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EstematerialparteintegrantedadisciplinaFinanasCorporativasoferecidopela UNINOVE. O acesso s atividades, as leituras interativas, os exerccios, chats, fruns de discusso e a comunicao com o professor devem ser feitos diretamentenoambientedeaprendizagemonline.

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Sumrio

AULA01CONCEITOSBSICOSEAREASDEATUAO.........................................................6 Introduo ...................................................................................................................................6 Histrico ......................................................................................................................................7 Funcesprincipaisdoadministradorfinanceiro ...........................................................................8 ObjetivoseFuncesdaAdministraoFinanceira ....................................................................10 Introduo .............................................................................................................................10 Objetivosdaadministraofinanceira .......................................................................................10 Funesfinanceiras ..................................................................................................................11 Conceitosfinanceirosbsicos ...................................................................................................12 Introduo:objetivodasempresas ........................................................................................12 Atividadesempresariais.............................................................................................................12 Regimedecompetnciaeregimedecaixa ...............................................................................13 Exerccios..................................................................................................................................14 AULA02RISCOERETORNO ...................................................................................................15 Introduo .................................................................................................................................15 Retorno .....................................................................................................................................15 Risco .........................................................................................................................................16 Avaliaodorisco .....................................................................................................................17 Distribuiodeprobabilidades...................................................................................................18 Odesviopadrocomomedidaderisco.....................................................................................19 Exerccios..................................................................................................................................20 AULA03MERCADOFINANCEIRO............................................................................................22 Sistemafinanceironacional.......................................................................................................22 Introduo .............................................................................................................................22 Evoluohistrica .....................................................................................................................22 Autoridadesmonetrias.............................................................................................................24 Instituiesfinanceiras ..............................................................................................................26 MercadosFinanceirosClassificao..........................................................................................27 Mercadomonetrio....................................................................................................................28 Mercadodecrdito....................................................................................................................28 Mercadodecapitais ..................................................................................................................29 Mercadodecmbio ...................................................................................................................29 Exerccios..................................................................................................................................30 AULA04CONTABILIDADEFINANCEIRA..................................................................................31 Contabilidade ............................................................................................................................31 Conceito ................................................................................................................................31 Objetodacontabilidade.............................................................................................................31 Objetivodacontabilidade ..........................................................................................................32 Finalidade..................................................................................................................................32 Principaiscategoriasdeusurios ..............................................................................................32 Tcnicascontbeisbsicas.......................................................................................................33 Camposdeatuaodacontabilidade........................................................................................33 Aplicaodacontabilidade: ...................................................................................................33 Opatrimnio..............................................................................................................................34 Conceito ................................................................................................................................34 Aspectosqualitativoequantitativodopatrimnio ......................................................................35 Representaogrficadopatrimnio ........................................................................................35 Balanopatrimonial ...................................................................................................................36
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Introduo .............................................................................................................................36 Origenseaplicaesderecursos..............................................................................................39 Passivoorigemdosrecursos..................................................................................................39 Ativoaplicaoderecursos.....................................................................................................39 Classificaodoscomponentespatrimoniais ............................................................................40 Exerccios..................................................................................................................................40 AULA05ANALISEDOSDEMONSTRATIVOSFINANCEIROS ..................................................42 Anlisehorizontalevertical .......................................................................................................42 Introduo .............................................................................................................................42 Anlisehorizontal ......................................................................................................................42 Anlisevertical ..........................................................................................................................42 Anliseporndices:ndicesdeestruturadecapital ...................................................................43 IntroduoAnliseporndices............................................................................................43 Classificaodosndices.......................................................................................................43 ndicesdeestruturadecapital ...................................................................................................44 Anliseporndices:ndicesdeliquidezerotao......................................................................45 Introduo .............................................................................................................................45 ndicesdeliquidez .....................................................................................................................46 ndicesoperacionais..................................................................................................................47 Anliseporndices:ndicesderentabilidadeeretorno..............................................................48 Introduo .............................................................................................................................48 ndicesdeRentabilidade ...........................................................................................................48 MargemBruta............................................................................................................................49 MargemOperacional .................................................................................................................49 Girodosativos.......................................................................................................................50 Lucroporao.......................................................................................................................50 ndicesderetorno......................................................................................................................50 AfrmuladaDupont..................................................................................................................50 Exerccios..................................................................................................................................51 AULA06FLUXODECAIXA .......................................................................................................53 Introduo .................................................................................................................................53 Conceitos ..................................................................................................................................53 Representaoatravsdetabela ..........................................................................................53 Representaogrfica...........................................................................................................54 Clculosecomponentes ...........................................................................................................54 Fluxosdecaixarelevantes ........................................................................................................54 Determinaodoinvestimentoinicial.........................................................................................55 AULA07ANALISEDEINVESTIMENTOS ..................................................................................57 Decisodeinvestimentos:valorpresentelquido(vpl) ..............................................................57 Valorpresentelquido................................................................................................................57 Fluxo......................................................................................................................................57 Critriosdedeciso ...............................................................................................................58 Decisodeinvestimentos:taxainternaderetorno(tir) ..............................................................59 Taxainternaderetorno .............................................................................................................59 Critriosdedeciso...................................................................................................................60 Estimaodovalorpresentelquido ..........................................................................................60 AULA08GESTODETESOURARIA ........................................................................................63 RentabilidadevsRisco ..............................................................................................................63 AtivoCirculante .........................................................................................................................63 Introduo .............................................................................................................................63 FluxodoAtivoCirculante...........................................................................................................63 ManutenodoCapitaldeGiro .................................................................................................63
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Estoques ...................................................................................................................................64 Contasareceber .......................................................................................................................65 AfunodeCrdito...................................................................................................................65 Cobrana...................................................................................................................................65 CapitaldeGiroCapitalCirculanteLquido ..............................................................................66 Introduo .............................................................................................................................66 CapitalCirculanteLquido..........................................................................................................66 SituaesdoCapitalCirculanteLquido ....................................................................................67 FontesdeFinanciamento ..........................................................................................................67 FontesdeCapitaldeGiro..........................................................................................................67 PlanejamentoFinanceiroVisoIntegradadoFluxodeCaixa .................................................68 Introduo .............................................................................................................................68 FluxodeCaixa ..........................................................................................................................68 ManutenodoSaldodeCaixa.................................................................................................69 FontesdeFinanciamentoemCurtoPrazo.................................................................................69 Introduo .............................................................................................................................69 FinanciamentosExternos ..........................................................................................................70 DescontodeTtulos...................................................................................................................70 EmprstimosparaCapitaldeGiro.............................................................................................71 ContaGarantida ........................................................................................................................71 PrincipaisAplicaesdeFundos ...............................................................................................71 Introduo .............................................................................................................................71 AplicaoSobrasdeCaixa........................................................................................................71 Cadernetadepoupana ............................................................................................................72 Aplicaesderendafixa............................................................................................................72 Fundosmtuosderendafixa ....................................................................................................72 Ttulosdadvidapblica ............................................................................................................73 Aplicaesderendavarivel.....................................................................................................73 Concluso .................................................................................................................................73 BIBLIOGRAFIA .............................................................................................................................75

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AULA 01CONCEITOSBSICOSEAREASDEATUAO

Introduo
Nopodemosperderdevistaqueexisteumcomponentefinanceiroemtodasasdecises de negcio. Este fato obriga todos os executivos, inclusive aqueles que atuam em reas tidas comonofinanceiras,aterconhecimentosquelhespermitamtransitarcomalgumconfortonesta rea.Nomundoatual,impossvelumapessoafazerumacarreiraemnegciossemumabase emadministraofinanceira. Noentanto,estafunoempresarialnemsempreteveaimportnciaquetemnosdiasde hoje. Inicialmente voltada para os aspectos legais nas fuses e aquisies empresariais e nas diversasformasdelevantarcapitais,vemevoluindoparaumaposioextremamentesofisticada naempresamoderna. A funo financeira corresponde aos esforos despendidos objetivando a formulao de um esquema que seja adequado maximizao dos retornos dos proprietrios das aes ordinriasdaempresa,aomesmotempoemquepossapropiciaramanutenodeumcertograu deliquidez. Naverdade,afunofinanceiradentrodeumaempresaestdiretamenterelacionadacom adecisodesefazeruminvestimentoedecisodesefazerumfinanciamento,semesquecer queestasduasfunesprincipaisestointerligadas. Seguem alguns aspetos relacionado Administrao Financeira, segundo diversos autores: a) Administrao financeira cuida de planejamento, anlise de investimentos, poltica de crescimento,financiamento,contabilidade,etc.(LimaNetto,1978). b)SegundoSanvicente(1987),oobjetivobsicoimplcitonasdecisesdeadministrao financeiraamaiorrentabilidadepossvelsobreoinvestimentoefetuadoporindivduos ouinstituiescaracterizadoscomoproprietriosacionistasordinrios,nocasodeuma sociedadeannima.Entretanto,feitaumaressalvarentabilidademxima,desdeque nosejacomprometidaaliquidezdaempresa. c) Segundo Lima Netto (1978), a anlise de investimentos tem os seguintes mtodos: Perodo de Pagamento, Lucro Mdio, Valor Presente, Valor Futuro, Taxa de Retorno
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Interna e Benefcio/Custo. A deciso de investimento feita em cima de alguns mtodos, citados a seguir e descritos nem todos so recomendveis, mas so includos,devidoaoseugrandeusonaprtica. Perododepagamentoconsisteemmedironmerodeperodosemquesepagaum investimento,eexistemduasvariantesdessesmtodos.Aprimeiraconsisteemmedirse quantosanos o lucroacumuladopaga o capital. Outra variante do mtodo consisteem considerarse toda a gerao de fundos do projeto, no caso, lucro lquido mais depreciao.Asegundavarianteprefervel,poisconsideraadepreciao. Lucro Mdioconsiste em calcularoLucro Lquido Mdio deum investimentodurante todososseusperodosedividirestelucropeloinvestimento. Valor Presente consiste em calcular o Valor Presente do fluxo de fundos do investimento, a uma certa taxa de juros. Os investimentos de maior valor presente so preferidos. Oproblema crucial aescolha da taxa de juros,devendo ser usadaa taxa mnimaalternativa. ValorFuturobemparecidocomomtododevalorpresente,excetopelofatodeque secomparamvaloresfuturosnasalternativas. TaxadeRetornoInternaOvalorpresentedeuminvestimentodependedataxadejuros considerada.Emquasetodosinvestimentosconsideradosnaprticaexisteumataxade juros,emalgunscasosmaisqueuma,eovalorpresentedoinvestimentozero.

Histrico
Nos anos 30, poca de grandes crises financeiras, era natural que a funo financeira estivesse voltada para falncias e concordatas. No momento seguinte, voltase para a regulamentao do mercado de ttulos, com o intuito de evitar novos desastres. Neste perodo, comeamatomarformamelhorescontrolesinternosemtodosmaissofisticadosdepreparao derelatriosfinanceiros,comafinalidadededemonstrarcommaiorfidelidadeaposiorealdas empresas. J nos anos 50, o foco muda para o valor das empresas e a melhor forma de escolher investimentosemativoseformasdefinanciamentoparamaximizarovalordasempresas.

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Vinteanosdepois,nadcadade70,ofocovoltaseparaaadministraodocapitaldegiro eaobtenodemelhorformadecontrolarosativos,buscandomelhoresmtodosdemanuteno dosregistrosfinanceiroseanlisedosrelatrios. Apartirdosanos90,testemunhamosumagrandeexpansodaAdministraoFinanceira, buscando prever com maior acuidade a utilizao de recursos cada vez mais escassos e buscandoinvestimentosmaiseficazescommenoresriscos.Desenvolvemse,ainda,tcnicasde simulao mais sofisticadas, utilizando Tecnologia da Informao, que permitam decises mais seguras.

Funcesprincipaisdoadministradorfinanceiro
Todasasatividadesdeumaempresaenvolvemrecursos.Issoirrefletirdeformadiretaou indireta nas operaes financeiras. Assim, apesar de no participar diretamente das decises operacionais, cabe ao Administrador Financeiro em ltima anlise prover os recursos necessriosparamaterializarasatividadesoperacionais. As empresas normalmente possuem uma funo dedicada exclusivamente gesto dos assuntos financeiros. Veja um organograma tpico da funo financeira tambm chamada de Tesouraria.

Figura1.FunesdoAdministradorFinanceiro

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AsfunesprincipaisdaAdministraoFinanceiraso: Planejamento, controle e anlise financeira: consiste em determinar o nvel de capital necessrio para a operao adequada da empresa. Para tanto, busca reduzir as operaes da empresa a dados financeiros que permitam uma anlise adequada das atividades. Decisesdeinvestimentos:consistenaescolhadadestinaodosrecursosparaaplic los: em curto prazo em ativos circulantes em longo prazo em investimentos no correntes ou ativos permanentes tendo em vista a relao apropriada entre risco e retornodosinvestimentos. Decises de financiamento: em determinadas situaes, as operaes da empresa necessitamdaobtenoderecursosfinanceirosemcurtooulongoprazoquesatisfaam estas necessidades dentro do perfil de endividamento mais adequado estrutura da empresa. Gerao de previses financeiras para uso da alta administrao: projees que demonstrem as necessidades e excedentes de caixa ao longo do tempo. Estas informaes so essenciais para decises de produo, comercializao e investimentos. Asprincipaisreasdefinanasso: Servios financeiros, concepo e prestao de assessoria financeira e entrega de produtosfinanceiros: Bancoseinstituiescorrelatas Planejamentodasfinanaspessoais Investimentos Bensimveis Seguros Administraofinanceira:responsabilidadesdoadministradorfinanceiro: Anlisefinanceira Anlise/gernciadeoramentodecapital Gernciadeprojetosfinanceiros Gernciadecaixa
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Anlise/gernciadecrdito Administraodefundosdepenso Gernciadecmbio

ObjetivoseFuncesdaAdministraoFinanceira
Introduo
A administrao financeira pode ser exercida nas mais diversas organizaes: indstria, comrcio ou servios empresas estatais ou privadas voltadas ou no para lucro governo, escolas,hospitais,clubesrecreativos,ONGseoutras.Suasfunesprincipaissoplanejamento, controle,oramento,previses,fluxo de caixa, investimentos,financiamentos, crdito,cobrana, cmbio, operaes bancrias e gerenciamento de risco. Ao exercer essas funes, o administrador financeiro procura responder a questes como: quais investimentos devem ser feitos? Quais fontes de financiamentos devem ser utilizadas? Qual deve ser a poltica de remuneraodosacionistas?Estamosagregandovaloraosacionistas? Existem inmeros enfoques da administrao financeira, destacandose os de retorno, risco, liquidez, endividamento, eficcia operacional, alavancagem, valor, fuses e aquisies, mercadosfinanceiroedecapital,mercadosfuturosedeopes.

