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ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero. La administracin de los recursos de la empresa es fundamental para su progreso. El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de est. Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atencin son: Caja, valores negociables e inversiones, cuentas por cobrar e inventario, ya que estos son los que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de liquidez sin conservar un alto nmero de existencias de cada uno, mientras que los pasivos de mayor relevancia son: Cuentas por pagar, obligaciones financieras y pasivos acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo.
1.1 Capital de Trabajo

El capital de trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa". Los pilares en que se basa la administracin del capital de trabajo se sustentan en la medida en la que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras ms amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee la organizacin y sus pasivos circulantes mayor ser la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligacin, al momento de no poder convertir los activos corrientes ms lquidos en dinero, los siguientes activos tendrn que sustituirlos ya que mientras ms de estos se tengan mayor ser la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contrados. 1.1.2 Concepto El Capital de Trabajo es la inversin de una empresa en activo a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios). Por lo tanto debemos ver dos definiciones de Capital de Trabajo: Capital de Trabajo Bruto: Constituye el total del activo circulante. Capital de Trabajo Neto: Representa la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, en otras palabras, refleja el importe del activo circulante que no ha sido suministrado por los acreedores a corto plazo. Tambin es denominado capital circulante, fondo neto de rotacin, fondo de maniobra.

*Frmula:
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CTN = AC-PC PC = Pasivo circulante. AC = Activo circulante. CTN = Capital de Trabajo Neto 1.1.3 Importancia La administracin del Circulante constituye uno de los aspectos ms importantes de la administracin financiera ya que si la empresa no puede mantener un nivel satisfactorio de capital de trabajo es probable que llegue a un estado de insolvencia y an que se vea forzada a declararse en quiebra Muchas Empresas han dedicado sus esfuerzos a la planificacin de recursos a largo plazo y a la inversin en activos fijos, descuidando la consecucin de dinero a corto plazo para hacer frente a las inversiones en activo circulante, y de all que muchas de estas han llegado a declararse en quiebra por no poder hacer frente a sus proveedores. Ahora bien, es necesario la Administracin del Capital de Trabajo, debido a: El mayor tiempo del trabajo de un Administrador Financiero, es dedicado al Capital de Trabajo En algunas empresas los Activos circulantes representan un mayor porcentaje de los Activos Totales de las Empresas La mayora de las Empresas pequeas no pueden hacer grandes inversiones en activos Fijos as como se le dificulta acudir al mercado de Capital Existe una relacin muy estrecha entre el crecimiento de las ventas y la necesidad de financiar los activos. 1.1.4 Estructura de capital de trabajo Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal. No afectan al capital de trabajo: -Compras de activos corrientes en efectivo -Compras de activos corrientes a crdito -Recaudos de cuentas por cobrar -Prstamos de efectivo contra letras a corto plazo -Pagos que reducen los pasivos a corto plazo 1.1.5 Usos y aplicaciones del capital de trabajo Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son:
Declaracin de dividendos en efectivo. Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a

largo

plazo en ttulos valores comerciales.)

Reduccin de deuda a largo plazo. Recompra de acciones de capital en circulacin. 3

 Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar

y acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa. 1.1.6 Objetivo Es manejar cada uno de los activos y pasivos corrientes de la empresa. Las decisiones de administracin del capital de trabajo y su control es una de las funciones ms importantes de la administracin financiera, entre ellas se encuentran: El activo circulante, fundamentalmente las cuentas por cobrar y el inventario, representan la inversin ms alta de la inversin en activos dentro de muchas empresas. El pasivo circulante constituye a menudo una fuente de financiamiento importante, ya que muchas veces es imposible conseguir prstamos. 1.2 Activos corrientes o circulantes Es aquel que comprende los grupos de disponibles realizables y existencia, es decir, el conjunto de los elementos de activo que estn en continua relacin o cambio, consta de los renglones de inversin a corto plazo, cuenta por cobrar y efectivo. Est representado por efectivo en caja, bancos, inventarios, cuentas por cobrar y activos financieros de disponibilidad inmediata, y se clasifica en activo disponible y activo realizable. El Activo Circulante disponible se encuentra formado por las siguientes cuentas: Caja Fondo fijo de caja chica Fondo de oportunidades Bancos (cuentas de cheques) Activos financieros de disponibilidad inmediata El Activo Circulante realizable est integrado por aquellos recursos que representan derechos de cobros y que se pueden vender, usar o consumir generando beneficios futuros fundadamente esperados en el plazo de un ao o durante el ciclo financiero a corto plazo, y se encuentra integrado por las siguientes cuentas: Cuentas por cobrar a clientes Documentos por cobrar Deudores diversos Funcionarios y empleados IVA acreditadle Anticipo de impuestos Inventarios Mercancas en transito
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 Anticipo a proveedores

