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UNIVERSIDAD VERACRUZANA

Facultad de Contadura y Administracin. Campus Ixtaczoquitln ,

CONTRATOS DE FUTUROS UNA ALTERNATIVA PARA REDUCIR INCERTIDUMBRE Y RIESGO DE INVERSIN

MONOGRAFA
QUE PRESENTAN:

C. FERNANDO ARENZANO HERNNDEZ C.JORGE OMAR SEGURA GONZLEZ


PARA ACREDITAR LA EXPERIENCIA RECEPCIONAL DE LA

LICENCIATURA EN CONTADURA
CON LA DIRECCIN DE:

DRA. LAURA VERNICA HERRERA FRANCO

IXTACZOQUITLN, VERACRUZ, DICIEMBRE DE 2013

ndice
Introduccin.......................................................................................................... 3 Captulo 1.Conceptos y Generalidades .................................................................... 5 1.1. Conceptos y Caractersticas Bsicos de un Contrato de Futuro........................ 5 1.1.1. Contrato a Futuro ................................................................................................ 5 1.1.2. Alternativa ............................................................................................................. 8 1.1.3. Incertidumbre ....................................................................................................... 9 1.1.4. Riesgo .................................................................................................................... 9 1.1.5. Inversiones ......................................................................................................... 10 1.2. El Sistema Financiero ................................................................................. 11 1.2.1. Regulacin del Sistema Financiero Mexicano ................................................. 12 1.2.2. Banco de Mxico ................................................................................................. 15 1.2.3. Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) .......................................... 16 1.2.4. Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) ......................................... 17 1.2.5. Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB) ................................. 18 1.2.6. Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef) ................................................................................. 19 1.2.7. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF) ........................................... 20 1.2.8. Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) ............. 21 1.2.9. Bolsa Mexicana de Valores ................................................................................ 24 1.2.10. Bolsa de Futuros ............................................................................................... 27 Captulo 2. Descripcin del Funcionamiento del Mercado de Futuros ....................... 30 2.1 Que es un mercado financiero ..................................................................... 30 2.2. Antecedentes del Mercado de Futuros ........................................................ 30 2.3. Objetivos Generales dentro de un Mercado de Futuros ................................ 32 2.4. Mercado de Derivados ............................................................................... 33 2.5. Tipos de Mercados .................................................................................... 34 2.6. Funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones .............................. 38 2.6.1. Participantes ........................................................................................................ 39 2.6.2. Mecnica Operativa de los Mercados de Futuros ......................................... 42 2.6.5. Etapas que siguen las rdenes ........................................................................ 44 2.6.6. Seales con las manos ...................................................................................... 44

2.6.7. Cotizaciones de los precios............................................................................... 45 2.6.8. Salvaguardas del Mercado ................................................................................ 46 2.7. Coberturas de Riesgo en Mercados de Futuros y Opciones ........................... 47 2.7.1. Cobertura en los Mercados ............................................................................... 47 2.7.2. Funciones de las Coberturas ............................................................................ 48 2.7.3. Tipos de Coberturas .......................................................................................... 48 Captulo 3. Contrato de Futuros una Alternativa en la Disminucin de Riesgos......... 50 3.1. Alternativa que brinda un contrato de futuro ............................................... 50 3.1.1. Tipos de Contratos Futuros ............................................................................... 51 3.1.2. Cobertura de los Contratos Futuros ................................................................. 52 3.1.3. Cancelacin de los Contratos de Futuros ........................................................ 53 3.2. Funcionamiento de los Mercados de Futuros: Disminucin de Riesgo ............ 58 3.2.1. La Administracin de riesgos dentro de un Contrato de Futuros ................ 62 3.2.2. La Importancia de un Riesgo de Base Mnimo ............................................... 63 3.2.3. Riesgos Existentes en la Negociacin de Derivados ...................................... 65 3.3 Reduccin de Incertidumbre dentro de los Mercados de Futuros ................... 66 3.4. Equilibrio en los Mercados de Futuros ......................................................... 67 Conclusin .......................................................................................................... 70 Bibliografa .......................................................................................................... 71

Introduccin

Dentro de un mercado encontramos grandes capacidades para desarrollarnos en los aspectos financieros, siempre y cuando sepamos encontrar el punto importante de inversin para poder determinar algn beneficio. Ms de una vez nos habremos encontrado abrumados ante la imposibilidad de poder predecir los hechos que se nos pueden presentar en el futuro. No obstante es muy poco lo que se puede hacer en materia de prediccin, pero mucho en materia de prevencin. Los Mercados de futuros tienen una funcin social, y es hacer que quienes se acerquen a operar puedan deshacerse del riesgo de precios o tener una idea ms aproximada de cmo se comportarn los precios en el mercado fsico. La importancia dentro de un mercado de futuros radica en la posibilidad de adelantarnos a los acontecimientos econmicos y as garantizar nuestras ganancias. A lo largo de esta investigacin podremos definir algunas instituciones financieras que nos ayudarn a encontrar la pauta para saber cmo invertir, y disminuir a su vez el riesgo al que nos encontramos a la hora de utilizar un bolsa, llmese de valores o de futuros. Los contratos que examinaremos dentro del mercado de derivados, nos identifican si deseamos como buenos inversionistas firmar un contrato a largo plazo o a corto plazo esto lo podemos llegar a conocer y decidir si conocemos los tipos de riesgos, las coberturas y los alcances que surten efectos dentro de un mercado de futuros.

Captulo 1.Conceptos y Generalidades

Captulo 1.Conceptos y Generalidades


1.1. Conceptos y Caractersticas Bsicos de un Contrato de Futuro 1.1.1. Contrato a Futuro

Es un acuerdo mediante el cual las partes que intervienen se comprometen a llevar a cabo en una fecha futura, la compra-venta de cierta mercanca a un precio estipulado al momento de realizar el contrato y donde la transaccin se encuentra regulada por las disposiciones de la Bolsa donde sta se realice. (Fira, 2011)

Aunque los comerciantes llegaran a un acuerdo es importante que respeten las disposiciones de la bolsa en donde se encuentran ya que de no respetarlas su contrato podra no tener validez. Segn Zukikowski (2007) las caractersticas de los Contratos a Futuros son: El tamao de los contratos est estandarizado, por lo tanto la cantidad de mercanca en cada contrato es fija, no se puede comerciar con fracciones de un contrato. Las fechas de entrega o vencimiento de los contratos estn estandarizadas, no se realizan transacciones con fechas que no estn oficialmente autorizadas por la Bolsa. 5

Estas dos caractersticas hacen que los contratos sean ms prcticos porque ya no se deben poner de acuerdo los comerciantes por la cantidad de mercanca y el tiempo de entrega por que como los contratos ya estn estipulados solo deben ponerse de acuerdo en cual les conviene a ambas partes. Existe una Cmara de Compensacin que funciona como comprador para todos los vendedores y como vendedor para todos los compradores; as, la Cmara acta como una tercera parte que garantiza todas las transacciones. Las obligaciones que contraen las partes de un contrato son de cada uno con la Cmara de Compensacin y no directamente entre ellos. La posicin neta de la Cmara es siempre igual a cero. Esto asegura a compradores que van a tener que comprar y a vendedores que se va a vender su mercanca y que no hay ningn riesgo de que la transaccin no se lleve a cabo por que la cmara es la que queda obligada por ambas partes. Las ganancias y prdidas de los contratos se liquidan diariamente, al final de cada da la Cmara de Compensacin determina el monto de la liquidacin. En base al precio de liquidacin del da anterior se ajustan los mrgenes; si el precio subi, se les reduce el margen a los que tienen contratos para vender y se les aumenta a los que tienen contratos para comprar; si el precio baj, se dar el ajuste al contrario. Cuando el margen de un participante se encuentra por debajo de un mnimo, ste debe depositar un complemento, si el margen es mayor que el requerido se puede retirar la diferencia. (Diaz, 2003) Este tipo de medidas que tiene la cmara de compensacin aseguran que los precios de la mercanca no lleguen a estar muy altos para los compradores y que para los vendedores el precio de la mercanca no llegue a estar muy baja y as tener un mnimo margen de ganancia. Existe una magnitud mnima de variacin en los precios, stos slo pueden cambiar en mltiplos de esa magnitud. 6

Existen lmites mximos en las fluctuaciones diarias de los precios, estos lmites constituyen una banda alrededor del precio de liquidacin de la sesin anterior, fuera de la cual no se puede comerciar. En lo particular estas cmaras de compensacin realizan un trabajo como de un intermediario esta cmara nos garantizar la compra y venta que se efectu. Continuando con lo que explica el autor Kuzikowski (2007) se llega a que:

Con esta medida se asegura que los precios de la mercanca no varen tanto de un da para otro y que los precios sean accesibles para todos los comerciantes y que ninguno pueda vender por encima del lmite ya establecido por la cmara La mayora de los contratos realizados en los mercados a futuro se liquidan mediante una operacin contraria a la que se hizo inicialmente, Kuzikowski (2007).

Esto nos indica como ya se mencion que menos del 3% de los contratos comerciados se liquidan mediante la entrega de la mercanca; el cumplimiento de las operaciones recae sobre la Cmara de Compensacin, de sta manera el riesgo de incumplimiento es reducido, Kuzikowski (2007).

Sin la cmara de compensacin de por medio el 97 % de las transacciones que no llegaron a finalizar con la entrega de mercanca, estaran en riesgo de tener problemas financieros ya que por un lado el comprador se quedara sin mercanca y si la utiliza como materia prima se quedara parada su produccin y as perdera ventas y clientes y el vendedor se quedara con su mercanca y no tendra comprador por que el contrato ya no se finaliz, Kuzikowski (2007).

El tipo de mercancas que se comercia a futuro se ha ido ampliando con el tiempo; normalmente, para manejar mercancas en los mercados futuros deben considerarse ciertas caractersticas, entre ellas: Las unidades de las mercancas deben ser homogneas. Debe existir incertidumbre respecto al precio. La mercanca no debe ser perecedera. La oferta de la mercanca no debe estar sujeta a restricciones artificiales o monoplicas, ya sean privadas o gubernamentales,
Kuzikowski (2007).

Esta ltima caracterstica es una de las ms importantes porque para que haya un precio competitivo sobre la mercanca, debe haber ms de un ofertante de la mercanca porque de lo contrario el ofertante seria el que decidira el precio y esto en consecuencia traera que el precio sera muy elevado.

1.1.2. Alternativa
Entendamos por alternativa la posibilidad de hacer una eleccin, entre varias opciones o soluciones diferentes. Siempre y cuando estas soluciones nos brinden una respuesta y beneficio practico que nos permitan la eleccin de la mejor alternativa de desarrollo. Dentro de un contrato de futuro la aseveracin alternativa es aquella eleccin positiva que nos brinda un mejor resultado satisfactorio. La mejor alternativa tomada dentro de un contrato de futuros nos ayudara a obtener rendimientos a cierto plazo, pero sobre todo el aumento de nuestras inversiones, y mejoramiento del mismo. (Setzer, 2009)

1.1.3. Incertidumbre
Esta es la probabilidad de que ocurra un evento o suceso cuando no se espera o inesperado. Esta incertidumbre se puede definir como una incertidumbre positiva, y una incertidumbre negativa, la primera la podemos definir como aquella que puede traernos ciertos beneficios que an no pueden ser cuantificados, y aquella incertidumbre negativa es en la que se pueden mencionar las palabras incompleta, inexacta, sesgada, falsa o contradictoria. (Setzer, 2009)

1.1.4. Riesgo
Representa la posibilidad para el inversionista de que el rendimiento esperado no se realice o de que exista una prdida. Existen dos tipos de riesgo a los que puede enfrentarse el inversionista: riesgo de inversin y riesgo de mercado. El riesgo de inversin es la posibilidad de que el emisor resulte financieramente incapaz de pagar el rendimiento (inters, dividendos, entre otras) o el principal de la inversin al vencimiento de esta. El riesgo de mercado se refiere al cambio potencial, en el tiempo, del valor de mercado de una inversin debido a cambios en el ambiente macroeconmico. (Setzer, 2009) Es comn considerar a los Cetes como una inversin con tasa de rendimiento libre de riesgo, debido a que cuando se invierte en ellos se tiene la seguridad de que el emisor, el gobierno federal, no incumplir las obligaciones contradas por sus deudas. En cambio, los ttulos emitidos por empresas si tienen riesgo porque el pago de rendimientos a sus ttulos depende de que las operaciones de la empresa generen ingresos suficientes y que estos sean ms altos que sus costos de operacin.

