18/08/13

El IGV en el flujo de caja de un proyecto - De regreso a lo bsico | EL DIARIO DE ECONOMIA Y NEGOCIOS DE PER

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A C E R C A DE De regreso a lo bsico
PA L LIRA BRICE O

Econom ista por la Univ ersidad del Pacfico. MBA del Incae-Adolfo Ibez. Durante su desarrollo profesional, se ha desem peado en div ersos puestos gerenciales en el sistem a financiero local. Asim ism o, ha sido Director de Adm inistracin de un im portante organism o pblico. Paralelam ente, ha desarrollado una intensa activ idad docente, en prestigiosas Univ ersidades en la ciudad de Lim a, tanto en pre grado com o en post-grado. En la actualidad, se desem pea com o director de la carrera de Adm inistracin y Finanzas de la UPC. A R C HIV O Junio 2013 ( 2 ) May o 2013 ( 2 ) Abril 2013 ( 2 ) Marzo 2013 ( 2 ) Febrero 2013 ( 2 )

El IGV en el flujo de caja de un proyecto

22/11/2011 1:28 30

En esta entrega desarrollar un caso prctico, donde se incluye el tratamiento que debemos darle al IGV al momento de proyectar un flujo de caja.

Supongamos que tenemos un proyecto cuyo flujo de caja libre (FCL), sin considerar el IGV, es como sigue:

Es bueno que nos demos cuenta de varias cosas. 1. Es un FCL elaborado por el mtodo directo. 2. El proyecto dura 5 aos: un ao de inversin, tres aos de operacin y un ao de liquidacin. 3. No considera inversiones en capital de trabajo, pero s requiere activos fijos por S/. 500. 4. No hay pagos por impuesto a la renta. Asimismo, para efectos de facilitar la explicacin, vamos a suponer que el IGV es de 20%, y que afecta al 100% de los ingresos y al 80% de los egresos (es lgico suponer que el 20% restante es el que corresponde a los salarios, que no estn gravados por dicho tributo), salvo en el caso de la compra del activo, el cual est afecto en un 100%. El cuadro siguiente muestra el flujo de caja al que ya se incorpor el IGV, tanto a ingresos como a egresos. No pierda de vista que los ingresos tambin incluyen el valor de liquidacin del activo fijo (ao 4). Asimismo, los egresos incluyen tambin la inversin en activos fijos (ao 0):

Enero 2013 ( 2 ) Diciembre 2012 ( 1 ) Noviembre 2012 ( 2 ) Oct ubre 2012 ( 2 ) Sept iembre 2012 ( 2 ) Agost o 2012 ( 2 ) Julio 2012 ( 2 ) Junio 2012 ( 2 ) May o 2012 ( 2 ) Abril 2012 ( 2 ) Marzo 2012 ( 2 ) Febrero 2012 ( 2 ) Enero 2012 ( 2 ) Diciembre 2011 ( 1 )

Si usted piensa que con esto ya resolvimos el problema, le pido que lo piense con ms cuidado. Lo nico que hemos hecho es agregar el IGV, pero no hemos determinado cunto es lo que tenemos que pagar a la SUNAT. Para llegar a este punto, tenemos que elaborar el presupuesto de IGV, donde consignaremos los IGV recibidos, es decir, el tributo que hemos cobrado cuando vendemos, y los IGV pagados, que son los impuestos que se han cancelado cuando hemos comprado bienes y servicios. El cuadro que se muestra a continuacin, detalla el impuesto que debemos transferir a la SUNAT:

Noviembre 2011 ( 2 ) Oct ubre 2011 ( 2 ) Sept iembre 2011 ( 2 ) Agost o 2011 ( 2 ) Julio 2011 ( 2 ) Junio 2011 ( 2 ) May o 2011 ( 2 ) Abril 2011 ( 2 ) Marzo 2011 ( 3 ) Febrero 2011 ( 2 ) Enero 2011 ( 2 )

