LA CRISIS ASITICA

INTRODUCCIN

La crisis financiera de Asia Oriental, estallo con la devaluacin del BAHT Tailands el 2 de Julio de 1997, dejo atnitos no solo a los inversionistas y acreedores de la regin, sino tambin a acadmicos y economistas de las principales organizaciones Internacionales. Los logros de crecimiento sostenido con equidad previos a la crisis, fueron reales; tanto es as que las polticas desarrolladas por los pases eran tomadas como ejemplo de lo que se debera hacer. El modelo Asitico haba sido exitoso, medido tanto por los resultados econmicos, como por avances en el campo social. La reduccin de la pobreza, los altos niveles de educacin y una distribucin relativamente igualitaria de los ingresos son una prueba de ello. Estas economas consideradas Milagrosas experimentaron un vuelco espectacular y se genero as entre las manifestaciones de la crisis estuvieron una abrupta salida de capitales de la regin, la depreciacin de las Monedas y las contracciones del P.B.I. La crisis asitica ha impactado a los pases latinoamericanos en distintas etapas. Como es en el Per, afect diversos aspectos del sector externo de las economas. El primero de ellos, se relaciona con la baja del precio de los productos primarios agrcolas y minerales como resultado de la cada de la demanda de los pases asiticos por estos bienes. Ello tuvo un efecto fiscal inmediato en aquellos pases cuyo presupuesto es altamente dependiente de los ingresos de exportaciones de petrleo, cobre y nquel. En octubre 97, el contagio, o efecto "Tom Yum" (es una sopa tailandesa), "Bahtulism" o "Thaiphoon" para otros comentaristas, ha conllevado una serie de devaluaciones y cadas de los mercados burstiles de otros pases asiticos, incluyendo Hong Kong y Corea del Sur. A partir de este momento los mercados burstiles norteamericanos y latinoamericanos sufrieron cadas brutales y en el caso latinoamericano especulacin contra sus divisas.

1.- ORIGEN DE LA CRISIS ASITICA 1.1.- Cmo se origin la crisis asitica Lo que comenz en julio de 1997 en Tailandia, con la devaluacin de su moneda, se ha extendido por algunos pases del Este Asitico generando una crisis econmica en muchos de stos y con repercusiones a nivel mundial. Qu pas realmente en Asia? Todo empez con la devaluacin de la moneda de Tailandia en julio. Esto se extendi a Malasia (11 de julio), Indonesia (21 de julio), Filipinas (11 de julio). Estos pases han visto sus monedas devaluadas en un 50% o ms de su valor desde julio de 1997 a mayo de este ao. Esto repercuti en sus Bolsas de Valores, que ya venan cayendo desde principios de 1997 y han perdido a la fecha alrededor del 50% de su valor. En los mercados financieros se da la ley inexorable de que cuando hay un boom a continuacin viene una cada, y la fuerzas de mercado explotaron en julio de 1997 con la devaluacin Tailandesa. A ella le siguieron las monedas de los otros pases Por qu sucedi esto? 1.2.- Problemas que desencadenaron la crisis Tres problemas se han sealado para que se desencadene la llamada crisis asitica: primero, las monedas de estos pases haban estado casi pegadas al dlar, no habindose devaluado los ltimos tres aos (excepto Indonesia), es decir estaban sobrevaluadas (y as sus exportaciones haban perdido competitividad, especialmente frente a China); segundo, tenan un dficit en cuenta corriente grande, especialmente Tailandia, uno de los ms afectados con un dficit de un 8% de su PBI. En promedio los pases ms afectados tenan un dficit de 4% a 5% del PBI; y, por ltimo, el sistema financiero de estos pases estaba en muy mala forma, por prstamos mal hechos, incobrables, muchas veces contrados para comprar acciones y terrenos que subieron sin medida ni control los ltimos aos y que empezaron a bajar en l ultimo ao, o a empresas que se expandieron sin ningn control. A todo esto, el retiro de los flujos de capital extranjero en estos pases ante la inseguridad que sentan por los problemas mencionados y la accin de algunos especuladores que atacaron sus monedas, agudiz la cada del valor de stas. Justamente, los especuladores, despus que atacaron las monedas de esos 4 pases, vieron a Hong-Kong como la prxima vctima. Hong-Kong tambin tiene su moneda pegada al dlar, y esta moneda no haba variado de valor frente al dlar en los ltimos 5 aos. Hong-Kong tambin tuvo un alza bastante considerable en el precio de sus acciones en Bolsa y en el valor del terreno los ltimos aos, aunque no se puede decir que su sistema financiero estaba mal. En todo caso, para defender su moneda de una devaluacin, la Autoridad Monetaria de Hong-Kong (el equivalente de un Banco Central), elev la tasa de

inters. Al subir la tasa de inters se hace ms atractivo tener la moneda de Hong-Kong y no dlares, evitndose la devaluacin de su moneda. Pero la subida de la tasa de inters hace menos atractivo tener el dinero en acciones en la Bolsa. La gente vendi sus acciones en Bolsa y esto origin la cada de la Bolsa de Valores de Hong-Kong que en realidad estaba sobrevaluada en su valor (haba subido en promedio su valor 3 veces en los ltimos 4 aos). 1.3.- La cada de la Bolsa de Valores de Hong-Kong La cada de la Bolsa de Valores de Hong-Kong afect las Bolsas en otras partes, pues Hong-Kong es un centro financiero de nivel internacional y era la cuarta Bolsa de Valores del mundo en valorizacin (ya no lo es por la cada de su valor). Esto afect a las Bolsas del mundo, como la de New York (que tambin estaba algo revaluada). Las Bolsas del mundo cayeron por el efecto de globalizacin de las Bolsas, pues los grandes inversores, los fondos de inversin que tienen dinero en todo el mundo, ante la cada de valor en una Bolsa recomponen su cartera de inversiones vendiendo o comprando en otras Bolsas. Ocurri tambin una toma de ganancias (vender las acciones que se considera estn caras) y mucho de especulacin. Los problemas de Corea del Sur y Japn fueron la novedad. Aqu el problema principal es el sistema financiero de estos pases que tienen muchas deudas por cobrar y no pueden cobrarlos. En el caso de Corea del Sur, sus bancos se endeudaron en el exterior para financiar el crecimiento de las empresas en el pas. Estas empresas tienen problemas en devolver el prstamo pues invirtieron demasiado en expandirse, algunas con poco criterio econmico y sin encontrar donde vender su produccin. Hubo tambin mucha inversin en Bolsa que ha cado a la mitad de su valor en el ltimo ao. En Japn el problema es ms financiero, el sistema financiero no puede recuperar los prstamos que dieron a gente y a empresas que invirtieron en la compra de acciones en Bolsa y en terrenos, que se triplicaron en precio de 1985 a 1990-91 pero desde ah perdieron su valor, casi en un tercio las acciones, y la mitad el valor del terreno. Japn sufre las consecuencias del rompimiento de su burbuja econmica (la subida de precios de las acciones en Bolsa y del terreno entre 1985-90 y su posterior derrumbe de precios). En Corea del Sur caen algunas compaas, en Japn caen algunas instituciones del sistema financiero, ambas por no poder pagar o poder recuperar sus deudas. Los pases del Asia Oriental vern disminuido el ritmo de crecimiento de sus economas este ao 1998 y 1999, esperando poder recuperarse a partir del ao 2000. Se espera que las reformas que emprendan harn que se fortalezcan sus economas. El factor ms dbil de Asia es su sector financiero, controlado muchas veces por el gobierno, alejado de los estndares internacionales de regulacin y sin competencia del extranjero (excepto Hong-

