DESAGREGACIN TEMPORAL Y DINMICA CCLICA DEL PIB DE URUGUAY APLICACIN PARA MUESTRAS DESLIZANTES EN PERODO 2005 - 2012

Diego Fernndez Raz

RESUMEN
En Uruguay se ha sentido la importancia y necesidad de conocer la dinmica de corto plazo de las variables econmicas de manera de poder estudiar de un modo integrado las relaciones principales de la economa, cuantificar las consecuencias previsibles de diferentes polticas econmicas, o predecir la dinmica de algunas variables relevantes. Esto condujo a plantearse la estimacin de una Contabilidad Nacional Trimestral. De forma complementaria para disponer de series histricas que puedan ser tiles en la formulacin y estimacin de modelos economtricos aparece la utilidad de obtener desagregaciones mensuales de las series trimestrales. Dado lo anterior en este trabajo se realiza la mensualizacin de las series trimestrales del Producto Bruto interno (PIB) de Uruguay por el enfoque de la oferta y de la demanda en el perodo 2005 a 2012. En segundo lugar se realiza la desestacionalizacin de las series y la extraccin de componente cclico de varias series econmicas. Finalmente, se realiza un anlisis de la dinmica cclica de algunas series mediante la aplicacin de la metodologa de Kydland y Prescott (1990) para muestras deslizantes de 2 aos de frecuencia mensual.

El aporte de este trabajo consiste en: La elaboracin de series macroeconmicas de alta frecuencia que son un insumo fundamental para la elaboracin de modelos economtricos. Presenta un conjunto de hechos estilizados de la dinmica cclica en Uruguay para muestras deslizantes.

Palabras clave:
Desagregacin temporal, desestacionalizacin, dinmica cclica, muestras deslizantes, PIB Uruguay,

Licenciado en Economa de la UDELAR. dfernandez@institutoseifer.edu.uy Docente e investigador en el Centro de Estudios Econmicos y Jurdicos SEIFER.

1. Introduccin
Conocer los determinantes de las fluctuaciones de los agregados macroeconmicos es uno de los objetivos ms relevantes del anlisis econmico. En los ltimos 40 aos un gran grupo de economistas se ha dedicado a explicar sus causas desde una ptica terica y encontrar hechos estilizados a partir del anlisis de variables econmicas relevantes. Sin embargo, el estudio emprico de los movimientos cclicos ha tenido muchas dificultades en las economas en desarrollo. A partir del trabajo de Lucas (1977) se ha incrementado el inters por el anlisis de los ciclos econmicos. El enfoque emprico planteado por Kydland y Prescott (1990) se ha convertido en la metodologa tradicional para el anlisis de los ciclos de pases individuales como de sus ciclos internacionales. Los resultados ms importantes de este tipo de anlisis tienen que ver con la determinacin de cules variables lideran, siguen o son contemporneas al comportamiento de la produccin. El objetivo de bsico este trabajo es aportar informacin para contribuir al entendimiento de la dinmica cclica de la economa uruguaya analizando la naturaleza temporal de las relaciones entre las fluctuaciones de la produccin y de las principales variables del sector externo. Los efectos de estas relaciones se analizan utilizando la metodologa sugerida por Kydland y Prescott (1990). De manera de cumplir con el objetivo el trabajo se estructura de la siguiente forma. En la seccin 2 se presentan los resultados de la mensualizacin de series de frecuencia trimestral mediante el mtodo de desagregacin temporal DENTON. Dentro de las series a mensualizar se destaca el PIB por enfoque de la produccin y del gasto de la economa uruguaya del periodo I. 2005 a I. 2012. Tambin se procede a la mensualizacin de algunas variables del sector externo de la economa uruguaya cuya elaboracin es de frecuencia trimestral. En la seccin 3 se procede a la extraccin de seales y filtrado de las series de frecuencia mensual. En este captulo se extra el componente cclico de cada serie luego de un anlisis de la estacionalidad y componentes irregulares de la series. En la seccin 4 se procede a la aplicacin de la metodologa sugerida por Kydland y Prescott (1990) estudiando la naturaleza temporal de los componentes del PIB por el lado de la produccin y del gasto por un lado y de algunas variables relevantes del sector externo por otro. Finalmente en la seccin 5 se plantean algunas conclusiones del trabajo.

2. Desagregacin Temporal
En esta seccin se plantean algunos conceptos tericos vinculados al tema de desagregacin temporal y su implementacin prctica a travs del programa ECOTRIM. Luego se plantean conceptos de las Cuentas Nacionales Trimestrales que son el marco del proceso de desagregacin temporal realizado. En Uruguay se ha sentido la importancia y necesidad de conocer la dinmica de corto plazo de las variables econmicas de manera de poder estudiar de un modo integrado las relaciones principales de la economa, cuantificar las consecuencias previsibles de diferentes polticas econmicas, o predecir la dinmica de algunas variables relevantes. Esto condujo a plantearse la estimacin de una Contabilidad Nacional Trimestral. De forma complementaria para disponer de series histricas que puedan ser tiles en la formulacin y estimacin de modelos economtricos aparece la utilidad de obtener desagregaciones mensuales de las series trimestrales.

En este trabajo se comienza analizando algunos aspectos metodolgicos del problema de la mensualizacin de series trimestrales. Dada una magnitud trimestral, como obtener unas cifras mensuales compatibles con sta. Siguiendo a Enrique M. Quilis se van a examinar las principales tcnicas de desagregacin temporal de series econmicas. Se comienza el anlisis planteando formalmente el problema de la desagregacin temporal de series anuales en trimestrales.1

2.1 Planteamiento formal

Y = {YT : T = 1,.., N } la serie anual observada y Sea X = {X i ,t ,T : i = 1... p; t = 1...4; T = 1...N } una matriz nxp cuyas filas recogen las n observaciones disponibles sobre p indicadores de frecuencia trimestral, siendo p 1. El problema de la desagregacin temporal consiste en estimar una serie y = {y t ,T : t = 1...4, T = 1...N } que satisfaga la restriccin temporal asociada a que la suma de los cuatro trimestres pertenecientes a un mismo ao coincida con el total anual correspondiente:
(1)

y
t =1

t ,T

= YT

La relacin funcional entre y e Y puede estar condicionada por la informacin contenida en los indicadores trimestrales x. En este caso se tienen los llamados mtodos de desagregacin temporal basados en indicadores. Dentro de stos existen dos enfoques principales:

mtodos de ajuste mtodos basados en modelos

Los primeros consideran la estimacin de y como la solucin de un programa de optimizacin restringida mientras que los segundos plantean dicha estimacin como un problema inferencial: dada la estructura del modelo, derivar estimadores lineales, insesgados y de varianza mnima, que permitan obtener y en funcin de Y y de x. Por otra parte, sino se dispone de indicadores de aproximacin trimestral se pueden emplear mtodos de desagregacin temporal que slo tienen en cuenta la informacin contenida en la serie anual Y. Son los llamados mtodos de desagregacin temporal sin indicadores. stos ltimos son los que van a ser aplicados en este trabajo de investigacin.

