Mercado de Valores

I. EL MERCADO DE CAPITALES Con fines didcticos y siguiendo la corriente ms generalizada, consideramos que el concepto de mayor amplitud, para definir el ambiente que sirve para trasladar los excedentes (ahorros) a actividades productivas (inversin) corresponde al mercado de capitales. El mercado de capitales es, pues, aquel en que se efecta toda clase de inversiones o transacciones relativas a capitales o activos financieros cualesquiera sea su naturaleza o caracterstica. El mercado de capitales involucra: Mercado monetario, referido a los capitales de corto plazo. Mercado financiero, en el cual se negocian activos de mediano y largo plazo. Mercado de valores, el cual constituye un segmento especializado de ste, en el cual se centralizan las transacciones de ciertos activos financieros denominado valores mobiliarios. Mercado de capitales

Mercado monetario Mercado de valores

Mercado financiero

El mercado de capitales tambin puede visualizarse por la siguiente clasificacin:

MERCADO DE INTERMEDIACION DIRECTA

AGENTE SUPERAVITARIO

SE RECONOCEN

AGENTE DEFICITARIO

MERCADO DE INTERMEDIACION INDIRECTA

AGENTE SUPERAVITARIO

NO SE RECONOCEN

AGENTE DEFICITARIO

Los activos financieros Es genricamente hablando el producto (lo que se transa) en el mercado de capitales, y ello puede ser de tres especies:

Mercado de Valores

obligaciones, que representan deuda y pueden ser bonos, letras, pagares, etc. derechos, de dominio, patrimonio o disfrute y son bsicamente las acciones. dinero, que es la expresin ms evidente del capital.

Se les denomina activos financieros en contraposicin a los activos reales. Los primeros son una denominacin genrica referida a los ttulos que representan un valor. Los activos reales, en cambio, son los bienes corporales, muebles o inmuebles, de existencia tangible y no representados en ttulos valores. Los ttulos valores son activos financieros que jurdicamente adoptan la forma de obligaciones y derechos. De lo anterior, podemos decir tambin que los mercados de capitales nacen de la concurrencia de unidades (personas naturales o jurdicas) con superavit monetario o excedentes de fondos, y unidades deficitarias con carencia de fondos. Es decir, y transforma el ahorro en inversin, lo que generalmente resulta en la creacin de un activo financiero.

Ahorro

Activo financiero

Inversi n

Ventajas del financiamiento en el mercado de capitales El financiarse externamente logra: abreviar plazos y optimizar los recursos. El espritu empresarial esta ntimamente ligado a la aptitud de asumir riesgos, esto es, la de aventurarse en proyectos importantes que generalmente requieren financiamiento externo.

Influencia de los mercados de capitales en el desarrollo de un pas Un mercado de capitales verstil y eficiente es esencial para una sana economa, pues permite dar el uso ms productivo a los recursos financieros. Promueve el ahorro, elemento indispensable para financiar las actividades productivas. El nivel de desarrollo del mercado de capitales de un pas es directamente proporcional al desarrollo del pas en su conjunto. II. EL MERCADO DE VALORES

Resea histrica
Tips: ntimamente ligado desde sus inicios a las bolsas esta el trmino burstil, sobre el cual parece haber consenso en que debera su origen en el apellido de un banquero de Brujas, Blgica, Van de Burse, que vivi alla por el siglo XIII y en cuya casa, que tena en su escudo dibujado 3 bolsas, se reunan peridicamente los comerciantes de la ciudad a negociar. Sin embargo la bolsa ms antigua es la Amberes, que inicia funciones en 1488. le sucede en importancia el Royal Exchangue britnico. Las bolsas asumen un papel protagnico a partir del siglo XVI, cuando irrumpe en escena la clsica sociedad annima o corporacin. Empero, es la bolsa de Nueva York, que remonta sus inicios a 1817, en que empezaron negociando bajo un rbol en la calle 68 de Wall Street, la que pasara a ser la Bolsa en el mundo contemporneo, siendo que ah se negocia poco ms del 50% de todo el movimiento burstil internacional.

Mercado de Valores

Concepto Es aquel ambiente en el que oferentes y demandantes entran en trato, generalmente a travs de un intermediario, a fin de comprar o vender determinados bienes de caractersticas especiales, denominados valores mobiliarios. Principios Transparencia, que equivale a oportuna y eficiente suministro de informacin, de tal forma que sta sea usada en igualdad de condiciones y no solo por unos cuantos privilegiados. Eficiencia, busca la prestacin de servicios adecuados a los inversionistas, a travs de una asignacin rpida y eficaz de los recursos que se movilizan en este. Confidencialidad, o el deber de reserva implica que no debe trascender el nombre ni las transacciones que realicen los compradores y vendedores de valores. Seguridad, busca ofrecer reglas claras y estables, que no produzcan sorpresas desagradables a los intervinientes en el mercado de valores, a efectos de consolidar su rol.

Marco legal Premisas de la normatividad legal, nos referimos al espritu de la ley, que en esta materia deber: coadyuvar al desarrollo del mercado de valores y por ende al de la economa en general. Tener en cuenta el intenso proceso de intercambio de capitales, sin fronteras, en afanosa bsqueda de mayor rentabilidad al menor riesgo.

Norma fundamental, es el Decreto legislativo n 861 de 1996 conocida como Ley del mercado de valores. Supletoriamente son de aplicacin la ley general de sociedades y ley general del sistema bancario, financiero y de seguros. Supletoriamente son de aplicacin: La ley de ttulo valores La ley Banca y seguros La ley General de Sociedades

III. LOS TITULOS VALORES Ttulos valores Se trata de los instrumentos documentales que permiten a los agentes financieros movilizar sus recursos. Son ttulos que llevan incorporados en s mismos determinados derechos.

Mercado de Valores

Valores mobiliarios Se trata de una especie de ttulos valores que tambin tiene derechos patrimoniales y estn destinados a la circulacin, pero que adems cumplen con las siguientes caractersticas: Son emitidos en serie o masivamente. Son libremente negociables. Pueden ser desmaterializados

Norma legal Se encuentran reguladas en la Ley 27287 Relacin ttulo valor valor mobiliario Es la de gnero a especie, por ello es vlido afirmar que todo valor mobiliario es un ttulo valor, pero no todo ttulo valor es un valor mobiliario.

Valor mobiliario

Ttulos Valores

IV. LOS INSTRUMENTOS DE INVERSIN Son de modo general: instrumentos de renta variable o representativos de inversin instrumentos de renta fija o representativos de deuda instrumentos que dependen de activos subyacentes o derivados financieros

INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE Son aquellos instrumentos donde la magnitud de la rentabilidad esperada no es segura, ni fija, y menos determinable en el inicio de la inversin, dependiendo ms bien de los resultados de la actividad a la cual sea destinada la inversin, siendo por ello una inversin de riesgo. Los principales son: acciones certificados de suscripcin preferente (CSP)

Acciones Es un valor mobiliario que representa parte alcuota del capital de una sociedad annima. Concede a su titular, derechos y obligaciones segn corresponda a los accionistas. Son emitidas en serie y cada accin tiene las mismas caractersticas y calidad. La ganancia en este tipo de valor est dado por un incremento en el precio de compra en relacin a su precio de venta, y por las eventuales entregas o repartos de dividendos de la empresa.

