UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO

ESCUELA DE POSTGRADO
SECCION DE POST GRADO EN CIENCIAS
ECONOMICAS
DETERMINANTES DEL INDICE GENERAL DE LA
BOLSA DE VALORES DE LIMA EN EL PERIODO
ENERO 1994 OCTUBRE 2003

Tesis Para optar el Grado de Maestro en Ciencias Econmicas

Mencin: Finanzas.

AUTOR

ASESOR

Bach. Federico Hamilton Bravo Coronel

Ms. Jorge Zegarra Pinto

Trujillo - Per
2004

N de Registro: ................

DEDICATORIA

A mi Esposa, Carmen Luz, por su amor y paciencia.

A mi hija, Gabriela Fernanda, una bendicin de Dios.
A mi Madre, Luz Amelia, por su ejemplo, amor y trabajo.
A mis Hermanos: Kelly, Juana, Joely y Jonathan, por su comprensin y ayuda.
A Marcelo Coronel, Bertha Coronel, Lili Coronel y Juan Rojas, por su apoyo.

Gracias.

F. Hamilton Bravo C.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

AGRADECIMIENTO

Al Dr. Cesar Liza Ortiz, Mg. Jorge Zegarra Pinto, Ms. Carlos Diaz Collantes, Econ.
Aldo Esquivel Quie, C.P.C. Julia Rojas, Abog. Carmen Villanueva Costa y a todo
el personal docente y administrativo de la escuela de Post Grado de esta
Universidad.

Gracias, a ustedes.

F. Hamilton Bravo C.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

ii

INDICE
Pag.

Dedicatoria

Agradecimiento

ii

Indice

iii

Resumen

iv

Abstract

CAPITULO I: INTRUDUCCION
1.1
1.1
1.2
1.3

Introduccin
Realidad problemtica
Problema
Hiptesis

2
3
5
5

CAPITULO II: MATERIAL Y METODO

2.1 Material
2.2 Mtodo
2.3 Tcnicas

7
7
7

CAPITULO III: RESULTADOS Y DISCUSION

09

CAPITULO IV: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

13

CAPITULO V: REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

15

CAPITULO VI: ANEXOS

18

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

iii

Resumen

En el presente trabajo pretendo identificar los Determinantes de ndice tanto al

interno de nuestra economa como los determinantes provenientes de economas
externas.

La teora de Mercados Eficientes, considera como punto medular que no existe

influencia de las variaciones de las cotizaciones pasadas en las variaciones de las
cotizaciones futuras, al considerar que en un mercado de valores eficiente, las
cotizaciones de los activos financieros negociados en l, reflejan en todo
momento, toda la informacin disponible; por tanto cualquier estrategia basada en
informacin particular no obtendr mayores beneficios y generar una rentabilidad
similar a la obtenida por una cartera promedio, acercndose a su Valor
Intrnseco, vale decir aquel precio obtenido en la valorizacin segn el anlisis
fundamental.

Segn esta teora las cotizaciones siguen un recorrido aleatorio, no presentando

un comportamiento fcilmente predecible. La Teora de Mercados Eficientes se
contrapone a la Escuela Tcnica.

El presente trabajo va ms all de las dos escuelas comnmente utilizadas por los
responsables de las inversiones, este trabajo utiliza la teora econmica para
identificar las variables que determinan el ndice General de la Bolsa de Valores
de Lima (IGBVL), buscando un modelo que permita explicar la formacin del
ndice y su evolucin.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

iv

ABSTRACT

With the present work I try to identify the Determinants of index so much to the
boarder of our economy as the determinants originating of external economies.

The theory of Efficient Markets, considers as fundamental point that does not exist
influence of the variations of the quotes passed in the variations of the future
quotes, on having thought that on an efficient stock market, the quotes of the
financial assets negotiated in it, they reflect at all time, all the available information;
therefore any strategy based on particular information will not obtain major
benefits and profitability similar to the obtained one was generating for a portfolio
average, approaching your Intrinsic value, it is worth saying that price obtained in
the appraisement according to the fundamental analysis.

According to this theory the quotes continue a random tour, not presenting a
behavior easily predictable. The Theory of Efficient Markets is opposed to the
Technical School.

The present work goes beyond two schools commonly used by the persons in
charged of the investments, this work uses the economic theory to identify the
variables that determine the General Index of the Lima Stock exchange. (IGBVL),
seeking a model who allows to explain the formation of the index and its evolution.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO I

INTRODUCCION

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

I.1.- INTRODUCCIN
La constante evolucin de la Ciencias Econmicas y la interconexin de los
Mercados Financieros Mundiales, siguen permitiendo el incremento de la
movilidad de capitales entre las economas del mundo. Los capitales fluyen a
travs de los Mercados de valores, a los cuales se les consideran Termmetros
de las Economas"1.

