YPF

FUE

DESCAPITALIZADA

5.000

MILLONES DE DLARES EN

3 AOS
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INFORME CONTABLE SOBRE

YPF: vaciamiento y estatizacin

Autores: Len Halac Dr. Christian Petus Economista Contador Pblico
Coordinador: Dr. Alfredo Popritkin Contador Pblico Licenciado en Administracin

La estatizacin de YPF realizada durante el primer semestre de 2012, completa un ciclo de marchas y contra-marchas que motivan este trabajo de investigacin. Desde la compra de una participacin societaria por parte del Grupo Petersen en los aos 2008 y 2011, hasta dicha estatizacin, la compaa ha sufrido un proceso de disminucin de su patrimonio, fundamentalmente por distribucin de dividendos fuera de todo lmite, con participacin del gobierno. Haciendo un poco de historia: el proceso de Privatizacin Entre los aos 1920 y 1991 la explotacin de gas y petrleo estuvo en manos del Estado Argentino. En noviembre de 1992, por medio de la ley 24.145 (Ley de Privatizacin), se estableci el procedimiento para la privatizacin de YPF. En julio de 1993 Repsol compr 160 millones de acciones clase D. Como resultado de esta transaccin, de contar con el 100% del capital de la empresa, el Estado Argentino pas a tener una participacin del 20%. En el ao 1999 Repsol adquiri 52.914.700 acciones clase A, luego convertidas a clase D. Adicionalmente, en ese ao se ofreci la compra del resto de las acciones clases A, B, C y D. La participacin directa de Repsol en el capital, al ao 1999 fue del 97,81%, pasando a llamarse Repsol-YPF S.A. En la Provincia de Santa Cruz, la actual Presidenta y entonces diputada de esa provincia, present un proyecto que declaraba la necesidad que la petrolera se privatizara. La siguiente es una declaracin textual de Cristina Fernndez de Kirchner ante la Cmara de Diputados de la Provincia de Santa Cruz: Es que un conjunto de legisladores de la Cmara de Diputados de la Nacin, cada uno con sus respetivas razones, vienen obstruyendo la posibilidad de que aquella Ley de Federalizacin de Hidrocarburos de Privatizacin de Yacimientos Petrolferos Fiscales tenga siquiera su tratamiento en esa Cmara. Como se comprender, ninguna argucia reglamentaria debe estar puesta al servicio de retrasar las soluciones que nuestra Provincia necesita. Del dictado de esa ley depende hoy el envo de los 480.000.000 de U$S y el pago de nuestra parte en la licitacin de las reas ya concretada.

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Resalta la necesidad de aprobar la privatizacin para incorporar los fondos correspondientes a la provincia. En el ao 1992 la Provincia de Santa Cruz recibi por este concepto la suma de 594 millones de dlares, que le corresponda por su participacin del 4% en la empresa estatal. Estos fondos fueron girados al exterior. Se remonta a esa dcada, ms precisamente al ao 1996, la relacin entre el ex presidente Nstor Kirchner y el seor Enrique Eskenazi. Este ltimo controlaba un gran grupo de bancos argentinos, entre los que se destacan el Banco de San Juan, el Nuevo Banco de Entre Ros, el Nuevo Banco de Santa Fe y el Banco de Santa Cruz, siendo sta ltima la entidad utilizada para girar al exterior cerca de 600 millones de dlares pertenecientes a la Provincia de Santa Cruz. Entre las entidades que recibieron parte de ese dinero en el exterior se encontraba el Credit Suisse. Este fue el proceso y secuencia de privatizacincobro de fondos-giro al exterior. Posteriormente, en el ao 1999, YPF es adquirida por la firma espaola Repsol, tras presentarse a la Oferta Pblica de Adquisicin de Acciones (OPA). La suma total pagada fue cercana a los 15.000 millones de dlares. Es de destacar que el Estado Argentino, desde la creacin de la empresa y pasando por el proceso de privatizacin, compras y ventas de capital accionario, siempre fue poseedor de la Accin de Oro, que le otorga el derecho especial a su participacin en la toma de decisiones determinantes en la vida de la compaa. Este derecho especial o poder de veto, fue confirmado en el mes de septiembre de 2011 por el Ministro de Planificacin Federal Julio De Vido. La entrada del Grupo Petersen y posterior descapitalizacin En diciembre del ao 2007, se firm un acuerdo entre Repsol y Petersen Energa S.A. (PESA), empresa controlada por la familia Eskenazi, mediante el cual esta ltima adquiri el 14,9% del capital social de YPF S.A., transfiriendo mediante ese acto un total de 58.603.606 acciones, a un precio de U$S 38,14 la accin. Esta operacin equivale a un total de 2.235 millones de dlares. A la par de esta transaccin se fij una opcin con ciertas personas afiliadas a Petersen, segn surge del Acuerdo, para adquirir un 10,1% de capital adicional, en un plazo mximo de cuatro aos y al mismo precio por accin. Esta opcin de adquirir el capital adicional fue utilizada en el ao 2011, quedando PESA, a partir de ese momento, con una participacin del 25,46% del capital de YPF. El porcentaje adquirido inicial del 14,9% no es casual, ya que ese resulta ser el lmite mximo fijado en el estatuto de YPF para evitar el proceso de oferta pblica (OPA), eludienco de esta manera ciertos controles estrictos que debe realizar la Comisin Nacional de Valores (CNV). La compra del 14,9% del capital por parte de PESA fue financiada en aproximadamente el 50%, mediante crditos de bancos extranjeros, entre los que se encuentra el Credit Suisse. El otro 50% fue financiado por Repsol, otorgando como garanta las acciones recientemente adquiridas. Es decir, no hubo ningn desembolso efectivo por parte del comprador. La suma adeudada por PESA a Repsol habra sido cancelada con los fondos provenientes de la distribucin de dividendos que pag la empresa. Es llamativo el ingreso del Grupo Petersen y la familia Eskenazi a YPF, ejerciendo funciones de direccin, ya que no posean experiencia en el campo petrolero. Su experiencia a ese momento estaba relacionada fundamentalmente con el negocio financiero. La siguiente es una transcripcin de una parte de la Memoria del ejercicio del ao 2007, en cuya asamblea se trat el tema de la distribucin de dividendos por un acuerdo entre los grupos econmicos dominantes (el remarcado no pertenece a la versin original): Como consecuencia del Acuerdo firmado entre el Grupo Repsol YPF y el Grupo Petersen, las Partes han acordado potenciar una poltica de dividendos que resulte satisfactoria para las Partes y que contribuya a la caracterizacin de las acciones de la Compaa en los mercados como particularmente atractivas para lograr una adecuada relacin entre los dividendos y las ganancias de la compaa (pay out). En este orden, las Partes acordaron distribuir en forma de dividendo el noventa por ciento (90%) de las utilidades de la Compaa; que sern satisfechos en dos (2) pagos cada ao. Asimismo, las Partes votarn a favor de los acuerdos sociales necesarios para que la Compaa acuerde la distribucin de un dividendo extraordinario de ochocientos cincuenta millones de dlares estadounidenses que ser pagado: (i) un 50% durante el ao 2008 y (ii) el otro 50% durante el ao 2009.

