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precio de opciones
3 de junio de 2007
Índice General
0.1 Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3
0.2 Opciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4
0.3 Movimiento Browniano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
0.4 La fórmula de Black-Scholes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
0.5 Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1
Resumen
niano.
2
0.1 Introducción
la tésis de Louis Bachelier [1], Théorie de la speculation, que marca, por una
bilidad y, por una parte, las estrategias en tiempo continuo para la cobertura
de A.N. Kolmogorov sobre los procesos a tiempo continuo (1920) y los tra-
bajos de K. Itô sobre cálculo estocástico (1950). Sin embargo, más de medio
gar en Wall Street, a medianos del siglo XX. La primera revolución comenzó
y Merton Miller; era la primera vez que se concedı́a el premio para un tra-
de Fisher Black y Myron Scholes [2], The Pricing of Options and Corpora-
3
0.2 Opciones
bre la teorı́a de opciones. Para un estudio más amplio sobre el tema se debe
ying del writer(seller), esta es referidad como una call option o call. Cuando
Las opciones también son categorizadas. Las opciones que pueden ser
son llamadas opciones americanas. Las opciones que pueden ser usadas sólo
4
advertir que los términos americanas y europeas se refiern a un tipo de op-
cion, y no a una región geográfica donde las opciones pueden ser compradas
do. El movimiento Browniano, sin embargo, ha sido utilisado por primera vez
5
aleatorias S(t1 ) − S(t0 ), . . . , S(tn ) − S(tn−1 ) son independientes. Asumimos,
ti , i = 0, 1, . . . , n − 1.
no. Para lo cual se asume que S(t1 )/S(t0 ), ..., S(tn )/S(ti ) son independientes
con media µ(ti+1 −ti ) y varianza σ 2 (ti+1 −ti ), i = 0, ..., n−1. Se nota que, con
este modelo, S(ti+1 )/S(ti ) tien una distribución lognormal, y si dos stocks
T T 2T (n − 1)T
[0, ], ( , ], ..., ( , T ].
n n n n
T
Se define t0 = 0, t1 = n
, ..., tn = T . Esto es llamado el n-paso del
6
babilidades de transición. También se asume que los precios de cambio
valores dependen sólo del precio pasado S(ti ) y de la probabilidad P (ti ). Este
decrecimiento.
SD (ti+1 )/S(ti ) son constantes para i = 0, ..., n−1 estas constantes son denota-
aleatoria, se puede calcular el valor esperado, que es pSU (t1 ) + (1 − p)SD (t1 ),
sigue a un decrecimiento.
Entonces, dado que el precio inicial era S(t0 ), entonces el valor esperado de
(∞) δt
S(t1 ) es S(t0 )ei , donde δt = t1 − t0 . De ese modo,
(∞) δt
pSU (t1 ) + (1 − p)SD (t1 ) = S(t0 )ei
Despejando p, tenemos:
(∞)
S(t0 )ei δt − SD (t1 )
p= .
SU (t1 ) − SD (t1 )
7
0.4 La fórmula de Black-Scholes
una call option y put option. El segundo teorema nos permite calcular el
son los precios por acción de una call option y put option, respectivamente.
Entonces
½
0, si S(T ) ≤ X,
C(T ) =
S(T ) − X, si S(T ) > X.
y
½
0, si S(T ) ≥ X,
P (T ) =
X − S(T ), si S(T ) < X.
parámetros (i(∞) − 21 σ 2 )T y σ 2 T .
8
Otro resultado es el siguiente: si X es una variable aleatoria lognormal
2 2 2
σX = e2µ+2σ − e2µ+σ .
En esta seción se sigue la referencia [10]. Hay que señalar que existen
libros para un nivel más avanzado (las referencias son [5] y [9]) que exigen
9
De acuerdo a la notación anterior, la expresión (1) puede escribirse
como
(∞) T (∞) T
C(0) = e−i E(C(T )) = e−i E([S(T ) − X]+ ).
Ahora
S(T ) S(T )
S(T ) = S(0) = S(0)eln( S(0) ) = S(0)eW ,
S(0)
1 1 (∞) − 1 σ 2 )T )2 /(σ 2 T )
f (w) = √ e− 2 (w−(i 2 ,
2πσ 2 T
Asi, se tiene
(∞) T (∞) T
C(0) = e−i E([S(T ) − X]+ ) = e−i E([S(0)eW − X]+ ),
10
y todo lo que queda es calcular E([S(0)eW − X]+ ).
Tenemos que
Z ∞
W + 1 1 (∞) − 1 σ 2 )T )2 /(σ 2 T )
E([S(0)e −X] ) = √ [S(0)eW −X]+ e− 2 (w−(i 2 dw
2πσ 2 T −∞
E([S(0) eW − X]+ ) = I1 − I2 ,
donde
Z ∞
1 1 1 σ2
(∞)− 2
)T )2 /(σ 2 T )
I1 = √ S(0)ew e 2 (w−(i dw
2πσ 2 T ln(X/S(0))
Z ∞
S(0) 1 1 σ2
(∞)− 2
)T )2 /(σ 2 T )
= √ ew− 2 (w−(i dw
2πσ 2 T ln(X/S(0))
y
Z ∞
1 1 (∞)− 1
2σ
2
)T )2 /(σ 2 T )
I2 = √ Xew e 2 (w−(i dw
2πσ 2 T ln(X/S(0))
w − (i(∞ ) + 21 σ 2 )T
u= √ ,
σ T
de modo que
1 (w − (i(∞) − 12 σ 2 )T )2
w−
2 σ2T
11
1 −2σ 2 T w + (w2 − 2(i(∞) − 12 σ 2 )T w + (i(∞) − 12 σ 2 )2 T 2 )
= −
2 σ2T
2
1 (w − 2(i (∞)
− 2 σ )T w + (i(∞) − 12 σ 2 )2 T 2 ) − 2i(∞) σ 2 T 2
1 2
= −
2 σ2T
1
= − u2 + i(∞) T,
2
dando
(∞)− 1 2
1 2σ )T )2 /(σ 2 T ) 1 2 (∞) T
ew− 2 (w−(i = e− 2 u ei .
(i(∞) + 12 σ 2 )T − ln(X/S(0))
δ= √ ,
σ T
y
Z x
1 2 /2
Φ(x) = √ e−t dt.
2π −∞
Sin embargo,
Φ(δ) = 1 − Φ(−δ),
luego
(∞) T
I1 = S(0)ei Φ(δ).
w − (i(∞) − 12 σ 2 )T
v= √
σ T
12
en I2 , luego se tiene
Z ∞
X 1 2
I2 = √ e− 2 v dv
√
2π −δ+σ T
√
= X(1 − Φ(−δ + σ T ))
√
= XΦ(δ − σ T ).
Finalmente, se encuentra
(∞) T √
E([S(0)eW − X]+ ) = ei S(0)Φ(δ) − X(σ) − XΦ(δ − σ T ),
(∞ )T
C(0) = e−i E([S(0)eW − X]+ ),
(∞) T √
C(0) = S(0)Φ(δ) − Xe−i Φ(δ − σ T ),
(i(∞) + 21 σ 2 )T − ln(X/S(0))
δ= √
σ T
y
Z x
1 2 /2
Φ(x) = √ e−t dt.
2π −∞
13
0.5 Conclusiones
14
Bibliografı́a
1900.
15
[8] E. Gobet, Les mathématiques appliquées au cœur de la finance, Docu-
[12] R.C. Merton, Theory of rational option pricing, Bell J. Econom. and
Novalis.
16