Los Inversionistas, sean estos nacionales, extranjeros; naturales, institucionales;

grandes, pequeos, medianos; de corto o largo plazo, necesitan identificar los
determinantes de los precios y su evolucin para disminuir el riesgo2 de sus
inversiones y poder planificarlas a mediano y largo plazo3. Siendo el ndice
General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL), el principal indicador de nuestro
Mercado de Valores, a travs de este trabajo pretendo identificar los
determinantes de este ndice, tanto al interno de nuestra economa como los
determinantes provenientes de economas externas.

Si bien la teora de Mercados Eficientes, considera que no existe influencia de las

variaciones de las cotizaciones pasadas en las variaciones de las cotizaciones
futuras4, el punto medular de esta teora es que la informacin fluye bajo una
distribucin normal dentro de todo el mercado; sin embargo, bajo el trmino de
mercado emergente como es calificada nuestra Bolsa, puede que no sea del
todo aplicable la teora de Mercados Eficientes; por tanto queda un tanto lejana la
idea que las cotizaciones de los valores mobiliarios sigan un recorrido aleatorio.
La Escuela Fundamental, a diferencia de la Escuela Tcnica5-6, utiliza toda la
informacin disponible real para tratar de determinar la situacin de

Grados Smith Pedro (6).

Jacquillat Bertrand (9).
3
Vase Fonseca Tavares Miguel (4).
4
Vase, Torres Diaz (16).
5
Vase Fonseca Tavares Miguel (5).
6
Vase Graville Joseph E. (7).
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
2

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

Subvaluacin o Sobrevaluacin en que pueda encontrarse un valor con respecto

a su precio de mercado7.

En trminos prcticos, la Escuela Fundamental nos indica que valores

comprar y la Escuela Tcnica cundo comprarlos o venderlos.

I.2.-REALIDAD PROBLEMATICA
Nuestro Mercado de Valores, refleja tendencias sistemticas8, las cotizaciones
histricas contienen informacin relevante [nuestro mercado tiene memoria], por
lo que el Anlisis Tcnico tiene validez; para la Teora de Mercados Eficientes
estos argumentos confirman la ineficiencia de nuestro Mercado de Valores, dando
la posibilidad de detectar tendencias sistemticas mediante el tecnicismo.

Un modelo alterno para determinar precios se basa en la teora de precios de

arbitraje (APT). La APT difiere del CAPM (Modelo de precios de activos de
capital)9 en que sostiene que el precio de una accin puede estar influido por
otro conjunto de factores, adems del mercado. Estos factores pueden reflejar
el crecimiento econmico, la inflacin y otras variables que pueden afectar
sistemticamente los precios de los activos.

Uno de los factores que desempea un papel capital en el comportamiento

de la bolsa es la presin del tiempo, ya que influye considerablemente en la
evolucin de los precios de las acciones y en el volumen de las
transacciones.

Esto es lo novedoso del trabajo - el incluir series temporales dentro de un modelo

que permita explicar la evolucin del IGBVL. Es decir, ms all del
fundamentalismo, tecnicismo y basado en la ineficiencia del mercado,

7
8
9

Vase, Torres Diaz (16).

Vase, De La Rocha Corzo Julio (2).
Ri = R f + Bi ( Rm Ri ) . Vase Madura Jeff (12).

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

trabajaremos en busca la informacin relevante para crear variables explicativas10

(variables causales), utilizando la teora econmica, del IGBVL.

Nuestra bolsa, bajo las consideraciones de emergente es un reflejo rezagado

de lo que le sucede a la bolsa neoyorquina NYSE - (como muchas bolsas en el
mundo); es decir, una crisis en la NYSE, repercute con cierto rezago como crisis
en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).

El Petrleo es el principal motor de las economas del mundo, por tanto es el

principal costo econmico de los pases que no cuentan con reservas naturales
de este recurso e incluso de aquellos que si poseen este bien; por tanto, un shock
de petrleo11, redundara en menores ganancias corporativas o empresariales, lo
que a su vez reducira las expectativas de crecimiento del precio de las acciones,
por menores utilidades.

El oro y la plata, son los metales refugio del dinero, en pocas de crisis
financiera, por tanto nos pueden dar, una seal adelantada de crisis toda vez que
sus precios inicien una tendencia continua alcista.

No es novedad, que para las economas capitalistas, el sector construccin es el

iniciador (motor) de las recuperaciones econmicas12 o cambios de tendencia del
ciclo productivo; por tanto es un buen indicador para nuestro modelo.

Nuestra bolsa, depende en un 60% (en trminos conservadores) del capital

forneo, el cual ingresa bajo moneda extranjera (Dlar, Euro, etc.), por tanto un
ingreso maysculo de moneda extranjera traera consigo una reduccin del Tipo
de Cambio Real Multilateral, avisando que ingresar nuevo dinero a la Bolsa, lo
que podra permitir inferir una situacin alcista o por lo menos sostenimiento de la
tendencia.

10

Vase, Johnston J. (10), o Maddala G.S. (11).

