MERCADO DE FUTURO

NDICE

RESUMEN El presente estudio pretende dar una gua de cmo funcionan los mercados de futuros, y a travs de su conocimiento, poderlos utilizar de una forma precisa y efectiva para la importacin de metales. Se analizaron los siguientes tpicos: Historia de los mercados de futuros y su formacin, organizacin y funcionamiento de los mercados de futuros, que son las co erturas y como usarlas, que son las opciones y como usarlas, quienes participan en el mercado, que es la c!mara de compensacin, que es la ase, los depsitos de garanta, se presentaran e"emplo del uso de los mercados de futuros al usar co erturas. El presente estudio pretende dar una gua de cmo funcionan los mercados de futuros de minerales, y a travs de su conocimiento, poderlos utilizar de una forma precisa y efectiva para la importacin de concentrados y refinados. Se analizaron los siguientes tpicos: Historia de los mercados de futuros y su formacin, organizacin y funcionamiento de los mercados de futuros, que son las co erturas y cmo usarlas, que son las opciones y cmo usarlas, quienes participan en el mercado, que es la c!mara de compensacin, que es la ase, los depsitos de garanta, se presentaran e"emplo del uso de los mercados de futuros al usar co erturas

INTRODUCCIN $a produccin de minerales %a %ec%o que los productores tengan conciencia de que la llave de la renta ilidad ya no radica slo en un aumento de la produccin, sino que la venta"a competitiva se o tiene, m!s ien, con un uen mane"o del riesgo y una comprensin acerca de la variedad de alternativas disponi les en la comercializacin de los productos. En tanto, la clave para ganar una venta"a competitiva es la comercializacin, la cual a arca m!s que la venta en s, es decir comercializar es producir y vender la cantidad y la calidad de un producto o teniendo la mayor ganancia posi le& implica fi"ar el precio del producto en el momento m!s renta le y entregarlo en el lugar m!s renta le. 'dquirir co erturas en los mercados de futuros y de opciones no es sino uno de los medios que se de en considerar al desarrollar un programa de comercializacin& mediante futuros y o acciones, tanto los usuarios como los productores pueden esta lecer, con anticipacin el precio de los productos que luego comprar!n o vender!n y as reducir al mnimo los riesgos de una fluctuacin adversa de precios y salvaguardar sus ganancias. (esde el punto de vista de la fuente de financiamiento, se pueden realizar estudios de evaluacin con un mayor grado de certeza para me"ores recuperaciones de los recursos otorgados y complementariamente, partiendo de un conocimiento !sico de cmo operan estos mercados de olsa internacional, conscientes de las venta"as que pueden representar en cuanto al dise)o de una estrategia para operativa de descuentos. 's tenemos, que es indispensa le la capacitacin, so re el *uncionamiento de +ercados ,nternacionales de -o erturas de los .roductos mineros /*uturos y 0pciones1.

CAPTULO I MARCO TERICO

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1. OBJETIVOS DE LOS MERCADOS DE FUTUROS El o "etivo principal por el cual fueron creados los mercados de futuros, es cu rir o proteger a los productores, comercializadores y distri uidores de materias primas contra cualquier fluctuacin de precios internacionales. Este mecanismo de proteccin funciona eficientemente, de ido a la gran. $iquidez que le es caracterstica la cual se de e a los especuladores que participan con el o "eto de perseguir una ganancia, en ase a sus e3pectativas de precios. En este sentido los mercados de futuros permiten trasladar los riesgos de precios de los que realizan co erturas %acia los especuladores. El o "etivo de las 4olsas o $ondres fue controlar el riesgo por las fluctuaciones de precios en el mercado, con instrumentos financieros como los 5-0678'70S (E *97980S : 0.-,06ES;, as tenemos que los +ercados de *uturos y 0pciones implican la comercializacin de 5contratos;, ya que. Slo alrededor, del # < de las operaciones llegan a concretarse con la entrega fsica de mercancas. (ic%os contratos o ligan a las partes a entregar o reci ir cierto producto en calidad y cantidad especfica, en un lugar de entrega y=o recepcin y en fec%a predeterminada, sin menosca o de que los contratos pueden ser liquidados antes del vencimiento definido por las olsas. >. ANTECEDENTES En la segunda mitad del siglo pasado se produ"o un cam io transcendental en el mercado de la plata: se cam i del patrn monetario tradicional imetalista oro?plata al patrn oro?dlar?li ra esterlina, como sm olo de respaldo de las reservas monetarias. Esto origin la tendencia a considerar cada vez menos a la plata como metal precioso y el descenso paulatino de @ UNCP - FAIM

su cotizacin. Asta se esta iliz desde el inicio del siglo, ligeramente por de a"o de un
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dlar la onza.

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En los al ores del presente siglo, el grueso de la demanda por plata provena del mercado de "oyera y platera /va"illa y adornos1. Sin em argo, al finalizar la Segunda Buerra +undial, el desarrollo de la tecnologa cre nuevas aplicaciones de diversos metales. 's, el uso de la plata se ampli al mercado industrial /principalmente fotogr!fico, electrnico y qumico1& y este ru ro se constituy en el principal demandante del metal. -on anterioridad a los a)os cincuenta, la oferta de plata era significativamente superior a la demanda& pero a partir de mediados de siglo el crecimiento de la demanda industrial por plata produ"o una disminucin paulatina de la rec%a e3istente entre oferta y demanda. +!s aCn, en los a)os sesenta, la demanda comenz a superar a la oferta, que %istricamente %a a mostrado un comportamiento poco el!stico. (esde el inicio del presente siglo, e3ista entre el go ierno de los EE.99. y sus mineros un acuerdo por el que el go ierno norteamericano se comprometa a adquirir toda la produccin de plata de stos a un precio fi"o de 1.>D dlares por onza. (ic%o acuerdo se mostr venta"oso para los mineros, considerando que en el mercado internacional el precio de la plata se mantuvo por de a"o de un dlar la onza %asta comienzos de los a)os sesenta. $a plata adquirida a los mineros era almacenada por la 8eserva *ederal de los EE.99., la cual slo era utilizada como materia prima para la fa ricacin de monedas. $a creciente demanda industrial por plata que se originara en los a)os cincuenta gener un alza paulatina en su cotizacin. En los sesenta comenzaron los pro lemas para la 8eserva, que se vio o ligada a impedir una cotizacin por encima de 1.>D dlares por onza, ya que a partir de esa cotizacin el valor nominal de las monedas sera menor al valor intrnseco de las mismas, por su contenido de plata /DE<1. .ara frenar el alza, la 8eserva dispuso la su asta semanal de grandes lotes de sus reservas de plata,
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uscando satisfacer as una demanda cada da F

mayor. Esto se mantuvo %asta 1DFD, cuando la situacin se %izo realmente insosteni le. $a
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8eserva se vio

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imposi ilitada de continuar con las su astas. ' pesar de sus esfuerzos, el precio era ya de dos dlares por onza, mientras que las reservas del go ierno, que %a an llegado a ser F,EEE millones de onzas, se %alla an pr!cticamente agotadas.

