Case Study: The Collapse of Lehman Brothers

By Investopedia Staff on April 02, 2009 A A A Filed Under: Bear Stearns, Business Bankruptcy, Enron, Financial Crisis, Hedge Funds,Lehman Brothers, Merrill Lynch, WorldCom

On September 15, 2008, Lehman Brothers filed for bankruptcy. With $639 billion in assets and $619 billion in debt, Lehman's bankruptcy filing was the largest in history, as its assets far surpassed those of previous bankrupt giants such as WorldCom and Enron. Lehman was the fourth-largest U.S. investment bank at the time of its collapse, with 25,000 employees worldwide. Lehman's demise also made it the largest victim, of the U.S.subprime mortgageinduced financial crisis that swept through global financial markets in 2008. Lehman's collapse was a seminal event that greatly intensified the 2008 crisis and contributed to the erosion of close to $10 trillion in market capitalization from global equity markets in October 2008, the biggest monthly decline on record at the time. (For more information on the subprime meltdown, read Who Is To Blame For The Subprime Crisis?)

The History of Lehman Brothers Lehman Brothers had humble origins, tracing its roots back to a small general store that was founded by German immigrant Henry Lehman in Montgomery, Alabama, in 1844. In 1850, Henry Lehman and his brothers, Emanuel and Mayer, founded Lehman Brothers. While the firm prospered over the following decades as the U.S. economy grew into an international powerhouse, Lehman had to contend with plenty of challenges over the years. Lehman survived them all the railroad bankruptcies of the 1800s, the Great Depression of the 1930s, two world wars, a capital shortage when it was spun off by American Express in 1994, and the Long Term Capital Management collapse and Russian debt default of 1998. However, despite its ability to survive past disasters, the collapse of the U.S. housing market ultimately brought Lehman Brothers to its knees, as its headlong rush into the subprime mortgage market proved to be a disastrous step. (To learn more about previous financial disasters, be sure to check out our Crashes Special Feature.)

The Prime Culprit In 2003 and 2004, with the U.S. housing boom (read, bubble) well under way, Lehmanacquired five mortgage lenders, including subprime lender BNC Mortgage and Aurora Loan Services, which specialized in Alt-A loans (made to borrowers without full documentation). Lehman's acquisitions at first seemed prescient; record revenues from Lehman's real estate businesses enabled revenues in the capital markets unit to surge 56% from 2004 to 2006, a faster rate of growth than other businesses in investment banking or asset management. The firm securitized $146 billion of mortgages in 2006, a 10% increase from 2005. Lehman reported record profits every year from 2005 to 2007. In 2007, the firm reported net income of a record $4.2 billion on revenue of $19.3 billion. (Check out the answer to our frequently asked question What is a subprime mortgage? to learn more about these loans.)

Lehman's Colossal Miscalculation In February 2007, the stock reached a record $86.18, giving Lehman a market capitalization of close to $60 billion. However, by the first quarter of 2007, cracks in the U.S. housing market were already becoming apparent as defaults on subprime mortgages rose to a seven-year high. On March 14, 2007, a day after the stock had its biggest one-day drop in five years on concerns that rising defaults would affect Lehman's profitability, the firm reported record revenues and profit for its fiscal first quarter. In the post-earningsconference call, Lehman's chief financial officer (CFO) said that the risks posed by rising home delinquencies were well contained and would have little impact on the firm's earnings. He also said that he did not foresee problems in the subprime market spreading to the rest of the housing market or hurting the U.S. economy. Five Chart Patterns you need to know Five Chart Patterns you need to know

The Beginning of the End As the credit crisis erupted in August 2007 with the failure of two Bear Stearns hedge funds, Lehman's stock fell sharply. During that month, the company eliminated 2,500 mortgagerelated jobs and shut down its BNC unit. In addition, it also closed offices of Alt-A lender

Aurora in three states. Even as the correction in the U.S. housing market gained momentum, Lehman continued to be a major player in the mortgage market. In 2007, Lehman underwrote more mortgage-backed securities than any other firm, accumulating an $85-billion portfolio, or four times its shareholders' equity. In the fourth quarter of 2007, Lehman's stock rebounded, as global equity markets reached new highs and prices for fixed-income assets staged a temporary rebound. However, the firm did not take the opportunity to trim its massive mortgage portfolio, which in retrospect, would turn out to be its last chance. (Read more in Dissecting The Bear Stearns Hedge Fund Collapse.)

