Tema-Sesion 10 PDF

1
Universidad de Salamanca - Escuela de Educacin y Turismo

2
MaLem
MaLem
Llcas para Clenclas Soclales

Llcas para Clenclas Soclales
5esin X
Matematlcas tlnancleras
Contenido:
1.valor temporal oel olnero.
2.valor actual y valor tuturo.
3.Capltallzaclon.
4.valor actual neto.
5.Tasa lnterna oe retorno.
6.Tasa anual equlvalente.
7. Ljerclclos.
8. 8lbllogratla.
3
Matem Matema atlcas tlnancleras tlcas tlnancleras
1. valor temporal oel olnero
Para aquellos agentes que prestan y/o lnvlerten olnero, ste
tlene un valor temporal negatlvo.
Qu preterlmos, 1 MMt en el momento actual o oentro
oe 100 anos?
Una unloao oe moneoa (t,$, etc.) reclbloo en el
momento actual, vale mas que sl se reclbe en un
momento tuturo oel tlempo (6 meses, 1 ano, 10 anos,
100 anos, etc.).
0 (actual) 25 50 100 aos (n)
futuro
4
Pero, porqu? Por que los agentes que lo
prstan/lnvlerten reclaman:
Mantener su pooer aoqulsltlvo (con respecto a la lntlaclon).
Obtener un lncentlvo para prestarlo (estamos en el mercaoo y no
bay blenes gratultos).
Protegerse contra la lncertloumbre oel tuturo.
CoroIario.- La lnverslon oel olnero tlene como
contrapestaclon la percepclon oe una oetermlnaoa
rentabllloao (tlpo oe lnters ).
Ll tlpo oe lnters es el preclo que tlene la utlllzaclon oe unos
recursos monetarlos ajenos.
Ll tlpo oe lnters se torma en los mercaoos.
5
Determlnaclon oe los tlpos oe lnters.
Inters
Hiptesis
de la
segmentacin
Hiptesis
de las
expectativas
Hiptesis
del hbitat
preferido
6
Hlpotesls o entoque oe las epectatlvas:
Graoo oe averslon al rlesgo nulo.
Los lnversores no estan sujetos a la elgencla oe un babltat.
La rentabllloao oe caoa uno oe los plazos es oebloa a la olterente
percepclon oe rentabllloao que tlene el mercaoo a los olstlntos plazos.
Hlpotesls o entoque oe la segmentaclon:
Graoo oe averslon al rlesgo total.
Llsten mercaoos para caoa babltat con preclos y rentabllloaoes olterentes
para caoa segmento (babltat).
Hlpotesls o entoque oel babltat preterloo:
Postura lntermeola entre los oos entoques anterlores.
Llste clerto graoo oe averslon al rlesgo, pero no es completa.
Un lnversor opta por un plazo u otro en tunclon oe la prlma oe rlesgo.
7
Factores que atectan a la tormaclon oel tlpo oe lnters:
|ntlaclon.- Se negocla slempre tenlenoo en cuenta la lntlaclon,
es oeclr los lnversores sollcltan un tlpo oe lnters nomlnal para
perclblr el tlpo oe lnters real oeseaoo. l
real
=l
nomlnal
-t
lntlaclon
Plazo.- Los lnversores oemanoan tlpos oe lnters olstlntos en
tunclon oel plazo. Normalmente a mayor plazo, mayor tlpo oe
lnters.
Calloao oel rlesgo.- La solvencla oel acreoltaoo o prestatarlo
resulta tunoamental para tljar el tlpo oe lnters. A mayor
(menor) solvencla o calloao oel rlesgo, menor (mayor) prlma
oe rlesgo.
8
2. valor actual y valor tuturo
La olterencla entre el valor actual oe las unloaoes monetarlas y su valor
tuturo epllca el valor temporal oel olnero.
Ll valor oe una unloao monetarla en tlempo actual es slempre mayor
que el valor oe esa unloao monetarla oentro oe n (anos, meses, etc.)
Valor actual =
(1 + Tipo de inters)
plazo
Valor futuro
Valor futuro =
plazo
x Valor actual
0 Valor actual=Valor presente
100 aos (n)
Valor futuro
Multiplicador
9
Ljemplos:
Sl lnvertlmos 1.000 t ourante un ano al 4 anual, el valor
tuturo sera:
Ll valor actual oe reclblr un oeposlto oe 10.000 t oentro oe
oos anos, con un tlpo anual oel 5 sera:
Valor futuro =
(1 + 4%)
1
x 1.000 = 1.040
10.000 10.000 10.000
Valor actual = = = = 9070,29
(1+5%)
2
(1+0,05)
2
1,1025
10
Concepto lmportante: Factor oe oescuento.
