Panam y la economa global: situacin actual y perspectivas

Juana Tllez Economista Jefe Panam, junio 30 de 2011

Situacin Panam Primer Semestre 2011

ndice
Seccin 1

Entorno internacional: recuperacin, perturbaciones globales y vulnerabilidades

Seccin 2

Economa contina creciendo con fuerza impulsada por la demanda interna

Seccin 3

Retos para garantizar la sostenibilidad del crecimiento

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

Entorno internacional: recuperacin, perturbaciones globales y vulnerabilidades

Situacin Panam Primer Semestre 2011

Crecimiento global impulsado por economas emergentes

efecto importante sobre el crecimiento Entre las economas desarrolladas, la fuerza de la recuperacin ser muy heterognea
Contribucin al crecimiento mundial (%)
Fuente: BBVA Research

Economa mundial absorber mayores precios de las materias primas sin un

Previsiones de crecimiento (%)

Fuente: BBVA Research

5 4 3.0 3 2

4.9 4.4 4.4

12

9 2010 6 2011 2012

1 0 -0.6 -1 -2 2008 2009 2010 2011(p) 2012 (p)

3

0 EEUU UEM Espaa China Asia Latam 7 EAGLES Turqua Emergente sin China

Resto del Mundo Otras Ec. Avanzadas EEUU

Mercados Emergentes rea Euro Crecimiento Mundial

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

Economa global: hacia dnde va?

En el corto plazo las tensiones en

Europa se constituyen en la mayor incertidumbre

Mayor

Probabilidad
Tensiones financieras en Europa

CP MP LP

La probabilidad de recalentamiento

de Asia y de algunos pases Latam genera incertidumbre de mediano plazo

Los precios del petrleo se

mantendrn elevados y voltiles pero afectarn el crecimiento global moderadamente fiscal en EEUU generan incertidumbre en el largo plazo sobre el costo de financiamiento
Menor

$ petrleo Recalentamiento Asia, LatAm

Las dudas sobre la sostenibilidad

Aumento i largo plazo en USA

Baja

Media

Impacto Global

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

En Europa continan las tensiones

Los diferenciales en pases perifricos se mantendrn elevados,

especialmente ante los temores sobre el desenlace del tema griego

Diferencial del tipo de inters a 10 aos con Alemania
Fuente: BBVA Research a partir de Datastream

Probabilidad de impago* segn CDS a 5 aos

Fuente: BBVA Research

1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

100%

80%

60%

40%

20%

feb 11

mar 11

may 11

ene 11

abr 11

mar 10

may 10

sep 10

oct 10

nov 10

abr 10

ago 10

jun 10

dic 10

jun 11

0%

jul 10

GRE Abril min

IRL Actual

POR

ESP

ITA

BEL
Pgina 6

Gr

IR

PT

ES

IT

BE

Max - Ene 201 1

*Tasa de recuperacin del 70%

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Algunos factores limitan el riesgo de recalentamiento en Asia

Los riesgos de recalentamiento en Asia pueden estar limitados por los precios de

las materias primas y los efectos del terremoto en Japn. Poltica econmica contra-cclica activa en varios pases Elevados saldos por cuenta corriente previenen un aterrizaje forzoso
Japn: previsiones de crecimiento
Fuente: BBVA Research

Saldo de la balanza por cuenta corriente

Fuente: BBVA Research

4.0% Previsin en Enero 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2010 2011(p) 2012(p) Previsin actual

4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5%

6 4 2 0 -2 -0.9 -0.7 -1 .5 -4 -6

5.2

4.5 4.5 .5 1 .5 1 .4 1

1.0% 0.5% 0.0%

-8 201 0 1 1 1 2 201 0 1 1 China 1 2 201 0 1 1 1 2

-6.6 -6.9 -6.6 201 0 1 1 1 2

LatAm6

Asia Emergente (exc. China)

Turqua

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

Inflacin al alza y poltica monetaria

Precio de las materias primas con efectos sobre la inflacin a nivel global Retiro gradual y a diferente ritmo del estimulo monetario en Europa y EEUU

Previsiones de inflacin
Fuente: BBVA Research

Bancos Centrales
Europa anticip subidas de tasas inters Heterogeneidad en la respuesta: ms lenta Fed que BCE
Tipos de inters oficiales

10

Fuente: BBVA Research, BCE y Fed

Asia Emer. sin China

EEUU

Latam 7

EAGLES

Turqua

Espaa

China

UEM

BCE Hoy Abril 2012 1,25 2,00

Fed 0,25 0,50

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20 1 0

20 1 1

20 1 2

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EEUU: hacia la consolidacin fiscal?

