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INVERSIONES EN CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE Concepto de riesgo financiero: Es la incertidumbre que presenta aportar recursos a una inversin y no tener seguridad

sobre la cantidad que podr obtener de regreso. En otras palabras, riesgo en la variabilidad del rendimiento esperado. Inversin En el contexto empresarial la inversin es el acto mediante el cual se adquieren ciertos bienes con el nimo de obtener unos ingresos o rentas a lo largo del tiempo. La inversin se refiere al empleo de un capital en algn tipo de actividad o negocio con el objetivo de incrementarlo. Tambin, representan colocaciones de dinero sobre las cuales una empresa espera obtener algn rendimiento a futuro, ya sea, por la realizacin de un inters, dividendo o mediante la venta a un mayor valor a su costo de adquisicin. Desde una consideracin amplia, la inversin es toda materializacin de medios financieros en bienes que van a ser utilizados en un proceso productivo de una empresa o unidad econmica, comprendera la adquisicin tanto de bienes de equipo, materias primas, servicios etc. Incertidumbre: Cuando slo conocemos aproximadamente el valor que tomarn una Variable, pero desconocemos con qu nivel de probabilidad, estamos en un Contexto de incertidumbre. Se ignoran las probabilidades de que se produzcan los diversos estados naturales. Estos problemas surgen cuando no existen pautas que permitan calcular las probabilidades de que ocurran los estados naturales, ya sea por falta de experiencia pasada o porque es imposible proyectarla hacia el futuro. Las consecuencias de una decisin de inversin, como hecho futuro son impredecibles. Aqu se reconoce de manera explcita el hecho de la incertidumbre en todos los actos de la vida. Con relacin a las consecuencias futuras de una decisin, se pueden presentar tres situaciones: a) Determinsticas; b) no determinsticas y c) ignorancia total. Uno de los problemas que se presentan en la comprensin de los temas de administracin y gerencia es que muchos trminos tienen significados mltiples; ejemplo de esto se encuentran con mucha frecuencia en los temas contables y financieros (trminos tales como, ingreso, flujo de caja, flujo de fondos, para citar solo tres). En particular, cuando se habla de riesgo e incertidumbre esta confusin se incrementa porque existe un conocimiento previo, intuitivo tal vez, de lo que es la incertidumbre. Para muchos, la incertidumbre es el desconocimiento del futuro; en este contexto se considera que el riesgo y la incertidumbre se producen por la variabilidad

de los hechos futuros y por su desconocimiento. Ms aun, se nombra a la incertidumbre como la situacin en la cual hay un grado (mayor o menor) de desconocimiento del futuro. La toma de decisiones bajo incertidumbre Se presenta cuando no puede predecirse fcilmente el futuro sobre la base de experiencias pasadas. A menudo se presentan muchas variables incontrolables. El resultado de casi todas las decisiones de negocios est rodeado de cierto grado de incertidumbre, y las decisiones de elaboracin de presupuesto de capital no son la excepcin. Existen muchas teoras y no pocas controversias con respecto al tratamiento de la incertidumbre, pero en la prctica el asunto muchas veces se resuelve a travs del sencillo mecanismo de asignar tasas de descuento ms altas a los proyectos ms riesgosos. Medicin analtica de la incertidumbre En una situacin de incertidumbre, no slo es importante hacer predicciones para evaluar una inversin y decidir si rechazarla o no, sino para poder tomar cursos de accin complementarios que reduzcan las posibilidades de fracaso. Un medio de reducir la incertidumbre es obtener informacin antes de tomar la decisin. Informacin acerca del mercado. Otra alternativa es aumentar el tamao de las operaciones, como es el caso de las compaas petroleras que asumen menos riesgos al perforar 50 pozos de petrleo que al perforar uno. La diversificacin es otro medio de disminuir la incertidumbre en las inversiones; sobre todo, la diversificacin a travs de productos o servicios sustitutos, como por ejemplo, el caf y el t. Si el precio del caf sube demasiado y las ventas decrecen, se pueden reemplazar por el t y as se pueden mantener estables los ingresos de la firma. La decisin de comercializar ambos productos puede ser tomada si se prevn bajas substanciales en los precios. Es posible encontrar inversiones A y B, independientes, pero cuyos valores presentes netos varan de acuerdo con la situacin general de la economa y en forma contraria, de manera que en promedio los beneficios de la firma se mantienen constantes durante el perodo. Al ejecutar esta clase de inversiones en forma simultnea, se puede eliminar o reducir el riesgo. Este tipo de combinaciones es lo que buscan por ejemplo, los grandes grupos y fondos de inversin, al invertir en empresas de muy diversa ndole.

Causas del riesgo y de la incertidumbre: Las causas de la variabilidad son bsicamente atribuibles al comportamiento humano; sin embargo existen fenmenos no atribuibles directamente al ser humano que tambin causan riesgo e incertidumbre. Algunas manifestaciones de ambos se mencionan a continuacin: Inexistencia de datos histricos directamente relacionados con las alternativas que se estudian. Sesgos en la estimacin de datos o de eventos posibles. Cambios en la economa, tanto nacional como mundial. Cambios en polticas de pases que en forma directa o indirecta afectan el entorno econmico local. Anlisis e interpretaciones errneas de la informacin disponible. Obsolescencia. Situacin poltica. Catstrofes naturales o comportamiento del clima. Baja cobertura y poca confiabilidad de los datos estadsticos con que se cuenta. Comportamiento segn los tipos de personalidad y la toma de decisiones con pura incertidumbre: Pesimismo: Hiptesis de mnima. Las cosas malas siempre me suceden a m. Optimismo: Las cosas buenas siempre me suceden a m. Coeficiente de Optimismo: A mitad de camino: Ni demasiado optimista ni demasiado pesimista. Reglas miscelneas de decisin para incertidumbre completa. Estas reglas de decisin se aplican a situaciones en las cuales hay varias alternativas (cursos de accin) y varios resultados posibles (estados naturales), y en donde se conoce el resultado (efecto) de cada alternativa relacionado con cada resultado posible, pero se desconoce la probabilidad de ocurrencia de cada uno de estos ltimos. El aspecto ms difcil al aplicar las reglas de decisin es determinar cul deber usarse para tomar una decisin. De hecho, estas reglas de decisin reflejan diversos grados de optimismo o pesimismo y deben elegirse en concordancia con las que reflejen ciertas opiniones de la administracin, que a su vez implican la intuicin y la conveniencia para una situacin particular. Cuando se habla de decisiones en situaciones no determinsticas, se presentan teoras y modelos sobre los cuales no existe acuerdo sobre si son normativas o descriptivas. Una teora, o mejor un criterio es normativo cuando a travs de l se estipula una conducta a seguir. Un ejemplo de un criterio normativo es lo que se ha aprendido como regla de decisin para el valor presente neto: Si es mayor que cero, la inversin es recomendable y se debe emprender, si es menor que cero se debe rechazar. 4

