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Y
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Antes de resolver la ecuacin grficamente, ya puede imaginar que
pueden surgir principalmente dos casos:
1.El caso normal La mayora de las veces la tasa de crecimiento
del PIB (g) es menor que el tipo de inters real (r). La ecuacin es
una lnea recta cuya pendiente es mayor que 1 (1 + r g > 1).
2.El caso ms extico Aunque es menos frecuente, puede ocurrir
que la tasa de crecimiento del PIB (g) sea mayor que el tipo de
inters real (r). En ese caso, la ecuacin es descrita por una lnea
recta cuya pendiente es menor que uno (1 + r g < 1). La lnea
recta que representa la ecuacin tiene, pues, una pendiente
menor que la recta de 45, que tiene una pendiente igual a 1.
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
LarestriccinpresupuestariadelsectorpblicoenrelacinconelPIB
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LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
Figura 21.5a La dinmica del cociente entre la deuda y el PIB a largo plazo
Si g < r y si el pas tiene una deuda pasada e incurre en dficit primarios (G
t
T
t
> 0), la
tasa de endeudamiento aumenta alejndose an ms del equilibrio.
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
Puntob=estabilizacin
deladeuda
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1
1
1
1
t
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A
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Figura 21.5bLadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
Aunqueg<r ysiladeudainicialespositiva,latasadeendeudamientodisminuyeconeltiemposiel
gobiernogeneraunossupervitprimariosadecuados(G
t
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<0).
LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
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Figura 21.5c La dinmica del cociente entre la deuda y el PIB a largo plazo
Si g > r, la tasa de endeudamiento converge hacia el nivel de equilibrio a pesar de la
presencia de dficit primarios (G
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> 0).
LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
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Figura 21.5dLadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
Sig>r yelgobiernogenerasupervitprimarios(G
t
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<0),latasadeendeudamiento
siempreconvergehaciasuniveldeequilibrio
LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
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La dcada de 1960 se caracteriz por un elevado crecimiento en
todos los pases, tan elevado que la tasa media de crecimiento fue
superior al tipo de inters real en la mayora de los pases (rg<0).
Ello, provoc que la deuda se ajustara fcilmente.
En cambio, la dcada de 1970 fue un perodo de crecimiento
mucho ms bajo, pero tambin de tipos de inters reales muy
bajos (a veces negativos) (rg<0).
A principios de los aos 80, los tipos de inters reales subieron y
las tasas de crecimiento disminuyeron. Para evitar que aumentara
el cociente entre la deuda y el PIB, muchos pases tendran que
haber creado grandes supervit (rg>0). El resultado fue un gran
aumento de las tasas de endeudamiento.
Laevolucin delatasa deendeudamiento enalgunos pases europeos
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
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A principios de los aos 80, se hubieran necesitado ajustes fuertes
del dficit primario GT o, en otras palabras, elevados superavits
para compensar la subida de la deuda.
Durante la crisis de 20072010, el uso de la poltica fiscal produjo
un efecto espectacular en la deuda y en los dficit (GT>0). Queda
por ver cules sern nuestra tasas de crecimiento y la evolucin de
los tipos para compensar esta nueva deuda (r>g ?).
Crisis de la deuda: dinmica explosiva de la deuda
Laevolucin delatasa deendeudamiento enalgunos pases europeos
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
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La experiencia reciente de algunos pases europeos que tenan una tasa
de endeudamiento de ms del 100 por ciento muestra el riesgo de que
se produzca un crculo vicioso:
Para aumentar el supervit primario, el gobierno sube los impuestos,
pero las subidas de los impuestos son impopulares; generan an ms
incertidumbre poltica y aumentan todava ms la prima de riesgo y,
por tanto, los tipos de inters. El endurecimiento fiscal inducido por la
primera subida de los tipos de inters provoca una recesin an ms
profunda, reduciendo an ms la tasa de crecimiento. La subida del
tipo de inters y la disminucin de la tasa de crecimiento aumentan r
g, haciendo que sea an ms difcil estabilizar la tasa de
endeudamiento.