#. DEFINICIN DE TRMINOS LOS FUTUROS 9n contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una olsa o mercado organizado, que o liga a las partes contratantes a comprar o vender un nCmero de ienes o valores /activo su yacente1 en una fec%a futura, pero con un precio esta lecido de antemano. Guien compra contratos de futuros, adopta una posicin HlargaH, por lo que tiene el derec%o a reci ir en la fec%a de vencimiento del contrato el activo su yacente o "eto de la negociacin. 'simismo, quien vende contratos adopta una posicin HcortaH ante el mercado, por lo que al llegar la fec%a de vencimiento del contrato de er! entregar el correspondiente activo su yacente, reci iendo a cam io la cantidad correspondiente, acordada en la fec%a de negociacin del contrato de futuros. LAS OPCIONES 9na opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere so re la otra el derec%o, pero no la o ligacin, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro. E3isten dos tipos !sicos de opciones: -ontrato de opcin de compra /call1.
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MERCADOS
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DE FUTUROS

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Y OPCIONES Son entidades creadas para organizar la compra y venta de contratos de (E8,J'(0S, que en la mayora de los casos se trata de -0678'70S (E *97980S y de -0678'70S (E0.-,06ES S048E *97980S. LA PRIMA $a .rima es la cantidad de dinero que el comprador de una 0pcin paga por adquirir el derec%o de compra /0pcin -all1 o de venta /0pcin .ut1. ' su vez, esta misma cantidad de dinero /.rima1 es la que reci e el vendedor de la 0pcin, o lig!ndole a, en caso de e"ercicio, vender /en el caso de una 0pcin -all1 o comprar /para una 0pcin .ut1 las acciones al precio fi"ado /.recio de E"ercicio1. EL PRECIO DE EJERCICIO El precio de E"ercicio es el precio al que el comprador de la opcin tiene el derec%o de compra /opcin -all1 o de venta /0pcin .ut1. ' las opciones con un mismo .recio de E"ercicio y el mismo vencimiento se les denomina 5serie;. PRECIO DEL ACTIVO SUBYACENTE Es el precio de la accin. Su influencia so re la .rima de las 0pciones es nota le. Si el precio del 'ctivo Su yacente su e, su e tam in el precio /.rima1 de las 0pciones -all y a"a el precio de las 0pciones .ut. Si el precio de la accin a"a, a"a el precio de las 0pciones -all y su e el precio de las 0pciones .ut. DIVIDENDOS $os dividendos de las acciones se pagan a los propietarios de acciones, y no a los propietarios de las 0pciones. -omo el pago de los dividendos influye nota lemente so re el precio de la accin, influir! a su vez so re el K UNCP - FAIM

precio de las 0pciones, es decir, el precio de las 0pciones refle"ar! cualquier

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e3pectativa de

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pago de dividendos de las acciones en el futuro, y por supuesto el propio pago de dividendo cuando se produzca, a travs de su efecto en el precio de las acciones. VOLATILIDAD $a volatilidad del +ercado mide la varia ilidad del precio del su yacente. $as 0pciones con muc%a volatilidad ser!n m!s caras que las 0pciones con poca volatilidad, por tanto este incremento del precio de las 0pciones se de e al incremento de la incertidum re so re la variacin del precio de las acciones. CLEARING HOUSE 9na de las claves fundamentales del 3ito de los mercados de futuros implantados en diferentes pases es la e3istencia de la c!mara de compensacin /clearing %ouse1. Hay organizaciones donde mercado de futuros y opciones y c!mara de compensacin est!n separados "urdicamente y son sociedades no vinculadas, de tal manera que el proceso de negociacin lo realiza una sociedad diferente a la que efectCa el proceso de liquidacin y compensacin. El modelo adoptado en Espa)a para los contratos de productos derivados /futuros y opciones1 contempla la e3istencia de una sola sociedad que adopta la forma "urdica de Sociedad 8ectora y que integra todos los procesos necesarios para organizar la negociacin, liquidacin y compensacin. LOS CONTRATOS $os contratos de futuros y opciones son instrumentos que presentan un alto grado de estandarizacin. Ello incorpora nota les venta"as, pues simplifica los procesos e integra a los usuarios, incrementando los volCmenes de contratacin y la liquidez de los mercados. $a estandarizacin de los contratos se pone de manifiesto en los siguientes aspectos: 6Cmero D UNCP - FAIM

escaso de vencimientos con fec%as especficas. -omo regla general en tipos de inters
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se

suelen

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producir cuatro vencimientos anuales, que coinciden con una determinada fec%a de los meses de marzo, "unio, septiem re y diciem re. En renta varia le los vencimientos suelen esta lecerse por perodos mensuales, cotiz!ndose simult!neamente los tres meses m!s pr3imos y un cuarto mes relativamente ale"ado en el tiempo. COBERTURA $as operaciones de co ertura vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar el riesgo que se deriva de la fluctuacin del precio del activo su yacente. -omo regla general, una posicin compradora o HlargaH en el activo al contado se cu re con una posicin vendedora o HcortaH en el mercado de futuros. $a situacin inversa, es decir, una posicin HcortaH en el activo al contado, se cu re con una posicin compradora o HlargaH en el mercado de futuros. CARTERA DE RENTA VARIABLE .roteccin contra la cada de cotizaciones. Jenta de futuros so re un ndice urs!til. CARTERA DE RENTA FIJA VALORADA A PRECIOS DE MERCADO .roteccin contra el alza de los tipos de inters. Jenta de contratos de futuros so re tipos a medio o largo plazo /4ono nocional a tres o diez a)os1. -ompensar total o parcialmente la prdida de valor que e3perimentan los ttulos de renta fi"a con el eneficio o tenido en la venta? compra del contrato de futuros. CARTERA DE ACTIVOS MONETARIOS VALORADA A PRECIOS DE MERCADO .roteccin contra el alza de los tipos de inters. Jenta de contratos de futuros so re tipos de inters a corto plazo /+,408LDE o +,408L#FE1. 1E UNCP - FAIM

-ompensar total o parcialmente la prdida patrimonial en la venta de activos

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monetarios con

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el eneficio o tenido en la venta?compra del contrato de futuros. ESPECULACIN Se trata de una actuacin que pretende o tener diferencias previstas en las cotizaciones, su eneficios por las as!ndose en las posiciones

tomadas segCn la tendencia esperada. El especulador pretende ma3imizar eneficio en el menor tiempo posi le, minimizando la aportacin de fondos propios. -uando se posee o se prev detentar una posicin firme de contado y no se adopta co ertura alguna, tam in se est! especulando. (ic%a actuacin de e calificarse de especulacin pasiva o est!tica, a diferencia de la anteriormente enunciada, que se refiere a especulacin activa o din!mica. ARBITRAJE 9na operacin genuina de ar itra"e se asa en la e"ecucin de una estrategia cruzada de intercam ios con las siguientes caractersticas: 6o requiere inversin inicial neta, ya que la operacin se realiza con financiacin a"ena& si se realizara con fondos propios de er! considerarse el coste de oportunidad correspondiente, .roduce un positivo, Est! li re de riesgo de sufrir prdidas. MERCADOS INTERNACIONALES DE DERIVADOS 7odos los pases que disponen de mercados financieros desarrollados, %an creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros so re tipos de inters, divisas e ndices urs!tiles y contratos de opciones so re divisas, tipos de inters, ndices contratos de futuros. urs!tiles, acciones y eneficio neto

2. MERCADO DE FUTURO
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11

Es una transaccin de mercancas estandarizada en calidad y cantidad, cuyas

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operaciones se

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realizan en la olsa, que es el organismo que controla y autoriza el uen mane"o de las operaciones, mismas que se liquidan sin consentimiento de la contraparte, con la entrega fsica de las mercancas en lugares especficos y en plazos preesta lecidos. $os mercados de futuros e3isten para facilitar la transferencia de riesgos financieros, lo cual es utilizado por algunos miem ros de la comunidad 4ancaria. .articularmente, los prestamistas agropecuarios se %an enfocado en el uso de los mercados de futuros y opciones para desarrollar me"ores mtodos de administracin de riesgo. El factor riesgo crece en importancia a medida que el mundo se e3pone a la creciente volatilidad de precios y tasas de inters fluctuantes. $a industria agrcola de los Estados 9nidos %a aprendido quiz!s me"or que cualquier otra, a mane"ar la incertidum re, pero en los Cltimos a)os se %a acentuado esta incertidum re y esto se de e en parte a los efectos de la inflacin y a la emergencia de un mercado glo al para las mercancas agropecuarias. 2.1 Histo i! "# $os M# %!"os "# F&t& os 5$os orgenes de los mercados de futuros podran situarse en la Edad +edia. *ueron creados originalmente para satisfacer las demandas de agricultores y comerciantes. -onsideremos la situacin de un agricultor en el mes de a ril de un cierto a)o. Ja a cosec%ar su cereal en "unio y desconoce el precio al que se pagar! su cosec%a. En a)os de escasez, ser! posi le o tener precios relativamente altos para ese cereal, particularmente si el agricultor no tiene prisa por vender. .or otra parte, en a)os de 1> UNCP - FAIM

a undancia puede suceder que el cereal tenga que venderse a precios muc%o
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menores. El