Objetivosdaadministraofinanceira
De acordo com Ross (1998), objetivo normativo da empresa" maximizar o valor de mercadodocapitaldosproprietriosexistentes".Esseobjetivodeveatendertambmaumdesejo mais especfico do acionista: a remunerao de seu capital, sob a forma de distribuio de dividendos. A maximizao do lucro, tida por muito tempo como o objetivo principal da empresa, objetivoimpreciso,poisaestomadasparamaximizaroslucrosatuaispodemdiminuiroslucros futuroseviceversa.Amaximizaodariquezamaisprecisaporqueenvolveoconceitodevalor presente lquido da empresa, incorporando conceitos de risco e de custo de capital. Nas instituiesnovoltadasaolucro,existemoutrosobjetivosquenoamaximizaodariqueza.No entanto, essas organizaes no prescindem da boa administrao, pois precisam garantir sua solvnciafinanceira.
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Oobjetivodaadministraofinanceiramaximizarariquezadoacionista.

Funesfinanceiras
O Quadro 1 apresenta as principais funes da administrao financeira, agrupadas em duasgrandesreas:tesourariaecontroladoria.NoBrasil,demodogeral,asfunesdetesouraria soexercidaspelogerentefinanceiro,easfunesdecontroladoriasoexercidaspelocontroller. Essasfunessurgemeseexpandemoudesaparecemdependendodasnecessidadesdecada empresa,variandosegundosuanatureza,porteeestgiodedesenvolvimento. Quadro1.FunesdoAdministradorFinanceiro

Tesouraria Administraodecaixa Administraodecrditoecobrana Administraodorisco Administraodecmbio Decisodefinanciamento Decisodeinvestimento Planejamentoecontrolefinanceiro Proteodeativos Relaescomacionistase investidores Relaescombancos

Controladoria Administraodecustosepreos Auditoriainterna Contabilidade Oramento Patrimnio Planejamentotributrio Relatriosgerenciais Desenvolvimentoeacompanhamentodesistemasde informaofinanceira

Asfunesfinanceiraspodemserdecurtooulongoprazo.Asfunesfinanceirasdecurto prazo envolvem a administrao do caixa, do crdito, das contas a receber e a pagar, dos estoquesedosfinanciamentosdecurtoprazo.Aempresaprecisadisporderecursossuficientes parasaldaroscompromissoscomfornecedores,salrios,tributosedemaiscontas.Paratanto,os recebimentos das vendas e/ ou prestao de servios aos clientes precisam ocorrer simultaneamenteao vencimentodoscompromissos. Quandoexistemprazosdiferentes entre os recebimentos e os pagamentos, na maioria das vezes a empresa precisa buscar recursos no mercado financeiro, por meio de emprstimos ou da aplicao dos recursos excedentes. A administrao financeira de curto prazo tambm chamada de administrao do capital

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circulante. No curto prazo, o administrador financeiro preocupase ainda com o planejamento tributrio. Ohiatoentrerecebimentosepagamentosoriginasenaspolticasdeconcessodecrdito aclienteseobtenodecrditojuntoafornecedoresdiferentesprazoslegaisparapagamentos de salrios e tributos diferentes polticas de estocagem e diferentes ciclos de produo dos produtosvendidoseserviosprestados. Asfunesfinanceirasdelongoprazoenvolvemasdecisesfinanceirasestratgicas,tais comooramentodecapital,estruturadecapital,custodecapital,relacionamentocominvestidores entre outras. No longo prazo, as decises financeiras envolvem a obteno de recursos para projetos e investimentos e a definio dos critrios a serem adotados para a escolha entre investimentos alternativos. O administrador financeiro responsvel pela sade econmica e financeiradaempresa.

Conceitosfinanceirosbsicos
Introduo:objetivodasempresas
Amaioriadosestudantesacreditaqueoobjetivodasempresasolucro.Narealidade,o lucro apenasum meio. Oobjetivo realdasempresasa maximizaode seu valorem longo prazodaolucroserummeioenoofim. Os investimentos so feitos com a expectativa de um retorno alinhado com os riscos assumidos. Este retorno deve ser alcanado atravs da produo de resultados econmicos e financeiroslucrosecaixaadequadosporumextensoperododetempo. AcontabilidadedefineestasituaoatravsdoPostuladodaContinuidade,queconsidera aempresacomoumaentidadeemcontinuidade,ou,deformamaissimples,consideraaempresa como sendo um empreendimento que foi realizado com a finalidade de manterse em funcionamento.

Atividadesempresariais
Deummodogeral,podemosagruparasatividadesdeumaempresacomoaseguir:

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Atividades operacionais: so aquelas executadas para preencher a finalidade da empresa, visando a obter um retorno adequado para os investimentos feitos pelos proprietrios. Estas atividades geralmente refletemse no Demonstrativo Resultado do Exerccio(DRE),quegeramoresultadooperacional. Atividades de investimento: este grupo inclui as operaes de aplicaes de recursos para dar continuidade empresa e permitir seu funcionamento. Estas aplicaes referemse,normalmente,scontasdoAtivoCirculanteouPermanente,deacordocomo prazodestesinvestimentos. AtividadesdeFinanciamento:soreflexodaformacomqueaempresadecidiufinanciar seus investimentos (Ativos) financiamento de terceiros (Exigvel) ou financiamento prprio(PatrimnioLquido).Atesteponto,acreditamosquejsetornouevidenteque asatividadesoperacionaisrefletemsenaDRE(noAtivo)easoperaesdeinvestimento edefinanciamentorefletemsenoBalano(noPassivo).

Regimedecompetnciaeregimedecaixa
EnquantooContadortrabalhacomoRegimedeCompetncia,oAdministradorFinanceiro trabalhaemregimedeCaixa. No Regime de Caixa, a Receita e a Despesa so reconhecidas (registradas) apenas quando realizadas, ou seja, no efetivo recebimento ou pagamento. Assim, quando apuramos o Lucro (que, por definio, o resultado da subtrao: Receitas Despesas), o valor obtido palpvel e tangvel, e deve estar todo na gaveta da caixa registradora do feliz proprietrio da empresa. Por seu turno, no Regime da Competncia, a Receita e a Despesas so reconhecidas quandoincorridas,independentementedorecebimentoefetivo. Comisto,oLucrooresultadopuroesimplesdacontraposiodereceitasedespesas incorridas no mesmo perodo, independentemente do recebimento de uma e do pagamento da outra.

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Exerccios
1.Asfunesbsicasdeumadministradorfinanceiroso: a) controle financeiro, tomadas de decises de investimentos e tomadas de decises de financiamentos. b) anlise, planejamento e controle financeiro tomadas de decises de investimentos e tomadasdedecisesdefinanciamentos. c)operacionalizaodocontasapagarereceber,estoques,fluxodecaixaecontabilidade. d) controle financeiro, tomadas de decises de investimentos tomadas de decises de financiamentoseoperacionalizaodocontasapagarereceber,estoques,fluxodecaixae contabilidade. 2. Com relao aos regimes de competencia e de caixa, podemos afirmar que (escolha a alternativacorreta): a)oregimedecompetnciamedeoresultadofinanceiroeoregimedecaixamedeoresultado econmico. b)oregimedecompetenciamedeoresultadoeconomicoeoregimedecaixamedeoresultado financeiro. c)ambasmedemolucrooperacional. d)ambosmedemaliquideznocurtoprazo. 3.Qualoobjetivodaempresa: a)olucro. b)amaximizaodolucro. c)avenda. d)amaximizaodeseuvaloremlongoprazo. 4.Comopodemosagruparasatividadesdeumaempresa: a)AtividadesdefinanciamentoeAtividadesoperacionais. b)Atividadesdecompra,Atividadesdevenda,Atividadesproduo,Atividadesdecontrole. c)Atividadesdefinanciamento,Atividadesdeinvestimento,Atividadesoperacionais. d)Atividadesdeinvestimento,Atividadesoperacionais.

RespostasdoExerccios
1.Asfunesbsicasdeumadministradorfinanceiroso: RESPOSTACORRETA:B 2.Comrelaoaosregimesdecompetenciaedecaixa,podemosafirmarque(escolhaaalternativacorreta): RESPOSTACORRETA:B 3.Qualoobjetivodaempresa: RESPOSTACORRETA:D 4.Comopodemosagruparasatividadesdeumaempresa: RESPOSTACORRETA:C

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AULA 02RISCOERETORNO

Introduo
Os investidores, de um modo geral, esto conscientes de que retorno e risco caminham semprejuntos.Cabeaogerentefinanceirodecidirqualonvelqueirobterdoretorno,dentrode determinadoslimitesqueestdispostoaaceitardorisco.

Retorno
A primeira varivel a ser examinada em qualquer investimento o retorno. Retorno o resultadoganhoouperdadequalquerinvestimentoemumperodo.Oqueestamosdizendo que um investimento qualquer muda de valor no decorrer do tempo, seja um aumento ou uma reduonoseuvalor. Oretornodeuminvestimentonormalmentemedidosobaformadeporcentagem,eno em valores monetrios. Exprime a variao do valor do investimento acrescido de qualquer retornoemcaixaqueestetenharendidonoperodo.Assim,podemosexprimirestavariaocomo aseguir:
kt = (I1I0)+ Ct I0

Onde: I0 Investimentoinicial(notempo0) I1 Valorfinaldoinvestimento(investimentonotempot) Ct Lucro corrente (fluxo de caixa, dividendos, ou juros) recebido do investimento no tempot kt taxaderetornodoinvestimentoduranteotempot

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Vejaum exemplo de clculo do retorno de um investimento.Observequeo retorno est intimamenteligadoaosvaloresdemercadodoinvestimentoatravsdotempo. Exemplo:AempresaNRMefetuouuminvestimentodeR$1.000,00emaes.Nofinaldo perodo do investimento estas aes estavam valendo R$ 1.400,00 a empresa recebeu de dividendosdestasaesovalordeR$120,00.Qualseriaataxaderetornodesteinvestimento? kt =??????? I0 =R$1.000,00 I1 =R$1.400,00 Ct =R$120,00
k t= (I 1I 0 )+ C t (1.400 1.000)+ 120 = = 52%ou0,52 I 0 1.000

Risco
Riscototaldeuminvestimentoavariabilidadetotaldosretornosprevistosemtornodo retornomdio.(HlioPaulaLeita) Risco o grau de incerteza associado a um investimento. (A. A, Gropelli e Ehsan Nikbakht) Riscoodesviodosresultadosesperadosemrelaoaumamdiaouvaloresperado. (A.A,GropellieEhsanNikbakht) Riscoachancedeperdafinanceira.(LawrenceJ.Gitman) Risco a possibilidade de que algum acontecimento desfavorvel venha a ocorrer. (J. FredWestoneEugeneF,Brigham) Determinados investimentos apresentam resultados maiores que outros. Os resultados menores esto relacionados a riscos menores. Os executivos financeiros, de um modo geral, preferem riscos mais baixos, mesmo que isto represente retornos menores. Este raciocnio lgico se considerarmos que os recursos investidos por eles pertencem aos investidores e, por conseguinte,precisamserprotegidos. Umadasformasdeseanalisaroriscodividiloemdoiscomponentes: Nvelderiscoacomparaodoriscoentredoisativos
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Riscodeprazooriscoaumentacomotempodeaplicaodosrecursos. Nohdvidadequeoprazodeuminvestimentotemumagrandeinflunciasobreorisco destemesmoinvestimento.Vejaabaixoumatabelacomparandodiversosinvestimentosatabela (Gropelli, 2002: 78) mostra a mensurao para ttulos do governo americano com diferentes prazosderesgate,ecomooriscosealteracomosprazos:

LetrasdoTesouro NotasdoGoverno ObrigaesdoTesouro ObrigaesdoTesouro

Prazode TaxaLivre Prmiopelo RiscoTotal Resgate deRisco(%) Risco(%) 90dias 5 0 5 1ano 5 2 7 20anos 5 4 9 20anos 5 5 10

Estatabelaajudaaavaliarosmritosrelativosdosativos. Gropelli(2002)assimseexpressa:
Umestudodosretornosdessesativosindicariaqueospreosdosttulosdecurto prazo so menos volteis que os dos de longo prazo. As chances de inadimplncia para os ttulos de curto prazo so menores que para os de longo prazo. Conseqentemente, o risco atribudo aos ttulos de curto prazo menor queoatribudoaosttulosdeprazosmaislongoseincertos..

Oriscodeumacarteiradeinvestimentopodeserdivididocomoabaixo: Riscosistmicooriscoqueseoriginanasflutuaesdaeconomiacomoumtodo. Risconosistmicorelacionaseaumempreendimentoouaumsetor. O risco sistmicob (ou Beta) diversificvel,enquanto o riscono sistmico oua (Alfa) nodiversificvel. Segundo William Sharpe, professor da Universidade de Stanford, e Prmio Nobel de Economiade1990,somenteoriscosistmicopagaprmio.Orisconosistmicodiversificvel, e,porestemotivo,nopagaprmio.

