Las decisiones de inversin de las compaas enfrentan tres grandes desafos:

la incertidumbre que acarrea todo proyecto, la irreversibilidad que poseen gran

parte de las inversiones y la posibilidad que tienen las empresas de postergar
la inversin en el tiempo.
El mtodo tradicional de valorizacin de empresas y proyectos, en base a los
fluos proyectados de caa descontados, aunque tiene m!ltiples ventaas "tales
como su simplicidad y reconocimiento en la industria y academia# no es
necesariamente el m$s adecuado para evaluar proyectos de este sector.
La alternativa que est$ empezando a ser utilizada en la industria minera, as
como en otras industrias e%tractivas y de recursos naturales, es la metodologa
de valorizacin conocida como &opciones reales'. Esta metodologa incluye el
c$lculo de valor de las distintas opciones que tienen los proyectos, tales como
postergacin, ampliacin, cancelacin y cierre.
La metodologa de opciones reales requiere realizar seis pasos: "(# )eterminar
cu$les son los factores que influyen en la valorizacin "por eemplo, precio del
cobre, del petrleo, tipos de cambio, etctera#* "+# ,royectar dic-os factores
para el caso base* ".# /alorizar el proyecto utilizando un modelo de fluo de
caa descontado y las proyecciones base* "0# 1imular escenarios para los
factores de riesgo "por eemplo, utilizando simulaciones de 2onte 3arlo# y
valorizar el proyecto en los diferentes escenarios* "4# )efinir y modelar las
opciones que posee el proyecto "por eemplo, cerrar la operacin minera si los
resultados son negativos#* y finalmente "5# 6tilizar los outputs de la etapa 0
como inputs en la valorizacin de las opciones y determinar el valor del
proyecto completo.
Esta metodologa es m$s complea que la de fluos descontados, sin embargo,
e%iste en el sector el 7no8 -o8 para implementarla y creemos que los
beneficios que acarrea son muc-o mayores que sus costos. Entre sus virtudes
se encuentra el que, al considerar las opciones implcitas que tienen los
proyectos mineros, se puede diferenciar m$s claramente cu$les puede
convenir eecutar de inmediato, cu$les postergar en el tiempo y cu$les
desec-ar.
En el caso de la incertidumbre, las compaas mineras se enfrentan a la
variabilidad que e%perimentan los proyectos que vienen dada por variables
como la demanda futura del metal, los precios futuros de venta, los costos de
los insumos y la mano de obra, la cuanta y calidad de las reservas y los
riesgos polticos, entre otros. Esta situacin se ve acentuada por la volatilidad
que -an mostrado los precios del cobre, molibdeno y plata, con variaciones que
superan el rango del 09:, como tambin los precios de insumos como la
energa, lo que se suma a la vida finita que poseen los proyectos y a las
grandes inversiones iniciales. ;especto de la irreversibilidad de los proyectos
mineros, est$ dada porque gran parte de la inversin que consideran estas
iniciativas puede ser considerada como &costo -undido', ya que los estudios de
prefactibilidad y factibilidad, construccin de la faena minera y equipos, no son
necesariamente recuperables si la operacin es cerrada.
<inalmente, y como lo -emos visto en los !ltimos meses, los proyectos de
inversin en el sector minero pueden ser postergados -asta tener mayor y
meor informacin respecto de los factores m$s relevantes. =ncluso, una vez
que ya est$n implementados, las compaas pueden decidir e%pandir sus
operaciones, postergarlas, cerrarlas por un periodo indefinido y>o cancelarlas
definitivamente.
?l considerar todos estos factores presentes en el sector minero se -ace
necesaria una metodologa robusta de valoracin de proyectos que sea capaz
de tener en consideracin las distintas opciones que tienen las compaas al
evaluar proyectos mineros, sean stos @reenfield o Aro8nfield.