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RIESGO PAIS
FLORES MENDOZA, ALEJ ANDRO
GONZALES VASQUEZ, J ENNY
KESKLEICH TORRES, FRANK
LAREDO RUIZ, MARCO

DEFINICION

Revela el nivel de riesgo de inversin
existente en un Pas Emergente que pueda
verse impedido de responder a sus
compromisos de deuda externa

Es un indicador econmico utilizado por los
inversores al momento de calcular el xito
de su proyectos de inversin
IMPORTANCIA
El Riesgo Pas es de vital importancia en aquellos pases en
vas de desarrollo que se incorporan de lleno al mercado
financiero internacional, entregando parmetros de
confiabilidad y transparencia sobre la emisin de deuda
externa.

La existencia de un indicador de Riesgo Pas, hace que los
inversores extranjeros consideren a esa nacin para incluirla
dentro de su cartera de inversiones.

El indicador es un determinante del desarrollo de las
relaciones comerciales a nivel internacional.
CARACTERISTICAS
El ndice del Riesgo Pas en si mismo no dice
nada, nicamente adquiere relevancia al
compararlo con el correspondiente a otro pas, o
al analizar su evolucin en el tiempo

El ndice no es exacto ya que en su determinacin
intervienen factores subjetivos

Este ndice no se calcula para todos los pases, ya
que el mismo se aplica para pases emergentes
Jornadas BID-Banco de Espaa 5
De qu depende la valoracin del
riesgo de una inversin?
Riesgos macroeconmicos y polticos
(Riesgo Objetivo)
Percepcin del riesgo o aversin al riesgo
(Riesgo Subjetivo)
FACTORES CUANTITATIVOS
Prima por Inflacin

Prima por Riesgo de
Incumplimiento


Prima por Liquidez



Prima por Devaluacin


Prima por Vencimiento


Relacin Ingreso/Deuda
Compensacin por la declinacin
del poder adquisitivo de la moneda

Incumplimiento del Pago de las
obligaciones emitidas

Recompensa por invertir en activos
que no pueden ser convertidos en
dinero fcilmente

Por invertir en divisas distintas de
las del inversionista

A mayor plazo del instrumento
mayor el riesgo

Capacidad de Pago
FACTORES CUALITATIVOS
Estabilidad Poltica

Estabilidad Macroeconmica

Estabilidad Fiscal

rea Geogrfica del Pas

Fortaleza Bancaria

Percepcin y Difusin de la informacin de Mercado
CONFIANZA
MEDICION
El Riesgo Pas se puede medir de dos maneras:

Como un diferencial de tasas (spread) entre los
rendimientos entregado bonos emitidos por el
Gobierno Nacional y un titulo de menor riesgo de
caractersticas similares, en este caso de los
Bonos del Tesoro de los Estados Unidos.


Basndose en la confiabilidad crediticia percibida
del emisor. Calificaciones Soberanas.
Jornadas BID-Banco de Espaa 9
De qu depende la valoracin del
riesgo de una inversin?
Riesgo
Pas
Grado de estabilidad
econmica
Capacidad de
pago
Estabilidad poltica y
sustento social al
modelo pro-mercado
Voluntad de
pago
Aversin al
riesgo
Filtro de decisin
empresarial
VALORACIN
DEL RIESGO
EMBI + (Emerging Market Bond Index)
Calculado por JPMorgan

Mide el grado de peligro que entraa un pas para las inversiones
extranjeras.

Se analizan los rendimientos de los instrumentos de deuda de un pas,
principalmente del dinero en forma de bonos.

El Valor del Riesgo Pas es igual al diferencial de tasas que pagan los
bonos del Tesoro de EE.UU. y las que pagan los bonos del pas respectivo.

Se mide mediante Basis Points, donde 100bp es igual a 1% de
rendimiento adicional sobre los rendimientos del Treasury Bond.

Slo los pases emergentes tienen Riesgo Pas.
EMBI + (Emerging Market Bond Index)
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas
Fecha: 31 de Mayo del 2010
EMBI + (Emerging Market Bond Index)
Fuente: JPMorgan
Fuente: Ministerio de Economa y Finanzas
Fecha: 31 de Mayo del 2010
RATING DEUDA SOBERANA
Lo realizan las casas calificadoras como Moodys
Investor Services, Standard&Poors o Euromoney.

