RAPPORT DHUMANITES,

ETHIQUE ET FINANCE MODERNE

I. Introduction

a. Quest-ce que la finance ?

Avant de commencer, il convient de dfinir ce qui sera entendu par finance la suite dans ce
rapport.
Le Larousse propose cet effet deux dfinitions correspondant au terme de finance :
- Ensemble des professions ayant pour objet la monnaie, largent et ses moyens reprsentatifs,
notamment les valeurs mobilires
- Science de la gestion des patrimoines individuels, des patrimoines dentreprise et des deniers
publics .
On peut dores et dj effectuer une discrimination entre ces deux dfinitions, la premire parlant de
finance comme dun mtier, la seconde comme une science. La premire porte galement davantage
lemphase sur la notion de valeur lie largent, tandis que la deuxime accentue la notion de
proprit ( travers celle de patrimoine).
Cest donc pourquoi nous prfrerons dans cet expos utiliser la premire, se rfrant davantage la
pratique de la finance, sans pour autant abandonner laspect scientifique.
Se pose maintenant la question des diffrents mtiers ayant pour cur largent de manire
gnrale.
On abordera donc les diffrents secteurs correspondant dune part aux mtiers de la banque dans sa
dfinition premire (cest--dire dans loffre de services de dpt et de prt), dautre part, aux
mtiers de linvestissement, de la spculation et des bourses aux changes.
Ces mtiers pris seuls ne donnent cependant quune vision restreinte de la finance, et il parat ce
stade ncessaire dinclure dautres secteurs dactivit, ne gravitant pas ncessairement autour de
largent mais pourtant ncessaires aux mtiers de la finance.
Nous aborderons donc galement les rles des assurances et des agences de notations dans la
finance moderne.
Il est noter que des organismes rgulateurs entrent de mme en compte dans le fonctionnement
de la finance, telles les banques centrales et les organisations non-gouvernementales.

b. Histoire de la finance

Afin de porter un regard objectif sur la finance daujourdhui, il parat maintenant ncessaire de
raliser un historique des diffrentes volutions ayant amen le systme financier devenir ce quil
est aujourdhui.
Pour commencer, le mtier de la banque tant le plus ancien des mtiers lis directement largent
on peut donc assimiler les dbuts de la finance avec la cration du mtier de banquier dans
lantiquit.
Le mtier de banquier est ses origines rduit sa plus simple expression, celle de dpt et prt,
activit laquelle sadjoint celle de change de devises.
Le moyen-ge est marqu au niveau bancaire par une rgression cause par un interdit partiel de
prt avec intrt par lglise. Cet interdit, sil peut tre considr comme dommageable sur le plan
conomique, trouve une justification intressante de la part de Thomas dAquin : Recevoir un
intrt pour lusage de largent prt est en soi injuste car cest faire payer ce qui nexiste pas ,
justification sur laquelle nous reviendrons plus tard.
Vers la fin du moyen-ge, lactivit bancaire reprend avec la fin de linterdiction de prt, et voit se
dvelopper avec elle les bourses et marchs dchanges, et les entreprises commencent ds le
XVIIme sicle se financer en bourse. Cette poque concide galement avec le dveloppement des
marchs de dettes souveraines, permettant aux tats de financer leurs dettes.
Ces avances de la finance laissent cependant apparatre les premiers signes des dangers lis la
spculation, avec lapparition des premires bulles spculatives, dont la crise de la tulipe
dAmsterdam en 1637, provoque par lutilisation spculative de contrat terme (contrat ngociant
lachat dun produit avant que celui-ci ne soit disponible). Cette crise est ainsi une des premires
manifestations du risque que comporte le fait de vendre des produits nexistant pas encore. Cette
crise peut galement tre impute au manque de lgislation rgulant les marchs, telle labsence
dappel de marge ou de dpt de garantie, obligeant les spculateurs assurer financirement le
remboursement de leurs crances.
Le dveloppement conomique du XIXme sicle entrane la cration de davantage de
produits financier, de plus en plus complexe, manipulant des capitaux de plus en plus importants,
prenant galement davantage de risques. Et en 1929, se produit un krach boursier entranant le
monde entier dans une grave dpression. Ce krach fut provoqu par lclatement dune bulle
spculative, reposant elle-mme sur les forts taux de croissance de lpoque. La hausse des cours est
toutefois bien suprieure ces taux, elle est la consquence dune spculation alimente
notamment par la possibilit dachat crdit daction.
Ce krach et la violente rcession qui en rsulte provoquent une prise de conscience du besoin
de rguler le monde de la finance et des mesures sont prises telle la cration de la SEC (Securities
and Exchange Commission, charge de rglementer les activits de Wall Street) et la promulgation
de lois telles le Glass Steagall act (sparant banques de dpts et banques daffaire, interdisant don
aux banques de spculer avec les dpts des pargnants).
Dans les annees 70, le march se mondialise avec la dmatrialisation des titres dachats.
Le march de la finance reste ainsi bien rgul jusquaux annes 1980 o la part du march
obligataire dans les transactions effectues explose. Cette augmentation de la part du march
obligatoire concide avec la gnralisation des mathmatiques financires, ncessaires la
comprhension et a gestion des risques de produits de plus en plus sophistiqus.
On assiste ainsi une dshumanisation de la finance, les modlisations mathmatiques et
les machines (via la gnralisation du trading haute frquence) prennent petit petit le pas.

