C

mo armar una
mo armar una
cartera de acciones?
cartera de acciones?
GUSTAVO NEFFA
GUSTAVO NEFFA
1
Antes de armar una cartera
primero hay que fijarse el
Objetivo de la Inversin

Simplemente incrementar los ingresos con

Simplemente incrementar los ingresos con
ahorros disponibles?
ahorros disponibles?

Ahorrar para una contingencia? Sin fecha.

Ahorrar para una contingencia? Sin fecha.

Ahorrar para gastos mayores? Con fecha.

Ahorrar para gastos mayores? Con fecha.

Acumular recursos monetarios para la vejez?

Acumular recursos monetarios para la vejez?

Proteger el ingreso contra impuestos?

Proteger el ingreso contra impuestos?

Protecci
Protecci

n contra la inflaci
n contra la inflaci

n?
n?

Protecci
Protecci

n contra la depreciaci
n contra la depreciaci

n del TC?
n del TC?

Day
Day
Trader
Trader
?
?

O Inversor de Largo plazo?

O Inversor de Largo plazo?
2
El proceso de inversin a lo largo
de la vida de un inversor: depende
mucho de la etapa en la que se
encuentre el inversor
Acumulaci Acumulaci n n
dedeuda dedeuda
Desahorro Desahorro
(gastosnetos) (gastosnetos)
Ahorros
Ahorros
A A oslaborales oslaborales A A osdejuventud osdejuventud A A osdevejez osdevejez
Tiempo Tiempo
Ingresos, Ingresos,
deuday deuday
Ahorro Ahorro
(USD) (USD)
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Es fundamental balancear una
cartera: tres parmetros bsicos
Para materializar nuestro objetivo, antes de hacer
Para materializar nuestro objetivo, antes de hacer
cualquier tipo de inversi
cualquier tipo de inversi

n se debe establecer en
n se debe establecer en
forma clara y precisa tres par
forma clara y precisa tres par

metros de una
metros de una
CARTERA CON OTRAS CLASES DE ACTIVOS:
CARTERA CON OTRAS CLASES DE ACTIVOS:

Cuales son las necesidades y expectativas

Cuales son las necesidades y expectativas
respecto al
respecto al
rendimiento
rendimiento
que
que
dese
dese
obtener.
obtener.

Cual es el
Cual es el
riesgo
riesgo
dispuesto a asumir
dispuesto a asumir

Cual es el
Cual es el
horizonte de inversi
horizonte de inversi

n
n
que se
que se
desea tener (etapa del inversor).
desea tener (etapa del inversor).
4
Riesgo / Rendimiento / Diversificacin
Rendimientopromedioparalos
Rendimientopromedioparalos
a
a

os1993
os1993

2003:
2003:
S&P500y S&P500yBarclaysU.S.Aggregate Bond Index
(Factset,al31/12/2013)
AccionesBonos AccionesBonos
9.22% 9.22%
5.74% 5.74%
Acciones Acciones
R:9.22% R:9.22% :15.22% :15.22%
Bonos Bonos
40%Acciones 40%Acciones
60%Bonos 60%Bonos
R:5.74% R:5.74% :3.69% :3.69%
R:8.25% R:8.25% :9.27% :9.27%
Riesgo (volatilidad, Riesgo (volatilidad, ) )
Retorno Retorno
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Emerging markets MSCI Emerging Markets Index : :23.8% (rojo)
U.S. Small-/Mid-cap stocks Russell 2500 Index : :18.3% (celeste)
U.S. Large-cap Growth stocks Russell 1000 Index : :17.4% (azul)
Global ex-U.S. stocks MSCI EAFE Index : :16.7% (violeta)
U.S. Large-cap Value stocks Russell 1000 Index : :15.1% (celeste oscuro)
Portfolio Diversificado de todas las clases de activos (excluido el cash) : :11.9% (negro)
Global bonds JPMorgan Global Government Bond Index (Sin hedge) : :6.5%
(2002 y 2008 al tope del ranking)
U.S. bonds Barclays U.S. Aggregate Bond Index : :3.6%
Cash Citigroup 3-month T-bill Index : :0.6%
6
Dos manera de armar una
cartera de acciones:
Anlisis Top-Down (vs. Bottom-Up)
Anlisis de Aspectos
Macroeconmicos
Domsticos Internacionales

