Arbitraje Negociacin que busca aprovechar las diferencias entre los precios de un mismo activo.

Estas diferencias se generan bsicamente por la volatilidad de los activos, demora en las comunicaciones o en la respuesta de los mercados a la misma informacin Back ardation El precio futuro es menos que el precio futuro spot al momento de hacer el contrato de venta Best Effort El under riter ! la firma fijan un " ! el min ! ma# numero de acciones a vender. $uego el under riter hace el mejor esfuer%o para vender la emisin. &i el under riter no vende el numero de acciones despu's de vierto periodo la oferta es retirada, el dinero es reembolsado ! la firma emisora puede tratar despu's. Basis (isk ) Engloba todas las diferencias que pueden e#istir entre el precio de lo que se quiere hedgear ! el precio del hedge que se puede hacer. ) *rado en que las fluctuaciones de la base +precio for ard , precio spot- son impredecibles, dada la prediccin prefecta de la tra!ectoria que el precio toma en el futuro. +*rado en que precio for ard es impredecible, dada la pro!eccin del precio spot-. .ostos de Agencia &e da cuando e#iste relacin entre el principal ! el agente, en que el principal le entrega plata al agente para que este la administre, ! e#isten conflictos de inter's +dado que el principal no puede observar o medir con facilidad el esfuer%o del agente-. &e de cuando e#iste incertidumbre, aversin al riesgo ! tb asimetr/as de informacin. .orporacin Berle ! 0eans 1na empresa que tiene su propiedad e#tremadamente diluida entre sus accionistas2 es decir, todos los accionistas son minoritarios o los inversionistas estn atomi%ados. "ara que suceda se debe garanti%ar proteccin a los accionistas para que estos no sean e#propiados ! esta proteccin puede ser por3 ) proteccin legal ) desarrollo activo de mercados de capital corporativo ) implementando incentivos a sus ejecutivos. .onglomerado o *rupo Empresa que participa en dos o ms negocios independientes, a menudo para diversificar sus operaciones ! fuentes de ingresos ! reducir as/ los riesgos .hinese 4all 5iene como finalidad la estructuracin del negocio ! sus procedimientos para prevenir la comunicacin entre el lado corporativo del banco ! el rea de negocio comercial .arve 6ut Es un spinoff parcial, ocurre cuando una c/a familiar vende una parte minoritaria +789 o menos- en una subsidiaria para una :"6 o rights offering

.redit ;efault & ap .ontrato de derivados donde el comprador del s ap hace pagos hasta la fecha de madure% del contrato, los pagos son hechos al vendedor , ! cambio este acepta a pa! off una deuda con un tercero si el individuo no es capa% de pagar la deuda. &e considera entonces como un seguro contra no pago .ollar "r'stamo a tasa flotante. 5iene tanto un cap como un floor. .ross <edging .obertura de riesgo de un intrumento con otro, tomando una posicin en un contrato de derivados relacionados. &e suele hacer cuando no ha! un contrato de derivados para el instrumento que se quiere cubrir o cuando el mercado es sumamente il/quido. &iempre habr basis risk .ramdo n &i, durante un concurso preventivo de acreedores, el deudor no logra por cualquier ra%n llegar a un acuerdo con sus acreedores que le permita salir de su situacin de insolvencia, se abre una etapa intermedia anterior a la quiebra. En esta etapa se habilita a terceros a ofrecer un acuerdo de pago a los acreedores !, en caso de obtenerlo, quedarse con el capital social de la empresa pagando la deuda !, si correspondiere, un residual de capital a los due=os anteriores. .ross .urrenc! & ap Es el intercambio de flujos +cobros ! pagos- e#presados en divisas distintas, se compromete a intercambiar una cantidad determinada de una moneda por otra a un precio ! pla%o determinado. "ermite crear deuda sint'tica, como :(&. .ontango Estructura de precios de en el mercado petrolero internacional de futuros, la cual consiste en que los contratos de futuros de ma!or pla%o se venden a un " ma!or que los contratos a menor pla%o, es decir para entregas futuras, los " son progresiva9 ms altos. "recio futuros ma!or que precio futuros spot. .onveniente >ield Beneficio de mantener inventario de un comodit! neto de sus costos de mantener inventario, que es ma!or a 8 cuando es ms conveniente tener el comodid! en la mano que salir a comprarlo. .ostos indirectos de la deuda3 son e# ante de la quiebra a- Problema de Subinversin (Debt Overhang)3 &e dejan pasar pro!ectos con ?"N positivo b- Asset Substitution Problem3 $os Equit! <olders toman pro!ectos auqnue ?"N negativo si son riesgosos +porque el patrimonio es una opcin sobre los activos, luego aumenta su valor al aumentar el riesgo- Accionistas juegan con la plata de los acreedores cambiando composicin de los inv. ! sust. activos c- Shortsight (Miopa): "referir pro!ectos con menor ?"N pero que pagan en el corto pla%o, en desmedro de otros con ma!or ?"N pero que pagan en el largo pla%o