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En el ao 2006 se inici una causa penal en la que se comenzaron a investigar parte de los hechos que aqu se describen.

Anlisis de la informacin financiera de YPF Utilizando como base los Estados Contables puestos a disposicin por YPF en forma pblica, en el sitio www.ypf.com, sobre cuya base hemos trabajado, es posible analizar la situacin patrimonial de la empresa antes de la entrada de PESA, hasta el ao 2012, y la forma en que se han distribuido los dividendos. En el siguiente cuadro se puede apreciar, en forma resumida, el Estado de Evolucin del Patrimonio Neto desde el ao 2005. En los aos 2008, 2009 y 2010, la distribucin de dividendos estuvo por encima del mximo perEvolucin del mitido por la ley Patrimonio Neto 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 de sociedades (En millones de pesos) comerciales, art. Patrimonio Neto al Inicio 21.769 22.249 24.345 24.416 18.973 17.701 22.688 23.420 68, que fija como tope lo siguienDistribucin de Dividendos -3.147 -2.360 -2.360 -4.232 -2.478 -2.163 -2.753 -303 te: Los dividenDistribucin de Dividendos -1.731 -2.557 -2.419 -2.281 -2.812 dos no pueden ser aprobados ni Distribucin de Dividendos -2.498 distribuidos a los Variacin de los resultados -4 -1 -11 -57 -64 -7 diferidos del ejercicio socios, sino por ganancias rea3.648 1.852 4.241 Otros Resultados integrales lizadas y lquidas Utilidad Neta del Ejercicio 5.362 4.457 4.086 3.901 3.689 5.790 4.445 3.902 resultantes de un AREA -1.644 balance!. Es decir, parte de Patrimonio Neto al Cierre 22.249 24.345 24.416 18.973 17.701 22.688 23.420 31.260 los dividendos Dividendos s/ utilidad neta fueron pagados 44% 53% 227% 126% 120% 96% 7% del Ejercicio Anterior mediante gananDistribucin total de 4.878 2.360 2.360 9.287 4.897 4.444 5.565 303 cias, y parte con Dividendos el capital de la Pago de Dividendos por 12,4 6 6 23,61 12,45 11,3 14,15 0,77 accin compaa, lo que constituira fraude en la administracin de la empresa, en exceso de la ley, pues lleva a su descapitalizacin y vaciamiento, en perjuicio de los accionistas y pone en riesgo la continuidad de la empresa. Entre el 2008 y 2010, se pag en total en concepto de dividendos, aproximadamente $19.000 millones. En dlares, al tipo de cambio de cada momento, la suma abonada por este concepto ascendi a aproximadamente U$S5.000 millones. En estos ejercicios, los pagos realizados en exceso por sobre las ganancias, es decir por sobre el tope legal, ascendieron a $7.000 millones, aproximadamente US$1.700 millones, lo que constituira una defraudacin. Esta situacin se encuentra expuesta en los Estados Contables, particularmente en los Estados de Flujo de Efectivo, donde consta en forma detallada el pago de Dividendos por las cantidad indicadas. Con respecto al patrimonio neto, se aprecia una merma del 14% entre los aos 2007 a 2009, que no se corresponde con perodos de una ganancia sostenida de alrededor de $4.000 millones por ejercicio. A partir del ejercicio 2012, y de manera retroactiva hasta el ejercicio 2010, se adecuaron los saldos de patrimonio neto de acuerdo a las normas contables internacionales, que aumentan su valor final. Del anlisis de la situacin patrimonial desde el ejercicio 2005 al 2012, detectamos que los ndices de liquidez y endeudamiento sufren una cada muy importante. En 2005, por cada $1 adeudado, se posea $ 1,35 para afrontarlo, y en 2011, por cada $1 adeudado se posea solo 59 centavos. El endeudamiento financiero creci un 800% (8 veces ms) entre 2005 y 2012. Mientras, el endeudamiento propio se increment un 270% (3 veces ms) durante el mismo perodo. Aunque la rentabilidad tuvo cierta estabilidad, la misma no fue utilizada en favor de la salud de la compaa, por ejemplo, mediante inversin en activos fijos, lo que no se hizo.