Ln la epreslon oel valor actual, loentltlcamos la epreslon:
A este multlpllcaoor oel valor tuturo tambln se le conoce
como tactor oe oescuento:
Lste multlpllcaoor apllcanoose sobre una cantloao tutura nos oa el
valor actual.
Depenoe oel tlpo oe lnters.
Cuanto mayor sea el tlpo oe lnters o mas elevaoo sea el plazo,
menor sera el valor oel multlpllcaoor o tactor oe oescuento.
Su valor slempre esta comprenoloo entre 0 y 1.
1
Valor actual = = x
plazo
plazo
Valor futuro
Valor futuro
11
Ljemplo:
Calcular el valor oel multlpllcaoor oel valor tuturo o tactor
oe oescuento para un plazo oe 5 anos con un tlpo oe
lnters oel 6.
1 1
Fd= = = 0,74725817
(1+6%
)5
1,33822558
12
3. Capltallzaclon.- Dlstlngulr entre:
Capltallzaclon slmple.- Los lntereses obtenloos en caoa perlooo
no se unen al capltal prestaoo/lnvertloo en el perlooo slgulente:
valor tuturo=valor actual (1+ln)
Se utlllza para perlooos con llquloaclones que son lnterlores al ano
(operaclones a corto plazo).
Capltallzaclon compuesta.- Los lntereses obtenloos en caoa
perlooo se unen al capltal prestaoo/lnvertloo en el perlooo
slgulente:
valor tuturo=valor actual (1+l)
n
Slenoo: l, tlpo oe lnters anual y n, plazo en anos
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Ljemplos:
Calcular el valor futuro de una inversin, conociendo la siguiente informacin:
Valor inicial= 10.000
n inicial (trimestres) 0
i% anual 5%
n (trimestres) Valor inicial 1+i.n Valor futuro
1 Valor futuro 1 10.000 1,01 10.125,00
2 Valor futuro 2 10.000 1,03 10.250,00
3 Valor futuro 3 10.000 1,04 10.375,00
4 Valor futuro 4 10.000 1,05 10.500,00
Cuestin.- En funcin de cmo se sea la base, variarn los tipos de inters. Calcular que base hemos
utilizado en el ejemplo?
Capitalizacin simple
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Ljemplos:
Calcular el valor futuro de una inversin, conociendo la siguiente informacin:
Valor inicial= 10.000
n inicial 0
i% anual 5%
n Valor inicial (1+i)
n
Valor futuro
1 Valor futuro 1 10.000 1,05 10.500,00
2 Valor futuro 2 10.000 1,10 11.025,00
3 Valor futuro 3 10.000 1,16 11.576,25
4 Valor futuro 4 10.000 1,22 12.155,06
5 Valor futuro 5 10.000 1,28 12.762,82
Capitalizacin compuesta
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4. valor actual neto
Ls el valor resultante oe actuallzar la corrlente oe tlujos oe
etectlvo (posltlvos y negatlvos) oe un lnstrumento
tlnanclero/lnverslon. Su calculo se reallza oe la slgulente torma:
vt son los tlujos oe etectlvo en caoa perlooo t.
|
0
es el valor actual oel lnstrumento tlnanclero o oel oesembolso lnlclal oe la lnverslon.
n es el numero oe perlooos consloeraoo.
Ll tlpo oe lnters es k. Sl el proyecto no tlene rlesgo, se tomara como reterencla el tlpo oe la
renta tlja, oe tal manera que con el vAN se estlmara sl la lnverslon es mejor que lnvertlr en algo
seguro, sln rlesgo especltlco. Ln otros casos, se utlllzara el coste oe oportunloao.
Ls oeclr, se trata oe sumar los tlujos tuturos oescontaoos a un
tlpo oe lnters menos el preclo actual oel lnstrumento tlnanclero
o lnverslon.