Ackley Gardner (1).
12
Vase Derndurg Thomas F. (3).
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel
11

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

Segn lo expuesto, podemos considerar como determinantes significativos del

IGBVL al: Dow Jones Industrial Average Index (DJI), Oil Index Chicago Board
Option (XOI), Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange (XAU), ndice del
Producto Sector Construccin del Per (CONST), ndice del Tipo de Cambio real
Multilateral (TCRM).

Con ellos intentaremos arribar a un modelo explicativo del IGBVL, para el periodo
comprendido en un horizonte de 118 meses, que va desde Enero de 1994 a
Octubre del 2003.

I.3.- PROBLEMA
Cules son los determinantes del ndice General de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL), en el perodo Enero 1994 Octubre 2003?

I.4.- HIPTESIS
Consideramos, como determinantes significativos del IGBVL al: Dow Jones
Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index
Filadelphya Stock Exchange, ndice del Producto Sector Construccin del Per
(BCRP), ndice del Tipo de Cambio Real (Soles / dlar)- BCRP.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO II

MATERIAL Y METODO

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

II.1.- MATERIAL

Poblacin: La Poblacin terica, son todas las cotizaciones y valores mensuales,

desde su aparicin de los siguientes ndices y tasas: Dow Jones Industrial
Average Index (DJI)13, Oil Index Chicago Board Option (XOI)14, Gold and Silver
Index Filadelphya Stock Exchange (XAU)15, ndice del Producto Sector
Construccin del Per (CONST)16, ndice del Tipo de Cambio Real Multilateral del
Per (ITCRM) - Nuevos Soles por Dlar17.

Muestra: La muestra, son todas las cotizaciones y valores mensuales, desde

Enero de 1994 hasta Octubre 2003 de los siguientes ndices y tasas: Dow Jones
Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index
Filadelphya Stock Exchange, ndice del Producto Sector Construccin del Per18
(BCRP), ndice del Tipo de Cambio Real Multilateral del Per

19

(Nuevos Soles por

Dlar)- BCRP.

II.2.- METODO
Descriptivo, Expofacto Retrospectivo.

II.3.- TECNICA
La tcnica que se usara ser la Observacin Directa20 y la revisin Documentaria.

13
14
15
16
17
18
19

Vase Cuadro A, de la pgina

Vase Cuadro B, de la pgina
Vase Cuadro C, de la pgina
Extrado del BCRP Informes
Extrado del BCRP Informes
Vase INEI (15).
Vase Richard Webb (17).

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

8.
8.
8.
Mensuales.
Mensuales.

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

CUADRO A
Symbol
AA
AIG
AXP
BA
C
CAT
DD
DIS
GE
GM
HD
HON
HPQ
IBM
INTC
JNJ
JPM
KO
MCD
MMM
MO
MRK
MSFT
PFE
PG
SBC
UTX
VZ
WMT
XOM

20

CUADRO B
COMPONENTS FOR DJI
Name
ALCOA INC
AMER INTL GROUP
AMER EXPRESS CO
BOEING CO
CITIGROUP
CATERPILLAR INC
DU PONT CO
WALT DISNEY CO
GENERAL ELEC CO
GENERAL MOTORS
HOME DEPOT INC
HONEYWELL INTL
HEWLETT-PACKARD
INTL BUS MACHINE
INTEL CORP
JOHNSON&JOHNSON
JP MORGAN CHASE
COCA COLA CO
MCDONALDS CORP
3M COMPANY
ALTRIA GROUP
MERCK & CO
MICROSOFT CP
PFIZER INC
PROCTER & GAMBLE
SBC COMMS
UNITED TECH CP
VERIZON COMMS
WAL-MART STORES
EXXON MOBIL

COMPONENTS FOR ^XOI

Symbol

AHC
BP
COP
CVX
KMG
MRO
OXY
RD
REP
SUN
TOT
UCL
XOM

Name
AMERADA HESS
BP PLC ADR
CONOCOPHILLIPS
CHEVRONTEXACO
KERR MCGEE CORP
MARATHON OIL
OCCIDENTAL PETE
ROYAL DUTCH PETE
REPSOL YPF
SUNOCO INC
TOTAL S.A.
UNOCAL CORP DEL
EXXON MOBIL

CUADRO C
COMPONENTS FOR XAU
Symbol

ABX
AEM
AU
DROOY
FCX
GFI
GG
HMY
KGC
MDG
NEM
PDG

Name
BARRICK GOLD
AGNICO EAGLE
ANGLOGLD ASHANTI
DURBAN DEEP
FRPRT-MCM GD
GOLD FIELDS LTD
GOLDCORP INC
HARMONY GOLD MNG
KINROSS GOLD
MERIDIAN GOLD
NEWMONT MINING
PLACER DOME INC

Vase Max Hernan (14).

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO III

RESULTADOS Y DISCUSION

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

III.1.- RESULTADOS Y DISCUSIN

En primer lugar se ha procedido a calcular el logaritmo natural21 de los valores de
cada variable, para eliminar las posibles distorsiones en cuanto a variaciones
absolutas, minimizando un posible problema de Heterocedasticidad22.

