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Minera / Per Informe Anual
Ratings
Tipo Instrumento Acciones Rating Actual 1a (pe) Rating Anterior NM Fecha Cambio

Empresas

Southern Copper Corporation

(SCC)
Fundamentos La clasificacin de riesgo de las acciones de SCC se sustenta en la slida posicin financiera de la Empresa, la cual se refleja en: i) la capacidad para cumplir con sus obligaciones con la generacin de caja propia del negocio; ii) la holgura de sus principales indicadores financieros; y, iii) la competitiva estructura de costos, la cual le permite enfrentar escenarios de precios bajos. SCC, a travs de su subsidiaria en Per, es el tercer principal productor de cobre en el pas y, consolidando sus operaciones en Per y en Mxico, es el sexto productor de cobre a nivel mundial al cierre del 2011. La estrategia de SCC se basa en la continua reduccin de costos, el incremento de sus reservas y el aumento de su produccin mediante la modernizacin y la expansin de sus operaciones. Actualmente, SCC es el principal accionista de Minera Mxico (MM), con el 99% de acciones. Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) considera que el nivel de reservas de MM otorga a SCC un potencial de crecimiento en sus operaciones, as como una oportunidad de diversificacin, tanto a nivel geogrfico como de productos, ya que MM adems de producir cobre, molibdeno y plata, produce tambin zinc. La estructura actual permite que SCC aproveche de manera ms eficiente la produccin de sus minas, ya que al integrar toda la cadena productiva, logra obtener un mayor valor agregado del cobre. Adicionalmente, SCC cuenta con reservas de mineral por aproximadamente 15,338.2 millones de toneladas, con leyes de cobre de alrededor de 0.39%, lo cual se traduce en una vida til de mina, segn estimaciones de la Empresa, de ms de cien aos. Una slida generacin de caja y un conservador nivel de apalancamiento financiero, que se reflejan en un EBITDA de US$3,913.6 millones generado en 2011 (+35.6% respecto del 2010); as como en un ratio de Deuda Financiera / EBITDA de 0.7x para el mismo perodo. Del EBITDA total generado por la empresa, en el perodo de anlisis, el 42.7% estuvo representado por las operaciones en Per y el resto, por las operaciones en Mxico. De este modo, la generacin de flujos de SCC proviene de pases con grado de inversin internacional: Mxico (BBB) y Per (BBB), de acuerdo a Fitch Ratings. En 2011, SCC se vio beneficiada por una mayor cotizacin del cobre, la plata y el zinc, tendencia que en promedio, se espera se mantenga en 2012. Asimismo, la Compaa espera un incremento de la produccin en 2012, impulsada por nuevos proyectos de expansin como lo de Toquepala y Cuajone, y la mayor produccin en mina Buenavista. Bajo el escenario anterior, AAI proyecta una generacin de caja cuando menos similar a la del 2011, la misma que la Compaa espera sea suficiente para cubrir sus requerimientos de inversin.

NM No modificado. Con informacin financiera auditada a diciembre 2011

Indicadores Financieros
(US$ MM.) Ingresos EBITDA Flujo de Caja Operativo (CFO) Mg. EBITDA (%) Deuda Financiera Total Caja y valores lquidos Deuda Financiera / EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) EBITDA / Gastos Financieros (x)
Fuente: SCC *Ult. 12 meses

Dic-11 6,819 3,914 2,070 57.4 2,746 1,370 0.7 0.4 21.0

Dic-10 5,150 2,886 1,921 56.0 2,760 2,269 1.0 0.2 18.0

Analistas
Julio Loc (511) 444 5588 julio.loc@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588 javier.canchano@aai.com.pe

Mayo 2012

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Acontecimientos Recientes El 26 de enero del 2012 el Directorio acord el pago de un dividendo en efectivo de US$0.19 por accin comn y un dividendo en acciones de 0.0107 acciones comunes por cada accin comn de SCC. Al 31 de diciembre, US$2,000 millones de utilidades retenidas generadas por la subsidiaria mexicana, Minera Mxico, han sido designadas como reinversin permanente; as, estos fondos estn destinados a proyectos de capital en Mxico y no podrn ser utilizados para pagar dividendos. El 17 de octubre del 2011, una corte del Estado de Delaware en EEUU orden a Grupo Mxico (GM), poseedor del 80% del accionariado de SCC, devolver a la misma un total de US$1,300 millones en acciones. Lo anterior, debido a una demanda presentada por un grupo de accionistas de SCC, en la que se argumentaba que el precio pagado por la compra de Minera Mxico a GM estuvo sobrevaluado. La compra se complet en el 2005, por US$3,750 millones pagados con acciones de SCC. GM plantear una apelacin ante la Suprema Corte del Estado de Delaware. El 28 de julio del 2011, se aprob un aumento del programa de recompra de acciones de SCC, de US$500 millones a US$1,000 millones. El programa de recompra no tiene fecha de expiracin y puede ser modificado o descontinuado en cualquier momento. En abril del 2011, el proyecto Ta Mara fue suspendido, debido a observaciones al Estudio de Impacto Ambiental (EIA), ante conflictos sociales surgidos en la zona de operacin. SCC ha apelado la decisin del Ministerio de Energa y Minas (MINEM), adems de presentar la documentacin requerida para resolver las observaciones al EIA. En caso se retomen las negociaciones, la Compaa espera comenzar operaciones en 2015. En caso no se llegase a concluir el proyecto, SCC estima que la prdida generada no sera significativa, considerando que los equipos adquiridos para este proyecto estn siendo utilizados en otras unidades operativas (principalmente en mina Buenavista). Perfil Southern Copper Corporation (SCC) es una empresa integrada que se dedica a la produccin de cobre, desde la exploracin y la explotacin de yacimientos mineros, hasta la lixiviacin, refinacin y fundicin del mineral.
SCC Mayo 2012

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Desde 1999, SCC forma parte del Grupo Mxico (GMEXICO), a travs de su subsidiaria Americas Mining Corporation (AMC). GMEXICO se cre en 1978, en Mxico, y se dedica a la minera y al negocio de transporte ferroviario. Es una de las empresas mineras ms importantes en Mxico, Per y Estados Unidos, posicionada como el tercer productor de cobre del mundo, segundo de molibdeno y cuarto de plata. A fines del 2011, GMEXICO contaba con activos por aproximadamente US$16,629.8 millones, un patrimonio de US$9,942.9 millones (con inters minoritario) y su utilidad neta fue de US$2,673.1 millones. Luego de varias reestructuraciones societarias y fusiones, la estructura corporativa qued como sigue:
Grupo Mexico S.A.B de C.V. (Mxico) 100.0% Americas Mining Corp. (EE.UU.) 80.9% Southern Copper Corp. (EE.UU.)

