INGENIERIE FINANCIERE : CAS STAR

Ralis par : DIALLO Youssouf KANTOHERISOLO MIHAJA Fabiola HANS-ANDERSON Eugene CHDADMI Hassan Encadr par : DR.CHAKIR Ahmed

ANNEE UNIVERSITAIRE 2013-2014

SOMMAIRE :

INTRODUCTION ..................................................................................................................... 3 DIAGNOSTIC SECTORIEL ......................................................................................................... 4 ANALYSE FINANCIRE DU PROJET .......................................................................................... 8 CASH-FLOWS ET RENTABILITE .................................................................................................... 10 BILAN DOUVERTURE & BFRE...................................................................................................... 12 CRITIQUES ET SUGGESTIONS .................................................................................................13 NOTES ANNEXES ..................................................................................................................14

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

INTRODUCTION :
Le secteur agricole Marocain est incontestablement lun des plus grands contributeurs au PIB national. Chaque anne, lagriculture reprsente prs de 15% de la richesse nationale produite. Avec le Plan Maroc vert, les revenus tirs de ce secteur devraient doubler dici une dizaine dannes et la part du secteur dans le PIB devrait largement dpasser ces niveaux lhorizon 2025 Appel le Grenier du Maroc , la rgion du Souss-Massa-Dra ralise la part moyenne la plus importante de la valeur ajoute agricole, avec 32% la valeur ajoute agricole nationale1. Les caractristiques climatiques, la richesse de ses sols et son potentiel hydrique sont les principaux facteurs explicatifs du potentiel agricole du SoussMassa-Dra. A la suite dtudes suprieures en Agronomie (I.A.V Hassan II - Rabat) et son exprience professionnelle en tant que grant dune exploitation agricole familiale pendant deux annes, Kamal a dcid de se mettre son compte en crant une exploitation dlevage de bovin laitier avec trois associs. Son activit principale repose sur la production de lait et de viande bovine. Il prvoit galement une culture de pomme de terre pour rentabiliser le reste de terrain de lexploitation agricole. Kamal prvoit au dpart importer 40 gmisses en plein gestation de race Holstein en provenance dAllemagne. La production laitire moyenne escompte est de 6 000 litres par vache par an lors de la premire lactation et 7 000 litres partir de la deuxime lactation. Le rendement de la culture de pomme de terre est estim 20 tonnes par hectare avec un pourcentage des carts de triage de 30%. Le chiffre daffaire du premier exercice comptable est estim 720 000dhs pour la vente de lait et de 370 000dhs pour la vente de Pomme de terre. La cession de taureaux nintervient qu partir de la 3me anne et celle des vaches aprs la 6me anne. Linvestissement slve prs dun 1079 000dhs et un besoin en fond de roulement annuel moyen estim 55 000dhs sur les cinq (5) premires annes.

Source : Selon une tude de la Direction des tudes et des prvisions financires du ministre de lEconomie et des Finances (janvier 2010).

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

I. DIAGNOSTIC SECTORIEL : 1. tats des lieux et perspectives de lagriculture dans la rgion SMD :
Les motivations qui encouragent les investisseurs sinvestir dans le secteur agricoles, dans la rgion Souss Massa Dara sont normes. Situe proximit des zones dsertiques de lhmisphre Nord, cette rgion est caractrise par un climat de type semi -aride subdsertique, mais le courant adoucissant de locan et la chane montagneuse de lAnti Atlas qui constitue une barrire contre linfluence dsertique, favorisent la mise en valeur agricole dans cette rgion.

La rgion dispose aussi des ressources en sol considrables, estimes 1.200.000ha dont la superficie agricole utile slve 230.000ha ainsi des ressources et des rserves importants en eau dirrigation dont la source principale et Oued Souss avec ses 4 barrages. Vue cette richesse importante, plusieurs activits agricoles sont ralises dans la rgion. En effet, Souss Massa Dara est une rgion marachre par excellence, dailleurs, elle produit la majeure partie de la production nationale que ce soit pour le march local ou pour lexport. La rgion est connue aussi par sa culture dagrumes, elle participe hauteur de 60% dans la production nationale. Quant llevage bovin, il commence dtre une activit agricole importante dans la rgion depuis 1977 grce leffort fourni par ltat afin de relancer le secteur laitier, et bien quelle ne soit pas la premire activit de la rgion, llevage bovin a connat ces dernires annes un net regain dintrt.