Avaliaodorisco
Podemos analisar o risco empregando a anlise de sensibilidade e a distribuio de probabilidadesparaverificarocomportamentodosretornos.Destaforma,podemosterumaviso
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donvelderiscoembutidoemumdeterminadoativo.Naanlisedesensibilidade,utilizamosuma quantidadedeestimativasderetornospossveisparaanalisaravariabilidadeentreosresultados. Normalmenteestimamosumapossibilidadepessimista(pior),amaisprovvel(esperada),euma otimista(amelhor),associadasaumdeterminadoativo.Oriscosermedidopelointervaloobtido pelasubtraoentreoresultadootimistaeopessimista. A empresa XYZ tem duas alternativas de investimento: A e B. Ambos exigem um desembolsoinicialdecaixadeR$30000eambostmataxaderetornomaisprovvelde15%. Para avaliar o risco de cada um destes ativos, a administrao fez estimativas pessimistas e otimistasdosresultadosassociadosacadaumdeles:

InvestimentoInicial Taxaanualderetorno Pessimista Maisprovvel Otimista Intervalo

AtivoA R$30000 8% 12% 16% 8%

AtivoB R$30000 4% 12% 20% 16%

OativoAparecesermenosarriscadodoqueB,umavezqueseuintervalo(8%)menor do que o de B (16%). Assim, apesar de os dois ativos apresentarem o mesmo retorno mais provvel, o ativo B aparenta um risco maior e o administrador financeiro, avesso ao risco, iria preferiroprimeiro. Apesar de este mtodo ser muito simples, d ao administrador uma viso global do comportamentoesperadodosinvestimentos,servindoparaumaavaliaobrutadosresultados.

Distribuiodeprobabilidades
Outro modelo que pode ser utilizado para avaliao de risco a distribuio de probabilidades. Neste modelo, relacionamos probabilidades de acontecimento a cada um dos retornosprojetados.Aprobabilidadedeumdadoresultado,narealidade,suachancedeocorrer. Umretornocomaprobabilidadede100%umacerteza. NocasodaXYZ,estasprobabilidadesdeocorrnciaemambososinvestimentosso, respectivamente de 25%,50% e 25%paraos retornospessimistas, maisprovveis eotimistas.

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Observe que a soma das probabilidades deve ser sempre 100%, ou seja, as probabilidades devemcobrirtodasasalternativasconsideradas. Oretornoesperado,ouretornomdio(m),seriaamdiadetodososretornos,levandose em conta as probabilidades de cada um destes retornos. Assim, o retorno esperado do ativo A seria: m=k1p1+k2p2+k3p3 m=(8x.25)+(12x.5)+(16x.25)=12% Oretornomdioouretornoesperadoseria12%.

Odesviopadrocomomedidaderisco
Aforma maisaceita dedeterminaro riscodeum investimento calcular os desviosdos retornos em relao a um retorno mdio esperado (v. o exemplo apresentado). Supomos, inicialmente,quetodososvaloresenvolvidostmumadistribuionormal.Dessemodo,podemos medir a volatilidadedos retornos para cadaprojetoem relao ao retornoesperado,ou retorno mdio.O desvio padro dos retornos provveis de um investimento em relao ao investimento mdioamedidaderiscodoinvestimento.VejaaseguircomofeitooclculodoDesvioPadro deuminvestimento. Vamos calcular o desvio padro dos dois investimentos planejados pela XYZ. O investimentoqueapresentarumdesviopadromenordeverseroescolhido,umavezqueter umriscomenor. AtivoA
Retorno Probabil. % k p 8 0,25 0,50 12 0,25 16 8 Retorno Mdio m 2,00 6,00 4,00 12,00 Disperso Varincia km (4,00) 4,00 (km)2 16 16 32 Varincia Ponderada (km)2*2 4,00 4,00 8,00

Pessimista +provvel Otimista Mdia Intervalo

Total Risco(DesvioPadro) s=2,8284

1,00
2* 1/2 s=((km) p)

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AtivoB
Retorno% Probabil. Pessimista +provvel Otimista Mdia Intervalo k 4 12 20 16 p 0,25 0,50 0,25 Retorno Disperso Varincia Mdio m km (km)2 1,00 (4,00) 64 6,00 5,00 4,00 64 12,00 128 Varincia Ponderada (km)2*2 16,00 16,00 32,00

Total Risco(DesvioPadro) s=5,6569

1,00
2* 1/2 s=((km) p)

Sem qualquer dvida, o investimento A dever ser escolhido, uma vez que seu desvio padromenor.

Exerccios
1.Comopodeserdivididooriscodeumacarteiradeinvestimento? a)podeserdivididoemnvelderiscoeriscodeprazo. b)podeserdivididoemriscosistmicoerisconosistmico. c)podeserdivididoemaltoebaixorisco. d)podeserdivididoemriscopermanenteeriscoperidico. 2.Qualdositensaseguirnormalmentemedidosobaformadepercentualeexprimeavariao do valor do investimento acrescido de qualquer retorno em caixa que este tenha rendido no perodo: a)Taxadejurosdeuminvestimento. b)Riscodeuminvestimento. c)Retornodeuminvestimento. d)Taxaderiscodeuminvestimento. 3.Assinaleaalternativacorreta: a) a forma mais aceita de determinar o risco de um investimento calcular os desvios dos retornosemrelaoaumretornomdioesperado. b)emhiptesealguma,odesviopadrodosretornosprovveisdeuminvestimentoemrelao aoinvestimentomdioamedidaderiscodoinvestimento. c) a forma mais aceita de determinar o risco de um investimento calcular os desvios dos retornosemrelaoaumretornomnimoesperado.

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d) os estudos feitos at hoje mostram que no h formas de determinar o risco de um investimento. 4.Assinaleaalternativacorreta: a) No h dvida de que o prazo de um investimento tem uma pequena influncia sobre o retornoeoriscodestemesmoinvestimento. b)Nohdvidadequeoprazodeuminvestimentonotemnenhumainflunciasobreorisco destemesmoinvestimento. c)Nohdvidadequeoriscodeuminvestimentotemumagrandeinflunciasobreoprazo destemesmoinvestimento. d)Nohdvidadequeoprazodeuminvestimentotemumagrandeinflunciasobreorisco destemesmoinvestimento.

RespostasdosExerccios
1.Comopodeserdivididoorisco deumacarteiradeinvestimento? RESPOSTACORRETA:B 2.Qualdositensaseguirnormalmentemedidosobaformadepercentualeexprimeavariaodovalordoinvestimentoacrescido dequalquerretornoemcaixaqueestetenharendidonoperodo: RESPOSTACORRETA:C 3.Assinaleaalternativacorreta: RESPOSTACORRETA:A 4.Assinaleaalternativacorreta: RESPOSTACORRETA:D

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AULA03MERCADOFINANCEIRO

Sistemafinanceironacional
Introduo
OSistemaFinanceiroNacionalSFNtemporfinalidadeintermediarosfluxosderecursos entre os diversos participantes do mercado financeiro. Foi criado pela Lei 4595 de 31 de dezembrode1964,comaseguinteconstituio: ConselhoMonetrioNacional BancoCentraldoBrasil BancodoBrasilS/A Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico (este nome foi posteriormente trocado para Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES).Demais instituies financeiras pblicas e privadas. Posteriormente, com a Lei 6385 de 7 de dezembro de 1976, o SistemaFinanceiroNacionalfoicompletadocomacriaodaComissodeValoresMobilirios CVM. O Conselho Monetrio Nacional, o Banco Central do Brasil, o Banco do Brasil, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social e a Comisso de Valores Mobilirios so as chamadasAutoridadesMonetrias,etmafunoderegularefiscalizaromercado.

Evoluohistrica
At1965: a)predominnciadosetormonetrioRazes: 1)Leiestabeleciatetomximodataxadejurosde12%a.a. 2)Leiimpossibilitavacorreodosdbitospelavariaocambialoudopreodoouro b)taxasdeinflaocrescentes,particularmentedepoisde1957. c)carnciaderecursosparaemprstimosdelongoprazo. d)criaodoBNDEem1952infraestrutura.

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e)polticadesubstituiodeimportaes.

Reformas1964/1965: a)Leisn4380/64criaodoBNHeSFH,e4357/64instituiodacorreomonetria. b)Lein4595/64leidareformabancria,institucionalizaosistemafinanceironacionale criaoCMNeoBC. c) Lei n 4728/65 disciplina o mercado de capitais e estabelece medidas para o seu crescimento. d)Essasmudanaspossibilitaram: surgimentodeintermediriosfinanceirosnomonetrios diversificaodapautadeativosfinanceiros desenvolvimentodomercadodeaes recursosparafinanciamentodelongoprazo

Anos70: a)criaodemecanismosdepoupanacompulsria:PIS/PASEPLC07/70,eFGTSLei 5107/66. b)crisedasbolsasdevalores. c)aceleraodainflao. d)endividamentodasempresas(faltoucapitaldegiro). e)concentraodasinstituiesfinanceiras. f)regulamentaodeoperaesdeleasingLei6099/74criaodaCVMLei6385/76 vignciadaleidasS/A6404/76criaodasentidadesdeprevidnciaLei6435/77. g)modernizaodasbolsasdevalores. h)criaodosfundosdeinvestimentos.

Anos80: a)intensificaodoprocessoinflacionrio.
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b)reduodosnveisdeinvestimento. c)reduodoendividamentodasempresas. d)ausnciaquasetotalderecursosdelongoprazo. e)concentraodosistemafinanceironosttulospblicos. f)surgimentoecrescimentodosmercadosfuturoedeopes. g)surgimentodosbancosmltiplos.

Anos90: a)criaodenovosfundosdeinvestimentoseexpansodosrecursosnelesaplicados. b)incrementodoprogramadedesestatizao. c)incrementodosrecursosestrangeirosnomercadofinanceiro. d)extinodacorreomonetria. e)criaodoprimeiromercadodebalconopasSOMA. f)criaodoPROERePROES. g)alteraesnasleisdemercadosdecapitaisedasS/A.

Autoridadesmonetrias
Conselho Monetrio Nacional: o rgo mximo do Sistema Financeiro Nacional. A
o competncia definida pelo art. 4 da Lei 4595. um rgo normativo, no tendo, portanto,

funes executivas. o responsvel pela regulamentao das diretrizes de poltica monetria,

o o o creditciaecambial(art.3 incisosIaVIIeart4oincisosIaXXXIepar.1 ao7 ).OMinistroda

FazendapresidentedoCMN. Banco Central do Brasil: ao Banco Central do Brasil (BACEN) cabem as seguintes
o atribuies,entreoutras(art.10 ):

a)EmitirmoedadentrodoslimitesautorizadospeloConselhoMonetrioNacional b)Receberosrecolhimentoscompulsriosevoluntriosdasinstituiesfinanceiras c)Realizaroperaesderedescontoeemprstimoainstituiesfinanceiras

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d)Controlarocrditosobtodasasformas e)Efetuarocontroledoscapitaisestrangeiros f)Serodepositriodasreservasoficiaisdeouroemoedaestrangeira g)Fiscalizarasinstituiesfinanceiras h) Conceder autorizao de funcionamento, instalao, transformao, fuso e incorporaodeinstituiesfinanceiras.
o Comisso de Valores Mobilirios: deacordocomoart.8 dalei6385,Comissode

ValoresMobilirioscabedisciplinarefiscalizaromercadodecapitais. Mercado de Capitais: mercado de aes de debntures alm de fomentar seu desenvolvimento, compete ainda CVM fiscalizar a emisso e negociao de ttulos emitidos pelas sociedades annimas, de forma a permitir um funcionamento adequado das bolsas de valores. BancodoBrasil:oBancodoBrasilS/Aessencialmenteumbancomltiplo,participando normalmentedomercadofinanceiro.Almdisto,oart.19dalei4595especificaqueoBancodo BrasiltambmagircomoinstrumentodaexecuodapolticacreditciaefinanceiradoGoverno Federal.
o BancoNacionaldeDesenvolvimentoEconmicoeSocial:definidonopar.2 doart.22

da lei 4595 como o principal instrumento da execuo de poltica de investimentos do Governo Federal. Figura2.EstruturaSistemaFinanceiroNacional

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Instituiesfinanceiras
Deacordocomalei4595,asinstituiesfinanceirasdividemseempblicaseprivadas. Deacordocomoart.22,asInstituiesFinanceirasPblicassoosrgosauxiliaresda execuodapolticadecrditodoGovernoFederal.AsInstituiesPblicasterosuasatividades reguladaspeloCMNaoqualdeverosubmeterseusprogramasderecursoseaplicaes. Por outro lado, as instituies financeiras privadas devero ser constitudas unicamente sob a forma de sociedade annima, sendo a totalidade de seu capital com direito a voto sob a formadeaesnominativas.Estanormanoseaplica,noentanto,scooperativasdecrdito. Asinstituiesfinanceiraspodemseapresentarsobosseguintestipos: Bancos Comerciais: formando a base de todo o sistema financeiro. Representam os intermediadores financeiros cujo objetivo principal levantar os recursos necessrios
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para financiar as operaes em curto e mdio prazos de pessoas fsicas e jurdicas. Prestamtambmumavariedadedeservios,comocobranadettuloserecebimentode tributos.Realizamtambmoperaesdecmbio. Caixas Econmicas: so essencialmente instituies com objetivos sociais que concedem emprstimos e financiamentos a programas e projetos habitacionais, assistncia social, sade, educao e outros de cunho semelhante. Alm destas operaes,tambmagem como bancos comercias. So partedoSistema Brasileirode Poupana e Emprstimo e do Sistema Financeiro da Habitao. A Caixa Econmica FederalaadministradoradosRecursosdoFGTSFundodeGarantiaporTempode Servio. BancosdeInvestimento:sobasicamenteintermediadoresdefundosdemdioelongo prazosparafinanciamentodecapitalfixooudegiro.Nopodemcaptarrecursosatravs de depsitos, mas apenas atravs de CDBs Certificados de Depsito Bancrio ou vendaecotasdefundosdeinvestimento. SociedadesdeArrendamentoMercantil:soasempresasdeleasing.Seusrecursosso captadosprincipalmenteatravsdeemprstimosemmdioelongoprazo,efinanciamas operaesdearrendamentomercantil.

