Aplicaciones econmicas del mtodo de variacin de

parmetros de Lagrange
(Nota de clase)

Alejo Macaya
Facultad de Ciencias Econmicas
Universidad de Buenos Aires

Noviembre 2005




Resumen
El trabajo desarrolla el mtodo de variacin de parmetros de
Lagrange para buscar la solucin general de una ecuacin diferencial
en diferencias finitas completa, lineal y de orden n. Se consideran
algunas extensiones para su aplicacin en problemas econmicos.
1
Sabato: tambin en la vida nos movemos hacia ciertos fines
obsesivos. Es la inversa de lo que sucede con los objetos
materiales, con las cosas, que responden a las causas: una bola de
billar sigue la trayectoria que le marca el golpe del jugador: el
presente produce el futuro.
Borges: Si, un mecanismo.
Sabato: Como en los relojes, el determinismo que va de atrs para
adelante. En el hombre es al revs: se va de adelante para
atrs.
Dilogos Borges-Sabato
1. Introduccin
El mtodo de variacin de parmetros o de la constante puede aplicarse para hallar la
solucin general de una ecuacin diferencial (o sistema de ecuaciones diferenciales) en
diferencias finitas completa, lineal y de orden n, conocida la solucin general de la ecuacin
homognea asociada. El mtodo fue creado por Euler en 1739 y luego generalizado por
Lagrange en 1774 [Bell, 1940].
El trabajo est dividido en dos partes: en la primera se desarrolla el mtodo y tratan
algunas aplicaciones del mismo para el caso de ecuaciones y sistemas de ecuaciones
diferenciales, mientras en la segunda parte se trata su aplicacin en problemas de ecuaciones
en diferencias finitas.
El inters del trabajo est centrado en resolver modelos econmicos mediante este
mtodo. Sin embargo, para introducirlo, se incluyen dos ejemplos matemticos. El primero,
corresponde a un caso donde tambin la solucin puede encontrarse aplicando el mtodo de
coeficientes indeterminados en tanto el segundo en uno donde ste ltimo falla. Luego se
tratan algunas aplicaciones del mtodo en modelos econmicos. Los casos estudiados
corresponden a ecuaciones diferenciales de primer y segundo orden. Para el caso de orden uno
se exponen dos tipos de soluciones. Una donde la solucin queda determinada a partir de los
valores pasados del trmino independiente y del coeficiente que afecta a la funcin buscada y
otra solucin donde los valores futuros de dichos trminos la determinan. La primera se utiliza
para resolver modelos en donde las expectativas sobre la variable endgena del modelo se
formulan de acuerdo con la hiptesis de expectativas adaptativas en tanto la segunda para
modelos con previsin perfecta (caso determinista de expectativas racionales).
La ecuacin de segundo orden sirve para estudiar sistemas de dos ecuaciones diferenciales
de primer orden. Por las aplicaciones econmicas que resultan, el tipo de punto de equilibrio
que se estudia es el de punto de ensilladura. Los modelos econmicos con estas
caractersticas, por lo general, combinan la hiptesis de previsin perfecta (donde los valores
de ciertas variables en el futuro gobiernan el comportamiento corriente de la solucin) con
alguna hiptesis de ajuste clsica, con cierta condicin de equilibrio inicial con determinada
condicin inicial sobre un stock (y que hacen a la solucin depender tambin del pasado).
Tambin se expone cmo encontrar las soluciones de dos ecuaciones diferenciales de primer
orden.
La segunda parte trata sobre la aplicacin del mtodo en ecuaciones en diferencias finitas.
Se realizan algunas aplicaciones econmicas para ecuaciones de primer y segundo orden. En
el caso de la ecuacin de primer orden se tratan los dos casos antes indicados. La ecuacin de
segundo orden se desarrolla, al igual que en ecuaciones diferenciales, para el equilibrio de
punto de ensilladura.
Los mtodos disponibles para resolver modelos que incluyen la hiptesis de previsin
perfecta son variados, pudindose encontrar, sin diferenciar entre los casos de variable
independiente continua o discreta, los siguientes: mtodo de operadores [Sargent, 1987, cap.
9, Leslie, 1993, cap. 4, Obstfeld y Rogoff, cap. 2], coeficientes indeterminados [Blanchard y
2
Fischer, 1989, cap. 5] y transformadas de Laplace [Obstfeld y Rogoff, 1984, Sargent, 1988, p.
44]. Con fines pedaggicos en este trabajo se buscan las soluciones de varios de los modelos
all tratados aplicando el mtodo de Lagrange.
Finalmente, al final del trabajo se incluye un apndice para tratar el problema de
ecuaciones en diferencias finitas de paso h . Bajo esta formulacin se esboza una
demostracin de que la solucin de la ecuacin en diferencias de primer orden de paso h
completa converge a la solucin de la ecuacin diferencial de primer orden al hacer 0 h .

I. Ecuaciones Diferenciales
1. El mtodo
Consideremos la ecuacin diferencial lineal completa o no-homognea
1
:
[1.1]
( ) ( 1)
1 1
( ) ... ( ) ( ) f( )
n n
n n
x a t x a t x a t x t

+ + + + =
Donde los coeficientes ( )
i
a t son funciones continuas en cierto intervalo a t b y f( ) t
es continua por trozos sobre el mismo intervalo.
Supongamos que conocemos la solucin general de la ecuacin incompleta u homognea
asociada a (1):
[1.2]
1 1 2 2
( ) ( ) ( ) ... ( )
h
n n
x t c x t c x t c x t = + + +
Entonces, la solucin de la ecuacin completa puede obtenerse por cuadraturas
2

reemplazando en (2) las constantes por funciones de t , ( )
i
c t , a determinar:
[1.3]
1 1 2 2
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ... ( ) ( )
n n
x t c t x t c t x t c t x t = + + +
Como debemos encontrar n funciones ( )
i
c t que satisfagan (1), disponemos de ( 1) n
grados de libertad que podemos utilizar para imponer el mismo nmero de condiciones sobre
las ( )
i
c t .
Dado que (3) debe verificar (1) derivamos aquella y obtenemos:
[1.4]
1 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n n
i i i i
i i
x t c t x t c t x t
= =
= +


Utilicemos el primer grado de libertad exigiendo que la segunda suma de (4) sea igual a
cero,
1
( ) ( ) 0
n
i i
i
c t x t
=
=

(condicin 1)
Luego, reemplazando en (4) resulta:
[1.4]
1
( ) ( ) ( )
n
i i
i
x t c t x t
=
=

Procedemos de la misma forma con la derivada segunda obteniendo:
[1.5]
1 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n n
i i i i
i i
x t c t x t c t x t
= =
= +


3
Nuevamente, hacemos uso del segundo grado de libertad imponiendo que la segunda
suma de (5) sea igual a cero,
1
( ) ( ) 0
n
i i
i
c t x t
=
=

(condicin 2)
Sustituyendo en (5) tenemos,
[1.5]
1
( ) ( ) ( )
n
i i
i
x t c t x t
=
=

Continuemos calculando las derivadas hasta el orden ( 1) n . En este ltimo caso resulta:
[1.6]
( 1) ( 1) ( 2)
1 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n n
n n n
i i i i
i i
x t c t x t c t x t

= =
= +


La condicin que imponemos es entonces:
( 2)
1
( ) ( ) 0
n
n
i i
i
c t x t

=
=

(condicin 1 n )
Por lo tanto (6) se transforma en:
[1.6]
( 1) ( 1)
1
( ) ( ) ( )
n
n n
i i
i
x t c t x t

=
=

La derivada de orden n de (3) es igual a:
[1.7]
( ) ( ) ( 1)
1 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n n
n n n
i i i i
i i
x t c t x t c t x t

= =
= +


Finalmente, como (3) debe verificar la ecuacin completa (1) tenemos reemplazando (3),
(4), (5), (6) y todas las sucesivas hasta (7) en (1):

= = = = =
+ + + + + =

( ) ( 1) ( 1)
1 1
1 1 1 1 1
( ) ( ) ( ) ( ) ... ( ) ( ) ( ) ( ) f( )
n n n n n
n n n
i i i i i i n i i n i i
i i i i i
c t x c t x a t c t x a t c t x a t c t x t
Es decir,
[1.8]
( 1) ( ) ( 1)
1 1
1 1
( ) ( ) ( ) ... ( ) ( ) f( )
n n
n n n
i i i i i n i n i
i i
c t x c t x a t x a t x a t x t

= =
( + + + + + =



El trmino entre corchetes se anula por ser las funciones
i
x soluciones particulares de la
ecuacin homognea correspondiente. Entonces surge la ltima condicin:
( 1)
1
( ) f( )
n
n
i i
i
c t x t

=
=

(condicin n)
Las n funciones buscadas se determinan, entonces, a partir del sistema siguiente:
1
( ) 0
n
i i
i
c t x
=
=

1
( ) 0
n
i i
i
c t x
=
=

......
4
( 2)
1
( 1)
1
( ) 0
( ) f( )
n
n
i i
i
n
n
i i
i
c t x
c t x t

=
=
=

Matricialmente,
[1.9]
1 2 1 1
1 2 1 2
( 2) ( 2) ( 2) ( 2)
1 2 1 1
( 1) ( 1) ( 1) ( 1)
1 2 1
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
n n
n n
n n n n
n n n
n n n n
n n n
x t x t x t x t c t
x t x t x t x t c t
x t x t x t x t c t
x t x t x t x t c t

( (
( (

( (
(

(
(

(
(

0
0
0
f( ) t
(
(
(
( (
=
( (
( (
( (
( (


Cuyo determinante es diferente de cero por ser el Wronskiano de las soluciones
linealmente independientes de la ecuacin homognea
3
. Resolviendo el sistema y por
cuadraturas se obtienen las funciones
1 2
( ), ( ), ..., ( )
n
c t c t c t , cada una con una constante
aditiva de integracin. De esta forma alcanzamos la solucin general de la ecuacin completa
(1).

2. Ejemplos
[2.1] ( ) 3 ( ) 2 ( ) 2 x s x s x s + =
0
[ , ] s t t

0 0
( ) x t x =

0 0
( ) x t x =
Sabemos que la solucin de la ecuacin homognea correspondiente se puede obtener a
travs del mtodo de DAlembert siendo en este caso las races iguales a
1
2 r = y
2
1 r = . Por
lo tanto, la solucin de la ecuacin incompleta es de la forma
2
1 2
t t
x c e c e

= + .
Apliquemos el mtodo recin visto para obtener la solucin de la ecuacin completa.
Buscamos la solucin permitiendo que las constantes varen:
2
1 2
( ) ( )
t t
x c t e c t e

= +
De acuerdo con (1.9):
2
1
2
2
0 ( )
2 ( ) 2
s s
s s
c s e e
c s e e

( ( (
=
( ( (

( (

,
Utilizando el mtodo de Cramer para resolver sistemas obtenemos:
2
1 3
0
2
( ) 2
s
s
s
s
e
e
c s e
e

= =

, integrando,
0 0
2
1
( ) 2
t t
s
t t
c s ds e ds

=

,
0
2 2
1 1 0
( ) ( )
t t
c t c t e e

= +
5
2
2
2 3
0
2 2
( ) 2
s
s
s
s
e
e
c s e
e

= =

, integrando,
0 0
2
( ) 2
t t
s
t t
c s ds e ds

=


0
2 2 0
( ) ( ) 2 2
t t
c t c t e e

=
La solucin general de la ecuacin completa es
4
:
0 0
2 ( ) ( ) 2
1 0 2 0
( ) ( ) ( ) 1
t t t t t t
x t c t e c t e e e

= + + +
[2.2]
1
( ) ( )
cos( )
x s x s
s
+ = , 2 s <
Las races de la ecuacin homognea son:
1
r i = y
2
r i = . Por lo tanto, la solucin de la
ecuacin incompleta es de la forma
1 2
cos( ) sen( ) x c t c t = + .
Buscamos la solucin general planteando
5
:
1 2
( ) cos( ) ( ) sen( ) x c t t c t t = +
Entonces, por (1.9), el sistema correspondiente es:
1
2
0 cos( ) sen( ) ( )
1 cos( ) sen( ) cos( ) ( )
t t c t
t t t c t

( ( (
=
( ( (

( (

,
resolviendo,
1
0 sen( )
1 cos( ) cos(t)
sen( )
( )
1 cos( )
t
t
t
c t
t
= = ,
integrando,
1
sen( )
( )
cos( )
t
c t dt dt
t
=

, obtenemos:
1 1
( ) ln cos( ) c t t c = +
De igual modo para la segunda funcin,
2
cos( ) 0
-sen( ) 1 cos( )
( ) 1
1
t
t t
c t = = ,
integrando,
2
( ) 1 c t dt dt =

, resulta:
2 2
( ) c t t c = +
Reemplazando en
1 2
( ) cos( ) ( ) sen( ) x c t t c t t = + obtenemos la solucin general de la
ecuacin:
1 2
cos( ) sen( ) ln cos( ) cos( ) sen( ) x c t c t t t t t = + + +

3. La ecuacin de primer orden
6
Si en (1.1) hacemos 1 n = el caso corresponde a la ecuacin diferencial lineal
( ) f( ) x a t x t + = . Modificaremos un poco nuestra ecuacin para ser ms precisos con los
lmites de integracin. Recordemos que, como en los ejemplos anteriores, las constantes de
integracin aparecen cuando no se especifica un lmite de integracin (por ejemplo, el lmite
inferior). Ahora planteamos el problema de la forma siguiente, que llamaremos problema P
porque la solucin mirar hacia el pasado.
Problema P: solucin que mira hacia el pasado
[3.1] ( ) f( ) x a s x s + =
0
[ , ] s t t