En EEUU, las negociaciones para la reduccin del dficit probablemente

terminen en un plan de consolidacin fiscal, pero el ruido poltico alrededor de las negociaciones aadir incertidumbre en los mercados
EEUU: dficit fiscal (% del PIB)
Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform

EEUU: deuda en manos del pblico (% del PIB)

Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform

0 -1 -2

90 85 80

-3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Estimado de la CBO del presupuesto del presidente para 2012 Propuesta de la Comisin para la Responsabilidad Fiscal 60 55 50 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Escenario base de la CBO, Mar 2011 75 70 65

Escenario base de la CBO, Mar 2011 Estimado de la CBO del presupuesto del presidente para 2012 Propuesta de la Comisin para la Responsabilidad Fiscal

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

Un euro sobrevalorado frente al dlar

El euro revertir hacia su nivel de equilibrio en el medio plazo pero el

diferencial de tipos no permite correccin en el corto plazo

Tipo de cambio euro-dlar

Fuente: BBVA Research

1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 0,70

Razones para esperar una sobrevaloracin?

Diferenciales de tipo de inters Desequilibrio exterior en EEUU Consolidacin fiscal en EEUU

Dolar-euro

Equilibrio Estimado*

* La Lnea discontinua es el promedio simple del tipo de cambio de equilibrio arrojado por modelos alternativos. La lnea continua es el promedio simple de la paridad de poder de compra y el resto de modelos

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Economa contina creciendo con fuerza impulsada por la demanda interna

Situacin Panam Primer Semestre 2011

Economa crece con dinamismo

Consolidacin como una de las economas con mayor crecimiento en Latam con robusto crecimiento de 7,5% a/a en 2010 y 9,7% en 1T11. En 2011 y 2012 la economa seguir registrando elevadas tasas de crecimiento
Crecimiento econmico Panam, Latam-7 y Asia-6* (%,
a/a) *Asia: Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Thailand, y Vietnam, Latam: Argentina, Brasil, Chile, Colombia,, Mxico, Per y Venezuela Fuente: FMI y BBVA Research

PIB trimestral (%, a/a)

Fuente: INEC y BBVA Research

14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

14 12 10 8 6 4 2 0

14 12 10 8 6 4 2 0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

1T08

2T08

3T08

4T08

1T09

2T09

3T09

4T09

1T10

2T10

3T10

4T10

Asia-6

Panam

LatAm-7

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1T11

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Demanda interna lidera el crecimiento

Demanda interna liderada por el aumento de la inversin y del consumo privado Impulso importante proveniente de la inversin en infraestructura y las obras de expansin del Canal Perspectivas positivas de consumo impulsado por la expansin del crdito y mejoras del mercado laboral
PIB por contribuciones al crecimiento
Fuente: INEC y BBVA Research

15 12 9 6 3 0 -3 -6
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

15 12 9 6 3 0 -3 -6

Consumo Total

Inversin

Demanda externa

PIB

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

Por oferta, impulsada por servicios

Elevadas tasas de crecimiento en transporte, almacenamiento y comunicaciones sustentan una mayor participacin en el PIB (23,3%) Fuerte dinamismo en la actividad de hoteles, restaurantes y comercio refleja buen desempeo del consumo privado
PIB por sectores 2010 y 2011-I
Fuente: Contralora General y BBVA Research

Transporte y comunicaciones Construccin Minas y canteras Inmobiliario Comercio Intermediacin f inanciera Hoteles y restaurantes Enseanza privada Electricidad, gas y agua Servicios sociales y salud Industria Otras actividades 0 2 4 6 8 10 12 14 16

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Situacin Panam Primer Semestre 2011

Exportaciones aportan al dinamismo

Las exportaciones de servicios aumentan significativamente consistente con la normalizacin en los flujos de comercio a nivel global Fuerte y sostenido aumento de las importaciones liderado por compras de bienes de capital (30,2% a/a en 1Q11)
Actividad ZLC y movimiento de contenedores (%, a/a)
Fuente: INEC y BBVA Research

Nmero de visitantes y gasto de turistas (nmero de personas,

miles de balboas)
Fuente: INEC y BBVA Research

70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Oct-10 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Abr-11

70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20

1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

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Actividad ZLC

Movimiento de contenedores % a/a

Nmero de turistas

Gastos de turistas

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Construccin privada gana traccin

La construccin de viviendas para poblacin de ingresos medios y bajos sustituyen las ventas de unidades de alto costo como motor de expansin Programas pblicos de vivienda e iniciativa privada en la construccin de hoteles y centros comerciales contribuyen a dinamismo
Licencias de construccin (acum 12, % a/a)
Fuente: INEC y BBVA Research

Produccin de cemento (% a/a)

Fuente: INEC y BBVA Research

80 60 40 20 0 -20 -40 -60

Ago-08 Ago-09 Ago-10 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Abr-11 Dic-08 Dic-09 Dic-10

80 60 40 20 0 -20 -40 -60

50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50%

50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50%

Ago-08

Ago-09

Ago-10

Jun-08

Jun-09

Jun-10

Dic-08

Dic-09

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Dic-10

Feb-11
Pgina 16

Abr-08

Oct-08

Abr-09

Oct-09

Abr-10

Oct-10

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Mejores condiciones para un crecimiento sostenido

