Capitulo 2

Analisis f inanciero
2.1 ALCANCE Y FINALIDAD DEL ANALISIS FINANCIER0

El aizalisis fit?anciero es una evaluaci6n tanto del funcionamjenfo financiero de la empresa en el pasado conlo de sus perspectivas para el futuro. Por lo regular, implica un analisis de 10s estados finnncieros de la empresa y su flujo de fondos. El analisis de estados jhancieros involucra el calculo de diversos indices. Lo utilizan partes in teresadas como acreedores, inversionistas y gerentrls para determinar la posicibn financiera de la ernpresa en relacibn con la de otras. La rnanzra en que 10s inversionistas y acreedores consideran la position financiera y 10s resultados de las operaciones de una entidad tendra un jmpacto en la reputation de la empresa, su proporcion entre precios/ganancias. y la tasa de interes vigente. El analisis de flcljo de fondos es una evaluation del estado de carnbios en la posicion financjera de la empresa para determinar el impact0 que sus fuentes y usos de fondos, tienen en las operaciones de la co~npaiiiay en su condicion financiera. Se utiliza e n decisiones que tienen que ver con inversiones empresariales, operaciones y financiamiento.

2.2 ANALISIS DE ESTADOS FINANClEROS Los estados financieros de una empresa presentan 10s datos resumidos de sus activos, pasivos y patrimonio en el balance y sus ingresos y gastos en el estado de resultados. Si n o se analizan estos datos, pueden conducir a conclusjones erroneas acerca de la condicion financiera de la empresa. Se pueden usar diversos instrumentos para medir la capacidad financiera de un negocio, incluyendo alzalisis horizoiztal, vertical y de razones financieras. Un analista financiero emplea 10s indices para cfectuar dos tipos de comparaciones: 1 . Cornparacid??indusrriul. Los indices de una empresa se cornparan con 10s de compaiiias similares o con promedios industriales o normas para determinar c6mo se esta comportando la empresa en relaci6n con sus competidores. Las razones promedio de la industria se consiguen en diversas fuentes, las cuales incluyen: ( a ) Dun & Bradsrreer. Esta empresa computa 14 indices para cada una de las 125 lineas de negocios. Se publican anualmente en Dun's Review y Key Business Rutios. ( b ) Robert Morris Associates. Esta asociacion de funcionarios de bancos de crkdito publica la Annual Statement Studies. Se cornputan dieciskis indices para mas de 300 lineas de negocios, lo mismo que una djstribucibn porcentual de partidas en el balance y e n el estado de resultados (estados financieros de tamaiio comlin). 2 . Anlilisis de tendencias. El indice actual de una empresa se compara con sus promedios pasados y futuros para determinar si la condicibn financiera de la compafiia esta mejorando o se esta deteriorando con el tiempo. Despues de completar el analisis de estados financieros, el analista financiero d e la ernpres a consultara con la administraci6n para discutir sus planes y perspectjvas, se identifican en el anillisis las areas criticas y las soluciones posibles.

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

2.3 ANALISIS HORIZONTAL El aizalisis horizontal se emplea para evaluar la tendencia en las cuentas durante varios anos. Un ano con ganancias dr tres mjllones se muestra n ~ u y bien despuCs de un aAo con ganancias de u n millon, per0 n o despuds d e otro en el cual las ganancias fueron d e cuatro millones. El analisis horizontal por lo general se rnuzstra en estados financieros cornparativos (vease Ejemplos 2..1 y 2.2). Las compafiias con frecuencia muestran datos fjnancieros cornparativos para cinco aiios en sus inforrnes anuales. Debido a que el analisis horizontal pone de relieve las tendericias de las diversas cuelitas, es relativamente facil iden tificar ;ireas de amplia djvergencia q u e exigen mayor atenci6n. En el estado de resultados que se nluestra en el Ejelnplo 2.2, debc causar inquietud el coi~siderable aumenlo en devoluciones y descuentos por ventas junto con la disrninucjon en vent'as para el periodo 19x2 a 19x3. Se podrian comparar estos resultados con 10s de la cornpetencia para deterrninar si el probleina concieme a toda la iridustria o solan~ente se presenta dentro de la compaiiia, Note que es importante mostrar tanto la cantidad en dolares de cambio como el porcentaj e de &ste,porque s610 uno de 10s dos podria ser engaiioso. Por ejemplo, aunque el gasto por intcrttses desde 19X 1 a 19x2 aumento 100% (Ejemplo 2.2): probablemrnte este no requiere investigation adicional, ya que la cantidad en dolares de aumerlto es solamerlte de % 1 000. En forlna similar, u n cambio considerable en la cantidad en dolares podria resultar cn solo un pequeilo porcentaje de carnbio y por lo tanto no deberia causar preocupaci6n. Cuando el analisis cubre un periodo de muchos afios, 10s estadosfinancieros comparativos rcsultnn dificiles de lnanejar. Para evitar esto, se pueden prese,ntar 10s resultados del a~lilisis IloriEJEMPLO 2.1

Compan'ia La Razbn S. A. Balance Comparadvo (En miles de dblares) Diciembre 31, 19x3,19x2y 19x1
Aumcnro o (8srninucion)
ACTIVOS
Activoz

Porcentajc de aumcnto o (disminucion)

19x3

19x2

19x1

19x3-19x2

19x2-19x1

19x3-19X2

19x2-19x1

corrientes

Caja Cucntas por cobrat tnverriones temporales Inventario Total activos corrientes Activos de planta
Activos lotales

PASNOS

Pasivos corrientes Pasivos a largo plazo Pa sivos totales

PATRlMONlO DE ACCIONISTA
Acciones comnnes. S 10 valor

nominal 4 500 acciones Gananciss rerenidas ' Pabirnonio total accion~stas Total de pasivo y patrimonio de accionista

CAP. 21
EJEMPLO 2.2

ANALISIS FINANCIER0

Cornpan'ia La RazBn S. A. Eftado de ingresos compmativos (En miles de ddhres) Para 10s aiios que terminaron el 31 de diciembre de 19X3,19X2 y 19XI
Aurncnto o (disminuci6n)

Porcentaje de aumento o (disminuci6n)

19X.%19X2

19X3-19XZ

19x2-19x1

19XLl9X1
120.0
1M.7 1 17.0

$(10.0) Devolucioi~es y dcscuentos Ventas ne ias

Costo a; bienes vendidos
. .. -

12.0

S(22.0)
(10.0) -S(12.0)

SW 5 $55
4--

(9.1)
I50.0 (21.6)
(16.7) (28,h)

-35

140.0

Utilidad bruta Gastos de operaci6n Gastos de venta

g!!

90.9

Gastos generales , Gastos totales de operaci6n Ingeso de opcraciones Ingreso distinto a operation
Ingresos nxjtes de intereses e inlpuestos
Gaqtos por

intcreses

Inneso antes do impuestos Imptlestos (40%) Ingreso net0

EJEMPLO 2.3

CompafliaLa Razon S. A. AndUsi~de Tendencias del Balance (Expresado como porcentaje) Dic, 31,19X3,19X2 y 19x1
,

ACTNOS Activos corrien tes Activos de planta Activos totales

PASJVO Y CAPITAL DE ACCIONISTAS Pasivo Pasivos comentes Pasivos a largo plazo Total de pasivos Patrimonio de accionistas Acciones comunes Ganancias retenidas . Patrimonio total de accionistas Total de pasivo y patrimonio de accionistas

106.5 114.3 111.0

100
100

220 134.3
118.9

ron
100

24

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

zontal que muestren tendencias relativas a un afio base. Cada cuenta del afio base recibe un fndice de 100. El indice para cada cuenta en afios sucesivos se encuentra dividiendo la cantidad de la cuenta por la cantidad del aAo base y multiplichndola por 100. Por ejemplo, si consideramos que el afio base es 19X I en el balance del Ejernplo 2.1, las Cuentas por Cobrar recibirin un indice de 100. En 1 9 x 2 el indice seria 150 I(15110) X 1001, y en 19x3 este seria 200 [(20/ 10) X 1001. En el Ejernplo 2.3 se presenta una forrna condensada de balance que emplea aaalisis de tendencias.

2.4 ANALISIS VERTICAL

En el andlisis vertical se utifiza una partida importante en el estado financier0 como cifra base, y todas las demas partidas en dicho estado se cornparan con ella. A l ejecutar un analisis vertical del balance, se le asigna el 100% a1 total del activo. Cada cuenta del activo se expresa como un porcentaje del total del activo. A1 total del pasivo y patrimonio tambiCn se le asigna el 100%. Cada cuenta del pasivo y patrimonio se expresa como un porcentaje del total pasivo y patrimonio d e 10s accionistas. En el estado de resultados se le da el valor del 100% a las ventas netas y todas las demls partidas se evaluan en comparacibn con ellas. Las cifras que resultan se dan entonces en un estado de tamoflo comun. El analisis d e tarnafio comirn del estad o de resultados d e la Compaflia La Razon S. A. aparece en el Ejemplo 2.4. El andisis vertical se emplea para revelar la estructura i n t e n a de una empresa. Indica la relaci6n que existe entre cada cuenta del estado de resultados y las ventas. Muestra la mezcla de activos que produce el ingreso y la mezcla de fuentes de capital, bien sea por pasivos corrientes o a largo plazo o por fondos de patrimonio. Ademis de hacer posible esa evaluaci6n interna, 10s resultados del analisis vertical tambiCn se usan para comparar la posici6n relativa de la empress en relaci6n con la de la industria.
EJEMP LO 2.4

Compafiia LA Razbn S .A. Estado de resultados y An i l i s i s de TmMiio Cormin (En m i l e s de d62mes) Para 10s ahos que tenninmn el 31 de diciernbre de 19x3 y 19x2
19x3
19x2
70

Cantidad
Ventas Devoluciones y descuentos en ventas Ventas netas Costo de mercancfas vendidas Utilid ad bmta Gastos de operaciones Gastos de ventas Gastos generales Total de gastos de operacibn Inpesos de operaci6n Ingresos diferentes a operaciones Ingresos antes de intereses e impuestos Gastos par intereses lngresos antes de impuestos

Cantidad

lmpuestos Utilidad neta

CAP. 2 1

ANALESIS FINANCIER0

25

Como ocurre con el analisis horizontal, el anilisis vertical n o es el fin del proceso. El analista financier0 debe estar preparado para analizar m i s profundarnente 'aquellas Areas en las cuales el anillisis horizontal, el vertical, o arnbos indicaron posibles problemas. 2.5 ANALISIS DE RAZONES Los anihsis horizontal y vertical cornparan una cifra con otra dentro be la misrna categoria. Tarnbidn es esencial comparar cifras d e diferentes categorias. Esto se logra por medio del a& lisis de razones. Existen numerosas razones que puede utilizar un analista segdn lo que considere relaciones importantes. Las razones financieras pueden clasificarse en cinco grupos: 1. Razones de liquidez 2 . Razones de actividad 3. Razones d e n apalancamieoto 4. Razones del~entabilidad Rentabilidad I 5. Razones d e valor en el mercado Algunas de las mAs dtiles en cada categoria se discuten a continuacibn.
--

Razones de ..liquidez La liquidez es la capacidad que tiene una compaflia para cancelar sus obligaciones de corto plazo o a su vencimiento. La liquidez es esencial para dirigir una actividad de negocios, particularmente en' tiempos de adversidad, como ocurre cuando se cierra un negocio por una huelga o cuando sobrevienen perdidas en las operaciones debidas a una recesion econbmica o a un aumento considerable en el precio de una materia prima o d e una pieza d e equipo. Si la liquidez es insuf~cientepara\arnortiguar taIes perdidas, puede surgir una dificultad financiera seria. La escasa iiqzdez se parece a una persona que tiene fjebre -es un sintoma de un problema fundamental. El anhlisis de la liquidez d e una empresa es especiatmente importante para 10s acreedores. Si una compaflia tiene una posici6n de liquidez deficiente, puede generar un riesgo de crbdito, y quiz&producir incapacidad de efectuar 10s pagos importantes y peri6dicos de interis. Las razones d e liquidez son de naturaleza-est8tica a1 final del aiio. Por lo tanto, kmbiCn es importante para la administracibn examinar 10s futums flujos de caja. S i se esperan altos , posici6n de liquidez de desembolsos de efectivo en el futuro en relacibn con 10s i n ~ e s o s la la compafiia se deteriorara. A continuaci6n se presenta una descripci6n de las diversas medidas de liquidez.

Capitul de trabalo neto. El capital de trabajo netol es igual a1 activo corriente mefios el pasivo corriente. Los activos corrlentes son aquetlos activos que se supone que se pueden convertir en e fectivo o utilizados en el tCrmino de un aRo. L w pasivos comientes son aquellos pasivos que se deben pagar en el tCrmino de un aAo; se pagan con 10s activos corrientes. El capital de trabajo net0 es un colch6n de seguridad para 10s acreedores. Se requieie un balance considerable cuando la entidad tiene dificultad para prestar a cor to plazo. Capital de trabao net0 = activo corriente - pasivo corriente El capita1 de trabajo neto para la Compafiia La Razbn para 19x3 es:

Amnos libros ds texto definen capital de trabajo coma activo corriente menos padvo carritntc. Pot lo tanto, 10s t6rrninor capital de habujo neto y crrpital de trabajo a menudo no son difertnciados clararnente en tales libros.

26

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

En 19x2 el capital de trabajo neto fue $60 000. El aumento en capital d c trabajo neto es un indicativo favorable.

Rw6n corriente. La raz6n corricnte es igual a1 activo corriente dividido por el pasivo corriente. Esta relacibn, que esth sujeta a fluctuaciones por temporadas, se utiliza para medir la capacidad de una empresa para cancelar sus pasivos corrientes con 10s activos corrientes. Se requiere una aIta razbn cuando la firma tiene dificultad para obtener prestamos a corto plazo. Una limitante de esta raz6n es la de que puede elevarse justo antes d e haber dificultades financieras, por el deseo de una empresa de mejorar su posici6n de dinero en efectivo, por ejemplo, por medio de la venta d e activos fijos. Tales disposiciones tienen un efecto perjudicial sobre la capacidad productiva. Otra limitacibn de la razon corriente es que serA excesivamente alta cuando el inventarjo se lleva con base en el ultimo que entra y el primer0 que sale (UQEPQS).
Razon corriente = activo corriente pasivo comente

La raz6n de activo corriente de la compaiiia LIRaz6n para 19x3 es:

En 19x2, la razon corriente fue 2,2. La raz6n mostro un ligero descenso durante el aiio.

Raz6n rbpida (Prueba Ifcida). La raz6n rapida, tambien conocida como raz6n de prueba Bcida, es una pnieba rigurosa de liquidez. Se encuentra dividiendo 10s activos corrientes mas liquidos (efectivo, valores negociables y cuentas por cobrar) por el pasivo corricnte. El inventario no se incluye porque se necesita mayor tiempo para convertirlo en efectivo. Los gastos pagados por anticipado tampoco se incluyen porque no son convertibles en efectivo y por lo tanto no pueden cubrir 10s pasivos corrientes.
Raz6n ripida = efectivo + valores negociables + cuentas por cobrar pasivo corriente

La raz6n rapida para la Compafifa La Raton para 19x3 es:

La raz6n en 19x3 fue 1,3. La raz6n baj6 ligeramente durante el aiio.

Raz6n de actividad (Utilization de activos)
Las razones d e actividad se utilizan para determinar la rapidez con que varias cuentas se convierfen en ventas o efectivo. Las razones totales dc licluidcz generalmente no 1;roporcionan un cuadro adecuado de la liquidez real de una compafiia, debido a difermcias en las clascs de activos y pasivos corrientes que rnanticne la compaiiia. Por lo tanto es necesario evaluar la actividad o liquidez de crlentas corrientes especificas. Existen diversas razones para rnedir la actividad de cuentas por cobrar, invetltario y activo total.

