Qu

se espera en materia econmica para el 2014? Dr. Pedro Palma

Caracas 01 de Octubre de 2013

La economa venezolana: Situacin actual y perspec7vas

Caracas: octubre de 2013

Desequilibrios econmicos
Desequilibrio en las finanzas pblicas Desequilibrio cambiario Desequilibrio monetario y financiero Desequilibrio productivo y de distribucin (desabastecimiento) Desequilibrio entre la oferta y la demanda real (dependencia externa) Desequilibrio petrolero a pesar de los altos precios internacionales Incertidumbre poltica

Afectarn negativamente la economa en este ao y en 2014

Desequilibrio en las finanzas pblicas

Supervit/Dficit Sector Pblico Restringido vs. Gobierno Central
Supervit/Dficit Sector Pblico Restringido 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 2008 2009 2010 2011 2012E 2013P Sources: MPF and Ecoanaltica Supervit/Dficit Gobierno Central

%PIB

Deuda del sector pblico

Deuda Externa e Interna del Sector Pblico
250

Deuda interna Total

200

Deuda externa Total

Millardos US$

150

100

50

0 2008 2009 2010 2011 2012

Fuentes: Pdvsa y Ecoanaltica Nota: la deuda interna slo incluye deuda del Gobierno Central y de Pdvsa

Correctivos al desequilibrio de las finanzas pblicas

Racionalidad del gasto Posibles aumentos de impuestos
Impuesto sobre la renta
IVA

Posibles nuevos impuestos como el del Dbito bancario Posibles aumentos de tarifas de servicios pblicos y precios de bienes pblicos Ajuste del tipo de cambio oficial Racionalizacin del endeudamiento interno y externo

Efectos recesivos e inflacionarios

Reservas Internacionales y Precios del Petrleo

47.000 42.000 37.000 MM US$ 32.000 27.000 22.000 17.000 Aug-08 Sep-08 Jan-08 Dec-07 Jun-08 Nov-08 May-08 Dec-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 12.000
BCV FEM PPV

140 120 100 80 60 40 20 0 US$/bl

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

2.007

2008
2.007 34.286 64,74 2.008 43.127 86,49

Reservas Internacionales ( Al 31 de Dic.) Precio del Petrleo Promedio

Fuentes: BCV, MEM

Reservas Internacionales y Precios Petroleros

47,000 42,000 37,000 MIllones US$ 32,000 27,000 22,000 17,000 12,000 d e f mam j j a s o n d e f mam j j a s o n d e f mam j j a s o n d e f mam j j a s o n d e f mam j j a 2009 2010 2011 2012 2013
BCV FEM PPV

120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 US$/bl

En lo que va del ao 2013, el precio promedio de la cesta petrolera venezolana es $/b102,80. Durante la semana del 23 al 27 de septiembre el precio promedio fue $/b 99,39. El 26 de septiembre las reservas internacionales del BCV se ubicaron en $22.462 MM.

2009 Reservas Internacionales (Millones US$) Precio petrolero promedio (US$/b) 35.830 57,0

2010 30.332 72,7

2011 29.902 101,0

2012 29.890 103,4

VEB/US$ 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 0.0 2009,08 2009,10 2009,12 2010,02 2010,04 2010,06 2010,08 2010,10 2010,12 2011,02 2011,04 2011,06 2011,08 2011,10 2011,12 2012,02 2012,04 2012,06 2012,08
Sitme Paralelo Tipo de Cambio Oficial Petrolero Tipo de Cambio Oficial TC Real

5.0

Fuentes: BCV y Ecoanaltica 2012,10 2012,12 2013,02 2013,04 2013,06 2013,08

Tipos de Cambio

Correctivos del desequilibrio cambiario

Modificacin de los tipos de cambio oficiales Cadivi: de Bs/$ 4,30 a Bs/$ 6,30. (aumento de 46,5%) Eliminado el Sitme y creacin del Sicad (subastas) Se mantiene el TC Bs/$ 4,30 para algunas importaciones solicitadas antes del 15/1/2013 y ya aprobadas
Hasta 90 das antes: alimentos, comercio, comunic., electrodom., salud y prensa Hasta 180 das antes: automotriz, contrucc., cauchos y plst., grfico, textil, papel, carbn