0 0
( ) x t x =
La ecuacin diferencial se verifica en el intervalo
0
[ , ] t t , donde
0
t puede interpretarse
como el instante inicial, t el momento corriente o actual y
0
x una condicin inicial.
Para aplicar el mtodo debemos hallar la solucin de la ecuacin homognea
1 1
( ) 0 x a v x + = ,
0
[ , ] v t t . Utilizamos la variable independiente v para denotar el tiempo,
en lugar de s , porque luego la ltima la emplearemos para integrar la ecuacin completa.
Separando variables y teniendo presente el intervalo de integracin:
0 0
1
1
( )
t t
t t
x
dv a v dv
x

=


0
1 1 0
ln ( ) ln ( ) ( )
t
t
x t x t a v dv =

0
( )
1 1 0
( ) ( )
t
t
a v dv
x t x t e

=
La solucin de la ecuacin completa se busca por (1.3) en la forma
1 1
( ) ( ) ( ) x t c t x t = y,
entonces, a partir de (1.9) obtenemos:
[3.2]
1 1
( ) ( ) f( ) x s c s s =
La solucin de la ecuacin homognea evaluada en t s = es:
0
( )
1 1 0
( ) ( )
s
t
a v dv
x s x t e

= ,
entonces la ecuacin (2) se escribe,
0
( )
1
1 0
1
( ) f( )
( )
s
t
a v dv
c s s e
x t

= ,
e integrando entre
0
t y t :
0
0 0
( )
1
1 0
1
( ) f( )
( )
s
t
a v dv t t
t t
c s ds s e ds
x t

=

,
0
0
( )
1 1 0
1 0
1
( ) ( ) f( )
( )
s
t
a v dv t
t
c t c t s e ds
x t

,
7
0
0
( )
1 1 0
1 0
1
( ) ( ) f( )
( )
s
t
a v dv t
t
c t c t s e ds
x t

= +

Finalmente, reemplazando
1
( ) c t y
1
( ) x t en
1 1
( ) ( ) ( ) x t c t x t = obtenemos:
0 0
0
( ) ( )
1 0 1 0
1 0
1
( ) ( ) f( ) ( )
( )
s t
t t
a v dv a v dv t
t
x t c t s e ds x t e
x t

(

(
= +
(
(

,
distribuyendo el ltimo trmino del lado derecho en los otros dos, teniendo en cuenta que
aqul puede entrar en el integrando por no depender de s y dado que
0
t s t resulta:
0
0
( )
( )
1 0 1 0
( ) ( ) ( ) f( )
t
t
t
s
a v dv t a v dv
t
x t c t x t e s e ds

= +

La condicin inicial implica
0 1 0 1 0 0
( ) ( ) ( ) x t c t x t x = = , luego una solucin particular de la
ecuacin completa es:
[3.3]
0
0
( )
( )
0
( ) f( )
t
t
t
s
a v dv t a v dv
t
x t x e s e ds

= +

Podemos notar que el comportamiento corriente de x , ( ) x t , queda completamente
determinado por los valores pasados de f( ) s y cierta condicin inicial sobre la propia
variable. En este sentido decimos que el pasado determina el presente.
El problema que sigue lo llamaremos problema F porque la solucin mirar hacia el
futuro
6
.
Problema F: solucin que mira hacia el futuro
Consideremos ahora el problema (1) pero en donde el intervalo de integracin se ha
modificado:
[3.4] ( ) f( ) x a s x s + = [ , ] s t T
( )
T
x T x =
Ahora el lmite inferior de integracin corresponde al instante corriente en tanto el lmite
superior es un perodo futuro determinado. El problema queda especificado fijando, en lugar
de una condicin inicial, una condicin final o terminal para ( ) x T .
Para hallar la solucin podemos proceder de la misma forma que en el caso anterior
teniendo siempre presente el nuevo intervalo de integracin. En lugar de volver a repetir los
pasos, haremos uso del resultado previo para obtener la solucin. Notemos que si
identificamos
0
t del problema P con t del problema F mientras t del primer problema con T
del nuevo, entonces la solucin buscada es:
( ) ( )
( ) f( )
T T
t s
T a v dv a v dv
T
t
x x t e s e ds


= +

Nuestra solucin aparece en forma implcita, despejando ( ) x t resulta:
8
( ) ( ) ( )
( ) f( )
T T T
t s t
T a v dv a v dv a v dv
T
t
x t x e s e ds e


=

Y como en el trmino que aparece restando el coeficiente
( )
T
t
a v dv
e

no depende de s puede
entrar en el integrando,
( ) ( ) ( )
( ) f( )
T T T
t s t
T a v dv a v dv a v dv
T
t
x t x e s e e ds


=

,
y, dado que t s T , obtenemos:
[3.5]
( ) ( )
( ) f( )
T s
t t
T a v dv a v dv
T
t
x t x e s e ds


=

,
que es una solucin particular. En est especificacin del problema el valor corriente de x ,
( ) x t , se determina a partir de los valores futuros de f( ) s . A partir de esta caracterstica
decimos que es el futuro el que determina el presente.


4. Aplicaciones econmicas
Modelo de hiperinflacin de Cagan
(a) Solucin de expectativas adaptativas
Utilizaremos una versin modificada del modelo de Cagan para estudiar el
comportamiento del nivel de precios ante cambios en la cantidad de dinero
7
. El modelo consta
de las ecuaciones siguientes:
[a.1]
( )
m ( ) 0
e
s D
Y s e

= >
[a.2]
ln ( )
( )
e
e
d P s
s
ds

[a.3]
( )
( ) ln ( ) ln ( ) 0
e e
s P s P s = >
[a.4]
( )
m
( )
O
M s
P s
=
[a.5] m m
D O
= | |
0
, s t t
[a.6]
0 0
ln ( ) ln
e e
P t P =
La primera funcin es la demanda de dinero, donde Y es el ingreso real y ( )
e
s denota la
tasa esperada de variacin del nivel de precios en el instante s . La demanda de saldos reales
depende negativamente de la tasa de inflacin esperada, puesto que a mayor inflacin
esperada superior es el costo de oportunidad de mantener cierta parte de la riqueza en forma
de dinero. El nivel de precios se denota por P y por
e
P el nivel de precios esperados. La
segunda ecuacin es la definicin de inflacin esperada. La tercera ecuacin define cmo se
9
forman las expectativas sobre la inflacin esperada. Esta especificacin, en donde la tasa de
inflacin esperada se ajusta de acuerdo a los errores de pronsticos cometidos, corresponde a
la hiptesis de expectativas adaptativas
8
. Esta ecuacin nos dice que siempre que el nivel de
precios corriente sea mayor (menor) que el nivel de precios esperados, la inflacin esperada
para un instante de tiempo (infinitesimalmente) posterior se corregir hacia arriba (abajo). La
cuarta ecuacin es la oferta de saldos reales como funcin del tiempo. La ecuacin (5) es la
condicin de equilibrio para el mercado de dinero y (6) es una condicin inicial para la
variable endgena
e
P . Suponemos que el ingreso y la cantidad nominal de dinero son
variables exgenas, esta ltima bajo control del banco central. El instante corriente se denota
por t . Reemplazando (2) en (1) e igualando oferta (ecuacin (4)) y demanda de saldos reales
de acuerdo con (5) obtenemos:
( ) ln ( )
( ) exp
( )
e
M s d P s
Y s
P s ds

| |
=
|
\ .

Luego de aplicar logaritmo natural resulta:
ln ( )
ln ( ) ln ( ) ln ( )
e
d P s
M s P s Y s
ds
=
Denotaremos con letra minscula a las variables afectadas por logaritmo natural, llamando
ln p P , ln
e e
p P , ln m M e ln y Y y sustituyendo en la anterior,
[a.7]
( )
( ) ( ) ( )
e
dp s
m s p s y s
ds
=
Despejando p de (3),
1
( ) ( ) ( )
e e
p s p s p s

= +
i
, y reemplazando en la anterior,
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
1 1
e e
p s p s m s y s


| |
+ =
|

\ .
i
( 1)
Como las expectativas sobre el nivel de inflacin dependen del error de pronstico
cometido la solucin se busca aplicando el primer mtodo. De acuerdo con (3.3) la solucin
viene dada por:
[a.8]
( )
( )
( )
0
0
1 1
0
( ) ( ) ( )
1
t
t t t s
e e
t
p t p e m s y s e ds

= +



Siendo en este caso la correspondencia entre los coeficientes ( ) (1 ) a v y
( ) ( ) f( ) (1 ) ( ) ( ) s m s y s = . La estabilidad de la solucin requiere (1 ) 0 > .
La solucin para el nivel de precios se obtiene residualmente a partir de (7) y (8).
Despejando p y derivando
e
p se obtiene:
[a.9]
( ) ( )
( ) ( )
1 1
e
m t y t
p t p t



=


Qu interpretacin podemos hacer de la solucin (8)? Supongamos, siguiendo a Cagan
[1956, p. 39], que el instante inicial es lo suficientemente lejano del actual, entonces
10
despreciando los trminos donde aparece el factor
( ) ( )
0
1 t t
e

y reemplazando 1
por una expresin integral equivalente,
( )
1
1
t
t s
e ds

, el nivel de precios esperado es:

( )
( )
( )
1
1
( ) ( )
( )
1
t
t s
e
t
t s
m s y s e ds
p t
e ds

Es decir, un promedio ponderado del comportamiento pasado de las variables
fundamentales.
Observemos en (8) que el nivel de precios depende del comportamiento pasado del
ingreso y de la cantidad de dinero. Anuncios de modificaciones futuras en alguna de las
variables exgenas no repercuten sobre el comportamiento corriente de las expectativas y, por
lo tanto, sobre el nivel de precios. Cualquier cambio en alguna de las variables exgenas
incide en las expectativas a partir del instante en que aquel se produce (ntese que
e
p
depende del intervalo superior de integracin).
Para ilustrar la dinmica de la solucin consideremos el siguiente proceso. La cantidad
nominal de dinero permanece fija e igual a M hasta el instante
1
t que se produce una
perturbacin permanente que eleva la cantidad de dinero en una proporcin (figura 2):

1
1

( )
, 1
M s t
M s
M t s
<

=

>

Para simplificar clculos supondremos que el producto real es igual a uno.
Luego de reemplazar el proceso para ( ) M s en (7), la trayectoria del nivel de precios
esperado para
1
t t < es:
( )
0
1
0
( ) ( )
t t
e e
p t p m e m

= +
Mientras que a partir de
1
t t la solucin viene dada por:
( ) ( )
0 1
1 1
0
( ) ( ) ln 1
t t t t
e e
p t p m e m e

| |
= + +
|
|
\ .

Partiendo de un estado inicial de equilibrio, el incremento de la cantidad de dinero se
traduce en un exceso de demanda de bienes que induce, para equilibrar dicho mercado, un
salto del nivel de precios. Observemos que en el instante en que se desestabiliza el mercado
las expectativas sobre el nivel de precios se corrigen suavemente hacia arriba, reduciendo en
consecuencia la demanda de dinero. Por lo tanto, el equilibrio en el mercado de dinero
requiere que el nivel de precios salte. A partir de (9), el nivel de precios en el instante del
shock es:
1
1
( ) (1 ) ln ln p t m m

= + > + si el punto de equilibrio es estable.

La figura 1 describe la trayectoria del nivel de precios esperado partiendo de un estado
inicial de equilibrio. Las expectativas sobre el nivel de precios se modifican una vez
producido el cambio en la cantidad de dinero. En el largo plazo el sistema converge a un
nuevo equilibrio dado por:
11
lim ( ) ln
e
t
p t m

= +
Figura 1

Figura 2

(b) Solucin de previsin perfecta
En este caso las ecuaciones (a.2) y (a.6) cambian de acuerdo al nuevo supuesto sobre
formacin de expectativas:
[b.1]
( )
m ( ) 0
e
s D
Y s e

= >
[b.2] ( ) ( )
e
s s =
[b.3]
ln ( )
( )
d P s
s
ds

[b.4]
( )
m
( )
O
M s
P s
=
[b.5] m m
D O
= | | , s t T
[b.6] ln ( ) ln
T
P T P =
t 1
t
m
ln m +
( ), ( )
e
p t p t
( )
e
p t
( ) p t
( ) m s
s 1
t
m
ln m +
12
Asumiremos que los agentes poseen previsin perfecta. Esto significa que conocen la
estructura completa del modelo, la forma funcional de la demanda de dinero, el valor del
parmetro y los valores corrientes y futuros de la oferta nominal de dinero y del ingreso. El
supuesto sobre previsin perfecta implica que la expectativa de los agentes, ( )
e
s , es igual a
la prediccin de la teora ( ) s . Reemplazando (3) en (2) y luego este en (1) e igualando oferta
y demanda de saldos reales obtenemos:
( ) ln ( )
( ) exp
( )
M s d P s
Y s
P s ds

| |
=
|
\ .