d- Reticencia a i!uidar: $os equito holders pueden querer mantener a la empresa funcionando, a@n cuando el valor de liquidacin sea ma!or al valor operando. .ostos directos de la deuda3 e#post quiebra 5iempo que dedica el equipo directivo a la negociacin con acreedores, gastos jur/dicos, costo del proceso en tribunales ! gastos de asesoramiento, perdida de clientes, trastornos operacionales, valor de liquidacin, costo de reinversin .ontracting costs E#isten costos por aumentar la deuda3 ;A" se encuentra en el equilibrio de3 el beneficio del ta# shield ! los costos de la probabilidad de stress financieros, por lo que surgen dos problemas3 A- "ostos de subinversin3 .ostos indirectos2 es ms probable que dejen pasar oportunidades de inversin valiosas. ) empresas con oprtunidades de crecimiento3 baja ;A" ) empresas maduras3 alta ;A" B- #ene$icios de Sobreinversin3 deuda chica genera sobreinversin2 flujos de caja libres. ) disminu!en rentas ) Aumentan negocios o e#panden a otras reas ) "agan intereses ms principal .ostos de :nformacin Ejecutivos tienen ms ! mejor informacin de la empresa que su competencia A- Signaling3 "roblema de seleccin adversa, antes de firmar el contrato. 5eor/a que indica que los anuncios que una empresa haga al mercado entregan informacin al mercado que afecta la percepcin que este tiene de la empresa. A la empresa le conviene tratar de disminuir lo ms posible las asimetr/as de informacin antes de emitir alg@n instrumento financiero para que as/ el precio de dicho instrumento sea justo. B- Pec%ing Order &heor'3 .ostos de informacin dominan las decisiones. ) Empresas ma#imi%an su valor buscando fuentes de financiamiento ms baratas ) BC 1tilidades (etenidas, 7C ;euda, DC Acciones Empresa en crecimiento implica altas tasas de endeudamiento. Eirm .ommitement Eorma de emitir instrumentos financieros en la cual el cual el encargado de colocar la emisin +banco de inversin- se compromete a comprar toda la emisin a un precio previamente determinado +el banco de inversin garanti%a la colocacin de la empresa, ! es este el que corre el riesgo de que no sea e#itosa-. Eallen Angels Bonos con un investment grade inferior a BBB) porque la firma ca!o en stress financiero. En .hile el mercado high !ield +bonos basura que estn bajo el investment grade- est compuesto @nicamente por fallen angels

;epredacin .uando un competidor aumenta tanto su produccin que logra bajar los precios de la industria, lo que hace que otros competidores no puedan seguir en la industria ! desapare%can. En general, el que desaparece lo hace por tener alto leverage ! no tiene la holgura suficiente para responder al competidor que logr bajar el precio. Eficiencia de 0ercado En todo momento los precios de los activos financieros reales reflejan toda la informacin disponible sobre todos los acontecimientos pasados ! futuros, ! por lo tanto, son una buena estimacin de su valor justo. Esquemas "iramidales de "ropiedad Es un esquema de propiedad que permite separar la propiedad de los flujos de caja del control de la empresa. &e puede controlar cualquier empresa con un peso de capital. Ej3 &F0, .opec, Fui=enco. Eurobond ) Bono emitido fuera de su pa/s de origen ) .olocados por grandes empresas multinacionales Euromarket Acumulacin de grandes bancos internacionales que a!udan a las firmas a emitir bonos ! a pedir prestamos afuera del pa/s donde se locali%a la firma *obierno .orporativo .onjunto de relaciones que se establece entre los distintos participantes de la empresa. Estas relaciones no son obvias ni automticas, debido a que e#isten imperfecciones de mercado como asimetr/as de informacin ! costos de transaccin +asociados a crear contratos mu! complejos que abarquen todas las situaciones posibles-. El gobierno corporativo a!uda a monitorear desde el principal al agente ! como tal tiene efectos sobre la asignacin eficiente de recursos. <ace que cada uno reciba lo justo. <otA.old :"6 "eriods "er/odos en los cuales un gran n@mero de empresas salen a la bolsa <ot (etornos iniciales obtenidos son mu! altos pues las emisiones estn underpriced, los vol@menes de las emisiones parten bajos ! van en crecimiento. $a demanda de acciones es mas alta dada la alta subvaloracin de las acciones .old $os vol@menes son mu! altos ! los retornos bajos, ha! menos underpricing <edge (atio .antidad de unidades que se toman en contratos futuros por cada unidad que se tiene del activo sub!acente. <uaso BondAEurobond Bono emitido fuera de su pa/s de origen, generalmente colocado por grandes empresas multinacionales Geiretsu *rupo de empresas en diversas industrias ligadas entre s/ por propiedad cru%ada de sus acciones ordinarias ! por relaciones de cliente proveedor