MercadosFinanceirosClassificao
Segmentos Monetrio Crdito Capitais Cmbio Prazos Curtssimoecurto Curto,mdioe aleatrio Mdio,longoe indeterminado vistaecurto Fim Controledaliquidezmonetriadaeconomia, suprimentosmomentneosdecaixa Financiamentodoconsumoecapitaldegiro dasempresas Financiamentodecapitaisfixo,degiroe especiais(habitao) Conversodevaloresemmoedas estrangeirasenacional Tipointermed Bancriaeno bancria Bancriaeno bancria Nobancria Bancriaeauxiliar (corretoras)

Omercadofinanceirosedivideem: (1)Mercadomonetrio (2)Mercadodecrdito (3)Mercadodecapitais

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(4)MercadodeCmbio Vejaaseguirumpoucomaissobrecadacategoria.

Mercadomonetrio
No mercado monetrio acontecem, normalmente, as operaes de curto e curtssimo prazos. Alm destas operaes, cabem a este mercado as necessidades de caixa dos agentes econmicoseintermediadoresfinanceiros. neste mercado que as autoridades monetrias regulam a liquidez geral do sistema, atravs da negociao de ttulos emitidos pelo Banco Central. Caso seja necessrio reduzir a liquidez do mercado, ogoverno aumentao volume dodepsito compulsrio que odepsito obrigatriofeitopelosbancosnoBancoCentral.Umaoutraestratgiadepolticamonetriapara reduziroexcessode moeda em circulao consistena venda de ttulospblicos, que, uma vez adquiridospelosagentesfinanceiros,reduzemaliquidezdomercado. Aqui tambm so negociados ttulos pblicos emitidos pelo Tesouro Nacional: Notas do Tesouro Nacional NTN,e Letrasdo TesouroNacional LTN. Tambm sonegociados ttulos emitidos pelos Estados e Municpios e por instituies privadas: CDI Certificado de Depsitos Interbancrios,eCDBCertificadodeDepsitoBancrio.

Mercadodecrdito
A funo bsica do mercado de crdito suprir as necessidades de crdito em curto e mdio prazos, tanto das pessoas fsicas quanto jurdicas. Os crditos, de um modo geral, so financiamentos concedidos para capital de giro (pessoas jurdicas) e financiamentos de bens e servios (pessoas fsicas). Os recursos negociados originamse nos depsitos captados pelas instituies financeiras, repasse de linhas de crdito nacionais e estrangeiras e recursos prpriosdasinstituiesfinanceiras. Asoperaesmaiscomunssoasseguintes: 1)Emprstimosparacapitaldegiro 2)Contagarantida 3)Adiantamentodecontratodecmbio

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4)Repassesderecursosexternos(Resoluo2.770) 5)Financiamentodeimportaes 6)Financiamentodeserviosebensdeconsumodurveis

Mercadodecapitais
O mercado de capitais atende s necessidades de financiamento em mdio e, principalmente,longoprazodosagentesprodutores.Amaiorpartedosfinanciamentosdestinase acapitalfixo,eseorigina,normalmente,deagentesfinanceirosnobancrios. Osprincipaismeiosdefinanciamentoso: (1)aes (2)debntures (3)notaspromissrias(commercialpapers). De um modo geral, as aes e as debntures so negociadas inicialmente no mercado primrio. Neste mercado, os ttulos so emitidos pelas empresas e obtm novos recursos para satisfazersuasnecessidades.Nomercadosecundrio,estesttulossotransacionadosentreos proprietrios dos mesmos, sem que o resultado das transaes seja destinado s empresas emissoras. Os recursos pertencem aos prprios investidores, os quais negociam estes ttulos aesettulosdecrdito,nasbolsasdevalores.

Mercadodecmbio
As negociaes com moeda estrangeira so realizadas por empresas que mantenham operaes de comrcio internacional ou que captem recursos no exterior, alm das instituies financeirasautorizadasaoperarcomcmbio.Asinstituiesquerealizamoperaesdecmbio devemserautorizadaspeloBancoCentral,quecontrolaeautorizaestasoperaes.Alegislao brasileiranopermiteoperaesemmoedaestrangeiranoBrasil.Assim,asmoedasestrangeiras recebidasdevemservendidasaosagentesdecmbioquandodorecebimento,eosimportadores devem trocarovalor em moeda localpeloequivalente em moeda estrangeiraparaefetuar seus pagamentos no exterior. Esta sistemtica aplicase tambm a outros tipos de operaes que envolvammoedaestrangeirainvestimentos,emprstimos,financiamentos,pagamentosdejuro, remessadedividendos,viagensinternacionais,etc.
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Exerccios
1.Assinaleaalternativacorreta,levandoseemconsideraoadivisodomercadofinanceiro: a)MercadodefuturoseMercadoatermos. b)Mercadodecapitais,Mercadodecambio,MercadofuturoeMercadodecrdito. c)Mercadomonetrio,Mercadodecrdito,MercadodecapitaiseMercadodeCmbio. d) Mercado monetrio, Mercado de crdito imobiliario, Mercado de capitais e Mercado de Cmbio. 2.Assinaleaalternativaondetemosasoperaesmaiscomunsnomercadodecrdito: a) Emprstimos para capital de giro, Conta garantida, Adiantamento de contrato de cmbio, Repassesderecursosexternos,FinanciamentodeimportaeseFinanciamentodeservios ebensdeconsumodurveis. b) Emprstimos para capital de giro, Adiantamento de contrato de cmbio, Financiamento de importaeseFinanciamentodeserviosebensdeconsumodurveis. c)Emprstimosparacapitaldegiro,CDBeRDB,Poupana,Repassesderecursosexternos, FinanciamentodeimportaeseFinanciamentodeserviosebensdeconsumodurveis. d) Emprstimo pessoal, Conta Corrente, Adiantamento de contrato de cmbio, Repasses de recursos externos, Financiamento de importaes e Financiamento de servios e bens de consumodurveis. 3.Nomercadodecapitaisosprincipaismeiosdefinanciamentoso: a)BNDES,CDI,CDBeRDB. b)aes,debnturesenotaspromissrias(commercialpapers). c)aespreferenciais,debntures,Dbondsetitulospublicos. d)aes,ouro,certificadosbancarios,debnturesemoedaestrangeira. 4.NofazpartedoSistemaFinanceiroNacional: a)BancoCentraleCVM. b)BancodoBrasileCaixaEconomicaFederal. c)Corretoradettulosevaloresmobiliariosecorretoradeimveis. d)BancosMultiploseBancosComerciais.

RespostasdosExerccios
1.Assinaleaalternativacorreta,levandoseemconsideraoadivisodomercadofinanceiro: RESPOSTACORRETA:C 2.Assinaleaalternativaondetemosasoperaesmaiscomunsnomercadodecrdito: RESPOSTACORRETA:A 3.Nomercadodecapitaisosprincipaismeiosdefinanciamentoso: RESPOSTACORRETA:B. 4.NofazpartedoSistemaFinanceiroNacional: RESPOSTACORRETA:C

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AULA 04CONTABILIDADEFINANCEIRA

Contabilidade
Conceito
Diversos so os conceitos apresentados para a contabilidade. Apresentamos a seguir algunsdeles. Contabilidadeacinciaqueestudaecontrolaopatrimniodasentidades,medianteo registro,ademonstraoexpositivaeainterpretaodosfatosneleocorridos,comofim de oferecer informaes sobre sua composio e suas variaes, bem como sobre o resultadoeconmicodecorrentedagestodariquezapatrimonial(Franco,1982). Acontabilidadeacinciaqueestudaecontrolaopatrimniodasentidades(pessoase organizaes), em seus aspectos qualitativos (fsico) e quantitativos (monetrios). Para tanto,utilizasedeumconjuntodeconhecimentos,leis,princpiosemtodosprprios,no sentido de estudar, registrar, controlar e demonstrar as evolues ocorridas no patrimnio. Sistemadeinformaoeavaliaodestinadoaproverseususurioscomdemonstraes e anlises de natureza econmica, financeira, fsica e de produtividade com relao entidadeobjetodeestudo.

Objetodacontabilidade
O objeto da contabilidade o estudo do patrimnio, geralmente constitudo por um conjunto de bens, direitos eobrigaespertencentesa uma determinada entidade,avaliado em moeda. A Contabilidade estuda o patrimnio sob dois aspectos: o qualitativo (tipo de item que compeopatrimnio:caixa,estoques,contasapagar)eo quantitativo(mensuraomonetria dositensquecompemopatrimnio).

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Objetivodacontabilidade
O objetivo da contabilidade permitir o estudo e o controle dos fatos decorrentes da gestodopatrimniodasentidades.

Finalidade
A contabilidade deve prover os usurios com demonstraes e anlises de natureza econmica,financeira,fsicaedeprodutividade,comrelaoentidadeobjetodecontabilizao. Anliseeconmica:capital,patrimnio,receitasedespesas. Anlisefinanceira:fluxodecaixaecapitaldegiro. Anlisefsica:estoques,nmerodeaes. Anlisedeprodutividade:lucroporao,depsitosporcliente,custoporproduto.

Principaiscategoriasdeusurios
Soinmerososusuriosdasinformaescontbeis,tendoemvistaqueacomplexidade domundoatualnopermitequetenhamosplenocontrolesobreosdestinatriosdasinformaes geradas e tornadas pblicas. Para fins didticos, poderamos citar os principais usurios como sendo: administradores, diretores e executivos: permite o uso da informao contbil no processodetomadadedeciso,servindocomoinstrumentodeapoiodeciso. Scios e/ ou acionistas: permite aos investidores do capital na entidade acompanhar o desempenhoobtidopeloseuinvestimentonaentidadeemestudo. Bancos, financiadores e investidores: permite obter informaes patrimoniais, econmicas e financeiras com vistas a avaliar o potencial das garantias oferecidas quandodaconcessodeemprstimosedeaplicaesderecursosnaentidade. Fornecedores: permite saber se o cliente ter condies de honrar os compromissos comascomprasefetuadas. Empregados:permitesaberseaorganizaoemquetrabalhalheproporcionasegurana egarantiaderecebimentodoseusalrio.
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Poder Pblico (Federal, Estadual e Municipal):permite a elaboraode estudos parao planejamento e controle das receitas tributrias, bem como das polticas macro econmicasl.

Tcnicascontbeisbsicas
Escriturao:tratasedosregistrosdosfatoscontbeisnoslivrosdeescrituraocontbil (DirioeRazo)enoslivrosauxiliares Demonstraes Contbeis dados tcnicos que apresentam dados extrados dos registros contbeis das entidades. As demonstraes contbeis mais conhecidas so: Balano Patrimonial, Demonstrao dos Resultados do Exerccio, Demonstrao das OrigenseAplicaesdeRecursoseDemonstraodasMutaesdoPatrimnioLquido Auditoria verificao da exatido dos dados contidos nas demonstraes financeiras, atravs do exame minucioso dos registros contveis e dos documentos que deram origemaeles AnlisedasDemonstraesContbeisexameeinterpretaodosdadoscontidosnas demonstraesfinanceiras,comofimdetransformaressesdadoseminformaesteis aosdiversosusuriosdacontabilidade.

Camposdeatuaodacontabilidade
AContabilidadeaplicadaapessoasfsicasejurdicas,pblicasouprivadas,comousem finslucrativos.

Aplicaodacontabilidade:
Gerenciamentodasatividadesdeumaempresa. Concessodeemprstimospelosbancos. CobranadeimpostospeloGoverno. Prestaodecontassociedade(entidadespblicas). Anlisedeinvestimentos.
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Matriaprimaparaasatividadesdefiscalizaodergospblicosouprivados.

Opatrimnio
Conceito
O conceito de patrimnio originase na antiguidade, delineandoo como uma cincia que controlariaariqueza.Atualmente,oconceitomaisutilizadoparaopatrimnio:
Umconjunto de bens, direitos e obrigaes, mensurveis em dinheiro, pertencentes a umapessoafsicaoujurdica.

Bens: So as coisas teis, capazes de satisfazer as necessidades das pessoas e das empresas. Consideramse bens as coisas que possuem valor de troca, sendo, portanto, consideradas como itens de riqueza. Neste sentido, importante salientar que somente devem serconsideradososbensqueefetivamentesosuscetveis de avaliao econmica.Osbens podemser: Tangveis:conjuntodebensquetmformafsica,sendopalpveis.Ex:carros,mveise utenslios,imveis,instalaes,ferramentas,etc. Intangveis:compemoconjuntodebensquenosoconstitudosdematria,masque possuemvaloreconmicoedetroca.Ex:Marcasdeempresas(CocaCola),patentesde inveno (documento pelo qual o Estado garante a uma pessoa ou empresa o direito exclusivodeexplorarumainveno). Osbenspodemaindaserdivididosem: Bens imveis: so aqueles vinculados ao solo, que no podem ser retirados sem destruiooudanos:edifcios,construes,rvores,etc. Bens mveis: so aqueles que podem ser removidos por si prprios ou por outras pessoas:animais,mquinas,equipamentos,estoquesdemercadorias,etc. Direitos: em contabilidade, direito referese ao poder de exigir alguma coisa. So exemplos de direito: ttulos a receber, duplicatas a receber correspondentes a vendas a prazo, notaspromissriasareceber,depsitosbancrios,aluguisareceber,etc. Obrigaes:Sodvidascomoutraspessoas(entidades).Emcontabilidade,estasdvidas so denominadas de obrigaes exigveis. So as obrigaes que sero exigidas, cujo
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pagamentodeverserefetuadonadatadevencimento.Comoexemplodeobrigaesexigveis, temosasdvidascomfornecedores(comprasaprazo),osemprstimosbancrios,asdvidaspara comfuncionrios(salriosapagar),asdvidasparacomogoverno(impostosapagar),ascontas apagar(gua,energiaeltrica,telefone,aluguel,etc.). Patrimnio Lquido: a parte do patrimnio que efetivamente sobra para o seu proprietrio, aps somar bens e direitos e subtrair do total das obrigaes. Tambm pode ser denominado de situao lquida ou riqueza lquida. Este enunciado pode ser representado pela seguinteequao:
PatrimnioLquido=Bens+Direitos()Obrigaes

Aspectosqualitativoequantitativodopatrimnio
Todos os relatrios elaborados a partir da contabilidade e de sua escriturao devero ressaltaressesdoisaspectos: Qualitativo:consisteemqualificar,darnomesaoselementoscomponentesdorespectivo relatrio,permitindoqueseconheaanaturezadecadaum Quantitativo:consisteematribuir,aosrespectivoselementos,seusvaloresemmoeda.