Razones de cuentus pot cobra Las razones de cuentas por cobrar estAn constituidas por rotacion de cuentas por cobrar y el periodo de cobro prornedio. La razdn de rotacit5n de cuentas por cobmr indica el nlimero de veces que se cobran las cuentas por cobrar durante el atro. Se calcula dividiendo las ventas netas a crkdito (si no estan disponibles, entonces el total de ventas) por el promedio de cuentas por cobrar. El pro~nediode cuentas por cobrar se encuentra por lo general sumando las cuentas por cobrar a1 comienzo y a1 final del pcriodo y dividiendo por dos. Aunque el promedio de cuentas por cobrar puede calcularse anual, trimestral o mensualmente, la razon es mPs exacta cuando se utiliza un periodo rnis corto. En general,

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

27
,

entre mayor sea la rotaci6n de cuentas por cobrar, mejor, ya que la con~yatiiae s t i cobrando riipidarnente a sus clientes y estos Condos pueden ser invertidos. Sin embargo, una razon excesivamente alta puede indicar que la politica d e credit0 de la empresa ss deniasiado rigurosa y la compafiia no esta derivando el potencial de utiiidades por medio de ventas a clientes en las clases de altos riespos. Note que aqui, tambien, antes de calnbiar su politica de credito, la empresa tiene qus sopesar el potencjal de utilidad contra el riesgo inl~erente en vent as a clientes mas marginales. ventas netas a crkdito Rotacion de cuentas por cobrar = cuentas por cobrar prornedio

El prolnedio de cuen tas por cobrar de la Corn pafiia La Razon para 19x3 es:

La raz6n de rotaci6n de cuentas por cobrar para 19x3 es:

I . -

$80 000 =
$17 500

4.57 veces

En 19x2. la raz6n de rotacidn de cnen tas por cobrar fue 8.16. Ln caida en esta raz6n en 19x3 es importante e indica u n problema serio en el cobro de 10s clientes. La cornpaliia necesita revaluar su politica de crkdjto, la cual puede ser demasiado laxa o s11 facturacion o practicas de cobro, o ambas. El periodo de cobro (dias en ventas por cobrar) es el numero de dias que se necesitan para cobrar i ~ n a cuenta.
Periodo pron~edio de cobro =
365 rotacibn cilen tas por cobrar

El periodo promedio de cobro de la Comparlia La Razon para 19x3 es:

-=

365 4.57

79,9 dias

Esto significa q u e se necesitan casi 80 dias para que una venta se convierta en efectivo. En 19x2, el periodo de cobro proinedio fue 44,7 dias. Con el aurnento sustancial en dias necesarios para cobrar en 19x3, existe el peligro d e que 10s saldos del cliente se puedan tomar incobrables. Una causa posibls para el aumcnto pcredc ser q u c la compafiia ahora este vendiendo a clientes altarnente ~narginalcs. El analisla debe comparar 10s terrninos de credit0 de la cornpaiiia con la extensi6n a la que 10s saldos del clicnte se vuclvcn morosos. Seria util en esta comparaci6n un cuadro de antigiiedud que erlumere las cuontas por cobrar de acuerdo con la en q u c ertdn pendientes. can tidad de t i e ~ n p o Razones de inventan'o. Si una compaiija ~nantieneun excesc de inventarios, significa que tiene rest~ingidos fondos en inventarios que podrian emplearse en otra parte. Ademas, habria altos costos d c manejo por el almacenamiento de mercanclas, lo mismo q u e por el riesgo de q u e caigan en desuso. Por otra parte, sj el inventario es demasiado bajo, la compafiia puede perder clientcs porque se queda sin mercancia. Las dos razones mds importantes para evaluar el inventario son: la rotacibn de inventario y el promedio de edad dc Csic. La rolaci6n de in verztario se cal cula asi: Rotaci011 de inventario
=

costo de mercancias veadidas promedio de inven tario

28

ANALISIS FINANCERO

[CAP.2

El promedio de inventario se determina sumando 10s inventarios a1 comienzo y a1 final del periodo y dividiendo entre dos. Para la Compafiia La Raz6n, la rotacibn de inventario en 19x3 es:
$50 000

= 1,05 veces $47 500

En 1 9 x 2 , la rotati6n de inventario fue 1,26 veces. El descenso en la rotaci6n de inventario indica acumulacion de mercancias. Se debe tratar de determinar si algunas categorias especificas del inventario no se estan vendiendo bien y si asi fuera, las razones para ello. Tal vez existen mercancias obsoletas en almacenamiento que no valen su precio declarado. Sin embargo, una disminuci6n en la tasa de rotaci6n n o debe inquietar si fuera debida principalmente a la introducci6n de una nueva linea de productos para la cual la publicidad no hubiera surtido efecto todavia. La Edad promedio del inventario se computa como sigue: Edad promedio del inventaiio =

365
rotaci6n del inventario

La edad promedio del inventario en 19x3 es:

-= 365 1,05

347,6 dias

En 19x2, la edad promedio fue 289,7 dias. La extensi6n del periodo de almacenamiento muestra un riesgo potencialmen te mayor de que la mercancia se vuelva obsoleta.

El ciclo de operaci6n de un negocio es el nhmero de dias que se necesitan para convertir en efectivo el inventario y las cuentas por c o b r a . De ahi que sea deseable un corto ciclo de operaciones. Ciclo de operaciones = periodo prornedio de cobro

+ edad prornedio de inventario

El cicio de operaciones para la CompaRfa La Raz6n en 19x3 es:

79,9dias + 347,6 dias = 427,5 dias

En 1 9 x 2 el ciclo de operaciones fue 334,4 dias. Esto indica una tendencia desfavorable ya que una creciente cantidad de d n e r o se encuentra inmovilizada en activos no efectjvos.

Rotacibn de activos totoles. La raz6n de rotaci6n de activos totales es fit5para evaluar la capacidad de una compaAIa para utilizar su base de activos eficazmente en la generaci6n de ingresos. Una raz6n baja puede deberse a muchos factores y es irnportante identificar las razones subyacentes. Por ejemplo, ila inversi6n en activos es excesiva cuando se cornpara con el a compaiiia podrfa desear consolidar su opevalor de 10s artfculos que se producen? Si es asi, L raci6n actual, tal vez con la venta de algunos de sus activos y la inversion del product0 para lograr mayores ingresos o utilizarlos para dedicarse a u n area rn& rentable.
ventas netas promedio total activos En 19x3 la raz6n de rotaci6n de activo total para la CompaRla La Raz6n es: Rotaci6n de activos totales =

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

29

En 19x2 la raz6n fue 0,530 ( S 102 OOOlS 192 500). El empleo de activos por la compafiia decreci6 considerablemente y es necesario indicar las razones. Por ejempIo, jse cstin efectuando las reparaciones adecuadas? ;O se estan deteriorando 10s activos y deben ser reemplazados? Interrelaci6n entre liquidez y acrividad con ganancius. Existe un intercambio en tre riesgo por liquidez y 10s ingresos. El riesgo por liquidez se minirniza manteniendo mas activos corrientes qiie no corrientes. Sin embargo: la tasa de ingresus disnlinuiri debido a que 10s ingresos sobre activos corrientes (es decir, valores comerciales) es, por lo general, menor que la tasa que se gana sobre activos fijos productivos. TambiCn, una liquidez excesivamente alta puede significar que la administraci6n no ha sido agresiva a1 buscar oportunidades deseables para inversi611 de capital. Es importante mantener \In equilibrio adecuado entre liquidez y 10s ingresos para la conservation general de una empresa. Se debe hacer notar que la alta productividad no indica necesariamente una posicihn fuerte de flujo de efecrivo. Los ingresos pueden ser altos pero pueden existjr problemas de efectivo debido a deudas que se vencen y a la necesidad de reemplazar actjvos, entre otras razones. Por ejemplo, es posib!e que una compaiiia en crecimiento pueda experimentar una disminucion en liquidez debido a q u e el capital de trabajo net0 necesario para mantener ventas en expansion estci ligado a activos que no se pueden convertir en dinero a tiempo para satisfaccr obligaciones corrientes. El impact0 de actividades que obtienen ingresos sobre liquidez resulta a1 comparar el flujo de efectivo de operaciones con el ingt-eso neto. Si las cuen tas por cobrar y el inventario rotan rapidamen te, el flujo de efectivo que se recibe de 10s clientes puede invertirse para obtener entradas, aurnentando asi 10s ingresos.

Razones de influencia (Solvencia, Deuda a largo plazo) es la capacidad que ticne una compafiia para pagar sus obligaciones a largo La solve~~cia plazo cuando se vcncen. Un analisis de solvencia sc concentra en la estructura financiers a largo plazo y en operaciones de la elnpresa. Se tiene e n cuenta tam biCn el tipo de deuda a largo plazo en la estructura de capital. Ademis, la solvencia depende de la rentabilidad, ya que una empresa n o podra pagar sus deudas a largo plazo a nienos que tenga utilidades. Cuando la deuda es excesiva, se debe obtener financiaci6n adicional en primer lugar de fuenres de patrimonio. La ad~ninistraciontambiCn podria considerar aplazar la fecha de vencimiento d e la deuda escalonar las fecl~as Je pago. A continuaci6n se presentan algunas razones de influcncia o solvencia. Ruzon de deuda. La razou de dcuda conlpara el pasivo total (deuda total) con el activo total. Esto indica el porcenraje de fondos totales que se obtuvieron de 10s acreedores. Los acrecdnres preferirian ver una razon de deuda baja debido a que existe una mayor protecci6n para pkrdidas para 10s acreedores si la firma se declarrr en quiebra.
pasivo tolal activo total Para la Compafi ia La Razon en 19x3 la raz6n de deuda es:

Raz6n de deuda =

En 19x2, la raz6n fue 0,63. Hubo una Iigera mejorla en la raz6n durante el aiio segun lo indica el nivel mhs bajo de endeudarniento en relacion con el total de activos. Raron deuda/patrimo~zio. La vazon deuda/patnmonio es importante para medir la solvencia, ya que un alto nivel de deuda en la estructura de capital, puede dificultarle a la con~pafiia pagar 10s cargos principales y por intereses a su vencimjento. Ademas, con una posicion de deuda alta se corre el riesgo de quedarse sin efectivo bajo condiciones adversas. Tambien, el

30

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

exceso de deuda resultara en una menor flexibilidad financiera, ya que la cornpafiia tendrii mayor dificultad para obtener capital durante una restriccibn en el mercado de dinero. La raz6n de deuda/patrimonio se calcula asi: Razbn deuda/palrirnonio = pasivo total capital accionistas

Para la compafiia La Razbn, la razon deuda/patrimonio fue 1,60 en 19x3 ($135 4001 $84 600) y 1,67 en 19x2. La razon perrnanecio relativarnente constante. Una raz6n deseable deuda/patrirnonio depende de muchas variables incluyendo las tasas de otras compaRias en la industria, la posibilidad de obtener financiacidn de deuda adicional y la estabilidad de las ganancias. Raz6n del nlirnero de veces que se gana el interks (Cubrimiento de interts). El ntimero de veces que se gana el inter& refleja el ndmero de veces que las utilidades antes de impuestos cubre el gasto por inter6s2. Este es un indicador marginal de seguridad en el sentido de que muestra cuanto puede absorber una compafiia en caso de una disminucidn en las utilidades. La raz6n se calcula as[:
utilidades antes de interes y d e impuestos (UAIIS) gasto de interts En 19x3, el inter& de la CornpaRia La Raz6n S. A. fue cubierto nueve veces ($18 000/ $2000), ~nientrasen 19x2 fue cubierto 1 1 veces. La disminuci6n en el cubritniento es un indicador negativo ya que hay menos utilidades disponibles para cancelar 10s gastos por intereses. Nlimero de veces que se gana el interts = Razones d e rentabilidad Un indicador de buena posicion financiera y de la forma eficiente en q u e se administra una empresa es la habilidad que tiene la empresa para ganar una utilidad satisfactoria y reinvertir. Los inversionistas estarin renuentes a asociarse con una entidad que tiene un pobre potencial, de ganancia ya que el precio en el mercado de las acciones y el potencial de dividendos se verl afectado adversamente. Los acreedorcs esquivarAn las empresas con rentabilidad deficiente, ya que las cantidades que les deban tal vez no sean pagadas. La utilidad absoiuta en d6lares por si misma tiene poca importancia a menos que se relacione con su origen. A continuaci6n se resumen las principales razones que miden 10s resultados de las operaciones. Margen de utilidad brutu. El margen de utilidad bruta revela el porcentaje de cada dojar que queda despuCs de que la empresa ha pagado sus mercancias. Entre mas alta sea la utilidad bruta ganada, mejor, La utilidad bruta es igual a ventas netas, menos costo de mercancias vendidas. Margen de utilidad bruta = utilidad bruta ventas netas

El margen de utilidad bruta para la Compafiia La RazBn S . A, en 19x3 es:

En 19x2 el margen bruto de utilidad fue 0,41. El descenso en esta razon indica que la empresa e s t i obteniendo rnenos utilidad bruta sobre cada dolar de ventas. Las razones para ese

Note que algunos libros usan udlidoder despuis de impuestos para calcular esta raz6n.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

31

descenso pueden ser diversas, incluyendo un costo de producci6n relativamente alto de la mercancia vendjda. Margen de utilidad. El indice de ingreso net0 a ventas netas se denomina margen de utiIidad e indica la rentabilidad generada por 10s ingresos y por lo tanto es una medida importante de rendimiento en las operaciones. Tambi6n proporciona indicios para precios, estructura de costos y eficiencia en la production. ingreso net0 ventas netas En 19x3, el tnargen de utilidad de la Compafiia La Raz6n S. A. es: Margen dc utilidad =

En 19x2 l a razon tambien fue 0,120. El lnargen de ittilidad constante indica que la capacidad de ganancia del negocio ha permanecido estatica. Utilidud sobre inversion. La utilidad sobre inversjbn (USI) es una medida clave, pero aproximada, del comportamiento de la empresa. Aunque el USI muestra el nivel hasta donde se han obtenido ganancias sobre las inversiones hechas en el negocio, el valor real p,or lo general esti algo distorsionado. Existen dos razones basicas que valoran el retorno sobre la itlvzrsion. La prinlera, es la utilidad sobre el total de activo y la otra es las ganancias sobre el patrimonio de 10s accionistas. La urilidud sobre activo total (USAT) indica la eficicncia con la cual la adtninistracion ha u tilizado sus recursos disponibles para generar ingresos. ingreso neto total activos promedio Para la CompaAta La Raz6n las utilidades sobre el activo total en 19x3 son: Utilidad sobre activo total =

En 1 9 x 2 , las ganancias fueron 0,0623. La productividad de 10s activos para lograr ingresos se deterior6 en 1 9 x 3 , La f6rmula Du Pont muestra una relaci6n importante entre el margen dc utilidad y la ganancia sobre activo total. La relacion es:
Wtilidad sobre actjvo total = margen de utilidad X rotacion de actjvos totales Por lo tanto. ingreso net0 ingreso neto ventas netas X promedio total de activos ventas netas prornedio total activos Como se puede observar en esta f6rmula, el USAT puede ser elevado, aumentando el margen de utilidad o la rotacion de activos. Este ultimo depende hasta cjerto punto de la industria, en la cual 10s detallistas y sirnilares tienen mayor potencial para elevar la raz6n de rotaci6n de activos q u r las compafiias de servicio y de utilidad p6blica. Sin embargo, el margen de utilidad puede variar mucho dentro de una industria ya que esth sujeto a ventas, controles d e costo y precios. La interrelacion que se muestra en ta formula D u Pont puede, por lo tanto, utilizarse en una empresa que trata de elevar su USAT porque el area mas sensible a cambio puede ser delimitada. Para 19x3,las cifras de la Compafiia La Raz6n S. A. son:

[CAP. 2

Utilidad sobre activo total = margen de utilidad X rotacion activo total 0,0457 = 0,120 X 0,381 Sabemos por nuestro analisis previo que el margen de utilidad ha permanecido estable mientras que la rotaci6n de activos se ha deteriorado, con descenso del USI. Como la rotaci6n de activo puede ser considerablemente m i s alta, la Compaiiia La Raz6n podria en primer lugar concentrarse en mejorar esta raz6n mientras que a1 mismo tiempo reavalfia su politica de precios, 10s controles de costo y las prficticas de ventas. La ganancia sobre patrimonio cornun (GPC)mide la tasa de ganancia obtenida sobre tas inversiones de 10s accionistas comunes. ganancias disponibles para accionistas cornunes patrimonio promedio d e accionistas En 19x3 la Cornpailia La Razon tiene una ganancia sobre patrimonio de: Ganancia patrimonio corndn =

En 19x2, el GPC fue 0,17. Hubo un descenso importante en ingresos obtenidos por 10s propietarios de la empresa. E l GPC y USAT estin estrechamente relacionados por medio de lo que se conoce como multiplicador patrimonial (influencia, solvencia o razon de deuda) como sigue:
GPC = USAT X multiplicador patrimonial activo total = USAT X pa trimonio com tin

USAT 1 - raz6n de deuda

En 19x3,la Compaiiia La Razon S. A. tuvo una raz6n de deuda de 0,62. Por lo tanto,

GPC

=-

0,0457
1- 0,62

= 0,1203

Note que USAT = 0,0457 y GPC = 0,1203. Esto quiere decir que con un empleo favorable de la influencia o solvencia (deuda) la Compafiia La Raz6n fue capaz de aurnentar considerablemente las ganancias de 10s accionistas. Razones de Valor en el rnercado Un grupo final de razones relaciona el precio de las acciones de la empresa con sus ganancias (o valor en libros) por accion. Tambitn incluye razones relacionadas con dividendos.

