Professional Documents
Culture Documents
risco poltico surgir simultaneamente em muitas partes dos mercados emergentes mundiais pode causar um grande temor nos mercados globais. E experientes participantes do mercado tm aprendido com episdios anteriores, a exemplo do contgio asitico de 1997; uma vez que o contgio comea nos mercados monetrios, geralmente melhor ficar de fora temporariamente do que focar nos fundamentos locais. Esta anlise traz ns a questo sobre a eficcia da interveno no cmbio. Geralmente, no dia da interveno ou de seu anncio, a moeda tem uma pequena valorizao. No longo prazo, entretanto, os participantes do mercado normalmente voltam o foco s questes bsicas de potenciais elevaes de risco e contgio. As intervenes no abrangem nenhuma destas questes e, ento, nenhuma dinmica relevante de mercado alterada. Por isso, nossa concluso de que a interveno monetria no funcionar. O que pode ter resultado so aumentos agressivos nas taxas de juros de curto-prazo que aumentam de maneira expressiva o custo de ficar vendido em uma moeda e induz investidores a tomarem posies compradas. Infelizmente, aumentos da taxa 'em doses homeopticas' no funcionam. E as elevaes maiores nas taxas que podem funcionar na interrupo da queda do preo da moeda so todas, geralmente, politicamente muito indigestas, ou seja, medicamentos fortes so considerados piores que a doena da fraqueza da moeda. Novos programas de reformas poltica e econmica podem funcionar tambm porque podem mudar o cenrio dos fundamentos de longo prazo para os investidores. Tais reformas raramente podem ser promulgadas ou implementadas rapidamente, ento, o nico remdio eficaz no curto-prazo so aumentos expressivos nas taxas. H tambm outra alternativa: o pas pode apenas esperar a situao chegar ao fim. Como a moeda deprecia, o risco para os participantes do mercado reduzido. De fato, permitir uma queda mais rpida na moeda uma forma muito eficaz de permitir ao mercado resolver o problema monetrio rapidamente ao fazer a moeda parecer um investimento muito melhor a preos menores. Independentemente do caminho escolhido, nosso argumento de que, enquanto o cenrio dos fundamentos de longo prazo permanea alterado, a interveno no cmbio no funcionar. O cenrio de fundamentos muda nos casos de uma moeda bem menos cara, maiores taxas para aumentar o custo das posies vendidas e recompensar posies compradas, ou o decreto e implementao de reformas polticas e econmicas.