Kong). Pero el problema de Hong-Kong, Corea del Sur y Japn es muy diferente al de los 4 pases que han visto su moneda devaluada tan drsticamente. Hong-Kong, Corea del Sur y Japn tienen empresas industriales fuertes y competitivas (aunque en Corea del Sur muchas de ellas tendrn que reestructurarse). Ellos seguirn siendo fuertes exportadores, y ante una baja en el crecimiento de sus economas, sus empresas exportaran con mayor mpetu al mundo. Todos los pases del Este Asitico se prev que exportaran ms y sern ms competitivos en el futuro. Especialmente los pases que han visto sus monedas devaluadas fuertemente (y Corea del Sur, cuya moneda ha sufrido el impacto de malas deudas de su sistema financiero) vern favorecidos sus productos en el extranjero, pues estos sern ms baratos en dlares (la devaluacin de sus monedas hace que el precio en dlares sea menor). 1.4.- Consecuencias de los problemas financieros La consecuencia ms importante de los problemas financieros en el Asia Oriental, es que al bajar la actividad econmica de estos pases en los prximos dos aos, la demanda por materias primas de estos pases podra disminuir, con la consiguiente baja en los precios de estas materias primas, algo que afectar a pases exportadores de estos productos, como el Per. 2.- LA PARTICIPACIN DEL FONDO MONETARIO Internacional (FMI) Las crisis que asolaron a varios pases asiticos en 1997 y 1998 sorprendieron a casi todos, durante muchos aos, las economas de Corea del Sur, Tailandia, Indonesia y Malasia se haban considerado como ejemplos de xito. Desde 1970 haban alcanzado tasas anuales de crecimiento que, en promedio, se situaban entre 6.9% (Indonesia) y 8.4% (Corea). Estos pases sufrieron un contagio comercial y financiero que hizo que sus crisis tuvieran efectos tan adversos y diferentes en cada pas. Solicitando una asistencia financiera sin precedentes para tratar de contener la crisis que presentaban con crditos del FMI que complement con ayuda del Banco Mundial, el Banco de Desarrollo Asitico y de algunos pases industrializados. Los tres pases que acudieron al FMI para su auxilio; Tailandia, Indonesia y Corea del Sur alcanzaron compromisos de financiamiento en conjunto por 125.3 mil millones de dlares estadounidenses (FMI, 2000). A Tailandia se le recomend una poltica monetaria restrictiva, una tasa de fondeo que pas de 10% a mediados de 1997 a niveles de 25%, a principios de 1998. Sin embargo, en Indonesia la situacin poltica y social se deterioro drsticamente, siendo ste el principal factor que contribuy a engrandecer la crisis financiera. En Corea del Sur las autoridades intentaron distribuir la carga fiscal en varios perodos y proyectaron un dficit fiscal de 1% del PIB para 1998 en comparacin con la situacin fiscal de equilibrio en 1997.

Otra medida consisti en la intervencin, cierre o fusin de los bancos en problemas, el resultado alcanz para 1998 una devaluacin de las monedas de Tailandia, Indonesia, Malasia y Corea del Sur; en 29.78, 40.19 y 33.38%, respectivamente. Con 56 bancos cerrados en Tailandia, 16 en Indonesia y 14 bancos suspendidos en Corea, los problemas se agudizaron en los tres pases y optaron por una poltica econmica acomodaticia que logr que las tasas de inters real y nominal del mercado de dinero se situarn por debajo de las anteriores a la crisis en Corea y Tailandia a principios de 1998 y en Indonesia fue hasta a mediados de 1999 (FMI, 1999). El avance de las reformas estructurales redujo las presiones que impactaban a las monedas nacionales, con el incremento de precio del petrleo y el supervit comercial con los pases importadores de petrleo de la regin promovi, los supervit comerciales y el aumento de la competitividad de sus productos de; Indonesia y Malasia. Adems, se restablecieron las reservas internacionales que ayudaron a la disminucin de la vulnerabilidad de los pases frente a las perturbaciones externas. Para el ao 2000 Corea acumulo ms de US$85 000 millones, y el pas volvi a los mercados internacionales de capital. En Tailandia, las reservas internacionales super ms de 100% la deuda externa en el corto plazo, lo que se diferenciaba de la situacin imperaba en 1997, empleando los tres pases solo 66.6 mil millones de dlares del prstamo contrado (FMI, 2000). En resumen, en Asia se deban crear exactamente el mismo tipo de instituciones financieras existentes en Estados Unidos, como una condicin del apoyo del FMI. Adems, los sistemas financieros deban volverse "transparentes", esto es, proveer el tipo de informacin financiera confiable usado en Occidente para tomar decisiones financieras razonables. Sin embargo, la mayor crtica contra el rol del FMI en la crisis se concentr sobre su respuesta a la crisis. Como pas tras pas entraba en crisis, muchos negocios locales y prstamos que haban tomado los gobiernos en dlares americanos, se volvieron mucho ms costosos respecto a la moneda local en la que obtenan sus ganancias, encontrndose incapaces de pagar a sus acreedores. La dinmica de la situacin era muy similar a aquella de la crisis de la deuda de Amrica Latina. Los efectos del programa de ajuste estructural fueron mixtos y su impacto una controversia. No obstante, los crticos sealaron la naturaleza contradictoria de estas polticas, argumentando que en una recesin, la respuesta tradicional keynesiana era incrementar el gasto pblico, apoyar a las compaas mayores y reducir las tasas de inters. La razn era que, por este medio, se estimulara la economa, evitando la recesin, con lo cual los gobiernos podan restaurar la confianza al mismo tiempo que prevenan el malestar econmico. Asimismo, sostenan que el mismo Gobierno de los Estados Unidos haba seguido polticas expansivas, tales como la reduccin de las tasas de inters, el