99.29% Southern Per Copper Corp., Suc. Per (Per)

99.95% Minera Mexico S.A. de C.V. (Mxico)

98.14% Mexicana de Cobre, S.A. de C.V. (Mxico)

99.99% Industrial Minera Mexico, S.A. de C.V. (Mxico)

99.99% Operadora de Minas e Instalaciones Mineras S.A. de C.V. (Mxico)

De acuerdo con el clculo de reservas realizado por la propia Empresa, bajo las pautas establecidas por la Securities and Exchange Commission (SEC), al 31 de diciembre del 2011, las reservas (probadas y probables) de SCC son:
RESERVAS 2011* (En miles de toneladas)
Cuajone Toquepala Buenavista La Caridad IMMSA ** Total Reservas de Sulfuros 2,354,603 3,377,860 5,256,133 4,302,076 47,490 15,338,162 % Cu 0.48% 0.47% 0.43% 0.22% 0.49% 0.39% % Mo 0.02% 0.02% 0.00% 0.03% 0.00% 0.02% Participacin (Cu) 15.4% 22.0% 34.3% 28.0% 0.3% 100.0% Total Reservas de Material Lixiviable 15,124 1,641,735 2,658,798 223,368 4,539,025 % Cu 0.48% 0.12% 0.16% 0.21% 0.15% Cobre contenido en 11,280 17,882 26,883 9,970 232 66,247 reservas (*) Las reservas 2011 se calcularon con un precio del cobre de US$3.26 por libra y de molibdeno de US$13.95 por
libra. (**) IMMSA incluiye las minas Los Charcas, Santa Brbara, San Martn, Santa Eulalia y Taxco. Fuente: SCC

De este modo, la vida til de las minas estimada por la Empresa es de ms de 100 aos. Por otro lado, SCC contina realizando trabajos de exploracin en nuevas zonas, los cuales le permitiran reponer sus reservas explotadas y alargar todava ms la vida til de sus minas.

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As, en el 2011 se iniciaron actividades de exploracin en Ecuador y Argentina, adicionalmente a las actividades de exploracin en Mxico, Per y Chile. La Empresa cuenta con diversos proyectos que se encuentran en estado de exploracin, prefactibilidad o desarrollo:
Proyectos - SCC
Proyecto Los Chancas Tantahuatay Huallas Clara El Arco Angangueo Buenavista-Zinc Carbn Coahuila Los Chalchihuites Sierra de Lobos Pilares Ticnamar Catanave Santa Marta San Benito El Salado Resguardo de la Costa Chaucha
Fuente: SCC

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produccin de mina Buenavista al 100% de su capacidad (hasta el segundo semestre del 2010 se encontraba en huelga laboral e implic reparaciones por US$212.8 millones). Por otro lado, la produccin de molibdeno se redujo en 9.5%, debido a una menor produccin en la mina de Cuajone, como resultado de una menor ley en el minado. Asimismo, la produccin de zinc disminuy en 15.5%, principalmente por la interrupcin en la produccin en la mina Santa Eulalia, debido a inundaciones. Por otro lado, la produccin de plata se increment ligeramente (+0.7%), como resultado de la contribucin de mina Buenavista. Tomando en cuenta que la energa es el costo principal en la minera, para sus operaciones peruanas se cuenta con una capacidad de generacin de energa de 344 megavatios, la cual es proporcionada por dos plantas termoelctricas, cuyo propietario y operador es Enersur. Desde 1997, cuenta con un contrato de suministro de energa con Enersur, el cual tiene vigencia hasta el 2017; no obstante, en 2003 y 2009, se modificaron algunas condiciones respecto de las obligaciones de Enersur y las condiciones para el clculo del costo de energa, que en opinin de SCC, reflejan mejor las condiciones econmicas de la industria elctrica en Per. Actualmente, Enersur est construyendo una planta de generacin de energa de 400 megavatios, que proporcionar reservas adicionales de energa en la zona de operacin de SCC, y se espera est lista en 2013. Adicionalmente, SCC utiliza la energa suministrada por dos pequeas centrales hidroelctricas, situadas en Cuajone, con una capacidad total de nueve megavatios. En Mxico, adems de la energa elctrica, los combustibles son los principales suministros para las operaciones. As, el suministro de energa elctrica proviene de la empresa estatal Comisin Federal de Electricidad (CFE), mientras que el combustible se compra directamente a Petrleos Mexicanos (PEMEX), el monopolio estatal de petrleo. De tal modo, parte importante de los costos de operacin en Mxico dependen de las polticas de precios de CFE y PEMEX, que reflejan tanto la poltica del Gobierno como los precios en el mercado internacional. Operaciones en Per SCC, Sucursal Per posee dos minas de cobre a tajo abierto: Toquepala y Cuajone, las cuales estn ubicadas en Tacna y Moquegua, respectivamente, al sur del Per. A diciembre 2011, las reservas de
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Pas Per Per Per Per Mxico Mxico Mxico Mxico Mxico Mxico Mxico Chile Chile Chile Chile Chile Chile Ecuador

Minerales Au, Cu y Mo Au y Ag Cu, Pb y Zn Cu Cu y Au Au, Ag, Pb, Zn y Cu Ag, Cu y Zn Carbn Pb, Cu, Zn y Ag Cu y Zn Cu Cu y Mo Au y Ag Cu y Mo Cu y Mo Cu y Au Au y Cu Cu y Mo

Estrategia La estrategia de SCC est orientada hacia la bsqueda de mejoras en la eficiencia productiva, la realizacin de inversiones que permitan elevar la produccin a costos relativamente bajos, la diversificacin geogrfica de sus operaciones y una posicin conservadora en el manejo financiero, entre otros aspectos. Para 2012, la Empresa cuenta con un plan de inversiones de US$1,000 millones en Mxico y US$500 millones en Per, con el objetivo de incrementar la capacidad de produccin de las minas y contar con una estructura de costos ms eficiente. Operaciones Las operaciones de SCC estn divididas en tres segmentos: i) Operaciones en Per; ii) Operaciones en Mxico - minas a tajo abierto; y, iii) Operaciones en Mxico - minas subterrneas (IMMSA).
Produccin de Minerales - SCC
2007 2008 2009 2010 2011 Cobre (miles de lbs) 1,305,539 1,077,901 1,070,069 1,054,969 1,295,193 Molibdeno (miles de lbs) 35,732 36,134 41,198 45,236 40,940 Plata (miles de oz) 15,229 12,316 13,202 12,646 12,731 Zinc (miles de lbs) 266,787 235,718 243,456 218,685 184,763
Fuente: SCC