Aplicando logaritmo natural sobre ambos lados de la igualdad resulta:
ln ( )
ln ( ) ln ( ) ln ( )
d P s
M s P s Y s
ds
=
Ordenando trminos,
( )

=
1 1
ln ( )
ln ( ) ln ( ) ln ( )
d P s
P s Y s M s
ds

Con la misma convencin que en el caso anterior podemos escribir,
( )
1 1
( ) ( ) ( ) ( ) p s p s y s m s

=
i

Siendo una ecuacin diferencial lineal de primer orden completa y de coeficiente
constante. Su solucin de acuerdo con (3.5) es:
( )
1 1
( ) ( ) 1
( ) ( ) ( )
T
T t s t
T
t
p t p e m s y s e ds

= +

Donde los coeficientes quedan identificados de acuerdo a:
1
( ) a v

y
( )
1
f( ) ( ) ( ) s y s m s

= .
En esta solucin, y a diferencia de la anterior, el nivel de precios depende de los
comportamientos futuros del ingreso y cantidad nominal de dinero. Esto implica que cambios
futuros y esperados en alguna de las variables exgenas repercutirn sobre el comportamiento
corriente del nivel de precios.
Supongamos que el horizonte de tiempo se extiende hasta infinito, T . La condicin
para que la integral del lado derecho de la igualdad sea convergente es que ( ) ( ) m s y s no
crezca a una tasa superior o igual a
1

. Asumamos que esta condicin se verifica. Entonces

si
1
( )
lim 0
T t
T T
p e

= , la solucin es:
( )
1
( ) 1
( ) ( ) ( )
s t
t
p t m s y s e ds

Esta solucin se la conoce con el nombre de solucin fundamental, porque el nivel de
precios aparece en funcin de variables econmicas predeterminadas.
El supuesto sobre que
1
( )
lim 0
T t
T T
p e

= implica que dejemos de lado posibles

soluciones no acotadas en el tiempo y que reciben el nombre burbujas. Ejemplo de esto
13
ltimo sera el caso en que
1
T
T
p c e

= (como funcin de T es solucin de la ecuacin
homognea), siendo c una constante arbitraria. En tal caso la solucin general es:
( )
1 1
( ) 1
( ) ( ) ( )
T
s t t
t
p t c e m s y s e ds

= +

Por lo tanto, para que la solucin sea acotada en el tiempo debemos exigir 0 c = .
Sintetizando, cuando el horizonte de tiempo se prolonga hasta infinito la solucin del
modelo con previsin perfecta corresponde a la solucin particular de la ecuacin completa.
Ejemplificaremos la dinmica de este tipo de soluciones considerando el mismo proceso
que en el caso anterior. Inicialmente la cantidad de dinero se esperaba que permaneciera
constante e igual a M pero en un instante
0
t se anuncia que en un perodo futuro
1
t la
cantidad de dinero aumentar en cierta proporcin
9
:

1
1

( )
s , 1
M s t
M s
M t
<

=

>

Para simplificar clculos asumimos que el producto real es igual a uno.
Entonces la solucin para el nivel de precios cuando
0 1
t t t es:
1 1
1
( ) ( ) 1 1
( ) ln
s t s t
t t
p t m e ds e ds





= +

,
1
1
( )
( ) ln
t t
p t m e

= +
Y luego, para
1
t t > , la solucin viene dada por:
( ) ln p t m = +
La figura 3 describe la trayectoria del nivel de precios y la 4 de la cantidad nominal de
dinero. En el instante
0
t t = se anuncia que en un perodo futuro,
1
t t = , la cantidad de dinero
aumentar en una proporcin . El nivel de precios salta en el instante en que los agentes
reciben la nueva informacin.
Si llamamos a la diferencia
1
( ) t t tiempo de descuento del suceso, a medida que ste
tiende a cero la magnitud del salto inicial aumenta. En el caso lmite, cuando el tiempo de
descuento es cero (el instante de anuncio coincide con el de realizacin del cambio en M) el
equilibrio del mercado se logra con un salto del nivel de precios equivalente al incremento en
la cantidad de dinero. En este caso, la trayectoria de p ser igual a la trayectoria de m.
Figura 3






( ), ( )
e
p t p t
t
0
t
1
t
m
1
1 0
( )
ln
t t
m e

+
ln m +
14

Figura 4

(c) Arbitraje de activos
Consideremos el arbitraje entre una accin y un activo libre de riesgo
10
. Sea ( ) p s el precio
de la accin en el instante s , ( ) d s los dividendos que reparte la accin y ( ) r s la tasa de
retorno del activo libre de riesgo. Supongamos que agentes neutrales al riesgo arbitran entre la
accin y el activo libre de riesgo, entonces el retorno esperado sobre la accin (igual a la tasa
esperada de ganancias de capital ms los dividendos reales) debe ser igual a la tasa de retorno
del activo libre de riesgo:
[c.1] + =
i
( ) ( )
( )
( ) ( )
e
p s d s
r s
p s p s

Reordenando trminos,
[c.2] =
i
( ) ( ) ( ) ( )
e
p s r s p s d s
Si suponemos previsin perfecta, ( ) ( )
e
p s p s = , obtenemos la ecuacin diferencial:
[c.3] =
i
( ) ( ) ( ) ( ) p s r s p s d s
La solucin de acuerdo con (3.5) viene dada por:


= +

( ) ( )
( ) ( )
T s
t t
T r v dv r v dv
T
t
p t p e d s e ds
Nuevamente, si T la condicin para que la integral del segundo trmino sea
convergente es que los dividendos no crezcan a una tasa superior a la tasa de inters.
Supongamos que

=
( )
lim 0
T
t
r v dv
T T
p e , entonces resulta la solucin:

( )
( ) ( )
s
t
r v dv
t
p t d s e ds
( ) m s
s
0
t
1
t
m
ln m +
15
Es decir, el valor de la accin es igual al valor presente de la corriente de dividendos
futuros esperados. En el caso que ( ) r s r y ( ) d s d el precio de la accin es de acuerdo a la
frmula anterior:
( )
s
t
r dv
t
d
p t d e ds
r

= =

,
que es el valor presente de una perpetuidad (promesa de entregar en cada instante, desde el
momento actual hasta el infinito, una suma de $ d descontados a una tasa r ).
(d) Modelo de crecimiento ptimo
Consideremos el siguiente problema para una familia representativa
11


{ }
( )
( ) ( )
( )
Max u ( )
n s t
c s
t
c s e ds

s.a.: ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) [ , ) k s n k s c s w s r s k s s t + + = + +
i

Con las siguientes condiciones de contorno:
( ) 0
t t
k t k k = >

( ( ) )
lim ( ) 0
T
t
r v n dv
T
k T e

=
La tasa de preferencia temporal se denota por en tanto n indica la tasa de crecimiento
de la familia representativa, ambos parmetros independientes del tiempo. Para que la
funcional converja asumiremos n > . Supondremos que la funcin de utilidad instantnea de
la familia, u( ) , que depende del consumo per cpita, ( ) c s , es de la forma ( ) u ( ) ln ( ) c s c s = .
Esta especificacin de la funcin de utilidad facilitar la resolucin analtica del problema. La
primera ecuacin del conjunto de restricciones es la igualdad entre ingresos y gastos. Los
ingresos estn dados por el salario, w, ms la renta, r k , que devenga el stock de capital per
capita k . La renta del capital se denota por r . Los gastos se componen por el gasto en
consumo ms el gasto en inversin por unidad de miembros de la familia. La ltimas dos
ecuaciones son condiciones de contorno para el stock de capital. La segunda ecuacin indica
el stock de capital inicial que posee la economa mientras la tercera establece la condicin de
que el capital per capita no puede crecer a una tasa superior a ( ) r n
12
. Se supone que la
familia representativa posee previsin perfecta, conociendo los valores corrientes y futuros
del salario y de la renta del capital.
Las condiciones de primer orden del problema son:
(d.1) ( ) c r c =
i

(d.2) ( ) k c r n k w = + +
i

La primera ecuacin diferencial es una ecuacin diferencial en variables separables cuya
solucin general es,
(d.1)
( ( ) )
( ) ( )
s
t
r v dv
c s c t e

=
16
Si bien la funcin anterior es solucin de (1), no es una solucin particular dado que el
problema no especifica ninguna condicin inicial terminal sobre el consumo. Por lo tanto,
debemos ir a la segunda ecuacin diferencial para encontrar la solucin particular.
La segunda ecuacin diferencial, reordenando trminos, la podemos escribir como
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) k s r s n k s w s c s =
i
e interpretarla como una ecuacin diferencial lineal de
primer orden, completa y de coeficiente variable del tipo (3.4). Conocida la solucin de esta
ltima, apliquemos los resultados antes obtenidos para este caso. Notemos que
( ) ( ) ( ) a s r s n = y f( ) ( ) ( ) s w s c s = , por lo tanto de acuerdo con (3.5) la solucin es:
( )
( )
( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( )
T s
t t
T r v n dv r v n dv
T
t
k t k e w s c s e ds


=

Las condiciones de contorno fijan tanto ( ) k t como el comportamiento asinttico de
( ) ( )
T
t
r v n dv
T
k e

, de aqu que en la ecuacin aparezca implcitamente la solucin para el

consumo.
Podemos reemplazar la solucin de la ecuacin diferencial para el consumo en esta y
resulta:
( ) ( ) ( ) ( ( ) ) ( )
( ) ( ) ( )
T s s
t t t
T r v n dv r v dv r v n dv
T
t
k t k e w s c t e e ds

| |

|
=
|
|
\ .

,
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( )
( ) ( ) ( )
T s
t t
T T r v n dv r v n dv
n s t
T
t t
k t k e w s e ds c t e ds

= +

,
como ( ) c t no depende de s ,
( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( )
( ) ( ) ( )
T s
t t
T T r v n dv r v n dv
n s t
T
t t
k t k e w s e ds c t e ds

= +

,
integrando,
( ) ( )
( )
( ) ( )
( ) ( )
1
( ) ( ) ( ) 1
T s
t t
T r v n dv r v n dv
n T t
T
t
k t k e w s e ds c t e
n

(
= +
(

,
tomando lmite para T ,
( ) ( )
( )
( ) ( )
( ) ( )
1
lim ( ) lim ( ) ( ) 1
T s
t t
T r v n dv r v n dv
n T t
T T T
t
k t k e w s e ds c t e
n

(

| |
(
= +
|
(

\ .
(

y teniendo en cuenta que n > ,

( ) ( ) ( ) ( )
1
( ) lim ( ) ( )
T s
t t
r v n dv r v n dv
T T
t
k t k e w s e ds c t
n

,
17
aplicando las condiciones de contorno,
( ) ( )
1
( ) ( )
s
t
r v n dv
t
t
k w s e ds c t
n

= +

,
reordenando trminos obtenemos:
( )
( ) ( )
( ) ( )
s
t
r v n dv
t
t
c t n k w s e ds

(

(
= +
(
(

,
Es decir, el consumo corriente como una funcin lineal de la riqueza humana, dada por el
valor presente del ingreso, y no humana, dada por el stock de capital corriente. El coeficiente
( ) n puede interpretarse como la propensin marginal a consumir de la riqueza.
Finalmente, conocida la trayectoria para el consumo podramos reemplazarla en (2) para
encontrar el valor del stock de capital en cualquier punto comprendido entre las condiciones
de contorno.

5. Ecuaciones diferenciales de segundo orden
Estudiaremos el caso de una ecuacin diferencial de segundo orden no-homogneo con
coeficientes constantes. Una ecuacin de ese tipo tiene la forma:
[5.1] ( ) ( ) ( ) f( ) x s a x s b x s s + + = ,
0
t s T , , a b
El instante corriente, que denotaremos por t , est comprendido entre
0
t t T . Por las
aplicaciones que estamos interesados en tratar asumiremos que las races caractersticas de
(1),
1
r y
2
r , poseen signos opuestos:
1
0 r > y
2
0 r < . Como toda ecuacin del tipo (1) puede
llevarse a un sistema de dos ecuaciones de primer orden, el sistema asociado posee un
equilibrio de punto de ensilladura.
El problema se especifica con las siguientes condiciones de contorno:
[5.2]
0 0
( ) x t x =
[5.3] ( )
T
x T x =
La solucin de la ecuacin homognea es de la forma:
[5.4]
1 2
1 2
( )
r s r s
x s c e c e

= + ,
Para la bsqueda de la solucin particular se propone una funcin de la forma:
[5.5]
1 2
1 2
( ) ( ) ( )

= +
r s r s
x s c s e c s e ,
Por (1.9) resulta el sistema:
[5.6]
1 2
1 2
1
2 1 2
0 ( )
f( ) ( )
r s r s
r s r s
c s e e
s c s r e r e

( ( (
=
( ( (

( (


Resolviendo (6) las ecuaciones diferenciales para las funciones vienen dadas por:
18
[5.7]
1
1
2 1
f( )
( )
r s
s e
c s
r r


=

[5.8]
2
2
2 1
f( )
( )
r s
s e
c s
r r

Dada f( ) s , la obtencin de las funciones
1
( ) c t y
2
( ) c t no es independiente del camino de
integracin elegido. La razn se encuentra en que, dados los signos de las races, la
integracin puede actuar como un proceso de descuento o capitalizacin. Estamos
interesados en obtener una solucin acotada para la ecuacin no-homognea. Dados los signos
de las races y las condiciones de contorno, las funciones se pueden determinar integrando
sobre:
[5.7]
1
1
2 1
f( )
( )
T T r s
t t
s e
c s ds ds
r r

