1.

Introduccin:

La economa mundial creci en 5% en 2010 de manera diferenciada, tras haber experimentado en 2009 la peor recesin de los ltimos ochenta aos. La actividad productiva mostr su mejor desempeo en el primer semestre (5, 25%), impulsada por la tendencia de reposicin de inventarios, pero luego se desaceler en la segunda mitad del ao a 3,75%. Esta asimetra en los ritmos de crecimiento tambin se observ en el desempeo por pases. Entre las naciones europeas, el mayor dinamismo fue aportado por Alemania, mientras que el grupo de los pases industrializados experiment una expansin moderada del 3%. Por su parte, las economas emergentes avanzaron 7,3%, y fueron China e India las naciones que destacaron con un auge en su actividad econmica, alrededor de 10,3 % cada una. En el desempeo mundial, resalt la evolucin de la demanda privada y del comercio internacional en los pases, as como la creciente confianza de los agentes econmicos. Sin embargo, emergieron riesgos sobre la sostenibilidad del crecimiento ante los problemas de deuda en la Eurozona. Otros elementos distintivos fueron la dbil creacin de empleos y la inclinacin de los hogares a destinar sus ingresos al pago de deudas o al ahorro, en lugar de elevar su consumo La estabilidad financiera global se vio interrumpida en 2010 por la turbulencia en los mercados europeos de deuda soberana a partir del segundo trimestre del ao, al deteriorarse la solvencia de algunos pases y encarecerse sus necesidades de financiamiento. Esta situacin condujo a la Unin Europea (UE) y al Fondo Europeo de Estabilizacin Financiera (FEEF) a extender un paquete de ayuda a Grecia e Irlanda y a crear un Fondo Europeo de Estabilizacin Financiera (FEEF). En el mbito monetario, durante todo el ao, las tasas de inters de referencia de la mayora de los pases industrializados permanecieron en niveles cercanos a cero. En cuanto al crdito, en los pases industrializados, los bancos flexibilizaron levemente sus exigencias, mientras que en las economas emergentes, particularmente las de Latinoamrica y Asia, se increment el ritmo de crecimiento de los prstamos.

2. Economas Industrializadas. En 2010, las principales economas industrializadas se desenvolvieron en un contexto de bajas tasas de inters y acciones monetarias no convencionales, establecidas con el fin de estimular el crecimiento econmico. As, el PIB de este grupo de pases avanz 3,0%, en medio de la incertidumbre, en torno a la sostenibilidad de la recuperacin mundial y la reocupacin por los problemas de deuda soberana en varios pases de la Zona Euro. En Estados Unidos, la economa comenz a recuperarse, apoyada en una poltica de estmulo monetario sin precedentes y en medidas de estabilizacin fiscal. Durante su primer trimestre del

ao, la tasa de expansin alcanz 3,7%, luego su ritmo de crecimiento su moder para cerrar con una alza de 2,8% en 2010. La Reserva Federal mantuvo las tasas de inters en 0% y 0,25%. Por otro lado, dada la debilidad del mercado laboral, y en un marco de baja inflacin, aplic tambin un nuevo programa de compra de ttulos por USD 600 millardos para inyectar liquidez al mercado de dinero. Cabe destacar que, a pesar de los significativos programas de estmulo, los niveles de actividad, empleo y demanda exhibieron comportamientos mixtos que reflejaron un avance lento del consumo privado, el cual representa el mayor componente del PIB de Estados Unidos. En Canad la economa retom la senda positiva, al crecer 3,1% frente a un retroceso en 2009, gracias a la continuidad de una poltica monetaria expansiva durante el primer semestre del ao. En el segundo semestre, las mejores condiciones econmicas y el surgimiento de presiones inflacionarias llevaron a las autoridades de este pas a retomar medidas de normalizacin de las condiciones monetarias y del control de liquidez, entre las cuales estuvieron tres alzas consecutivas de tasa de inters, que la ubicaron en 1%. La tasa de desempleo marc una tendencia descendente. Por su parte, el producto interno bruto (PIB) del Reino Unido aument 1,3% frente a una contraccin en 2009. Sin embargo, en el ltimo trimestre se observ una desaceleracin del ritmo de crecimiento. El banco de Inglaterra mantuvo inalterada su poltica monetaria durante el ao. No obstante, enfrent el reto de controlar las presiones inflacionarias en momentos en que la recuperacin de la economa es moderada. La tasa de desempleo se mantuvo estable y cerr el ao en 7,8%. En la Eurozona el PIB avanz 1,7% en 2010 respecto a una contraccin en 2009. Vale destacar que la regin se recuper a tasas desiguales, liderada por Alemania, cuyas exportaciones resultaron el principal motor del comercio del rea. No obstante, la mayora reflej bajos dficits en cuenta corriente, y conserv la tasa de inters de referencia inalterada en 1%. La inflacin avanz a 2,2% en 2010. Por otro lado del PIB de Japn creci 3,9% por el aumento de las exportaciones. Sin embargo, el producto se mantuvo por debajo del desempleo potencial y prevalecieron riesgos por la debilidad del consumo interno, el proceso deflacionario y el elevado desempleo. El recorte de la tasa oficial de inters a un rango entre 0% y 0,1%.

