Le risque de change

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LE RISQUE DE CHANGE

INTRODUCTION : LE MARCHE DES CHANGES : ORGANISATION ET
FONCTIONNEMENT

I. LE MARCHE AU COMPTANT :

A. DEFINITION :

Le march au comptant, encore appel march spot est le march sur
lequel des devises sont changes entre banques.
Le cours dune devise reprsente le prix dune devise par rapport une
autre. Cette cotation rsulte de loffre et de la demande.
Les cotations fournissent un cours dachat et un cours de vente
permettant la ralisation de deux types doprations : la vente de devises et
lachat de devises.
Le cours acheteur est le cours auquel la banque est prte acheter de
leuro et donc de vendre des devises. Inversement le cours vendeur est le cours
auquel la banque est prte vendre de leuro (et donc acheter de la devise)

B. PRINCIPE DE COTATION :

HIER
Avant le 4/1/99
AUJOURDHUI
Depuis le 4/1/99
1 USD = 0.9122 0.9125 EUR
cours dachat cours de vente
de la devise de la devise
(export) (import)
1 EUR = 1.0959 - 1.0963 USD
cours dachat cours de vente
de la devise de la devise
(import) (export)
COTATION A LINCERTAIN COTATION AU CERTAIN
II. LE MARCHE DU DEPOT :

Cest le march sur lequel se traitent des oprations de trsorerie en devises
concrtises par des emprunts en devises (avance en devises) et des prts.
Ce march est aussi appel march interbancaire. Il est organis selon des rgles
trs prcises quant aux taux, dures et aux calculs dintrts. Il constitue le march
des eurodevises.

III. LA CREATION DE LA ZONE EURO :

1/1/99 : Cration de leuro : les parits sont fixes dfinitivement et
irrvocablement.
1/1/02 : Basculement gnral leuro. Toutes les oprations seffectuent en euro,
les pices et les billets en euro seront mis en circulation.
1/7/02 : Retrait complet des monnaies nationales.
Le passage la monnaie unique doit permettre :
Le risque de change
2
De rquilibrer le pouvoir montaire face au dollar et au yen
De lutter contre linflation par le maintien de prix stables.
De stabiliser et de scuriser lenvironnement pour favoriser la
croissance et le dveloppement conomique.
Poursuivre la baisse des taux dintrts.
1 EURO = 6.55957 FF

IV. LE MARCHE A TERME :
Cest un march o les devises schangent un cours dtermin
immdiatement, mais pour une livraison une date future prdtermine.
Le cours dtermin, cours terme rsulte dune opration de change au
comptant et de deux oprations parallles demprunt et de prt
Un exportateur qui va recevoir des dollars amricains dans trois mois
peut effectuer une opration de vente de USD terme dans trois mois.
Un importateur qui doit rgler sa facture en USD dans 4 mois pourra
engager une opration dachat terme 4 mois.

LE RISQUE DE CHANGE / TECHNIQUES DE COUVERTURE

Entre le moment o une commande est signe et o lacheteur rgle sa commande il peut y
avoir un dlai plus ou moins long.

Temps de fabrication Transport Dlais de paiement

Commande Expdition Rception Paiement

Cest la commande que le prix dfinitif est fix.
Il peut tre fix en . Dans ce cas lexportateur, quel que soit lvolution du
cours de la devise est assur de recevoir la mme contrepartie en . Il est rare que les
contrats soient signs en (devise du vendeur) car cest lacheteur qui est alors soumis
au risque de change et ceci est peu commercial (sauf en ce qui concerne les changes au
sein du march europen).
Il peut tre fix en devises. Dans ce cas lvolution du cours de la devise peut
faire modifier la contrepartie en . Cette volution peut tre en faveur de lexportateur
(cas de la hausse du cours de la devise) ou en sa dfaveur (cas dune dvaluation du
cours de la devise). Cest ce que lon appelle le risque de change.
Le rle de lexportateur tant de vendre ses produits pour assurer la prennit de son
entreprise et non pas de raliser des gains sur lvolution du cours de la devise son principal
souci sera de se couvrir contre le risque de change.

Lexportateur dispose de trois techniques pour se couvrir contre le risque de change :
Techniques bancaires
COFACE
Techniques internes

Le risque de change
3
I. LES TECHNIQUES BANCAIRES :
Il en existe 2 catgories :
Les techniques de couverture pure :
La couverture terme (achat et vente terme)
Les options de changes
Les techniques de couvertures et de financement
Lemprunt en devises (ou avance en devises)
La MCNE : Mobilisation de crances nes lexportation

A. LES TECHNIQUES DE COUVERTURE CONTRE LE RISQUE DE
CHANGE :
1. LA COUVERTURE A TERME :
a. La vente terme (exportation) :
Cette technique bancaire de couverture contre le risque de change permet un
exportateur de connatre trs prcisment le cours qui lui sera appliqu pour des
devises quil ne livre pas au comptant mais terme.
Le jour de la signature du contrat de vente, lexportateur informe son banquier
des conditions de lopration : devises, montant et chance.

FONCTIONNEMENT DE LA VENTE A TERME :

2 4
1
2
1
3
3
1. La banque emprunte sur le march de leurodevise le montant de devises et pour une dure
correspondante aux conditions du contrat
2. Les devises sont vendues au comptant sur le march des changes contre des euro
3. Les euro ainsi obtenus sont placs sur le march domestique pour une dure quivalente
celle du contrat.
A Lchance :
1. Limportateur rgle sa dette en devises
2. La banque rcupre son placement en euro
3. Lexportateur donne les devises contre des euro sa banque (le cours ayant t
calcul lors de la mise en place de la vente terme)
4. La banque rembourse son emprunt en devises grce aux devises que lexportateur
vient de lui donner
Exportateur
Franais
Marche des
Eurodevises
March des
Changes
Banque
Franaise
March
Domestique Importateur
Etranger
Le risque de change
4
Le cours terme de leuro peut tre suprieur ou infrieur au cours au comptant.
Lorsquil est infrieur on dit quil est en dport par rapport la devise, lorsquil est
suprieur on dit quil est en report par rapport la devise (et inversement pour la
devise).
Cest la diffrence entre les taux de placement des euro et le taux demprunt de
la devise qui dtermine sil y a report ou dport.