Un criterio es descriptivo cuando explica o describe un comportamiento observado. A continuacin se presentan los criterios descriptivos sin informacin probabilstica. Criterios descriptivos 1. Teora de Juegos De la Teora de Juegos se pueden tomar algunos esquemas y conceptos. La Teora de Juegos trata de establecer estrategias a seguir cuando un decisor se enfrenta a otro (sea ste un competidor, la naturaleza, el azar, etc.). En estas situaciones el decisor debe intentar conocer lo que el otro har y actuar en consecuencia. Una situacin de competencia puede presentar situaciones en las cuales lo que gana un decisor lo pierde el otro y se dice que es un juego de suma cero. Hay situaciones o juegos de suma no-cero en los cuales todos los actores ganan y entonces se dice que es un juego gana-gana; tambin se pueden presentar situaciones en que todos pierden. Se ha demostrado que la Teora de los Juegos es una estructura Conceptualmente satisfactoria que ha posibilitado el anlisis de algunos aspectos de la toma de decisiones en situaciones de conflicto (Riesgo e incertidumbre). Es empleada por economistas para estudiar situaciones de competencia imperfecta . La Teora de los juegos es una rama del Anlisis Matemtico que considera situaciones de conflicto, de riesgo e incertidumbre, mediante modelos abstractos o juegos de estrategia. Fue desarrollada inicialmente por John Von Neuman en 1928 mediante el desarrollo de la prueba fundamental de la Teora de los Juegos Matriz de pagos o de resultados Es un arreglo de nmeros donde se muestran resultados numricos (Costo, ganancia o alguna medida de utilidad) asociados a una decisin y a un evento simultneamente. Esta matriz se puede representar. A esta matriz se pueden asociar algunos criterios que son descriptivos y no se deben tomar, en general, como reglas de decisin. Al analizar un problema de decisin se debe explorar la posibilidad de que alguna alternativa sea preferible a otra, sea cual fuere el evento que ocurra. Cuando esto ocurre, se dice que una alternativa domina a otra. Regla Del Maximino O Del Minimximo La regla del Maximino sugiere que quien toma la decisin determina la utilidad mnima (pagos) asociada con cada alternativa y despus selecciona la alternativa que maximiza la utilidad mnima. Asimismo, en el caso de los costos, la regla de! minimximo indica que quien toma la decisin determina el costo mximo asociado con cada alternativa y tambin sugiere la alternativa que minimiza el costo mximo. 5

Estas reglas de decisin son conservadoras y pesimistas, porque dirigen la atencin al peor resultado y despus lo convierten en lo ms conveniente posible. Regla De Maximximo O Minimnimo Las reglas de Maximximo o Minimnimo son los opuestos directos de sus contrapartes que acabamos de analizar y, por consiguiente, reflejan un optimismo extremo. La regla de Maximximo sugiere que quien toma la decisin determina la utilidad mxima asociada con cada alternativa y despus elige la alternativa que maximiza la utilidad mxima. Asimismo, en el caso de los costos, la regla de Minimnimo indica que quien toma la decisin debe determinar el costo mnimo asociado con cada alternativa y despus seleccionar aquella que minimiza el costo mnimo. Principio o regla de Laplace. La regla de Laplace simplemente supone que todos los resultados posibles son igualmente probables y que se puede elegir con base en los resultados esperados de acuerdo a como se calcularon, usando probabilidades iguales para todos los resultados. Existe una tendencia comn hacia esta suposicin en situaciones en las que no hay una evidencia de lo contrario, pero tanto la suposicin como la regla son de un mrito muy cuestionable. Regla De Mini-Mximo Arrepentimiento La regla del minimximo arrepentimiento, propuesta por L. J. Savage, es similar a las reglas de minimximo y Maximino, pero pretende contrarrestar algunos de los resultados ultra conservadores producidos por esas reglas. Esta regla sugiere que quien toma la decisin debe examinar el mximo arrepentimiento posible (una prdida por no haber elegido la mejor alternativa para cada resultado posible) asociado con cada alternativa y despus seleccionar la alternativa que minimice el mximo arrepentimiento. Teora de la opinin contraria (odd-lot theory) El pequeo inversor siempre se equivoca en sus decisiones. La informacin se obtiene analizando las operaciones de pequeos lotes o bien haciendo lo contrario de lo que aconsejan los peridicos y revistas. Cundo se debe hacer el anlisis del riesgo e incertidumbre? La tarea de tomar decisiones bajo riesgo e incertidumbre no es fcil y los mtodos que se presentan y el que sigue pueden desanimar a los decisores por considerar que no siempre es posible realizar ese tipo de anlisis. Esto es cierto. Ms aun, Siempre que se pueda tomar una decisin correctamente es preferible hacerlo con menos que con ms; en otras palabras, no hacer con ms lo que pueda hacer con menos. Lo que se pretende es que se utilice un sano criterio para lograr un uso adecuado de la tecnologa a disposicin de la Humanidad. 6

En el anlisis de inversiones bajo riesgo se debe hacer un anlisis previo de la situacin antes de embarcarse en un proceso que puede resultar costoso, no solo por los recursos que requiere, sino porque puede producir errores. El proceso de evaluacin comprende: Definir el monto de la inversin y realizar estimativos gruesos preliminares. Descartar los proyectos que a primera vista no son viables. Con base en estos estimativos gruesos, hacer un anlisis de certidumbre Examinar el monto de la inversin, si es mucho o poco dinero. Distinguir entre elementos importantes de acuerdo con su grado de influencia y variabilidad, los Importantes estdiense a profundidad, los poco importantes no se deben estudiar a profundidad. Descartar los proyectos que no son viables y seleccionar los proyectos aceptables. Proceso de pronstico bajo riesgo e incertidumbre: La Humanidad ha tratado siempre de predecir el futuro. Basta recordar todos los intentos de las tribus primitivas de controlar, prediciendo, los fenmenos naturales o el orculo de Delfos en Grecia. As mismo, los decisores se enfrentan da a da con la necesidad de tomar decisiones hoy con consecuencias futuras. El proceso de pronstico comienza con la definicin de las variables que intervienen y las relaciones esperadas entre las variables; despus se hace la recoleccin de datos. Estos datos pueden ser obtenidos por medio de experimentos o simplemente por la recopilacin de datos histricos. En el caso de la ejecucin de experimentos, por ejemplo, la duracin de un determinado producto o la simulacin del comportamiento de una variable, el experimentador puede controlar ciertas variables y por lo tanto, se puede lograr una mejor comprensin de las fuentes de variacin; en el caso de los datos histricos, nada puede hacerse para controlar las variables que afectan los resultados; ste sera el caso cuando se desea pronosticar la demanda futura a partir del comportamiento de sta en el pasado. Las tcnicas de pronstico son una herramienta necesaria para la planeacin macro y microeconmica. Para el caso del gerente su quehacer bsico es la toma de decisiones con consecuencias futuras y por lo tanto debe elaborar estimativos de lo que suceder en el futuro. Por otro lado, debe prever escenarios que le permitan anticiparse a las posibles eventualidades que le indicarn la conveniencia o inconveniencia de una alternativa. En particular para analizar decisiones de inversin es necesario 7