Mercado de Valores

Las principales acciones son: Acciones comunes.- parte alcuota del capital social de una sociedad annima que incorporada a un ttulo representativo, otorga a su propietario la calidad de socio o accionista y puede ser transmisible o negociable. Acciones preferentes.- acciones que combinan los beneficios de las acciones comunes con el de los bonos. Es una accin hbrida. Representa una inversin en la propiedad de la empresa, pero con grado limitativo, pues sus propietarios no pueden eleccionar al directorio, pero en cambio tienen la promesa de un dividendo mnimo. Acciones doradas.- aquellas emitidas por empresas estratgicas que contribuyen de manera considerable al desarrollo econmico y son de inters pblico (energa, luz, agua) dichas acciones surgieron a raz de las privatizaciones y otorgan especialsimos derechos a sus tenedores, sobre todo en la toma de cisiones corporativas. Acciones blue chips.- aquellas acciones de las empresas mas negociadas y lquidas en bolsa. Acciones del trabajo.- actualmente conocidas como acciones de inversin fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, con el fin de darle a cada trabajador una participacin en el patrimonio de la empresa. en 1991 se disolvi la comunidad laboral y se cambi el nombre a acciones del trabajo. Permitindoseles adems su libre negociacin y que sus poseedores no sean necesariamente trabajadores de la empresa. las acciones del trabajo otorgan a su titular los mismos derechos que las acciones comunes, en cuanto a su participacin en las utilidades (reparto de dividendos). Tiene, tambin, dos diferencias: (i) no cuentan con representantes en la JGA, y (ii) tienen prioridad en caso de liquidacin frente a las acciones comunes.

Los certificados de suscripcin preferente (csp) Son instrumentos que emiten las empresas tipo sociedad annima a sus accionistas cuando se va a hacer una nueva emisin de acciones, es decir, ampliacin del capital de la empresa. Se entregan en forma proporcional a su participacin en el accionariado. Busca dar la preferencia a los accionistas para que mantengan sus posiciones en la empresa. El precio o cotizacin del CSP depender de la diferencia de valor que pueda existir entre el importe a pagar a la sociedad por la suscripcin de la nueva accin y el precio de esa misma accin en el mercado. La vigencia de estos certificados es como mnimo de 15 das y no mayor de 60 das. Vencido dicho plazo, los adquirientes de dichos valores pierden la posibilidad de suscribir las acciones, y los dems accionistas podrn suscribir los valores no suscritos por quienes deban hacerlo.

Mercado de Valores

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Son aquellos instrumentos de inversin en los que su rentabilidad esta previamente fijado o es determinable desde un inicio. En este caso el inversionista tiene derecho a recibir tal rentabilidad, tenga o no, xito la inversin a la cual se haya destinado los recursos financieros. El inversionista se limita a ser un acreedor. Los principales son: Bonos Son obligaciones emitidas a plazos mayores a un ao. El comprador (inversionista) del bono obtiene pagos peridicos de intereses (cupones) y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento. Puede ser emitido por cualquier persona jurdica, tanto del sector pblico, como privados. Los principales tipos de bonos son: o Bonos ordinarios o corporativos.- aquellos que emite una entidad del sector privado, para afrontar inversiones en proyectos de la propia empresa. Bonos soberanos.- son bonos emitidos por el gobierno. Bonos convertibles.- aquellos que tienen la opcin de convertirse en acciones. Pudiendo convertirse el inversionista de acreedor en accionista. Bonos subordinados.- el algunas ocasiones las entidades bancarias emiten este tipo de bonos, en las que sus tenedores estn subordinados a los ahorristas comunes, en caso de liquidacin de activos. Bonos Brady.- Son bonos a largo plazo, nominados en dlares, a travs de los cuales se refinancia parte de la deuda externa de los pases en desarrollo con la banca comercial. Los Bonos Brady se estructuran bajo diversas modalidades dependiendo de los plazos, tasas de inters, formas de pago del principal, colaterales entregados, etc. Permite a los pases efectuar el pago de intereses vencidos. Usualmente ofrecen tasas de inters flotantes; no poseen colateral; son amortizados en forma semianual luego de un perodo de gracia. los bonos, y los papeles comerciales

o o

Papeles Comerciales Los papeles comerciales (commercial paper) son instrumentos de corto lazo y tienen la misma naturaleza que las dems obligaciones. Por ser de corto plazo, estos papeles carecen de amortizaciones parciales de capital, el cual es pagado ntegramente a la fecha de vencimiento. No obstante, los intereses pueden ser pagados por adelantado. Tienen muy poco movimiento en el mercado secundario, quedando por lo general en manos de los compradores iniciales hasta su vencimiento.

Mercado de Valores

OTROS INSTRUMENTOS los futuros la opcin ADR,s

El futuro.- es un acuerdo (contrato) entre dos partes, por el cual el vendedor del contrato debe entregar un producto en una fecha previamente fijada (fecha de vencimiento) y recibiendo un precio, previamente acordado, por el producto (precio del futuro), que ser pagado por el comprador. Sus caractersticas ms resaltantes son: es un instrumentos coberturador de riesgos la liquidacin se canaliza por la ICLV implica un depsito inicial a la firma del contrato como garanta (del orden del 5 al 10%) proporciona mayor liquidez al mercado. La comisin que cobra el intermediario (corredor de bolsa) es relativamente baja (002% del valor del activo implicado).

Opciones.- es un acuerdo (contrato) por el que un comprador de un activo tiene el derecho de comprar un determinado activos (productos, servicios, acciones, etc) a un determinado precio y en una fecha determinada, pagando por ello una prima (adelanto). El vendedor del activo, tiene la obligacin de vender en la fecha y precio prefijado. Desde el punto de vista del comprador del activo, la diferencia fundamental entre un futuro y una opcin, radica que en el primero tiene la obligacin de comprar, en tanto, en el segundo caso, tiene el derecho ms no la obligacin, pudiendo llegado el momento, desistir de concretar la compra, en cuyo caso ya no le es reintegrado la prima. La regla para invertir en opciones es, por tanto, comprar el activo cuando su precio est minusvalorado, para que llegado el momento de la transferencia el precio haya aumentado.

