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TEMA 5 FINANZAS

5.1. Introduccin

El objetivo de un plan financiero es formular unas
estimaciones crebles y comprensibles, que reflejen las
previsiones de resultados financieros y que, de alguna
manera, van a determinar la viabilidad del proyecto.

A la hora de establecer un plan financiero es necesario
analizar ciertos elementos, que en algunos casos, ya se
habrn definido en etapas anteriores.

Objetivos ltimos de la empresa

Podra ser la maximizacin del beneficio, la
rentabilidad, actividad sin nimo de lucro.

Criterios de evaluacin

Hay que determinar los diferentes ratios que se
aplicarn para evaluar la empresa.

Los criterios de evaluacin no tienen que ser
necesariamente cuantitativos, tambin pueden tenerse en
cuenta otros cualitativos como autoempleo, estabilidad de
los socios, etc, todo esto dentro de una cierta rentabilidad
econmica y financiera.

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Limitaciones

Estas pueden estar marcadas por las previsiones de la
demanda y del precio de venta, as como por la
financiacin obtenida.

Horizonte temporal

El estudio financiero se realizar por un periodo
mnimo de tres aos.

Escenarios

Se refiere al conjunto de hiptesis establecidas en el
plan financiero, y su estudio se tratar considerando un
gasto, inversin, ingreso, etc.

Planes de actuacin, definidos en las etapas
anteriores.










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5.2. El balance de situacin

5.2.1. Concepto

El balance de situacin es un documento contable que
expresa en trminos monetarios la informacin de la
situacin econmica-financiera y patrimonial de la
empresa en un momento determinado.

Desde un punto de vista econmico financiero, est
formado por todos aquellos bienes y derechos en los que la
empresa ha invertido los fondos puestos a su disposicin, y
aquellas deudas y capital que reflejan el origen de dichos
fondos.

Su representacin en forma de cuenta es la siguiente

Balance de situacin

ACTIVO PASIVO

En qu ha invertido la empresa? De donde ha obtenido la financiacin?

Bienes (lo que la empresa tiene) Deudas (lo que la empresa debe a terceros)
+ +
Derechos (lo que le deben) Capital (las aportaciones de los propietarios)

Aplicacin/ Destino Origen/ Procedencia



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El balance procede como se puede deducir, del
concepto de equilibrio balanza. Se debe llegar a un
equilibrio en el que el activo sea igual al pasivo, o la
inversin sea igual a la financiacin.

En resumen, las principales caractersticas de un
balance de situacin son:

Siempre esta referido a un fecha determinada.
Se expresa en unidades monetarias.
El total de activo es siempre igual al total de
pasivo.

La situacin econmica es buena si se tiene ms
ingresos que gastos y mala si los gastos son mayores que
los ingresos, no tiene porque hacer referencia al dinero.

La situacin financiera, es la capacidad para pagar.

En la situacin econmica se ponen las ventas y gastos
aunque no se hayan cobrado o pagado, mientras que en la
situacin financiera solo se cuenta lo que has cobrado de
las ventas y pagado de los gastos.






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5.2.2. Forma y composicin del balance.

El activo se descompone en:

El activo fijo, son aquellos elementos que, en
principio, tienen un carcter permanente en la empresa, ya
que su estancia en la misma es superior a un ao.

El activo circulante, son aquellos elementos que, en
principio, no tienen un carcter permanente en la empresa,
ya que su estancia en la misma es inferior a un ao,
convirtindose durante este periodo en dinero. Esta
formado por

- Existencias. Elementos de carcter almacenable,
necesarios para la actividad
- Realizable (deudores), recoge los derechos de cobro
a favor de la empresa
- Disponible (tesorera), los saldos de dinero o activos
financieros a favor de la empresa de disponibilidad
inmediata.







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El pasivo lo podemos descomponer en

A. Pasivo fijo, o recursos permanentes.
A.1.Recursos propios, los fondos o medios
financieros aportados por los propietarios o generados
por la propia empresa y no distribuidos.

A.2. Recursos ajenos a largo plazo, recoge los
diferentes prestamos de la empresa y deudas en general
contradas con terceros y cuyo plazo de devolucin es
superior a un ao (largo plazo).

B. Pasivo circulante, son los recursos ajenos a corto
plazo, comprende las deudas o crditos contrados
con terceros, cuyo plazo de vencimiento no supera
los doce meses.

Con carcter general, las empresas ordenan el activo
siguiendo el criterio de liquidez y el pasivo el de
exigibilidad (plazo en el que se exige el cumplimiento de
la obligacin de pago).