hacer estimativos de muy diversas variables: precios, tasas de inters, volmenes de venta o de produccin, etc., por lo tanto, es necesario que el analista conozca, por lo menos la existencia de ciertas tcnicas que le ayuden en esta tarea. Limitaciones de la toma de decisiones bajo pura Incertidumbre En general, el anlisis de decisin se asume que el tomador de decisiones se enfrenta un problema donde debe escoger por lo menos y Como mximo una opcin del grupo de opciones. El tomador de decisiones no tiene conocimientos sobre cual estado de la naturaleza es ms probable que ocurra. Note que cualquier tcnica utilizada en la toma de decisiones bajo incertidumbre pura, es solo apropiada para las decisiones de la vida privada. Adicionalmente, una persona pblica (Por ejemplo, un gerente) debe tener algunos conocimientos sobre el estado de la naturaleza tal que prediga las probabilidades de varios estados de la Naturaleza.

Financiamiento Desde la perspectiva de la empresa, los mercados financieros existen para incrementar sus capacidades monetarias a travs de varios instrumentos financieros. Existen fuentes de recursos de corto plazo, mediano y de largo plazo. La estructura de capital depende de los beneficios relativos de financiarse va deuda o fondos de capital. Financiamiento: Deuda Una alternativa al capital aportado por accionistas como fuente de financiamiento es el endeudamiento. Un crdito permite a una empresa desarrollar sus proyectos de inversin sin tener que ceder parte de su propiedad, y en consecuencia no perder parte de las utilidades y el control de la empresa. FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Dentro de las modalidades de financiamiento a largo plazo encontramos cinco en general: Arrendamiento Financiero Emisiones de Bonos Emisin de Acciones Inversiones Atradas (ADR) Prstamos a Largo Plazo.

El arrendamiento financiero (leasing): tambin llamado arrendamiento financiero, es un contrato mercantil que tiene por objeto el arrendamiento de bienes muebles inmuebles adquiridos a terceros por una empresa locadora, para darlas en uso a una empresa arrendataria, a cambio de pago de cuotas peridicas y con una opcin del arrendatario de comprar dichos bienes por un valor pactado (Simblico) al final de un periodo. 8

Elementos 1. Existe un fabricante del activo (equipo, mquina, vehculo) que lo vende a una institucin especializada. Este fabricante es el proveedor. 2. la institucin especializada o financiador adquiere el activo y lo arrienda a una persona natural o jurdica (es decir, lo cede en uso y cobra por esa cesin pues mantiene la propiedad) arrendador. Por esta operacin financiera, a la empresa especializada tambin se le conoce como acreedor o arrendador. La persona que recibe el activo es el usuario, quien lo utilizar pero no tendr propiedad sobre l, por ello se le denomina arrendatario o deudor, financiador / acreedor arrendador fabricante proveedor usuario / deudor arrendatario CARACTERSTICAS DEL LEASING La propiedad del activo pertenece al acreedor, quien administra el costo de mantenimiento (aunque suele incluirlo en el costo del leasing). Fsicamente, el deudor tiene y lo utiliza Una desventaja es que el bien es sujeto de mejoras por parte del arrendatario solo con la aprobacin del arrendador El deudor se compromete a pagar cuotas peridicamente, y cada cuota de leasing esta afecta al I:G:V. (19%) Los intereses incluidos en las cuotas son gastos financieros que crean escudo fiscal (si se trata de persona jurdica) El bien activo es la garanta por dicho arriendo. Al final del periodo de pago pactado, el arrendatario paga un valor simblico por el bien y en ese momento se convierte en dueo. IMPORTANCIA DEL LEASING PARA EL USUARIO La importancia del leasing radica en que se obtiene el uso del bien. Al empresario, para el desarrollo de su negocio, le interesa el uso del activo y no el ttulo de propiedad sobre este bien. Se genera un escudo fiscal que le otorga mayor capacidad de endeudamiento a la empresa (persona jurdica), no as para la persona natural. ASPECTOS ECONOMICO-FINANCIERO Se establece un financiamiento al 100%, pues el arrendatario slo paga las cuotas peridicas y no hay cuota inicial. Otorga mayor liquidez, pues la empresa puede vender un activo de su propiedad a un arrendador y tomar el activo en arrendamiento por un periodo. Es una modalidad que otorga flexibilidad, pues el activo, las cuotas y el periodo de pago se acomodan a las necesidades de produccin de la empresa Existe un alto costo financiero por los intereses que incluye cada cuota -la arrendadora pagara el Impuesto a la Renta en funcin a los inters que obtenga de cada operacin. ASPECTOS CONTABLES El efecto del arrendamiento sobre los estados financieros del USUARIO es bastante interesante: si aumenta la cuenta de activo fijo* consecuentemente del pasivo (no es un crdito, son pagos que se generan mensualmente como alquileres). Se elimina el riesgo de la obsolescencia, al no tener propiedad sobre el bien; pero los arrendadores suelen compensar este costo en las cuotas. *NIC-17= La arrendadora ya no contabiliza el Leasing, ahora es el Arrendatario quien deprecia el Activo 9

ASPECTOS FISCALES Los pagos efectuados (cuota total) son deducidos de la rentas bruta de la empresa , por lo que genera un escudo fiscal; es decir, las cuotas son consideradas como gastos generales (cuenta explotacin). A nivel fiscal, si bien el ARRENDATARIO (Usuario) pagara menos impuestos, el ARRENDADOR debe tributar por los ingresos recibidos en las cuotas del leasing. Entonces, el Estado no se perjudica. Como el activo temporalmente es propiedad del USUARIO, est sujeto a la depreciacin. LOS BONOS: El bono es un ttulo por el cual la empresa conviene en pagar a cierto nmero de acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar o redimir el importe originado por el prstamo al trmino del periodo pactado. La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal ) a cambio de la promesa de pago de los intereses pactados y del reembolso del capital principal ( valor nominal del bono ) en una fecha futura especfica. Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos , estos indican que la empresa pide prestado cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. Cuando un inversionista est comprando un bono, le est prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporacin o compaa o simplemente al prestamista CONTENIDO DE LOS BONOS: A) La denominacin especfica de la Obligacin que representa: (Bono o papel comercial.) B) Lugar, fecha de emisin y el nmero que le corresponde. C) El nombre y domicilio del emisor D) El importe nominal de cada obligacin E) La denominacin y serie a la que pertenece F) Los cupones de los intereses que generar G) La fecha de la escritura pblica del contrato de emisin: el nombre del Notario H) El nombre del representante de los obligacionistas que se haya designado en el contrato y las garantas que respaldan la emisin. i) Numero de Obligaciones que representa J) El vencimiento de la obligacin. K) El nombre del tomador en caso de ser nominativa o la indicacin que se trate de un valor al portador. L) La firma del emisor o de su representante autorizado