1.1.5. Inversiones
Esta rama estudia, bsicamente, como hacer y administrar una inversin en activos financieros, y en particular caso que hacer con un excedente de dinero cuando se desea invertirlo en el mercado financiero (por ejemplo, comprar o invertir en una accin que representa la propiedad, en alguna proporcin, del capital social de una empresa). El rea de inversiones, adems de involucrar al inversionista como principal proveedor de recursos para iniciar la operacin de una empresa o ampliar su capacidad actual implica la bsqueda de la mejor combinacin o portafolio de activos financieros para invertir los fondos excedentes de una persona fsica o moral. (Setzer, 2009) Se habla entonces de dos personas o entidades: aquellas que son dueas de los excedentes, y aquellas que buscan o sugieren donde invertir dichos sobrantes, y que reciben el nombre de corredores, promotores o analistas de inversiones. Algunas empresas tienen su propio equipo o departamento de analistas para no recurrir a entidades externas. Las personas que se dedican al rea de inversiones generalmente trabajan en un institucin bancaria o en una casa de bolsa como promotores o analistas; otras trabajan para compaas de seguros en la administracin del portafolio de inversiones, tambin hay quienes trabajan para una firma de consultora financiera como asesores de inversionistas individuales o para la banca de inversin en donde ayudan a las empresas a obtener capital nuevo de los inversionistas. (Setzer, 2009)

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1.2. El Sistema Financiero


El sistema financiero desempea un papel central en el funcionamiento y desarrollo de la economa. Est integrado principalmente por diferentes intermediarios y mercados financieros, a travs de los cuales una variedad de instrumentos movilizan el ahorro hacia sus usos ms productivos. Los bancos son quiz los intermediarios financieros ms conocidos, puesto que ofrecen directamente sus servicios al pblico y forman parte medular del sistema de pagos. Sin embargo, en el sistema financiero participan muchos otros intermediarios y organizaciones que ofrecen servicios de gran utilidad para la sociedad. Un sistema financiero estable, eficiente, competitivo e innovador contribuye a elevar el crecimiento econmico sostenido y el bienestar de la poblacin. Para lograr dichos objetivos, es indispensable contar con un marco institucional slido y una regulacin y supervisin financieras que salvaguarden la integridad del mismo sistema y protejan los intereses del pblico. Por lo anterior, el Banco de Mxico tiene como una de sus finalidades promover el sano desarrollo del sistema financiero (Banxico, 2013). Tiene entre sus finalidades la promocin del sano desarrollo del sistema financiero a fin de lograr un sistema estable, accesible, competitivo y eficiente. Un sistema financiero con estas caractersticas facilita el cumplimiento de las tareas del banco central. A travs del sistema bancario, un banco central pone en circulacin la moneda nacional e instrumenta las polticas monetaria y cambiaria. (Banxico, 2013) La instrumentacin de dichas polticas, a su vez, afecta los precios que se determinan en los mercados financieros, tales como las tasas de inters o el tipo de cambio.

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La principal funcin de un sistema financiero es intermediar entre quienes tienen y quienes necesitan dinero. Quienes tienen dinero y no lo requieren en el corto plazo para pagar deudas o efectuar consumos desean obtener un premio a cambio de sacrificar el beneficio inmediato que obtendran disponiendo de esos recursos. Ese premio es la tasa de inters quienes requieren en el corto plazo ms dinero del que poseen, ya sea para generar un valor agregado mediante un proyecto productivo o para cubrir una obligacin de pago, estn dispuestos a pagar, en un determinado periodo y mediante un plan de pagos previamente pactado, un costo adicional por obtener de inmediato el dinero. Ese costo es la tasa de inters. Empatar las necesidades y deseos de unos, los ahorradores, con las necesidades de otros, los deudores, es la principal tarea del sistema financiero y en dicha labor las tasas de inters juegan un papel central.

1.2.1. Regulacin del Sistema Financiero Mexicano


Las autoridades del sistema financiero en Mxico, son la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), el Banco de Mxico (BANXICO), la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), el Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB), la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), la Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar) y la Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef) las cuales cumplen con funciones en particular que ayudan a un buen funcionamiento. La SHCP es responsable de planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario de nuestro pas. El Banco de Mxico, por su parte, tiene la finalidad de promover el sano desarrollo del sistema financiero. El IPAB es responsable de garantizar los depsitos que los ahorradores hayan realizado en los bancos y otorgar apoyos financieros a los bancos que tengan problemas de solvencia. Por su parte, las comisiones del sistema financiero, es decir, la CNBV, la Consar y la CNSF, estn 12

encargadas de vigilar y regular a las instituciones que conforman el sistema financiero en el mbito de sus respectivas competencias. La Consar se encarga de vigilar y regular a las empresas

administradoras de fondos para el retiro y la CNSF vigila y regula a las instituciones de seguros y de fianzas. Por su parte, la Condusef se encarga, entre otras funciones, de resolver las controversias que surjan entre las personas usuarias de los servicios financieros y las empresas que ofrecen estos servicios. (Financiero, 2013) En Mxico, hasta principios del siglo XX, los bancos fabricaban sus propias monedas y billetes. Durante la Revolucin cualquier general o caudillo que necesitara dinero para pagar los gastos de su campaa poda mandar a imprimir billetes a cualquier banco, los cuales no tenan respaldo ni garanta. Esto creaba una verdadera confusin entre las personas, pues nadie saba si un billete realmente vala o si su valor se mantendra en el tiempo. Por ello, la poblacin no tena confianza y rechazaba los billetes de cualquier banco. La misma situacin provoco que no existiera control sobre la cantidad de dinero que exista en el pas, el resultado fue un caos econmico. (Banxico, 2013) La gente ya no quiso usar los billetes y prefera atesorar el oro y la plata. Para ordenar la economa; la Constitucin Mexicana de 1917 dispuso que slo el gobierno federal emitiera las monedas y los billetes a travs del Banco de Mxico (Banxico, 2013). Pero no fue sino hasta 1925 cuando el presidente de la Repblica de entonces, Plutarco Elas Calles, lo inaugur. Al Banco de Mxico se le conoce tambin como el Banco Central o Banxico, y desde entonces es la nica institucin que autoriza la fabricacin de monedas y billetes. En los aos que siguieron, el propio gobierno le peda a Banxico financiamiento, es decir, le exiga dinero que le faltaba para pagar sus deudas. De esta forma, con el 13

tiempo, la cantidad de dinero que exista en el pas, como era mayor a la recomendada, haca que las cosas tuvieran un precio cada vez ms elevado; a esto se le llama inflacin, que es un fenmeno muy negativo porque provoca el aumento continuo en el precio de todos los bienes y servicios y termina empobreciendo a la poblacin (ya que disminuye la capacidad de compra del dinero y los ahorros). Para evitar esta situacin, en 1994, se le otorg autonoma al Banco de Mxico; es decir, se modific la Constitucin para convertirlo en un instituto independiente del gobierno. Por esto y otras razones, el banco central ha logrado, con el tiempo, controlar el grave peligro de la inflacin en nuestro pas. Este control es una condicin necesaria para que Mxico tenga una economa fuerte y sana que crezca y beneficie a sus habitantes. Los bancos, las aseguradoras, las afores y otras instituciones financieras forman un gran conjunto que se llama sistema financiero, la cual su principal funcin de este sistema financiero es recibir el ahorro de las personas y empresas, cuidarlo, dar prstamos de dinero (crditos) y canalizarlo a negocios (a actividades productivas), es decir, a la inversin (Banxico, 2013). El Banco de Mxico o Banxico es una de las autoridades en nuestro pas que cuida que el sistema financiero se desarrolle sanamente. Las instituciones financieras que forman el sistema financiero mexicano y que dentro de algunas actividades importantes que realizan con ayuda de Banxico es el de hacer que el dinero se mueva en nuestro pas. En otras palabras, el dinero que las personas y empresas ahorran, se deposita en los bancos, los cuales lo prestan a otras personas o empresas que no lo tienen y que lo necesitan para comprar cosas, pagar deudas o iniciar o continuar un negocio. Como los bancos son los que estn en medio, se les llama intermediarios financieros. Tambin se les denomina intermediarias financieras a otras empresas que forman el sistema financiero, como las aseguradoras que promueven la proteccin financiera de 14

las familias, las casas de bolsa que propician la inversin y las afores que fomentan el ahorro para el retiro (Banxico, 2013), que sirve para que las personas, despus de haber concluido su vida laboral, puedan vivir de sus ahorros, es decir. Contar con una pensin.

1.2.2. Banco de Mxico


Una tarea muy importante que tiene el Banco de Mxico o Banxico, segn lo establece la Constitucin, es que nuestro dinero siempre mantenga su valor, en otras palabras, una de sus labores es que los bienes y servicios conserven su precio para que casi con la misma cantidad de monedas y billetes podamos seguir comprndolos. Banxico controla algo muy peligroso: la inflacin, que es el alza sostenida de los precios de todos los bienes y servicios. Funciones importantes de Banxico: Es la nica institucin autorizada para mandar a fabricar las monedas y los billetes, los cuales, con ayuda de los bancos, distribuye de manera adecuada en nuestro pas (Banxico, 2013, pg. 7). Establece una forma eficiente y confiable para que las personas y las empresas lleven a cabo sus pagos, utilizando diferentes presentaciones del dinero como las monedas, los billetes, los cheques, las tarjetas de crdito y dbito, los pagos electrnicos por Internet y por celular, entre otros. (Banxico, 2013) Los bancos, las aseguradoras, las afores y las casas de bolsa y otras ms son instituciones conforman el sistema financiero en nuestro pas. Muchas de estas instituciones reciben el ahorro de las personas y las empresas y lo prestan (dan crditos) a otras que lo necesitan para producir ms bienes y servicios o crear nuevas empresas (a esto se le conoce como inversin). Como el dinero que se usa para la inversin es 15

de los ahorradores, el Banco de Mxico es una de las autoridades que pone las reglas para cuidar que estas instituciones que forman el sistema financiero hagan debidamente su trabajo (Banxico, 2013). Estas son algunas de las funciones de las cuales estn a cargo de Banxico, por lo cual al ahorra nuestro dinero en cualquier institucin financiera tenemos la seguridad que nuestros ahorros estn seguros por medio de los monitoreos que realiza Banxico.