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Ljemplo:
Calcular el V.A.N. de una inversin, en la que su desembolso inicial es
1.000 u.m. y el tipo de inters el 5% anual siendo los flujos de caja los
siguientes en el periodo considerado:
Io 1000
k 5%
Nota.- Debe calcular primero el multiplicador o factor de descuento
2010 2011 2012 2013 2014 2015
-1.000 30 572 640 667 712
PERIODO FLUJOS EF. MULTIPLICADOR VALOR ACTUAL
2010 -1.000 1,0000 -1.000,00
2011 30 0,9524 28,57
2012 572 0,9070 518,82
2013 640 0,8638 552,86
2014 667 0,8227 548,74
2015 712 0,7835 557,87
V.A.N. 1.206,86
FLUJOS DE CAJA O EFECTIVO
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5. Tasa lnterna oe retorno
Tambln oenomlnaoa tasa lnterna oe rentabllloao, y es
aquella tasa oe lnters que se utlllza para oescontar
tooos los tlujos oe caja oe un lnstrumento tlnancleros o
lnverslon, y que bace que su v.A.N. (valor actual neto)
se anule
Ls el Llpo de lnLeres ms uLlllzado en clerLos
mercados bancarlos como bonos y presLamos.
CeneralmenLe esLa Lasa se reflere en Lermlnos
anuales, por lo que en lnsLrumenLos bancarlos se
la denomlna 1.A.L.
18
ara cada lnsLrumenLo flnanclero es unlca, slo
exlsLe una 1l8.
La 1l8 supone de enLrada que los Llpos de
lnLeres a los que desconLamos cada flu[o son
consLanLes e lguales.
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Ljemplo:
Calcular la TIR de un bono con las siguientes caractersticas
Cupn 12%
Plazo Vcmto. 3 aos
Precio 104,974 u.m.
Nominal 100 u.m.
Ao Flujos Efect. Multiplicador Valor actual
0 -104,974 1,0000 -104,974
1 12 0,9091 10,909
2 12 0,8264 9,917
3 112 0,7513 84,148
TIR 10,00% V.A.N. 0
20
5. Tasa anual equlvalente
Ln la mayor parLe de los conLraLos se lncluyen
adems del Llpo de lnLeres conLracLual, unos
cobros de comlslones y gasLos (aperLura, esLudlo)
a favor del acreedor normalmenLe al prlnclplo del
presLamo, sl blen pueden cobrarse duranLe su
vlda o al flnal del mlsmo. LsLas ulLlmas deben
Lenerse en cuenLa para el clculo de la
renLabllldad efecLlva.
21
Su clculo resulta sencillo, una vez que hemos obtenido la tasa
interna de rendimiento o rentabilidad (T.I:R), nicamente debemos
tener en cuenta el periodo de flujos de efectivo que se generan de
forma peridica en un ao.
Matemticamente:
i
(TAE)
=(1+TIR)
K
-1,
donde k es el periodo de flujos de efectivo en un ao.
Ejemplo:
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Calcular la T.A.E. de un prstamo que nos otorga una entidad financiera con las siguientes
caractersticas:
Tipo nominal 5%
Plazo (aos) 10
Cuotas Mensuales
Sistema Amortizacin Francs o cuota constante
Comisin apertura 1% Cobro al inicio
Comisin estudio 0,60% Cobro al inicio
Importe del prstamo 30.000
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Pasos:
Primero.- Calculamos la cuota de pago constante, tenemos
Cuota + Cuota + Cuota + ... Cuota
(1+i)
1
(1+i)
2
(1+i)
3
(1+i)
120
es decir;
Cuota .
(1+i)
120
-1
Cuota =
Co .
i.(1+i)
120
= 318,20
i.(1+i)
120
(1+i)
120
-1
Nota.- El i dado es inters anual y en tanto % por lo que debemos pasarlo a mensual
y en formato nmerico, es decir, dividir por 12 y por 100
5% = 0,0042
=>
= Co
Co =
24
Segundo.- Calculamos nuestra T.I.R. de acuerdo a los flujos de efectivo establecidos
Flujos inicial de efectivo Capital del prstamo 30.000
- Comisin de apertura 300
- Comisin de estudio 180
Totales 29.520
-29.520 + Cuota + Cuota + ... Cuota = 0
(1+TIR)
1
(1+TIR)
2
(1+TIR)
120
Despejando; se obtiene como nica incognita la T.I.R.
29520 .
TIR.(1+TIR)
120
= 318,20
(1+TIR)
120
-1
Utilizando excel o una calculadora financiera, obtenemos la T.I.R.