Necesaria racionalizacin del suministro de divisas preferenciales Creacin del rgano Superior de Optimizacin del Sistema Cambiario Necesario reducir la brecha cambiaria. Proponemos: Dinamizar TC preferencial buscando niveles similares al TCER Legalizacin y flexibilizacin del mercado paralelo, permitindose la venta de parte de los $ de Pdvsa, $ de exportadores, intervencin del BCV y oferta privada Modificacin del Sicad con participacin del BCV y parte de los $ de Pdvsa Eliminacin de transferencias del BCV y de Pdvsa al Fonden y otros fondos del Gob.

Devaluacin tiene efectos sobre la inflacin y las finanzas pblicas 10

Efectos de la devaluacin
PIB corriente de 2012: Deuda pblica externa al 31 de diciembre de 2012 PIB corriente en $ al tipo de cambio de Bs/$ 4,30 PIB corriente en $ al TC de paridad promedio de 2012 Bs/$ 8,50 Deuda Pblica Externa 2012 / PIB 2012 en $ a Bs/$ 8,50 Deuda Pblica Externa 2012 / Exportaciones de Mercancas 2012 Deuda Pblica Externa 2012 / RR II en el BCV fines de 2012 Bs. 1,640 billones $ 105,779 millardos $ 381,5 millardos $ 193,0 millardos 54,81% 108,7% 353,9%

Efectos sobre ingresos pblicos

Incremento de ingresos fiscales por devaluacin: Bs. 85 millardos (4,1% del PIB) Incremento de ingresos de PDVSA por devaluacin Por venta de $ al BCV a Bs/$ 6,30: Bs. 90 millardos ($ 45 millardos * 2 (6,30 4,30)) Dilucin de la deuda neta de PDVSA con el BCV en $ al 31 de diciembre de 2012. Bs 165.500 MM / 4,30 = $ 38,37 millardos Bs 165.500 MM / 6,30 = $ 26,19 millardos Dilucin: $ 12,18 millardos (equivalente a una contraccin de 31,7%) Dilucin de la deuda interna del Gobierno Central: $ 18,83 millardos (-31,7%) (la deuda interna del Gobierno Central al cierre de 2012 fue Bs. 255 millardos) 11

Se benefician

Efectos de la devaluacin

Exportadores Entes pblicos con ingresos en dlares Deudores privados en bolvares que poseen dlares PDVSA Recibe ms bolvares por los dlares que vende Se le diluye la deuda interna Gobierno (mayor recaudacin)

Se perjudican

Importadores (impuesto cambiario) Deudores en moneda extranjera Consumidores (mayor inflacin, prdida de poder de compra de sus ingresos y encarecimiento de dlares preferenciales) Empresas multinacionales con dividendos retenidos en Bs Antiguos beneficiarios del Sitme (personas naturales y jurdicas)

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Desequilibrio monetario y financiero

Alto crecimiento de la oferta monetaria en poder del pblico Crecimiento nominal de la liquidez M2 en 2012: 60,9% Crecimiento real de la liquidez M2 en 2012: 33,9% Crecimiento nominal de la liquidez M2 Sep. 2012/Sep. 2013: 64,2% Alto nivel de reservas excedentes de la banca: Bs 87,1 millardos el 27 de septiembre de 2013. El promedio de mediados de 2012 fue 26,7 millardos Financiamiento del BCV al sector pblico en rpida expansin Deuda neta de PDVSA con BCV al 20 de septiembre de 2013: Bs 256,1 millardos Deuda neta de otras empresas pblicas no financieras con el BCV al 20 de septiembre de 2013: Bs 27,4 millardos El financiamiento neto del BCV a empresas pblicas al 20 de septiembre de 2013 equivala a 97,3% de la base monetaria y a 30,5% de la liquidez monetaria (M2)