incremento del gasto pblico y el recorte de impuestos, cuando los Estados Unidos entraron en recesin en 2001. Aunque tales reformas, en la mayora de casos, eran largamente necesitadas, los pases ms involucrados terminaron sufriendo una reestructuracin poltica y financiera casi completa. Sufrieron devaluaciones monetarias permanentes, un nmero masivo de bancarrotas, colapsos en todos los sectores econmicos, depresin del mercado inmobiliario, alto desempleo y malestar social. Para la mayor parte de los pases involucrados, la intervencin del FMI haba sido rotundamente criticada. El rol del Fondo Monetario Internacional fue tan controvertido durante la crisis que muchos ciudadanos locales llamaron a la crisis financiera la "crisis del FMI". En retrospectiva, muchos comentaristas critican al FMI por empujar a las economas en desarrollo de Asia hacia la "va rpida del capitalismo", es decir, hacia una liberalizacin del sector financiero (eliminacin de restricciones para los flujos de capital); mantenimiento de altas tasas de inters domsticas para atraer una cartera de inversiones y capital bancario; y fijar la moneda nacional al dlar para tranquilizar a los inversionistas extranjeras contra el riesgo monetario. En otras palabras, se argumentaba que el FMI en s mismo era la causa de la crisis. 3.- PASES AFECTADOS 3.1 Tailandia Entre 1985 y 1996, la economa de Tailandia creci a un promedio de ms del 9% anual, la tasa ms alta de crecimiento econmico de un pas en aquella poca. En 1996, un fondo de cobertura norteamericano haba vendido $400 millones de la moneda tailandesa. Esto fue posible porque desde 1978 hasta el 2 de julio de 1997, el baht tailands estaba fijado al dlar en tasa de 25 a 1. Los das 14 y 15 de mayo de 1997, el baht fue golpeado por un ataque especulativo masivo. El 30 de junio de 1996, el primer ministro Chavalit Yongchaiyudh dijo que no devaluara la moneda. Esta fue la chispa que encendi la crisis financiera asitica, cuando el gobierno tailands fall en su defensa del baht contra especuladores internacionales. El boom econmico tailands se detuvo entre despidos masivos en el sector financiero, inmobiliario y de construccin que tuvieron como resultado una enorme cantidad de trabajadores regresando a sus pueblos al interior del pas y 600.000 trabajadores extranjeros siendo enviados de regreso a su pas de origen. El baht se devalu rpidamente y perdi la mitad de su valor, alcanzando su punto ms bajo de 56 unidades por dlar en enero de 1998. La bolsa de valores tailandesa cay un 75% en 1995. Finance One, la compaa financiera ms grande de Tailandia hasta entonces, colaps.

El 2 de julio de 1997, la administracin tailandesa dej que la moneda local fluctuara. El 11 de agosto de 1997, el FMI comunic el lanzamiento de un paquete de rescate para Tailandia de ms de $17 mil millones, sujeto a condicionantes, tales como la aprobacin de leyes relacionadas con los procedimientos en caso de bancarrota (reorganizacin y reestructuracin) y el establecimiento de marcos regulatorios fuertes para bancos y otras instituciones financieras. El FMI aprob el 20 de agosto de 1997 otro paquete de ayuda financiera consistente en $3900 millones Los partidos de oposicin tailandeses denunciaron que el ex primer ministro Thaksin Shinawatra se haba aprovechado de la devaluacin, aunque los subsecuentes gobiernos liderados por partidos de la oposicin no investigaron sobre este tema. Para el 2001, la economa de Tailandia se haba recuperado. La creciente recaudacin fiscal permiti al pas estabilizar su presupuesto y pagar sus deudas con el FMI en el 2003, cuatro aos ms tarde de lo programado. Incluso despus del golpe de Estado por los militares, el baht tailands continu aprecindose: de 36,5 baht por dlar a 33 baht por dlar en mayo de 2007 y a 31 baht por dlar en mayo de 2008. El gobierno actual est tratando de elevar la tasa de crecimiento de la economa tailandesa al 6% durante el 2008. 3.2 Indonesia En junio de 1997, Indonesia pareca estar lejos de una crisis. A diferencia de Tailandia, Indonesia tena una baja inflacin, un supervit de la balanza comercial de ms de $900 millones, inmensas reservas internacionales de ms de $20 mil millones y un buen sector financiero. Pero, un gran nmero de corporaciones indonesias haban tomado prstamos en dlares americanos. Durante los aos anteriores, como la rupia indonesa (rupiah) se fortaleca con respecto al dlar, esta prctica haba funcionado bien para estas corporaciones: sus niveles de deuda efectivos y costos financieros haban decrecido mientras el valor de la moneda local aumentaba. En julio de 1997, cuando Tailandia permiti la fluctuacin del baht, las autoridades monetarias de Indonesia ampliaron la banda cambiaria de la rupiah del 8 al 12%. En agosto, la rupiah cay bruscamente debido a ataques severos. El 14 de agosto de 1997, el rgimen monetario de fluctuacin manejada fue reemplazado por un arreglo de tasa de cambio de libre fluctuacin. La rupiah cay an ms. El FMI intervino con un paquete de rescate de $23 mil millones, pero la rupiah se hunda en medio del temor por las deudas de las corporaciones, ventas masivas de rupiah y fuerte demanda de dlares. La rupiah y la Bolsa de Yakarta llegaron a un punto bajo histrico en septiembre. Con el tiempo, Moody's baj de categora a la deuda a largo plazo de Indonesia hasta 'bono basura'.