Ganancicrc;por acci6n. Las ganancias por accion indican la cantidad de ellas que se obtienen por cada acci6n que se posee. Cuando existen acciones preferenciales en la estructura de capital, a la utilidad neta se le debe deducir 10s dividendos preferenciales para determinar la cantidad que se aplica a las acciones comunes. Cuando no existen acciones preferenciales, como en el caso de la Compafiia La Raz611,las ganancias por accion son iguales a1 ingteso net0 dividido entre las acciones comunes en circulaci6n. Las ganancias por acci6n constituyen un indicador dtil del desempeiio logado por las operaciones de la compafiia, lo mismo que de 10s dividendos que se esperan obtener.
Ganancias por acci6n = utilidad neta - dividendos preferenciales acciones comunes en circulaci6n

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

En 19x3 las ganancias por acci6n son :

$9 600 = $2.13 4 500 acciones

En 1 9 x 2 las ganancias por accion fueron $2,67. La disminuci6n en ganancias por acci6n debe interesar a 10s inversionistas. Casi todas las razones de rentabilidad de la Compania La Raz6n se han deteriorado en 1 9 x 3 con relaci6n a 19 x 2 . Esto es una seflal muy negativa. Preciojrazbn de utilidad (Mtiltiple). Algunas razones valoran la relaci6n de la empresa con sus accionistas. La razbn que se cita con mucha frecuencia preciolganancias (PIG) es igual a1 precio por accion en el mercado dividido por las ganancias por acci6n. Un alto mdltiplo P/C es bueno porque indica que el public0 inversionista considera a la compaflia bdo un indicador favorable. precio por accion en el mercado ganancias por accion Supongamos que el precio por accibn en el mercado de 10s valores de la Compafiia La Raz6n fue $20 a1 3 1 de diciembre de 19x3 y $22 a1 31 de diciembre de 19x2, Por lo tanto, la raz6n Preciolganancia es en 19x3: Raz6n PIG =

La raz6n en 19x2 fue 8,24 ($22/$2,67). El alza en el mdltiplo Preciolganancia indica que el mercado d e valores tiene una opini6n favorable de la compafiia. Valor en libros por accibn. El valor en libros por acci6n es la cantidad neta de activos disponible para 10s accionistas comunes dividido por el nfimero de acciones en circulacidn, donde Ios activos netos equivalen a1 patrimonio de 10s accionistas menos las acciones preferenciales. Comparar el valor en libros por acci6n con el precio en el mercado por acci6n nos proporciona otra idea de c6mo consideran 10s accionistas a la firma. a Raz6n para 19x3 es iguai a: El valor de cada accion en 10s libros de la Compafiia L Valor d e la acci6n en libros = patrimonio total accionistas - acciones preferenciales acciones en circulaci6n

El valor de la acci6n en 10s libros en 19x2 fue % 16,67. Si suponemos que la accion tiene un precio en el mercado de $20 cada una, entonces 10s titulos de la Compafiia La Raz6n se consideran en forma favorable por 10s inversionistas, ya que su precio en el mercado sobrepasa a1 valor en libros. Razona de diuidendos. Muchos accionistas se interesan principahente en retibir dividendos. Las dos razones pertinentes son rendimien t o por dividendos y pago de dividendos: Rendimiento por dividend0 = Pago de dividendos = dividendos por acci6n precio de acci6n en el mercado dividendos por acci6n ganantias por acci6n

Por consiguiente, una reducci6n en estas razones significa una disminuci6n en el valor de 10s dividendos y causara preocupaci6n a 10s accionistas. ( V h e Problema 2.12 para el cdlculo de las razones de dividendos).

[CAP. 2

Resumen de Razones finmcienr Raz bn Liquidez Capital de trabajo neto Raz6n coniente Activo comente

Formula

19x2

19x3

EvaluaciQ de tendencia

- psrivo corriente

SH~.WI

~(4.600
2.17

Mejorado Deteriorado Deteriorado

Activo comente

Pasivo carriente Efectivo + titulos valores + por cobrar Pasivo corrleate

2.2
I .I

Razbn rkpida
Actividad Rotacibn cuentas por cobrar
Perlodo promedio de cobro Rotaci6n lnventario Edad promedio del inwntario Ciclo de opesacibn

I 2h

Venta neta a h d i t o Prornedio cuentas por cobrar 365 Rotacibn cuentas por cobrar Costo bienes vendidos lnventario promedio
:

8,16

4.57

Deteriorado

44.7 dias

79,9 dim
1.05
347,6 dias
427,s dias

Detcrior~do

1,26
289,7 dias

De teriorado Deteriorado Deteriorado

365
Rotaci6n inventario Periodo de cobra promedio

334.4 dias

Rotacibn total de activos Influencln o solvench Razbn de deuda Razbn deuda/patrimonio

Veces que se

+ edad promedio del inventatio Vantas netas

Promedio total activos

0,530

0,381

Deteriorado

Deuda total Total activos Pasivo total Patrimonio accionistas Utilidad antes interis e impuestos Castos por intereses

0,63 1,67

0,62
1,60

Mejorado Mejorado

gana el interls Rentavidad Margen utilidad bruta Margen ucilidad Utilidad sobre activo total

1 l veces

9 veces

Deteriorado

U tilidad bruta
Ventas netas Utilidad neta Ventas netas Utilidad neta Promedio total activos Utilidad neta Patrimonio comhn
-

0,4 1
0,12

0,38
0.12

Deteriorado Constante

0,0623
0,17

0,0457

Deteriorado Deteriorado

!-A

Utilidad sobre Patrimonio c o m b

0 . 1 203

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0
Resumen de Razones financieras (eont.)

Razbn Valor en Mncado

Utilidad por acci6n

Fbrmula

19x2

19x3

Evaluaci bn de tendencia

Utilidad neta - dividendos preferenciales acciones comunes en circulaci6n

,

$2,67

S2,13

Deteriorado

Razbn precio/u tilidad

Valor en Libros por acci6n Rendirniento dividendos Dividendo pagado

Precio-acci6n en el mercado .,. G man cia3 por acci6n Patrhonio accionistas - acciones Acciones preferenciales Dividendos por acci6n Precio accion en mercado Dividendos por accibn Ganancias por acci6n

h24

539

Mejorado
Mejorado

61467

Sl8,BO

Deduccion colectiva d e todas las razones A1 exaniinar las tendencias que presentan las razones de la compaiiia desde 19x2 a 19x3, segljn se muestran e n el Ejemplo 2.5, encontramos por el descenso de las razones corrientes y efectivas que ha habido nn ligero deterioro en la liquidez. Sin embargo, el capital de trabajo neto ha rnejorado. Ha ocurrido un deterioro considerable en las razones de actividad, lo cual indica q u e se requiere una mejor politica de credit0 y d e inventarios. La Colnpafiia La Razon debe incrementar sus esfuerzos para el cobro de cuentas. El deterioro progresivo de sus inventarios puede indicar problemas porque ellos se vuelven obsoletos. Como nota positiva, ha mejorado la influencia o solvencia, por lo cual esta en mayor capacidad para cubrir su deuda a largo plazo. Sin embargo, existen menores ganancias para cubrir 10s pagos de intereses. La rentabilidad de la Compafiia La Razon ha desmejorado durante el aAo. Como resultado, han bajado las ganancias sobre la inversion del accionista y las utilidades sobre activos. En parte, la razon para la disminucion en las utilidades puede obedecer a un mayor costo de la fjnanciacion a corto plazo. Los costos mis altos pueden deberse a problemas con las cuentas por cobrar y con 10s inventarios que causaron una disminucion en las razones de liquidez y de actividad. Tambien. como las cuentas por cobrar y 10s inventarios rotan un menor numero de veces por ado, las ganancias caerin debido a la falta de ventas y a 10s costos asociados para rnantener activos corrientes elevados en el balance.

2.6 RESUMEN Y LIMITACIONES DEL ANALISIS DE RAZONES. El analisis d c estados financieros trata de estudiar las cifras financieras declaradas con el fin de evaluar la solidez o debilidad financiers de la empresa. La mayoria d e 10s analistas tienden a favorecer determinadas razones. Pueden excluir algunas de las rnencionadas en este capitulo e incluir otras que no se rnencionaron. Aunque otras razones pueden ser interesantes, segun la propia perspestiva (es decir; la del gerente, accionista, inversionista, acreedor), es jnCltil calcular razones de renglones q u e no est4n relacionados como utilidad sobre ventas con impuestos a la renta. Por ejemplo, a u n banquero le interesa la posicjon de liquidez de la firma para decidir si concede un prdstamo a corto plazo. Por otra parte, un acreedor a largo plazo tiene mas inter& en la capacidad d e produccion de la entidad y en su eficiencia para funcionar como base para obtener el pago de una deuda a su vencimiento. A 10s accionistas les preocupa la rentabilidad de la firnia a largo plazo ya que esa serA la base para los dividendos y para que se valoricen las

36

ANALfSlS FINANCIER0

[CAP. 2

acciones en el mercado. Naturalmente a la gerencia le inquietan todos 10s aspectos del an4.bsis financier0 porque eilos afectan el aspect0 que presenta la empresa t m t o para 10s grupos de hversionistas como para las de acreedores. Una vez que se ha calculado una razdn, se compara con otras razones relacionadas de la empresa, las mistnas razones de aAos anteriores y las razones de la cornpetencia. Las comparaciones muestran tendencias durante un periodo de tiempo y, por lo tanto, la habilidad que tiene la empresa para competjr con otras en la industria. Las cornparaciones de razones no marcan el final del analisis de la empresa sino que indican las areas que requieren atenci6n adicional. Aunque el analisis de razones es 6ti1, tiene sus limitaciones, algunas de las cuales se enurneran a continuacibn.

1. Muchas empresas grandes intervienen en mdltiples lfneas de negocios, de tal manera

2.
que es dificil identificar el grupo industrial a1 cual pertenece la entidad. Puede no tener sentido comparar sus razones con las de otras empresas. Las practicas de funcionamiento y de contabilidad djfieren de una empresa a otra, lo cual puede distorsionar las razones y hacer que las comparaciones no tengan sentido. Por ejemplo, el empleo de diferentes mttodos de evaluacidn de inventarios (LIFO contra FIFO) y diferentes mktodos de depreciacion influjran sobre las razones de inventan o y de rotacion de activos. Las razones promedio publicadas por la induslria no s6lo aproximacioncs: por lo tanto, la empresa debe observar en primer lugar las razones de sus pritlcipales competidores si e s t h disponibles. Los estados financieros se bawn en costos histbricos y no toman en cuenta la inflaci6n. La administracibn puede compensar o exagerar sus cifras financieras; por lo cual, determinadas razones n o constituiran indicadores confiables. Una raz6n no describe la cafidad de sus componentes. Por ejemplo, la razon corriente puede ser alta pero el inventario puede estar compuesto por mercancia en desuso. Las razones son estAticas y n o tienen en cuenta las tendencias futuras.

3.

4.

5.
6.'

7.

2.7 ANALISIS DE FLUJO DE FONDOS POR MEDIO DEL ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICTON FINANCIERA Junto con el analisis de razones financieras, el analisis de Jujo de fondos es una herramienta valiosa para 10s administradores financieros. El estado de cambios en la posicior~financiera (con frecuencia denominado estado de fuentes y usos de fondos) lo utilizan 10s adrnjnistradores financieros para evaluar el uso de 10s fondos de una empresa y para determinar como han sido
financiados esos usos. El estado de cambios en la posicion financiera proporciona informaci6n concisa de como la compaAia obtuvo y emple6 su capital de trabajo neto3 durante el periodo: es decir, muestra porque el capital de trabajo net0 aumento o disminuyo. Un analisis de este estado es util para evaluar el comportamiento pasado, pronosticar las tendencias de capital de trabajo net0 y analizar la capacidad de la empresa para cancelar sus deudas a su vencimiento. Debido a que el estad0 enurnera las fuentes y aplicaciones especificas del capital de trabajo neto durante el periodo y 10s cambios que ocumeron durante el aRo en las cuentas no corrientes, Cste puede usarse para responder a las siguientes preguntas:

Note quc capit111dt trahrrjo y capital de trobajo net0 no son sinbnirnos aqui. El capital de trabajo es activo corriente y en algunos textos se le Uama capital de irabajo bruto, mierrtras que capital de trabajo net0 es activo corriente menos pasivo corrienle.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

1. ;Corn0 se financio la expatision de la Mbrica y del equipo? 2. iC6m0 se us6 e l ingreso neto? 3 , iD6nde obtuvo 10s fondos la empresa? 4 . iCu4nt0 de su capital de trabajo requerido ha sido capaz la ernpresa de generar internamente? 5. ;Esta la empresa ensanchandose mas rapidamente de lo quc puede gencrar fondos? 6. ;Esta equilibrada la politica d e dividendos de la empresa en relaci6n con su politica de operaciones? Discutiremos tanto e l capital de trabajo neto como la base en efectivo para preparar este estado.

2.8 BASE DE CAPITAL DE TRABAJO NET0 PARA PREPARAR EL ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICION FINANCIERA
Fuente de Fondos Fondos proporcionados de las operaciones. Los fondos que se derivan de las ventas, incluyendo efectivo y cuentas por cobrar, generan jngresos netos. Estos fondos se empiean para gastos y compra de mercancias. De ahi que el exceso de ventas sobre'costos y gastos represent a el aumento en capital de trabajo neto. El calculo de 10s fondos que proporcionan las operaciones es complejo. El ingreso neto se debe ajustar de acuerdo con 10s componentes del estado de ingresos diferentes de las fuentes de capital de trabajo net0 (es decir, capital que no es de trabajo). A la utilidad neta se le deben agregar aquellos gastos que no constituycn capital de trabajo y que se dedujeron a1 deterrninar las utilidades pero q u e no resultaron en una reducci6n en el capital d e trabajo neto. Por ejemplo, el gasto por depreciacidn reduce las ganancias per0 no reduce el capital de trabajo neto. Otros gastos que se deben agregar nuevamente al jngreso net0 son gastos de agotamiento, gastos de arnortizacion y perdida en la venta de activos fijos. Los ingresos que se han sumado para determinar utilidades pero que no resultaron en u n aumento en capital de trabajo neto, deben ser restados del ingreso ne to. Los ejemplos comunes incluyen amortizacjon de ingresos diferidos y las ganancias sobre venta de activos fijos. El capital de trabajo net0 previsto por las operaciones es la primera fuente de fondos enumerada en el estado de cambios en la posicici6n financiera.
EJEMPLO 2.6 Una empresa informa haber obtenido utilidad neta por $80.000. El gasto por depreciacibn es de $ 1 2 000, gasto por amortizacibn de $ 6 000 y la amortizacibn de ingresos diferidos es de $4 000. Los fon-

dos provistos por la$ operaciones se calculan como sigue: Utilidad neta Sumar: Gastos que no son de capital de trabajo" $12 000 Gastos por depreciacibn Gastos por amortizacibn 6 000 Menos: Ingresos no provenientes del capital de trabajd Amortizacibn de ingresos diferidos Fondos provistos por las operaciones
a

$80 000

18 000
(4 000) $94 000

El capital que no es de trabajo es aquel distinto del capital de trabajo neto.

Disminucion en Activos no corrientes. El capital de trabajo net0 aumenta cuando se venden activos n o corrientes (por ejemplo, activos fijos, inversiones a largo plazo).

38

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

Aumento en Pasivo no corrtente. La emisjbn d e obligaciones a largo plazo (por ejemplo, bonos por pagar, hipotecas, pagarCs a largo plazo) resulta en un aumento en el capital de trabajo neto. Aumenfo en Cbpital de 10s accionistas. La emision de titulos de patrimonio (acciones cornunes y preferenciales) resulta en un aumento en el capital de trabajo neto. Sin embargo, las transacciones que implican unjcamente cuentas de capital de 10s accionistas (transacciones internas de capital de 10s accionistas) no se muestran ya que ellas no afectan el capital de trabajo neto. Jhs ejemplos son dividendos en acciones y las apropiaciones de ganancias retenidas. Una transaccion que influye s61o sobre cuentas individuales e n el activo o en el pasivo corriente, pero no al pasivo o al activo corriente en si mjsmo, tampoco afecta a l capital de trabajo neto. Por lo tanto, este tipo de transaccion no aparece e n el estado de cambios en la Posici6n financiera. Ejemplos dc estas transacciones son el cobro de una cuenta por cobrar o el pago de una cuenta.