En 2011 se increment el volumen de produccin de cobre hasta 1,295,193 miles de libras (587,491 toneladas), principalmente impulsada por la
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ambas minas representaron el 37.4% del total de las reservas de SCC. Adems, cuenta con dos plantas concentradoras (Toquepala y Cuajone), una planta de fundicin (Ilo), una refinera (Ilo), una planta SX/EW (Toquepala), una planta de cido sulfrico (Ilo) y una refinadora de metales preciosos (Ilo). Actualmente, la Fundicin de Ilo produce nodos de cobre, producto de las inversiones realizadas como parte del programa de modernizacin. Asimismo, en mayo del 2011 se inici la operacin del terminal martimo de la fundicin, cuya inversin total fue de US$25.3 millones. De esta manera, se logra descargar el cido sulfrico directamente en los barcos, sin necesidad de acarrearlos por la ciudad. La planta de cido sulfrico trata las emisiones de dixido de sulfuro de la fundicin para convertirlas en cido sulfrico. Parte de la produccin de cido es utilizado en los procesos de lixiviacin y el resto es vendido a otras mineras o a compaas de fertilizantes en diversos pases entre los que se encuentran como: Per, Chile, Mxico, Estados Unidos y Australia. Cabe sealar, que este subproducto genera ingresos importantes a la Empresa, ocupando el segundo puesto en las ventas de subproductos. A la fecha, SCC cuenta con varios proyectos en desarrollo, entre los que destacan: 1. La ampliacin de la concentradora de Toquepala, que incrementar la capacidad de molienda a 120,000 toneladas, lo que incrementara la produccin anual en 100,000 toneladas de cobre y 3,100 toneladas de molibdeno. A diciembre 2011, se ha invertido US$199.0 millones de los US$600 millones proyectados, con una terminacin programada para el primer trimestre del 2014. 2. La ampliacin de la concentradora de Cuajone, que permitir incrementar la produccin de cobre en 22,000 toneladas al ao; la misma que se espera est lista al cierre del 2012. A diciembre 2011, se han invertido US$80.2 millones de los US$300 millones presupuestados. Por otro lado, en agosto del 2011 comenz la produccin de la mina Tantahuatay, en el departamento de Cajamarca. Se espera que la mina tenga una produccin anual de 90,000 onzas de oro y 425,000 onzas de plata durante cinco aos. SCC tiene una participacin de 44.2% en este proyecto.

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Operaciones en Mxico Minas de tajo abierto MM posee dos minas de tajo abierto: Mina La Caridad y Mina Buenavista las cuales estn ubicadas en Sonora, Mxico. En las instalaciones de Buenavista, MM opera una planta concentradora y dos plantas SX/EW; por su parte, las instalaciones de La Caridad incluyen una planta concentradora, una fundicin (que produce nodos de cobre), refinera, planta SX/EW, planta de alambrn, una refinera de metales preciosos y dos plantas de cido sulfrico. Las minas de tajo abierto de MM han permitido que dicha empresa se posicione como la ms grande productora de cobre de Mxico. Las operaciones de Buenavista se mantuvieron en huelga desde julio del 2007 hasta junio del 2010. En 2011, tras una serie de inversiones, se recuper la capacidad plena de produccin de la mina. Actualmente, en la mina Buenavista se est desarrollando un programa de expansin hacia el 2015, de US$3,700 millones, que se espera incremente la capacidad de produccin de 180,000 a 488,000 toneladas de cobre. En 2012 y 2013 se realizarn inversiones por US$70 millones y US$444 millones para la planta ESDE y ESDE III, respectivamente, que mejorarn la capacidad productiva. Por otro lado, en el 2011 se aprobaron: i) el desarrollo de la segunda etapa de la mina Pilares (que fue adquirida por SCC en 2008) con una inversin de US$136.3 millones, que se espera incremente la produccin de cobre en 40,000 toneladas por ao; y, ii) el desarrollo de la mina Angangueo, que es un proyecto polimetlico, con una inversin de US$131.0 millones. Se espera que Pilares est en marcha el tercer trimestre del 2013, y que Angangueo lo est en el segundo semestre del 2014. Operaciones en Mxico Minas subterrneas (IMMSA) Los activos de MM incluyen tambin a Industrial Minera Mxico S.A. (IMMSA), quien opera cinco complejos mineros que incluyen minas subterrneas polimetlicas, cuyos principales productos son el zinc, cobre, plomo, oro y plata. Esta unidad cuenta con diversas instalaciones, entre las que se encuentran cinco plantas concentradoras, una planta de carbn, una fundicin de cobre, una refinera de zinc y una planta de cido sulfrico.

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En el 2011, aproximadamente el 68.3% de los ingresos de las operaciones en Mxico provinieron de la venta de cobre; el resto proviene de las ventas de otros metales como el zinc, oro, plata, molibdeno y plomo. En el caso de Per, las ventas de cobre representaron el 85.4% de las ventas en el pas.
Composicin de Ventas y EBITDA (ene - dic 2011)
Ventas Per Mxico - Tajo abierto Mxico - Subterrneo
Fuente: SCC

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de la energa y los combustibles, as como el mayor gasto de mano de obra por aumentos salariales. Industria El cobre es un metal maleable y dctil, y es un buen conductor de calor y electricidad. Es utilizado en la industria para la fabricacin de conductores, partes electrnicas, tuberas, circuitos integrados, artculos para el hogar, monedas, aleaciones, etc. La cotizacin del cobre depende de la actividad industrial y los avances tecnolgicos, factores que afectan la demanda de este metal. Cabe sealar que los principales pases consumidores de cobre son China (alrededor de 40% de la demanda mundial) y EEUU (alrededor del 10% de la demanda mundial).
Usos del Cobre
Transporte 11% Maquinaria Industrial 12% Bienes de Consumo 10% Construccin 35%