, es decir,
[5.7]
1
1 1
2 1
1
( ) ( ) f( )
T
r s
t
c t c T s e ds
r r

= +

Notemos que al destinar la raz positiva al intervalo de integracin que comprende el
futuro, los valores de f( ) s ms lejanos con respecto al instante corriente se descuentan en
mayor magnitud.
[5.8]
2
0 0
2
2 1
f( )
( )
t t r s
t t
s e
c s ds ds
r r

, por lo tanto,
[5.8]
2
0
2 2 0
2 1
1
( ) ( ) f( )
t
r s
t
c t c t s e ds
r r

= +

En esta solucin ocurre algo similar a la anterior. Como la segunda raz asumimos que era
negativa, los valores de f( ) s ms prximos al instante corriente reciben mayor ponderacin
con respecto a los ms alejados en el pasado.
Reemplazando en (5) resulta:
[5.9]
1 2 1 2
0
( ) ( )
1 2 0
2 1 2 1
1 1
( ) ( ) ( ) f( ) f( )
T t
r s t r s t r t r t
t t
x t c T e c t e s e ds s e ds
r r r r

= + + +


,
que es la solucin general de (1). Las constantes
1
( ) c T y
2 0
( ) c t quedan determinadas a partir
de (2) y (3). El valor de las constantes es entonces:



( (
= ( (

( (


1 0 1
2 1 0
2 1 0 2 1 0
0 0
( ) ( )
1 0 ( ) ( ) ( ) ( )
2 1 2 1
1 1
( ) f( ) f( )
1 1
T T r t r T
r s T r s t
T r r T t r r T t
t t
e e
c T x s e ds x s e ds
r r e r r e




( (

= ( (

( (


1 0 2 0 2 0
1 0 2
2 1 0 2 1 0
0 0
( )
( ) ( )
2 0 0 ( ) ( ) ( ) ( )
2 1 2 1
1 1
( ) f( ) f( )
1 1
T T r t T r t r t
r s t r s T
T r r T t r r T t
t t
e e e
c t x s e ds x s e ds
r r e r r e

19
Si el horizonte de tiempo se extiende hasta infinito, T , supondremos que:

<

1
( )
lim f( )
T
r s t
T
t
s e ds y

<

2
0
( )
lim f( )
T
r s T
T
t
s e ds , entonces el valor de las
constantes resulta:


=
1
1
lim ( ) lim
r T
T T T
c T x e

(
= (

1 0 1 2 0 2 0 1
0
( ) ( )
2 0 0
2 1
1
lim ( ) f( ) lim
r s t r r t r t r T
T T T
t
c t x s e ds e x e e
r r

Adems, si suponemos que en el largo plazo la solucin converge a la solucin de
equilibrio o particular entonces debemos exigir que

+
=
1
lim 0
r T
T T
x e . En trminos del
diagrama de fases asociado a la ecuacin, esta condicin es equivalente a seleccionar como
solucin la rama estable del sistema de ecuaciones diferenciales.
Supongamos que se verifica esta ltima condicin entonces
1
lim ( ) 0
T
c T

= ,
1 0 2 0
0
( )
2 0 0
2 1
1
lim ( ) ( ) f( )
r s t r t
T
t
c t x t s e ds e
r r

(
= (

Reemplazando en (9):

(
= + + (

(


1 0 2 0 1 2
0 0
( ) ( ) ( ) ( )
0
2 1 2 1 2 1
1 1 1
( ) ( ) f( ) f( ) f( )
T t
r s t r t t r s t r s t
t t t
x t x t s e ds e s e ds s e ds
r r r r r r

Siendo una solucin particular del problema. Si observamos los ltimos dos trminos
podemos notar que las funciones
1
( ) r s t
e

y
2
( ) r s t
e

actan como ponderadores de f( ) s ; la
primera descuenta los valores de f( ) s lejanos en el futuro mientras la segunda otorga mayor
peso a los valores de f( ) s del pasado reciente.

6. Aplicaciones econmicas
(e) El modelo de overshooting del tipo de cambio de Dornbusch
Las ecuaciones del modelo son las siguientes [Dornbusch, 1976]:
[e.1]
*
( ) ( ) r t r e t = +
i

[e.2] ( ) ( ) h p t r t y = +
[e.3]
*
( ) ( ( ) ( )) ( ) p t u e t p t r t y f y y ( = + + +

i

A continuacin se indica el significado de cada una de las variables:
e : logaritmo natural del tipo de cambio nominal.
r : tasa nominal de inters domstica.
*
r : tasa nominal de inters extranjera, se asume fija.
20
h : logaritmo natural de la cantidad nominal de dinero.
p : logaritmo del nivel de precios.
e : tipo de cambio de equilibrio a largo plazo.
y : producto bruto domstico en trminos reales, se asume constante en el nivel de pleno
empleo para todo instante de tiempo.
*
y : producto bruto extranjero en trminos reales, se asume fijo.
, , , , , , y u f son todas constantes positivas. Supondremos, sin prdida de
generalidad, que 1 = . Un punto sobre una variable indica su derivada con respecto al
tiempo.
La primera ecuacin establece la condicin de equilibrio para el mercado de cambios: la
tasa de inters domstica debe ser igual a la tasa de inters extranjera ms la tasa esperada de
depreciacin apreciacin de la moneda domstica (es una condicin de arbitraje de tasas
para agentes neutrales al riesgo). La segunda ecuacin es la condicin de equilibrio en el
mercado de dinero, dada por la igualdad entre oferta y demanda de saldos monetarios reales.
Se asume previsin perfecta en el mercado de activos financieros. La ltima ecuacin
describe el comportamiento del nivel de precios domstico cuando el mercado de bienes se
encuentra en desequilibrio.
Remarquemos un punto que nos ayudar a comprender la naturaleza de la solucin en
condiciones generales: el mercado de cambios y de dinero estn siempre en un sendero de
equilibrio de previsin perfecta, en cambio, el mercado de bienes alcanza un punto de
equilibrio solo en el largo plazo. El modelo combina algunos de los elementos tradicionales
del anlisis IS-LM para economas abiertas, y que se remontan a los trabajos de Mundell y
Fleming de principios de los 60, con la hiptesis de expectativas racionales (debida a Muth
[1961]) introducida en macroeconoma en los trabajos de Lucas [1972] y de Sargent y
Wallace [1973].
Este modelo de tres ecuaciones determina valores o senderos de equilibrio de largo plazo
para , y e p r dada cierta funcin del tiempo para la oferta nominal de dinero, = ( ) h h s .
El sistema anterior puede reducirse al estudio de otro sistema pero de un orden inferior
reemplazando la ecuacin (2) en las dos restantes. Operando de esta forma y volviendo a
expresar el modelo en trminos de desviaciones con respecto a los valores de equilibrio de
largo plazo (donde suponemos ( ) h s h ) resulta:
[e.4]
( )
1
1
0 e e e
p p
p

(
(
(
(
= (
(
(
+
(


(

i
i
,
donde
1 * *
( ) (1 ) e h r y f y u

( + + +

y
*
p h r y + .
Definamos z p p y w e e , entonces (4) puede escribirse como:
[e.5]
( )
1
1
0 w w
z z

(
( (
= (
( (
+
(



Eliminando una ecuacin en el sistema anterior resulta una ecuacin de la forma (5.1):
21
[e.6] 0 w w w

| |
+ + =
|
\ .

Cuya solucin de acuerdo con (3.9) es:
[e.7]
1 2
1 2 0
( ) ( ) ( )
r t r t
w t c T e c t e

= + ,
donde:
( ) ( ) ( )
2
1
4
0
2
r
+ + + +
= > y
( ) ( ) ( )
2
2
4
0
2
r
+ + +
= <
Retornando a las variables originales obtenemos:
[e.8]

= + +
1 2
1 2 0
( ) ( ) ( )
r t r t
e t e c T e c t e
Las condiciones de contorno son: =
0 0
( ) e t e y = ( )
T
e T e . Por lo tanto,
( )
( ) ( )
( )
( ) ( )
1 0 1
1 2 0 1 2 0
1 0
( )
1 1
r t r T
T
r r T t r r T t
e e
c T e e e e
e e


= +


( )
( ) ( )
( )
( ) ( )
2 0 2
1 2 0 1 2 0
2 0 0
( )
1 1
r t r T
T
r r T t r r T t
e e
c t e e e e
e e


= +


Si el horizonte de tiempo se prolonga hasta infinito, T , entonces los valores de las
constantes son:

1
1
lim ( ) lim
r T
T T T
c T e e


=
( )
( )
1 2 0 2 0 1
2 0 0
lim ( ) lim
r r t r t r T
T T T
c t e e e e e e


=
Si la solucin debe ser acotada entonces debemos imponer la condicin
1
lim 0
r T
T T
e e

= y resulta:

1
lim ( ) 0
T
c T

=
( )

=
2 0
2 0 0
lim ( )
r t
T
c t e e e
Sustituyendo en (8) obtenemos:
[e.9]

= +
2 0
( )
0
( ) ( )
r t t
e t e e e e ,
que es una solucin particular de (6) y que corresponde a la rama estable del sistema (ver
diagrama de fases, figura 5). La solucin para el nivel de precios puede obtenerse a partir de
la primera fila del sistema (5).
Figura 5






p
e
=
=
i
0
h h
e
=
=
i
0
h h
p
E
e
p
0
e
0
p
22




Subrayemos que el equilibrio de punto de ensilladura no debe interpretarse como una
caracterstica anmala o no deseable del sistema (dado que, entonces, el sistema resultara
inestable). Si, como en este ejemplo, el sistema posee una raz positiva, asociada al supuesto
de previsin perfecta, y otra negativa, vinculada a la hiptesis de ajuste clsico, entonces el
trmino de la solucin homognea que corresponde a la raz positiva se anula a partir de
consideraciones (o supuestos) de ausencia de burbujas. De esta manera, las soluciones
particulares del sistema corresponden a la rama estable.
7. Sistemas de ecuaciones diferenciales
Pasemos ahora a estudiar un sistema de dos ecuaciones diferenciales de primer orden
completo y de coeficientes constantes:
[7.1]
1
2
( ) f ( )
( )
( )
( ) f ( )
a b x s s
x s
y s
c d y s s
( ( (
(
= +
( ( (
(

( (

,
0
[ , ] s t T
Con notacin vectorial podemos escribirlo en la forma ( ) ( ) ( ) s s s = + x A x f .
El instante corriente de tiempo es t (
0
t t T ). El problema se especifica con las
siguientes condiciones de contorno:
[7.2] ( )
T
x T x =
[7.3]
0 0
( ) y t y =
La solucin del sistema homogneo puede obtenerse, por ejemplo, a travs del mtodo de
DAlembert. Supongamos que la matriz de coeficientes A es diagonalizable, entonces la
solucin del sistema homogneo es:
1 2
1 1 2 2
( )
h r t r t
t c e c e

= + x v v ,
donde
1
r y
2
r son los valores propios de la matriz A y
1
v y
2
v sus respectivos autovectores.
Al igual que en el caso previo supondremos que los autovalores tienen signos opuestos:
1
0 r >
y
2
0 r <
13
.
Denotemos las componentes de cada autovector por
ij
v de modo que
1 2
[ ]
T
i i i
v v = v
( 1, 2) i = . La solucin del sistema completo se obtiene reemplazando las constantes por
funciones de t a determinar:
[7.4]
1 2
11 21
1 2
12 22
( )
( ) ( )
( )
r t r t
v v x t
c t e c t e
v v y t

( ( (
= +
( ( (
(


Reemplazando (2) en (1) resulta:
1 2
1 2
1 1 11 21
2 2 12 22
( ) f ( )
( ) f ( )
r s r s
r s r s
c s s v e v e
c s s v e v e

( ( (
=
( ( (

( ( (


Para evitar clculos podemos escribirlo como:
23
1
2
11 21 1 1
12 22 2 2
f ( ) ( )
f ( ) ( )
r s
r s
v v s c s e
v v s c s e

( ( (
=
( ( (
( (

,
por lo tanto:
1 22 1 21 2
1
f ( ) f ( )
( )
r s
v s v s
c s e


=
P

2 12 1 11 2
2
f ( ) f ( )
( )
r s
v s v s
c s e

+
=
P
,
donde P es la matriz formada por los autovectores de A. Integrando convenientemente de
acuerdo a los signos de las races caractersticas:
1 22 1 21 2
1 1
f ( ) f ( )
( ) ( )
T
r s
t
v s v s
c T c t e ds


=

P

2
0
12 1 11 2
2 2 0
f ( ) f ( )
( ) ( )
t
r s
t
v s v s
c t c t e ds

+
=

P

Sustituyendo las funciones halladas en (4):
[7.5]
1 1 2
2
0
( ) 11 22 1 11 21 2
1 11 2 0 21
( ) 21 12 1 21 11 2
f ( ) f ( )
( ) ( ) ( )
f ( ) f ( )

T
r s t r t r t
t
t
r s t
t
v v s v v s
x t c T v e c t v e e ds
v v s v v s
e ds



= + +
+
+

P
P

[7.6]
1 1 2
2
0
( ) 12 22 1 12 21 2
1 12 2 0 22
( ) 22 12 1 22 11 2
f ( ) f ( )
( ) ( ) ( )
f ( ) f ( )

T
r s t r t r t
t
t
r s t
t
v v s v v s
y t c T v e c t v e e ds
v v s v v s
e ds