Hurtling Toward Failure Lehman's high degree of leverage - the ratio of total assets to shareholders equity - was 31 in 2007, and its huge portfolio of mortgage securities made it increasingly vulnerable to deteriorating market conditions. On March 17, 2008, following the near-collapse of Bear Stearns - the second-largest underwriter of mortgage-backed securities - Lehman shares fell as much as 48% on concern it would be the next Wall Street firm to fail. Confidence in the company returned to some extent in April, after it raised $4 billion through an issue ofpreferred stock that was convertible into Lehman shares at a 32% premium to its price at the time. However, the stock resumed its decline as hedge fund managers began questioning the valuation of Lehman's mortgage portfolio. On June 9, Lehman announced a second-quarter loss of $2.8 billion, its first loss since being spun off by American Express, and reported that it had raised another $6 billion from investors. The firm also said that it had boosted its liquidity pool to an estimated $45 billion, decreased gross assets by $147 billion, reduced its exposure to residential and commercial mortgages by 20%, and cut down leverage from a factor of 32 to about 25. (Read Hedge Fund Failures Illuminate Leverage Pitfalls to learn more about the double-edged sword of leverage.)

Too Little, Too Late However, these measures were perceived as being too little, too late. Over the summer, Lehman's management made unsuccessful overtures to a number of potential partners. The stock plunged 77% in the first week of September 2008, amid plummeting equity markets worldwide, as investors questioned CEO Richard Fuld's plan to keep the firm independent by selling part of

its asset management unit and spinning off commercial real estate assets. Hopes that the Korea Development Bank would take a stake in Lehman were dashed on September 9, as the stateowned South Korean bank put talks on hold. The news was a deathblow to Lehman, leading to a 45% plunge in the stock and a 66% spike in credit-default swaps on the company's debt. The company's hedge fund clients began pulling out, while its short-term creditors cut credit lines. On September 10, Lehman preannounced dismal fiscal third-quarter results that underscored the fragility of its financial position. The firm reported a loss of $3.9 billion, including a write-down of $5.6 billion, and also announced a sweeping strategic restructuring of its businesses. The same day, Moody's Investor Service announced that it was reviewing Lehman's credit ratings, and also said that Lehman would have to sell a majority stake to a strategic partner in order to avoid a rating downgrade. These developments led to a 42% plunge in the stock on September 11. With only $1 billion left in cash by the end of that week, Lehman was quickly running out of time. Last-ditch efforts over the weekend of September 13 between Lehman, Barclays PLC and Bank of America, aimed at facilitating a takeover of Lehman, were unsuccessful. On Monday September 15, Lehman declared bankruptcy, resulting in the stock plunging 93% from its previous close on September 12.

Conclusion Lehman's collapse roiled global financial markets for weeks, given the size of the company and its status as a major player in the U.S. and internationally. Many questioned the U.S. government's decision to let Lehman fail, as compared to its tacit support for Bear Stearns (which was acquired by JPMorgan Chase) in March 2008. Lehman's bankruptcy led to more than $46 billion of its market value being wiped out. Its collapse also served as the catalyst for the purchase of Merrill Lynch by Bank of America in an emergency deal that was also announced on September 15. (To learn more about the financial crisis, read The 2007-08 Financial Crisis In Review.)

Studi Kasus : Runtuhnya Lehman Brothers

Oleh Investopedia Staf pada 02 April , 2009 A A Filed Under: Bear Stearns , Bisnis Kepailitan , Enron , Krisis Keuangan , Dana Hedge , Lehman Brothers , Merrill Lynch , WorldCom

Pada tanggal 15 September 2008, Lehman Brothers mengajukan kebangkrutan . Dengan $ 639.000.000.000 dalam aset dan $ 619.000.000.000 dalam utang , pengajuan kebangkrutan Lehman adalah yang terbesar dalam sejarah , sebagai aset yang jauh melampaui orang-orang dari raksasa bangkrut sebelumnya seperti WorldCom dan Enron . Lehman merupakan bank terbesar keempat AS investasi pada saat keruntuhannya , dengan 25.000 karyawan di seluruh dunia . Kegagalan Lehman juga membuat korban terbesar , dari krisis USsubprime mortgage - diinduksi keuangan yang melanda pasar keuangan global pada tahun 2008 . Runtuhnya Lehman adalah peristiwa mani yang sangat intensif krisis 2008 dan memberikan kontribusi terhadap erosi mendekati US $ 10 triliun pada kapitalisasi pasar dari pasar ekuitas global pada bulan Oktober 2008 , penurunan bulanan terbesar pada catatan pada saat itu . ( Untuk informasi lebih lanjut tentang krisis subprime , baca Siapa Untuk Blame Untuk Subprime Crisis ? )