TAUX DE PLACEMENT DE EURO <
AU TAUX DEMPRUNT DE LA DEVISE
TAUX DE PLACEMENT DE LEURO
> AU TAUX DEMPRUNT DE LA
DEVISE
REPORT DE LEURO DEPORT
DE LA DEVISE

Report de leuro = Cours comptant x
(taux/100)x(nbr jours/360)

COURS A TERME DE LEURO =
Cours comptant + report
DEPORT DE LEURO REPORT
DE LA DEVISE

Dport de leuro = Cours comptant x
(taux/100)x(nbr jours/360)

COURS A TERME DE LEURO =
Cours comptant - dport
Lorsque leuro est en REPORT, la devise est en DEPORT
perte de change pour lexportateur
Lorsque leuro est en DEPORT, la devise est en REPORT
gain de change pour lexportateur
Exercice :
Un exportateur vend pour 106 000 usd de marchandises. Dlais de paiement 90 jours. Il
souhaite se couvrir contre le risque de change grce une couverture terme. Son
banquier lui fournit les renseignements suivants :
Cours comptant : 1 euro = 1.0590 1.0600 usd
Taux de leuro trois mois : 3

%/ 3
1/16
%
Taux de lusd : 5
15/16
%/ 6 %
Commissions bancaires : 0.2%
1. Y a-t-il report ou dport de leuro ?Y a-t-il gain ou perte de change ?
2. Calculez le report ou dport de leuro
3. Calculez le cours terme de leuro
4. Combien va encaisser lexportateur en euro ?

Corrig :
1. Taux de placement des euro : 3%
Taux demprunt de la devise : 6% Report de leuro Dport du dollar perte de
change
2. Report = Cours comptant x (taux/100) x (nbr jours/360)
Cours comptant : 1.0600 jai des $ et jachte des euro, le cours le plus haut)
report = 0.00795
3. Cours terme = Cours comptant + report 1.0600 + 0.00795 = 1.06795 usd
4. Lexportateur touchera le montant de sa crance converti au cours que lon vient de
calculer moins la commission bancaire :
Commission bancaire = 0.2% x 106 000 usd = 212 usd
106 000 - 212 = 105 788 / 1.06795 = 99 057 euro

Le risque de change
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Exercice 2 :
Lentreprise Juraplast a vendu pour 50 000 usd de jouets en plastiques (payables 120
jours) un client ukrainien, le 2 janvier 19n. Lexportateur souhaite se couvrir contre le
risque de change par une vente terme
Cours au comptant : 1 euro = 1.0950 1.0960 usd
Taux de leuro -dollar : 5
15/16
% / 6 % lan
Taux de leuro : 3% / 3
1/16
%lan
Commission bancaire : 2.5 pour mille
Mme questions que prcdemment :

CORRIGE
Taux demprunt de la devise : 6%
Taux de placement de leuro 3% report de leuro Dport du dollar
perte de change
Cours comptant : 1.0960
report = Cours comptant x (taux/100) x (nbr jours/360) 0.01096
Cours terme : 1.0960 + 0.01096 = 1.10696
Montant de la commission : 2.5/1000 * 50 000 = 125 usd
Montant touch par lexportateur : (50 000 125) / 1.10696 = 45 055.80 euro

b. Lachat terme (importation) :
Cette technique bancaire de couverture contre le risque de change permet un
importateur de connatre trs prcisment le cours qui lui sera appliqu pour les
devises dont il aura besoin terme pour rgler son achat ltranger.
Comme pour la vente terme limportateur informe son banquier des conditions de
lopration : devises, montant et chance.

FONCTIONNEMENT DE LACHAT A TERME :

5 4
3
2
7
1
6
1. La banque emprunte des EURO sur le march domestique pour un montant une dure
correspondante aux conditions du contrat
2. Les EURO sont vendus au comptant contre des devises sur le march des changes
3. Les devises ainsi obtenues sont places sur le march de leurodevise pour une dure
quivalente celle du contrat.

Importateur
Franais
Marche des
Eurodevises
March des
Changes
Banque
Franaise
March
Domestique
Exportateur
Etranger
Le risque de change
6
A Lchance :
4. La banque rcupre son placement en devises
5. limportateur change des EURO contre les devises dont il a besoin
6. La banque rembourse son emprunt en EURO
7. Limportateur rgle sa dette

TAUX DEMPRUNT DES EURO
> AU TAUX DE PLACEMENT DE LA
DEVISE
TAUX DEMPRUNT DES EURO <
AU TAUX DE PLACEMENT DE LA
DEVISE
DEPORT DE LEURO REPORT
DE LA DEVISE
PERTE DE CHANGE

Dport de leuro = Cours comptant
(taux/100)x(nbr jours/360)

COURS A TERME =
Cours comptant - dport
REPORT de lEURO DEPORT DE
LA DEVISE
GAIN DE CHANGE

Report de leuro = Cours comptant
(taux/100)x(nbr jours/360)

COURS A TERME =
Cours comptant + report
Lorsque leuro est en REPORT, la devise est en DEPORT
gain de change pour limportateur

Lorsque leuro est en DEPORT, la devise est en REPORT
perte de change pour limportateur
Exercice :
Un importateur achte pour 160 000 CHF de marchandises. Dlais de paiement 60 jours. Il
souhaite se couvrir contre le risque de change grce un achat terme. Son banquier lui
fournit les renseignements suivants :
Cours comptant : 1 EURO =1.6000 1.6015 CHF
Taux de leuro : 2
15/16
%/ 3 %
Taux de leurodevise : 1

%/ 1
1/16
%
Commissions bancaires : 1.2 pour mille
1. Y a-t-il report ou dport de leuro ?Y a-t-il gain ou perte de change ?
2. Calculez le report ou dport de leuro
3. Calculez le cours terme de leuro
4. Combien va devoir dcaisser limportateur ?

CORRIGE :
Taux demprunt des euro : 3%
Taux de placement de la devise : 1%
dport de leuro report de la devise
Cours comptant : 1.6000 CHF
Dport = 0.005333
Cours terme : 1.6000 0.005333 = 1.5947
Commission : 160 000 * 0.0012 = 192 CHF (attention ici la commission sajoute car
limportateur doit la payer)
Limportateur devra dcaisser : (160 000 + 192) / 1.5947 = 100 452.75 euro

Le risque de change
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2. LES OPTIONS DE CHANGE :

DEFINITION : Une option de change est un contrat donnant son acqureur le droit
dacheter ou de vendre un montant dtermin de devises, jusqu une chance
convenue et un cours fix par avance appel prix dexercice. Lexercice de loption
est un droit et non une obligation contrairement la couverture terme qui engage
fermement son acqureur.
Loption de change permet
De bnficier dune volution favorable du cours de la devise tout en
sassurant un cours garanti.
De couvrir un risque de change incertain

Le prix dachat de loption sappelle la prime et elle est payable
immdiatement.

