TUTORIAL

Razones Financieras
Regreso a lo bsico La nota siguiente recuerda elementos bsicos del anlisis financiero cuyo transicin al anlisis fundamental consiste en incorporar elementos cualitativos (reconocimiento de marca, mejores prcticas corporativas, socialmente responsable, etc.). Es importante tener presente que no todas las empresas se dedican a lo mismo, existen variaciones dentro de los rangos de valuacin de los indicadores dependiendo del sector que se este analizando. Es por ello que resulta importante enriquecer el uno de las razones financieras con comparativos entre empresas, entre sectoriales, en el tiempo (en una misma empresa), procurando siempre entender el significado y/o interpretacin de cada razn. Qu son y por qu? Son indicadores aritmticos de relaciones o proporciones entre los distintos rubros de los estados financieros (estticos y/o dinmicos) relacionados propiamente con la evaluacin financiera de una empresa. Involucran parmetros de los mismos para establecer cierta correspondencia o dependencia entre ellos, arrojando como resultado un indicador de la situacin financiera especfica de la empresa que se analiza. La planeacin financiera es clave para el xito de una empresa, y un buen anlisis financiero detecta la fuerza y los puntos dbiles de un negocio. Este es uno de los principales objetivos del estudio de las razones financieras, ya que nos ayuda a identificar oportunidades, situaciones de alerta o reconocimientos de un buen desempeo. Es claro que hay que mantener los puntos fuertes y esforzarse por corregir los puntos dbiles antes de que causen problemas. Valor del Dinero en el Tiempo El anlisis de las tasas o Razones Financieras es un mtodo que no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Esto es vlido, ya que propiamente no estn relacionadas en forma directa con el anlisis de rentabilidad econmica, sino con la evaluacin financiera de la empresa. Nos sirven para analizar la situacin puntual, concreta, actual y especfica al da de hoy. No busca proyectar el valor de la compaa ni especular su comportamiento futuro. La validez de los datos que toma para su anlisis recae en que stos provienen de la hoja de Balance General. Esta hoja contiene informacin de la empresa en un punto en el tiempo, usualmente fin de ao o fin de un periodo contable, a diferencia del TIR y VPN, cuyos datos base estn en el Estado de Resultados que contiene informacin sobre flujos de efectivo concentrados al finalizar el periodo. Diferentes enfoques Habiendo varios aspectos que evaluar dentro del anlisis financiero de una empresa, existen cuatro tipos bsicos de razones financieras: 1) Las de liquidez o solvencia; 2) Apalancamiento o estabilidad; 3) Actividad; y 3) Rentabilidad. Todas ellas aportan informacin que no slo es interesante para la empresa sino muchas veces para personas externas a quienes se les solicita crdito, un prstamo o estn interesadas en invertir, adquirir o fusionar esta empresa a la suya.

Reporte Especial
Donde hay una empresa de xito, alguien tom alguna vez una decisin valiente Peter Drucker

Marzo 04, 2008

Maite Rivero M. 5268-9900 ext. (48252) mriveroma@ixe.com.mx Carlos Ponce B. 5268-9963 cponce@ixe.com.mx

Tutorial Principales razones Financieras

Liquidez/Solvencia Tasa Circulante Prueba del Acido Apalancamiento/Estabilidad Tasa de Deuda Nmero de veces que se gana el Inters Valor de Capital Actividad/Productividad Rotacin de Inventarios Perodo Promedio de Recuperacin Rotacin de Activo Totales Rentabilidad Resultado sobre Patrimonio (ROE) Resultado sobre Activos (ROA) Resultado sobre Capital Invertido (ROIC) Tasa de Margen de Beneficio
Fuente: Evaluacin Integral de Proyectos, Gabriel Baca Urbina; http://hydra.dgsca.unam.mx/fesc/matrlsttr/maria/Razones%20Financieras.doc