Sejarah Lehman Brothers Lehman Brothers memiliki asal-usul sederhana , menelusuri akarnya kembali ke toko umum kecil yang didirikan oleh imigran Jerman Henry Lehman di Montgomery , Alabama , pada tahun 1844 . Pada tahun 1850 , Henry Lehman dan saudara-saudaranya , Emanuel dan Mayer , didirikan Lehman Brothers . Sementara perusahaan makmur selama dekade berikutnya karena ekonomi AS tumbuh menjadi pembangkit tenaga listrik internasional , Lehman harus bersaing dengan banyak tantangan selama bertahun-tahun . Lehman selamat mereka semua - kebangkrutan kereta api dari tahun 1800-an , Depresi Besar tahun 1930-an , dua perang dunia , kekurangan modal ketika itu berputar off oleh American Express pada tahun 1994 , dan runtuhnya Long Term Capital Management dan default utang Rusia tahun 1998 . Namun, meskipun kemampuannya untuk bertahan hidup bencana masa lalu , runtuhnya pasar perumahan AS pada akhirnya membawa Lehman Brothers bertekuk lutut , sebagai yang ditanduk terburu-buru ke pasar subprime

mortgage terbukti menjadi langkah bencana . ( Untuk mempelajari lebih lanjut tentang bencana keuangan sebelumnya , pastikan untuk memeriksa Gangguan kami Fitur Khusus . )

Perdana Pelakunya Pada tahun 2003 dan 2004 , dengan booming perumahan AS ( baca , bubble ) berjalan dengan baik , Lehmanacquired lima pemberi pinjaman hipotek , termasuk pemberi pinjaman subprime BNC Mortgage Loan dan Jasa Aurora , yang mengkhususkan diri dalam pinjaman Alt A ( dibuat untuk peminjam tanpa dokumentasi lengkap ) . Akuisisi Lehman pada awalnya tampak terus mata ; rekor pendapatan dari bisnis real estate Lehman diaktifkan pendapatan di unit pasar modal melonjak 56 % dari tahun 2004 hingga 2006, tingkat yang lebih cepat dari pertumbuhan dari bisnis lain di bidang perbankan investasi atau manajemen aset . Perusahaan disekuritisasi $ 146.000.000.000 hipotek di tahun 2006 , meningkat 10 % dari tahun 2005 . Lehman melaporkan rekor keuntungan setiap tahun dari 2005 sampai 2007. Pada tahun 2007 , perusahaan melaporkan laba bersih dari rekor $ 4200000000 pendapatan sebesar $ 19300000000 . ( Lihat jawaban atas pertanyaan yang sering diajukan kami Apa yang dimaksud dengan subprime mortgage ? Untuk mempelajari lebih lanjut tentang pinjaman ini . )

Lehman Colossal Miscalculation Pada bulan Februari 2007 , saham mencapai rekor $ 86,18 , memberikan Lehman kapitalisasi pasar mendekati $ 60 miliar. Namun, pada kuartal pertama tahun 2007 , celah-celah di pasar perumahan AS sudah menjadi jelas sebagai default pada hipotek subprime naik ke tertinggi tujuh - tahun . Pada tanggal 14 Maret 2007, sehari setelah saham memiliki penurunan terbesar satu hari dalam lima tahun di tengah kekhawatiran bahwa meningkatnya default akan mempengaruhi profitabilitas Lehman , perusahaan melaporkan rekor pendapatan dan laba untuk kuartal fiskal pertama . Dalam panggilan pasca - earningsconference , chief financial officer Lehman ( CFO ) mengatakan bahwa risiko yang ditimbulkan oleh meningkatnya kenakalan rumah yang terkandung baik dan akan berdampak kecil terhadap laba perusahaan . Ia juga mengatakan bahwa ia tidak melihat masalah di pasar subprime menyebar ke seluruh pasar perumahan atau menyakiti ekonomi AS . Lima Pola Bagan yang perlu Anda ketahui ... Lima Pola Bagan yang perlu Anda ketahui ...

Awal Akhir Ketika krisis kredit meletus pada Agustus 2007 dengan kegagalan dua hedge fund Bear Stearns , Lehman saham turun tajam . Selama bulan itu , perusahaan dieliminasi 2.500 pekerjaan terkait hipotek dan menutup Unit BNC nya . Di samping itu, juga menutup kantor dari Alt -A pemberi pinjaman Aurora di tiga negara . Bahkan sebagai koreksi di pasar perumahan AS mendapatkan momentum , Lehman terus menjadi pemain utama di pasar hipotek . Pada tahun 2007 , Lehman penjamin efek beragun aset lebih dari perusahaan lain , mengumpulkan $ 85 miliar portofolio , atau empat kali ekuitas pemegang saham ' . Pada kuartal keempat tahun 2007 , saham Lehman rebound , karena pasar saham global mencapai rekor tertinggi baru dan harga aset pendapatan tetap rebound sementara. Namun, perusahaan tidak mengambil kesempatan untuk memangkas portofolio KPR yang sangat besar , yang kalau dipikir-pikir , akan berubah menjadi kesempatan terakhir. ( Baca selengkapnya di Membedah The Bear Stearns Collapse Hedge Fund . )