Si bien la crisis de la rupiah empez en julio y agosto de 1997, se intensific en noviembre cuando los efectos de esa devaluacin de venero se mostraron en los balances corporativos. Las compaas que se haban prestado en dlares debieron enfrentar los altos costos impuestos por el declive de la rupiah y muchos reaccionaron comprando dlares y vendiendo rupiah, socavando an ms el valor de esta ltima. La inflacin de la rupiah y las subidas considerables resultantes en los precios de los productos alimenticios llevaron a levantamientos en todo el pas, en los cuales murieron ms de 500 personas solo en Yakarta. En febrero de 1998, el presidente Suharto despidi al presidente del Banco de Indonesia, pero esto fue insuficiente. Suharto fue forzado a renunciar a mediados de 1998 y Jusuf Habibie se convirti en presidente. Antes de la crisis, la tasa de cambio de la rupiah y el dlar era de aproximadamente 2600 rupiah por 1 dlar. En varios momentos durante de la crisis, la tasa se hundi a ms de 14000 rupiah por dlar. Ese ao, Indonesia perdi el 13,5% de su PIB (Producto Interno Bruto). 3.3 Corea del Sur Los resultados macroeconmicos en Corea del Sur eran buenos, pero el sector financiero estaba cargado con prstamos no rentables, pues sus grandes corporaciones estaban financiando expansiones agresivas. Durante este tiempo, hubo prisa en construir grandes conglomerados (chaebol) para competir a nivel mundial. Muchos negocios a la larga fallaron en garantizar las ganancias y la rentabilidad. Los conglomerados coreanos, ms o menos completamente controlados por el gobierno, simplemente absorbieron ms y ms inversin de capital. Al final, el exceso de deuda llev a quiebras mayores y adquisiciones. Por ejemplo, en julio de 1997, el tercer fabricante de autos ms grande de Corea del Sur, Kia Motors, solicit prstamos de emergencia. En la vspera del deterioro del mercado asitico, Moody's disminuy la clasificacin del crdito de Corea del Sur de A1 a A3, el 28 de noviembre de 1997; y lo baj de categora nuevamente a B2 el 11 de diciembre del mismo ao. Esa disminucin contribuy al posterior declive de las acciones coreanas, dado que el mercado burstil tena una tendencia a la baja desde noviembre. La bolsa de Corea cay el 4% el 7 de noviembre de 1997; al da siguiente, se hundi un 7%, en su mayor cada en un solo da hasta entonces. El 24 de noviembre las acciones cayeron un 7,2% ms, debido al temor de que el FMI pidiera reformas duras. En 1998, la Hyundai Motor Company asumi el mando de Kia Motors. La empresa de $5 mil millones Samsung fue disuelta debido a la crisis y con el tiempo Daewoo Motors fue vendida a la compaa norteamericana General Motors (GM). Mientras tanto, el won coreano se debilit a ms de 1700 por dlar desde 800. A pesar de una ralentizacin profunda inicial y de numerosas bancarrotas corporativas, Corea del Sur ha logrado triplicar su renta per cpita en trminos de dlares desde 1997. De hecho, reasumi su rol como la economa de ms

rpido crecimiento del mundo. Desde 1960, su Producto Interno Bruto per cpita se ha incrementado de $80 en trminos nominales a ms de $21000 en el 2007. Sin embargo, como el chaebol, el gobierno de Corea del Sur no ha resultado ileso. El porcentaje de su Deuda Pblica-PBI se ha ms que duplicado (aproximadamente del 13 al 30%) como resultado de la crisis. 4.- EFECTOS DE LA CRISIS EN EL PER Los pases asiticos atravesarn una etapa de ajuste econmico que disminuir su crecimiento en estos prximos dos aos. La devaluacin de sus monedas y la baja de su actividad econmica harn que exporten ms de sus productos al exterior. Para el Per se pueden esperar ventas de productos asiticos muy baratos que pueden afectar a la industria textil, vidrios. Metalmecnica y en menor medida zapatos y juguetes. Adems, el bajo crecimiento econmico de esos pases har que demanden menos de nuestras materias primas, teniendo como consecuencia menores volmenes exportados y menores precios de estos productos en el mercado internacional. 4.1.- Cmo afect la crisis asitica al Per La crisis asitica ha afectado a nuestro pas en diferentes campos entre los cuales tenemos: 4.1.1.- Comercio.- El Per vio disminuido el valor de sus exportaciones por la crisis asitica. Esto se debe a dos razones, las cuales estn relacionadas entre ellas. Primero el menor crecimiento econmico en los pases asiticos har que estos disminuyan sus importaciones y demanden por ejemplo menos materias primas de nuestro pas. Ya que el 80% de lo que le vendemos a los pases asiticos son materias primas, el sector de exportaciones no tradicionales (materias primas) es el que se ver ms afectado. Asimismo la menor demanda de importaciones de parte de Asia afectar el crecimiento econmico mundial y reducir el crecimiento de los dems pases. Se calcula que pases como EE.UU. y Europa podran ver disminuido su crecimiento econmico entre 0.3% a 0.5% en el presente ao, y los pases en desarrollo como el Per an ms. La CEPAL y el BID calculan que los pases latinoamericanos vern disminuido en promedio su crecimiento econmico este ao 1998 desde un 4.0% a 4.5% anual sin crisis asitica a un 3.0% a 3.5% anual con la presente crisis. El menor crecimiento econmico a nivel mundial har que la mayora de los pases demanden entonces menos materias primas de nuestro pas. La segunda razn es que la menor demanda a nivel mundial por nuestras materias primas ha hecho que los precios de stas se reduzcan en forma notable durante el ltimo ao. Segn informacin del cuadro 3, los precios del

