CONCEITOS INTRODUTRIOS

1. Unidade
Atividades empresariais = Obteno Lucro
Os recursos aplicados pelos empresrios e credores das organizaes, encontram-se
investidos em ativos utilizados na produo e comercializao de B e S.
LUCRO = Fluxo econmico de resultados
Pgto. de dividendos/reinverso lucro
Funo Financeira: conjunto de atividades motivadas pela gesto de ativos em todas as
reas da empresa.
Suprir recursos necessrios
Estratgias para tornar eficientes os recursos.
Empresas Privadas - NVESTMENTOS
Retorno compatvel com risco assumido
Empresas Pblicas - NVESTMENTOS
Reflete eficincia gerencial/melhoria servios.
1. Conceituao de Adm. Financeira
Est estreitamente ligada econ. e contabilidade
vista como uma forma de economia aplicada
Baseia-se amplamente em conceitos econmicos
Aproveita certos dados da contabilidade
Administrao Financeira e Economia
A importncia da economia para o desenvolvimento do ambiente financeiro e teoria
financeira pode ser melhor descrita em funo de suas reas mais amplas
a) Macroeconomia: ambiente global, institucional
A adm. fin. precisa estar ciente da estrut. institucion.
Alerta sobre os diferentes nveis atividade econmica
Nas mudanas da poltica econ. afetam o ambiente
Deve compreender o ambiente econmico para obter sucesso financeiro para as
empresas.
b) Microeconomia: estratgias operacionais timas
Definir aes para obteno do sucesso da empresa
Oferta e Demanda / Maximizao do lucro
Composio dos fatores produtivos / Nvel de preos
Administrao Financeira e Contabilidade
Muitas pessoas consideram como sendo virtualmente a mesma.
melhor visualizada como um insumo a funo fin.
A org. tradicional das ativ. de uma empresa tm trs reas bsicas: Produo / Finanas /
Mercadologia
- H duas diferenas bsicas:
1.) Tratamento de recursos
A funo contbil desenvolve e fornece dados para avaliar o desempenho da empresa,
apurar a situao financeira e pagar impostos.
A funo contbil prepara demonstraes financeiras
A funo financeira est preocupada em manter a solvncia da empresa. Proporciona
fluxos de caixa necessrios para honrar compromissos, adquirir e financiar os ativos circulantes e
fixos, necessrios para atingir as metas da empresa.
2.) Tomada de deciso
Contador: Coleta de dados financ/Dados consistentes
Finanas: Avaliar as demonst./dados ajustes/anlises
Funo Financeira:
Para melhor compreenso preciso examinar detalhadamente o seu papel dentro da
empresa, as funes-chave do adm. financeira e seu objetivo global.
O papel do adm. financeira na empresa depende do tamanho da empresa.
Normalmente o tesoureiro responsvel por conduzir atividades financeiras, tais como:
Administrao de Caixa
Elaborao de planos e decises sobre investimentos
Adm. das ativ. de crditos / carteira de investimentos
As funes:
Podem ser avaliadas em relao s demonstraes financeiras bsicas, que so:
1) Anlise e planejamento financeiro: utiliza os dados para orientar a posio financeira
e avalia a necessidade de aumento da capacidade produtiva e determina o tipo de financiamento
adicional.
2) Adm. da estrutura de ativo da empresa:
Determina a composio e os tipos de ativos encontrados no balano. Melhores ativos
fixos a serem adquiridos. Determinar a melhor estrutura de ativo para a empresa.
3) Adm. da sua estrutura financeira: relacionada com o lado direito do balano, sua
composio mais adequada de financiamento de curto prazo, quais as melhores fontes de
financiamento de curto prazo.
As metas da administrao financeira: Visa atingir os objetivos dos proprietrios da
empresa - (Acionistas / Quotistas)
Maximizao dos lucros
Maximizao da riqueza
Retorno realizvel / Perspectiva L.P.
poca de retorno > retorno / Risco
Distribuio dos retornos
2. Objetivos da Administrao Financeira:
Liquidez e Rentabilidade
LQUDEZ
As empresas necessitam de crditos concedidos por fornecedores e pelas instituies
financeiras.
Deixando de honrar compromissos a empresa sofrer restries de crdito e ter
dificuldades na manuteno do ritmo operacional
A insolvncia de uma empresa pode surgir devido ao excesso de imobilizaes ou de
estoques, concesso aos clientes de prazos muito longos para pagamentos. Utilizao de fontes
de financiamentos inadequadas (MP; Produto; Duplicatas; Salrios; Fluxo de Caixa.
Deste modo a manuteno da liquidez da empresa representa a preocupao mais
imediata da Administrao Financeira.
RENTABLDADE
O lucro ou prejuzo de cada perodo resulta da confrontao de receitas e despesas,
observando-se o regime de competncia de exerccios.
Ser mais elucidativo comparar o lucro com o investimento realizado para sua obteno.
Rentabilidade o grau de xito econmico obtido por uma empresa em relao ao capital
investido.
Para medir a rentabilidade das operaes, deve-se relacionar o lucro operacional com o
valor do ativo operacional
Relao entre o lucro lquido e o capital prprio que indica a remunerao alcanada pelos
proprietrios durante o exerccio social da empresa.
Avaliao: Deve-se cotejar a rentabilidade com as expectativas dos acionistas que
consideram o risco assumido e as demais oportunidades de ganho
Risco: Possibilidade de queda nas vendas; aumento da concorrncia, rentabilidades das
operaes; taxa de oportunidade - TMA|.
LQUDEZ x RENTABLDADE
O equilbrio entre a liquidez adequada e a rentabilidade satisfatria constitui constante
desafio enfrentado pela Administrao Financeira.
A preservao de liquidez da empresa implica na necessidade de ser mantido certo
volume de recursos sob forma de disponibilidades que representa a manuteno de recursos
ociosos.
O que se indica um relacionamento bancrio amistoso para que a empresa possa contar
com linhas de crditos permanentes e de baixo custo.
CONTABILIDADE A NVEL GERAL DE PREOS - CNGP
1) - Efeitos inflacionrios sobre as demonstraes financeiras.
2) - Demonstrao de Resultado
3) - Tratamentos das Distores nflacionrias.
4) - Procedimentos pela CNGP.
5) - Correo ntegral das Demonstraes Financeiras.
6) - Decises Financeiras:
1. Anlise Financeira;
2. Planejamento a Curto Prazo;
3. Oramento de Capital.
7) - Consideraes.
1). Efeitos no Balano atrimonial
Ativo: (AM e PM); Passivo: (ANM e PNM)
AM e PM - aufere ganhos e sofre perdas com o processo inflacionrio.
ANM e PNM - No provocam ganhos/perdas inflacionrias. Correo do custo histrico.
P.L. - Elemento no monetrio de categ. especial. Obteno de lucro.
Os elementos patrims. podem apresentar uma das seguintes configuraes:
1. AM > PM ou ANM < PNM: Perdas inflacionrias superiores aos ganhos, motivado
pelo maior AM sobre o PM.
2. AM = PM ou ANM = PNM: Efeitos da inflao estariam neutralizados.
3. AM < PM ou ANM > PNM: Ganhos superiores as perdas inflacionrias, motivado
pelo maior PM sobre o AM.
!). "emonstrao de Resultado
Contabilizao tradicional produz distores pela inflao;
Distorcido por somar moedas heterogneas quanto ao seu poder de compra;
Preo de venda vista = poder de compra atual;
Preo de venda a prazo = pode agrupar moedas com poder de compra do presente e do
futuro.
As despesas operacionais so contabilizadas pelo regime de competncia e a sua
acumulao mensal provoca distores;
Diferenas no poder de compra da moeda entre a data da contabilizao e data do
pagamento.
DMPL - Vr. histrico c/moedas de diferentes meses.
DOAR - Vr. Histrico ocorridas no CCL.
#). $ratam.das "istores %nflacionrias
CNGP: ndice que reflete a inflao geral brasileira.
SLCM: ndice OTN/UFR.
&). rocedimentos pela '()
Base mensal pelo regime de competncia.
*). 'orreo %nte+ral das "emonstraes Financeiras
Limitaes do SLCM - CVM - determinou:
demonstraes contbeis complementares registradas em um nico padro monetrio.
observao das prticas e princpios fundamentais que regem a escriturao mercantil.
(no cria direitos ou obrigaes)
,). "ecises Financeiras em %nflao
Altas taxas de inflao (provocam):
perdas do referencial monetrio dos elem. econ. reais
Aumento do risco e da incerteza na tomada decises.
1. Anlise Financeira: Valores contbeis com mesmo poder de compra. ndexador utilizado
(PC/GP-D).
2. Planejamento a Curto Prazo: Empregadas diversas estimativas de taxas de reajustes de
preos.
3. Oramento de Capital: Nas decises de LP, a inflao amplia significativamente o risco
e a incerteza.
Os fluxos de caixa das propostas de investim. devem contemplar a desvalorizao da
moeda e o custo de capital deve expressar a taxa nominal , incluindo a inflao prevista.
A seleo final das propostas depender:
Dos objetivos, das polticas e das condies de cada empresa - minimizar o risco; maior
prazo de retorno; maior VPL; maior ndice de lucratividade ou TR
-). 'onsideraes
A inflao no impede o desenvolvimento da funo financeira nas empresas, mas apenas
a torna mais rdua e complexa.
O profissional de finanas que estiver bem preparado consegue um administrar a empresa
c/ segurana nos caminhos repletos de armadilhas inflacionrias.
PONTO DE EQUILBRIO (. Unidade!
usado pela empresa para determinar o nvel de operaes necessrias para cobrir
todos os custos operacionais. Para a lucratividade associada a vrios nveis de vendas.
No Ponto de Equilbrio (P.E.), os lucros antes de juros e impostos, ou JAJR, so iguais a
ZERO.
Para encontrar o P.E. Operacional necessrio transformar o CMV e despesas
operacionais em custos fixos e variveis.
Custos Fixos: funo do tempo
Custos Variveis: funo do volume de produo.
Elementos envolvidos:
As anlises do PE requerem os seguintes elementos
1.) As qtdes. produzidas e vendidas e os preos.
2.) Os custos e despesas variveis e fixas:
Custos Variveis so aqueles que aumentam ou diminuem direta e proporcionalmente com
as flutuaes ocorridas na produo e vendas.
Custos Fixos permanecem constantes dentro de certo intervalo de tempo,
independentemente das variaes sofridas no volume de produo e vendas.
Os custos semi-fixos ou semi-variveis contm elementos variveis e fixos e a anlise do
PE requer a separao desses elementos de forma a agreg-los nas duas categorias, nos
seguintes critrios:
Mtodo de estimao direta
Mtodo de pontos mximos e mnimos
Mtodo de correlao
Tipos de Ponto de Equilbrio
1.) nico Produto:
O P.E. Operacional (PEO), que corresponde ao nvel de atividades em que as receitas de
vendas so iguais ao total dos custos operacionais, fixos e variveis. PEO - PxQ = CVxQ + CF -
LAJ=ZERO
O P.E. Global (PEG), em que as receitas de vendas se igualam aos custos totais,
operacionais e financeiros.
PEG - PxQ = CVxQ +(CFo + CFf) - LAR=ZERO.
2. Diversos Produtos:
Ser vlida somente se:
todos os produtos apresentam idnticos valores;
as taxas das margens de contribuies unitrias forem iguais para todos os produtos;
a participao da receita de vendas de cada produto permanecer constante em qualquer
nvel de atividade.
Limitaes de Anlise
a) Os CF s permanecem constantes para uma determinada fixa de produo;
b) Os CV tambm s guardam estreita proporcionalidade com os volumes de produo,
certos limites.
c) O preo unitrio de venda, tende a baixar quando a produo atinge volume elevado,
pelo mecanismo da oferta e da demanda;
d) O esquema proposto, alm de s ter validade para uma determinada faixa de produo
ou de vendas, e tambm limitado no tempo;
e) Assume hipteses simplificadora de que as qtdes. vendidas correspondem s qtdes.
produzidas, fato que raramente ocorre na realidade;
f) Desconsidera a formao de estoques, pressupondo que toda a produo seja vendida
instantaneamente;
g) Nem sempre possvel decompor com preciso os custos semivariveis;
h) Muitas concluses somente so possveis admitindo-se que os elementos envolvidos se
compor- tem linearmente, e isto nem sempre corresponde a realidade.
A(./%0E E'1(23%'14F%(A('E%RA
1. RE$R10E'$%5A 4 A(./%0E '1($.B%/
A restruturao e interpretao das Demonstraes Contbeis compem,
obrigatoriamente, a Anlise Econmico-Financeira retrospectiva das operaes e fazem parte de
Relatrio de Anlise. A reestruturao e a interpretao integram o prprio relatrio e constitui-se
nas seguintes:
a) Os Balanos Patrimoniais
b) Os Demonstrativos de Resultados do Exerccio
c) Notas Explicativas e parecer de auditores.
!. REARA671 "A0 "E31(0$RA68E0 '1($.BE%0
a) '1/E$A "E "A"10:
Devero ser obtidos pelo menos demonstrao de trs perodos mais recentes.
b) A9$E($%'%"A"E "A0 "E31(0$RA68E0:
O administrador financeiro deve certificar-se da autenticidade das demonstraes
contbeis exigindo documentos publicados ou que contenham a identificao e assinatura do
responsvel pela contabilidade e do representante legal da empresa. No caso de Sociedade
Annima de capital aberto devero ser exigidos tambm o parecer dos Auditores ndependentes.
c) A:90$E0 19 RE'/A00%F%'A68E0:
A Lei 6.404/76 trouxe uma padronizao das Demonstraes Contbeis para as
sociedades por aes facilitando dessa forma seu enquadramento. Suas regras estendem-se as
demais sociedades sujeitas a tributao do imposto de renda, com base no "lucro real. Apesar
disso, podero ser necessrios certos ajustes para se proceder a uma anlise mais realista das
peas contbeis.