ACERCA DE LAS RAZONES FINANCIERAS

Como mencionamos en la portada, las razones financieras son un mtodo de valuacin que analiza la posicin o situacin actual de la empresa a travs de relaciones y proporciones aritmticas que nos dan como resultado ndices que se interpretan como indicadores del escenario financiero de la compaa. No toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo, ya que su fundamento es la evaluacin financiera actual de la empresa, es decir, el estado en el que se encuentra en el momento especfico del anlisis. No busca anticipar o especular el comportamiento futuro, si no ms bien calificar su desempeo presente y a partir de eso tomar decisiones a corto plazo. Forman parte de la planeacin financiera, herramienta bsica indispensable para el xito de cualquier empresa. Ya que un buen y completo anlisis financiero detecta las reas de oportunidad, fuerzas, debilidades y reas de mejora de la situacin actual de cualquier compaa o proyecto. Adems, es a partir de los resultados arrojados por los mtodos de valuacin, que se toman las decisiones financieras importantes de la compaa, guindola hacia un mejor desempeo y corrigiendo los errores, debilidades o posibles mejoras que se hayan detectado. Este tipo de anlisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece Clasificacin Partiendo de la idea de que existen varios aspectos a cubrir dentro de la evaluacin financiera de una empresa, existen cuatro principales clasificaciones de las razones financieras: 1. LIQUIDEZ/SOLVENCIA Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo. Mientras mayores sean los ndices de Liquidez, mayor ser la solvencia de la empresa en el corto plazo 2. APALANCAMIENTO / ESTABILIDAD Miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de la deuda. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores y si no se est quedando descapitalizada, o si por el contrario tiene demasiados activos. 3. ACTIVIDAD Miden la efectividad de la actividad empresarial. La eficiencia con que una organizacin hace uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos ndices se estar haciendo un uso ms eficiente de los recursos utilizados. Su anlisis se reduce estrictamente a la valuacin de empresas activas, las cules llevan un perodo considerable en operacin 4. RENTABILIDAD Revelan que tan efectivamente se administra la empresa. La rentabilidad es el resultado de un nmero de polticas y decisiones tomadas por la administracin de las empresas, y los resultados obtenidos se pueden calificar a travs de estos indicadores. Nos dan una idea de la efectividad de las inversiones realizadas o del nivel de ventas. Cmo se componen? Las razones financieras, como ya lo hemos dicho anteriormente, son el resultado de proporciones aritmticas de 2 o ms conceptos del balance general. Cada una de ellas tiene su frmula especfica para calcularse y su adecuada interpretacin. Es importante sealar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usar la misma formula para su clculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y mtodo de clculo Es por esto que decidimos explicarlas de manera detallada para sacarle el mayor provecho a esta valiosa herramienta, y asegurarnos de que su comprensin y aplicacin sea la correcta. A continuacin se muestra una tabla con las principales razones financieras, la categora a la que pertenecen, su frmula y la interpretacin ms comn que se les da.

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Tutorial: Razones Financieras

TIPO / CATEGORA 1. Liquidez / Solvencia RAZN Tasa Circulante Activo Circulante Pasivo Circulante FRMULA INTERPRETACIN Mide la capacidad de la empresa para cubrir sus deudas a corto plazo slo con los activos que se convierten en efectivo a corto plazo Demuestra la proporcin de lo que se debe contra lo que se tiene. Mide la capacidad de la empresa para pagar deudas a corto plazo sin tener que recurrir a la venta de inventarios. Mide el % total de fondos provenientes de instituciones de crdito. Muestra la proporcin de los activos que ha sido financiada con deuda. Mide el grado en que pueden disminuir las ganancias sin provocar un problema financiero a la empresa al grado de no cubrir los gastos anuales de inters. Marca cuanto se gana por unidad invertida, cuantos pesos deja un perodo por cada peso invertido VALOR PROMEDIO Debe de ser superior a 2 o 2.5. veces

Prueba del cido

Activo Circulante Inventarios

Pasivo Circulante

Se considera 1 como un buen valor. (veces)

2. Estabilidad / Apalancamiento

Tasa de Deuda
Financial Levarage

Deuda Total Activo Total

Valor aceptable: 33%. 1/3 del valor de la compaa.