c. Principe de fonctionnement de la finance moderne

Posons-nous maintenant la question du fonctionnement de la finance daujourdhui.
Elle est dcompose en secteurs dactivits et rles jous par les mtiers cits en sous partie a.
Commenons par les banques, elles se divisent en deux catgories, les banques de dpt et les
banques dinvestissement.
Les premires, permettent dune part aux particuliers et entreprises de dposer leur argent en
change dun intrt sur la somme dargent dpose. Elles permettent galement aux entreprises et
particuliers de se financer via lemprunt dargent, contre lequel est pay un taux dintrt. La banque
dans son fonctionnement quilibre ainsi ses deux activits, les fonds obtenus via la premire rendant
la seconde possible et les intrts collects dans la seconde compensant les frais de fonctionnement
de la banque et les intrts verss au dpt, ainsi que les risques de non-remboursement de prts
courus. La banque de dpt rpond donc un double besoin, dune part le besoin de crdits,
ncessaire aux investissements et dautre part le besoin dun lieu sr permettant de garder son
argent.
Les banques dinvestissements quant elles proposent leurs clients un service similaire celui de
dpt, les intrts (plus levs que dans le cas dun dpt) tant financs par le placement de cet
argent sur des produits financiers. Ceci ne constitue quune partie de leur activit, les banques
dinvestissement travaillent galement sur la cration de nouveaux produits et instruments
financiers et lingnierie financire.
Dautres acteurs existent sur le secteur de linvestissement, en particulier les fonds
dinvestissement alternatifs, ou hedge funds, proposant des taux indpendants de la conjoncture du
march.
Les assurances quant elles proposent une contrepartie au risque encouru par une activit de
manire gnrale. Dans les marchs financiers elles proposent ainsi une assurance contre le risque
financier encouru principalement par le prt.
Pour finir, les agences de notation fournissent une indication sur les diffrents acteurs et
produits prsents sur le march. La note quelles affectent donne ainsi une image du risque
provoqu, les notes qualifiant des produits dits de premire qualit en dfaut .

Enfin il convient de faire une discrimination entre ce que sont les marchs obligataires et les
marchs des actions.
Le march obligataire dsigne le march permettant de contracter des emprunts. La plupart des
changes y tant effectus concernent des produits drivs tels les futures, les swaps et les Credit
Default Swaps et autres drivs de crdit.
Le march des actions quant lui reprsente les changes dactions, i.e. de titres de proprit
dentreprises.