1.2.3. Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP)


La Secretara de Hacienda y Crdito Pblico es una entidad que forma parte del Gobierno Federal. Esta Secretara regula todo lo relativo a los ingresos del Gobierno. El ms importante de estos ingresos son los impuestos que las personas y las empresas tienen que pagarle al Gobierno para que ste cuente con los recursos suficientes para cumplir con sus funciones. Cada ao, el Congreso de la Unin aprueba la Ley de Ingresos, la cual establece todos los ingresos que esta Secretara podr recabar en el ao, ya sea a travs de impuestos, contribuciones, derechos, aprovechamientos y productos (Banxico, 2013). Otra funcin importante de la Secretara de Hacienda es establecer el nivel de endeudamiento del Gobierno Federal, es decir, establecer el lmite de deuda que el Gobierno puede asumir. Esta secretara tambin tiene como responsabilidad establecer los gastos (egresos) que el Gobierno va a realizar en un determinado periodo. Antes de poder realizar dichos gastos, la Secretara le enva a la Cmara de Diputados del Congreso de la Unin un documento que se conoce como Presupuesto de Egresos, para que la Cmara apruebe los gastos que el Gobierno Federal espera realizar en un determinado ao calendario. En materia financiera y bancaria, la Secretara de Hacienda 16

es la encargada de planear, coordinar, evaluar y vigilar el sistema bancario del pas (Banxico, 2013). Entre sus facultades est emitir normas para regular a las oficinas de representacin y las filiales de entidades financieras del exterior y expedir los reglamentos orgnicos de los bancos de desarrollo.

1.2.4. Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV)


La Comisin Nacional Bancaria y de Valores es un organismo que forma parte del Gobierno Federal y que tiene como funciones vigilar, supervisar y regular a las entidades que forman parte del sistema financiero mexicano para lograr su estabilidad, buen funcionamiento y sano desarrollo (Banxico, 2013). Asimismo, est encargada de autorizar a los intermediarios Sistema financiero, que deseen ingresar al mercado financiero. Las entidades que regula la CNBV y que forman parte del sistema financiero son: Los bancos (instituciones de crdito) Las casas de bolsa Las sociedades de inversin Las sociedades financieras de objeto limitado (sofoles) Las sociedades financieras de objeto mltiple (sofomes) Las arrendadoras financieras Las empresas de factoraje financiero Las sociedades financieras populares (sofipos); y Las sociedades cooperativas de ahorro y prstamo (Banxico, 2013).

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La CNBV tiene la facultad de emitir regulacin prudencial cuyo propsito es limitar los incentivos a tomar riesgos, es decir, esta regulacin prudencial busca limitar la toma excesiva de riesgos por parte de los intermediarios para evitar que realicen operaciones que puedan provocar su falta de liquidez o solvencia. Su misin refleja la razn fundamental de la existencia de la CNBV, la que nos alinea en nuestra labor diaria. Salvaguardar la estabilidad e integridad del sistema financiero mexicano y fomentar su eficiencia y desarrollo incluyente en beneficio de la sociedad. (Comisin Nacional Bancaria y de Valores, 2013) Su visin es a donde nos proponemos llegar en un horizonte de tiempo, lo que da sentido, direccin y razn para seguir adelante, cmo queremos vernos en un futuro. Ser reconocida a nivel nacional e internacional como una autoridad financiera confiable e innovadora. (Comisin Nacional Bancaria y de Valores, 2013)

1.2.5. Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario (IPAB)


El objeto del Instituto para la Proteccin de Ahorro Bancario es garantizar los depsitos que los ahorradores han realizado en los bancos (Banxico, 2013), es decir, caso de que un banco quiebre, el IPAB tiene la obligacin de pagar los depsitos de dinero que las personas hayan realizado en ese banco, hasta por un monto equivalente a 400,000 UDIS por persona y por institucin bancaria. Por ello, es ms seguro para las personas mantener su dinero depositado en los bancos que tenerlo bajo el colchn. En este sentido, la funcin del IPAB es muy importante ya que da confianza y seguridad en el sistema bancario de Mxico, al asegurar a los clientes que su dinero estar seguro si se deposita en los bancos, ya

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que el IPAB garantiza a las personas el poder recuperar su dinero en cualquier momento. Como funcin adicional, El IPAB otorga apoyo financiero a los bancos con problemas de solvencia para que tengan los recursos necesarios para cumplir con el nivel de capitalizacin que establece la regulacin. De igual manera establece los mecanismos para liquidar a los bancos en estado de quiebra y procura actuar de forma oportuna para entregar los recursos del banco quebrado a sus acreedores. Misin Garantizar los depsitos bancarios, principalmente de los pequeos y medianos ahorradores, y resolver al menor costo posible bancos con problemas de solvencia, contribuyendo a la estabilidad del sistema bancario y a la salvaguarda del sistema nacional de pagos. (Bancario, Instituto para la Proteccin al ahorro, 2013) Visin Ser reconocida como una institucin generadora de confianza, lder y promotora de mejores prcticas y estndares internacionales en materia de seguro de depsito. (Bancario, Instituto para la Proteccin al ahorro, 2013)

1.2.6. Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros (Condusef)
La Comisin Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios de Servicios Financieros es la entidad encargada de informar, orientar y promover la educacin financiera entre la poblacin, as como atender y resolver las quejas y reclamaciones de los clientes en contra de cualquier banco (Banxico, 2013). Misin Promover y difundir la educacin y la transparencia financiera para que los usuarios tomen decisiones informadas sobre los beneficios, costos y riesgos de los productos y 19

servicios ofertados en el sistema financiero mexicano; as como, proteger sus intereses mediante la supervisin y regulacin a las instituciones financieras y, proporcionarles servicios que los asesoren y apoyen en la defensa de sus derechos. Consolidar al interior de la Comisin Nacional una cultura institucional que fortalezca la transparencia, el combate a la corrupcin y la construccin de condiciones que posibiliten la igualdad poltica, econmica, social y cultural de mujeres y hombres. (Financieras) Visin Ser una institucin pblica especializada en materia financiera, que promueve entre la sociedad conocimientos y habilidades que le permiten tomar decisiones adecuadas para el ahorro constante y el pago responsable; y un organismo efectivo para la proteccin y defensa de los intereses y derechos de los usuarios ante las instituciones financieras, contribuyendo, de esta manera, al sano desarrollo del sistema financiero mexicano. (Financieras) Tener arraigada una cultura institucional basada en la transparencia, el combate a la corrupcin y la igualdad entre mujeres y hombres.

1.2.7. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF)


La Comisin Nacional de Seguros y Fianzas es un organismo del Gobierno Federal cuya funcin es vigilar y supervisar que las empresas de seguros y fianzas cumplan con el marco normativo que las regula (Banxico, 2013), para que estas empresas mantengan su solvencia y estabilidad. Como objetivo adicional le corresponde promover el sano desarrollo de este sector en beneficio del pblico usuario. La Comisin Nacional de Seguros y Fianzas es un rgano Desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, encargada de supervisar que la operacin 20

de los sectores asegurador y afianzador se apegue al marco normativo, preservando la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones de Seguros y Fianzas, para garantizar los intereses del pblico usuario, as como promover el sano desarrollo de estos sectores con el propsito de extender la cobertura de sus servicios a la mayor parte posible de la poblacin. Misin Supervisar, de manera eficiente, que la operacin de los sectores se apegue al marco normativo, preservando la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones, para garantizar los intereses del pblico usuario, as como promover el sano desarrollo de estos sectores, con el propsito de extender la cobertura de sus servicios a la mayor parte posible de la poblacin. (Fianzas, Comisin Nacional de Seguros y, 2013) Visin La funcin supervisora de la CNSF, debe operar bajo principios de eficiencia, eficacia y calidad, acordes con los estndares internacionales en la materia, con el objeto de coadyuvar a la estabilidad y solvencia financiera de las industrias aseguradora y afianzadora, como elemento para estimular la seguridad y confianza del pblico usuario de estos servicios financieros. (Fianzas, Comisin Nacional de Seguros y, 2013)

1.2.8. Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar)


La Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro es regula al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR). El SAR engloba todas las aportaciones que hacen los trabajadores y las empresas, durante la vida laboral de los trabajadores, a una cuenta de ahorro cuyo titular es cada uno de los trabajadores. Dichas cuentas 21

individuales sirven para que los trabajadores, una vez que alcancen su edad de retiro, tengan los recursos suficientes para poder cubrir sus gastos y como previsin social. La Consar establece las reglas para que el SAR funcione

adecuadamente; tambin regula a las empresas administradoras de fondos para el retiro que son las empresas que administran estas cuentas individuales de los trabajadores, ya que la Consar tambin vigila que se resguarden de manera adecuada los recursos de los trabajadores. (Banxico, 2013) Las autoridades financieras mexicanas han colaborado estrechamente durante dcadas para lograr los mejores resultados en materia de estabilidad financiera, aun cuando hace algunos aos ese trmino no era muy comn. Dicha colaboracin inici una nueva etapa en 2010 con la creacin del Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero. El Consejo de Estabilidad del Sistema Financiero es una instancia de evaluacin, anlisis y coordinacin de autoridades en materia financiera, creado mediante decreto presidencial del 29 de julio de 2010. Su mandato es propiciar la estabilidad financiera, evitando interrupciones o alteraciones sustanciales en el funcionamiento del sistema financiero y, en su caso, minimizar su impacto cuando stas tengan lugar. Con esta medida el Gobierno mexicano se insert en la tendencia internacional ms reciente en materia de coordinacin y supervisin financiera, atendiendo as las recomendaciones del G20. (Banxico, 2013) Segn el Banco de Mxico el Consejo est integrado por representantes de la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas, la Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro, el Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario y el Banco de Mxico. La presidencia del Consejo recae en la Secretara de Hacienda y su secretara 22

en el Banco de Mxico, el cual el Consejo no es una autoridad financiera en s, sino una instancia de coordinacin de autoridades financieras. Por ello no puede emitir regulacin o realizar labores de supervisin por cuenta propia. Sin embargo, puede recomendar y coordinar polticas, acciones o medidas para propiciar la estabilidad financiera, y las autoridades que forman parte de l pueden instrumentar dichas recomendaciones, en el mbito de su competencia. Este tiene a su vez la obligacin de publicar un informe anual sobre el estado que guarda la estabilidad financiera del pas. Vale destacar que tanto en el seno del Consejo de Estabilidad del Sistema financiero como en su organizacin interna, el Banco de Mxico busca contribuir al desarrollo de medidas macro prudenciales, las cuales complementan las medidas micro prudenciales que han estado en operacin por muchos aos y que se han ido fortaleciendo despus de la crisis econmica del pas de 1995. Mientras que las medidas micro-prudenciales se enfocan a limitar los riesgos de crdito, de mercado y de liquidez de los intermediarios financieros individuales, las medidas macro-prudenciales estn dirigidas a limitar el riesgo sistmico o de contagio (Banxico, 2013), es decir, aquel que amenaza la estabilidad de todo el sistema financiero. Para lograr lo anterior, el Banco de Mxico cre un rea especfica cuyo objetivo es identificar y evaluar amenazas potenciales a la estabilidad financiera y disear medidas y polticas para mitigar los impactos de cualquier episodio de inestabilidad financiera. La Direccin General de Estabilidad Financiera, que inici formalmente operaciones el 6 de octubre de 2010, tiene la funcin de recabar, analizar y difundir informacin relativa a la identificacin de los riesgos a la estabilidad financiera (Banxico, 2013), as como recomendar polticas macro-prudenciales y regulaciones que contribuyan a mantener la estabilidad financiera, entre otras.