GARANTIA DE LA EMISIN: Cada emisin de bonos est asegurada con una hipoteca conocida como:Escritura de Fidecomiso. El tenedor del Bono recibe una reclamacin o gravamen en contra la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad del prstamo. Si el prstamo no es cubierto por el prestatario, la organizacin del Fidecomiso puede iniciar la accin legal a fin que se saque a 10

remate el bien hipotecado y el valor de la venta sea aplicado al pago de la deuda. al inicio la empresa desconoce los posibles compradores, escoge como representante de los futuros propietario de Bonos a un Banco o una organizacin financiera para hacerse cargo del Fidecomiso. VENTAJAS DE EMITIR BONOS: 1.- los bonos proveen a las empresas fondos de mediano y largo plazo a un menor costo que si se tomaran del sistema Bancario. Simultneamente, los inversionistas se benefician con un Rendimiento superior a los depsitos bancarios. 2.-Otra ventaja es que si el monto de la emisin no excede al valor del patrimonio de la empresa, no se requiere garantas especficas para la emisin.

El valor nominal del Bono: Es el valor con el que la empresa emite el instrumento de renta fija y sobre el cual se calculan los cupones; el valor nominal tambin sirve como base para calcular el valor de mercado del instrumento de renta fija.

Los cupones Los cupones son los pagos peridicos de intereses y capital (de ser el caso). Los intereses se calculan sobre la base de la tasa cupn. Plazo de inversin: El plazo depende del tipo de instrumento que uno elija, normalmente para instrumentos de corto plazo el periodo de inversin es menor a un ao mientras que para instrumentos de largo plazo el horizonte de inversin es superior a un ao. EVALUACION DE LOS BONOS Para conocer la calidad de un bono hay que tener en cuenta la probabilidad de que la organizacin emisora pueda pagar la deuda. A este ndice se lo denomina capacidad de crdito o capacidad de repago. Los bonos son evaluados por compaas denominadas Calificadoras de Riesgo. TIPOS DE BONOS: -En funcin del Emisor -En funcin de la Estructura -En funcin del Mercado donde fueron colocados. 1.-TIPOS DE BONOS EN FUNCION AL EMISOR 1.1.-Bonos Pblicos: Emitidos por el Gobierno Nacional denominados Deuda Soberana. Simples. -Bonos de Reestructuracin Financiera del Sector Productivo. Bonos de Inversin Pblica. Bonos de tesorera. Bonos Capitalizacin del BCR No remunerados: -Bonos de reconocimiento: IPSS -Bonos Capitalizacin del BCR: emitidos por el MEF 11

2.-BONOS PRIVADOS: -Empresas Privadas no Financieras Simples: Bonos de CARSA: Eurobonos: Colocados cuanto menos en dos pases 3.- Otros: Bonos Sin Garantas: Bonos sin respaldo Bonos garantizados Bonos Hipotecarios Bonos de Garanta Colateral Bonos de Ingreso Bonos Estatales Bonos Privados Bonos Basura. 4.-Acciones: Una accin comn es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa. El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor. Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado secundario.

TIPOS: ACCIONES COMUNES ACCIONES DE INVERSION ACCIONES SIN DERECHO DE VOTO ACCIONES PREFERENCIALES ACCIONES COMUNES: Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para quienes aportaron capital a la organizacin, transformndose de ser un capital personal a ser un capital social (a cambio del ttulo accin). Representan una forma de inversin para los accionistas quienes ven el negocio una rentabilidad suficiente que mejore otras opciones de inversin posibles. Adems, les otorgan el derecho a participar en la junta general de Accionistas. LA EMISIN DE ACCIONES COMUNES Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para quienes aportaron capital a la organizacin, transformndose de ser un capital personal a ser un capital social ( a cambio del ttulo accin). -Adems, les otorgan el derecho a participar en la junta general de Accionistas Su desventaja son la menor prioridad en el pago de sus dividendos , pues se encuentran en una prioridad de pago menos al de las acciones preferentes, y a diferencia de stas los dividendos son variables Las Acciones de Inversin Creadas para dar participacin a los trabajadores en las utilidades de las empresas. Brindan derechos econmicos sin intervenir en la direccin de la empresa. Pueden incrementar proporcionalmente su participacin en la empresa a consecuencia de un aumento de capital. Las Acciones de Inversin Pueden redimir su participacin en caso de: Transformacin, fusin, escisin o cualquier otra forma de reorganizacin de sociedades prevista por la Ley. Cambio de objeto social. Traslado de domicilio de la sociedad al extranjero. ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes son un derecho que otorga la empresa a los inversionistas (en este caso, tambin llamados accionistas preferentes) que las posee, pues ellos hicieron un aporte de capital a la empresa a cambio de recibir dividendos preferenciales que son fijos (generalmente 12

perpetuos) y que tienen prioridad en el pago sobre las utilidades de la empresa INVERSIONES ATRADAS (ADRS) (AMERICAN DEPOSITORY RECEIPTS) El ADR es un certificado negociable que representa propiedad de acciones de una empresa ajena a los Estados Unidos y que se cotizan y negocian en dlares. Esto permite la compra y posesin o venta de valores de empresas no norteamericanas por parte de inversionistas de EE.UU. Siendo as, el ADR representa el derecho a recibir un nmero especfico de acciones de la empresa emisora, las mismas que estn depositadas en un BANCO CUSTODIO localizado en el pas de la empresa emisora. En la emisin de los ADRs participan (2) dos bancos norteamericanos: un BANCO DE INVERSIN que es el que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los Estados Unidos a travs de un BANCO DEPOSITARIO que es el que emite y cancela los ADRs , ejerciendo todos los servicios del emisor de valores (pagos de dividendos, informacin) y la relacin permanente con los inversionistas dueos de los valores. Los ADRs son valores emitidos a nombre del titular (nominativos) y su venta/compra en los Estados Unidos se hace de acuerdo a las leyes norteamericanas, debiendo registrarse en el Securities and Exchange Commission (SEC), que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses. Como cualquier otro valor listado en las bolsas estadounidenses dicho valores estn depositados en el Depsito Central de los Estados Unidos. VENTAJAS DE LOS ADRs 1.-. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras pero desde su propia bolsa y en la manera a la que estn acostumbrados. Como las operaciones se hacen en la bolsa estadounidense, no tienen que incurrir en costos adicionales, como s lo haran en caso decidieran comprar las acciones subyacentes en el mercado de origen. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en acciones o en derechos de suscripcin, entre otros) que los otorgados por las acciones subyacentes en la mayora de los mercados, est permitido que los bancos emisores de los ADR el derecho de voto en representacin de los inversionistas dueos de ADRs previamente habrn recibido formularios para manifestar su decisin. Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de los Estado Unidos y ganar visibilidad. 4.- Establecen una historia para la empresa preparando el camino para futuras operaciones en acciones o bonos en los mercados de valores mundiales

