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Qu es un forward? En finanzas, un contrato a plazo o forward es un contrato no normalizado entre dos partes para comprar o vender un activo en una fecha futura determinada y a un precio acordado en el presente. Es un derivado financiero que contrasta con un contrato al contado, que es un acuerdo para comprar o vender un activo en el presente. La parte del contrato que compra el activo subyacente asume una posicin en largo, mientras que la contraparte asume una posicin en corto. El precio acordado se denomina precio de entrega o de liquidacin, que es igual al precio acordado en el momento de la celebracin del contrato. Forward, al igual que otros valores derivados, se puede utilizar para cubrir el riesgo (muy comn para cubrir el riesgo cambiario), como un medio de especulacin, o para tomar ventaja de un activo sensible al tiempo. El forward es un contrato parecido a un contrato de futuros, con las siguientes diferencias: Los contratos a plazo (forward) no cotizan en bolsa Los contratos de futuros son derivados financieros estandarizados Los contratos a plazo son derivados OTC (over the counter)

Rentabilidad de un forward
El valor de una posicin forward cuando el contrato alcanza su madurez depende de la relacin entre el precio de entrega (K) y el precio spot subyacente (ST) en ese momento.

Para una posicin larga este valor es: f T = f S T - K Para una posicin corta, es: f T = K - S T

Cmo funciona un forward?

Supongamos que Paco desea comprar una casa dentro de un ao. Al mismo tiempo, Mara posee en la actualidad una casa de 100.000 que desea vender dentro de un ao. Ambas partes podran firmar un contrato a plazo o forward. Supongamos que ambos estn de acuerdo en el precio de venta en el plazo de un ao de 104.000 euros. Paco y Mara han firmado un contrato a plazo o forward. Paco ha entrado en largo mientras que Mara tiene la posicin en corto. Se llamar precio o cotizacin al contado (spot) al valor actual de 100.000 y precio o cotizacin a plazo (forward) al precio futuro de liquidacin del contrato, en este caso 104.000. Dentro de un ao, la fecha establecida en el contrato, supongamos que el precio spot de la casa de Mara es de 110.000, segn el mercado actual. Mara se ve obligada a vender la casa a Paco por 104.000 por el acuerdo pactado un ao antes. Paco tiene una ganancia de 6.000, que es la diferencia entre el precio actual y el precio que paga. Por el contrario, Mara tiene una prdida potencial de 6.000 y un beneficio real de 4.000.

En cunto a forward de divisas la situacin es similar, se puede hacer un contrato a plazo para comprar o vender una divisa (por ejemplo, un contrato para comprar dlares canadienses una parte y vender dlares estadounidenses la contraparte) en una fecha futura al tipo de cambio actual entre dos partes que no quieran estar expuestas a las fluctuaciones del tipo de cambio (riesgo cambiario). Como el tipo de cambio entre el dlar estadounidense y el dlar canadiense oscila entre la fecha de formalizacin del contrato y la fecha de liquidacin, una parte gana y la otra pierde relativamente, pues una divisa se habr revalorizado frente a la otra. Los contratos forward se pueden hacer, como hemos visto, para reducir la exposicin al riesgo cambiario, pero tambin se pueden realizar por necesidad de la otra divisa en una fecha futura (por ejemplo para pagar una deuda denominada en una divisa en concreto) o puramente con fines especulativos esperando que el tipo de cambio flucte de forma favorable para generar una ganancia al cierre del contrato. En forward de divisas, los valores nominales son especificados en el contrato, por ejemplo comprar 100 millones de dlares canadienses, equivalente a 114,4 millones de USD al tipo de cambio actual. Estas dos cantidades son los llamados valores nominales. Sin embargo, el coste o margen requerido para abrir este tipo de contratos es considerablemente menor que el valor nominal, lo que hace referencia al apalancamiento creado en el contrato, lo cual es bastante tpico en los contratos de derivados financieros.

Ejemplo de cmo los precios futuros deben ser acordados

Continuando con el ejemplo anterior, supongamos que el pre cio inicial de la casa de Mara es de 100.000 y que Paco entra en un contrato a plazo para comprar la casa dentro de un ao. Mara sabe que se puede vender por 100.000 de inmediato y obtener ganancias en un depsito bancario por ejemplo, estas ganancias deben ser compensadas por la venta con retraso. Supongamos que la tasa libre de riesgo R (el inters que le dara el banco) por un ao es del 4%. Ese dinero en el banco crecera a 104.000 libre de riesgos. As que Mara quiere crear como mnimo 104.000 dentro de un ao para que el contrato forward valga la pena para ella.

