Reporte de Inflacin:

Panorama actual y proyecciones

macroeconmicas 2011-2013

Banco Central de Reserva del Per

Junio 2011

Subsisten riesgos en la economa mundial: se mantiene debilidad

econmica de EE.UU., problemas fiscales en pases de Europa,
incertidumbre poltica en pases del norte de frica y del Medio Oriente, y
efectos del terremoto de Japn.

Alza en las cotizaciones internacionales de alimentos y petrleo han

elevado el nivel de precios internos en un gran nmero de economas.

Menor crecimiento del segundo trimestre ha llevado a revisar la proyeccin

de actividad econmica del ao 2011 de 7,0 a 6,5%. Desaceleracin
asociada a manufactura no primaria y al sector construccin.

La inflacin se ubica en el lmite superior del rango meta por impacto de

precios de alimentos.

Medidas de poltica monetaria buscan atenuar el impacto de choques de

oferta sobre expectativas de inflacin.
2

Se ha revisado a la baja la proyeccin de crecimiento mundial para 2011 - 2012

Crecimiento mundial
(Variaciones porcentuales anuales)

Economas desarrolladas
1. Estados Unidos
2. Eurozona
Alemania
Francia
3. Japn
4. Reino Unido
5. Canad
6. Otras economas desarrolladas
Economas en desarrollo
1. frica subsahariana
2. Europa Central y del Este
3. Comunidad de Estados independientes
Rusia
4. Asia en desarrollo
China
India
5. Oriente Medio y Norte de frica
6. Amrica Latina y Caribe
Brasil
Economa Mundial

2010
3,0
2,9
1,7
3,6
1,6
3,9
1,3
3,1
5,7
7,2
5,0
4,2
4,6
4,0
9,5
10,3
10,4
3,8
6,0
7,5
4,9

2011
RI Mar RI Jun
2,3
2,1
3,0
2,5
1,3
1,4
2,2
2,6
1,4
1,4
1,4
0,1
1,7
1,6
2,6
2,8
3,5
3,8
6,1
6,1
5,5
5,5
3,6
3,7
4,5
4,7
4,2
4,4
7,9
7,8
8,9
8,8
8,0
7,9
4,6
3,8
4,2
4,4
4,5
4,5
4,1
3,9

2012
RI Mar RI Jun
2,3
2,3
2,8
2,7
1,4
1,3
1,5
1,6
1,5
1,4
1,7
2,0
2,0
1,9
2,4
2,4
3,8
3,7
6,1
5,9
5,5
5,1
4,1
3,9
4,5
4,4
4,2
4,2
7,9
7,7
8,8
8,6
8,0
7,7
4,6
3,8
3,9
3,8
4,0
3,9
4,1
3,9

2013
RI Jun
2,3
2,7
1,3
1,6
1,4
1,6
2,0
2,4
3,7
5,9
5,5
3,7
4,3
4,0
7,7
8,6
7,7
4,2
3,8
4,0
3,9

Crecimiento mundial por debajo de los niveles pre-crisis de 2008

6,0

5,0

Promedio
2001-2007:
4,1

Pases Desarrollados

Economa Mundial
4,9
3,9

4,0

3,9

3,9

4,0

2,9

2,1

2,0
1,0

2,0

2,3

2,3

0,2

0,0
-1,0

1,0
0,0

-2,0

-1,0

-3,0
-4,0

-0,5

-2,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

EUA

-3,4
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Promedio
2001-2007: 1,3

Promedio
4,0 2001-2007:
2,4
3,0

2,9

2,5

2,7

2,7

2,0

0,0

0,0
-1,0
-2,0
-3,0

3,0

3,0

3,0

1,0

Promedio
2001-2007: 2,4

-2,6
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
-6,0

Alemania

3,6
2,6

1,6

1,0

1,6

-4,7

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Pases en desarrollo mostraran tasas ms moderadas entre 2011 y 2013

Pases en Desarrollo

Japn
6,0
4,0

Promedio
2001-2007:
1,6

Promedio 20012007: 6,6

10,0

3,9
2,0

2,0

1,6

0,1

0,0
-2,0

-1,2

-4,0
-6,0

-6,3

-8,0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0

7,2

6,1

5,9

5,9

2,7

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

China
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0

6,1

Amrica Latina

Promedio 20017,0
2007: 3,6

Promedio
2001-2007:
10,8
9,6

9,2 10,3

8,8

8,6

8,6

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0

6,0
4,4

4,3

3,8

3,8

-1,7
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ajuste de poltica monetaria en China por mayores presiones inflacionarias (4

ajustes de tasas y 7 aumentos de encajes en los ltimos 12 meses)
Inflacin, tasa de inters y encaje bancario
(En porcentajes)
10,0
8,0

