EFECTO FISHER EN COLOMBIA Y SU EFECTO SOBRE LAS FINANZAS

PRESENTADO POR: FRANCISCO FABIANY MOLINA BUSTOS COD. 11661327788

DOCENTE: MARCELA GARZON POSADA

UNIVERSIDAD ANTONIO NARIO FACULTAD DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS ESPECIALIZACIN EN FINANZAS COSTO DE CAPITAL Y FINANCIAMIENTO BOGOT 2014

EFECTO FISHER EN COLOMBIA Y SU EFECTO SOBRE LAS FINANZAS

Colombia es un pas en el cual en los ltimas tres dcadas ha presentado cambios sustanciales en sus polticas monetarias , fiscales y comerciales que han generado cambios en la estabilidad econmica del pas y con ello situaciones atpicas ,con las cuales se crean dificultades para la explicacin del comportamiento de las variables nominales y reales de la economa y su prediccin . Sin embargo analistas de la economa colombiana han llevado a cabo modelos economtricos, con los cuales se pueda establecer la aplicacin terica y con ello generar resultados predictivos que permitan establecer polticas que contribuyan a la activacin de la economa del pas o responder adecuadamente ante periodos recesivos . A partir de lo anterior es que Hctor Crdenas y Jorge Senz realizan un estudio del efecto Fisher sobre la economa colombiana en el periodo comprendido desde el primer trimestre del ao 1980 hasta el ltimo trimestre del ao 2000 , la aplicacin de los Test de Dickey Fuller, KPSS y Johansen, encontrando particularidades que permiten llevar acabo un acercamiento con la teora de Fisher para el caso colombiano. En el cual se encontr que el valor del coeficiente de la inflacin de la relacin a largo plazo (1,00) deja entrever que el efecto Fischer para el periodo de estudio (1980-2000) , se cumple en forma completa ; de tal forma , que por cada punto porcentual de acrecentamiento en la inflacin , se trasladara un punto porcentual al tipo de intereses nominal . 1 De tal forma que Colombia estara presentando una situacin de neutralidad del dinero , en donde el cambio en la cantidad de dinero afecta a las variables nominales de la economa como la tasa de inters nominal , sin que con esto llegara afectar a las variables reales como el PIB , empleo y consumo ; esto es debido a que los resultados de los ltimos dos Test arrojaron que la serie se encuentra estacionaria en el tiempo. Por lo tanto la comprobacin de que en la economa colombiana se presenta el efecto Fisher tal como la teora lo postula , deja entrever la no presencia de
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Hctor crdenas et Colombiana.

al, 27 de agosto de 2001, Evidencia emprica del efecto Fisher en la Economa

cierto grado de ilusin monetaria de los mercados financieros , es decir , que los prestamistas en Colombia indexan ntegramente a la tasa de inters nominal los movimientos de la tasa de inflacin. No obstante, este tipo de relacin es posible observarse con claridad en el mercado financiero que se encuentra legalmente constituido; por lo cual toda aquella dinmica del comportamiento de los agiotistas quedan por fuera del estudio , siendo este un factor importante de ser analizado , debido a que gran parte de los colombianos no acceden a entidades financieras si no que recurren a otro tipo de prestamistas. Adicionalmente el efecto Fisher se desarrolla en nuestro pas cuando en un periodo muy prolongado de tiempo , por lo cual este tipo de resultado queda a consideracin , debido a que si se analiza con ms detalle la informacin con la cual se llev a cabo el estudio, hubo dos comportamientos diferentes en el comportamiento de las variables econmicas de la primera dcada , frente a la segunda analizada. Por ejemplo en la dcada de los 80 Colombia presentaba un proceso inflacionario ms alto que en los 90 ; de igual forma la poltica monetaria antes de la ltima dcada del siglo 20 era totalmente diferente , lo cual pudo haber generado una tendencia que influyo sobre los resultados obtenidos en el estudio. Lo anterior es sustentado en el hecho de que se han encontrado varios periodos atpicos de estacionalidad en 1986- 2, 1992-1, 1998-2, 1999-1 , los cuales si se analizan con la historia de Colombia estos se encuentran relacionados a hechos tales como : desastre natural de armero y toma del palacio de justicia, concenso de Washington problema social de violencia generado por el narcotrfico y crisis del Upac . Es decir para poder lograr que se produjera el efecto Fisher sobre la economa colombiana , los investigadores tomaron un periodo de tiempo tan prolongado que genero la tendencia en estacionalidad buscada frente a la hiptesis nula , es decir se requiri de un largo plazo de 20 aos y cambios sustanciales y estructurales en Colombia para poder probar la existencia de dicho efecto en la economa del pas . Por otra parte a pesar de que economtricamente los resultados demuestran que existe la presencia de un efecto Fisher sobre la economa colombiana de 1980 a 2000 , los dems variables econmicas no reportan que se est produciendo dicha situacin o que esta se est viendo afectada por otro tipo de comportamiento .