Ex.: Estoques deteriorados, obsoletos ou com perda total de seu valor intrnseco.
d) '1(01/%"A671 "E BA/A(610:
No caso de anlise de Grupo ou Agrupamentos Econmicos devem ser analisados os
Balanos Consolidados. Nos casos em que o Agrupamento no possua Balanos Consolidados o
administrador financeiro deve proceder esta consolidao observando que:
) - no o bastante, simplesmente somar saldos de todas as contas entre as empresas de
um mesmo Grupo, unificando os balanos;
) - deve-se eliminar os saldos existentes das operaes entres as empresas do Grupo;
e) $RA(0F1R3A671 "10 BA/A(610 E3 31E"A '1(0$A($E:
O impacto das flutuaes do poder aquisitivo da moeda demasiado grande em pases
com economia inflacionria, notadamente no Brasil que vem apresentando, h muitos anos, altas
taxas inflacionrias. por essa razo que a CVM emitiu, em 1987, a nstruo n. 64 e
posteriores alteraes, cujo objetivo bsico corrigir as Demonstraes Contbeis das Empresas
de capital aberto, tornando essas demonstraes verdadeiramente teis e comparveis, para
finalidade de anlise financeira de balano.
e.1) "%0$1R68E0 RE0%"9A%0
Atravs dos ajustes obtm-se uma srie histrica de balanos mais comparvel do que os
balanos reestruturados com base em preos correntes, facilitando a anlise ;ori<ontal.
Receita 1peracional: Em regra geral a empresa vende a prazo embutido no preo final a
expectativa inflacionria do momento da venda. Taxas de inflao podero influenciar a Receita
Operacional mesmo depois da correo.
'usto dos rodutos 5endidos: influenciado pelas compras a prazo que tambm so
contabilizadas contendo a expectativa inflacionria do fornecedor.
#) 901 "E =("%'E0 F%(A('E%R10
Segundo Gitman, 1997:102, a anlise por meio de ndices usada para comparar o
desempenho e a situao de uma empresa com outras empresas, ou consigo mesma ao longo do
tempo.
A anlise por meio de ndices envolve os mtodos de clculo e a interpretao dos ndices
financeiros, para avaliar o desempenho e a situao da empresa. Os insumos bsicos para a
anlise baseada em ndices so a demonstrao do resultado e o balano patrimonial da
empresa, referentes aos perodos a serem examinados.
Para Gitman, 1997:107, os ndices financeiros podem ser subdivididos em quatro grupos ou
categorias bsicas:
1>. =ndices de /i?uide< 4 uma "empresa lquida aquela que pode facilmente satisfazer
sua obrigaes de curto prazo, na data de vencimento. A liquidez refere-se solvncia da
situao financeira global da empresa - a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas. As
trs medidas bsicas de liquidez so: o capital circulante lquido, o ndice de liquidez corrente e o
ndice de liquidez seco.
!>. =ndices de Ati@idade 4 podem ser usados para medir a rapidez com que as contas
circulantes - estoques, duplicatas a receber e a pagar - so convertidas em caixa. As medidas de
liquidez so geralmente inadequadas, pois diferenas na composio dos ativos circulantes e
passivos circulantes podem afetar significativamente a "verdadeira liquidez da empresa. A
anlise de atividade avaliada atravs do giro dos estoques, do PMC, do PMP, do giro do ativo
permanente e do giro do ativo total.
#>. =ndices de Endi@idamento 4 pode ser aferido atravs tanto do seu grau de
endividamento como de sua capacidade para pagar as dvidas e que indica o montante de
recursos de terceiros que esto sendo usados, na tentativa de gerar lucros.
Os ndices de endividamento so avaliados atravs das medidas de endividamentos, do ndice de
endividamento geral, do ndice exigvel a longo prazo-patrimnio lquido, do ndice de cobertura de
juros e do ndice de cobertura de pagamentos fixos.
&>. =ndices de /ucrati@idade 4 poder ser avaliada em relao a suas vendas, ativos,
patrimnio lquido e ao valor da ao. Como um todo, essas medidas permitem ao analista avaliar
os lucros da empresa em confronto com um dado nvel de vendas, um certo nvel de ativos, o
investimento dos proprietrios, ou o valor da ao. Esta anlise pode ser avaliada atravs da
demonstrao da composio percentual do resultado, das margens bruta, operacional e lquida,
da taxa de retorno sobre o ativo total (ROA), da taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (ROE).
Os ndices de liquidez, de atividade e de endividamento medem, fundamentalmente, risco;
os ndices de lucratividade medem retorno. Para prazo curtos, os elementos importantes so a
liquidez, a atividade e a lucratividade, visto que eles fornecem informaes que so crticas para
as operaes de curto prazo da empresa.
Como regra, os elementos necessrios para uma boa anlise financeira incluem, no
mnimo, a demonstrao do resultado e o balano patrimonial.
&) A(./%0E "A0 "E31(0$RA68E0
a) A(./%0E A1R%B1($A/: sua finalidade principal avaliar a evoluo de uma mesma
conta ou massa patrimonial em diferentes perodos. A comparao entre dois ou mais
perodos pode ser efetuada em valores absolutos ou atravs de percentuais. Em contextos
inflacionrios, importante que o administrador financeiro desenvolva seus estudos dos
principais itens patrimoniais e de resultados, baseado em suas evolues reais, ou seja, em
valores depurados da inflao, colocando todos os valores que esto sendo analisados em moeda
forte de forma a torn-los a qualquer tempo comparveis.
b) A(./%0E 5ER$%'A/:
um processo comparativo, expresso em percentagem, aplicado ao se relacionar uma
conta ou um grupo de contas com um valor afim ou relativo, identificado no mesmo demonstrativo.
Desta forma, dispondo-se os valores absolutos em forma vertical, pode-se apreciar
facilmente a participao relativa de cada item contbil do Ativo, do Passivo ou da Demonstrao
do Resultado do Exerccio.
%("%'A"1RE0 "E E("%5%"A3E($1: Pode-se aferir o Grau de Endividamento (GE) de duas
maneiras:
Expressa a relao entre capitais de terceiros, como numerador e o Ativo Total, como
denominador, indicando a relao de dependncia da empresa com relao aos capitais de
terceiros. 0i+nificado: GE = 1 Ativo Total integralmente financiado com recursos de
terceiros - situao perigosissima e inaceitvel; GE > 1 Existncia de Passivo a descoberto -
situao inaceitvel; GE < 1 Existncia de Recursos Prprios - estrutura de capitais prprios
melhor a medida que o coeficiente tende a zero.
&.1. (ature<a e financ. do capital de +iro
Corresponde ao recursos aplicados no ativo circulante, formado basicamente pelas
disponibilidades, contas a receber e estoques.
Est relacionado com os problemas de gesto dos ativos e passivos circulantes e com as
inter-relaes entre esses grupos patrimoniais.
Ativos Circulantes.
Passivos Circulantes:
1). Financiamentos 4 fontes onerosas de recursos;
!). Funcionamento 4 fontes no onerosas de recursos gerados pelas atividades operacionais.
&.!. (ecessidade de capital de +iro:
Estrutura de seus investimentos.
Estr. de suas fontes de financiamentos.
RAZO PARA AVALAR: maximizao da riqueza dos proprietrios.
Adm. dos ativos e passivos circulantes
Constitui uma das atividades mais importantes dos administradores financeiros.
OBEJTVO DA ADM. FNANCERA: (Curto Prazo)
- Gerir cada um dos ativos circulantes:
(caixa, ttulos, duplic. a receber e estoques)
- Gerir cada um dos passivos circulantes:
(duplic. a pagar, ttulos e contas a pagar)
Conforme Gitmann, 1997: 619, de forma geral, quanto maior a margem pela qual os ativos
circulantes de uma empresa cobrem suas obrigaes a curto prazo (passivo circulante), tanto
mais apta ela estar para pagar suas contas nos vencimentos.
Segundo Braga, 1989:84, enquanto h exata determinao das pocas em que devero
ser efetuados os pagamentos, no ocorrendo o mesmo com os recebimentos provenientes das
atividades de produo, vendas e cobrana. A falta de sincronismo entre pagtos. e rectos.
dever ser coberto pelo capital de giro lquido.
4 Financiamento do capital de +iro
Pode ser dividida em permanentes e sazonais: ermanentes 4 parcela que permanece inalterada
ao longo do ano; 0a<onal 4 ativos temporrios que variam ao longo do ano.
Muitas empresas esto sujeitas a fatores sazonais que afetam suas atividades, provocando
expanso e contrao do capital de giro.
De acordo com Gitmann, 1997:624, uma estratgia agressiva de financiamento aquela em que a
empresa financia suas necessidades sazonais e, possivelmente, uma parcela das necessidades
permanentes com recursos de curto prazo, sendo o valor restante financiado com fundos de
longo prazo.
Conforme os mesmo autor, uma estratgia conservadora de financiamento seria financiar todas
as necessidades financeiras projetadas com recursos a longo prazo e usar recursos a curto prazo,
no caso de uma emergncia.
&.#. Administrao de "uplicatas
- A receber: as empresas concedem crditos para ampliar seu nvel de operaes, obter ganhos
de escala, absorver melhor os custos fixos e, assim, maximizar a rentabilidade.
- A concesso de prazo para pagamento favorece o escoamento da produo.
- Os recursos aplicados em duplicatas a receber, geralmente tem elevado grau de participao no
CCL, e constitui-se num ativo de alta liquidez porque podem ser descontadas nos bancos
comerciais.
- Conceder crditos aos clientes representa assumir custos e riscos que no existem nas vendas
vista, tais como:
- anlise do potencial de crdito dos clientes;
- cobrana das duplicatas;
- risco de perdas com os crditos incobrveis;
- custo dos recursos;
- Perda de poder aquisitivo do valor dos crditos.
- Perda de poder aquisitivo do valor dos crditos.
Pode-se avaliar o desempenho da Gesto dos Recursos aplicados nas duplicatas a receber
atravs do clculo do seu giro ou rotao.
Um giro elevado representa maior eficincia na gesto dos recursos aplicados no financiamento
das vendas a prazo.
4 olCticas de crDditos e de cobrana:
A anlise de crdito envolve o levantamento de informaes sobre o cliente, a saber:
CARTER - inteno do devedor em pagar suas dvidas;
CAPACDADE - potencial de produo e de vendas da empresa;
CONDES - fatores macroeconmicos;
CAPTAL - situao econmico-financiera da empresa;
GARANTAS - reais ou pessoais oferecidas.
4 Alteraes na polCtica de crDdito
Crdito liberal - Aumento de recursos e prazo mdio de recebimentos.
4 "escontos por antecipao pa+to.: REDUZR - o risco de perdas;
- o ndice de duplicatas liquidadas com atraso;
- o prazo mdio de recebimento;
- os recursos aplicados em duplicatas a receber.
&.&. Administrao das disponibilidades
- caixa;
- bancos;
- aplicaes financeiras de liquidez imediata.
- Disponibilidades:
(Baixa) - reduz capacidade de solvncia;
(Alta) - prejudica a rentabilidade.
Equilbrio entre solvncia e rentabilidade no uma tarefa fcil devido dinmica e aos
descompassos dos fluxos de pagtos. e rectos.
- Motivos da manuteno das disponibilidades
Pgtos e rectos. no so simultneos;
Dificuldades de preciso das entradas;
Motivos transao;
Motivos precauo;
Motivos especulao.
4 1ramento e projees de caiEa
Planejamento oramentrio da empresa;
Pagtos e rectos. ms a ms evidenciam S. e D;
A gesto de curtssimo prazo demanda a elaborao de projees dirias e semanais.
4 'iclo 1peracional corresponde ao intervalo de tempo entre a compra das mercadorias at o
recto. das vendas.
'. 1perac. F 3E G 3'
4 'iclo financeiro p prazo que se inicia a partir dos pagamentos dos fornecedores e termina
com o recto. das vendas.
'. Financ.F 3E G 3' 4 3
4 EstratD+ias para redu<ir o ciclo financeiro
1.) Retardar os pagamentos aos fornecedores.
2.) Acelerar o recebimento das duplicatas.
3.) Elevar o giro dos estoques.
9(%:9= 4 UNVERSDADE REGONAL DO NOROESTE DO ESTADO DO RS
"EAd 4 DEPARTAMENTO DE ESTUDOS DA ADMNSTRAO
"%0'%/%(A 4 ADMNSTRAO FNANCERA
A(./%0E E'1(23%'14F%(A('E%RA
1. RE$R10E'$%5A 4 A(./%0E '1($.B%/
A restruturao e interpretao das Demonstraes Contbeis compem,
obrigatoriamente, a Anlise Econmico-Financeira retrospectiva das operaes e fazem parte de
Relatrio de Anlise. A reestruturao e a interpretao integram o prprio relatrio e constitui-se
nas seguintes:
a) Os Balanos Patrimoniais
b) Os Demonstrativos de Resultados do Exerccio
c) Notas Explicativas e parecer de auditores.
!. REARA671 "A0 "E31(0$RA68E0 '1($.BE%0
a) '1/E$A "E "A"10:
Devero ser obtidos pelo menos demonstrao de trs perodos mais recentes.
Recomenda-se que a ltima pea contbil obtida refira-se a perodo encerrado em prazo no
superior a trs meses.
b) A9$E($%'%"A"E "A0 "E31(0$RA68E0:
O administrador financeiro deve certificar-se da autenticidade das demonstraes
contbeis exigindo documentos publicados ou que contenham a identificao e assinatura do
responsvel pela contabilidade e do representante legal da empresa. No caso de Sociedade
Annima de capital aberto devero ser exigidos tambm o parecer dos Auditores ndependentes.
c) A:90$E0 19 RE'/A00%F%'A68E0:
A Lei 6.404/76 trouxe uma padronizao das Demonstraes Contbeis para as
sociedades por aes facilitando dessa forma seu enquadramento. Suas regras estendem-se as
demais sociedades sujeitas a tributao do imposto de renda, com base no "lucro real. Apesar
disso, podero ser necessrios certos ajustes para se proceder a uma anlise mais realista das
peas contbeis.