2. Prsentation du projet :
Porteur : Kamal Rida, ingnieur dtat de lInstitut Agronomique et Vtrinaire Hassan II de Rabat, g de 29 ans, originaire de la rgion Souss-Massa. Kamal a dj lexprience de grer trois exploitations agricoles familiales dans la rgion, ce qui lui a permis davoir plus de savoir et de se familiariser avec les caractristique de la rgion. Paralllement ses activits dans les trois exploitations et aprs deux ans de travail, Kamal sest associ avec un

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

ami en exploitant un terrain dans la culture de pommes de terre, cette exprience t aussi trs instructive pour lui.

Port :

Vue les conditions climatiques adquates de la rgion et la stabilit du secteur de llevage bovin laitier en gard aux prix rglements ainsi quaux actions mens par l tat pour promouvoir ce secteur en pleine expansion, Kamal a choisis finalement de crer une exploitation dlevage bovin laitier sur un terrain de 15 ha et en commenant avec un troupeau de 40 vaches de race pure Holstein, en profitant aussi sa relation excellente avec la cooprative Souss AGB cette cooprative qui est trs dynamique et qui a une bonne rputation lchelle nationale.

Portant :

tant un pilier primordial de lconomie marocaine, le secteur agricole bnficie dun nombre des avantages, des subventions tatiques, ainsi que des aides auprs des instances et des organismes rgionaux, afin de promouvoir lactivit agricole et dencourager les jeunes porteurs de projets sinvestir dans le secteur.

Plusieurs raisons expliquent lassistance de ltat aux projets de llevage animal savoir : Amliorer les performances des races lait et viandes ; Moderniser les levages laitiers, de viandes rouges et avicoles ; Amliorer de la productivit des cheptels (lait, viandes, miel,) ; Dveloppement de laval des filires lait et viandes rouges ; Valoriser les produits animaux ;

En effet, les bnfices provenant des exploitations agricoles, dont les exploitations dlevage bovin, sont exonrs de tout impt direct jusquau 31 dcembre 2013. Ainsi, les systmes de refroidissement des btiments dlevage sont subventionns hauteur de 30%. Alors que les btiments dlevage vont bnficier dune aide reprsentant 25% du cot de linvestissement. Ceci, sans oublier le soutien apport limportation de gnisses (4.000 DH/tte) et la production de veaux issus de croisement industriel (2.500 DH/tte).

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

La rgion dispose aussi de plusieurs organismes qui prsentent une assistance relle aux jeunes crateurs des entreprises. On cite parmi autres : Le rseau rgional pour la modernisation des entreprises :

Cest un rseau dorganismes publics et privs se constitue autour du thme de la modernisation comptitive, instituant ainsi pour la PME/PMI un interlocuteur privilgi grce ses atouts dterminants en termes de proximit, de spcialisation et de complmentarit. Ce rseau sinscrit dans le cadre de la nouvelle approche rgionale, les structures dappui la PME, sous limpulsion de lAgence Nationale pour la Promotion de la Petite et Moyenne Entreprise -ANPME, se sont mis en rseau pour une nouvelle dynamique sur les questions de la modernisation des entreprises La mission du rseau est de contribuer mieux rpondre aux besoins daccompagnement et de financement pour les entreprises. Il s'assigne comme objectifs principaux l'information, la sensibilisation et l'assurance de la promotion rgionale des programmes de conseil et d'accompagnement des PME dans le processus de la modernisation comptitive. Le rseau sappuie sur ladhsion des principales structures dappui sectoriel ou local, reprsentes par la Confdration Gnrale des Entreprises Marocaines (CGEM), le Centre Rgional dInvestissement (CRI), le Conseil rgional du SMD, la Chambre de Commerce, dIndustrie et des services Agadir (CCISA), et lOFPPT ,qui participent aux activits du rseau dans le cadre dune charte de valeurs fixant les principes sur lesquels est fond le rseau rgional en vue doptimiser les actions et prestations fournies, travers une coopration positive et une coordination approprie.

