Captulo 7.

Paridad de las tasas de inters

Arbitraje: consiste en la compra y venta simultnea de un activo en dos mercados diferentes con el objetivo de obtener una ganancia segura, sin necesidad de arriesgar el capital propio. Equilibrio de mercado: los mercados estn en equilibrio cuando se encuentran establecidos los precios de manera tal que no hay oportunidad de arbitraje. Paridad de las tasas de inters (PTI): anlisis de la demanda y la oferta de instrumentos de mercado de dinero denominados en diferentes monedas. En oque de acti!os: el tipo de cambio depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo. Acti!os equi!alentes: activos que tienen el mismo nivel de riesgo y la misma liquidez. El ries"o de un acti!o se refiere a la variabilidad de sus rendimientos. El rendimiento de los activos riesgosos es la suma de la tasa libre de riesgo y la prima de riesgo sta ltima determinada por el mercado, es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo. #iquide$ de un acti!o: es la facilidad con que ste puede venderse a un precio predeterminado. #as condiciones de paridad: son un conjunto de relaciones que vinculan las tasas de inters, los tipos de cambio, las tasas de inflacin y los costos de la mano de obra cuando los mercados esta en equilibrio.

Pre"untas % problemas &. 'En qu parte de la balan$a de pa"os se concentra el en oque de acti!os (acia los tipos de cambio) e deriva de la cuenta corriente de la balanza de pagos es decir de la oferta y demanda de divisas, sin embargo a corto plazo el tipo de cambio depende de los movimientos de capital entre pa!ses. "#gina $%&'

Est ructura de la balanza de pagos *. 'Cu+les son los moti!os para los mo!imientos internacionales de capital) (os tipos de cambio se tratan como precios de activos financieros por lo que los inversionistas tanto individuales como institucionales construyen portafolios de inversin con diferentes instrumentos financieros denominados en diferentes monedas, en el proceso de construccin de los mismos siempre buscan mover estos capitales para as! obtener el mejor nivel de rendimiento para un grado de riesgo aceptable. "#gina $%&'

,. E-plique los actores que determinan el rendimiento nominal de un acti!o .. El rendimiento nominal de un activo es una funcin del rendimiento real, la tasa de inflacin y las primas de riesgo y liquidez. "#gina $%)'

*onde+ R = el rendimiento nominal (la tasa de inters nomina) E(r) = el rendimiento real esperado E(i) = la inflacin esperada

(a relacin entre el rendimiento nominal, el real y la tasa de inflacin est descrita por la ecuacin de ,isher+

El rendimiento real slo puede calcularse al vencer el plazo de instrumento financiero, los despejamos de la ecuacin de ,isher+

-l comprar un instrumento slo se puede calcular su rendimiento real esperado E(r).

/. '0e qu depende el !alor uturo de los dep1sitos en moneda e-tranjera) (a demanda de los activos depende de lo que los participantes del mercado piensan acerca del valor futuro de dichos activos y este valor futuro a su vez depende del rendimiento en moneda e.tranjera y el tipo de cambio vigente al vencimiento de los activos. "#ginas $%) y $%/'

2. 3o% es &4 de ebrero de *44/: 5 4 6 &&.&/7 84 9 &&.:, (!encimiento el *& de diciembre de *44/)7 ;< 9 =.,> (anual)7 ;E 9 *.7> (anual). "#ginas $%0 y $12'

VF = el valor futuro RM= la tasa libre de riego del pas en donde se desea invertir E(S )= el tipo de cambio spot esperado en el futuro (a frmula implica que los inversionistas que intervienen en moneda e.tranjera hacen pronsticos de tipo de cambio. -quellos que no desean hacerlo pueden tomar el tipo de cambio a futuro 3 -dems de proporcionar una informacin muy valiosa acerca del nivel promedio de las e.pectativas, los mercados a futuros ofrecen una oportunidad de cobertura de riesgo cambiario impl!cito en las inversiones en monedas e.tranjeras. 4n inversionista puede tomar el tipo de cambio a futuros como base para sus clculos, incluso si est de acuerdo con l. El mercado a futuros le permite cubrir el riesgo cambiario.