II. La finance, un outil au service de la prosprit
conomique

a. Rpondre aux besoins en capitaux et transfrer le risque

Une des principales raison dtre de la finance est la mise en relation de personnes dtenant du
capital et souhaitant le fructifier et de personnes en ayant besoin afin de lancer une activit ou den
dvelopper une existant dj.
La finance nest donc quun intermdiaire et on trouve de chaque ct de cet outil des profils varis
allant des entreprises aux particuliers, des fonds de pensions aux investisseurs institutionnels.
On peut donc voir le dveloppement du march obligataire et de tous les produits drivs y
tant rattachs comme la consquence normale de ce but premier de la finance.
La titrisation des dettes permet en effet dune part aux personnes (morales et physiques) de trouver
plus facilement des crdits. La titrisation, rappelons-le est le procd permettant de transfrer une
dette (ou plutt un ensemble de dettes) en produits financiers changeable.
Elle permet ainsi de faire passer le risque de dfaut du crdit, autrefois pris par la banque prtant
largent, des investisseurs en assumant le risque et devenant propritaires dune partie des
crances.
Cette notion de transfert de risque est capitale dans le monde de la finance, tant elle se retrouve
dans de multiples aspects de la finance moderne :
Les swaps, qui sont des contrats fixant des changes de flux, financiers ou physiques,
permettent aux deux parties de lchange permettant une des partie de cder ce quelle
considre comme un risque lautre partie qui le considre gnralement comme un
avantage.
Ces swaps sont aujourdhui devenus une ncessit dans lconomie mondialise, ils
permettent par exemple de grandes multinationales (tel Airbus) de se prmunir contre des
variations trop importantes des devises (tel le dollar).
De la mme manire, les futures et les forwards permettent de vendre un prix dtermin
lavance un actif dont la livraison est prvue dans le futur, permettant de se prmunir contre
les fluctuations de prix.
Les drivs de crdits permettent eux de se prmunir contre le risque de dfaut dun crdit
en change dun versement priodique dune assurance.
On retrouve ainsi dans chacun des cas une partie dsirant se sparer de ses risques et de lautre
une contrepartie prte les assumer car ils sont source potentielle de bnfices. La contrepartie
tant gnralement exerce par des spculateurs.

Sans saventurer dans le domaine du march obligataire, on peut constater ce rle de mise
disposition capitaux est galement tenu par le march des actions. Sans pour autant sendetter, des
entreprises peuvent faire appels des investisseurs qui elle cde des parts de capital de son
entreprise. Les investisseurs sont ainsi rmunrs, soit grce des dividendes (qui peuvent tre vus
de la mme manire que le taux dintrt dun crdit) soit grce la plus-value ralise sur la vente
des actions.

En facilitant les transferts de capitaux et de risques, la finance permet dattnuer les risques lis
au commerce et linvestissement et dacclrer la croissance mondiale.

b. Un outil sr et autorgul

Le monde de la finance se doit, de par la taille des capitaux en jeu dtre le plus sr possible. De
plus, les risques doivent tre estims le plus fidlement possible afin quaucune des parties ne soit
lse.
Cette mesure est effectue par des agences de notation et cest sur elle que comptent les diffrents
agents conomiques pour effectuer leurs placements. Les fonds de pension amricains par exemple
ont pour obligation de placer leur argent uniquement sur des titres ayant la meilleure notation
existante. Ces mesures sont galement hautement considres par les institutions susceptibles
dtre notes, comme le montre lagitation provoque quelques annes auparavant par la
dgradation de la note attribue la France par les principales agences de notations.
Ces agences sont dautant plus fiables que la qualit de leurs analyses influe directement sur leur
rputation ; elles nont donc aucun intrt falsifier des rapports ou fournir des valuations
truques, de peur de suivre la mme voie que le cabinet Arthur Andersen, liquid suite la preuve
de ses mauvaises pratiques.