2.2 Los mtodos sin indicadores estudiados

El mtodo trivial es el ms bsico y elementos de todos, cada valor de la serie mensual se obtiene como un tercio del valor trimestral. Este mtodo por ser, como su mismo nombre indica, el ms sencillo de todos, se utiliza como referencia a la hora de comparar los resultados.

El planteamiento del problema original de desagregacin temporal de una serie anual en series trimestrales. La mensualizacin de una serie trimestral tiene el mismo tratamiento.

Lisman y Sandee (1964) se basan en obtener la serie trimestral en funcin de los valores anuales de ese ao, del anterior y del posterior. Para ello los autores desarrollan una matriz de paso en funcin de una serie de condiciones a cumplir por la serie trimestralizada. Hay que tener en cuenta que, tanto el primero como el ltimo ao de la serie, no se pueden obtener debido a la propia construccin del mtodo. Zani (1970) sigue la misma idea planteada por Lisman y Sandee (1964), pero impone que los datos trimestrales sigan una relacin del tipo polinmica de segundo grado, y soluciona el problema del primer y ltimo ao de la serie. Boot, Feibes y Lisman (1967) son los primeros en incorporar un criterio de minimizacin de una funcin cuadrtica, sujeto a la restriccin de congruencia (la suma de los trimestres de un ao es igual al valor anual de la partida). Los autores plantean la minimizacin de primeras y segundas diferencias, sujeto al a condicin de congruencia anual. Denton (1971) expone su mtodo para ser utilizado conjuntamente con una variable indicador, sin embargo tambin es aplicable en ausencia de ste. El problema que se plantea sin la presencia de indicador es el mismo que plantean Boot, Feibes y Lisman (1967). Sin embargo, una diferencia importante surge de la especificacin de la matriz de diferenciacin, para evitar el problema de no invertibilidad de la matriz propuesta por aquellos. Para realizar la mensualizacin de las series de tiempo trimestrales se utiliz el software ECONTRIM.

Qu es ECOTRIM?
ECOTRIM es un programa desarrollado para Windows. Ha sido escrito por 2SDA (Estudios Estadsticos y Anlisis de ATA, Luxemburgo), en nombre de la Direccin de Estadsticas Econmicas B y convergencia econmica y monetaria de Eurostat, la Oficina Estadstica de las Comunidades Europeas. ECOTRIM proporciona procedimientos basados en la desagregacin temporal de series de baja frecuencia a travs de mtodos matemticos y estadsticos. En la figura siguiente se muestra los mtodos univariados disponibles para su aplicacin mediante este software.

2.3 Aplicacin emprica

En esta seccin se procede a realizar la desagregacin temporal de algunas series de tiempo trimestrales de la economa uruguaya. Dentro de las series trimestrales a mensualizar se destaca el PIB por el enfoque de la produccin y del gasto. Adems dados los objetivos planteados se mensualizaron algunas series

vinculadas al sector externo de la economa. Las series con los componentes del del PIB por el enfoque de la produccin y del gasto a mensualizar se plantean en la Tabla N 1 mientras que las series del sector externo utilizadas se plantean en la Tabla N2.

Tabla N 1. Componentes del PIB a mensualizar (enfoque produccin y del gasto) Actividades Primarias Total Variable 1 Agricultura, ganaderia, caza y silvicultura Variable 2 Industrias Manufactureras Total Variable 3 EGA Variable 4 construccin Variable 5 Comercio, Reparaciones, Restaurantes y Hoteles Variable 6 Transporte, almacenamiento y comunciaciones Variable 7 Otra Activ Variable 8 SIFMI Variable 9 Impuestos netos de subsidios Variable 10 PIB Variable 11 Gasto consumo final Total Variable 12 Privado Variable 13 GG Variable 14 Formacin Bruta de Capital Total Variable 15 Cap Fijo Total Variable 16 Sec Pblico Variable 17 Sec Privado Variable 18 Exportaciones Variable 19 Importaciones Variable 20

2.4 Cuentas Nacionales Trimestrales.

Dados los objetivos planteados es pertinente contextualizar el estudio dentro de las Cuentas Nacionales Trimestrales. Para ello vamos a destacar algunas consideraciones que se plantean en la metodologa elaborada por el rea de Estadsticas Econmicas del BCU.2

Marco Conceptual
Las Cuentas Nacionales Trimestrales (CNT) forman parte del Sistema de Cuentas Nacionales, lo que garantiza la coherencia conceptual y emprica de los grandes agregados econmicos que de ellas se desprenden. Esto, una caracterstica que debe ser resaltada, dado que si bien existe una gran variedad de indicadores de corto plazo que pueden disponerse ms oportunamente a los efectos de evaluar la coyuntura econmica, los mismos adolecen muchas veces de la consistencia suficiente al no formar parte de un sistema de cuentas integrado. Las CNT, por el contrario, suministran un marco global coherente para situar la coyuntura en una perspectiva de ms largo
2

Programa de Cambio de Ao Base e Implementacin del SCN 1993 http://www.bcu.gub.uy/Estadisticas-e- indicadores/Cuentas%20Nacionales/

plazo, ya sea con relacin a la evolucin de una variable en particular, como de las dems variables macroeconmicas vinculadas. El Manual de Cuentas Trimestrales del Fondo Monetario Internacional (FMI) 54, establece que: La cuentas nacionales trimestrales (CNT) conforman un sistema integrado de series temporales trimestrales, que se coordina a travs de un marco contable. En las CNT se adoptan los mismos principios, definiciones y estructura que en las Cuentas Nacionales Anuales. El propsito principal de las CNT es ofrecer una visin de la evolucin econmica actual que es ms oportuna que la que ofrecen los indicadores de corto plazo en forma individual. En ese mismo sentido se pronuncia el Manual de Cuentas Trimestrales de Eurostat55: Dado que son parte integral del sistema de cuentas nacionales, y utilizan los mismos principios y definiciones, las cuentas nacionales trimestrales tienen como propsito suministrar una medida de la variacin trimestral de los agregados macroeconmicos. Permiten que los agentes econmicos estudien los ciclos econmicos, midan estadsticamente los desfases de los efectos inducidos por los shocks econmicos y analicen su dinmicaLas cuentas nacionales trimestrales representan una buena solucin de compromiso para la construccin de un sistema coherente y consistente de informacin. La informacin puede registrarse con alta frecuencia y basarse en otras estadsticas sub-anuales mientras conserve plena consistencia con las cuentas anualesLa seleccin de la frecuencia trimestral para las cuentas intra-anuales se debe sobre todo a la necesidad de contar con informacin de corto plazo confiable.