L'Incubateur Rgional Interuniversitaire du Sud (IRIS) :

Cr par lUniversit Ibn Zohr en partenariat avec des acteurs socio-conomiques : Wilaya de la Rgion Souss Massa Dara Conseil de la Rgion Souss Massa Dara Conseil Communal dAgadir. Chambres professionnelles (Chambre de Commerce et dIndustrie et des Services, Chambre des Pches Maritimes et Chambre dAgriculture). CGEM Centre Rgional dInvestissement.

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

Cet incubateur lance un appel doffres pour lmergence et lincubation de projets de cration dentreprises innovantes. Cette action a pour objectif daider les porteurs dide se lancer dans un projet de cration dentreprises innovantes, en leur offrant un accompagnement adquat. SOUSS MASSA DARAA INITIATIVE :

L'association SMDI a pour objet de dceler et de favoriser l'initiative cratrice d'emplois, d'activits, de biens ou services nouveaux par l'appui la cration, la reprise ou au dveloppement d'un PME ou TPE. Cette association vise essentiellement doter les instances rgionales dun outil dappui la cration dentreprises rpondant leur politique ou vision, encourager de lappui la cration dentreprises et leur prennit, catalyser le financement bancaire, ainsi, rpondre un besoin pressant de financement des fonds propres.

3- Matrice SWOT : FORCES Le financement par les fonds propres ; La stabilit des prix dans ce secteur dactivit ; Le savoir-faire du grant Kamal ; FAIBLESSES Un manque dinformation quant aux futurs acheteurs (clients) des taureaux et des pommes de terre ; Un manque dinformation en ce qui concerne les concurrents.

OPPORTUNITES Absence de produits de substitution ; Rglementation du prix par lEtat ; La disponibilit de la main-duvre dans la rgion de SMD.

MENACES Un manque dinformation quant aux futurs acheteurs (clients) des taureaux et des pommes de terre ; Un investissement dentre assez important et souvent dmotivant pour les investisseurs

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

II. ANALYSE FINANCIERE DU PROJET

Pour dire que le projet de Kamal est rentable il faut bien de certains critres soient regroups. Cest dans ce sens que cette partie du rapport recense lensemble des informations ncessaires la dduction de ces dits critres. La premire des choses est de connaitre leffectif du btail car cest de cette information que dpend la suite notre travail. En effet, celle ci en est la base. Voici donc le tableau des effectifs : ELEMENTS VACHES 1 VELLES 1 VEAUX 1 GENISSE+12 MOIS MALE +12 MOIS VACHES 2 MALES 1 VENDUS VELLES2 VEAUX 2 GENISSE+12 MOIS MALE +12 MOIS VACHES 3 VELLES 3 VEAUX 3 GENISSE +12MOIS MALE +12 MOIS MALE 2 VENDU VACHES 4 VELLES 4 VEAUX 4 VACHES 2* VELLES ET VEAUX 2* Anne 1 40 18 18 Anne 2 40 18 18 18 18 Anne 3 40 18 18 18 18 18 18 8 8 Anne 4 40 18 18 18 18 18 18 8 8 8 8 18 8 8 Anne 5 40 18 18 18 18 18 18 8 8 8 8 18 8 8 8 8 8 18 8 8 8 7

TOTAUX

76

112

146,2

196,6

262

Ces chiffres sont calculs en respectant les contraintes du sexe ration et du taux de mortalit.

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

Del nous pouvons alors effectuer des calculs concernant notamment les charges en aliment concentr qui est prsent dans le tableau suivant :

VACHES 1 VELLES 1 VEAUX 1 GENISSE+12 MOIS MALE +12 MOIS VACHES 2 MALES 1 VENDUS VELLES2 VEAUX 2 GENISSE+12 MOIS MALE +12 MOIS VACHES 3 VELLES 3 VEAUX 3 GENISSE+12 MOIS MALE +12 MOIS MALE 2 VENDU VACHES 4 VELLES 4 VEAUX 4 VACHES 2* VELLES ET VEAUX 2*

Anne 1 200000 18000 18000

Anne 2 200000 18000 18000 12600 62100

Anne 3 200000 18000 18000 12600 48420 90000 22320 8100 8100

Anne 4 200000 18000 18000 12600 50580 90000 24480 8100 8100 5670 22761 90000 8100 8100