La paridad precio spot - precio forward

El punto de paridad entre el precio spot (precio al contado actual) y el precio forward (precio acordado de liquidacin en el contrato forward) proporciona el enlace entre el mercado spot y el mercado de futuros. En l se describe la relacin entre los precios spot y futuros del activo subyacente en un contrato a plazo. Mientras que el efecto global puede ser descrito como el costo, este efecto puede ser dividido en diferentes componentes,

o o

en particular si el activo: ofrece ingresos, de forma discreta o continua incurre en costos de almacenamiento es considerado como activo de inversin, es decir, un activo que se mantienen fundamentalmente con fines de inversin (por ejemplo, oro, ttulos financieros); o un bien de consumo, es decir, un activo que se destina principalmente al consumo o produccin (por ejemplo, petrleo, hierro, etc)

Activos de inversin
Para un activo que no ofrece ingresos, la relacin entre el precio forward actual (F0) y precio spot (S0) es F0 = S0erT donde r es el tipo de inters sin riesgo compuesto continuo, y T es el tiempo de duracin del contrato. Dado que se quiere ser dueo del activo en el tiempo T, en un mercado de capitales perfecto no debe haber diferencia

entre la compra del activo hoy y comprar el activo en un determinado plazo. Por lo tanto, ambos deben costar lo mismo en trminos de valor presente. Para un activo que genera ingresos conocidos, la relacin se convierte en:

Discreto: F0 = (S0 - I)erT Continuo: F0 = S0e(r - q)T T t donde I = Ie 1 1 es el valor presente de los ingresos discretos en el tiempo t 1 < T y q es la rentabilidad continua por dividendo a lo largo de la vida del contrato. Cuando un activo genera ingresos, hay un beneficio si mantienes dicho activo y por ello este beneficio (I o Q) se debe restar para reflejar este beneficio. Un ejemplo de un activo de beneficios discretos puede ser un valor, un activo de rendimiento continuo podra ser un ndice burstil. Los activos de inversin que son commodities (productos o mercancas), tales como oro y plata, tienen costes de almacenamiento que tambin deben ser considerados. Los costes de almacenamiento pueden ser tratados como "renta negativa". Por tanto, con los costos de almacenamiento, la relacin se convierte en:

Discreta: F0 = (S0 + U)erT Continuo: F0 = S0e(r + u)T T t donde U = Ue 1 1 es el valor presente de los costes de almacenamiento a fecha de t1 < T y u es el coste de almacenamiento proporcional al precio de la mercanca, y por lo tanto, es una "rentabilidad negativa". Debido a los costes de almacenamiento, el precio final ser ms alto, es decir, tenemos que aadir estos costes al precio spot.

Activos de consumo
Los activos de consumo suelen ser productos y materias primas utilizadas como fuente de energa o en un proceso de produccin, por ejemplo, el petrleo crudo o el hierro. Se puede sentir que hay un beneficio en la posesin material de la mercanca en el inventario en lugar de poner el activo en un forward. Estos beneficios incluyen la capacidad de sacar provecho de la escasez temporal del producto y la capacidad de mantener en funcionamiento un proceso de produccin, este beneficio se conoce como el " rendimiento de conveniencia". Por lo tanto, para activos de consumo, la relacin entre spot y forward es la siguiente:

Costes de almacenamiento discreto: F0 = (S0 + U)e(r - y)T Gastos permanentes de almacenamiento: F0 = S0e(r + u - y)T Donde y es el rendimiento de conveniencia durante la vida del contrato. Ya que el rendimiento de conveniencia proporciona un beneficio al titular del bien, pero no al titular del contrato forward, se puede modelar como una especie de "rentabilidad por dividendo". Sin embargo, es importante tener en cuenta que el rendimiento por conveniencia no es un beneficio en metlico, sino que refleja las expectativas del mercado sobre la futura disponibilidad de la mercanca. Si hay bajos niveles de inventarios de la mercanca, implicar una mayor probabilidad de escasez, lo que se traduce en un mayor rendimiento por conveniencia. Cundo existen altos niveles de inventarios para la mercanca se dar el caso contrario, un menor rendimiento por conveniencia.

Coste de retencin

La relacin entre los precios spot y forward de un activo refleja el coste neto de mantener ese activo en relacin a mantener una posicin forward. Por lo tanto, todos los costes y los beneficios anteriormente mencionados pueden resumirse como el coste de retencin. Por lo tanto:

Discreto: F0 = (S0 + U - I)e (r - y) T Continuo: F0 = S0eTc, donde c = r-q+u-y.

Relacin entre la cotizacin a plazo y la cotizaicn spot futura esperada

Fuente: Forward (contrato a plazo) | Definicin http://www.efxto.com/diccionario/f/3753-forward-contrato-aplazo#ixzz2kNncqkTj

Qu son los Swaps?

Se denomina swap a un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de caja en el futuro.
Un swap es un contrato financiero entre dos partes que acuerdan intercambiar flujos de caja futuros de acuerdo a una frmula preestablecida. Se trata de contratos hechos "a medida" es decir, con el objetivo de satisfacer necesidades especficas de quienes firman dicho contrato. Debido a esto ltimo, se trata de instrumentos similares a los forward, en el sentido de que no se transan en bolsas organizadas.

Respecto de su configuracin, los contratos de swap contienen especificaciones sobre las monedas en que se harn los intercambios de flujos, las tasas de inters aplicables, as como una definicin de las fechas en las que se har cada intercambio y la frmula que se utilizar para ese efecto. El tipo de swap ms comn es el de tasas de inters, mediante el cual se intercambian flujos de intereses en una misma moneda en ciertas fechas previamente convenidas: Una parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre un cierto monto nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre ese mismo monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de acuerdo a la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las mismas fechas. Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para transformar flujos de caja a tasa fija en flujos de caja a tasa fluctuante o viceversa. Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el intercambio de flujos se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura bsica, la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas partes. Se utilizan para transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos de caja en pesos chilenos (o en otra moneda) o viceversa. Cmo opera el swap? Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar ms dinero en intereses. Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap, mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8% anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual. De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija. Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los flujos asociados a la operacin:

Como se observa en el esquema, la "Empresa A": 1. Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual contrat el swap. 2. Recibe del banco con el cual contrat el swap intereses sobre el mismo monto de acuerdo a la LIBOR. . 3. Paga LIBOR + 1% a su acreedor Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar LIBOR ms un margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al swap contratado recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del banco, en trminos netos, queda pagando el margen de 1% que se suma al 8% que paga al swap, por lo que la Empresa A termina pagando una tasa de inters fija de 9% y elimina el riesgo de que aumente la tasa fluctuante.

