El Entorno Macroeconómico para Las Decisiones de Inversión

El Entorno Macroeconmico para las Decisiones de Inversin
La Reserva Federal sigue una poltica expansiva, que compra bonos del Tesoro
!uando la Reserva Federal paga por los valores, los "ondos est#n depositados en los
bancos comerciales, lo que sit$a las reservas en el sistema bancario Debido a que
slo un porcenta%e de las reservas ser# necesario "rente a los pasivos de depsito, el
resto convertido en exceso de reservas !uando estos excesos de reservas de nueva
creacin son prestados por el sistema bancario, se incrementa la o"erta de dinero & de
cr'dito
(na apretada )contraccin* de la poltica monetaria est# dise+ada para agotar las reservas del
la sistema bancario La Reserva Federal vende valores, que luego son compradas por el
p$blico en general o de los bancos !uando los valores se pagan para el "lu%o de los "ondos
procedentes de los depsitos a la Reserva Federal El e"ecto es reducir las reservas de las
entidades de depsito ,orque se requieren slo un peque+o porcenta%e de las reservas
perdidas, la ma&ora se vuelve exceso de reservas perdidas La reduccin en el exceso de
reservas luego disminu&e la capacidad de los bancos a prestar & por lo tanto los
contratos de suministro de dinero & de cr'dito

-peraciones de mercado abierto tienen un impacto directo e inmediato sobre las tasas
de inter's !uando las compras de la Reserva Federal de los bonos del Tesoro, se
incrementa la demanda Esto .ace subir los precios )& al mismo tiempo .ace ba%ar los
rendimientos*, a "in de inducir a los inversionistas a vender los valores Lo contrario
ocurre cuando la Reserva Federal vende bonos del Tesoro En ese caso, el banco
central aumenta la o"erta, lo cual reduce su precio )& al mismo tiempo aumenta su
rendimiento* e induce a los inversores a comprar los ttulos /s, mediante la alteracin
de la demanda & la o"erta de billetes del Tesoro de EE((, la Reserva Federal a"ecta
a sus precios & sus rendimientos
Este impacto en las tasas de inter's puede ser visto por el uso de curvas de o"erta &
demanda de la "igura 012 En la "igura 013 una poltica monetaria expansiva aumenta
la o"erta de "ondos prestables )4545 cambios de 4 6 4 6* En la antigua tasa cantidad
exce%ss )7,*, lleva a menores tasas de inter's El e"ecto contrario se produce si la
Reserva Federal sigue una poltica monetaria restrictiva & desag8es "ondos "uera del
sistema bancario La disminucin de la o"erta )4545 a 4646* En la "igura 019 en la
p#gina 2:5* eleva la tasa de inter's
Figura 1 2,4
Aumento de la oferta de fondos prestables

