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INGENIERA ECONMICA

Tasas de Inters
Profesora: Patricia Muoz Lagos
patricia.munoz.l@usach.cl


McGraw-Hill/Irwin
Copyright 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
4-1
Contenidos
4.1 El Caso de un Solo Perodo; Valor Futuro, Valor Presente.
4.2 El Caso de Multiples Perodos
4.3 Perodos de Composicin
4.4 Simplificaciones
4.5 Resumen y Conclusiones
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4-2
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Futuro
Si se fuera a invertir $10.000 a un 5% de inters por
ao, la inversin crecera a $10.500

$500 sera inters ($10.000 .05)
$10,000 es el pago del principal ($10.000 1)
$10,500 es el total. Esto puede ser calculado como:

$10.500 = $10.000(1.05).

La cantidad total al final de la inversin es llamado
Valor Futuro (VF).
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4-3
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Futuro
En el caso de un perodo, la frmula para VF
puede ser escrita como:

VF = C
0
(1 + r)

Dnde C
0
es un flujo de caja a la fecha 0 y
r es la tasa de inters apropiada.
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4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Presente
Si fueran prometidos $10.000 en un ao
cuando la tasa de inters es 5%, la inversin
valdra $9.523,81 en moneda de hoy.
05 . 1
000 . 10 $
81 , 523 . 9 $ =
La cantidad que quin pide prestado necesitara
reservar hoy para ser capaz de cumplir con el pago de
$10.000 en un ao es llamado el Valor Presente (VP)
de $10.000.
Notar que $10.000 = $9.523,81(1.05).
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4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Presente
En el caso de un perodo, la frmula para VP
puede ser escrita como:

r
C
VP
+
=
1
1
Dnde C
1
es un flujo de caja a la fecha 1 y
r es la tasa de inters apropiada.
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4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto
ElValor Actual Neto (VAN) de una inversin
es el valor presente de los flujos de caja
esperados, menos el costo de la inversin.
Suponga que una inversin que promete pagar
$10.000 en un ao es ofrecida por $9.500. La
tasa de inters es 5%.

Se debera aceptar?
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81 , 23 $
81 , 523 . 9 $ 500 . 9 $
05 . 1
000 . 10 $
500 . 9 $
=
+ =
+ =
VAN
VAN
VAN
4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto
Se debera aceptar?
S!
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4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto
En el caso de un perodo, la frmula para el VAN
puede ser escrita como:

VP Costo VAN + =
Si no hubiesemos tomado el proyecto con VAN positivo
del slide anterior, y hubiesemos invertido los $9.500
en otra cosa al 5%.

El VF sera menor, mayor o igual que los $10,000
prometidos??
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4.1 El Caso de un Solo Perodo: Valor Actual Neto
El VF sera menor que los $10,000
prometidos por la inversin y estaramos
indudablemente peor tambin en trminos de
VF:

$9.500(1.05) = $9.975 < $10.000.
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4.2 El Caso Multiperodo: Valor Futuro
La frmula general para el valor futuro de
una inversin sobre varios perodos puede ser
escrita como:
VF = C
0
(1 + r)
T
Dnde
C
0
es flujo de caja a la fecha 0,
r es la tasa de inters apropiada, y
T es el nmero de perodos sobre los cuales el
efectivo es invertido.
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4.2 El Caso Multiperodo: Valor Futuro
Suponga que J & Ritter invirti en la Oferta
Pblica Inicial de la compaa Modigliani.

Modigliani paga actualmente un dividendo de
$1,10, el cual es esperado a crecer al 40% por
ao por los prximos 5 aos.
Cul ser el dividendo en 5 aos?


