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INTERNACIONALES
FINANZAS
l sistema bancario mostr un relativo estancamiento entre enero y abril, lo que contrasta con la expansin experimentada por la actividad econmica. As, las colocaciones brutas aumentaron en slo 1.0% mientras que los depsitos disminuyeron en 1.3%, en ambos casos comparados con los saldos registrados a fines del 2003. Sin embargo, a pesar de este menor dinamismo, y a que el Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF) -vigente a partir del 1 de marzo- ha generado una ligera tendencia a la desintermediacin financiera, el sistema continu mostrando mejoras en trminos de solvencia y eficiencia.
FINANZAS
urante el 2003 y los dos primeros meses del 2004, el crdito total del sistema bancario al sector privado experiment una tendencia decreciente, reducindose en poco ms de US$ 700 millones. Esto como consecuencia, principalmente, de (1) los procesos de reestructuracin de pasivos por parte de medianas y grandes empresas, que aprovechando la coyuntura de bajas tasas de inters acudieron al mercado de capitales o al exterior con el fin de mejorar el perfil de sus deudas; (2) la reduccin de los niveles de endeudamiento de algunas grandes empresas, que utilizaron sus excedentes (mayores utilidades) para reducir sus costos financieros; (3) escasez de nuevos proyectos de inversin, principalmente aquellos de origen nacional que requieran de financiamiento bancario; y (4) la incertidumbre entre los agentes econmicos por el "ruido poltico", entre otros. Sin embargo, solo entre marzo y abril del 2004, el crdito se ha recuperado en US$ 352 millones. Por ello, para entender la evolucin del crdito, consideramos pertinente delinear las principales caractersticas del crdito del sistema bancario: 1. Del total de colocaciones, el 76% corresponde a crditos comerciales, 11% a los hipotecarios, 10% a los de consumo y el restante 3% al crdito a las microempresas. 2. En el perodo dic.2002abr.2004, el crdito total se redujo en 2.9%, como consecuencia de la cada de los crditos comerciales (-9.7%), lo que fue parcialmente contrarrestado por el mayor ritmo de crecimiento de los crditos a microempresa (51.6%), consumo (29.8%) e hipotecario (20.4%). 3. En la distribucin por sectores econmicos, destaca la participacin de los sectores industria (39%), comercio (17%),
agro, pesca y minera (14%), y actividades inmobiliarias empresariales y de alquiler (7%). 4. En la distribucin geogrfica, Lima concentra el 83% del total de crditos, seguido de Arequipa (2.5%), Piura (1.8%), La Libertad (1.8%) y Lambayeque (1.7%). Slo los distritos de San Isidro y Cercado de Lima concentran el 64% de los crditos totales. 5. El 76% del total de crditos est pactado en moneda extranjera; sin embargo, hay que destacar que en los ltimos 2 aos la dolarizacin de los crditos se ha reducido en 5 puntos porcentuales. As, en ese mismo perodo, los crditos en moneda nacional crecieron en 13% y los de moneda extranjera se redujeron en 8%. Lo anterior se explica por la mayor preferencia por operaciones en moneda nacional ante el bajo nivel de la inflacin y casi nulas expectativas de devaluacin. PERSPECTIVAS Para el 2004, prevemos una recuperacin moderada, pero a la vez heterognea, de la actividad crediticia. As, los crditos comerciales experimentaran una leve recuperacin como consecuencia del menor atractivo, relativo, del mercado de capitales ante el incremento de la volatilidad de las tasas de inters del mercado de capitales, asociado a la evolucin futura de las tasas de inters internacionales. Asimismo, influira positivamente en su evolucin, el mayor dinamismo de sectores ligados al proceso exportador, al sector minero y al de la construccin. En cuanto a los crditos de consumo, esperamos un mayor dinamismo, impulsado por la lenta recuperacin del poder adquisitivo de la poblacin, especialmente los segmentos A y B y la inaguracin de nuevos centros comerciales. De la misma
manera, los crditos hipotecarios presentaran un dinamismo importante como resultado de las mayores colocaciones a travs del programa Mivivienda. Finalmente, los crditos a la microempresa mantendran su dinamismo, ante la mayor competencia en el sector. RIESGOS Dada la alta incertidumbre de los mercados, las previsiones no estn exentas de riesgos. As, creemos que los principales riesgos a futuro seran: (1) que la tendencia creciente del ritmo de la actividad econmica se vea afectada por una subida de tasas de inters ms all de lo esperado; y (2) que se genere una potencial cada de la confianza del consumidor ante un mayor deterioro de los ingresos de la poblacin, producto de lo anterior.