EL ENTORNO MACROECONM!CO "ARA LA# $EC!#!ONE# $E !N%ER#!N

Muc.os acontecimientos a"ectan a las decisiones de inversin /lgunos
acontecimientos .acen que los mercados de seguridad reaccionen & otros no El 0; de
abril de 1550, la Reserva Federal ba% las tasas de inter's de "orma inesperada & el
,romedio Industrial Do< =ones subi 2:1 puntos ,osteriormente, el 09 de ma&o & 1>
de %ulio, la Reserva Federal volvi a ba%ar las tasas de inter's, & el mercado de valores
boste? / los pocos meses de la inauguracin del presidente @eorge A Bus., el
!digo Federal de impuesto sobre la renta "ue, de nuevo, alterada Durante el primer
trimestre del 1550, la tasa de crecimiento econmico sigui disminu&endo, pero la
economa sigui expandi'ndose, aunque a un ritmo m#s lento En el segundo
trimestre, el pas entr en una recesin & puso "in a su expansin sin precedentes de
una recesin durante die? a+os
CEstos acontecimientos importan desde la perspectiva del inversionistaD La respuesta
es ambigua La respuesta positiva al 0; de abril disminu&o las tasas de inter's a"ect
sin duda los inversores que posean seguridades 4in embargo, la disminucin del 09
de ma&o no tuvo un impacto inmediato Los cambios en el cdigo tributario se
traducir# en menores tasas de impuesto sobre la renta pagada por los inversionistas,
pero el impacto para muc.as personas puede ser marginal en el me%or de los casos
La menor tasa de crecimiento econmico sin duda a"ect a algunas industrias,
especialmente las empresas de tecnologa, & empresas, en las industrias <ee
a"ectados Muc.os traba%adores "ueron despedidos, algunas empresas cru?ados, & los
que sobrevivieron vieron los precios de las acciones caer
En este captulo se considera el entorno econmico global en que se toman decisiones
de inversin Este marco macroeconmico es un precursor del an#lisis "undamental de
la condicin "inanciera de una empresa que sigue en el siguiente capitulo, toma
'n"asis en la poltica monetaria de la Reserva Federal & en la poltica "iscal del
gobierno El captulo termina con un an#lisis del entorno econmico esperado &
estrat'gicos de inversin
El materiaE en este captulo & el captulo siguiente "orma la columna vertebral de
an#lisis "undamental El estudiante debe darse cuenta de que dos captulos no cubren
estos importantes temas en pro"undidadF libros enteros se .an escrito sobre cada tema
aparte Este texto slo puede incluir los m'todos & .erramientas b#sicas utili?adas en
el an#lisis "undamental & la valoracin de las existencias comunes El estudiante
tambi'n debe recordar el concepto de mercados "inancieros e"icientes & que el an#lisis
del entorno econmico & los estados "inancieros de una empresa no podr#n por s
mismas dar lugar a decisiones de inversin superior

O&'ET!%O# $E A"REN$!(A'E
Despu's de completar este captulo, usted debera ser capa? deG
0De"inir el producto interno bruto & especi"icar sus componentes
1Especi"icar los "actores que a"ectan a una tasa de inter's espec"ico
2Describir las .erramientas de la poltica monetaria & la mec#nica de las operaciones
de mercado abierto
3!ontrastar las medidas de la o"erta de dinero
9Explicar cmo la poltica monetaria & "iscal & un d'"icit o super#vit del gobierno
"ederal pueden a"ectar a los precios de seguridad
>Di"erenciar las industrias cclicas de las industrias estables & determinar los "actores
que a"ectan el desempe+o de una industria
LA "RO)RE#!N L)!CA $E AN*L!#!# F+N$AMENTAL

Los !n,onformes- Los inversores que van contra el consenso sobre la estrategia de
inversin

El an#lisis "undamental tiene una progresin lgica de lo general a lo espec"ico En
primer lugar, el analista considera que el entorno econmico, lo que puede dar algunas
indicaciones de la direccin "utura de los precios de seguridad ,or e%emplo, la
creciente in"lacin & las tasas de inter's de seguridad sostienen que los precios
deberan tender a caer En segundo lugar, el analista considera que la industria, &a
que las industrias reaccionan de manera di"erente a los cambios en el entorno
econmico La demanda de bienes duraderos, como automviles, arte"actos ma&ores
& para el .ogar, tiende a responder a los cambios en el nivel de actividad econmica,
mientras que la demanda de otros productos, tales como necesidades )por e%emplo,
alimentos* & algunos bienes de consumo, tiende a ser menos sensibles a los cambios
en la actividad econmica

Despu's de considerar la economa & la industria, el analista considera que la
empresa individual, &a que lo que se aplica a la economa o la industria no puede
aplicarse a una empresa determinada /lgunas empresas .acen mal, incluso cuando
la economa prospera en general Desde 0H;H .asta 0HH3, EE(( /ir<a&s @roup
opera con p'rdidas, aun cuando muc.as compa+as a'reas generan ganancias
r'cord Lo contrario tambi'n es cierto, &a que algunas empresas .acen bien & crecen
durante los perodos de estancamiento econmico Estas acciones pueden ser buenas
compras incluso si parece que el mercado en su con%unto se reducir#
,uede ser di"cil de %usti"icar la compra de acciones cuando sea evidente que la economa o
una industria est# &endo mal /lgunos analistas, sin embargo, creen que este es el me%or
momento para comprar acciones 4i muc.os inversores est#n vendiendo, los precios de
seguridad se reducir#n, de modo que el comprador puede adquirir el volumen a un precio
subvaluado Estos analistas se re"ieren como incon"ormes 4er un incon"orme &endo contra el
sentimiento general no es "acil (n tipo similar de en"oque tambi'n es una de las .erramientas
de la tecnologa de an#lisis t'cnico que se explica en el captulo 03 En un an#lisis t'cnico un
incon"orme .ace .incapi' en .acer lo contrario de lo que asesor de inversin* Iservicios est#n
recomendando
Muc.os analistas "inancieros & los inversores que utili?an el an#lisis "undamental no son
incon"ormes ,or el contrario, siguen la lgica general de an#lisis "undamental de
!onsiderar la economa, la industria, & el rendimiento de la empresa & su posicin
dentro de la industria Ellos usan el an#lisis para a&udar a identi"icar lo que ellos creen
que es la direccin general del mercado & los valores in"ravalorados