T.I.R. = 0,004459
VAN =
25
Clculo de la 1l8 con una ho[a excel:
Se uLlllza la frmula flnanclera 1ASA, y se dan los slgulenLes valores en los
campos para el e[emplo anLerlor:
26
Tercero.- Una vez obtenida la TIR, resulta fcil calcular la T.A.E., aplicando la frmula siguiente:
T.A.E. = (1+TIR)
K
-1 donde k es el periodo de flujos de efectivo en un ao
en base a la TIR calculada.
T.A.E. 5,4844%
Una buena herramienta para los usuarios es el portal del cliente
bancario en la web del Banco de Espaa
http://www.bde.es/clientebanca/simuladores/simulador_tae.htm
Adems, podemos calcular:
Cuota a pagar en un prstamo (hipotecario o personal)
Cuota a pagar en un prstamo (hipotecario o personal) si hay periodo de
carencia
Amortizacin parcial anticipada de un prstamo (hipotecario o personal)
Simulador de depsitos bancarios: intereses y TAE
Clculo del tipo de inters efectivo
Para nuestro ejemplo, los datos a introducir seran:
27
28
7.- L[erclclos:
Vd. es el gerente de un hotel de turismo rural y se encuentra con una punta o excedente de
tesorera de 75.000 que prev no necesitar en dos aos, y Vd. decide ir a su entidad finan-
ciera, donde le ofrecen un depsito a 24 meses a un 4% de inters nominal anual.
El Director del Banco le pregunta que alternativa prefiere para cobrar los intereses:
Origen
Mensual
Trimestral
Semestral
Anual
Vencimiento
Razone su respuesta desde un punto de vista financiero.
Calcule los intereses y la T.A.E. para cada una de las modalidades de pago anteriores.
29
Solucin:
Nominal Interes nominal Cobro Plazo (meses) Intereses Int. Totales T.I.R. T.A.E.
75.000 4% Origen 24 6.000,00 6.000,00 0,348% 4,2572%
75.000 4% Mensual 24 250,00 6.000,00 0,333% 4,0742%
75.000 4% Trimestral 24 750,00 6.000,00 1,000% 4,0604%
75.000 4% Semestral 24 1.500,00 6.000,00 2,000% 4,0400%
75.000 4% Anual 24 3.000,00 6.000,00 4,000% 4,0000%
75.000 4% Vencimiento 24 6.000,00 6.000,00 8,000% 3,9230%
30
N FLUJOS ORIGEN T.I.R MENSUALES T.I.R TRIMESTR. T.I.R SEMESTRAL T.I.R ANUAL T.I.R VCMTO T.I.R
0 -69.000,00 0,348% -75.000,00 0,333% -75.000,00 1,000% -75.000,00 2,000% -75.000,00 4,000% -75.000,00 8,000%
1 0 250,00
2 0 250,00
3 0 250,00 750,00
4 0 250,00
5 0 250,00
6 0 250,00 750,00 1.500,00
7 0 250,00
8 0 250,00
9 0 250,00 750,00
10 0 250,00
11 0 250,00
12 0 250,00 750,00 1.500,00 3.000,00
13 0 250,00
14 0 250,00
15 0 250,00 750,00
16 0 250,00
17 0 250,00
18 0 250,00 750,00 1.500,00
19 0 250,00
20 0 250,00
21 0 250,00 750,00
22 0 250,00
23 0 250,00
24 75.000,00 75.250,00 75.750,00 76.500,00 78.000,00 81.000,00
PAGOS FLUJOS DE CAJA
31
Ejercicio 2
Ante una decisin de inversin necesaria para un hotel, Vd. necesita disponer de recursos
financieros, por lo que se dirije a tres Entidades Financieras, con las que Vd. trabaja, las
cuales le presentan las siguientes ofertas de financiacin
Importe del prstamo 100.000
Conceptos: Oferta EF1 Oferta EF2 Oferta EF3
Importe del prstamo 100.000 100.000 100.000
Tipo nominal anual 4,50% 4,75% 5,00%
Comisin apertura sobre imp/pt, 2,00% 0,90% 0,50%
Comisin estudio sobre imp./ptm. 1,00% 1,00% 0,00%
Comisin cancelacin anticip. 1,00% 0,00% 0,50%
Plazo del prstamo (meses) 120 120 120
Amortizacin Sist. Francs Sist. Francs Sist. Francs
Decida cual de las tres ofertas es la ms rentable econmicamente para su empresa:
32
Solucin:
Para determinar que oferta es ms ventajosa para la empresa, debemos calcular la
TAE de las 3 ofertas.