La notation des agences spcialise nest pas la seule garante de la sret du systme financier,
dautres facteurs rentrent galement en ligne de compte.

Le premier facteur mis en avant par les financiers est lavance permise par les mathmatiques
en matire de modlisation financire. Ces modlisations, se basant sur les antcdents du march
et sur des modles fractales, donnent un instant t des probabilits de prix aussi bien pour les
actifs que pour les produits drivs. En se basant sur ces probabilits, les analystes financiers
peuvent ainsi valuer correctement les risques lis un produit.

Le deuxime facteur de rgulation et non des moindres est la main invisible des marchs .

Cette thorie dveloppe par Adam Smith pour le capitalisme stipule que chaque individu, en
agissant pour son propre intrt agit en mme temps pour celui du plus grand nombre.
Cette thorie sapplique de deux manires.
Tout dabord, la recherche dun profit toujours plus grand, propre au capitalisme se montre
bnfique dans le cadre de la finance.
En effet, cette recherche du profit le plus lev devrait se traduire par lallocation des ressources et
un investissement dans les secteurs et les entreprises les plus efficaces, et donc les plus mme de
faire fructifier linvestissement consenti. Cette recherche du profit permet donc dacclrer le
dveloppement de socits performantes pour le plus grand bien de lconomie et de la croissance
grce une optimisation de lallocation des ressources disposition. Cest ainsi que lon peut
expliquer pour partie la forte croissance du dbut des annes 2000.
La deuxime faon qua la thorie de la main invisible de sappliquer se fait via leffet de
rputation. Ainsi, de peur de faire fuir ses clients par des rumeurs de mauvaises pratiques, une
banque ou un fond dinvestissement devraient lgitimement viter au maximum les drives et les
pratiques les plus risques.

Enfin, le mcanisme dautorgulation le plus radical de tous est celui des crises financires. En
effet, les crises sont une rponse aux excs et aux dysfonctionnements du systme financier.
Pour reprendre en exemple les exemples dj cits, concernant la crise de 1929, elle provoqua
linterdiction dachat dactions crdit, qui avait considrablement amplifi la bulle spculative, et
provoqua une profonde restructuration de la finance Wall Street. Les crises financires font donc
partie du processus de fonctionnement des marchs financier et sont un moyen que le systme a
pour sauto-sanctionner pour ses drives.
On peut toutefois lgitimement se poser la question du bien-fond dun tel procd, et il parat
toujours moins judicieux dattendre une crise pour agir et rgler les problmes qui se posent.
Toutefois, les efforts de rgulation et de prise de contrle des marchs financiers ne se rvlent
pas forcment judicieux a posteriori.


c. Une drgulation et une libert ncessaire

Le systme financier actuel a en effet besoin dune certaine marge de manuvre et dune grande
libert afin de pouvoir oprer le plus efficacement possible.
Il est tout dabord ncessaire aux diffrents acteurs du monde de la finance de pouvoir changer
sans entraves. Ce libre change est en effet ncessaire afin que chacune des parties dun change
puisse trouver sa contrepartie,
Il serait ainsi contreproductif de taxer les transactions financires, comme il avait t propos il y a
de cela quelques annes.
Un exemple de dgt caus par une tentative de rgulation du systme financier est celui des
accords de Plaza et du Louvre de 1985 et 1987 respectivement. Ces accords, ayant pour objet une
rgulation du cours du dollar avaient pour but, pour le premier dorganiser une baisse du cours du
dollar et pour le deuxime un arrt de cette baisse. Cependant ces manipulations sur le dollar eurent
pour consquence une brusque remonte des taux dintrt amricains court terme, provoquant
une rue des investisseurs vers le march obligataire au dtriment du march des actions.
Combin une remonte des taux de la BundesBank et un dficit commercial plus important que
prvu, ces manipulations montaires provoqurent une chute de 40% du Dow Jones, qui stendit
aux autres places boursires du monde.