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En conclusin todas estas aportaciones que hacen los trabajadores y las empresas en lo largo de su vida laboral son para n futuro retiro puedan gozar de todos los recursos que fueron ahorrando en el transcurso del tiempo. Visin La CONSAR es una institucin confiable y comprometida, que se encarga de vigilar y proteger los recursos de las cuentas individuales SAR de los trabajadores. (CONSAR, 2013) Misin Ayudamos a cada mexicano a construir su patrimonio pensionario. (CONSAR, 2013)

1.2.9. Bolsa Mexicana de Valores


Es una entidad financiera, que opera por concesin de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, con apego a la Ley del Mercado de Valores. Derivado del seguimiento de las tendencias mundiales y de los cambios que se han dado en la legislacin, la Bolsa Mexicana concluy con el proceso de desmutualizacin, convirtindose en una empresa cuyas acciones son susceptibles de negociarse en el mercado de valores burstil, llevando a cabo el 13 de junio de 2008 la Oferta Pblica Inicial de sus acciones representativas de su capital social. (Valores B. M., 2013) La Bolsa Mexicana de Valores sus principales funciones son: Establecer los locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las relaciones y operaciones entre la oferta y demanda de valores, ttulos de crdito y dems documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores (RNV), as como prestar los servicios necesarios para la 24

realizacin de los procesos de emisin, colocacin en intercambio de los referidos valores. Proporcionar, mantener a disposicin del pblico y hacer publicaciones sobre la informacin relativa a los valores inscritos en la Bolsa Mexicana y los listados en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre sus emisores y las operaciones que en ella se realicen. Establecer las medidas necesarias para que las operaciones que se realicen en la Bolsa Mexicana por las casas de bolsa, se sujeten a las disposiciones que les sean aplicables. Expedir normas que establezcan estndares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prcticas justas y equitativas en el mercado de valores, as como vigilar su observancia e imponer medidas disciplinarias y correctivas por su incumplimiento, obligatorias para las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos en la Bolsa Mexicana. Esta bolsa dentro de sus funciones lo principal que radica en ella es las normas que expide anteriormente citadas para mediar la conducta de la prctica del mercado de valores que estas se hagan cumplir y corregir si en dado caso no se llevan a cabo. (Valores B. M., 2013) Las empresas que requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la emisin de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son puestos a disposicin de los inversionistas (colocados) e intercambiados (comprados y vendidos) en la Bolsa Mexicana, en un mercado transparente de libre competencia y con igualdad de oportunidades para todos sus participantes. rganos Intermedios de la Bolsa Mexicana de Valores 25

Participar en el Mercado Para realizar la oferta pblica y colocacin de los valores, la empresa acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran pblico inversionista en el mbito de la Bolsa Mexicana. De ese modo, los emisores reciben los recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los inversionistas. Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el mercado burstil, stos pueden ser comprados y vendidos (mercado secundario) en la Bolsa Mexicana, a travs de una casa de bolsa. La Bolsa Mexicana de Valores es el lugar fsico donde se efectan y registran las operaciones que hacen las casas de bolsa. Los inversionistas compran y venden acciones e instrumentos de deuda a travs de intermediarios burstiles, llamados casas de bolsa. Es muy importante recalcar que la Bolsa Mexicana no compra ni vende valores. La estrategia de un inversionista es comprar o vender acciones en las casas de bolsa para incrementar su valor. El pblico inversionista canaliza sus rdenes de compra o venta de acciones a travs de un promotor de una casa de bolsa. Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitacin y han sido autorizados por la CNBV. Las rdenes de compra o venta son entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado burstil a travs del sofisticado Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro y Asignacin (BMV-SENTRA Capitales) donde esperarn encontrar una oferta igual pero en el sentido contrario y as perfeccionar la operacin. (Valores B. M., 2013) 26

Cul es la importancia de una bolsa de valores para un pas? Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas acuden los inversionistas como una opcin para tratar de proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo, que generan empleos y riqueza. (Valores B. M., 2013) Las bolsas de valores son mercados organizados que contribuyen a que esta canalizacin de financiamiento se realice de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y transparente, atendiendo a ciertas reglas acordadas previamente por todos los participantes en el mercado. Tambin la bolsa ha fomentado el desarrollo para Mxico, ya que junto con las dems instituciones financieras, ha contribuido a canalizar el ahorro hacia una inversin productiva para hacer crecer al pas en modo de empleo.

1.2.10. Bolsa de Futuros


Las Bolsas de Futuros, independientemente de cmo estn organizadas y administradas, existen porque proporcionan dos funciones econmicas vitales en el mercado, la determinacin de los precios y la transferencia del riesgo. Y gracias a estas dos funciones es que los mercados logran mantenerse estables y con precios competitivos a nivel internacional. La bolsa no compra ni vende ninguno de los contratos que se intercambian en sus instalaciones, ni establece precios. La bolsa proporciona un lugar donde sus miembros pueden reunirse para realizar transacciones, con contratos de futuros y opciones sobre futuros. 27

Es decir las bolsas no tienen la facultad de establecer precios, su papel bsicamente es de ser intermediario y bsicamente las bolsas ponen el lugar y los compradores y vendedores son los que deben llegar a un acuerdo en ese lugar.

Un precio que debido a las necesidades, competencia y riesgo es el mejor para el comprador como para el vendedor y tambin para el especulador. En la medida en que las necesidades y expectativas de los compradores y vendedores de coberturas y de los especuladores convergen en el piso de remates de la bolsa, se efectan negocios y la informacin sobre los precios llega a conocerse a nivel mundial, esta informacin sobre los precios es utilizada como un parmetro en la determinacin de los valores de un producto o un instrumento financiero en particular, en una fecha y hora determinadas. Una vez que se fija el precio del producto o instrumento financiero, el resultado es conocido a nivel mundial y con esto los dems mercados toman decisiones en cuanto al precio de los productos o instrumentos en su mercado es decir se vuelve un efecto domino. Otra funcin econmica importante de los mercados de futuros es la cobertura. Por medio de la cobertura se compran y venden contratos de futuros para contrarrestar los riesgos de cambios adversos en los precios en el mercado fsico. Este mecanismo de transferencia del riesgo ha hecho de los contratos de futuros elementos indispensables para las compaas e Instituciones financieras en todo el mundo. (Vazquez, 2011)

No hay nada ms preocupante para compradores y vendedores que la volatilidad de los precios y el riesgo que existe en el transcurso de la compraventa, por esta razn es el xito que tienen los mercados de futuros ya que con este tipo de contratos se disminuye el riesgo.

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Captulo 2. Descripcin del Funcionamiento del Mercado de Futuros

Captulo 2. Descripcin del Funcionamiento del Mercado de futuros


2.1. Que es un mercado financiero Un mercado financiero es un espacio (fsico o virtual) en el que se realizan los intercambios de instrumentos financieros y se definen sus precios. En general, cualquier mercado de materias primas podra ser considerado como un mercado financiero si el propsito del comprador no es el consumo inmediato del producto, sino el retraso del consumo en el tiempo. Los mercados financieros estn afectados por las fuerzas de oferta y demanda. Los mercados colocan a todos los vendedores en el mismo lugar, haciendo as ms fcil encontrar posibles compradores. A la economa que confa ante todo en la interaccin entre compradores y vendedores para destinar los recursos se le llama economa de mercado, en contraste con la economa planificada.

2.2. Antecedentes del Mercado de Futuros Segn el autor de este texto (Madura, 2001) Las operaciones de las bolsas de futuros financieros estn reguladas por la CommodityFututes Trading Comision (CFTC, por sus siglas en ingles). La CFTC aprueba los contratos de futuros antes de que puedan inscribirse en las bolsas de futuros e impone regulaciones para evitar prcticas injustas en las transacciones. 30

Muchos de estos contratos se refieren a valores de deuda tales como certificados de Tesorera, pagars de Tesorera, bonos de Tesorera, y certificados de depsito de eurodlares. Estos contratos se conocen como futuros de tasa de inters.

Sin embargo tambin existen contratos de futuros en indicies de acciones, que se conocen como futuros de ndices de acciones. Las fechas de liquidacin en que se realiza la entrega de cada tipo de contrato, son marzo, junio, septiembre, y diciembre. La mayora de los contratos de futuros de Estados Unidos se negocian en el Chicago Board Of Trade o en el Chicago Mercantile Exchange.

Solo los miembros de una bolsa de futuros (o personas a quienes los miembros les han arrendado sus privilegios) pueden negociar transacciones de futuros en el piso de la bolsa. La compra de un asiento en esa bolsa convierte al comprador en miembro de la misma. El precio de un asiento en cualquier bolsa flucta con el tiempo, de acuerdo con la demanda y oferta de los mismos.

Los miembros de una bolsa de futuros pueden clasificarse en corredores comisionistas (tambin llamados corredores de piso), o negociantes de piso. Los primeros ejecutan rdenes para sus clientes. Muchos de ellos son empleados de correduras de valores, pero otros trabajan en forma independiente. Los segundos (tambin llamados locales) negocian contratos de futuros por cuenta propia.

En la actualidad se venden muchos tipos de contratos de futuros (extra burstil), otros contratos derivados en el mercado de mostrador en el

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cual un intermediario financiero (como un banco comercial o un banco de inversin), encuentra o sirve como contraparte.

Estos arreglos sobre el mostrador son ms personalizados y pueden ajustarse a las preferencias especficas de las partes que intervienen. No es posible hacer tales ajustes en los contratos de futuros ms estandarizados que se venden en las bolsas. (Madura, 2001) As el comprador como el vendedor asegura ganancia y disminucin de riesgo para ambos. Otro acontecimiento importante en el mercado de futuros fue la presencia de los especuladores, personas dispuestas a asumir un riesgo previendo una ganancia debido a un cambio en los precios. Cuanto ms cambiara el precio debido a los fenmenos ya antes citado mayor era su ganancia. Pronto se hizo evidente que la participacin de los especuladores en el mercado era econmicamente de beneficio, porque proporcionaba la liquidez necesaria para absorber la creciente actividad comercial de las coberturas. Y desde entonces los especuladores son parte fundamental de los contratos de futuros.

2.3. Objetivos Generales dentro de un Mercado de Futuros


El objetivo principal por el cual fueron creados los mercados de futuros, es cubrir o proteger a los productores, comercializadores y distribuidores de materias primas contra cualquier fluctuacin de precios internacionales. (Madura, 2001, pg. 93) Adems es una opcin muy interesante pero se necesita ms informacin para que todos los productores puedan acceder a este tipo de mercados y con esto disminuir los riesgos de la economa en el mercado local y as lograr internacional. una estabilidad

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2.4. Mercado de Derivados


Para Madura (Madura, 2001) en los mercados financieros tambin se negocian otros instrumentos denominados derivados. Los derivados son contratos financieros cuyo valor se deriva del valor de los activos subyacentes. Muchos de estos valores compartes dos caractersticas comunes. En primer lugar hace posible que un inversionista especule con el movimiento de los activos subyacentes sin tener que comprar los mismos.

Esta particularidad permite que un inversionista adquiera una gran posicin de inversiones sin hacer un fuerte desembolso inicial debido a lo cual estas operaciones proporcionan un alto grado de apalancamiento financiero. Por lo tanto los rendimientos de la inversin en derivados son ms pronunciados que los de la inversin simple en los activos subyacentes en s mismos.

Los inversionistas que especulan con contratos de derivados pueden lograr mayores ganancias pero tambin estn expuestos a ms riesgos que si hubieran operado solo con los activos subyacentes.

La segunda caracterstica comn de los derivados es que pueden usarse en forma tal que generen ganancias, aun si pierden valor los activos que les dieron origen. En consecuencia es posible que las instituciones financieras y otras empresas empleen derivados como medio de proteger a sus inversiones.

Si una empresa mantiene inversiones en bonos puede contar con disposiciones especficas en derivados que le generen ganancias, si baja el valor de los bonos. En esta forma los derivados se pueden utilizar 33

para reducir el riesgo de una empresa. La perdida en los bonos se compensa en las ganancias de los derivados. (Madura, 2001)

Entones definimos que los derivados son instrumentos financieros que derivan su valor de los precios de uno o ms activos tales como valores de capital, valores de renta fija de divisas.