Ex.: Estoques deteriorados, obsoletos ou com perda total de seu valor intrnseco e,
conseqentemente, o valor de mercado, devendo, nestes casos, serem lanados como despesas
e no como ativo realizvel. Financiamentos no corretamente atualizados com relao a seus
encargos financeiros, em desacordo com as taxas cambiais ou de atualizao monetria vigentes
na poca. mpostos e Contribuies Sociais em atraso ou parcelados com atualizao monetria
e multas no contabilizados.
d) '1(01/%"A671 "E BA/A(610:
No caso de anlise de Grupo ou Agrupamentos Econmicos devem ser analisados os
Balanos Consolidados. Nos casos em que o Agrupamento no possua Balanos Consolidados o
administrador financeiro deve proceder esta consolidao observando que:
) - no o bastante, simplesmente somar saldos de todas as contas entre as empresas de
um mesmo Grupo, unificando os balanos;
) - deve-se eliminar os saldos existentes das operaes entres as empresas do Grupo;
) - no caso de operaes de vendas efetuadas entre empresas do mesmo Grupo,
elimina-se, no balano, a conta duplicatas a receber contra fornecedores e no Demonstrativo de
Resultados a venda e o custo das mercadorias vendidas, uma vez que efetivamente nada se
vendeu a terceiros;
V) - mesmos nos casos em que as mercadorias foram posteriormente vendidas a
terceiros, torna-se necessria a eliminao da duplicidade das vendas e do custo das vendas nas
etapas anteriores venda para terceiros;
V) - nas participaes deve-se eliminar o valor do investimento da empresa participante
contra o valor correspondente ao Patrimnio Lquido da Empresa participada;
V) - os adiantamentos, emprstimos e outros que geram contas correntes em que uma
tem direito a receber e a outra tem obrigaes a pagar para aquela devem ser estornadas.
e) $RA(0F1R3A671 "10 BA/A(610 E3 31E"A '1(0$A($E:
O impacto das flutuaes do poder aquisitivo da moeda demasiado grande em pases
com economia inflacionria, notadamente no Brasil que vem apresentando, h muitos anos, altas
taxas inflacionrias. por essa razo que a CVM emitiu, em 1987, a nstruo n. 64 e
posteriores alteraes, cujo objetivo bsico corrigir as Demonstraes Contbeis das Empresas
de capital aberto, tornando essas demonstraes verdadeiramente teis e comparveis, para
finalidade de anlise financeira de balano. Nas anlises de operaes de empresas que utilizam
o Sistema de Correo ntegral deve-se ser desprezados os balanos baseados na Legislao
Societria.
Nos casos em que a empresa apresenta balanos somente pela legislao, os
documentos devero ser transformados em moeda constante atravs da utilizao da unidade
monetria contbil (UFR) e aps convertidos pela unidade monetria do perodo de referncia.
Todos os demonstrativos sero corrigidos para uma mesma base previamente escolhida e
recomenda-se que a data-base para converso seja o ltimo dia do ms correspondente ao
encerramento da ltima pea contbil apresentada.
e.1) "%0$1R68E0 RE0%"9A%0
Atravs dos ajustes obtm-se uma srie histrica de balanos mais comparvel do que os
balanos reestruturados com base em preos correntes, facilitando a anlise ;ori<ontal.
Contudo, deve-se atentar para o fato de que os balanos corrigidos apresentaro ainda distores
notadamente nas seguintes contas:
Receita 1peracional: Em regra geral a empresa vende a prazo embutido no preo final a
expectativa inflacionria do momento da venda. Deve-se observar que as taxas de inflao
verificadas em cada exerccio podero influenciar significativamente a Receita Operacional
mesmo depois da correo.
'usto dos rodutos 5endidos: influenciado principalmente pelas compras a prazo que
tambm so contabilizadas contendo a expectativa inflacionria do fornecedor.
"espesas 1peracionais: Tambm sofrem a influncia do prazo de pagamento de cada
uma das contas que compem este grupo.
"uplicatas a Receber: Constitui-se em parte da Receita Operacional que no foi recebida
no exerccio e produz os seguintes efeitos nos demonstrativos:
4 Superavaliao do resultado do exerccio em que as receitas correspondentes foram
geradas;
- Reflexo nos resultados do exerccio seguinte, atravs do aumento das despesas
financeiras/saldo devedor da correo monetria.
Para neutralizar esses efeitos deve-se proceder da seguinte forma:
- Reduo a Valor Presente;
- O valor ajustado deve ser acrescentado s despesas financeiras lquidas reduzindo o
lucro do exerccio;
- O valor ajustado deve ser deduzido das despesas financeiras do exerccio seguinte
aumentando o lucro do exerccio correspondente.
%mpostos faturados: Os ajustes reduziro os impostos faturados e aumentaro as
despesas financeiras lquidas, com manuteno dos resultados.
%mpostos a recuperar: (Se houver saldo credor): Os ajustes aumentaro as despesas
financeiras lquidas e reduziro o lucro do exerccio em que foram geradas. No exerccio
seguinte refletem de forma contrria, isto , reduziro as despesas financeiras lquidas e
aumentaro o resultado.
'ompras: O ajuste a valor presente apresentar reflexo inverso do explicitado nas
Receitas Operacionais. Os ajustes reduziro o valor das compras e conseqentemente do
CPV/CMV e aumentaro as despesas financeiras lquidas sem alterao do lucro do exerccio.
Fornecedores: Representa a parte das compras de materiais acrescidos dos impostos
que no foram pagas no exerccio. Os ajustes a serem feitos no exerccio em que foi gerada,
reduziro as despesas financeiras lquidas e aumentaro o lucro do exerccio.
Esto?ues: Deve ser reavaliado conforme o perodo de sua formao e reduzido a valor
presente j que foi contabilizado contendo a expectativa inflacionria da ocasio da compra. Os
ajustes da decorrentes alteraro o CPV/CMV e o lucro dos exerccios influenciados.
Para tornar mais transparentes e comparveis os balanos e demonstrativos de resultados
necessrio, ento, proceder-se a reduo a valor presente, pelo menos, das contas mais
significativas como Receitas Operacionais, Compras, Clientes, Fornecedores e Estoques.
#) 901 "E =("%'E0 F%(A('E%R10
Segundo Gitman, 1997:102, a anlise por meio de ndices usada para comparar o
desempenho e a situao de uma empresa com outras empresas, ou consigo mesma ao longo do
tempo.
A anlise por meio de ndices envolve os mtodos de clculo e a interpretao dos ndices
financeiros, para avaliar o desempenho e a situao da empresa. Os insumos bsicos para a
anlise baseada em ndices so a demonstrao do resultado e o balano patrimonial da
empresa, referentes aos perodos a serem examinados.
Conforme Gitman, 1997:102, as partes interessadas na anlises por meio de ndices das
demonstraes financeiras de uma empresa, so os acionistas atuais e potenciais, os credores
esto interessados na liquidez de curto prazo e na habilidade da empresa para realizar
pagamentos de juros e do principal e da prpria administrao que procuram atuar de forma a
produzir ndices financeiros que sero considerados favorveis por ambos, credores e
proprietrios, e tambm para monitorar o desempenho da empresa de um perodo para outro.
Ainda de acordo com o mesmo autor, a anlise por meio de ndices no envolve
meramente a aplicao de uma frmula a dados financeiros, para se obter um determinado ndice.
O mais importante a interpretao do valor do ndice. Para responder a questes como: Est
muito alto ou muito baixo? bom ou ruim?, necessrio dispor de um padro significativo ou
base de comparao.
A anlise cross-sectional envolve a comparao dos ndices financeiros de diferentes
empresas (concorrentes) em um mesmo instante, outra comparao feita em relao ao ndice
mdio do setor e da empresa, sendo que a comparao de um ndice especfico com um ndice
padro feita para detectarem quaisquer desvios em relao normal. Por outro lado, a anlise
de srie-temporal aplicada quando o analista financeiro avalia o desempenho de empresa ao
longo do tempo. Uma comparao entre o desempenho atual e o desempenho passado,
utilizando a anlise por meio de ndices, permite determinar se a empresa est progredindo
conforme planejado. A formao de tendncias pode ser visualizada atravs de comparaes
plurianuais e o conhecimento dessas tendncias deve ajudar a empresa no planejamento das
atividades futuras. A anlise combinada permite utilizar ambas as anlises cross-sectional e
sries-temporais para avaliar a tendncia no comportamento do ndice com relao a tendncia
tendncia da empresa.
Para Gitman, 1997:107, os ndices financeiros podem ser subdivididos em quatro grupos
ou categorias bsicas:
1>. =ndices de /i?uide< 4 uma "empresa lquida aquela que pode facilmente satisfazer
sua obrigaes de curto prazo, na data de vencimento. A liquidez refere-se solvncia da
situao financeira global da empresa - a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas. As
trs medidas bsicas de liquidez so: o capital circulante lquido, o ndice de liquidez corrente e o
ndice de liquidez seco.
!>. =ndices de Ati@idade 4 podem ser usados para medir a rapidez com que as contas
circulantes - estoques, duplicatas a receber e a pagar - so convertidas em caixa. As medidas de
liquidez so geralmente inadequadas, pois diferenas na composio dos ativos circulantes e
passivos circulantes podem afetar significativamente a "verdadeira liquidez da empresa. A anlise
de atividade avaliada atravs do giro dos estoques, do perodo mdio de cobrana, do perodo
mdio de pagamento, do giro do ativo permanente e do giro do ativo total.
#>. =ndices de Endi@idamento 4 pode ser aferido atravs tanto do seu grau de
endividamento como de sua capacidade para pagar as dvidas e que indica o montante de
recursos de terceiros que esto sendo usados, na tentativa de gerar lucros. Em geral, o analista
financeiro est mais interessado nas dvidas de longo prazo da empresa, uma vez que esses
emprstimos comprometem a empresa com o pagamento de juros a longo prazo, assim como
com a devoluo do principal. Os ndices de endividamento so avaliados atravs das medidas de
endividamentos, do ndice de endividamento geral, do ndice exigvel a longo prazo-patrimnio
lquido, do ndice de cobertura de juros e do ndice de cobertura de pagamentos fixos.
&>. =ndices de /ucrati@idade 4 poder ser avaliada em relao a suas vendas, ativos,
patrimnio lquido e ao valor da ao. Como um todo, essas medidas permitem ao analista avaliar
os lucros da empresa em confronto com um dado nvel de vendas, um certo nvel de ativos, o
investimento dos proprietrios, ou o valor da ao. Sem lucros, uma empresa no atrair capital
de terceiros e os seus atuais credores e proprietrios podero ficar preocupados com o futuro da
empresa e tentar reaver seus fundos. Os credores, proprietrios e a administrao esto sempre
atentos ao incremento dos lucros da empresa, devido sua grande importncia para o mercado.
A anlise de lucratividade pode ser avaliada atravs da demonstrao da composio percentual
do resultado, das margens bruta, operacional e lquida, da taxa de retorno sobre o ativo total
(ROA), da taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (ROE), do lucro por ao (LPA) e do ndice
preo/lucro (P/L).
Os ndices de liquidez, de atividade e de endividamento medem, fundamentalmente, risco;
os ndices de lucratividade medem retorno. Para prazo curtos, os elementos importantes so a
liquidez, a atividade e a lucratividade, visto que eles fornecem informaes que so crticas para
as operaes de curto prazo da empresa.
Como regra, os elementos necessrios para uma boa anlise financeira incluem, no
mnimo, a demonstrao do resultado e o balano patrimonial.
&) A(./%0E "A0 "E31(0$RA68E0
a) A(./%0E A1R%B1($A/:
A finalidade principal da anlise horizontal avaliar a evoluo de uma mesma conta ou
massa patrimonial em diferentes perodos.
A comparao entre dois ou mais perodos pode ser efetuada em valores absolutos ou
atravs de percentuais. Em contextos inflacionrios, importante que o administrador financeiro
desenvolva seus estudos dos principais itens patrimoniais e de resultados, baseado em suas
evolues reais, ou seja, em valores depurados da inflao, colocando todos os valores que esto
sendo analisados em moeda forte de forma a torn-los a qualquer tempo comparveis.
b) A(./%0E 5ER$%'A/:
um processo comparativo, expresso em percentagem, aplicado ao se relacionar uma
conta ou um grupo de contas com um valor afim ou relativo, identificado no mesmo demonstrativo.
Desta forma, dispondo-se os valores absolutos em forma vertical, pode-se apreciar
facilmente a participao relativa de cada item contbil do Ativo, do Passivo ou da Demonstrao
do Resultado do Exerccio.
EEemplo:
- Dos itens que formam o ativo sobre o Ativo total.
- Das duplicatas a Receber e dos Estoques sobre o Ativo Circulante.
- Dos itens do Passivo sobre o Passivo Total.
- Dos Custos, Despesas e Lucros sobre as Vendas.
c) A(./%0E 1R H91'%E($E0:
O uso de quocientes permite ao administrador financeiro extrair tendncias e comparar os
quocientes com padres estabelecidos.
% 4 3AR)E3 "E )ARA($%A I3)): Tambm chamada de sol@Jncia +eralK uma medida
de avaliao da capacidade financeira de longo prazo da empresa.
MG
ATIVO TOTAL DESP EXERC SEG DIFERIDO
PASSIVO REAL circulante longo prazo
=

+
* . . .
* ( * )
0i+nificado:
MG = 1 Ativo Total comprometido integralmente com capitais de terceiros.
MG > 1 Ativo Total possui bens e direitos suficientes para cobrir o Passivo Real.
MG < 1 Passivo Real a descoberto, com perspectiva negativa, salvo se os bens,
principalmente imveis, estejam sub-avaliados na contabilidade. Situao mesmo assim
delicada, o que exige extremo cuidado por parte do administrador financeiro.
%% 4 %("%'A"1RE0 "E E("%5%"A3E($1: Pode-se aferir o Grau de Endividamento (GE)
de duas maneiras:
GE
PASSIVO REAL
ATIVO TOTAL DESP EX SEG DIFERID
=

*
* . * .
Expressa a relao entre capitais de terceiros, como numerador e o Ativo Total, como
denominador, indicando a relao de dependncia da empresa com relao aos capitais de
terceiros.
0i+nificado:
GE = 1 Ativo Total integralmente financiado com recursos de terceiros - situao
perigosissima e inaceitvel.
GE > 1 Existncia de Passivo a descoberto - situao inaceitvel.
GE < 1 Existncia de Recursos Prprios - estrutura de capitais prprios melhor a
medida que o coeficiente tende a zero.
GE
PASSIVO REAL
PATRIMONIO LIQIDO
=
*
*
0i+nificado:
GE = 1 Capitais de Terceiros iguais aos Capitais Prprios
GE > 1 Maior dependncia de Capitais de Terceiros
GE < 1 Maior volume de Capitais Prprios - estrutura de capitais prprios melhor a
medida que o coeficiente tende a zero.
O Grau de Endividamento (GE) um quociente que demonstra a dependncia de recursos
de terceiros.