3. Economas Emergentes. El crecimiento de la mayora de los pases emergentes se sustent en la fortaleza de la demanda interna y en la reactivacin de la actividad productiva global. Asimismo, disminuyeron los

diferenciales de rendimiento de deuda soberana de este grupo, con lo que mejor la percepcin de riesgo-pas. El mejor desempeo de los pases emergentes se debi a los programas de estmulo econmico, al impulso que gener en la economa mundial las constantes inyecciones de liquidez y la las bajas tasas de inters en los mercados de los pases industrializados. Igualmente, resalt la mejora en los trminos de intercambio por el aumento en los precios de las materias primas, propiciado en parte por el ascenso del comercio mundial. Vale destacar la reactivacin de la entrada de recursos privados externos hacia las economas emergentes, atrados por la solidez relativa de sus fundamentos econmicos y el mayor vigor de sus factores de crecimiento. En China, el PIB creci 10,3% en 2010, lo que represent el mayor ritmo de expansin en tres aos. Este auge se produjo en un contexto econmico global ms favorable para la expansin de la demanda interna y la produccin industrial. Con la finalidad de fortalecer el control del crdito y limitar las presiones inflacionarias, el Banco Popular de China implement una poltica de normalizacin de las condiciones monetarias y de control de liquidez, con incrementos consecutivos del encaje legal y de las tasas referenciales anuales de depsito y crdito. Aun as, la inflacin se ubic en 4,7% a finales de 2010. India se expandi 10,4% en 2010, en tanto que la produccin industrial alcanz valores mximos en dos aos, y la inversin se vio promovida por los robustos beneficios corporativos y el favorable financiamiento externo. Adems, los indicadores lderes, como el ndice de produccin manufacturera, mantuvieron una tendencia al alza. Sin embargo, la evolucin de la actividad domstica propici la subida de los precios al consumidor. En Latinoamrica y el Caribe, la economa regional avanz en 6.1% en 2010, hecho que consolid la recuperacin iniciada en la segunda mitad del 2009. La regin se vio impulsada por la demanda interna y, en menor medida, por la externa. De esta manera, el mayor crecimiento econmico repercuti en la disminucin de la tasa de desempleo regional a 7,6%, al tiempo que mejor la calidad de los empleos generados y la formalidad. Ello, sin embargo, en un escenario de aumento de la tasa de inflacin, desde 4,8% en 2009 a 6,6% en 2010, impulsado por el alza de los precios internacionales de algunos productos bsicos como alimentos y combustibles. En el anlisis por pases, destaca el fortalecimiento de la economa de Brasil que luego de una contraccin de 0,6 en 2009, creci 7,5% en 2010. Por el lado de la oferta, este comportamiento fue atribuible a la expansin de la industria manufacturera, la agricultura y los servicios. Por el lado de la demanda, el desempeo estuvo motorizado por el consumo privado y el del Gobierno, as como por la inversin; todo ello en un contexto de ampliacin del crdito interno y mayor demanda externa.