1.2.1 Cambios en los activos circulantes

Para ver los efectos de un cambio en esta partida nos vamos a apoyar en la razn activo circulante Sobre activo total. Esta razn nos indica que porcentaje de los activos totales son circulantes. Razn activos circulantes a totales = activo. Circulante/ activos totales Un aumento de esta razn indica mayor utilizacin de Activo Circulante, trayendo como consecuencia una disminucin de la rentabilidad y una disminucin del riesgo, en el supuesto de que los pasivos circulantes permanezcan igual. Disminuye el riesgo porque se cuenta con ms Capital Neto de Trabajo y disminuye la rentabilidad por que los Activos circulantes son menos productivos que los Activos Fijos. Una disminucin de esta razn. Significa una menor utilizacin del activo circulante y por consiguiente un aumento de la rentabilidad y un aumento del Riesgo. Aumenta el riesgo porque como consecuencia de la disminucin del activo circulante el Capital de Trabajo disminuir; aumenta la rentabilidad porque hemos dicho que los activos fijos son ms rentables que los activos circulantes. 1.2.3 Importancia Los activos corrientes son de principal importancia en cualquier negocio porque es el medio para obtener mercanca y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con activos, debido a que estos pueden ser mal invertidos. La administracin de activos generalmente se centra alrededor de dos reas: El presupuesto de efectivo Muchos negocios preparan presupuesto de efectivo detallado que incluyen proyecciones de los ingresos y gastos mensuales de efectivo de cada departamento dentro de la organizacin. Por lo tanto, cada gerente de departamento debe responder contablemente por las transacciones de efectivos que ocurran dentro de su departamento. El control contable Se considera como un medio de evitar el fraude y el robo. Un buen sistema de control interno tambin ayudara a alcanzar los otros objetivos del manejo eficiente del efectivo, incluyendo la contabilizacin precisa de las transacciones de efectivo, la anticipacin de la necesidad de endeudamiento y el mantenimiento de saldos de efectivos adecuados, pero no excesivos.

1.3 Pasivo circulante. 5

Parte del pasivo total formado por deudas contradas por la empresa para financiar su activo circulante que son exigibles a corto plazo. Pasivo exigible acorto plazo que est formado por los crditos de provisin y los bancarios a corto plazo, bsicamente. Generalmente se consideran deudas a corto plazo todas aquellas cuyo vencimiento es igual o inferior al ao.
1.3.1