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agricultor y su familia est!n claramente e3puestos a situaciones de alto riesgo. -onsideremos a%ora una empresa que compre cereal de forma %a itual: tam in estar! e3puesta a riesgos de precio. En algunos a)os, la situacin de e3ceso de oferta puede que le aporte precios favora les, en otros, la escasez puede generar unos precios e3or itantes. .arece claro que el agricultor y la empresa de eran ponerse de acuerdo en a ril /o antes1 y acordar un precio para el cereal que el agricultor prevea se cosec%ar! en "unio. En otras pala ras, pare ce sensato que am as partes negocien un contrato de futuros. (ic%o contrato %ar! que se elimine para am as partes el riesgo que supone el precio futuro incierto del cereal. 6os podemos preguntar qu %ar! la empresa durante el resto del a)o para tener cu iertas sus necesidades de a astecimiento. 9na vez terminado el perodo de cosec%a, el cereal de e ser almacenado %asta la temporada siguiente. Si la empresa se %ace cargo de dic%o almacenamiento no tendr! ningCn riesgo de precio aunque tendr! que costear el precio de almacena"e. Si el agricultor u otra persona se %ace cargo del almacenamiento de cereal, am os, empresa y almacenista, se enfrentar!n a los riesgos asociados con el precio futuro y aparecer! de nuevo con claridad la necesidad de esta lecer un contrato de futuros.

C'i%!(o Bo! " o) T !"# El M-%icago 4oard of 7radeN fue fundado en 1K2K a fin de servir de enlace entre agricultores y comerciantes. Su tarea principal fue en su inicio, la de estandarizar cantidades y calidades de cereales que se comercializa an. 'l ca o de pocos a)os, se produca el primer tipo de 1# UNCP - FAIM

contrato de futuros. *ue llamado contrato to-arrive. $os especuladores pronto

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se

interesaron

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en ese contrato y descu rieron que comerciar con el propio contrato era una alternativa atractiva frente al comercio de grano. El M-%icago 4oard of 7radeN ofrece %oy en da, contratos de futuros para muc%os activos su yacentes, incluyendo maz, avena, trigo, plata, $etras del 7esoro. C'i%!(o M# %!*ti$# E+%'!*(# El M-%icago .roduce E3c%angeN fue fundado en 1KI2 proporcionando un mercado para la mantequilla, %uevos, aves y otros productos agrcolas perecederos. En 1KDK, los tratantes de mantequilla y %uevos se retiraron de este mercado para formar el 4utter and Egg 4oard que en 1D1D cam i su nom re por el dc -%icago +ercantile E3c%ange /-+E1 que se reorganiz para negociar futuros. (esde esa fec%a, la ,nstitucin %a aportado mercados de futuros para muc%os productos incluyendo entre otros, panceta de cerdo /1DF11, vacuno vivo /1DF21, porcino vivo /1DFF1 y vacuno para el consumo /1DI11. En 1DK> introdu"o un contrato de futuros so re el SO. @EE StocP ,nde3. El MChicago Mercantile ExchangeN comenz a procesar contratos de futuros en divisas en 1DI>. Hoy los futuros en divisas incluyen la li ra esterlina, el dlar canadiense, el yen "apons, el franco suizo, el marco alem!n, el dlar australiano, el peso me"icano, el real rasile)o, el rand sudafricano, el dlar de 6ueva Qelanda, el ru lo ruso y el euro. El MChicago Mercantile ExchangeN tam in procesa un muy conocido contrato de futuros so re eurodlares. Co*t !t!%i,* #$#%t ,*i%! 7radicionalmente, los contratos de futuros se realiza an a travs del equivalente a un sistema de corros /open?outcry system1. Esto supone que los agentes se encuentran fsicamente so re el parqu usando un 12 UNCP - FAIM onos del 7esoro y

complicado sistema de se)ales manuales para indicar las operaciones que desean
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realizar. Este

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sistema aCn se utiliza en el MChicago Board of ExchangeN y en el MChicago Mercantile ExchangeN en %oras de contratacin normales. En a)os recientes, otros mercados %an reemplazado el sistema de corros por un sistema de transacciones electrnico / electronic trading1. Esto supone que los agentes introducen las operaciones que desean realizar a travs de un teclado y un ordenador oferentes y demandantes. 'm os sistemas, el de corros y el electrnico tienen sus defensores, aunque no %ay dudas acerca de que a la larga todos los mercados organizados funcionar!n con el sistema de transacciones electrnico.; /Hull, >EE>1 2.> Co*t !tos "# F&t& os 59n contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fec%a futura a un precio determinado. Hay muc%os mercados organizados de futuros en diferentes lugares del mundo. En los Estados 9nidos los dos mayores son el M-%icago 4oard of 7radeN y el M-%icago +ercantile E3c%angeN. $os mayores en Europa son el M$ondon ,nternational *inancial *utures and 0ption E3c%angeN y el MEure3N. 0tros mercados importantes son la M4olsa de +ercadoras y *uturosN en SRo .aulo, el M7oPio ,nternational *inancial *utures E3c%angeN, el MSingapore ,nternational +onetary E3c%angeN, y el MSydney *utures E3c%angeN;. /Hull, >EE>1 Este tipo de contrato cuenta con m!rgenes y capital que respalda su integridad. usca las coincidencias entre

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1@

7odas las posiciones que se mane"an en estos contratos /futuros1 son entre
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un

participante

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por un lado y la c!mara de compensacin por el otro. '1 C! !%t# -sti%!s P i*%i.!$#s "# $os Co*t !tos "# F&t& os $os contratos de futuros a ren posi ilidades para realizar diversos tipos de operaciones que en general se clasifican en proteccin comercial, especulacin y ar itra"e. $os precios a que se acuerdan estas transacciones llamados precios a futuro, refle"an las e3pectativas que tienen los participantes en el +ercado acerca del precio que prevalecer! en la fec%a de vencimiento del contrato, llamada fec%a de entrega. 9n contrato a futuro es un acuerdo mediante el cual las partes que intervienen se comprometen a llevar a ca o en una fec%a futura, la compra?venta de cierta mercanca a un precio estipulado al momento de realizar el contrato y donde la transaccin se encuentra regulada por las disposiciones de la 4olsa donde sta se realice. $as caractersticas de los -ontratos a *uturos son: $as transacciones est!n concentradas geogr!ficamente en la 4olsa y las %oras del da en las cuales se puede comerciar, est!n detenidas oficialmente. El tama)o de los contratos est! estandarizado, por lo tanto la cantidad de mercanca en cada contrato es fi"a, no se puede comerciar con fracciones de un contrato. $as fec%as de entrega o vencimiento de los contratos est!n estandarizadas, no se realizan transacciones con fec%as que no estn oficialmente autorizadas por la 4olsa.