El trmino swap proviene del ingls "to swap": intercambiar. Es un producto derivado financiero y se trata de un contrato de intercambio de flujos financieros entre dos partes, que son generalmente bancos o instituciones financieras. El acuerdo del swap define las fechas en las que los flujos de dinero deben ser pagados y la forma en la que son calculados. Usualmente en el momento en que el contrato es iniciado, al menos una de las series de flujos de efectivo es determinada por una variable aleatoria o incierta como una tasa de inters, tasa de cambio, preciode productos bsicos, etc. Los swaps pueden ser utilizados para cubrir ciertos riesgos como el riesgo de tasa de inters, o para especular sobre los cambios en la direccin esperada de los precios subyacentes. Los swaps fueron introducidos por primera vez en 1981 cuando IBM y el Banco Mundial hicieron un acuerdo swap. Hoy en da, los swaps estn entre los contratos financieros ms negociados en el mundo: el monto total de intercambios de tasas de inters y de divisas fu de ms de 427 trillones de dlares en 2009, de acuerdo con la Asociacin Internacional de Swaps y Derivados, ISDA, por sus siglas en ingls. La mayor parte de este monto es realizado con swaps de tasas de inters. Existen muchos tipos de swaps, pero los cinco ms importantes son swaps de tasas de inters, swaps de monedas, swaps de crditos, swaps de productos bsicos y swaps de acciones. Swaps de tasas de inters: conocido en ingls como "plain vanilla interest rate swap", intercambia los intereses de un prstamo o depsito hipottico a tasa variable contra intereses a tasa fija. Swaps de monedas: "Cross currency swap", con el que se intercambian tasas de inters a mediano o largo plazo denominadas en dos monedas diferentes. Swaps de crditos: intercambia una proteccin sobre el riesgo de crdito de un emisor de obligaciones contra pagos peridicos y regulares a lo largo de la duracin del swap. Swap de productos bsicos o materias primas: intercambia un precio fijo, determinado al momento de la conclusin del contrato contra un precio variable, en general calculado como el promedio de un ndice sobre un periodo futuro.

Los swaps son contratos por los cuales dos partes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras determinadas mediante una frmula que debe ser igual a la diferencia entre los flujos de caja generados por dos operaciones financieras diferentes. Un swap es un contrato entre dos empresas que cambian la deuda contrada en un pas extranjero por una del pas de origen y as recprocamente, donde se cumple, la empresa endosa su deuda e intereses en lamoneda de la contraparte y la contraparte endosa su deuda e intereses en la moneda de la primera. Lo que hace el swap es intercambiar los flujos de caja generados en una operacin financiera, por los flujos de caja generados en otra operacin financiera.

Sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de la medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de inters, plazo, moneda y crdito). Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz, permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Sin embargo se podra afirmar que el riesgo crediticio no es otra cosa ms que un riesgo de incumplimiento posible. Existen los Swap de tasas, de divisas, y de tasas y divisas.

Algunas caractersticas: Son operaciones con cumplimiento en un futuro. Cubren los riesgos contra movimientos adversos de tasas y precios. Los Swaps de divisas tienen la ventaja de que cada parte puede obtener los fondos requeridos de una forma ms barata que si los hubiese conseguido directamente en el mercado. Permite una gestin activa de las deudas de la empresa al permitir alterar el perfil de los intereses de las mismas.[1] En el caso del impago o cumplimiento de una parte, la contraparte tendr un riesgo crediticio hasta el punto de que la divisa que haya sido permutada se haya depreciado con respecto a la otra. Puede ser imposible o muy caro finalizar el swap si cambian las condiciones del mercado. El swap evita la compra y la venta de los propios instrumentos de deuda, por lo que puede eludir consecuencias como los costes de transaccin, los efectos fiscales y las limitaciones legales. Los pagos efectivos derivados de un swap son el resultado de la diferencia neta entre dos cantidades. por lo que presentan unas caractersticas de riesgo de crdito superiores a las de la compra y la venta directa de instrumentos de deuda.