El criterio seguido en Espaa es el de menor a mayor
liquidez (terrenos..... caja) y el de menor a mayor
exigibilidad (Capital propio.... Acreedores).




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5.2.3. El equilibrio financiero. El fondo de
maniobra.

En el balance de una empresa, debe existir una
igualdad entre el activo y el pasivo, que podemos
denominar el equilibrio formal de la partida doble, pero
este equilibrio formal debe corresponderse con un
equilibrio real.

Esta igualdad formal y real no slo aparecer al inicio
de la actividad, sino que debe mantenerse a lo largo de la
vida de la empresa.


El fondo de maniobra, capital circulante o fondo de
rotacin, como su nombre indica, nos permite maniobrar
para hacer frente a los eventuales desfases entre los pagos
y los cobros de las explotaciones.

El fondo de maniobra lo podemos definir como:

FM: Activo circulante- Pasivo exigible a corto

FM: Recursos permanentes (Recursos propios +
Exigible a largo plazo) - Activo fijo




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De forma grafica













El estudio del fondo de maniobra es una etapa
imprescindible del anlisis financiero, que nos permite
conocer como esta la estructura patrimonial y su capacidad
de pago a corto plazo.











ACTIVO
ACTIVO FIJO
ACTIVO CIRCULANTE
PASIVO
RECURSOS PROPIOS
EXIGIBLE A LARGO PLAZO
EXIGIBLE A CORTO
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5.3. La cuenta de resultados

El funcionamiento de una empresa genera unos
ingresos (flujo reales positivos) y unos gastos (flujos reales
negativos). Valorando estos con el mismo patrn
monetario, la diferencia nos dar el resultado del periodo:

Resultado: Ingreso gastos

CONCEPTO IMPORTE
()
% Sobre
Venta
VENTAS BRUTAS
(Descuentos, rappels, devoluciones)

= VENTAS NETAS (- Costes de Ventas) 100 %
= MARGEN BRUTO sobre Ventas
- Gastos Estructura.
- Amortizaciones y provisiones.
- / + Otros ingresos y gastos explotacin.

= RESULTADO ANSTES DE IMPUESTOS (BAII)
+/- Ingresos y gastos financieros.

= RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (BAI)
- Impuesto de Sociedades.

= RESULTADO DEL PERIODO (B.N. despus I)
BENEFICION NETO despus de Impuestos-
Dividendos.

BENEFICIO NO DISTRIBUIDO
(+ Amortizaciones y provisiones)

CASH FLOW ECONMICO


Cash flow econmico: Beneficio neto de explotacin +
Amortizacin + provisiones
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En cuanto a la amortizacin, el mtodo ms utilizado
es el denominado mtodo lineal o constante, en el que la
cuota de amortizacin anual es la misma en cada periodo y
se calcula como:

A = Va / n

Donde A: Cuota anual de amortizacin

Va: Valor de adquisicin del activo

n: nmero de aos.

En el rea fiscal se gestiona las amortizaciones para
reducir la carga fiscal y aumentar la tesorera.

Las provisiones es otra de las variables que podemos
gestionar a nivel fiscal para aumentar la tesorera, si luego
no ocurre nos las tendremos que descontar.










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5.4. La tesorera.

5.4.1. El estado de flujos de tesorera (EFT)

La tesorera es el dinero en efectivo, los saldos de
entidades financieras e inversiones financieras,
inmediatamente disponibles, que tiene la empresa.

El estado de flujos de tesorera informa de los
movimientos que afectan a dicha tesorera, analizando
como evoluciona sus pagos y cobros.

Un ejemplo de formato sencillo sera:

Conceptos Enero Febrero ------- Diciembre Total ao
I. Saldo Inicial S 1 S2 S12 S1
II. Total Cobros.
- Ventas
- Ingresos financieros.
- Prstamos.
- Subvenciones.
- Enajenacin
inmovilizado.
C1 C2 C12 C1+..+C12
III. Total Pagos.
- Compras, Personal.
- Tributos.
- Trabajos, suministros.
- Devolucin prestamos.
- Impuestos.
P1 P2 P12 P1+..+P12
Saldo Final (I+II-III) SF1 SF2 SF12 SF 12
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El estado de tesorera puede estar referido a un periodo
anual, pero en la prctica se suele realizar en periodos de
tiempo ms cortos como trimestres, quincenas e incluso
semanas o das.