Usos de 10s Fondos Aumenfo en Activos no corrientes. La adquisicion de propiedad. planta, cquipo e inversiones a largo plazo reducen el capital de trabajo neto. La corlipra por lo general exige el pago de efectivo o que se incurra en un pasivo con-iente. Disrninuci6n en Pasivo no corriente. El pago de deuda a largo plazo (por ejcnlplo, bonos por pagar, o pagares a largo plazo) tambien reduce el capital d e trabajo neto. Disminucibn en Patrimonio de accionistas. La reducci6n en el patriinonio de accionistas representa la utilizacion d e fondos de capital d e trabajo neto. Un ejemplo es la declaration de un dividend0 en efectivo que resulta en el pasivo corrjente como dividendos por pagar en efcctivo. Otras aplicaciones son la compra de acciones de tesoreria4 y la redencion de acciones preferenciales; ambas transacciones requieren pago en efectivo.

2.9 CLJADRO DE CAMBIOS EN L A S CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO NET0 El paso inicial en la preparacibn del estado de cambios en la posicion financiera es e,l de determinar el aumento o disminuci6n netos del capital de trabajo net0 para el periodo. El carnbio net0 se muestra en el cuodro de canlbios el7 cuentas de capitol de trabajo neto (~gase Ejmplo 2.7).
EJEMPLO 2.7. A continuacibn se presenta el balance de la empresa ABC

Empresa ABC Balailce Con~parativo (En miles de dolares) Diciunbre 31, 19x3 y i 9x2
ACTIVOS Activo corrien te

Efectivo lnversiones temporales Cuentas por cobrar

Inventa~io Gastos pagados por anticipado

Total activo comente

Acci6n de tesareria es aquella. acci6n de la compania que se le compra a 1as accionistas.

CAP. 21
Activo n o comente Terreno Planta y equipo (neto de depreciacibn acumulada) Total activo n o comente Activo total

PASIVO Y PATRIMONIO DE ACCIONISTAS Pasivo corrien te Letras por pagar Cuentas por pagar P a t e comente de deuda a largo plazo Pasivo coniente total Pasivo no comente Deuda a largo plazo Pasivo total Patrimonio de accionistas Acciones comunes Utilidades reten!das Patriolonio total accionistas Total pasivo y patrimonio . accionist as

$ 14

50
10
$ 74

$258

$240
-

2
333

M
--

304

$497
-

$492 -

Utilice la informacibn anterior para preparar un cuadro que muestre el cambio en las cuentas de capital de trabajo neto durante el perfodo.
CompaAia ABC Cuadro de cambws en las cuentas de capita I de trabajo neto (Enmiles de dolares)

Diciembre 31,19X3 y 19x2

Aumento o (dism hucibn) en capital de trabajo net0 Activo comente Efectivo Inversiones temporales Cuentas por c o b r a Inventario Gastos pagados por anticipado Total activo comente Pasivos corrien tes Letras pot pagar Cuentas por pagar Parte comente de deuda a largo thrmino Total pasivo comente Capital de trabajo neto Aurnento en capital de trabajo neto
$(5) 3 (2) 5 (3)

3 2

$4

40

ANALISIS FINANCIBRO

[CAP. 2

De acuerdo con el cuadro anterior, el aurriento en capital de trabajo net0 para el period0 es de $4 000. Este aurnento se reflejarA en el estado de cambios en la posici6n financiera. El Ejemplo 2.8 ilustra la preparaci6n del estado de carnbio en la posici6n financiera que emplea la base de capital de trabajo neto.
EJEMPLO 2.8.

L a siguiente informacibn adicional se refiere a la Cornpailia ABC:

C m p n i i a ABC Estado de Znpesbs (En miles de dbLues) P m el m70 que tennina el 31 de diciembre de 19x3
Ventas C a t o de mercancia vendida Utilid ad bruta Gastos Ventas y administrativos Depreciacibn Interb Total de gastos fn~resos & las operaciones Gmancia sobre venta de equipo h e s a s antes de impuestos Jmpuesto sobre renta Ingreso net0
TambiCn, (1) la cornpailia vendib equipo con un valor en libros de $22 000 por $25 000, (2) se convirti6 una deuda a largo plazo de $8 000 en acciones comunes, y (3) se declararon y pagaron dividendos por $4 000. Repare un estado de cambios en la posidbn financiera utilizando la informacih mencionada amba y con el cuadro de cambios preparado en el Ejemplo 2.7.

CompmeiaABC Estado de cambios en psican pnunciem (En miles de dbkues) Pma el aiio que r e m i . el 31 de dlclernbre de 19x3
Fuentt de fond08 Fondos provenientes de operaciones Ingeso neto Surnar: Gastos que no son de capital de trabajoa Deprcciacibn Restar: I n p s o s que no son capital de trabajoO Ganancia sobre venta equipo Pondos provenientes de operaciones Venta de equip0 Emisibn de acciones comunes Conversi6n de deuda a largo plazo en acciones comunes Fuentes totales de f ondos

$15 2

(3) -

CAP.21
Aplicrcionm de fond08 Compra de pIanta y equipo Declaraci6n de dividendos Compra de terreao Reclasificaci6n de deuda a largo plazo por deuda comente Converd6n de deuda a largo plazo en acciones comunes Apficaciones totales de fondos Aumento en capital de trabajo net0
0

f 6
4

25 10

8 -

$53

%4 -

Elcapital que n o es de mbajo, indica capital distlnto del capital de trabajo neto.

A continuaci6n se presenta una explicaci6n de 10s componentes del estado de cambios en posicion financiera en el orden en que ellos aparecen. Los Fondos provenientes d e operaciones es el primer rubro bajo el titulo Fuentes de fondos. La cantidad neta de ingresos ($15 000) se toma del estado de ingresos. El gasto por depreciaci6n ($2 000) se debe sumar nuevamente al ingreso neto, ya que este gasto no requiere la aplicacibn a capital de trabajo neto; Cste influye s61o sobre la cuenta de planta y equipo en la forma de depreciaci6n acurnulada. La ganancia sobre la venta de equipo ($3 000) se resta del ingreso net0 debido a que representa ingreso que no aumenta el capital de trabajo neto. Sin embargo, el producto de la venta d e equipo se enumera como una fuente separada mds adelante en el estado de cambios en posici6n financiera. El capital de trabajo neto proveniente de las operaciones en el ejemplo es d e $14 000 ($15 000 + $2 000 - $3 000). El producto de la venta del equipo ($25 000) se enumera en seguida. La Parte de 10s $25 000 es la ganancia de $3 000 que se dedujo anteriormente del ingreso neto. Como se indic6 en el balance (Ejemplo 2.7), las acciones comunes aumentaron en S 18 000. Sin embargo, $8 000 del aumento se debi6 a la conversibn d e deuda a largo plazo en acciones comunes. (Vkase la partida 2 despuds del estado de ingreso en el Ejemplo 2.8. Por lo tanto, la CompaRla ABC vendi6 unicamente $10 000 de las acciones adicionales, lo que se enumera a continuaci6n. La conversion de $8 000 de la deuda a largo plazo en patrirnonio no afecta a1 capital de trabajo neto, per0 es una transacci6n material no corriente que se debe exponer en el estado de cambios en la posici6n financiera. Por lo tanto, la conversion d e $8 000 se enumera bajo fuentes de fondos. Esta conversi6n de $8 000 se reconocerd nuevamente como una aplicacibn de capital de trabajo neto con el fin de producir un efecto net0 de cero sobre el capital de trabdo neto. El total de fuentes de capital de trabajo net0 es $57 000. El uso de 10s fondos comienza con la compra de planta y equipo por $6 000. Esta cantidad se determina hallando en el balance la cuenta de planta y equipo que tiene una disminuci6n ne ta de $18 000. De esa disminucibn, $2 000 se deben a depreciacibn acumulada. La venta de equipo que tenia un valor en libros de $22 000, disminuyo aun m i s la cuenta de planta y equipo, haciendo que la reducci6n hasta aqui fuera de $24 000. Como la disrninuci6n neta en la cuenta fue $18 000, debi6 ocumr una compra adicional de planta y equipo por Ia cantidad de $6 000. El cambio net0 en la cuenta de planta y equipo aparece a continuaci6n.

Planta y equipo (neto)

Compra
6 000

18 000
2000

Depreciaci6n acurnulada Venta de equipo

42

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

L a declaraci6n de dividendos en efectivo ($4 000) es un empleo de fondos, ya queimplica un aumen to en la cuenta pasivo corrien te en dividendos por pagar en efectivo. La declaracion del dividendo en efectivo es la que constituye un uso, no un pago. Cuando en realidad se paga el dividendo, n o se produce efecto sobre el capital d e trabajo net0 ya que solamente estan implicadas cuentas corrientes (Dividendos por pagar en efectivo y efectivo). Como se indico en el balance, el terreno aurnent6 en $25 000, lo cual representa una compra de propiedad adicional. El balance tambien muestra que la deuda a largo plazo disminuyb e n $18 000. Como s610 $8 000 se convirtieron en patrjmonjo, 10s restantes S 10 000 de la deuda a largo plazo se reclasificaron corno corriente. Esta reclasificaci6n representa una disminucion en capita! de trabajo neto ya que aumentaron el pasivo coniente. La conversibn de $8 000 de deuda a largo plazo en patrimonio tambien se debe reconocer como un uso para equilibrar 10s $8 000 mencionados anteriormente. Las aplicaciones totales del capital de trabajo net0 ascienden a $53 000. L a diferencia entre las fuentes y 10s usos nos da un aumento en capital de trabajo net0 de $4 000 ($57 000 - $ 5 3 000).

2.10 BASE DE EFECTIVO PARA LA PREPARACION DEL ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICION FINANCIERA El estado de cambios en posici6n financiera preparado sobrz la base de efectivo caracteristicarnente proporciona mris informaci6n para el anilisis financiero. Su preparation se muestra en el siguiente ejemplo.
EJ EMPLO 2.9 Ademk de la informacibn presentada en el siguiente balance para el comienzo y final de 19x1, la Compaiiia Playa Blanca tuvo una utilidad neta despuks d e impuestos de $182 millones y pag6 940 millones en dividendos en efectivo.

CompaAia Playa B h c a Balance (En millones de dolmes) Enero 1 , 19x1 Diciembre 331, 19x1
ACTIVOS
Caja

Fuente

Inversiones temporales Cuentas por cobrar Inventarios Total activos comentes Activos fijos brutos Menos: Depreciacibn acumulada Activos fijos netos Total de activos

62

125 9268
5225
-@) $163 $43 1 -

97 21 1

$337
$450

18! $32
-

S70,

PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por pagar Letras por pagar Otros pasivos corrientes Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades retenidas Total de pasivos y patrimonio

24 114
1 62

78 192

54 78
142 $382 -

304
$702

& J 3 $ -

Note la compra de activos fijos por $225 millones y el gasto por depreciacibn de $ 2 3 millones. Prepare el estado de cambios en posicihn financiera.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

CompafliaPlaya Blrmcu Esfado de Grmbios en posicibn financiera (En millones de dd [ares)

Can tidad

% del Total

FUENTES
De operaciones Utilidad neta Depreciacion Venta inversiones temporales Aurnento en cuentas por pagar Aumento en otros pasivos Ernisibn de deuda a largo plazo Venta de acciones comunes Total de fuentes

usos
Pago de dividendos Aumento en cuentas por cobrar Aumento en inventarios Disrninuci6n en letras por pagar Compra de activos fijos Total de usos Disminucibn de caja

Un anelisis del estado de cambios en posicibn financiera muestra la siyiente informacibn. Sc efectuaron grandes inversiones en activos fijos e inventarios (53,32 por ciento y 20,38 por ciento, respectivamente). Tambi6n se emplearon fondos para cancelar las letras pendientes por pagar y aumentar )as cuentas por cobrar. Los fondos utilizados se obtuvieron de fuentes internas, las que proporcionaron el 5 1,s 1 por ciento de 10s fondos usados (45,73 por ciento d e las ganancias retenidas y 5,78 por ciento de depreciacibn), mientras que otros 33,17 por ciento del total de fondos se obtuvo por rnedio de nuevas emisiones de deuda a largo plazo y acciones comunes (33,1756 = 13,57% + 19,6076).

Preguntas de repaso
I.

C o n ~ p a r auna r cuenta con la rnis~na cuenta delafio anterior se conoce como se les da el valor del

2 . En UII estado de ingresos de tamafio colnbn, 100%.

3.
cl activo corriente.

es la capacidad de una compafiia para pagar su pasivo coxrienle con dividido entre

4. Razon corriente es igual a

5. El

se incluye a1 calcular la razon corriente pero no la razon rapida.

44

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

6 . Ro tacion de cuen tas por cobrar es igual a

divjdida entre

7. El numero de dias para convertir el inventario vendido a crCdito en efectivo se calcula

sumando al se empiea para determjnar el grado de dividido entre

8. La raz6n de pasivo total a

deuda en la estructura de capital.

9. El ndmero de veces que se gana el interts es igual a

Las ganancjas sobre el capital del pro pie tario se encuentran dividendo ' en tre La raz6n entre preciolganancia es igual a1 por accion,

por acci6n dividido entre

Dos cantidades que interesan a 10s accionistas a1 evaluar !a politica de divjdendos de una y la razon de dividend0 empresa son 10s dividendos Cuando a1 comparar las razones, se indica un cambio importante en la posici6n financiera de una cornpafiia el anahsta, debe investigar mas: (a) verdadero, ( b ) falso.

La definici6n mas comb de "fondos" cuando se prepara el estado de cambios en posicibn financiera, es
Un uso de fondos puede representar u n , en pasivo no corriente, o una de 10s accionistas.

en actjvo no corriente, una

en patrhnonio

El gasto por depreciacion es una de las partidas q u e se deben lidad neta para determinar 10s fondos provenientes de las operaciones.
Una ganancia sobre la venta d e un activo fijo debe para obtener 10s fondos provenientes d e las operaciones.

a la uticlel ingreso neto

La emisibn d e acciones comunes por efectivo

capital d e trabajo neto. d e fondos.

L a compra d e acciones de tesoreria es un(a)

La venta de un edificio por $125 000 que tiene un valor en libros de $150 000, resultaria nuevamente al ingreso net0 para obtener fondos en que se sumen $ como una fuente de fondos de la provenientes de operaciones y $ venta. Las transacciones que incluyen dos cuentas corrien tes (son/no son) informadas en el estado de cambios en la posicibn financiera. I El recibo de % 10 000 de h a cuenta por cobrar (afectalno afecta) a1 capital de trabajo neto. Un dividendo en acciones (se rnuestra/no se muestra) en el estado de cambios en posici6n financiera.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

45

Rexpuextas: ( 1 ) a n i b i s horizontal; (2) ventas netas; (3) liquidez; (4) activo corriente, pasivo corriente; (5) inventario; (6) ventas netas a crCdito, promedio de cuentas por c o b r a ; (7) periodo de cobro promedio, edad promedio del inventario; (8) patrimonio de 10s accionistas; (9)ingresos antes d e intcreses e impuestos, gastos por intereses; (10) ingresos aetos, patrirnonio promedio de lo3 accionistas; (1 1) precio en el mercado, ganancias; (1 2) rendimiento, pagados; (13) ( a ) ; (1 4) capital de trabajo neto; (15) un aumento, una disminucibn, una reduccibn; (16) volver a surnar; (1 7) restar; (18) aumenta; (19) uso; (20) $25 000, 125 000; (21) n o son; (22) no afecta: (23) no se muestra.

Problemas resueltos
2.1

Anhlisis horizontal. La Corn pafiia Su6rez proporciona el siguien te estado comparativo

de ingresos.
Compafiia Suhez
Estado comparativo de ingresos Para 10s afiosque tenninaron el 31 de diciembre, 19x3y 19x2
Ventas Costo de mercancfas vendidas Utilidad bruta Gastos de operacibn
8570 000

UAIIS (Utilidades antes de impuestos y de intereses)

200 000 $370 000 100 000 $270 000 ---

$680 000 170 000 $510 000 210 000 $300 OUO

(a) Calcule el porcentaje de carnbio usando analjsis horizontal y ( b ) evali~e 10s resultados.