Meluncur Menuju Kegagalan Tingkat tinggi Lehman leverage - rasio total aset terhadap ekuitas pemegang saham adalah 31 pada tahun 2007 , dan portofolio yang besar dari sekuritas hipotek membuatnya semakin rentan terhadap memburuknya kondisi pasar . Pada tanggal 17 Maret 2008 , menyusul hampir runtuhnya Bear Stearns - penjamin emisi terbesar kedua sekuritas berbasis mortgage saham Lehman jatuh sebanyak 48 % kekhawatiran itu akan menjadi perusahaan berikutnya Wall Street gagal . Keyakinan di perusahaan kembali sampai batas tertentu pada bulan April , setelah menaikkan $ 4000000000 melalui saham masalah ofpreferred yang dikonversi menjadi saham Lehman dengan premi 32 % untuk harga pada saat itu . Namun, saham perusahaan kembali penurunan sebagai hedge fund manager mulai mempertanyakan penilaian portofolio hipotek Lehman . Pada tanggal 9 Juni , Lehman mengumumkan kerugian kuartal kedua dari $ 2,8 miliar, kerugian pertama sejak berputar dengan American Express , dan melaporkan bahwa mereka telah mengangkat lagi $ 6 miliar dari investor . Perusahaan juga mengatakan bahwa mereka telah meningkatkan pool likuiditas menjadi sekitar $ 45 miliar mengalami penurunan aset kotor sebesar $ 147.000.000.000 , mengurangi eksposur terhadap hipotek perumahan dan komersial

sebesar 20 % , dan mengurangi pengaruh dari faktor 32 sampai 25 . ( Baca Kegagalan Hedge Fund Menerangi Perangkap Leverage untuk mempelajari lebih lanjut tentang pedang bermata dua leverage . )

Terlalu Kecil, Terlambat Namun, tindakan ini dipandang sebagai terlalu sedikit, terlalu terlambat . Selama musim panas , manajemen Lehman membuat tawaran yang gagal untuk sejumlah mitra potensial. Saham anjlok 77 % pada minggu pertama September 2008 , di tengah jatuh pasar ekuitas di seluruh dunia , karena investor mempertanyakan rencana CEO Richard Fuld untuk menjaga perusahaan independen dengan menjual bagian dari unit manajemen aset dan spin-off aset real estat komersial . Harapan bahwa Bank Pembangunan Korea akan mengambil saham di Lehman pupus pada 9 September , sebagai bank Korea Selatan BUMN menempatkan pembicaraan ditahan . Berita itu adalah luka yang parah ke Lehman , yang mengarah ke penurunan 45 % di saham dan lonjakan 66 % pada kredit-default swap pada utang perusahaan. Klien hedge fund perusahaan mulai menarik keluar , sementara kreditor jangka pendek memotong jalur kredit. Pada tanggal 10 September , Lehman pra - mengumumkan suram hasil kuartal ketiga fiskal yang menggarisbawahi rapuhnya posisi keuangan . Perusahaan melaporkan kerugian sebesar $ 3.9 miliar, termasuk write -down sebesar $ 5,6 miliar dan juga mengumumkan restrukturisasi strategis menyapu bisnisnya . Pada hari yang sama , Moody `s Investor Service mengumumkan bahwa mereka sedang meninjau peringkat kredit Lehman , dan juga mengatakan bahwa Lehman harus menjual saham mayoritas ke mitra strategis untuk menghindari penurunan peringkat . Perkembangan ini menyebabkan terjun 42 % di saham pada tanggal 11 September . Dengan hanya $ 1000000000 tersisa di kas pada akhir minggu itu , Lehman dengan cepat kehabisan waktu . Upaya terakhir selama akhir pekan tanggal 13 September antara Lehman , Barclays PLC dan Bank of America , yang bertujuan untuk memfasilitasi pengambilalihan Lehman , tidak berhasil . Pada hari Senin 15 September , Lehman mengumumkan kebangkrutan , sehingga saham anjlok 93 % dari penutupan sebelumnya pada tanggal 12 September .

Kesimpulan Runtuhnya Lehman mengguncang pasar keuangan global selama berminggu-minggu , mengingat ukuran perusahaan dan statusnya sebagai pemain utama di AS dan internasional .

Banyak yang mempertanyakan keputusan pemerintah AS untuk membiarkan Lehman gagal , dibandingkan dengan dukungan diam-diam untuk Bear Stearns ( yang diakuisisi oleh JPMorgan Chase ) pada Maret 2008. Kebangkrutan Lehman menyebabkan lebih dari $ 46000000000 dari nilai pasarnya yang dihapuskan . Keruntuhannya juga menjabat sebagai katalis untuk pembelian Merrill Lynch oleh Bank of America dalam sebuah kesepakatan darurat yang juga diumumkan pada tanggal 15 September . ( Untuk mempelajari lebih lanjut tentang krisis keuangan , membaca The 2007-08 Krisis Keuangan In Review. )...