$:B6( 5asa interbancaria ofrecida en $ondres. .onjunto de tasas para diferentes periodos ofrecida a bancos internacionales importantes por otras entidades financieras de peso en el mercado de eurodlares. $B6 Endeudarse para comprar una empresa. $a empresa comprada sirve como garant/a por la deuda, permite hacer grandes adquisiciones sin comprometer sumas importantes de capital 0anagement Bu!out +0B6) parecido a $B6, son los ejecutivos los que adquieren la empresa, compran acciones de los principales accionistas de la empresa para adquirir el control. No se unen dos firmas, las gg vienen de ahorro de ta# o de mejorar la administracinn ) Ejecutivos mantienen sus cargos ) .onnotacin no tan negativa 0ercado por .ontrol 0ercado que permite que el que Hlo hace malI como administrador, puede ser absorvido por los accionistas que pueden controlar la empresa, de manera que la e#istencia de este mercado permite que siempre est'n los incentivos a reali%ar el trabajo de la mejor manera posible, suponiendo que controlar trae beneficios. 0ercado Eficiente ;'bil En todo momento del tiempo, los precios de los activos reflejan toda la informacin histrica disponible sobre todos los acontecimientos ocurridos ! esperados ! por lo tanto son una buena estimacin de su valor +no sirve el anlisis t'cnico0ercado Eficiente &emi Euerte En todo momento del tiempo, los precios de los activos reflejan toda la informacin histrica ! p@blica disponible sobre todos los acontecimientos ocurridos ! esperados ! por lo tanto son una buena estimacin de su valor +no sirve el anlisis t'cnico ni fundamental0ercado Eficiente Euerte En todo momento del tiempo, los precios de los activos reflejan toda la informacin histrica, p@blica ! privada +privilegiada-, es decir, toda la informacin e#istente disponible sobre todos los acontecimientos ocurridos ! esperados ! por lo tanto son una buena estimacin de su valor 6"A 6ferta p@blica de adquisicin, tiene lugar cuando un inversionista pretende comprar acciones o derechos de una empresa cu!o capital est' todo o en parte admitido en negociacin en bolsa para de esta forma llegar a alcan%ar junto con la parte que !a se posea una participacin significativa en el capital +derecho de voto-

"roblemas de Agencia 6curre dp de firmado el contrato, cuando por diversos incentivos la persona +o la empresa- cambia su comportamiento, !a que a veces los incentivos estn puestos de tal forma que el agente act@a en base a su propio inter's que puede ir en contra del principal. Al firmar un contrato se espera que las decisiones va!an acorde con los intereses del principal, pero es posible que el agente, que cuenta con ma!or informacin ! es ms averso al riesgo, cambie su comportamiento. "roject Einance Eorma de financiamiento a largo pla%o para pro!ectos que involucran inversiones iniciales relevantes, sin recursos contra los sponsor, de forma que la deuda se paga contra el flujo de caja generado por el pro!ecto Ej3 .oncesin. "oison "ills ) Eorma de defenderse de toma hostil ) ;erechos o acciones que la empresa emite a sus accionistas ) &e hacen efectivos cuando ha! una toma de control ! los tenedores no venden las acciones "utable bonds ;ise=ados para proteger a los tenedores de bonos en el caso de que ha!a una adquisicin de otra empresa. &urgen cuando se hace compra de una empresa con mucha deuda +$B6-, lo que llevar/a a una ca/da en los " de los bonos (elacin "rincipal , Agente3 Es la relacin que se da cuando un principal +due=o de un activo- contrata para delegar la administracin del activo a un agente. Es un concepto que engloba los t'rminos de propiedad ! control, !a que el principal tiene la propiedad del activo ! el agente el control. Este es el caso sencillo porque un agente tambi'n podr/a tener control sobre propiedad. ;ebido a esta relacin se dan los problemas de agencia & ap "ermiten a las empresas emitir bonos en cualquier divisa que elijan ! cambiar el dinero que reciben a cualquier divisa que necesiten. &pin 6ff "ro!ecto nacido como e#tensin de otro anterior, o ms a@n de una empresa nacida a partir de otra mediante la separacin de una divisin subsidiaria o departamento de la empresa, para convertirse en una empresa por si misma. &E6 &i una firma !a esta comerciando p@blicamente ! simplemente esta vendiendo mas acciones comunes 5akeover "remium );iferencia que una empresa que adquiere a otra paga para quedarse con otra empresa ) ;iferencia entre valor que se paga ! valor de mercado