Compatiia Sudrez Estado de ingresos compmativo Para lm aRos que tenninaron el 31 de diciembre de 19x3 y 19x2
19x3

19x2

Ventas Costo mercancias vendidas Utilidad bruta Castos de operacibn

$570 000

$680 OM)
170 000 5510 000 210 000
$300 000

200 000 $370 000

100 000 $270 000

I Aumwto o (disminucihn) (16.2) 17.6 (27.5)

(52.4)

UAlIS

(10.0)

( b ) La utilidad bruta disminuyb un 27.5 por ciento debido a 10s efectos combinados de menores ventas y mayores costos de ventas. Sin embargo, 10s gastos d e operaci6n sufrieron un recorte considerable. Esto mantuvo en solo un 10%la djsminucibn en ingresos netos.

2.2

Ntimeros indices. La Empresa El Porvenjr present2 el siguiente inforrne para el periodo 19x1 a 19x3:
Pasivo comente Pasivo a largo plazo

ANALISIS FlNANCIERO

[CAP. 2

El aAo base es 19x1. Utilice el anelisis de tendencias para determinar 10s numeros indicativos adecuados.
Pasivo corriente Pasivo a largo plazo

2.3

Analisis vertical. Los b o n e s Cia. Ltda. refleja 10s siguientes datos en su estado de ingresos:
19x2

19X-

Ventas netas Costo de bienes vendidos Gastos de funcionamiento

(a) Prepare un estado cornparativo de ingresos para 19x2 y 1 9X 1 usando el an Alisis vertical, y ( b ) evaloe 10s resultados.
(a)

Los Leones Cia Ltda. Eatado de lngresos y andiris t d o comun Para 10s nRos que terminan el 31 de diciembre, 19x2 y 19x1
19x2

19x1 C/c

Cantidad

Cantidad

Ventas netas Costo bienes vendidos Utilidad bruta Gastos de operaciones UAIIS
( b ) El costo de 10s bienes vendidos pudo haber aumentado debido a 10s costos m b altos que se produ-

jeron a 1 comprar la mercancia. Los gastos pueden haber bajado debido a un mayor control de costos. Sin embargo, la caida en 10s gastos no contrarrestb el aumento en el costo de la mercancia vendida y por lo tanto las utifidades de la compaiila disminuyeron de 19X 1 a 19x2.

2.4

Capital de trabajo neto, Razbn coniente y RazBn rapida. La Compaiiia Caribe presenta u n balance a1 3 1 de diciembre de 19x7 que muestra 10s siguientes datos:
Activa corriente

Efectivo
Titulos valores Cuentas por cobrar Invent arios Gastos prepagados Activo comente total Pasivo comente Letras por pagar Cuentas por pagar Gastos acumulados Impuestos por pagar Pasivo total Pasivo a largo plazo

5000

CAP. 21

ANALISIS FINANCIERO

47

Determine lo siguiente: (a) capital de trabajo neto, ( b )raz6n corriente, y (c) razbn
ripida.
SOLUClON
(a)

Capital de trabajo net0 = activo comente pasivo corriente $233 000 - 5176 000 = $57 000 Raz6n comente = Razbn r4pida = activo corriente 8233 000 c pasivo comente $176 000

efectivo + tltulos valores + cuentas por cobrar pasivo comente

2.5

Posicibn de liquidez. Con base en la respuesta a1 Problenla 2.4, itiene la Co~tlpaiiiaCaribe alta o baja liquidez si el promedio en la industria para la razdn corrjente es I ,29 y el de razSn rapida es 1,07?

Aunque la razbn corriente de la compafiia es ligeramente mejor que la d e la industria, 3u razbn r6pida est& considerablemente por debajo del promedio. La Compaiiia Caribe tiene m h pasivo corriente que activo altarncnte liquido y por lo tanto tiene una baja posicibn de Liquidez.

2.6

Cuentas por cobrar. La Conlpailia de Navegacion informa 10s siguientes datos referentes a cuentas por cobrar:
19x2
19x1
$ 41600(1

Promedio cuentas por cobrar Ventas netas a cr6dito

S 400 O N )
$2 600 000

$3 100000

Los tCrminos de venta son netos a 30 dias. (a) Calcule la rotacidn de cuentas por cobrar y el periodo de cobro, y ( b )e v a l ~ e 10s resultados.
SOLUClON
(0)

Rotaci6n de cuentas por c o b r a = Para 19x2: Para 19X 1:

-.

ventas netas a cr6dito promedio cuentas por cobrar veces

$2 600 IK)O

5400 000

= 6.5

53 I00 000
5416 000

= 7.45 veces 365

Periodo de cobro = Para 19x2: Para 19x1:

rotacibn cuentas por cobrar

-=

365 56.2 dias 6.5

(b) La administracibn hecha por la cornpanfa de sus cuentas por cobrar es deficiente. En ambos aiios, el period0 de cobro excedi6 10s tCrminos netos a 30 dias. La situaci6n se esti empeorando, como lo indica el significative aumento en el periodo de cobro en 1 9 x 2 en relacibn con 19X 1. La com-

CAP. 21

ANALISIS FINANCIERO

47

Determine lo siguiente: (a) capital de trabajo neto, ( b )raz6n corriente, y ( c ) raz6n rapida.
SOLUCION
(0)

Capital de trabajo net0 = activo corriente - pasivo comente = $233 000 - $176 000 = $57 000

Razbn comente =
Razbn rapida =

activocomente pasivo comente

$233000 _-.$176 000

1.32

efectivo + titulos valores + cuentas por cobrar pasivo corriente

2.5

Posicion de liquidez. Con base en la respuesta a1 Problerna 2.4. itiene la Compafiia Caribe alta o baja liquidez si el promedio en la industria para la raz6n corrjente es 1,29 y el de raz6n ripida es 1,07?
SOLUCION
Aunque la rar6n corriente de la compaiiia es ligeramente mejoi que la de la industria, su razon r C pida esta considerablemente por debajo del promedio. La Compafiia Caribe tiene m& pasivo comente que activo altamente fiquido y por lo tanto tiene una baja posici6n de Liquidez.

2.6

Cuentas poi- cobrar. La Co~npaiiiade Navegacion informa 10s siguientes datos referentes a cuentas por cobrar:
19x2

19x1

Promedio cuentas por c o b r a Ventas netas a credit0

$ WO 000

$2 600 000

416000 $3 100 000

$

Los terminos de venta son netos a 30 dias, (a) Calcule la rotacion de cuentas por cobrar y el periodo d e cobro, y ( b ) evalue 10s resultados.
SOLUCION
(a)

Rotacibn de cuentas por cobrar =

ventas netas a cr6dito promedio cuentas por cobrar

Para 19x2:
Para 19x1:

$2 600 000

NO0 000
$3 100 000

= 6.5 veces

$416 000 Periodo de cobro =

= 7.45 veces

365
rotacibn cuentas por cobrar

Para 19x2:

365 -=

6.5

56.2 dfas

Para 19x1:

365 . = 4 9 dias 7.45

(b) La administracibn hecha por la compadia de sus cuentas por cobrar es deficiente. En ambos aiios, el periodo de cobro excedi6 10s tCrminos netos a 30 dias. La situacion se esti empeorando, como lo indica el significative aumento en el period0 de co bro en 19x2 en relaci6n con 19X 1 . La com-

ANALISIS FINANCIERO

[CAE'. 2

pailia tiene considerable8 fondos paralizados en cuentas pot cobrar qua podrfan ser invetidos para obtener utilidades. Es indispensable una evaluacibn cuidadosa de la polftica de crbdito; tarnbiCn puede ocurrir que se estCn efectuando muchas ventas a clientes rnuginale6.

2.7

Ventas netas. LaCompaAiaUtica tiene cuentasporcobrarpor $250000 a 1 3 1 dediciembre de 19x8, y $300 000 a1 3 1 de diciembre de 19x9. Las ventas netas en efectivo en 19x9 fueron $1 00 000. La rotaci6n de cuentas por cobrar para 19x9 fue del 5 .O. iCuAles fueron las ventas netas totales de Utica en 19X9?
SOLUCION

Promedio cuentas por cobrar =

cuentas por cobrar iniciales + cuentas por cobrax find

2

Rotacibn de cuentas por cobrar =

'ventas netas a crCdito promedio cuentas por cobrar

Como las ventas en efectivo ascenderon a $100 000, el valor total de las ventas netas debe ser

$1'475 000.

2.8

Inventario. E l lo. de enero de 19x6 el inventario inicial de la CompaRia de Navegacidn fue de $400 000. Durante 19x6,la Compaiiia de Navegaci6n compro $1 900 000 de inventario adicional. El 3 1 de diciembre de 19x6 el inventario final de la compafiia era de $500 000. (a) ~Cudl es la rotaci6n de inventario y edad del mismo en 19X6? (b) Si la rotaci6n de inventario en 19x5 fue 3.3 y la edad promedio del mismo fue 1 10.6 d ias, evalde 10s resultados para 19x6.
SOLUCION

(a) En primer lug& determine el costo de mercancias vendidas:

Inventario inicial Compras Costo de mercancias disponibles lnventario final Costo de mercancias vendidas Promedio de inventario = Rotaci6n de inventario =

$4000MJ

1900000 $2 300 OM) 500 000

$1 800 000

inventario inicial + inventario final 2

- $400000 + $500 MIfJ= $450 000

2

costo de mercancias vwdidas $1 800 000 =4 promedio de inventario $450 000

365 365 --= rotacihn inventario 4

Edad promedio de inventatio =

91.3 dfas

(b) La administracibn del inventario de la Compaiiia de Navegaci6n mejor6 durante 19x6, seghn lo demuestra su rotaci6n de inventarios m L alta y Is disminuci6n en el nhrnero de dias que conservo

el inventario. Como resultado, hay un menor riesgo de iliquidez y ta productividad de la compafiia se beneficiari con el aumento en la rotaci6n de Ia mercancia. Note que esto es s610 una conje-

CAP. 21

ANALISIS FINANCIBRO

49

tum, basada em la walunci6n de das razonsa aialadaa; tenga en menta quo, si ln rapidez en la rotad6n se obtuvo ofmciendo descuentos excesivos, p a ejemplo, las mazones de productividad pueden no mostrar urn mejoria.

2.9

Ciclo de operaciones. Con base en su respuesta a1 Problema 2.8, jcu6l es el ciclo de operaciones de la Compaflia de Navegacibn si se supone que el perlodo de cobro promedio es de 42 dfas?

Edad promedio del inventario Perfodode cobro promedio Ciclo de operad6n

91.3 42.0

-diaS

2.10 h o n e s financieras. A continuacibn aparece un balance condensado y otros datos fi-

nancieros de la Compaiiia Alfa.

CornpaW~ Ava

B-e Dicier&@ 31,19Xl

ACTIVO
Activo commte Activo fijo Activo total
$lOOOOO

E x ! i % '
$100 000

150 000

PASIVO Y PATRIMONIO DE ACC'iONISTAS

Pasivo corriente Pasivo a largo plazo Pasivo total Patrimonio de accionistas Total de pasivo y patrlmdo de acciodstas
75 000

8175 000 75 000

= $250 000

Los datos del estado de ingresos aparecen a continuaci6n.

Ventas netas

Gastos por interesea

Utilidad neta

Los siguientes saldos de cuentas existian a1 31 de diciembre de 19x0:

Activo total Patrimonio de accionistas

La tasa de impuestos es del35%. Los indices promedio de L a Industria a1 3 1 de diciembre de 19x1,son:

Razbn deuda/pabimonio M n de utilidad Utilidades sobre activos totales Utilidades sobre patrimonio de acdonietas Rotaci6n t o t d de activos
1.75 0.12 0.15 0.30
1.71

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

Calcule y eval6e las sjguientes razones para la Compaflia Alfa a1 3 1 de diciembre de 19x1 : (a) raz6n deuda/patrimonio, ( b ) margen de utilidad, (c) utilidad sobre total de activos, (d) utilidad sobre capital de accionistas, y (e) rotaci6n total de actjvos.

Raz6n deudajpatrimonio =

pasivo total . $175 000 -.- = 2.33 patrimonio accionistas 575 000

La raz6n deuda/patrimonio de Alfa estl considerablemente por encima del promedio de la industria, lo cual indica una situacion de solvencia. El exceso de deudas puede dificultar el pago de las obligaciones durante un pertodo de descenso de 10s negocios. Una alta posici6n de deuda tambiCn le dificultaria a la empresa Alfa obtener financiaci6n durante un perlodo de escaso flujo de dinero.
Margen de utifidad = utilidad neta ventas netas

__ - 0.06 5375 000

$22 500

El rnargen de utilidad de Alfa esti considerablemente por debajo del promedio de la indualria. Esto indica que el rendimiento en las operaciones de la cornpatifa es bajo debido a que la productividad genetada de las fuentes de ingresos, es baja.
(c)

Utilidad sobre activo total =

s22 500 $22 500 utiljdad neta _-= = promedio total activos (S200 000 + $250 000)/2 $225 000

0.10

La utilidad de Alfa sobre el total de activos esti por debajo del promedio de la industria, porlo tanto, la eficiencia de la cornpailia para generar utilidades de 10s activos es baja. La generacibn de utilidades es, por supuesto, diferente de la generation de ingresos (ventas) porque para las primeras, se deducen 10s gastos de la empresa de las ventas.

(d)

Utilidades sobre patrimonio de accionistas =

utilidad neta promedio patrimonio accionistas

Como lar ganancias obtenidas por 10s accionistas d e Alfa son ligeramente mayores que la8 del promedio de la industria, la inversibn en la empresa es relativamente ventajosa en comparacibn con la de la competencia para 10s actuales accionistas. Esto se puede deber a que la inversi6n patrimonial corriente de 10s accionistas es baja. Note que aunque 10s accionistas obtuvieron una buena ganancia, algunas razones muestran que su inversi6n en Alfa es una decisibn que cada invenionista debe hacer en forrna individual.

Rotaci6n total de activos =

$375 000 ventas netas =-- 1.67 prornedio total activo $225 000

La raz6n de &fa es aprokirnadamente la misma que la de la industria. Por lo tanto, la capacidad de la compaiiia para utilizar sus activos y obtener ingresos es similar a la de la competencia. La utilizaci6n de 10s activos tiene repercusiones sobre la productividad final para 10s accionistas.

Razones financieras. La Compaflia Formas S . A. informa que tuvo 10s siguientes datos

en su balance.
Pasivo corriente .Bonos por pagar, 16% Acciones preferenciales, 14%, $1 00 de valor nominal Acciones comunes, $25 valor nominal, 1 6 800 acciones Capital pagado sobre acciones comunes Ganancias retenidas $280 000 $120 000 $200 000 $420 000 $240 000 $180 000

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

51

Los ingresos antes de impuestos son de $1 60 000. La tasa de impuestos es del 40 por ciento. El patrimonio de 10s accionistas comunes en el aflo anterior fue de $800 000. El precio por accibn comtjn en el mercado es de $35. Calcule ( a ) la utilidad neta, ( b ) 10s dividendos preferenciales, (c) las utilidades sobre acciones comunes, (d) las veces que se gana interks, (e) las ganancias por acci6n, Cf) la raz6n precio/ganancias, y (g) el valor de 1as acciones en 10s libros.
SOLUCION

Ingresos antes de impuestos Impuestos (tam de 40%) Utilidad neta Dividendos preferendales = 14% x $200 000 = $28 000 (c) El patrimonio de 10s accionistas comunes se calcula asl: Acciones comunes Capital pagado en acciones comunes Utilidades retenidas Patrimonio de 10s accionistas comunes Utilidad sobre acciones comunes =
$420 000 240 000 180 000
$840

ooo

utilidad neta - dividendos preferenciales promedio patrirnonio acciones comunes

(d) Lngresos antes de intereses e impuestos ascienden a:

Ingesos antes de impuestoa Gastas de inter& (1 6% x $120 000) Ingresos antes de intereses e impuestos
Las veces que se gana el inter& =

$160 000

19 200 $179 200

ingresos antes de inter& e impuestos gastos por intereses

9 3 3 veces
6 0 0 0

200 - $179 = S19 200

(e) Ganmcias por accibn =

utilidad neta - dividendos preferentes - $96 $%28 = $4.05 acciones comunes en circuhcibn 16 800 acciones precio acci6n en mercado ganancias por accibn

(n
(8

Razbn preciolganancias =

- $35.00
$4.05

8.64 veces

Valor de la accibn en libros =

capital eccionistas - acciones preferenciales acuones comunes en circulacibn

$840 000 = $50 por acd6n 16 800 acciones

2.12 Dividendos. La Compafiia Vikingos S. A. muestra en su cuenta de acciones comunes para 19x3 y 19x2 l o siguiente:
Acciones comunas, $10 de valor nominal
$45 000

Se surninistran 10s siguientes datos refei-entes a 10s afios 19x3 y 19x2:

19x3

19x2
$360 $22

Dividendos Precio de acci6n en mercado Canancias por acci6n

$2250 $20 $2.13

$2.67

(a) Calcule 10s dividendos por accjdn, el rendimiento por dividendos, 10s dividendos pagados, y evalde 10s resullados.
SOLUCION

Dividendos por acci6n =

diAdendos acciones en circulaci6n

=

Para 19x3:

$2 250
$3 0 0

4 500 acciones 4 500 acciones

$0.50

Para 19x2:

- $0.80

Rendimien to por dividendos =

dividendos por acci6n precio accibn en mercado

Para 19x3:
Para 19x2: dividendos por acci6n Dividsndo pagado = ganan cias por accibn Para 19x3: Para 19x2:
(b) La disminuci6n en dividendos por accibn, rendimiento por dividendos y pago de dividendos desde

19x2 a 19x3 debe causar preocupacihn tanto a 10s accionistas m m o a la administracibn.