Su funcin principal es servir como instrumentos para administrar exposiciones a riesgos asociados con los activos subyacentes. Entre los tipos ms comunes estn las opciones y los contratos forward. (Merton, 2003, pg. 35)

2.5. Tipos de Mercados Mercado de Fsicos (Mercado Spot)


Es una transaccin de compra-venta de un producto tangible, para un envo inmediato que se realiza mediante un contrato de fsicos (cash), cuyos trminos son acuerdos que se establecen entre comprador y vendedor en forma privada y fuera de bolsa, pero para comercializar su producto lo hacen en base a cotizaciones spot de los mercados internacionales; es decir, a un precio que se est negociando al momento. (Levi, 2000) Esto quiere decir que tanto como comprador y vendedor van a la bolsa nicamente a ver los precios del producto que quieren negociar y su comportamiento en los mercados internacionales para as llegar a un precio justo y de acuerdo a ese momento. As por ejemplo: si se quiere vender un producto como el azcar tendra que venderse al precio que tiene algn mercado y en ese momento es decir ya no 34

importa si maana el precio vara se tiene que vender al precio que marcan los mercados al da de la transaccin.

Mercado Forward
Se refiere a la misma operacin de fsicos bajo contrato privado fuera de la bolsa pero contra entrega y precios a futuro. En este tipo de mercado el comprador y el vendedor observan el comportamiento de los mercados internacionales respecto al producto y deciden llegar a un acuerdo en el que el precio va a ser ya no el del da que van a la bolsa si no el de un futuro y que ellos deciden. (Madura, 2001)

Mercado de Futuros
Es una transaccin de mercancas estandarizada en calidad y cantidad, cuyas operaciones se realizan en la bolsa, que es el organismo que controla y autoriza el buen manejo de las operaciones, mismas que se liquidan sin consentimiento de la contraparte, con la entrega fsica de las mercancas en lugares especficos y en plazos preestablecidos. Este es el trabajo ms importante de la bolsa ya que en este tipo de mercados su funcin es de controlar y supervisar las operaciones que se llevan a cabo y verificar que se respete el contrato con los precios y entrega futura de los productos. (Levi, 2000)

Mercado de Opciones
Las opciones se clasifican en opciones de compra y opciones de venta. Una opcin de compra garantiza al propietario el derecho de comprar un instrumento financiero determinado a un precio determinado (llamado precio de ejercicio o precio de ejecucin), en un periodo especfico. 35

Existen dos diferencias principales entre la compra de una opcin y la compra de un contrato de futuros. En primer lugar la opcin requiere que se pague la prima adems del precio del instrumento financiero. En segundo los propietarios de opciones pueden dejar que se extinga la operacin en la fecha de vencimiento sin ejercerla. Es decir las opciones de compra garantizan el derecho, pero no establecen la obligacin de comprar un instrumento financiero especfico.

El vendedor (algunas veces llamado emisor) de una opcin de compra est obligado a entregar el instrumento financiero al precio especificado por la opcin de compra si el propietario ejerce la opcin.

Los vendedores de las opciones de compra reciben como pago una comisin inicial (prima), como compensacin de parte del comprador. Se dice que una opcin de compra esta dentro del dinero cuando el precio de mercado del activo subyacente supera el precio de ejercicio en el dinero cuando el precio del mercado es igual al precio de ejercicio y fuera del dinero cuando est por debajo del precio de ejercicio.

El segundo tipo de opcin se conoce como opcin de venta. Est garantizada al propietario el derecho de vender cierto instrumento financiero a un precio especifico en un periodo determinado. (Madura, 2001)

Se dice que una opcin de venta esta dentro del dinero cuando el precio de mercado del valor subyacente esta por debajo del precio de ejercicio, en el dinero cuando el precio de mercado es igual al precio de ejercicio y fuera del dinero cuando es mayor que ese precio de ejercicio .

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Las opciones de compra y venta se negocian en lotes de 100 acciones. Las primas pagadas por ellas se determinan en el piso de las operaciones de las bolsas de valores, mediante una competencia a grito abierto entre los miembros de las misma. La prima de una opcin particular cambia en el curso del tiempo, segn se haga ms o menos deseable de los negociadores.

Ventajas y Desventajas de las Coberturas con Opciones

Las ventajas dentro de un Mercado de Opciones para la cobertura con opciones se convierten en una herramienta ms flexible, que aquellas posiciones.

Cubiertas con futuros o que nunca tuvieron algn tipo de cobertura. Los compradores disfrutan de un riesgo limitado y de una ganancia potencialmente ilimitada. Encaso extremo lo mximo que se puede perder ser la prima. Los contratos pueden ser vendidos antes de la fecha de expiracin de la opcin.

Los usuarios podrn fijar sus precios a diferentes niveles, utilizando las opciones como un seguro en el precio. Los compradores de opciones no tendrn que depositar ningn tipo de margen ni tendrn llamadas de margen. Su desembolso de dinero se limita a la prima que va a pagar por compra su opcin. (Zutter, 2012)

Dentro de las desventajas de un mercado de opciones nuestro autor considera que a partir de ser desventajas tambin se pueden tomar como un mtodo de alternativa para evitar riesgos financieros.

El valor de las opciones disminuye conforme el tiempo transcurre. Los compradores de opciones sufrirn una constante erosin diaria en el valor en el tiempo de su opcin. 37

La prima de la opcin debe ser pagada completamente y bajo ciertas circunstancias pudiendo ser demasiado cara. La bursatilidad de las opciones es menor que la de los futuros, ya que se reparten entre los meses de vencimiento, precios de ejecucin y tipo de opcin. (Zutter, 2012)

2.6. Funcionamiento de los Mercados de Futuros y Opciones


Antecedentes En el siglo diecinueve, los precios de los granos variaban drsticamente en el otoo, los excedentes de las cosechas propiciaban una acentuada cada de los precios, en la primavera, la escasez de granos haca que los precios subieran desmesuradamente, adems, la falta tanto de clasificacin como de normas de peso y de medidas provocaban speras disputas entre compradores y vendedores. (Diaz, 2003) Desde su fundacin la bolsa de comercio de Chicago ha estado funcionando y es el mercado de futuros ms grande en la actualidad. Aunque la bolsa fue en un principio un mercado de granos fsicos, tanto los productores como los usuarios vieron pronto las ventajas de poder hacer contratos para comprar y vender productos en el futuro cercano.

La mayor ventaja que tuvo es que los precios para la gente ya no eran imposibles de alcanzar y para los productores que su ganancia ya era 38

asegurada y que no tenan que temer producto.

a la baja de precios del

Estas ventajas adelantadas ayudaban tanto a los compradores como a los vendedores a planificar a largo plazo y se les conoca como contratos para entrega futura. Con esto se acab la certidumbre de los vendedores y de los compradores y de la sociedad en general ya que los precios de los productos se mantenan en competencia y ya no era solo cuestin de precio si no ahora ya se vea la calidad de los productos. (Financiera, 2009) Estos contratos establecieron las bases para los contratos de futuros, la diferencia bsica entre un contrato para entrega futura y un contrato de futuros es la forma en que se negocian. En el caso de contratos para entrega futura, los trminos tales como cantidad, fecha de entrega, calidad y precio los establecen el comprador y el vendedor, en privado.

Adems es una opcin muy interesante pero se necesita ms informacin para que todos los productores puedan acceder a este tipo de mercados y con esto disminuir los riesgos de la economa en el mercado local y as lograr internacional. una estabilidad

2.6.1. Participantes
En forma enunciativa se enlistan los participantes en una transaccin de mercados de futuros.

a) El Hedger (Productor-Industrial-Comprador-Vendedor).Es quien busca cobertura en el mercado, generalmente son aquellos que por el giro de su actividad econmica estn expuestos a una variacin adversa de los

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precios, de tal manera que acuden al mercado de futuros para trasladar su riesgo de precios a otros antes, esto lo realizan al tomar una posicin opuesta en futuros a la que mantienen en su fsico, si en el mercado fsico tienen una posicin corta o venden fsico, debern asumir una posicin larga y viceversa. b) El Especulador. La importancia de los especuladores en los mercados de futuros cumple con funciones econmicas vitales, que facilitan el comercio de productos bsicos y la negociacin con instrumentos financieros. (Fira, 2011)

Los especuladores no crean riesgos sino que los asumen con la esperanza de obtener una ganancia. En un mercado sin individuos que asumieran riesgos, sera difcil si no imposible, que lo compradores y los vendedores de coberturas se pusieran de acuerdo sobre un precio, debido a que los vendedores (con coberturas cortas o de venta) siempre desean obtener el precio ms alto posible, mientras que los compradores (con coberturas largas o de compra) desean el precio ms bajo posible.

Los especuladores cierran esa brecha entre la oferta y la demanda y hacen que el mercado sea ms efectivo en cuanto a los costos.

Cuando se especula en los mercados de futuros, es posible obtener tanto ganancias como prdidas, tal ocurre cuando se es dueo de un producto fsico, pero los especuladores raramente tienen inters en ser los propietarios del producto o instrumento financiero que implica un contrato de futuros; ellos compran contratos cuando piensan que los precios van a subir, para as ms tarde efectuar una venta compensada a un precio ms alto que les produzca una ganancia. (Rodriguez, 2012)

Una caracterstica nica de este mercado es que un comerciante puede participar en el ya sea comprando o vendiendo contratos de futuros. La decisin del especulador de comprar o vender depende primero de cuales sean sus expectativas en el 40

mercado, en consecuencia participa en el mercado con el nico propsito de generar una utilidad en el cambio de precios y al asumir el riesgo especulativo aade liquidez (capacidad del mercado para ofrecer una transaccin conveniente a cada usuario) a los mercados.

c) La Casa Comisionista. Empresa que gestiona las transacciones burstiles en los mercados centrales. En Mxico, entre otras funcionan: Banca Cremi, Divisin de Futuros. Euroamerican Capital Corporation (Banamex). d) El Broker Acta como agente de las Casas Comisionistas y tiene que estar registrado en el Mercado Centraly la Commodity Futures Trade Comission, regulador en Estados Unidos para los Mercados de Futuros. e) La Bolsa (Mercado Central) Proporciona el lugar fsico y las facilidades para que los oferentes y demandantes acudan para que puedan llevar a cabo sus transacciones en un proceso de subasta contina y es la que regula el mercado.) Cmara de Compensacin. Concilia diariamente todas las operaciones burstiles. Una peculiaridad de los mercados de futuros es por lo general que el producto fsico no cambia de manos; la venta de contratos de futuros puede ser compensada por la compra de un nmero igual de contratos de futuros en una fecha posterior, siempre que esto se haga antes de la fecha de entrega del contrato. (Rodriguez, 2012)

Este acto de comprar, despus de haber vendido, o de vender, despus de haber comprado se llama compensacin.

La compensacin es el mtodo usado ms frecuentemente para liquidar una posicin de mercado de futuros; sin embargo, el usuario de la cobertura en el mercado de futuros tiene tambin la alternativa de efectuar la entrega o de recibir el producto.

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2.6.2. Mecnica Operativa de los Mercados de Futuros


El mercado de futuros, permite a los participantes del mercado fsico el protegerse ante movimientos adversos en los precios de un producto cotizado en bolsa, durante el tiempo que transcurre entre la ejecucin de un contrato de compra o venta y la entrega del producto. Bsicamente los contratos estandarizados, incluyen informacin sobre la calidad, cantidad y lugar de entrega o recibo, faltando nicamente precio y mes de entrega. Cuando un inversionista prev un alza de precios, compra un contrato a futuro, si sus predicciones son correctas, obtendr su utilidad con la venta de un contrato a la misma fecha pero al nuevo nivel de precios. (Fira, 2011)

Cuando un inversionista prev una baja de precios, vender un contrato de futuros y obtendr sutilidad si resulta como predijo, con la compra de un contrato al mismo vencimiento pero al nuevo precio.