Los ADR,s: nuevos instrumentos de inversin .- El american depositary recipts (ADR) es un certificado negociable que representa las acciones emitidas por una empresa no estadounidense. Se trata de un documento de participacin del capital de una empresa, que brinda a sus tenedores los derechos y obligaciones inherentes al ttulo original que representa. Por lo general el ADR equivale a un mltiplo de la accin que representa. Estos certificados se cotizan y negocian en US dlares en los diferentes mercados de valores de los Estados Unidos de manera similar a los valores norteamericanos. Titulizacin de activos.- es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propsito exclusivo es respaldar el pago de derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisin de los respectivos valores. Mediante la titulizacin de activos, una empresa se obliga a transferir un grupo determinado de sus activos, para la constitucin de un patrimonio

Mercado de Valores

autnomo distinto al de la empresa, que permitir la emisin de valores mobiliarios, cuyos derechos incorporados se encontrarn respaldados por dicho patrimonio. V. LAS INSTITUCIONES PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE VALORES A. La Bolsa de Valores Concepto.- es el lugar diseado para facilitar intercambios ordenados de un producto especial: valores mobiliarios. Tiene su referente ms lejano en la bolsa mercantil de 1860. Constitucin.- es una entidad privada que puede constituirse bsicamente de dos maneras: como asociacin civil o como sociedad annima. En el caso peruano, es una sociedad annima. Funciones principales: inscribir y registrar valores fomentar la transaccin de valores. Publicar y certificar los valores que en ella se negocian. Ofrecer informacin veraz y oportuna sobre los valores inscritos en ella. Supervisar a sus asociados y resolver en primera instancia administrativa, controversias que surgieren entre ellos.

Qu motiva a las empresas (emisores) a inscribirse y ofertar valores en la bolsa? permite ingresar a un circuito financiero adicional. Otorga prestigio como empresa solvente Posibilita que el mercado este fijando constantemente un precio a sus emisiones (acciones).

Qu motiva a los inversionistas (compradores) a acudir a la bolsa? es una alternativa al ahorro en un banco bsqueda de mayores ganancias (rentabilidad)

B. Los intermediarios de valores Concepto.- es un agente (persona natural o jurdica) autorizado a transar con valores, usualmente por encargo de terceros, cobrando para s una comisin por sus servicios. En nuestro pas los intermediarios de valores son sociedad annimas denominadas Sociedades Agentes de Bolsa (SAB), supervidas y autorizados por la Conasev para que operen en los mecanismos centralizados de la bolsa. Funciones asesora en inversin en valores manejo de carteras de inversin

Factores a considerar para elegir a un intermediario

Mercado de Valores

permanencia en el mercado solidez, que manejo cuentas significativas procedimiento de trabajos claros y rpidos.

C. Los emisores de valores Cualquier persona o entidad es un emisor potencial de valores, dado que casi todos en un determinado momento tenemos necesidad de financiamiento. Una persona natural puede emitir valores pero estos no se pueden negociar en los mecanismos centralizados de la bolsa de valores. En todo caso existe un mecanismo alterno en la bolsa que es el MIENM. Los emisores que negocian en rueda de bolsa son empresas del sector privado (generalmente empresas con trayectoria y solvencia) y entidades del estado, tales como el gobierno, los municipios y empresas pblicas. Peculiaridades de gobierno central como emisor El gobierno central y, eventualmente, los municipios no pueden emitir acciones por no ser empresas constituidas como sociedades annimas. Solo emiten instrumentos de deuda (preferentemente bonos). La deuda, es un mecanismo cada vez ms recurrente para financiar los huecos del presupuesto nacional, ante la inconveniencia de aumentar los tributos. Como la posibilidad de quiebra es, tericamente, nula, su riesgo de incumplimiento es tambin casi inexistente, por lo que sus tasas de inters son las ms bajas del mercado y generalmente al ms largo plazo. Emisores y emisiones Los emisores pueden elegir de un men cada vez ms amplio de alternativas de emisin de acuerdo a las necesidades especficas de financiamiento. Teniendo en cuenta que la deuda de: corto plazo, debe servir para financiar capital de trabajo, en tanto que largo plazo, debe servir para financiar nuevos proyectos o refinanciamiento de deuda antigua.

Siendo que la decisin de que instrumentos emitir para su financiamiento generalmente se dirime entre emitir obligaciones (bonos, letras, pagares, etc) o acciones. Sobre los que tenemos que atender a las desventajas y desventajas de dichos instrumentos estudiados anteriormente. Los emisores escogen la emisin de valores, como una alternativa al tradicional sistema financiero (bancario), y porque las ms de las veces el costo de este financiamiento es menor al del sistema tradicional.

Mercado de Valores

D. Los inversionistas Institucionales

Inversionista es todo aquel con la voluntad y capacidad de adquirir o comprar valores. Es decir, puede ser una persona natural, una empresa o cualquier entidad (asociacin, cooperativa, empresa estatal, etc). Las personas naturales lo hacen a manera de destinar parte de su ahorro, en la expectativa de lograr un mayor rendimiento por intereses que al sistema bancario. Los volmenes de inversin de los individuos en el mercado de valores no suelen ser tan relevantes como el de los denominados inversionistas institucionales. Los inversionistas institucionales son entidades especializadas que administran principalmente recursos de terceros y que usualmente acumulan ingentes cantidades de dinero, lo que provienen del ahorro voluntario o compulsivo de los individuos que estn asociados a ellos. Por ello se dice que son vehculos de inversin colectivo. Siendo los mas importantes: los fondos mutuos los fondos de pensiones los bancos las compaas de seguros

Impacto de los inversionistas institucionales en el mercado de valores Generan una mayor demanda por instrumentos de inversin, lo que con lleva tambin a una mayor exigencia de transparencia. El impacto en la economa en general ocurre principalmente por la dinamizacin y ampliacin del sistema ahorro-inversin, es decir, promoviendo la cultura del ahorro. Debido a su magnitud y a la diversificacin que deben observar promueven la creacin de nuevos instrumentos, lo cual permite una mayor versatilidad del mercado de capitales. Da estabilidad al mercado de capitales, pues, procuran alcanzar una rentabilidad sostenida en el tiempo, teniendo por tanto un efecto ms directo en el sector real de la economa. Beneficios de una persona natural de invertir a travs de los inversionistas institucionales: Posibilita que los pequeos capitales de los individuos, en conjunto, puedan acceder al mercado de valores.} El tamao o escala en que se desenvuelven los inversionistas institucionales, les permite constituir carteras bien diversificadas (gran cantidad y calidad de valores).

10

Mercado de Valores

Existen economas en los costos asociados a las transacciones de valores (comisiones) que el inversionista institucional negocia a costos ms bajos por su dimensin. Ofrecen una administracin profesional. Modifican la composicin del ahorro y lo incrementan, impulsando una mayor competencia con las formas alternativas de financiamiento. Los Fondos Mutuos Son vehculos de ahorro voluntario que se viene convirtiendo en la mayor competencia del ahorro en bancos. Capta dinero que voluntariamente aportan los individuos y lo combinan para invertirlos en la bolsa de tal forma que provea la mejor rentabilidad. Los individuos ingresan al fondo comprando participaciones (similares a la compra de una accin), las mismas que son ofrecidas por oferta pblica para que sean adquiridas por todo aquel que este interesado. Son representados por documentos denominados Certificados de participacin, los cuales como todo valor mobiliario puede adoptar la forma documental o estar simplemente representados por anotacin en cuenta. Los Fondos de Pensiones Antecedentes En el Per los fondos de pensiones privados fueron creados en diciembre de 1992. Este sistema se diseo como alternativa al SNP, que es administrado por el Estado. El sistema privado de pensiones se fundamenta en un esquema de capitalizacin individual, en el que cada trabajador mantiene un registro personal de sus ahorros (CIC), en tanto que la administracin de los fondos para fines de inversin si es en conjunto. Los fondos son administrados por las AFP,s que son sociedades annimas con el objeto exclusivo de administrar los fondos, y se constituyen con patrimonio totalmente separado del fondo. Caractersticas Desde una lgica financiera, el fondo de pensiones no es otra cosa que un fondo mutuo con las siguientes caractersticas especiales: Administra ahorros destinados a un fin especfico: la jubilacin. Dado que las pensiones se pagaran en un largo plazo, su inversin se orientara tambin a este tiempo. Es un fondo de naturaleza conservadora en relacin al riesgo.