cobre, el oro, el petrleo, el caf han disminuido desde que empez la crisis asitica (aunque la cada de los precios, por ejemplo los del petrleo y del oro no es exclusivamente por la crisis asitica, sino tambin por una sobreproduccin, en el caso del petrleo, y de una venta de oro de algunos Bancos Centrales Europeos en aproximacin a la llegada del Euro, la moneda nica europea, en el caso del metal oro). En todo caso, la menor demanda de nuestras materias primas debido a un menor crecimiento de los pases en el mundo como consecuencia de la crisis asitica, y la baja en el precio de estas materias primas por esta menor demanda har que los ingresos por exportaciones del Per se reduzcan este ao 1998. De hecho esto ya se nota. Segn estadsticas del BCR, en el perodo enero-marzo 1998 nuestras exportaciones de productos tradicionales (materias primas) fueron de 675 millones de dlares, en comparacin con los 1,114 millones de dlares del perodo enero-marzo 1997. De los 439 millones de dlares que se dejaron de exportar, en verdad 297 millones de dlares fueron por menores exportaciones de productos pesqueros (por el Fenmeno de El Nio que disminuy la extraccin pesquera), pero se dejo de exportar 97 millones de dlares en productos mineros, y esto s puede atribuirse a un efecto de menor demanda y menor precio de los minerales por la crisis asitica. En todo caso, la cada de nuestras exportaciones por la crisis asitica ser un hecho este ao 1998. Aunque, el Per no sufrir tanto como otros pases pues no dependemos directamente mucho de los pases asiticos para nuestras exportaciones. En 1997 slo el 22.13% de nuestras exportaciones iba a los pases asiticos, de los cuales las reciban 3 pases ms afectados, como Corea del Sur, Indonesia, Tailandia. Slo iba el 2.44% del total de nuestras exportaciones. Por el lado del comercio tambin tenemos que las importaciones desde Asia podran aumentar debido a la devaluacin de las monedas de estos pases que hacen ms competitivos sus productos. Los productos asiticos podran competir con nuestros productos en nuestro propio mercado, aumentando las importaciones de esa regin en nuestro pas, o tambin los productos asiticos competirn con nuestros productos en los mercados del exterior. Sobre esto ltimo por ejemplo se tiene que segn el Comit de Textiles y Confecciones de la Sociedad Nacional de Industrias, las exportaciones de estos productos peruanos, que estuvieron creciendo a una tasa de 25% anual en los ltimos aos, este primer trimestre de 1998 slo aumentaron en un 10%, esto es a una tasa menor, que se puede atribuir a una mayor competencia en los mercados externos de parte de productos ms baratos provenientes de los pases asiticos.

En todo caso, respecto a la competencia de productos del Asia en nuestro mercado interno, las importaciones provenientes de los pases asiticos son todava pequeas, por ejemplo en 1997 representaron slo el 14.87% del total. De los 3 pases ms afectados y que han visto devaluada su moneda en mayor proporcin como Indonesia, Corea del Sur y Tailandia, las importaciones slo representan el 3.62% del Asia. Sin embargo, an cuando las importaciones asiticas son una pequea fraccin del total de productos importados por el Per, en sectores como el de juguetes, textiles y confecciones, ya las importaciones asiticas representan un componente importante. Se dice por ejemplo que en el mercado de juguetes en el pas, el 70% son importaciones, casi la mayora de Asia, aunque ms de China y Taiwn. 4.1.2.- Problemas financieros.- La crisis asitica que empez con la devaluacin de las monedas en Asia y la baja en la Bolsa de Valores a nivel mundial, ejerci en octubre pasado, una presin tambin sobre la devaluacin de la moneda en el Per, y sobre la baja en la Bolsa de Valores de Lima. Sin embargo, la moneda peruana no se ha devaluado ni su Bolsa de Valores ha sufrido una cada pronunciada. La razn es que en el caso del Per la moneda no se devaluar pues hay abundantes dlares en la economa (de la privatizacin, de capitales extranjeros en Bolsa) y adems el Banco Central de Reserva mantiene una poltica monetaria restrictiva. Adems se cuenta con un nivel de Reservas Internacionales bastante grande, casi 10,600 millones de dlares a mayo de 1998, que se usaran para defender la moneda ante un ataque especulativo. Tambin la Bolsa de Valores en Lima es pequea y se negocian acciones de pocas compaas, por eso no se vislumbra una fluctuacin tan fuerte en la Bolsa. En todo caso, la relacin del Per con los pases asiticos, como se ve por el lado de las exportaciones e importaciones, es en verdad pequea, y no hay un impacto tan fuerte (en comparacin con Chile, por ejemplo, donde se exporta ms de un tercio del total a los pases de Asia). Por eso tambin la economa peruana al no estar tan ligada a los pases asiticos no enfrenta mayores problemas financieros, como podran ser un ataque especulativo en su moneda o un brusco descenso en el valor de su Bolsa de Valores. 5.- LAS ECONOMAS NO AFECTADAS Si bien es cierto la crisis asitica afecto a toda la regin, como se ha visto, algunas economas, tales como Taiwn y China prcticamente no se vieron afectadas. La clave estuvo en la depreciacin del dlar en Singapur, pues Taiwn y Singapur tenan estructuras exportadoras similares (Singapur, deprecio su moneda por la depreciacin del ringgit de Malasia, su principal socio comercial).

Lo ocurrido en Taiwn genero expectativas de que Hong Kong siguieron el mismo camino, pues las autoridades de Hong Kong respondieron mediante una poltica monetaria contractiva, que elevo las tasas de intereses a niveles que lograron prevenir una salida de capitales. Al parecer esta medida convenci a los inversionistas de que la mantencin del tipo de cambio fijo en Hong Kong era creble. En consecuencia, si un pas liberaliza la cuenta de capitales y al mismo tiempo presenta un tipo de cambio inflexible y un marco regulatorio inadecuado, es un candidato a una crisis financiera y cambiaria. Por lo tanto, no siempre la liberalizacin de la cuenta de capitales es la causante de todos los males, si no las caractersticas que la economa presenta en el momento de la liberalizacin. 6.- LA RECUPERACIN ECONMICA ASITICA 6.1.- La recuperacin econmica asitica La crisis asitica, que empez en julio de 1997 y afect a todo el mundo, prcticamente ha terminado en la regin asitica. Casi todos las economas de la regin experimentaran un crecimiento positivo este ao, y especialmente algunos como Corea del Sur, lo harn a tasas especialmente altas de crecimiento econmico. En todo caso a partir del ao 2,000 otra vez la regin asitica crecer a tasas superiores a cualquier regin en el mundo (como lo hizo en los ltimos 25 aos).

