Permission to reprint or distribute any content from this presentation requires the prior written approval of

Standard & Poors. Copyright 2013 by Standard & Poors Financial Services LLC. All rights reserved.
Les crdits amricains : Points forts et dfis

Jane Hudson Ridley
Directrice principale et Gestionnaire analytique

Confrence nationale d'ICGFM
20 mai 2014

La perspective de Standard & Poors

Introduction

Prsentation des finances publiques amricaines
Le rle de S&P dans le processus
Prsentation des critres GO
Caractristiques de crdits hautement cots
Crdits contests dans les nouvelles :
Focalisation sur Dtroit


2

Le paysage municipal amricain
Les finances municipales aux tats-Unis
Les gouvernements locaux ont une grande autonomie
par rapport au gouvernement fdral/central
Recettes collectes et utilises localement
10
e
Amendement de la Constitution amricaine
tablit le fdralisme fiscal et la souverainet de l'tat
Les pouvoirs non dlgus aux tats-Unis par la
Constitution, ni refuss par celle-ci aux tats, sont
rservs aux tats respectivement, ou au peuple
La plupart des valuations des gouvernements locaux
aux tats-Unis ne sont pas directement lies la note
souveraine






4
Les droits des tats sont un des piliers de la
Constitution amricaine
Relations avec les gouvernements d'tat et locaux
est beaucoup plus troite
Les tats ont des pouvoirs souverains et dfinissent
la politique pour les habitants
50 tats diffrents = 50 structures diffrentes
Plus de 150 diffrentes notes du cadre institutionnel

Les gouvernements d'tats et locaux
5
Les rgimes d'impts et de recettes varient en fonction
des tats
Les tats fournissent un soutien et dfinissent la
capacit ou non de dposer son bilan en vertu du
chapitre 9 (municipal)
Les cots de transaction, de la dette et des rgimes de
retraite sont gnralement dtermins et financs au
niveau de l'tat/local
Soutien fdral gnralement propre au programme
Les mandats fdraux non financs sont trs limites
Doivent grer les risques et les exigences long terme
indpendamment

Les gouvernements d'tats et locaux (suite)
6
Opinion indpendante offerte au march
Fournit des notations sur les missions et non sur
les metteurs
Ne note que sur demande
S&P a plus de 14.000 notations sur les units
locales de gouvernement
Notations bases sur des critres crits
L'un des objectifs de S&P est d'tre aussi transparent,
tourn vers l'avenir et comparable que possible


Standard & Poor's dans le march municipal
7

Prsentation des critres de
notation des GO locaux par S&P
Quatre facteurs principaux
conomie : les mesures de richesse et de revenu
Finances : les rserves, la performance, la liquidit
Gestion: les politiques et les pratiques
Dette: toutes les dettes et obligations de retraite
La note du nouveau cadre institutionnel mesure
l'environnement de l'tat
Cohrents, transparents, tourns vers l'avenir
Critres GO du gouvernement local
9
Cadre d'analyse
10
Facteurs prpondrants positifs

Niveaux levs de revenus
(ajustement d'1 ou 2 crans)
Maintien de soldes de fonds levs
(aju d'1 cran)
Facteurs prpondrants ngatifs
Faible valeur marchande par habitant (ajustement
d'1 cran)
Faible solde du fonds nominal (1 ajustement d'1
cran)
Faible liquidit (limite les notations BBB+ ou BB+)
Mauvaise gestion (limite la notation A ou BBB-)
Manque de volont de payer les obligations (limite
la notation BBB- pour baux et B pour dette)
Importants soldes ngatifs et chroniques des fonds
(limite la notation A+, A-, ou BB)
Note de flexibilit budgtaire de 5 (limite la notation
A+)
Dsquilibre structurel (limite la notation BBB+)
Notation finale
Ajustement potentiel dun cran (mais pas plus que la limite)
Notation indicative
Cadre
institutionnel
conomie Gestion
Mesures financires
Liquidit Performance
budgtaire
Flexibilit
budgtaire
Dette et
passifs
ventuels
Tableau 1
Cadre analytique pour les notations de GO locaux
Notation indicative
Facteurs prpondrants positifs
Niveaux levs de revenus (ajustement d'1 ou 2 crans)
Maintien de soldes de fonds levs (aju d'1 cran)
Facteurs prpondrants ngatifs
Faible valeur marchande par habitant (ajustement d'1 cran)
Faible solde du fonds nominal (1 ajustement d'1 cran)
NOTATION FINALE
Mettre tout ensemble
Source : Standard & Poors Ratings Services. 11
Limites des notations
Faible liquidit (BBB+ ou BB+)
Mauvaise gestion (A ou BBB-)
Manque de volont de payer les obligations (BBB- pour baux et B pour dette)
Importants soldes ngatifs et chroniques des fonds (A+, A-, ou BB)
Note de flexibilit budgtaire de 5 (A+)
Dsquilibre structurel (BBB+)
*** FLEXIBILIT D'UN CRAN ***
Quand tout va bien ... et va mal