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Quin es el emisor de los ADRs? Los ADR son emitidos por un banco comercial estadounidense, el cual tambin puede ser como banco depositario. Son tres los principales banco emisores de ADRs en los Estados Unidos: Citibank, J.P. Morgan y el Banco de Nueva York (BONY). El banco emisor es el que realiza el estudio previo, realiza los trmites para los ADRs en los Estados Unidos (cumple con los requisitos), y luego los emite. El Titular de los ADR lo es igualmente de las acciones subyacentos que permanecen en custodia del banco depositario. En esencia los ADR no son acciones sino certificados que representan acciones subyacentes. Qu ventaja ofrece una emisin de ADR? La ventaja que reporta una emisin de ADR para una empresa es acceder al mercado de capitales de Estados Unidos como va para el financiamiento de proyectos nuevos u operaciones; sin obligarse al pago de intereses, pues los ADR reditan a sus titulares los dividendos que distribuye la sociedad emisora de las acciones subyacente. Con ellos, adems, las acciones de la Sociedad emisora listados en la Bolsa local se prestigian y mejora su cotizacin. American Depositary Shares (ADS) Los ADS son valores esencialmente similares a los ADR pero que adoptan la calidad de acciones (shares) en vez de recibos (receips) Global Depositary Receipts (GDR) Los GDR son valores similares a los ADR, Tambin expresados en dlares norteamericanos, que se colocan no solo en el mercado de capitales de Estados Unidos, sino en otros Mercados del mundo, especialmente Europa, Japn y otros pases asiticos Prstamos a largo plazo Son obligaciones cuyos vencimientos son superiores a 05 aos y que son utilizados Por las empresas para adquirir maquinaria y equipo realizar proyectos de inversin. Se amortizan mediante pagos trimestrales, semestrales anuales, segn un plan de pago de cuotas. Financiamiento de mediano plazo Toda empresa, ya sea pblica o privada, para poder realizar sus actividades requiere de recursos financieros (dinero), ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, as como el inicio de nuevos proyectos que impliquen inversin. Cualquiera que sea el caso, los medios por los cuales las personas fsicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de operacin, creacin o expansin, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le conoce como fuentes de financiamiento. El financiamiento de mediano plazo suele ser auto liquidable y se parece en este sentido al de corto plazo. Pero suele satisfacer requerimientos ms permanentes de fondos y puede sustituir al de largo plazo. Esto sucede cuando una empresa quiere flotar una deuda de largo plazo pero las condiciones en el mercado son desfavorables, puede recurrir a la deuda de mediano plazo para cubrir ese hueco 14

hasta si poder emprender la primera. Esto le da mayor flexibilidad a la sincronizacin de un financiamiento a largo plazo. Pero el uso ms importante del financiamiento de mediano plazo es proporcionar crdito cuando los flujos esperados de efectivo de la empresa son tales q la deuda se puede cubrir constantemente durante un perodo de varios aos. El vencimiento de este tipo de financiamiento suele ser de 1 a 5 aos. Existen diversas formas, como son: Prstamos bancarios a plazos Un prstamo comn a plazos es un prstamo comercial con un vencimiento original a ms de un ao que se paga de acuerdo a un programa especfico, que se fija segn la capacidad de flujos de efectivo que tenga la empresa. Normalmente se cubren en abonos peridicos iguales excepto por el pago final que se denomina pago de globo y que es mayor a todos los dems. Este tipo de prstamos suelen vencer de tres a cinco aos. Por lo general la tasa de inters es menor que la de corto plazo, cuanto mayor plazo menor es la tasa anual que se fija. Esto precisamente puede hacerse de dos formas: 1. una tasa fija sobre la duracin del prstamo; 2. una tasa flotante que se ajusta de acuerdo a los cambios de la tasa prima, de la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) o algn ndice de costo de fondos. Normalmente se establece un piso y un techo financiero donde la tasa puede fluctuar. Tambin se le suele exigir al prestatario que pague los gastos que incurre el banco al elaborar el acuerdo de prstamo cobrndose de esta manera honorarios que son pequeos en relacin a los intereses totales que se terminan cobrando finalmente. Una de las caractersticas de este tipo de prstamo es que la negociacin entre el prestatario y el prestamista es directa. Se ajusta a las necesidades de este ltimo dndole mayor flexibilidad al trato. Por lo general el banco ha tenido una experiencia anterior con el prestatario, de manera que se encuentra familiarizado con la situacin de la empresa. En la mayora de los casos este prstamo suele darse a las pequeas empresas pequeas que no tienen la capacidad de financiarse mediante una emisin pblica, como si lo tienen las empresas de mayor envergadura. La capacidad de vender una emisin pblica vara con las condiciones de los mercados de capital, mientras que el acceso al financiamiento a mediano plazo es ms confiable. Empresas grandes que pueden acudir al mercado pblico encuentran que es ms rpido y conveniente buscar un prstamo bancario a plazos.

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Crditos revolventes Un crdito revolvente es un compromiso formal de un banco de prestar hasta cierta cantidad de dinero a una empresa durante un perodo especfico. Suele pedirse un prstamo a 90 das que luego es renovable hasta un mximo especificado mientras dure el compromiso. Muchos de estos prstamos suelen ser a ms de tres aos y suelen darse cuando el prestatario no puede pagar una deuda que tiene y la posterga constantemente empeorndose de esta forma la situacin. Al igual que en el anterior tipo de prstamo, la tasa de inters es menor que la de corto plazo, pero en este caso debe pagar honorarios por el hecho de que el banco debe tener fondos disponibles siempre que la empresa lo desee. Normalmente son del 50% al ao sobre la diferencia entre lo que se prest y el mximo especificado en un primer momento. Este tipo de acuerdo es til en aquellos momentos en que la compaa no tiene certeza de su requerimiento de fondos. De esta manera el prestatario tiene acceso flexible a los fondos durante un perodo de incertidumbre y puede efectuar arreglos de crdito ms definidos cuando se resuelve la incertidumbre. Este tipo de crdito suele asimilarse al hecho de girar al descubierto, que implica emitir un cheque sin fondos con un arreglo con el banco que lo permite. As paga la deuda pendiente con ese cheque y queda en deuda con el banco, al que le pagar en un futuro con el adicional de los intereses que le cobre por el prstamo que se termina formando.