Anlisis de Aspectos
Sectoriales

Anlisis de Aspectos
Institucionales

Econmicos
Anlisis de Indicadores Patrimoniales
de la firma Financieros

Indicadores
Anlisis de la accin de Fundamentals
la firma en el mercado Technicals
Mtodo
Top-Down
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Qu hay que tomar en cuenta antes
de comprar una accin?
Fundamentals determinan el Retorno esperado
(modelo de valuacin propio, mltiplos o
estimaciones de consenso determinan target price).
Riesgo (volatilidad, quiebra, contingencias).
Liquidez (disponibilidad, spread bid/ask).
Aporte a la Cartera (diversificacin x sector, pas
y clase, tipo de activo: crecimiento vs. valor)
Dividendos (renta semi-fija).
Emisin / Programa de recompra de acciones.
Opcionable? Lanzamiento de calls y puts.
Short interest.
Conjunto de contratos y relacin con terceros:
8
1. Anlisis Top-Down y Sector de la empresa. sector
en el que se desenvuelve. Posibilidad de desarrollo
del sector, estacionalidad, regulacin, coyuntura.
2. Accionistas y Management. Saber quienes son, su
track-record, cul es su estrategia y cul es su
poltica acerca de la inversin, por ejemplo si desean
diversificarla o concentrarse en un sector.
3. Rentabilidad. Si la empresa gana plata en relacin
a lo que vende y la inversin inicial.
4. Situacin patrimonial. Analizar el ESP via balance
de la empresa y la situacin de su deuda.
5. Cash Flow de la Empresa. situacin econmico-
financiera de la compaa y cmo se financia.
Fundamentals para elegir una accin
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Dos drivers que movilizan fuerte a las
acciones: la Fed + Ganancias
S&P500vs. S&P500vs.
Hojadebalancede Hojadebalancede
laFed laFed
S&P500vs. S&P500vs.
EPS EPS
10
PE forward de S&P 500
por sectores: las financieras lucen
baratas todava, pero hay que
ponderar por tasa de crecimiento
11
Las valuaciones importan (aunque los
mercados pueden mantenerse
irracionales durante mucho tiempo)
MercadosDesarrollados:PE MercadosDesarrollados:PEforward forward 12m 12m
MercadosEmergentes:PE MercadosEmergentes:PEforward forward 12m 12m
14.4x 14.4x
(31/12/2013 (31/12/2013
10.2x 10.2x
(31/12/2013 (31/12/2013
Promedio:16.2x Promedio:16.2x
Promedio:12.8x Promedio:12.8x
12
La importancia de los
indicadores econmicos
para la toma de decisiones
Importancia para los Information Traders (mucha),
Technicalistas y Fundamentalistas (menos).
Indicadores Retrasados vs. Adelantados.
Calendarios de Presentacin: Dnde encontrar el
consenso de mercado? Marketwatch, Bloomberg
Datos reales vs. estimados, y revisados.
Cules son los indicadores econmicos ms
relevantes? Briefing.com
13
El mejor momento para acciones
Suba de
tasas
Baja de
tasas
Inflacin
REFLACION
Bonos
Crecimiento
respecto a la
tendencia
RECUPERACION
Acciones
RECALENTAMIENTO
Commodities
ESTANFLACIN
Cash
Comprar
acciones
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La
Empresa
Accionistas
Obligacionistas
Proveedores Gerentes Acreedores
Empleados Bancos
Comunidad
Gobierno
Clientes
Accionistas
con
preferencia
Medioambiente
La visin del conjunto de contratos
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La diversificacin del riesgo no
sistemtico de las acciones
La correlacin de los
activos hace que el
contagio sea elevado.
Por eso un inversor que
arma una cartera de
acciones debe trabajar
ms sobre los niveles de
riesgo diversificando
entre clases de activos y
regiones/pases/sectores.
16
Precio vs. Valor:
Modelos de Valuacin de Acciones
En base a los
Activos
METODO ABOSLUTO
Descuento de Flujos
de Fondos (DCF)
METODO COMPARABLE
Valuacin Relativa,
o Mltiplos
Uso de Opciones
MODELOS DE VALUACION
Suma de las partes
Precio y Valor: son conceptos distintos.
El
Valor
Valor refleja una apreciacin acerca de las
posibilidades de la empresa, obtenida a partir de
una metodologa. Es Una OPINION.