13

Ncleo inflacionario vs. INPC

52 Ncleo inflacionario 47 42 Variacin a/a (%) 37 32 27 22 17 INPC

Aug-12

Sep-12

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

May-13

Aug-13

Jan-13

Jun-13

Nov-12

Dec-12

Feb-13

Mar-13

Apr-13

Oct-12

Jul-13

14

Inflacin por rubros

Alimentos y bebidas no alcohlicas Vestido y calzado 65 55 45 35 25 15 5 Bebidas alcohlicas y tabacos Restaurantes y hoteles

Variacin a/a (%)

Aug-12

Sep-12

Fuentes: BCV y Ecoanaltica

May-13

Aug-13

Jan-13

Jun-13

Nov-12

Dec-12

Feb-13

Mar-13

Apr-13

Oct-12

Jul-13

15

Desequilibrio productivo y de distribucin

La produccin de bienes transables se ha visto severamente afectada Prdida de competitividad por alta sobrevaluacin de la moneda Desproporcionados controles de precios que han condenado a mltiples productores a trabajar a prdida Controles de produccin y distribucin Requerimientos absurdos para obtener divisas Certificado de no produccin nacional Solvencia laboral Retrasos para acceder a las divisas preferenciales para importar Dificultades cada vez mayores para seguir obteniendo financiamiento de proveedores externos Hostigamiento gubernamental Amenazas de expropiacin Decomisos de insumos o productos por supuesto acaparamiento Deterioro de la capacidad productiva por estatalizaciones de empresas

La consecuencia es el desabastecimiento y la escasez

PIB por actividad

1S2013 1S2012 Instituciones Financieras y Seguros Comunicaciones Electricidad y Agua Comercio Servicios Inmobiliarios, Empresariales y de Alquiler Actividad petrolera Manufactura Transporte y Almacenamiento Construccin Minera -30% Fuentes: BCV y Ecoanaltica -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

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Desequilibrio entre Oferta y Demanda

Slida expansin del consumo privado Crecimiento de la oferta monetaria Aumento de la actividad crediticia de la banca Misiones Restriccin de oferta interna de bienes Dependencia creciente de las importaciones

Hay que desregularizar y estimular las actividades productivas privadas

Racionalizacin de los controles Estmulos a la inversin (mayor productividad y eficiencia)
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Consumo privado, Importaciones y PIB bienes transables

Gasto de consumo final privado
25% 20% 15% Variacin interanual 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2008 Fuentes: BCV y Ecoanaltica 2009 2010 2011 2012

PIB bienes transables

Importaciones de bienes y servicios

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Desequilibrio petrolero a pesar de los altos precios Restricciones de produccin de crudos

Altos niveles de consumo interno Contrabando de extraccin Saqueo gubernamental a PDVSA Financiamiento de misiones Transferencias masivas al Fonden ($ 59,7 millardos en 8 aos) Limitado flujo de caja Envos a Cuba: 91,1 Mb/d en 2012 Envos a Petrocaribe, ALBA y otros: 175,6 Mb/d Envos a China: 451 Mb/d en 2012 Altas necesidades de financiamiento (prstamos del BCV)

Hay que revisar la poltica petrolera

Regularizar compromisos de PDVSA con socios y proveedores Aumentar la produccin (mediano plazo) Descargar a PDVSA de compromisos ajenos a su actividad medular20

 Inflacin Mayores impuestos indirectos (IVA, Dbito bancario?) Devaluacin (encarecimiento de las importaciones) Ajustes necesarios de precios para evitar desabastecimiento Desaceleracin econmica Menor poder de compra de la poblacin Desaceleracin del consumo privado Impuesto cambiario por devaluacin Deterioro de la situacin laboral Menores oportunidades de empleo Deterioro del salario real

Los correctivos tienen consecuencias

Conclusin: El panorama econmico luce muy complejo para el resto de 2013 y el ao 2014 21