Si le systme semble aussi sr, quelles raisons expliqueraient ses dysfonctionnements multiples,
mis en vidence par la rcente crise financire et conomique dont les effets se font encore sentir ?

III. Guns do not kill people, people kill people

Cest ainsi que lon pourrait rsumer lensemble des raisons ayant conduit le systme financier
la rcente crise financire. Ce nest en effet le systme en lui-mme qui est dfectueux, cest plutt
lutilisation qui en est faite qui est abusive. Et cest le facteur humain en lui-mme qui est la cause
des dficiences du systme financier dans sa globalit.
Une des grandes questions souleve par certains acteurs de la finance au vu de la rcente crise tait
de savoir si les responsables des grandes banques taient idiots ou si les dgts causs lavaient t
sciemment. La rponse la plus prs de la vrit serait quun mlange des deux a provoqu la crise
actuelle, cette partie tentera donc de crer une vision quilibre entre limage de banquier immoral
et de finance parasite colporte par lopinion publique au lendemain de la crise, et lide que tous les
financiers taient incomptents et inconscients du risque quils faisaient courir leurs clients et
leur banque.

a. Le problme des prts subprime

Le systme financier, au cours des dernires dcennies sest considrablement complexifi.
Le besoin de limiter le risque a conduit la cration dinstruments financiers eux mme de plus
en plus complexe, rendant le risque de plus en plus difficile identifier.
Cette politique de rpartition maximale dans des produits financiers a conduit une dilution des
risques lis aux actifs sous-jacents, risque qui tait bien rel. Les risques ainsi dilus taient mal
pris en compte par les investisseurs qui ces produits taient proposs et mme parfois par les
financier
Un des meilleurs exemples dune telle dilution excessive des risques est celui des prts subprime,
ces prts taient au dpart contracts par des foyers amricains, en particulier la classe
moyenne. Ils taient une faon donne la classe moyenne et aux classes dfavorises, qui
voyaient leur pouvoir dachat diminuer, de continuer consommer. En contractant un crdit
hypothcaire sur leur maison, ils pouvaient ainsi rembourser leurs crdits de consommation lis
leur cartes de crdits, voiture etc Ces crdits bnficiaient dun taux dappel trs bas
permettant aux emprunteurs de payer de trs faibles mensualits pendant deux avant de se voir
appliquer un taux flottant trs lev. En pratique, grce une hausse continue des prix de
limmobilier sur le march amricain, les consommateurs pouvaient refinancer leur crdit en
reprenant un crdit sur leur maison, la diffrence de prix tant empoche comme plus-value.
Au-del du caractre trompeur du taux dappel de deux ans, le principal danger de ces prts
subprime est le fait que ces crdits taient accords par des tablissements de crdits (tels
Freddy Mac ou Fanny Mae) qui taient peu regardant quant la solvabilit de leurs clients.
Les prts taient de plus trs peu voire pour certains pas du tout documents.
Un tel modle de crdit permit de nombreux foyers amricains de vivre bien au-dessus de
leurs moyens, on pourra citer lexemple dune stripteaseuse de Las Vegas possdant 5 maisons
diffrentes, quelle naurait videmment pas pu sacheter si les organismes de prt navaient t
aussi peu regardants.
Ces prts dits subprime cest--dire juste en dessous de la qualit suprieure taient
donc des prts trs peu srs, dont les emprunteurs taient trs susceptibles de faire dfaut.
Ces prts subprime furent titriss par les banques de Wall Street afin dtre vendu sur les
marchs obligataires. Ce qui naurait pas d causer de problme, si les risques avaient t
correctement valus.
Ces prts taient effectivement assembls avec dautres crdits plus ordinaires sous forme de
paquets nomm CDO (pour Crdit Default Obligation). Les investisseurs achetant ces CDO
taient rembourss au fur et mesure du remboursement des crdits ou en totalit lorsque ces
crdits taient rembourss.
Ces obligations taient dcoupes en tranche suivant les risques encourus par les investisseurs
les achetant, les tranches les plus risques tant celles subissant le premier les pertes lies au
dfaut des actifs sous-jacents, celle qui taient rembourses en dernier galement mais aussi les
tranches les mieux rmunres. Les 8% les plus risqus taient valus B (notation de Standard
& Poor correspondant des produits risque moyen) tandis quune majorit des titres taient
valus AAA (notation S&P correspondant des produits trs srs, i.e. aussi srs que les bons du
trsor amricain).
Ds lors plusieurs problmes de posent : tout dabord ces CDO, qui auraient d tre
composs de prts diversifis afin de diminuer le risque li au dfaut dun seul type de crdit,
taient compos de manire quasiment exclusive de prts subprime et taient donc
particulirement lis aux fluctuations du march immobilier amricains. De plus ces obligations
taient notes de la mme manire que des obligations plus classique , i.e. sans prendre en
compte les spcificits du march immobilier et la fiabilit relle des emprunteurs.
Les diffrentes tranches de risques taient ainsi mal values car elles ne tenaient pas compte du
risque rel, il parat en effet difficilement plausible que la majorit des titres dun produit
contenant une majorit de crdits pourris puisse tre aussi sre que des bons du trsor
amricain.
Nous pouvons donc apercevoir grce ces prts subprimes diffrents travers des marchs
financier apparatre.