Es clave en empresas de nueva creacin, puedes tener
que cerrar aunque sea rentable si te quedas sin disponible.

El elaborar un EFT es sencillo si se realiza con un
adecuado programa informtico, pero se convierte en un
trabajo laborioso para realizarlo de forma manual y ms
cuando el volumen de informacin a manejar es grande.

El estado de flujos de tesorera permite aproximarnos
al concepto de flujo de caja (cash flow), que es el dinero
que genera la empresa a travs de su actividad.

Anteriormente vimos el concepto de flujo de caja
econmico se obtena como:

Cash flow econmico: Beneficio neto de explotacin +
Amortizacin + provisiones

Ya que las amortizaciones y provisiones del periodo
son gastos que no se pagan, aunque hay que advertir que,
tarde o temprano pueden afectar a la tesorera de la
empresa, al reponer los activos del inmovilizado o al dejar
de cobrar a los clientes morosos por ejemplo.

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Este flujo de caja supone que se cobran todos los
ingresos y se pagan todos los gastos.

Otro cash flow que podemos calcular es el financiero
como:

C.F. Financiero: Cobros ordinarios-Pagos ordinarios

En la mayora de los casos ambos flujos no coinciden,
pues normalmente se producen desfases en el tiempo entre
la corriente econmica (ingreso y gasto) y la monetaria
(cobro y pago).

Solo coinciden en las empresas en las que todos sus
ingresos y gastos se cobran y pagan al contado.

El objetivo principal del anlisis del cash flow es el de
evaluar las posibilidades de autofinanciacin de las
empresas, al medir la capacidad de generar fondos como
consecuencia de su actividad.









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5.4.2. La gestin de tesorera.

La gestin de tesorera suele tratar la gestin de
liquidez inmediata, la cual queda integrada en la gestin
del circulante.

El objetivo principal de la poltica de cobros debe
consistir en acelerar el circuito de cobros (el tiempo que
transcurre desde que se entrega el producto al cliente hasta
que la empresa dispone realmente del importe de la venta).

El objetivo principal de la poltica de pagos es el de
maximizar el periodo de tiempo que media desde la
recepcin de la mercanca hasta el pago efectivo de la
misma.














Compra de
Materia Prima
Inicio de la
Produccin
Fin de la
Produccin
Pago a
Proveedores
Ventas Cobro de
Cliente
Ciclo de Maduracin
Ciclo de caja
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El ciclo de maduracin o de explotacin es el plazo, en
das, que transcurre desde que se compra la materia prima
hasta que se cobra al cliente.

Ciclo de caja. Es el plazo, en das, que transcurre
desde que se paga la materia prima hasta que se cobra al
cliente. Un ciclo de caja largo implica una mayor
necesidad de financiacin, con costes ms elevados.

Un ciclo de maduracin muy corto tambin puede
incorporar problemas de funcionamiento como: escasez de
productos, roturas en la produccin, etc. que pueden
incrementar el coste de operacin.

Por lo tanto, el dimensionamiento adecuado del ciclo
de maduracin es uno de los puntos clave de la correcta
gestin financiera de una empresa.












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5.5. Anlisis de los estados financieros.

Existen diferentes trminos para hacer referencia al
anlisis de los estados financieros. As pues, se utiliza de
forma equivalente anlisis de balances, anlisis de estados
contables, anlisis contable y anlisis financiero o
econmico-financiero.

El anlisis econmico financiero, proporciona la
informacin y tcnicas necesarias para formular juicios
crticos sobre la situacin de la empresa, que ayuden a
tomar decisiones.

5.5.1. Anlisis de la situacin patrimonial y
financiera.

5.5.1.1. Clculo de porcentajes y representacin de
grficos.

Esta tcnica consiste, en determinar el porcentaje de
cada partida patrimonial en relacin con el total del activo
y del pasivo.

Si esto mismo lo repetimos en balances de situacin de
varios ejercicios, nos va a permitir comparar los
porcentajes de las distintas partidas patrimoniales de varios
periodos y estudiar su evolucin.


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Ejemplo.















AO N-1 AO N


A simple vista podemos detectar que ha mejorado la
estructura financiera de la empresa, ya que en el ao n-1, el
activo fijo estaba financiado en un 9 % por recursos ajenos
a corto plazo, mientras que en le ao N, el activo fijo est
cubierto con exceso de recursos permanentes.

En el primer ao hay un fondo de maniobra negativo y
el segundo positivo.







