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TEMA4:DFICITYDEUDAPBLICA

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Prentice Hall -Macroeconomics, 6/e -Olivier Blanchard
Apuntes de Ainhoa Herrarte Snchez
Elaboracin propia Raquel Llorente Heras
Macroeconoma: Economa Abierta e Inflacin
Grado en Administracin y Direccin de Empresas
1
Esquema:
Tema4.Dficitydeudapblica
4.1.Larestriccinpresupuestariadelsectorpblico
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
Lecturasobligatorias:
Blanchard,Cap.21
Apuntesdeclase
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Supongamos que partiendo de un presupuesto equilibrado, el
gobierno decide bajar los impuestos y mantener el mismo gasto
pblico, por lo que provoca un dficit presupuestario.
Sea B todos los bonos y letras emitidos por el Estado que estn en
manos del sector privado.
r es el tipo de inters real, que suponemos de momento que se
mantiene constante (ri).
rB
t1
representa el tipo de inters real pagado por los bonos del
Estado en circulacin. G
t
es el gasto pblico en bienes y servicios en
el ao t. T
t
son los impuestos menos las transferencias en el ao t.
G T se denomina dficit primario
4.1. La restriccin presupuestaria del sector pblico
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Suponemos que la nica manera de financiar un dficit es
vender bonos a los inversores privados (la creacin de dinero
poltica monetaria expansiva no es una opcin posible). En
este caso,
Por tanto, si el Estado incurre en un dficit, la deuda pblica
aumenta. Si el Estado tiene un supervit, la deuda disminuye.
La restriccin presupuestaria del sector pblico es:
Por ltimo,
4.1. La restriccin presupuestaria del sector pblico
(+) (+)
4
Las medidas oficiales del dficit presupuestario se calculan sumando los
intereses nominales, iB, y el gasto pblico en bienes y servicios, G, y
restando los impuestos, una vez descontadas las transferencias, T.
Medida oficial del dficit = iB + G T
Esta medida es un indicador de la variacin de la deuda nominal.
Si B es la deuda y la inflacin es , la medida oficial del dficit
sobreestima la medida correcta en una cuanta igual a B. La medida
correcta del dficit ajustado para tener en cuenta la inflacin es, en
realidad, igual a:
iB + G T B = (i )B + G T = rB + G T
donde r = i es el tipo de inters real.
Cmo se calcula el dficit presupuestario corregido para
tener en cuenta la inflacin:
4.1.Larestriccinpresupuestariadelsectorpblico
5
Figura 21.1 El dficit presupuestario oficial del Reino Unido y el dficit
presupuestario ajustado por la inflacin, 19492006
Cmo se calcula el dficit presupuestario corregido para
tener en cuenta la inflacin:
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Queremos ver cmo afecta a la evolucin de la deuda y a los futuros
impuestos una reduccin de los impuestos en el ao 0. En el ao 0, el
gobierno baja los impuestos en 1 durante un ao. Entonces, la deuda al
final del ao 0, B(0), es igual a 1.
Qu ocurre a continuacin?
Devolucin en el ao 1:
Devolucin despus de t aos:
Impuestos actuales frente aimpuestos futuros
4.1.Larestriccinpresupuestariadelsectorpblico
) 0 ; 1 (
1 0
B B
(VerBlanchard dinmicatemporal)
7
I
1
- 0
1
= 1 + r B
0
) 0 ; 1 (
1 0
B B
I
1
- 0
1
= 1 + r
t
B
0
4.1.Larestriccinpresupuestariadelsectorpblico
Implicaciones:
Para contrarrestar el dficit se debe emitir deuda al futuro lo cual supone un
pago diferido de r. Evidentemente a mayor tipo de inters los pagos por la
devolucin de la deuda sern mayores. Incurrir en un dficit establece un
coste que depende de la evolucin de los tipos de inters.
La deflacin provoca un aumento de la deuda pblica al futuro.
Alargar las deudas en el tiempo las encarece, el pago se estable sobre (1+r)
t
Cuanto ms tiempo tarde el gobierno en tomar la decisin de subir los
impuestos (o bajar el gasto pblico) para devolver la deuda pblica, mayor
ser la posterior subida de los impuestos.
Al mantenimiento constante de la deuda se le denomina estabilizacin de la
deuda supongamos por simplificar que B
0
=B
1
=1. Entonces:
1 0 1
) 1 ( T G B r B
t

r T G
t

1
En este caso, en cada ao se
cubre solamente el pago de
la deuda r
8
0 1
rB T G
t

4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
Dividamos los dos miembros de la ecuacin de la deuda, por
la produccin real, Y
t
, para obtener:
Reescribiendo:
Definiendo g, la tasa de crecimiento de la produccin,
tenemos Y
t1
/Y
t
= 1/(1 + g). Adems, utilizando la
aproximacin (1 + r)/(1 + g) = 1+rg:
LarestriccinpresupuestariadelsectorpblicoenrelacinconelPIB:
relativizamosladeudaenfuncindelacapacidaddedevolucin
1 0 1
) 1 ( T G B r B
t