EL ENTORNO ECONM!CO

El Ci,lo de Nego,iosG un modelo econmico de expansin & con la traccin
Re,esi.n- (n perodo de incremento del desempleo J ambiente & la produccin
nacional en declive

Todas las decisiones de inversin se reali?an en el entorno econmico Este ambiente
vara en la economa cuando pasa por etapas de prosperidad Estas etapas se les
conocen a menudo como el ciclo de negocios El nombre es qui?# una mala eleccin,
&a que el ciclo de la palabra sugiere una secuencia regular repetida de eventos, tales
como las estaciones del a+o La economa no sigue una secuencia regular repetida de
los acontecimientos En cambio, el ciclo econmico se re"iere a un patrn de cambio
de la produccin econmica & el crecimientoG un perodo inicial de crecimiento r#pido
seguido de un perodo de crecimiento lento o incluso el estancamiento despu's de que
la economa se contrae
/unque cada ciclo econmico es di"erente, .a& caractersticas comunes que se ilustra
en la "igura 010 )p 29;* / partir de un punto de neutralidad )F=*, la economa se
expande, alcan?ando su pico en T1 Luego la economa decae, llegando a un mnimo
en T2 & posteriormente comien?a a recuperarse a repetir el patrn El pico puede ser
acompa+ado por un aumento en la tasa de in"lacin que la economa se
/sobre,alienta/ Dado que en el agregado, de los precios de bienes & servicios en
general, no caen, no .a& Ide"lacinI )es decir, un perodo de cada de los precios, que
es lo contrario de la in"lacin* En cambio, los niveles de empleo & la produccin
tienden a disminuir Ese perodo de contraccin econmica se llama una recesin
(no de los principales avances en las ciencias sociales es el ma&or entendimiento de
los acontecimientos que a"ectan a las "ases del ciclo de negocios & de las causas del
crecimiento econmico Este entendimiento .a conducido a la elaboracin de
instrumentos, tales como la la poltica monetaria & "iscal, que pueden aliviar los
cambios en la actividad econmica ,or desgracia para los polticos, los
acontecimientos externos tambi'n in"lu&en en el nivel de actividad econmica La
capacidad de los polticos para controlar la economa se ve limitada por los siempre
cambiantes acontecimientos sociales & polticos
/dem#s, puede que no existan circunstancias que a"ectan a la economa durante un perodo o
puede tener un impacto menor en los perodos posteriores El embargo de petrleo & de su
cambio repentino & r#pido de los precios del petrleo crudo a"ect gravemente a la economa
durante la d'cada de 0H:5 Dado el embargo de petrleo, los precios del petrleo .an
sido m#s estables, .asta la guerra de 1552K1553 el Iraq, cuando los precios del
petrleo alcan?aron nuevos m#ximos .istricos
Durante la d'cada de 0H25, muc.os de los "racasos de los bancos comerciales tuvo
un enorme impacto en la economa & contribu&eron a la @ran Depresin Durante la
d'cada de 0H;5, el "racaso de muc.as asociaciones de a.orro & cr'dito & bancos
comerciales crearon una crisis "inanciera, pero tuvo poco impacto en la economa
global Medidas adoptadas por el gobierno "ederal para garanti?ar los depsitos
detenido a algunas se e%ecutan en el a.orro & los pr'stamos ,or supuesto, .ubo un
gran costo para los contribu&entes para "inanciar el rescate de los bancos, pero que la
carga se reparta en la poblacin Este costo no tiene el mismo impacto en la
economa global como la crisis de la d'cada de 0H25 la liquide? creada cuando los
inversionistas individuales se apresuraron a retirar "ondos de bancos comerciales
Incluso la cada grande en el mercado de valores en octubre de 0H;: aparece en
retrospectiva .aber sido un "iasco En ese momento las predicciones de que el gran
descenso en precios de las acciones "ue un presagio de otra depresin Esta
depresin no se produ%o En cambio, la economa sigui prosperando, & el mercado de
valores alcan? nuevos m#ximos .istricos ,or supuesto, algunos inversores no
su"ren p'rdidas importantes durante octubre de 0H;:, pero otras personas que .an
comprado acciones despu's de la cada probablemente obtuvieron bene"icios Estas
trans"erencias entre los inversionistas, sin embargo, no tienen el mismo impacto en el
pas que se asocia con una disminucin en el nivel general de la actividad econmica
!ada uno de estos eventos es importante El dram#tico aumento en el precio del
petrleo, el colapso en un segmento del sistema bancario, & la "uerte ba%a en los
precios de las acciones no provocaron p'rdidas a los inversionistas individuales Es
posible que ninguno de estos acontecimientos se repitan, la prxima crisis econmica
puede ser sensiblemente di"erente de la anterior La economa es demasiado comple%a
para ser caracteri?ado como una serie de ciclos regulares que se repiten de igual
longitud & magnitud Incluso si la repeticin "uera posible, las personas pronto
reconoceran el patrn & se a%ustaran en consecuencia Estos a%ustes, por supuesto,
aseguraran que el "uturo no ser# una repeticin del pasado
ME$!$A# $E LA ACT!%!$A$ ECONM!CA