Nmero de veces que se gana el inters

Utilidad Neta Cargos de Inters

Valor aceptable de la tasa es de 8 veces

Valor del Capital Capital Contable Capital Social

3. Actividad / Productividad

Rotacin Inventario

de Ventas Inventario

Calcula la razn de circulacin de tu producto. El problema es aqu es la valuacin de inventarios, as como el perodo de medicin de ambos. Es la longitud promedio de tiempo que la empresa debe esperar despus de hacer una venta antes de recibir pago en efectivo Tasa que muestra las veces en que el activo es capaz de generar los Ingresos de la explotacin o ventas. Corresponde al % de utilidad o prdida obtenido por cada peso que los dueos han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas Marca cuntos pesos se ganan por cada Corresponde al % de utilidad o prdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos Corresponde al % de utilidad o prdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operacin. Corresponde al % de utilidad o prdida obtenido por cada peso que se vende. Est implcita la suposicin de que ambas se dan en el mismo momento

Entre ms grande mejor. Promedia 2 veces, sin embargo puede ser hasta 3 o 4 veces Comnmente se acepta 9 veces como valor razonable.

Perodo promedio de Recuperacin

Cuentas por Cobrar Ventas por da

Depende del tipo de producto o servicio. Promedio = 45 das Valor aceptado para esta razn es de 2 veces.

Rotacin de Activos Totales

Ventas Anuales Activos Totales

4. Rentabilidad

Resultado sobre Patrimonio (ROE)

Return on Equity

Utilidad Neta Capital Contable

El % debe de ser mayor a la tasa de inters bancaria.

Resultado sobre Activos (ROA)

Return on Assets

Ut.Op*(1-ISR) Activos Promedio

Se considera bueno entre 5 y 10%. Depende mucho del sector de que se trate. Depende del sector de la empresa y del tiempo de operacin de la misma. Se considera bueno entre 5 y 10%

Resultado sobre Capital Invertido (ROIC)

Return on Invested Capital

Ut.Op*(1-ISR) Activos Activos Prescindibles

Tasa de margen de Beneficio

Utilidad Neta Ventas Totales Anuales

Fuente: Evaluacin Integral de Proyectos, Gabriel Baca Urbina; http://hydra.dgsca.unam.mx/fesc/matrlsttr/maria/Razones%20Financieras.doc

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Lo ms importante: Su aplicacin!: No basta con realizar las operaciones, aplicar la frmula y obtener un resultado. El verdadero reto est en saber que es lo que nos est diciendo ese nmero, a que se est refiriendo y que nos est indicando acerca de la empresa. La correcta interpretacin de estos indicadores es el verdadero anlisis, y una herramienta muy til para cualquier persona que est interesada en conocer la situacin de la empresa, ya sea para valuarla, invertir en ella, otorgarle un crdito, etc. Por ejemplo, si la depreciacin acumulada del equipo presenta una alta proporcin del valor original, se es un signo de que es una empresa o industria con equipo o tecnologa obsoleta o muy cercana a volverse obsoleta. Una disminucin ao con ao del capital de trabajo indica que la empresa se encuentra en problemas financieros. La liquidez de una empresa le permitir obtener o no prestamos ya que ningn banco otorgar prstamos a empresas que pongan en riesgo la recuperacin del monto prestado. Adems de que nos indica su capacidad para cubrir el prstamo, si necesitara recurrir a la venta de inventarios para cubrirla, y el tiempo promedio que le llevara hacerlo. As mismo, al estar comparando 2 o ms empresas, podemos estar seguros de la validez del ejercicio ya que el procedimiento de la evaluacin se estandariza al utilizar los mismos parmetros para realizar todos los clculos de las razones financieras, por lo que los resultados son objetivos y tomados del mismo concepto del Balance General de cada una de las diferentes compaas. Lo que les da la compatibilidad y representatividad necesaria para formular conclusiones actuales. Es decir, nos indican la efectividad de cada una de ellas en cuanto a su actividad y productividad, cul es la ms rentable y por lo tanto cual es la mejor opcin para el punto de vista que se est analizando. Es por esto que recalcamos que para poder sacarle el mayor provecho a esta valiosa herramienta, necesitamos interpretar correctamente lo que nos dicen los nmeros. De lo contrario la valuacin no ser la correcta y las decisiones que tomemos pueden no ser las ms acertadas. De que me sirve el Balance General? Como ya mencionamos, la mayor parte de la informacin para poder realizar el clculo de las razones financieras, se encuentra en el Balance General, uno de los estados financieros ms importantes y fundamental para el anlisis de la empresa. Ya que muestra la situacin actual de las operaciones de la misma, como es que sta se encuentra constituida y en donde se encuentra ubicado todo el dinero que maneja. Se dice que es como una fotografa de lo que ocurre en la compaa al da en que se formul.
El Balance General toma en cuenta una posicin especfica en el tiempo.