Anne 5 200000 18000 18000 12600 49860 90000 23760 8100 8100 5670 22437 90000 8100 8100 5670 22437 10692 90000 8100 8100 40000 7290

TOTAUX

236000

310700

425540

564491

755016

Les calculs effectus sur la base des charges qui incombent chaque catgorie de btail (gnisse, velles) ainsi qu la structure zootechnique du btail. (Annexes) Ces chiffres eux seuls ne constituent pas lensemble des charges de la socit, nous avo ns encore : les salaires, les loyers, les amortissements Tous ces lments sont rassembls dans un seul tableau qui est le tableau de rpartition des charges :

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

luzernire location Approvisionnement charge de pomme de terre charge de Mas Luzerne Soins Insmination Personnel et MO assurances transport et dplacements divers DEA (annexes)

Anne 1 27 545 45 000 236 000 142 500 123 625 12 000 80 352 2 000 40 000 23 000 161 556 893 578

Anne 2 45 000 310 700 142 500 123 625 36 505 12 000 12 646 139 279 2 000 40 000 28 000 161 556 1 053 811

Anne 3 45 000 425 540 142 500 123 625 36 505 17 400 18 337 142 559 2 000 45 000 33 000 164 556 1 196 022

Anne 4 45 000 564 491 142 500 123 625 36 505 22 800 24 027 307 316 2 000 50 000 38 000 167 556 1 523 821

Anne 5 45 000 755 016 142 500 123 625 36 505 30 630 32 279 344 481 2 000 55 000 43 000 170 556 1 780 592

Total charge

Les charges regroupes, nous devons dterminer les chiffres daffaires pour en dduire les cash-flows, voici donc le tableau des chiffres daffaires sur les cinq ans :

Elments Vente de lait Cession des taureaux Vente de pomme de terre CHIFFRE D'AFFAIRES

Anne 1 720000 370000 1090000

Anne 2 840000 370000 1210000

Anne 3 1164000 306000 370000 1840000

Anne 4 1542000 306000 370000 2218000

Anne 5 2065800 442000 370000 2877800

CALCUL DE CASH-FLOWS ET DE LA RENTABILITE

Total charge CHIFFRE D'AFFAIRES Rsultats avant impts Impts Cash-flows Cash-flows actualiss 893 578 1 090 000 196 422 357 978 333 003 1 053 811 1 210 000 156 189 312 300 270 243 1 196 022 1 840 000 643 978 791 499 637 126 1 523 821 2 218 000 694 179 848 596 635 429 1 780 592 2 877 800 1 097 208 1 246 996 868 606

Toutes les informations sont alors runies pour que lon puisse dterminer par calcul si le projet est rentable ou non. Pour ce faire nous avons choisi de nous baser sur la Van qui est lun des critres les plus pertinents pour la rentabilit dun projet.

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

Calcul de la Rentabilit Cash-Flows Cash-Flows Actualiss Somme CF actualiss Depense d'inv. V.A.N

Anne 1 357 978 333 003 2 744 406 1092862 1651544

Anne 2 312 300 270 243 -

Anne 3 791 499 637 126 -

Anne 4 848 596 635 429 -

Anne 5 1 246 996 868 606 -

Nous avons donc trouv une Valeur Actuelle Nette de 1 651 544, du fait que celle-ci soit positive, nous pouvons en conclure que nous sommes en prsence dun projet rentable. Les calculs prliminaires certains calculs comme par exemple le BFR dans le tableau de rpartition de charge se situent dans les annexes. Aprs, tous ces calculs danalyse pour voir si le projet est rentable ou non, nous pouvons commencer notre activit et ce en prsentant en premier lieu notre tableau de financement pour montrer limputation des fonds et ensuite notre bilan de dbut dactivit.