Loption de vente (un Put) protge lacheteur de loption dune hausse de cette
devise ou dune dprciation de lEuro :
EXEMPLE : Un acheteur dune option de vente des Eur contre lachat de $
donne le droit lacheteur de cette option dde vendre des Euro contre des dollars un
cours (prix dexercice) fix lavance par loption. Loption de vente des euro contre
des dollars sappelle un Put Euro / Call $ . Cette opration correspond au besoin
dun importateur qui souhaite se couvrir contre la hausse du dollar.

Loption dachat (un Call) protge laceteur dEuro contre la vente de devises
ou lacheteur de cette option, dune baisse de cette devise ou dune hausse de leuro.
EXEMPLE : Un acheteur dune option dachat des Eur donne le droit
lacheteur de cette option de vendre des dollars un cours (appel prix dexercice) fix
lavance par loption. Loption dachat deuro contre des dollars sappelle un Call
euro / Put dollars . Cette opration correspond au besoin dun exportateur qui
souhaite se couvrir contre la dprciation prvisible du dollar ou lapprciation
prvisible de lEuro.

4 oprations sur les options sont possibles :
Achat dune option dachat Achat dun call (Achat dune option dachat
deuro contre vente de devises) : Achat dun Call euro / put devises
Vente dune option dachat Vente dun call (vente dune option dachat
deuro contre vente de devises) : Vente dun Call euro / put devises
Achat dune option de vente Achat dun put (Achat dune option de vente
deuro contre achat de devises) : Achat dun Put euro / Call devises
Vente dune option de vente Vente dun put (Vente dune option de vente
deuro contre achat de devises) : Vente dun Put euro / Call devises

Lacqureur dune option peut choisir diffrents types de dnouements :
Abandon de loption lorsque lchance le cours garanti est moins
avantageux que le cours du march. Il perd la prime.
Ex. Un exportateur a achet un Call (Achat dune option dachat) EUR / USD au
cours de 0.98701 USD. A lchance le cours de lEuro sest dprci 0.97999
USD (hausse des dollars). Lexportateur va alors prfrer vendre ses dollars sur
le march plutt que dexercer son option. Il perd cependant la prime (prix
dachat de loption).
Le risque de change
8
Exercice de loption lorsque lchance le cours garanti est plus
avantageux que le cours du march.
Dans lexemple prcdent si leuro sest apprci (baisse de la devise), il aurait
prfr exercer son option. Il paye toujours la prime (prix dachat de loption).
Lacqureur dune option a toujours la possibilit de revendre ses options
avant lchance.

La prime, prix dachat de loption varie en fonction :
Du prix dexercice (compar au cours au comptant et au cours terme de la
devise). Le prix dexercice est le cours garanti.
Des taux dintrts des monnaies considres
De la dure des options
De la volatilit du cours de change de la devise.

Il existe deux types doption :
Les options lEuropenne : Le prix dexercice est compar au cours terme
Les options lAmricaine : le prix dexercice est compar au cours au
comptant

OPTION A LEUROPEENNE : Le prix dexercice est compar au cours terme

PRIX DEXERCICE PUT
(IMPORTATIONS)
CALL
(EXPORTATIONS)
Prix dexercice < Cours
terme
OUT THE MONEY IN THE MONEY
Prix dexercice = Cours
terme
AT THE MONEY
Prix dexercice > Cours
terme
IN THE MONEY OUT THE MONEY
OPTION A L AMERICAINE : Le prix dexercice est compar au cours du jour :

PRIX DEXERCICE PUT
(IMPORTATIONS)
CALL
(EXPORTATIONS)
Prix dexercice < Cours du
jour
OUT THE MONEY IN THE MONEY
Prix dexercice = Cours du
jour
AT THE MONEY
Prix dexercice > Cours du
jour
IN THE MONEY OUT THE MONEY
Le risque de change
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Exemples :
1. Cas de recettes certaines lexportation : Achat doption dachat deuro contre la
vente de devise (Call Euro /Put devises) :
Un exportateur a sign un contrat de vente de 100 000 GBP avec un client anglais.
Le rglement est prvu 90 jours. A la signature du contrat de vente, le cours de
change de la livre anglaise est :
1 EURO = 0.60 GBP
Voulant se protger contre une baisse de la livre anglaise, lexportateur signe
un contrat doption leuropenne Call Euro / Put GBP aux conditions suivantes
(option dachat) :
Prix dexercice : 0.60 (at the money)
Prime : 0.0208 GBP / EURO

CORRECTION :
A lchance le cours de leuro peut tre suprieur, gal ou infrieur :
Cours
lchance
0.5800 0.6000 0.6300
Lexportateur
exerce t il son
option ?
Baisse de leuro
Hausse de GBP
gain de change
NON
Ni gain ni perte

INDIFFERENT
Hausse de leuro
Baisse de GBP
perte de change
OUI
Cours dachat
des euro
(vente des
GBP)
0.5800 0.6000 0.6000
Prime paye
par
lexportateur
0.0208 0.0208 0.0208
Cours rel 0.5800 + 0.0208 =
0.6008
0.6000 + 0.0208 =
0.6208
0.6000 + 0.0208
0.6208
Conclusion Lexportateur nexerce
pas son option. Il
achte des euro contre
la vente des GBP au
cours :
1 EUR = 0.6008 GBP.
Soit 100 000 / 0.6008
EURO.
Il touchera donc au
total
166 444.75 euro
Lexportateur touchera
quelque soit sa
dcision :
100 000 / 0.6208

161 082.50 Euro
Lexportateur exerce
son option. Il achte les
euro contre les GBP au
cours de
1 eur = 0.6208 GBP

161 082.50 Euro

CONCLUSION :
Lexportateur a le choix entre trois stratgies lorsquil est face au risque de change :
Position nue : Lexportateur ne se couvre pas. Il sexpose dlibrment aux
variations alatoires de la devise ( la hausse comme la baisse)
Couverture terme : Lexportateur couvre le cours de leuro/devise. Il ne
supportera aucune perte de change mais nenregistrera aucun gain.
Le risque de change
10
Option de change : Lexportateur se garantit un cours Euro/devise maximum et ne
supportera aucune perte de change mais se garde la possibilit de raliser des gains
de change en cas de dprciation du leuro.
RESULTAT POUR UN
EXPORTATEUR
POSITION
NUE
COUVERTURE A
TERME
OPTION DE
CHANGE
Bnficie dune baisse de
leuro gain de change
OUI NON OUI
Supporte une hausse de leuro
perte de change
OUI NON NON