#os c+lculos est+n en el arc(i!o ?Ejercicios Captulo 7@ a) Calcule la prima de d1lar a uturos (a ,&/ das % anuali$ada). #a prima de uturos de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de esta respecto a la otra, y la frmula es la siguiente+

0 a tos
o

$$.$5 $$./% 0.%28 9.)28 %&2 %$5 d!as d!as 2 .& 4 > / ., . >

,o 67 6E #rima de riesgo a #rima de riesgo a

b) Calcule el rendimiento en pesos de los dep1sitos en d1lares. ) A& 9

El rendimiento es del :.=2> (a relacin entre el tipo de cambio spot y la tasa de inters en dlares, dado el tipo de cambio a futuros, se llama rendimiento en pesos de los depsitos en dlares.

c) Calcule el rendimiento en d1lares de los dep1sitos en pesos. El rendimiento es del 2.&4>

(a moneda ms dbil debe ofrecer la tasa de inters lo suficientemente alta para compensar e.actamente la apreciacin de la moneda ms fuerte. i se cumple la paridad de las tasas de inters al inversionista le da igual invertir en pesos o en dlares.

7. En la pre"unta /7 'se cumple la paridad de las tasas de inters) egn la paridad de las tasas de inters, los mercados de divisas y de dinero estn en equilibrio si la diferencia entre las tasas de inters en dos monedas cualesquiera compensa e.actamente la prima a futuros de la moneda ms fuerte, en el caso del ejercicio anterior la condicin si se cumple ya que el rendimiento de ambas monedas es igual y supera la prima de riesgo.

:. 84 6 &&.=* (a un aBo)7 ; E 9,.&> (anual). Calcule el rendimiento en pesos de los dep1sitos en d1lares para di erentes !alores del tipo de cambio spot7 desde &4.=/ (asta &&.//. Elabore la "r+ ica del rendimiento esperado E(R).

$9.22 $$./2 $$.&2 $$.12 $$.92 $$.22 $2./2 $2.&2 $2.12

=. 4tilice los datos del problema ) y calcule el tipo de cambio de equilibrio si la tasa de inters en 7.ico es igual al /.)8. muestre la solucin en la grfica del problema ).

. 8 2 1 & 8 / & . 8 & 0 . 8 1 9 . ) 8 9 5 . ) 8 2 / . ) 8 0 2 . / 8 ) % . / 8 & . / 8 5 0 . / 8 1 9 . 0 8 % 5 . 0 8 % / . 0 8 9 . 2 $ 8 9 1 . 2 $ 8 9 ) . 2 $ 8 9 2 . $ 8 9 % . $ 8 9 & . $ 8 % 0 . $ 8 % . 9 $

$9.22 $$./2 $$.&2 $$.12 $$.92 $$.22 $2./2 $2.&2 $2.12

&4.

'Por qu una poltica monetaria restricti!a tiende a ortalecer la moneda nacional (baja el tipo de cambio))

#orque una pol!tica monetaria restrictiva asume un aumento en la rentabilidad de las inversiones en pesos provocando as! una apreciacin del peso ya que las tasas de inters aumentan. "#ginas $1)'

&&. E-plique las posibles causas de un incremento del tipo de cambio a uturos. *epende de las causas econmicas principalmente de los movimientos en la tasa de inters derivado de las pol!ticas monetarias. . "#ginas $1/'

&*. E-plique el si"ni icado del adjeti!o ?cubierto@ en la e-presi1n: arbitraje cubierto de intereses . Es el mecanismo que asegura el cumplimiento puntual de la paridad de las tasas de inters. "#ginas $10'

& 8 2 1 . 8 / . & 8 0 . & 8 1 9 . ) 8 9 5 . ) 8 2 / . ) 8 0 2 . / 8 ) % . / 8 & . / 8 5 0 . / 8 1 9 . 0 8 % 5 . 0 8 % / . 0 8 9 . 2 $ 8 9 1 . 2 $ 8 9 ) . 2 $ 8 9 2 . $ 8 9 % . $ 8 9 & . $ 8 % 0 . $ 8 % . 9 $