ACTIVO
FIJO

54 %

EXISTENCIAS
25 %
REALIZABLE 10
DISPONIBLE
14
R PROPIOS
30 %
EXICIBLE A L.P.
15 %

EXIGIBLE A C.P
55 %
ACTIVO
FIJO

46 %

REALIZABLE 13
DISPONIBLE
16
R PROPIOS
32 %
EXICIBLE A L.P.
20 %
EXICIBLE A C.P.
48% EXISTENCIAS
22 %
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5.5.1.2. Anlisis mediante ratios.

Un ratio es el cociente entre dos magnitudes obtenidas
a partir de los estados financieros, y que se pueden
comparar por tener una cierta relacin econmico-
financiera.

Son la base para emitir un diagnstico, no se
acostumbran a estudiar solos, puesto que un ratio aislado
no significa nada, se suele comparar con:

Ratios de la misma empresa a lo largo de varios
periodos consecutivos, para as estudiar su
evolucin.

Ratios presupuestados por la empresa para un
determinado periodo. As, puede compararse lo que
la empresa se haba marcado como objetivo, con la
realidad.

Ratios de tipo sectorial, para comprobar si la
empresa obtiene la rentabilidad que tendra que tener
en funcin del tamao y sector econmico que opera.

Ratios de los competidores ms directos.




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Los principales ratios para analizar balances sern:

A. Ratios de liquidez

La solvencia y liquidez hacen referencia a la capacidad
para hacer frente a los compromisos financieros futuros,
sea en un futuro inmediato (liquidez), o a ms largo plazo
(solvencia).

Disponibilidad: Activo circulante/ Exigible C.P.

Para que la empresa no tenga problema se solvencia a
corto plazo, el valor de este ratio debera estar entre 1,5 - 2.

Aqu tambin va a depender de cmo cobre y pague la
empresa, ya que en sectores en que se cobra muy rpido y
se paga muy tarde puede funcionar sin problemas an
teniendo un fondo de maniobra negativo.

Liquidez = (Realizable+Disponible)/ Exigible C.P.

Para que la empresa no tenga problemas de tesorera el
valor de este ratio ha de ser como mnimo uno

Si es menor que uno, la empresa podra hacer
suspensin de pagos por no tener los activos lquidos
suficientes para atender dichos pagos.

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Aunque, si es muy superior a 1, indica la posibilidad
de que la empresa pueda tener un exceso de activos
lquidos por tanto puede estar perdiendo rentabilidad de
los mismos.

B. Grado de autonoma financiera

Da una idea de la dependencia o independencia de la
empresa con respecto a sus capitales ajenos.

Grado de autonoma: Recursos propios/ Activo Total

El grado de autonoma puede ser:

- Mxima, cuando los recursos ajenos sean nulos,
implica independencia total. (Valor 1)

- Normal, cuando el activo est financiado con
capitales propios y ajenos en una proporcin correcta
(para que sea viable suelen marcar el 30 % mnimo).

- Al lmite, cuando el total del activo esta financiado
por capitales ajenos.

- Zona de dependencia: cuando el capital propio es
negativo, y por tanto el capital ajeno es superior al
activo total, puede implicar quiebra.


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C. Ratios de gestin de activos.

Son un indicador de la eficiencia lograda por la
empresa en la gestin de sus activos, sean fijos o
circulantes.

La evaluacin de la gestin de dichos activos se
representa mediante la rotacin. Que se puede definir,
como el nmero de veces que se renueva el saldo de una
partida de activo en un determinado periodo de tiempo
(normalmente un ejercicio econmico).

Rotacin del activo: Ventas/ Total Activo

Se trata de maximizar las ventas con la inversin
mnima posible. Al tener menos activo, habr menos
pasivo, es decir, menos deudas y capitales propios, y ms
eficiente ser la empresa, adems a medida que aumenta la
rotacin, aumenta la rentabilidad de la misma.

Rotacin del activo circulante.

A efectos de la influencia que la rotacin de activos
tiene sobre la rentabilidad de la empresa, es la circulante la
que tenemos que vigilar ms de cerca, puesto que en la
prctica resulta ms fcil variar estas inversiones que la
estructura fija de la empresa.

Rotacin del Activo Circulante: Venta/ Total Ac Circ.
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5.5.2 Anlisis econmico o de resultados.

El anlisis econmico o de la cuenta de resultados
ayuda a verificar como se generan los resultados en una
empresa y cmo mejorarlos.