Se este quociente ascentuadamente > 1, denota uma exagerada dependncia de
Capitais de Terceiros.
Convm verificar as causas desta situao, que poder ser:
- existncia de financiamento de longo prazo;
- impostos e contribuies sociais em atraso ou parceladas;
- crditos de coligadas/controladores;
- quando inexiste financiamento de longo prazo poder estar ocorrendo:
a) financiamento de prejuzos com recursos de curto prazo;
b) financiamento de ativo permanente com recursos inadequados.
%%%) %("%'A"1RE0 "E %31B%/%BA671:
A frmula usual para verificao do Grau de mobilizaes (G) demonstrada a seguir:
GI
ATIVO PERMANENTE LIQIDO
PATRIMONIO LIQIDO
=
* *
*
0i+nificado:
)% F 1 Patrimnio Lquido integralmente imobilizado, o que revela a inexistncia
recursos prprios no Ativo Circulante. Deve ser observado, contudo, a existncia
financiamentos de longo prazo, o que atenua esta situao.
)% L 1 O Patrimnio Lquido insuficiente para cobertura do Ativo Permanente. Neste
caso, so necessrios recursos de terceiros para financiamento total do Ativo Circulante,
Ativo Realizvel a Longo Prazo e a parcela do Ativo Permanente no coberta pelos
Recursos Prprios. A situao atenuada se existirem Recursos de Longo Prazo para
financiamento do Ativo Permanente.
)% M 1 Patrimnio Lquido cobrindo totalmente o Ativo Permanente e com o excesso
aplicado no Ativo Circulante/ARLP. A situao pode ser ainda melhor se existirem
recursos de longo prazo especficos financiando investimentos fixos efetuados.
Em princpio, considera-se que quanto menor o G mais confortvel a situao da
empresa e quanto maior o G maiores dificuldades a empresa encontrar. Convm, contudo,
examinar-se o indicador da imobilizao dos recursos de LP e do PL (LP + PL), a seguir:
IILP PL
ATIVO PERMANENTELIQIDO
PASSIVO EXIG LP PAT LIQ
+ =
+
*
* . . .
0i+nificado:
LP+PL = 1 Os recursos de longo prazo somados ao patrimnio lquido so suficientes,
apenas, para cobrir o Ativo Permanente. Neste caso, o Ativo Circulante e o Ativo realizvel a
longo prazo so totalmente financiados por recursos de terceiros, o que no representa, em regra,
uma situao confortvel.
LP+PL > 1 Os recursos de LP + PL so insuficientes para cobertura do Ativo
Permanente. Os ativos realizveis (circulante + ARLP) alm de parte do ativo permanente esto
sendo financiados com fundo provenientes do passivo circulante com reflexos negativos na
situao financeira e na rentabilidade, principalmente numa conjuntura de juros altos. Quanto
maior for o coeficiente mais delicada ser a situao da empresa.
Observe-se que, numa projeo de capacidade de pagamento, nesses casos, obrigatrio
que, no mnimo o valor do Passivo Circulante aplicado no permanente seja considerado como
compromissos a amortizar.
LP+PL < 1 Os recursos de LP + PL so suficientes para cobertura total do ativo
permanente com as sobras aplicadas nos ativos realizveis (circulante + ARLP). Quanto menor
for o coeficiente mais confortvel a situao para a empresa.
%5) %("%'A"1RE0 "E /%H9%"EB:
LIQIDE! CORRENTE
ATIVO CIRCLANTE DESP EXERC SEGINTE
PASSIVO CIRCLANTE
*
* . .
*
=

0i+nificado:
/' F 1 Os compromissos de curto prazo (at 360 dias) so totalmente cobertos pelo
Ativo Circulante.
/' L 1 O Ativo Circulante (Disponibilidades, Duplicatas a Receber, Estoques e Outras
Contas a Receber) superior aos compromissos de curto prazo, proporcionando uma situao
confortvel empresa. A situao tanto melhor quanto maior for o ndice.
/' M 1 O Passivo Circulante (Fornecedores, Contribuies Sociais, Fiscais e
Parafiscais, Salrios, emprstimos de curto prazo e outras contas de curto prazo a pagar)
coberto parcialmente pelo Ativo Circulante. A situao tanto pior quanto menor for o ndice.
(otas:
As interpretaes dos ndices de liquidez podem variar em funo das caractersticas de
cada setor de atividade. Empresas que vendem vista ou com prazo mdio de pagamentos
baixo podem apresentar ndices de liquidez baixo da unidade sem que isso represente
necessariamente dificuldades financeiras. Por outro lado, deve-se levar em conta, sempre, os
prazos de liquidao do passivo e os de recebimentos do ativo que podero ser os mais
diferenciados possveis. Ex.: Uma empresa que apresente no seu passivo circulante, obrigaes
que vencero em mdia num prazo de 30 dias e no seu Ativo Circulante, valores a receber que
vencero num prazo mdio de 60 dias, certamente ter maiores dificuldades financeiras do que o
seu quociente de liquidez est a indicar.
LIQIDE! SECA
ATIVO CIRCL ESTOQES DESP EXERC SEGINTE
PASSIVO CIRCLANTE
*
* . . .
*
=

0i+nificado:
/' F 1 As Disponibilidades, Duplicatas a Receber e outras Contas a Receber,
integrantes do Ativo Circulante, somadas cobrem integralmente os compromissos de Curto Prazo.
/' L 1 As contas a Receber a curto prazo so superiores aos compromissos de curto
prazo. Quanto maior for este ndice, mais confortvel ser a situao financeira de curto prazo
apresentada pela empresa.
/' M 1 O Passivo Circulante superior as contas de Ativo Circulante de maior liquidez.
(ota:
Como observado anteriormente, na interpretao desse ndice deve ser levado em
considerao o setor de atividade em que se enquadra a empresa analisada. Atividades
comerciais (supermercados e outros estabelecimentos que vendem praticamente vista) tendem
a proporcionar ndices de liquidez seca muito baixos. Outros aspecto a considerar que o
quociente de liquidez seca (LS) uma variante conservadora de avaliao da situao financeira
de uma empresa.
LIQIDE! GERAL
ATIVO CIRCLANTE REALI!AVEL LPRA!O
PASSIVO CIRCLANTE EXIGIVEL LPRA!O
*
* *
* *
=
+
+
0i+nificado:
/) F 1 O realizvel (circulante + ARLP) cobre integralmente as exigibilidades totais.
/) L 1 O realizvel superior s exigibilidades totais, proporcionando uma situao
financeira confortvel a longo prazo. Quanto maior for este ndice melhor a situao.
/) M 1 Os valores a receber a curto prazo so insuficientes para cobertura das
exigibilidades totais.
(ota:
A anlise desse ndice, assim como dos demais ndices de liquidez deve levar em conta,
sempre, os prazos de liquidao do passivo e os de recebimentos do ativo que podero ser os
mais diferenciados possveis. Um grande investimento feito adequadamente com financiamentos
de longo prazo determinar certamente num decrscimo significativo desse ndice, mas poder
gerar receitas, ao longo do tempo, com conseqente lucro, aumentando o Ativo Circulante e
melhorando a capacidade de pagamento de curto e longo prazos.
5) %("%'A"1RE0 "E A$%5%"A"E
PRA!O MEDIO DE ESTOCAGEM
CSTO PRODTOS VENDIDOS
ESTOQE MEDIO"
* * *
* *
*
=
360
1 )iro dos Esto?ues geralmente mede a atividade, ou liquidez, dos estoques da
empresa. O giro resultante significativo somente quando comparado ao de outras empresas
pertencentes ao mesmo ramo de atividade, ou ao giro passado dos estoques da empresa.
Segundo Gitman, 1997: 113, um giro de estoque de 20,0 vezes no seria raro para uma
mercadoria, ao passo que o giro comum dos estoques para um fabricante de avies seria de 4,0
vezes ao ano.
0i+nificado:
Quanto maior o prazo, maior ser a necessidade de investimentos em estoques e
influencia sobre o retorno sobre o ativo da empresa.
A verificao pelo administrador financeiro de ocorrncia de prazo mdio de estoque muito
elevado, combinado com observao da conta "estoques na anlise horizontal (evoluo) e na
anlise vertical (participao no ativo) deve ensejar a verificao da existncia de problemas, tais
como:
- dificuldades de mercado enfrentadas pela empresa.
- a empresa vem produzindo acima da sua capacidade de vendas.
- a empresa conserva, na sua contabilidade, estoques deteriorados ou inservveis para
venda.
- supervalorizao de estoques com finalidade de "mascarar os balanos melhorando os
resultados.
PRA!O MEDIO DE RECTO
CONTAS RECE#ER MEDIO"
VENDAS
* * * .
* *
=
360
1 perCodo mDdio de cobranaK ou idade mdia das duplicatas a receber, til na
avaliao das polticas de crdito e cobrana. De acordo com Gitman, 1997: 113, em mdia, a
empresa leva 58,9 dias para cobrar uma duplicata. O perodo mdio de cobrana s
significativo em relao s condies de crdito da empresa.
0i+nificado:
Quanto maior o prazo, maior o ciclo financeiro da empresa e maiores necessidades de
recursos de capital de giro.
A observao de ocorrncia de prazos de recebimentos muito elevados, combinado com a
anlise horizontal e vertical da conta clientes enseja ao administrador financeiro verificar a
existncia de problemas, tais como:
- concesso de prazos elevados e em desacordo com os usos e costumes do ramo de
negcios visando o incremento s vendas, mas, sem a competente contrapartida das fontes
normais de financiamento.
- atrasos no recebimento de duplicatas causados por dificuldades financeiras dos clientes,
sem a correspondente proviso para devedores duvidosos.
- atrasos no recebimento de duplicatas ocasionados por ineficincia do servio de
cobrana utilizado pela empresa.
PRA!O MEDIO PGTO
PRA!O FORNECEDORES MEDIO"
COMPRAS A PRA!O
* * .
* *
* *
=
360
1 perCodo mDdio de pa+amentosK ou idade mdia das duplicatas a pagar, calculado
do mesmo modo que o perodo mdio de cobrana. De acordo com Gitman, 1997: 114, a
dificuldade para calcular esse ndice decorre da necessidade de se determinar as compras anuais,
um valor no disponvel nas demonstraes financeiras publicadas e o resultado s significativo
em comparao com as condies mdias de crdito concedidas s empresas.
0i+nificado:
Quanto maior o prazo menores sero as necessidades de capital de giro demandadas pela
empresa, desde que, este prazo seja o efetivamente conseguido junto aos fornecedores.
Convm que estes prazos sejam analisados considerando os usos e costumes do ramo de
negcios a que pertence a empresa e seus fornecedores, ensejando a deteco de possveis
atrasos verificados nesta conta.
GIRO ATIVO FIXO
RECEITA OPER LIQIDA
SALDO MEDIO IMO#ILI!ADO
* *
* .*
* *
=
1 +iro do ati@o permanente mede a eficincia com a qual a empresa tem usado seus
ativos permanentes, ou lucrativos, para gerar vendas. Na argumentao de Gitman, 1997: 114,
uma precauo com respeito ao uso desse ndice, decorre do fato de que os clculos usam o
custo histrico dos ativos permanentes. Uma vez que algumas empresas possuem ativos
significativamente mais novos ou mais antigos que outras, a comparao do giro do ativo
permanente dessas empresas pode ser enganosa. Devido inflao e aos valores histricos em
que se baseia a contabilizao dos ativos, as empresas com ativos mais recentes tendero a
apresentar giros baixos que aquelas com ativos mais velhos, registrados a valores contbeis
baixos.
GIRO ATIVO OPER
RECEITA OPER LIQIDA
SALDO MEDIO ATIVO OPER
* * .
* .*
* * * .
=
1 +iro do ati@o total indica a eficincia com a qual a empresa usa todos os seus ativos
para gerar vendas. Geralmente, quanto maior o giro do ativo total da empresa, mais
eficientemente seus ativos foram usados. De acordo com Gitman, 1997: 115, essa medida ,
provavelmente, de maior interesse para os administradores, j que indica se as operaes da
empresa foram ou no financeiramente eficientes.
GIRO ATIVO CIRCLANTE
RECEITA OPER LIQIDA
SALDO MEDIO ATIVO CIRCLANTE
* *
* .*
* * *
=
GIRO INVEST TOTAL
RECEITA OPER LIQIDA
SALDO MEDIO ATIVO TOTAL
* .*
* .*
* * *
=
QOCIENTE POSIC RELATIVO
PRA!O MEDIO RECTO
PRA!O MEDIO PAGTO
* .*
* * .
* * .
=
0i+nificado:
HR F 1 O prazo mdio de recebimento dos clientes igual ao prazo mdio de
pagamento aos fornecedores.
HR L 1 O prazo mdio de recebimento maior que o prazo mdio de pagamento.
Esta a posio menos favorvel para a empresa que necessitar mais capital de giro adicional
para sustentao de suas vendas.
HR M 1 O prazo mdio concedido aos clientes menor que os prazos mdios de
pagamento. Desde que no existam atrasos com fornecedores. Esta posio a mais
confortvel para a empresa que necessitar menos capital de giro adicional para sustentar suas
vendas.
'%'/1 F%(A('E%R1 I'F):
'F F e G @ 4 pfK onde:
Pe = Prazo de estocagem
Pv = Prazo de vendas
Ppf = Prazo de fornecedores
0i+nificado:
Os indicadores evidenciam qual o tempo que a empresa demora em mdia para receber
suas vendas, renovar seus estoques e pagar seus fornecedores. Quanto maior for a velocidade
de recebimento das vendas e de renovao dos estoques, melhor, e quanto mais lento for o
pagamento dos fornecedores, desde que no signifique atrasos, mais vantajoso ser para a
empresa.
Em suma, quanto menor o ciclo operacional, menor o volume de recursos necessrios
para financiamento das atividades operacionais.
ROTA$AO DO ATIVO
VENDAS #RTAS
ATIVO MEDIO
* *
*
*
=
0i+nificado:
Este quociente de atividade expressa quantas vezes o ativo N+irouO ou se renovou pelas
vendas. Pode ser desdobrado numa srie de subquocientes, tais como: vendas/Ativo Circulante;
Vendas/Ativo Permanente, etc. Quanto maior o N+iro do ati@oO pelas vendas, maiores chances
de cobrir as despesas com uma boa margem de lucro.