Dic.2010

May.2011

Inflacin

4,6

5,5

Tasa de inters

5,8

6,3

Encaje bancario

18,5

21,0

25,0

20,0

6,0
15,0

4,0
2,0

10,0

0,0
5,0

-2,0
-4,0
ene-06

sep-06

may-07

Inflacin anual-eje izq.

ene-08

sep-08

may-09

Tasa de inters-eje izq.

ene-10

sep-10

0,0
may-11

Encaje bancario-eje der.

Pases europeos con problemas de deuda

Primas de Seguro por Moratoria (Contratos a 5 aos)
(En puntos bsicos)
1 600
1 400
1 200

Grecia
Portugal
Irlanda

Dic. 2010
1 026
497
619

May. 2011
1 419
682
672

Espaa

348

252

Per

115

136

Grecia

1 000
800
Irlanda

600

Portugal

400

Espaa
200
0
may-10

Per
jun-10

jul-10

ago-10

sep-10
Grecia

oct-10

nov-10

Portugal

dic-10

ene-11

Irlanda

feb-11
Espaa

mar-11

abr-11

may-11

Per

Para 2011 se ha revisado al alza la proyeccin de trminos de intercambio y

precio internacionales de alimentos a la baja
TRMINOS DE INTERCAMBIO
2010

2011*
2012*
RI Mar 11 RI Jun 11 RI Mar 11 RI Jun 11

2013*

Trminos de intercambio (prom. var % anual)

17,9

1,8

3,2

-2,4

-3,3

0,2

Precios de Exportaciones (prom. var% anual)

29,9

12,5

16,1

-0,7

-2,1

-0,3

342
98
98
1225

425
105
107
1369

415
101
113
1475

415
105
105
1370

408
100
109
1517

407
101
108
1511

10,1

10,4

12,5

1,8

1,2

-0,5

79
195
157
859
503
597

97
336
259
1260
535
671

99
311
274
1251
504
578

99
334
228
1262
524
561

99
325
258
1290
500
483

99
325
235
1290
500
481

Cobre (ctv US$ por libra)

Zinc (ctv US$ por libra)
Plomo (ctv US$ por libra)
Oro (US$ por onza)
Precios de Importaciones (prom. var% anual)
Petrleo (US$ por barril)
Trigo (US$ por TM)
Maz (US$ por TM)
Aceite de Soya (US$ por TM)
Arroz (US$ por TM)
Azcar (US$ por TM)
* Proyeccin.

Niveles de precios de comercio exterior se mantienen por encima del

promedio de la dcada

ndices de precios de exportacin, importacin y trminos de

intercambio: Enero 2001 - Abril 2011 (1994=100)
Var.% 12
meses

400
Trminos de intercambio

26,2%

350

ndice precios de exportaciones

300

ndice precios de importaciones

17,1%

250

200
7,8%

150
100

ene/11

ene/10

ene/09

ene/08

ene/07

ene/06

ene/05

ene/04

ene/03

ene/02

ene/01

50

10

Otros commodities alimenticios muestran indicios de reduccin de precios

ndice de precios reales* de los alimentos de la FAO

Base 2002-2004 =100
240
220

May.11=204

Promedio
2002-2006
2007-2011*

200

105
155

*A Mayo 2011

180
160
140

Promedio 2004-2011

120

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

ene-09

sep-08

may-08

ene-08

sep-07

may-07

ene-07

sep-06

may-06

ene-06

sep-05

may-05

ene-05

sep-04

may-04

ene-04

100

* El ndice de precios reales es el ndice de precios nominales deflactado por el ndice del valor
unitario de las manufacturas del Banco Mundial

11

Precios internacionales de alimentos y combustible se mantienen en

niveles altos
Aceite de soya (US$/TM.)