Procedimiento Operativo del Mercado Antes de que un cliente pueda colocar una orden en una Bolsa debe discutir sus objetivos financieros con un representante del producto que maneja; una vez que el cliente comprenda los riesgos financieros y cumpla con todos los requisitos de la Bolsa podr abrir una cuenta. (Rodriguez, 2012)

El cliente tambin deber firmar varios documentos legales concernientes a su responsabilidad y el compromiso de la empresa respecto a la cuenta que se est abriendo.

Mrgenes 42

Cuando un cliente coloca una orden para comprar o vender un con trato de futuros se le exige adelantar una fianza de cumplimiento, la cual representa una garanta financiera para asegurar que el cliente cumplir con su obligacin.

Los requisitos mnimos de margen para contratos de futuros fluctan por lo general entre un 5% y un 18% del valor nominal del contrato y son establecidos por medio de las Bolsas; no obstante las Casas de Corretaje pueden requerir un margen superior al mnimo.

El monto inicial que un participante del mercado debe depositar en su cuenta cuando coloca su orden se denomina margen inicial. Sobre una base diaria, el margen se debita o acredita, para lo cual se toma en consideracin la sesin de negocios del da al cierre de operaciones (referida como indicador de mercado), con relacin a la posicin abierta del cliente. (Fira, 2011)

Un cliente debe mantener en su cuenta un margen mnimo establecido, conocido como margen de mantenimiento; cuando los dbitos por una prdida de mercado reducen los fondos en la cuenta del cliente por debajo del nivel de mantenimiento, el corredor de bolsa solicita al cliente fondos adicionales para restituir la cuenta los niveles de mrgenes inciales, ste pedido de fondos adicionales se denomina llamada de margen.

El margen en exceso del monto requerido se pone a disposicin del cliente para su retiro.

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2.6.5. Etapas que siguen las rdenes


Las rdenes recibidas de un cliente son enviadas tan pronto como sea posible, por una firma comisionista al piso de remates, para ser ejecutadas de inmediato. Las estaciones de telfonos son ubicadas en el borde del piso de remates para as poder atender las numerosas rdenes de individuos y compaas. (Celada, 2001, pg. 183)

Todas las rdenes son fechadas con la hora exacta en cada etapa diferente, a manera de control, para asegurar que cada orden es tramitada de la mejor manera posible.

Despus de que la orden es recibida por el telefonista en el piso de remates, se le regstrala hora exacta y un mensajero la entrega personalmente a un corredor de bolsa en el mismo piso de remates.

2.6.6. Seales con las manos


Las reglas y normas de la Bolsa de Comercio de Chicago requieren de los corredores el uso de la viva voz cuando compran y venden. Adicionalmente, ellos pueden usar seales corrientes con las manos para clarificar sus ofertas verbales en particular cuando el ritmo de los negocios es intenso.

La posicin de las manos indica si un corredor est comprando o vendiendo; un corredor que tiene la palma de su mano hacia dentro est comprando y su palma hacia afuera est vendiendo. Si mantiene los brazos y los dedos de la mano es una posicin horizontal, un corredor muestra con seales de los dedos el precio de su oferta. Las 44

seales con las manos indican tambin el nmero de contratos que un corredor desea comprar o vender. (Fira, 2011)

Las ofertas para comprar o vender son hechas a viva voz, de forma tal que cualquier corredor en el piso de remates que desea asumir la posicin opuesta en el negocio puede hacerlo. Una distincin verbal importante muestra tambin si un corredor desea comprar o vender.

Los compradores anuncian en voz alta el precio primero y luego la cantidad; los vendedores primero lo hacen con la cantidad y luego el precio.

2.6.7. Cotizaciones de los precios


La determinacin de precios competitivos es una funcin econmica trascendente y beneficia al mercado de futuros, slo los precios cambian durante la sesin de negocios, dichos precios son transmitidos en las pizarras de cotizaciones de la Cmara de Compensacin de la Bolsa de Comercio de Chicago y transmitidos por los tableros electrnicos de cotizaciones.

Las cantidades no se muestran en las cintas receptoras de los productos; el volumen de negocios es registrado por medio de la Cmara de Compensacin de la Bolsa de Comercio y oficialmente publicado por el departamento de Informacin de Mercado de la Bolsa de Comercio de Chicago.

Desde una plataforma levantada sobre el piso de remates, los periodistas de la Bolsa de Comercio de Chicago constantemente registran los cambios en los precios y los transmiten a las 45

computadoras centrales de cotizacin usando una terminal con teclado. (Celada, 2001)

Luego, las cotizaciones son enviadas a otras bolsas en todo el pas, a oficinas de los Estados Unidos y a ms de 80 pases extranjeros. Los precios son registrados inmediatamente y constituyen el precio de mercado hasta que otra transaccin sea hecha a un precio diferente.

2.6.8. Salvaguardas del Mercado


Proteger los intereses de todos los participantes en el mercado de futuros es responsabilidad de todas las bolsas y de los integrantes de la industria, como as tambin es la responsabilidad de los reguladores a nivel federal.

Trabajando coordinadamente, ellos proporcionan las salvaguardas necesarias para mantener un honesto y abierto ambiente de negocios para todos los participantes. (Fira, 2011)

Las reglas y regulaciones de la Bolsa de Comercio son extensas y estn elaboradas para sostener mercados eficientes, competitivos y con liquidez. Asegurar que esas reglas y regulaciones sean respetadas, es la responsabilidad de la Oficina de Investigaciones y Auditora de la Bolsa.

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2.7. Coberturas de Riesgo en Mercados de Futuros y Opciones

2.7.1. Cobertura en los Mercados


Los mercados a futuro ofrecen una solucin a las dificultades causadas por la volatilidad en los precios de las mercancas que se comercian en esos mercados permitiendo as a vendedores y compradores, asegurar un precio hasta por un perodo aproximado de un ao y medio. Dicho mecanismo se conoce como cobertura. (Fira, 2011) As tanto como comprador y vendedor aseguran su ganancia y una buena competencia a nivel mundial y asegurndose de seguir en el mercado y que a pesar de la variacin de los precios, de esta manera ambas partes tendrn asegurada una ganancia. El punto clave es entender que una cobertura es una herramienta de cotizacin de precios, que, puede ayudar a alcanzar los objetivos financieros establecidos para cada negocio. Puede verse entonces como una tcnica que se utiliza para minimizar el riesgo de una perdida financiera, cuando los movimientos en precios sean adversos. Es por esta razn la importancia de la cobertura en un contrato de futuros ya que, sin una buena cobertura las consecuencias podran ser muy lamentables por que podra suceder que hasta el negocio quiebre. (Rodriguez, 2012)

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2.7.2. Funciones de las Coberturas


Las coberturas se adquieren porque proporcionan una proteccin contra movimientos no deseados o no esperados en las cotizaciones de los precios o costos. Y as los compradores podrn cotizar los diferentes tipos de precios en un mercado global sin temor a que los precios cambien drsticamente y que sus clientes no estn preocupados por los fenmenos que puedan llegar a suceder. Las coberturas pueden ayudar a cumplir varios propsitos; ejemplo: Neutralizar el efecto de altas y bajas en los precios. Proteger contra bajas de precios el valor de los inventarios. Ofrecer un medio para estabilizar los mrgenes de ganancia. Dar flexibilidad de manejo; es decir, dar la ventaja de un mercado alternativo al cual acudir. (Vazquez, 2011) Dicho mercado es el de futuros como alternativa al mercado de fsicos. Con este tipo ventajas es que todos los mercados financieros tienen este tipo de contratos ya que ofrecen seguridad y tranquilidad para compradores y vendedores.

2.7.3. Tipos de Coberturas


Los tipos de coberturas fundamentales son:

A) De Venta (Corta) Utilizada por el tenedor para proteger el precio al cual vender su mercanca, involucra la venta de contratos a futuro.

Este tipo de cobertura se utiliza cuando el vendedor sabe que su producto vara mucho en precio y que aunque puede llegar a precios muy altos tambin corre el riego de que se venda muy barato como es 48

el caso de los productos agrcolas y para no sufrir prdidas el productor opta por establecer una cobertura para asegurar una ganancia y no depender de lo que pase en un futuro.

B) De Compra (Larga) Usada por el tenedor para proteger, el precio al cual comprar su mercanca, involucra la compra de contratos a futuro. Este tipo de cobertura es utilizado por los compradores que para evitar alzas muy grandes en los precios de los productos que va a comprar y que sus clientes no se vean afectados optan por este tipo de coberturas. (Fira, 2011) En la prctica se pueden utilizar indistintamente o combinadas, dependiendo del tipo de empresa. Es muy comn que las empresas opten por utilizar los dos tipos de coberturas y as disminuir su riesgo tanto como de vender como de comprar un producto.

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Captulo 3. Contrato de Futuros una Alternativa dentro del Mercado, y Disminucin de Riesgos

Captulo 3. Contrato de Futuros una Alternativa dentro del Mercado, y Disminucin de Riesgos

3.1. Contrato de Futuro como Alternativa


Dentro del mercado de futuros encontramos un concepto de alternativa denominado contrato de futuro siendo este contrato una transaccin de mercancas estandarizada en calidad y cantidad, cuyas operaciones se realizan en la bolsa, que es el organismo que controla y autoriza el buen manejo de las operaciones, mismas que se liquidan sin consentimiento de la contraparte, con la entrega fsica de las mercancas en lugares especficos y en plazos preestablecidos.

Los mercados de futuros existen para facilitar la transferencia de riesgos financieros, lo cual es utilizado por algunos miembros de la comunidad Bancaria. Particularmente, los prestamistas agropecuarios se han enfocado en el uso de los mercados de futuros y opciones para desarrollar mejores mtodos de administracin de riesgo. El factor riesgo crece en importancia a medida que el mundo se expone a la creciente volatilidad de precios y tasas de inters fluctuantes. La industria agrcola de los Estados Unidos ha aprendido quizs mejor que cualquier otra, a manejar la incertidumbre, pero en los ltimos aos se 50

ha acentuado esta incertidumbre y esto se debe en parte a los efectos de la inflacin y a la emergencia de un mercado global para las mercancas agropecuarias. (Levi, 2000) Es un acuerdo entre dos partes para comprar o vender un activo en una fecha futura y a un precio previamente pactado. Tambin en este caso la operacin se pacta en el presente pero ocurre (se liquida) en el futuro dependiendo de donde se lleve a cabo. (Escalona, 2010)

3.1.1. Tipos de Contratos Futuros


El contrato cash es aquel en el cual un comprador y un vendedor conciertan el precio de un producto de una determinada calidad y cantidad para su entrega inmediata. La calidad y la cantidad de la mercadera y los requisitos de entrega son pactados entre comprador y vendedor. El cumplimiento del contrato depende de la buena fe de ambos. El contrato forward es aquel en el cual el vendedor acuerda entregar un beneficio al comprador en una determinada fecha futura. Cuando se pacta el contrato ambos acuerdan tanto la calidad y cantidad de la mercadera como el momento y lugar de entrega y el precio. En este caso, al igual que el contrato antes citado, el cumplimiento depende de la buena fe de ambas partes. El contrato a futuro es aquel por el cual se adquiere el compromiso de entregar o recibir mercadera de una determinada cantidad y calidad en un lugar, mes futuro y precio tambin explcito. Si bien el contrato forward y el contrato de futuros son contratos entre dos partes, para conceder una mercadera en una fecha futura, en este ltimo la cantidad, calidad, fecha y lugar de entrega estn estandarizadas. El precio es lo nico que se negocia. (Vazquez, 2011)

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La contraparte de los intervinientes es el mercado de futuros que garantiza el cumplimiento del mismo. La negociacin se efecta diariamente en la rueda de operaciones.