Los accionistas desearh determinar la raz6n de la disminuci6n registrada. Por ejemplo, ~saben
qua la cornpailfa estA invirtiendo considerablemente para lograr una mejor posici6n y mayor competividad en el futuro? LHa sufrido toda la industria ese descenso o sblo Vikingos? ~ E s t k la com-

paiiia sobre sblidas bases financieras o Clnicamente en el lfmite? iCuAl es el poteacial de la compafiia -y de la industria- para el futuro? La administracibn tendrl que ocuparse de preguntas sirnilares y encontrar soluciones para otros problemas entre 10s cuales esth c6mo manejar sus finanzas para que sus inversionistas no pierdan a corto plazo rnientras que se asegura el bienestar financier0 a largo plazo. Cualesquiera que sean 10s motivos para el descenso en las razones, esta es una situaci6n en que la admintstracibn no puede ignorar sin peligro el corto plazo y puede tener, por lo tanto, que escoger sacrificar algunos objetivos a largo plazo para hacer que las razones carnbien d e direccibn. Hasta que punto pueda una compaiiia hacer esto, depende de muchos factores, incluyendo su relativo bienestar fin a n c i e r ~ su , reputacibn en el mundo de l s finanzas, c u h t o riesgo e s t h dispuestos (o son capaces) de tomar 10s administradores, cuhles son 10s problemas reales, y cukles son las opciones que e s t h a su di~posicibn como soluciones,

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

2.13 Razones financiem. El Juguete S. A. presenta 10s siguientes estados financieros.

Cia El Juguete S. A. Balance Diciembre 31 de 19x1

Ac tivo corriente Efectivo lnversiones temposales Inventario Activo comente total Activo f j o Activo total PASIVO Y PATRIMONIO DE ACCIONKSTAS Pasivo Pasivo comente Pasivo a largo plazo Pasivo total Patrirnonio de accionistas Acciones comunes, $1 valor nominal, 100 000 acciones $100 000 Prima en coloeacibn de acciones cornunes Utilidades retenidas Total patrimonio de accionistas Total pasivo y patrimonio de accionistas

$100 000 300 000 300.000

6 0000
500 000 1 5 1 100 000

$100 000 500 000 200 000 ---

Cia El Juguete 5. A. Esnrdo de Ingresos P a r a el aAo que temzinb el 31 de dicfernbrede 19x1

Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de operacih I n ~ e s o antes s de irnpuestos Lnpuestos de renta (tasa 50%) UtiLidad neta
$10 000 000
6 000 000
$ 4000000

1 000 000 $3000000 1 500 000 $1500000

La information adicional incluye un precio en el mercado de $ 1 .SO por acci6n, dividendos totales de $600 000 para 19x1,y $250 000 de inventario a1 3 1 de diciembre de 19x0. Calcule las siguientes razones: ( a ) raz6n corriente, (b) razbn rapida, (c) rotaci6n de inventarios, (d) edad promedio de inventarios, (e) raz6n deudalpatrirnonio, Cf) valor de la acci6n en libros, (g) ganancias por accibn, ( h ) preciolganancias, ( i ) dividendos por accidn, y ti) dividendos pagados.

ANA LISZS FINANCIER0

(CAP. 2

Raz6n comente =

activo corriente - $6M 000 -= 3.0 pasivo comente $200 000

1.5

(b)
(c)

Raz6n rlpida =

efectivo + inve-fiones temporales --= - $300 000 $U)O 000 pasivo comente

Rotaci6n de inventarios =

$6 QOO 000costo de ventas - = 21.82 promedio de inventario ($250000 + $300 000)/2

(4
(e)

Edad promedio de inventario =

365
rotacibn inventario

=--365

21.82

- 16.7 dias

Raz6n deudalpatrimonio =

pasivo total - $300 000 --- 0.375 patrimonio accionistas $800 000

( f ) Valor acciba en libros =

$800 000 pabimonio accionistas - acciones preferenciales = $8 acciones comunes en circulacibn 100 000 acciones
utilidad nela acciones comunes en circulaci6n

(g)

Utilidad por acci6n =

$ 1 500 000 1 00 000 acciones

= $15

Raz6n pprecio/ganancias = Dividendos por acci6n =

S 1SO precio a c c i h en mercado = ---. 1 0 ganancias por accibn $15

(i)

$600 000 dividendos == $6 100 000 acciones acciones en circulacibn

dividendos por accibn $6 = --..0.4 ganancia por accibn $15

Dividend0 pagado =

2.14 Razones fmancieras. A continuacion se reproducen los estados financieros de Jjmenez y Cia. para 19x9.

Jirnhez y Cia. Estado de Posicidn Financiers ('En miles de dolmes) Dic. 1 9 x 8 ~ 19x9
ACTIVOS Activo corriente Efectivo e inversiones temporales Cuentas por cobras (neto) Jnvent arios Total activo corriente Activo a largo plazo Ten-eno Edificio y equip0 (neto) Total activo a largo plazo Activo total

CAP. 21

PASIVO Y PATRIMONIO DE ACCIONISTAS Pasivo Paaivo comente Cuentas par pagar Porci6n corriente de deuda a largo plato Pasivo comente total Deuda a largo plazo Pasivo total Patrimonio de accionistas Acciones comunes Utilidades retenidas Total patrimonio accionistas Total pasivo y patrimonio accionistas

Jirnknez y Cia. Estado de Ingresos y Canancius R etendas (En miles de d6lares) Pma el d o que temino el 31 de diciembre, 19x9
Ventas netas Menos: Costo de bienes vendidos Castos de vent as Gastos administrativos In tereses Impuestos de renta Utilidad neta Ganancias retenidas, enero I Subtotal Dividendos en efectivo declarados y pagados Utilidades retenidas, dicienlbre 3 1
$28 800

SlS 120 7 I80

4 100

400

300
S 1500 - - .- 400 . .S 1 100

Para 19x9, halle (a) la razon de prueba acida, (b) el nitmero promedio de dias en que las ventas estuviero~l sin pagar, ( c ) la razdn de veces que se gano el interks, (d) la rotaci6n de activos, (e) la rotacion de inventario, el margen d 2 ingresos de operacion, y (g) la raz6n dz dividend0 pagado. (CMA, adaptado).

(a)

Raz6n de prueba Acida

efectivo c por cobrar neto

+ inversiones temporales pasivo comente

WOO + S 1 700 = 0.875 = 0.9 $2 400

( h ) Raz6n de rotaci6n de cuentas por cobrar =

ventas netas a crddito . cuentas por cobrar promedio

$28 o1)o -- 18 ($1 500 t $I 700)IZ

NGmero de dias e n que l a ventas pernlanecell sin cobrar =

365 raz6n rotaci6n cuentas por cobrar

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

(c)

Raz6n do vecas quo sa * a el inter68 =

ingrsso neto + impueatos + gaston por inter& w t o s por inter&

(4

Razbn de totaci6n acdvos =

ventas promedio activos durante aflo

(e)

Raz6n do rotacibn de inventario =

$15 120 costo de ventas = 7.0 pxomedio inventario (!$2 120 + $2 200)/2

(f)

Margen de ingresos en operaciones =

ingreso net0 de operacibn antes impuestos

ventas netas

Raz6n de dividend0 pagado =

dividendos utilidad neta

=--"O0

$1 200

- 33.395

Razones financieras. La Empresa Unica se form6 hace cinco afios por medio de una suscripci6n de acciones comunes. Lucinda SuArez, quien posee el 15% de las acciones comunes, fue una de las organizadoras de Unica y su actual presidente. La compafiia ha tenido exito, pero en la actualidad experimenta escasez de fondos. El 10 de junio Suirez solicit6 a1 Banco Nacional una ampliaci6n de 24 meses sobre dos letras, las cuales se vencen el 30 de junio de 19x2 y el 30 de septiembre de 19x2. Otra letra se vence el 3 1 de diciembre de 19x2 pero Suhez no Cree que tenga dificultad para pagar esta letra a su debido tiempo. Suhrez explica que 10s problemas de flujo de efectivo de Unica se deben principalmente a1 deseo de la cornpailia de fmanciar la ampliaci6n de la planta por $300 000 durante 10s pr6xirnos dos aiios fiscales por medio de fondos generados internamente. El funcionario encargado de prkstamos cornerciales en el Banco Nacional solicit6 informes financieros para 10s dos ultimos afios fiscales. Estos informes se reproducen a continuaci6n.
CornpotsfaU n i r o Estado de Ingresos Para 10s atios fiscutes que tenninaron el 31 de mmzo de 19x1y 19x2
Ventas $2 700 000
1720000 $ 980 000 780 000. S 200000

Costo de mercancia vendidaa

Margen bruto Cnstos de operacibn lngreso net0 antes de impuestos bpuesto de renta (40%) UtUidad despub dc hpuestos

$3 OOo oOO 1902500

51 097 500

845 000
$ 252 500

80000
% . 120000

101 000 $ 151 500

En el costo de Iss marcandas vendidas se incluyen cargos pot depredaci6n por $100 000 y $102 500 pox planta y equipo p u a 10s d o s fiscale~ que terrninaron el 31 de rnarzo de 19x1 y 19x2 respectivamente.

CAP. 21
CornpaffiaUnicu

Estado de posicibn financiers Marzo 31 19x1 y 19x2

Efectivo Letras por cobrar Cuentaa por cobra (neto) lnventario (a1 costo) Planta y equipo (neto de depreciacibn) Total de activos

S 12500 I04 000

$ 16400

68 500 50 000
646 000
$881 000

112 000 81 MM

BOO00
680 000

$970 000

PASTVOS Y PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS Cuentas por pagat % 72 000 Letras por pagar 54 500 Pasivo acumdado 6 000 Acciones comunes (60 000 acciones, $10 valor nominal) 6M 000 U tilidades retenida* 148 500 Totaldepasivosypatrimoniodelosaccionktas $881000
a

% 69000 67 000
9000

600OOo 225 000

$970 000

Dividendos en efectivo se pagaron a la tam de S1 pox acci6n en el d o fiscal de 19x1 y $1.25 por accj6n en el d o fiscal de 19x2. Calcule las siguientes razones para la Empre~a Unica.

Calcule las siguientes razones para la Empresa Unica: (a) raz6n corriente para el aAo fiscal de 19X 1 y 19x2; (b) raz6n rapida (prueba Acida) para 10s aiios fiscales de 19X 1 y d ) ganancias sobre acti19x2; (c) rotaci6n de inventarios para eI afio fiscal de 19x2; ( vos para 10s afios fiscales de 19x1 y 19x2;y (e) porcentaje de cambio e n ventas, costo de mercancfas vendidas, margen bruto y utilidad neta despuCs de impuestos del afio fiscal de 19X 1 a1 19x2. (Adaptado, CMA).

Razbn comente =

activos comentes
pasivos codentes

Para 19x1:

Para 19x2:

Razbn rhpida =
Para 19x1:

activo comente - inventarios pasivo corrimte

Para 19x2:
(c)

Rotacibn de inventario =
Para 19x2:

costo de mercancias vendidas inventario promedio

= 29 vects

$1 902 500

(f50 000 + $80 000)/2

[CAP. 2
Utilidad sobre activos = utilidad neta activos totales

Para 19x1:

Para 19x2
( e ) Los siguientes son 10s porcentajes de cambio (en miles de d6lares).

Cantidades
% aumento

19x2

19x1
$2 700.0
$1 720.0
--

Ventas Costo bienes vendidos Margen bruto Wtilidad neta despuCs de irnpuestos

$3 000.0
$1

f 300.0 - - 11.11% $2 700.0

$182.5
-=

902.5

$1 720.0
'

10.61%

$1 097.5 $151.5

1980'0
S120.0

$117.5 -- 11.99% $980.0 $31.5 -% 120.0

- 26.25%

2.16 Razones financieras. El anslisis d e razones se emplea para obtener una vision de la situacion financiera de una empresa. El c;ilculo de razones puede con frecuencia conducir a una rnejor comprensibn de la posici6n financiera de la compairia y de su funcionarniento. Una razon especifica o u n nlirnero deteminado de razones pueden calcularse y utilizarse para medir o evaluar una caracteristica financiera o de funcionamiento especlfico en una empresa. (a) Identifique y explique qui caracteristicas financieras d e una empresa se rnedirian por un analisis e n el cual se calcularon las siguientes cuatro razones: ( 1) razon corriente, (2) raz6n de prueba, acida, (3) razbn de rotacj6n de cuentas por cobrar, y (4) razon de rotaci6n de inventarios. ( b ) Proporcione las razones en la parte (a) proporcione una informacidn adecuada para medir esta caracteristica o se necesitan datos adicionales. Si es asl, proporcione dos ejemplos de 10s otros datos que se necesitarian. (c) Identifique y explique quC caracteristjcas especificas del funcionamiento de una empresa se medirian por un andisis en el cual se calcularon las siguientes tres razones: ( I ) margen de utilidad bruta, (2) margen de ingresos de operaciones, y (3) ingreso net0 a ventas (margen de utilidad). (d) iProporcionan estas razones infomaci6n adecuada para medir esta caracteristica o se necesitan datos adicionales? Si es asi, proporcione dos ejemplos de otros datos que se necesitarian.

(a) Estas cuatro razones se utilizan para medir la liquidez a corto plazo y para evaluar la administraci6n del capital d e trabajo neto de una empresa, es decir, la capacidad para satisfacer sux obligaciones financieras en el futuro cercano.

(b) Tambikn necesitariamos conocer 10s patrones nonnales y/o industriales para estas razones con el fin de tener una base de comparacibn. Ademb, necesitariamos conocer si cualquier activo wmente est&hipotecado por cualquier raz6s, s i existen lineas de crAdito abiertas para la empresa, su clasificacibn crediticia y 10s planes de inversibn de capital que pudieran exigir una cantidad poco comQn de efectivo.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

59

(c) Estas ires razones se usan para rnedir la productividad de una empresa; respectivamente cada raz6n mlaciona 10s Intyesos de ventas w n (1 ) el costo de bienes o scrvicios vendidos ; (2) lo8 costos de operacibn de la cornpafib, 10s qua incluirfan costos de biene8 vendidos, gastos de rnercadeo, gastos s generales de operaci6n; y (3) el resultado final neto de toda l aa o de administracibn y o t ~ o gsstos tividad fmanciera de la Empresa para el pedodo contable.
(d) Estas razones proporcionan una idea de la productividad de la empresa. Sin embargo, para efec

tuar un anfisis cornpleto, seria nece-sario detenninar la utilidad sobre ioversihn, las ganancias por acci6n, 10s rnktodos de apreciacibn de inventario, 10s mCtodos de depreciacibn, y cualquier otro rengl6n que no se repita, incluido en el estado fmanciero. Ademh, sedan 6tiles 10s datos acerca de relaciones de costo/volumen/utilidad. Toda esta infomaci6n deberfa valorme cuando se consideran 10s promedios industriales, los resultados de perlodos anteriores y futuras proyecciones.

2.17

La Fdrmula Du Pont y las utilidades sobre activos totales. La Industria A tiene tres
compailias cuyos estados de ingresos y balances se resumen a continuaci6n.
Compdfa X

Compaiifa Y

Compdfa Z
(g) (h $250 000
0.4

Ventas Utilidad neta Activo total Rotacibn total de activos Matgen de utilidad Utilidad sobre activo total (USAT)

$500 000 $25 000 $100 000

(0)

(4
$30 000
(e)

(1)
0.4%

(b)
(c)

5%
(1)

2%

En primer lugar suministre 10s datos faltantes en la tabla anterior. Luego comente sobre el funcionamien to relativo de cada divisibn.