= + +
+
+

P
P

Las ventajas o desventajas del camino de resolucin que se elija, sea ste resolver el
sistema una ecuacin de segundo orden equivalente, residen en la forma de la funcin f de
(5.1) funciones f
i
de (7.1) a integrar. En Economa es usual encontrar comportamientos para
las variables exgenas que involucran saltos en puntos determinados. Por este motivo puede
resultar mas sencillo trabajar con el sistema en lugar de la ecuacin, aunque, por otro lado,
si trabajamos con la ecuacin puede que sta nos provea mayor informacin para analizar la
trayectoria de la variable.
(f) El modelo de overshooting del tipo de cambio (bis)
Consideremos nuevamente el modelo de Dornbusch:
[f.1]
( )
1
1
0 ( ) ( )
( )
( )
e s e s e
p s p
p s

(
(
(
(
= (
(
(
+
( (


(

i
i

Ahora vamos a estudiar los efectos de un cambio anticipado en la cantidad de dinero.
Supongamos que en el instante
0
t se anuncia que en un instante futuro
1
t la cantidad de
24
dinero aumentar desde h hasta h h + . Es decir que luego de la nueva informacin se
espera que la cantidad de dinero siga el proceso:
[f.2]
1
1

( )

h s t
h s
h h h s t
<

=

+

,
0
[ , ) + s t
A partir de cuando se produce el cambio, los valores de equilibrio de largo plazo del tipo
de cambio y del nivel de precios pasan a ser:
1 * *
( ) (1 ) e h h r y f y u

( + + + +

,
*
p h h r y + +
Notemos que la nica modificacin de los trminos fue pasar a tener en cuenta el nuevo
nivel de oferta de dinero. Ambas expresiones se pueden volver a escribir como:
[f.3] e e h +
[f.4] p p h +
El sistema original se transforma a partir del instante en que se da la nueva informacin
en:
[f.5]
( )
1
1
0 ( ) ( )
( )
( )
e s e s e
p s p
p s

(
(
(
(
= (
(
(
+
( (


(

i
i
,
0 1
[ , ) s t t
[f.6]
( )
1
1
0 ( ) ( )
( )
( )
e s e s e
p s p
p s

(
( (
(
= ( (
(
+ ( (

(

i
i
,
1
[ , + ) s t
El ltimo sistema se puede escribir utilizando (3) y (4) como:
( )
1
1
0 ( ) ( )
( )
( )
e s e s e h
p s p h
p s

(
(
(
(
= (
(
(
+
( (


(

i
i
,
1
[ , + ) s t
O tambin:
( ) ( )
1 1
1 1
0 0 ( ) ( )
( )
( )
e s h e s e
h p s p
p s




(
( (
( (
(
= ( (
( (
(
+ +
( ( (


(

i
i

Finalmente:
[f.6]
( )
1 1
1 1
0 ( ) ( )
( )
( )
e s e s e h
p s p h
p s




(
( ( (
(
= + ( ( (
(
+ ( ( (

(

i
i
,
1
[ , + ) s t
Los sistemas (5) y (6) se pueden compactar en uno solo incorporando la funcin de
Heaviside o salto unidad
14
. La funcin H(s) se define de la manera siguiente:
25
[f.7]
0 0
H( )
1 0
s
s
s
<

Y la funcin de Heaviside desplazada es:
[f.8]
0
H( )
1
s a
s a
s a
<

Por lo tanto los sistemas (5) y (6) se pueden escribir como:
[f.7]
( )
1 1
1
1 1
1
0 ( ) ( ) H( )
( ) H( )
( )
w s w s s t h
z s s t h
z s




(
( ( (
(
= + ( ( (
(
+ ( ( (

(

i
i
,
0
[ , ) + s t
Ntese que el ltimo vector del lado derecho es diferente del vector idnticamente nulo
solo si
1
s t y, en tal caso, reproducimos (6).
Pasemos a resolver (7). La solucin particular la podemos encontrar asumiendo que en el
instante del anuncio el sistema se hallaba en equilibrio, ( ) , e p , y que en el largo plazo
converge al nuevo equilibrio
( )
, e p . Es decir que las constantes
1
( ) c T y
2 0
( ) c t se determinan
por las condiciones de contorno:
0
( ) p t p = y lim ( )
T
e T e

= . Las dos condiciones implican

que el sistema se ubique luego de cierto tiempo en la rama estable.
La matriz de coeficientes posee los autovalores de (e.7) y autovectores de la forma
1 1
[1 ]
T
r = v y
2 2
[1 ]
T
r = v , por lo tanto la solucin del sistema homogneo es:
1 2
1 2
1 2
1 1 ( )
( )
h
r t r t
h
w t
c e c e
r r z t

( ( (
= +
( ( (

(


La solucin del sistema completo es de acuerdo con [7.5], [7.6] y la segunda condicin de
contorno [ver apndice B]:
[f.8]
| |
2 1 1 1 2
( ) ( ) 1 2
2 0 1 1
1 2 1 2
1 1
( ) ( ) H( ) 1 1 H( )
( ) ( )
r t t r t t r t
r r
e t e c t e t t e t t e h
r r r r



( | | | |
= + + + +
( ` | |

( \ . \ . )

[f.9]
| |
2 1 1 1 2
( ) ( ) 2 1 1 2
2 2 0 1 1
1 2 1 2
(1 ) (1 )
( ) ( ) H( ) 1 1 H( )
r t t r t t r t
r r r r
p t p r c t e t t e t t e h
r r r r

( | | | |
= + + + +
` ( | |

\ . \ . )
La primera condicin de contorno permite determinar el valor de la segunda constante:
[f.10]
1 1 0 2 0
( )
1
2 0
2 2 1
( ) 0
r t t r t
r h
c t e e
r r r

| | +
= >
|

\ .

La poltica estudiada en el trabajo original consiste en analizar el efecto de un cambio no
anticipado en la cantidad de dinero. En nuestro caso es equivalente a suponer que el momento
de anuncio,
0
t , y el instante de realizacin,
1
t , coinciden:
0 1
t t = .
2 0 2
( ) 1
2 0
1 2
1
( ) ( ) 1
( )
r t t r t
r
e t e c t e e h
r r

( | |
= + + +
( |

\ .

26
2 0 2
( ) 2 1
2 2 0
1 2
(1 )
( ) ( ) 1
r t t r t
r r
p t p r c t e e h
r r

( | |
= + + +
( |

\ .

2 0 1
2 0
2 2 1
( )

| | +
=
|

\ .
r t
r h
c t e
r r r

Reemplazando en las soluciones:
[f.11]
2 0
( )
2
( ) 1
r t t
e
e t e h
r

(
= +
(

[f.12]
2 0
( )
( ) 1
r t t
p t p e h

( = +


Las figuras 6 y 7 son las trayectorias que describen las funciones (11) y (12). Puede
notarse que en el instante del cambio en la cantidad de dinero el tipo de cambio
sobrerreacciona alcanzando un nivel situado por encima del nuevo equilibrio de largo plazo.
Por el contrario, el nivel de precios, como se ajusta al desequilibrio en el mercado de bienes,
alcanza su nuevo nivel de equilibrio describiendo una trayectoria ms suave.
Cmo se producen los ajustes luego de la perturbacin? El cambio en h , dado el nivel de
precios (el ingreso ya se asumi dado), crea un exceso de oferta de dinero que se ajusta
instantneamente a travs de una disminucin del tipo de inters (ntese que por (e.2) el
mercado de dinero se encuentra siempre en equilibrio). La cada de r desequilibra el mercado
de bienes produciendo un exceso de demanda (ver ecuacin (e.3)) y, entonces, el nivel de
precios comienza a subir gradualmente. Por otro lado, recordemos que el arbitraje de activos
hace que (e.1) se sostenga. Por lo tanto, para que los rendimientos de los activos domsticos y
extranjeros se igualen al expresarlos en una misma moneda, la cada del tipo de inters debe
compensarse con una expectativa de apreciacin de la moneda local: ( ) 0 e t <
i
). Pero para que
el tipo de cambio se aprecie, como en el largo plazo e y p aumentan en la misma magnitud
que h , en el corto plazo el tipo de cambio debe elevarse por encima de su valor de equilibrio
de largo plazo (sobrerreacciona). Luego, la cantidad real de dinero comienza a disminuir
debido al aumento del nivel de precios, haciendo que el tipo de inters disminuya desde el
nivel alcanzado en el instante de la perturbacin. Si bien el aumento de r y el incremento de
p influyen negativamente sobre la demanda agregada, en la transicin hacia el nuevo
equilibrio sigue prevaleciendo el salto inicial del tipo de cambio que depreci en trminos
reales la moneda domstica.
Figura 6









t
0
t
h
h h +
( ) e t
27

Figura 7









L
a figura 8 describe el comportamiento de las dos variables. Luego del cambio en la cantidad
de dinero el sistema pasa en forma instantnea desde el punto E hasta el punto A (ntese que
al igual que en las figuras anteriores el nivel de precios se mantiene en el mismo nivel en
tanto el tipo de cambio salta) y luego converge hacia E a travs de la rama estable.

Figura 8












II. Ecuaciones en Diferencias Finitas
Esta segunda parte trata sobre el mismo mtodo pero aplicado al caso de resolucin de
ecuaciones en diferencias lineales. Antes de pasar a su desarrollo definiremos el operador
suma, que representa la operacin inversa de la diferenciacin finita. Se advertir la analoga
existente entre las operaciones de diferenciacin y diferencia finita por un lado, y entre las
operaciones de integracin y sumacin o integracin finita, por otro. Es decir, cuando el
dominio de definicin de una funcin es discreto la operacin inversa de la diferencia finita es
la sumacin.

t
0
t
h
h h +
( ) p t
p
e
0
h h
e
=
=
i
0
h h h
e
= +
=
i
0
h h
p
=
=
i
0
h h h
p
= +
=
i
E
E
e
e
p
p
A
28
7. El operador sumacin
Consideremos la suma de diferencias siguiente llamada suma telescpica
15
:
0 0
0
1
1 1 2 2 3 1
( ) ( ) ( ) ( )
t
s t t t t t t t t
s t
Y Y Y Y Y Y Y Y Y

+
=
= + + + +

Siendo
1 s s s
Y Y Y
+
= . Cancelando los trminos intermedios resulta:
0
0
1 t
s t t
s t
Y Y Y

=
=

Utilizando la notacin | |
0
0
t
t t s
t
Y Y Y , podemos escribir:
| |
0
0
1 t
t
s s
t
s t
Y Y

=
=

Definimos
s s
Y y y reemplazando en la anterior:
| |
0
0
1 t
t
s s
t
s t
y Y

=
=

A partir de la definicin anterior si invertimos resulta
1
s s
Y y

, y reemplazando en el
segundo miembro obtenemos:
[7.1]
0
0
1
1
t
t
s s
t
s t
y y

=
( =

Es decir que el operador inverso aplicado a una funcin entre dos lmites establecidos es
equivalente a la suma de los valores de la funcin entre dichos puntos. Por tal motivo el
operador
1
recibe el nombre de sumacin o integracin finita.

8. El mtodo
Dada la ecuacin en diferencias lineal de orden n y completa:
[8.1]
1
1 1
( ) ... ( ) ( ) f
n n
t t n t n t t
y a t y a t y a t y

+ + + + =
Si conocemos la solucin de la ecuacin homognea asociada,
(1) (2) ( )
1 2
...
n
t t t n t
y c y c y c y = + + + ,
entonces la solucin general de la ecuacin completa puede obtenerse por sumacin
reemplazando las constantes por funciones de t a determinar:
[8.2]
(1) ( 2) ( )
1 2
( ) ( ) ... ( )
n
t t t n t
y c t y c t y c t y = + + +
Por un razonamiento anlogo al aplicado para ecuaciones diferenciales la solucin general
de (1) resulta a partir del sistema siguiente
16
:
29
[8.3]
(1) (2) ( )
1 1 1 1
(1) (2) ( )
2 1 1 1
(1) (2) ( ) 1 1 1
1 1 1
0 ( )
0 ( )
f ( )
n
t t t
n
t t t
n n n n
t n t t t
c t y y y
c t y y y
c t y y y
+ + +
+ + +

+ + +
( ( (
( ( (

( ( (
=
( ( (
( ( (
( ( (

El determinante del sistema es diferente de cero por ser el determinante de Casorati de las
soluciones linealmente independientes de la ecuacin homognea.
Mostraremos cmo se llega al sistema (3) para el caso de una ecuacin de segundo orden:
[8.4]
2
1 2
( ) ( ) f
t t t t
y a t y a t y + + =
Supongamos que conocemos la solucin de la ecuacin homognea:
(1) (2)
1 2
h
t t t
y c y c y = +
Para buscar la solucin de la ecuacin completa reemplacemos las constantes por
funciones desconocidas que dependen de t :
[8.5]
(1) (2)
1 2
( ) ( )
t t t
y c t y c t y = +
La diferencia primera es igual a:
(1) (2) (1) (2)
1 1 1 2 1 2
( ) ( ) ( ) ( )
t t t t t
y y c t y c t c t y c t y
+ +
= + + +
Como hay dos funciones incgnita y una ecuacin imponemos una condicin:
[8.6]
(1) (2)
1 1 1 2
( ) ( ) 0
t t
y c t y c t
+ +
+ =
La diferencia se transforma en:
[8.7]
(1) (2)
1 2
( ) ( )
t t t
y c t y c t y = +
La diferencia segunda es:
[8.8]
(1) (2) (1) (2) 2 2 2
1 1 1 2 1 2
( ) ( ) ( ) ( )
t t t t t
y y c t y c t c t y c t y
+ +
= + + +
Sustituyendo (5), (7) y (8) en (4):
[8.9]
(1) (2) (1) (1) (1) 2
1 1 1 2 1 1 2
(2) (2) (2) 2
2 1 2
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) f
t t t t t
t t t t
y c t y c t c t y a t y a t y
c t y a t y a t y
+ +
( + + + + +

( + + + =


Los corchetes son iguales a la funcin idnticamente nula por ser cada una de las
funciones soluciones particulares de la ecuacin homognea. Por lo tanto, las funciones
desconocidas se obtienen a partir de (6) y (9):
(1) (2)
1 1 1 2
( ) ( ) 0
t t
y c t y c t
+ +
+ =
(1) (2)
1 1 1 2
( ) ( ) f
t t t
y c t y c t
+ +
+ =
O matricialmente:
(1) (2)
1 1 1
(1) (2)
2 1 1
0 ( )
f ( )
t t
t t t
c t y y
c t y y
+ +
+ +
( ( (
=
( ( (
( (
,
que es un sistema del mismo tipo que (3).
30
En la seccin que sigue resolveremos algunos de los problemas antes estudiados.