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Esta ecuacin indica que la variacin de la tasa de
endeudamiento es igual a la suma de dos trminos:
El primero es la diferencia entre el tipo de inters real y la
tasa de crecimiento del PIB, multiplicada por la tasa de
endeudamiento existente al final del periodo anterior.
El segundo es el cociente entre el dficit primario y el PIB.
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
LarestriccinpresupuestariadelsectorpblicoenrelacinconelPIB
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Esta ecuacin muestra la evolucin de la tasa de endeudamiento, dadas
todas las dems variables
donde Y
t
es la tasa de endeudamiento, la variable exgena A es (Gt Tt)/Yt
y el parmetro es 1 + r g (el crecimiento del PIB puede compensar el
crecimiento del pago de la deuda)
Suponemos que el Estado incurre en dficit (o supervit) primarios en
relacin con el PIB que se mantienen constantes a lo largo del tiempo, a
saber, que (G
t
T
t
)/Y
t
es constante. Tambin suponemos que r y g son
constantes. Cul es la dinmica de creacin de la deuda respecto el PIB?
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
LarestriccinpresupuestariadelsectorpblicoenrelacinconelPIB
1
1
1
1


t
t
Y
B
A
Y
B

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Antes de resolver la ecuacin grficamente, ya puede imaginar que
pueden surgir principalmente dos casos:
1.El caso normal La mayora de las veces la tasa de crecimiento
del PIB (g) es menor que el tipo de inters real (r). La ecuacin es
una lnea recta cuya pendiente es mayor que 1 (1 + r g > 1).
2.El caso ms extico Aunque es menos frecuente, puede ocurrir
que la tasa de crecimiento del PIB (g) sea mayor que el tipo de
inters real (r). En ese caso, la ecuacin es descrita por una lnea
recta cuya pendiente es menor que uno (1 + r g < 1). La lnea
recta que representa la ecuacin tiene, pues, una pendiente
menor que la recta de 45, que tiene una pendiente igual a 1.
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
LarestriccinpresupuestariadelsectorpblicoenrelacinconelPIB
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LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
Figura 21.5a La dinmica del cociente entre la deuda y el PIB a largo plazo
Si g < r y si el pas tiene una deuda pasada e incurre en dficit primarios (G
t
T
t
> 0), la
tasa de endeudamiento aumenta alejndose an ms del equilibrio.
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
Puntob=estabilizacin
deladeuda
13
1
1
1
1