2.5 PIB por el enfoque de la produccin

Al igual que en la contabilidad anual, la estimacin del PIB trimestral a precios constantes segn el enfoque de la produccin se realiza a partir de las estimaciones del Valor agregado bruto trimestral a precios constantes correspondientes a las industrias que componen el PIB, a los que se deduce el valor a precios constantes de los Servicios de intermediacin financiera medidos indirectamente no distribuidos (SIFMI) y se agrega el valor a precios constantes de los Impuestos menos subvenciones sobre los productos. Las industrias que componen el PIB en las series trimestrales se presentan agrupadas en: Actividades Primarias, con el desglose particular de Agricultura, ganadera, caza y silvicultura; Industrias manufactureras; Suministro de Electricidad, gas y agua; Construccin; Comercio, reparaciones, restaurantes y hoteles; Transportes, almacenamiento y comunicaciones; y Otras actividades.

2.6 PIB por el enfoque del gasto

La estimacin del PIB trimestral a precios constantes por el enfoque del gasto considera los gastos necesarios para adquirir todo el output final de una economa. El PIB por esta va se obtiene de sumar todos los gastos a precios constantes en bienes y servicios en una economa, en un ao determinado. Las principales categoras del gasto son:

El consumo, (C) La inversin, (I) El gasto pblico, (G) Las exportaciones netas, (X-M) El consumo es igual al conjunto de gastos en bienes y servicios realizados por las familias, incluyendo tanto bienes perecederos como duraderos.

La inversin incluye el gasto en bienes de capital. Los bienes de capital se clasifican en: Capital fijo: comprende (1) plantas y equipos comprados por las empresas y (2) la construccin de nuevas viviendas para uso residencial. Capital en existencia: comprende (1) las materias primas no incorporadas al proceso productivo, (2) lso bienes en proceso de produccin y (3) los productos terminados en almacn.

La inversin puede clasificarse en: Inversin Bruta: no toma en cuenta la depreciacin del capital. Inversin Neta: Si toma en cuenta la depreciacin del capital.

Tabla N 2. Series del Sector Externo utilizadas importaciones TOTAL importaciones Total Sin Energticos importaciones Consumo importaciones Capital importaciones Intermedio importaciones Energticos TCR Global TCR Extrarregional TCR Regional Balanza Pagos CUENTA CORRIENTE Balanza Pagos A. Cuenta Comercial Balanza Pagos Exportaciones Balanza Pagos Importaciones Balanza Pagos B. Renta CUENTA CAPITAL Balanza Pagos FINANCIERA Balanza Pagos B. Inversin directa Balanza Pagos C. Inversin de cartera Balanza Pagos ACTIVOS DE RESERVA BCU

Primer Anlisis: PIB por el enfoque de la produccin

Se trabaja con las series trimestrales de IVF del PIB por el enfoque de la produccin para el perodo 2005.I a 2012.I. Los resultados de la mensualizacin de las series por el enfoque de la produccin se presentan en el Anexo I. A continuacin se presentan algunos grficos de la series mensualizadas.

SERIES01
140 140

SERIES02
140 130

SERIES03
160

SERIES04

120

120 120

120

100

100

110 100

80

80

80 90

40

60 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

60 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

SERIES05
160 200 180 140 160

SERIES06
280 240 200

SERIES07
130

SERIES08

120

120

140 160 120

110

100 100 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

120 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

100

90 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

SERIES09
280 240 200 140 160 120 120 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 100 80 2005 2006 2007 200 180 160

SERIES10
150 140 130 120 110 100 90 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007

SERIES11

2008

2009

2010

2011

Segundo Anlisis: PIB por el enfoque del gasto

Se trabaja con las series trimestrales de IVF del PIB por el enfoque del gasto para el perodo 2005.I a 2012.I. Los resultados de la mensualizacin de las series por el enfoque del gasto se presentan en el Anexo II. A continuacin se presentan algunos grficos de la series mensualizadas. La aplicacin del mtodo de desagregacin temporal Denton a las series de IVF trimestrales del PIB por el enfoque de la produccin y del gasto garantiza que la series mensualizadas cumplen la caracterstica de que el promedio de enero, febrero y marzo coincida con el valor del primer trimestre por ejemplo. Esto permite la obtencin de series de mayor frecuencia que sern utilizadas en las secciones siguientes para el estudio de la dinmica cclica en muestras deslizantes de 24 meses. Tambin esta metodologa es til para la obtencin de series de mayor frecuencia insumo imprescindible para la elaboracin de modelos economtricos univariados y multivariados para el anlisis de la coyuntura.

SERIES12
160 180 160 140 120 120 100 100 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007

SERIES13
140 130 120 110 100 90 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007

SERIES14
240 200 160 120 80 40 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007

SERIES15

140

80

2008

2009

2010

2011

SERIES16
200 240 200 160 120 120 80 80 40 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007

SERIES17
200 180 160 140

SERIES18
160

SERIES19

160

140

120 120 100 80 60 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 100

40

SERIES20
200 180 160 140 120 100 80 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 150 140 130 120 110 100 90 2005 2006 2007

SERIES11

2008

2009

2010

2011

A manera de ejemplo se muestra a continuacin el siguiente grfico donde se compara la serie de IVF trimestral del PIB de Uruguay con la serie resultante de la aplicacin del mtodo Denton.
COMPARACIN PIB TRIMESTRAL Y MENSUALIZADO
160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00
ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12

pib mensual

pib trimestral

3. Anlisis de la dinmica cclica de series mensualizadas

En esta seccin se van a plantear diferentes conceptos que son utilizados en estudio emprico realizado.

3.1 Descomposicin de una serie de tiempo

El primer paso a dar en el anlisis cclico consiste en determinar dicha componente cclica. Las tcnicas de extraccin de seal y determinacin de componentes inobservables son muchas y muy variadas tanto en sus fundamentos como en su complejidad. El punto de partida en el anlisis de las series de tiempo es la denominada hiptesis de los componentes subyacentes que establece que una serie temporal observada Xt puede ser expresada, tanto en el dominio del tiempo como en el de las frecuencias, como agregacin de cuatro componentes ortogonales inobservables3.