"rodu,to !nterno &ruto 0"!&1- Lalor total de todos los bienes & servicios "inales
producidos recientemente en un pas por "actores internos de produccin

La actividad econmica se mide por los indicadores globales, tales como el nivel de
produccin & la produccin nacional Tal ve? el ,roducto Interno Bruto ),IB* sea la
medida m#s com$nmente citado, que es el valor total en dlares de todos los bienes &
servicios "inales producidos recientemente dentro de las "ronteras del pas con "actores
nacionales de produccin !oc.es "abricados en los Estados (nidos por To&ota se
inclu&en en el ,IB, mientras que los ordenadores de IBM que se produce en Europa
no lo son El producto interno bruto .a sustituido el producto nacional bruto ),MB*
como medida primaria de la produccin nacional de una nacin global ),MB es el
valor total de los bienes & servicios "inales producidos por una nueva economa, e
inclu&e los ingresos generados en el extran%ero, es decir, los ingresos obtenidos en el
extran%ero por las empresas de EE(( es a+adido & los ingresos obtenidos en los
Estados (nidos por las empresas extran%eras se resta* El cambio del ,MB & el ,IB
.ace .incapi' en la produccin del pas de bienes & servicios dentro de sus "ronteras
geogr#"icas Las medidas alternativas de la actividad econmica pone 'n"asis en los
precios & el empleo /borda a menudo el desempleo, especialmente la tasa de
desempleo, que mide la produccin perdida
,IB se calcula al sumar los gastos de los sectores de la economa o por la adicin de
todas las "uentes de ingresos Desde la perspectiva del inversor individual, el primero
es m#s $til, &a que los bene"icios empresariales est#n relacionadas con los gastos por
los distintos sectores de la economa Estos gastos son de consumo personal )!*, la
inversin bruta interna privada )I*, el gasto del gobierno )@*, & las exportaciones netas
)E* La suma, el ,IB, es a menudo indicado por la siguiente ecuacinG

,IB N ! O I O @ O E

Ecuacin de 01,0 indica la importancia de la actividad econmica del gasto personal &
la inversin en instalaciones, equipos, & el inventario de las empresas, el gasto del
gobierno, & la exportacin de mercancas Imposicin del @obierno, por supuesto,
reduce la capacidad de los individuos & las empresas a gastar, pero los ingresos
"iscales son utili?ados Kque contribu&en al ,IB de la nacin En consecuencia, la
importacin de bienes aumenta el ,IB de otras naciones, mientras que el gasto
extran%eros aqu aumenta el producto interno bruto )En cierto sentido, los
mercantilistas de los siglos PL a PLII tena ra?nG Exportar bienes & recibir el oro Tal
ve? se coloca el 'n"asis de "orma incorrecta en la acumulacin de la rique?a & el poder
nacional Debieron .aber dic.o, IExportacin de bienes & aumento de la economa
nacional a trav's de la produccin & el empleoI

