Valuacin de Bonos

Valuacin.
Concepto:
Se basa en la determinacin del valor presente
de los flujos de efectivo futuro. De tal modo que
necesitamos conocer el valor de los flujos de
efectivo futuro y la tasa de descuento que se
deber aplicar a los flujos de efectivo futuro para
determinar su valor actual.
Conceptos de
Valor Actual
Valuacin
Conceptos de
Tasa de
Rentabilidad
Costo de
Financiamiento
Para la empresa
Anlisis de
Proyectos
Basado en
Costos de
Financiamiento
Para la empresa.
Relacin entre el valor del dinero a travs del tiempo,
el rendimiento requerido y el costo de financiamiento
y de las decisiones de inversin.
La tasa de rendimiento requerida
determinada por el mercado, la cual es la
tasa de descuento, depende del nivel de
riesgo percibido por el mercado y
relacionado con su valor individual.
Es importante la idea de que las tasas de
rendimiento requeridas, se determinan
competitivamente entre las muchas
empresas que buscan un capital
financiero.
Financiamiento a Corto Plazo:
Descuento de Letras
Prestamos Bancarios
Emisin de Papeles Comerciales.

Financiamiento a Largo Plazo:
Prestamos de Instituciones Financieras.
Emisin de Bonos con cupn.
Emisin de Acciones Preferentes.
Emisin de Acciones Comunes.
Una operacin de venta, genera la factura;
como prueba de la transaccin.

Una operacin de prstamo, genera el
pagar; como prueba de la operacin.
Si un inversionista directamente otorga
un prstamo a una empresa, la operacin
se formaliza mediante un bono.

Si un inversionista entrega dinero con el
compromiso de formalizar la
participacin en la empresa, la
operacin se formaliza mediante una
accin.
Mercado de
Valores
Mercado de
Dinero
Mercado de
Capitales
Letras, pagars,
papeles comerciales,
Bonos cupn cero.

Diagrama:

0
P
(i) n
S
Bonos:
Con cupn de inters.
Diagrama
0
P (i)
1 2 3 4
I I I I I
V
I
n
Acciones:
Diagrama
P
(i)
0 1 2 3 4 oo
D1 D2 D3 D4 Doo
Cuando el dinero se cede por un corto
plazo (un ao) surge el Mercado de
Dinero.

Cuando el dinero se cede por un largo
plazo (mas de un ao) surge el Mercado
de Capitales
Valuacin del Bono
Bono:
Es un activo financiero que se utiliza para
intercambiar bienes; dinero por el
inversionista y papeles por la empresa.
Los bonos obligan a la empresa al pago
de intereses peridicos y la devolucin del
capital al termino del plazo establecido
(redencin)
Como funciona el financiamiento con
bonos.
Se espera que el bono tengan flujos de
efectivo, los mismo que para efectos de
evaluacin se deben descontar a una tasa
de rendimiento en el horizonte de vida del
activo financiero.
(

+
+
(

+
+
=
n
n
n
n
b
i
P
i i
i
I P
) 1 (
1
) 1 (
1 ) 1 (
La formula a utilizar es:
Donde:
Pb = Precio actual del bono
I = Intereses por el bono
Pn = precio del bono pagado al vencimiento

n = periodos o vida til del activo

i = tasa de rendimiento
Para entender esta ecuacin debe
recordarse el concepto de valor presente.
Invertir Hoy es Comprar ingresos
Futuros.
La inversin mxima o precio mximo se
calcula actualizando el flujo de ingresos
proyectados a la tasa mnima que se
desea ganar cada periodo
Propongamos un ejemplo para su aplicacin:
Un bono con valor nominal de S/. 500.00 y rendimientos de
S/. 40.00 cada trimestre durante 4 periodos a una TET de 9%
0
3 1 2
I=40
4
I=40 I=40
I=40
Pn=500
Pb
i= 0.09
4 4 3 2 1
) 09 . 1 (
500
) 09 . 1 (
40
) 09 . 1 (
40
) 09 . 1 (
40
) 09 . 1 (
40
+ + + + = P
80 . 483 . / S P =
En el ejemplo anterior vemos que actualizando
los flujos en los periodos considerados y el valor
nominal del bono, una empresa que desea
colocar dichos bonos tendra la opcin de
vender el bono hasta el importe de S/. 483,80
Nuevos Soles durante 4 periodos a una tasa de
rendimiento de 9% Trimestral.
Dinero fresco en el mercado de valores primario
Ahora veamos el caso del poseedor del
bono que a los 35 das del segundo
trimestre decide vender el bono por
liquidez.
Grficamente, tenemos:

0
1 2 3 4
40 40 40 40
P=?
500
35dias
3 3
3
) 09 . 1 (
1
500
) 09 . 1 ( 09 . 0
1 09 . 1 (
40 +
(

= P
34 . 487 . / S P =
000957988 . 0 1 ) 09 . 1 (
90
= = i
95 . 503 . / ) 000957988 . 1 ( 34 . 487
35
S P = =
Actualizando en el periodo 1, tenemos:
Ahora capitalizamos los 35 das del segundo periodo, tenemos
El poseedor del bono en el 35 da del segundo trimestre lo puede vender
Al precio de S/. 503.95
El precio de los bonos.
Si deseamos conocer el precio de un
bono, debemos conocer la tasa de
rendimiento que desea el inversionista.
Cuando un inversionista compra un bono,
en una fecha de pago de cupn de
inters, adquiere el derecho de recibir los
futuros pagos de inters (I) y el valor de
redencin (V).
La aplicacin del valor presente se interpreta
como el Precio de Compra, por lo tanto:
Precio de compra = Valor presente.

Funcionan 2 tasas.
Una es la que paga el bono y equivale a r.
Otra es la que paga el inversionista y
equivale a i.
Se presentan 3 casos:
Tasa del inversionista (i) = Tasa del bono (r)
Tasa del inversionista (i) > Tasa del bono (r)
Tasa del inversionista (i) < Tasa del bono (r)
Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una
Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 8%
convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra?
0
3 1 2
I=40
4
I=40 I=40
I=40
Pn=1000
Pb
i= 0.04
I=40
00 . 000 , 1 . /
) 04 . 1 (
1
100
) 04 . 1 ( 04 . 0
1 ) 04 . 1 (
40
5 5
5
S P =
(

+
(

=
Se afirma que P=S/. 1,000.00 es un precio a la par.
5
Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una
Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 12%
convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra?
0
3 1 2
I=40
4
I=40 I=40
I=40
I=40
V=1000
i = 0.06
76 . 915 . /
) 06 . 1 (
1
100
) 06 . 1 ( 06 . 0
1 ) 06 . 1 (
40
5 5
5
S P =
(

+
(

=
Se afirma que P=S/. 915.76 es un precio bajo la par
5
Un inversionista compra un bono de S/. 1000.00 a 2 aos y medio con una
Tasa de rendimiento de 8%. El inversionista desea ganar el 6%
convertible semestralmente. Calcular el precio de la compra?
0
3 1 2
I=40
4
I=40 I=40
I=40
I=40
V=1000
i = 0.03
80 . 045 , 1 . /
) 03 . 1 (
1
100
) 03 . 1 ( 03 . 0
1 ) 03 . 1 (
40
5 5
5
S P =
(

+
(

=
Se afirma que P= S/. 1,045.80 es un precio sobre la par.
5
Rendimiento de los bonos
Ahora si queremos conocer el rendimiento
de un bono, debemos conocer el precio o
cotizacin del mismo bono.
Considerando la fecha de pago de
intereses o fecha de cupn.
Un inversionista compra el 1 de Enero del ao 2012 un bono al precio
de cotizacin del 94% del valor nominal de S/. 1,000.00 y que ofrece
El 8% anual pagadero semestralmente y redimible el 01 de Julio del 2014.
Calcular el rendimiento efectivo?
0
3 1 2
I=40
4
I=40 I=40
I=40
I=40
V=1000
i = ?
Pb= 940
4
(

+
+
(

+
+
=
5 5
5
) 1 (
1
1000
) 1 (
1 ) 1 (
40 940
i i i
i
Desarrollando el procedimiento y por interpolacin encontramos
Que la tasa de rendimiento del bono es de 5.41% semestral y
De 10.82% nominal anual.
Ejemplos.

Oil Compaa emiti bonos hace 5 aos a
un valor S/. 1000 por bono. Estos tuvieron
una vida til de 25 aos cuando se
emitieron y el pago anual de intereses era
entonces de 8%. Este rendimiento estaba
en lnea con los rendimientos requeridos
por los tenedores de bonos en ese
momento, ahora el rendimiento del
inversionista es de 12% Cual ser el
nuevo valor del bono.