X t = Tt + C t + S t + I t Tendencia (Tt) Movimiento suave y regular de la serie a largo plazo, que refleja la direccin del movimiento de una determinada variable. Representa el nivel de soporte de una serie temporal, en el sentido de que es una trayectoria de evolucin firme y poco errtica en torno a la cual se articulan las restantes componentes. Desde el punto de vista frecuencial, la tendencia est asociada a aquellas oscilaciones de baja frecuencia (larga duracin), es decir, movimientos cuyo perodo es superior a los cinco aos (60 meses), equivalentemente, cuya frecuencia, expresada en radiantes, est comprendida entre w = 0 y w = 2/60. El lmite inferior de esta banda, w = 0, se corresponde con oscilaciones de perodo infinito o, en muestras finitas, de duracin superior al nmero de datos disponibles, este elemento se denomina tendencia pura o absoluta. Desde un punto de vista terico econmico, este componente est relacionado con los determinantes del crecimiento econmico: progreso tcnico acumulado, evolucin del stock de capital fsico, composicin y cualificacin de la fuerza de trabajo (capital humano), entre otros. Ciclo (Ct) Es frecuente que en las series econmicas, adems de la tendencia que representa la evolucin suave y continua a largo plazo, se pueda identificar un factor de tipo oscilante, caracterizado por movimientos recurrentes en torno a la tendencia que se repiten cada varios aos (aunque no de forma estrictamente peridica) y al que denominamos componente cclica. Este componente est caracterizado por oscilaciones cuya duracin se sita entre dos y cinco aos, es decir, es tambin un componente de baja frecuencia, pero originado por factores diferentes. Es decir, el ciclo est asociado a oscilaciones de frecuencia comprendida en la siguiente banda w (2/60, 2/24) (perodo comprendido entre 2 y 5 aos).

Esta descomposicin sigue un esquema aditivo. Con frecuencia, para la series econmicas se formula un esquema multiplicativo, pero basta con aplicar una transformacin logartmica a este ltimo para obtener un esquema aditivo.

Este componente a menudo se presenta junto a la tendencia en un nico componente de ciclo tendencia, CTt, debido a que es muy difcil discriminar entre la tendencia y el ciclo, sobre todo para las oscilaciones comprendidas entre cinco y diez aos. En ocasiones, la cortedad de las series junto con la mayor complejidad del diseo de filtros ideales para estimar, de forma excluyente, la tendencia o el ciclo, hacen esta tarea especialmente difcil. Adems, desde un punto de vista terico, se admite que muchos de los factores que afectan a la tendencia son responsables tambin del comportamiento cclico. La obtencin de este componente puede convertirse, obviamente, en el objeto central del anlisis cclico cuando ste se plantea a travs del estudio de una nica serie (simple o compuesta) que mida la evolucin econmica y del anlisis de sus fluctuaciones y puntos de giro. En ese caso, el llamado ciclo econmico quedara representado por este componente.

Estacionalidad (St) Adems de las fluctuaciones cclicas, en la evolucin de muchas series temporales econmicas observamos un patrn sistemtico que se repite, de manera exacta o aproximada, todos los aos, y siempre en los mismos perodos. La estacionalidad, por tanto, podemos definirla como aquellos movimientos regulares de la serie que tienen una periodicidad inferior al ao. La mayor parte de estas oscilaciones recurrentes y peridicas son debidas a factores institucionales, climatolgicos y tcnicos (vacaciones, fiestas, estaciones, etc). La estacionalidad est asociada con la frecuencia w = 2/12 y sus armnicos 2k/12, k = 2, , 6. Componente Irregular (It) Este componente constituira una especie de cajn de sastre donde se incluiran las variaciones de la serie cuyas leyes nos son desconocidas. Se caracteriza por tanto, porque no responde a un comportamiento sistemtico o regular y en consecuencia no es posible su prediccin. Asimismo, dentro de este componente se pueden distinguir dos tipos de irregularidades, las debidas a causas que se pueden identificar o factores errticos (inundaciones, terremotos, guerras, huelgas, etc) y aqullas atribuibles al azar, factor aleatorio.

3.5 Procedimientos de extraccin de seales mediante aproximacin empiricista

La aproximacin empiricista ha sido la precursora del resto de tcnicas de extraccin de seal no basadas en modelos. Su nombre se debe al hecho de ser procedimientos que se basan en el anlisis emprico de un gran nmero de series reales, sin utilizar explcitamente ningn modelo terico de generacin de datos. Dentro de este grupo tambin nos encontramos con diversas propuestas, desde aqullas cuyo objetivo es suavizar una serie eliminando su componente aleatoria para obtener la tendencia o el componente de ciclo tendencia, a otras cuya finalidad es obtener una serie desestacionalizada y a la vez proporcionan todos los componentes y, finalmente, otras tcnicas que buscan separar el componente cclico del tendencial. Dentro de la primera clase de tcnicas, las que persiguen el suavizado de una serie temporal, denominados mtodos de alisado de una serie de tiempo, los procedimientos ms utilizados se basan en aplicar medias mviles de distinto tipo, tanto para obtener la tendencia o el

ciclo tendencia como para alisar otros componentes inobservables que hayan sido obtenidos mediante otros mtodos ms complejos. La segunda propuesta empiricistas, procedimientos orientados a la desestacionalizacin de una serie pero que tambin permiten la extraccin separada de sus componentes, que podemos denominar mtodos simples de descomposicin, parten de la hiptesis de los componentes subyacentes en la que se considera la serie como agregacin (normalmente aditiva o multiplicativa) de sus componentes y mediante la aplicacin de sucesivos pasos logran su doble objetivo. El mtodo ms extendido y elaborado es el desarrollado por el Bureau of Census en 1954, dando lugar a distintas versiones, siendo las ms conocidas las implementadas en los programas X11, X11 ARIMA y X12. Una posibilidad muy extendida para extraer la componente cclica (separar ciclo de tendencia estimando ambas) es a travs de uno de los filtros ms utilizados para separar tendencia y ciclo, el filtro de Hodrick y Prescott.

El filtro de Hodrick y Prescott

El filtro propuesto por Hodrick y Prescott es quizs el procedimiento ms utilizado y ms extendido para separar el componente cclico del tendencial debido posiblemente a su flexibilidad, su sencillez y al hecho de estar implementado en los programas informticos economtricos clsicos. Se trata de un filtro que busca alcanzar una solucin de compromiso entre dos condiciones deseables que son contrapuestas. Por una parte se desea obtener una seal que sea suficientemente suave y ntida y por otra, que sta guarde la necesaria fidelidad con la serie de partida. En concreto, se supone que la serie Yt est compuesta slo de tendencia y ciclo segn:

Yt = Tt + C t
Y se define la tendencia Tt como solucin del siguiente proceso de optimizacin condicionado
T T 2 min Tt (Yt Tt ) 2 + [(Tt Tt 1 ) (Tt 1 Tt 2 )] t =3 t =1

s.a

Yt = Tt + C t

Donde la funcin anterior contiene dos trminos: -

(Yt Tt ) 2 = Ct que recoge la fidelidad de la seal tendencial con la serie original

2

[(T T ) (T
t t 1 t =3

t =1 T

t =1

t 1

Tt 2 )] que expresa el grado de suavidad de la seal tendencial.