Crecimiento del PBI (% crecimiento anual)

Aos Hong Kong Corea del Sur Singapur Taiwn China Indonesia Filipinas Tailandia Malasia Japn 1997 5.3 5.0 8.0 6.8 8.8 4.3 5.2 -1.3 7.5 -0.7 1998 5.1 -5.8 1.5 4.8 7.8 -13.4 -0.5 -9.4 -7.5 -2.1 1999 -0.5 8.0 5.0 5.5 6.8 2.0 3.0 3.0 2.0 0.9

Fuente: Los datos de 1997 y 1998 de la revista semanal "Far Eastern Economic Review", Hong Kong; de 1999 proyecciones del Banco Asitico de Desarrollo.

Las economas ms golpeadas por la crisis fueron Tailandia, Indonesia, Corea del Sur, Malasia y Filipinas. Japn es un caso aparte pues su economa ya desde comienzos de esta dcada se encontraba en problemas. Hong Kong tambin es un caso especial, pues aqu el desinfle de la "burbuja econmica" (la baja en los precios de las acciones de Bolsa de Valores y de la propiedad inmobiliaria) fue bastante fuerte (aunque esto fue algo comn a prcticamente todos las economas de Asia). En todo caso la rpida recuperacin de las economas asiticas se debe a las siguientes razones: 6.2.- Razones de la recuperacin asitica Una de las causas de la crisis asitica fue que las monedas asiticas, especialmente de las economas ms golpeadas, se haban revaluado desde 1994 respecto a China (que devalu su moneda, el yuan, en ese ao) y desde 1995 respecto a Japn (el yen desde abril de ese ao dejo de revaluarse y empez ms bien a devaluarse). La reevaluacin de las monedas en las economas asiticas hizo perder competitividad a sus exportaciones, especialmente desde la segunda mitad del ao 1996. Esto se agudiz en la primera mitad del ao 1997. Antes esto, Tailandia por ejemplo, se vio forzado a devaluar su moneda en julio de 1997 y le siguieron las dems economas. La devaluacin de las monedas les devolvi la competitividad. Sin embargo, esta devaluacin fue demasiada alta y ahora el valor de algunas de estas monedas se han recuperado, pero an mantienen su competitividad. Por ejemplo, el baht de Tailandia, que lleg a devaluarse de 25.88 baht por dlar de julio de 1997 a 54.22 por dlar en enero de 1998, ahora a septiembre de 1999 est en alrededor de 38.25 por dlar. En todo caso, con monedas ms competitivas las exportaciones de los pases asiticos han aumentado, y sta es una de las razones de la recuperacin asitica. Otra razn para que las exportaciones asiticas decayeran desde la segunda mitad del ao 1996 fue que la demanda (y el precio) de muchos productos asiticos, como computadoras y productos electrnicos, haban bajado en los mercados internacionales. Esto sucedi por la saturacin en ciertos mercados y por la sobreproduccin de algunos de estos artculos. Sin embargo, el continuo crecimiento de la economa norteamericana (y europea en menor medida) ha hecho que la demanda por estas exportaciones aumente ahora. No slo eso, casi un 30% en promedio de las exportaciones asiticas van a otras economas asiticas, y con estas en cada durante lo peor de la crisis en 1998, disminuyeron aun ms las exportaciones. Ahora con las economas asiticas en recuperacin, sus exportaciones tambin aumentan. Por ejemplo, las exportaciones de Malasia han aumentado un 16.3% en el perodo abril - junio de este ao, en comparacin con igual perodo del ao 1998. La recuperacin en casi todas las economas asiticas, especialmente en Corea del Sur, Tailandia, Malasia, Japn, China, est siendo impulsada por un

fuerte gasto fiscal. Especialmente Malasia fue uno de los primeros en aplicar esto, a despecho del FMI que aconsej a estas economas retraccin en el gasto fiscal inmediatamente despus del comienzo de la crisis en julio de 1997. Algunos aseguran que fueron las recetas restrictivas del FMI las que ms bien profundizaron la crisis asitica. En todo caso, todas las economas asiticas ahora tienen dficit fiscal (antes casi ninguna tena), pues estn estimulando sus economas hasta que el sector privado tome las riendas del crecimiento. Por ejemplo, China este ao est gastando mucho para mantener su economa caminando y se calcula que su dficit fiscal pueda llegar este ao 1999 a ms de 1.5% del PBI (cifras oficiales, casi el doble de 1997). 4. Una de las principales causas de la crisis asitica fue que la burbuja econmica que experimentaron casi todas las economas asiticas revent a comienzos de 1996-97. Desde comienzos de los 90 hasta 1996-97 (y en Japn de 1985 a 1990), los precios de las acciones en la Bolsa y de la propiedad inmobiliaria experimentaron una subida espectacular. Esto fue posible porque hubo dinero abundante en estas economas, muchas veces dinero del exterior, y porque las instituciones bancarias prestaban dinero para comprar esos activos sin preguntar mucho por la idoneidad de los prestatarios ni por el destino del dinero a invertir. La especulacin en el precio de las acciones y en la propiedad inmobiliaria tuvo que terminar. Sin embargo, ahora los precios de esos activos se estn recuperando, muestra de la confianza en estas economas (est viniendo dinero del exterior otra vez) y porque la economa real tambin se est recuperando (la produccin industrial y las exportaciones estn aumentando). Por ejemplo, en Corea del Sur, el ndice de la Bolsa de Valores de Sel, que cay de un valor de 758 en julio de 1997 a 297 en septiembre de 1998, ahora en septiembre de 1999 est en alrededor de 940 (a niveles superiores de cuando empez la crisis). El sistema bancario y financiero en general en Asia es uno de los sectores ms dbiles de esas economas. Los bancos, al prestar dinero sin hacer muchas preguntas, alimentaron la burbuja econmica. Ahora se est saneando el sector bancario en la regin. Algunos bancos estn siendo liquidados, otros se estn uniendo entre ellos, pues haba demasiados bancos. En este aspecto Japn, que presenta un sistema financiero muy dbil, a pesar de ser la segunda economa ms grande del mundo, est avanzando bastante. La crisis econmica japonesa, que se desato desde que la burbuja econmica revent en 1990, dejo a muchos bancos con prstamos incobrables y en quiebra. Recin desde el ao pasado Japn est tomando medidas para sanear su sistema financiero (despus de 8 aos que empez la crisis, por eso la crisis demor tanto y recin ahora se est recuperando su economa). Muchos bancos se estn uniendo, por ejemplo, a comienzos de septiembre de este ao 3 bancos: Industrial Bank of Japan, Dai-Ichi Kangyo Bank y Fuji Bank,