Luego estas variables logaritmizadas han sido filtradas con el Filtro Hodrick
Prescott23 para deducir la tendencia, y dejar slo los valores a nivel de
desviaciones, de tal forma que veamos la influencia de las variaciones de las
variables exgenas, en las variaciones de la variable endgena (IGBVL). Ver
Anexo (Tabla 01 y Tabla 02).

Dado que son variables financieras en el tiempo, es muy probable que se nos
presenten problemas de autocorrelacin, lo que eliminaremos con el uso de un
modelo ARMA24. Mediante el anlisis del correlograma de los residuos del modelo
normal, hemos podido observar que el modelo ARMA respectivo es de orden
(1,1).

Para hallar el filtro Hodrick Prescott, encontrar el modelo ARMA y desarrollar el

LS, hemos hecho uso del Programa Econometric Wiews (Ewiews Vs.3.0).

Nuestro modelo se ha desarrollado bajo las siguiente consideraciones:

Dependent Variable: DHLIGBVL
Method: Least Squares
Date: 01/27/04 Time: 21:22
Sample(adjusted): 1994:08 2003:10
Included observations: 111 after adjusting endpoints
Convergence achieved after 8 iterations
Backcast: 1994:07

Los valores de los parmetros y sus estadsticos se detallan en el siguiente

cuadro:
21
22
23

Vase Pindyck Robert S. (12).

Vase Maddala G.S. (10).
El Filtro HP est explicado por la Funcin:

T 1
T

min ( xt yt ) 2 + (( xt +1 xt ) ( xt xt 1 )) 2
{ xt }
t =2
t =1

24

La funcin ARMA es:

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

10

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

Variable

Coefficient

DHLCONST(-2)
DHLDJI(-6)
DHLITCRM(-1)
DHLXAU(-2)
DHLXOI(-1)
AR(1)
MA(1)

-0.199908
-0.235852
1.651766
0.109140
0.264566
0.795644
0.054922

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

0.716214
0.699841
0.070341
0.514574
140.7518
1.980149

Std. Error
t-Statistic
0.108461
-1.843126
0.157445
-1.498001
0.536173
3.080661
0.070588
1.546154
0.146640
1.804183
0.077432
10.27534
0.123936
0.443148
Mean dependent var
S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
F-statistic
Prob(F-statistic)

Prob.
0.0682
0.1372
0.0026
0.1251
0.0741
0.0000
0.6586
0.002048
0.128390
-2.409943
-2.239072
43.74548
0.000000

0.80 =
-0.05 =

Invertid AR Roots
Invertid MA Roots
En resumen:

El R2 ajustado es 69.98%, lo que nos dice que el modelo

explica la evolucin de Indice General de la Bolsa de Valores
de Lima en ese porcentaje. Esto es, las variables que estn
siendo

usadas

como

exgenas,

resultan

ser

muy

buenos

determinantes de la evolucin del IGBVL, por supuesto, dentro

de

los

trminos

de

variaciones

respecto

la

tendencia

deducida con Hodrick Prescott.

ARCH Test:
F-statistic
Obs*R-squared
Variable
C
RESID^2(-1)

0.053350
0.054312
Coefficient
0.004574
0.022193

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

0.000494
-0.008761
0.008742
0.008254
366.2830
1.956401

Probability
Probability
Std. Error
0.000945
0.096083

0.817770
0.815724
t-Statistic
4.839994
0.230977

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
F-statistic
Prob(F-statistic)

Prob.
0.0000
0.8178
0.004677
0.008704
-6.623327
-6.574227
0.053350
0.817770

11

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

El modelo no presenta, problemas de autocorrelacin serial segn lo indica un

DW=1.98, ni presencia de Heterocedasticidad segn el test ARCH F=0.05.

0.4
0.2
0.0
0.3
-0.2

0.2
0.1

-0.4

0.0
-0.1
-0.2
-0.3
95

96

97

98

99

Residual

00

01

Actual

02

03

Fitted

Correlogram of RESID
Date: 04/18/04 Time: 10:50
Sample: 1994:01 2003:10
Included observations: 117

Autocorrelation
.|.
.|*
.|.
.|.
*|.
.|.
.|*
*|.
.|.
.|.
.|.
.|.

|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|

Partial
Correlation
.|.
|
.|*
|
.|.
|
.|.
|
.|.
|
.|.
|
.|*
|
*|.
|
.|.
|
.|.
|
.|.
|
.|.
|

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

AC
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

0.003
0.089
-0.053
0.016
-0.060
-0.032
0.068
-0.088
0.025
0.038
-0.020
-0.028

PAC
0.003
0.089
-0.053
0.008
-0.052
-0.037
0.081
-0.091
0.013
0.060
-0.042
-0.023

Q-Stat

Prob

0.0011
0.9579
1.2950
1.3253
1.7768
1.9057
2.4904
3.4791
3.5620
3.7519
3.8042
3.9078

0.973
0.619
0.730
0.857
0.879
0.928
0.928
0.901
0.938
0.958
0.975
0.985
12

CAPITULO IV

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

IV.1.- CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

1. Se puede concluir, que con un nivel de confianza del 95%, los determinantes
de la evolucin del Indice General de la Bolsa de Valores de Lima, son: El
Indice del Producto Sector Construccin Peruano - BCRP, el Dow Jones
Industrial Average Index Chicago Board Trade, el Indice del Tipo de Cambio
Real Multilateral (Soles por Dlar) - BCRP, el Gold and Silver Index Filadelphya, el Oil Index AMEX.