11

Mercado de Valores

Es un fondo de crecimiento que se basa en las ganancias de capital, dado que no realiza pagos a sus participes previos a la jubilacin. Pautas de inversin Los fondos se sujetan a una rentabilidad mnima, la misma que se calcula como un porcentaje del promedio de rentabilidades de todos los fondos de pensiones. En caso de deficiencia en cuanto a la rentabilidad mnima, la AFP debe aportar la diferencia. La inversin de los fondos de pensiones debe obedecer reglas en cuanto a lmites mximos de inversin por instrumento y por emisor, con lo cual se procura alcanzar una adecuada diversificacin de la cartera. Los instrumentos en los que invierte el fondo deben tener una adecuada clasificacin de riesgo. Los Bancos Los bancos son las instituciones mas arraigadas de intermediacin financiera en el mundo. Su intermediacin es indirecta, pues unidades las superavitarias que depositan su dinero no llegan a conocer, ni les interesa, a las unidades deficitarias. Su mayor activo suelen ser los prestamos que otorga, y sus excedentes los complementa con inversiones en valores, siendo sus instrumentos de inversin preferidos los bonos emitidos por el gobierno. En general, tiene a invertir en valores de alta liquidez y corto plazo, a fin de atender debidamente los potenciales retiros de dinero de sus ahorristas. Los bancos tambin emiten obligaciones, para disponer de recursos que le permitan contar con ms fondos prestables o enfrentar situaciones de iliquidez. Las compaas de seguros Son empresas coberturadoras de riesgo, cuyo negocio consiste en que cobrando un precio (prima) se comprometen a pagar una suma de dinero en caso de que determinado evento (siniestro) ocurra en el futuro. De esta forma logran captar, importantes sumas de dinero de personas que con actitud de previsin, estn dispuestos a pagar a cambio de protegerse contra determinado eventos ingratos de posible ocurrencia en el futuro. Los fondos captados pueden y de hecho son invertidos a efecto de obtener mejores rendimientos, por lo que para efectos prcticos, funciona como acumulador de capitales.

12

Mercado de Valores

Aunque deben constituir reservas para responder ante la ocurrencia de posibles siniestros, la mayor parte de los fondos recaudados los invierte teniendo en cuenta el tipo de obligacin que debern atender, lo que generalmente se manifiesta en un comportamiento prudente como inversor. E. Las instituciones de compensacin y Liquidacin de valores Concepto.- es la institucin especializada cuyo objeto exclusivo es el registro, custodia, compensacin, liquidacin y transferencia de valores. En el caso peruano, se denomina CAVALI (caja de valores de Lima) y es una sociedad annima. Funciones principales: Llevar el registro contable de valores representados por anotaciones en cuenta y de emisiones inscritas y no inscritas, y realizar las anotaciones correspondientes. Efectuar la transferencia, compensacin y liquidacin de fondos y de valores, que se deriven de la negociacin de stos por los mecanismos de negociacin autorizados. Expedir certificaciones de los actos que realice en el ejercicio de sus funciones, slo a solicitud de las partes autorizadas o por mandato judicial.

Ventajas: Eliminacin del riesgo de deterioro, prdidas y falsificacin de ttulos. Reduccin de los costos administrativos para los emisores (emisin de ttulos, registro de transferencias). Eliminacin de costos por custodias.

F. Las entidades reguladoras Todo mercado de valores desarrollado debe tener una entidad que regule (en representacin del estado) los intereses de los participantes en el mercado de valores, por ser ste, un mercado altamente sensible y vinculado al mbito financiero. sta entidad debe atender a los siguientes criterios fundamentales de regulacin: Mantener un equilibrio constante entre la necesidad de regulacin y la necesidad de fomentar el libre desarrollo del mercado. Siendo beneficiosa solo cuando ayuda al mercado en su funcin bsica: transferencia eficiente de fondos. Debe tener una plena autonoma operativa, econmica y financiera. Sus decisiones deben ser eminentemente objetivas y tcnicas. Debe estructurar un adecuado y completo marco legal. Debe exigir a las instituciones participantes capitales mnimos, fondos de garanta y contingencia, seguros de depsito, entre otros, que ayuden a brindar seguridad al inversionista.

En el Per la CONASEV (comisin nacional supervisora de empresas y valores) inici sus funciones en 1970. Es una institucin pblica del sector economa y finanzas, que tiene autonoma funcional, administrativa y econmica. Su finalidad es estudiar, promover y

13

Mercado de Valores

reglamentar el mercado de valores en el Per. Vela por el adecuado manejo de las empresas y que en ella participan y norma la contabilidad de las mismas.

VI. LOS MECANISMOS DEL MERCADO DE VALORES A. La Oferta de Valores Puede ser privada y pblica, esta ltima a su vez puede ser primaria o secundaria. A.1 La oferta privada Se da va el contacto directo entre el emisor y los Inversionistas Institucionales. Tiene como principales ventas que evita los retrasos y formalidades de la inscripcin y da mayor flexibilidad en la elaboracin de los contratos. En tanto, tiene una gran desventaja referida a la tasa de inters que suele ser ms alta. A.2 La oferta publica Es la invitacin adecuadamente difundida que un emisor dirige al pblico en general o a segmentos de este para la adquisicin o colocacin de valores. Obligacin de Inscripcin.- Las ofertas pblicas de valores requieren la previa inscripcin de los mismos en el Registro pblico del mercado de valores, salvo cuando se trate de valores emitidos por el Banco Central de Reserva y por el Gobierno Central. La emisin y la negociacin de valores por el Gobierno Central, Gobiernos Regionales, Gobiernos Locales y el Banco Central de Reserva se sujetan a las disposiciones que contenga la respectiva norma legal autoritativa. Intermediario.- En las ofertas pblicas de valores es obligatoria la intervencin de un agente de intermediacin, salvo en la colocacin primaria de certificados de participacin de los fondos mutuos y los fondos de inversin. Oferta Pblica Primaria Oferta Pblica Primaria.- Es oferta pblica primaria de valores la oferta pblica de nuevos valores que efectan las personas jurdicas. Requisitos para la Inscripcin del Valor.- Para la inscripcin en el Registro de un valor que ser objeto de oferta pblica primaria, se debe presentar a CONASEV lo siguiente: a) Comunicacin del representante legal del emisor, con el contenido y formalidades que CONASEV establezca;
b) Documentos referentes al acuerdo de emisin, donde consten las caractersticas de los valores a ser emitidos y los deberes y derechos de sus titulares; c) El proyecto de prospecto informativo sobre la emisin; y, d) Los estados financieros auditados del emisor, con sus notas explicativas y el respectivo dictamen, correspondientes a los dos ltimos aos, cuando el perodo de constitucin lo permita.

