Economa de la Empresa: Financiacin

Francisco Prez Hernndez Departamento de Financiacin e Investigacin de la Universidad Autnoma de Madrid

Objetivo del curso:
Dentro del contexto de Economa de la Empresa, se pretende explicar los fundamentos bsicos de la Economa Financiera de la Empresa, haciendo especial hincapi en la evaluacin y seleccin de proyectos de inversin, y en coordinacin con las asignaturas de Direccin Financiera de semestres posteriores. EL enfoque de la asignatura pretende que el alumno adquiera destreza en la valoracin y ordenacin de las decisiones de inversin tanto en activos fijos como circulantes. 1

Departamento de Financ iacin e Investigacin Comercial

Contenidos del Programa:

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones.
6.1.Introduccin. 6.2.Efecto del Riesgo en los Componentes del Proyecto. 6.3.Mtodos Simples de tratamiento del Riesgo. 6.4.Distribucin de Probabilidad de los Flujos de Caja. 6.5.Toma de decisiones secuenciales. rboles de Decisin. 6.6.Anlisis del Riesgo por Simulacin. Mtodo de Montecarlo. 6.7.Decisiones en Ambiente de Incertidumbre. 6.8.Anlisis de Sensibilidad.

Tema VII. El Ciclo de Explotacin de la Empresa.

7.1.Introduccin. 7.2.Ciclo de Explotacin de la Empresa. 7.3.Fases del Ciclo de la Explotacin. 7.4.Perodo Medio de Maduracin. 7.5.Fases del Perodo de Maduracin. 7.6.Capital Circulante Mnimo o Fondo de Maniobra.

Tema VIII. Capital Circulant e.

8.1.Introduccin. 8.2.Gestin de Tesorera. 8.3.Gestin de Cuentas a Cobrar. 8.4.Gestin de Existencias. 2

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Tema VI. EL RIESGO EN EL ANLISIS DE INVERSIONES

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones Anlisis del Riesgo por Simulacin. MTODO DE MONTE CARLO Cuando nos enfrentamos a situaciones sobre la que no es posible obtener una informacin satisfactoria o es muy costosa su investigacin, es posible la operacin de disear un proceso y una realidad mediante la simulacin. As, los modelos de simulacin pretenden representar una realidad de una manera simplificada, recogiendo las relaciones o leyes que se consideran fundamentales y, por consiguiente, determinantes de la realidad a simular. Matemticamente, una simulacin consiste en operar con un modelo numrico que representa la estructura de un proceso dinmico a travs del cual se realizan experimentos sobre x nmero de hiptesis.
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Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones

El MTODO DE MONTE CARLO (propuesto por J.Von Neumann y S. Ulam) es una tcnica de seleccin de nmeros aleatorios a travs de una o ms distribuciones de probabilidad, para utilizarlas en una simulacin.

En un Monte Carlo, el muestreo artificial o simulado trata de crear un universo terico descrito completamente por una LEY DE PROBABILIDAD que se supone conocida o adecuada. Posteriormente, de este universo se obtiene una MUESTRA aleatoria mediante una sucesin de nmeros aleatorios.

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones Para obtener una muestra del universo terico que sea completamente aleatoria se deben realizar las siguientes fases: 1 Representar la funcin de distribucin de probabilidad F(x) de la variable o variables del modelo de simulacin Por ejemplo, si la realidad puede ser explicada por una nica variable como los FC que se comportan segn una distribucin o LEY RECTANGULAR O UNIFORME, tendr la siguiente distribucin

FC

FC

pt

FC

ot

FC

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones

2 Elegir los nmeros aleatorios comprendidos entre 0 y 1, mediante una tabla de nmeros aleatorios. Cuntos? y Cmo? 3 Los nmeros aleatorios se situarn en forma horizontal sobre la funcin de distribucin de probabilidad. 4 Los valores de FCt (abcisas) que se corresponden a los puntos de corte o interseccin de la curva representativa de F(x), constituyen la muestra aleatoria.