t
t
Y
B
A
Y
B

Figura 21.5bLadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
Aunqueg<r ysiladeudainicialespositiva,latasadeendeudamientodisminuyeconeltiemposiel
gobiernogeneraunossupervitprimariosadecuados(G
t
T
t
<0).
LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
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Figura 21.5c La dinmica del cociente entre la deuda y el PIB a largo plazo
Si g > r, la tasa de endeudamiento converge hacia el nivel de equilibrio a pesar de la
presencia de dficit primarios (G
t
T
t
> 0).
LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
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Figura 21.5dLadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
Sig>r yelgobiernogenerasupervitprimarios(G
t
T
t
<0),latasadeendeudamiento
siempreconvergehaciasuniveldeequilibrio
LadinmicadelcocienteentreladeudayelPIBalargoplazo
4.2. La evolucin del cociente entre la deuda y el PIB
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La dcada de 1960 se caracteriz por un elevado crecimiento en
todos los pases, tan elevado que la tasa media de crecimiento fue
superior al tipo de inters real en la mayora de los pases (rg<0).
Ello, provoc que la deuda se ajustara fcilmente.
En cambio, la dcada de 1970 fue un perodo de crecimiento
mucho ms bajo, pero tambin de tipos de inters reales muy
bajos (a veces negativos) (rg<0).
A principios de los aos 80, los tipos de inters reales subieron y
las tasas de crecimiento disminuyeron. Para evitar que aumentara
el cociente entre la deuda y el PIB, muchos pases tendran que
haber creado grandes supervit (rg>0). El resultado fue un gran
aumento de las tasas de endeudamiento.
Laevolucin delatasa deendeudamiento enalgunos pases europeos
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
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A principios de los aos 80, se hubieran necesitado ajustes fuertes
del dficit primario GT o, en otras palabras, elevados superavits
para compensar la subida de la deuda.
Durante la crisis de 20072010, el uso de la poltica fiscal produjo
un efecto espectacular en la deuda y en los dficit (GT>0). Queda
por ver cules sern nuestra tasas de crecimiento y la evolucin de
los tipos para compensar esta nueva deuda (r>g ?).
Crisis de la deuda: dinmica explosiva de la deuda
Laevolucin delatasa deendeudamiento enalgunos pases europeos
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
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La experiencia reciente de algunos pases europeos que tenan una tasa
de endeudamiento de ms del 100 por ciento muestra el riesgo de que
se produzca un crculo vicioso:
Para aumentar el supervit primario, el gobierno sube los impuestos,
pero las subidas de los impuestos son impopulares; generan an ms
incertidumbre poltica y aumentan todava ms la prima de riesgo y,
por tanto, los tipos de inters. El endurecimiento fiscal inducido por la
primera subida de los tipos de inters provoca una recesin an ms
profunda, reduciendo an ms la tasa de crecimiento. La subida del
tipo de inters y la disminucin de la tasa de crecimiento aumentan r
g, haciendo que sea an ms difcil estabilizar la tasa de
endeudamiento.
Est, pues, claro que los pases que tienen una elevada deuda deben
reducirla rpidamente.
Lospeligrosdeunadeudapblicamuyelevada
4.2.LaevolucindelcocienteentreladeudayelPIB
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4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
Si el volumen de deuda pblica en porcentaje del PIB alcanza un nivel
muy alto, la situacin puede empeorar y desembocar en una crisis de la
deuda: por ejemplo, al gobierno le resulta imposible emitir nueva
deuda salvo a un tipo de inters extraordinariamente alto.
Por qu en ese caso los responsables de la poltica econmica esperan
en lugar de adoptar inmediatamente medidas adecuadas para ajustar
el presupuesto?
Los gobiernos a menudo no perciben la urgencia del ajuste.
Para evitar perder el consenso poltico y, por tanto, abrir
conflictos sociales, los gobiernos tienden a retrasar la
correccin fiscal.
20
Slo hay tres formas de lograr este objetivo (caso normal r<g) :
Generar suficientes supervit primarios, para lo cual el gobierno
puede reducir el gasto y las transferencias o subir los impuestos
(Austeridad fiscal).
Recurrir a la financiacin monetaria por parte del banco central
(Sabemos que genera inflacin a corto plazo impuesto a la
inflacin).
Suspender el pago de la deuda en su totalidad o en parte (Riesgo
de ser considerados como morosos y que nadie vuelva a
prestarnos dinero Perdida del valor de la deuda impuesto a la
riqueza de los tenedores de bonos).
Cmo reducir una elevada deuda?
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
21
Teora poltica de la deuda pblica:
Algunos economistas sostienen que la decisin de quin
debe pagar la reduccin de una elevada deuda es
esencialmente un problema de redistribucin de la renta y
de la riqueza entre los grupos econmicos.
Dos casos:
1.Una situacin poltica estable: un partido poltico tiene
suficiente poder como para iniciar un ajuste fiscal.
2.Una situacin poltica inestable: en este caso, el ajuste
fiscal puede ser polticamente inviable.
Hacia una teora polticadeladeuda
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
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Hacia una teora polticadeladeuda
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
Austeridadfiscal
Monetizacindel
dficit
Supresin dela
deuda
Rentistas
Puedereducirsusposibilidades
deconsumo
Impuestos: Nosobreelcapital
Lessuponeun
impuestode inflacin
Encontra,suponeuna
prdida deriqueza
Empresarios
Noseoponen,solocuandolos
impuestosafectanalosbienes
producidos
Impuestos: Nosobreelconsumo
Encarecimiento desus
bienes
Espiralpreciossalarios
No seoponen
Trabajadores
Suponeunaimportanteperdida
delconsumoydelbienestar
Impuestos: Nosobreelempleoy
elconsumo
Impuestode inflacin Prdidaderiqueza
Conflictoredistributivo:
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1. Alemania despus delaPrimera GuerraMundial
2. Francia despus delaPrimera GuerraMundial
3. ElReino Unido despus delaPrimera GuerraMundial
4. Estados Unidos despus delaSegunda GuerraMundial
Cuatro episodios dereduccin deuna elevada deuda pblica
4.3.Lareduccindeunadeudaelevada
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Apndiceestadstico
http://www.google.com/publicdata/directory?hl=es
Datossobrenuestrodficitprimario:
Dficitdelgobiernoeneuros
DficitdelgobiernocomoporcentajedelPIB
Dficitpblicoeuropeo
Datossobrenuestradeudapblica:
Deudapblicaeneuros
DeudapblicaenporcentajedelPIB
Deudapblicaeuropea
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La equivalencia ricardiana
David Ricardo (s. XIX): ni los dficit ni la deuda afectan a la actividad
econmica
Por qu? Los agentes econmicos saben que una rebaja actual de impuestos,
supondr un aumento futuro de los impuestos
En consecuencia: v T no eleva el consumo privado, sino que se traduce
ntegramente en un aumento del ahorro privado (igual al aumento del dficit
pblico)
Es as? Si los agentes ignoran que habr un crecimiento futuro de impuestos,
una rebaja actual de impuestos s elevar el consumo privado y la actividad
econmica (miopa fiscal)
Apndiceacadmico
ApuntesAinhoaHerrarte
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