2

Adems, esta relacin (opuesta) entre fidelidad y suavidad es controlada por un parmetro de suavizado, > 0, que hace que predomine ms una de las dos condiciones, la fidelidad o ajuste a la serie original, o la relativa a la suavidad. As, cuando (valores grandes de ) pesa ms la condicin relativa a la suavidad (en el caso ms extremo se obtendra una tendencia puramente lineal) y por el contrario si 0 (valores pequeos) predomina ms la condicin de ajuste que la de suavidad (en el caso extremo se obtendra la serie original, ajuste perfecto). Este parmetro debe ser fijado a priori y su valor estndar es 1600 para series trimestrales y 4800 para las mensuales. A pesar de la popularidad de este filtro, que ha provocado que se utilice de forma masiva y a veces indiscriminada, el filtro de Hedrick y Prescott ha recibido numerosas crticas entre las que destacamos las siguientes:

La principal debilidad del mtodo reside en la eleccin del parmetro de suavizado , eleccin arbitraria que ha de determinarse a priori y que afecta notablemente a la seal extrada.

4. Metodologa para anlisis componente cclico

De aqu en adelante seguiremos la metodologa de Kydland y Prescott (1990) para el anlisis del grado de comovimiento entre el indicador del ciclo y los componentes cclicos de cada variable mediante el coeficientes de correlacin adelantado y rezagados hasta 5 perodos. Esto permite analizar dos aspectos fundamentales:

En primer lugar, se analiza la direccin de los comovimientos: cuando los valores contemporneos de la variable cambian en la misma direccin que los del indicador del ciclo, se dice que la variable es pro cclica; cuando el cambio ocurre en direccin contraria, se dice que es contra cclica, y cuando el coeficiente de correlacin es cercano a 0 se dice que es no correlacionada.4 En segundo lugar, se analiza la correlacin de tiempo entre los co- movimientos de las variables: si el componente cclico de una variable se mueve antes que el indicador del ciclo, se dice que antecede al ciclo del producto; anlogamente si la variable considerada cambia despus del indicador del ciclo, se dice que la variable sigue al ciclo, esto es que rezaga. Finalmente, cuando el componente cclico de la variable y el indicador del ciclo se mueven al mismo tiempo, se considera que son contemporneos. Es importante establecer aqu que los coeficientes no condicionales de correlacin no implican relaciones de causalidad en sentido alguno, sino simple asociacin en el movimiento de las variables involucradas.

Esta metodologa se aplica para perodos mviles de 2 aos, lo que permite analizar la evolucin temporal de las relaciones entre el indicador del ciclo y las dems variables permitiendo evaluar la dinmica cclica en la economa.
Tambin se utiliza como criterio, para analizar la direccin de los comovimientos, el signo del coeficiente ms alto en valor absoluto. Le llamaremos criterio MAYOR y al otro criterio CONTEMPORNEO.
4

Se utilizaron las series mensualizadas explicadas en la seccin anterior y algunas series de frecuencia mensual del sector externo del perodo enero 2005 a marzo 2012. En primer lugar se procedi a extraer el componente de tendencia ciclo de las series mediante el procedimiento X-12 ARIMA. En segundo lugar se utiliz el filtro H-P para separar el componente cclico de la tendencia. Finalmente se aplic la metodologa sugerida por Kydland y Prescott, tomando el componente cclico de la serie de IVF del PIB de Uruguay (c_uru) como indicador del cclico y analizando el grado de comovimiento con los ciclos de las restantes series.

Resultados obtenidos
En esta seccin se presentan los resultados obtenidos de la aplicacin de la metodologa antes descrita. El anlisis de los comovimientos entre los componentes cclicos se presentar mediante grficos que contienen los siguientes elementos:

Las fechas que aparecen en el eje horizontal de las grficas se refieren al perodo en que termina la submuestra de 24 meses a la que corresponde el coeficiente de correlacin presentado. A manera de ejemplo, el primer valor que se observa, diciembre 2007 se refiere a la submuestras que va de 2005.1 a 2006.12 (perodos de 2 aos). Las reas sombreadas en color gris y lila que se muestran en las grficas indican los perodos durante los cuales la variable en cuestin rezaga y adelanta respectivamente. Las reas no sombreadas indican que la variable en cuestin es coincidente con el indicador del ciclo. A los efectos de contar con una idea visual de cuantos perodos se adelanta o rezaga se grafican los coeficientes de correlacin contemporneos y los de de mayor valor absoluto. La idea es que cuanta ms chica se la brecha entre ambos, ms coincidentes son los componentes cclicos.

Anlisis de dinmica cclica de los componentes del PIB por enfoque de la produccin
A manera de ejemplo se muestran los grficos de la dinmica cclica de las actividades primarias y del sector comercio. (El resto de los grficos se presentan en el Anexo III).

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

mar-12

ene-12

nov-11

feb-12 dic-11 oct-11 ago-11 oct-11 ago-11 dic-11

feb-12

sep-11

jul-11

may-11

mar-11

ene-11

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y actividades primarias

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y COMERCIO

nov-10

jun-11 abr-11 feb-11 dic-10 oct-10 ago-10

jun-11 abr-11 feb-11 dic-10 oct-10

sep-10

jul-10

may-10

mar-10

ene-10

nov-09

sep-09

COMPONENTE CCLICO

jul-09

mar-09

jun-10 abr-10 feb-10

jun-10 abr-10 feb-10

ene-09

nov-08

sep-08

jul-08

CONTEM

CONTEM

dic-09 oct-09 ago-09 jun-09 abr-09 feb-09 dic-08 oct-08 ago-08 jun-08 abr-08 feb-08 dic-07 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00

dic-09 oct-09 ago-09 jun-09 abr-09 feb-09 dic-08 oct-08 ago-08 jun-08 abr-08 feb-08 dic-07 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00

mar-08

ene-08

nov-07

sep-07

jul-07

may-07

mar-07

ene-07

nov-06

sep-06

jul-06

may-06

mar-06

ene-06

nov-05

sep-05

jul-05

may-05

mar-05

ene-05 8.00 6.00 4.00 2.00

0.00

-2.00

-4.00

-6.00

-8.00

PIB_URU

may-08

ACTIVIDAD COMERCIO

ago-10

may-09

MAYOR

MAYOR

Anlisis de dinmica cclica de los componentes del PIB por enfoque del gasto
A manera de ejemplo se muestran los grficos de la dinmica cclica de las exportaciones e importaciones reales (El resto de los grficos se presentan en el Anexo IV).
Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay y EXPORTACIONES REALES
1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 ene-05 mar-05 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

COMPONENTE CCLICO
4.00

3.00

2.00

1.00

0.00 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 may-05 sep-05 nov-05 ene-06 mar-06 may-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00 PIB_URU EXPOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y IMPORTACIONES REALES

1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Anlisis de dinmica cclica del sector externo:

A manera de ejemplo se muestran los grficos de la dinmica cclica del TCR globral, de la cuenta corriente y de la cuenta comercial (El resto de los grficos se presentan en el Anexo V).