El pas enfrenta un panorama de fuerte aumento de la inversin en capital fijo y aumento del empleo formal que permitir aumentar el potencial
Inversin como porcentaje del PIB
Fuente: INEC y BBVA Research

Empleo formal e informal (miles de personas)

Fuente: INEC y BBVA Research

30 25 20 15 10 5 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

30 25 20 15 10 5 0

800 700 600 500 400 300 200 100 0

800 700 600 500 400 300 200 100 0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

Inversin total

IED

Formal

Informal
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2010

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Agenda de reformas en esa direccin

Sostenibilidad fiscal Reformas tributarias mejoran la eficiencia y permiten financiar mayor gasto en inversin Fondo soberano para promover poltica fiscal contracclica y administrar los ingresos del Canal de Panam

Apertura comercial y transparencia

Acuerdo de intercambio de informacin tributaria con Estados Unidos Avances en tratados de doble tributacin

Regulacin financiera

Proyecto de reforma financiera y de pensiones

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Retos para garantizar la sostenibilidad del crecimiento

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Fortalecimiento de la demanda interna impone retos

Holguras de capacidad productiva se estaran cerrando ms rpido de lo anticipado Dinamismo de la demanda se traduce en presiones en inflacin y mayor vulnerabilidad ante cambios en las condiciones internacionales
PIB real y demanda interna (var a/a %)
Fuente: INEC y BBVA Research

Semforos de sobrecalentamiento
Fuente: BBVA Research

14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4

Sobrecalentamiento indicador resumen Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Panam Paraguay Per Uruguay Venezuela

Brecha del PIB

Desempleo Inflacin

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

PIB real

Demanda interna

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Expansin del crdito con bajo riesgo

Crdito hipotecario y de consumo se expanden a ritmo consistente con el PIB, fuerte aumento de la cartera comercial Crecimiento de los depsitos permite mantener elevados niveles de liquidez
Cartera por segmentos. (% a/a)
Fuente: INEC y BBVA Research

Depsitos (% a/a)
Fuente: INEC y BBVA Research

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

Oct-07 Oct-08 Oct-09 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Oct-10 Ene-11 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Jul-10 Abr-11

30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

Jul-08

Jul-09

Abr-08

Oct-08

Abr-09

Oct-09

Jul-10

Oct-10

Ene-09

Ene-10

Comercial

Consumo

Hipotecaria

Total

Ene-11

Abr-11

Abr-10

Locales

Extranjeros

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Inflacin mantiene su repunte

Inflacin anual alcanza 6,3% en abril ( 3,5% promedio en 2010) Presiones sociales por aumentos salariales y mayores subsidios en un contexto de inflacin elevada
Inflacin total e inflacin alimentos y bebidas
Fuente: INEC y BBVA Research

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0
Nov-08 Ene-09 Sep-09 Nov-09 Ene-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Jul-09 Mar-09 Mar-10 Jul-10 May-09 May-10 Mar-11 May-11

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 -2

Inflacin con presiones

Crecimiento por encima del

potencial Aumento en los precios de los productos bsicos Depreciacin del dlar Poltica fiscal expansiva

-2

Total

Alimentos y bebidas
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Cuenta corriente con amplio dficit

La fortaleza de la demanda interna est presionando la cuenta corriente (alta

dependencia del ahorro externo para financiar la inversin) Elevados dficit estarn sustentados en niveles sostenibles de flujos de capitales
Dficit en cuenta corriente
Fuente: INEC BBVA Research

0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14

0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

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Estmulo fiscal contina

Aumento de ingresos fiscales (37% a/a en 1T11)y del dficit del SPNF Inversin en infraestructura presiona las cuentas fiscales. Gasto de capital aument 55% a/a en 1T111. Inversin pblica alcanza 8% como porcentaje del PIB
Dficit fiscal anual
Fuente: INEC BBVA Research

Ingresos y gastos del SPNF (var a/a%)

Fuente: Contralora General y BBVA Research

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6

4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6

35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Ingresos

Gastos

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A manera de reflexin final:

Panam en una senda de crecimiento, con buenos fundamentales y agenda de poltica pblica para enfrentar los retos externos y locales

Tensiones financieras y heterogeneidad global

Fuerte dinamismo de la demanda interna

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Muchas gracias

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Panam en cifras
PIB (% a/a) Inversin fija Consumo privado Inflacin (% a/a, prom) Desempleo abierto (% , fdp) Saldo fiscal (% PIB) Tasa de int. depsitos 3m (% , prom) Tipo de cambio USD Cuenta corriente (% PIB) 2009 3.2 -6.5 -0.2 2.4 5.2 -1.0 2.9 1.0 -0.2 2010 7.5 12.2 8.5 3.5 4.7 -1.9 2.7 1.0 -11.0 2011p 7.8 9.5 8.3 5.3 4.5 -1.5 2.6 1.0 -11.5 2012p 7.6 6.0 7.8 4.4 4.3 -0.8 2.8 1.0 -10.8

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