Un Interest rate swap (IRS) es un tipo de acuerdo entre dos partes, sobre la base de la previsin de las variaciones de inters que pueden producirse a medio plazo. Se trata de un acuerdo en el que cada parte se compromete a hacerle a la otra pagos peridicos futuros. Cada una de las partes contratantes tienen diferentes preferencias con respecto al inters, siendo una de ellas el pagador fijo y la otra el pagador variable. El primero realiza los pagos a un inters fijo determinado, mientras que al pagador variable le toca hacer los pagos a un inters variable, como por ejemplo el Euribor. En este caso, la cuanta de los pagos est determinada por el ndice de referencia. Los pagos a realizar por las partes contratantes del IRS se calculan en funcin de un importe nominal terico, esto es, una base para el clculo y de un tipo de inters fijo, independientemente de que el pagador sea fijo o variable, calculndose las liquidaciones en funcin de las diferencias entre los tipos de referencia y los que se hubieran fijado en las clusulas del contrato. Los IRS, al igual que otros productos financieros, presentan algunas ventajas e inconvenientes, que siempre se han de tener en cuenta. Por lo que a las ventajas se refiere, destaca el hecho de que nos permite limitar un tipo de inters mximo, al permitirnos transformar un tipo variable a un tipo fijo. Esta ventaja es interesante cuando tenemos el papel de pagadores y los tipos de inters manifiestan una tendencia al alza. Si somos cobradores y nos encontramos en este entorno, entonces un IRS nos

permitir hacer lo contrario, esto es, transformar un inters fijo en un tipo variable, de modo que maximicemos los rendimientos de la inversin realizada. Si los tipos de inters tienen una tendencia a la baja, entonces podremos, si tenemos el papel de pagadores, transformar un inters fijo en uno variable y, viceversa, si desempeamos el rol de cobradores, transformar el tipo variable en un tipo fijo. Por su parte, los IRS tambin tienen al menos un inconveniente importante, a saber, dado que las partes se comprometen a medio y largo plazo con la realizacin de una serie de pagos peridicos, las liquidaciones, se enfrentan al peligro de que estas puedan ser perjudiciales, lo que implica cargar con este perjuicio durante un periodo de tiempo demasiado largo.

El "carry trade" es una estrategia utilizada en el mercado de compraventa de divisasque consiste en aprovechar las diferencias en las tasas de inters de una moneda y otra. Es una forma de arbitraje financiero (el aprovechar las diferencias de precios entre mercados). La estrategia se lleva a cabo de la siguiente manera: Un inversionista pide prestados 1,200,000 Yenes denominados en una tasa de inters baja (digamos, 1%). Con esedinero, el inversionista hace una inversin a un plazo de un ao, convirtiendo el dineroa una divisa con tasa de inters ms alta (por ejemplo, 10,000 dlares al 5%). El tipo de cambio Yen / Dlar ser 120 yenes por cada dlar. Al trmino del plazo de la inversin, si las dos divisas siguen guardando la misma proporcin una respecto a la otra (es decir, si el tipo de cambio es el mismo), el inversionista cobra su inversin ms el inters (10,500 USD) y despus compra con esa suma la divisa que tiene la tasa de inters baja de nuevo (1,260,000 Yenes). Al final, el inversionista se ha quedado con ese 5% de inters menos el inters cobrado por el prstamo, derivado de la diferencia de precio de cada moneda. Es un retorno sobre la inversin que llega "gratis", es decir, solamente como producto de esa diferencia. Al concretarse la operacin final, el especulador estar vendiendo Yenes y contribuyendo a que se deprecie esta moneda. Por lo tanto, se vuelve ms atractivo el realizar un carry trade, al bajar el valor de la moneda con la tasa de inters ms baja. Entre ms personas realicen este arbitraje entre esas dos monedas, se volver ms y ms atractivo hacerlo, ya que al subir la demanda por dlares, estos se apreciarn respecto al Yen. El carry trade es una estrategia potencialmente riesgosa. Toda operacin con divisas que apueste a un tipo de cambio es susceptible de incurrir en prdidas si el tipo de cambio se mueve de manera desfavorable. En el escenario descrito arriba, de apreciarse mucho el Yen respecto al Dlar, el inversionista tendra que enfrentarse a la posibilidad de tener que perder la inversin por completo. El riesgo de esta estrategia cuando se lleva a cabo en proporciones enormes es que puede contribuir a que el mercado de divisas se distorsione, alterando el valor real de una moneda debido de este tipo de especulacin. Cedulas de inversin

Las cdulas de inversin son activos financieros. Son emitidas por una entidad que busca obtener liquidez antes de la fecha de pago de una deuda que tienen hacia l, con el beneficio para el inversionista que las adquiere del pago de una tasa de inters. Son considerados activos de alta calidad ya que estn garantizados por la deuda existente. Para la entidad que las emite es un medio para financiarse a bajo costo y con bajo riesgo. La entidad puede emitir cdulas de inversin por un mximo de 80% del monto de la deuda, segn es establecido legalmente. A nivel de un pas las cdulas de inversin forman parte de la deuda pblica, que el Estado emite con el objetivo de obtener recursos del sector privado que son colocados en la banca central. Las cdulas de inversin son ttulos de ingreso fijo adquiridos con la intencin de mantenerlos hasta su fecha de vencimiento. A partir de esta definicin, podemos deducir que existen dos condiciones para poder definir las cdulas que se poseen como cdulas de inversin: Solo las cdulas con ingreso fijo (ingreso fijo a la emisin en funcin de un parmetro determinado) pueden ser clasificadas dentro de las cdulas de inversin. El banco debe tener la firme intencin de guardar los ttulos de forma prolongada, normalmente hasta su fecha de expiracin, esto se logra disponiendo del financiamiento suficiente para poder mantenerlos hasta su vencimiento. As, los bancos que compran cdulas de inversin deben tener los medios que les permitan: - Mantener y conservar efectivamente las cdulas hasta su vencimiento, a travs de la obtencin de los recursos destinados para comprar y financiar los ttulos. El banco debe entonces justificar que dispone de estos recursos o de acuerdos de refinanciamiento. Se trata de una cobertura duradera. - Protegerse de forma permanente contra las depreciaciones de las cdulas debidas a las variaciones de las tasas de inters. Se trata de una cobertura del riesgo de fluctuaciones en la tasa que puede ser asegurada. Con la ayuda de instrumentos financieros negociados en mercados organizados, si la cobertura est hecha sobre un periodo ms corto que el de los ttulos cubiertos, el establecimiento debe estar en medida de renovar esos contratos hasta el vencimiento de las cdulas de inversin cubiertas. Con la ayuda de contratos de intercambio de la tasa de inters "swap" el tiempo que queda todava por correr de esos contratos debe ser al menos igual al tiempo de las cdulas de inversin cubiertas.