3.1.2. Cobertura de los Contratos Futuros


La cobertura es una proteccin de precio con el propsito de minimizar las prdidas en la produccin, almacenamiento, procesamiento y comercializacin de un producto. Esta proteccin se logra comprando o vendiendo contratos de futuros.

La cobertura con contratos de futuros compensa la posicin en el mercado fsico o cash con una posicin opuesta en los mercados de futuros. Al no utilizar el beneficio de la cobertura provista por los mercados, un productor, acopiador, cooperativa, procesador o exportador est especulando en el mercado cash. La razn de que se cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros se debe a que los precios cash (precio actual del producto) y los precios futuros (precio negociado entre compradores y vendedores en un mercado de futuros) varan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud, y adems porque a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato de futuros ambos precios tienden a converger. (Financiera, 2009) Este movimiento de precio paralelo se manifiesta en s mismo porque ambos mercados (cash y futuro) estn influenciados por los mismos factores hacedores de precios. Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. La cobertura de venta las utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra

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una posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada por un productor para sus cultivos o por un operador de silos que esta almacenando granos.

La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de compra futura de un producto ante una posible suba. Puede ser utilizada por un operador de silos que an no compro granos o por un exportador para cubrir el costo de los productos que se comprometi a entregar en el exterior. (Financiera, 2009)

3.1.3. Cancelacin de los Contratos de Futuros


Los contratos de futuros se pueden cancelar de dos formas:

Cancelacin por compensacin La cancelacin por compensacin consiste en realizar un contrato de futuro tomando una posicin opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo un productor vende un contrato de trigo enero; para cancelarlo por compensacin deber comprar trigo enero. Con esta ltima operacin cancela su operacin de venta original desligndose del compromiso asumido con el mercado de futuros. (Financiera, 2009) Un exportador compra maz mayo; para cancelar ese contrato por compensacin deber vender maz mayo. Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del mercado cash o contado y del mercado de futuros. Recordemos lo dicho anteriormente sobre el comportamiento de los precios en ambos mercados.

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Los precios del mercado de contado y del futuro oscilan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud. A medida que se aproxima el mes de vencimiento del contrato de futuros, ambos precios tienden a converger, es decir que la diferencia es prcticamente nula.

Generalmente los precios de futuros son mayores a los precios de contado, tales diferencias reflejan el costo de mantenimiento para una entrega futura y el costo de transporte entre la ubicacin del producto contado y el mercado de futuros. Por lo tanto al llegar la fecha de vencimiento del contrato de futuro, la diferencia deber ser el costo de transporte de la mercadera. Utilizando la cancelacin por compensacin nos desligamos del compromiso de recibir o entregar la mercadera a travs del mercado de futuros, y lo nico que obtenemos es un resultado por diferencia entre los precios de ambos contratos. Esta diferencia se compensar con la operacin que hacemos en el contado, entregando o recibiendo la mercadera en nuestra localidad o en el lugar negociado. (Financiera, 2009)

La Cobertura de Venta El objetivo de establecer una cobertura corta o de venta es proteger el valor de una cosecha o el valor de algn inventario realizando un contrato de venta en el mercado de futuros.

El propsito de esta operacin en el mercado es actuar como substituto temporal de la venta del producto fsico en una fecha posterior.

El que tiene una cobertura de venta es dueo, o pronto lo ser, del producto fsico, pero lo vender en una fecha futura. Por ejemplo un productor de soja puede establecer una cobertura de venta para el mes 54

de mayo, pero en realidad todava no es dueo de la soja porque no la cosecho. Un comerciante en granos puede establecer una cobertura de venta aunque todava no recibi la soja, pero si conoce el precio de compra. (Kuzikowski, 2007) Como dichas personas tienen posiciones opuestas en los dos mercados -ha vendido en uno y comprado en otro- la fluctuacin del precio en uno de los mercados, generalmente compensa la fluctuacin en el otro mercado, debido a la relacin paralela de los precios entre los mercados de productos fsicos y futuros. La Cobertura de Compra El objetivo de establecer una cobertura larga o de compra es proteger el costo de un producto realizando un contrato de compra en el mercado de futuros. El propsito de esta operacin en el mercado es actuar como sustituto temporal de la compra del producto fsico en una fecha posterior. Esta cobertura es utilizada por exportadores, procesadores y acopiadores que fijan un precio para sus compras fsicas en una fecha futura. Al tener posiciones opuestas en los mercados de futuros y de contado cualquier fluctuacin de precios en uno de los mercados, generalmente se compensa con la fluctuacin en el otro mercado. La Base en la Cobertura La diferencia entre el precio de un producto fsico en particular y en un lugar determinado, y el precio de futuros del mismo producto se conoce como base. Esta diferencia se debe a muchos factores y vara de un lugar a otro debido a que el

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precio cash no es el mismo en todas las localidades. Podemos enunciar los factores que influyen en la base local de un producto:
Oferta y demanda local del producto. Oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables Disponibilidad de transportes y equipos. Estructura de los precios del transporte. Disponibilidad de espacio de almacenamiento. Factores de calidad y capacidad de acondicionamiento Expectativas de precios Tasas de inters

Fluctuaciones en la Base Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios de contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de cobertura. Si definimos a la base como la diferencia aritmtica entre el precio del fsico o cash y el precio del futuro, entonces mientras ms positiva sea la base, mas alto ser el precio del producto fsico. Mientras ms negativa sea la base, ms bajo ser el precio del producto fsico. Los mercados de futuros al ser garantes de las operaciones registradas en la ruedas de operaciones, deben tomar ciertos recaudos para no poner en peligro su patrimonio social. Por esto los mercados de futuros establecen un sistema de garantas para minimizar el riesgo que corren como garantes. (Kuzikowski, 2007) Estos sistemas no necesariamente son iguales en todos los mercados, sino que cada mercado establecer el sistema de garantas que estime conveniente. 56

Sistema de Negociacin El sistema de transacciones de Operaciones a Plazo de Cumplimiento Financiero es una metodologa de transaccin de contratos negociables, previamente autorizados por la Superintendencia de Valores, donde las ofertas y demandas previamente ingresadas al sistema son calzadas automticamente. Adems de ser un sistema transaccional, posee un mdulo de administracin e informacin de posiciones diarias y mdulo de administracin de garantas. Cdigos de Identificacin de Ttulos (Nemotcnicos)Para los contratos se utiliza el nombre abreviado del subyacente al que hace referencia el contrato siendo siempre un nombre con que el mercado lo identifica fcilmente. (Grifnafini, 1998) Dentro de un sistema de negociacin se liquidan los contratos de futuro, en el proceso de liquidacin puede ser realizado anticipadamente o al vencimiento. Anticipadamente se efectuar mediante la ejecucin de una operacin a futuro inversa a la determinada en el inters abierto, es decir, realizar una compra cuando se tiene una posicin vendedora o una venta cuando se tiene una posicin compradora. Esta liquidacin puede significar una disminucin total o parcial del inters abierto. (Grifnafini, 1998) Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva todos sus intereses abiertos, utilizando para la valorizacin y determinacin de las prdidas y ganancias, el precio de referencia del mercado contado del activo objeto.

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3.2. Funcionamiento de los Mercados de Futuros: Disminucin de Riesgo

En un mercado a trmino se negocian dos productos: los contratos de futuro y las opciones sobre contra-tos de futuro. Un contrato de futuro es un acuerdo de compraventa a plazo, en el que se fija un precio determinado y la fecha en la que se llevara a cabo la operacin en el futuro. Los contratos de futuro, a diferencia de los contratos forward, son estandarizados dado que lo nico que se decide entre comprador y vendedor es el precio del producto subyacente, mientras que el volumen de cada contrato, la calidad y el lugar de entrega son estipulados de antemano por el mercado. Opciones contra los Riesgos de Liquidez y Contrapartida: Los mercados de opciones se desarrollan simultneamente a los mercados de futuros. Son otra variante de los productos derivados. El comprador de opciones compra el derecho a comprar o vender un activo subyacente a un precio pactado en una fecha de vencimiento, suponiendo para el vendedor de opciones la obligacin de vender o comprar dicho activo en la fecha de vencimiento al precio pactado. Hay por tanto dos tipos de contratos de opciones: 1- Contrato de Opcin Call: El comprador de call ejercer su derecho a comprar el activo subyacente cuando el precio de mercado sea superior al precio pactado (precio de call), y su beneficio ser igual a la diferencia de precios menos la prima pagada. En caso de que el precio de mercado sea inferior al precio pactado no ejercer su derecho, limitando las prdidas a la prima pagada. (Hernndez, 2013) 58

Por su lado, el vendedor de call estar obligado a vender el activo subyacente cuando el comprador quiera ejercer su derecho. En caso de que no lo ejerza sus ganancias se limitan a la prima percibida. 2- Contrato de Opcin Put: El comprador de put ejercer su derecho a vender el activo subyacente cuando el precio de mercado sea inferior al precio pactado ( precio de put) , y su beneficio ser neto cuando el precio de mercado sea inferior al precio put menos la prima pagada. En caso de que el precio de mercado sea superior al precio pactado no ejercer su derecho, limitando las prdidas a la prima pagada. (Hernndez, 2013) Por su lado, el vendedor de put estar obligado a comprar el activo subyacente cuando el comprador quiera ejercer su derecho. En caso de que no lo ejerza sus ganancias se limitan a la prima percibida.

El contrato es la unidad de negociacin; todas las operaciones que se llevan a cabo en un mercado a trmino se efectan por una determinada cantidad de contratos. Estos contratos, a su vez, equivalen a una cierta cantidad del producto subyacente. Los contratos de opciones sobre futuros, pueden ser opciones de compra, denominadas calls, u opciones de venta denominadas puts. Los calls brindan el derecho (pero no la obligacin) de comprar una cierta cantidad de contratos de futuro a un precio determinado, denominado precio de ejercicio. El trading en opciones es ms oneroso que el de futuros dado que las opciones tienen un costo estipulado por la prima. La prima es el costo que el mercado le asigna al derecho de poder comprar o vender 59

mercadera a un precio de ejercicio que, por lo general, es diferente del precio del mercado cuando el operador decide ejercer la opcin. (Grifnafini, 1998) Tanto en futuros como en opciones, las operaciones realizadas por los corredores reciben la garanta de cumplimiento de la cmara compensadora del mercado. La cmara compensadora es una institucin privada y vinculada al mercado, cuyo objetivo es asegurar que las operaciones pactadas entre los distintos corredores sean cumplidas en las condiciones estipuladas, eliminando de esa manera el riesgo de contraparte. El riesgo de contraparte, es el riesgo que asumen todos los operadores del mercado y se relaciona con la posibilidad de que la contraparte de nuestra operacin no cumpla con lo pactado (condiciones de entrega, calidad, volumen, etc.). Al no involucrar la transferencia de mercadera o de dinero en el momento en el que se concreta la operacin, el leverage (apalancamiento) derivado de una operacin en futuros es muy elevado. Por lo tanto, el riesgo de incumplimiento tambin es alto en este tipo de operaciones.

El total de margen a depositar depende de la cantidad de contratos operados y el monto por contrato lo determina la cmara compensadora. Por lo general, en todos los mercados de futuros la magnitud del margen inicial equivale a la variacin mxima permitida en el precio, de manera tal que el merca-do quede siempre cubierto frente al riesgo asumido por los operadores y elimine los costos financieros derivados del posible default de alguno de ellos.Los operadores tambin deben depositar diariamente las diferencias.