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1F

 E3iste una -!mara de -ompensacin que funciona como

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comprador para todos los vendedores y como vendedor para todos los compradores& as, la -!mara actCa come una tercera parte que garantiza todas las transacciones. $as o ligaciones que contraen las partes de un contrato son de cada uno con la -!mara de -ompensacin y no directamente entre ellos. $a posicin neta de la -!mara es siempre igual a cero. $as ganancias y prdidas de los contratos se liquidan diariamente, al final de cada da la -!mara de -ompensacin determina el monto de la liquidacin. En ase al precio de liquidacin del da anterior se a"ustan los m!rgenes& si el precio su i, se les reduce el margen a los que tienen contratos para vender y se les aumenta a los que tienen contratos para comprar& si el precio a", se dar! el a"uste al contrario. -uando el margen de un participante se encuentra por de a"o de un mnimo, ste de e depositar un complemento, si el margen es mayor que el requerido se puede retirar la diferencia. E3iste una magnitud mnima de variacin en los precios, stos slo pueden cam iar en mCltiplos de esa magnitud. E3isten lmites m!3imos en las fluctuaciones diarias de los precios, estos lmites constituyen una anda alrededor del precio de liquidacin de la sesin anterior, fuera de la cual no se puede comerciar. $a mayora de los contratos realizados en los mercados a futuro se liquidan mediante una operacin contraria a la que se %izo inicialmente. Esto nos indica como ya se mencion que menos del #< de los
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contratos comerciados se liquidan mediante la entrega de la mercanca& el

MERCADO DE FUTUROS
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cumplimiento de las operaciones recae so re la -!mara de -ompensacin, de sta manera el riesgo de incumplimiento es reducido. El tipo de mercancas que se comercia a futuro se %a ido ampliando con el tiempo& normalmente, para mane"ar mercancas en los mercados futuros de en considerarse ciertas caractersticas, entre ellas: las unidades de las mercancas de en %omogneas, de e e3istir incertidum re respecto al precio, la mercanca no de e ser perecedera y la oferta de la mercanca no de e estar su"eta a restricciones artificiales o monoplicas, ya sean privadas o gu ernamentales. 2.# E$ M# %!"os O/# 0T'#0Co&*t# 56o todas las transacciones se realizan en los mercados organizados. $o que se conoce corno el mercado over-the-counter es una alternativa importante a los mercados organizados. -onsiste en una red telefnica e inform!tica de agentes /dealers1 sin presencia fsica de los mismos. $as operaciones se realizan por telfono y son entre instituciones financieras o entre instituciones financieras y alguno de sus clientes corporativos. $as instituciones financieras actCan frecuentemente como creadores de mercado /market-makers1 de los instrumentos su"etos a intercam io. Esto significa que est!n siempre dispuestas a registrar / quote1 un precio de compra /bid price1 y un precio de venta /offer price1. $as conversaciones telefnicas en el mercado over-the-counter

normalmente son gra adas. Si se presenta algCn conflicto so re lo que se acord, las cintas se vuelven a pasar para resolver la discrepancia. $as transacciones en el mercado over-the-counter son normalmente de muc%a mayor envergadura que en el mercado organizado. $a venta"a clave del mercado over-the-counter es que el o "eto y trminos de la
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1K

contratacin no tienen por qu ser los que especifica el mercado organizado.

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$os

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participantes en el mercado son li res para decidir so re cualquier acuerdo que les resulte mutuamente atractivo. 9na desventa"a que presenta es que en las transacciones over-the-counter normalmente se dar! cierto riesgo de crdito /es decir, %ay un peque)o riesgo de que el contrato no sea satisfec%o por alguna de las dos partes1.; /Hull, >EE>1 2.2 Co*t !tos ! P$!1o 2Fo 3! " Co*t !%ts4 Este tipo de instrumento derivado es el m!s antiguo, este tipo de contrato se conoce tam in como un contrato 5*orSard;. Este contrato o liga a sus participantes a comprar = vender un determinado activo /su yacente1 en una fec%a especfica futura a un cierto precio. Se construye partiendo de cierto su yacente a su precio actual y costo de financiamiento. Es sencillo y %a itual en todo tipo de actividad financiera, por e"emplo: 59na compa)a que e3porta a otros pases, y que est! por consiguiente e3puesta al tipo de cam io entre su divisa local y las divisas e3tran"eras en las que se co ra por sus ventas, puede cu rirse por adelantado su riesgo de cam io vendiendo forSard las divisas que espera reci ir en el futuro;. /8odrigues, 1DDI1 5$os contratos a plazo /forSard1 son parecidos a los contratos de futuros en lo que am os son acuerdos de compra o venta de un activo en un momento determinado en el futuro por un precio determinado. 6o o stante, a diferencia de los contratos a futuros, stos no son negociados en un mercado. Son acuerdos privados entre dos instituciones financieras o entre una institucin financiera y una de sus clientes corporativos;. /Hull, >EE>1
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Es decir, los forSards no tienen que a"ustarse a los est!ndares de un determinado

MERCADO DE FUTUROS

mercado, ya

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que se consideran como instrumentos e3tra urs!tiles. 5En estas operaciones el comprador /quien asume la parte larga1, se compromete a adquirir la mercanca en cuestin a un precio y tiempo que se pactan al inicio. .or otra parte, el vendedor /quien asume la parte corta1, est! dispuesto a entregar la mercadera;. /(az, 1DDK1 $os contratos forSard se dividen en tres modalidades: 1. 6o generan utilidades. >. Beneran utilidades o rendimientos fi"os. #. Beneran utilidades que se reinvierten. *undamentalmente este tipo de contratos son utilizados para

operaciones so re divisas siendo este el de la tercera modalidad, ya que est! representada su utilidad por las tasas de inters de las divisas a las cuales se %ace referencia. 5.ara que e3ista una operacin forSard de divisas es necesario que tanto el comprador como el vendedor estn dispuestos a realizar la negociacin, y se requiere de un par!metro de referencia en cuanto a tipo de cam io actual y costos financieros de los dos pases implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operacin;. /0p. -it.1. El precio del forSard depende de los costos de cada institucin financiera, el so reprecio en relacin al riesgo de la contraparte, la situacin de mercado y las utilidades. 'l trmino del plazo, se pueden dar dos tipos de entrega: a1 ,ntercam ian la mercadera por el valor previamente acordado. >E

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1 ,ntercam io a favor o en contra en efectivo del diferencial que e3iste

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entre

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el precio al cual se pact la operacin en un inicio y el precio final que presenta la mercadera en el mercado al cual se %ace referencia. El principal riesgo que presenta el contrato forSard es que am as partes cumplan con sus o ligaciones. 'ctualmente, la mayora de estas transacciones est!n respaldadas por el producto depositado en odegas o almacenes especiales o con ase en cosec%as o producciones futuras. (e esta forma se regulan el a asto y comercializacin de varios productores en el mundo. 9n e"emplo de la primera modalidad /la que no genera utilidades1, es la del petrleo, ya que el almacenamiento de este producto es muy costoso de ido a la necesidad de contar con instalaciones especiales que cuenten con medidas de prevencin contra incendios y contaminacin. 'dem!s, el petrleo es relativamente arato por unidad de volumen /a diferencia del oro1, por lo que el costo de almacenamiento por unidad de valor de petrleo almacenado es importante. $a segunda modalidad /la que genera utilidades o dividendos1, son los casos de forSards so re onos o acciones. .or Cltimo, tam in se da el forSard so re tasas de inters, por e"emplo: 5un contrato con el anco 4 mediante el cual ' y 4 acuerdan fi"ar una tasa del 1E< anual para un plazo de un a)o dentro de un a)o so re la cantidad de dinero preesta lecida. 7ranscurrido el a)o, si ocurre lo que tema ' y las tasas de inters a"an por e"emplo al K<, el anco 4 pagar! lo que tema ' la diferencia entre la tasa acordada /1E<1 y la tasa vigente de mercado /K<1, es decir >< so re la cantidad de dinero >1 UNCP - FAIM

acordada. Si por el contrario las tasas su en al 1>< ' de er! pagar a 4 la

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diferencia;.

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/8odrigues, 1DDI1 2.@ L!s F&*%io*#s E%o*,5i%!s "# $os M# %!"os "# F&t& o $as 4olsas de *uturos, independientemente de cmo estn organizadas y administradas, e3isten porque proporcionan dos funciones econmicas vitales en el mercado, la determinacin de los precios y la transferencia del riesgo& es decir, la $a olsa no compra ni vende ninguno de los contratos que se intercam ian en sus instalaciones, ni esta lece precios. olsa proporciona un lugar donde sus miem ros pueden reunirse para realizar transacciones, con contratos de futuros y opciones so re futuros. En los pisos de contrataciones a medida que convergen las necesidades y las e3pectativas de especuladores y comerciantes en co ertura de riesgos, las operaciones se concretan y surgen nuevos precios. En la medida en que las necesidades y e3pectativas de los compradores y vendedores de co erturas y de los especuladores convergen en el piso de remates de la olsa, se efectCan negocios y la informacin so re los precios llega a conocerse a nivel mundial, esta informacin so re los precios es utilizada como un par!metro en la determinacin de los valores de un producto o un instrumento financiero en particular, en una fec%a y %ora determinadas. 0tra funcin econmica importante de los mercados de futuros es la co ertura. .or medio de la co ertura se compran y venden contratos de futuros para contrarrestar los riesgos de cam ios adversos en los precios en el mercado fsico.