0.9

0.8

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

feb-12 dic-11 oct-11 ago-11 jun-11 abr-11

ene-12 oct-11 jul-11 abr-11 ene-11 oct-10 jul-10

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y TCR GLOBAL

feb-11
abr-10

dic-10
ene-10

oct-10

oct-09

COMPONENTE CCLICO

ago-10

jul-09

MAYOR

-5.00 0.00 abr-09 ene-09 oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 oct-07 jul-07 abr-07 ene-07 oct-06 jul-06 abr-06 ene-06 oct-05 jul-05 abr-05 ene-05 -2.00 -4.00 0.00

3.00

2.00

1.00

jun-10 abr-10 feb-10 dic-09 oct-09 ago-09 jun-09 abr-09 feb-09 dic-08 oct-08 ago-08 jun-08 abr-08 feb-08 dic-07 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00

CONTEM

-6.00 6.00 4.00 2.00

TCR GLOBAL

PIB_URU

0.9

0.8

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1 0

feb-12 dic-11 oct-11 ago-11 jun-11

-1.00 -2.00 -3.00 -4.00

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y CUENTA CORRIENTE

abr-11 feb-11

ene-12 oct-11

dic-10 oct-10 ago-10

jul-11 abr-11 ene-11 oct-10

MAYOR

jun-10 abr-10 feb-10

jul-10 abr-10 ene-10 oct-09

CONTEM

COMPONENTE CCLICO

dic-09 oct-09 ago-09 jun-09 abr-09 feb-09 dic-08 oct-08 ago-08 jun-08 abr-08

abr-09 ene-09 oct-08 jul-08 abr-08 ene-08 oct-07 jul-07 abr-07 ene-07 oct-06 jul-06 abr-06 ene-06 oct-05

feb-08 dic-07 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 -0.75 -1.00
0.00 100.00 50.00

jul-05 abr-05 ene-05 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00

CUENTA CORRIENTE

PIB_URU

jul-09

-5.00 3.00 2.00 1.00 0.00

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y CUENTA COMERCIAL

1. 00

1 0.9 0.8 0.7

0. 75

0. 50

0. 25

0.6 0.5 0.4 0.3 0.2

0. 00

-0. 25

-0. 50

-0. 75

0.1 0
CONTEM MAYOR

-1. 00

COMPONENTE CCLICO
10 0 . 00 3. 0 0 2. 0 0 50 . 00 1. 0 0 0 . 00 0 . 00 5 -0 . 00 1 -. 0 0 2 -. 0 0 1 -0 0 . 00 3 -. 0 0 1 - 50 . 00 4 -. 0 0 5 -. 0 0

2 -0 0 . 00

CUENT A COM ERCI AL

PI B_URU

5. Reflexiones finales
En este trabajo se busc contribuir al anlisis de la economa de Uruguay mediante los siguientes elementos:

1) Aplicando tcnicas de desagregacin temporal para la mensualizacin de la series de IVF trimestrales del PIB de Uruguay desde el enfoque de la produccin y de los componentes del gasto. El aporte en este sentido constituye la elaboracin de series de mayor frecuencia que puede ser un insumo importante para el anlisis de la dinmica de corto plazo. 2) Se procedi al estudio de la series mensualizadas. Se aplicaron mtodos de filtrado de las series y se separ el componente cclico de cada serie. Este anlisis permite obtener por un lado las series desestacionalizadas y por otro componente de tendencia ciclo. 3) Se aplic la metodologa sugerida por Kidland y Prescott (1990) para el estudio de la dinmica cclica entre el indicador del PIB mensualizado y varias variables de la economa. El aporte del trabajo en este sentido consiste en la aplicacin para muestras deslizantes de 24 meses.

Como tareas complementarias a este estudio se plantean dos:

la modelizacin de las series mensualizadas por medio de tcnicas univariantes y multivariantes. La obtencin de series de mayor frecuencia podra mejorar la prediccin realizadas a las series de frecuencia trimestral. la aplicacin de la tcnica de filtrado y su utilizacin para el estudio de la dinmica cclica podra ser aplicada para la deteccin de variables que lideren el ciclo del PIB mensualizado. Con dichas variables que lideren el ciclo se podra elaborar un indicador sinttico para el nivel de actividad.

Bibliografa
BOOT, J.C.G. FEIBES, W. LISMAN, J.H.C. (1967). Further methods of derivation of quaterly figures from annual data. Applied Statistics, n: 1, vol: 16, pp: 65-75. DENTON, F.T. (1971). Adjustment of monthly or quaterly series to annuals totals: An approach based on quadratic minimization. Journal of the American Statistical Association, n: 333, vol: 66, pp: 99-102. Hodrick, R. J. y Prescott, E.C. (1997) Postwar U.S. Business cycles: an empirical investigation, Journal of Money, Credit and Banking, pp. 1 16 Kydland, F. E. y Prescott, E. C. (1990). Business cycles: real facts and monetary myth, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, pp 3 - 18 LISMAN, J.H.C. SANDEE, J. (1964). Derivation of quaterly figures from annual data. Applied Statistics, n: 2, vol: 13, pp: 87-90.

Lucas, R.E. (1977). Understanding business cycles, Carnegie Rochester Conference Series in Public Policy, pp. 7 - 29. ZANI, S. (1970). Sui criteri di calcolo dei valori trimestrali di tendenza degli aggregate della contabilit nazionale. Studi e Ricerche, Facolt di Economia e Commercio, Universit degli Studi di Parma, vol: VII, pp:287-349