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones En este contexto, Hertz (1964 y 1968) incorpora el anlisis de riesgo en las decisiones de inversin de la empresa. Para ello, utiliza el Mtodo de Monte Carlo para obtener el valor medio ms probable y la dispersin de un proyecto de inversin. Es importante determinar cules sern nuestras variables fundamentales que nos ayudarn a definir el problema. Hertz considera nueve factores clasificados en tres categoras:
ANLISIS DE MERCADOS 1. 2. 3. 4. Tamao de mercado Precios de venta Crecimiento del mercado Cuota de mercado COSTES FIJOS Y VARIABLES 1. Costes variables 2. Costes fijos 3. Vida til de la inversin

COSTE DE LA INVERSIN

1. Inversin requerida 2. Valor residual de la inversin

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones

En resumen, lo que el Mtodo Monte Carlo determina son los posibles valores de estos factores. Posteriormente, con las probabilidades determinadas, se selecciona al azar un valor especfico para cada variable.

El proceso se repite varias veces para lograr varias combinaciones de factores seleccionados y de rentabilidades, y con ello obtener una distribucin de frecuencia donde el VAN esperado se pueda determinar as como su desviacin tpica.

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones Ejemplo: Una empresa se enfrenta a la posibilidad de realizar una inversin cuyo desembolso es de 15 Mill de . La duracin de la inversin y los diversos flujos de caja son variables aleatorias que pueden tomar los siguientes valores:
Aos 2 3 3 Probabilidad 0,15 0,55 0,30 Valor de FC 5 Mill 10 Mill 12 Mill Probabilidad 0,25 0,45 0,30

El tipo de actualizacin o descuento es del 10%. Se pide: 1 Realizar 3 simulaciones del VAN, con siguientes datos:

con los

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Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones Se pide: 1 Realizar 3 simulaciones del VAN, con siguientes datos: Para n = 12, 47 y 67 Para FC = 82, 41, 27, 65, 89, 95, 05, 33, 40, 25, 00 y 72. Estas variables completamente aleatorias son discretas o continuas? Qu es una variable aleatoria? Qu es una variable discreta? Qu es una variable continua?
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con los

Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones 1 Realizar 3 simulaciones del VAN

Aos 2 3 3
FC 5 Mill 10 Mill

Probabilidad 0,15 0,55 0,30

Probabilidad 0,25 0,45

Probabilidad Acumulada 0,15 0,70 1,00

Probabilidad acumulada 0,25 0,70

Simulaciones 1 2 3
Simulaciones 1 2

Nmero Aleatorio 12 47 67
Nmero Aleatorio 82 41 27 65 89 95 05 33 FC

Duracin 2 aos 3 aos 3 aos

12M 10M 10M 10M 12M 12M 5M 10M

12 Mill

0,30

1,00

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Tema VI. El Riesgo en el Anlisis de Inversiones Se simulan los aos de duracin y para cada ao un FC. Se obtiene 8 aos de duracin mxima.

12 10 VAN ( Sim1 ) = -15 + + = 4,17 2 (1,10) (1,10) 10 10 12 VAN ( Sim2 ) = -15 + + + = 11,37 2 3 (1,10) (1,10) (1,10) 12 5 10 VAN ( Sim3 ) = -15 + + + = 7,55 2 3 (1,10) (1,10) (1,10)

(4,17 + 11,37 + 7,55) VANMedio = = 7,7 3 s (VAN ) = 3 2 2 2 (4,17 - 7,7) + (11,37 - 7,7) + (7,55 - 7,7) 2 s (VAN ) = = 9 13 3

Bibliografa:
Durn Herrera, Juan Jos (1992). Economa y Direccin Financiera de la Empresa Editorial Piramide Purtolas, F. y Ruiz, S. (2010). Anlisis de Inversiones. Teora y Prctica en Excel Delta Publicaciones beda Mellina, Fernando (2010) Diapositivas y apuntes de Clase (Profesor Titular del Departamento de Financiacin e Investigacin Comercial UAM). Mail: fernando.ubeda@uam .es

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