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Este mecanismo de transferencia del riesgo %a %ec%o de los contratos de

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futuros

elementos

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indispensa les para las compa)as e ,nstituciones financieras en todo el mundo. $os compradores y vendedores de co erturas pueden ser individuos o compa)as que son o tienen planes para ser due)os de un producto fsico& como pueden ser: el maz, la soya, el trigo, los 4onos de 7esorera de los Estados 9nidos, pagars, etc. y temen que el precio del producto pueda cam iar antes de que lo compren o lo vendan, ya que no se pueden evitar las diferentes fluctuaciones de los precios, en todos los sectores de la economa, por consiguiente todo el que usca proteccin contra cam ios adversos en los precios del mercado fsico, puede usar los mercados de futuros y=u opciones como medio de co ertura. 2.F M#%6*i%! O.# !ti/! "# $os M# %!"os "# F&t& os El mercado de futuros, permite a los participantes del mercado fsico el protegerse ante movimientos adversos en los precios de un producto cotizado en olsa, durante el tiempo que transcurre entre la e"ecucin de un contrato de compra o venta y la entrega del producto. 4!sicamente los contratos estandarizados, incluyen informacin so re la calidad, cantidad y lugar de entrega o reci o, faltando Cnicamente precio y mes de entrega. -uando un inversionista prev un alza de precios, compra un contrato a futuro, si sus predicciones son correctas, o tendr! su utilidad con la venta de un contrato a la misma fec%a pero al nuevo nivel de precios.

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-uando un inversionista prev una a"a de precios, vender! un contrato de futuros y

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o tendr! su

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utilidad si resulta como predi"o, con la compra de un contrato al mismo vencimiento pero al nuevo precio.

2.F.1 P o%#"i5i#*to O.# !ti/o "#$ M# %!"o 'ntes de que un cliente pueda colocar una orden en una 4olsa de e discutir sus o "etivos financieros con un representante del producto que mane"a& una vez que el cliente comprenda los riesgos financieros y cumpla con todos los requisitos de la 4olsa podra a rir una cuenta. El cliente tam in de er! firmar varios documentos legales concernientes a su responsa ilidad y el compromiso de la empresa respecto a la cuenta que se est! a riendo. 2.F.> M6 (#*#s -uando un cliente coloca una orden para comprar o vender un con trato de futuros se le e3ige adelantar una fianza de cumplimiento, la cual representa una garanta financiera para asegurar que el cliente cumplir! con su o ligacin. $os requisitos mnimos de margen para contratos de futuros fluctCan por lo general entre un @< y un 1K< del valor nominal del contrato y son esta lecidos por medio de las 4olsas& no o stante las -asas de -orreta"e pueden requerir un margen superior al mnimo. El monto inicial que un participante del mercado de e depositar en su cuenta cuando coloca su orden se denomina margen inicial. So re una ase diaria, el margen se de ita o acredita, para lo cual se toma en consideracin la sesin de negocios del da al cierre de operaciones /referida como indicador de mercado1, con relacin a la posicin a ierta del cliente. 9n cliente de e mantener en su cuenta un margen mnimo >2 UNCP - FAIM

esta lecido, conocido como margen de mantenimiento& cuando los d itos

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por

una prdida

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de mercado reducen los fondos en la cuenta del cliente por de a"o del nivel de mantenimiento, el corredor de olsa solicita al cliente fondos adicionales para restituir la cuenta a los niveles de m!rgenes iniciales, ste pedido de fondos adicionales se denomina llamada de margen. El margen en e3ceso del monto requerido se pone a disposicin del cliente para sus retiros. 2.F.# Et!.!s 7&# si(&#* $!s , "#*#s $as rdenes reci idas de un cliente son enviadas tan pronto como sea posi le, por una firma comisionista al piso de remates, para ser e"ecutadas de inmediato. $as estaciones de telfonos son u icadas en el orde del piso de remates para as poder atender las numerosas rdenes de individuos y compa)as. 7odas las rdenes son fec%adas con la %ora e3acta en cada etapa diferente, a manera de control, para asegurar que cada orden es tramitada de la me"or manera posi le. (espus de que la orden es reci ida por el telefonista en el piso de remates, se le registra la %ora e3acta y un mensa"ero la entrega personalmente a un corredor de olsa en el mismo piso de remates. 9n corredor de olsa puede reci ir una orden para comprar @ /lo cual significa @EEE us%els1 de trigo de diciem re al precio de mercado, lo cual es so reentendido. El corredor a viva voz y por se)ales transmite su oferta para comprar a quienes est!n vendiendo, l reci e una se)al de venta de uno de los vendedores y la orden es completada. El corredor de olsa escri e el precio y la identidad del vendedor so re la orden en lanco, la endosa y un mensa"ero la devuelve al telefonista en el piso de remates.
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-uando dic%o empleado reci e la orden endosada indicando que el negocio

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%a

sido

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concretado, sella la orden y la transmite por telfono a la sala, donde es retransmitida a la oficina iniciadora del negocio. $a firma comisionista confirma la transaccin con el cliente. 2.F.2 S#8!$#s %o* $!s 5!*os $as reglas y normas de la 4olsa de -omercio de -%icago requieren de los corredores el uso de la viva voz cuando compran y venden. 'dicionalmente, ellos pueden usar se)ales corrientes con las manos para clarificar sus ofertas ver ales en particular cuando el ritmo de los negocios es intenso. $a posicin de las manos indica si un corredor est! comprando o vendiendo& un corredor que tiene la palma de su mano %acia dentro est! comprando y su palma %acia afuera est! vendiendo. Si mantiene los razos y los dedos de la mano es una posicin %orizontal, un corredor muestra con se)ales de los dedos el precio de su oferta. $as se)ales con las manos indican tam in el nCmero de contratos que un corredor desea comprar o vender. $as ofertas para comprar o vender son %ec%as a viva voz, de forma tal que cualquier corredor en el piso de remates que desea asumir la posicin opuesta en el negocio puede %acerlo. 9na distincin ver al importante muestra tam in si un corredor desea comprar o vender. $os compradores anuncian en voz alta el precio primero y luego la cantidad& los vendedores primero lo %acen con la cantidad y luego el precio. 2.F.@ Coti1!%io*#s "# $os . #%ios $a determinacin de precios competitivos es una funcin econmica trascendente y eneficia al mercado de futuros, slo los precios cam ian durante la sesin de negocios, dic%os precios son transmitidos en las >F UNCP - FAIM

pizarras de cotizaciones de la -!mara de -ompensacin de la 4olsa de -omercio de

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-%icago

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transmitidos por los ta leros electrnicos de cotizaciones. $as cantidades no se muestran en las cintas receptoras de los productos& el volumen de negocios es registrado por medio de la -!mara de -ompensacin de la 4olsa de -omercio y oficialmente pu licado por el departamento de ,nformacin de +ercado de la 4olsa de -omercio de -%icago. (esde una plataforma levantada so re el piso de remates, los periodistas de la 4olsa de -omercio de -%icago constantemente registran los cam ios en los precios y los transmiten a las computadoras centrales de cotizacin usando una terminal con teclado. $uego, las cotizaciones son enviadas a otras olsas en todo el pas, a oficinas de los Estados 9nidos y a m!s de KE pases e3tran"eros. $os precios son registrados inmediatamente y constituyen 5el precio de mercado; %asta que otra transaccin sea %ec%a a un precio diferente. 2.F.F S!$/!(&! "!s "#$ M# %!"o .roteger los intereses de todos los participantes en el mercado de futuros es responsa ilidad de todas las olsas y de los integrantes de la industria, como as tam in es la responsa ilidad de los reguladores a nivel federal. 7ra a"ando coordinadamente, ellos proporcionan las salvaguardas necesarias para mantener un %onesto y a ierto am iente de negocios para todos los participantes. $as reglas y regulaciones de la 4olsa de -omercio son e3tensas y est!n ela oradas para sostener mercados eficientes, competitivos y con liquidez. 'segurar que esas reglas y regulaciones sean respetadas, es la responsa ilidad de la 0ficina de ,nvestigaciones y 'uditora de la 4olsa.
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>I