2. Estos determinantes explican el 69.98% de la evolucin del IGBVL, al nivel de

diferencias respecto a su tendencia, en el periodo 01-1994 a 10-2003.

3. El modelo no contiene problemas de heterocedasticidad (TEST ARCH F=0.05)

ni correlacin serial (DW=1.98).

4. El xito del modelo se basa en la adecuada agrupacin de las variables

explicativas y sus respectivos rezagos; ello implica que, hay mucha
probabilidad que una adecuada agrupacin de otras variables tambin
proporcione un resultado similar.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

14

CAPITULO V

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

V.1.- REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

1. Ackley Gardner: Teora Macroeconmica. Mxico: Edit. Uteha, 1964: 325p.

2. De La Rocha Corzo Julio C: Rentabilidad Burstil: Evidencia Empirica. Lima:
Edit. CIESUL.Universidad de Lima, 1990: Serie de Documentos N 7: 98p.
3. Dernburg Thomas F, Duncan M McDouglas: Macroeconoma: La medicin,
anlisis y control de la actividad econmica agregada. Mxico: Edit. Diana,
1977: 576p.
4. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Anlise de Investimento. Ro de Janeiro: Edit.
IBMEC, 1989: 285p.
5. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Anlise Tcnica: Grfico de Barras. Rio de
Janeiro: Edit. IBMEC, 1987: 127p.
6. Grados Smith Pedro, Chavez Mujica Tatiana, Ziga Gamero Magaly: La
Bolsa:

Instrumentos

para

la

Toma

de

Decisiones.

Lima:

Edit.

CIESUL.Universidad de Lima, 1993: Serie de Bursatil N 2: 158p.

7. Graville Joseph E: Timing-A Nova Estratgia Diaria de Maximizaao dos
Lucros no Mercado de Acoes. Rio de Janeiro: Edit. M. Noronha Editora, 1987:
383p.
8. INEI: Per: Compendio Estadstico Econmico Financiero 98-99. Lima: Edit.
Grfica Monterrico S.A., 1999: 1112p.

9. Jacquillat Bertrand, Solnik J Bruno: Mercados Financieros y Gestin de

Cartera de Valores. Madrid: Edit. Tecniban: 189p.
10. Johnston J: Mtodos de Econometra. Madrid: Edit. Vicens Vives, 1975: 464p.
11. Madala GS: Econometra. Mxico: Edit. Mc Graw Hill, 1985: 546p.
12. Madura Jeff. Mercados e Instituciones Financieros. 5ta Edicin. Mxico 2001.
Internacional Thomson Editores S.A: 492p.
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

16

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

13. Maravall Agustn y Del Ro Ana. Time Aggregation and the Hodrick-Prescott
Filter - Documentos de Trabajo N 08. Madrid Espaa. Banco de Espaa
Servicio de Estudios. Marzo 2001. 44p.
14. Max Hernan: Investigacin Econmica: Su Metodologa y su Tcnica. Edit.
Fondo de Cultura Econmica.
15. Pindyck Robert S, Rubinfeld Daniel L: Modelos

Economtricos. Espaa:

Edit. Labor Universitaria, 1980.

16. Torres Daz Jorge, Guerrero Corzo Mario, Nano Corts
Investigacin sobre la Eficiencia de la

Pablo: Ensayo de

informacin en la Formacin de las

Cotizaciones en el Mercado Burstil de Lima. Lima: Edit. Unin Grfica S.A.,

Julio 1998.
17. Webb Richard: Per en Nmeros al 2000. Lima: Edit. Cuanto S.A. 2001.

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

17

CAPITULO VI

ANEXOS

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

TABLA 01

VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIN CON EL MODELO

FINAL
OBS
1994:01
1994:02
1994:03
1994:04
1994:05
1994:06
1994:07
1994:08
1994:09
1994:10
1994:11
1994:12
1995:01
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1995:12
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1996:05
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1996:07
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1996:11
1996:12
1997:01
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1997:05
1997:06
1997:07
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1997:09
1997:10
1997:11
1997:12
1998:01
1998:02
1998:03
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1998:05
1998:06
1998:07
1998:08
1998:09
1998:10
1998:11
1998:12

CONST
86.44
78.40
93.20
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87.49
90.54
91.59
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119.99
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110.74
127.30
119.25
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128.10
135.25
149.44
148.79
136.08
128.90
129.50