Asignan un grado de calificacin de riesgo crediticio

Van desde Bonos de Alta calificacin (menor riesgo),
hasta de calificacin no inversin (los de mayor
riesgo del mercado junk bonds)

El grado de subjetividad es mayor en este tipo de
mediciones y dependen de la percepcin de los
analistas.

Tipos de Calificacin
G
R
A
D
O

D
E

I
N
V
E
R
S
I

N

Tipos de Calificacin
E
M
I
S
I
O
N
E
S

R
I
E
S
G
O
S
A
S

Grado
de
Inversin
Fuente: Bloomberg
RATING AGENCIAS CALIFICADORAS
Comparacin en Latinoamrica
Fuente: Standard & Poors, Fitch Ratings y Moodys
CLASIFICACION S&P
Las calificaciones crediticias soberanas de Standard & Poors son una
evaluacin de la capacidad y voluntad de cada gobierno de pagar su deuda
y obligaciones financieras en tiempo y forma

Califican la Deuda Soberana de 100 pases.

Una calificacin es una estimacin futura de la probabilidad de un
incumplimiento

Las calificaciones soberanas no son calificaciones de pas , sino de la
deuda que un Estado emite.

La Evaluacin es tanto cualitativa como cuantitativa:
Cuantitativo: Indicadores de desempeo econmico y financiero; Pasivos
Contingentes (Juzgar la integridad de estos datos es un tema, tambin,
cualitativo).
Cualitativo: Interpretacin de Polticas Econmicas y Fiscales; Cambios polticos

A Diferencia del Riesgo Pas, la deuda soberana puede ser calculada
para todos los pases.
PARMETROS DE EVALUACIN
Crecimiento y estructura econmica
Flexibilidad monetaria y fiscal
Niveles relativos de endeudamiento
Liquidez y vulnerabilidad externa
Flexibilidad monetaria y fiscal
APLICACIONES
No es cierto que la devaluacin reactiva la economa por un
aumento en el tipo de cambio real.

Si es cierto que la devaluacin reactiva la economa por una
disminucin en la prima de riesgo pas.
Devaluacin y Reactivacin
Poltica Fiscal
Un incremento en el dficit fiscal es seal de futuros problemas
financieros, por lo que el riesgo pas aumentar, disminuyendo as
el crecimiento econmico del pas en cuestin.

APLICACIONES
Una fuerte reduccin en el Riesgo Pas trae dos consecuencias:
Estimula un fuerte ingreso de Capitales, lo que provoca un incremento en la Demanda
Agregada tanto de bienes transables como no transables. En los bienes transables se
cubren con importaciones, mientras que en los no transables provocan un incremento
en los precios
El ingreso de Capitales, provoca una expansin de la dotacin de capital en el sector
no transable en las industrias no protegidas, aumentando por ende la oferta en una
segunda instancia y disminuyendo los precios
Inflacin y Deflacin
Poltica Comercial
Es fundamental ya que determina la poltica industrial de un pas
La inestabilidad comercial junto con la inestabilidad monetaria son los que
contribuyen en mayor medida en la formacin del Riesgo Pas
RIESGO PAIS Y COMERCIO INTERNACIONAL
El nivel de Riesgo Pas influye notablemente en las actividades comerciales
internacionales de un pas, ya sea fomentndolo o contrayndolo.
RIESGO PAIS
BAJO
MAYOR COMERCIO
INTERNACIONAL
Adems de las implicaciones econmicas implcitas en el Riesgo Pas
el comercio internacional de un pas se puede ver afectado por un gran
numero de factores no econmicos entre los que se encuentran:
Culturales: Un producto que puede ser adecuado para un pas
puede no serlo para otros. (Caso India, Arabia Saudita).
Ambientales: Condiciones de baja salubridad, epidemia o
ambientales pueden afectar notoriamente las exportaciones e
importaciones de determinados productos. (Caso: Vaca Loca)
Sociales y Polticos: Los efectos polticos y sociales propios de un
pas pueden producir efectos negativos sobre las exportaciones e
importaciones de dicho pas.
RIESGO PAIS Y COMERCIO INTERNACIONAL
Riesgo Poltico:


Incertidumbre proveniente del ejercicio de poder por parte de un
gobierno soberano y de sus ramificaciones (nuevo gobierno, cambios
comerciales, subsidios, polticas monetarias y de desarrollo), as
como por parte de actores no gubernamentales en el pas (terrorismo,
sabotaje, revoluciones, golpes militares).
Casos:
Inconvertibilidad, intransferibilidad de la moneda (algunos gobiernos no
permiten el cambio oficial de su moneda).
Guerra, expropiacin, confiscacin, requisa.
Repatriacin prohibida del capital y obstculos para remitir
dividendos.
Burocracia (demoras, corrupcin).
ORIENTACION A COMPAIAS DE SEGUROS (Primas).