Primer paso:
Calculamos previamente las cuotas que tenemos que pagar mensualmente:
Cuotas mensuales 1.036,38 1.048,48 1.060,66 Aplicando la frmula (diap.23)
1.036,38 1.048,48 1.060,66 Utilizando la funcin PAGO
Pregunta:
Con la informacin anterior, ya podemos decidir cual es la oferta ms
ventajosa?
33
Segundo paso:
Calculamos la T.I.R de acuerdo a los flujos de efectivo establecidos
T.I.R. 0,00430 0,00430 0,00426
N FLUJOS MENSUALES T.I.R MENSUALEST.I.R MENSUALES T.I.R
0 97.000,00 0,430% 98.100,00 0,430% 99.500,00 0,426%
1 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
2 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
3 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
4 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
5 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
6 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
OFERTA EF1 OFERTA EF2 OFERTA EF3
118 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
119 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
120 -1.036,38 -1.048,48 -1.060,66
....
34
Tercer paso. Calculamos la T.A.E. con su frmula
T.A.E. 5,28% 5,29% 5,23%
35
Ejercicio:
Transcurridos 5 aos, desde la concesin del prstamo, Vd. dispone en ese momento del capital necesario
para cancelar el riesgo. Se dirije a su entidad financiera y le ofrecen como alternativa un depsito a 5 aos al
5% de inters nominal anual con pagos mensuales.
Haciendo salvedad de cualquier ventaja fiscal y/o de coste de oportunidad del dinero, calcule:
Primero.- La cifra de capital que se adeuda una vez pagada la cuota mensual n 59
Segundo. La alternativa financiera ms ventajosa, bajo los supuestos anteriores.
36
Solucin:
Primero.- La cifra de capital que se adeuda una vez pagada la cuota mensual n 59
Se construye la tabla de amortizacin del prstamo en el que se tienen que incluir los siguientes conceptos:
N mes 59
Tipo de inters
Cuota
Amortizado
Intereses
Capital Pendiente 57.027,58
N mes
Tipo de
inters
Cuota Amortizado Intereses
Capital
Pendiente
0 0,00 100.000,00
1 5,00% 1.060,66 643,99 416,67 99.356,01
2 5,00% 1.060,66 646,68 413,98 98.709,33
3 5,00% 1.060,66 649,37 411,29 98.059,96
4 5,00% 1.060,66 652,08 408,58 97.407,88
58 5,00% 1.060,66 816,23 244,43 57.847,21
59 5,00% 1.060,66 819,63 241,03 57.027,58
...
37
Segundo.-
Calculamos la TAE. Del depsito a 5 aos (60 meses) con liquidaciones mensuales.
Nominal Interes nominal Cobro Plazo (meses)Intereses Int. Totales T.I.R. T.A.E.
57.028 5% Mensual 60 237,61 14.256,90 0,417% 5,1162%
Calculamos la TAE del prstamo desde su inicio hasta la amortizacin del plazo 60 teniendo en cuenta que:
Existe una comisin por amortizacin anticipada del 0,5%
Conceptos: Oferta EF3
T.I.R. 0,00449
38
Tercer paso. Calculamos la T.A.E. con su frmula
Conceptos: Oferta EF3
T.A.E. 5,52%
Comparativa:
La TAE del prstamo antes de la cancelacin anticipada es 5,23%
La TAE del prstamo despus de la cancelacin anticipada es 5,52%
La TAE del depsito es 5,12%
Por tanto:
Si elegimos el depsito obtenemos un diferencial negativo (coste) -0,11% TAE depsito-TAE prstamo
Si elegimos la cancelacin anticipada del prstamo, obtenemos -0,29% TAE prstamo s/canc. - TAE prstamo c/cancel.
tambin un diferencial negativo (coste efectivo).
Solucin.- La empresa en este caso debe elegir el menor coste posible,
elegira mantener el prstamo sin cancelar y efectuar el depsito.
Cuestin.- Si no hubiese comisin por cancelacin anticipada del prstamo,
Cul sera la opcin ms rentable para la empresa?
39
8lbllografla:
Anllsls de las operaclones flnancleras AuLor(es)
Marla del Carmen Conzlez velasco y oLros,
lS8n:978-84-470-2771-2. LdlLorlal ClvlLas.
Ldlcln: 2 (2007).
Lconomla llnanclera. AuLor(es) !ose M. Marln y
Conzalo 8ublo. lS8n: 84-93348-00-4 LdlLorlal
AnLonl 8osch. Ldlcln: 2001

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