DJI
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3625.00
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3908.10
3739.20
3834.40
3843.90
4011.10
4157.70
4321.30
4465.10
4556.10
4708.50
4610.60
4789.10
4755.50
5074.50
5117.10
5395.30
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5569.10
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5654.60
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IGBVL
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1266.41
1264.96
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1256.17
1282.90
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1500.42
1433.64
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2008.03
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ITCRM
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98.85
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100.66
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95.25
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94.21
94.48
94.78
95.71
95.71
96.32
100.80
103.76
105.00
106.51

XAU
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97.38
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116.93
120.00
120.19
118.70
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124.20
107.18
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144.06
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143.42
148.89
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124.35
124.55
115.18
115.60
120.19
116.75
110.20
122.46
104.12
93.86
104.31
95.60
97.92
98.87
109.50
87.91
70.82
74.19
74.97
75.45
81.67
87.93
74.71
71.72
62.92
48.89
74.99
75.39
70.96
64.97

XOI
LCONST
266.55
4.46
255.73
4.36
244.09
4.53
260.01
4.45
262.16
4.47
257.48
4.51
270.34
4.52
268.26
4.69
260.36
4.76
279.94
4.79
263.34
4.78
261.75
4.81
263.53
4.76
271.28
4.65
285.99
4.75
293.21
4.68
300.96
4.83
290.03
4.72
298.73
4.71
287.61
4.85
291.51
4.78
289.28
4.84
302.51
4.81
320.80
4.79
321.79
4.70
320.35
4.66
339.40
4.71
342.96
4.62
342.01
4.79
342.96
4.62
333.17
4.71
339.97
4.80
356.15
4.76
371.88
4.83
388.89
4.81
390.17
4.86
405.64
4.86
386.09
4.80
399.59
4.75
397.35
4.83
423.00
4.85
435.68
4.79
463.80
4.83
457.50
4.91
486.97
4.97
470.57
5.02
463.49
4.92
454.36
5.00
432.65
4.89
460.46
4.85
477.38
4.88
488.30
4.83
474.30
4.77
467.76
4.85
432.34
4.91
390.71
5.01
440.84
5.00
435.07
4.91
443.34
4.86
433.19
4.86

LDJI
8.29
8.25
8.20
8.21
8.23
8.20
8.23
8.27
8.25
8.27
8.23
8.25
8.25
8.30
8.33
8.37
8.40
8.42
8.46
8.44
8.47
8.47
8.53
8.54
8.59
8.61
8.63
8.62
8.64
8.64
8.62
8.63
8.68
8.70
8.78
8.77
8.83
8.84
8.79
8.85
8.90
8.95
9.01
8.94
8.98
8.91
8.96
8.98
8.98
9.05
9.08
9.11
9.09
9.10
9.09
8.93
8.97
9.06
9.12
9.12

LIGBVL
LITCRM
7.01
4.61
7.08
4.60
7.05
4.59
6.98
4.59
7.03
4.59
6.99
4.59
7.01
4.61
7.06
4.62
7.25
4.64
7.33
4.64
7.27
4.61
7.25
4.57
6.99
4.59
6.92
4.60
6.96
4.62
7.25
4.64
7.27
4.63
7.28
4.63
7.31
4.62
7.30
4.60
7.21
4.59
7.14
4.59
7.11
4.60
7.13
4.59
7.14
4.59
7.14
4.58
7.08
4.57
7.14
4.57
7.16
4.58
7.22
4.59
7.25
4.58
7.26
4.59
7.38
4.59
7.31
4.61
7.27
4.62
7.26
4.61
7.34
4.61
7.39
4.60
7.42
4.59
7.47
4.59
7.66
4.59
7.68
4.58
7.63
4.57
7.59
4.56
7.60
4.56
7.53
4.57
7.48
4.58
7.49
4.55
7.39
4.54
7.37
4.55
7.44
4.55
7.54
4.55
7.50
4.55
7.40
4.56
7.45
4.56
7.14
4.57
7.13
4.61
7.12
4.64
7.37
4.65
7.20
4.67

LXAU
4.88
4.86
4.90
4.74
4.79
4.75
4.72
4.78
4.88
4.77
4.63
4.69
4.58
4.64
4.80
4.76
4.79
4.79
4.78
4.81
4.82
4.67
4.80
4.79
4.95
4.97
4.97
4.97
5.00
4.82
4.82
4.82
4.75
4.75
4.79
4.76
4.70
4.81
4.65
4.54
4.65
4.56
4.58
4.59
4.70
4.48
4.26
4.31
4.32
4.32
4.40
4.48
4.31
4.27
4.14
3.89
4.32
4.32
4.26
4.17

Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX

Elaboracin: El Autor
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

19

LXOI
5.59
5.54
5.50
5.56
5.57
5.55
5.60
5.59
5.56
5.63
5.57
5.57
5.57
5.60
5.66
5.68
5.71
5.67
5.70
5.66
5.68
5.67
5.71
5.77
5.77
5.77
5.83
5.84
5.83
5.84
5.81
5.83
5.88
5.92
5.96
5.97
6.01
5.96
5.99
5.98
6.05
6.08
6.14
6.13
6.19
6.15
6.14
6.12
6.07
6.13
6.17
6.19
6.16
6.15
6.07
5.97
6.09
6.08
6.09
6.07