(a)

Rotaci6n total de activos =

ventas - $500 000 _-= activo total promedio $100 000 ingtesoneto - $25000 ventas $500 000
I

5 veces

Margen de utilidad =

5%

USAT (utilidad sobre total de activos) =

ingreso net0 promedio total activos

S i multiplicamos tanto el numerador como el denominador por ventas, obtenema

USAT =
ventas i n m s o neto a x ventas promedio total activos

= margen da utilidad x rotacibn total de activos = 5% [de ( b ) ] x 5 Ide (all = 25%

Margen de utilidad = Vent- =

ingreso neto ventas

$30 C K M ) utilidad neta =--$7mm margen utilidad 0.004

utilidad neta = gromedio total a c t i v ~ ~

Promedio total activos =

ingreso net0 $30 000 $1 500000 =-= USAT 0.02

ANALISIS FINANCIER0
Rotaci6n total de activos = ventas promedio total activos

[CAP.2

$7 UX) 000 1 $1 500 000 [

Rotacibn total activos =

de td)] = 5 veces de (e)]

venta6 promedio total activos Ventas = rotaci6n total de activos x promedio total activos
=0.4x$250000=$100000

utilidad neta vent as Utilidad neta = margen de ritilidad X ventas Mugen de utilidad =

= 5% x $100 000 [de ( g ) ] = $ 5 000

USAT = rotaci6n total activos X margen de utilidad
=0.4~5% =2%

USAT =

utilidad neta promedio total activos $250 000

= 2%

- $5 000 [de (h)]

El resumen de resultados de (a) haste ( i ) nos da:

Rotaci6n total d0 activos Margen de utilidad USAT

5 veces 5%
25 %

5 veces
0.4%

0.4 veces

2%

5% 2%

La cornpailia X funcionb mejot. Se observa que las compafifas Y y Z estin en dificultades. L a compaiiia Y tiene una rotacibn de activos similar a la de la compafiia X, pero Y tiene un margen sobre ventas mucho m8s bajo. Por lo tanto, la compafiia Y debe trabajar para mejorar su margen. Pueden s u m 10s siguientes interrogantes a c e r a de la c o m p ~ i Y: a 'Es la ineficiencia la causa del baj o margen? 1Se debe a exceso de material, mano de obra o gastos generales, o de todos tres? La c o m p ~ f a 2, por otra parte, funciona casi igual de bien que la compaiifa X en tCrminos de margen de utilidad, per0 tiene una fotacibn de capital mucho m h baja que X. Por lo tanto, la compafiia Z debe estudiar cuidadosamente sus inversiones. iHay muchas inversiones paralizadw en inventarios y cuentas por cobrar? ,Existen activos f j o s sin utilizat? ~ E x i s t e efectivo ocioso sin moverse?

2.18 USAT y GPC. La Compaflfa Los Alamitos ha calculado las siguientes razones y 10s ha cornparado con 10s promedios de la industria:
Lo8 Alamitos

Utilidad sobre total de activos (USAT) Utdidad sobre patiimonio cornfin (GPC)

6.2% 16.5%

Industrin 6.0 9 % 8.5%

Comente la comparacibn de la cornpaflia en relacidn con la industria.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

61

La Compaiiia h s Alamitos muestra una utilidad satisfactoria sobre el total de inversiones (6.20% en relacibn con el 6% d e la industria). El 16.5% de utilidad sobre las inversiones de 10s accionistas que obtiene la cornpailia se compara muy favorablemente con el de la industria (1 6.5% en relaci6n con 8.5%). Esta utilidad m h alta que el promedio refieja la utilizacihn por encima del promedio que hace la cornpailia de la influencia o solvencia financiers. Por medio del ernpleo favorable d e la deuda, la empresa pudo aumentar considerablemente las utilidades obtenidas sobre la inveni6n de 10s accionistas lo cual influira en forma favorable sobre el precio de las acciones.

2.19 Analisis del estado financier0 y decision de pkstamo. La Compaliia Conrado, vendedora a1 por mayor del medio oeste, est6 consjderando e x t e n d e r crCdito a la Compafiia El Hara, una cadena de ventas a1 detal que tiene un numero de almacenes en esa regi6n. La Compaiiia Conrado ha teoido un margen bruto de aproximadamen te 60% e n 10s ultimos afios y espera tener u n margen bruto similar sobre el pedido d e la CompaAia El Hara, que se calcula en $2 mj llones por afio. La Compaiiia El Hara con su pedjdo representa aproximadamente el 15% del total de ventas actuales de la Compafiia Conrado. A continuation se presentan 10s estados financieros recientes d e la Compafiia El Hara.

CompafifaEl Ham
Balance

(En millones de d6lmes)

A1 31 de diciembre de 19X1,19X2 y 19x3
ACTIVO

Activo corriente Efectivo Titulos del gobierno (costo) Cuentas y letras por cobrar (net01 hven t arios Activo pagado por anticipado Ac tivo comen te total Propiedad, planta y equipo (neto) Activo total

PASIVO Y PATRlMONIO DE ACCIONISTAS Pasivo Pasivo corriente Letras por pagar Cuentas por pagar Gastos e impuestos acumulados Pasivo comente total Deuda a largo plazo, 6% Pasivo total Patrimonio de accionistas Pasivo y pabimonio de 10s accionistas

ANALISIS FINANCIER0
Cmpaiiia 61Hma Estado de ingresos (En millones de ddlmes) Pam los aAos que teminaron el 31 de diciemhe 19X1.19X2 y 19x3

[CAP. 2

Ventas netaa Costo de mercancias vendidas Margen brut o Gastos de ventas Gastos administrativos Castos totales Ganancias (pirdidas) antes de impuestos Impuestos Utilidad neta

CompafiiaEl Hara Estado de carnbios en posicibn finmciera (En millones de dblmes) Pam 10s a i o s que t e r m i m n el 31 de diciembre de 19X1,19X2,19X3
Fuentes de fondos Utilidad neta (pbrdida) Depreciad6n Fondos de las operaciones Venta de edificio Venta de acciones de tesorerla Fuentes totales Uso de fondos Compra de propiedad, planta y equipo Dividendox Retiro de deuda a largo plaro Total usos Aumento (disminuci6n) net0 en Capital de trabajo neto

(a) Calcule para el afio 19x3 las siguientes razones: (1) utilidad sobre total de activos, ( 2 ) raz6n de prueba Qcida, (3) margen de utilidad, (4) razon comente, y (5) rotaci6n de inventario.

(b) Como parte del analisis para determinar si Conrado extiende o no el credito a El Hara, suponga que las razones que se presentan a continuaci6n se calcularon con base en 10s estados de El Hara. Para cada raz6n indique si es favorable o no, o es estadisticarnente neutra en la decisitn de otorgar el credito a El Hara.

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

Utilidadsobreactivostotales (2) Margen de utilidad (3) Razbn de prueba dcida (4) RU& corriente (5) Rotadbn de i n v e n t h o (veces) Relaciones patrimoniales Pasivo comente Pasivo a largo plazo P a m o n i o de accionistas
(1)

Relaci6n entre activos Activos comentes Ropiedad, planta y equipo

77.0% 23.0
100.0%

72.5% 27.5
100.0%

69.5% 30.5

100.0%

(c)

jLe otorgaria usted c r e d i t ~a El Hara? Sustente su respuesta con 10s datos suministrados en este problema. ( d ) iQue information, si considera usted que es necesaria alguna, desearia usted tener antes de efectuar la decisi6n final? (Adaptado, CMA).
SOLUCION

(a) (1)

Utilidad sobre total de activos =

utilidad neta + gastos por intereses promedio de activos

-0.2 + 0.45" = n.0 l (19.7 19.4)/2

(2.0 + 1 .op.O6 = $0.09interis; 0.45 net0 dc impucstos 2

(2)

Raz6n de prueba Acida =

efectivo

+ cuentas y letras por cobrar (neto)

pasivo comente
utilidad neta
=--

1.6 + 8.5

9.3

1.086

Margen de utilidad =

-0.2

ventas

24.9
-

- -0.8%
1.45

Raz6n comente =

activo comente pasivo corriente

13.5 - -=

9.3

(5)

costo de ventas 18.0 RotaciSn de inventarios = promedio de inventaio - (3.2 -t 2.8)/2= 6

(b) (1) La utihdad sobre activos totales es desfavorable. La tasa es baja y ha estado descendiendo.

(2) El margen de utilidad es desfavorable. La tasa es baje y ha estado descendiendo. (3) La razBn de prueba acida es favorable. La direccibn del carnbio es desfavorable, pero la razbn en si misma probablemente es mis que adecuada. (4) La raz6n corriente es desfavorable. El descensu ha sido a@do y la raz6n probablemente tambi6n es baja. (5) La rotacibn de inventario es neutral. La rotacibn de inventario ha sido bastante constante, y no sabemos lo suficiente de 10s negocios para determinar si la rotaci6n es adecuada. (c) Log datos disponibles en el problema son inadecultdos para efectuar un juicio fmal; se requeriria informacibn adicimal. Sin embargo, 10s datos proporcionados no presentan un buen cuadro general de El k a . La compaflia no parece estar en serlas dificultades en este momento, pero la mayor parte de las tendencias reflejadas en la8 razones son desfavorables. La compaiiia parece que esti desarrollando un problema de liquidez: el efectivo y 10s tftulos valores e s t h descendiendo; 10s

ANALISIS FINANCIER0

[CAP.2

inventhos, la plailta y el e q u i p constituycn m a parte creciente de 10s activos; y 10s pasivos comentes fonnan una creciente porci6n del capital. Las operaciorles de Ia cornpailfa tambikn muestran tendencias desfavorables: el costo de 10s bienss vendidos esth aumentando como porcentaje de ventas; lo8 gastos edrninistrativos constituyen un porcentaje creciente de las ventas; y si reconocemos que 10s precios se han elevado, parece como si el volurnen ffsico de El Hara estuviera en malidad decreciendo. Sobre la base de estas observaciones y el hecho que El Hnra seria un cliente muy grande (por lo tanto una p6rdida potential muy gande si la cuenta se volviera incobrable), solamente se le deberfa otorgar cddito a El Hara bajo mndiciones cuidadosamente controladas y supervisadas. (d) Para una decisi6n final sobre si s e le otorga el a8dito a El Hara, se requeriria la siguiente informaci6n adicional: calidad de la adrninistracibn de El Hara, localizacibn de 10s almacenes de El Hara, actividades actuales dc la compaiiia que hart aumentado planta y equipo pero no el inventario, la posici6n de la Compafiia El Hara en la industria, la clasScacibn de crtdito de El Hara, las condiciones econ6micas actuahs, la capacidad de la Cornpailia Conrado para manejar este tipo de cuenta tan grande, y las razones normales de la industria.

2.20 Factores industtiales y econ6micos. ~ Q u C factores (a) dentro de la compaflia y (b) dentro de la economia han influido o probablemente influirhn el grado de variabilidad en ( 1 ) las ganancias por accion, (2) 10s dividendos por accibn, y (3) el precio en el mercado por accion comdn? (CMA, adaptado).
SOL UCI ON

(a)

Dentro de la compafiia ( 1) Ganancias a. polftica contable b. volumen de ventas c. introducci6n de nuevo product0 (2) Dividendos a, gastos de capital b, estabilidad de las ganancias c. reemplazo de activos fijos (3) Precio en el mercado a. calidad de la administracibn b. crecimiento de las ganancias c. influencia o solvencia financiera Economfa (1) Ganancias a tendencia en la economia b, polit,ica gubernamental c. relaciones laborales (2) Dividendos a. leyesdeirnpuestos b. condiciones de recesibn (3) Precios en el mercado a. confianza del inversionista b. cambios cidicos

(b)

2.21 Transacciones y el estado de cambios. Indique como se informarian en el estado de carnbios en la posici6n financiera cada una de las siguientes transacciones colocando una "X" en la columna apropiada (Utitice las bases de capital de trabajo neto).

CAP. 21

ANALISIS PINANClERO

65
Enumerado corn0 aplicacibn

Enumerado corn0 fuente Emiti6 acciones comunes por efectivo Compr6 acciones de tesorerfa Pig6 cuentas por pagar Declar6 un dividendo en efectivo Emit.6 un bono por pagar Compr6 temno Vendi6 una mAquina a1 valor en libros Apropi6 ganancias retenidas

Sin infm a r

Enumerado como fuente

Enumerado como aplicaci6n

X

Sin informar

Emitib acciones comunes por efectivo Compri, acciones de tesoreria Pag6 cuentas pot pagar Declar6 un dividend0 en efectivo Emitib un bono por pagar Comprb terreno Vendi6 una mhquina a1 valor en libros Apropib ganancias retenidas

X X X

X
X

X
X

2.22 Cuadro de cambios en cuentas de capital de trabajo neto. La sociedad El TrCbol regis9 x 3 y 19x2: tra el siguiente capital de trabajo net0 a1 3 1 de diciembre de 1

Activo corriente

Efectivo Invemionea temporales Cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado Pasivo comente Letrag por pagar Cuentas por pagar Gastos acumulados

Prepare un cuadro de cambios en las cuen tas de capital de trabaj o neto.

66
SOLUCION

ANALISIS FINANCIBRO

[CAP.2

Sociedad El m b o l &dm de cambios en cuentas de capital de trabajo net0 Dic. 31,19X3y19x2

Aumento o (disminuci6n) en capital de trabdo neto

Activo comente Efectivo Inversiones temporales Cuentas por cobrar Gastos pagados por anticipado Total activo comente Pasivo corriente Letras por pagar Cuentar par pagar Gastos acumulados , Total pasivo comente Capital de trabajo neto Disminuci6n en capital de trabajo net0

$ 3 (1 1)
9
1

(3)
2 (2)

S) -

2.23 Estado de anrilisis de posici6n financiera. Los estados financieros para la Cornpafiia XYZ durante 10s aiios 19x1 y 19x2 se detallan a continuaci6n.

CornpalsfaXYZ Balance Dic. 31,19XI~ 1 9 x 2

ACTNOSActivos corrientcs Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Activo corriente total Activos fijos Planta y equipo Menos: depreciaci6n acumulada Activos fios netos Inversiones a largo plazo Activos totales

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0
P A S N O Y CAPITAL

DE ACCIONISTAS
Pasivo corriente Cuentas por pagar Irnpuestos por pagar Total pasivo comente Bonos por pagar Capital de accionistas Acciones de capital Utilidades retenidas Total patrimonio de accionistas Total de pasivo y patrimonio de accionistas

Compaiiia XYZ Estado de i ~ e s o s Para el d o que termino el 31 de diciembre 19x2

Ventas Costo de bienes vendidos Margen bm to Castos de operacibn Gastos de ventas Castos de administracibn Gastos de depreciacibn Total de gastos Utilidad neta

Compafiia X YZ

Estado de ganuncias retenidos Para el aiid que termino el 31 de diciembre 19x2

Ganancias retenidas, diciembre 3 1, 19X 1 Sumar: ingreso net0
$400 400
$Boo

Deducir: dividendos pagados

Utitidades retenidas, diciembre 3 1, 19x2

2 0 0

5600

Prepare (a) cuadro de cambios en cuentas de capital de trabajo n e t o , ( b ) el estado de carnbios en la posici6n financiera sobre la base de capital de trabajo neto, y (c) el estad0 de cambjos en posicion financiera sobre la base de efectivo con porcentajes. (d) Brevemente resuma sus hallazgos.

ANALISIS FINANCIER0

[CAP. 2

Compailia X YZ
Cuodm de mmbios en las cuentas de capital de habajo Pam el ado que remind. el 31 de diciembre, 19x2
Aumento (disminuci6n) en capital de trabajo neto Activo comente Efectivo Cuentas pot cobrar Inventario

Total activo comente Pasivo comen te Cuentas por pagar Impuestos por pagax Total de pasivo comente Capital de trabajo neto

Comp&ia X YZ Estado de cmnbios en In posicibn finonciem Para el d o que termind el 31 de diciembre de 19x2
Fuentes de capital de trabajo net0 De operaciones Utilidad neta Sumar: depreciacihn Total fondos de operacibn De venta de inversiones a largo
P ~ O

De venta de acciones de capital Total de fuentes Usos del capital de trabajo net0 Para pagar dividendos Para comprar planta y equipo Para retirar bonos por pagar Total usos Disminucibn en capita! de trabajo net0

CAP. 21

ANALISIS FINANCIER0

(c)

Compafil'a X YZ Estado de cam bios en posicwn financiern (Base efectivo) Para el aiio que termin6 el 31 de diciembre d e 29x2
Fuentes De operaciones Utilidad neta Depreciacibn Disminucion en inventario Aumento en cuentas por pagar De venta de inversiones a largo plazo De venta de acciones de capital Total de fuentes

'

100 100

$1 :SO
$ 300

8.7 8.7 100.00%

usos
Aumento en cuentas por cobrar Disminucibn en irnpuestos por pagar Pago de dividendos Compra de planta y equipo Retiro de bonos por pagar Total de usos Aumento en efectivo

50
200 200 350

$1 100 % 50

27.27% 4.55 18.18 18.18 31.82 100.00%

(d) Las fuentes importantes para la Compafiia XYZ durante 1 9 x 2 fueron internas (39.13%) y un aumento en cuentas por pagar (34.78%). Las fuentes externas contribuyeron con un 17.4%de 10s fondos de XY Z por medio d e la venta de inversiones a largo plazo. La utilizacibn mAs grande de fondos fue para el retiro de bonos a largo plazo (3 1.82%) y un aumento en cuentas por cobrar de (27.27%). TambiCn se presentaron adiciones en planta y equipo ( 18.18%).