2. Cas de dpenses certaines limportation : achat dune option de vente deuro
contre lachat de devises (Put euro / Call devises) :

La socit Balomar importe des homards surgels. Elle a sign un contrat
commercial dun montant de 500 000 USD avec un fournisseur thalandais. Le
rglement est prvu dans 60 jours. Limportateur veut se protger contre la hausse
ventuelle de la devise par la technique des options de vente dite lAmricaine :
Put Euro / Call $.
Le cours au comptant est de 1 Euro = 1.10 $,
Le prix dexercice est 1 euro = 1.13 USD.
La prime est de 3.85%

CORRECTION :

Il sagit dune option IN THE MONEY

Par cette option limportateur se garantit un cours terme de
1 euro = 1.13 0.0385 * 1.13 = 1.0865 USD

A lchance le cours de leuro peut tre suprieur, gal ou infrieur :

Le risque de change
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Cours lchance
de paiement
1.2000 1.1300 1.1000 1.0800
Limportateur exerce
t il son option ?
de leuro
des USD
gain
NON
Cours terme =
prix dexercice
Indiffrent
de leuro
de lusd
perte
OUI
de leuro
de lusd
perte
OUI
Cours dachat 1.2000 1.1300 1.1000 1.0800
Prime 0.0385 * 1.13 = 0.0435
Cours rel 1.2000 0.0435 =
1.1565
1.1300 0.0435 =
1.0865
1.1300 0.0435 =
1.0865
1.1300 0.0435 =
1.0865
Cot de revient de
limportation en euro
500 000 / 1.1565 =
432 338.95 Euro
500 000 / 1.0865 =
460 193.30 Euro
500 000 / 1.0865 =
460 193.30 Euro
500 000 / 1.0865 =
460 193.30 Euro
Conclusion Limportateur a pu
bnficier de la
baise du $, la
couverture lui a
cot le prix de la
prime par rapport
la non couverture
La baisse du $ a t
compense par le
cot de la prime
Limportateur a
perdu le cot de la
prime par rapport
la non couverture
Loption a permis
de se garantir
contre une hausse
de la devise
Cot / Gain par
rapport la non
couverture
Cot =
1.2 1.1565 =
0.0435 USD / Euro
Cot =
1.13 1.0865 =
0.0435 USD / Euro
Cot =
1.10 1.0865 =
0.0135 USD / Euro
Gain =
1.0865 1.0800 =
0.0065 USD / Euro
Autre mthode de calcul : Intgration du cot de la prime posteriori :
Cours lchance
de paiement
1.2000 1.1300 1.1000 1.0800
Limportateur exerce
t il son option ?
de leuro
des USD
gain
NON
Cours terme =
prix dexercice
Indiffrent
de leuro
de lusd
perte
OUI
de leuro
de lusd
perte
OUI
Cours dachat 1.2000 1.1300 1.1000 1.0800
Cot de revient de
limportation en euro
500 000 / 1.2000 =
416 666.67 Euro
500 000 / 1.13 =
442 477.87
500 000 / 1.10 =

500 000 / 1.0800 =
Prime 0.0385 * 1.13 * 500 000 = 21 752.50
Cot de
limportation compte
tenu de la prime
416 666.67 +
21752.50
= 438 419 .16
442 477.87 +
21752.50
= 464 230.37
442 477.87 +
21752.50
= 464 230.37
442 477.87 +
21752.50
= 464 230.37
Conclusion Limportateur a pu
bnficier de la
baise du $, la
couverture lui a
cot le prix de la
prime par rapport
la non couverture
La baisse du $ a t
compense par le
cot de la prime
Limportateur a
perdu le cot de la
prime par rapport
la non couverture
Loption a permis
de se garantir
contre une hausse
de la devise
Cot / Gain par
rapport la non
couverture
Cot =
1.2 1.1565 =
0.0435 USD / Euro
Cot =
1.13 1.0865 =
0.0435 USD / Euro
Cot =
1.10 1.0865 =
0.0135 USD / Euro
Gain =
1.0865 1.0800 =
0.0065 USD / Euro
3. Cas des recettes en devises alatoires :
Loption de change constitue le moyen le plus appropri pour couvrir le risque de
change portant sur des recettes alatoires.
Le 15/05 un exportateur fait une remise doffre dun montant de 2 000 000 de dollars.
Le rsultat de lappel doffre sera connu le 15/09.
Le 15/05 le EURO/USD spot cote 0.9888 USD. Le terme chance 15/09 est gal au
spot 0.9888. La prime est de 0.0555 USD

Le risque de change
12
1 Hypothse :
Lexportateur remporte lappel doffre : il devient adjudicataire.
- Position nue : lexportateur va subir le risque de change.
- Couverture terme : lexportateur bnficie dun cours garanti.
- Option de change : En cas de dprciation de leuro (dapprciation de la
devise) lexportateur nexercera pas son option et enregistrera un gain de
change minor de la prime. En cas dapprciation de leuro (de dprciation
de la devise) lexportateur exercera son option et sera couvert contre le
risque de change.
2 hypothse :
lexportateur ne remporte pas lappel doffre
- Position nue : Elle ne lui cote rien.
- Couverture terme : lexportateur doit honorer son contrat de couverture
terme. Pour cela il doit acheter des dollars au comptant pour les revendre
dans le cadre de son contrat de couverture terme. Si leuro sest dprci
(le USD sest apprci) il va les acheter ce cours pour devoir les revendre
au cours garantit par la couverture terme. Il supportera une perte de
change. Si leuro sest apprci (le dollar dprci), cest le contraire.
- Option de change : Lexportateur a le choix. Si leuro sest apprci (le
dollar sest dprci), lexportateur peut acheter des dollars sur le march au
comptant et exercer son option. Si leuro sest dprci (le dollar sest
apprci), il nexerce pas son option mais perd la prime.

B. LES TECHNIQUES DE COUVERTURE CONTRE LE RISQUE DE
CHANGE ET LES TECHNIQUES DE FINANCEMENT :
1. LEMPRUNT EN DEVISES OU AVANCE EN DEVISES :
Cest une opration par laquelle une banque prte des devises une entreprise
exportatrice ou importatrice.
A lexportation on parle davance en devises export : ADE
A limportation on parle davance en devises import : ADI

Les avances en devises constituent des crdits de financement court terme en
devises. Elles permettent un exportateur de constituer immdiatement une trsorerie
en francs correspondant la contre valeur de la crance quil dtient sur son client
tranger.