Duas empresas que pratiquem a mesma margem sobre vendas (ex.: 10%), tero um
retorno sobre o ativo completamente diferente se os giros do ativo forem diferentes.
5%) %("%'A"1RE0 "E /9'RA$%5%"A"E E RE($AB%/%"A"E
MARGEM OPERACIONAL
LCRO OPERACIONAL "
RECEITA OPERACIONAL LIQIDA
*
* ( )
* *
=
100
A mar+em operacional mede o que, com freqncia, se denomina lucros puros, obtidos
em cada unidade monetria de venda. O lucro operacional puro, no sentido de que ignora
quaisquer despesas financeiras ou obrigaes governamentais (juros e impostos de renda) e
considera somente os lucros auferidos pela empresa em suas operaes.
0i+nificado:
Este ndice compara o lucro operacional com a receita operacional lquida. calculado
por ocasio da anlise vertical do Demonstrativo de resultados. Varia de acordo com o tipo de
empreendimento ou estratgia utilizada pela empresa. Deve-se observar que, em perodos
inflacionrios, este ndice apresenta-se totalmente distorcido se obtido diretamente dos
Demonstrativos de Resultados, elaborados com base na legislao societria.
MARGEM LIQIDA
LCRO LIQIDO "
RECEITA OPERACIONAL LIQIDA
*
* ( )
* *
=
100
A mar+em lC?uida mede a percentagem de cada unidade monetria de vendas que
restou, depois da deduo de todas as despesas, inclusive o imposto de renda. Segundo
Gitman, 1997: 122, quanto maior for a margem lquida da empresa, melhor. Sendo uma medida
bastante citada para indicar o sucesso da empresa em termos de lucratividade sobre vendas.
0i+nificado:
Da mesma forma que a margem operacional, este ndice j calculado por ocasio da
anlise vertical do Desmonstrativo de Resultados.
RETORNO S PATR LIQIDO
LCRO LIQIDO "
PATRIMONIO LIQIDO LCRO LIQIDO
* / .
* ( )
* ( ) *
=

100
A taEa de retorno sobre o patrimPnio lC?uido mede o retorno obtido sobre o
investimento dos proprietrios da empresa. Conforme Gitman, 1997: 123, geralmente, quanto
mais alta for essa taxa de retorno, melhor para os proprietrios.
0i+nificado:
Este ndice mensura o retorno dos recursos aplicados na empresa pelos seus
proprietrios. A frmula apresentada algumas simplificaes tais como:
- parte-se do princpio que o patrimnio lquido contm integralmente o lucro lquido gerado
no exerccio;
- no houve integralizaes de aumento de capital em dinheiro ou bens, no decorrer do
exerccio.
Dispondo de informaes, contudo, o administrador financeiro poder, a seu critrio,
ponderar no clculo os movimentos extraordinrios de entrada de recursos prprios ou
distribuio de dividendos durante o exerccio.
5%%) %("%'A"1RE0 "E )E0$71 "10 RE'9R010
Segundo Braga, 1989, atravs de inter-relaes entre contas de resultado e contas
patrimoniais pode-se analisar os aspectos financeiros das atividades operacionais das empresas.
Expressos pelo nmero de vezes que o numerador contm o denominador, estes ndices
so avaliados pelo critrio de N?uanto maiorK mel;orO.
A gesto ou giro dos recursos reflete o grau de utilizao dos ativos na gerao das
vendas. Como as receitas de vendas constituem a principal fonte de lucros e de numerrios,
quanto maior for a sua proporo sobre os ativos, mais eficiente estaro sendo administrados os
fundos neles investidos, "ene#i$iand% a &i'(ide) e a *en+a"i&idade da e,-*e.a.
Conforme o mesmo autor, tais indicadores tm carter dinmico, uma vez que utilizam
valores acumulados das receitas de vendas ou do custo das vendas e os comparam com os
saldos mdios dos ativos observados no mesmo perodo. A melhor forma de calcular esses
saldos mdios consiste em somar todos os saldos mensais do perodo e dividir esse total pelo
nmero de saldos computados.
5%%) 19$R10 %("%'A"1RE0
A utilizao da Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos - DOAR pode dar
muitas indicaes sobre como a empresa auferiu seus recursos de capital de giro lquido e como
os aplicou.
Pode-se verificar se as fontes de recursos so provenientes das operaes (lucro +
depreciaes), de emprstimos de longo prazo, da venda de ativos permanentes ou de chamadas
de capital.
Pode-se verificar tambm se a entidade pratica uma poltica de distribuio de dividendos
aos acionistas, se vem aplicando recursos na modernizao e ampliao de suas instalaes e
liquidao de dvidas de longo prazo.
Sempre que possvel o analista deve utilizar-se de informaes em quantidades e
unidades fsicas que em certas ocasies so to ou mais importantes do que em valores, ou pelo
menos realam a utilidade dos ndices quando relaciona-se quantidades com valores. Outro
indicador a ser observado a capacidade de gerao de recursos financeiros (caixa) para saldar
seus compromissos. Na falta de maiores informaes o administrador financeiro dever extrair
esse indicador a partir da Demonstrao de Resultados, em conjugao com balanos iniciais e
finais e o DOAR, se este for disponvel.
*. %($ERRE$A671 E '13E($.R%10
No cabe em uma anlise econmico-financeira comentrios do tipo Nos dados contbeis
no representam a realidadeO sem o levantamento estimativo e comentrios que proporcionem
uma idia da real estrutura patrimonial da empresa.
Deve-se considerar tambm que no eEistem fQrmulas prontas que substituam o
julgamento de cada administrador financeiro em cada caso, desde que exista evidentemente
equilbrio, ponderao e sensibilidade do profissional.
A catalo+ao de eEemplos e troca de eEperiJncias pode enriquecer substancialmente
a capacidade analtica do corpo tcnico, reduzindo o risco de crdito e tornando a tarefa de
anlise mais rpida e atraente.
importante ter presente que a interpretao dos indicadores econmico-financeiros
dever ser sempre efetuado em conjunto com outros indicadores e considerando-se a
caracterstica de cada empresa e seu setor de atividade, evitando assim concluses descabidas.
Alm de algumas observaes j efetuadas na abordagem de cada indicador especfico
enumera-se a seguir alguns outros aspectos que podero ser de utilidade na anlise contbil:
- alteraes para melhor ou para pior de determinados ndices podero levar a concluses
equivocadas;
Empresas, que em determinado momento, apresentam queda significativa de faturamento
podem apresentar inicialmente melhora em seus ndices. sto ocorre, uma vez que, com
diminuio nas vendas, as necessidades de giro passam a ser menores ocorrendo redues no
Ativo Circulante e Passivo Circulante e em conseqncia aumento da 3ar+em de )arantia e dos
=ndices de /i?uide< e diminuio do )rau de Endi@idamento.
Contudo, perdurando a situao de baixas vendas, poder ocorrer uma reverso dessa
melhora, face a tendncias de deteriorao dos resultados.
Na situao inversa com vendas crescentes haver certamente maiores necessidades de
recursos para capital de +iroK aumento do Ati@o e assi@o 'irculante e aumento do )rau de
Endi@idamento e reduo dos =ndices de /i?uide< e 3ar+em de )arantia. No entanto, a
tendncia ser de melhora no resultado, seguida de recuperao nos ndices citados.
,) A(./%0E "E 3ER'A"1
5olume de @endas: aborde a evoluo das vendas, em quantidades e valores.
Fatias: aborde a evoluo da fatia de mercado, considerando a localizao das vendas e a
segmentao de produtos quando cabvel.
/ocali<ao do mercado: verifique onde a empresa comercializa seus produtos e perspectivas
de alteraes.
0e+mentao: analise se a empresa pratica segmentao, ou seja, se adota polticas
mercadolgicas diferentes para mercados diferentes, e se esta segmentao coerente.
"istribuio /o+Cstica: Comente se a forma de distribuir os produtos adequada.
'lientes: aborde o tipo e a qualidade da clientela da empresa.
'onceito da marca: explique se a marca difundida e se est associada a alguma qualidade
(positiva ou negativa).
reoR@alorRpromoo: analise se a poltica de preos est adequada ao valor do produto (valor
= funes + qualidade) e se a empresa promove adequadamente esse valor.
'iclo de @ida dos produtos: analise se o tipo de produtos est em fase de crescimento,
maturidade ou se tende ao desuso, e se h possibilidade de revigor-los. Existe uma gama de
livros tratando do assunto, como os livros do KOTLER. Para melhor compreenso, procure
captulos que tratem do MX DE MERCADO.
-) FA$1RE0 "E '13E$%$%5%"A"E
recomendada a leitura do captulo 1, do livro NEstratD+ia 'ompetiti@a 4 orterOK para
esclarecimentos de dvidas:
4 rodutos substitutos: verifique se h possibilidade ou tendncia de um concorrente ou
potencial concorrente, lanar um tipo de produto diferente ou revolucionrio, que possa vir a
substituir o produto da empresa e como ela pode reagir. Por exemplo, se tem tecnologia ou
flego financeiro para deter o concorrente ou mudar.
4 Entrantes potenciais: fornecedores e clientes podem verticalizar e passar a concorrer com a
empresa. Verifique a possibilidade e quais as barreiras que a empresa possui: tecnologia, bom
produto, alta fatia, baixo custo de produo, etc.
4 oder de bar+an;a dos clientes: Se as vendas da empresa esto concentradas em um cliente,
e o produto representa um item de custo significativo ao cliente, temos um caso de poder de
barganha do cliente que certamente pressionar sobre o preo do produto. Verifique a situao,
em caso de ocorrncia, verifique se no h uma parceria que possa contrabalanar o poder de
barganha. Se, ao contrrio, for a empresa em anlise que tiver o poder de barganha, pode estar
incentivando o cliente a verticalizar o montante a entrar no mercado.
4 oder de bar+an;a dos fornecedores: Se o insumo que a empresa compra tem um alto peso
em seus custos e as compras estiverem concentradas em empresas cujo produto represente boa
parcela do faturamento, ocorre um caso de poder de barganha do fornecedor que, certamente,
pressionar pelo aumento do preo do produto. Verifique a situao, se ao contrrio, o poder
estiver com a empresa em anlise, pode estar incentivando o fornecedor a verticalizar a jusante e
passar a concorrer.
4 'oncorrJncia: Se determinado produto ou negcio representar grande parcela do faturamento
da empresa, mas representar pequena parcela do faturamento do concorrente, ocorre um caso de
concorrncia perigosa, e um indicador de mudana de estratgia. Verifique a situao da empresa
e suas armas de defesa: sade financeira, tecnologia, bom produto, etc.
S) ER0E'$%5A0 0E$1R%A%0
4 E@olues de 3ercado e roduto: O crescimento de mercado de um tipo de produto ou de um
setor como um todo um indicador de que convm ou no apostar no negcio ou produto. Est
associado curva de vida do produto (venda x tempo). A pergunta se a empresa est em
algum segmento capaz de contornar a etapa de decrescimento da curva.
4 adro $ecnolQ+ico: Verifique se as empresas do setor, em sua categoria, possuem bom
padro de tecnologia perante empresas lderes internacionais. Como a empresa se situa?
4 0ituao EconPmico4Financeira das Empresas: O reflexo de problemas do setor, como falta
de infra-estrutura adequada, falta de tecnologia, escalas inadequadas, produtos ruins, fatores
conjunturais, etc., evidentemente refletiro no desempenho econmico-financeiro do setor. Como
os ndices do setor se apresentam perante ndices de outros setores?
4 %nfra4Estrutura do 0etor: Fatores como: disponibilidade de insumos, energia, transporte,
tecnologia, podem ajudar o setor a ter competitividade internacional. Como est o setor na regio
ou pas?
4 'ompetiti@idade %nternacional: Alm dos custos e da infra-estrutura, alguns fatores como:
conjuntura, legislao, impostos, qualidade, capacitao de produo; podem determinar se o
setor tem boas perspectivas de competio internacional. Verifique a situao.
T). 'AA'%"A"E )ERE('%A/K 1R)A(%BA'%1(A/ E RE'9R010 A93A(10
EEperiJncia dos Administradores: Verifique a experincia e a capacidade dos
administradores em relao ao tipo ou porte da empresa.
5iso de (e+Qcios: Verifique se os administradores esto evoluindo, acompanhando a
nova dinmica de gesto, especialmente a internacionalizao da economia.
Riscos 0ocietriosR0ucesso: Analise possibilidades de rompimentos societrios ou
proximidades de sucesso que possam causar rupturas nos negcios.
1r+ani<ao da Empresa: Analise os processos, a estrutura de chefias, o processo
decisrio.
%nformati<ao: Verifique o estgio da informatizao da empresa e seus planos. Ainda
est nas fases iniciais de Sistemas de Processamento de Dados (SPD) ou de Sistemas de
nformaes Gerenciais (SG), ou j evoluiu para os Sistemas de Apoio Deciso (SAD). Quais
os Planos?
Atuali<ao da 'ontabilidade: A empresa est organizada, pode conseguir informaes
com rapidez? H contabilidade gerencial?
0istema de 'ustos: A empresa conhece ou seus custos? Estruturou-se ou tem planos
para tal?
)esto de RA.: Verifique se a empresa tem uma adequada poltica de recursos humanos,
e tente checar se d resultado, observando pontos como limpeza, motivao, produtividade, etc.
1U). REFERV('%A0 B%B/%1)R.F%'A0
1). BRAGA, Roberto. Fundamentos e tDcnicas de administrao financeira.So Paulo: Atlas,
1989.
2). GTMAN, Lawrence J. rincCpios de administrao financeira. 7.ed. So Paulo: Harbra,
1997.
UNVERSDADE REGONAL NTEGRADA DO ALTO URUGUAS E DAS MSSES
"EAd 4 DEPARTAMENTO DE CNCAS SOCAS APLCADAS
"%0'%/%(A W ADM. FNANCERA E ORAMENTO EMPRESARAL
4. ADMNSTRAO DO CAPTAL DE GRO
4.1. Natureza e financiamento do capital de giro:
Corresponde ao recursos aplicados no ativo circulante, formado basicamente pelas
disponibilidades, contas a receber e estoques.
Est relacionado com os problemas de gesto dos ativos e passivos circulantes e com as
inter-relaes entre esses grupos patrimoniais.