Trigo(US$/TM.)
450

Promedio

400

2002-2006

2007-2011*

134%

350

1 600

Promedio

140

1 400

2002-2006

520

235

1 200

2007-2011*

895

300

123%

64%

1 000

113%

250

800

200

600

150

400
100

200
50

0
ene/07

ene/08

ene/09

ene/10

ene/11

ene/12

ene/07

ene/08

ene/09

ene/10

ene/11

ene/12

Maz US$/TM.)
Promedio

350
300
250

Petrleo WTI (US$/bl)

2002-2006

87

160

2007-2011*

167

140

114%

117%

120

200

147%
49%

100
80

150

Promedio

60

100

40

50

20

ene/07

ene/08

* A mayo 2011.

ene/09

ene/10

ene/11

ene/12

ene/07

ene/08

ene/09

ene/10

ene/11

2002-2006

44

2007-2011*

80

ene/12

ene/13

12

13

Se proyecta crecimiento sin presiones inflacionarias de demanda

Producto Bruto Interno

(Var. % real)

9.8
8.9

8.8

7.7
6.8

6.5

6.5

6.5

2011*

2012*

2013*

5.0

0.9

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

* Proyeccin.

14

El menor crecimiento de 2011 responde a la ejecucin que se viene

dando, principalmente por menor gasto pblico e inversin privada

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL

(Variaciones porcentuales reales)
2010
1. Demanda interna

2011*

2012*

I Trim. R.I. Mar. 2011 R.I. Jun. 2011

R.I. Mar. 2011

R.I. Jun. 2011

2013*

12,8

10,7

8,1

7,8

6,5

6,6

6,2

6,0
10,6
22,1
27,3

6,4
5,3
15,4
-6,3

5,6
5,0
15,0
8,8

5,7
4,4
10,4
3,3

5,3
2,7
12,5
4,4

5,7
4,1
11,6
6,1

5,9
4,0
8,3
6,1

2. Exportaciones

2,5

3,4

5,2

3,8

8,4

7,8

9,0

3. Producto bruto interno

8,8

8,7

7,0

6,5

6,5

6,5

6,5

23,8

13,5

11,2

10,4

8,0

8,1

7,3

16,7

2,0

6,5

3,9

3,4

4,9

4,8

a. Consumo privado
b. Consumo pblico
c. Inversin privada
d. Inversin pblica

4. Importaciones
Memo:
Gasto pblico
R.I. Reporte de Inflacin.
*Proyeccin

15

La produccin de electricidad contina mostrando tasas elevadas

Produccin de Electricidad
(Var. % anual)
9.9
9.1

9.5

10.0

9.4

5.9

2.6
1.1
-0.2
1T.09

2T.09

-0.9
3T.09

4T.09

1T.10

2T.10

3T.10

4T.10

1T.11

Abr.-May.11

16

La manufactura no primaria contina creciendo a tasas superiores a las de

la produccin total
Manufactura No Primaria
(Variacin porcentual anualizada)

24.2

19.8

23.4

20.2

18.1

19.2

18.9

17.6
15.7
14.0

15.0
11.2

9.6

10.0

3.0

Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10

Jul-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11

17

Menor crecimiento del consumo interno de cemento implicara un menor

dinamismo del sector construccin

Consumo Interno de Cemento

(Var. % anual)

25.2
22.2
19.7

22.9

22.0

19.2

15.9
12.7

15.1

14.0

10.9

15.2

10.2

4.3

5.1
3.3
1.2

Ene-10

Mar-10

May-10

Jul-10

Sep-10

Nov-10

Ene-11

Mar-11

May-11

18

Incertidumbre durante el perodo electoral afect la evolucin de las

expectativas de agentes econmicos
EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES

80

90

Tramo optimista

80
70

63

60

53

51

66 67

69

74

72 72 71

75
71

71 71 70 71 70

68

66 65 65

53

50 51

50

35

38

53

54

46

33

60

61
58

52 53

51

40

39

61 60
59 60
56

58 57 58
51

53

42 42 48

Tramo pesimista

30

58

50
45

39

56 57 56

60

61

50
40

Personal aumentar

70

Personal disminuir
30

20
10

20
E.09 F M A M J

J A S O N D E.10 F M A M J

J A S O N D E.11 F M A M

E.09 F M A M J

J A S O N D E.10 F M A M J

J A S O N D E.11 F M A M

RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR

70

rdenes de compra aumentaron

60

56
50

50

46

44
40

39

40

51

63
59

57

61 60 62

62 62
59 59

58

58 58

56 56
53

56
51

53

49
42

rdenes de compra disminuyeron

37

30
E.09 F M A M J

J A S O N D E.10 F M A M J

J A S O N D E.11 F M A M

19

La confianza del consumidor muestra un mejor nivel que el observado en el

Reporte de Inflacin de marzo

NDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

Situacin econmica familiar

70
65

Tramo optimista

60

55

53

55

53 52 51

51 50

50
45

40
35

44 43

46

46
43

45

53

55

65

61 58
56

56

53

59
54

59 59
53

48

41

Tramo pesimista

37

30
E.09 F M A M J

A S O N D E.10 F M A M J

A S O N D E.11 F M A M

Fuente: Ipsos APOYO

Elaboracin: BCRP

20

Abr-11

Mar-11

Feb-11

Ene-11

Dic-10

Dlares

Nov-10

Oct-10

Sep-10

Ago-10

Soles

Jul-10

Jun-10

May-10

Abr-10

Mar-10

Feb-10

Ene-10

Dic-09

Nov-09

Oct-09

Sep-09

50

Ago-09

Jul-09

Jun-09

May-09

Abr-09

Mar-09

Feb-09

Ene-09

Dic-08

El crdito al sector privado mantiene su dinamismo

Crdito al sector privado

(Tasa de crecimiento doce meses)

40

Total

30
21,9

20

10

-10

21

El crdito al sector privado mantiene su dinamismo

Crdito al Sector Privado Total, por tipo de colocacin 1/

Saldos en millones de soles
abr-10
mar-11
abr-11
Crditos a empresas 1/

Tasas de crecimiento (%)

mar-11/mar-10
abr-11/abr-10

76 414

90 372

93 209

20.6

22.0

5 620
70 794

7 977
82 395

9 009
84 200

43.7
18.8

60.3
18.9

37 393

44 778

45 523

21.9

21.7

23 505
13 889

27 510
17 268

27 880
17 643

19.0
26.7

18.6
27.0

113 807

135 151

138 731

21.0

21.9

De los cuales:
Comercio Exterior
Resto
Crditos a personas naturales
Consumo
Hipotecario
Total

1/ Comprende los crditos a personas jurdicas ms tenencias de bonos empresariales, incluyendo las colocaciones de
las sucursales en el exterior de los bancos locales.

22

Se mantienen anuncios de inversin

ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA 2011 - 2013

(Millones de US$)

2011

2012

2013

2011 - 2013

Minera
Hidrocarburos
Electricidad
Industrial
Infraestructura
Otros Sectores

5 390
2 098
1 895
1 819
1 537
2 185

8 297
1 618
2 425
1 460
1 153
1 173

8 523
2 718
2 160
1 028
933
1 064

22 210
6 433
6 480
4 307
3 623
4 422

Total

14 924

16 126

16 426

47 475

Fuente: Medios de prensa e informacin de empresas.

23

Continuara aumentando la inversin bruta fija como porcentaje del

producto

Composicin de la Inversin Bruta Fija: 2004 - 2013

(% del PBI)

25.9
4.3

21.5
17.8
2.8

17.9

18.4

2.8

2.9

19.5

26.6

27.0

5.7

5.7

19.2

19.9

20.9

21.3

2010

2011*

2012*

2013*

25.1

25.6

22.9
5.9

5.7

5.2

3.4

3.1

21.5
15.0

15.1

15.5

16.4

2003

2004

2005

2006

18.2

17.7

2007

2008

Pblica

2009

Privada
24

Se revisa a la baja la proyeccin del sector construccin, manufactura no

primaria y minera
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES ECONMICOS
(Variaciones porcentuales con respecto al mismo perodo del ao anterior)
2010
Ao