Cest aussi un outil de couverture du risque de change si la devise emprunte est la
mme que la devise de facturation.

a. Avance en devise export : ADE
On appelle aussi lADE emprunt en devises.
Cette technique de financement de la trsorerie et de couverture du
risque de change consiste emprunter le montant de la crance dtenue sur un
client tranger dans la devise du contrat et de vendre immdiatement ces devises
sur le march au comptant.
Le crdit davance en devises permet de se couvrir contre le risque de
change partir de la date de livraison aussi bien trs court terme (48h) qu la
Le risque de change
13
limite du court terme (1 an). Ce crdit peut tre contract pour la dure de la
crance majore du dlai de rapatriement des fonds. Cest la banque qui
supporte le risque de change. A lchance de la crance, lexportateur
rembourse la banque de son crdit de devises. Lexportateur ne supporte que les
intrts de son emprunt.

FONCTIONNEMENT DE LADE :
PHASE I : Mise en place de lADE :

VENDEUR MARCHE DE
LEURO DEVISE
1
3
BANQUE

2
ACHETEUR MARCHE DES
CHANGES

1 : La banque emprunte les devises pour un montant gal celui de la crance sur le march de
leurodevise.
2 : Elle change les devises contre des euro sur le march des changes au cours au comptant.
3 : La banque crdite le compte de lexportateur en euro (couverture du risque de change +
financement).
PHASE II : Dnouement

VENDEUR MARCHE DE
LEURODEVISE
3
2
1 BANQUE

ACHETEUR MARCHE DES
CHANGES

1 : Lacheteur rgle le montant de sa crance en devises.
2 : Lexportateur rembourse le montant de son emprunt major des intrts la banque. Les
intrts sont rembourss en devises, lexportateur supporte donc un risque de change mineur
sur les intrts.
3 : La banque rembourse son emprunt en devises.
Nota bene : Les intrts peuvent tre postcompts ou prcompts.
Exercice :
Exemple : Lentreprise Drayton a vendu pour 100 000 USD de marchandises un client
coren, chance de paiement le 20/12/19n. Compte tenu des mauvais rsultats conomiques
amricains et le dollar tant la baisse, lexportateur cherche se couvrir contre le risque de
change en mme temps que financer son opration dexportation.
Le 21/09/19n les donnes du march sont :
- Cours comptant (spot) : 1.0950 1.0959 usd

- Taux de leuro dollar : 4
15/16
%- 5%
Le risque de change
14
- Commissions bancaires : 1./
00

Questions :
1. Calculez le montant en euro que lexportateur va toucher le 21/09 ainsi que le
montant des intrts quil devra rembourser avec lemprunt le 20/12. Ici les intrts
sont postcompts.
2. Calculez le montant en euro que va toucher lexportateur le 20/09, les intrts tant
prcompts.
CORRIGE :
Question 1 :

21/09 20/12
Lexportateur touche Lexportateur rembourse
le montant de son avance le montant de sa crance en
en devises : 100 000 USD devises + les intrts en
au cours au comptant dollars

Cours spot : cest lentreprise qui achte des euro par lintermdiaire de la banque, le cours est
donc le plus haut : 1.0959 euro
Le 21/09 lentreprise va donc toucher : 100 000 / 1.0959 = 91 249.20 euro moins les
commissions bancaires : 91 249.20 x 1/1 000 = 91.25 euro
Lentreprise touchera : 91 249.20 91.25 =91 157.95 euro

A lchance lentreprise rembourse 100 000 USD majors des intrts en dollars calculs sur
100 000 USD. Les 100 000 USD correspondent ce que lentreprise reoit de son client.
Taux demprunt de la devise : (taux le plus lev) : 5 % lan
I = 100 000 x 5 %x 3/12 = 1 250 USD

Lentreprise rembourse donc 101 250 $, 100 000 $ proviennent de son client, elle doit
donc se procurer 1 250 $. Elle est donc soumise un risque de change minime compar au
montant de sa traite (1.25% du montant de sa traite).

Si lchance le cours est : 1.0932 1.0939 USD, la banque dbitera le compte de
lentreprise de 1250 / 1.0939 + 1
0
/
00
* 1250 / 1.0939 = 1 143.84 euro
Recettes nettes : 91 157.95 1 143.84 = 90 014.10 euro

Pour se couvrir contre le risque de change sur ces intrts, lentreprise peut recourir
un achat terme correspondant au montant des intrts payer. Le principe de lachat terme I
A 1 a. La couverture terme

Question 2 :

21/09 20/12
Lexportateur touche Lexportateur rembourse
le montant de son avance en devises le montant de sa
en devises minor des crance (10 000 USD)
intrts au cours au comptant
Le risque de change
15
Calcul du montant que va toucher lentreprise :
Soit X le montant que va toucher lentreprise.
X est tel que : X + X x Tx demprunt de la devise x n/12 = 100 000 USD
X = 100 000 = 98 765.45 USD
(1 + 5/100 x 3/12)
Lentreprise touchera donc 98 765.45 usd converti au cours au comptant minor de la
commission bancaire (1 pour mille) :
98 765 * 1/1000 = 98.76 USD = 98 666.24 USD
Le montant en euro de lavance en devises est :
98 666.24 / 1.0959 = 90 32.15 euro
COMPARAISON DES DEUX VENTUALITS :
Intrts post compts Intrts prcompts
Somme encaisse le 21/09

Intrts 3 mois
91 157.95 euro

1250 $
sans couverture :
1 143.84
90 032.15 euro
Somme nette encaisse le
21/09
90 014.10 euro 90 032.15 euro
Le rsultat est quasiment identique.

2. Avance en devises import : ADI
Lavance en devises limportation est un prt quaccorde la banque
limportateur pour lui permettre de rgler immdiatement une facture dun fournisseur
tranger.
Limportateur remboursera sa banque une date ultrieure.
Lors de sa demande la banque limportateur devra prsenter la facture de son
fournisseur tranger ainsi quun ordre de virement ainsi quun document douanier
attestant la ralit de lopration.

Le risque de change
16
FONCTIONNEMENT DE LADI :
PHASE I : MISE EN PLACE
ACHETEUR MARCHE DES
FRANAIS CHANGE

1
BANQUE
2
VENDEUR 3 MARCHE DE
ETRANGER LA DEVISE

1. Demande de lacheteur
2. La banque emprunte les devises
3. La banque paye le vendeur du montant de la crance.

PHASE II : DENOUEMENT

ACHETEUR MARCHE DES
FRANAIS CHANGE

1 2
BANQUE

VENDEUR 3 MARCHE DE
ETRANGER LEURODEVISE

1. Lacheteur rembourse la banque en euro
2. La banque vend les euro contre la devise
3. La banque rembourse son emprunt

A limportation lavance en devises est plutt utilise comme un moyen de financer ses
achats.