2.24 Estado de cambios en posicion financiera. A continuation se presentan 10s balances consolidados (en millones de dblares) para HOGAR S. A. productos hogarefios S. A. a1 comienzo y final de 19X 1.
Enero 19x1 Didembre 31
19X 1

ACTIVOS
Efectivo

'

Cu~ntas por cobrar hventarios Total de activo comiente Activo fijo bruto Menos: depreciaci6n acumulada Activos fijos netos Total de activos

ANALZSIS FINANCIER0
PASIVO Y PATIUMONIO Cuentas por pagar Letras por pagar Deuda a largo plazo

[CAP.2

Acciones comunes Utilidades retenidas Total de pasivo y patrimonio

El Hogar ganb $20 rnillones despuCs de impuestos durante el aiio y pago dividendos en efectivo de $2 millones. Los gastos par depreciacion anual durante 19x1 fueron de $10 millones. La compafiia compro actjvos fijos por $25 millones. (a) Sume una columna de fuente y uso at balance, (b) prepare un estado de cambios en posici6n financiers sobre la base de efectivo, e incluya 10s porcentajes calculados, y (c) concluya su analisis.

EL HOGAR S. A. productos hogmefios Balance (En millones de dblares)

Enero 1 19x1

Diciembre 3 1
19X 1

Fuente

Us0

ACTIVOS

Efectivo
Cuentas por cobra

Inventarios Total de activos corrientes

Activos fijos brutos Menos: Depreciacih acumulada Activos fijos netos Total de activos

PASIVO Y PATRIMONIO Cuentas por pagar Letras por pagar Deuda a largo plazo Acciones comunes Utilidades re tenidas Total de pasivo y patrimonio

CAP. 21
(b)

ANALISIS FINANCIER0

EL HOGAR productos hogmetios Estado de ambios en posicidn financiera

% del total

Fuentes De operaciones Utilidad neta

Depreciation

Emisibn de deuda a largo plazo Total de fuentes

--15
$ 2

Usos Pago de dividendos en efectivo Aumento en cuentas por cobrar Aumento en inventario~ DBminuci6n en cuentas por pagar Comdra de activos fijos Total usado Disminucion en efectivo
,

10 8 3

25 -

(c) La mayor parte de 10s fondos de EL HOGAR, se obtuvieron de las operaciones (mls de 66%) junto con una cantidad relativamente grande deudas a largo plazo (cerca de 33%). El HOGAR distribuy o estos fondos principalrnente para compra de activos fijos (52.08%), cuentas por cobrar (20.83%) e inventarios (1 6.67%). Es importante tener en cuenta que la compaiiia no tiene una mezcla bptima de financiaci6n, ya que una cantidad relativamente grande de deuda a largo plazo se empleo en la compra de activos a corto plazo, es decir, cuentas por cobrar e inventarios. Ademas, como las ventas de la comparIia son de temporadas, p o d ~ f atenninar con un costoso exceso de caja si no es necesaria la inversion adicional en inventarios y cuentas por cobrar.

2.25 Estado de cambios en la posicion financiera. La Cornpafiia Oro presen t a el siguien t e balance y estado de ingresos.
CompoAia Oro Balance cornparaflvo (En miles de ddlmes) Diciembre 31,19X2 y 19x1
ACTlVOS Activos corrientes Efectivo Cuentas por cobrar (neto) lnven t ario Gastos pagados por anticipado Total de activos corrientes Activos n o comentes Terreno Edificio (neto) Maquinaria (neto) Total de activos no comentes Total de activos

[CAP.2
P A S N O Y PATRIMONIO DE ACCIONISTAS Pasivo corrien t e Cuentas por pagar Gastos acrumulados por pagar Impuestos sobre renta por pagar Total de pasivo corriente Pasivo no comente Bonos por pagar Total de pasivos Patrimonio de 10s accionistas Acciones comunes Utilidades retenidas Total de patrimonio de accionistas Total de pasivos y patrimonio de 10s accionistas

$ 14

3.5 2.5

$224 26

Compafiia Oro

Para el a &

Estndo de ingresos (Enmiles de d o h a ) que teminci el 31 de ahciembre, 19x2

Vent as Costo de mercancias vendidas Utilidad bruta Gastos Ventas y administrativo Depreciaci6n -edificio Depreciad6n -rnaquiaaria JnterCs Total de gastos Utilidades antes de impuestos Impuestos sobre renta Utilidad neta

8
4

Los dividendos en efectivo fueron de $2 000. Prepare (a) el cuadro de cambios en las cuentas de capital d e trabajo neto, y ( b )el estado de cambios en situaci6n financiers.

CAP. 2 1
SOLUCION
(0)

ANALISIS FINANCIER0

Compaiiia Om
Cuadro de cambios en cuentas de capital de trabajo neto (En miles de dbkrres) Diciernbre 31,19X2 y 19x1
Aumento o (disminuci6n) en cnpital de trabajo net0

Activo corriente Efectivo Cuentas por cobrar (neto) Invent iuio Gastos pagados por anticipado Total de activos comentes Pasivo comente Cuentas por pagar Gastos acumulados por pagar Impuesto de renta par pagar Total de pasivo comente Capital de trabajo net0 Aumento en capital de trabajo net0

$ 18.0

(10.0)

8.0 1.0

21.0
(1.5)

(0-5)

$ 36.0 -

CompofiiaOro Estado de cambios en posici6n flnanciera (En miles de dblares) Para el atio que terminb el 31 de diciembre de 19x8

FUENTES DE FONDOS
Fondos provenientes de las operaciones Utilidad neta Sumar: gastos que n o son de capital de trabajo Depreciadbn Fondos provistos por las operaciones Emisi6n d e acciones comunes Total fuentes de fondos

$25

14

USOS DE FONDOS Dividendos en efectivo Compra d e terreno Adicibn a edificio Compra d e maquinaria Usos totales de fondos Aumen to en capital de trabajo net0

" 8000

Edificio (neto)

lOOO
Compra

Maquinaria (neto)
9 M)O

Depreclacibn

8000

74

ANALISlS FINANCIER0

[CAP. 2

2.26 Estado de carnbios en posicion financiera. Los estados de cambios que se presentan a continuation fueron suministrados a Pollazo Sociedad Ltda. Pollazo esta estudiando la posibilidad de comprar ARCO S. A. Los estados presentados no incluyeron un estado de cambios en situacibn financiera. El auditor de Pollazo desearia revisar este estado lo misrno que 10s otros informes financieros, antes de efectuar un analisis financier0 de ARCO. S. A .

ARCO S. A . Estado de Posicion Financiera (En m i l e s de ddhres) A1 31 de diciembre de 19x1 y 19x2

ACTIVOS
Activos corrientes Efectivo Cuentas por cobrar Invent arios Bonos financiamiento presupuestal Activo coniente total Terreno Planta y equipo (neto de depreciacibn acumulada) Patentes (menos amottizacion acumulada) Total activos

PASIVO Y PATRIMONIO DE ACCIONISTAS

Pasivos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Intereses por pagar Letras por pagar Total pasivo comente De renta diferido impuesto Bonos a largo plazo Total pasivo Patrimonio de 10s accionistas Acciones preferenciales Acciones comunes Utilidades retenidas Total de paivos y patrirnonio de 10s accionistas

CAP. 21

ARCO S. A. Estado de ingresas (En miles de dokres) Para el aiio que tenninb el 31 & dr'kiembre, 19x2
Ventas Ganancias sobre retiro de bonos Gastos, irnpuestos y pbrdidas Costo de rnercancias vendidas Jornales y salarios Depreciadbn Amortizacibn

Otros
Intereses PCrdida en venta de equipo Impuestos de renta Utfidad neta

Existe la siguiente infomacion adicional para expljcar 10s resultados financieros de

ARCO, S. A. para 19x2.

1. La importante disminucibn en efectivo y cuentas de Tesoreria ocurri6 porque 10s

fondos de estas dos fuentes se emplearon para retirar 10s bonos en un momento favorable.

2. Se vendi6 por $14 400 un equipo que cost6 $35 000 y que tenia un valor en libros de $18 000.
3. Una parte de las acciones prefexenciales se emitio para proporcionar efectivo con quC pagar bonos en circulacion en el mercado. La cantidad restante fue emitida a JES S. A. para pagar un terreno y el equipo, y planta fisica existente en.41.

4. Se pagaron dividendos en efectivo por $4 500 y $15 000 a 10s accionistas preferenciales y comunes respectivamente. Los accionistas comunes recibieron un dividend~ en acciones que tenlan un valor d e $22 500 en el mercado. 5. La cuenta de gastos por impuestos d e renta y la de impuestos diferidos que aparecen en 10s estados responden adecuadamente por todas las situaciones de impuestos de ARCO, S. A.

(a) Utilice la base de capital de trabajo net0 para preparar, en buena forma, un estado de cambios en situacidn financiera para el aAo que termin6 el 31 de diciembre de 19x2. El estado debe reflejar 10s cambios en el total derecursos financieros. ( b )Identifique y explique las r a z 0 n e ~ ' ~ r o b a b l e por s las cuales el auditor de Pollazo desearia estudiar el estado de cambios en situacibn financiera d e ARCO, S. A. (CMA, adaptado).

ANALISIS FINANCIER0

AR CO, Znc. Estado de cambios en posicin financiera (En m i l e s de ddlares) Aflo que rennin6 el 31 de diciembre de 19x2
Pond08 suministrados Fondos provistos por la6 operaciones Utiiidad neta Agregar (deducir):

$59 2513

Gastos o crbditos que no implican recursos d s capital Depreciacibn 18 O(N) PCrdida en venta de equipo 3 bfiofl Amortizacibn 3 000 Aumento en impuestos diferidos 1 650 Ganancia sobre retiro de bonos (9 900) Fondos provistos por las opmciones Producido por la venta de equipo $14 ;KK) Emisibn de acciones pteferenciales 66 O(K) Total de fondos provistos Usos de fondos Retiro de bonos Adquisicibn de ten-eno Adquisici6n de plan l a y equipo Declaracibn de dividendos en efectivo Total de fondos usados Disminucibn en capital de trabajo net0

75 6UO
80 4(Kl

S Id) lO(l

22 5flO

(b) El auditor de Yollazo desearia estudiar e l estado de carnbios en situacibn fiinanciera para obtener

inforrnacibn sabre las actividades financieras, y las inversiones para determinar ka cantidad de fandos provenientes de operaciones, para determinar cbmo se utilizaron 10s recursos financieros, y para descubrir las cantidades y causas de todos 10s demlis cambios en situacibn financiera durane el perfodo.

2.27 Anitlisis financiero. Las E~npresasMotel tienen en funcionamiento y son propietarios de muchos motelcs por todos 10s Estados Unidos. La compafiia se ha extendido rapidamente durante 10s Gltimos aflos, y 10s funcionarios de la cornpailia estdn preocupados porque consideran que se han sobrepasado en su expansi6n. El audjtor de Empresas Mo &elsuministra 10s siguientes estados financiexos y otros da 10s financieros.

(a) Prepare el estado de cambios en situaci6n financiera (base de capital de trabajo neto) para Enlpresas Motel. ( b ) Calculc Ias siguientes razones para 1 9 x 1 y 19x2: ( 1 ) raz6n deuda/patrimonio, veces que se gana el inter&, (3) utilidad sobre total de activos, (4) raz6n corriente,

CAP. 21

Empress Motel Estado de Ingresos (En m i l e s de d o l a m ) Pam 10s aiios que terminan el 31 de octubre de 19x2 y 19x2 (Sin audit@

Ingresos $1 920 Costos y gastos Servicios directos a habitaciones y otros relacionados 350 Almentos y bebidas duectos 640 Generalcs y administrativos 250 Publicidad 44 82 Repara-iones y man tenimient o Gastos de interts 220 Depreciacibn 95 Pago de arriendo 73 $1 754 Total de costos y g8StOS Utilidad antes de irnpuestos % 166 Proviaibn para irnpuestos renta Utilidad ne ta $124

lo0

Empresas Motel Estado de posicidn finandera (Para miles de dohres) A1 31 de octubre de 19x1 y 19x2 (Sin auditor)

ACTIVOS
Activos corrientes Efectivo Cuentas por cobrar (neto) hventario 0tros Total activos corrientes Lnversiones a largo plazo Propiedad planta y equipo Edificios y equipo (neto) Tetreno Construcciones en curso Total de propiedad planta y equipo Otros activos Total activos

ANALISIS FINANCIER0
PASIVO Y PATRIMONIO DE ACCIONISTAS Padvos Pasivos comen t es Cuentas por pagar Paslvos acumulados Letras por pagar a1 banco a largo plazo Porcibn comente de l e t ~ a s Total de pasivo comente Deuda a largo plazo Letras a largo plazo Obligaciones hipotecarias (se vencen en rnayo 89) Total de deuda a largo plazo Total pasivos Patrimonio de accionistas Acciones comunes ($1 valor nominal) Capital pagado en exceso del nominal Pdxdida neta no realizada en inversiones a largo plazo Utilldades retenidas Patrimonio total de accionistas Total de pasivo y patrimonio de accionistas

[CAP. 2

(c)

(5) utilid'ad sobre porciones comunes de 10s accionistas y (6) rotacjon de cuentas por cobrar. Evalue la condici6n financiera basada en el analisis de tendencias y el estado de cambios en situaci6n financiera, (CMA, adaptado).

Empresus Morel Esrado de cambios en posicion finanriem (En miles de ddlares) Para el aifo que temzinb el 31 de ocmbre 19x2
Fuentes de fondos Utilidad neta Partidas no efectivas Ganancia sobre venta de terreno Depreciacibn Total de fondos de las operaciones Venta de teneno Aumentos en deuda a largo plazo Total de recursos provistos Usos de fondos Compra de edificio y terteno Construcci6n en curso, edifjcio Dividendos Total de fondos utilizados Disminucibn en capital de trabajo net0
$100

(20) 120
$200 100 460 $760

,
CAP. 21

ANALISIS FINANCLERO
total de pasivos RazBn deudalpatrimonio = patrimonio de accionistas Para 19x1: Para 19x2:
$3 405 -- 74.0%

( b ) 1.

$4 600

$3 9'5

$5 000
veces que se gan6 interks =

= 78.5%

WAITS gastos por inter&

Para 19X 1 :
Para 19x2: utilidad neta Utilidad sobre total de activos = promedio total de activos Para 19x1:
Para 19x2:

RazBn corriente = Para 19x1: Para 19x2:

activos corrientes pasivos corrientes

5.

Utilidad sobre patrimonio acciones comunes = Para 19X 1 calculado: Para 19x2:

utilidades disponibles acciones comunes promedio capital accionistas

6.

Rotaci6n de cuentas por cobrar =

Para 19X 1 calculado: Para 19x2:
-$ 1 920

ventas netas a credit0 promedio cuentas por cobrar

- 9.6 (cada 3 8 dias)

$200

iiioo + s250)12= 9.91 (cada 37 dias)

$2 230

(c) Con base en el analisis de tendencia para 19X 1 y 19x2, la condicibn financiera de la compa5la se ha deteriorado en a m n grado en este perlodo, y va a presentarse un problema s e i o de tiquidez como lo demuestra la disminucibn en la razhn comente y en el capjtal de trabajo neto. Ademis, el cubrimiento del inter&$de la compafiia ha disminuido ), en el futuro cercano se vencen grandes cantidades de deudas. El estado de cambios en situacibn financiera rnucstra que una porcibn significativa de 10s gastos de capital se financiaron con deudas a largo plazo.