14

Mercado de Valores

Asimismo, el emisor debe obtener la clasificacin de riesgo del valor, cuando corresponda.

Oferta Pblica Secundaria Oferta Pblica Secundaria.Oferta pblica secundaria de valores es aquella que tiene por objeto la transferencia de valores emitidos y colocados previamente. Constituyen ofertas pblicas secundarias, entre otras: la oferta pblica de adquisicin la oferta pblica de venta

Oferta Pblica de Venta Constituye oferta pblica de venta aquella que efectan una o ms personas naturales o jurdicas con el objeto de transferir al pblico en general o a determinados segmentos de ste, valores previamente emitidos y adquiridos. Oferta Pblica de Adquisicin (OPA) La persona natural o jurdica que pretenda adquirir, directa o indirectamente, en un solo acto o en actos sucesivos, una cantidad de acciones con derecho a voto inscritas en rueda de bolsa, o de bonos convertibles, derechos de suscripcin u otros valores que puedan dar derecho a la suscripcin o adquisicin de tales acciones, con el objeto de alcanzar en dicha sociedad una participacin significativa (superior a 20%), o incrementar la ya alcanzada, deben efectuar una oferta pblica de
adquisicin dirigida a los titulares de acciones de dicha sociedad.

Incumplimiento.-

En caso de incumplimiento de una OPA, se aplicar lo siguiente

Quien realice la adquisicin de acciones que le otorgue participacin significativa en el capital de una sociedad que tiene inscritas sus acciones de capital en rueda de bolsa sin observar el debido procedimiento, queda suspendido en el ejercicio de los derechos inherentes a tales acciones y obligado a su venta mediante oferta pblica en un plazo no mayor de dos (2) meses. En caso de obtener una ganancia de capital como producto de dicha venta, deber entregarla a los accionistas que le transfirieron tales valores. Es nulo todo acuerdo que se adopte ejerciendo la representacin de las acciones adquiridas con prescindencia del procedimiento de oferta pblica de adquisicin, as como todo acto de disposicin que se efecte con tales valores. C. Los Mecanismos Centralizados de Negociacin Mecanismos Centralizados Son mecanismos centralizados de negociacin aquellos que renen o interconectan simultneamente a varios compradores y vendedores con el objeto de negociar valores. Rueda de Bolsa Rueda de Bolsa es el mecanismo centralizado tradicional de negociacin de valores, en el que las sociedades agentes realizan transacciones con valores inscritos en el Registro y en la

15

Mercado de Valores

respectiva rueda de bolsa. Los valores que no se encuentren inscritos en el Registro no pueden ser transados ni cotizados en rueda de bolsa. Se desarrolla todos los das laborables en base al siguiente detalle:

de 09.00 a 09.30 se realiza el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del sistema de negociacin electrnica (ELEX). de 09.30 a 13.30 se da la negociacin continua de 13.30 a 14.00 se pueden realizar operaciones a la cotizacin de cierre.
Negociacin en piso (tradicional)

La rueda de bolsa

Negociacin electrnica (elex)

El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX Electronic Exchange) Implementado en agosto de 1995, es un mecanismo que se ha desarrollado para facilitarla realizacin de operaciones en la Bolsa de Valores de Lima. Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que optimiza el manejo de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a travs de una computadora personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar sus transacciones burstiles diarias. La configuracin del Sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de negociacin que posibilita la coexistencia de la negociacin en piso (en Sala de Rueda) con la negociacin remota a travs de terminales, habindose establecido este mecanismo para el mercado accionario. Es as que las propuestas y operaciones con acciones inscritas en Bolsa pueden ser ingresadas al sistema, en forma simultnea, a travs de un terminal de ELEX o a travs de la Sala de Rueda utilizando papeletas, las cuales son registradas mediante un sistema de lectura ptica por scanner. Las Operaciones de Reporte y la negociacin con Instrumentos de Deuda se realizan exclusivamente a travs de la plataforma tecnolgica ELEX. Esto significa que no se puede realizar operaciones de este tipo en piso (Sala de Rueda). Ventajas Fcil Manejo Informacin actualizada Seguridad Las cotizaciones en bolsa Equivalen al precio que el mercado va poniendo a los diversos valores que se negocian en la bolsa. Pueden ser: Cotizacin media.- es el precio promedio de los precios en que ha fluctuado un valor durante un periodo de negociacin.

16

Mercado de Valores

Cotizacin mxima.- es el precio mas alto que ha alcanzado un valor en un periodo de negociacin. Cotizacin de cierre.- es el precio fijado en la ltima operacin realizada en bolsa de un valor, sirve como precio base de operaciones posteriores.

La negociacin en la bolsa se concreta en operaciones, a las que preceden propuestas:

PROPUESTAS
ABIERTAS A FIRME CRUZADA

OPERACIONES
AL CONTADO A PLAZO

Propuesta abierta, es la propuesta que hace un intermediario que hace en una rueda de bolsa con la opcin a que pueda ser retirada. En ella se debe indicar: si es de compra o de venta la denominacin del valor el precio unitario que propone

Ejemplo: el agente x de la SAB y, hace una propuesta abierta de compra de las acciones de telefnica a un precio de 7 soles por accin. Propuesta a firme, es la propuesta que mantiene su vigencia por un plazo determinado por la bolsa, por lo que no hay opcin de retiro en ese lapso, debiendo estar el ofertante listo a cumplirla. Estas propuestas tienen prioridad sobre las dems. Se efecta necesariamente por escrito en una rueda de bolsa debiendo indicar: si es de compra o de venta la cantidad de la oferta el valor o precio ofrecido la denominacin del valor

Propuesta cruzada, es aquella por la que un mismo agente manifiesta una orden de venta de valores coincidente de manera exacta con otra de compra, debiendo indicar: - Cantidad del valor - Precio unitario de los valores Operacin al contado, las operaciones al contado son aquellas donde se transan valores a precios de mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas (T+3) a partir de la fecha de operacin. Operacin a plazo, son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan una fecha futura y cierta para la liquidacin de la operacin, estando dispuesto a pagar o recibir un sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado. La liquidacin debe ser posterior a las 72 horas.

17

Mercado de Valores

Operaciones de reporte, son operaciones realizadas tanto en acciones como con obligaciones, que implican la realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o reportante adquiere un titulo de un demandante de dinero o reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo titulo, en una fecha futura a un precio y plazo pactados. Secuencia de una negociacin bsica de valores en la Bolsa

Paso 1: acercarse al intermediario

Vendedor como comprador se acercan a su SAB,s y autorizan la emisin de una orden venta o compra, respectivamente.