2. LA MCNE : MOBILISATION DE CREANCES NEES A LETRANGER
Principe : Ce type de crdit est une procdure simple qui permet aux
exportateurs de recevoir le montant des crances court terme quils
dtiennent sur ltranger ds la naissance de celles-ci. Ces crances sont,
sous certaines conditions, mobilisables auprs des banques qui consentent un
crdit de mobilisation de crances nes sur ltranger (MCNE).
Champs dapplication : Les MCNE sappliquent toutes exportations
effectives de marchandises destination de ltranger (hors Principaut de
Monaco et DOM-TOM.).
Dure : Le dlais de paiement accord lacheteur ne doit pas excder 18
mois compter de la date de naissance de la crance (selon le cas date de
commande, date dexpdition, date de rception).
Le risque de change
17
Montant : La mobilisation peut porter sur lintgralit de la crance. Le
crdit est consenti en EURO, si la crance est libelle en devises, elle fait
lobjet dune conversion en EURO au taux de change du jour de lescompte.
Lchance du crdit de mobilisation doit concider avec celle de la crance
commerciale augmente dun dlais de rapatriement des fonds
forfaitairement fix 15 jours. Le dnouement du crdit est assur par le
rglement de lacheteur. En cas de remboursement anticip des fonds, ceux-
ci sont indisponibles jusqu lchance de la mobilisation.
Mobilisation :
- Principe : Il sagit dobtenir au comptant auprs de la banque les
ressources financires correspondant au montant de la crance. Le
rglement seffectuera par le paiement de lacheteur lchance
convenue.
- Fonctionnement : Il dpend de la monnaie fixe dans le contrat
commercial : Euro ou devises :
EN EURO :

1 : Financement en EURO
EXPORTATEUR BANQUE
FRANAIS 3 : Remboursement FRANCAISE
la banque
2 : Paiement lchance
de la crance

IMPORTATEUR
ETRANGER

EN DEVISES :
La MCNE se ralise en deux tapes :
- tape 1 : Le financement
Exportateur March des
franais Eurodevises
1
4
Banque 2 March des
franaise changes
3
Importateur March
tranger domestique

1. La banque emprunte sur le march de leurodevise pour un montant et une dure
correspondante aux conditions du contrat.
2. Les devises sont vendues au comptant contre des EURO
COUVERTURE
A TERME
Le risque de change
18
3. Les Euro sont placs sur le march domestique pour une mme dure.
4. La banque finance lexportateur.
- tape 2 : Remboursement
Exportateur March des
franais Eurodevises
2 3
Banque March des
1 franaise changes
3
Importateur March
tranger domestique

1. Limportateur lchance paye son du (en devises)
2. Lexportateur rembourse la banque (en devises)
3. La banque rembourse son emprunt en devises major des intrts et rcupre le placement
en Euro major des intrts.

La mobilisation de crances nes sur ltranger assortie dune vente terme constitue une
couverture contre le risque de change : Lexportateur finance ses exportations en euro et
rembourse lemprunt en devises.

Exemple : Lentreprise Drayton a vendu pour 100 000 USD de marchandises un client
coren, chance de paiement le 20/12/19n. Compte tenu des mauvais rsultats conomiques
amricains et leuro tant la hausse, lexportateur cherche se couvrir contre le risque de
change en mme temps que financer son opration dexportation.
Le 21/09/19n les donnes du march sont :
- Cours comptant (spot) : 1.0950 / 1.0960 USD
- Taux du march montaire domestique : 3% / 3
1/16
%
- Taux de leuro dollar : 5
15/16
% / 6%
- Taux de la MCNE : 13%
- Commission de change 1
0
/
00

Calculez le montant que va toucher lexportateur en dans le cas dune MCNE assortie dune
vente terme.

Corrig : La banque garantit le rachat des 100 000 USD au cours terme trois mois.
Calcul du cours terme :
Le cours auquel une entreprise achte des euro est toujours le plus lev, le cours auquel elle
vend des euro est toujours le moins lev.
Cours spot : 1.0960
Taux demprunt sur le march des eurodevises : toujours le plus lev (le taux de placement est
toujours le plus faible) : 6%
Taux de placement sur le march domestique (le plus faible) : 3%
Lopration consiste emprunter les devises, les changer sur le march des changes et
placer les euro ainsi obtenus sur le marche domestique.
COUVERTURE
A TERME
Le risque de change
19
Emprunt de 100 000 USD au taux de 6%
Change au cours de 1.0960
Placement au taux de 3%

Le taux de placement < le taux emprunteur on dit quil y a report (de leuro).
report = 1.0960 * (6 3) / 100 * 3/12 = 0.00822 usd
ct = 1.0960 + 0.00822 = 1.10422 usd
Commission bancaire 1 pour mille : 100 000 * 1/1000 = 100 usd
Le montant peru dans le cadre de la vente terme sera :
(100 000 100) / 1.10422 = 90 471.10 euro
Lentreprise souhaite recevoir les fonds immdiatement ; elle aura recours lescompte de sa
traite au taux de 13%
e = V x t n/360 = 90 471.10 x 0.13 x 90/360 = 2 940.30 euro
Elle touchera donc : 90 471.10 2 940.30 = 87 530.80 euro
II. LES TECHNIQUES COFACE :
Les polices dassurance contre le risque de change dlivres par la COFACE permettent
de couvrir soit des flux rguliers import ou export, soit des oprations ponctuelles export.
A. LES GARANTIES DES FLUX REGULIERS :
La CIME : Police dassurance change Import Export, qui couvre des courants
rguliers dimportations ou dexportations avec possibilits dintressement la
baisse de leuro pour lexportation ou la hausse de leuro pour limportation et
possibilit de modifier le cours garanti en priode de facturation.
5 devises sont concernes : USD, CAD, JPY, GBP, CHF