46.7% 47.1% 6.2%

Ventas de cobre 51.4% 47.5% 1.1%

EBITDA 42.7% 52.2% 5.1%

Cash Cost Un factor clave para medir la rentabilidad y viabilidad de un negocio minero a nivel mundial es el cash cost o costo efectivo operativo. Un bajo nivel de cash cost le permite enfrentar mejor la disminucin de la cotizacin de los metales que produce. El cash cost de SCC est compuesto por los costos de produccin (excluyendo la depreciacin y amortizacin) ms el costo del mineral adquirido de terceros (si fuese el caso), los gastos por fletes, ventas y administracin, los cargos por tratamiento y refinacin, los ingresos por la venta de subproductos (como el molibdeno, el zinc y la plata) y las primas pagadas por las ventas de cobre. La Compaa incluye en el clculo del cash cost los ingresos por la venta de sus subproductos (como crdito), debido a que considera que su principal negocio es la produccin y venta de cobre. Por lo anterior, la Empresa calcula dos versiones de su cash cost: uno incluyendo los crditos por la venta de subproductos (el tradicional) y uno que no incluye estos ingresos (el alternativo).
Cash Cost Total - SCC*
1.8 1.6 1.4 1.2 1 1.571 1.380 1.411 1.52 1.657

Fuente: Fitch Ratings : "Basic Metals Outlook 2012"

Equipos electrnicos 32%

En 2011, los principales pases productores de cobre fueron, en orden de jerarqua: Chile, Per, China, Estados Unidos y Australia. Per se ubic en el segundo lugar de produccin de cobre a nivel mundial con una participacin del 7.7%, alcanzando las 1,235 TMF (-1.0% respecto del 2010, por las menores leyes del cobre minado). A nivel local, de acuerdo al Ministerio de Energa y Minas, SCC se ubic como el tercer mayor productor de cobre, con una participacin de 24.0% sobre la produccin nacional.
Principales Productores de Concentrado de Cobre (Ene - Dic 2011) Productor TMF Part. Cia. Min. Antamina 347,059 28.1% Soc. Min. Cerro Verde 302,905 24.5% Southern Peru Copper Corp. 295,842 24.0% Xstrata Tintaya 95,262 7.7% Otros 194,130 15.7%
Fuente: MINEM

US$ por Lb

0.8 0.6 0.4 0.2 0 0.218 0.411 0.18 0.415

-0.2 -0.4

-0.133 2007 2008 2009 2010 2011 Sin subproductos

Fuente: SCC

Con subproductos

*Clculoss 2009 y 2010, modificados en 2011

En 2011, el cash cost se vio incrementado, principalmente debido al incremento de los precios

En el 2011, el cobre alcanz un precio promedio record de US$4.0 por libra, lo que signific un incremento de 17.1% respecto del 2010. Cabe sealar que la mayor aceleracin en el precio se dio en el primer semestre del 2011 (alcanzando un pico de US$4.48 por libra) ante restricciones de oferta en
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pases productores como Chile, Indonesia, China y Per. Sin embargo, en el segundo semestre se dio una correccin a la baja ante los temores de desaceleracin mundial agravados por la crisis de deuda en Europa.
Evolucin del Precio del Cobre (US$ / Libra)
5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0
Abr-07 Oct-07 Abr-08 Oct-08 Abr-09 Oct-09 Abr-10 Oct-10 Abr-11 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Oct-11 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Ene-12

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Dentro del marco regulatorio, se puede mencionar a las siguientes leyes y reglamentos de importancia: Reglamento de Proteccin Ambiental en las Actividades Minero Metalrgicas Este reglamento introdujo instrumentos de gestin pblica ambiental como: i) el Estudio de Impacto Ambiental (EIA), requerido para nuevos proyectos, ampliaciones mayores al 50% de las operaciones o concesiones mineras ya otorgadas en que se desee iniciar la etapa de explotacin; ii) Programas de Adecuacin y Manejo Ambiental (PAMA), requerido para empresas con proyectos u operaciones en ejecucin a la fecha en que sali publicado el reglamento; iii) Evaluacin Ambiental (EA), requerido para proyectos de exploracin minera que cumplan con determinados requisitos; iv) Declaracin Anual Consolidada, requerida anualmente a las empresas mineras en operacin, como seguimiento de los EIAs o PAMAs previamente aprobados; y, v) Auditoras Ambientales, para fiscalizar el cumplimiento de los compromisos asumidos en los EIAs y PAMAs. Ley del Cierre de Minas (Ley 28090) La Ley del Cierre de Minas fue publicada en octubre del 2003 y contempla el Plan de Cierre de Minas, el cual es un instrumento de gestin ambiental constituido por acciones tcnicas y legales, efectuadas por las compaas mineras, destinado a establecer medidas que se deben adoptar con el fin de rehabilitar el rea utilizada o perturbada por la actividad minera, para que sta alcance caractersticas de ecosistema compatible con un ambiente saludable y adecuado para el desarrollo de la vida y la preservacin del medio ambiente. Adicionalmente, la empresa minera deber constituir garantas a favor de la autoridad competente para cubrir los costos de las medidas de rehabilitacin para los perodos de operacin de Cierre Final y Post Cierre. El monto total de la garanta corresponde al importe estimado segn el Plan de Cierre, menos los desembolsos efectuados en relacin al cierre progresivo y los importes de cierre ejecutados; mientras que el monto anual de garanta que deber constituir cada empresa resulta de dividir el monto total de la garanta entre el nmero de aos de vida til que le restan a la unidad minera. Como parte de los planes de cierre de SCC, a partir de enero 2010, la Empresa est obligada a dar garantas anuales de US$2.6 millones, durante un periodo de 34 aos, para suministrar los fondos para la obligacin para el retiro de activos.
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Fuente: London Metal Exchange