Paso 2: las SAB,s canalizan e ingresan las ordenes respectivas a la rueda de bolsa.

Paso 3: ejecucin de la transaccin

Si las condiciones (en precio, plazo, etc) coinciden entre vendedor y comprador la operacin se realiza.

Paso 4: liquidacin y compensacin

La Bolsa y Cavali son las encargadas de ejecutar la operacin dentro de las 48 horas.

El comprador recibir una pliza en la que conste la compra de valores El vendedor recibir un cheque por el monto de lo vendido

Paso 5: recibiendo de la SAB la documentacin comprobatoria T T

VII. ANLISIS BURSTIL Para elegir en que qu valores (acciones) invertir ms all del simple plpito, se suelen utilizar dos grandes tipos de anlisis, el anlisis fundamental y el anlisis tcnico. Anlisis fundamental.- para investigar el comportamiento del precio de un valor debe conocerse exhaustivamente el desempeo actual y probable de la empresa emisora. Este anlisis usa mucha informacin relevante econmica, financiera e industrial, para apreciar los elementos fundamentales de una compaa (sus productos, su eficiencia operativa, su calidad de gerencia, su performance financiera, etc.) se asume que el manejo de esta informacin puede dar alguna ventaja a la inversin. Anlisis tcnico, privilegia el estudio de indicadores, especialmente basados en figuras y diagramas. Para predecir las evoluciones futuras, se concentra en el patrn de comportamiento previo de los precios y cantidades de un valor determinado, sin que se haga mayor referencia a los fundamentos de gestin y evolucin general de la empresa emisora. Se

18

Mercado de Valores

considera que los mercados ya conocen toda la informacin relevante y lo reflejan en el comportamiento de precio y cantidad negociada de un valor. El anlisis tcnico se inicio en el siglo XIX cuando las empresas no tenan la obligacin de proporcionar informacin sobre sus estados financieros y prcticamente la nica informacin disponible era la del propio mercado. Sobre todo el relativo al precio y los volmenes de transacciones. Se basa en la asuncin de que los precios burstiles se mueven en tendencias que de algn modo se pueden prever. En la Asuncin de que el publico se comporta de la misma forma que lo hizo en el pasado en determinadas ocasiones. La finalidad ltima del anlisis tcnico consiste en detectar con suficiente antelacin los cambios de tendencia, para comprar si se prev tendencia alcista o vender en caso contrario. Sus resultados no pueden ser tomados como una panacea, pues la historia nunca se repite de forma idntica, y que en las decisiones de las personas (compradores o vendedores de valores) no solo cuenta la lgica sino tambin los sentimientos. Es, pues, el Anlisis tcnico el que ms se suele utilizar, ste comprende varias tcnicas, las cuales como en la medicina deben utilizarse en conjunto para afinar la prediccin, siendo los principales: La teoria Dow. Teora de la opinin contraria. Indicadores bustiles.

La teora Dow Charles H. Dow fue el formulador de una teora que aun hoy es muy importante en el anlisis tcnico. Dow nunca escribi un libro sobre su teora, simplemente plasmaba sus ideas en los editoriales del Wall Street Journal, siendo que el primero se public el 3 de julio de 1844. Esta teora ayuda a detectar seales de compra o de venta a partir de la informacin que suministra el mercado. Es la mas antigua de las explicaciones tericas sobre la existencia de grandes tendencias en el mercado. La teora de Dow de basa en los supuestos siguientes: lo cambios diarios en los ndices tiene en cuenta el juicio de todos los inversores. Por tanto, estos cambios descuentan todo lo que puede afectar a la oferta y demanda de valores (noticias de evolucin de las empresas, datos macroeconmicos, previsiones polticas, estado de nimo de los inversores, etc). el mercado tiene 3 evoluciones que hay que estudiar continuamente:

19

Mercado de Valores

evolucin primaria, va de uno a varios aos y refleja una evolucin alcista o bajista. La teora de Dow se concentra en esta tendencia y, por tanto, en el largo plazo. evolucin secundaria, va de uno a 4 meses. Esta evolucin es consecuencia de un importante retroceso estando en una tendencia primaria alcista. Tambin puede ser consecuencia de un importante ascenso en una tendencia primaria bajista. A estos retrocesos o ascensiones tambin se les denomina correcciones y suelen alcanzar un tercio del terreno recorrido por el movimiento primario. evolucin terciaria, esta evolucin se prolonga por espacio de unas horas o de varia sesiones, como mximo. Los movimientos terciarios suelen ser correcciones de los movimientos secundarios. Estos movimientos ms propios del da a da no suministran una informacin demasiada fiable y, por tanto, en esta teora tienen una informacin muy escasa.

Evoluciones de los precios de los valores, segn Dow

TIEMPO PRIMARIA (DE 1 A VARIOS AOS) BAJISTA O ALCISTA MAXIMA RLEVANCIA SECUNDARIA (DE 1 A 4 MESES) ALCISTA O BAJISTA DE REGULAR RELEVANCIA TERCIARIA (DE HORAS A ALGUNOS DIAS) ALCISTA O BAJISTA MUY ESCASA TENDENCIA GRADO DE IMPORTANCIA DE LA INFORMACION

Hay que priorizar el anlisis de esta evolucin

SEALES DE MERCADO EV. ALCISTA. EN PICOS ALTOS. EV. BAJISTA EN PICOS BAJOS.

ACCION RECOMENDADA

VENDER COMPRAR

Formacin de tendencias La fase alcista se inicia normalmente tras una acumulacin de ttulos por parte de los inversores ms expertos y significativos ante la previsin de una futura subida. Poco despus las cotizaciones empiezan a subir y las empresas mejoran sus resultados y expectativas. Ante las informaciones generalizadas de boom burstil los inversores ms inexpertos acuden en masa comprando indiscriminadamente. Mas tarde los expertos empiezan a distribuir ttulos, es decir, a reducir sus carteras al prever una fase bajista mxima debido a que la subida ya ha ido demasiado lejos y los ttulos estn sobre valorados. Esto hace que se inicien las primeras bajadas en forma tmida. Al generalizarse las ventas caen los precios y cuando el pnico cunde entre los pequeos inversores que venden a cualquier precio, se inicia la fase bajista que finalizar cuando los precios sean demasiados bajos y los expertos vuelvan a acumular de nuevo. Teora de la opinin contraria

20

Mercado de Valores

Esta teora parte del supuesto de que el pequeo inversor siempre toma sus decisiones incorrectamente. Los seguidores de esta teora observan que operaciones hacen los pequeos inversores para hacer justo lo contrario. Para conocer lo que hacen los pequeos inversores hay que obtener los datos de las compras o ventas de pequeos lotes, de 100 ttulos o menos. Otra forma de aplicar esta teora es haciendo lo contrario de lo que indiquen los peridicos y otros medios de comunicacin que llegan al gran publico. Cuando en esto medios predominen las noticias optimistas sobre las empresas y sobre la bolsa habr que vender, cuando las noticias sean muy negativas ser el momento de comprar.