Representaogrficadopatrimnio
PodemosrepresentaropatrimnioporumgrficoemformadeT

No lado esquerdo, denominado lado do Ativo, so classificados os elementos positivos (Bense Direitos). No lado Direito,denominado lado do Passivo, so classificadososelementos negativos(Obrigaes).Representasepeloseguintegrfico:

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Balanopatrimonial
Introduo
Notpicoanterior,vimosqueaequaopatrimonialrepresentadapeladiferenaentrea somadosbense direitos menos as obrigaes, que resultar na situao lquida ou patrimnio lquido. Por deduo, temos que a soma dos bens + direitos, comparada com a soma das obrigaes + patrimnio lquido, dar uma relao de igualdade. O demonstrativo contbil que representaestarelaodeigualdadeoBALANOPATRIMONIAL. De acordo com as Normas Brasileiras de Contabilidade, o Balano Patrimonial pode ser assimconceituado: O balano patrimonial a demonstrao contbil destinada a evidenciar, quantitativa e qualitativamente,numadeterminadadata,oPatrimnioeoPatrimnioLquidodaentidade. OBalanoPatrimonialconstitudopeloAtivo,peloPassivoepeloPatrimnioLquido: a) O Ativo compreende as aplicaes de recursos (destino dos recursos) representados pelosbensedireitos. b) O Passivo compreende as origens de recursos (de onde vm os recursos), representadospelasobrigaesparacomterceiros(dvidas). c) O Patrimnio Lquido compreende os recursos prprios da Entidade e seu valor a diferenaentreovalordoAtivoedoPassivo(AtivomenosPassivo).Portanto,ovalordo Patrimnio Lquido pode ser positivo, negativo ou nulo. O Patrimnio Lquido negativo podesertambmdenominadodePassivoaDescoberto.

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Nota: Pela Legislao Brasileira (Lei 6.404/76), o conjunto do Passivo corresponde ao Passivo Exigvel (obrigaes) mais o Patrimnio Lquido. Dessa forma, sempre que falarmos em Passivo, abordaremos o conjunto de obrigaes exigveis e no exigveis (PassivomaisPatrimnioLquido).

Destaforma,ogrficodobalanopatrimonialserassimrepresentado:

ConsiderandoosaspectosqualitativoequantitativodoBalanoPatrimonial, resultar em uma demonstrao em que, obrigatoriamente, dever haver um equilbrio perfeito entre o Ativo (lado direito) e o Passivo (lado esquerdo). Note que o Passivo resultante da soma das obrigaes(exigveis)edoPatrimnioLquido,quesoasobrigaesdaentidadeparacomos seusscios(noexigvel).Destaforma,esteenunciadoresultarnoseguintegrfico:

OPatrimnioLquido,portanto,amedidaexatadariquezapatrimonialdisposiodos seusacionistasouquotistas. AstrssituaespossveisdeexistnciadePatrimnioLquidopodemserrepresentadas pelaseguinteequao:

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Bens+Direitos Bens+Direitos Bens+Direitos

> = <

ObrigaesExigveis ObrigaesExigveis ObrigaesExigveis

= = =

PatrimnioLquidoPositivo PatrimnioLquidoNeutro PatrimnioLquidoNegativoou PassivoaDescoberto

SituaoLquidaPositiva:

SituaoLquidaNegativa(PassivoaDescoberto ):

SituaoLquidaNeutraouNula:

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Origenseaplicaesderecursos
Ao observarmos um Balano Patrimonial, podemos visualizar o total de recursos que a empresa obteve e que esto sua disposio. O lado do Passivo mostra onde a empresa conseguiuessesrecursosoladodoAtivo,ondeelaaplicouosreferidosrecursos.

Passivoorigemdosrecursos
Osrecursostotaisqueestodisposiodaempresapodemoriginarsededuasfontes: Recursosdeterceiros:correspondemsobrigaes,isto,sorecursosdeterceirosque aempresautilizanoseucapitaldegironormal.Essesrecursos,porsuavez,provmde duasfontes: Dvidasdefuncionamento:obrigaesquesurgemdasatividadesnormaisdegestoda organizao,taiscomoobrigaescomfornecedores,salriosapagar,impostosapagar, etc. Dvidas de financiamentos: so recursos obtidos pela organizao junto a instituies financeiras,destinadasafinanciarasatividadesnormaisdaempresa. RecursosPrpriostambmpodemprovirdeduasfontes: Proprietrios ou scios: parcela do capital que foi investida na empresa pelo titular ou pelosscios Resultado da gesto: acrscimos ocorridos no Patrimnio Lquido em decorrncia da gestonormaldaempresa.Essesacrscimossoobtidospeloslucros,quepoderoser representadosnacontadeLucrosAcumuladosouemContadeReservas.

Ativoaplicaoderecursos
OladodoAtivomostraondeaempresaaplicouosrecursosquetemsuadisposio.O Ativorepresenta,comojfoiassinaladaanteriormente,oconjuntodebensedireitosdisposio daempresa.

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Classificaodoscomponentespatrimoniais
O quadro 1 mostra de forma bastante sucinta as principais caractersticas dos componentes patrimoniais, sua composio e caractersticas peculiares a cada um dos elementos.

Ativo Bens(mquinas,terrenos,dinheiro,veculos, mercadorias,etc.) Direitos(contasareceber,duplicatasareceber, impostosarecuperar,etc.). Aplicaodosrecursos. Usodosrecursos. Dispostosemordemdecrescentedeliquidez.* Caractersticas: Propriedadedaempresa Representabenefciospresentesefuturosparaa entidade Mensurvelmonetariamente. Naturezadosaldodascontas:devedor.
Quadro1Caractersticasdoscomponentespatrimoniais

Passivo Obrigaes(Contasapagar,impostosarecolher, salriosapagar,etc.).

Origemdosrecursos. Fontedosrecursos. Dispostosemordemdecrescentedeexigibilidade.** Divideseemcapitalprprio(noexigvel)ecapital deterceiros(exigvel) OcapitalprprioconhecidocomoPatrimnio LquidoerepresentaaparceladoAtivodaentidade quenopertenceaterceiros. Naturezadosaldodascontas:credor.

Exerccios
1.Aliquidaodeumadvidaumaoperaoque: a)DiminuieaumentaaPatrimnioLquido. b)DiminuioPassivoeoPatrimnioLquidoeaumentaoAtivo. c)DiminuiopassivoeoAtivo. d)AumentaoAtivoediminuioPassivo. 2. Qual das alteraes abaixo determinada pela compra de um veculo a prazo, na soma do BalanoPatrimnio? a)AumentodoAtivoediminuiodoPassivo. b)DiminuioPassivoeoPatrimnioLquidoeaumentaoAtivo c)AumentodoAtivoeaumentodoPassivo d)NoalteraasomadoPassivonemadoAtivo 3.QualadefiniodePatrimnioLquido? a)Conjuntodebens,direitoseobrigaesdeumaempresaoupessoafsica. b) a medida eficiente da verdadeira riqueza. Patrimnio lquido igual a soma dos bens e direitosmenosasobrigaes. c)averdadeirariqueza,ouseja,ovalordocapitalsocialdaempresa. d)adiferenaentreAtivoePassivo,maisasobrigaes.
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4.Determineocapitaldeterceiros: a)Capital b)Ttulosapagar c)Capital+Ttulosapagar d)Capital+Lucrosacumulados

RespostasdoExerccios
1.Aliquidaodeumadvidaumaoperaoque: RESPOSTACORRETA:C 2.Qualdasalteraesabaixodeterminadapelacompradeumveculoaprazo,nasomadoBalanoPatrimnio? RESPOSTACORRETA:C 3.QualadefiniodePatrimnioLquido? RESPOSTACORRETA:B 4.Determineocapitaldeterceiros: RESPOSTACORRETA:B

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AULA 05ANALISEDOSDEMONSTRATIVOSFINANCEIROS

Anlisehorizontalevertical
Introduo
A anlise dos Demonstrativos Contbeis nasce da necessidade, principalmente dos financiadores, de determinar a situao econmicofinanceira das empresas tomadoras de emprstimos, para se decidirem pela concesso ou no de financiamentos, bem como para determinarosnveisdegarantiasnecessriasparasuportarasoperaesfinanceiras. Internamente, esta ferramenta utilizada pela direo das empresas para analisar o desempenho e indicar possveis pontos fracos ou oportunidades. Serve tambm para suportar decisesdeinvestimentosouprogramasdecrescimento. Os acionistas utilizamse destas anlises para determinar a rentabilidade e o valor da empresa,demodoquepossamescolheradequadamenteondeiroinvestir.

Anlisehorizontal
Nesta anlise, buscamos acompanhar a evoluo das vrias contas dos demonstrativos contbeisaolongodotempo.Colocamososrelatriosladoaladoecomparamososvaloresea formacomqueevoluemdeumperodoparaoutro. Normalmente, tomase por base o relatrio do exerccio mais antigo base 100 e calculaseaevoluopercentualdosdemaisperodosemrelaoaesteperodobase.

Anlisevertical
Por outro lado, na anlise vertical, nosso objetivo examinar a importncia relativa de cadacontadentrodototalparaquetenhamosumavisodaimportnciadecadaumadelasnos perodossobanlise.

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Anliseporndices:ndicesdeestruturadecapital
IntroduoAnliseporndices
A Matemtica nos ensina que ndice uma relao entre duas grandezas. Assim, a anlise de Demonstrativos Financeiros com a utilizao de ndices ou coeficientes consiste basicamente no estudo comparativo dos valores para determinar a eficcia operacional da empresa. Deumamaneirageral,aanliseporndicesserveparamediroestadogeraldaempresa, uma vez que, atravs desta, podese formar uma idia bastante clara do comportamento financeiro,seuendividamentoesuasoperaes. Neste sistema, os ndices so calculados separadamente para um nico perodo, e so analisados isoladamente, sem qualquer comparao. Esta sistemtica est completamente abandonadaatualmente. Nasanlisescomparativas,osndicesobtidosnosdemonstrativosfinanceirosdaempresa examinada so comparados com ndices do ramo ou uma evoluo temporal destes ndices. Existem empresas especializadas em publicar ndices setoriais para comparao. Estes ndices soumamdiadosndicesdasprincipaisempresasdoramoeservemperfeitamenteparabalizar osresultadosobtidos. Visite o site da SERASA, empresa especializada em fornecer dados e ndices para anlises. Nasanlisescomparativas,osndicesobtidosnosdemonstrativosfinanceirosdaempresa examinada so comparados com ndices do ramo ou uma evoluo temporal destes ndices. Existem empresas especializadas em publicar ndices setoriais para comparao. Estes ndices soumamdiadosndicesdasprincipaisempresasdoramoeservemperfeitamenteparabalizar osresultadosobtidos.

Classificaodosndices
Aseguir,osprincipaisgruposdendicesapesardeexistiremoutrosgrupos,vamosnos restringiraapenasestes. ndicesdeEstruturadeCapital

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ndicesdeLiquidez ndicesdeRentabilidade ndicesdeOperaes

ndicesdeestruturadecapital
J vimos que os Passivos so as fontes de financiamento e que os Ativos so as aplicaesdestesfinanciamentos.OPassivoasomadosCapitaisPrprios(PatrimnioLquido) eCapitaisdeTerceiros(ExigveisemCurtoeemLongoPrazo).Assim:
FontesDeRecursos=CapitaisPrprios+CapitaisdeTerceiros

Estesndicesnosmostramcomoaempresafinanciaseusativossecomcapitalprprio oudeterceiros.Noprimeirocaso,elaestariaasalvodeflutuaesdemercado,umavezqueno dependedecapitaisexternosparaseufinanciamento. No segundo, estexposta auma srie de variaesexternas, tais comotaxas de juroe disponibilidade de capitais, o que a torna mais exposta. interessante tambm observar que, casoaempresatenhaumagrandeconcentraodefinanciamentosemcurtoprazo,aspequenas reverses de mercado tero um impacto significativo sobre ela. Uma concentrao em longo prazopermitereverastendnciasealterararota.

ndicedeParticipaodoCapitalde Terceiros

PCT=

TotaldoExigvel PatrimnioLquido

TambmchamadodeGraude Endividamento,estendicemedearelao entreofinanciamentoprprioeo financiamentodeterceiros.Indicaonvelde dependnciadaempresadoscapitais externos.

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ndicedeEndividamento

IE=

TotaldoExigvel TotaldoAtivo

EstendicemostraopercentualdosAtivos, quefinanciadoporcapitaisexternos. Naturalmente,quantomenorforeste ndice,menorseradependnciada empresaemrelaoaomercado.

GraudeImobilizaodoPatrimnio Lquido IPL=

AtivoPermanente PatrimnioLquido

Observequeestendicecalculadosobre oAtivoPermanente.Indicanosquantodo PatrimnioLquidoestsendodirigido paraaquisiodePermanente,oque poderprejudicaraprprialiquidezda empresa.Ouseja,estendicenosindica quantoestsendoinvestidonogirodos negcios.

Anliseporndices:ndicesdeliquidezerotao
Introduo
A maioria das pessoas acredita que o prejuzo o causador da falncia. Naturalmente, umaempresacomprejuzosseguidosporumlongotempoterumproblemadefluxodecaixae, eventualmente, poder tornarse incapaz de solver seus compromissos, o que ir conduzila falncia. Assim, o que realmente causa a bancarrota a incapacidade de saldar os compromissos,ouseja,afaltadeliquidez. Por seu turno, os ndices de rotao relacionamse com o giro dos ativos. Medem a eficciadaempresaemgerirseusativosemcurtoprazo. Todosnssabemosqueodinheirovariadevalorcomotempo,ouseja,comodecorrerdo tempo, ir render o valor definido pelo tempo em que foi empregado e a taxa de juro que foi negociadaentreaspartes.Assim,importantequeosativosgiremdeformaasetransformarem caixaomaisrpidopossvel,paraquepossamentoserinvestidos.
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ndicesdeliquidez
Estesndicestmavercomacapacidadedaempresadehonrarseuscompromissos,ou seja,suacapacidadedepagamento.