Perspectivas Para el 2012, se espera un ligero crecimiento en la demanda de cobre, debido a las expectativas de recuperacin de la demanda estadounidense por este metal, as como a la recuperacin en la tendencia de crecimiento en el consumo de China. Por otro lado, para el 2012, la oferta mundial se prev limitada, dada la disminucin de las leyes y los inconvenientes en el desarrollo de nuevos yacimientos como huelgas y problemas sociales y medio ambientales. Asimismo, se estima que ante una disminucin de los inventarios de cobre de Europa (que en 2011 mostr una contraccin de la demanda), en el 2012 se impulse tambin la demanda de este continente. De tal modo, ante el rezago de la oferta respecto de la demanda y los relativamente mejores fundamentos macroeconmicos de las principales economas consumidoras de cobre, se mantenga un precio de cobre alrededor de los US$3.8 por libra. Marco Regulatorio La actividad minera en el Per est regulada principalmente por la Ley General de Minera; sin embargo, existen diferentes reglamentos que definen el marco regulatorio del sector como son: el Reglamento de Seguridad y Salud Ocupacional en Minera, el Reglamento de Procedimientos Mineros, el Reglamento de Seguridad e Higiene Minera, el Reglamento para la Proteccin Ambiental en la Actividad Minero-Metalrgica, el Reglamento Ambiental para las Actividades de Exploracin Minera, la Ley de Fiscalizacin de las Actividades Mineras, entre otros.
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Nueva Ley de Regalas Mineras (Ley N 29788) El 28 de setiembre del 2011, fue promulgada la nueva Ley de Regala Minera (Ley N29788), la cual reemplaza a la anterior (Ley N 28258). Dicha ley establece regalas a las empresas mineras, calculadas sobre la utilidad operativa trimestral (antes, sobre el valor bruto de venta), y el monto pagado por las mineras bajo este concepto ser considerado como costo para el clculo del impuesto a la renta. La tasa efectiva a pagar estar en funcin al margen operativo de la empresa y aumenta progresivamente en 16 rangos establecidos en la Ley; de este modo, la tasa marginal puede estar entre 1 y 12%, dependiendo del margen operativo. Cabe sealar que el monto efectivo a pagar por regalas ser el mayor entre el resultado del clculo antes mencionado y el 1% de las ventas del trimestre. Ley del Impuesto Especial a la Minera (IEM) (Ley N 29789) El IEM es un nuevo impuesto adicional que grava la utilidad operativa y tiene periodicidad trimestral. La tasa marginal a pagar est en funcin al margen operativo de la empresa, la cual estar en funcin a una escala progresiva acumulativa con 17 rangos establecidos. As, la tasa puede variar desde 2.0% hasta 8.4%, segn el margen operativo trimestral de la empresa. Ley del Gravamen Especial a la Minera (GEM) (Ley N29790) Dicha ley establece el marco legal del gravamen, el cual es un recurso pblico proveniente de la explotacin de recursos naturales no renovables y el cual se aplica sobre la utilidad operativa trimestral. El gasto efectuado es deducible del impuesto a la renta y la tasa marginal tambin est en funcin de una escala progresiva de rangos de margen operativo. De este modo, dicha tasa puede variar de 4.00 a 6.28%, dependiendo del tramo de margen operativo en donde se encuentre la empresa. Es importante mencionar que la Ley de Regalas Mineras y el IEM sern aplicadas a todas las empresas mineras, salvo en el caso de las operaciones que cuenten con Convenios de Estabilidad Tributaria (CET) vigentes. Asimismo, el GEM solo se aplicar en el caso de estas ltimas. Cabe mencionar que este nuevo esquema tributario incrementar la carga tributaria para las empresas mineras en proporciones diferentes, dependiendo del margen operativo que maneje cada empresa y el
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rgimen tributario al cual estaba sujeto (si contaba o no con CET). No obstante, cabe sealar que para las operaciones en Per de SCC, se considera que el impacto ha sido poco significativo, a pesar de no contar con CET. Lo anterior, en virtud de su competitividad en trminos operativos, el efecto sustitucin entre el IEM y el aporte voluntario que se pagaba, y el beneficio tributario logrado con el pago del nuevo impuesto. Desempeo Financiero En el 2011, la Compaa registr ingresos por US$6,818.7 millones, un crecimiento de 32.4% respecto del 2010, y el mayor nivel de ingresos alcanzados en su historia. El incremento se explic principalmente por: i) el mayor volumen de venta de cobre, en vista del incremento en la produccin de cobre; y, ii) los mayores precios de cobre, plata y zinc. De tal modo, el cobre represent el 76.7% de los ingresos en 2011, el molibdeno (con menor produccin y precios menores) el 8.0%, la plata el 7.2% y, otros metales, el 8.1%. Respecto de la produccin de cobre, la misma se increment en 22.8%, alcanzando las 587,491 toneladas, principalmente por la recuperacin de la produccin en mina Buenavista, que restaur su capacidad plena en el segundo trimestre del 2011 (se encontr en huelga laboral desde el 2007 hasta el 2010). Cabe sealar que la mayor produccin de cobre en mina Buenaventura compens la menor produccin de cobre en las operaciones peruanas (menores leyes de mineral en Cuajone y Toquepala). En cuanto a los precios promedios de los minerales, en 2011, el cobre tuvo un aumento de 17.1%, mientras que la plata y el zinc mostraron incrementos de 58.5 y 1.2%, respectivamente. La evolucin de todos estos metales, cuyo uso es industrial, a lo largo del 2011, tuvo dos principales fundamentos: i) tendencia al alza, durante el primer semestre, debido a restricciones de oferta en los principales pases productores; y, ii) correccin a la baja, en el segundo semestre, por eventos macroeconmicos negativos como el lento crecimiento mundial y la crisis de deuda europea.
Ingresos Consolidados SCC
En millones de US$ Cobre Molibdeno Otros (Zinc, Plomo, Plata)
Fuente: SCC

2007 4,228.8 1,085.7 771.2 6,085.7

2008 3,354.9 798.2 697.7 4,850.8

2009 2,638.9 436.7 658.7 3,734.3

2010 3,745.8 683.4 720.3 5,149.5

2011 5,229.5 544.1 1,045.1 6,818.7

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Por su parte, el costo de ventas (incluyendo los gastos de depreciacin y amortizacin), sum US$3,051.3 millones. Lo anterior signific un incremento de 26.6% respecto del 2010, que se explic principalmente por: (i) un mayor costo de combustibles y energa; (ii) mayores costos de materiales, manos de obra y otros debido a la restauracin de la capacidad de produccin en Buenavista; y, (iii) un mayor costo de los concentrados adquiridos a terceras partes, principalmente en las operaciones peruanas (ante la menor produccin propia de cobre). Considerando el mayor dinamismo de los ingresos respecto del incremento en los costos, el margen bruto se increment, alcanzando un 55.3% (53.2% en 2010). Asimismo, los gastos operativos (US$142.0 millones) representaron un menor porcentaje de los ingresos (2.1% en 2011 vs. 2.6% en 2010), lo que contribuy a un incremento en el margen operativo, que cerr el 2011 en 53.2% (50.6% en 2010).
EBITDA y Margen EBITDA
65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 2007
Fuente: SCC