TEORIA DE LA OPININ CONTRARIA

SEALES DEL MERCADO
QUE HACEN LOS PEQUEOS INVERSIONISTAS? ESTAN MAYORITARIAMENTE A LA COMPRA ESTAN MAYORITARIAMENTE A LA VENTA PREDOMINAN NOTICIAS MUY OPTIMISTAS SOBRE LA BOLSA. PREDOMINAN NOTICIAS MUY PESIMISTAS SOBRE LA BOLSA.

ACCION RECOMENDADA

VENDER COMPRAR VENDER COMPRAR

QUE TIPO DE NOTICIAS EMITEN LOS MEDIOS DE COMUNICACION?

Los indicadores burstiles Reflejan cuantitativamente el movimiento del mercado de valores. Se valen de formulas para expresar en un solo numero el cambio en las cotizaciones de los valores que se negocian en el mercado. Los indicadores mejoran el anlisis para invertir. Las ms importantes en el mercado de valores local, son: El ndice general de la bolsa de valores de Lima (IGBVL): Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de las principales acciones inscritas en bolsa, en funcin de una cartera seleccionada. Da una idea referencial de la rentabilidad aproximada que podra haber obtenido un inversionista y permite comparar los propios resultados con los generales. Trabaja con una fecha base contra el cual se mide la evaluacin posterior. En el caso peruano la fecha base es el 30 DIC 91 = 100. Para su calculo usa la siguiente formula:

IGBVL = E P (in) X W (i) X C (i)/ E P (io) X W (i)

P (io) = precio de cierre del valor i el da 0 (fecha base) P (in) = precio de cierre del valor i el da n W (i) = peso del valor i C (i) = factor corrector por entrega de dividendos en efectivo o en acciones.

21

Mercado de Valores

El ndice selectivo de la bolsa de valores de Lima (ISBVL): Se determina empleando la misma formula del IGBVL, pero utiliza una cartera diferente. Emplea las 15 acciones ms negociadas (blue chips). Constituye un indicador promedio ponderado que permite medir las variaciones en las cotizaciones de las 15 acciones mas representativas del mercado (que generalmente representan hasta el 60% del monto total negociado en bolsa). Tiene como fecha base julio del 93.

El ndice selectivo Per-15: Es un ndice que mide el comportamiento de las acciones ms negociadas de empresas peruanas. Con ste ndice el mercado cuenta con un instrumento que le permite hacer un seguimiento ms minucioso de la bolsa, al poder diferenciar alzas o bajas de las acciones peruanas respecto del mercado en su conjunto, que incluye valores extranjeros. ndices sectoriales Muestran la evolucin de las cotizaciones de valores por sectores de la actividad econmica. Los sectores que considera la BVL son: agropecuarios, bancos y financieras, industriales, inversiones, inmobiliarias, minera, servicios y diversas. Emplean la misma formula del IGBVL, pero con una cartera integrada por los valores ms representativos de cada sector. Revela, pues, las tendencias de cada sector, ofreciendo una visin ms real de la situacin de cada valor.

ndices de desempeo individuales ndice valor contable (IVC) Expresa el valor por accin estimado a partir de la valuacin contable de los activos y pasivos de la empresa. Se determina dividiendo el patrimonio de la empresa entre el nmero de acciones que estn en circulacin. ndice de capitalizacin burstil (ICB) Es el valor de mercado de las acciones emitidas por una empresa inscrita en bolsa. Se determina multiplicando el nmero de acciones en circulacin por su cotizacin de cierre. ndice frecuencia de negociacin (IFN) Mide la liquidez de los valores. Se expresa porcentualmente y se obtiene dividiendo el nmero de ruedas en que se negoci el valor entre el numero total de ruedas del periodo que se considera.

22

Mercado de Valores

ndice de rentabilidad (IR) Tiene por objeto mostrar el rendimiento de un valor en un tiempo dado, mediante la comparacin de la inversin en una fecha determinada, con la inversin hecha al inicio del periodo. Se calcula as: IR = p(z) p (a) P (a) Donde: P (z), cotizacin al final del periodo. P (a), cotizacin al inicio del periodo ndice cotizacin-valor contable (ICVC) Mide cunto ms o menos vale la accin en el mercado en relacin con su valor en libros, por lo tanto es un indicador de si la accin esta sobrevaluada (mayor a 1) o subvaluada (menor a 1) en relacin a su valor contable. Se halle mediante el siguiente cociente: ICVC = cotizacin de mercado de valor (i)/valor contable de valor (i) ndice Precio/utilidad (price earning ratio-PER) Tiene por objeto mostrar la relacin entre el precio de la accin y la utilidad que ella genera en un perodo dado. Se usa para estimar el valor de una accin en el mercado: PER = PRECIO DE ACCIN (i)/UTILIDAD DE ACCION (i)

La diversificacin y la administracin del riesgo Cuando se realiza una inversin, sea cual fuera esta, se tiene la expectativa de obtener una ganancia o rentabilidad; sin embargo, nada garantiza que algn evento o circunstancia nos aleje de ese buen resultado y terminemos ganando menos o incluso hasta perdiendo lo invertido. La sola presencia de probabilidades de malos resultados de origen a lo que se conoce como riesgo de mercado. Para hacer frente a estos riesgos se recomienda evitar concentrar las inversiones en pocos proyectos, activos o instrumentos; por el contrario se sugiere diversificar las inversiones para de esta manera lograr en promedio, buenos resultados. La hiptesis central es que las inversiones no pueden ir mal en todas a la vez.

VIII. LA GLOBALIZACIN DEL MERCADO DE VALORES

23

Mercado de Valores

Efectivamente en la escena contempornea la globalizacin del mercado de valores y de manera general del mercado financiero, es una tendencia que se afianza cada vez ms. Se explica en gran medida por los siguientes factores: La desintermediacin, conocida tambin como desbancarizacin del crdito. Por la que los agentes deficitarios acuden directamente a los agentes superavitarios para financiarse, por los menores costes que este supone. Apertura de los mercados, se refiere a la apertura de las economas nacionales a los mercados internacionales. Como consecuencia de ello, los mercados nacionales se han vuelto subconjunto de un megamercado financiero global, en el cual los inversionistas buscan los mejores resultados pasando de un mercado a otro, de un valor a otro, de una moneda a otra, etc. Desregulacin de los mercados, es un proceso que va emparejado al anterior. Por el cual los mercados para atraer a mas capitales tienden a uniformarse con los estndares internacionales de los pases mas desarrollados, en los que se han dado una serie de cambios de orden legal (flexibilidad en la creacin de instrumentos financieros, descongelamiento de los cambios de moneda, disminucin de impuestos a la ganancia de capital, etc) en las ultimas dcadas, a efectos de potenciar la movilidad de los capitales. Institucionalizacin de los mercados de valores, se refiere al hecho que los inversionistas institucionales han pasado ha dominar el mercado, los que son mas propensos a transferir fondos hacia mercados extranjeros con el objeto de mejorar la diversificacin de sus carteras y beneficiarse de la infravaloracin de cualquier activo financiero.