anunciaron que se unirn en uno solo, para ser ms competitivo (y de paso crearn el banco ms grande del mundo). Otra de las principales causa de la crisis fue que el capital extranjero se retiro sbitamente de la regin asitica desde la segunda mitad de 1997, forzando la devaluacin de muchas monedas. Ahora estos capitales estn regresando. Est aumentando la inversin en la Bolsa de Valores de la regin, as como de la inversin extranjera directa. Muchas empresas extranjeras estn aprovechando de la reestructuracin empresarial en la regin, comprando alguna de estas empresas. En todo caso, con mano de obra an barata en la regin, y con una economa competitiva, los inversionistas extranjeros seguirn invirtiendo en la regin. 7.- CONSECUENCIAS 7.1 Asia La crisis tuvo efectos significativos a nivel macroeconmico, incluyendo profundas reducciones en el valor de las monedas, el mercado burstil y otros precios de activos de varios pases asiticos. El Producto Bruto Interno en dlares nominales de los pases del Sureste Asitico cayeron de US$9,2 mil millones en 1997 a $2,18 mil millones (31,7%) en 1998. En Corea, los $170,9 mil millones que cayeron en 1998 fueron igual al 33,1% del Producto Bruto Interno de 1997. Muchos negocios colapsaron y, como consecuencia, millones de personas cayeron por debajo de la lnea de pobreza entre 1997 y 1998. Indonesia, Corea del Sur y Tailandia fueron los pases ms afectados por la crisis La crisis econmica tambin llev a una conmocin poltica, en particular terminando con las renuncias del presidente Suharto en Indonesia y del primer ministro Chavalit Yongchaiyudh en Tailandia. Hubo un aumento general del sentimiento anti-occidental, siendo George Soros y el Fondo Monetario Internacional singularizados como objetos de crtica. El grueso de la inversin norteamericana en Tailandia termin, siendo reemplazada en su mayora por inversin europea, aunque la inversin japonesa fue sostenida. Los movimientos islamistas y otros separatistas se intensificaron en el Sureste Asitico cuando se debilitaron las autoridades centrales. Las consecuencias a largo plazo incluyeron el retroceso de las ganancias relativas producidas en los aos del boom que precedieron a la crisis. El PBI per cpita en dlares nominales cay en un 42,3% en Indonesia en 1997; 21,2% en Tailandia; 19% en Malasia; 18,5% en Corea y 12,5% en Filipinas. The World Factbook de la CIA inform que la renta per cpita (medida por la paridad de poder adquisitivo) declin en Tailandia de $8800 a $8300 entre 1997 y 2005; en Indonesia, de $4600 a $3700; en Malasia, de $11100 a

$10400. En el mismo periodo, el ingreso per cpita mundial se increment de $6500 a $9300. De hecho, el anlisis de la CIA sostiene que la economa de Indonesia era todava ms pequea en el 2005 que lo que haba sido en 1997, sugiriendo un impacto en ese pas similar al de la Gran Depresin. En el Sureste Asitico, la mayor parte de la inversin y un monto significativo del peso econmico cambi de Japn y el Sureste Asitico a China e India. La crisis ha sido intensamente analizada por economistas por su amplitud, velocidad y dinamismo: afect a docenas de pases, tuvo un impacto directo en la vida de millones de personas, sucedi en el curso de unos pocos meses y a cada etapa de la crisis tanto los economistas ms importantes como las instituciones internacionales parecieron estar un paso atrs. Quizs lo ms interesante para los economistas fue la velocidad con la cual acab, dejando a la mayora de las economas desarrolladas sin dao. Estas curiosidades han provocado una explosin de literatura sobre economa financiera y una letana de explicaciones sobre por qu ocurri la crisis. Varias crticas se han dirigido contra la conduccin del Fondo Monetario Internacional en la crisis, incluyendo una por el ex economista del Banco Mundial Joseph Stiglitz. Polticamente, hubo algunos beneficios. En varios pases, particularmente Corea del Sur e Indonesia, hubo un empuje renovado para mejorar el gobierno corporativo. La inflacin desbocada debilit la autoridad del rgimen de Suharto y llev a su derrocamiento en 1998, as como a la aceleracin de la independencia de Timor Oriental. La crisis asitica ha hecho que los pases asiticos tengan una propensin hacia el ahorro. Portes, de London Business School, cree que la razn detrs de la excesiva acumulacin de reservas por parte de China y otros pases asiticos, sea el afn de protegerse contra una nueva crisis. Para muchos economistas, esto ha creado grandes desequilibrios globales que fueron una de las causas de la crisis hipotecaria de 2007. 7.2 Fuera de Asia Luego de la crisis asitica, los inversionistas internacionales eran reacios a prestar dinero a pases en desarrollo, llevando a ralentizaciones econmicas en muchas partes del mundo. El poderoso shock negativo tambin redujo marcadamente el precio del petrleo, el cual alcanz un descenso de $8 por barril alrededor de fines de 1998, causando un apuro financiero en los pases miembros de la OPEP y otros exportadores de petrleo. Esta reduccin en los ingresos por petrleo contribuy a la crisis financiera rusa en 1998, que a su vez caus el colapso en los Estados Unidos del Long-Term Capital Management despus de perder $4,6 mil millones en cuatro meses. Un colapso ms amplio en los mercados financieros fue evitado cuando Alan Greenspan y el Federal Reserve Bank of New York organizaron el pago de una fianza de $3625 millones. Las grandes economas emergentes de Brasil y Argentina