2011*
RI Mar 2011 RI Jun 2011

2012*
RI Mar 2011 RI Jun 2011

2013*
RI Jun 2011

Agropecuario

4.3

3.0

3.5

4.8

5.2

4.3

Agrcola
Pecuario

4.2
4.4

1.9
4.9

2.1
5.2

4.8
4.9

5.8
4.8

3.7
4.8

-16.4

21.8

26.0

2.6

1.4

2.8

-0.1

4.7

1.4

8.5

7.5

11.8

-4.9
29.5

1.5
22.5

-1.6
17.6

8.3
8.6

7.7
6.6

11.8
11.9

13.6

7.7

7.6

6.3

6.2

6.5

-2.3
16.9

11.3
7.1

14.6
6.4

5.2
6.5

4.3
6.5

6.3
6.5

7.7

6.8

6.5

5.6

5.6

5.6

17.4

11.3

6.6

10.6

10.5

7.6

Comercio

9.7

7.1

6.8

6.3

6.0

5.6

Otros servicios

8.0

6.8

6.8

6.2

6.4

6.5

PRODUCTO BRUTO INTERNO

8.8

7.0

6.5

6.5

6.5

6.5

1.1
10.3

5.4
7.2

5.1
6.7

6.0
6.6

5.7
6.6

7.1
6.4

Pesca
Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos
Manufactura
Procesadores de recursos primarios
Manufactura no primaria
Electricidad y agua
Construccin

Memo:
PBI primario
PBI no primario
*Proyeccin

25

Se proyecta que la brecha del producto sera cercana a cero entre los aos
2011 y 2013

Brecha del Producto

Porcentaje

(Porcentaje del PBI Potencial)

6

-1

-1

-2

-2

-3

Incertidumbre sobre la brecha

-3

-4

Estimacin central

-4

-5

-5

-6

-6

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

26

27

El resultado fiscal mejora a lo largo del horizonte de proyeccin

RESULTADO ECONMICO ESTRUCTURAL DEL SECTOR
PBLICO NO FINANCIERO
(En porcentaje del PBI)
0,6
0,3

RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO

FINANCIERO
(En porcentaje del PBI)

-0,7

-0,7

-0,8

-0,7
-1,3

-1,5
-1,8

-2,0

3,0
2004

2,3

2,3

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011 *

2012 *

2013 *

* Proyeccin

0,8
0,2

-0,4

0,4

Nota: El resultado estructural incluye ajustes por la brecha producto y los trminos de intercambio
considerando un perodo de 10 aos para los precios de referencia.

IMPULSO FISCAL
(En porcentaje del PBI)

-0,5

-1,1
2004

2005

2006

2007

2008

-1,6
2009

1,2
2010

2011 *

2012 *

1,1

2013 *

0,7

* Proyeccin

Expansivo

0,4

0,4

0,3

0,2
0,0

-0,2

R.I. Jun 11

-0,4

-0,6 -0,5

Contractivo

R.I. Mar 11

-1,4
2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011 *

2012 *

2013 *

* Proyeccin.
Nota: El impulso fiscal resulta de la diferencia en el resultado estructural, lo que constituye un
indicador de cmo la posicin fiscal afecta al ciclo econmico.

28

Deuda pblica se reducira a menos de 18 por ciento del PBI en 2013.

DEUDA PBLICA
(En porcentaje del PBI)
44,3

Deuda bruta
36,1

37,7

Deuda neta

33,0
30,1

29,7

27,2

24,4

24,1

23,5

21,5

19,3

17,8
12,5

2004

2005

2006

2007

2008

17,6

14,3
11,7

2009

2010

10,2

2011 *

9,0

2012 *

7,3

2013 *

* Proyeccin.

29

30

Dficit de cuenta corriente se ubicara en 3,0 por ciento del PBI en 2011

Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos: 2004 - 2013

(Porcentaje del PBI)
3.1

1.4

1.4
0.2

0.0

-1.5

-3.0

-3.3

-3.0

-4.2
2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011*

2012*

2013*

* Proyeccin

31

Se proyecta una reduccin del dficit de cuenta corriente en 2011 y 2012

BALANZA DE PAGOS
(Millones de US$)
2010
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE

2011*

2012*

R.I. Mar.11 R.I. Jun.11

R.I. Mar.11 R.I. Jun.11

2013*

-2 315

-5 746

-5 196

-6 757

-6 234

-6 180

-1,5

-3,3

-3,0

-3,5

-3,3

-3,0

6 750
35 565
-28 815

6 287
41 700
-35 413

6 765
42 978
-36 213

5 723
45 192
-39 469

6 059
45 634
-39 575

7 375
49 973
-42 597

-2 037

-2 610

-2 584

-2 742

-2 663

-2 754

-10 053

-12 601

-12 555

-13 184

-13 078

-14 368

4. Transferencias corrientes
Del cual: Remesas del exterior

3 026
2 534

3 178
2 731

3 178
2 731

3 447
3 001

3 447
3 001

3 567
3 120

II. CUENTA FINANCIERA

Del cual:
1. Sector privado (largo y corto plazo)
2. Sector pblico

13 285

8 246

8 496

7 757

7 734

8 181

13 593
-1 108

8 220
83

8 445
27

7 930
-187

8 107
-485

8 267
-167

III. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS (=I+II)