Ventajas de la globalizacin para el mercado de valores: Las nuevas posibilidades de financiamiento, pues las empresas pueden acceder a otros mercados a fin de obtener fondos a travs de la emisin de sus propios valores. Las nuevas alternativas de inversin, que permite a los inversionistas acceder a un abanico ms amplio de inversiones disponibles en otros mercados. La mayor disponibilidad de servicios financieros anexos al proceso de financiamientoinversin, que favorece el aprovechamiento por parte de los mercado internos de la experiencia de otros mercados mas desarrollados.

Sin embargo, la globalizacin de los mercados de valores tambin conlleva algunas desventajas. Siendo la principal, la desconexin de las finanzas con respecto a la economa real, lo cual se manifiesta en el desarrollo de la esfera financiera sin relacin alguna con el crecimiento mucho ms dbil de la esfera productiva. La cartera mundial de acciones La cartera mundial de acciones representa el valor de mercado de todas las acciones negociadas en los principales mercados burstiles del mundo. Dentro esta cartera tenemos que: Las acciones negociadas en las bolsas EEUU representan el 48% de la cartera mundial.

24

Mercado de Valores

Las acciones negociadas en las bolsas europeas representan el 30% de la cartera mundial. Las acciones negociadas en las bolsas espaolas representan el 1% de la cartera mundial. Las acciones negociadas en la bolsa peruana representan el 0.10% de la cartera mundial.

Estas cifras ponen de manifiesto que la inversin tradicional en el mercado nacional se limita a una pequea fraccin del universo potencial de inversin en acciones. Una cartera que se construye nicamente en base al mercado nacional est perdiendo oportunidades de diversificacin. Formas de inversin internacional Distinguimos distintas formas en funcin del tamao de la inversin. Cuando hay elevados volmenes de inversin: Inversin directa, puede realizarse desde el propio pas comprando o vendiendo acciones que cotizan en otros mercados a travs de algn miembro del mercado correspondiente. A travs de los ADR,s y GDR,s.

Para pequeas inversiones, se puede realizar a travs de fondos especializados, tales como: fondos de inversin, o fondo mutuos

El papel del Tipo de Cambio La diversificacin internacional implica un riesgo adicional: el tipo de cambio. La rentabilidad en soles de una inversin internacional depende de la rentabilidad obtenida en el extranjero y del tipo de cambio entre el sol y la moneda del pas donde se invirti. Supongamos que un inversor peruano ha invertido 100 millones de soles en letras del tesoro norteamericano. En la fecha de inversin el cambio era de 125 soles por 1 dlar, lo que supone que ha invertido 800,000 dlares. Transcurrido un ao recibe 40,000 dlares de inters, lo que significa que ha tenido una rentabilidad del 5% en dlares. Calcule la rentabilidad en soles para el inversor peruano en las siguientes situaciones: que el tipo de cambio permanezca igual que el sol se cambie a 140 por dlar que el sol se cambie a 110 por dlar

Para calcular la rentabilidad en soles se utiliza la siguiente formula:

1 + R soles = [1 + R dlares] S1 S2 25

Mercado de Valores

R dlares = rentabilidad en dlares R soles = rentabilidad en soles S1 = tipo de cambio final S2 = tipo de cambio inicial Solucin: a. 1 + R soles = [1 + 0.05] 125/125 = R soles = 5%

interpretacin.- la rentabilidad en soles es igual a la rentabilidad en dlares, porque la paridad cambiaria se mantiene igual. b. 1 + R soles = [1 + 0.05] 140/125 = R soles = 17.6% interpretacin.- la rentabilidad en soles es mucho mayor, por efecto de la devaluacin del sol frente al dlar. Ha ganado $ 840,000 x 140 = S/. 117,000,000. Es decir 17,600,000 soles sobre su inversin inicial. c. 1 + R soles = [1 + 0.05] 110/125 = R soles = -7.6%

Interpretacin.- la rentabilidad en soles es negativa, con la apreciacin del sol frente al dlar la inversin devino en perdida. Los $ 840,000 dlares equivalen hoy (multiplicndolo por el tipo de cambio 110 soles) a 92,400,000 de soles, es decir ha perdido (100,000,000 92, 400,000) 7,600,000 soles. Elementos de anlisis para la inversin internacional Se debe tener en cuenta:

Anlisis macroeconmico de las regiones geogrficas de inversin Anlisis macroeconmico de los pases Anlisis del mercado financiero del pas en particular Seleccin de sectores mas atractivos
Seleccin del activo individual

Las regiones de inversin que se utilizan con mayor frecuencia son:

26

Mercado de Valores

Norteamrica, regin con alto nivel de desarrollo y estable y por tanto con muy poco riesgo. Europa occidental, caractersticas similares a las de Norteamrica, pero con mayor inflacin, dficit pblico y tasas de inters. Regin con gran potencial a raz de la unificacin. Japn, regin de enorme riqueza y estabilidad, basado en su capacidad exportadora. La inflacin, intereses y desempleo son mnimos. Latinoamrica, regin con importante potencial de crecimiento, aunque con significativa inestabilidad lo que incrementa su riesgo sistmico. Europa del este, economas recin incorporadas al sistema financiero moderno, luego de muchos aos de economas centralizadas. Con potencial a mediano y largo plazo. Son muy voltiles y con alto riesgo. frica, de escaso nivel de desarrollo implica una ausencia total de mercados financieros a donde destinar inversin.

Anlisis macroeconmico de los pases Una vez evaluada la zona geogrfica, se debe analizar mas pormenorizadamente las economas de los pases, pues aun dentro de una regin hay diferencias significativas entre sus pases miembros. Anlisis de las caractersticas de los mercados financieros de los pases Se debe fijar en especial en los siguientes aspectos: Liquidez, el mercado debe ser lo suficientemente amplio para poder invertir en un breve espacio de tiempo y sin producir modificaciones sustanciales en los precios de los ttulos. Regulacin, debe existir un organismo regulador del mercado que garantice la transparencia de las operaciones y la correcta actuacin de los participantes. Funcionamiento, el sistema de negociacin debe garantizar la correcta formacin de los precios de los ttulos negociados. Sistema de liquidacin, debe ser seguro y eficaz, para garantizar en un plazo breve, los movimientos de efectivo y ttulos como consecuencia de las compras y ventas realizadas. Comisiones, anlisis de todas las comisiones que debemos pagar al operar en el mercado. En los mercados pocos desarrollados las comisiones pueden ser tan elevadas que disminuyen el atractivo de la inversin. Impuestos, anlisis de la carga fiscal que supone la inversin extranjera.

En la seleccin de sectores y activos individuales Para ejecutar finalmente la inversin en los ttulos seleccionados es necesario superar cada una de las etapas anteriores, tanto en lo referente a nivel de rentabilidad y riesgo aceptable del mercado y el valor en particular.

27