Dado que el ,IB es la suma del gasto de cada sector, si un sector de la economa
estuviera disminu&endo, el ,IB tambi'n disminuir# si otro sector no .a aumentado ,or
e%emplo, la presin poltica para reducir el gasto del gobierno "ederal pone presin
sobre las empresas para expandir el empleo e invertir en instalaciones & equipos 4in
tal expansin en el sector empresarial para compensar la disminucin en el gasto
p$blico, el ingreso & el gasto de los consumidores no pueden subir & la economa
puede estancarse
la ecuacin 01,0 tambi'n se+ala la importancia de las polticas "iscal & monetaria en la
economa de la nacin Exclu&endo el impacto directo del gasto p$blico, el impulso de
una poltica espec"ica es su e"ecto sobre las empresas & la capacidad de los
consumidores, o incentivo para, gastar ,or e%emplo, las tasas de inter's m#s ba%as
"omentan gasto adicional por las empresas en las instalaciones, equipos, & por el
Inventario de las personas & en bienes duraderos, como automviles & casas Las
ma&ores tasas de inter's tienen el e"ecto contrario Estos cambios en los negocios & el
gasto de consumo tienen un impacto inmediato en el nivel agregado de la produccin,
es decir, que a"ectan el nivel de ,IB
!on el tiempo, la produccin del pas crece, pero la tasa de crecimiento vara El nivel
de empleo tambi'n aumenta a medida que la economa crece, pero la tasa de empleo
)& desempleo* vara de a+o en a+o Desde 0H>3 a 0HH5, la economa experimento
cuatro perodos de recesin seg$n lo determinado por la -"icina Macional de
Investigacin econmica )MBER*G Diciembre 0H>HKnoviembre 0H:5, noviembre 0H:2K
mar?o 0H:9, enero 0H;5K%ulio 0H;5, & %ulio de 0H;0 Knoviembre de 0H;1 La duracin
de las recesiones vara de unos pocos meses en 0H;5 a casi un a+o & medio desde
0H;0 .asta 0H;1 Los perodos de crecimiento econmico tambi'n vara de un corto
perodo de crecimiento a "inales de 0H;5 .asta mediados de 0H;0, al largo perodo de
crecimiento que comen? a "inales de 0H;1 & dur .asta %ulio de 0HH5 Que la recesin
termin en mar?o de 0HH0, & contin$o a la primavera de 1550
Esta variabilidad en la duracin de los perodos de recesin & expansin & la variacin
en la tasa de crecimiento se comprueba que no .a& "acilidad en su identi"icacin, en la
reiteracin de los ciclos de negocios 4i la economa "uera a trav's de patrones
identi"icables, serian "#cilmente reconocibles por los polticos, que a%ustaran sus
estrategias en un es"uer?o por detener )o al menos reducir* el impacto del
estancamiento econmico o la in"lacin /unque la economa no sigue las pautas
precisas, el crecimiento de la macroeconoma es seguido de cerca por los inversores &
analistas "inancieros, &a que los cambios en el nivel de actividad econmica a menudo
traen las respuestas del gobierno "ederal o de la Reserva Federal en la "orma de la
poltica econmica
De poltica que emana de la capital del pas pueden a"ectar a los mercados de valores
mediante la alteracin de las ganancias corporativas & la tasa de inter's Los analistas
& los inversores "inancieros siguen diversos indicadores de la actividad econmica
para pronosticar el rumbo de la economa, a anticipar los cambios en la poltica
econmica nacional, & para a&udar a "ormulacin posibles estrategias de inversin
Los individuos, que invierten en la base de la relaciones entre los precios de la
seguridad & la actividad econmica, necesita saber la direccin de los cambios
econmicos antes de que ocurra De a. el 'n"asis se coloca en los indicadores de
pr'stamos de la actividad econmica La -"icina Macional de la Investigacin
Econmico tabula una serie de indicadores econmicos -nce son los principales
indicadores, de los cuales cuatro son los indicadores coincidentes, & siete son
indicadores re?agados Los datos se presentan por separado para cada serie, & los
grupos MBER estos indicadores en tres ndices compuestos
El !on"erence Board publica tambi'n indicadores econmicos compuestos /l igual
que con los indicadores de MBER, algunos son lderes, mientras que otros, son los
indicadores son coincidentes & re?agados Los die? principales indicadores sonG
0,romedio de .oras semanales de los traba%adores de produccin de "abricacin
1,romedio semanal de solicitudes iniciales de seguro de desempleo
El entorno macroeconmico para las decisiones de inversin
2 Los nuevos pedidos de los "abricantes )bienes de consumo & materiales*
3 Tiempo para las entregas
9 Los nuevos pedidos de los "abricantes de bienes de capital civil
> Los permisos de construccin, las nuevas unidades de vivienda privadas
: ,recios de las acciones )4 R , 955, ndice de acciones*
; La o"erta monetaria )MK1*
H Di"erencial de tasas de inter's )di"erencia entre los rendimientos de die? a+os del
Tesoro de los bonos & las tasas de corto pla?o*
05 Sndice de expectativas de los consumidores
La in"ormacin relativa a estos indicadores se puede encontrar en la p#gina principal
de la !on"erence Board, .ttpGTT<<<con"erenceKboardorg El ndice de los principales
indicadores & los perodos de las cuatro recesiones anteriores & la expansin
econmica se ilustra en la Figura 011 !omo puede verse en la "igura, el ndice se
gira .acia aba%o antes de la disminucin de la actividad econmica 4in embargo, .a&
dos salvedades importantes a considerar En primer lugar, el tiempo transcurrido entre
la disminucin inicial en el ndice & el subsecuente inicio de la recesin di"iere En
0H:2 la recesin comen? nueve meses despu's de la disminucin en el ndice, pero
el ndice se redu%o m#s de un a+o & medio antes de la recesin de 0HH5 En segundo
lugar, el ndice puede dar se+ales "alsas El ndice disminu& en 0H;3 & 0H;: sin una
disminucin similar en la economa