LiquidezGeral

LG=

Ativo Circulante+ RealizvelemLongoPrazo PassivoCirculante+ ExigvelemLongoPrazo

Estendicelevaemconsideraotodososativosdaempresa, semconsiderarseuprazodematurao,comparandoestes ativoscomtodasassuasobrigaes,tambmsemconsiderar seusprazos.Ouseja,estendicemedeacapacidadegeralda empresadesaldarseuscompromissos.importante,no entanto,levaremcontaquepoderhaverumgrande descasamentodeprazos,oqueirconduzirondicea concluseserrneas.

LiquidezCorrente LC=
AtivoCirculante PassivoCirculante

Nestecaso,estamoscomparandoduasgrandezasmais prximas,ouseja,osprazosestomaisprximosestamos comparandoativoscomprazodematuraosemelhanteao prazodevencimentodospassivos. Estamosmedindoacapacidadequeaempresatemdesaldar seuscompromissosemcurtoprazo.

LiquidezSeca LS=
AtivoCirculante Estoques PassivoCirculante

NessecasoestamossubtraindoosEstoquesdototaldos ativoscirculantes,istoporque,apesardeosEstoquesserem parteintegrantedoAtivoCirculante,devemoslevaremconta quenormalmenteoderealizaomaislenta,pois,namelhor dashipteses,aindadeverservendidotransformadoem contasareceberparaentotransformarseemcaixa.Assim, tomandoumaposiomaisconservadora,exclumosos Estoques,paraentocalcularmosumanovaposiode liquidez.

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ndicesoperacionais
Prazomdioderecebimento(prazomdiodecontasareceber)
Duplicatasareceber X365 Vendas

PMR=

Nota:usamos365diascasoqueiramosfazeroclculosobreoanocivil.Casoseja usadooanocomercial,ovalor360dias.

NopodemosdeixardeobservarqueosaldodaContaDuplicatasareceberrepresentao saldodascontasemabertodosclientesnoencerramentodoperodocontbilassim,sermais representativoseutilizarmososaldomdiodeduplicatasareceber.Nestecaso,utilizamosuma mdiaaritmticasimplesentreosaldoinicialeosaldofinaldoanocorrente:

Saldo inicialdoexerccio+ Saldofinaldoexerccio 2

SaldoMdio=

Estendicenosmostraotempomdioemqueasduplicatassorecebidas.umndice importante, quando comparado com o prazo normal de vendas serve para medir tambm a eficciadodepartamentodecobrana. Outraferramenta importantepara mensurar aeficcia do departamentode cobrana a anlise do Contas a Receber por idade accounts receivable age analysis que nos d uma visoglobaldosrecebveisdaempresadeacordocomsuaidade. Um excelente instrumento de anlise e controle dos recebveis a Anlise do Contas a ReceberporidadesouAgeAnalysis.EsterelatrionosmostraacomposiodenossoContasa Recebersobopontodevistadoprazodevencimento.

PrazoMdiodePagamentos
Fornecedor esX365 Compras

PMP=

Comonocasoanterior,vamoscalcularosaldomdiodacontadeFornecedores:

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SaldoMdio=

Saldo inicialdeFornecedor es+ SaldofinaldeFornecedor es 2

Devemos observar que o saldo da conta de Compras normalmente no indicado nos balanos,assimdevemosutilizaraseguintefrmulaparaobtlo: Compras=CustodasMercadoriasVendidas+EstoquefinalEstoqueinicial Estendiceindicaoprazomdioemqueosfornecedoressopagos.

PrazoMdiodeestoques PME=
EstoquesX365 CMV

Vamosutilizarosaldomdiodosestoques: SaldoMdio=
Estoque inicial+ estoquefinal 2

Anliseporndices:ndicesderentabilidadeeretorno
Introduo
At o momento, preocupamonos apenas com a liquidez, gesto dos ativos, e financiamento das operaes no nos detivemos em analisar a rentabilidade. O termo

rentabilidadepodeseranalisadosobduaspticasdiferentes:adogestoreadoinvestidor.
Ogestorestpreocupadoemanalisaroresultadodesuaspolticasdemarketingevenda, ouseja,alucratividadedesuasvendas.Poroutrolado,oinvestidordesejaconheceroretornode seuinvestimento.

ndicesdeRentabilidade
Ademonstraocontbilprincipalsemdvidaobalano.umavisodopatrimnioda empresaemumdadomomento,ecompostadeAtivoePassivo.
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O Ativo formado pelos Bens e Direitos da empresa. O Passivo composto pelas ExigibilidadeseoPatrimnioLquido.AsExigibilidadesrepresentamasobrigaesdaempresa, enquanto o Patrimnio Lquido tambm chamado, com mais propriedade, de Patrimnio dos Acionistas constitudo pelo Capital Social. Os Resultados Acumulados representam os recursosdosproprietriosinvestidosnaempresa. Tambm conhecidos como ndices econmicos, na maioria dos casos so extrados da anlise vertical da Demonstrao de Resultado do Exerccio. Sua finalidade determinar o resultadodasvendasefetuadasdeformaaquesepossamensuraroquantoseestganhando nasvendas.

MargemBruta
Lucro Bruto VendasLquidas

MargemBruta=

Tambm denominado de mark up, a relao entre o lucro bruto e as vendas lquidas, a margem bruta inversamenteproporcional ao custodas vendas ou seja,uma margem maior significaumcustodevendasmaisbaixo.
Nota:Vendaslquidas:vendasbrutas,menosimpostossobrevendas,devolues edescontoscomerciais.

MargemOperacional
Lucrooperaciona l Vendaslquidas

MargemOperacional=

O Lucrooperacionaltemuma importncia muito significativa, uma vez que o resultado dasoperaesdaempresa,ouseja,oresultadodesuaatividadeprincipal.Estendiceindicao percentual restante das vendas aps a deduo do custo de vendas e das despesas operacionais.

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Girodosativos
Vendas lquidas AtivoTotal

GA=

Este ndice mede a eficincia dos ativos. Revela a capacidade da empresa em produzir vendascomsuabasedeativos.

Lucroporao
Lucroapsoimpostoderenda Nmerodeaes

LPA=

O Lucro Aps o Impostode Rendaaquelequeest disposio daAssemblia Geral para distribuio entre os acionistas e indica qual o ganho de cada ao aps a deduo do ImpostodeRenda.

ndicesderetorno
Os investidores vem aempresa como um investimento,e, na realidade,desejam medir qual retorno vm obtendo deste investimento o Retorno do Investimento RI, ou usando a denominaomaisutilizadaReturnonInvestment,oconhecidoROI. Areceitadaempresaresultadiretamentedacombinaodeseusativos.Assim,estoques, recebveis,imobilizadoetodososativosiroproduzirasreceitase,conseqentemente,oslucros. Aidiamedirqualoretornolucroqueobtidocomaestruturadeativosinvestimentos.

AfrmuladaDupont
Desenvolvida pela Dupont Corporation, esta abordagem trabalha ao mesmo tempo os ndicesdeBalanoeosndicesdeRentabilidade.Relacionaarentabilidadesobreasvendascom oretornodosativosquejdescrevemos. Existem algumas variaes entre os autores quanto qual o resultado a ser utilizado alguns preferem o lucro lquido e outros preferem o lucro operacional. Vamos utilizar, neste
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trabalho, o lucro operacional antes dos juros, por ser mais representativo, j que no inclui resultados estranhos s operaes, tais como receitas e despesas financeiras e resultados no operacionais.
ROI=MargemLquidaXGirodoativototal

JconhecemosestasduasfrmulasoqueaDupontfezfoirelacionarestesdoisndices deformaaobteroRetornodoInvestimento.Assim,substituindo,temos:
Lucro operaciona lxVendaslquidas VendaslquidasAtivos

ROI=

O resultado de um empresa depende da margem e do retorno sobre os ativos dependendodoramo,oresultadoserobtidoatravsdamargemoudoretornosobreosativos.

Exerccios
1. Assinale abaixo a alternativa que representa os principais ndices de anlise de estrutura de capitais: a)ndicedeinflao,ndicesdeEstruturadeCapitalendicesdeLiquidez. b)ndicesdeRentabilidade,ndicesdeOperaes,ndicesdeEstruturadeCapital,ndicesde Liquidezendicederelevnciapatrimonial. c)ndicesndicesdeRentabilidadeendicesdeOperaes. d)ndicesdeEstruturadeCapital,ndicesdeLiquidez,ndicesdeRentabilidadeendicesde Operaes 2.Assinaleabaixoaalternativacorretasobreosndicesdeliquidez: a) Estes ndices tm a ver com a capacidadeda empresa de honrar seus compromissos,ou seja,suacapacidadedepagamento. b)Estesndicestmavercomacapacidadedaempresadeanalisararotatividadedosseus estoquesemrelaosvendas. c)Estesndicestmavercomacapacidadedaempresadecaptarrecursosdeterceiros. d)Estesndicestmavercomacapacidadedaempresadeadministrarseusdireitos,ouseja, suacapacidadederecebimento. 3.Qualdositensrelacionadosmedeaeficinciadosativoserevelaacapacidadedaempresaem produzirvendascomsuabasedeativos: a)MargemBrutaeMargemOperacional. b)GirodoAtivo. c)ndicesderetorno. d)Lucroporao. 4.AssinaleabaixoaalternativacorretasobreAnliseHorizontal: a)Buscaacompanharaevoluodosvriosdemonstrativoscontbeisaolongodotempo.
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b)Buscaacompanharaevoluodasvriascontasdosdemonstrativoscontbeisaolongodo tempo. c)buscaacompanharaevoluodascontasdoativocirculanteaolongodotempo. d)buscaacompanharosdemonstrativoscontbeisaolongodotempo.

RespostasdosExerccios
1.Assinaleabaixoaalternativaquerepresentaosprincipaisndicesdeanlisedeestruturadecapitais: RESPOSTACORRETA:D 2.Assinaleabaixoaalternativacorretasobreosndicesdeliquidez: RESPOSTACORRETA:A 3.Qualdositensrelacionadosmedeaeficinciadosativoserevelaacapacidadedaempresaemproduzirvendascomsuabasede ativos: RESPOSTACORRETA:B 4.AssinaleabaixoaalternativacorretasobreAnliseHorizontal: RESPOSTACORRETA:B

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AULA 06FLUXODECAIXA

Introduo
A Administrao eficiente das disponibilidades, mais precisamente o caixa, contribui de uma forma significativa para a maximizao do lucro das empresas. Quando o departamento financeiro recebe ou paga, normalmente as decises que geraram estes pagamentos e recebimentosjforamtomadasanteriormentepelosgestoresresponsveis.Paraaadministrao financeiraimprescindvelqueasinformaesderecebimentoepagamentoestejamdisponveis antesdosmesmosseremefetivados.ofluxodecaixaquenamaioriadasvezesforneceestas informaes.

Conceitos
Ofluxodecaixaumesquema,oumodelo,querepresentatodasasentradasesadasde caixaaolongodotempo.Costumaseafirmarqueemumfluxodecaixadeveexistirpelomenos umaentradaepelomenosumasadadecaixaouviceversa.Arepresentaoacimacitadapode serfeitaatravsdetabelaouatravsdegrficos.Vejaaseguirumexemplodarepresentaodo fluxodecaixa. Exemplo: Um investidor efetuou um investimento no valor de R$ 110.000 no instante inicial(mszero)eteveosseguintesretornos:R$40.000noms2,R$50.000noms3,eR$ 60.000 no ms 6. Porem, o investidor teve que desembolsar mais R$ 10.000 no ms 3 e R$ 20.144noms5.

Representaoatravsdetabela
Meses 0 1 2 3 4 5 6 Entrada Sada Saldo (110.000) (110.000) (110.000) 40.000 (70.000) 50.000 10.000 (30.000) (30.000) 20.144 (50.144) 9.856 60.000
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Representaogrfica

Clculosecomponentes
Umaunidademonetriarecebidahojevalemaisdoqueumaunidademonetriaesperada nofuturodistante.(Brigham,2004). Por fluxo de caixa definese, segundo Ross (2000), a diferena entre a quantidade de dinheiroqueentrounocaixaeaquantidadequesaiu. Atravs do estudo do fluxo de caixa, podese analisar o valor do dinheiro no tempo, contribuindodediversasmaneirasparaaempresa,variandodoestabelecimentodecronogramas para liquidao de emprstimos a decises sobre a necessidade da aquisio de um novo equipamento. Existempadresdefluxodecaixa.Oconvencionalaqueleseguidoporapenasumasrie defluxosdeentradaonoconvencionalaquelecujofluxodesadadecaixanoseguidopor apenasumasriedefluxosdeentradas.

Fluxosdecaixarelevantes
Na avaliao das alternativasdedispndiosdecapital, aempresa tem de determinar os fluxosdecaixarelevantes,quesoosfluxosdesadadecaixaincrementaisapsoIReosfluxos deentradaresultantessubseqentes,associadosaodispndioproposto. Porm existem os fluxos de caixa incrementais, que representam os fluxos de caixa adicionaisquedevemresultardeumdispndiodecapitalproposto. Aconstruodefluxosdecaixaenvolve3componentes: 1)Investimentoinicial 2)Fluxosdeentradadecaixaoperacionais 3)Fluxodecaixaresidual.
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Todososprojetospossuemosdoisprimeiroscomponentes,porm,emalguns,noexiste ofluxodecaixaresidual.