Ativos Circulantes
Passivos Circulantes:
1). Financiamentos - fontes onerosas de recursos;
2). Funcionamento - fontes no onerosas de recursos gerados pelas atividades
operacionais.
4.2. Necessidade de capital de giro:
Estrutura de seus investimentos.
Estrutura de suas fontes de financiamentos.
RAZO PARA AVALAR: maximizao da riqueza dos proprietrios.
Administrao dos ativos e passivos circulantes
Constitui uma das atividades mais importantes dos adm. financeiros.
OBEJTVO DA ADM. FNANCERA: (Curto Prazo)
- Gerir cada um dos ativos circulantes:
(caixa, ttulos, duplic. a receber e estoques)
- Gerir cada um dos passivos circulantes:
(duplic. a pagar, ttulos e contas a pagar)
Conforme Gitmann, 1997: 619, de forma geral, quanto maior a margem pela qual os ativos
circulantes de uma empresa cobrem suas obrigaes a curto prazo (passivo circulante), tanto
mais apta ela estar para pagar suas contas nos vencimentos.
Segundo Braga, 1989:84, enquanto h exata determinao das pocas em que devero
ser efetuados os pagamentos, no ocorrendo o mesmo com os recebimentos provenientes das
atividades de produo, vendas e cobrana. A falta de sincronismo entre pagtos. e rectos.
dever ser coberto pelo capital de giro lquido.
Financiamento do capital de giro
Pode ser dividida em permanentes e sazonais: Permanentes - parcela que permanece
inalterada ao longo do ano; Sazonal - ativos temporrios que variam ao longo do ano.
Muitas empresas esto sujeitas a faotres sazonais que afetam suas atividades,
provocando expanso e contrao do capital de giro.
De acordo com Gitmann, 1997:624, uma estratgia agressiva de financiamento aquela
em que a empresa financia suas necessidades sazonais e, possivelmente, uma parcela das
necessidades permanentes com recursos de curto prazo, sendo o valor restante financiado com
fundos de longo prazo.
Conforme os mesmo autor, uma estratgia conservadora de financiamento seria financiar
todas as necessidades financeiras projetadas com recursos a longo prazo e usar recursos a curto
prazo, no caso de uma emergncia.
4.3. Administrao de Duplicatas
A receber: as empresas concedem crditos para ampliar seu nvel de operaes, obter
ganhos de escala, absorver melhor os custos fixos e, assim, maximizar a rentabilidade.
A concesso de prazo para pagamento favorece o escoamento da produo.
Os recursos aplicados em duplicatas a receber, geralmente tem elevado grau de
participao no CCL, e constitui-se num ativo de alta liquidez porque podem ser descontadas nos
bancos comerciais.
Conceder crditos aos clientes representa assumir custos e riscos que no existem nas
vendas vista, tais como:
- anlise do potencial de crdito dos clientes;
- cobrana das duplicatas;
- risco de perdas com os crditos incobrveis;
- custo dos recursos;
- Perda de poder aquisitivo do valor dos crditos.
Pode-se avaliar o desempenho da Gesto dos Recursos aplicados nas duplicatas a
receber atravs do clculo do seu giro ou rotao.
Um giro elevado representa maior eficincia na gesto dos recursos aplicados no
financiamento das vendas a prazo.
- Polticas de crditos e de cobrana:
A anlise de crdito envolve o levantamento de informaes sobre o cliente, a saber:
CARTER - inteno do devedor em pagar suas dvidas;
CAPACDADE - potencial de produo e de vendas da empresa;
CONDES - fatores macroeconmicos;
CAPTAL - situao econmico-financiera da empresa;
GARANTAS - reais ou pessoais oferecidas.
- Alteraes na poltica de crdito
Crdito liberal - Aumento de recursos e prazo mdio de recebimentos.
- Descontos por antecipao de pagamento:
REDUZR - o risco de perdas;
- o ndice de duplicatas liquidadas com atraso;
- o prazo mdio de recebimento;
- os recursos aplicados em duplicatas a receber.
4.4. Administrao das disponibilidades
- caixa;
- bancos;
- aplicaes financeiras de liquidez imediata.
- Disponibilidades: (Baixa) - reduz capacidade de solvncia;
(Alta) - prejudica a rentabilidade.
Equilbrio entre solvncia e rentabilidade no uma tarefa fcil devido dinmica e aos
descompassos dos fluxos de pagtos. e rectos.
- Motivos da manuteno das disponibilidades
Pgtos e rectos. no so simultneos;
Dificuldades de preciso das entradas;
Motivos transao
Motivos precauo
Motivos especulao
- Oramento e projees de caixa
Planejamento oramentrio da empresa;
Pagtos e rectos. ms a ms evidenciam S. e D;
A gesto de curtssimo prazo demanda a elaborao de projees dirias e semanais.
- Ciclo Operacional: corresponde ao intervalo de tempo entre a compra das mercadorias
at o recto. das vendas
C. Operac. = PME + PMC
Ciclo financeiro p prazo que se inicia a partir dos pagamentos dos fornecedores e
termina com o recto. das vendas.
C. Financ.= PME + PMC - PMP
- Estratgias para reduzir o ciclo financeiro
Os prazos de: estocagem
cobrana
pagamentos
1.) Retardar os pagamentos aos fornecedores
2.) Acelerar o recebimento das duplicatas
3.) Elevar o giro dos estoques
6. DECSES DE NVESTMENTO E FNANCAMENTO
,.1. W 1 @alor do din;eiro no tempo
um alicerce, fundamental em muitas reas de finanas. Desempenha um papel em
muitos diferentes tipos de decises, no unicamente nas finanas das empresas, mas tambm na
anlise de investimentos e de carteira, em finanas pblicas e em finanas pessoais.
, de certa forma, a linguagem das finanas, um denominador comum para discutir
transaes e oportunidades financeiras. Estabelece a ponte entre o consumo e o investimento.
O dinheiro pode ser convertido em produtos tangveis e ser consumido agora, ou voc pode
investi-lo e adiar seu consumo. Adia-se a compra de produtos porque espera-se que seu
investimento no futuro tenha um valor maior ainda.
A deciso de consumir versus investir envolve um tradeoff. Por exemplo, sua escolha de
adiar o trabalho e agora ir para a escola um significativo tradeoff entre tempo e valor. Existe um
custo de oportunidade o salrio que voc estaria percebendo agora. Voc adia a renda que
obteria agora porque a educao universitria significa que poder ganhar bem mais no futuro.
Como equacionar o dinheiro que poderia ganhar hoje com um ganho potencial mais elevado no
futuro? Essa uma verdadeira deciso de investimento, e voc usa os conceitos do valor do
dinheiro do tempo para decidir se deve abrir mao do salrio atual em troca do estudo
universitrio.
O valor do dinheiro no tempo pode ser um dos conceitos mais difceis de captar, mas, em
algum instante, o confronto entre tempo e retorno torna-se evidente e conceitos tais como
alternativas de investimentos, risco e retorno, e crescimento composto comearo todos a se
encaixar.
Os administradores pensam em termos de retorno econmico, de crescimento, de
aumento e produtividade. Quando comparam decises alternativas, eles escolhem aquela que
fornece maior retorno para o risco envolvido. Um julgamento acertado para tomar tais decises
requer habilidade tanto para entender como para aplicar tcnicas de anlise financeira.
1 papel do @alor do tempo em finanas:
O administrador financeiro toma decises baseado nos fluxos de caixa esperados em
vrios instantes no tempo.
Uma vez que consideramos a continuidade de uma empresa, seu valor e as decises do
administrador financeiro devem ser avaliados luz tanto dos fluxos de caixa presentes como
futuros tanto entradas como sadas. Uma vez que as empresas, assim como os indivduos,
sempre se deparam com oportunidades para obter taxas de retornos positivos sobre seus fundos.
a) 5alor futuro @ersus @alor presente
Valores e decises podem ser avaliados, usando-se tanto tcnicas de valor futuro como de valor
presente. Tcnicas de valor futuro so utilizadas para encontrar valores futuros, os quais so
medidas tpicas no final da vida do projeto, enquanto que as tcnicas de valor presente so
usadas para encontrar valores presentes, medidas do incio da vida do projeto (tempo zero).
A linha do tempo, que uma reta horizontal sobre a qual o tempo zero est no ltimo
ponto esquerda e os perodos futuros so apresentados medida que se movimente da
esquerda para a direita, pode ser usada para ilustrar os fluxos de caixa associados com um dado
investimento.
b) Recursos para facilitar os clculos
Clculos demorados e complicados so freqentemente envolvidos para se encontrar valores
presentes e futuros. Embora seja importante entender os conceitos e fundamentos da
matemtica envolvidos nesses clculos, o uso de recursos para facilitar a aplicao dessas
importantes tcnicas de tempo-valor ajuda bastante.
$ABE/A0 F%(A('E%RA0: incluem vrios fatores de juros de valor futuro e presente que
podem ser facilmente desenvolvidos a partir das frmulas apropriadas e usados para simplificar os
clculos tempo-valor.
'A/'9/A"1RA0 F%(A('E%RA0: calculadoras financeiras de bolso sofisticadas, que incluem
numerosos programas freqentemente com menus de rotinas financeiras.
Valor futuro de um nico montante
O valor futuro de um montante encontrado pela aplicao de juros compostos durante
um perodo especfico de tempo.
a) O conceito de valor futuro: o termo principal refere-se a uma quantia sobre a qual os juros so
pagos, sendo que o valor futuro resulta de um determinado perodo transcorrido a uma certa taxa
de juros.
b) O clculo do valor futuro: usando uma notao, uma equao geral para o valor futuro no final
do perodo "n pode ser formulada:
VFn = VP x (1 + i)
n
onde,
VFn = valor futuro no final do perodo "n
VP = principal inicial, ou valor presente
i = taxa de juros pagos
n = nmero de perodos geralmente ano em que os recursos permanecem depositados.
Exemplo: Jos da Silva colocou $800 em uma caderneta de poupana que paga 6% de juros
compostos anualmente. Ele deseja determinar quanto dinheiro ter em sua conta no final de
cinco anos. Substituindo VP = $800, i = 0,06 e n = 5 na equao anterior, obtm-se o montante
no final do ano 5.
VF5 = 800 x (1 + 0,06)
5
= 1.070,40
c) Simplificao dos clculos de valor futuro: os referidos clculos podem ser simplificados, pelo
uso de tabela financeira e/ou com auxlio da calculadora (HP).
Entradas: 800 CHS PV; 5n; 6i
Sadas: FV = 1.070,58
d) Capitalizao com freqncia maior do que anual: Os juros so, geralmente, capitalizados
com freqncia maior do que uma vez ao ano. As instituies de poupana capitalizam juros em
base semestral, trimestral, mensal, etc.
- capitalizao semestral = envolve dois perodos de capitalizao ao ano.
- Capitalizao trimestral = envolve quatro perodos de capitalizao durante um ano. Uma
Quarta parte dos juros determinados paga quatro vezes ao ano.
Valor futuro de uma anuidade
uma srie de fluxos de caixa anuais. Esses fluxos de caixa podem ser entradas de
retornos ganhos sobre investimentos ou sadas de recursos investidos para ganhar retornos
futuros.
a) Tipos de anuidades: Em uma anuidade ordinria, os pagamentos so efetuados no fim de
cada perodo, enquanto na anuidade vencida, so efetuados no incio de cada perodo.
b) Encontrando o valor futuro de uma anuidade ordinria: os clculos necessrios para se
encontrar o valor futuro de uma anuidade ordinria sobre a qual os juros so pagos a uma taxa
especfica, capitalizados anualmente, podem ser ilustrados pelo seguinte exemplo:
Jos da Silva deseja determinar quanto dinheiro ter no fim de cinco anos, se depositar $1.000
anualmente, ao fim de cada um dos prximos cinco anos, em uma conta de poupana que paga
7% de juros anuais.
Na calculadora HP = Entradas: 1.000 CHS PMT; 5n; 5i
Sadas: VF = 5.750,739
VF PMT
i
i i
n
n
=
+
+
=
+
+
=
( )
*( )
. *
( , )
, ( , )
. ,
1 1
1
1000
1 0 07
0 07 1 0 07
5750 74
5
5
Valor presente de um montante nico
o valor atual de um montante futuro em unidades monetrias o montante de unidades
monetrias que poderia ser investido hoje a uma dada taxa de juros durante um perodo
especificado para se igualar ao montante futuro.
a) O conceito de valor presente: o processo que envolve a determinao dos valores presentes
freqentemente referido como desconto de fluxos de caixa. Esse processo geralmente o
inversos de capitalizao de juros.
VP = VFn / (1 + i)
n

Na calculadora HP: Entradas = 1.000 VF; 5n; 7i
Sadas = PV = 712,98
Valor presente de sries de fluxo de caixa
Geralmente, em finanas h a necessidade de se encontrar o valor presente de uma srie
de fluxos de caixa a serem recebidos em vrios perodos futuros. A srie mista de fluxos de
caixa no reflete um padro preestabelecido. Uma anuidade um modelo de fluxos de caixa
anuais e iguais.
Exemplo: Jos da Silva, um pequeno produtor de brinquedos de plstico, est tentando
determinar o mximo que pode pagar para comprar uma anuidade especfica. A empresa requer
um retorno mnimo de 8% em todos os investimentos, e a anuidade consiste de fluxos de caixa de
$700 por ano, durante cinco anos.
Na calculadora HP: Entradas = 700 CHS PMT; 8i; 5n
Sadas = PV = 2.794,90
9(%:9% W UNVERSDADE REGONAL DO NOROESTE DO ESTADO DO RS
"EAd W DEPARTAMENTO DE ESTUDOS DA ADMNSTRAO
'9R01 W ADMNSTRAO DE EMPRESAS - JU
"%0'%/%(A W ADMNSTRAO FNANCERA
9(%5ER0%$.R%1 4 ________________________________________ "A$A: 1TR11R1TTT.
3Dtodo do 5alor Anual 9niforme E?ui@alente:
Consiste em achar a srie uniforme anual equivalente ao fluxo de caixa dos
investimentos Taxa Mnima de Atratividade (TMA) , ou seja, acha-se a srie uniforme
equivalente a todos os custos e receitas para cada projeto utilizando-se a TMA. O melhor
projeto aquele que tiver o maior saldo positivo.
9tili<ao prtica:
Este mtodo adequado em anlises que envolvam atividades operacionais da
empresa, com investimentos que normalmente possam repetir-se.