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El IGV en el flujo de caja de un proyecto - De regreso a lo bsico | EL DIARIO DE ECONOMIA Y NEGOCIOS DE PER
Diciembre 2010 ( 1 ) Noviembre 2010 ( 2 ) Oct ubre 2010 ( 2 ) Sept iembre 2010 ( 2 ) Agost o 2010 ( 2 ) Julio 2010 ( 2 ) Junio 2010 ( 2 ) May o 2010 ( 2 )

Centremos nuestra explicacin en el ao 1. El IGV recibido (S/. 140), proviene de restar a los ingresos del FC con IGV (S/. 840) los ingresos del FC sin IGV (S/. 700). El IGV pagado (S/. 100.80), proviene de restar a los egresos del FC con IGV (S/. 730.80) los egresos del FC sin IGV (S/. 630). La cantidad de S/. 39.20 es el IGV que tendra que pagar el proyecto, descontando el IGV que pag al momento de hacer compras (S/. 140.00-S/. 100.80). Esto implica que el IGV pagado es utilizado como crdito fiscal. Sin embargo, ese monto no representa el tributo que se tiene que desembolsar finalmente. En realidad, ese ao no tiene que pagar nada (note que el IGV neto para el ao 1 es de S/.0). Cmo as sucede esto? Preste atencin, que ahora se lo explico. Se acuerda que el proyecto compr activos fijos por S/. 600 (S/. 500+IGV) en el ao 0? Ok. Pues esos S/. 100 que pag de IGV constituyen un crdito fiscal que ser empleado para "netear" el tributo que debera pagar en el ao 1 (S/. 39.20). As, en vez de tributar esa cantidad, no paga nada. Pero ahora slo tendr S/. 60.80 de crdito fiscal, el que ser utilizado para "netear" el IGV que debera pagar el ao 2 (S/. 44.80), por lo que, tampoco ese ao tributara. Peroya slo le quedara S/. 16 de crdito fiscal para deducir de lo que debera pagar de IGV en el ao 3 (S/. 50.40), y as sucesivamente. Queda claro, entonces, que el proyecto no debe pagar nada de este impuesto los aos 1 y 2. Deber pagar slo S/. 34.40 de S/. 50.40 el ao 3 y recin el ao 4 deber tributar lo que le corresponde, pues ya no tiene crdito fiscal del ao 0. Y al final el FCL del proyecto queda as:

Abril 2010 ( 2 ) Marzo 2010 ( 3 ) Febrero 2010 ( 2 ) Enero 2010 ( 2 ) Diciembre 2009 ( 4 ) Noviembre 2009 ( 4 )

E T IQUE T A S acciones accionista accionistas activ os activ os corrientes activ os no corrientes analisis analisis de sensibilidad analisis estadistico arrendam iento ndice Beneficio-Costo Balance General bancos BCR bolsa Bolsa de Valores de Lim a bonos bonos am ericanos BVL cae

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Qu conclusiones podemos sacar? Pues que, en este caso, el IGV ha sido una fuente de liquidez para el proyecto, ya que el crdito fiscal del ao 0 le ha permitido ganar efectivo en los tres primeros aos. Lo anterior no hace sino enfatizar que la inclusin del IGV es importante para poder estimar la verdadera generacin de caja del proyecto. De no haberlo hecho, en este caso se estara dejando de registrar efectivo por S/. 39.20 el ao 1, S/. 44.80 el ao 2 y S/.16 el ao 3, lo que podra constituir la diferencia entre aceptar o rechazarlo. Con esta entrega, he terminado de desarrollar los casos especiales que se presentan cuando se evalan proyectos. A partir del prximo post, empezar a explicar el tercer y ltimo pilar de las tcnicas de evaluacin de proyectos: la determinacin de la tasa de descuento.

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COMENTARIOS

E - PA PE R

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23.11.2011 7:55:03 hs

Antonio Mis felicitaciones Profesor! que b ien explicado esta este ejemplo. Ni en los mejores lib ros de finanzas corporativas, ni evaluacion de proyectos (ingles o espanol) he visto una explicacion tan clara sob re el tratamiento del impuesto a las ventas (simplemente lo ignoran).

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