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la capacidad productiva entre el segundo semestre de 2012 y el 2013. Para el 2012, SCC espera una produccin de 640,000 toneladas de cobre (+8.9% respecto del 2010), lo que, en opinin de AAI, junto a las expectativas de un precio promedio del cobre similar al del 2011, sugiere un mayor nivel de ingresos para la Compaa. Asimismo, SCC cuenta con una favorable estructura de costos en comparacin a estndares internacionales, lo que le otorga una mayor capacidad de generar flujos operativos en un escenario de precios bajos. De acuerdo con FitchRatings, en el 2012 se estima que un productor de cobre de costos medios debiera lograr un margen EBITDA por encima del 45%. Los principales riesgos que podran configurarse en 2012, incluyen: i) volatilidad en el precio de los minerales ante una mayor percepcin del riesgo por parte de los inversionistas; ii) retrasos en los principales proyectos por conflictos sociales o laborales; y, iii) una desaceleracin de la economa mundial, principalmente China (40% del consumo mundial del cobre). Estructura de Capital De acuerdo con la estrategia financiera de la Compaa, histricamente se ha mantenido un bajo nivel de endeudamiento (Deuda Financiera / EBITDA promedio de 0.7x en el perodo 2007-2011). Asimismo, SCC ha manifestado que desde 2012 en adelante, espera satisfacer sus requerimientos de efectivo principalmente con la generacin interna de fondos. Si bien se espera un importante programa de inversin de capital para los prximos aos (con el objetivo de incrementar la capacidad productiva), AAI considera que la Compaa tiene un amplio acceso al mercado de capitales y financiamiento de la banca tanto local como internacional, para financiar potenciales dficits de generacin interna. Al cierre del 2011, la Compaa contaba con una deuda financiera de US$2,745.7 millones (68.2% del total de pasivos, siendo que el restante corresponda a cuentas por pagar, impuestos, provisiones y beneficios sociales), con lo que se tuvo una reduccin respecto del 2010 (US$2,760.4 millones). El menor nivel de deuda se explica por la amortizacin de US$10.0 millones del prstamo de Mitsui y la recompra de bonos Yankee por US$5.3 millones.

4,500 4,000 3,500 3,000

Miles de US$

2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2008 2009 2010 EBITDA 2011 Margen EBITDA

As, el margen EBITDA pas de 56.0% a diciembre del 2010, a 57.4% al cierre del 2011. Adems se gener un EBITDA por US$3,913.6 millones, un incremento de 35.6% respecto del 2010. De este modo, la cobertura de gastos financieros (EBITDA / Gastos financieros) se increment de 18.0 a 21.0x entre 2010 y 2011. En el perodo en anlisis, se obtuvo una utilidad neta de US$2,344.4 millones, lo que signific un crecimiento de 50.0% respecto de lo logrado en 2010. De tal modo, el ROE generado en el perodo fue de 59.3% (40.2% en el 2010). La Compaa cuenta con un plan de inversiones aprobado, para el 2012, de US$1,500 millones (US$1,000 millones en Mxico y US$500 millones en Per) el mismo que tiene el fin de incrementar el volumen actual de produccin y mejorar las leyes promedio de los yacimientos. Destacan las ampliaciones de Buenavista, Toquepala y Cuajone, que deberan significar un importante incremento de

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As, considerando el menor nivel de deuda y la mayor generacin operativa del perodo, el ratio de apalancamiento financiero (Deuda financiera / EBITDA) fue de 0.70x (0.96x al cierre del 2010). AAI considera que, dada la slida generacin de caja esperada para el 2012 y el bajo nivel de deuda que la Compaa proyecta utilizar para financiar sus inversiones, se mantendra el nivel conservador de apalancamiento. Asimismo, los compromisos de amortizacin para 2012 y 2013 (US$10.0 millones cada uno) podran ser cubiertos holgadamente con el nivel de caja que mantiene la Compaa (US$848.1 millones al cierre del 2011); mientras que compromisos ms significativos vencern a partir del 2017, lo que le otorga una adecuada flexiblidad financiera para los prximos aos. Adicionalmente, la flexibilidad financiera con la que cuenta la Compaa se ve reflejada en su nivel de liquidez corriente (3.12x en 2011) y la cobertura EBITDA / Servicio de Deuda (19.9x al cierre de 2011). Por su parte, el patrimonio neto, incluida la participacin minoritaria de SCC y subsidiarias, fue de US$4,015.3 millones, superior al del 2010 (US$3,890.4 millones), como consecuencia del incremento en los resultados acumulados. As, se cont con un ratio Deuda / Capitalizacin de 40.5% (41.4 en 2010).
Estructura de la Deuda Financiera
(al 31 de diciembre de 2011) Monto Tasa (US$ MM) SCC Bonos Bonos Bonos Bonos Yankee Bonds Serie B Mitsui Ltd. & Co. Total
(*) Libor japons Fuente: SCC

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eliminaron cuando SCC obtuvo la clasificacin de grado de inversin. Las caractersticas de las emisiones originales se describen a continuacin:
Descripcin de Instrumentos emitidos internacionalmente
Instrumento Yankee Bonds - Serie B Notas Notas* Notas Notas
Fuente: SCC