10 970

2 500

3 300

1 000

1 500

2 000

12 053
7,8%

11 169
6,5%

11 757
6,8%

11 000
5,7%

11 850
6,2%

12 471
6,0%

44 105
28,6%

46605
27,1%

47 405
27,5%

47605
24,8%

48 905
25,6%

50 905
24,5%

Porcentaje del PBI

1. Balanza comercial
a. Exportaciones
b. Importaciones
2. Servicios
3. Renta de factores

Nota:
Financiamiento externo privado bruto de largo plazo
En millones US$
En porcentaje del PBI
Saldo de RIN
En millones US$
En porcentaje del PBI
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin

32

Mayor supervit comercial en los prximos aos.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
2008

2009

2010

31 018

26 962

35 565

41 700

42 924

45 192

45 525

49 859

23 266
7 562

20 622
6 186

27 669
7 641

32 675
8 711

33 335
9 271

35 145
9 725

34 766
10 382

37 921
11 550

28 439

21 011

28 815

35 413

36 173

39 469

39 469

42 510

Bienes de consumo
Insumos
Bienes de capital

4 527
14 553
9 239

3 962
10 076
6 850

5 489
14 023
9 074

6 849
17 488
10 901

6 473
18 005
11 524

8 156
18 431
12 699

7 348
18 492
13 426

7 922
19 407
14 970

3. BALANZA COMERCIAL

2 580

5 951

6 750

6 287

6 751

5 723

6 056

7 349

8.1

-3.3

1.6

4.3

4.0

9.1

8.3

9.8

6.9
13.3

2.3
-14.8

-2.7
15.3

3.4
7.3

1.8
11.6

9.1
9.0

8.2
9.0

9.9
9.3

20.0

-20.0

24.1

11.3

11.6

9.5

8.2

8.2

EXPORTACIONES

2011*
R.I. Mar. 11 R.I. Jun. 11

2012*
R.I. Mar. 11 R.I. Jun. 11

2013*

De las cuales:
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
IMPORTACIONES
De las cuales:

Nota:
Variacin porcentual de volumen:
Exportaciones
Productos tradicionales
Productos no tradicionales
Importaciones
R.I.: Reporte de Inflacin
* Proyeccin

33

Entre 2003 y 2010 el volumen de exportaciones no tradicionales se ha

duplicado
Volumen de Exportaciones
(1994 = 100)

800

694

700
600
522
500
400

313
300

200

261

258

195

100

Exportaciones Tradicionales

Exportaciones No Tradicionales

0
2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011*

2012*

2013*

* Proyeccin.

34

La balanza comercial continuara siendo superavitaria en los

prximos aos
Balanza Comercial
(En millones de US$)
8,986
8,489
7,349
6,750

6,751
6,056

5,951
5,286

3,004
2,580

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011*

2012*

2013*

* Proyeccin.
35

36

Se mantuvo la tasa de inters de referencia en junio, luego de 5 alzas

sucesivas desde enero
Tasa de inters de referencia del Banco Central
(En porcentaje)
7,0

7,0

6,5

6,5

6,0

6,0

5,5

5,5

5,0

5,0

4,5

4,25

4,5

jun-11

mar-11

dic-10

sep-10

jun-10

mar-10

dic-09

sep-09

jun-09

mar-09

dic-08

sep-08

jun-08

mar-08

dic-07

sep-07

jun-07

mar-07

dic-06

sep-06

jun-06

mar-06

dic-05

1,0
sep-05

1,0
jun-05

1,5

mar-05

1,5
dic-04

2,0

sep-04

2,0

jun-04

2,5

mar-04

2,5

dic-03

3,0

sep-03

3,0

jun-03

3,5

mar-03

3,5

dic-02

4,0

sep-02

4,0

37

El aumento de la tasa de inters se complement con el incremento de las

tasas de encaje

Tasas de encaje en moneda nacional

(En porcentaje )

30
25

%
60

25
Medio Exigible

20
15

Marginal

13,3

Tasas de encaje en moneda extranjera

(En porcentaje )