Prstamos a plazos de las compaas aseguradoras Las compaas aseguradoras tambin conceden prstamos a plazos a las empresas que los soliciten. Las diferencias ms importantes consisten en las fechas de vencimientos de los prstamos que se concede y la tasa de inters que se cobra. Por lo general estas compaas estn interesadas en hacer prstamos con plazos de vencimientos mayores a 10 aos. Esto para la compaa es una inversin y debe dar un rendimiento proporcionado con el costo involucrado en hacer el prstamo, el riesgo, el vencimiento, y rendimientos prevalecientes sobre otras alternativas de inversin. Puesto que estas compaas estn interesadas en mantener sus fondos empleados sin interrupcin, normalmente aplica una sancin por pago anticipado, en tanto un banco que hace prstamos no suele tenerla. Los prstamos a plazos de las compaas aseguradoras generalmente no compiten con los prstamos bancarios a plazos. Son complementarios, por que sirven a diferentes lmites de vencimiento.

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Financiamiento por equipo El equipo representa un activo de la compaa que se puede empear para asegurar un prstamo. Si la empresa tiene un equipo que puede vender o est comprando dicho equipo, suele estar en condiciones de obtener alguna especie de financiamiento con garanta. Estos prstamos son a ms de un ao y es por eso que se clasifican como financiamiento de mediano plazo. El procedimiento es similar a todos, el prestamista evala la facilidad de venta del colateral y anticipa un porcentaje de su valor en el mercado, dependiendo de la calidad del equipo. Normalmente se fija el programa de pagos del prstamo en relacin a la vida econmica del equipo. Al establecer el programa de pagos, el prestamista se asegura de que el valor del equipo supere el valor del saldo del prstamo. El exceso del valor esperado del equipo en el mercado sobre la cantidad del prstamo es el margen de seguridad que tendr el prestamista, el cual variar de acuerdo con la situacin especfica. El equipo rodante de una empresa camionera es un colateral mvil y razonablemente fcil de vender, como resultado el prstamo puede ser hasta de un 80% del valor. Equipos menos negociables, como el que tiene uso limitado, no permitir un anticipo tan alto. Algunos equipos estn tan especializados que no tienen valor como colateral. Fuentes de financiamiento por equipo Los bancos comerciales, las compaas financieras y los vendedores de equipo estn entre las fuentes a las que se puede acudir para el financiamiento por equipo. Puesto que los intereses que cobra una compaa financiera sobre un prstamo suelen ser ms elevados que los que cobran un banco comercial, una empresa acudira a una compaa financiera solo si no puede obtener el prstamo de un banco. Sus fuentes de financiamientos son: 1. Bancos comerciales: Los prstamos a plazos proporcionados por los bancos comerciales han mostrado un rpido incremento en los ltimos aos. Las necesidades de sus prestatarios junto con su propio deseo de poner el dinero a trabajar durante periodos de depresin y rescisin han conducido a los banqueros a conceder cada vez ms prstamos a plazo. 2. Financiamiento por las compaas de seguros: Los prstamos de 1 a 10 aos no son tan fciles de obtener de las compaas de seguros como de los bancos comerciales. Un arreglo ms comn es que se unan un banco y una compaa de seguros para financiar un prstamo a plazos a una empresa comercial. Aparte de estos prstamos, las compaas de seguros hacen unos pocos prstamos a negocios pequeos y las condiciones bajo las cuales hacen los prstamos por lo general son similares a las de los bancos comerciales. 17

3. Prstamos para adquisiciones de equipo por parte de compaas financieras: La tendencia hacia la mecanizacin ha dado como resultado un incremento en especial rpido del financiamiento a mediano plazo por parte de las compaas financieras comerciales para compra de equipo. Existen dos mtodos bsicos de financiar el equipo a travs de una compaa financiera: podemos comprarlo a plazos o rentarlo. 4. Por agencias gubernamentales: Estas tienen un papel pequeo en el financiamiento de negocios, existen varios programas de prstamo que pueden ser de gran beneficio para compaas individuales. Estos tienen ciertas caractersticas comunes: En nfasis est en los prstamos a mediano plazo. El gobierno es considerado como una "corte de ltimo recurso". Debido a que estas agencias se consideran como el ltimo recurso, una elevada porcin de las solicitudes son rechazadas. Los prstamos aprobados por lo general se extienden a una tasa de inters uniforme y a una tarifa abajo de la "tasa del mercado" para el grado de riesgo. Una porcin elevada de prstamos se hace a las empresas manufactureras. En casi todos los casos los prstamos son con garanta. Existen dos tipos bsicos de prstamos que podramos solicitar: prstamos directos y en participacin: Agencias de crdito patrocinadas por el gobierno: Existen ciertas organizaciones patrocinadas por el gobierno que son proporcionadoras potenciales de tales fondos. Se incluyen las "compaas de inversin en negocios pequeos y las asociaciones de crdito para desarrollo estatal. Proveedores y fabricantes: Se originan en su mayor parte porque el proveedor o el fabricante est en una situacin financiera ms fuerte que el detallista. Para formar salidas al menudeo es necesaria la ayuda financiera sobre y adems del crdito comercial normal. SICAD El ejecutivo nacional anunci la creacin del Sistema Complementario para la asignacin de divisas (SICAD), en sustitucin del recientemente eliminado Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (SITME). El sistema complementario para la asignacin de divisas funcionar bajo un esquema de subastas, que operar con la misma metodologa utilizada por la Oficina Nacional de Crdito Pblico para las emisiones de ttulos de la Repblica, 18

En estas subastas solo podrn participar aquellas empresas inscritas en el Registro de Usuarios del Sistema de Administracin de Divisas (Rusad). Descripcin: Las divisas subastadas, provenientes de los ingresos petroleros en moneda extranjera, se adjudicarn mediante convocatoria emitida por el rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario, por intermedio del Banco Central de Venezuela y las instituciones que se encuentren reguladas y supervisadas por la Superintendencia de las Instituciones del Sector Bancario (SUDEBAN). Objetivo: Este mtodo alternativo para la asignacin de divisas a travs del mecanismo de subasta, tiene como objetivo coadyuvar en la optimizacin del sistema cambiario venezolano y alcanzar la mxima eficacia en la asignacin de las divisas, el cual constituye un Sistema Complementario de Administracin de Divisas. Marco Legal: La subasta de divisas se llevar a cabo con fundamento en lo establecido en el Decreto N 9.381 de fecha 08 de febrero de 2013, publicado en la Gaceta Oficial de la Repblica Bolivariana de Venezuela N 40.108 de la misma fecha; en el Convenio Cambiario N 14 de fecha 08 de febrero de 2013, publicado en la Gaceta Oficial de la Repblica Bolivariana de Venezuela N 40.108 de la misma fecha y el Convenio Cambiario N 21 de fecha 18 de marzo de 2013 y todas aquellas regulaciones y normativas en materia cambiaria que pudieran aplicar. PROCEDIMIENTO DE LAS SUBASTAS DE DIVISAS A TRAVS DEL SISTEMA COMPLEMENTARIO DE ADMINISTRACIN DE DIVISAS (SICAD) Las presentes Instrucciones regirn la participacin en las Subastas realizadas a travs del Sistema Complementario de Divisas (SICAD), de los sujetos autorizados a participar por el rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario, as como la liquidacin de las posturas que fueran adjudicadas con ocasin de dichas operaciones. INSTRUCCIONES 1. El rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario podr convocar, cuando lo estime pertinente, los actos de Subastas de Divisas a ser realizados a travs del Sistema Complementario de Administracin de Divisas (SICAD).