Las mismas corresponden a la diferencia entre el precio al cual se produjo la transaccin y el precio diario de cierre del mercado, 60

denominado precio de ajuste. El ajuste es el cierre diario de cada una de las posiciones para cada producto. El mecanismo ms simple para el cmputo de las diferencias, es que el operador deposite diariamente las prdidas que va teniendo en cada posicin o bien que se le acrediten las ganancias. Sin embargo, en la actualidad se utiliza un mtodo de clculo de diferencias diarias denominado span.

El span es un mecanismo que permite calcular el riesgo derivado de una operacin en futuros. Bsicamente, consiste en calcular cuales seran las ganancias o prdidas potenciales que sufrira un operador ante distintos escenarios de mercado, teniendo en cuenta todas las posiciones abiertas por el operador como as tambin el riesgo implcito de cada una. (Grifnafini, 1998) Este clculo se lleva a cabo en forma diaria, teniendo en cuenta 16 escenarios distintos que combinan no solo cambios en el precio del mercado sino tambin en la volatilidad, y el resultado del mismo indica la cantidad que cada operador debe depositar antes de la apertura de la rueda del da siguiente para mantener cubierta su posicin.

La novedad que presenta el span es que si un operador tiene en el mercado posiciones cuyos riesgos implcitos se compensan entre s, es decir posiciones que se favorecen con alzas en el precio o en la volatilidad conjuntamente con posiciones que se perjudican con alzas en el precio o en la volatilidad, el monto total a depositar en concepto de diferencias diarias es menor dado que el riesgo derivado de su posicin combinada tambin es ms bajo. (Grifnafini, 1998)

De esta manera, el mercado de futuros elimina el riesgo de contraparte y asegura el cumplimiento de las operaciones que se pactan en el mismo. En las operaciones 61

forward, por el contrario, existe el riesgo de contraparte dado que no hay una entidad que avale el cumplimiento del acuerdo en el futuro. Los contratos forward son ms informales dado que no deben cumplir con las regulaciones que impone un mercado de futuros. En estos ltimos, sin embargo, se debe pagar una comisin por la realizacin de las operaciones.

El mercado de futuros les permite transferir ese riesgo a los operadores del segundo grupo, denominados especuladores, quienes normalmente muestran una mayor aversin al riesgo. Los especuladores operan en el mercado intentado obtener una ganancia y es por ello que asumen el riesgo precio que le transfieren los hedgers en sus operaciones de cobertura. Los especuladores son los que brindan liquidez al mercado y facilitan la concrecin de las operaciones. (Facciano, 1996)

3.2.1. La Administracin de riesgos dentro de un Contrato de Futuros


La administracin de riesgos se lleva a cabo mediante cuatro productos bsicos o instrumentos derivados: contratos adelantados forwards, contratos futuros (futures), opciones (options), y swaps. (Mansell, 1992, pg. 229)

Los administradores de riesgos suelen utilizar algunos de ellos, o cambiar de uno a otro, o incluso utilizarlos de manera simultnea en paquetes complejos. La administracin de riesgos se identifica por lo general con operaciones de cobertura, es decir con la adquisicin de proteccin contra un movimiento adverso de un precio, tasa de inters o tipo de cambio. La cobertura tradicional consiste en tomar una 62

posicin en contratos adelantados o en futuros o igual monto pero opuesta a la posicin en el mercado al contado. La administracin de riesgos puede implicar una operacin de cobertura tradicional, aunque general se trata de un concepto ms sofisticado. Los contratos futuros financieros se introdujeron en 1972 mientras que la mayora de los contratos ms utilizados empezaron a ofrecer pblicamente en la dcada de los ochenta. (Mansell, 1992) Por lo tanto la administracin de riesgos tiene menos de cinco aos de antigedad y se ha utilizado sobre todo en Estados Unidos, Canad, Gran Bretaa y Japn.

3.2.2. La Importancia de un Riesgo de Base Mnimo


El riesgo de base es una variable primordial a la hora de estimar la eficiencia que ofrece la cobertura en futuros de un mercado a trmino. El mercado va a resultar exitoso siempre que pueda asegurarle a sus operadores que participando en el asumen un riesgo menor del que elimina. El mercado solo podr captar aquellos operadores cuyos precios estn lo suficientemente correlacionados con el precio del contrato de futuros. Adems de la eficiencia de la cobertura de un mercado en particular, la base indica cuanto retribuye el mercado de almacenamiento y la venta posterior de la mercadera.

La base es un balance entre las condiciones que presenta el mercado en el presente (precio spot) y las condiciones que se espera tenga el mismo en el futuro. De esta manera, informa al productor acerca de la mayor o menor conveniencia de vender el grano inmediatamente luego de cosecharlos a o bien almacenarlo y venderlo en el futuro cuando los precios se recuperen.

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La magnitud de la base indica el Premium por almacenamiento que ofrecen las actuales circunstancias del mercado. Desde el punto de vista de la oferta, los factores que afectan el nivel de la base en el punto de entrega de la mercadera son la disponibilidad actual de mercadera, el costo de transporte del grano hasta el punto de entrega y en menor medida, los costos derivados de almacenar el grano y vender a futuro para asegurarse la base.

Desde el punto de vista de la demanda, la base se ver afectada por la cantidad actualmente demandada de mercadera, el costo de almacenamiento (seguros, costo de oportunidad del capital financiero y fisco, etc.) y la infraestructura de almacenamiento existentes en el punto de entrega. (Mansell, 1992) En trminos generales la base es el vnculo existente entre el precio a futuro de un determinado producto y el precio spot actual en una determinada regin geogrfica. Los precios de los contratos futuros derivan de amplios volmenes de operaciones llevadas a cabo por operadores que estn reflejando de esa manera sus expectativas de precios futuros. Estos precios, son muy sensibles a cualquier informacin nueva que aparezca en el mercado. Luego los mercados de contado de las distintas reas que toman cobertura en el mercado de futuros en cuestin reciben la influencia de esos cambios en el precios del futuro, aunque tambin se ven influenciados por factores econmicos propios de la regin como los costos de transporte, las condiciones locales de oferta y demanda y la disponibilidad de infraestructura de almacenamiento. (Diaz, 2003)

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3.2.3. Riesgos Existentes en la Negociacin de Derivados


La negociacin de futuros y productos derivados en general crea diversos tipos de riesgos para los operadores. Esos riesgos pueden ser agrupados en los siguientes: (Grifnafini, 1998)

Los riesgos explcitos derivan de la exposicin que el operador asume en el mercado, es decir, de las prdidas que podrn sufrir su posicin ante los distintos escenarios de mercado en el futuro.

Los especuladores sin embargo no tienen posiciones compensatorias en el disponible y en consecuencia su expectativa de ganancia tiene que ser mayor para compensar ese mayor riesgo.

Sin embargo debemos de tener en cuenta que los mercados de futuros o de derivados en general son mercados de cobertura de riesgo sobre determinado producto subyacente. Por lo tanto si el mercado de futuros menciona en forma eficiente y cumple sus funciones adecuadamente, no tendra que tener ningn tipo de influencia sobre los precios o las caractersticas del mercado del producto subyacente. Este supuesto rara vez se cumple en su totalidad lo que da origen al surgimiento de los riesgos implcitos.

Los riesgos implcitos o estructurales son los riesgos vinculados al uso de productos derivados en un contexto econmico determinado. Los mismos tienen que ver con las fricciones o los costos de transaccin de un mercado en particular. Si bien este tipo de riesgos aparentemente no es tan importante, muchas veces son de tal magnitud que se hace imposible la negociacin de productos derivados en un mercado en particular. 65

En

este

grupo

encontramos

inicialmente

al

riesgo

crediticio

comnmente denominado riesgo de contra parte que tiene que ver no solo con la probabilidad de que un operador no cumpla con sus obligaciones sino tambin con la capacidad de la cmara compensadora para asumir costos.

El riesgo de cancelacin est muy vinculado al riesgo de liquidez dado que mide la probabilidad de que un operador no logre cancelar su posicin o bien iniciarla cuando la situacin del mercado maximizar sus beneficios. (Grifnafini, 1998) La tercera clase de riesgos tiene que ver con los riesgos percibidos. Este tipo de riesgos tiene que ver con la escasez de informacin en el mercado por un lado y con la incapacidad de los operadores para asimilar y administrar la informacin existente. Es necesario conocer como los individuos perciben y responden a los riesgos derivados de la negociacin de futuros.

3.3 Reduccin de Incertidumbre dentro de los Mercados de Futuros


El comportamiento de una empresa competitiva que se enfrenta a incertidumbre en el precio al cual podr vender su producto debe decidir cunto producir antes de saber el precio de venta, pero puede reducir su incertidumbre operando en un mercado de futuros que existe para el bien que produce. En un primer paso, se caracterizan las producciones ptimas, las producciones de la inversin en el mercado de futuros segn la relacin entre el precio esperado y el del futuro, y comportamiento ante variaciones en el riesgo.

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En un segundo paso, nos centramos en el estudio de la inuencia de una variacin en los costes jos la cual solo tiene efecto en las operaciones a futuro. Se ampla cuando se introduce un impuesto proporcional sobre los benecios, se considera un nuevo problema de decisin que es la produccin, siendo que esta no vara por haber introducido dicho impuesto y que todava es vlida la caracterizacin de las operaciones con futuros precio esperado. (Wong, 2003) en funcin del precio del futuro y del

3.4. Equilibrio en los Mercados de Futuros


El precio de equilibrio es aquel en el cual la cantidad ofrecida iguala a la cantidad demandada de un producto. En otras palabras, es el punto en el cual el costo marginal de produccin de un bien iguala a la utilidad marginal que reporta el consumo del mismo. (Grifnafini, 1998) Sin embargo para que el costo marginal de produccin de un bien sea distinto de cero, es necesario que en su produccin se utilicen recursos que podran utilizarse para la produccin de otros bienes o servicios. En el caso particular de los mercados de futuros la oferta es inexistente. Los contratos de futuros no son producidos como las commodities; el mercado no asume ningn costo por lanzar un contrato de cobertura adicional. Al ser la oferta de futuros siempre igual a cero, para que el mercado este en equilibrio sea necesario que la demanda tambin sea igual a cero.

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Conclusin
Los Mercados son espacios que nos permiten realizar coberturas y minimizar el riesgo de precios, en ellos podemos desarrollar las actividades de compra y venta segn nos convengan dentro de nuestras necesidades econmicas. Cumplen una funcin social, debido a que se encuentran dentro del margen de la sociedad y cualquier persona puede invertir dentro de los mercados y desarrollarse en dicho mbito. Las estrategias de coberturas se disean en razn de necesidades particulares pues quienes participan habitualmente en los Mercados, trasladan el riesgo a terceros que lo asumen. Las expectativas y necesidades de los participantes son diferentes, los industriales necesitan precios bajos y los productores precios altos. Existe una gran cantidad de productos, los cuales podemos operar, y as a su vez podemos utilizar Contratos de Futuros o bien podemos combinarlos con Opciones. La finalidad de utilizar los contratos de futuros es garantizar nuestros costos y nuestra inversin con el paso del tiempo, el costo de estas coberturas es realmente accesible, y no existe riesgo cambiario, ya que todas las operaciones son en dlares. El Mercado es contraparte en todas las operaciones, stas estn garantizadas por el mismo. Hoy, llevar a cabo una estrategia de cobertura no es tan complejo, por lo que no implica una gran erogacin, los costos son ms que accesibles y no tenemos que inmovilizar gran cantidad de dinero.

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Bibliografa
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