Figura 0 11
Sndice de indicadores adelantados, 0H:1K0HH3

ME$!$A# $E CONF!AN(A $EL CON#+M!$OR
(no de los principales indicadores econmicos que recibe una atencin especial es una
medida de con"ian?a del consumidor La con"ian?a del consumidor a"ecta el gasto, que tiene un
impacto sobre las ganancias corporativas & los niveles de empleo Tales medidas inclu&en el
Sndice de !on"ian?a del !onsumidor )I!!* & el Sndice de 4entimiento del !onsumidor )!4I* La
I!! es una publicacin mensual del !entro de Investigacin del !onsumidor de T.e
!on"erence Board ).ttpGTT<<<con"erenceKboardorg* en la Encuesta de la !on"ian?a del
!onsumidor & en el Boletn de Estadstica, la !4I es una publicacin mensual del !entro de
Investigacin de Encuestas de la (niversidad de Mic.igan & est# disponible por suscripcin El
!4I es utili?ado por el Departamento de !omercio como uno de sus principales indicadores
Tanto el I!! & el !4I proporcionar indicadores de la actitud de los consumidores, centr#ndose
en )0* la percepcin del consumidor sobre las condiciones comerciales, )1* de los
consumidores por percepciones de su condicin "inanciera, & )2* disposicin de los
consumidores a comprar bienes duraderos, como automviles, casas , & el dlar de otros
grandes partidas de gastos (n aumento en las previsiones de la con"ian?a que los
consumidores aumentar el gasto, lo que conduce al crecimiento econmico
El nivel absoluto de cualquier ndice no mide el optimismo de los consumidores o
pesimismo 4in embargo, el nivel puede ser comparado con anteriores perodos
econmicos, & los cambios en los ndices de sugerir cambios en el optimismo o
pesimismo de los consumidores (na disminucin en la con"ian?a de los consumidores
prev' una reduccin en el nivel de actividad econmica Las personas que se
preocupan por perder su empleo o que prev'n una disminucin en el ingreso de la
demanda menos bienes & servicios & no pedir prestado para "inanciar las compras de
durables (n aumento en los ndices, por supuesto, la implicacin contrario En cierta
medida, una reduccin de la con"ian?a del consumidor & la consiguiente disminucin
en la demanda de bienes & servicios puede ser una pro"eca autocumplida 4i los
consumidores se redu%o & comprar menos bienes & servicios, las empresas tendr#n
que contratar, despedir traba%adores & reducir la nmina
Desde la perspectiva del inversor, el cambio en la economa como resultado de un
cambio en la con"ian?a de los consumidores podra llevar a un cambio en la cartera de
la persona (na reduccin de t en la con"ian?a que conduce a la contraccin
econmica se aboga por el movimiento de empresas de crecimiento r#pido en las
acciones de"ensivas como los servicios p$blicos o las grandes empresas )IBM o
MercU* & de instrumentos de deuda La reduccin en el nivel de actividad econmica
debera per%udicar los bene"icios de las empresas & reducir su capacidad de pago de
dividendos o reinvertir "ondos 4in embargo, el menor nivel de actividad econmica
M/L inducir a la Reserva Federal a adoptar una poltica monetaria estimulante /l
menos inicialmente, una poltica de dinero "#cil que reducir las tasas de inter's, como
la Reserva Federal pone el dinero en la economa Los inversionistas con los
instrumentos de deuda de largo pla?o en sus carteras puedan experimentar ganancias