Cambios en el pasivo circulante

Una variable muy importante en la Administracin del Capital de Trabajo es la combinacin efectiva del financiamiento, es decir la decisin de financiamiento a utilizar para cubrir las necesidades de Activos que tienen la Empresa. Como se sabe, toda variabilidad en las ventas va a traer consigo fluctuacin en los Activos Totales, por consiguiente esta variabilidad va a ser financiada con Pasivo a Corto plazo, pasivo a Largo Plazo o con Capital Propio. De acuerdo a la decisin de financiamiento que tome la Empresa esta va a influir tambin en la rentabilidad y riesgo de la misma. Por los momentos nos interesa saber los cambios a que pueden ocurrir por la decisin de financiamiento a corto plazo ya que estamos hablando de Administracin de Capital Neto de Trabajo. Para ello nos vamos a apoyar en la Razn Pasivo Circulante sobre Activo Total, que nos va a indicar que porcentaje de todos los Activos est siendo financiada con Pasivo a Corto Circulante. La frmula de esta razn es la siguiente: Razn Pasivo Circulante a Activo Total = Pasivo Circulante/ Activo Total Un aumento de esta razn nos va a indicar un mayor rendimiento y un mayor riesgo Por qu?, porque se supone que los Pasivos Circulante son menos costosos que los a largo Plazo, y aumenta el riesgo porque el Capital Neto de Trabajo disminuye al aumentar los Pasivos (siempre y cuando permanezcan inalterables los activos circulantes). Una disminucin de esta razn trae consigo una disminucin en la rentabilidad porque estn siendo financiado un mayor porcentaje de activo con pasivo a largo plazo que es ms costoso y a la vez una disminucin en el riesgo porque se incrementa el Capital Neto de Trabajo.
1.4 Polticas de trabajo de capital 1.4.1

Poltica de inversin en activos circulantes:

Nivel apropiado de los activos circulantes, tanto en forma total como en cuentas especficas. En relacin con la cantidad total de activos circulantes que se mantienen, hay tres polticas alternativas que difieren en que mantienen distintas cantidades de activos circulantes para dar apoyo a cualquier nivel dado de ventas:

-Poltica relajada
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-Poltica restringida -Poltica moderada De acuerdo a la poltica de Activo Circulante que siga la empresa, esta va a ser un estmulo a las ventas y para la rentabilidad, o puede afectar negativamente al volumen de ventas y rentabilidad 1.4.1.1 Poltica relajada: Mantiene cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios. Las ventas son estimuladas por el uso de una poltica de crdito que proporciona un financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondientemente alto de cuentas por cobrar. Es utilizada en poca de crisis econmica ya que implica el aumento de las cuentas por cobrar (aumentando das de crdito), con el objeto de aumentar las ventas y mejorar mi flujo operativo. Poltica restringida: Activo circulante bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables e inventarios se ve minimizado. Utilizada en poca de auge econmico ya que por las condiciones macroeconmicas permiten que la empresa logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite aumentar los das de crdito (disminuye cuentas por cobrar), manteniendo bajos saldos de efectivo y de inversiones negociables a corto plazo, realizar pequeas inversiones en inventario. 1.4.1.2 Poltica restringida: Activo circulante bajo: El mantenimiento de efectivo, valores negociables y inventarios se ve minimizado. Utilizada en poca de auge econmico ya que por las condiciones macroeconmicas permiten que la empresa logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite aumentar los das de crdito (disminuye cuentas por cobrar), manteniendo bajos saldos de efectivo y de inversiones negociables a corto plazo, realizar pequeas inversiones en inventario. 1.4.1.3 Poltica moderada: Se encuentra entre ambos extremos. Activo circulante promedio normal, el equilibrio entre las otras dos polticas; Bajo condiciones de certeza (ventas, costos, plazos, etc. son conocidos con seguridad), las empresas mantendran niveles mnimos de activos circulantes. Cualquier monto mayor incrementara la necesidad de obtener un financiamiento externo sin un correspondiente aumento en las utilidades. Cualquier tenencia ms pequea implica un retraso de pagos (mano de obra y proveedores) y prdida de ventas por faltantes de inventario y una poltica de crdito restringida. Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mnima de efectivo y de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas esperadas, plazos
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esperados, etc.), ms una cantidad adicional (margen de seguridad) que permiten enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los valores esperados. Similarmente, los niveles de cuentas por cobrar se determinan mediante los trminos de crdito, mientras ms estrictos ms bajo ser el volumen de cuentas por cobrar (aunque eso signifique perder algunas ventas).
1.4.2

Poltica de financiamiento en activos circulantes:

Es la manera en la que los activos circulantes permanentes y temporales son financiados. Hay tres maneras de lograr este financiamiento: -Poltica Moderada -Poltica Agresiva -Poltica Conservadora
1.4.2.1 Poltica moderada

Requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los pasivos. Esta estrategia minimiza el riesgo de que la empresa sea incapaz de liquidar sus obligaciones. Por ejemplo: financiar un inventario que se espera vender en 30 das, con un prstamo bancario a 30 das. En la realidad no existe porque: -Existe incertidumbre acerca de la vida de los activos, -Se deben usar algunos recursos de capital contable comn, que no tienen fechas de vencimiento (acciones) Enfoque Alternativo, Intermedio o Moderado, en la cual se basa en la combinacin del Mtodo Dinmico y el Conservador para obtener las ventajas de cada uno de los enfoques, produciendo as una rentabilidad moderada y un riesgo aceptable. En caso de que la Empresa ATHI se decida por el mtodo Alternativo se encontrar con la siguiente situacin:

Tal como se dijo anteriormente que era un enfoque que va a contar con los beneficios de cada uno de los enfoques anteriores, los requerimientos permanentes vendra dado por el promedio del menor y del mayor requerimiento; en este caso el requerimiento mnimo fue de Bs. 9.800 y el
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Mximo de Bs. 13.200; por consiguiente los Requerimientos de Fondos a largo Plazo para este mtodo sern de: Requerimientos fondos a largo plazo=

*Consideraciones del Costo: Costo de Fondos a Corto Plazo: al igual que en el clculo anterior, se deben hallar un requerimiento promedio, que estar determinado por:
Requerimiento promedio Anual=

En este caso para la Empresa ATHI ser igual

Requerimiento promedio Anual=

Entonces el Costo de la Fuente de Financiamiento a Corto Plazo = 316,67 *0,05 Costo de la Fuente de Financiamiento a Corto Plazo =15,83 Bs. Costo de Fondos a Largo Plazo. Costos de Fondos a Largo Plazo = 11.500*0,12 Costos de Fondos a Largo Plazo = 1.380 Costo Total de Fondos : Costo Total de Fondos : 15,83 +1.380 Costo Total de Fondos : 1.395,83 *Consideraciones del Riesgo El plan alternativo es menos riesgoso que el enfoque dinmico pero ms riesgoso que el enfoque Conservador. Una comparacin de la aplicacin de los tres (3) enfoques aplicados a la Empresa ATHI se pueden observar en el cuadro siguiente:

Un resumen de los tres (3) enfoques anteriores podemos verlos en el siguiente cuadro:

1.4.2.2 Poltica agresiva

Financiar la totalidad de los activos fijos con capital a largo plazo, financiando tambin una parte de los activos circulantes permanentes con crditos a corto plazo (no espontneos). Puede haber diferentes grados de agresividad (lnea punteada). A mayor agresividad, mayor peligro de incremento en tasas de inters y problemas de renovacin de prstamos. Ventaja: la deuda a corto plazo es generalmente ms econmica que la deuda a largo plazo. Sacrificar seguridad ante la oportunidad de mayores utilidades. El Enfoque Dinmico, Compensatorio o Agresivo; el cual supone que la empresa debe financiar sus requerimientos a corto plazo con fondos a corto plazo y las necesidades a largo plazo con financiamiento a largo plazo. Las variaciones temporales de los requerimientos de fondos de la Empresa se obtienen a partir de fuentes de fondo a corto plazo, en tanto que las necesidades de financiamiento permanente provienen de fondos a largo plazo. De acuerdo a este mtodo la Empresa tendra un capital Neto de Trabajo con un importe igual a la parte de Activo Circulante financiada mediante fondos a Largo Plazo (el otro concepto de Capital Neto de Trabajo). Este enfoque se caracteriza por sus bajos costos trayendo como consecuencia alta rentabilidad y un mayor riesgo. Se puede considerar ms agresivo si parte de sus activos fijos son financiados con pasivos circulantes. *Aplicacin Supngase que las estimaciones de la Empresa ATHI acerca de las necesidades de Activos Circulantes, Fijos y Totales en un mes en lo que respecta al ao prximo se encuentran en el presente cuadro