5ailed ) &e necesitan menos futuros mientras mas lejos se est de la fecha de madure%. ) &e vende menos de B contrato futuro para cubrir B unidad de activo riesgoso 5a# ;isadvantage of ;ividends $os dividendos tiene una desventaja tributaria frente a las ganancias de capital por ende los accionistas prefieren las ganancias de capital ! eso lleva a que las firmas prefieran repartir menos dividendos ! recomprar mas acciones 5eorema de .oase En un mercado sin costos de transaccin ! que los derechos de propiedad establecidos en los fallos judiciales no permitan una solucin econmica suficiente, se producir necesariamente una reasignacin de estos derechos hacia aquellos que los valoran ms. 5eor/a de &takeholders E#isten grupos no financieros relacionados con la empresa +clientes, proveedores, empleados, gobierno, etc-, que influ!en o se debieran tomar en cuenta en la determinacin de la estructura de capital ptima, dado que los costos que pueden provocar pueden causar stress financiero. 5eorema B de 00 &upuestos3 ) no ha! impuestos ) no ha! costos de transaccin ) no ha! arbitraje A- Proposicin (3 El valor de una empresa es independiente de su estructura de capital B- Proposicin ): &i la proposicin B es vlida, entonces el costo de capital del patrimonio es una funcin lineal creciente de la ra%n ;AE. En otras palabras el .."" es constante e independiente de la estructura de capital.

5oma de .ontrol Eficiente vs :neficiente Eficiencia J transacciones en que el valor de la empresa bajo el nuevo controlador es ma!or que bajo el antiguo2 ptimo de pareto. Eficiente3 Aumenta el valor de la c/a en total3 sinergias op, fin, poder de mercado, impuestos. En 0( ha! espacio para inef ! no se hacen todas las ef. En E6( no ha! inef pero no garanti%a todas las ef 5oma de .ontrol <ostil E#isten accionistas controladores con mal desempe=o en las decisiones de la empresa, que en general perjudican a los accionistas minoritarios, ! estos compran un ma!or n@mero de acciones hasta convertirse en ma!oritarios para sustituir al controlador.

5omas de .ontrol) H(egla de 0ercadoI ) $os accionistas minoritarios no disfrutan de derechos en cone#in con una transaccin de venta de control ) El bloque de control ser vendido por el controlador e#istente al adquisidor cuando sea que el valor del bloque de control sea ma!or para el adquisidor que para el controlador. +<abilidad de e#traer beneficio privado del control-. 5eorema 7 de 00 o de :rrelevancia ) &i no e#isten impuestos ni costos de transaccin ) $as decisiones de inversin, financiamiento ! operacionales se suponen constantes ) A los accionistas es indiferente recomprar acciones o repartir dividendos 5ailing the <edge .uando se vende a futuro menos de un contrato financiero para hedgear una unidad del activo sub!acente +spot- +vende para dejar fijo ho! el precio-. .omo los hedfe de futuros obligan a depositar en la cuenta HmargenI, ! este monto se ve afectado por la tasa de inter's, este monto ir creciendo con el tiempo, ! en el periodo deseado se llegar a un hedge de B a B 1nder riter Es quien est a cargo del proceso de 6ferta "@blica :nicial, pudiendo decidir a qui'n ! cmo se reali%ar el proceso de venta. ?alue)Based 0anagment3 &istema que dice que ejecutivos de cada unidad deben ser compensados seg@n el valor que agregue su unidad al total de la empresa. .onvierte flujos contables en flujos econmicos. ;if/cil de implementacin ! es mejor dar stock options 4arrant &on opciones, usualmente calls, que las empresas emiten en sus propias acciones +son un contrato entre la empresa ! los inversionistas-.