ANALISIS RIESGO PAIS: INSTRUMENTO INDICATIVO??

OPORTUNIDADES DE NEGOCIO INTERNACIONAL.

PROYECTOS ALTAMENTE RENTABLES (Pases Riesgosos).
RIESGO PAIS Y COMERCIO INTERNACIONAL
Apreciacin del Riesgo Pas:

MINCETUR |2009
India
Japn
EFTA
Singapur
Centro Amrica
CARICOM
Nueva Zelanda
Ampliacin ACE
Acuerdos en vigencia
Acuerdos por entrar en vigencia
Acuerdos en negociacin
Negociaciones futuras
Marruecos
OMC
APEC
Unin
Europea
Chile: ACE 38
Australia
Corea
Brunei
Vietnam
China
Rusia
Tailandia
Sudfrica
Acceso preferencial a grandes mercados
a travs de los acuerdos comerciales
EEUU
Mxico: ACE 8

MERCOSUR
ACE 58
CAN
Ampliacin ACE
Canad
Estos pases representan el 95% de las exportaciones
peruanas al mundo e importan ms de US$ 12 billones del
mundo
Mercado con ms de 4 mil millones de personas y con un PBI
que supera los US$ 56 billones

25
China
Australia
Corea
Malasia
Singapur*
Tailandia
Japn
* TLC
1/
Acceso preferente a CAN, MERCOSUR, EE.UU. y UE / 32 convenios de inversin.
Argentina
Bolivia
Chile*
Colombia
Ecuador
Paraguay
Venezuela
Cuba
El Salvador
Alemania
Blgica y Luxemburgo
Dinamarca
Espaa
Finlandia
Francia
Holanda
Italia
Noruega
Portugal
Reino Unido
Repblica Checa
Rumania
Suecia
Suiza
Canad*
Estados Unidos*
CONVENIOS BILATERALES DE
INVERSIN

Riesgo Pas vs. Desarrollo Econmico
El desarrollo econmico esta muy relacionado con el riesgo pas, llegando a tal punto
que en muchos casos el xito de las empresas esta sujeto a este ndice.
Como veremos a continuacin, un gobierno cuyas emisiones de deuda superan los 600
puntos bsicos de riesgo pas, provoca que ningn proyecto de ninguna empresa pueda
ser sustentable en el tiempo y esto se debe a lo siguiente:
Supongamos que el bono del tesoro de los Estados Unidos paga un inters anual del
3,50%, un pas que tiene 600 puntos bsicos, se estar financiando a una tasa de
inters anual de 9,50%.
Por otra parte una empresa con un rendimiento aceptable que no pertenezca al grupo de
empresas de primer nivel se podr financiar a 3 % o 4 % por encima del gobierno,
provocando de esta manera que el costo de su financiamiento sea de 12,50 % o 13,50 %
anual aproximadamente.
Estas tasas de financiamiento pueden servir para sustentar operaciones de corto plazo,
pero proyectos de largo plazo bajo estos costos financieros provocan que el mismo este
destinado al fracaso.
De esta manera se puede concluir que el xito econmico de un pas esta sujeto en gran
medida a este ndice, ya que el mismo determinara la relacin existente de las
inversiones en el mismo va el cobro de tasa de inters.
CONCLUSIONES
Como se vio a lo largo del trabajo, la determinacin del Riesgo Pas
es un proceso que abarca factores cualitativos, cuantitativos y la
evaluacin del proceso de toma de decisiones de inversin.

En los mercados emergentes estn relacionados en gran medida
las decisiones de inversin, ya que al tratarse de pases que son
ms fluctuantes frente a diferentes tipos de cuestiones provocan
cambios en las tendencias de los inversionistas. De esta manera lo
que se busca es anticiparse a esos hechos.

El Riesgo Pas es un sinnimo de transparencia y garanta en las
finanzas internacionales, ya que a travs del mismo cada inversor
escoge que riesgo quiere asumir en funcin de la rentabilidad
esperada.