Uma empresa periodicamente apura resultados e o referencial normalmente utilizado o
ano. Portanto, a padronizao dos resultados dos investimentos para valores anuais
equivalentes os tornar mais palpveis para uma tomada de deciso.
VP PMTouR*
(1 i) 1
i *(1 i)
700*
(1 0,08) 1
0,08*(1 0,08)
2.794,90
n
n
5
5
=
+
+
=
+
+
=
Uma das grandes utilidades do mtodo do valor anual a determinao da vida
econmica de veculos e equipamentos em geral.
EEercCcio:
Uma empresa dispe de R$ 18.000,00 e conta com duas alternativas de investimento em
um tipo de equipamento industrial:
Equipamento A: exige um investimento inicial de R$ 14.000,00 e proporciona um saldo
lquido anual de R$ 5.000,00 por sete anos.
Equipamento B: investimento inicial de R$ 18.000,00 e saldo lquido de R$ 6.500, por
sete anos.
Calcule qual a alternativa mais econmica, sabendo que a Taxa Mnima de Atratividade
da empresa de 30% ao ano.
Fluxo de caixa das alternativas de investimento:
A: 5.000
0
1 7
14.000 6.500
B: 0
1 7
18.000
V-se, portanto, que:
Alternati@a A:
Considerando-se negativos os desembolsos de dinheiro e positivas as entradas, o valor
anual uniforme equivalente da alternativa :
VA = - 14.000 .
(1 + 0,3) - 1
(1+ 0,3)
+ 5.000 = -4.996,23 + 5.000
7
7
0 3 ,
O clculo do VAUE consiste em determinar o que renderia o capital empregado taxa
mnima de atratividade e subtrair este valor, no caso 4.996,23, dos saldos lquidos anuais. A
alternativaA , portanto, economicamente vivel, pois o capital empregado rende 30% a.a. mais
um saldo lquido anual de R$ 3,77.
Alternati@a B:
VA = - 18.000 .
(1+ 0,3) - 1
0,3 (1+ 0, 3)
7
7
+ = + = 6500 6 423 73 6500 76 27 . . , . ,
3Dtodo do 5alor resente:
to simples quanto o VAUE. A nica diferena reside em que, em vez de se distribuir
o investimento inicial durante sua vida (custo de recuperao de capital), deve-se agora calcular
o valor presente dos demais termos do fluxo de caixa para som-los ao investimento inicial de
cada alternativa. Escolhe-se a alternativaque apresentar melhor valor 5alor resente. A taxa
utilizada para descontar o fluxo (trazer ao valor presente) a TMA.
9tili<ao prtica:
Normalmente, este mtodo utilizado para anlise de investimento isolados que
envolvam o curto prazo ou que tenham baixo nmero de perodos, de sorte que um valor anual
teria pouco significado prtico para uma tomada de deciso.
EEercCcio:
Uma empresa de participao dispe de R$ 150.000 e conta com duas oportunidades
para investir alm de deixar seus recursos aplicados em debntures. As debtures esto
rendendo 10% ao ms e a empresa considera sua TMA.
As duas oportunidades de investimento so lotes disponveis de diversos ttulos
bancrios que devero apresentar um rendimento mdio da seguinte forma:
'orretora A: -# -# -#
0

1*U
Corretora B: 52 52 52
0

1#U
O que deve a empresa deve fazer?
Alternativa A: (aplicar os R$ 150.000 em ttulos da corretora A):
VP " =
+
+
= + = 73000
1 0 1 1
0 1 1 0 1
150000 181540 20 150 000 31540 20
3
3
.
( , )
, ( , )
. . , . . ,
Alternativa B: (aplicar R$ 130.000 em ttulos da corretora B e deixar R$ 20.000 TMA):
VP " =
+
+
= + = 52
1 0 1 1
0 1 1 0 1
130 129 316 30 130 000 683 70
3
3
( , )
, ( , )
. , . ,
Alternativa C: (deixar R$ 150.000 TMA nas debntures)
VP = 0 (zero)
Neste caso, a alternativa "A a mais vantajosa, pois oferece o maior valor presente. A
alternativa "B ainda uma opo pior do que a de deixar os recursos TMA.
Exemplo:
Considere-se a proposta de investimento que envolve investir R$ 10.000,00 hoje para
receber R$ 2.000,00 anuais, nos prximos 10 anos, conforme o diagrama de fluxo de caixa que se
segue:
R$ 2.000,00

R$ 10.000,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
A taxa mnima de atratividade 10% a.a. atrativo o investimento?
01/9671:
R$ 10.000,00 + 2.000,00 x FVA (10%, 10) = R$ 2.288,00.
Conclui-se, pois, que o investimento atrativo.
No caso de considerarem alternativas de investimento com duraes idnticas, escolhe-se
a de maior valor atual.
Observe que toda vez que se consegue investir uma quantia exatamente taxa de
atratividade, o valor presente do projeto como um todo ser nulo. Um valor atual positivo indica,
pois, que est investindo a uma taxa superior taxa de atratividade. O inverso ocorre para
valores presentes negativos.
Por outro lado, o valor presente de um fluxo de caixa indica a diferena entre o valor atual
das quantias futuras envolvidas e o investimento inicial.
3Dtodo da $aEa %nterna de Retorno:
Requer o clculo da taxa que zera o @alor presente dos fluxos de caixa das alternativas .
Os investimentos com TR maior que a TMA so considerados rentveis e so passveis de
anlise.
Entretanto, a comparao entre a TR de duas alternativas no permite afirmar que se:
TRa > TRb
ento "A deve ser preferido a "B:
Considerem-se, por exemplo, as seguintes alternativas mutuamente exclusivas:
0 A 2 0 B 15.000

1 1
1 10.000
No caso TRa = 100% e TRb = 50%, mas o projeto "A envolve um valor to baixo,
rendendo, portanto, to pouco que, havendo disponibilidade de recursos, a alternativa a ser
escolhida "B.
Para provar pelo mtodo da TR que o projeto B melhor do que o projeto A, deve-se
utilizar um artifcio que consiste em supor que o projeto maior B formado por duas partes:
A e (B - A) pois A + B (B - A) = B
Se provarmos que os dois projetos (ou as duas partes de B) rendem mais do que a TMA,
ento ambos deveriam ser realizados e isto equivale a escolher B.
EEercCcio:
Uma empresa, cuja TMA de 6% ao ano, dispe de duas alternativas para introduzir uma
linha de fabricao para um dos componentes de seu principal produto. A alternativa "A para
um processo automatizado que exigir um investimento de R$ 20.000 e propiciar saldos anuais
de R$ 3.116 durante dez anos. A alternativa "B para um processo semi-automatizado, com
investimento mais baixo R$ 10.000, mas, devido ao uso mais intenso de mo-de-obra, propiciar
um saldo anual de R$ 1.628, tambm durante dez anos. Qual a melhor alternativa?
A 3.116
0
1 2 10
20.000
-20.000 + 3.116 x
( )
( )
1 1
1
0
10
10
+
+
=
ia
ia ia
- ! on! i" = 9#
B 1.628
0
1 2 10
10.000
-10.000 + 1.628
( )
( )
1 1
1
0
10
10
+
+
=
i%
i% i%
- ! on! i$ = 10#
As duas alternativas apresentam TR maior que a TMA e, portanto, ambas seriam
atrativas para a empresa. A alternativa "B apresenta taxa melhor, porm s ser possvel
tomar uma deciso aps conhecer o que ser feito com a diferena dos investimentos e o que
ser feito com as parcelas que retornaro do primeiro ao dcimo ano. o problema do
reinvestimento!
Pelo mtodo do valor presente tem-se:
Alternati@a A:
VP " = +
+
+
= 20 000 3116
1 0 06 1
0 06 1 0 06
2 933
10
10
. .
( , )
, ( , )
.
Alternati@a B:
VP " = +
+
+
= 10 000 1628
1 0 06 1
0 06 1 0 06
1982
10
10
. .
( , )
, ( , )
.
o que demonstra que A a melhor alternativa e leva o analista a um aparente impasse.
Esse impasse, no entanto, pode ser solucionado simplesmente supondo que as
diferenas no investimento e as parcelas que retornam sejam aplicadas TMA (como nos
mtodos VAUE e VP).
Aplicar R$ 20.000 em A equivale a aplicar R$ 10.000 em B e os restantes R$ 10.000 em
outro suposto investimento com taxa no conhecida. Este suposto investimento chama-se
investimento incremental.
ano A B A - B
nvest. inicial 0 -20.000 -10.000 -10.000
Economia anual 1 a 10 3.116 1.628 1.488
TR -.-.- 9% 10% 8%
O investimento (A - B) o investimento incremental e apresenta TR de 8%.
Se a empresa optasse por B ela teria que aplicar a diferena num investimento que
rendesse no mnimo 8%, para equivaler a A. Como se supe que a empresa s possui a
alternativa de aplicar a diferena TMA de 6%, kverifica-se facilmente que prefervel que ela
opte por A. A melhor alternativa, portanto, aplicar em A.
5) - Uma empresa tem programada a compra de 30 t de sua matria-prima principal para daqui a
um ms. O preo a vista de R$ 500,00 a tonelada. O fornecedor oferece a opo de
pagamento em 60 dias, a partir da data da compra, com acrscimo de 5%.
Esse fornecedor, no entanto, por estar com seus estoques muito elevados, est fazendo
uma oferta especial vlida para compras efetivadas at a data de hoje pela qual a empresa tem
um desconto de 4% se pagar a vista.
A empresa tem que tomar a deciso hoje! O que deve fazer? Sua TMA = 2% a.m.
E X E R C C O S
1) - Quanto se deve poupar hoje para se ter o direito de receber R$ 10.000,00 daqui a 5 anos, a
juros de 10% ao ano?
2) - Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior que lhe render US$ 100.000,00
por ano, nos prximos dez anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se que o empresrio
trabalha com taxas de 6% ao ano?
3) - Considere as propostas de investimento: Proposta A - investir R$ 10.000 hoje para receber R$
2.000,00 anuais, nos prximos 10 anos; Proposta B - investir R$14.000,00 para obter anualmente
R$ 3.000,00 durante 10 anos. Qual seria a proposta escolhida para uma TMA de 10% ao ano?
4) - Escolher o melhor dos planos seguintes, usando uma TMA de retorno de 10% ao ano:
Plano A B C
Despesas Anuais R$ 8.000,00 R$ 5.100,00 R$ 4.300,00
Perodo 10 anos 10 anos 10 anos
Custo inicial -.-.- R$ 15.000,00 R$ 25.000,00
Valor Residual -.-.- -.-.- R$ 5.000,00
5) - Quanto devemos depositar semestralmente numa conta a prazo fixo que paga juros de 12%
por semestre para termos R$ 50.000 daqui a 7 anos?
6) - Determinar a taxa interna de retorno correspondente a um emprstimo de R$ 100.000,00 a
ser liquidado em trs pagamentos mensais de R$ 30.000,00 - R$ 50.000,00 e R$ 40.000,00. O
fluxo de caixa correspondente a essa operao, tomando-se como referncia o doador de
recursos, representado como segue:
A soluo desse problema implica resolver a seguinte equao matemtica:
100.000,00 = _30.000,00 + 50.000,00 + 40.000,00
(1 + i)
1
(1 + i)
2
(1 + i)
3
Em que "i denominado taxa interna de retorno, ou seja, o fluxo de caixa representado pelos
pagamentos de R$ 30.000,00, R$ 50.000,00 e R$ 40.000,00, descontados taxa "i, igual a R$
100.000.00.
7) -Um equipamento no valor de R$ 70.000,00 integralmente financiado, para pagamento em 7
parcelas mensais, sendo as 3 primeiras de R$ 10.000,00, as 2 seguintes de R$ 15.000,00, a 6
de R$ 20.000,00 e a 7 de R$ 30.000,00.
Determinar a taxa interna de retorno dessa operao.
Obs.: Quando o valor de um fluxo no se repete, no h necessidade de introduzir 1 g NJ: a
calculadora automaticamente assume que o nmero de fluxos igual a l.
8) - Um consumidor adquiriu uma geladeira pelo sistema de credirio para pagamento em 6
prestaes mensais de R$ 73.570,00. Sabendo-se que o valor financiado foi de R$ 245.000,00 e
que a primeira prestao ser paga no final do 5 ms (4 meses de carncia), determinar a taxa
de juros cobrada pela loja. Esquematicamente temos o seguinte fluxo de caixa:
9) - Um banco credita R$ 180.530,00 na conta de um cliente, referente ao desconto de trs
duplicatas de valores:
R$ 52.600,00, R$ 63.400,00 e R$ 93.570,00 com prazo de 42, 57 e 85 dias respectivamente.
Determinar a taxa mensal de juros cobrada nessa operao, calculada de acordo com o regime
de capitalizao composta.
Es?uema de fluEo de caiEa:
Neste caso h necessidade de se trabalhar com fluxos de caixa dirios. Como o banco somente
ter o primeiro recebimento no 42 dia aps a operao, isto significa que durante 41 dias o
banco nada receber e, portanto, teremos que considerar 41 fluxos iguais a zero, entre o
vencimento da 1 e da 2 duplicata teremos mais 14 fluxos iguais a zero e assim por diante. A
soluo desse problema obtido como segue.
Obs.: Esta operao no tem condies de ser realizada pela Sharp
10) - Compare os seguintes investimentos pelo mtodo da Taxa nterna de Retorno:
Alternativas
A B
nvest. nicial 5.000 4.000
Receita Anual 800 708
Vida (til) 10 anos 10 anos
Alternativas A B C
nvest. nicial 20.000 30.000 40.000
Receita Anual 6.000 8.500 11.000
Vida til
5 anos 5 anos 5 anos
6) - Uma empresa opera uma frota de caminhes, que se adquiridos novos, podem ser usados
por perodos de 5, 10 ou 15 anos. Caso sejam mantidos na empresa por 10 ou 15 anos,
sofrem reformas grandes ao fim do 5 e quanto for o caso, ao fim do 10 ano. No faz sentido
usar os caminhes por mais de 15 anos. O custo de cada caminho novo de R$ 120.000 e seu
valor de revenda aos 5, 10 e 15 anos de idade de, respectivamente, R$ 60.000,00, R$ 30.000 e
R$ 10.000. O custo das reformas aos cinco e dez anos , respectivamente, R$ 20.000 e R$
50.000. As despesas anuais de operao e manuteno normal (excludas as reformas) so
como segue: Do 1 ao 5 ano = R$ 5.000; do 6 ao 10 ano = R$ 10.000 e; do 11 ao 15 ano =
R$ 20.000.
a) considerando utilizao permanente dos caminhes, comparar os custos anuais das
alternativas de trocar os caminhes, a cada 5, 10 e 15 anos, utilizando uma taxa mnima de
retorno de 20% ao ano. b) Considerando um caminho com cinco anos de uso, decidir o que
melhor: continuar a us-lo at os 10 anos, at os 15 anos, ou trocar por um novo.