Qu es un contrato de futuros? En finanzas, un contrato de futuros es un contrato normalizado entre dos partes para intercambiar en una fecha futura, la fecha de vencimiento, un activo especfico en cantidades estndares y precio acordado en la actualidad. Es un tipo de contrato de derivados. Los contratos de futuros se negocian en el mercado de futuros. La parte que acord comprar el activo subyacente en el futuro, el "comprador" del contrato, se dice que toma la posicin en "largo"; por su parte, el "vendedor" toma la posicin en "corto" y es la parte que acuerda vender el activo en el futuro. Esta terminologa refleja las expectativas de las partes - el comprador espera que el precio del activo vaya a aumentar, mientras que el vendedor desea o espera que se reduzca.

En muchos casos, el activo subyacente de un contrato de futuros no puede ser productos tradicionales - es decir, para el futuro financiero el activo subyacente puede ser divisas, valores o instrumentos financieros y activos intangibles o artculos referidos tales como ndices burstiles y tipos de inters. Mientras que el contrato de futuros especifica una operacin comercial que tiene lugar en el futuro, el mercado de futuros como institucin tiene el propsito de actuar como intermediario y minimizar el riesgo de incumplimiento del contrato por cualquiera de las partes. Por ello, cada una de las partes ha de dar una cantidad inicial de dinero a modo de garanta; a esta cantidad se le llama margen. Adems, dado que el precio de los futuros en general cambia a diario, la diferencia entre el precio acordado y el precio de futuros se liquida tambin diariamente. De esta forma se saca dinero de la cuenta de margen de una parte y se traspasa a la cuenta de margen de la otra parte, as cada parte tiene el beneficio o prdida diario apropiadamente reflejado en su cuenta. Si la cuenta de margen cae por debajo de un determinado valor, entonces se produce una llamada de margen (margin call) y el titular de esta cuenta debe reponer la cuenta de margen. Este proceso se conoce como ajuste al mercado (mark to market). As, en la fecha de vencimiento, la cantidad intercambiada no es el precio especificado en el contrato, sino el precio spot (precio al contado actual del mercado), ya que cualquier ganancia o prdida ya ha sido acreditada previamente mediante el ajuste a mercado. Un contrato de futuros tiene muchas similitudes con un contrato a plazo ( forward). Un forward es como un futuro en el que se especifica el intercambio de bienes por un precio determinado en una fecha futura determinada. Sin embargo, un forward no se negocia en bolsa, es decir, en un mercado regulado centralizado, y por lo tanto no tiene los pagos provisionales parciales (margen) que requiere el ajuste a mercado. Tampoco es un contrato normalizado, como el contrato de futuros. A diferencia de una opcin, las dos partes de un contrato de futuros deben cumplir con el contrato en la fecha de entrega. El vendedor realiza la entrega del activo subyacente al comprador, o, en su caso, un pago en efectivo que se realiza por transferencia de la cuenta de la parte que sufri una prdida a la cuenta de la parte que obtuvo beneficios. Para salir del compromiso antes de la fecha de liquidacin, el titular de un futuro puede cerrar las obligaciones del contrato, tomando la posicin contraria en otro contrato de futuros sobre el mismo activo y fecha de liquidacin. La diferencia en los precios de los dos contratos de futuros resultar en una prdida o ganancia para el titular.

Historia de los contratos de futuros

Aristteles ya describi la historia de Thales, un pobre filsofo de Mileto que us su habilidad para el pronstico y vaticin que la cosecha de aceituna sera excepcionalmente buena el otoo siguiente. Confiado en su prediccin, lleg a acuerdos con los propietarios locales de molinos de aceitunas para depositar su dinero a ellos para garantizar el uso exclusivo de sus prensas de aceite cuando la cosecha estuviera lista. Thales negoci con xito ya que obtuvo precios bajos para la cosecha en el futuro, an sin saber si la cosecha sera abundante o no, los dueos de los molinos de aceituna estaban dispuestos a protegerse contra la posibilidad de un rendimiento pobre. El primer mercado de futuros normalizado como lo conocemos hoy fue el Djima Rice Exchange en Japn durante la dcada de 1730. Este mercado se creo para satisfacer las necesidades de los samurai, a los que se le pagaba en arroz y, tras una serie de malas cosechas necesitaban convertir el arroz a una moneda estable. El Chicago Board of Trade (CBOT) tiene registrado la comercializacin del primer contrato de futuros normalizado en 1864. Este contrato se bas en grano comercial y fue el comienzo de una tendencia, crendose contratos en un nmero creciente de diferentes productos, as como una serie de intercambios de los futuros establecidos en pases de todo el mundo. En 1875 los futuros del algodn se estaban

comercializando en Bombay (India) y en unos pocos aos este se haba ampliado a futuros sobre semillas oleaginosas, otros productos comestibles, productos de yute y lingotes.