Est, pues, claro que los pases que tienen una elevada deuda deben
reducirla rpidamente.
Lospeligrosdeunadeudapblicamuyelevada
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
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4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
Si el volumen de deuda pblica en porcentaje del PIB alcanza un nivel
muy alto, la situacin puede empeorar y desembocar en una crisis de la
deuda: por ejemplo, al gobierno le resulta imposible emitir nueva
deuda salvo a un tipo de inters extraordinariamente alto.
Por qu en ese caso los responsables de la poltica econmica esperan
en lugar de adoptar inmediatamente medidas adecuadas para ajustar
el presupuesto?
Los gobiernos a menudo no perciben la urgencia del ajuste.
Para evitar perder el consenso poltico y, por tanto, abrir
conflictos sociales, los gobiernos tienden a retrasar la
correccin fiscal.
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Slo hay tres formas de lograr este objetivo (caso normal r<g) :
Generar suficientes supervit primarios, para lo cual el gobierno
puede reducir el gasto y las transferencias o subir los impuestos
(Austeridad fiscal).
Recurrir a la financiacin monetaria por parte del banco central
(Sabemos que genera inflacin a corto plazo impuesto a la
inflacin).
Suspender el pago de la deuda en su totalidad o en parte (Riesgo
de ser considerados como morosos y que nadie vuelva a
prestarnos dinero Perdida del valor de la deuda impuesto a la
riqueza de los tenedores de bonos).
Cmo reducir una elevada deuda?
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
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Teora poltica de la deuda pblica:
Algunos economistas sostienen que la decisin de quin
debe pagar la reduccin de una elevada deuda es
esencialmente un problema de redistribucin de la renta y
de la riqueza entre los grupos econmicos.
Dos casos:
1.Una situacin poltica estable: un partido poltico tiene
suficiente poder como para iniciar un ajuste fiscal.
2.Una situacin poltica inestable: en este caso, el ajuste
fiscal puede ser polticamente inviable.
Hacia una teora polticadeladeuda
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
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Hacia una teora polticadeladeuda
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
Austeridadfiscal
Monetizacindel
dficit
Supresin dela
deuda
Rentistas
Puedereducirsusposibilidades
deconsumo
Impuestos: Nosobreelcapital
Lessuponeun
impuestode inflacin
Encontra,suponeuna
prdida deriqueza
Empresarios
Noseoponen,solocuandolos
impuestosafectanalosbienes
producidos
Impuestos: Nosobreelconsumo
Encarecimiento desus
bienes
Espiralpreciossalarios
No seoponen
Trabajadores
Suponeunaimportanteperdida
delconsumoydelbienestar
Impuestos: Nosobreelempleoy
elconsumo
Impuestode inflacin Prdidaderiqueza
Conflictoredistributivo:
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1. Alemania despus delaPrimera GuerraMundial
2. Francia despus delaPrimera GuerraMundial
3. ElReino Unido despus delaPrimera GuerraMundial
4. Estados Unidos despus delaSegunda GuerraMundial
Cuatro episodios dereduccin deuna elevada deuda pblica
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
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Apndiceestadstico
http://www.google.com/publicdata/directory?hl=es
Datossobrenuestrodficitprimario:
Dficitdelgobiernoeneuros
DficitdelgobiernocomoporcentajedelPIB
Dficitpblicoeuropeo
Datossobrenuestradeudapblica:
Deudapblicaeneuros
DeudapblicaenporcentajedelPIB
Deudapblicaeuropea
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La equivalencia ricardiana
David Ricardo (s. XIX): ni los dficit ni la deuda afectan a la actividad
econmica
Por qu? Los agentes econmicos saben que una rebaja actual de impuestos,
supondr un aumento futuro de los impuestos
En consecuencia: v T no eleva el consumo privado, sino que se traduce
ntegramente en un aumento del ahorro privado (igual al aumento del dficit
pblico)
Es as? Si los agentes ignoran que habr un crecimiento futuro de impuestos,
una rebaja actual de impuestos s elevar el consumo privado y la actividad
econmica (miopa fiscal)
Apndiceacadmico
ApuntesAinhoaHerrarte
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