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2. Las Convocatorias para los actos de subastas, sern publicadas por el rgano Superior para la Optimizacin de Divisas en la direccin electrnica https://sicad.mpf.gob.ve; y remitidas al Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas, al Banco Central de Venezuela y a la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI), a efecto de su divulgacin a travs de todos los medios que estimen pertinentes, en aras de garantizar al pblico en general facilidad de consulta y acceso al contenido de las mismas. 3. Las subastas de divisas a travs del Sistema Complementario de Administracin de Divisas (SICAD) se ejecutarn en las fechas que se indiquen en las respectivas convocatorias y conforme a las condiciones y restricciones establecidas en las mismas. 4. Slo se podrn ejecutar a travs del Sistema Complementario de Divisas (SICAD), las posturas transmitidas por los Agentes Financieros, por cuenta de los Sujetos Participantes. Podrn actuar como Agentes Financieros en las subastas de divisas a travs del Sistema Complementario de Divisas (SICAD) anunciadas por el rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario, las instituciones bancarias regidas por el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley de Reforma Parcial de la Ley de Instituciones del Sector Bancario, autorizados para actuar en el mercado de divisas.

5. Queda expresamente entendido que los Sujetos Participantes que voluntariamente opten por participar en las subastas de divisas a travs del Sistema Complementario de Administracin de Divisas (SICAD), aceptan y autorizan plenamente al rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario a verificar la informacin que suministren con ocasin de su participacin en los referidos actos, as como respecto a la motivacin de su participacin en el mencionado mecanismo. 6. Los Agentes Financieros no podrn brindar asesora, sugerir, disuadir o coaccionar a Los Sujetos Participantes sobre aspectos relacionados con la postura a realizar, de lo cual deber dejarse constancia en los contratos que al efecto se suscriban. 7. Corresponder a los Agentes Financieros cumplir con las normas, estndares y prcticas que rigen en materia de prevencin de legitimacin de capitales, financiamiento al terrorismo y dems delitos relacionados con la delincuencia organizada.

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8. Los Sujetos Participantes convocados para la subasta de divisas anunciada, una vez que verifiquen el cumplimiento de los trminos y condiciones establecidos para el respectivo acto, debern ponerse en contacto con el Agente Financiero de su eleccin a los efectos de registrar su postura (cotizacin de precio y monto), a travs de los mecanismos que el mismo establezca. Los nicos datos a entregar al Agente Financiero con la finalidad de participar en el proceso de subasta sern: Registro de Informacin Fiscal y orden de compra de las divisas, indicando monto a solicitar y oferta por las mismas. 9. Las posturas para la adquisicin de divisas que presenten los Sujetos autorizados a participar, sern recibidas por los Agentes Financieros, atendiendo a los lineamientos establecidos en la respectiva convocatoria; asimismo los Agentes Financieros debern remitir dicha informacin al Banco Central de Venezuela y este ltimo al rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario, mediante los mecanismos que se determinen para tal fin. 10.Las posturas debern cumplir con las siguientes condiciones: no se ofertar ms de una cotizacin por Sujeto Participante; el monto solicitado por cada Sujeto Participante, no podr exceder del porcentaje del monto total ofertado en subasta que se indique en la respectiva convocatoria; el monto mnimo de negociacin ser el que se indique en la respectiva convocatoria. 11. No podrn presentarse para un mismo acto de subasta posturas de un mismo Sujeto Participante ante distintos Agentes Financieros. 12. Ser responsabilidad exclusiva de los Agentes Financieros, la incorporacin de las cotizaciones en el Sistema Complementario de Administracin de Divisas (SICAD), haciendo uso del archivo en el formato de transmisin que se encuentra contenido en dicho Sistema. Slo se tramitarn aquellas posturas recibidas oportunamente y con status Confirmada en el Sistema Complementario de Administracin de Divisas (SICAD). 13. El Banco Central de Venezuela remitir al rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario al cierre del acto, por los mecanismos que se determinen, el consolidado de las cotizaciones recibidas a los efectos de que dicho rgano efecte el proceso de adjudicacin. 14. Una vez que el rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario comunique al Banco Central de Venezuela los resultados del proceso de adjudicacin, ste informar los mismos a los Agentes Financieros por los sistemas de informacin que se dispongan al efecto. Los Agentes Financieros informarn a las Empresas participantes a las que hayan servido de tramitadores los resultados de la adjudicacin, as como los pasos siguientes para completar el proceso de liquidacin, de acuerdo con lo establecido en las respectivas convocatorias.

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15. Los montos en bolvares correspondientes al pago de las divisas adjudicadas, se liquidarn a travs del Banco Central de Venezuela en las fechas establecidas en las convocatorias respectivas de las subastas de divisas; para ello, los Agentes Financieros debern transferir al Banco Central de Venezuela los montos en bolvares correspondientes a la adjudicacin de las divisas a sus clientes. Opiniones La primera subasta del Sistema Complementario de Divisas por $200 millones favoreci a 383 empresas, pero el Ejecutivo no inform el valor del tipo de cambio resultante de la puja El esquema de subasta escogido por el Ejecutivo para flexibilizar el acceso a las divisas llev el valor de la moneda estadounidense a promediar entre Bs 13 y Bs 14, precio que supera entre 107,9% y 122% la cotizacin oficial de Bs 6,30. Segn econalitica el precio de corte estuvo en torno a un tipo de cambio de Bs 10,5 por dlar, y el promedio en Bs 13,1. El clculo de Economtrica fue ms elevado, al decir que el valor de la divisa promedio en el Sicad fue de Bs 14. El Sicad se basa en un sistema de subasta de divisas que se rige por el mtodo Vickrey, en el cual slo pueden participar empresas inscritas en Cadivi. El director de Economtrica, Henkel Garca, dijo que a las empresas que cotizaron cerca del precio de corte (Bs 10,5) les adjudicaron menos de lo solicitado, mientras aquellas que ofertaron por arriba de Bs 12 recibieron 100%. En esta subasta, el sector privado poda comprar mnimo $30 mil y un mximo de $2 millones, es decir, 1% de lo puesto en juego. El promedio de dlares entregado a los beneficiarios fue de $522 mil.