Normalizacin de los contratos de futuros

Los contratos de futuros garantizan su liquidez por estar altamente normalizados (o estandarizados), por lo general, han de especificar: El activo o instrumento subyacente. Esto podra ser cualquier cosa, desde un barril de petrleo a un tipo de inters a corto plazo. El tipo de liquidacin, ya sea un pago en efectivo o liquidacin fsica. Cantidad y unidades del activo subyacente por contrato. Este puede ser el importe de los bonos, una cantidad fija de barriles de petrleo, las unidades de divisa extranjera, el importe de los depsitos sobre los cuales se negocia el tipo de inters a corto plazo, etc La divisa en la que se denomina el contrato de futuros. La clase de entrega. En el caso de bonos, se especifica que los bonos pueden ser traspasados. En el caso de entrega fsica de productos se especifica no slo la calidad de los bienes subyacentes, sino tambin la forma y lugar de entrega. Por ejemplo, el lNYMEX Light Sweet Crude Oil contract especifica el contenido aceptable de azufre y la gravedad API especfica aceptable as como el punto de entrega (la ubicacin donde se realizar la entrega).

El mes de entrega. La ltima fecha comercial. Otros detalles como la fluctuacin de precios mnima admitida (tick mnimo).

Margen
Para minimizar el riesgo de crdito para el intercambio, los comerciantes deben colocar un margen o una fianza de cumplimiento, por lo general un 5% - 15% del valor del contrato. Por otra parte, para minimizar el riesgo de incumplimiento por la contraparte, las negociaciones realizadas en el mercado de futuros regulados estn garantizados por una cmara de compensacin. La cmara de compensacin se convierte en el comprador para el vendedor y en vendedor para el comprador, de modo que en el caso de un incumplimiento de la contraparte la cmara de compensacin asume el riesgo de prdida. Esto permite a los comerciantes realizar transacciones sin necesidad de realizar la debida diligencia a su contraparte. Los requerimientos de margen no se aplican o se reducen en algunos casos a hedgers que tienen la propiedad fsica del activo objeto del contrato o a comerciantes de spread que tienen contratos de compensacin equilibrando la posicin. El margen de compensacin es la garanta financiera para asegurar que las empresas o corporaciones que abren contratos de futuros y de opciones en nombre de sus clientes, cumplen con sus obligaciones respecto a sus clientes. El margen de compensacin es distinto del margen del cliente que es aquel que est obligado a depositar el cliente en el corredor (broker) como fianza de cumplimiento. El margen del cliente dentro de la industria de futuros es la garanta financiera exigida a los compradores y vendedores de los contratos de futuros y a los vendedores de contratos de opciones para asegurar el cumplimiento de las obligaciones del contrato. El margen inicial es el capital requerido para iniciar una posicin de futuros. Es un tipo de fianza de cumplimiento. La exposicin mxima no se limita al importe de la garanta inicial, sin embargo, el requisito de margen inicial se calcula en funcin del cambio en el valor mximo estimado del contrato dentro de un da de negociacin.

En caso de prdida o si el valor del margen inicial baja por debajo de un cierto nivel, el broker realizar una llamada de margen (margin call) para recuperar la cantidad de margen inicial disponible. A menudo se refiere como "margen de variacin", el margin call realizado por esta razn se hace generalmente en base diaria, sin embargo, en tiempos de alta volatilidad un agente puede realizar una o varias llamadas de margen intrada. Cundo se realiza una llamada de margen, el corredor espera que sea pagado el mismo da. Si no es as, el corredor tiene el derecho de cerrar todas las posiciones que sean suficientes para satisfacer la cantidad exigida en concepto de margen. Tras este cierre de posiciones el cliente es responsable de cualquier dficit que quede en su cuenta. Algunos mercados de EE.UU. tambin utilizan el trmino "margen de mantenimiento", que se define como la cantidad por la que se puede ver reducido el margen inicial antes de que tenga lugar una llamada de margen. Sin embargo, la mayora de los corredores de fuera de Estados Unidos slo se utiliza el trmino "margen inicial" y "margen de variacin". Ratio margen-capital es un trmino utilizado por los especuladores que representa el monto de su capital de inversin que se deposita en concepto de margen en un momento determinado. Retorno sobre el margen (ROM) se utiliza a menudo para determinar el rendimiento, ya que representa la ganancia o prdida en comparacin con la percepcin del riesgo tal como se refleja en el margen requerido.

Contratos de Futuros y mercados

Contratos
Hay muchos tipos diferentes de contratos de futuros, lo que refleja los diferentes tipos de activos "negociables", como materias primas, valores, divisas o activos intangibles, como los tipos de inters e ndices. El comercio de materias primas comenz en Japn en el siglo 18 con el comercio de arroz y la seda, y de manera similar en Holanda con bulbos de tulipn. El comercio de los EE.UU. comenz a mediados del siglo 19, cuando los agricultores crearon mercados centrales para llevar sus productos y venderlos, ya fuese mediante entrega inmediata (spot o al contado) o mediante entrega a plazo. Estos contratos desbancaron a lo los contratos privados entre compradores y vendedores y se convirtieron en el precursor de los contratos negociados en el mercado de futuros de hoy. Aunque el comercio del contrato se inici con productos tradicionales como cereales, carne o ganado, los contratos de futuros abarcan hoy ndices de metales, energa, divisas, acciones, ndices burstiles, tipos de inters gubernamentales y tipos de inters privados.