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Los prstamos tomados por la sociedad aumentaron desde el ejercicio 2005 al 2012 un 1.100% (11 veces), siendo la mayor Prstamos 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (En millones de pesos) escalada a partir del ao Prstamos Corrientes 297 813 288 2.880 4.383 5.622 7.428 4.770 2008. Teniendo en cuenta Prstamos No Corrientes 1.107 510 523 1.260 2.043 1.537 4.470 12.142 que no se han realizado inversiones durante toda Total 1.404 1.323 811 4.140 6.426 7.159 11.898 16.912 la gestin en la cual el grupo Repsol tuvo participacin mayoritaria en la empresa, la toma de prstamos de tal magnitud han sido decisiones altamente perjuiciales para la empresa.

Destino de los Prstamos

(En millones de pesos)

2008 2009
7.830 14.959

2010
13.408

2011
20.779

2012
31.902

Prstamos obtenidos Pago de prstamos Dividendos pagados Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiacin

-4.847 -12.990 -12.931 -16.702 -27.933 -9287 -6.304 -4.897 -2.928 -4.444 -3.967 -5.565 -1.927 -303 2.778

Conclusiones Desde el punto de vista comercial no resulta factible ni convincente, bajo trminos normales, la adquisicin por parte del grupo Petersen, de una participacin accionaria de las dimensiones sealadas. Las condiciones y formas dan cuenta que se trata de un inversor/accionista con preferencias nunca vistas. Esta ventajosa transaccin para el grupo inversor, le otorg derechos que le permitieron ocupar puestos clave en la direccin de la sociedad, como son los cargos de presidente del directorio, a pesar de no poseer experiencia en el negocio energtico. Todo ello con escasa o nula inversin real y efectiva. Asimismo los miembros del Directorio, que en la familia Eskenazi fueron Enrique Eskenazi, Sebastin Eskenazi, Matas Eskenazi Storey y Ezequiel Eskenazi Storey, perciban muy altas remuneraciones por sus cargos en el directorio. Se aprecian una gran cantidad de irregularidades desde el ingreso a la empresa del grupo Petersen. Entre 2008 y 2011 este grupo adquiri el 25,46% de las acciones, abonndolas con dividendos de la propia sociedad y sin comprometer ni aportar fondos propios. Se realiz un acuerdo entre Repsol y Petersen, por el cual se autoriz a pagar dividendos por encima de los topes legales. A pesar que el gobierno contaba con la accin de oro que le hubiesen permitido impedir decisiones perjuiciales a la empresa, su representante prest consentimiento. La distribucin de dividendos en efectivo por la suma de 34.000 millones de pesos entre los ejercicios 2005 y 2012, priv a la empresa de inversiones en activos fijos o contrataciones que hubiesen mejorado las tareas de exploracin y destilacin para as abastecer el consumo interno de Argentina. Todos estos acontecimientos dejaron a la mayor empresa Argentina en una situacin muy comprometida desde el punto de vista financiero, con una disminucin importante de su patrimonio, y con perspectivas futuras desfavorables; con altos pasivos y pocos activos fijos. Si se hubiese protegido el funcionamiento de la empresa petrolera y no se hubiese permitido su debilitamiento mediante la irresponsable poltica de distribucin de dividendos, probablemente se hubiese evitado recurrir a la importacin de petrleo, como viene sucediendo en los ltimos aos. Si se hubiesen adoptado mejores decisiones empresarias se hubiese producido un ahorro significativo de divisas y el refuerzo de la situacin patrimonial y financiera de la empresa y de la Argentina en materia petrolfera. Teniendo en cuenta el desamanejo empresario, es probable deducir la existencia de acuerdos ocultos o titularidades accionarias distintas a las declaradas, que no fueron reveladas, siendo esa la nica explicacin atendible. Entendemos que todo ello debera ser materia de investigacin. Octubre de 2013

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