Por ejemplo , teniendo en cuenta que la tasa de inters real de equilibrio es del 9% y que en Colombia se encentraba en entre el 4 y 5% , se deba esperar que la produccin fuera superior al nivel natural , pero esto no estuvo ocurriendo ; lo mismo ocurri con la tasa de desempleo la cual debera encontrarse por debajo de la natural pero esto no sucedi . Igualmente encontramos que el PIB estaba muy por debajo de su nivel natural , por tal motivo los autores del estudio plantearon que puede existir una trampa de liquidez en Colombia que est provocando que las entidades bancarias sean reacias a generar prstamos y optan por inverLOtir sus recursos en actividades que sean ms rentables como los TES o compra de dlares. Sin embargo , el estudio realizado fue hecho hace ms de 13 aos y a pesar de los cambios que se han presentado en el pas frente a diferentes variables , las entidades financieras no han modificado su modo de operacin , es decir continan operando bajo los mismos criterios para la generacin de crditos , las tasas de inters se encuentran muy por encima por los servicios prestados aun a pesar de que el promedio de inflacin se ha estabilizado entre el 3 y 4 % anual. Por lo tanto a pesar de que los resultados empricos encontrados por los autores reflejan la existencia de un efecto Fisher en Colombia en un periodo de 20 aos , con la viabilidad de predecir la tendencia de la inflacin , considero que los datos fueron manipulados por los investigadores del estudio y muestra de ello es que con el Test Dickey Fuller , la hiptesis nula no presenta estacionalidad , es decir , la existencia de una raz unitaria ; en el test de KPSS , la hiptesis nula es la estacionalidad . Adicionalmente al final del estudio plantean que si se toman las variables en tiempos mayores o menores al del estudio, o si se aplican Test diferentes , el vector de integracin de Fisher puede variar y no ser completo sino parcial . por lo tanto el modelo encontrado solo es aplicable para dicho memento determinado y no permite la elaboracin de medidas que conlleven a responder adecuadamente para una recesin o el crecimiento del pas. Por consiguiente, el efecto Fisher no es la nica causa que est generando una des estimulacin del prstamo en las entidades financieras, si no que este es un factor coadyuvante del proceso , pudindose presentar una situacin de falacia de afirmacin del consecuente , en donde el comportamiento de la economa sea explicado por la teora cuantitativa del dinero . Igualmente el resultado obtenido se puede estar afectado por el ingreso de dineros del narcotrfico a la economa del pas , en donde ingresa miles de

millones de pesos a travs del lavado de activos y por tal motivo podra estarse desarrollando la trampa de liquidez, dado que el aumento del dinero no tendra un efecto sobre la produccin y los precios. Por lo tanto el sistema financiero colombiano actualmente no se encuentra en la capacidad de llevar a cabo la prediccin del efecto que puede originarse a travs de la poltica monetaria , razn por la cual son precavidos en llevar a cabo prstamos a diferente clases de individuos que no demuestren capacidad adquisitiva, lo cual a su vez no permite el impulso de nuevas actividades econmicas o crecimiento de las existentes.