El
Precio
Precio es la especificacin del valor en un
momento y condiciones determinados. Es un
DATO.
17
Dnde poner el foco por clase de
activo: segn nuestro objetivos
1) Acciones de crecimiento (
growth
growth
stocks
stocks):
Son empresas con un gran potencial de
desarrollo y crecimiento de ventas a futuro.
No suelen pagar dividendos en efectivo.
La generacin de fondos es aplicada a mayores
inversiones para continuar con alto crecimiento.
Estn sujetas a una mayor volatilidad: beta
2) Acciones de valor o defensivas (
value
value
stocks
stocks):
Empresas maduras o ya establecidas
Su constante capacidad de generar fondos les
permite importantes pagos de dividendos en
efectivo.
18
El dividendo por accin (DPS) se obtiene al dividir
los dividendos pagados por cantidad de acciones.
DPS/precio=Retorno por dividendos (porcentual).
Cuanto ms alto sea el coeficiente ms
conveniente es para el inversor.
Cuidado con las acciones que cayeron mucho en
su precio: inflan artificialmente ese ratio.
Tambin Trusts/REITs que reparten por estatuto
mucho porque estn obligadas, pero no reinvierten.
Payout y reparto sobre el capital social.
En efectivo o en especies.
La importancia de los dividendos
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Calendario de resultados corporativos y
recomendaciones de acciones
Marketwatch.com, Bloomberg.com, etc.
Analisis de estados contables y cotizaciones
Yahoo y Google Finance, Bigcharts, Stockcharts, Quotes,
Bloomberg, Ft, Advfn.com, Finbiz.com, etc.
Seguimiento de Mercados
Hacer el seguimiento
en forma personal. Dnde?
RfT, CNBC, Bloomberg, Yahoo! Finance, Financial
Times, Thomson Reuters, BBC, The Economist, Benzinga,
WSJ, Marketwatch, 24/7 Wall St., Seeking Alpha, The Big
Picture CNN Money, Business Insider, FOX Business,
Wall-Street.com, NYSE Euronext, Nasdaq, etc.
20
Estrategias a la hora de invertir:
elegir o ir alternando
Distintos estilos activos con acciones: day trading,
market timing, Information traders, Fundamentalistas.
Uso de los technicals: al menos parte del anlisis.
Posibilidad de Shortear.
Estrategias con acciones en forma directa: Long /
Short Equity (estrategias Market/Beta Neutral).
Otras bolsas (ver costos) vs. acciones OTC.
Posibilidad de lanzamiento cubierto y descubierto.
Estrategias con opciones: proteccin/especulacin.
Operar ms con ETFs.
Estrategia pasiva: FCI regulados.
Hedge Funds de acciones (retorno absoluto). 21
El papel de la suerte
Invertir constituye un verdadero arte que requiere
de cierto talento y de la presencia de una misteriosa
fuerza denominada suerte. S, la suerte puede ser
responsable, en un 99%, del xito de las pocas
personas que han obtenido rendimientos mayores a
los promedios del mercado.
Burton Malkiel, Un paseo aleatorio por Wall Street
En el 2000, AOL vala ms que GM, Ford y toda la
industria siderrgica junta.
Yahoo ms que todos los ferrocariles de EE.UU.
Amazon vale ms que todas las tiendas, como
Sears, Kmart, Saks juntos y con un PE de 625x hoy.
Alibaba valdra ms de USD 200 Bns.
Detectar Burbujas
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IMPORTANTE: Reglas a seguir
Confeccionar un Plan.
Respetar las tendencias.
Cortar las prdidas: utilizar Stop-Loss.
Dejar correr las ganancias.
Realizar transacciones para ganar dinero, no para
divertirse.
No tratar de hacerse ricos en una sola transaccin.
No arriesgar ms de lo que se est dispuesto a
perder.
Ser inversor en un mercado de precios baratos,
especulador en uno de precios caros.
No comprar porque baj, no vender porque subi.
Promediar?
En caso de duda no operar.
23
Ejemplo:
Qihu Technologies (QIHU)
24
QIHU: Descripcin general
25
Evolucin, Volumen y Technicals
26
QIHU: Snapshot de nmeros
27
QIHU: Valuacin
28
QIHU: Recomendaciones y Target
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