9. La ecuacin de primer orden
Problema P: Solucin que mira hacia el pasado
[9.1] f
s s s s
y a y + = { }
0 0
, 1, ..., s t t t +

0
0
s t
s t
y y
=
=
Buscamos la solucin de la ecuacin homognea asociada a (1):
[9.1]
(1) (1)
0
s s s
y a y + =
(1) (1)
1
(1 )
s s s
y a y
+
=
Aplicando logaritmo natural,
(1) (1)
1
ln ln ln(1 )
s s s
y y a
+
=
Haciendo
(1)
ln
s s
y x y ln(1 )
s s
a b
1 s s s
x x b
+
=
Iterando sucesivamente,
0
0
1 t
t v t
v t
x b x

=
= +

Retornando a las variables originales:
[9.2]
0
0
1
(1) (1)
(1 )
t
t t v
v t
y y a

=
=

Donde
0 0
0
1
1 1
(1 ) (1 ) (1 ) (1 )
t
v t t t
v t
a a a a

+
=

es la productoria de los
elementos (1 )
v
a .
Par encontrar la solucin de la ecuacin completa planteamos de acuerdo con (8.1) el
sistema:
(1)
1 1
( ) f
s s
y c s
+
=
Reemplazando la solucin de la ecuacin homognea pero evaluada en 1 s + resulta,
0
0
(1)
1
(1 ) ( ) f
s
t v s
v t
y a c s
=
=

Reordenando trminos:
0
0
1 (1)
f 1
( )
(1 )
s
s
t
v
v t
c s
y
a
=
=

Aplicando el operador
1
entre
0
t y t obtenemos:
31
0
0
0
0
1
(1) 1 1
1
( ) f (1 )
t
s
t
s t v
t
v t
t
c s y a


=
(
| |
( ( =
|

(
\ .

Por la relacin (7.1) y que aqu repetimos:
0
0
1
1
t
t
s s
t
s t
y y

=
( =

, resulta:
0
0
0
1
1 1 0
(1)
f
( ) ( )
(1 )
t
s
s
s t
t v
v t
c t c t
y a

=
=
=

,
0
0
0
1
1 1 0
(1)
f
( ) ( )
(1 )
t
s
s
s t
t v
v t
c t c t
y a

=
=
= +

,
De acuerdo con (8.3) la solucin general es:
0
0 0
0
0
1 1
(1)
1 0
(1)
f
( ) (1 )
(1 )
t t
s
t t v s
s t v t
t v
v t
y c t y a
y a

= =
=
(
(
(
= +
(

(

0
0 0 0
0
1 1 1
(1)
1 0
f
( ) (1 ) (1 )
(1 )
t t t
s
t t v v s
s t v t v t
v
v t
y c t y a a
a

= = =
=
= +

Como la ltima productoria no depende de s puede entrar en la sumatoria,
0
0
0 0
0
1
1 1
(1)
1 0
f (1 )
( ) (1 )
(1 )
t
s v
t t
v t
t t v s
s t v t
v
v t
a
y c t y a
a

=
= =
=

= +

,
Simplificando trminos:
0
0 0
1 1 1
(1)
1 0
1
( ) (1 ) f (1 )
t t t
t t v s v
s t v t v s
y c t y a a

= = = +
= +


Evaluando la expresin en
0
t y dada la condicin inicial,
0 0
(1)
1 0
( )
t t
y c t y = , resulta
17
,
[9.3]
0
0 0
1 1 1
1
(1 ) f (1 )
t t t
t t v s v
s t v t v s
y y a a

= = = +
= +


Siendo una solucin particular del problema.
Veamos cmo podemos obtener la solucin de la ecuacin de primer orden con
coeficientes constantes,
1 s s
y A y B
+
= + , utilizando la expresin hallada. Los coeficientes son
(1 )
v
a A y f
s
B entonces por (3):
32
0
0
0
1
1
t
t t t s
t t
s t
y y A B A

=
= +

,
El ltimo trmino del miembro de la derecha es una progresin geomtrica de razn A,
por lo tanto:
0
0
0
1
1
t t
t t
t t
A
y y A B
A

| |
= +
|

\ .
( 1) A ,
0
0
( )
t t
y y B t t = + ( 1) A =
Reordenando trminos:
[9.4]
0
0
1 1
t t
t t
B B
y A y
A A
| |
= +
|
\ .
( 1) A
[9.5]
0
0
( )
t t
y y B t t = + ( 1) A =

Problema F: Solucin que mira hacia el futuro.
Busquemos ahora la solucin de la ecuacin de primer orden pero a partir de los valores
futuros del trmino independiente y del coeficiente que afecta a la funcin buscada.
[9.6] f
s s s s
y a y + = { } , 1, ..., s t t T +

s T
s T
y y
=
=
Para obtener en este caso la solucin usamos la solucin del problema anterior como
hicimos antes en ecuaciones diferenciales. Procediendo de aquella forma la solucin es:
[9.7]
1
1
f
(1 ) (1 )
T
T s
t T s
s t
v v
v t v t
y
y
a a

=
= =
=

Busquemos nuevamente la solucin de la ecuacin lineal
1 s s
y A y B
+
= + pero a partir de
los valores futuros. Los coeficientes son (1 )
v
a A y f
s
B (suponemos que esto se
cumple para { } , 1, ..., s t t T + ) entonces por (7):
1
1
T
T
t T t s t
s t
y B
y
A A

+
=
=

Luego de algunos pasos algebraicos obtenemos:
[9.8]
1
1 1
t T T t
B B
y y
A A A

| |
= +
|
\ .
( 1) A ,
[9.9] ( )
t T
y y B t T = + ( 1) A =

10. Aplicaciones econmicas
(g) Acumulacin de capital
33
La ecuacin (1) de abajo describe el stock de capital en el perodo t ,
t
K , como suma del
stock de capital del perodo anterior, la inversin bruta del perodo corriente,
t
I , y la
depreciacin del stock de capital del perodo anterior,
1 t
K

(al ser una prdida por uso o
desgaste aparece con signo negativo).
[g.1]
1 1 t t t t
K K K I

= + 0 1 < <
Reordenando trminos puede escribir de la forma:
1 s s s
K K I
+
+ = ,
Por (9.3) una solucin particular es:
[g.2]
0
0
0
1
1
1
(1 ) (1 )
t
t t t s
t t s
s t
K K I

+
=
= +

(h) El modelo de Cagan
Consideremos ahora el modelo de Cagan pero con dominio en el tiempo discreto. Las
ecuaciones son:
[h.1]
1
m exp 0
e
D s s
s
s
P P
Y
P

+
( | |
= >
( |
\ .

[h.2]
1 1
e
s s
P P
+ +
=
[h.3] m
O s
s
M
P
=
[h.4] m m
D O
= { } , 1, ..., s t t T +
[h.5] ln ln
s T
s T
P P
=
=
Igualando oferta y demanda de dinero de acuerdo con (4) y usando la hiptesis de
previsin perfecta:
1
exp
s s s
s
s s
M P P
Y
P P

+
( | |
=
( |
\ .

Aplicando logaritmo natural y llamando ln
s s
M m y ln
s s
P p :
1 s s
s s s
s
P P
m p y
P

+
| |
=
|
\ .

El cociente entre parntesis se puede aproximar por
18
:
1 1
ln
s s s
s s
P P P
P P
+ +
| |

|
\ .
siempre que
la diferencia entre niveles de precios sucesivos no sea grande. Haciendo este cambio
obtenemos la ecuacin:
1
( )
s s s s s
m p y p p
+
= ,
1 1
1
( )
s s s s s
p p p y m

+
=
34
Comparando coeficientes tenemos:
1
s
a

y
1
f ( )
s s s
y m

=
Por (7) la solucin es:
1
1
1
( )
1 1
T t s t
T
t T s s
s t
p p y m

=
| | | |
=
| |
+ + \ . \ .

Valen las mismas consideraciones realizadas para el caso continuo.
En particular, supongamos que el horizonte de tiempo es infinito y, para simplificar
clculos, que 0
s
y . Asumamos, para que la solucin sea acotada, que
( ) lim (1 ) 0
T t
T T
p

+ = . Si
s
m m , entonces el nivel de precios corriente es:
t
p m =
(i) Arbitraje de activos: precio de una accin
Solucin de previsin perfecta
La ecuacin de arbitraje en diferencias finitas, semejante a la expresin (c.1), es:
1
e
s s s
s s
p p d
r
p p
+

+ = ,
Hagamos el supuesto de previsin perfecta,
1 1
e
s s
p p
+ +
= , entonces aplicando (7):
1
1
(1 ) (1 )
T
t T s
t s t T t
s t
p d
p
r r

+
+
=
= +
+ +

Si el horizonte de tiempo se prolonga hasta infinito y suponemos ausencia de burbujas
entonces la solucin viene dada por la parte fundamental:
[i.1]
1
(1 )
s
t s t
s t
d
p
r

+
=
=
+

,
es decir, que el precio de la accin es igual al valor presente de la corriente futura de
dividendos esperados.
Ilustraremos algunas trayectorias posibles para el precio de la accin a partir de suponer
ciertos procesos para los dividendos.
Supongamos que los dividendos son iguales a d [ , ) s t , entonces:
[i.2]
t
d
p
r
=
Consideremos ahora el proceso siguiente:
P
V
O
I
s
d s
d d s
d
d s
d d s
=

+ =

=

=

{ } , 1, 2, ..., s t t t + +
Donde P : primavera, V : verano, O : otoo e I : invierno. El problema puede
interpretarse como determinar el precio de la accin de una empresa cuyos dividendos, que
distribuye cuatrimestralmente (a fin de cada estacin del ao), tienen un comportamiento
35
estacional (por ejemplo, una firma que se dedica a la venta de helados). De acuerdo con (1) la
progresin geomtrica que determina el precio en primavera es:
2 3 4 5
...
1 (1 ) (1 ) (1 ) (1 )
t
d d d d d d d
p
r r r r r
+
= + + + + +
+ + + + +

El precio en primavera ( P t = ) es entonces:
2
4
(1 ) 1
(1 ) 1 2 (1 )
t
r d d d
p d
r r r r
( +
= + +
(
+ +


El precio en verano ( V t = ):
3
4
(1 ) (1 )
(1 ) 1 2
t
r r d d d
p d
r r r
( + +
= + +
(
+


El precio en otoo ( O t = ):
2
4
1 (1 )
(1 ) 1 2 (1 )
t
r d d d
p d
r r r r
( +
= +
(
+ +


Y el precio en invierno ( I t = ):
3
4
(1 ) (1 )
(1 ) 1 2
t
r r d d d
p d
r r r
( + +
= +
(
+


En la figura 9 se superponen el comportamiento en el tiempo de los dividendos (lnea
slida) para un perodo completo (luego se vuelve a repetir) y del precio del activo (lnea de
trazo punteado) para las distintas estaciones.
Figura 9








Solucin de expectativas adaptativas
En este caso el modelo contiene, adems de la ecuacin
1
e
s s s
s s
p p d
r
p p
+

+ = , la ecuacin de
formacin de expectativas:
d d +
d d
d
Tiempo P V O I P
36
1
( )
e e e
s s s s
p p p p
+
= + , 0 1 < < , { }
0 0
, 1, ..., s t t t +
0
0
e e
t
p p =
Despejando el precio de la primera ecuacin y reemplazando en la segunda:
(1 ) (1 )
1
(1 ) 1
e e
s s s
r
p p d
r r


( +
+ =
(
+ +

,
cuya solucin de acuerdo con (9.3) es:
[i.3]
0
0
1
1
0
(1 ) (1 ) (1 ) (1 )
1 1 1
t t t s
t
e e
t s
s t
r r
p p d
r r r

=
+ +
( (
= +
( (
+ + +

.
La solucin es asintticamente estable porque
(1 ) (1 )
0 1 1
1 1
r r
r r


+
< = <
+ +
. Si
suponemos que los dividendos son constantes:
[i.4]
0
0
(1 ) (1 )
1
t t
e e
t
r d d
p p
r r r

+
( | |
= +
|
(
+ \ .

La solucin para el nivel de precios se puede obtener a partir de
1
e
t t
t t
p p d
r
p p
+

+ = ;
despejando
t
p :
0
0
(1 ) (1 ) 1
1 1
t t
e
t
r d d
p p
r r r r

+
( | | | |
= +
| |
(
+ + \ . \ .