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

TABLA 01 (continuacin)

VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIN CON EL MODELO

FINAL
OBS
1999:01
1999:02
1999:03
1999:04
1999:05
1999:06
1999:07
1999:08
1999:09
1999:10
1999:11
1999:12
2000:01
2000:02
2000:03
2000:04
2000:05
2000:06
2000:07
2000:08
2000:09
2000:10
2000:11
2000:12
2001:01
2001:02
2001:03
2001:04
2001:05
2001:06
2001:07
2001:08
2001:09
2001:10
2001:11
2001:12
2002:01
2002:02
2002:03
2002:04
2002:05
2002:06
2002:07
2002:08
2002:09
2002:10
2002:11
2002:12
2003:01
2003:02
2003:03
2003:04
2003:05
2003:06
2003:07
2003:08
2003:09
2003:10

CONST
113.91
109.07
118.46
109.05
105.13
110.07
113.20
120.44
127.69
133.98
132.53
129.85
122.19
119.03
119.37
100.35
110.56
106.56
110.82
122.45
117.70
117.77
111.72
104.37
104.12
97.23
102.48
101.67
103.38
93.33
101.71
111.26
108.69
118.34
120.77
117.76
117.80
107.20
102.50
107.60
104.60
100.30
112.40
116.40
119.20
118.80
119.70
119.70
112.20
112.10
114.20
109.60
108.00
109.10
112.80
120.40
122.00
127.70

DJI
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10729.90
10877.80
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10940.50
10128.30
10921.90
10733.90
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10447.90
10522.00
11215.10
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10414.50
10788.00
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9878.80
10735.00
10911.90
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10522.80
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9075.10
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10021.60
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8397.03
8896.09
8341.63
8053.81
7891.08
7992.13
8480.09
8850.26
8985.44
9233.80
9415.82
9275.06
9801.12

IGBVL
1320.55
1417.95
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ITCRM
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XAU
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91.12
98.08

XOI
LCONST
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4.90
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4.87
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4.78
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4.78
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4.61
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4.71
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4.77
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4.77
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4.65
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548.85
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4.78
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4.72
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4.72
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4.70
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4.69
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4.73
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4.79
480.16
4.80
490.28
4.85

LDJI
9.14
9.14
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9.29
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9.30
9.28
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9.26
9.33
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9.30
9.25
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9.20
9.28
9.30
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9.26
9.21
9.09
9.11
9.20
9.21
9.20
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9.20
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8.99
9.05
9.09
9.10
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9.15
9.14
9.19

LIGBVL
LITCRM
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7.42
4.69
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4.68
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4.66
7.21
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7.10
4.63
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4.59
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4.60
7.06
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4.67

LXAU
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4.10
4.24
4.24
4.15
4.15
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4.34
4.28
4.20
4.18
4.30
4.37
4.40
4.51
4.51
4.59

Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX

Elaboracin: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

20

LXOI
5.98
5.95
6.11
6.24
6.23
6.23
6.24
6.26
6.23
6.22
6.24
6.22
6.15
6.06
6.22
6.19
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6.27
6.25
6.22
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6.26
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6.37
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6.31
6.31
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6.29
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6.31
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6.20
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6.06
6.08
6.10
6.06
6.05
6.06
6.07
6.16
6.16
6.14
6.17
6.17
6.19

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

TABLA 02
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIN CON EL MODELO
OBS
1994:01
1994:02
1994:03
1994:04
1994:05
1994:06
1994:07
1994:08
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1994:10
1994:11
1994:12
1995:01
1995:02
1995:03
1995:04
1995:05
1995:06
1995:07
1995:08
1995:09
1995:10
1995:11
1995:12
1996:01
1996:02
1996:03
1996:04
1996:05
1996:06
1996:07
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1996:11
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1997:01
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1998:12

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-0.0660
-0.0531
-0.0820

Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX

Elaboracin: El Autor
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

21

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

TABLA 02 (continuacin)
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIN CON EL MODELO
OBS
1994:01
1994:02
1994:03
1994:04
1994:05
1994:06
1994:07
1994:08
1994:09
1994:10
1994:11
1994:12
1995:01
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1998:10
1998:11
1998:12

HPLCONST
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HPLDJI
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4.5887
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6.1474
6.1532

Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX

Elaboracin: El Autor
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

22

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

TABLA 02 (continuacin)
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIN CON EL MODELO
OBS
1999:01
1999:02
1999:03
1999:04
1999:05
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1999:12
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2003:10

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Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX

Elaboracin: El Autor
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

23

Determinantes del IGBVL Ene 1994 Oct 2003

TABLA 02 (continuacin)
VARIABLES GENERADAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIN CON EL MODELO
OBS
1999:01
1999:02
1999:03
1999:04
1999:05
1999:06
1999:07
1999:08
1999:09
1999:10
1999:11
1999:12
2000:01
2000:02
2000:03
2000:04
2000:05
2000:06
2000:07
2000:08
2000:09
2000:10
2000:11
2000:12
2001:01
2001:02
2001:03
2001:04
2001:05
2001:06
2001:07
2001:08
2001:09
2001:10
2001:11
2001:12
2002:01
2002:02
2002:03
2002:04
2002:05
2002:06
2002:07
2002:08
2002:09
2002:10
2002:11
2002:12
2003:01
2003:02
2003:03
2003:04
2003:05
2003:06
2003:07
2003:08
2003:09
2003:10

HPLCONST
4.8213
4.8167
4.8120
4.8072
4.8023
4.7974
4.7925
4.7875
4.7825
4.7775
4.7724
4.7673
4.7622
4.7572
4.7522
4.7473
4.7426
4.7380
4.7336
4.7293
4.7253
4.7215
4.7180
4.7147
4.7118
4.7091
4.7069
4.7049
4.7034
4.7022
4.7013
4.7008
4.7006
4.7007
4.7010
4.7015
4.7023
4.7033
4.7046
4.7060
4.7076
4.7094
4.7114
4.7136
4.7158
4.7182
4.7206
4.7231
4.7257
4.7284
4.7311
4.7339
4.7368
4.7397
4.7426
4.7456
4.7486
4.7516

HPLDJI
9.1627
9.1733
9.1834
9.1930
9.2020
9.2104
9.2181
9.2253
9.2317
9.2376
9.2427
9.2472
9.2511
9.2543
9.2568
9.2587
9.2600
9.2607
9.2608
9.2604
9.2593
9.2577
9.2556
9.2530
9.2499
9.2464
9.2424
9.2380
9.2332
9.2281
9.2227
9.2170
9.2110
9.2048
9.1985
9.1920
9.1853
9.1786
9.1717
9.1648
9.1579
9.1509
9.1440
9.1372
9.1305
9.1239
9.1175
9.1113
9.1052
9.0993
9.0936
9.0880
9.0825
9.0771
9.0718
9.0665
9.0613
9.0560

HPLIGBVL
7.3781
7.3739
7.3696
7.3650
7.3601
7.3550
7.3495
7.3438
7.3376
7.3311
7.3242
7.3170
7.3095
7.3016
7.2935
7.2852
7.2768
7.2683
7.2599
7.2517
7.2436
7.2358
7.2285
7.2215
7.2151
7.2092
7.2040
7.1994
7.1955
7.1923
7.1899
7.1884
7.1877
7.1878
7.1889
7.1909
7.1939
7.1978
7.2026
7.2084
7.2152
7.2228
7.2314
7.2409
7.2512
7.2623
7.2741
7.2866
7.2997
7.3132
7.3272
7.3414
7.3560
7.3707
7.3856
7.4005
7.4155
7.4304

HPLITCRM
4.6359
4.6389
4.6417
4.6444
4.6468
4.6492
4.6513
4.6532
4.6549
4.6563
4.6575
4.6585
4.6592
4.6597
4.6599
4.6599
4.6597
4.6593
4.6586
4.6578
4.6569
4.6557
4.6545
4.6532
4.6517
4.6502
4.6486
4.6469
4.6453
4.6436
4.6420
4.6403
4.6387
4.6372
4.6358
4.6344
4.6331
4.6319
4.6309
4.6299
4.6291
4.6284
4.6278
4.6273
4.6269
4.6266
4.6264
4.6263
4.6263
4.6264
4.6265
4.6267
4.6269
4.6271
4.6274
4.6277
4.6280
4.6283

HPLXAU
4.2194
4.2047
4.1904
4.1766
4.1633
4.1504
4.1381
4.1261
4.1147
4.1037
4.0932
4.0833
4.0739
4.0651
4.0569
4.0495
4.0429
4.0370
4.0320
4.0280
4.0249
4.0227
4.0216
4.0215
4.0225
4.0244
4.0274
4.0313
4.0362
4.0420
4.0487
4.0563
4.0647
4.0738
4.0836
4.0942
4.1053
4.1170
4.1292
4.1418
4.1548
4.1682
4.1818
4.1958
4.2100
4.2245
4.2393
4.2543
4.2696
4.2850
4.3007
4.3165
4.3324
4.3485
4.3647
4.3809
4.3972
4.4135

HPLXOI
6.1589
6.1646
6.1702
6.1757
6.1811
6.1863
6.1914
6.1963
6.2011
6.2056
6.2100
6.2142
6.2183
6.2221
6.2258
6.2292
6.2325
6.2355
6.2382
6.2407
6.2429
6.2448
6.2464
6.2477
6.2485
6.2491
6.2492
6.2489
6.2483
6.2472
6.2457
6.2438
6.2415
6.2389
6.2359
6.2326
6.2290
6.2251
6.2209
6.2164
6.2117
6.2067
6.2016
6.1964
6.1910
6.1856
6.1802
6.1749
6.1696
6.1643
6.1591
6.1539
6.1488
6.1438
6.1388
6.1338
6.1289
6.1239

Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX

Elaboracin: El Autor
Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

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