Asimismo, se evidenci una mejora en el mercado laboral al pasar el desempleo de 8,1% en 2009 a 6,7%. Sin embargo el incremento de los precios al consumidor en 8,9% fue superior a lo observado en el 2011. Al respecto, el comit de polticas monetarias del Banco Central inici en abril un ciclo restrictivo mediante el alza de 225 PB en la tasa referencial (Selic). En Mxico, el PBI avanz 5,5% durante el 2010, lo que contrasta con la cada de 6,1% registrada en el ao previo, resultado que se fundament en el desempeo favorable de la economa Estadounidense y la demanda interna. Tambin ayudaron la reactivacin de las exportaciones manufactureras, el ascenso de los precios internacionales del crudo y el aumento de las remesas provenientes del exterior. Por su parte, la actividad econmica de Argentina exhibi una intensa reactivacin en 2012, con un repunte en la tasa de crecimiento real al de PIB del 9,2% desde el 0,8% en 2011. Por el lado de la oferta, la expansin fue atribuible al sector agrcola, la actividad industrial y la construccin; mientras que la demanda estuvo motorizada por el consumo privado y la inversin, en un contexto de ampliacin del crdito interno y mayor demanda externa. Entretanto, la tasa de inversin alcanz un nuevo rcord al ubicarse en torno al 20% del PIB. Cabe destacar, que la expansin estuvo favorecida por los incentivos fiscales y la reduccin de costo de financiamiento otorgado por el Gobierno. Adems, la poltica orientada a reestructurar y cancelar obligaciones de deudas en cesacin de pago. Por su parte el crecimiento de 4,3% experimentado por Colombia en 2012 obedeci al aumento de la demanda interna, en particular del consumo final de los hogares, en un marco de estabilidad de precios, recuperacin de la confianza y estmulo fiscal y monetario. En el segundo semestre de 2012, la actividad de desaceler y el pas se vio afectado por problemas climatolgicos. En Chile, la economa mostr una recuperacin, a pesar del fuerte terremoto registrado en febrero de 2012 que provoc importantes daos en el sistema productivo del sector privado y en la infraestructura estatal. No obstante, la reaccin cclica del consumo, en especial de bienes duraderos y la inversin en maquinarias y equipo, tras su contraccin en 2011, contribuy a una significativa expansin del PIB en 5,3%. Adems, en la actividad econmica se evidenci un aumento sostenido del empleo, una mayor recaudacin tributaria, que signific una reduccin del dficit fiscal hasta el 0,4% del PIB. Al respecto, el Banco Central de Chile ajust gradualmente la poltica monetaria para asegurar que la inflacin se ubicara en torno al rango meta de 3%. En el caso de Amrica Central, la produccin se elev 3,6% en 2012 frente al descenso del 0,5% en 2011. La evolucin positiva del turismo favoreci al desempeo de la actividad econmica. Por su parte, la inflacin se mantuvo controlada alrededor del rango meta de los Bancos Centrales, entre 4,2% y 5,6%.

Sin embargo, por el alza en los precios de las materias primas, las desmejoras en los trminos de intercambio perjudic a los pases de la regin, as, el dficit en la cuenta corriente subi de 2,3% a 4,8%, a pesar de que Centroamrica destac como la nica sub-regin con una balanza al servicio superavitaria de 3,6% del PIB.

Mercado petrolero Internacional. Visin global

El mercado petrolero internacional experiment en 2012 un alza de precios del crudo en relacin con el ao anterior, en el contexto de una recuperacin de la demanda energtica, tras dos aos consecutivos de cada, producto de la crisis econmica global. A nivel de fundamentos del mercado, se observ una expansin de la demanda global de petrleo, esencialmente en los pases No OCDE1, los cuales mostraron mayores tasas de crecimiento econmico que las economas industrializadas. Entre tanto, la oferta petrolera experiment un aumento interanual menor que el registrado por la demanda, debido, en parte, a la permanencia del recorte de produccin de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) establecida en diciembre de 2008. Se refiere al grupo de pases no miembros de la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE) El precio promedio del marcador West Texas Intermediate (WTI) se ubic en USD/b 79,52, lo que signific un incremento de 28,6% con respecto a su nivel del 2011. Por su parte, el promedio del crudo Brent, marcador de referencia del mercado europeo se ubic en USD/b 80,24, al registrar una variacin interanual del 28,3%. Durante los primeros 9 meses del ao, el precio del crudo tuvo un comportamiento relativamente estable. En efecto, el marcador WTI se ubic en el rango comprendido entre USD/b 68 y USD/b 87. Posteriormente, en el ltimo trimestre, el precio inici una tendencia ascendente y registr un aumento de 11,2%, ello fue favorecido por el plan de estmulo monetario de la Reserva Federal de Estados Unidos (Quantitative Easing 2). El precio de la cesta de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) en trminos reales2 se ubic en USD/b 14,1 (base 1973: 100) al cierre del ao, lo que signific un alza de 27,9% respecto al perodo previo. Para la estimacin se utiliz el deflactor de la cesta OPEP, el cual se constituye con la combinacin de ndices de tipo de cambio y tasa de inflacin de los pases que forman parte del Acuerdo de Ginebra I y Estados Unidos.

Evolucin de la Demanda de petrleo

La demanda petrolera se recuper en 2012 tras registrar cadas consecutivas en los ltimos dos aos, como consecuencia del efecto negativo que tuvo la crisis global en el consumo energtico mundial. En efecto, la demanda energtico se ubic en un nivel rcord de 88,3 millones de barriles por da (MMBD), al experimentar un aumento promedio de 2,8 MMBD.