EMPLOIS

Exercice 1

Exercice 2
0,00 357978,00 357978 357978,00 414838,04

Exercice 3

Exercice 4

Exercice 5

Exercice 6

IMMOBILISATIONS 1036001,92 BFRE DIVIDENDES TOTAL EMPLOIS 1036001,92 RESSOURCES APPORTS EN 1092861,96 CAPITAL CAF TOTAL 1092861,959 RESSOURCES SOLDES 56860,04 SOLDES CUMULES 56860,04

30000 30000 30000 5445,83 17035,00 13139,63 20767,99 166958,43 132760,80 547381,15 590052,19 172404,2613 179795,7996 590520,7781 640820,1801 848595,75 848595,75 258074,97 1424511,76 1246995,93 1246995,93 606175,75 2030687,50

312299,66 791499,15 312299,6627 791499,1472 139895,4014 611703,3477 554733,44 1166436,79

*NB : Avec un taux de distribution de dividende de 85%

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

BILAN DOUVERTURE
ACTIF
FRAIS DE CONSTITUTION CONSTRUCTION MATERIEL DE TRAITE FAUCHEUSE MECANIQUE AM&O MOTEUR POMPE ASPERSION ANIMAUX TRESORERIE ACTIF

MONTANT
14130 150000 50000 16000 30000 30000 40000 40000 680001,92 49868,08

PASSIF CAPITAL SOCIAL

MONTANT
1100000

TOTAL

1100000

TOTAL

1100000

CALCUL DU BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DEXPLOITATION

ELEMENTS CS STOCKS* CREANCES CLIENTS* FOURNISSEURS* JOUR BFRE NET MONTANT BFRE VARIATION BFRE BFRE ACTUALISE 0,21651 1 0,21651 Anne 1 Jr BFRE 6,50 7,00 3,25 10,25 31027,78 0 CS 0,256777 1 0,256777 Anne 2 Jr BFRE 7,70 7,00 3,85 10,85 36473,61 CS 0,231272 1 0,231272 Anne 3 Jr BFRE 6,94 7 3,47 10,47 53508,61 0,00 CS 0,2545 1 0,2545 Anne 4 Jr BFRE 7,64 7 3,82 10,82 66648,24 CS 0,2623 1 0,2627 Anne 5 Jr BFRE 7,87 7 3,94 10,94 87416,22

5445,83 4712,457184

17035,00 13712,5033

13139,63 9838,9582

20767,99 14466,12

*NB : le nombre de jours pour les stocks, les crances clients et les fournisseurs sont simultanment 30, 7 et 15 jours.

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

III.

CRITIQUES EST SUGGESTIONS

CRITIQUES : Absence de taux dactualisation : A dfaut dinformation sur le taux dactualisation ou du taux de rendement du capital investi nous avons jug utile de se rfrer au taux dactualisation de 7,5 %. ; La date dexercice comptable : aucune information na t signale concernant le dmarrage de lactivit, ceci nous a pousss considrer que la priode du 01/09/1998 correspond au premier mois de gestation des gnisses achetes. Cette date est considre aussi comme le dbut de lexercice comptable ; Le taux de distribution de dividendes a galement t un choix arbitraire du fait quaucune information na t donne dans ce sens (85%). Dans lidal il serait prfrable de distribuer les dividendes en fonction des besoins de lentreprise en investissement. ; Nous avons galement constat un paradoxe au niveau de la rmunration de lexploitant (associ grant) .cette rmunration devrait-elle tre considre comme une charge dexploitation ou une dette (dividende), du que fait la rmunration de 30% est applique sur le rsultat distribu. Pour cela, nous avons pris lhypothse selon laquelle la rmunration est considre comme une charge dexploitation mais prlev sur le rsultat en cas de bnfice ; Evolution des charges lies au Fourrage, les prvisions sont insuffisantes par rapport lvolution du nombre de vaches, do il faut prvoir une augmentation de charges du fourrage des annes suivantes.

SUGGESTIONS

Vu que le rsultat des 5 annes est bnficiaire, le choix de Kamal de ne pas faire recours au financement bancaire serait justifi. Or, il a t not labsence de certaines charges importantes dans les prvisions, ce qui justifie les rsultats obtenus. Dans le cas o ces charges seraient intgres, elles auront un impact sur le bnfice, dans ce cas le recours au crdit bancaire pour le financement de linvestissement sera invitable, dans une autre mesure la location crdit-bail sera une autre solution, sans oublier la problmatique de lautofinancement quant la distribution de dividendes.

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR

NOTES ANNEXES
Pour voir lensemble des mthodes et les calculs en dtails, prire de consulter le SIMULATEUR FINANCIER CAS STAR FINAL XLS. DEMONSTRATEUR FINANCIER XLS.

MONTAGE FINANCIER:CAS STAR