Bnficiaires : Les entreprises exportant ou important rgulirement des
produits ou services facturs en devises.
Objectifs dutilisation : Le contrat CIME permet de garantir un cours fixe en cas
dapprciation de leuro lexport ou en cas de dprciation de leuro
limport. Lassurance CIME peut permettre de tenir compte des mouvements
favorables de la devise en dterminant avec lassur un taux dintressement qui
lui permettra de bnficier jusqu 70% du gain de change.
Fonctionnement : Lassur communique la COFACE le montant prvisionnel
de ses ventes et de ses achats. Il choisit ensuite une dure de validit allant de 3
18 mois selon la priode de facturation quil souhaite garantir. A la fin de
chaque trimestre (ou mois) la COFACE compare le montant prvisionnel
(factur ou achet) aux montants rels. Si les prvisions mensuelles ne sont pas
atteintes la COFACE tiendra compte des montants rels, sils sont dpasss la
COFACE tiendra compte des montants prvisionnels (seuls les montants
garantis sont pris en compte et le risque de change ne sera pas alors couvert dans
son intgralit).
Le cours garanti par la COFACE correspond au court terme. Cependant
lentreprise a la possibilit de choisir un cours moins avantageux dans le but de
diminuer le montant de la prime dassurance. Le cours ainsi garanti reste la
rfrence pour calculer la perte de change. Cest par contre le cours terme qui
est utilis pour calculer le gain de change (dans le cas du choix
lintressement). Si le cours de liquidation se situe entre le cours terme et le
cours garanti il ne se passe rien.
La prime : Elle dpend de plusieurs critres :
De la devise concerne
Le risque de change
20
Du taux dintressement choisi par lassur
De la dure garantir
De lexistence ventuelle de la variante OPTIMUM qui permet
de modifier le cours garanti pendant la priode de facturation en
cas de forte hausse de la devise. La variante OPTIMUM nest
utilisable qu lexportation.
Du cours garanti
Ce taux est applicable tous les courants daffaires infrieurs 50 MF. Au-del
la COFACE tudie au cas par cas le taux.

Exercice: LA CIME avec franchise de cours
Vous tes exportateur en dollars US et souhaitez couvrir un budget de vente annuel (12 mois
de facturation + 2 mois de paiement). Supposons que le cours du march qui pourrait tre
garanti soit de 1 euro = 1.1 USD. Vous prfrez opter pour un cours moins avantageux de 1
euro = 1.125 USD pour bnficier dune prime moins chre (- 30% dans ce cas). Vous
choisissez par ailleurs dtre intresser au gain de change 70%.
1. A lchance le cours de leuro est de 1.15 USD. Que se passe-t-il ?
2. A lchance le cours de leuro est 1.118 USD. Que se passe-t-il ?
3. A lchance le cours de leuro est 1.07 USD. Que se passe-t-il ?

1. Cours garanti : 1.125, cours du march : 1.15 perte de change indemnisation de
la COFACE hauteur de 0.025 USD par dollar.
Ex : Montant du contrat : 10 000 USD
Montant garanti par la COFACE : 10 000 / 1.125 = 8 888.89 euro
Montant touch par lexportateur : 10 000 / 1.15 = 8 695.65 euro
Indemnisation de la COFACE : 8 888.89 8 695.65 = 193.24 euro

2. Cours garanti : 1.125, cours du march : 1.118, cours terme : 1.1
Le cours du march se situe entre le cours garanti et le cours du march il ne se
passe rien
Ex : Dans lexemple prcdent le montant touch par lexportateur est :
10 000 / 1.118 = 8 944.55 euro

3. Cours garanti : 1.125, cours du march : 1.118, cours terme : 1.1
Le cours du march est infrieur au cours terme lentreprise pourra bnficier de
70% du gain de change
EX : Dans lexemple prcdent le montant touch par lexportateur est :
10 000 / 1.07 = 9 345.80 euro
Le montant garanti par la COFACE : 10 000 / 1.1 = 9 090.90 euro
(dans le cas dun gain de change la COFACE prend en compte le
cours terme et non pas le cours garanti par le contrat)
Gain de change pris en compte : 9 345.80 9 090.90 = 254.9 euro
Lentreprise conservera 70% de ce gain de change et reversera 30%
la Coface soit 0.3 * 254.9 = 76.47
Montant peru par lentreprise 9 345.80 76.47 = 9 269.33 euro
cf. Transparent

Le risque de change
21
Exemple : La CIME avec franchise de montant :
Lobjectif de ce contrat est de rduire le cot global de la stratgie de couverture en ne payant
la prime que sur la partie alatoire du chiffre daffaires.
Le principe : pour la partie certaine du CA lentreprise utilise les techniques bancaires de
couverture DU RISQUE DE CHANGE. La partie alatoire des achats ou des ventes
(dtermine par les prvisions) nest pas couverte. La CIME avec franchise de montant permet
de couvrir cette partie alatoire du CA.
Lentreprise dclare la COFACE la partie certaine du CA quelle ne couvrira pas. Pour les
indemnisations la COFACE retiendra le montant du CA supplmentaire.

Ex : Soit un exportateur dont les prvisions de vente en USD sont de 16 millions dusd dont 12
millions certains (1 million par mois). La Coface lui garantit un cours de 1 euro = 1.1 usd et il
choisit un intressement au gain de change de 70%.
Supposons que le CA rel du premier mois slve 1.2 millions dusd 0.2 millions
simputeront sur lassurance CIME.
1. A lchance le cours est 1 euro = 1.15 USD. Quelle sera lindemnisation de la
COFACE ?
2. A lchance le cours est 1 euro = 1.06 usd. Que se passe-t-il ?
CORRECTION :
1. Cours garanti : 1 euro = 1.1 USD, Montant garanti : 200 000 / 1.1 = 181 818.20 euro
Montant touch par lexportateur : 200 000 / 1.15 = 173 913.04 euro
Indemnit : 181 818.20 173 913.04 = 7 905.14 euro
2. Montant garanti : 181 818.20
Montant touch par lexportateur : 200 000 / 1.06 = 188 679.24
Gain de change : 6 861.04 euro. Il reverse 30% de ce gain de change la Coface : 2
058.30 euro reverss la Coface.

B. LES GARANTIES DES OPERATIONS PONCTUELLES A
LEXPORTATION :
La COFACE propose trois types de contrats pour couvrir le risque de
change sur les oprations ponctuelles lexportation :
La police Ngociation
La police Ngo plus

1. La garantie Ngociation :
Bnficiaires : Les entreprises remettant des offres en devises des acheteurs
trangers. Cette police ne concerne que les entreprises effectuant des oprations
ponctuelles dexportation.
Objectifs dutilisation : Lassurance NEGO permet un exportateur pendant la
priode de ngociation de se garantir contre le risque de change mais ne permet
pas de bnficier des gains de change ventuels en cas dapprciation de la
devise.
Pendant la priode de ngociation le risque de change est incertain. Il ne devient
certain que lorsque lexportateur a dfinitivement conclu le contrat de vente.
Devises ligibles : USD, CAD, JPY, Couronne danoise, couronne sudoise,
couronne norvgienne, GBP, CHF.
Le risque de change
22
La prime :
En priode de ngociation : le montant de la prime
lexportateur acquitte une prime dun montant trs faible. En cas de non-
conclusion du contrat de vente, cette prime est perdue. Cette prime sappelle
la prime engagement
Lorsque le risque de change devient certain :
Lexportateur rgle la prime dite de conclusion qui dpend :
De la devise concerne
De la dure garantir

Exercice : la NEGO
La socit DEVERNOIR sollicite auprs de la COFACE une garantie de change dans le cadre
de la prsentation dune offre le 13/04.
Montant garanti : 1 000 000 USD
Cours garanti : 1 EURO = 1.1 USD
1. Quelle est la contravaleur garantie en euro ?
2. A lchance le cours est de 1 euro = 1.3 usd, Quel est le montant de de
lindemnisation de la Coface ?
3. A lchance le cours est 1 euro = 1.05 usd. Que se passe-t-l ?