Fecha 1998 2005 2005 2010 2010

Monto US$125 MM US$200 MM US$1,000 MM US$400 MM US$1,100 MM

Plazo 30 aos 10 aos 30 aos 10 aos 30 aos

Tasa 9.250% 6.375% 7.500% 5.38% 6.75%

Vencimiento 2028 2015 2035 2020 2040

*El monto total fue emitido entre 2005 y 2006

Por otro lado, el crdito entre SCC y Mitsui & Co. Ltd. se suscribi en diciembre de 1998 a un plazo de 15 aos. El inters aplicable es el Libor japons ms 1.25%. Este prstamo se desembols a fines del 2000 y est garantizado por la pignoracin de activos por cobrar correspondientes a 31,000 TM de cobre al ao. Adems, el acuerdo con Mitsui establece los siguientes resguardos financieros (covenants): 1. 2. SCC deber mantener como mnimo, un capital social de US$750.0 millones. Grupo Mxico no deber reducir su participacin dentro de la Compaa, ya sea directa o indirectamente, siempre que dicha reduccin implique dejar de ser el accionista mayoritario. Mantener una cuenta de reserva mnima, cuyos fondos podrn liberarse a medida que se vaya cumpliendo con los desembolsos del prstamo. Caractersticas de los instrumentos locales Acciones Al cierre del 2011, SCC contaba con un total de 884596,086 acciones comunes en circulacin (SCCO) y de 57649,479 acciones de inversin (SPCCPI1 y SPCCPI2), correspondientes a la sucursal peruana. Ambos tipos de acciones, estaban inscritos en la Bolsa de Valores de Lima (BVL). En el perodo en anlisis, las acciones comunes en circulacin, presentaron un monto negociado de US$115.0 millones, representando el 23.6% del monto total negociado de acciones emitidas en el exterior y el 2.3% del total negociado en la Bolsa de Valores de Lima (BVL). El indicador de presencia de la accin fue de 98.8%, lo cual indica el porcentaje de das en que la accin fue transada sobre el total de das tiles en la Bolsa en el ao. La capitalizacin burstil de las acciones comunes en circulacin de SCC, al cierre del 2011, ascendi a S/. 71,546.1 millones. Asimismo, durante
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3.

Vcto. 2015 2035 2020 2040 2028 2013

199.4 985.1 398.1 1,092.0 51.1 20.0 2,745.7

6.38% 7.50% 5.38% 6.75% 9.25% Libor(*) + 1.25%

La clasificacin de los bonos de SCC es de BBB por FitchRatings, Baa2 por Moodys y BBB por Standard & Poors. El programa de emisin de los bonos contempla ciertas restricciones y resguardos referidos al otorgamiento de garantas, venta de activos o leasebacks, endeudamiento adicional y fusiones o adquisiciones, entre otros puntos. Sin embargo, todas las limitaciones y restricciones se encuentran sujetas a una serie de excepciones y algunas de ellas se
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el 2011, SCC distribuy dividendos por US$2,080.4 millones. Durante el 2011, las acciones de inversin SPCCPI1 registraron un monto total negociado de S/. 1.6 millones, lo que represent el 0.02% del monto total negociado de mineras de inversin en la BVL. La capitalizacin burstil de la accin de inversin, al cierre de 2011, ascendi a S/. 3,268.9 millones. Asimismo, el indicador de frecuencia de negociacin de la accin fue de 17.5%. En el perodo en anlisis la sucursal peruana pag dividendos por US$482.2 millones.

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Indicadores Burstiles - Acciones Comunes PCU (SCCO) - SCC

Monto Negociado* Precio** Frecuencia Capitalizacin Bursatil***
* En miles de Dlares ** En dlares *** En miles de soles. Fuente: BVL

Ene-11 3,483
45.00

Feb-11 6,126
42.00

Mar-11 7,443
40.15

Abr-11 9,395
37.70

May-11 7,504
35.00

Jun-11 6,550
33.05

Jul-11 4,726
35.60

Ago-11 11,715
33.70

Sep-11 8,677
24.96

Oct-11 6,984
30.90

Nov-11 7,602
30.89

Dic-11 4,091
30.00

95.24% 100.00% 110,444,033 103,118,250

100.00% 99,783,699

100.00% 94,195,020

100.00% 85,653,228

100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 95.24% 100.00% 95.24% 80,559,524 86,176,820 81,398,630 61,127,146 73,993,190 73,928,256 71,546,131

Indicadores Burstiles - Acciones de Inversin 1 - SPCC, sucursal Per

Monto Negociado* Precio** Frecuencia Capitalizacin Bursatil*
* En miles de Nuevos Soles ** En Nuevos Soles Fuente: BVL

Ene-11 66 73.00 14.29% 3,957,325

Feb-11 145 73.00 15.00% 3,957,325

Mar-11 59 73.01 17.39% 3,957,867

Abr-11 198 69.00 21.05% 3,740,486

May-11 166 71.00 31.82% 3,848,905

Jun-11 497 71.00 28.57% 3,848,905

Jul-11 101 71.00 15.79% 3,848,905

Ago-11 285 69.45 18.18% 3,764,880

Sep-11 44 60.90 13.64% 3,301,385

Oct-11 1 54,210

Nov-11 0 54,210

Dic-11 3,159 60.30 38.10% 3,268,859

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Resumen financiero - Southern Copper Corporation (Cifras en miles de dlares estadounidenses.) Dic-11 Rentabilidad EBITDA Mg. EBITDA EBITDAR Margen EBITDAR (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE Cobertura Cobertura de intereses del FFO EBITDA / Gastos financieros EBITDAR / (Gastos financieros + Alquileres) EBITDA / Servicio de deuda EBITDAR / (Servicio de deuda + Alquileres) Cobertura de cargos fijos del FFO FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo (EBITDA + caja) / Servicio de deuda Estructura de capital y endeudamiento Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda ajustada total / EBITDAR Deuda ajustada neta / EBITDAR Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Deuda ajustada total / Capitalizacin ajustada Balance Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera subordinada Deuda financiera total Hbridos (Equity Credit) Deuda financiera total con Equity Credit Deuda fuera de Balance Deuda ajustada total Patrimonio Total Acciones preferentes + Inters minoritario Capitalizacin ajustada Flujo de caja Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Flujo de caja no operativo / no recurrente Inversiones en Activos Fijos Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Ventas de Activo Fijo, Netas Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiamientos, netos Variacin de caja Resultados Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Alquileres Dividendos preferentes Resultado neto Informacin y ratios sectoriales Produccin de cobre (miles de libras) Ventas de cobre (miles de libras) Precio promedio del cobre LME (US$ por libra) Precio promedio del molibdeno (US$ por libra)
*Primer Semestre 2011