Anexo I Resultados de la Desagregacin Temporal de los componentes del PIB por el enfoque de la produccin
Mes 01/12/2007 01/01/2008 01/02/2008 01/03/2008 01/04/2008 01/05/2008 01/06/2008 01/07/2008 01/08/2008 01/09/2008 01/10/2008 01/11/2008 01/12/2008 01/01/2009 01/02/2009 01/03/2009 01/04/2009 01/05/2009 01/06/2009 01/07/2009 01/08/2009 01/09/2009 01/10/2009 01/11/2009 01/12/2009 01/01/2010 01/02/2010 01/03/2010 01/04/2010 01/05/2010 01/06/2010 01/07/2010 01/08/2010 01/09/2010 01/10/2010 Serie 1 114.95 100.50 91.72 88.64 91.24 91.28 88.74 83.65 86.27 96.61 114.66 120.82 115.09 97.46 86.74 82.92 86.00 87.46 87.31 85.54 91.03 103.78 123.80 130.82 124.85 105.89 93.47 87.59 88.24 87.64 85.79 82.68 87.54 100.35 121.11 Serie 2 115.07 100.67 91.73 88.25 90.23 89.87 87.18 82.15 85.03 95.82 114.51 121.10 115.57 97.93 87.07 82.99 85.69 86.88 86.56 84.73 90.53 103.95 124.99 132.52 126.52 107.01 94.08 87.75 87.99 87.20 85.36 82.47 87.62 100.81 122.03 Serie 3 122.70 118.42 117.10 118.75 123.37 125.82 126.11 124.22 123.57 124.15 125.96 124.76 120.56 113.36 110.22 111.13 116.11 119.15 120.27 119.46 119.69 120.94 123.22 123.37 121.39 117.27 116.30 118.48 123.79 126.03 125.18 121.24 120.02 121.52 125.74 Serie 4 113.91 72.56 45.83 33.71 36.20 41.29 48.98 59.27 65.65 68.12 66.68 62.26 54.86 44.48 34.17 23.93 13.76 14.64 26.55 49.51 71.98 93.97 115.48 130.38 138.67 140.36 136.14 126.04 110.04 106.20 114.54 135.04 141.60 134.24 112.94 Serie 5 133.14 111.35 101.03 102.17 114.78 121.88 123.47 119.55 120.15 125.27 134.91 136.64 130.48 116.41 109.95 111.09 119.83 124.78 125.92 123.27 122.59 123.88 127.15 126.01 120.47 110.53 107.44 111.19 121.79 127.89 129.49 126.58 127.10 131.07 138.47 Serie 6 126.17 118.33 114.37 114.28 118.07 121.39 124.26 126.66 130.52 135.82 142.57 143.03 137.22 125.12 117.72 115.00 116.97 119.43 122.37 125.81 130.82 137.39 145.53 147.77 144.10 134.53 130.10 130.81 136.66 140.80 143.23 143.96 147.67 154.38 164.08 Serie 7 144.33 147.23 150.82 155.12 160.11 163.89 166.47 167.83 171.64 177.88 186.56 189.30 186.09 176.93 172.88 173.95 180.14 184.70 187.63 188.92 192.22 197.52 204.82 208.18 207.60 203.08 203.07 207.57 216.59 222.28 224.63 223.65 225.55 230.32 237.96 Serie 8 105.49 107.18 108.05 108.08 107.29 106.72 106.37 106.24 107.06 108.84 111.58 113.09 113.38 112.43 111.56 110.77 110.05 109.59 109.38 109.42 110.09 111.38 113.30 114.43 114.78 114.35 113.88 113.36 112.80 112.46 112.34 112.45 113.44 115.32 118.08 Serie 9 141.13 142.90 144.77 146.74 148.81 150.75 152.56 154.25 156.86 160.39 164.85 167.69 168.91 168.50 168.04 167.52 166.93 166.28 165.55 164.75 165.20 166.91 169.88 172.08 173.52 174.20 175.17 176.43 177.99 179.35 180.53 181.53 185.33 191.94 201.35 Serie 10 136.78 128.95 125.59 126.68 132.25 135.62 136.80 135.79 138.49 144.91 155.03 157.06 151.01 136.87 129.10 127.71 132.70 136.07 137.83 137.97 141.58 148.66 159.22 162.84 159.53 149.29 144.49 145.11 151.16 154.79 156.00 154.79 158.22 166.29 179.01 Serie 11 119.77 114.09 111.31 111.44 114.48 116.35 117.06 116.60 118.34 122.27 128.41 129.75 126.30 118.04 113.34 112.17 114.55 116.44 117.82 118.72 121.54 126.28 132.96 135.41 133.63 127.63 124.64 124.68 127.72 129.55 130.16 129.55 131.37 135.63 142.32

01/11/2010 01/12/2010 01/01/2011 01/02/2011 01/03/2011 01/04/2011 01/05/2011 01/06/2011 01/07/2011 01/08/2011 01/09/2011 01/10/2011 01/11/2011 01/12/2011 01/01/2012 01/02/2012 01/03/2012

129.36 125.10 108.33 97.35 92.17 92.78 92.14 90.24 87.09 92.12 105.34 126.73 134.85 129.68 111.24 98.95 92.80

130.50 126.22 109.19 97.89 92.32 92.49 91.44 89.19 85.72 90.96 104.90 127.53 136.23 130.98 111.79 99.00 92.60

127.21 125.95 121.95 120.73 122.29 126.64 129.28 130.24 129.50 127.52 124.30 119.84 117.50 117.29 119.19 120.46 121.10

92.98 74.34 57.03 47.87 46.87 54.02 72.14 101.24 141.31 155.44 143.65 105.93 77.03 56.95 45.69 38.18 34.42

139.32 133.63 121.38 115.46 115.86 122.59 128.51 133.62 137.93 141.78 145.18 148.13 147.71 143.90 136.72 131.93 129.54

167.46 164.51 155.25 149.31 146.70 147.42 149.41 152.69 157.25 163.41 171.16 180.50 182.57 177.38 164.91 156.61 152.45

241.46 240.83 236.06 235.03 237.75 244.20 249.21 252.77 254.88 257.13 259.53 262.06 262.95 262.19 259.77 258.16 257.35

120.13 121.48 122.12 121.98 121.05 119.34 118.36 118.12 118.61 119.57 120.98 122.87 124.45 125.75 126.74 127.41 127.74

207.69 210.95 211.14 212.33 214.50 217.67 221.25 225.24 229.63 234.18 238.87 243.71 247.60 250.53 252.52 253.84 254.50

183.88 180.89 170.06 164.05 162.87 166.53 169.45 171.64 173.09 176.97 183.29 192.03 194.84 191.72 182.67 176.64 173.62

144.73 142.86 136.71 133.18 132.25 133.92 135.73 137.66 139.72 142.22 145.17 148.57 149.23 147.16 142.35 139.15 137.55

Anexo II Resultados de la Desagregacin Temporal de los componentes del PIB por el enfoque del gasto
Mes 01/12/2007 01/01/2008 01/02/2008 01/03/2008 01/04/2008 01/05/2008 01/06/2008 01/07/2008 01/08/2008 01/09/2008 01/10/2008 01/11/2008 01/12/2008 01/01/2009 01/02/2009 01/03/2009 01/04/2009 01/05/2009 01/06/2009 01/07/2009 01/08/2009 01/09/2009 01/10/2009 01/11/2009 01/12/2009 serie 12 118.95 115.77 114.81 116.07 119.54 122.10 123.76 124.50 126.04 128.39 131.52 130.93 126.59 118.51 114.31 113.98 117.52 120.48 122.85 124.63 126.64 128.86 131.31 131.94 130.74 serie 13 120.57 116.70 115.40 116.68 120.54 123.34 125.09 125.78 127.30 129.66 132.84 132.00 127.14 118.26 113.72 113.52 117.66 121.04 123.66 125.52 127.58 129.84 132.30 132.90 131.64 serie 14 108.86 109.85 110.89 112.00 113.17 114.29 115.38 116.43 118.10 120.40 123.33 124.23 123.10 119.93 117.81 116.71 116.64 117.02 117.84 119.11 120.75 122.75 125.13 125.81 124.81 serie 15 149.52 123.43 114.29 122.10 146.85 158.49 157.02 142.43 141.99 155.68 183.50 188.74 171.39 131.44 107.40 99.26 107.02 115.18 123.73 132.68 144.70 159.79 177.96 181.90 171.62 serie 16 138.18 116.28 111.32 123.30 152.22 165.97 164.54 147.94 143.30 150.62 169.90 173.97 162.83 136.47 121.78 118.76 127.40 136.60 146.34 156.63 160.81 158.88 150.84 143.71 137.48 serie 17 165.55 122.74 104.13 109.73 139.53 158.26 165.92 162.51 169.49 186.88 214.67 219.40 201.07 159.69 143.60 152.80 187.30 210.33 221.90 222.00 218.01 209.91 197.71 180.00 156.77 serie 18 131.52 114.54 112.77 126.20 154.84 167.41 163.90 144.32 137.00 141.92 159.10 162.86 153.20 130.12 115.67 109.86 112.69 118.68 127.85 140.19 146.08 145.53 138.53 133.96 131.82 serie 19 115.30 123.26 127.35 127.54 123.85 121.23 119.69 119.22 117.95 115.90 113.05 113.87 118.38 126.56 130.85 131.24 127.73 125.00 123.04 121.86 122.40 124.68 128.68 130.54 130.26 serie 20 130.78 133.73 139.49 148.04 159.39 164.78 164.20 157.67 154.00 153.18 155.23 153.08 146.73 136.18 130.15 128.64 131.66 135.87 141.29 147.91 151.97 153.48 152.44 149.85 145.73