Determinaodoinvestimentoinicial
Referesessadasdecaixarelevantesaserconsideradasquandoseavaliaumgastode capitalproposto,ocorrendoemumadatazero. Ofluxodecaixaquedeveserconsideradoquandodadeterminaodoinvestimentoinicial associadoaumgastodecapitalocustoinstaladodonovoativo,osrecebimentos(sehouver) depoisdoIR,decorrentesdavendadeumantigoativo,eavariao(seocorrer)decapitaldegiro lquido.Senohouvercustosdeinstalao,oucasonosejasubstituiodeumativo,entoo preodecompradoativoseroinvestimentoinicial.

Exemplo: Custoinstaladodonovoativo ()recebimentosdepoisdoIRcomavendadoantigo (ou+)variaodecapitaldegirolquido (=)InvestimentoInicial

Onde: Custoinstaladodonovoativo=Custodonovoativo+custosdeinstalao ()recebimentosdepoisdoIRcomavendadoantigoativo=Recebimentoscomavenda doantigoativo(ou+)impostosobreavendadoantigoativo (ou+)variaodecapitaldegirolquido

Custodonovoativo:odesembolsoparaaquisio Custosdeinstalao:custosparacolocarumativoemfuncionamento Custo instalado do novo ativo: igual ao somatrio do custo do novo ativo + custo de instalao.Estecustopassveldedepreciao.

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RecebimentosdepoisdoIRcomavendadoativoantigo:correspondemdiferenaentre oprodutodavendadoantigoativoeospagamentosoudevoluesdeIRrelacionadosa suavenda Recebimentos coma venda do antigoativo:igual aofluxo lquido deentrada, gerado pela venda, depois de deduzido o gasto incorrido no processo de remoo do ativo (despesasdelimpezaeremoo). Variaodocapitallquido:adiferenaentreavariaodosativoscirculanteseados passivoscirculantesseessadiferenafornegativa,tratadacomoentradainicial,ese forpositiva,tratadacomosadainicial.

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AULA 07ANALISEDEINVESTIMENTOS

Decisodeinvestimentos:valorpresentelquido(vpl)
Outratcnica,umpoucomaissofisticada,usualmenteutilizadapelasempresasovalor presentelquido,peloqualselevaemcontaovalordodinheironotempo.

Valorpresentelquido
Ovalorpresentelquido(VPL),tambmdenominadodevaloratuallquido(VAL)ou,ainda, netpresentvalue(NPV)"...arepresentaodeumsaldohipottico(positivo,nuloounegativo) dosvaloresenvolvidosnoempreendimento,transladadosequivalentementeparaoinstanteinicial ecomparados,nomesmoinstante,comumaaplicaofinanceiraemqueosmesmosvaloresso aplicados 'a uma taxa mnima de atratividade, durante um prazo igual' vida til do empreendimento". Ovalorpresentelquidoobtidosubtraindoseoinvestimentoinicialdeumprojetodovalor presente de suas entradas de caixa, descontados a uma taxa igual ao custo de capital da empresa. Ovalorpresentelquido(VPL)adiferenaentreovalordemercadodeuminvestimento eseucusto. ComocalcularoVPLatravsdeumacalculadorafinanceiraHP12c: InvestimentoInicial=R$50.000 Taxademnimadeatratividade=10%

Fluxo
1.30.000 2.30.000 3.20.000 4.15.000
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5.25.000

Digite 50.000 30.000 30.000 20.000 15.000 25.000

Tecle CHS

Tecle g g g g g g

Tecle Cfo CFj CFj CFj CFj CFj

Digite10eteclei. Apsalimentara calculadora comosdados, teclef e depois NPV (netpresent value)ou valorpresentelquido,queserigualaR$42.860,65.

Critriosdedeciso
SeVPL>0,oprojetodeverseraceito. SeVPL<0,oprojetodeverserrejeitado. SeVPL=0,indiferenteaceitarourejeitaroprojeto. SeoVPLforpositivo,istoindicarqueoinvestimentovivelsenegativo,invivele,se igualazero,indiferente. O mtodo de valor atual lquido, por adotar um fluxo de caixa descontado, permite a anlisedofluxodecaixaemfunodarealmagnitudedecadafluxodecaixa(valoraquisitivoda moeda)emvaloratual. Apresentaremos alguns exemplos que permitiro que, com o uso de uma calculadora financeira,vocentendaoprocesso. UtilizaremosoexemplodofluxodecaixadaSpecialMotorsS/A. Seocustodaempresaforiguala10%,osvalorespresenteslquidosdosprojetosA(uma anuidade)eB(umasriemista)podemsercalculadoscomoindicadoabaixo:

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EssesclculosresultamemVPLde$11.071paraoprojetoA,e$10.924paraoprojetoB. Os dois projetos so aceitveis, j que seus valores presentes lquidos so maiores de $0. Se estivessemsendoclassificados,oprojetoAseriaconsideradosuperioraoprojetoB,poistemVPL $11.071versus$10.924,e,portanto,irgerarmaiorvalorparaaempresa.

Decisodeinvestimentos:taxainternaderetorno(tir)
Outra tcnica comumenteusada na administraofinanceira a taxa interna de retorno, queigualaovalorpresentelquidodosfluxosdecaixadeumprojetoazero.Emoutraspalavras, ataxaquefazcomqueovaloratualdasentradassejaigualaovaloratualdassadas.

Taxainternaderetorno
Parafinsdedeciso,ataxaobtidadeverserconfrontadataxaquerepresentaocusto de capital da empresa, e o projeto s dever ser aceito quando a sua taxa interna de retorno ultrapassarocustodecapital,significandoqueasaplicaesdaempresaestarorendendomais doqueocustodosrecursosusadosnaentidadecomoumtodo. AtaxainternaderetornoouIRRInternalRateofReturndeterminadapelomtodode tentativa eerro,o queacarreta um largodispndio temporal, especialmentequando se tratade umfluxodecaixamaislongo.Assim,tornasenecessriaautilizaodacalculadorafinanceira. Estataxaapresentaalgumasdeficincias,pormaprincipalapossibilidadedeexistncia demaisdeumataxainternaderetornonummesmofluxodecaixa.Poroutrolado,talvezsejao nico mtodo em que sua definio seja padronizada, no havendo ambigidade quanto a sua utilizaoouformadeclculo.

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Ataxainternaderetorno(TIR)ataxadedescontoqueigualaovalorpresentelquido dassadasaovalorpresentedasentradas. ATIRataxaintrnsecaderetornodoprojeto.

Critriosdedeciso
Assimcomonovalorpresentelquido,existemcritriosparadecidirseoprojetodeveou noseraceito,segundosuaTIR: k=custodocapital. SeTIR>k,oprojetodeverseraceito. SeTIR<k,oprojetodeverserrejeitado. SeTIR=k,indiferenteaceitarourejeitaroprojeto. Uminvestimentovaleapenaquandocriavalorparaseusproprietrios. Porexemplo,suponhaquevoccompreumacasausadaemmauestadodeconservao por$25.000egasteoutros$25.000emreformasparaconsertla.Aofinal,seuinvestimentoseria $50.000, porm, ao colocla venda, percebe que seu valor de mercado de $60.000, superandoseucusto($50.000)em$10.000. Ento,vocagiucomoumadministrador,gerandovaloremseunegcio.

Estimaodovalorpresentelquido
Imagine que estamos pensando em comear a produzir e vender um novo produto. Podemosestimarocustodeimplantaodessenegciocomprecisorazovel,porquesabemos oquesernecessrioparainiciaraproduo.Serumbominvestimento? Vaidependerseovalordonovonegciosermaiorqueocustodeimplantao. Porm,umnovonegciopodenosertofcilcomocomprarevenderumacasausada. praticamenteimpossvelobservarovalordemercadodeinvestimentossemelhantes. Entoprocuraremosestimarosfluxosdecaixafuturosqueesperamosqueonovonegcio gere,para,emseguida,aplicaroprocedimentoparadescobriraTIRecomparlanossataxade atratividade,descobrindo,assim,seoinvestimentoserounovivel.
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SuponhaqueareceitabrutadenossonegciosejadeR$20.000,00porano.Imaginando quetudosaiaconformeoesperado,eoscustosdesembolsadossendodeR$14.000,00porano, teremos uma entrada lquida de R$6.000,00. A liquidao do negcio ser em 8 anos. O lanamentodoprojetoserdeR$30.000,00. Utilizandoumataxadedescontode15%emnovosprojetos,responda:atravsdocritrio daTIR,esseumbominvestimento?Porqu? UtilizandoumaHP12c

Digite n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Tecle 30.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 6.000 15 f

Tecle CHS

Tecle g g g g g g g g g g i irr Cfo Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj Cfj fNPV

Resultado:VPL(NPV)=(1.370,50) Resultado:TIR(IRR)=13,70% OU Digite 0 Tecle 30.000 6.000 9* 15 f Tecle CHS Tecle g g g i irr

Cfo Cfj Nj fNPV

*nmerodevezesqueserepeteovalor6.000 Resultado:VPL(NPV)=(1.370,50) Resultado:TIR(IRR)=13,70%

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Aps alimentar a mquina com os dados acima, apertef edepois IRR, o resultado ser 13,70%. Significa que no um bom investimento, uma vez que o IRR menor que a taxa de atratividade(custodeoportunidade).Dessaforma,preferveldeixarodinheiroaplicadoa15% aoano,ouaplicloemoutroprojeto.

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AULA 08GESTODETESOURARIA

RentabilidadevsRisco AtivoCirculante
Introduo
O Administrador Financeiro dedica a maior parte de seu tempo administrando as disponibilidades para fazer face s exigibilidades de curto prazo. Compete a ele, tambm, assegurarquetodososvaloresdevidosempresasejamrecebidosdentrodoprazonegociado, deformaamanterofluxoadequadodosrecursos. OestudodoAtivoCirculantedesumaimportnciaporqueaempresanecessitarecuperar seuscustosincorridosduranteociclodeproduoparaquepossareporseusestoquesemanter asoperaes.

FluxodoAtivoCirculante
Quandodaincorporaodeumaempresa,osvaloresrecebidosemdinheiroparaformaro capital(observequeocapitaldeumaempresanoprecisanecessariamenteserintegralizadoem dinheiro podese utilizar qualquer tipo de ativo para tal finalidade) so encaminhados para o caixa de empresa, de onde vo inicialmente para o estoque aquisio de matriasprimas. Durante a produo, acrescentamse a ModeObra Direta e as Despesas Indiretas de FabricaoformandooCustoIndustrial.Aoservendidooproduto,ocustoindustrialacrescido delucroencaminhadoparaoutracontadoAtivoCirculante:ContasaReceberouClientes lficandoatopagamento,quandoentoretornaaocaixa.

ManutenodoCapitaldeGiro
Uma boa gesto do ativo circulante implica na manuteno de um nvel de caixa que permitafazerfacesresponsabilidadesdaempresaeeventuaispagamentosnoprogramados,

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porque,seofluxodecaixafossetotalmenterealizvel,seriapossvelmanterumsaldodecaixa igualazero. Osaldodecaixadevesercapazdesuprirasseguintesnecessidades: Pagamentosdasnecessidadesoperacionais,como: Aquisiodematriaprima Serviosprofissionais Folhadepagamento Despesasoperacionais Liquidaoeamortizaodefinanciamentos Investimentosdecapital Pagamentosnoprevistos No podemos deixar de considerar eventuais necessidades oriundas de negociaes bancrias,taiscomoreciprocidadesemanutenodesaldomdio.

Estoques
Apesar de a responsabilidade pelos estoques no ser atribuio direta do administrador financeiro, mas do Diretor de Produo, na indstria, ou do Diretor Comercial, no comrcio, o AdministradorFinanceirodeveacompanhardepertoaevoluodossaldosdosestoques,porque representamimobilizaodefundos. Oassimchamadocustodemanterestoquesformadopelosseguintescomponentes: I.Espaofsicoocupadopeloestoquedepreciaodarea. II. Custo depreciao do equipamento usado em movimentar, manipular e cuidar do material. III. Salrio do pessoal ocupado em adquirir, estocar, manipular, movimentar, manter e controlaromaterial. IV.Custosdaseguranadoespaoedomaterialestocado. V. Custo do dinheiro imobilizado sob a forma de estoque que poderia estar investido. Estclaroque,comosjurosaltos,ocustodemanterextremamentealto.
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Contasareceber
Duasdasfunesmaisimportantesdogerenciamentodoativocirculantesoasfunes decrditoedecobrana.Soexatamenteestasfunesquegarantemqueosvaloresdevidos empresa sejam recebidos dentro dos prazos negociados, assegurando, assim, o fluxo de caixa necessrioparaasoperaesdaempresa.

AfunodeCrdito
A maioria das vendas das empresas realizada a prazo tanto para outras empresas, quanto aos consumidores finais. Estas vendas resultam no Contas a Receber que podem tambmreceberonomedeFornecedores,oumesmoDuplicatasaReceber. O risco de inadimplncia destas operaes depende de uma anlise de crdito do comprador. Esta anlise deve ser feita antes da efetivao da venda ao cliente. Estas anlises devem incluir levantamentos comerciais e financeiros dos clientes atravs de revises de seus relatriosfinanceiroselevantamentodesuaFichaCadastral. Devese acompanhar cuidadosamente a evoluo financeira e comercial dos clientes de forma a assegurar pagamentos pontuais. Podese obter informaes cadastrais utilizando o servio de entidades especializadas, como SCPC Servio Central de Proteoao Crdito,da AssociaoComercialdeSoPaulo,ouCentralizaodeServiosBancriosSERASA.Existem tambmempresasprivadasespecializadasnesteservio,comoamultinacionalDun&Bradstreet. Almdisso,essencialaexistnciadeumaPolticadeCrditoclaraebemdefinidaque permitaumacompanhamentoadequadodosclientes,oqueirresultaremrecebimentosdentro doprazonegociado.

Cobrana
Junto com a poltica de crdito, devese colocar em prtica uma poltica de cobrana. A anlise de crdito deve acompanhar as expectativas de cobrana, de forma que, quando se antecipeumadificuldadedecobranajuntoadeterminadocliente,aanlisedecrditosejamais rgida.