@. MERCADO
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DE OPCIONES

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Es un convenio para comprar y vender 5-0678'70S; a un precio y a una fec%a especfica. $as opciones funcionan como un seguro que protege a quien las adquiere so re movimientos adversos en los precios& al adquirir una opcin se para una 5.8,+'; con lo que se asegura un precio tope que puede ser 5.,S0; o 57E-H0;, adem!s de que el riesgo m!3imo es igual al monto de la prima. @.1 O.%io*#s 9na opcin es el derec%o u o ligacin de comprar o vender un contrato de futuros a un precio especfico, antes de su fec%a de vencimiento. 'l comprar una opcin se adquiere el derec%o pero no la o ligacin de e"ercer la opcin. Se decide comprar opciones, cuando se desea esta lecer un m!3imo nivel de compra cu riendo posi les alzas de mercado, o se desea esta lecer un mnimo de venta cu riendo a"as en el mercado, permitiendo aprovec%ar movimientos favora les a los precios. E3isten dos tipos de opciones a sa er: 0pcin -all y 0pcin .ut. $as estrategias m!s relevantes y simples para propsitos de co ertura son: O.%io*#s
-omprador /tenedor1 paga prima Jendedor /emisor1 reci e prima

C!$$
(erec%o de comprar /tec%o1

P&t
0 ligacin de comprar

(erec%o de vender /piso1

0 ligacin de vender

@.> V#*t!9!s : D#s/#*t!9!s "# $!s Co;# t& !s %o* O.%io*#s V#*t!9!s<

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 $a co ertura con opciones se convierte en una %erramienta m!s

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fle3i le, que aquellas posiciones cu iertas con futuros o que nunca tuvieron algCn tipo de co ertura. $os compradores disfrutan de un riesgo limitado y de una ganancia potencialmente ilimitada. En caso e3tremo lo m!3imo que se puede perder ser! la prima. $os contratos pueden ser vendidos antes de la fec%a de e3piracin de la opcin. $os usuarios podr!n fi"ar sus precios a diferentes niveles, utilizando las opciones como un seguro en el precio. $os compradores de opciones no tendr!n que depositar ningCn tipo de margen ni tendr!n llamadas de margen. Su desem olso de dinero se limita a la prima que va a pagar por comprar su opcin. D#s/#*t!9!s< El valor de las opciones disminuye conforme el tiempo transcurre. $os compradores de opciones sufrir!n una constante erosin diaria en el valor en el tiempo de su opcin. $a prima de la opcin de e ser pagada completamente y ciertas circunstancias pudiendo ser demasiado cara. a"o

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>D

 $a ursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya

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que se

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reparten entre los meses de vencimiento, precios de e"ecucin y tipo de opcin. @.# Los Co*t !tos "# O.%i,* E3isten !sicamente dos tipos de opciones: de compra y de venta /call y put1. 9na opcin de compra da a su titular el derec%o a comprar un activo a un precio determinado en una fec%a esta lecida. 9na opcin de venta da a su titular el derec%o a vender un activo a un precio conocido en una fec%a determinada. El precio contractual se llama precio de e"ercicio /striPe price o e3ercise price1 y ,a fec%a de finalizacin del contrato, fec%a de vencimiento /e3piration date, e3ercise date o maturity1. 9na opcin Europea slo puede ser e"ercida en la fec%a de vencimiento, mientras que una opcin 'mericana, puede ser e"ercida en cualquier momento %asta su fec%a de vencimiento inclusive. (e emos su rayar el %ec%o de que una opcin otorga a su titular el derec%o a %acer algo, sin estar o ligado a ello. Es en este punto donde se diferencian las opciones de los contratos futuros. El titular de una posicin larga en futuros se compromete a comprar un activo, a un cierto precio y en una fec%a dada. En cam io, el titular de una opcin de compra, tiene la posi ilidad?opcin de decidir so re la compra de un activo a un cierto precio, en una fec%a dada, caso de ser la opcin Europea /y en cualquier momento %asta esa fec%a si la opcin es 'mericana1. Entrar en un contrato de futuros no cuesta nada /salvo requisitos de garantas Tmargin requirementsT. Sin em argo, el inversor de er! a onar un precio TprimaT para conseguir TcomprarT una opcin sea sta de compra o de venta. @.2 M#%6*i%! "#$ M# %!"o "# O.%io*#s
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#E

$as opciones se aplican en los 5-0678'70S (E *97980S;, permiten asumir

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una de

posicin

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precio en el mercado llamado 5.8E-,0 (E EUE-9-,06; /S78,VE .8,-E1. E3isten dos tipos de opciones 5-'$$; y 5.97;, am as se compran y venden, la compra otorga derec%os y la venta implica o ligaciones. El que compra opciones tiene como m!3ima prdida el costo de la prima. El que vende opciones tiene como m!3ima utilidad el monto de la prima y tiene un riesgo limitado porque de"a de ganar en fsicos. $as opciones se mane"an en relacin a meses especficos de cotizacin, tienen una fec%a de e3piracin y de en e"ecutarse en su caso %asta un mes antes de que e3piren. $a 5.8,+'; es el valor que el comprador paga por la opcin y el vendedor reci e por la concesin. @.2.1 E$#5#*tos 7&# i*t# /i#*#* #* $!s o.%io*#s El primer elemento que podemos mencionar es el precio de e"ecucin que ser! el precio al cual el tenedor de la opcin podr! comprar o vender el contrato de futuros correspondiente. El contrato de futuros correspondiente ser!: el contrato especfico del producto, precio y mes de entrega que respectivo a la opcin& la fec%a de vencimiento ese el Cltimo da so re el cual la opcin se puede e"ercer. En la opcin a diferencia de los futuros, desde un principio se sa e verazmente lo que se va a desem olsar, las opciones funcionan de la misma fonna que un seguro de vida o de coc%e, ya que slo se paga una prima por stas. Esta prima depender! de varios factores, entre ellos:
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#1

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Su valor

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en el tiempo.? Gue ser! el plazo de vencimiento de la opcin, entre m!s ale"ado en el tiempo la opcin resultar! m!s cara. $as e3pectativas en los precios.? $as opciones .97 o de derec%o de vender ser!n atractivas si se espera que los precios se desplomen& las opciones -'$$ ser!n m!s atractivas si se espera que los precios se disparen. $a volatilidad de los precios.? Gue es la medida de cam io de los precios en un perodo especfico& si los precios so re los futuros son vol!tiles esto estimular! la demanda por las opciones e incrementa su valor en el tiempo y los niveles de las primas. @.2.> I*"i%!"o #s : #st !t#(i!s 'l igual que en los +ercados de *uturos, en el +ercado de 0pciones se utilizan indicadores fundamental /fenmenos meteorolgicos, pro lemas polticos, etc.1 e indicadores tcnicos /promedios mviles y osciladores1 para estimar el comportamiento de los precios y en consecuencia esta lecer estrategias. 's tenemos, que con los ,ndicadores 7cnicos se pueden dise)ar diversas estrategias a ase de la com inacin de opciones para esta lecer posiciones a futuro y o tener ganancias como las siguientes:
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-ompra de una opcin .97 vs.

a"a de precios.

-ompra de una opcin -'$$ vs. alza de precios. Jenta de una opcin .97 vs. alza de precios. Jenta de una opcin -'$$ vs. a"a de precios. a"a de precios. #>

Jenta de un -ontrato de *uturos vs.