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Ahora bien como se dijo anteriormente, se debe clasificar los requerimientos de la Empresa en Permanentes y Temporales. Mediante la aplicacin del Mtodo Dinmico; Los requerimientos permanentes van a ser la parte de activos circulantes que va a permanecer invariable durante todo el ao (que es lo mismo que el activo circulante menor durante todo el ao) mas el activo fijo. Los Requerimiento Temporales va a ser Igual a la diferencia entre el los Requerimientos Totales menos los Requerimientos Permanentes. Si aplicamos esto a la Empresa ATHI nos encontramos con lo siguiente:

* Consideraciones del Costo: Costo de los Fondos a corto Plazo (CFCP): El Costo puede estimarse calculando la necesidad promedio temporal anual de fondos, y multiplicando el
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resultado por el costo anual de los Fondos a corto plazo. El requerimiento promedio anual de fondos a corto plazo va a ser igual a la suma de los requerimientos de fondos temporales mensuales entre 12
Requerimientos promedio anual=

En este caso para la Empresa ATHI ser igual Requerimientos promedio anual= Costo de la Fuente de Financiamiento a Corto Plazo = 1.566,67 *0,05 Costo de la Fuente de Financiamiento a Corto Plazo =78,33 Bs. Costos de Fondos a Largo Plazo (CFLP): Este costo va a ser igual a la necesidad promedio de fondos permanente, por el costo anual de los Fondos a Largo Plazo. En este caso para la Empresa ATHI ser igual: Costos de Fondos a Largo Plazo = 9.800*0,12 Costos de Fondos a Largo Plazo = 1.176 Costos Total de los Fondos: va a ser igual a la suma de los dos fondos; que en este caso para la Empresa ATHI ser igual: Costos Total de los Fondos = CFCP + CFLP Costos Total de los Fondos = 78,33 + 1.176 Costos Total de los Fondos= 125433 *Consideraciones del Riesgo: El mtodo dinmico opera con un Capital Neto de Trabajo mnimo, ya que solo la porcin permanente de los Activos corriente de la Empresa es financiada con los fondos a largo plazo; ninguna de las necesidades temporales a corto plazo es financiada con fondos a largo plazo. El plan dinmico es riesgoso, ya que opera con un Capital Neto de Trabajo mnimo; as como tambin la empresa depende en gran medida de sus fuentes de fondos a corto plazo para enfrentar las fluctuaciones estacionales en sus necesidades de fondos. Eso es debido a que la capacidad de una empresa para cumplir con los prstamos a corto plazo es limitada; y se depende demasiado de dicha capacidad, los requerimientos inesperados de fondos pueden tornarse muy difciles de satisfacer. Para determinar el Capital Neto de Trabajo, este va a provenir de la diferencia de los Requerimientos Totales menos los Activos Fijos. En este caso para la Empresa ATHI seria: Capital Neto de Trabajo = 9.800 7.800; es decir que Capital Neto de Trabajo= 2000
1.4.2.3 Poltica conservadora

Usa capital permanente para financiar todos los requerimientos de activos permanentes y algunas o todas las demandas estacionales.
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Satisface una parte de sus necesidades estacionales almacenando liquidez en valores negociables durante la estacin floja. Es una poltica muy segura. El Enfoque Conservador se fundamenta en que todos los requerimientos van a ser financiados con fondos a Largo plazo, y se van a emplear los fondos a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. Todo esto trae como consecuencia que sea mas costoso ya que mantiene solicitudes de fondo durante todo el ao, sin que sea necesario; pero tiene como ventaja de ser un programa menos arriesgado ya que el Capital de Trabajo sera mximo. Parte de los excedentes de efectivo sern invertidos en valores negociables con el fin de venderlos en los momentos en que los necesite. Continuando con el ejercicio de la Empresa ATHI, esta financiara Bs. 13.200 con fondos a largo plazo y dejara el Pasivo a corto plazo para eventualidades. El Capital Neto de Trabajo de esta empresa ser de Bs.5.400, ya que tambin hemos definido el Capital Neto de Trabajo, como aquella parte del Activo circulante financiada con fondos a largo plazo. Grficamente se puede ver as:

*Consideraciones del Costo. Los efectos de este mtodo con respecto a la Rentabilidad se pueden determinar a travs de su costo. Par este mtodo el costo estar compuesto nicamente por el Costo del Financiamiento a Largo Plazo; ya que en este mtodo el Pasivo Circulante solo se utiliza por eventualidades. En el Caso de la Empresa ATHI el costo de Financiamiento por este mtodo ser el siguiente: Costos Total de Fondos = Requerimientos Permanentes * tasa de CFLP Costos Total de Fondos = 13.200 * 0,12 Costos Total de Fondos=1584 Comparando este costo con el del Mtodo Conservador (Bs 1.254,33), resulta este mtodo ms costoso, por consiguiente menos rentable. Esto se puede apreciar en la grfica, ya que existen fondos que no estn siendo utilizado, y por
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los cuales se est pagando inters. En el supuesto de que esta diferencia sea invertida en Valores negociable, es muy difcil que esta sean lo suficientemente rentable para cubrir los intereses que se estn cancelando. *Consideracin del Riesgo: Los Bs. 5.400 de Capital Neto de Trabajo hacen a la Empresa menos riesgosa, ya que opera con un Capital Neto de trabajo Mayor. El Capital Neto de Trabajo va a ser igual a Capital Neto de Trabajo = 13.200 7.800; es decir que Capital Neto de Trabajo=5400 1.5 Riesgo vs rentabilidad Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basa en la administracin del capital de trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada por utilidades despus de gastos frente al riesgo que es determinado por la insolvencia que posiblemente tenga la empresa para pagar sus obligaciones. Hay dos formas para obtener y aumentar las utilidades:

Aumentar los ingresos por medio de las ventas. Disminuir los costos pagando menos por las materias primas, salarios o servicios que se le presten.

Este postulado se hace indispensable para comprender como la relacin entre la rentabilidad y el riesgo se unen con la de una eficaz direccin y ejecucin del capital de trabajo.

CONCLUSIONES
La administracin del capital de trabajo es necesaria para asegurar el

funcionamiento y el desarrollo de la empresa a largo plazo.

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 Consiste en mantener un nivel apropiado del activo circulante sobre el

pasivo circulante, mediante la inversin y el manejo correctos de los activos con ms liquidabilidad, y la adquisicin mnima de pasivos.
La administracin del capital de trabajo debera ser considerado por los

administradores financieros como un enfoque imprescindible para llevar adelante el objetivo bsico de los mismos que es "maximizar la riqueza de los accionistas.
Se deber buscar un equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad, dado

que dichas funciones son contrapuestas entre s, o sea, a mayor tenencia de fondos lquidos la rentabilidad ser menor dado que pierdo oportunidades de colocar dichos fondos en inversiones rentables o en el mismo ciclo econmico de la empresa; y viceversa, si sacrifico liquidez para conseguir mayor rentabilidad, puede ocurrir que en determinados momentos necesite cubrir desfasajes transitorios del ciclo econmico teniendo que recurrir al endeudamiento cuyo resultado terminar afectando la rentabilidad.
Se deber profundizar la gestin

de las cobranzas, buscando que el ciclo operativo pueda ser cumplido sin tener que recurrir a endeudamientos adicionales a los previstos.

BIBLIOGRAFIAS Y LINKOGRAFIAS

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 http://sigma.poligran.edu.co/politecnico/apoyo/Decisiones/curso/Administr

aci%F3n_de_Capital_de_Trabajo-Albornoz.pdf
http://webdelprofesor.ula.ve/nucleotrujillo/anahigo/guias_finanzas1_pdf/te

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http://www.contaduria.uady.mx/files/material-clase/raul-

vallado/FN03_Admondelcapitaldetrabajo1.pdf
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%205/administr

acioncapitaltrabajo.htm
http://www.slideshare.net/jcfdezmx2/administracion-financiera-a-corto-

plazo-presentation

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