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$5,92 = $1,10(1.40)
5

El dividendo en 5 aos ser de $5,92
Dividendo de $1,10
r=40%
T=5aos

4.2 El Caso Multiperodo: Valor Futuro
VF = C
0
(1 + r)
T
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Valor Futuro y Composicin
Note que el dividendo en 5 aos, $5,92, es
considerablemente ms alto que la suma del
dividendo original ms incrementos de 40%
sobre el dividendo original de $1,10:

$5,92 > $1,10 + 5[$1,10.40] = $3,30

Esto es debido a la composicin.
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4-14
Inters Compuesto v/s Inters Simple
Inters compuesto: A diferencia del inters simple, este
incluye cargos por el principal y por el inters acumulado no
pagado.
Ejemplo: Prstamo de $1000, por 2 aos a una tasa del 10%
compuesto anualmente.


Calculemos ahora el valor futuro considerando inters simple:
VF=1000*(1+iT)=1000 x 1,20 = $1200 (es menor ya que no
considera el inters acumulado)
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Valor Futuro y Composicin
0 1 2 3 4 5
10 . 1 $
3
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
02 . 3 $
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
54 . 1 $
2
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
16 . 2 $
5
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
92 . 5 $
4
) 40 . 1 ( 10 . 1 $
23 . 4 $
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4-16
Valor Presente y Composicin
Cunto debera un inversionista reservar hoy
en orden de tener $20.000, 5 aos desde
ahora si la tasa presente es 15%?
0 1 2 3 4 5
$20.000 VP
5
) 15 . 1 (
000 . 20 $
53 , 943 . 9 $ =
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4-17
Asuma que el costo total de la educacin universitaria
ser $50 M cuando un hijo entre a la universidad en
12 aos. Se tienen $5 M para invertir hoy. Qu tasa
de inters debe ganar la inversin para cubrir el costo
de la educacin del nio?
Qu Tasa es Suficiente?
T
r C VF ) 1 (
0
+ =
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4-18
T
r C VF ) 1 (
0
+ =
12
) 1 ( 000 . 000 . 5 $ 000 . 000 . 50 $ r + =
10
000 . 000 . 5 $
000 . 000 . 50 $
) 1 (
12
= = + r
12 1
10 ) 1 ( = +r
2115 . 1 2115 . 1 1 10
12 1
= = = r
= 21,15%
Qu Tasa es Suficiente?
Aprox. 21.15%.
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4-19
4.3 Perodos de Composicin
Componer una inversin m veces al ao por T
aos provee una riqueza en valor futuro de:
T m
m
r
C VF

|
.
|

\
|
+ = 1
0
Por ejemplo, si se invierte $50 por 3 aos al
12% compuesto semi-anualmente, la
inversin crecer a:
93 , 70 $ ) 06 . 1 ( 50 $
2
12 .
1 50 $
6
3 2
= =
|
.
|

\
|
+ =

VF
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4-20
Tasa Anual de Inters Efectiva
Una pregunta razonable de hacerse en el
ejemplo anterior es Cul es la tasa anual de
inters efectiva sobre la inversin?
La Tasa Anual de Inters Efectiva (EAR) es la
tasa anual que dara la misma riqueza final
despus de 3 aos (en el ejemplo):
93 , 70 $ ) 06 . 1 ( 50 $ )
2
12 .
1 ( 50 $
6 3 2
= = + =

VF
93 , 70 $ ) 1 ( 50 $
3
= + EAR
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4-21
Tasa Anual de Inters Efectiva (Cont.)
As, invertir al 12.36% compuesto anualmente
es lo mismo que invertir al 12% compuesto
semi-anualmente.
93 , 70 $ ) 1 ( 50 $
3
= + = EAR VF
50 $
93 , 70 $
) 1 (
3
= + EAR
1236 . 1
50 $
93 , 70 $
3 1
=
|
.
|

\
|
= EAR
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4-22
4.4 Simplificaciones
Perpetuidad
Una corriente constante e infinita de flujos de caja.
Perpetuidad Creciente
Una corriente de flujos de caja que crecen a una tasa
constante infinitamente.
Anualidad
Una corriente constante de flujos de caja que duran un
nmero fijo de perodos.
Anualidad Creciente
Una corriente de flujos de caja que crecen a una tasa
constante por un nmero fijo de perodos.
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4-23
Perpetuidad
Una corriente constante e infinita de flujos de caja.
0