Mercados
Los contratos de instrumentos financieros fueron introducidos en la dcada de 1970 por el Chicago Mercantile Exchange (CME) y estos instrumentos se convirtieron en un gran xito y rpidamente superaron a los futuros de materias primas en trminos de volumen y accesibilidad a los mercados. Esta innovacin condujo a la introduccin de muchos nuevos mercados de futuros en todo el mundo, como el London International Futures Exchange Financiero en 1982 (ahora Euronext.liffe), Deutsche Terminbrse (hoy Eurex) y el Tokio Commodity Exchange (TOCOM). Hoy en da, hay ms de 90 mercados de futuros y opciones sobre futuros en todo el mundo que incluyen:

CME Group (anteriormente CBOT y CME) - Monedas, varios derivados de tipo de inters (incluyendo los bonos de EE.UU.), agrcolas (maz, soja, productos de soja, trigo, carne de cerdo, ganado vacuno, mantequilla, leche); ndices (Dow Jones Industrial Average); metales (oro, plata), Index (Nasdaq, S & P, etc)

Intercontinental Exchange: cubre diferentes productos y diferentes localizaciones, desde Europa, Estados Unidos o Canad. NYSE Euronext - perecederos: granos y carnes. ndice de futuros como el EURIBOR, FTSE 100, CAC 40, ndice AEX . South African Futures Exchange - SAFEX Sydney Futures Exchange Tokio Stock Exchange - TSE (JGB Futuros, Futuros TOPIX) Tokio Commodity Exchange TOCOM Tokio Financial Exchange - TFX Osaka Securities Exchange OSE (futuros Nikkei, futuros RNP) London Metal Exchange - metales: cobre , aluminio , plomo , zinc , nquel , estao y acero New York Mercantile Exchange CME Group, energa y metales. Dubai Mercantile Exchange Korea Exchange - KRX Singapore Exchange - SGX ROFEX - Rosario (Argentina)

Cdigos
La mayora de contratos de futuros se caracterizan por cdigos de cuatro caracteres. Los dos primeros caracteres identifican el tipo de contrato, el tercer carcter identifica el mes y el ltimo es el ltimo dgito del ao. Los cdigos de los meses para los contratos de futuros son:

Enero = F Febrero = G Marzo = H Abril = J Mayo = K Junio = M Julio = N Agosto = Q Septiembre = U Octubre = V Noviembre = X Diciembre = Z Ejemplo: CLX0 es un contrato de petrleo crudo (CL), noviembre (X) 2010 (0).

Quen comercia con futuros?

Los operadores de futuros se pueden dividir en dos grupos: los hedgers, que tienen un inters en el activo subyacente para tratar de cubrir el riesgo de cambios en los precios, y los especuladores , que buscan obtener un beneficio mediante la prediccin de los movimientos del mercado y la apertura de un contrato derivado relacionado con el activo.

Futuros vs Forwards

Tanto los contratos de futuros como los contratos a plazo (forward) son contratos para hacer entrega de un activo en una fecha futura al precio acordado en la actualidad, pero se diferencia en dos aspectos importantes:

Los futuros se comercian en mercados normalizados, los forwards son contratos OTC (over-the-counter) o privados. Los contratos de futuros requieren un margen y los forwards no. Por lo tanto:

Los futuros estn altamente normalizados o estandarizados mientras que cada forward puede ser nico. En el caso de entrega fsica del activo, el contrato de un forward especifica a quin hacer la entrega mientras que en los contratos de futuros ser la cmara de compensacin (clearing house) quin elige la contraparte a quin realizar la entrega.

Los contratos de futuros en Espaa

El artculo 1 del Real Decreto 1814/1991, de 20 de noviembre, por el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones, define los futuros financieros de la siguiente forma: "Contratos a plazo que tengan por objeto valores, prstamos o depsitos, ndices u otros instrumentos de naturaleza financiera; que tengan normalizados su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento, y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre, compense y liquide, actuando como compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador". En Espaa el mercado de futuros es el MEFF (Mercado Espaol de Futuros Financieros), que acta como cmara de compensacin a la vez que hace de mercado propiamente dicho. La regulacin, supervisin y control del MEFF corre a cargo de la CNMV y del Ministerio de Economa y Hacienda. La actividad principal del MEFF es la compensacin y liquidacin de futuros y opciones sobre el ndice burstil IBEX 35 y sobre acciones. En el MEFF se comercian los siguientes futuros: 1-Futuros Acciones Europeas. 2-Futuro IBEX-35. 3-Futuro Mini-IBEX. 4-Futuros Acciones Espaolas. 5-Futuro Bono 10.

Fuente: Contrato de futuros | Definicin http://www.efxto.com/diccionario/c/3767-contrato-de-futuros#ixzz2kNsv50HW Qu es el swap de divisas? Tambin conocido como forex swap, es un tipo de producto financiero en el que se acuerda el intercambio de las partes de un prstamo denominado en una divisa por las partes equivalentes de un prstamo denominado en otra divisa. Se pueden intercambiar tanto el capital principal del prstamo como los intereses.