Jenta de un -ontrato de *uturo y compra de una opcin -'$$ vs. a"a de

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precios. -ompra de una opcin .97 y venta de una opcin .97 vs. de precios -ompra de una opcin .97 y venta de una opcin -'$$ a"a de precios vs. a"a

F. COBERTURA $os mercados a futuro ofrecen una solucin a las dificultades causadas por la volatilidad en los precios de las mercancas que se comercian en esos mercados permitiendo as a vendedores y compradores, asegurar un precio %asta por un perodo apro3imado de un a)o y medio. (ic%o mecanismo se conoce como co ertura /%edging1. 59na co ertura se refiere al %ec%o de adquirir una posicin en el mercado a futuros que sea opuesta a la posicin que se tiene en el mercado de fsicos. 7am in puede ser la toma de una posicin en el mercado a futuros como sustituto de la posicin en el mercado de fsicos;. (avid Wong -am. El punto clave es entender que una co ertura es una %erramienta de cotizacin de precios, que. .uede ayudar a alcanzar los o "etivos financieros esta lecidos para cada negocio. .uede verse entonces como una tcnica que se utiliza para minimizar el riesgo de una perdida financiera, cuando los movimientos en precios sean adversos. F.1 F&*%io*#s "# $!s Co;# t& !s

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##

$as co erturas se adquieren porque proporcionan una proteccin contra movimientos

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no deseados

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o no esperados en las cotizaciones de los precios o costos. .or e"emplo, un productor utilizar! las co erturas para asegurar sus precios de venta, cuando los niveles son tales que generaran una ganancia satisfactoria. 9n intermediario usar! las co erturas para fi"ar sus costos, de tal forma que pueda cotizar precios fi"os a sus clientes sin temer ser sorprendido por un movimiento adverso en stos. 9n procesador de materias primas estara interesado en asegurarse un flu"o continuo de insumos y al mismo tiempo proteger el valor de sus inventarios contra a"as en precios. $as co erturas pueden ayudar a cumplir varios propsitos& e"emplo: 6eutralizar el efecto de altas y a"as en los precios. .roteger contra a"as de precios el valor de los inventarios 0frecer un medio para esta ilizar los m!rgenes de (ar fle3i ilidad de mane"o& es decir, dar la venta"a de un

ganancia. mercado alternativo al cual acudir. (ic%o mercado es el de futuros como alternativa al mercado de fsicos. F.> Ti.os "# Co;# t& !s $as co erturas son una %erramienta o instrumento para minimizar el riesgo de una prdida financiera cuando los precios son adversos, las co erturas se adquieren porque proporcionan proteccin contra movimientos en las cotizaciones de los precios de los costos. E3isten muc%as situaciones diferentes en que se incurre en riesgos, para lo cual e3isten tam in diversas tcnicas para minimizar el riesgo, las cuales posteriormente se analizar!n. $os tipos de co erturas fundamentales son:
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#2

'1 D# V#*t!
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2Co t!4

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(Short Hedge) 9tilizada por el tenedor para proteger el precio al cual vender! su mercanca, involucra la venta de contratos a futuro. E9#5.$o "# %o;# t& ! %o t! Hoy 1@ de 0-7948E, una empresa americana vendi 1 milln de arriles de petroleo a otra alemana y sa e que dentro de # meses reci ir! el pago segCn el precio de ese da. $a empresa desea asegurarse el precio en 9XS de dic%a e3portacin. El precio de contado el 1@ de 0-7948E es 1D 9XS p= arril y el precio del futuro en el /6:+EY1 es 9XS1K.I@. /-ada contrato es por la entrega de 1.EEE arriles1. Z-u!l es la me"or estrategia de co ertura[ 41 D# Co5. ! 2L! (!4 2Lo*( H#"(#4 9sada por el tenedor para proteger, el precio al cual comprar! su mercanca, involucra a compra de contratos a futuro. En la pr!ctica se pueden utilizar indistintamente o com inadas, dependiendo del tipo de empresa. E9#5.$o "# %o;# t& ! $! (! Hoy es 1@ de enero y una f! rica de co re sa e que necesitar! 1EE.EEE li ras de co re el 1@ de mayo. El precio de contado es de 12E centavos por li ra y el precio de los futuros en mayo 1>E cvos p=li ra /-ada contrato es por la entrega de >@.EEE li ras1. Zcu!l es la me"or estrategia de co ertura[

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CAPTULO II ANLISIS DE DATOS Y RESULTADOS

1.

ANLISIS DE MERCADO

A*6$isis t=%*i%o<
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Jariaciones de precios #F

Br!ficos y otros %erramientas +ovimientos

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de corto plazo A*6$isis )&*"!5#*t!$< '1 'n!lisis de la situacin glo al del mercado 0ferta = demanda +ovimientos de capitales 7endencias a largo plazo .erspectivas %istricas PRESENTACIN DE GRFICOS

G 6)i%o $i*#!

G 6)i%os "# ;! !s

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P i*%i.!$#s )i(& !s "#$ !*6$isis t=%*i%o

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#K

MERCADO DE FUTUROS

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#D

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P o5#"ios 5,/i$#s

T=%*i%!s "# t !"i*(> !!"5i*ist !%i,* "# i#s(os : .si%o$o(-! "# 5# %!"o 'daptarse al mercado sin pretender sa er a dnde ir!. 6egociar Cnicamente con pro a ilidades favora les. 'dministracin de prdidas y ganancias. (ecisin de entrada?salida y seguimiento de las operaciones. 8eglas de trading. Z.or qu la mayora de los traders fracasan en los mercados de futuros[ A"!.t! s# !$ 5# %!"o si* . #t#*"# s!;# ! ",*"# i 6

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41 GRFICOS DE MERCADO FUTURO Y OPCIONES

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.articipacin en el volumen total de la industria de los futuros por tipo de activo su yacente

-recimiento del volumen operado en la industria de los futuros por regin de procedencia del mercado de futuros

.articipacin en el volumen total de la industria de los futuros por regin de procedencia del mercado

-uadro Estadstico ? Jolumen .romedio (iario e ,nters ' ierto

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MERCADO DE FUTUROS

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*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals? 8evisin +ensual de +etales F&t& os 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io

F&t& os "# M#t!$#s COME? 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io : Vo$&5#* P o5#"io Di! io "#$ A8o H!st! $! F#%'!

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MERCADO DE FUTUROS

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*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals? 8evisin +ensual de +etales F&t& os "# M#t!$#s NYME? 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io: Vo$&5#* P o5#"io Di! io "#$ A8o H!st! $! F#%'!

O.%io*#s 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io

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MERCADO DE FUTUROS

COMERCIALIZACIN DE METLES Y MINERALES

*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals? 8evisin +ensual de +etales O.%io*#s "# O o : P$!t! 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io : Vo$&5#* P o5#"io Di! io "#$ A8o H!st! $! F#%'!

I*t# =s A;i# to "# $os F&t& os !$ Ci# # "#$ M#s

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MERCADO DE FUTUROS

COMERCIALIZACIN DE METLES Y MINERALES

*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals I*t# =s A;i# to "# $!s O.%io*#s !$ Ci# # "#$ M#s

F&t& os "# O o 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

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MERCADO DE FUTUROS

COMERCIALIZACIN DE METLES Y MINERALES

*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals ? 8evisin +ensual de +etales F&t& os "# P$!t! 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

F&t& os "# Co; # 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

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MERCADO DE FUTUROS

COMERCIALIZACIN DE METLES Y MINERALES

*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals? 8evisin +ensual de +etales F&t& os "# P$!ti*o 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

F&t& os "# P!$!"io 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

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*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals ?8evisin +ensual de +etales O.%io*#s "# O o 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

O.%io*#s "# P$!t! 0 Vo$&5#* P o5#"io Di! io E$#%t ,*i%o

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MERCADO DE FUTUROS

COMERCIALIZACIN DE METLES Y MINERALES

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*9E67E: SSS.cmegroup.com=metals? 8evisin +ensual de +etales

>. RESULTADOS Y DECISIN< El volumen promedio diario de los futuros de metales de -0+EY /oro, plata y co re1 en "ulio de >E1# fue de #1#.E>@ contratos, en comparacin con >I1.22> contratos en "ulio de >E1>, un aumento de1@, #> por ciento. El volumen promedio diario de las opciones de metales de -0+EY /oro, plata y co re1 en "ulio de >E1# fue de 2F.D@D

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contratos, en comparacin con 2E.FE1 contratos en "ulio de >E1>, un aumento de 1@,FF por ciento. El volumen promedio diario de los futuros de oro en "ulio de >E1# fue de >11.>#@ contratos, en comparacin con 1II.I2K contratos en "ulio de >E1>, un aumento de 1K,K2 por ciento. En particular, los Cltimos datos de -%ina confirman la recuperacin de su consumo de co re, e3presado en el vigoroso aumento de las importaciones de co re refinado que aumentaron IE< en los primeros meses del a)o respecto del mismo perodo del a)o anterior. -a e mencionar que estos datos confirman que la de ilidad de las estadsticas de consumo aparente en -%ina en el a)o anterior slo refle"a an situaciones temporales como la de acumulacin de inventarios o el mayor consumo de c%atarra deco re, lo cual no se va a mantener en los pr3imos meses.