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Dic-10 Dic-09 Dic-08 Dic-07

3,913,561 57.4% 3,913,561 0.57 0.41 (0.09) 59.3%

2,885,901 56.0% 2,885,901 0.56 0.28 0.02 40.2%

1,758,706 47.1% 1,758,706 0.47 0.27 0.05 25.8%

2,529,192 52.1% 2,529,192 0.52 0.36 (0.11) 39.1%

3,825,250 62.9% 3,825,250 0.63 0.55 0.06 59.3%

14.91 20.99 20.99 19.92 19.92 14.91 -2.26 4.72 3.38 26.89

11.56 17.98 17.98 16.93 16.93 11.56 1.40 14.70 4.70 30.24

14.39 18.01 18.01 16.34 16.34 14.39 2.50 9.89 2.32 23.73

16.79 25.51 25.51 23.17 23.17 16.79 -3.83 3.31 3.30 30.31

27.01 35.26 35.26 14.25 14.25 27.01 1.81 7.50 8.56 19.94

0.99 0.70 0.35 0.70 0.35 6.77% 0.36% 40.49%

1.49 0.96 0.17 0.96 0.17 7.94% 0.36% 41.38%

0.91 0.73 0.28 0.73 0.28 7.60% 0.78% 24.74%

0.77 0.51 0.20 0.51 0.20 7.24% 0.78% 27.53%

0.49 0.38 -0.02 0.38 (0.02) 7.29% 11.04% 27.28%

8,062,701 1,370,073 10,000 2,735,732 2,745,732 2,745,732 2,745,732 4,015,304 20,979 6,782,015

8,128,019 2,268,886 10,000 2,750,401 2,760,401 2,760,401 2,760,401 3,890,448 19,961 6,670,810

6,058,210 795,254 10,000 1,270,252 1,280,252 1,280,252 1,280,252 3,875,628 18,026 5,173,906

5,764,324 779,116 10,000 1,279,972 1,289,972 1,289,972 1,289,972 3,381,259 14,140 4,685,371

6,580,558 1,527,175 160,000 1,289,754 1,449,754 1,449,754 1,449,754 3,848,120 16,685 5,314,559

2,594,314 -524,142 2,070,172 -612,905 -2,087,238 -629,971 12,575 -482,801 -15,250 -229,112 -1,344,559

1,695,107 225,604 1,920,711 -408,734 -1,434,493 77,484 8,671 -73,708 1,479,674 -71,750 1,420,371

1,307,441 -344,263 963,178 -414,822 -377,117 171,239 11,755 43,781 -10,000 -161,209 55,566

1,565,775 162,565 1,728,340 -524,400 -1,721,024 -517,084 60,613 45,188 -160,025 -121,224 -692,532

2,822,197 -118,741 2,703,456 -315,741 -2,009,523 378,192 69,762 -78,600 17,140 386,494

6,818,721 32.4% 3,625,423 186,489 2,344,353

5,149,500 37.9% 2,604,204 160,487 1,562,709

3,734,280 -23.0% 1,485,148 97,637 934,573

4,850,820 -20.3% 2,201,890 99,152 1,414,459

6,085,672 11.5% 3,497,352 108,487 2,226,599

1,295,193 1,320,500 4.00 15.33

1,054,969 1,106,100 3.42 15.60

1,070,069 1,117,800 2.34 11.03

1,077,901 1,114,500 3.15 28.42

1,305,539 1,330,500 3.23 30.19

Vencimientos de Deuda Largo Plazo (Cifras en miles de US$.) Vencimientos

2012 10,000

2013 10,000

2014 -

2015 200,000

2016+ 2,551,000

EBITDA= Utilidad operativa + gastos de depreciacin y amortizacin. FFO= Resultado neto + Depreciacin y Amortizacin + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variacin en otros activos + variacin de otros pasivos - dividendos preferentes Variacin de capital de trabajo: Cambio en cuentas por cobrar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales CFO= FFO + Variacin de capital de trabajo FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos comunes Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8. Servicio de deuda=Gastos financieros + deuda de corto plazo

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ANTECEDENTES Emisor: Domicilio legal: RUC: Telfono: Fax:

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Southern Copper Corporation Av. Caminos del Inca 171, Chacarilla del Estanque, Santiago de Surco. Lima Per. 20100147514 (511) 512 0440 (511) 512 0489

RELACIN DE DIRECTORES Germn Larrea Mota-Velasco Presidente del Directorio Oscar Gonzlez Rocha Director Xavier Garca de Quevedo Topete Director Gilberto Perezalonso Cifuentes Director Emilio Carrillo Gamboa Director Alfredo Casar Prez Director Juan Rebolledo Gout Director Carlos Ruiz Sacristn Director Luis Miguel Palomino Bonilla Director Alberto de la Parra Zavala Director Daniel Muz Quintanilla Director Genaro Larrea Mota-Velasco Director Enrique Luis Castillo Sanchez Mejorada Director Luis Castelazo Morales Director RELACIN DE EJECUTIVOS Y FUNCIONARIOS Oscar Gonzlez Rocha Xavier Garca de Quevedo Topete Presidente y Principal Funcionario Ejecutivo Presidente y Principal Funcionario Ejecutivo de Southern Copper Minera Mxico y Principal Funcionario de Operaciones Vicepresidente de Finanzas y Principal Funcionario de Finanzas Vicepresidente Comercial Vicepresidente de Exploraciones Vicepresidente de Proyectos Vicepresidente Legal, Director General Jurdico y Secretario Contralor

Genaro Guerrero Diaz Mercado Jose de los Heros Ugarte Remigio Martnez Muller Vidal Muhech Dip Hans Flury Royle Agustn Avila Martnez

ADMINISTRACIN DE LA SUCURSAL Oscar Gonzlez Rocha Ral Jacob Ruisanchez Hctor Torres Scott Fernando Meja Correa Jos Figueroa Paredes William Torres Pino Edgard Corrales Aguilar Jos de los Heros Ugarte Roberto Vicetti Valverde Alberto Giles Ponce Jaime Ramrez del Villar Lpez de R. Hans Albert Flury Royle Presidente Ejecutivo y Director General Director General de Contralora y Finanzas Director General de Operaciones Director de Operaciones Toquepala Director de Operaciones Cuajone Director de Operaciones Ilo Director de Exploraciones Director General Comercial Director de Servicios Ambientales Director de Recursos Humanos Director de Abastecimiento Director Legal

RELACIN DE ACCIONISTAS Americas Mining Corporation Otros 80.9% 19.1%

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CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Southern Copper Corporation:

Instrumento Acciones Comunes SCC Acciones de Inversin Southern Peru Copper Corporation Sucursal del Per Definicin

Clasificacin Categora 1a. (pe)

Categora 1a. (pe)

CATEGORIA 1a (pe): Acciones que presentan una excelente combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras. Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

SCC Mayo 2012

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