de capital cuando los precios de los bonos aumentan en respuesta a tasas de inter's
m#s ba%os
Mientras que los inversores pueden seguir los principales indicadores para a&udar a
"ormular estrategias de inversin, la utilidad del ndice de indicadores lderes para el
comercio de acciones es limitada, porque un arco de precios de las acciones de los
principales indicadores En el momento en el ndice de indicadores .a dado una se+al,
precios de las acciones )probablemente* &a .a cambiado Todava es posible, sin
embargo, que uno de los indicadores espec"icos que condu?can lidera el mercado de
valores ,or e%emplo, si los cambios en el mercado de valores preceden a los cambios
en la actividad econmica BL cuatro meses & cambios en la o"erta de dinero preceder
al cambio de actividad econmica por siete meses, entonces los cambios en la o"erta
de dinero puede predecir cambios en el mercado de acciones tres meses antes del
evento Desa"ortunadamente, no .a& variacin en los componentes individuales de los
principales indicadores Mientras que un indicador espec"ico puede provocar una
recesin de tres meses, puede provocar una nueva recesin por nueve meses (n
indicador por s mismo no es un predictor exacto )4i lo "uera, no .abra necesidad de
un ndice de indicadores lderes*
/dem#s, es pr#cticamente imposible saber cu#ndo un indicador .a cambiado Los
picos & valles )es decir, los cambios en los indicadores* se determina generalmente
despu's de los .ec.os Es imposible saber cu#ndo .a comen?ado una recesin )o
terminado* .asta que el cambio .a ocurrido, & el mismo principio se aplicara a los
cambios de la previsin de un indicador espec"ico de precios de las acciones
Esta incapacidad para predecir los cambios en los precios de las acciones es
consistente con la .iptesis del mercado e"iciente 4i una variable o un ndice de
varias variables podran ser utili?ados para predecir la direccin de precios de las
acciones, las personas que utili?an la t'cnica consistente sera me%or que el mercado
Tal desempe+o es poco probable que el uso de conocimiento p$blico la in"ormacin,
por lo que la imposibilidad de utili?ar los datos econmicos para pronosticar precios de
las acciones es m#s apo&o para la "orma semi"uerte de la .iptesis del mercado
e"iciente
EL 2N$!CE $E "REC!O# AL CON#+M!$OR

/dem#s de las medidas globales de la actividad econmica & los principales
indicadores, las medidas de la in"lacin puede tener un impacto importante en el
comportamiento de los inversores La in"lacin es un aumento general de los precios &
"ue discutido previamente como una "uente importante de riesgo Mientras que los
precios se expresan en unidades de una moneda )por e%emplo, en dlares*, la in"lacin
se mide generalmente por un ndice Dos de uso com$n Ilos ndices son el Sndice de
,recios al !onsumidor )I,!* & el Sndice de ,recios al ,roductor ),,I* El I,! es
calculado por la -"icina de Estadsticas Laborales & mide el costo de una canasta de
bienes & servicios con el tiempo El I,, es calculado por el Departamento de Traba%o
de EE(( & mide el costo al por ma&or de mercancas durante un perodo de tiempo
Dado que las mercancas son "abricadas antes de su venta a los consumidores, los
cambios en el Sndice de ,recios al ,roductor menudo predicen los cambios en el
Sndice de ,recios al !onsumidor