55
50

Medio Exigible

45

Marginal

40

55

37,6

35

10

30

05

25

00

Feb-06
May-06
Aug-06
Nov-06
Feb-07
May-07
Aug-07
Nov-07
Feb-08
May-08
Aug-08
Nov-08
Feb-09
May-09
Aug-09
Nov-09
Feb-10
May-10
Aug-10
Nov-10
Feb-11
May-11

Feb-06
May-06
Aug-06
Nov-06
Feb-07
May-07
Aug-07
Nov-07
Feb-08
May-08
Aug-08
Nov-08
Feb-09
May-09
Aug-09
Nov-09
Feb-10
May-10
Aug-10
Nov-10
Feb-11
May-11

20

38

Se realizaron 3 ajustes a la tasa de encaje media hasta abril

Medidas recientes de encaje

Moneda nacional
Tasa de
encaje
mnimo
legal

mar-09
feb-10
jul-10
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11 1/
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11

6%
6%
7%
8%
8,5%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%
9%

Tasa de
encaje
marginal
para
depsitos

12%
15%
25%
25%
25%
25%
25%
25%
25%
25%
25%

Aumento
en la tasa
de encaje
medio

0,25%
0,25%
0,50%

Tasa de
encaje para
no residentes
35%
35%
40%
50%
120%
120%
120%
120%
120%
120%
120%
120%
120%
120%

Moneda extranjera
Adeudados
Rgimen General
externos
Tasa de
Aumento
encaje
en la tasa
Corto
Largo
marginal
de encaje
plazo
plazo
para
medio
depsitos
30%
0%
0%
30%
35%
0%
35%
40%
0%
45%
0,1%
50%
0%
50%
0,2%
65%
0%
55%
0,2%
75%
0%
55%
75%
0%
55%
75%
0%
55%
60%
0%
55%
0,25%
60%
0%
55%
0,25%
60%
0%
55%
0,50%
60%
0%
55%
60%
0%
55%
60%
0%

Tasa de
inters de
referencia

6,00
1,25
2,00
2,50
3,00
3,00
3,00
3,00
3,25
3,50
3,75
4,00
4,25
4,25

1/

A partir del enero 2011 se ampli la cobertura del encaje a las obligaciones de las sucursales en el exterior de los bancos que operan en el mercado financiero
nacional.

39

El BCR continu interviniendo para atenuar la volatilidad en el mercado

cambiario
Intervencin y tipo de cambio*
2,840

500
400
300
200

2,800

125
100
10

13

2,780

-35

-53

-45

-100

-91
-107-124

2,760

-162

-200
-300

-265

2,740

Millones de US$

Soles por US dlar

2,820

-400
2,720
1

-492
11 13 15 19 25 27 29

Abr.11

-500
4

10 12 16 18 20 24 26 30

May.11

13

Jun.11

Colocacin neta de CDR BCRP 1/

Compras netas de dlares

Colocacin neta de CDLD BCRP

Tipo de cambio

1/ Colocacin neta de CDR BCRP aparece con signo negativo.

40

41

INFLACIN Y META DE INFLACIN

(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

Choque de
alimentos y
combustibles

Choque de
alimentos

May 11: 3,07%

Mximo

Rango
meta de
inflacin

Mnimo

-1
may-04

may-05

may-06

may-07

may-08

may-09

may-10

may-11

42

La inflacin subyacente se mantiene dentro del rango meta

IPC , SUBYACENTE E IPC SIN ALIMENTOS Y ENERGA
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
8

4
3,07
3
2,80
2

1,80
1

0
ene-08

jul-08

ene-09

jul-09
IPC

Subyacente

ene-10

jul-10

ene-11

IPC sin alimentos y energa

43

Porcentaje

-1

jul-13

-1

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

jul-06

ene-06

jul-05

ene-05

Porcentaje

Proyeccin de inflacin
(Variacin porcentual 12 meses)

Nota: El grfico muestra las bandas de prediccin de la inflacin a lo largo del horizonte de proyeccin. La
banda ms oscura alrededor de la proyeccin central muestra el 10 por ciento de probabilidad de ocurrencia
mientras que, en conjunto, todas las franjas representan el 90 por ciento de probabilidad.

44

El balance de riesgos es neutral

Inflacin importada
Incertidumbre sobre la evolucin de la economa
mundial.

45

Reporte de Inflacin:
Panorama actual y proyecciones
macroeconmicas 2011-2013

Banco Central de Reserva del Per

Junio 2011