b. Des banquiers avides de profits et peu scrupuleux

Une des causes de dgradation des marchs financiers et de lemballement du march des
subprimes fut lavidit et le manque de scrupule de ces mmes financiers.
On la vu, les risques concernant les prts subprimes furent sous-estims. Cette sous-estimation fut
le fait de montages financiers dlibrment organiss par les banques.
Nous avons dj voqu le premier montage financier consistant titriser les prts subprimes,
vendus ensuite de la mme manire que dautres obligations hypothcaires.
Sil pourrait tre qualifi de ngligence plutt que de manipulation malhonnte, il nen est pas de
mme pour dautres pratiques.

Tout dabord, un nombre important de banques, pourtant conscientes du risque que
comportaient leurs produits les vendirent en grande quantit leurs clients, lesquelles eurent
essuyer dimportantes pertes financires.
Et cette pratique ne sarrta pas l. En 2008, lorsque les marchs commencrent indiquer des
signes de faiblesses, indiquant la crise imminente, nombre dentre elles continurent les vendre
leurs clients tout en achetant en masse des assurances contre le dfaut de ces obligations, pariant
ainsi contre leurs clients.
On peut ainsi voir la perte de ces banques pour lintrt port la relation client, le client ntant
plus quun pigeon sur qui faire des bnfices.
De nombreux mails changs entre cadres de la banque Goldman Sachs tmoignent de la ralit de
cet tat desprit, les banquiers admettant clairement vendre des actions merdiques leurs
clients.

Ce comportement ntait toutefois pas circonscrit aux banques, on pourra prendre lexemple cit
dans Le casse du sicle dun courtier travaillant dans un fond dinvestissement grant des fonds
de pension achetant pour le compte de ces clients des produits toxiques sans se soucier des
consquences, sa rmunration ne dpendant pas des rsultats obtenus.
Des comportements similaires furent pratiqus par des compagnies dassurances telle AIG, qui
proposait des assurances contre un dfaut de CDO, ces assurances appeles CDS pouvaient tre
achetes afin de spculer contre les CDO. Les revenus amens par ces CDS, au lieu de couvrir les
pertes potentielles des CDO furent au contraire reverss la branche Financial Product dAIG. Ainsi
lorsque les prts subprimes furent en dfaut AIG ne put faire face ses dettes.