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REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL SIMN RODRGUEZ Ncleo Maracay

Facilitador: Garca Yobany ADM. RMF II

participantes: Melndez Carlos C.I: 20.450.933 Suhail Mieres Alejo Luis Alberto Lpez C.I:13.271.214 C.I: 16.436.269 C.I: 14.104.993

ndice Introduccin______________________________________________ Pg. 1 Inversiones en condiciones de incertidumbre____________________ Pg. 2 La toma de decisiones bajo incertidumbre ______________________ Pg. 3 Medicin analtica de la incertidumbre _____________ ____________Pg. 3 Causas del riesgo y de la incertidumbre ________________________Pag.4 Reglas miscelneas de decisin para incertidumbre completa_______ Pag.4 Criterios descriptivos_______________________________________Pag.5 Teora de Juegos, Matriz de pagos o de resultados_______________Pag.5 Regla Del Maximino O Del Minimximo________________________ Pg. 5 Regla De Maximximo O Minimnimo__________________________ Pg. 6 Principio o regla de Laplace _________________________________Pg. 6 Regla De Mini-Mximo Arrepentimiento________________________ Pg. 6 Cundo se debe hacer el anlisis del riesgo e incertidumbre?______Pag.6 Proceso de pronstico bajo riesgo e incertidumbre_______________ Pg. 7 Limitaciones de la toma de decisiones bajo pura Incertidumbre______ Pg. 8 Fuentes de financiamiento a largo plazo ________________________Pg. 8 El arrendamiento financiero (leasing) __________________________Pg. 8 Caractersticas del leasing __________________________________ Pg. 9 Importancia del leasing para el usuario ________________________ Pg. 9 Los bonos ______________________________________________ pg. 10 Contenido de los bonos ____________________________________pg. 10 Garanta de la emisin ____________________________________ pg. 10 Ventajas de emitir bonos __________________________________pg. 11 El valor nominal del bono__________________________________ pg. 11 Tipos de bonos __________________________________________ pg. 11 Acciones comunes, acciones de inversin, acciones sin derecho de voto, acciones preferenciales __________________________________________ Pg. 12 Inversiones atradas (adrs) ________________________________ Pag.13 Ventajas de los adrs _____________________________________ Pg. 13 Financiamiento de mediano plazo___________________________ Pg. 14 Prstamos bancarios a plazos______________________________ Pg. 15 Crditos revolventes______________________________________ Pg. 16 Prstamos a plazos de las compaas aseguradoras____________ Pg. 16 Financiamiento por equipo ________________________________ Pag. 17 Fuentes de financiamiento por equipo _______________________Pag. 17-18 El SICAD _____________________________________________ Pag. 18 Descripcin, objetivos y marco legal ________________________ Pag. 19 Procedimiento de las subastas de divisas a travs del sistema complementario de administracin de divisas (sicad), instrucciones _____________Pg. 19-20-21-22 Opiniones_____________________________________________ Pg. 22 Bibliografa ____________________________________________ Pg. 23 Conclusin____________________________________________ _Pg. 24

Bibliografa http://www.bcv.org.ve/c5/sicad/procesubsicad.pdf http://economia.com.ve/articulos-economicos/sicad/ www.elmundo.com.ve www.buenastareas.com www.tesisproyectos.com riconomia.aprenderapensar.net www.slideshare.net es.scribd.com www.clubensayos.com

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Introduccin

Todas las inversiones sean grandes o pequeas corren el riesgo de fracasar, todo est el llevar a cabo la inversin con un programa de compromiso, y evite que la inversin genere perdidas y si ganancias. Entonces el riesgo financiero lo podemos definir como la incertidumbre que presenta aportar recursos a una inversin y no tener seguridad sobre la cantidad que podr obtener de regreso. Las inversiones tienen una determinada clasificacin, de las que podemos resaltar a corto, mediano y largo plazo, temporales, entre otras; el financiamiento es muy importante en las inversiones, ya que a travs de ste es que la inversin emprender la marcha, por tanto el financiamiento no es ms que un conjunto de recursos monetarios financieros para llevar a cabo una actividad econmica, existen varios tipos de fuentes y formas de financiamiento. Las fuentes de financiamiento como bien se sabe es la manera de como una entidad puede allegarse de recursos financieros para cumplir sus objetivos empresariales. Por lo mismo, antes de adquirir un financiamiento se debe hacer un estudio a su entidad, esto en sus balances generales, y por medio de eso tendrn una fecha especfica en el que expresar para cuando se necesitar el recurso. Adems del estudio, suponiendo que ya se tiene la fecha se debe verificar el monto necesitado, que tipo de financiamiento se requiere, los intereses, flexibilidad en el pago, capacidad de pago, etc., para que as se tome la decisin correcta y se logre el objetivo deseado. Es por eso que en ste trabajo tratar acerca de aquellas fuentes de financiamiento ms usadas, junto con sus clasificaciones y tipos de fuentes, su forma de utilizarlo, etc., para saber qu tipo de fuente se adapta a las necesidades de la entidad Se debe tener en cuenta que tanto las decisiones de inversin como de financiacin contribuyen al incremento del rendimiento de la empresa. Este es un aspecto importante a analizar en nuestros das, puesto que las tasas de inters son cada vez ms inestables, provocando con ello que el costo del dinero vare en el corto tiempo, por lo que tomar decisiones para conducir acertadamente una organizacin, resulta algo complejo y representa una gran responsabilidad para las personas que asumen tal compromiso.

Conclusiones

A travs de este trabajo se puede observar que a medida que aumenta la incertidumbre, aumentar tambin la probabilidad de error, ya que utilizamos estimaciones e intentamos aproximarnos lo ms posible a la realidad, pero desde un punto de vista ante la certidumbre no es una opcin comn, por lo que mediante estudios y diferentes herramientas intentamos acercarnos a la realidad para as ejecutar las decisiones con un respaldo y fuentes que avalen nuestra decisin, y no que sean trminos subjetivos aquellos que dominen.

De esta manera nos damos cuenta de que comenzamos a apreciar el valor econmico de la informacin y su estructura, dando valor a esto nos acercamos a una toma de decisin justificada y por ende ms lgicas. Se ha podido determinar la importancia que tienen tanto los financiamientos a mediano y a Largo Plazo para las empresas, ellos se pueden obtener a travs de Prstamos, Prstamos a plazos de las compaas aseguradoras, Arrendamiento Financiero y Colocacin de Bonos y Acciones.

Resaltando as la importancia que tienen los financiamientos a Largo y mediano Plazo que diariamente utilizan las distintas organizaciones, brindndole la posibilidad a dichas instituciones de mantener una economa y una continuidad de sus actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia otorgar un mayor aporte al sector econmico.

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