Dado el valor inicial de
e
p , las dos ecuaciones del modelo determinan
0
p . Supongamos
entonces que conocemos este valor, haciendo
0
t t = en la solucin anterior resulta:
0 0
1
1
e
d d
p p
r r r

| | | |
= +
| |
+ \ . \ .
, o
0 0
1
1
e
d d
p p
r r r

| | | |
=
| |
+ \ . \ .

Y reemplazando en la solucin:
[i.5]
0
0
(1 ) (1 )
1
t t
t
r d d
p p
r r r

+
( | |
= +
|
(
+ \ .
,
que posee la misma forma que la solucin de
e
p , aunque remarquemos que
0
p es endgeno.
Bajo esta formulacin de las expectativas, solo en el largo plazo (siempre que
0
e
d
p
r
) el
nivel de precios converge al equilibrio
*
d
p
r
= .
Si
*
0
e
p p < , qu ocurre en la transicin hacia el equilibrio? Cmo es
0
p con relacin a
0
e
p ?
37
Dado
0
e
p las dos ecuaciones del modelo determinan
0
p y
1
e
p ,
0
p es igual a:
0 0
1
1 1
e
d
p p
r r

| |
= +
|
+ + \ .
, multiplicando y dividiendo el ltimo trmino por r podemos
escribir la anterior como:
*
0 0
1
1 1
e
r
p p p
r r

= +
+ +
. Por hiptesis
*
0
e
p p < , entonces
valen las desigualdades:
* * * *
0 0 0 0 0
1 1 1
1 1 1 1 1 1
e e e e
r r r
p p p p p p p p p
r r r r r r



(
= + < = + < + =
(
+ + + + + +

Por lo tanto, en la transicin el nivel de precios se encontrar por encima del valor
esperado y por debajo del valor de equilibrio de largo plazo. A diferencia de la hiptesis de
previsin perfecta en este caso los agentes comenten errores de pronstico que se van
corrigiendo con el tiempo.
(j) El modelo de inventarios de Muth
Las funciones y ecuaciones que siguen describen un modelo que representa el mercado de
un commodity
19
.
[j.1] C
s s s
D p = 0 > (demanda de consumo)
[j.2] Q
O e
s s s
O p = + 0 > (curva de oferta)
[j.3]
1
I ( )
e
s s s
p p
+
= 0 > (demanda de inventarios)
[j.4]
1
Q I C I
O
s s s s
+ = + (condicin de equilibrio)
[j.5]
1 1
e
s s
p p
+ +
= { }
0 0
, 1, ..., , ..., 1, s t t t T T + (previsin perfecta)
[j.6]
s T
s T
p p
=
= (condicin terminal)
[j.7]
0
0
I
s t
s t
I
=
= (condicin inicial)
El mercado est caracterizado por dos tipos de demanda, una demanda para consumo
corriente, C
s
, y otra por inventarios o especulativa, I
s
, con el fin de obtener ganancias en
perodos futuros. La primer funcin de demanda depende negativamente del precio del bien
en tanto la segunda positivamente (debido a que expectativas de subas de precios futuros son
un incentivo para acumular el bien y venderlo luego a un precio mas elevado). Asumiremos
que la demanda de consumo puede modificarse, de acuerdo con
s
D , por cambios en las
preferencias o en el ingreso de los consumidores. La funcin de oferta, Q
O
s
, depende
positivamente del precio esperado para el perodo corriente. Se supone que la oferta puede
cambiar exgenamente por modificaciones en la productividad de los factores de acuerdo con
s
O . La condicin de equilibrio establece la igualdad entre oferta y demanda. La oferta
agregada es la suma de la oferta por los productores ms la cantidad acumulada en forma de
inventarios por los especuladores en el perodo anterior. La demanda es la suma de la
demanda de consumo y la demanda por inventarios del perodo corriente. Asumiremos
previsin perfecta.
Dado el supuesto de previsin perfecta, sustituyendo las tres primeras ecuaciones en la
cuarta resulta la ecuacin:
38
1 1
( ) ( )
s s s s s s s s
O p p p D p p p
+
+ + = +
Reordenando trminos,
1 1
(2 )
s s s s s
p p p O D
+
+ + + =
Desplazando un perodo hacia delante y dividiendo por ,
1
2 1 1 1
2
( )
s s s s s
p p p O D

+ + + +
+ +
| |
+ =
|
\ .

La solucin de la ecuacin homognea asociada es:
[j.8]
1 1 2 2
s s
s
p c r c r = +
Donde
1 2
2 2 r r

+
+ = + > y
1 2
1 r r = . Estas condiciones implican que las races son
positivas y diferentes de la unidad. Por lo tanto una de las races es superior a uno y otra
inferior. Supongamos
1
1 r > y
2
0 1 r < < .
Para buscar la solucin de la ecuacin completa planteamos:
[j.9]
1 1 2 2
( ) ( )
s s
s
p c s r c s r = +
Reemplazando en (8.3) resulta el sistema:
1 1
1 1 2
1 2 1 2 1
1 1 2 1 1 2 2
0 ( )
( ) ( )
s s
s s s s
s s
c s r r
O D c s r r r r
+ +
+ + + +
+ +
( ( (
=
( ( (
( (


Resolviendo el sistema resultan:
[j.10]
( 1) 1
1 1 1 1
2 1
1
( ) ( )
s
s s
c s r O D
r r

+
+ +
=

[j.11]
( 1) 1
2 2 1 1
2 1
1
( ) ( )
s
s s
c s r O D
r r

+
+ +
=

Aplicando la operacin de sumacin sobre (10) entre t y 1 T para que la solucin
resulte acotada:
1 1 1
( 1)
1 1 1 1
2 1
( ) ( )
T T
s
s s
s t s t
c s r O D
r r

+
+ +
= =
=

[j.10]
1 1
( 1)
1 1 1 1 1
2 1
( ) ( ) ( )
T
s
s s
s t
c t c T r O D
r r

+
+ +
=
= +

De la misma forma en (11) pero entre
0
t y 1 t :
0 0
1 1 1
( 1)
2 2 1 1
2 1
( ) ( )
t t
s
s s
s t s t
c s r O D
r r

+
+ +
= =
=

[j.11]
0
1 1
( 1)
2 2 0 2 1 1
2 1
( ) ( ) ( )
t
s
s s
s t
c t c t r O D
r r

+
+ +
=
= +

Sustituyendo en (7):
39
[j.12]
0
1 1 1 1
( 1) ( 1)
1 1 2 0 2 1 1 1 2 1 1
2 1 2 1
( ) ( ) ( ) ( )
T t
s t s t t t
t s s s s
s t s t
p c T r c t r r O D r O D
r r r r


+ +
+ + + +
= =
= + + +


Nuevamente, si el horizonte de tiempo hacia el futuro es infinito, la estabilidad de la
solucin requiere
1
( ) 0 c T y que ( ) O D no crezca a una tasa superior a
1
r . En este caso la
solucin es:
[j.13]
0
1 1 1
( 1) ( 1)
2 0 2 1 1 1 2 1 1
2 1 2 1
( ) ( ) ( )
t
s t s t t
t s s s s
s t s t
p c t r r O D r O D
r r r r


+ +
+ + + +
= =
= + +



En este modelo, el trmino de la solucin que mira hacia adelante est asociado a la
demanda por inventarios o especulativa (funcin 3) mientras el que mira hacia atrs al stock
de inventarios pasados que inciden sobre la oferta corriente (condicin 4). En el primer caso
interviene una variable que determinan los agentes mientras en el segundo una condicin
fsica o de conservacin.
Supongamos el que la oferta y demanda exgena se mantuvieron y mantendrn constantes
para todo perodo de tiempo, entonces la solucin es:
0
1
2 0 2 2
2 1 2
( )
( )
( ) (1 )
t t t
t
D O D O
p c t r r
r r r

= + +
+

La constante se determina por la condicin inicial (7):
0 0
1
2
2
(1 )
t t t
t
I
D O
p r
r

= +
+

En el largo plazo el precio converge al precio de equilibrio:
lim
t t
D O
p

=
+



Notas
1
La exposicin que hacemos sigue a Elsgoltz [1977] y Rey Pastor et. al. [1959]. El mtodo tambin es
aplicable para resolver sistemas de ecuaciones diferenciales de primer orden no-homogneos [Hirsch
y Smale, 1974, p. 100, Rey Pastor et. al, pp. 235-236]. Otra aplicacin del mtodo es para encontrar,
conocida una solucin, la segunda solucin de una ecuacin diferencial de orden dos.
2
Es decir, por el clculo de integrales definidas mediante primitivas. Utilizar integrales definidas
resulta fecundo cuando f( ) s es una funcin discontinua. En varios ejemplos del trabajo tropezamos
con que f( ) s es una funcin discontinua de primera especie, entonces la integracin se realiza por
tramos entre los puntos de discontinuidad. Por esta razn ponemos nfasis en la especificacin de los
lmites de integracin.
3
Recordemos que el conjunto solucin de una ecuacin diferencial de orden n es un espacio vectorial
o lineal de dimensin n (es decir, existen n soluciones particulares de la ecuacin homognea).
Entonces, la solucin general de la ecuacin homognea se forma a partir de distinguir una base para
ese espacio vectorial. Luego el problema se traslada a comprobar que las n soluciones encontradas
sean linealmente independientes. En el espacio de funciones derivables hasta el orden 1 n una
condicin suficiente para que las funciones sean linealmente independientes es que el Wronskiano sea
diferente de cero [Rey Pastor et. al., 1957, p.174]. Logrado esto se dice que el conjunto de n soluciones
particulares que son solucin forman un sistema fundamental de soluciones [Rey Pastor et. al., 1959,
p. 209].
40

4
La solucin particular de la ecuacin completa puede tambin hallarse aplicando el mtodo de
coeficientes indeterminados.
5
En este caso el mtodo de coeficientes indeterminados no es aplicable porque el trmino no-
homogneo carece de la forma funcional de alguna de las posibles soluciones de la ecuacin
diferencial homognea con coeficientes constantes.
6
La terminologa de solucin que mira hacia el futuro (forward looking solution) y solucin que
mira hacia el pasado (backward looking solution) se debe a Blanchard [1979].
7
Cagan formul el modelo para estudiar las hiperinflaciones que se produjeron en varios pases
europeos tras la primera y segunda guerra mundial.
8
La especificacin de las expectativas en el trabajo original de Cagan [1956] se hace sobre la variacin
de la inflacin esperada (sobre
e

i
en lugar de
e
). Por razones de clculo tomamos esta otra
especificacin. En Leslie [1993] puede encontrarse esta formulacin. La dificultad que surge, cuando
consideramos que las expectativas se forman sobre
e

i
, es la imposibilidad de derivar en sentido
clsico funciones discontinuas al querer estudiar el efecto de un cambio discreto en la cantidad de
dinero. Sobre este punto vase que la solucin para el nivel de precios en el trabajo de Cagan [1959, p.
65] no puede hallarse con clculo clsico si la cantidad de dinero salta. La dificultad puede vencerse
introduciendo distribuciones o funciones generalizadas. Por otro lado, el ingreso real se omite en la
especificacin de Cagan porque no es una variable significativa para estudiar la demanda de dinero
bajo hiperinflacin.
9
Este ejemplo sigue el trabajo de Sargent y Wallace [1973]. En Calvo [1977] puede encontrarse un
comentario con otra solucin adems de la propuesta por Sargent y Wallace.
10
Este ejemplo sigue a Blanchard y Fischer [1989], en donde se trata la versin discreta o en diferencias
finitas. Tambin pueden encontrarse otros ejemplos para distintos procesos supuestos para los
dividendos esperados.
11
Este ejemplo sigue a Ventura [1997]. Casos mas generales, con otras especificaciones de la funcin
de utilidad, pueden hallarse en Blanchard y Fischer [1989] y en Barro y Sala-i-Martin [1995].
12
Este supuesto tambin se lo conoce con el nombre de ausencia de juegos de Ponzi. Para aclarar el
punto definimos el patrimonio neto de la familia como pn
i i i i
k a b = + , donde
i
k son los activos
fsicos,
i
a los activos financieros y
i
b los pasivos de la familia i . En el agregado, como la economa es
cerrada al flujo de comercio y capitales, se verifica pn
i i i i i
i i i i i
k a b k = + = (los activos y pasivos
financieros en el agregado se cancelan). Otra manera de interpretarlo es que para el agente mediano
i i
a b = . De aqu que la restriccin de presupuesto se formule sobre k en lugar de pn k a b = + . Si
tomamos esta ltima expresin la condicin de ausencia de juegos de Ponzi es
| |
( ( ) )
lim ( ) ( ) ( ) 0
T
t
r v n dv
T
k T a T b T e

+ = , es decir que en un sendero ptimo los activos o pasivos no
pueden crecer a una tasa superior a r n , la tasa de rentabilidad neta (de los nuevos miembros de la
familia). Si los activos crecieran a una tasa superior a sta, la utilidad podra elevarse destinando parte
del capital a consumo. Por el contrario, si los pasivos crecieran a una tasa superior a r n la condicin
de solvencia intertemporal del agente no se cumplira (sus ingresos no alcanzaran para saldar la
deuda).
13
Sistemas con dos autovalores negativos positivos tambin pueden resolverse con este mtodo,
aunque se debe tener presente si el modelo especifica condiciones iniciales o finales y cmo se
formulan las expectativas. Estas caractersticas indicarn cul es el intervalo de integracin.
14
Debido a las contribuciones del ingeniero electricista O. Heaviside a fines del siglo XIX.
15
El tratamiento de este operador puede encontrarse en Aiub [1985] y Gonzlez Gal [1970].
41