Au-del des montages des prts subprime classiques se rajoutrent des montages un peu
plus complexes.
Les tranches les plus risques des CDO tant difficiles vendre, les banques eurent recours au mme
montage financier transformant des prts en CDO avec des CDO.
Ces tranches les moins bien notes furent assembles en paquet de CDO, auxquelles sappliquaient
les mmes rgles de notation quaux paquets de CDO originels.
Ces CDO recomposs taient en effet prsents comme des CDO normaux, auxquelles les mmes
rgles de notations sappliquaient.
Les banques purent ainsi se dbarrasser des tranches les plus risques, notes B, dans des CDO dont
les tranches les moins risques taient notes triple-A.


Enfin, on pourrait se poser la question de la moralit de ces CDOs, qui permettaient en effet
aux banques de faire disparatre de leur bilan les prts concds et ainsi de prter au-del de leurs
ressources financires.
Si une telle pratique pouvait paratre sans risque tant donn que les CDOs ntaient pas finalement
proprit des banques, ce ntait en ralit pas le cas. Les banques devaient en effet hberger ses
produits financiers pendant une priode allant du jour au mois, exposant les banques un dfaut des
prts subprime. De plus les CDOs obligeaient par principe les banques qui les mettaient en
conserver les tranches les plus risques, cest--dire celles essuyant les premires pertes.
Les banques pouvaient ainsi se permettre dmettre plus de crdits quelles nauraient autrement
pu. Autorisant des profits sur le court terme plus grands, au prix de risques galement plus levs.

On peut ainsi identifier lappt du gain comme lune des principales causes de dfaillance du
systme banquier, ce nest cependant pas la seule.
Une ide reue largement rpandue concernant la crise voudrait quelle ft cre par lincomptence
des diffrents acteurs du systme financier, dans le sens o elle ft provoque par des erreurs
humaines produites grande chelle.
Cette ide, bien que trouvant un fond de vrit dans lactualit rcente (on pourrait parler de
laffaire Kerviel, dans laquelle les suprieurs du jeune trader prtendirent ne pas tre au courant de
ses agissements et mme parfois ne pas les comprendre) elle peut tre considre comme
partiellement fausse. Une partie de cette soit disant incomptence peut tre plutt attribu un
aveuglement des parties prenantes de la finance. Aveuglement caus par loptimisme gnral du
march, et aveuglement provoqu galement par une trop grande confiance porte aux modles
mathmatiques.

c. Incomptence ou aveuglement ?

Afin de dterminer si les rcents dboires du systme taient effectivement par une
incomptence notoire de ses acteurs ou simplement caus par leur aveuglement, examinons tout
dabord les dfaillances ayant eu lieu.
Tout dabord on peut situer ces dfaillances au niveau des organismes de rgulation ; nous
traiterons plus particulirement le cas de la SEC et des agences de notations.
Au niveau de la SEC, ses employs sont dcrits dans Le casse du sicle comme ne comprenant
pas le systme des subprimes. Au-del des incomptences de ses employs, il convient galement de
remarquer que les moyens de la SEC, notamment en termes de nombre de salaris furent diminus
avant la crise.
Au niveau des agences de notations, ces dfaillances furent dautant plus importantes que les
notations ralises par ces agences taient cruciales car servaient de base aux investisseurs pour
dterminer la scurit des investissements.
Pour quelles raisons les agences de notations accordrent-elles des notes aussi leves des
obligations qui avaient pourtant tant de chances de faire dfaut ?
Plusieurs facteurs rentrent ici en ligne de compte ; on peut notamment se poser la question de la
rmunration des agences de notation. Les agences de notations sont en effet rmunres par les
compagnies mettant ces obligations, au volume dobligation notes.
Les agences de notations nont de plus pas dobligation de fournir des notations justes afin
dassurer leur rmunration, de nombreux cadres dagences de notations justifirent ces notations
peu fidles la ralit par le fait que ces notations sont une opinion et nengagent donc pas la
responsabilit de leur compagnie.
Mens par ces considrations pcuniaires, les agences de notations notrent en masse ces
obligations, en disposant de trs peu dinformations sur ces produits.
Le livre Le casse du sicle de Michael Lewis dpeint les agences de notations comme un des
chelons les plus bas de la hirarchie des compagnies de Wall Street. Ses employs sont peu
comptents et la hirarchie nie la ncessit dobtenir davantage dinformation sur les produits nots.