Caractristiques de gestion : Crdits hautement cots
Crer des fonds de prvoyance
Avis financiers rguliers pour identifier rapidement les lacunes
Dpenses priorises et contingences pour les budgets
Plan officiel d'amlioration des immobilisations
Planification long terme des obligations long terme (retraite,
avantages complmentaires de retraite)
Planification financire pluriannuelle
Systmes et contrles internes efficaces
Stratgie de dveloppement conomique

Quand a va bien
13
Les faillites aux tats-Unis sont rares mais existent
Grand obstacle : dmontrer l'insolvabilit et tre en
mesure de faire le dpt de bilan
Comt de Jefferson, Alabama
Plan d'ajustement approuv deux ans aprs avoit fait le dpt de bilan
en novembre 2011
Actuellement en appel
Les problmes dcoulaient de la dette taux variable et des swaps
connexes
Dtroit
Plus grande faillite municipale de l'histoire amricaine
Dpt fait en juillet 2013, espre en sortir l'automne 2014
Quand a va mal
14
Dtrioration de l'conomie au cours des dcennies
Changement en termes de population et d'emploi
Le gouvernement n'a pas rduit ses effectifs avec la ville
Crise de gestion et rotation
Les budgets n'ont pas suivi l'volution des recettes


Dtroit : L'histoire
15
Dfaut sur la dette de retraite en juin 2013
A fait un dpt de bilan en juillet 2013
Demande de dpt de bilan approuve en
dcembre 2013
Le gestionnaire d'urgence Kevin Orr nomm par
l'tat pour 18 mois
Le mandat prend fin en septembre 2014
EM espre terminer le processus complet d'ici l


La faillite de Dtroit : Dates cls
16
Les dernires semaines ont t marques par une
augmentation des rglements cranciers qui font partie d'un
plan d'ajustement
Le plan d'ajustement doit tre vot par les cranciers avant
le dbut du procs
En supposant qu'un plan se conforme toutes les autres
dispositions de confirmation, il peut tre mis en pices si au
moins un groupe de cranciers aux droits atteints approuve le plan
Doit galement tre trouv juste et quitable
Les dates du procs sont actuellement fixes pour juillet et
aot
Chapitre 9 du Code de la faillite : est dans le meilleur intrt des
cranciers et est faisable.


La faillite de Dtroit : Prochaines tapes ?
17
Plan original de l'ajustement demand pour les
paiements de rglement sur les obligations fiscales
GO illimites de 20 cents/dollar
Les obligations fiscales GO illimites sont gnralement
considres comme moins risques par le march
A cr la crise du march
Rcent accord avec les assureurs obligataires tabli 74,5
cents/dollar
Avec un nombre limit de faillites, le march peut
voir Dtroit comme un prcdent
Dtroit : Consquences long terme ?
18
Comment les autres obligations GO sont traites
(obligations fiscale GO limites)
Les obligations-recettes relatives aux systmes d'eau et
d'gout sont-elles altres ?
Comment les certificats de titres de pension sont traits
La ville a rpudi cette dette et il y a un procs en cours
Aprs la faillite, comment la ville de Dtroit s'en sort-elle ?
Les changements en termes d'obligations sont-ils suffisants
pour permettre la ville de fonctionner en situation de solde
structurel ?
S&P : Que regardons-nous ?
19
Q & R