16
Como el mtodo requiere practicar a (2) la operacin diferencia a un producto de funciones, tmese
la frmula siguiente para la diferencia del producto:
1
( )
t t t t t t
u v u v v u
+
= + [Aiub, 1985, p. 125,
pp. 201-202].
17
Al hacer
0
t t = aparece en la productoria el producto de los elementos desde
0
t hasta
0
1 t . Como
el producto de los factores entre estos lmites no est definido tomamos como valor de la operacin 1,
que es el elemento neutro para la multiplicacin de escalares o funciones. Lo mismo ocurre con la
sumatoria, pero en este caso se toma como elemento neutro de la suma de funciones 0. Esta ecuacin
puede encontrarse tambin tratada en Sydsaeter y Hammond [1996, pp. 593-594].
18
Consideremos en la expresin ( )
1
ln
s s
P P
+
a
1 s
P
+
como variable y a
s
P fijo, entonces la aproximacin
lineal de la funcin en un entorno de
s
P es: ( )
1
1 1 1 1
ln ln1 (1 ) ( ) ( )
s s
s s s s s s s s
P P
P P P P P P P P
+
+ + + +
=
+ = .
19
Este ejemplo sigue a Muth [1961]. Ah se dan fundamentos microeconmicos para derivar la funcin
de demanda de inventarios. El ejemplo puede encontrarse tambin tratado en Sargent [1987].
42
Apndice
A. La ecuacin de primer orden
Consideremos ahora la ecuacin en diferencias con paso independiente igual a h :
[A.1] f
s h s
s s s
y y
a y
h
+

+ = , ( 0 h > ) { }
0 0 0 0
, , +2 , ..., s t t h t h t n h t + + =

0
0
s t
s t
y y
=
=
Notemos que si hacemos 1 h = resulta una ecuacin en diferencias (con paso igual a
1) mientras que para 0 h tenemos el problema de una ecuacin diferencial. Estos
casos lmites fueron abordados antes.
Reordenando trminos en (1):
( 1) f
s h s s s
y a h y h
+
+ =
La ecuacin homognea asociada es:
(1) (1)
( 1) 0
s h s s
y a h y
+
+ = , que se puede
expresar como:
(1)
(1)
(1 )
s h
s
s
y
a h
y
+
=
Aplicando logaritmo natural y denotando por
(1)
ln
s s
x y y ln(1 )
s s
b a h = resulta
la ecuacin:
s h s s
x x b
+
= ,
s s
x b =
Donde el operador aplicado sobre una funcin implica, ahora, tomar la diferencia
de los valores de la funcin evaluada en dos puntos consecutivos del dominio separados
en h .
Aplicando sumacin:
0 0
t h t h
v v
v t v t
x b

= =
=


0
0
t h
t t v
v t
x x b

=
=

Volviendo a las variables originales:
0
0
(1) (1)
(1 )
t h
t t v
v t
y y a h

=
=

Proponemos como solucin general de la ecuacin completa
(1)
1
( )
t t
y c t y = .
Realizando los mismos pasos que en la seccin (8) obtenemos una ecuacin semejante
al sistema (8.3) pero con desplazamiento h :
(1)
1
( ) f
s h s
y c s h
+
= ,
Sustituyendo en sta la solucin de la ecuacin homognea recin hallada:
43
0
0
1
(1)
f
( )
(1 )
s
s
t v
v t
h
c s
y a h
=

,
Y aplicando sumacin entre
0
t y t h :
0
0
0
1 1 0
(1)
f
( ) ( )
(1 )
t h
s
s
s t
t v
v t
h
c t c t
y a h

=
=

Luego de reemplazar la solucin para la constante en la solucin propuesta y
simplificando trminos:
0
0 0
(1)
1 0
( ) (1 ) f (1 )
t h t h t h
t t v s v
s t v t v s h
y c t y a h a h h

= = = +
= +


La condicin inicial implica:
[A.2]
0
0 0
(1 ) f (1 )
t h t h t h
t t v s v
s t v t v s h
y y a h a h h

= = = +
= +


Esta expresin es la solucin general de la ecuacin (1).
Observaciones
[a] Si 1 h = obtenemos (9.3), la solucin de la ecuacin antes hallada.
[b] Si 0 h la solucin converge a la solucin de la ecuacin diferencial de primer
orden:
[A.3]
0
0
( )
( )
0
( ) ( ) f( )
t
t
t
s
a v dv t a v dv
t
y t y t e s e ds

= +

Para demostrar la convergencia de (2) a esta expresin estudiemos hacia qu funcin
converge la productoria siguiente:
0 0 0
0
( 1)
(1 ) (1 ) (1 ) ... (1 )
t h
v t t h t n h
v t
a h a h a h a h

+ +
=
=

Para h prximo a cero y n suficientemente grande los trminos principales del
producto anterior son:
0
0
1
0
(1 ) 1 ( )
t h n
v t i h
i v t
a h a h h

+
= =
= +


Siendo ( ) h un infinitsimo de orden superior al primero con respecto a h .
Asumiremos que:
v
a < y
0
1
0
0
lim
n
n t i h
h
i
a

=
| |
<
|
\ .

.
Hagamos h tender a cero y n hacia infinito de manera que la diferencia
0
t t , que
es igual a n h , permanezca constante, entonces:
44
0 0
0
1 1
0 0 0 0
0 0
lim (1 ) lim 1 lim ( ) lim 1
t h n n
h h h h v t i h t i h
n n n n
i i v t
a h a h h a h

+ +

= = =
( (
= + =
( (


Llamemos
0
1
0
( , )
n
t i h
i
z n h a

+
=

. Los lmites anteriores se pueden escribir como:

0
1
0 0
1 1
0
1
lim 1 lim 1
( , )
n
h h t i h
n n
i
a h
z n h h

+

=
(
(
= +
(
(

Ahora definimos
1 1
1
( , ) ln 1
( , )
w n h
z n h h

(
+
(

, que se puede volver a expresar de
la forma:
1 1
( , )
1 1
1
( , ) ( , ) ln 1
( , )
z n h h
w n h z n h h
z n h h

(
+
(

Evaluemos esta funcin para h tendiendo a cero y n a infinito. Por propiedad del
lmite de un producto de funciones:
1 1
( , )
1 1
0 0 0
1
lim ( , ) lim ( , ) lim ln 1
( , )
z n h h
n n n
h h h
w n h z n h h
z n h h

(
+
(

Recordemos que
1
lim 1
c x
x
e
c x

| |
+ =
|
\ .
, donde c es una constante. Entonces el
lmite de la ltima expresin del lado derecho es:
0
0
1
0 0
0
lim ( , ) lim ln ( )
t
n
n n t i h
h h
i
t
w n h a h e a v dv

+

=
| |
= =
|
\ .

Donde tuvimos presente que
0
0
1
0
0
0
lim lim
n t v
n t i h v v
h
i v t
a h a v

+

= =
| |
| |
=
|
|
\ .
\ .


Por lo tanto, volviendo a la definicin de ( , ) w n h se obtiene:
0
1 1
0 0
1
lim ( , ) ( ) lim ln 1
( , )
t
n n
h h
t
w n h a v dv
z n h h



(
= = +
(

,
0
1 1
0
1
lnlim 1 ( )
( , )
t
n
h
t
a v dv
z n h h

(
+ =
(

,
0
( )
1 1
0
1
lim 1
( , )
t
t
a v dv
n
h
e
z n h h

(
+ =
(

,
[A.3]
0
0
( )
0
lim (1 )
t
t
a v dv
t h
h v
n
v t
a h e

45
El lmite de (1 )
t h
v
v s h
a h

= +

resulta por las mismas consideraciones:

[A.3]
( )
0
lim (1 )
t
s
a v dv t h
h v
n
v s h
a h e

= +

Finalmente:
0
0
0 0
0
( )
( )
0
0
lim (1 ) f (1 ) ( ) f( )
t
t
t
s
a v dv t a v dv t h t h t h
n t v s v
h
s t v t v s h
t
y a h a h h y t e s e ds

= = = +

(
+ = +
(





B. Modelo de Dornbusch: solucin del sistema de ecuaciones [f.7]
Recordemos el sistema:
( )
1 1
1
1 1
1
0 ( ) ( ) H( )
( ) H( )
( )
w s w s s t h
z s s t h
z s




(
( ( (
(
= + ( ( (
(
+ ( ( (

(

i
i
,
0
[ , ) + s t
Los elementos del sistema son:
11
1 v = ,
12 1
v r = ,
21
1 v = ,
22 2
v r = ,
2 1
( ) r r = P ,
1
1 1
f ( ) H( ) s s t h

= y
1
2 1
f ( ) H( ) s s t h

= .
1 2 1 2
0
( ) ( ) 2 1 2 1 1 2
1 2 0
2 1 2 1
f ( ) f ( ) f ( ) f ( )
( ) ( ) ( )
( ) ( )
T t
r s t r s t r t r t
t t
r s s r s s
w t c T e c t e e ds e ds
r r r r



+
= + +


Dividimos en cuatro partes la bsqueda de la solucin, la primera integral del lado
derecho puede distribuirse en otras dos. En tal caso:
[B.1]
1 1
( ) ( ) 2 2
1 1
2 1 2 1
f ( ) H( )
( ) ( )
T T
r s t r s t
t t
r r
s e ds s t h e ds
r r r r

= =



1
1
1
( ) 2
1
2 1 1
( ) 2
1
2 1 1
si
( )
si
( )
s T
r s t
s t
s T
r s t
s t
r h
e t t
r r r
r h
e t t
r r r

=

=
=

=

(

(

= =

(
<
(

( ) ( ) ( )
1 1 1 1
( ) ( ) ( ) 2
1 1
2 1 1
H( ) 1 1 H( )
( )
r T t r T t r t t
r h
t t e t t e e
r r r


(
= +



[B.2]
1 1
( ) ( )
2 1
2
2 1 2 1
1
f ( ) H( )
( ) ( )
T T
r s t r s t
t t
s e ds s t h e ds
r r r r

= =



1
1
1
( )
1
2
2 1 1
( )
1
2
2 1 1
si
( )
si
( )
s T
r s t
s t
s T
r s t
s t
h
e t t
r r r
h
e t t
r r r

=

=
=

=

(

(

= =

(
<
(

46
( ) ( ) ( )
1 1 1 1
( ) ( ) ( )
1 1
2
2 1 1
H( ) 1 1 H( )
( )
r T t r T t r t t
h
t t e t t e e
r r r

(
= +



[B.3]
2 2
0 0
( ) ( ) 1 1
1 1
2 1 2 1
f ( ) H( )
( ) ( )
t t
r s t r s t
t t
r r
s e ds s t h e ds
r r r r

= =



2
1
( ) 1
1
2 1 2
1
si
( )
0 si
s t
r s t
s t
r h
e t t
r r r
t t

=

=

(

(
= =

<

( )
2 1
( ) 1
1
2 1 2
H( ) 1
( )
r t t
r h
t t e
r r r


=


[B.4]
2 2
0 0
( ) ( ) 2
1
2
2 1 2 1
f ( )
H( )
( ) ( )
t t
r s t r s t
t t
s
e ds s t h e ds
r r r r

= =



2
1
( )
1
2
2 1 2
1
si
( )
0 si
s t
r s t
s t
h
e t t
r r r
t t

=

=

(

(
= =

<

( )
2 1
( )
1
2
2 1 2
H( ) 1
( )
r t t
h
t t e
r r r

=


Uniendo los trminos obtenidos en (1)-(2) y utilizando las relaciones entre la traza y
el determinante de la matriz con los autovalores,
1
1 2
( ) r r

+ = + y
1
1 2
r r

= , se puede llevar a la expresin:

[B.5] ( )
1 1 1
( ) ( ) 2
1 1
2 1
1
H( ) 1 H( )
( )
r t t r T t
r
t t e t t e h
r r

( +



En tanto (3)-(4) a:
[B.6]
( )
2 1
( ) 1
1
2 1
1
H( ) 1
( )
r t t
r
t t e h
r r

Finalmente,
| |
1 1 1 2
2 1 1
( ) 2
1 2 0 1
1 2
( ) ( ) 1 2
1
1 2 1 2
1
( ) ( ) ( ) ( ) 1 H( )
( )
1 1
H( ) 1
( ) ( )
r t t r t r t
r t t r T t
r
w t e t e c T e c t e t t e h
r r
r r
t t e h e h
r r r r

| |
= + + +
|

\ .
( | |
+ +
( |

\ .

Si el horizonte de tiempo se prolonga hasta infinito, por la segunda condicin de
contorno obtenemos (f.8):
| |
2 1 1 1 2
( ) ( ) 1 2
2 0 1 1
1 2 1 2
1 1
( ) ( ) H( ) 1 1 H( )
( ) ( )
r t t r t t r t
r r
e t e c t e t t e t t e h
r r r r



( | | | |
= + + + +
( ` | |

( \ . \ . )

47
Referencias
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Aires.
Barro R. J. y X. Sala-i-Martin, (1995). Economic Growth, McGraw-Hill.
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Cagan, P. (1956). The Monetary Dynamics of Hyperinflation, In Milton Friedman, ed.,
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Hirsch, M. W. y S. Smale (1974). Differential Equations, Dynamical Systems, and
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48
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(Febrero): 57-84.