1
C
2
C
3
C
La frmula para el valor presente de una perpetuidad
es:
+
+
+
+
+
+
=
3 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( r
C
r
C
r
C
VP
r
C
VP =
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4-24
Perpetuidad: Ejemplo
Cul es el valor de una inversin que promete pagar
15 cada ao, hasta que el Sol se convierta en un
gigante rojo y deje al planeta como papita frita?
La tasa de inters es 10%.
0

1
15
2
15
3
15
150
10 .
15
= = VP
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4-25
Perpetuidad Creciente
Una corriente de flujos de caja crecientes que dura por
siempre.
0

1
C
2
C(1+g)
3
C (1+g)
2
La frmula para el valor presente de una perpetuidad
creciente es:
+
+
+
+
+
+
+
+
=
3
2
2
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 ( r
g C
r
g C
r
C
VP
g r
C
VP

=
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4-26
Perpetuidad Creciente: Ejemplo
El dividendo esperado para el prximo ao es $1,30 y
se espera que crezca al 5% por siempre.
Si la tasa de descuento es 10%, Cul es el valor de
esta corriente de dividendos prometidos?
0

1
$1,30
2
$1,30(1.05)
3
$1,30 (1.05)
2
00 , 26 $
05 . 10 .
30 , 1 $
=

= VP
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4-27
Anualidad
Una corriente de flujos de caja constantes por un plazo
fijo.
0 1
C
2
C
3
C
La frmula para el valor presente de una anualidad es:
T
r
C
r
C
r
C
r
C
VP
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3 2
+
+
+
+
+
+
+
=
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1
T
C

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4-28
Anualidad: Ejemplo
Si se pueden pagar $400 mensuales por un auto, Qu
tan caro puede ser el auto a comprar si la tasa de
inters es de 7% en un prstamo de 36 meses?
0 1
$400
2
$400
3
$400
36
$400

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4-29
Anualidad: Ejemplo
Monto del Prstamo

Con cuotas de $400 mensuales a una tasa de
inters de un 7% a pagar en 36 meses.
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1
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4-30
59 , 954 . 12 $
) 12 07 . 1 (
1
1
12 / 07 .
400 $
36
=
(

+
= VP
Monto del Prstamo

Con cuotas de $400 mensuales a una tasa de
inters de un 7% a pagar en 36 meses.
Anualidad: Ejemplo
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4-31
Anualidad Creciente
Una corriente de flujos de caja creciente por un plazo
fijo.
0 1
C
La frmula para el valor presente de una anualidad
creciente es:
T
T
r
g C
r
g C
r
C
VP
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
) 1 (
1
2
+
+
+ +
+
+
+
+
=

(
(

|
|
.
|

\
|
+
+

=
T
r
g
g r
C
VP
) 1 (
1
1

2
C(1+g)
3
C (1+g)
2
T
C(1+g)
T-1
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4-32
Anualidad Creciente: Ejemplo
Un plan de retiro ofrece pagar $200.000 por ao por
40 aos e incrementar el pago anual en 3% cada
ao. Cul es el valor presente de este plan de retiro
si la tasa de descuento es 10%?
0 1
$200.000

2
$200.000(1.03)
40
$200.000(1.03)
39
(
(

|
|
.
|

\
|
+
+

=
T
r
g
g r
C
VP
) 1 (
1
1
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4-33
74 , 215 . 651 . 2 $
10 . 1
03 . 1
1
03 . 10 .
000 . 200 $
40
=
(
(

|
.
|

\
|

= VP
Un plan de retiro ofrece pagar $200.000 por ao por
40 aos e incrementar el pago anual en 3% cada
ao. Cul es el valor presente de este plan de retiro
si la tasa de descuento es 10%?
Anualidad Creciente: Ejemplo
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4-34
4.5 Resumen y Conclusiones
Las tasas de inters son expresadas comnmente
sobre una base anual, pero existen arreglos con tasas
de inters compuestas semi-anualmente,
trimestralmente, mensualmente e incluso
continuamente.
La frmula para el valor actual neto de una
inversin que paga $C por N perodos es:

=
+
+ =
+
+ +
+
+
+
+ =
N
t
t N
r
C
C
r
C
r
C
r
C
C VAN
1
0
2
0
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (

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4-35
Valor actual neto (VAN)
Corresponde al valor monetario de la
diferencia entre los flujos de ingresos y
egresos de caja, restada la inversin inicial,
todo descontado al momento de inicio del
proyecto.

Corresponde al aumento en la riqueza de los
inversionistas, despus de recuperar los
recursos invertidos y por sobre la rentabilidad
mnima exigida a estos fondos.
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4-36
VAN
36
La rentabilidad mnima exigida a la inversin est
implcita en la tasa de descuento, la que debe representar
la tasa de costo de capital, o costo de oportunidad, por
renunciar a la rentabilidad de alternativas de igual
riesgo.
El van tambin muestra la rentabilidad de los recursos
no retirados del proyecto.
0
1
) 1 (
I
i
CF
VAN
n
t
t
t

+
=

=
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4-37
Observaciones
37
VAN
i
A MAYOR TASA DE COSTO
DE CAPITAL,
MENOR ES EL VAN,
CETERIS PARIBUS LAS
DEMS VARIABLES.
VAN
INVERSIN
A MAYOR INVERSIN INICIAL,
MENOR ES EL VAN,
CETERIS PARIBUS LAS
DEMS VARIABLES.
VAN
FNF
A MAYORES FLUJO NETOS
DE FONDOS,
MAYOR ES EL VAN,
CETERIS PARIBUS
LAS DEMS VARIABLES.
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4-38
Tasa Interna de Retorno TIR
Corresponde a aquella tasa de descuento, o
costo de capital, que logra que el van del
proyecto sea cero, o que la inversin inicial
sea exactamente igual al valor actual del flujo
neto de fondos.
Mide la rentabilidad como un porcentaje.

0
1
) 1 (
0 I
TIR
CF
VAN
n
t
t
t

+
= =

=
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4-39
4.5 Resumen y Conclusiones (Cont.)
Se presentarn cuatro frmulas simplificadoras:

r
C
VP = : d Perpetuida
g r
C
VP

= : Creciente d Perpetuida
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1 : Anualidad
(
(

|
|
.
|

\
|
+
+

=
T
r
g
g r
C
VP
) 1 (
1
1 : Creciente Anualidad
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4-40
Tabla de Amortizaciones
Se compra una mquina que vale hoy
U$480.000, en 5 meses sin pie, las cuotas son
iguales, mensuales vencidas y la tasa de
inters es de r = 2,1% mensual.
1. determine valor de la cuota
2. construya cuadro de amortizacin de
crdito
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4-41
TABLA DE AMORTIZACIN CRDITO
A B C D E F
Nro CUOTA INTERS AMORTIZ. TOTAL AMORT. SALDO INSOLUTO
(F*r) (B -C) (E + D) (F - D)
Tabla de Amortizaciones
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1
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4-42
VALOR AL CONTADO HOY: 480000
PERIODO MESES 5
TASA r 2,10%
TABLA AMORTIZACIN CRDITO CUOTA = 102132
A B C D E F
Nro CUOTA INTERS AMORTIZ. TOTAL AMORT. SALDO INSOLUTO
(F*r) (B -C) (E + D) (F - D)
0 0 0 0 480000
1 102132 10080 92052 92052 387948
2 102132 8147 93985 186037 293963
3 102132 6173 95959 281995 198005
4 102132 4158 97974 379969 100031
5 102132 2101 100031 480000 0
(

+
=
T
r r
C
VP
) 1 (
1
1
Tabla de Amortizaciones