tambin entraron en crisis a fines de la dcada de 1990 (ver crisis de la deuda argentina). La crisis en general fue parte de una reaccin global en contra del Consenso de Washington y de institucionales internacionales, tales como el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, los cuales se volvieron simultneamente impopulares en los pases en desarrollo, siguiendo el crecimiento del movimiento antiglobalizacin en 1999. En cuatro rondas de conversaciones sobre el comercio mundial desde la crisis asitica (en Seattle, Doha, Cancn y Hong Kong) no ha sido posible alcanzar un acuerdo significativo puesto que los pases en desarrollo se han vuelto ms firmes y las naciones estn volvindose en torno a tratados de libre comercio regionales o bilaterales como una alternativa a las instituciones globales. Muchos pases aprendieron de la crisis y aumentaron rpidamente sus reservas internacionales como una proteccin contra ataques, incluyendo Japn, India y Corea del Sur. Pases tales como Brasil, Rusia e India, as como la mayora del Sureste Asitico empezaron a copiar el modelo japons de debilitar sus monedas, reestructurar sus economas hasta crear un supervit de cuenta corriente para formar grandes reservas en moneda extranjera. Esto llev a un financiamiento creciente de bonos del tesoro norteamericano, permitiendo o ayudando a desarrollar burbujas inmobiliarias (entre el 2001 y 2005) y burstiles (en 1996-2000) en los Estados Unidos. A pesar de esto las economas de la gran mayora del Primer Mundo no entraran en recesin hasta despus de los atentados del 11 de septiembre de 2001. 8.- CONCLUSIONES La historia de la crisis financiera asitica de los pases afectados pueda resumirse en: La liberalizacin financiera interna y externa. Esto resulto un boom crediticio, sostenido con el ingreso de capitales privados externos. Los prstamos bancarios. El crecimiento de los prstamos bancarios llevo a un deterioro en la calidad de los fondos adicionales, lo que precipito una sobre inversin en diversos factores, los cuales algunos mostraban una saturacin en el mbito mundial.

En consecuencia la apertura al ingreso de capitales y la liberalizacin financiera, son opciones validas de poltica siempre y cuando el sistema financiero interno se encuentre preparado para poder absorber los flujos de capital. En este caso los pases afectados por la crisis, tuvieron un pobre manejo del ingreso de capitales privados, el cual constituyo una fuente de desestabilizacin.

La crisis de Asia nos deja una leccin, el cual es que la alusin a los fundamentos slidos o no de una economa, no solo debe incluir aspectos macroeconmicos, si no tambin microeconmicos. Desde luego una vez iniciada la crisis, el pnico financiero desencadena una corrida bancaria del pas; la inestabilidad de los mercados financieros mundiales lleva a que de manera fcil, los inversionistas opten por buscar colocar sus fondos en otras economas. En conclusin, las reformas en el sector financiero y la integracin al mercado mundial de capitales no se realizaron de la manera adecuada. En el mbito macroeconmico las polticas deben generar los fundamentos adecuados; esto significa inflacin baja, pequeos dficit fiscales, un dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos sostenible y consistente con el servicio futura de la deuda, tipos de cambio reales adecuados y un monitoreo del endeudamiento externo del sector privado. 9.- BIBLIOGRAFA o Diario Gestin, varios nmeros, especialmente del 10 de mayo de 1998. o Revista Semanal "Far Eastern Economic Review" de Hongkong, varios nmeros. o Seminario de Economa Asitica y Seminario de Economa Japonesa, dictado por Carlos Aquino Rodrguez, en el Centro de Estudios Orientales de la "Pontificia Universidad Catlica del Per", 1995 y 1996. o Conferencia de Jos F. Valdez C. en el Programa de Acercamiento de la Fuerza Area con el Sector Privado organizado por la Fuerza Area del Per e IPAE Lugar: Escuela Superior de Guerra Area en la Molina. o Boloa, Carlos. "Experiencias Para una Economa al Servicio de La Gente".Nutesa SAC, Lima, 2000. o Blanchard, Oliver. "Macroeconoma", Pearson Educacin S. A., Espaa, 2000. o Barro Robert (1998), El FMI no apaga incendios, los crea, Bussines Week, diciembre 8. o Donrbusch, Rudiger (2000), Stiglitz vs. El FMI: otro punto de vista, carta al editor de The New Republic, o Corsetti Giancarlo, Pesenti Paolo, Roubini Nouriel (1998),

o Fondo Monetario Internacional, Informe anual, De 1998, 1999 y 2000, Washington DC. o Krugman, P (1998), Currency Crises, mmeo, MIT. o Radelet Steven y Sachs Jeffrey (1998), The Onset of the East Asian Financial Crisis, NBER Currency Crises conference. o Rogoff, Kenneth (2002), Carta abierta, Departamento de investigacin del FMI. o Stiglitz, Joseph (2000), Lo que me ensearon las crisis econmicas mundiales, The New Republic.

Bibliografa
[editar] Libros

Kaufman, GG., Krueger, TH., Hunter, WC. (1999) The Asian Financial Crisis: Origins, Implications and Solutions. Springer. ISBN 0-7923-8472-5 Pettis, Michael (2001). The Volatility Machine: Emerging Economies and the Threat of Financial Collapse. Oxford University Press. ISBN 0-19-514330-2. Blustein, Paul (2001). The Chastening: Inside the Crisis that Rocked the Global Financial System and Humbled the IMF. PublicAffairs. ISBN 1-891620-81-9. Noland, Markus, Li-gang Liu, Sherman Robinson, and Zhi Wang. (1998) Global Economic Effects of the Asian Currency Devaluations. Policy Analyses in International Economics, no. 56. Washington, DC: Institute for International Economics. Pempel, T. J. (1999) The Politics of the Asian Economic Crisis. Ithaca, NY: Cornell University Press. Ries, Philippe. (2000) The Asian Storm: Asia's Economic Crisis Examined. Muchhala, Bhumika, ed. (2007) Ten Years After: Revisiting the Asian Financial Crisis[1]. Washington, DC: Woodrow Wilson International Center for Scholars, Asia Program.

[editar] Documentos

Ngian Kee Jin (Marzo de 2000). Coping with the Asian Financial Crisis: The Singapore Experience. Institute of Southeast Asian Studies. ISSN 0219-3582 Tiwari, Rajnish (2003). Post-crisis Exchange Rate Regimes in Southeast Asia, Seminar Paper, University of Hamburg. Kilgour, Andrea (1999). The changing economic situation in Vietnam: A product of the Asian crisis?

S. Radelet, J.D. Sachs, R.N. Cooper, B.P. Bosworth (1998). The East Asian Financial Crisis: Diagnosis, Remedies, Prospects. Brookings Papers on Economic Activity. Stiglitz, Joseph (1996). Some Lessons From The East Asian Miracle. The World Bank Research Observer. Weisbrot, Mark (Agosto de 2007). Ten Years After: The Lasting Impact of the Asian Financial Crisis. Center for Economic and Policy Research.