Estructura de un swap de divisas

Un swap de divisas es un derivado financiero OTC (over-the-counter), es decir, negociados directamente entre dos partes sin intervencin de terceros, que est ntimamente relacionados con el swap de tipos de inters. A diferencia del swap de tipos de inters, el swap de divisas puede involucrar el intercambio del capital 1. principal. Hay tres formas diferentes en las que se puede llevar a cabo un swap de divisas: La estructura ms simple de un swap de divisas es intercambiar nicamente el principal con la contraparte a una fecha especfica futura y a un tipo de cambio acordado en el presente (normalmente el tipo de cambio actual). Este tipo de acuerdo desempea una funcin equivalente a un contrato de futuros. El coste de encontrar una contraparte y sacar adelante el acuerdo hace al swap ms caro que otros derivados alternativos, motivo por el cual no se suelen realizar como mtodo para contrarrestar cambios en los tipos de cambios de divisas a corto plazo. No obstante, a largo plazo, comnmente a 10 aos, los swaps de divisas donde solo se intercambia el principal son a menudo usados como una forma efectiva de contrarrestar fluctuaciones en el valor de las divisas. Este tipo de swap de divisas es tambin conocido 2. como forex swap. Otra estructura de un swap de divisas es combinar el intercambio del principal con un swap de tipos de inters. En este sentido, los flujos de efectivo por intereses no son compensados antes de que sean pagados a la contraparte debido a que estn denominados en divisas diferentes. Este tipo de swap de divisas es tambin conocido como prstamo back-to3. back. La tercera estructura de un swap de divisas es el intercambio nicamente de flujo de intereses en efectivo sobre prstamos del mismo tamao.

Usos
Los swaps sobre divisas se emplean principalmente con dos objetivos:

Para obtener una deuda ms barata mediante un prstamo al inters ms bajo posible, sin importar la divisa de denominacin, y entonces realizar el swap con la divisa deseado por el valor del prstamo. En este caso lo ms usado es un swap back-to-back.

Como cobertura y reduccin de exposicin al riesgo cambiario.

Ejemplo de hedge
Imaginemos una empresa suiza que necesita dlares estadounidenses y una empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en dlares estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podran disminuir su exposicin al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de cambio

mediante un swap de divisas: Si las compaas ya han obtenido el prstamo que cada una necesita, es decir, ya cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposicin al riesgo cambiario mediante un swap slo del inters. En otras palabras, cada compaa financia el coste del prstamo en su propia divisa nacional. En caso de que las compaas pudieran pedir el prstamo en su propio pas y en su divisa nacional, podran realizar un swap de divisas en el que slo intercambien el capital principal.

Historia
Los swaps de divisas fueron originalmente concebidos en la dcada de 1970 para evitar los controles que el Reino Unido impona sobre los cambios de divisas. Por aquel entonces las compaas del Reino Unido tenan

que pagar un impuesto para pedir prstamos denominados en dlares estadounidenses. Para evitar esto las compaas de UK comenzaron a establecer acuerdos de prstamo tipo back-to-back en los que intercambiaban tanto el principal como el inters con compaas estadounidenses que necesitan libras esterlinas. Este tipo de restricciones son en estos das muy raras pero el beneficio del swap de divisas sigue existiendo y de ah que sigan utilizndose. Los swaps de divisas de tipos de inters fueron introducidos por World Bank Group en 1981 para obtener francos suizos y marcos alemanes intercambiando los flujos de intereses con la compaa IBM. Durante la crisis financiera global de 2008, las transacciones de swaps de divisas fueron utilizadas por la Reserva Federal de Estados Unidos para obtener liquidez (transaccin llamada swap de liquidez de Banco Central). La Reserva Federal y el Banco Central de paises en vas de desarrollo o de economas emergentes acordaron intercambiar cantidades similares de divisa nacional al tipo de cambio actual y devolverlo al mismo tipo de cambio en una fecha futura determinada. El objetivo era proveer de liquidez en dlares estadounidenses a mercados fuera de los Estados Unidos. La diferencia entre el swap de liquidez de un Banco Central y los swaps de divisas es que, an teniendo la misma estructura, el swap de divisas es una transaccin comercial dirigida por el beneficio de la ventaja comparativa, mientras que el swap de liquidez de un Banco Central es realizado para dar liquidez en divisa domstica a los mercados, lo que favorecera las inversiones en el pas, an no siendo beneficioso para el Banco Central. En Mayo de 2011, Charles Munger, de Berkshire Hathaway, acus a bancos internacionales de facilitar un abuso de swap de divisas por parte de gobiernos. Concretamente acus de que Goldman Sachs ayud a Grecia a incrementar el balance de sus cuentas por 1 billn de dlares en 2002 a travs de un swap de divisas permitiendo al gobierno griego ocultar el volumen de su deuda real que finalmente saldra a la luz en 2011 (http://www.independent.ie/business/world/munger-slaps-down-disgusting-goldman-role-2635393.html).

Fuente: Swap de divisas | Definicin http://www.efxto.com/diccionario/s/3751-swap-de-divisas#ixzz2kNtHmznk