El volumen promedio diario de las opciones de oro en "ulio de >E1# fue de #D.K#I contratos, en comparacin con #@.>>K contratos en "ulio de >E1>, un aumento de 1#,EK por ciento. El volumen promedio diario de los futuros de plata en "ulio de fue de 2>.#II contratos, en comparacin con #K.#EI contratos en "ulio de >E1>, un aumento de 1E,F> por ciento. El volumen promedio diario de las opciones de plata en "ulio de >E1# fue de I.E1@ contratos, en comparacin con @.#F> contratos en "ulio de >E1>, un aumento de #E,K# por ciento. El volumen promedio diario de los futuros de co re en "ulio de >E1# fue de @D.21# contratos, en comparacin con @@.#KF contratos en "ulio de >E1>, un aumento de I,>I por ciento.

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El volumen promedio diario de los futuros de platino en "ulio de >E1# fue de K.@KK contratos, en comparacin con F.@KI contratos en "ulio de >E1>, un aumento de #E,#K por ciento.

El volumen promedio diario de los futuros de paladio en "ulio de >E1# fue de #.@EK contratos, en comparacin con >.K>2 contratos en "ulio de >E1>, un aumento de >2,>> por ciento.

\nicamente el >D< de la produccin minera de plata en >E11 provino de minas primarias de plata, casi el IE< de la produccin anual de plata llega al mercado como su producto de minas primarias de plomo=zinc, oro o co re. $a demanda industrial de plata representa alrededor del @@< de la demanda total y se prev una contraccin de la misma en >E1>, mientras que la demanda de plata fsica como inversin est! creciendo.

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CONCLUSIONES $a olsa tiene una lgica propia que nadie entiende ,'l contrario

de lo que se podra pensar, el mercado no es racional, en el momento m!s inesperado se dispara o se desploma sin razn aparente o lgica En la olsa, lo importante es ganar dinero y para lograrlo, %ay que

adaptarse a lo que muestra el mercado /aCn si suena totalmente ilgico, a surdo o ridculo1 En estas transacciones se pueden generar grandes utilidades o

grandes prdidas con relativas peque)as inversiones. $os contratos de este tipo pueden ser cerrados antes de que la

operacin de compra o venta se e"erza. $as opciones pueden llegar a no tener ningCn valor si el precio de

las acciones se %a movido en direccin contraria a las e3pectativas del que las adquiere. $a utilizacin de este instrumento le permite al inversor variar el

riesgo de las acciones en am as direcciones& es decir aumentar o disminuir el rendimiento y el riesgo esperado a su vez operando con opciones. En este mercado de opciones, una estrategia puede compensar

otra estrategia, seguida por la poltica el inversor trayendo como consecuencia una renta ilidad sin riesgos ni prdidas. Gue se capacite a los directivos financieros en esta tem!tica poco

difundida y conocida en -u a, pues en la insercin del mercado mundial, son temas ampliamente utilizados en la Csqueda de financiamiento y e"ecucin de nuevas inversiones.

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.roponer este como documento de consulta para la imparticin de

la docencia.

RECOMENDACIN Si el mercado su e, %ay que comprar, si el mercado vender.

a"a, %ay que

.ara reducir el coste de la inversin aprovec%ando el efecto apalancamiento. $as opciones so re acciones pueden proporcionar considera les rendimientos con peque)as cantidades de dinero y, lgicamente, por el propio efecto apalancamiento pueden producir la prdida de la prima pagada en el caso de compra de opciones, o la prdida equivalente al movimiento del precio de la accin en el caso de venta de opciones.

.ara asegurarse un precio para una transaccin futura. +ediante la compra de opciones so re acciones se puede asegurar un precio de compra o de venta de una accin a cam io de una prima.

.ara me"orar la renta ilidad de unas acciones ya compradas. +ediante la venta de opciones -'$$ se ingresa la prima consiguiendo una renta ilidad adicional de manera inmediata.

-omo un seguro contra la cada de precio de las acciones. +ediante la compra de opciones de venta .97, estos productos permiten configurar posiciones que eliminan el riesgo.

$as opciones constituyen en la pr!ctica un contrato por el cual tenemos la opcin, de comprar o vender un determinado activo su yacente en una fec%a determinada, y a un precio ya esta lecido. 's pues, tendremos opciones de compra, y opciones de venta denominadas call y put respectivamente.

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En lneas generales, compraremos una opcin call cuando nuestra previsin sea que el activo su yacente realizar! un alza, y venderemos opciones put cuando consideramos que el valor del activo a"e.

El valor de la cotizacin de la opcin se denomina prima de la opcin. Esta prima o precio de la opcin se divide en diversos componentes que influyen en el precio de la misma, y se de en tener presente por e"emplo el plazo que queda para el vencimiento de la opcin, el precio de e"ecucin, el precio del activo su yacente, la volatilidad del mercado, los tipos de inters e incluso los dividendos en los casos en que el su yacente sea una accin cotizada, etc REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS (az, -. /1DDK1. Futuros y pciones !obre Futuros Financieros" +3ico: .rentice Hall. Hull, U. -. />EE>1. #ntroducci$n a los Mercados de Futuros y pciones" +adrid, Espa)a: .earson ? .rentice Hall. 8odrigues, d. -. /1DDI1. #ntroducci$n al %n&lisis de 'roductos Financieros derivados" +3ico: $imusa. 4088E$$, +'Y,+0 y 80', '$*06S0: $os mercados de futuros financieros. 'riel Economa. *8E,Y'S, Y'J,E8: *uturos financieros. 'lianza Economa y *inanzas. $'88'B', .'4$0 y otros autores: *uturos so re ,ndice. Ediciones -inco (as. +'9$E06, ,B6'-,0: ,nversiones y riesgos financieros. Espasa -alpe. 067,JE80S, E+,$,0 y 4E8BES, '6BE$: +ercados de futuros en instrumentos financieros. .ir!mide. J'$E80, *8'6-,S-0 U'J,E8: 0pciones e instrumentos financieros. 'riel Economa. $'+07HE, .80S.E8: 0pciones financieros. 9n enfoque fundamental. +c BraS Hill. 6'7E64E8B, SHE$(06: 0ption volatility and pricing strategies. +emorias del Simposio so re 8iesgos en el *inanciamiento 'groperuarioy 7aller de Soluciones 1DDE. .ags. KI a DF. F>

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,ntroduccin al +ercado de *uturos y 0pciones. +aterial de -onferencia de la Empresa -onsultora de -o ertura de 8iesgos, S.'. de -.J. Bua de -o erturas para $os +ercados de *uturos ,nternacionales. +aterial de -urso para *,8' ela orado por 4anca -remi. 6ociones Benerales so re $os +ercados de 0pciones. +aterial de -urso para *,8' ela orado por 4anca -remi. ,ntroduccin a los +ercados de *uturos. .atricia '. .em roPe.? servicios Educativos y de +ercadotecnia. Editado por -%icago 4oard of 7rade. .anorama del -%icago 4oard of 7rade. 7imot%y +. $yons.? -orredor de 4olsa. -%icago 4oard of 7rade ? 8. U. 0N4rien O 'ssociates.

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