CORRECTION :
1. Montant garanti : 1 000 000 / 1.1 = 909 090.90 euro
2. Montant touch par lexportateur : 1 000 000 / 1.3 = 769 230.80 euro Montant de
lindemnit : 139 860.10 euro.
3. Lexportateur touche : 1 000 000 / 1.05 = 952 380.95, le montant garanti est de
909090.90 Il reversera la Coface : 952 380.95 909090.9 soit 43 290 euro.

2. Lassurance change/ngociation avec intressement : NEGO PLUS :
Le fonctionnement est similaire lassurance change ngociation. Lassurance
NEGO PLUS permet lexportateur de bnficier dun intressement, en cas
dvolution favorable de la devise, pouvant aller jusqu 70% de la hausse de la
devise. La hausse maximale retenue par la COFACE pour calculer le montant de
lintressement est de 20% du cours initialement garanti.
Cf. POLY
Exercice: La NEGO PLUS
Montant factur et encaiss : 12 000 000 JPY
Cours garanti : 1 Euro = 140 JPY
Intressement : 70%
1. A lchance le cours est 1 euro = 120 JPY. Que se passe-t-il ?
2. A lchance le cours est 1 euro = 160 JPY. Que se passe-t-il ?
CORRECTION
1. Le montant garanti est de 12 000 000 / 140 = 85 714.30 euro
A lchance le montant touch par lexportateur est de
12 000 000 / 120 = 10 000 euro soit un gain de change de 14 285.70. Lentreprise
conserve 70% de ce gain de change et reverse 30% la Coface soit 0.3 * 14 285.70 = 4
285.70F
2. Le montant garanti est de 85 714.30 euro
Le montant touch par lexportateur est de 12 000 000 / 160 = 75 000 euro soit une
perte de change de 85 714.30 75 000 = 10 714.30 euro qui constitue lindemnit
reverse par la Coface.
Le risque de change
23
III. LES TECHNIQUES INTERNES DE COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE :
A. LE CHOIX DE LA MONNAIE DE FACTURATION :
a. Les exportations :
La facturation des exportations en euro a pour consquences de
transfrer le risque de change sur limportateur tranger.
Inconvnients :
Attitude peu commerciale
Le client peut refuser de payer en Euro et peut proposer une
devise tierce
Les fluctuations de leuro peuvent aboutir une perte de
comptitivit.
b. Les importations :
Il est assez frquent que ce soit lexportateur qui impose sa monnaie de
facturation et de rglement. Si limportateur a la possibilit de choisir la
monnaie de rglement, son choix dpendra des possibilits de financement
dans sa devise, de la volatilit de la devise du pays dimportation, de sa
position de monnaie faible ou de monnaie forte.
Si la facturation des importations se fait en devises trangres, limportateur
subit le risque de change.

Inconvnients :
Attitude peu commerciale
Le fournisseur peut refuser de libeller sa facture en Euro et peut
proposer une devise tierce
Les fluctuations de leuro peuvent aboutir une baisse de la
marge de lexportateur (tranger).

B. LES TECHNIQUES SPECIFIQUES :
a. Le termaillage :
On appelle encore cette technique leads and lags . Il sagit dune procdure
qui vise faire varier les termes de paiements afin de profiter de lvolution
favorable des cours.
Cas de lexportateur : Si un exportateur anticipe une dprciation de leuro, il
tentera de retarder lencaissement de sa crance pour pouvoir bnficier dun
cours plus avantageux. Par contre sil envisage une apprciation de leuro il
essaiera dacclrer lencaissement.
Cas de limportateur : Il est dans le cas contraire de lexportateur : si leuro se
dprcie il essaiera dacclrer le paiement de sa crance et si leuro sapprcie ,
il essaiera de retarder le rglement de sa crance.
Les limites de cette technique sont lies aux contraintes commerciales et la trsorerie de
lentreprise.

b. La compensation :
Cette technique ne peut tre utilise que par les entreprises qui ralisent des
oprations dachat et de vente dans la mme devise. Elle consiste libeller les
factures tablies dans la mme devise que celles payer. Cette technique
ncessite louverture dun compte en devises en France ou ltranger.

Le risque de change
24
c. Le maillage ou netting :
Cette technique est utilise par les groupes internationaux. Elle permet de
rduire le nombre et le montant des transferts entre les filiales du groupe.
Dans la pratique une date est fixe chaque semaine laquelle tous les
rglements intergroupes doivent tre effectus. Cest cette date que se ralise
la compensation entre les flux de dettes et de crances. Le gestionnaire connat
le solde de chaque filiale dans toutes le devises et peut ainsi mettre en place les
couvertures du risque de change ncessaires. Le cot des couvertures de change
porte sur les soldes et non la totalit des flux.

Avantages du netting :
La compensation rduit les commissions bancaires en raison de la
rduction du nombre et du montant des transferts
De nombreuses oprations ne sont plus en risque de change
Les cots lis aux carts entre cours acheteur et cours vendeur
sont rduits, car les couvertures ne portent plus que sur les soldes
Elle vite les pertes dintrts lies aux dates de valeur.

d. Les clauses de change contractuelles :
Il existe deux types de clauses de change contractuelle :
Clause de change fixe : Elle permet de supprimer le risque de
change
Dans le prsent contrat le dollar US est pris sur la base dun cours de
1 = 1$, quelle que soit la parit du dollar le jour du paiement, seul ce
cours fixe sera mis en uvre
Clause seuil : Elle permet de limiter le risque de change.
Dans le prsent contrat, les prix sont bass sur la parit dollar /$ du
jour prcdant sa signature. Cette parit est celle fixe 13h30 sur le
march des changes de Paris. Toutes variations du cours de change de
plus ou moins 2.5% donnera lieu une diminution ou une hausse
automatique et proportionnelle des prix