5.5.2.1. Clculo de porcentajes y grficos.

Con esta tcnica se pretende obtener el porcentaje que
representan los diferentes gastos y beneficios sobre las
ventas netas.

En la cuenta de prdidas y ganancias a las ventas netas
se le asigna el 100 % y a cada partida su porcentaje
respecto a esta.

5.5.2.2. Anlisis de ventas con ratios.

La evolucin de las ventas es una variable clave para el
diagnstico econmico de la empresa.

Las ventas pueden analizarse a travs de ratios como: :
Expansin ventas: Ventas ao N / Ventas ao N-1

Cuota mercado: Ventas empresa/Ventas del sector

Participacin del producto A en el total de ventas:

= Ventas producto A/ Total ventas de la empresa
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5.5.3. Anlisis de rentabilidad.

5.5.3.1. Rentabilidad econmica.

A la rentabilidad econmica tambin se le conoce
como rendimiento o con las siglas de la expresin inglesa
ROI (Return on Investment, retorno sobre activo).

Rentabilidad econmica:
Beneficio Netos + intereses/ Total activo

Otras veces consideran el B.A.I.I.

Pone la relacin los beneficios obtenidos por la
empresa con los activos totales. Se incluye los intereses,
para ver el beneficio independientemente de cmo est
financiado.

5.5.3.2. Rentabilidad financiera.

A la rentabilidad financiera tambin se le conoce con
las siglas de la expresin inglesa ROE (Return on Equity,
retorno sobre inversin).

Rentabilidad financiera:
Beneficio neto / Recursos propios


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Puede llegar a ser el ratio ms importante de una
empresa puesto que adems de ser un indicador de salud
financiera, es el objetivo a maximizar por parte del
inversor.

Tiene que ser positivo y como mnimo debe alcanzar
las expectativas de los propietarios o accionistas,
expectativas que suelen estar representadas por el coste de
oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de
percibir por tener su dinero invertido en la empresa y no en
otras alternativas de riego similar.

La rentabilidad financiera compara el beneficio neto
generado, con los recursos propiedad de los accionistas o
propietarios.

5.5.3.3. Autofinanciacin

Si se pretende influir sobre la rentabilidad de la
empresa a travs de sus recursos propios, se debe tener
presente la poltica de autofinanciacin de la misma, es
decir, que parte de los beneficios se van a destinar al pago
de dividendos y qu parte a la dotacin de reservas.

Autofinanciacin generada =
(Flujo de caja-Dividendos)/Ventas

La autofinanciacin es la parte del beneficio que se
reinvierte en la empresa.
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As pues, la capacidad de autofinanciacin viene dada
por la suma del beneficio neto ms las amortizaciones y
provisiones (flujo de caja econmico) y por la poltica de
dividendos que sigue la empresa.

El destino de los beneficios tambin va a depender de
la fase en la que se encuentre la empresa, si por ejemplo se
encuentra en expansin y necesita recursos para nuevas
inversiones, puede ser ms conveniente reinvertir los
beneficios que repartirlos entre los accionistas.

Cuanto mayor sea la autofinanciacin mayor
independencia tendr las empresas respecto a terceros y
soportar menor carga de gastos financieros.

5.5.4. Otras previsiones financieras.

En este apartado estudiaremos otros ratios de inters:

VAN, o Valor Actual Neto.

Se calcula el valor, a fecha de hoy, de los flujos de
fondo C que se estima que va a generar el proyecto,
durante un nmero de periodos n descontando a estos
flujos una Tasas de Descuento Determinada r

VAN= - Co +
1
n
Cn / (1+r)
n

Donde Co es la inversin inicial
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TI R, o Tasa interna de Rentabilidad

Es la tasa de descuento que hace que el Van de un
proyecto sea cero. La TIR viene representada por r en la
siguiente frmula:

0= - Co + C
1
/(1+r)+ C
2
/(1+r)
2
+ C
3
/(1+r)
3
+..... C
n
/(1+r)
n

Cuando n es mayor que dos salen ecuaciones mayores
de segundo grado y se puede resolver iterando.

Plazo de Recuperacin de la inversin o Payback

Tiempo que tarda un proyecto en recuperar la
inversin inicial efectuada.

Periodo de recuperacin
Inversin Inicial / Flujo anual

Punto Muerto o Punto de equilibrio o Umbral de
Rentabilidad.

En unidades:
Gastos fijos/(Precio venta unit. - gasto variable unit.)

En :
Gastos fijos/ (1-gasto variable por vendido (%))=
Gastos fijos/ Margen bruto por vendido