Copyright 2013 par Standard & Poors Financial Services LLC. Tous droits rservs.
Aucun contenu (y compris notations, analyses lies au crdit et donnes, valuations, modle, logiciel ou autre application ou sortie de ceux-ci) ou aucune partie de celui-ci (contenu)
ne peut tre modifi, dsassembl, reproduit ou distribu sous quelque forme et par quelque moyen ou stock dans un systme de base de donnes ou de recouvrement, sans
l'autorisation crite pralable de Standard & Poors Financial Services LLC ou de ses socits affilies (collectivement, S&P). Le contenu ne doit pas tre utilis des fins illgales ou
non autorises. S&P et tout fournisseur tiers, ainsi que leurs directeurs, leurs responsables, leurs actionnaires, leurs employs ou leurs agents (collectivement les paries S&P) ne
garantissent pas l'exactitude, l'intgralit, la rapidit ou la disponibilit du contenu. Les parties de S&P ne sont pas responsables des erreurs ou des omissions (ngligence ou
autrement), peu importe la cause, des rsultats obtenus de l'utilisation du contenu, ou de la scurit ou de la maintenance d'entre de donnes par l'utilisateur. Le contenu est fourni
tel quel . LES PARTIES DE S&P RENONCENT TOUTE GARANTIE, EXPLICITE OU IMPLICITE, Y COMPRIS, MAIS SANS S'Y LIMITER, TOUTE GARANTIE DE QUALIT
MARCHANDE OU D'ADAPTATION UN USAGE PARTICULIER, D'ABSENCE DE BUGS, D'ERREURS OU DE DFAUTS DE LOGICIELS, QUE LE FONCTIONNEMENT DU
CONTENU SERA ININTERROMPU OU QUE LE CONTENU FONCTIONNERA AVEC TOUTE CONFIGURATION DE LOGICIEL OU DE MATRIEL. En aucun cas les parties S&P
seront responsableenvers toute partie des dommages directs, indirects, accessoires, exemplaires, compensatoires, punitifs, spciaux ou conscutifs, des cots, des dpenses, des
frais juridiques ou des pertes (y compris, sans limitation, la perte de revenus ou la perte de profits et les cots ou pertes causs par la ngligence) d'opportunits dans le cadre d'une
utilisation du contenu, mme si la possibilit de tels dommages a t indique.
Les analyses lies au crdit et autres, y compris les notations et les dclarations dans le contenu des noncs d'opinion compter de la date laquelle ils sont exprims et ne sont
pas des noncs de fait.Les dcisions reconnaissant les notations, les avis et les analyses de S&P (dcrites ci-dessous) ne sont pas des recommandations pour acheter, dtenir ou
vendre des titres ou pour prendre des dcisions d'investissement, et ne traitent pas de la pertinence d'un titre. S&P n'assume aucune obligation de mettre jour le contenu aprs la
publication sous quelque forme ou format. Le contenu ne doit pas tre invoqu et n'est pas un substitut pour la comptence, le jugement et l'exprience de l'utilisateur, sa direction,
ses employs, ses conseillers et/ou ses clients lorsqu'ils font des investissements et d'autres dcisions d'affaires. S&P n'agit pas titre de fiduciaire ou de conseiller en placement,
sauf lorsque enregistr comme tel. Bien que S&P ait obtenu des informations auprs de sources considres comme fiables, S&P ne mne pas un audit et n'assume aucune
obligation de diligence ou une vrification indpendante de toute information qu'il reoit.
Dans la mesure o les autorits rglementaires permettent une agence de notation de reconnatre dans une juridiction une note mise dans une autre juridiction certaines fins
rglementaires, S&P se rserve le droit de cder, de retirer ou de suspendre une telle reconnaissance tout moment et sa seule discrtion. Les parties S&P rejettent toute
obligation, que ce soit la suite de l'affectation, du retrait ou de la suspension de la reconnaissance et de toute responsabilit pour tout dommage qui aurait t subi en raison de
ceux-ci.
S&P maintient certaines activits de ses dpartements oprationnels distincts les uns des autres afin de prserver l'indpendance et l'objectivit de leurs activits respectives. Par
consquent, certains dpartements oprationnels de S&P peuvent avoir des informations qui ne sont pas disponibles d'autres dpartements oprationnels de S&P. S & P a mis en
place des politiques et des procdures pour prserver la confidentialit de certaines informations non publiques reues dans le cadre de chaque processus d'analyse.
S&P peut recevoir une rmunration pour ses notes et certaines analyses, normalement de la part des metteurs ou des souscripteurs de titres ou des dbiteurs. S&P se rserve le
droit de diffuser ses opinions et analyses. Les notations et analyses publiques de S&P sont disponibles sur ses sites Web, www.standardandpoors.com (gratuit), et
www.ratingsdirect.com et www.globalcreditportal.com (abonnement), et peuvent tre distribues par d'autres moyens, y compris par le biais des publications de S&P et des
redistributeurs tiers. Des renseignements supplmentaires sur nos frais de notation sont disponibles l'adresse www.standardandpoors.com/usratingsfees.
STANDARD & POORS, S&P, GLOBAL CREDIT PORTAL et RATINGSDIRECT sont des marques dposes de Standard & Poors Financial Services LLC.
21