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De modo geral, a utilizao da cobrana bancria a forma mais eficaz de realizar as cobranas.Maisbarata,seguraeefetivaqueacobranaemcarteira.Nestasistemtica,obanco tomaparasiapartemaisdesagradveldacobrana,tirandodaempresaestafuno,quepode trazerresultadosdesagradveisnorelacionamentocomocliente.Nestecaso,aempresadefine as condies dentro dasquais as cobranasdevero ser realizadas, cabendoaobanco cumprir estasinstrues,permitindoqueasempresasmantenhamboasrelaescomseusclientes.

CapitaldeGiroCapitalCirculanteLquido
Introduo
J vimos anteriormente que o Ativo Circulante formado pelos bens e direitos com maturaoatotrminodoexercciosocialsubseqente(Lei6404/76art.179).Ouseja,osativos classificadosnestegrupodevemtornarseemcaixadentrodesteperodo. Agestodestesvaloresessencialparaasobrevivnciadaempresaedeveserrealizada de forma cuidadosa para certificar que os vencimentos das exigibilidades sejam equacionados com a maturao dos recebveis, de forma que haja um casamento de prazos. Assim, extremamenteimportanteumgerenciamentoadequadodosestoqueserecebveis.

CapitalCirculanteLquido
Tambm chamado de Capital de Giro Prprio, o Capital Circulante Lquido (CCL) o resultado da subtrao do Ativo Corrente menos o Passivo Corrente. Alguns autores usam o termo Capital de Giro para definir o Ativo Circulante. Desta forma, o Capital de Giro Prprio aquelaporodoAtivoCirculantenocomprometidacomoPassivoCirculante.
CCL=AtivoCirculantePassivoCirculante

oquerestaapsopagamentodetodosospassivosemcurtoprazoouseja:ovalor que pode ser investido em longo prazo uma vez que as responsabilidades em curto prazo j foram liquidadas. Tamanha sua importncia, que em seu livro Contabilidade Empresarial o Professor Marion se refere ao Capital Circulante Lquido como sendo a sade da empresa. (MARION,JosCarlos.ContabilidadeEmpresarial.10ed.,SoPaulo:Atlas,2003).

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SituaesdoCapitalCirculanteLquido
Capitalcirculantelquidopositivoativocorrentemaiorqueopassivocorrente. EsteespaorepresentaapartedoAtivonoCorrentequefinanciadapelocapitalprprio. Capitalcirculantelquidonegativoativocorrentemenorqueopassivocorrente. Este espao representa a parte do Ativo no Corrente que financiada pelo Passivo Corrente.

FontesdeFinanciamento
Comojdiscutimosanteriormente,osPassivosrepresentamasfontesdefinanciamentoda empresa.

FontesdeCapitaldeGiro
Acima vemos que os passivos circulantes so a fonte de financiamento de curto prazo. Destasfontes,temosaquelasquesogeradasnormalmentepelasoperaes,comoascontasa pagar a fornecedores, salrios a pagar e impostos a recolher. Por seu turno, outras so provenientesdasatividadesdefinanciamento,taiscomoemprstimosefinanciamentosbancrios ettulosdescontados. Deummodogeral,asfontesdefinanciamentosoonerosas,oquesignificaquetmum custo,umavezqueresultamemencargosfinanceiros.Emalgunscasos,comoosfinanciamentos e emprstimos bancrios, estes custos financeiros esto claramente definidos, sendo inclusive registrados em contas especficas de despesas financeiras. Em outros casos, como contas a pagarafornecedores,estescustosfinanceirossoincludosnovalordeaquisio. No entanto, existem outras fontes de financiamentos em curto prazo que no so onerosas. Dentre estas fontes, podemos mencionar as contas de salrios a pagar, encargos e impostos a recolher (este ltimos, se recolhidos at o vencimento) e as provises de Folha de Pagamento:provisoparafriaseprovisoparadcimoterceirosalrio. Em casos de descompassos entre recebimentos e pagamentos, a empresa poder recorrerafinanciamentosexternosemcurtoprazoaumcustofinanceiroadequado.

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PlanejamentoFinanceiroVisoIntegradadoFluxodeCaixa
Introduo
O resultado dasempresasdepende tambmdesuas polticasfinanceiras eda eficincia comquesoadministradassuasdisponibilidadeseexigibilidades.Cabeaoexecutivoresponsvel pela administrao financeira da empresa colocar em prtica as polticas definidas pela alta direo, mantendo o equilbrio entre os ativos e passivos em curto prazo, de forma que os compromissos sejam saldados dentro dos prazos, interagindo com as operaes geradoras de caixaparamanteroequilbrionecessrio. OinstrumentoprincipaldegestodasdisponibilidadesoFluxodeCaixa,documentoque demonstraamovimentaodosfundosduranteumdeterminadoperododetempo.

FluxodeCaixa
Jvimosqueascontasdepatrimniocontasdebalanosochamadasdecontasde fluxo,ouseja,osaldofinalobtidoutilizandoseaseguinteexpresso:
Saldofinal=saldoinicial+entradassadas Saldofinal=saldoinicial+cobranaspagamentos

extremamenteimportanteobservar: As cobranas (entradas nas contas de disponibilidades) so as sadas da conta de clientes(oucontasareceber) Os pagamentos (sadas nas contas de disponibilidades) so as sadas da conta de fornecedores(oucontasapagar). OdocumentoprincipalparaumagestoefetivadecaixadisponibilidadesoFluxode Caixa Projetado. O Fluxo de Caixa Projetado parte do saldo de caixa existente e inclui o movimentofuturo,ouseja,ascobranasepagamentosfuturosprojetados. Odocumentotemoformatoabaixo:

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Este formulrio d ao tesoureiro assumindo que este seja o ttulo do executivo responsvel pela movimentao dos recursos da empresa a viso futura que lhe permitir manterosaldodecaixanecessrio. Observe que o tesoureiro poder aumentar os detalhes das entradas e sadas de caixa acrescentandooutrostiposderecebimentosedesembolsosdecaixa.

ManutenodoSaldodeCaixa
Acompanhandoa evoluo do saldode caixa neste documento,o tesoureiro capaz de determinarquandoseufluxodecaixairapresentarumaposiodefaltadecaixa,deformaque possaentrarnomercadoparaobterosfundosnecessriospeloprazonecessrio. Podertambmdefinirasdatasemquetersobrasdecaixaeplanejaramelhorformade investilas,evitandoexposiesinteis.Destemodo,sercapazdemanterosaldodecaixa.

FontesdeFinanciamentoemCurtoPrazo
Introduo
No podemos perder de vista que, se os elementos que compem o fluxo de caixa cobranas e pagamentos fossem perfeitamente previsveis, no haveria necessidade da manutenodeumsaldodecaixa.

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Por caixa devemos entender os recursos disponveis. Por questo de controle interno, consideramos como disponveis apenas os depsitos bancrios vista. No estamos considerandoasaplicaesfinanceirasdeliquidezimediata,umavezquesuaremuneraono cobresequerosimpostos.

FinanciamentosExternos
Aoobservarqueaempresairatravessarumperododeescassezdecaixa,necessrio queselancemodefinanciamentosemcurtoprazoparacobrirosperodosemqueosaldode caixa no for suficiente para cobrir os pagamentos. A seguir, iremos discutir brevemente as principaisfontesdefinanciamentodecurtoprazo.importanteobservarqueestalistanoinclui todasaspossibilidadesexistentesnomercado,erepresentaapenasumadefiniorpida.

DescontodeTtulos
Sem dvida, esta a forma de financiamento preferida pelos gestores financeiros brasileiros.Deummodogeral,realizadoaumataxadejurosmaisbaixa,umavezqueobanco tem garantias bastante grandes. Podemse descontar duplicatas ou notas promissrias presentemente,tendoemcontaosusosecostumes,ochequevemsendousadocomottulode crdito,oqueotornatambmdescontvel. Ocedentesacadortransfereaobancoodireitodereceberottulosejaelequalfor, recebendoem troca o valorfacialdo ttulodescontado por uma taxa negociada entre aspartes. No vencimento, o devedor sacado paga ao banco, o qual baixa a responsabilidade do sacador. importante observar que, caso o sacado no liquide o ttulo no vencimento, o banco debitadevoltanacontadosacadorovalordottulo. Ficaclaroqueoriscodobancorealmentemuitopequeno,oquenormalmenteconduza taxasdejurosmaisbaixas.

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EmprstimosparaCapitaldeGiro
Nestaoperao,feitoumcontratoentreobancoeotomadordoemprstimodefinindoos detalhes da operao, como valor, taxa de juros, prazo e as garantias. Estas normalmente so promissrias, avalizadas por scios ou diretores. A negociao pode tambm ser efetuada com garantias adicionais como duplicatas, hipotecas e penhor mercantil. As garantias dependero naturalmentedaclassificaodaempresanobanco.

ContaGarantida
Descrevendo de uma maneira simplificada, esta operao , na realidade, um cheque especial para pessoas jurdicas. definido pelo banco um limite que ficar disposio da empresa, a qual poder sacar livremente at o limite determinado at o final do contrato. Os encargossocobradospelotempoemqueolimiteutilizado. A grande vantagem desta operao que permite ao tomador gerenciar melhor suas necessidadesdecaixa.

PrincipaisAplicaesdeFundos
Introduo
Jdeveterficadomuitoclaroquenosedevedeixarsaldodecaixaocioso.Ocaixafica exposto inflao e vai perdendo poder de compra. No Brasil, os investimentos de curtssimo prazo tm uma remunerao excessivamente baixa, no cobrindo normalmente os impostos pagos.Assim,oTesoureiroprecisaadministrarcommuitocuidadoseufluxodecaixaparaevitar sobrasdecaixadevaloresaltosporperodosdetempomuitocurtos. Paraperodosdetempomaislongos,podelanarmodeinvestimentosoutros,comtaxas deremuneraomaisatraentes.

AplicaoSobrasdeCaixa
As eventuais sobras de caixa devem ser aplicadas numa tentativa de minimizar a exposio do caixa. Aps analisar o fluxo de caixa projetado, o tesoureiro dever determinar
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quando ter sobras de caixa, seu valor e por quanto tempo esta situao ir perdurar. O tesoureirodever,ento,definirqualaplicaodeverserfeita.

AplicaesFinanceiras RendaFixa RendaVarivel

Cadernetadepoupana
Portradiodomercado,osinvestimentosdenominadosInvestimentossemRiscotma remuneraomensalde0,5%(meioporcento),queemjurossimplessignifica6%(seisporcento aoano).ACadernetadePoupananoBrasiluminvestimentosemrisco. Tratasedeuminvestimentoquenormalmentenoutilizadopelasempresas,noentanto pode servirpara abrigar eventuais sobrasde caixade valores significativospor perodos curtos, quedeoutraformateriamdeficarexpostos.

Aplicaesderendafixa
So ttulos emitidos pelas instituiesfinanceiras por prazos determinados. As taxas de juros podem ser prefixadas ou psfixadas. No primeiro caso, a taxa de juros pactuada no momentodoinvestimento,cabendoaoinvestidorassumiroriscodeumaeventualsubidadataxa de juros. No caso oposto, a taxa ser pactuada no vencimento do investimento. Os CDBs so endossveis,oquesignificaquepodemsertransferidosparaterceiros. Dentro deste mesmo grupo, temos o Recibo de Depsito Bancrio RDB cuja nica diferenaparaoCDBofatodenoseremendossveis.

Fundosmtuosderendafixa
Sofundosadministradosporentidadesespecializadas,normalmenteligadasaumbanco comercial.Estasentidadescobramumataxadeadministrao.Oinvestidoradquireumnmero decotasdePatrimnioLquidodofundo.Casohajaresgatesantecipados,osrendimentosretidos

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resultantessodistribudosentreoscotistasremanescentes.Seaadministradoradofundoviera encerrarsuasoperaes,osativosdofundocontinuampertencendoaoscotistas. Estes fundos so compostos por carteiras de investimentos normalmente formadas por ttulos da dvida pblica, debntures e CDBs. Para reduzir os riscos, estes ttulos devem ser diversificados.(Vejaaulasobreriscos.)

Ttulosdadvidapblica
So ttulos emitidos pelo governo com a finalidade de financiar a dvida pblica. So normalmenteemitidospeloTesouroNacionaloupeloBancoCentral. Osttulosprefixadossoemitidospelochamadovalordeface,determinado,assim,quea negociao serfeita com desgio.Odesgio,porsua vez, ir definiro ganho do investidor no momentodoresgatedottulo.Osttulospsfixadostmumataxadejuronegociadaeseuvalor variadeacordocomumindexadordefinidoporambasaspartes.

Aplicaesderendavarivel
Comentaremos, neste item, apenas os Fundos Mtuos de Renda Varivel. Estes fundos tmumestruturajurdicamuitosemelhantedosfundosdeRendaFixaquevimos.Nestecaso, osresgatesaovalordacota(nomomentodoresgate)podemserfeitosaqualquermomento.Por ser composto por ttulos de renda varivel, este fundo pode apresentar uma rentabilidade negativa. Sua carteira composta basicamente por ttulos de renda varivel, como aes, ouro, e commodities. Para reduzir o risco mencionado acima,podemaplicarpartede seus recursosem ttulosderendafixaoumesmonomercadodederivativos.

Concluso
importante ter em mente que o administrador financeiro tem sob sua responsabilidade recursos que pertencem aos acionistas. Assim, no pode aceitar riscos, uma vez que est arriscandorecursosquenolhepertencem.Deummodogeral,otesoureirodevesempreassumir umaposioconservadoraemrelaoaosriscos.
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Administradores financeiros geralmente procuram evitar o risco. A maioria dos administradores tem averso ao risco para um certo aumento no risco, em contrapartida, eles exigem um aumento no retorno. (GITMAN, Lawrence J. AdministraoFinanceiraEssencial.SoPaulo:Bookman,2000.)

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BIBLIOGRAFIA
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Administrao financeira Princpios fundamentos e prticas brasileiras. 2.ed. Rio de Janeiro:

Elsevier,2005.

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