3X$1"1 "1 '90$1 A(9A/:
1) Sero comparadas trs alternativas:
A: envolve despesas anuais de R$ 10.000,00 sem investimento inicial.
B: tem despesas anuais de R$ 5.000,00, um investimento inicial de R$ 15.000,00, sem
valor residual.
C: envolve despesas anuais de R$ 4.000,00 um investimento inicial de R$ 20.000,00 e
um valor residual de R$ 2.000,00.
A taxa mnima de atratividade de 10% ao ano e o perodo de servio das alternativas de dez
anos.
2) Uma companhia deseja mecanizar uma operao de movimentao de materaisi em seu
almoxarifado. Atualmente, esta operao est sendo realizada manualmente por uma equipe
de operrios. Os custos anuais devidos aos salrios de mo-de-obra e as despesas
relacionadas com esses salrios, tais como pagamentos de horas extras, previdncia social,
seguro contra adicentes, frias, etc... so de R$ 8.000,00.
A mecanizao dessa operao ser obtida por um equipamento de movimentao de
materiais, cujo valor de R$ 20.000,00. Com esta mecanizao espera-se reduzir o custo da
mo-de-obra para R$ 2.000,00 ao ano. As despesas anuais estimadas para operar o
equipamento so: fora = R$ 500,00; manuteno = R$ 1.500,00 e taxas de seguro e outros
gastos correlatos = R$ 500,00.
O equipamento que tem uma vida econmica de dez anos ter um valor de revenda de R$
2.000,00. Se a taxa mnima de atratividade de 18% ao ano, ser vantajosa a mecanizao?
3) Sero comparadas trs alternativas:
A: envolve despesas anuais de R$ 10.000,00 sem investimentos iniciais.
B: envolve despesas anuais de R$ 5.000,00 e investimento inicial de R$ 15.000,00 sem
valor residual.
C: envolve despesas anuais de R$ 4.000,00, investimento inicial de R$ 20.000,00 e valor
residual de R$ 2.000,00.
A taxa de atratividade mnima ou taxa de juros de 10% ao ano e o perodo de servio
das alternativas de dez anos.
4) Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade de 6% a.a., dispe de duas alternativas
para introduzir uma linha de fabricao para um dos componentes de seu principal produto. A
alternativa "A para um processo automativado que exigir um investimento de R$ 20.000,00 e
propiciar saldos anuais de R$ 3.116,00 durante dez anos. A alternativa "B para um processo
semi-automatizado, com investimentos mais baixo R$ 10.000,00, mas devido ao uso mais intenso
de mo-de-obra, propiciar um saldo anual de R$ 1.628,00, tambm durante dez anos. Qual a
melhor alternativa?
Introduo Economia Vo%&"'
Macro-economia
Macro-Economia
1. Contas Nacionais
Objetivos: Mensurar os agregados econmicos.
Definio: Conjunto de tcnicas que medem o valor monetrio das transaes que os
agentes reali!am em determinado "er#odo de tem"o.
Metodologia
a) Setores:
$ %gro"ecuria
$ &nd'stria
$ (ervios
b) Agentes:
$ )am#lias
$ *m"resas
$ +overno
$ ,esto do mundo - .o residentes/
c) Bens:
$ )inais - (atisfa!em as necessidades imediatas de consumo. *0. %limentao /
$ &ntermedirios - (ofrero novas transformaes. &nsumos1 matria2"rima. *0.
3etr4leo1 trigo/
d) Consumo:
$ )am#lias:
$ 5ens durveis6
$ 5ens no2durveis6
$ (ervios.
E) Transao efetia e im!utada
$ *fetiva 2 *nvolve troca de din7eiro "or bem ou servio6
$ &m"utada 2 .o envolve transao entre agentes.
") Agregados macroecon#micos
a/ 8alor 5ruto da "roduo - $B% /
8alor monetrio de todos os bens e servios "rodu!idos em um "a#s durante
determinado "er#odo de tem"o.
De"ende diretamente do n'mero de transaes.
+rfico
b/ 3roduto .acional 5ruto - %NB /
(oma do valor agregado em cada eta"a da "roduo de bens ou servios6
(oma de todos os bens e servios finais "rodu!idos "elos residentes do "a#s em
determinado "er#odo de tem"o.
C/ Des"esa .acional 5ruta - &NB /
(oma dos gastos reali!ados "elas fam#lias ao adquirirem bens e9ou servios.
:ogo1 &NB ' %NB
d/ ,enda .acional 5ruta - (NB /
,emunerao dos "ro"rietrios dos fatores de "roduo.
*0"licao:
,.5 ; (alrios < =uros < :ucros < %luguis
)atores de "roduo: $ Mo2de2obra - (alrios /
$ Ca"ital - =uros < :ucros /
$ >erra - %luguis /
*squema dos fatores de "roduo
Diferena entre os conceitos de 3roduto .acional e 3roduto &nterno:
5ens e servios finais "rodu!idos dentro das fronteiras geogrficas do "a#s
corres"ondente ao 3roduto &nterno 5ruto - 3&5/
,eceita :#quida enviada ao e0terior -,:*/ flu0o de entrada e sa#da de renda "roveniente
de no2residentes - 5rasileiros que trabal7am em outros "a#ses e mandam din7eiro "ara
o 5rasil1 *m"resas que trabal7am no 5rasil e mandam din7eiro "ara o e0terior1
Dividendos1 juros1 "agamentos ou recebimentos do e0terior
:ogo1 %NB ' %)B - (*E
e1 se ,:* ; ? (a#da < ? *ntrada1
%NB ' %)B - + Sa,da - + Entrada
.o 5rasil1 normalmente o 3&5 @ 3.5
.os *A%1 normalmente o 3&5 B 3.5
%ou!ana e )nestimento
5ens finais 2 5ens de consumo - Consumo "ara "essoas f#sicas /
25ens de ca"ital - Consumo "ara em"resa /
3roduo de 5ens de ca"ital novas - )5C) /
.CB. - .ormao Bruta de Ca!ita/ .i0o
)nvestimento ;%cumulao de ca"ital
) ' .CB. - ariao do esto1ue
%ou!ana ' %arte da renda das fam,/ias 1ue no 2 consumida
%NB ' Consumo < )nvestimento
&NB ' Consumo < Sobra -"ou"ana/
:ogo1 C < & ; C < (
3ortanto1 )nvestimento ; Sobra
,enda : C ; C < &
>ributos &ndiretos 2 &ncidem sobre os "rodutores 9 vendedores nas fases de "roduo 9
distribuio dos bens e servios
*0. &CM( 2 &m"osto sobre circulao de mercadorias e servios
&3& 2 &m"osto sobre "rodutos industriali!ados
Custo total ; DEE1EE
&3& ; FG ; F1EE
3reo total ; DEF1EE
>ributos Diretos 2 &ncidem sobre a renda ou "atrimnio.
*0. &, 2 &m"osto de ,enda
&3>A 2 &m"osto 3redial >erritorial Arbano
&38% 2 &m"osto 3redial 8e#culos %utomotores
&>, 2 &m"osto >erritorial ,ural
(ubs#dio 2 >ransferHncia de din7eiro do governo "ara as em"resas1 setores ou regies
com a finalidade de estimular o seu desenvolvimento.
*feito ->e4rico/ 2 5ai0ar o "reo de determinados "rodutos
(ubs#dio ; (
Consumo do +overno ; +
Consumo ; C
>ributo :#quido de (ubs#dio ; >i
&nvestimento ; &
,enda ; I
3'C-)-4Ti-S)-5
*0"ortao - J / ; 8enda de bens e servios "ara o resto do mundo
&m"ortao - M / ; Com"ra de bens e servios do resto do mundo
3ou"ana ; ( ; (+overno<(*ntrada<()am#lias
(+ ; >ributos gastos - +eralmente negativo /
(*; :ucro reinvestido
*conomia Monetria - "gina KKL /
)unes da moeda :
D. Meio de troca
K. ,eserva de valor - termos nominais /
M. 3adro comum de valor
N. 3adro comum de "agamentos
%gregados monetrios
:iquide! 2 finalidade em dis"or da moeda
MD ; De"4sitos O vista < "a"el moeda
MK ; MD < t#tulos "'blicos
MM ; MK < 3ou"ana
MN ; MM < >#tulos "rivados
5ancos e ca"acidade de criar moeda:
*feito multi"licado"r dos de"4sitos
*0. MD ; ? DEEE1EE -"a"el moeda/
DP 3asso 2 3essoas de"ositam ,? DEEE1EE nos bancos -MD/
KP 3asso 2 5ancos em"restam QE G de seus de"4sitos - MD 0 QEG ; ,? QEE1EE /
MP 3asso 2 %s "essoas que em"restaram din7eir de"ositam novamente os ,? QEE1EE
NP 3asso 2 &dem ao KP 3asso.
:ogo1
DEEE < DEEE $ E1Q < DEEE $ E1Q $ E1Q < ...
ou DEEE < DEEE $ E1Q
D
< DEEE $ E1Q
K
< ...
ou DEEE < -D < E1Q < E1Q < .../
ou DEEE $ - D 9 D2E1Q / ;@ DEEE - D 9 E1M / ;@ DEEE $ -D 9 -M9DE/ / ;@ -DEEE $ DE /9 M
; M.MMM1MM
,eservas com"uls4rias : De"4sitos Obrigat4rios que os bancos comerciais fa!em ao
5%.co C*.tral
*0. REG do que o banco recebe vai "ara o governo -es"cie de seguro1 garantia /
O 5anco Central
)unes:
)iscali!ar e regular o sistema financeiro de bancos1 seguradoras
*mitir "a"el2moeda
)ormular e e0ecutar a "ol#tica monetria cambial e credit#cia1 bem como as relaes
com o e0terior.
3ol#tica monetria
%es do 5anco Central "ara controlar a e0"anso da moeda e crdito1 a fim de influir
sobre a ta0a de juros1 estabilidade de "reos e crescimento da economia.
Os instrumentos da "ol#tica monetria:
%/ O"eraes de mercado aberto
b/ Com"uls4rio
c/ ,edesconto
d/ ,estries de crdito
*0erc#cios "g. DLN ; M e N
*0erc#cios "g. KSS ; D ao F
>#tulos 3'blicos
O +overno emite os t#tulos "'blicos com a finalidade de Tca"tarT din7eiro no mercado.
%/ O"eraes de O3*. M%,U*>
Com"ra e venda de t#tulos
Determinam a ta0a de juros bsica da economia
5/ >a0a de ,edesconto
>a0a de juros que o 5%.C*. cobra ao em"restar din7eiro "ara os bancos comerciais.
(o em"rstimos de 'ltima instVncia - o banco que "edir o em"rstimo tem que estar
muito mal das "ernas mesmo W /.
C/ ,estries diretas ao crdito
Delimitao de "ra!o de "agamento -dita quanto tem"o "ode durar1 "or e0em"lo1 um
cons4rcio/
>a0a de juros
Como a ta0a de juros afeta a economiaX
=uros afetam os investimentos - .o se "ega em"rstimos com a ta0a alta /
O custo de em"rstimos e financiamentos aumenta
O custo de o"ortunidade de a"licaes financeiras aumentam
:embre2se: I;C<&1 e se & bai0ar1 I bai0a.
+rfico do custo de o"ortunidade.
=uros afetam o consumo.
Crdito fica mais caro.
3ara os "ou"adores l#quidos1 a renda aumenta. - C sobe /
Mercado de ca"itais
3arte do mercado financeiro que reali!a o"eraes de longo "ra!o.
*m"rstimos de longo "ra!o e aes.
%es 2 ,efletem o valor de mercado da em"resa.
Ordinrias 2 do direito a voto de quem a "ossui
3referenciais 2 tHm "referHncia na distribuio dos lucros.
Ca". L 2 3g. KNF 2 &nflao 2 &m"ortante at KSN
&nflao
%umento generali!ado de todos os "rodutos da economia.
Clculo da inflao:
(emana 3roduto ,enda G da renda 3reo An
DY (emana 3o DMR1EE E1EDS E1DE
KY (emana 3o DMR1EE E1EDR E1DD
O TG da rendaT o #ndice de "reos.
+rfico &nflao 0 Desem"rego.
>a0a de cVmbio
3reo "elo qual a moeda de um "a#s "ode ser adquirida "ela moeda de outro "a#s - a
relao de troca /
>a0a de CVmbio ; D1QF ,? 9 D A?
*0. Carro : A? DE.EEE1EE 2 ,? 0
A? D 2 ,? D1QF
,? DQ.FEE1EE
O que determina a ta0a de cVmbioX
% oferta e a "rocura1 a quantidade de d4lares em circulao dentro do "a#s.
(e e0istirem < ,? e 2 A?1 o "reo do d4lar sobe1 caso contrrio1 desce.
O que fa! a quantidade de d4lares aumentar ou diminuirX
% im"ortao e e0"ortao de bens e servios
&nvestimentos estrangeiros
*m"rstimos internacionais
.o que o cVmbio altera a inflaoX
D. Custos das em"resas no 5rasil so em C,? - em DLFL/
K. &n#cio de =aneiro 2 Custo >otal da e0"ortadora ; C,? SE.EEE1EE
3roduo : DEE unidades
3reo: C,? SEE1EE a unidade
M. ED9FL 2 &nflao de FEG ao mHs
N. .o in#cio de fevereiro 2 Custo da e0"ortadora C,? LE.EEE1EE
3roduo : DEE unidades
3reo: C,? LEE1EE a unidade
3reo de venda nos dois meses: A? DEE1EE
(e a ta0a de cVmbio for fi0ada em C,? S 9 A? D1 no segundo mHs1 a e0"ortadora vai
ficar com um "reju#!o de C,? NEE1EE.
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