Enfin on pourrait se poser la question de la comptence des banquiers en eux mme. On la
vu dans la partie prcdente, pousss par lappt du gain, ils crrent des montages financiers de
plus en plus complexes, parfois dans le but darnaquer le client final. Comment purent-ils se prendre
leur propre jeu au point dessuyer des pertes colossales, menant mme certaines (comme Lehman
Brothers ou Bear Stern) leur faillite ?
Tout dabord, on pourrait y voir un aveuglement caus par une trop grande confiance en leur
capacit contrler le march. De nombreux financiers, bien au courant du danger de leurs
manipulations pensaient en effet tre meilleurs que leurs concurrent et pouvoir viter les dgts
causs par un effondrement des marchs. Or dune part, aucune de ces banques ne put prdire un
tel effondrement des marchs, et toutes furent frappes durement (certains plus dautres).
Comment se fait-il alors quaucune des banques ne fut mme de prdire cette crise quelles
avaient pourtant contribuer crer ?
On peut tout dabord y voir les symptmes dune trop grande confiance dans le systme financier. Si
celui-ci repose sur des modles mathmatiques prcis, il est encore soumis lala humain. En effet,
aucune des grandes banques navaient prvu de scnario pouvant effectivement arriver une crise.
De tels scnarii ntaient pourtant pas inenvisageables, une baisse de seulement 5% de limmobilier
amricain suffisait provoquer un effondrement des marchs. Seulement, partiellement cause de
leuphorie des gains, aucun des modles ne prenait en compte de donnes aussi pessimiste.
Enfin les banquiers se sont laiss prendre leur propre jeu, croyant la solidit dun march bas sur
des obligations dont ils avaient eux-mmes biais la notation.



Conclusion :

Il reste finalement assez difficile de faire la part des choses entre un systme qui se veut au
dpart vertueux et une utilisation peu scrupuleuse de celui-ci.
De nombreux points sont cependant discutables au niveau du systme financier en lui-mme,
notamment avec la cration de richesse qui semble parfois tant artificielle, on pourrait interprter la
priode de forte croissance avant la crise comme une faon demprunter de la croissance, de la
financer au dpend de la priode de rcession suivante.
Il conviendrait enfin de se poser des questions quant la ncessit de poser des limites notre
systme financier et mme conomique. Il parat en effet illusoire de croire une croissance
perptuelle de notre conomie tout comme les banquiers de Wall Street croyaient une hausse
continue de limmobilier amricain. Hausse sur la perspective de laquelle ils firent sendetter de
nombreux foyers amricains.
Finalement, on pourrait voir la finance comme un mal ncessaire afin dassurer le
fonctionnement de notre systme. Ncessaire car le capitalisme est aujourdhui le meilleur systme
conomique existant (ou tout du moins le moins mauvais de tous). Pourquoi cependant devrait-il
tre un mal, ces dfauts du systme ny sont pas inhrents, et ses rcentes volutions provoques
par la crise pourraient laisser esprer un meilleur contrle de la finance lavenir avec une fin de la
dmesure laquelle il tait assujetti.







Sources :

Bibliographie:

Lge des limites Serge LATTOUCHE
Le casse du sicle Michael LEWIS
Le banquier et le philosophe Roger-Pol DROIT & Franois HENROT
Initiation lconomie Pierre-Nol GIRAUD

Filmographie:
Noire finance Arte, Jean-Michel MAURICE
Goldman Sachs Arte, Jrme FRITEL
Inside Job Charles FERGUSON
Lets make money, Erwin WAGEHOFER

Internet:
Wikipedia.org