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PUNTO DE VISTA
Inversin inteligente
Por Aldo Ferrini

Una reforma necesaria

Urge incentivar la participacin de ms personas naturales en la bolsa de valores
urante las ltimas semanas han coincidido en Lima por lo menos tres grupos de trabajo que estn asesorando a distintos entes reguladores y supervisores en la evaluacin del mercado de capitales en el Per. El diagnstico es bastante evidente: el mercado de capitales es ilquido, poco profundo, costoso y, claramente, no ha evolucionado al mismo ritmo que nuestra economa. Hacen bien, entonces, los reguladores y supervisores en buscar asesora en aras de darle ms bros a nuestro mercado. En los ltimos doce meses, la Bolsa de Valores de Lima (BVL) negoci en promedio US$ 15 millones diarios, muy por debajo de nuestras pares colombiana y chilena, que negociaron US$ 110 millones y US$ 180 millones en promedio, respectivamente. Si lo ponemos en trminos relativos, mientras nuestra bolsa negocia al ao menos del 2% del PBI, en Colombia se supera el 7% y, en Chile, el 15% del PBI. Nuestra historia de ofertas pblicas es aun ms desalentadora. Por otro lado, si bien la renta fija ha tenido un ao bastante ms activo y han salido al mercado nuevos emisores (Volcan, Grupo Aje, entre otros), la mayora ha optado por emitir en el mercado internacional en lugar del local. A pesar de que esto ltimo es un comportamiento recurrente en la regin, se ve ms frecuentemente en nuestro mercado. Se han discutido posibles soluciones al problema en muchos foros de opinin. La mayora coincide en que los costos de transaccin de la BVL son altos, que se debe dar mayor flexibilidad e incrementar el lmite en el extranjero a las AFPs, que se debe facilitar el

Aldo Ferrini es gerente central de inversiones de AFP Integra.

acceso al mercado a medianas empresas, y que se debe promover un mercado de derivados, entre otras propuestas. Aunque estos elementos son importantes, son solo complementarios a la solucin estructural. El principal problema, en mi opinin, es que la demanda de activos est muy concentrada en pocos partcipes. Lo que se debe buscar es ampliar el mercado e incentivar una mayor participacin de personas naturales, ya sea de manera directa o a travs de fondos mutuos. El mercado de capitales se debe convertir en un mecanismo de ahorro de largo plazo para los peruanos. El hecho de que ms del 90% de las inversiones de los fondos mutuos est en activos de renta fija es un indicador que debe llamar la atencin de los consultores. Estoy seguro de que ellos estn mirando las historias ms exitosas de nuestros vecinos para evaluar cmo adaptarlas al mercado peruano. Creo que dos de esas experiencias son replicables. Primero, brindar beneficios tributarios al ahorro de largo plazo mediante el mecanismo de descuento de planilla, lo que tambin incentivara la formalidad. Segundo, promover activamente (otorgando descuentos de largo plazo) la participacin ciudadana en las ya anunciadas ofertas pblicas de empresas del Estado, tales como Petroper. Ojal las distintas entidades interesadas en la reforma y sus respectivos consultores logren producir recomendaciones alineadas y coordinadas. Para obtener crecimientos de nuestro PBI de ms de 6% en el tiempo, se necesita capital y qu mejor fuente de este que el mercado de valores.
4D2 STUDIO

N 24 Noviembre 2012