Cabe destacar que los datos mostrados por este instrumento estn calculados hasta una determinada fecha, y es por esta razn que el clculo de las razones se puede efectuar, ya que todos los clculos se especifican a una determinada situacin en el tiempo, es decir, a un momento especfico de la compaa. Esto justifica el que las razones financieras no tomen en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Para poder aplicar la informacin del balance general correctamente, es necesario contar con un conocimiento bsico del estado financiero. Saber que la parte de activos representa todo que tiene la compaa, mientras que los pasivos son todo lo que debe la compaa; y que el capital, adems de ser la contribucin de los socios y la utilidad de la empresa; debe de ser el resultado de ACTIVOS-PASIVOS. Esta relacin es sumamente importante y siempre se tiene que tomar en cuenta, ya que es la base de la estructura del Balance General.

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En la Prctica Las empresas mexicanas que cotizan en Bolsa, tienen la obligacin de presentar (hacer pblica) cada trimestre su informacin financiera. Dicha informacin resulta indispensable para la toma de decisiones de un inversionista pues permite conocer el resultado de la empresa respecto a la perspectiva (estimacin) de la misma. Aunque el ritmo de crecimiento en los ingresos y utilidades de una empresa es tradicionalmente un indicador de mucha atencin para el inversionista por su relacin con la valuacin de la misma (mltiplos), el anlisis de las razones financieras en cada periodo resulta tambin indispensable, pues en una empresa no es importante solamente crecer, sino mantener niveles de rentabilidad atractivos y una buena salud en su estructura Sin mucha deuda). La tabla siguiente ejemplifica el tipo de razones que se utilizan en el anlisis sectorial. En este caso una muestra del sector comercio con sus resultados acumulados (12 meses) del 2007.

Tutorial Ejemplo de Indicadores Financieros Sector Comercio al 2007 (cifras en mdp)

SECTOR Ventas Ebitda Var. Real % 11.4% 11.6% 12.0% 12.0% 11.2% Mrgenes Razones Financieras Ebitda / Activo Total 27.9% 20.3% 9.6% 17.7% 41.9% % Export. -1.1% 0.0% 5.0% 0.0% 0.0%

EMISORA Comerciales Comerci Gigante Soriana

Acum. 348,552.5 50,409.2 7,976.3 65,190.7

Var. Real % 8.4% 6.0% 15.8% 7.7%

Acum. 33,420.3 4,136.8 1,455.7 5,429.6 22,398.2

Oper. 7.7% 6.4% 8.2% 6.6% 8.3%

EBITDA 9.6% 8.2% 18.3% 8.3% 10.0%

Cobertura (Liquidez) 11.17 13.93 -11.93 3.08 150.12

Ebitda / Int. Netos Int.Gan 12.53 Int.Gan Int.Gan Int.Gan

Tasa de Impuestos 28.4% 19.6% 44.2% 31.4% 28.5%

Walmex 224,976.4 9.0% Fuente: Ixe Casa de Bolsa / BMV

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ESTA HOJA SE DEJO INTENCIONALMENTE EN BLANCO

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ESTA HOJA SE DEJO INTENCIONALMENTE EN BLANCO

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