01/01/2010 01/02/2010 01/03/2010 01/04/2010 01/05/2010 01/06/2010 01/07/2010 01/08/2010 01/09/2010 01/10/2010 01/11/2010 01/12/2010 01/01/2011 01/02/2011 01/03/2011 01/04/2011 01/05/2011 01/06/2011 01/07/2011 01/08/2011 01/09/2011 01/10/2011 01/11/2011 01/12/2011 01/01/2012 01/02/2012 01/03/2012

127.71 126.86 128.17 131.66 134.75 137.45 139.75 142.42 145.46 148.87 149.26 146.65 141.03 138.63 139.45 143.49 146.72 149.14 150.76 152.60 154.65 156.92 157.03 154.98 150.78 147.97 146.57

128.53 127.87 129.66 133.90 137.55 140.63 143.12 145.93 149.04 152.46 152.69 149.73 143.58 141.09 142.26 147.09 150.86 153.57 155.22 157.03 159.02 161.17 161.02 158.59 153.86 150.70 149.13

122.12 120.00 118.45 117.46 117.17 117.57 118.66 120.46 122.98 126.21 127.53 126.93 124.42 122.53 121.27 120.62 120.67 121.40 122.83 124.73 127.11 129.98 131.55 131.83 130.82 130.15 129.81

147.12 130.26 121.02 119.42 117.63 115.63 113.44 128.93 162.11 212.98 231.86 218.76 173.67 144.94 132.56 136.54 140.50 144.43 148.35 158.13 173.76 195.25 202.67 196.02 175.32 161.51 154.61

132.17 132.90 139.67 152.48 157.84 155.76 146.23 148.29 161.96 187.23 195.27 186.09 159.68 145.79 144.41 155.54 162.51 165.32 163.97 167.12 174.77 186.92 190.05 184.16 169.24 159.30 154.33

128.02 122.54 140.34 181.41 199.39 194.27 166.07 161.76 181.34 224.81 236.48 216.32 164.35 138.59 139.05 165.72 177.08 173.14 153.89 153.50 171.98 209.32 217.56 196.70 146.74 113.43 96.77

132.11 134.41 138.72 145.04 147.57 146.31 141.25 144.88 157.20 178.21 185.43 178.85 158.49 147.40 145.59 153.05 158.98 163.38 166.23 170.19 175.23 181.37 183.41 181.34 175.16 171.04 168.98

127.84 129.49 135.21 145.00 148.58 145.95 137.10 130.80 127.05 125.83 128.11 133.87 143.12 148.14 148.94 145.51 143.30 142.32 142.55 141.72 139.81 136.85 136.90 139.98 146.09 150.16 152.19

140.06 139.13 142.94 151.49 156.41 157.70 155.37 159.74 170.80 188.56 195.89 192.79 179.26 171.70 170.11 174.50 177.42 178.88 178.87 180.58 184.00 189.13 192.02 192.67 191.08 190.02 189.49

Anexo III. Anlisis de la dinmica cclica series mensualizadas por en enfoque de la produccin

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y actividades primarias

1.00

1 0.9 0.8

0.75

0.50

0.7
0.25

0.6 0.5 0.4 0.3

jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

0.00

-0.25

-0.50

0.2
-0.75

0.1 0
CONTEM MAYOR

-1.00

Anexo IV. Anlisis de la dinmica cclica series mensualizadas por en enfoque del gasto
Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y GCF TOTAL

1.00

1 0.9 0.8

0.75

0.50

0.7
0.25

0.6 0.5 0.4 0.3

jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

0.00

-0.25

-0.50

0.2
-0.75

0.1 0
CONTEM MAYOR

-1.00

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y FBK TOTAL

1.00

1 0.9 0.8

0.75

0.50

0.7
0.25

0.6 0.5 0.4 0.3

jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

0.00

-0.25

-0.50

0.2
-0.75

0.1 0
CONTEM MAYOR

-1.00

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y CKF TOTAL

1.00

1 0.9 0.8

0.75

0.50

0.7
0.25

0.6 0.5 0.4 0.3

jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

0.00

-0.25

-0.50

0.2
-0.75

0.1 0
CONTEM MAYOR

-1.00

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y CKF PUBLICO

1.00

1 0.9 0.8

0.75

0.50

0.7
0.25

0.6 0.5 0.4 0.3

jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

0.00

-0.25

-0.50

0.2
-0.75

0.1 0
CONTEM MAYOR

-1.00

Anexo IV. Anlisis de la dinmica cclica del sector externo

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y IMPORTACIONES TOTALES

1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y IMPOR BIENES CONSUMO
1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07

dic-07

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

feb-08

abr-08

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y IMPOR CAPITAL

1.00

ago-08

oct-08

dic-08

feb-09

abr-09

ago-09

CONTEM

oct-09

dic-09

feb-10

MAYOR

abr-10

ago-10

oct-10

dic-10

feb-11

abr-11

ago-11

oct-11

dic-11

feb-12

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y IMPOR SUMIN INDUST ELABORADOS
1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-07 dic-07 dic-07 dic-07 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y TCR EXTRAREGIONAL

1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y TCR REGIONAL

1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y INVERSIN DIRECTA

1.00

0.75

0.50

0.25

0.00 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 feb-08 abr-08 ago-08 oct-08 dic-08 feb-09 abr-09 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12

-0.25

-0.50

-0.75

-1.00

1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0

CONTEM

MAYOR

Correlacin entre componente cclico PIB Uruguay mensualizado y INVERSIN CARTERA

1.00

0.75

0.50

0.25

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