Mientras que los precios agregados son medidos por un ndice, la tasa de in"lacin es
medida por los cambios en el ndice 4i el I,! se eleva 055 a 059,> durante el a+o, la
tasa anual de in"lacin es del 9,> por ciento !on el tiempo, .a .abido una
considerable variabilidad en la tasa de in"lacin Durante 0H25, la tasa de in"lacin "ue
del K>,5 por ciento )es decir, los precios ca&eron en el agregado* Durante 0H;5, la
tasa "ue de 01,3 por ciento Exposicin 05,1 in"orm que la tasa anual de in"lacin para
0H1> a 1551 "ue del 2,0 por ciento, con una desviacin est#ndar de 3,9 Este resultado
indica que el >; por ciento de los de los a+os, la tasa de in"lacin oscil entre un
mnimo de K0,3 por ciento a un m#ximo de :,> por ciento ,ara el perodo 0H>1K1555,
no .ubo a+os en los que los precios al consumidor ca&eron
El impacto de la in"lacin en los individuos vara de acuerdo con su consumo de bienes &
servicios Dado que la in"lacin es un aumento general de los precios & el Sndice de ,recios al
!onsumidor mide el precio de una canasta de bienes & servicios, el impacto en los individuos
depende de la medida en que se consumen los bienes particulares, cu&os precios est#n
in"lando ,or e%emplo, los ma&ores costos de la vivienda no a"ectan a los individuos por igual
Los propietarios que buscan vender pueden bene"iciarse de la subida de los precios a
expensas de aquellos que buscan adquirir una vivienda Los precios tambi'n se elevan, no de
manera uni"orme sobre las #reas geogr#"icas Los gastos de cale"accin pueden aumentar m#s
en el norte que en el sur, & en consecuencia el costo de aire acondicionado puede aumentar
m#s en el sur que en el norte Estas di"erencias & otros problemasKpor e%emplo, cmo se
calcula el ndice & la incapacidad de a%ustar el ndice de cambio tecnolgico en el consumo de
bienesKse .an llevado a algunos analistas a a"irmar que el I,! exagera la verdadera tasa de
in"lacin )La Mesa de Traba%o de las encuestas sobre los .#bitos de compra cada die? a+os &
reconstru&e la canasta de bienes & servicios consumidos por el .ogar promedio*
Durante la de"lacin, que es una disminucin general de los precios, el poder adquisitivo real de
los activos & aumentan los ingresos como los precios de bienes & servicios declive Desde la
4egunda @uerra Mundial, la in"lacin .a sido un .ec.o com$n, pero la de"lacin no se .a
producido desde la depresin de la d'cada de 0H25 Mientras que los precios de determinados
bienes & servicios puede disminuir en respuesta a la disminucin de la demanda o para reducir
los costos de produccin, los precios en general tienden a ser IduraderosI K no decaen
Esta viscosidad es aparente en el mercado laboral, en el que una reduccin global en
la demanda de traba%o no se traduce en salarios m#s ba%os En cambio, los
traba%adores son despedidos & los individuos en busca de puestos de traba%o no son
capaces de encontrarlos, por lo que aumenta el nivel de desempleo

4i bien los e"ectos de la in"lacin vara entre los individuos, su impacto en las tasas de
inter's es el mismo para todos los individuos, empresas o gobiernos que piden
prestado o que se prestan "ondos (n aumento en la tasa de in"lacin va a aumentar
las tasas de inter's que los inversionistas buscan un ma&or rendimiento para
mantener el poder adquisitivo de sus "ondos /dem#s, la Reserva Federal seguir#
aplicando un estricto poltica de dinero destinadas a contener la in"lacin Tal conduce
la poltica de las tasas de inter's en valores a corto pla?o del gobierno "ederal Este
aumento en las tasas de corto pla?o impregna todos los tipos de inter's, de modo que
la poltica es sentida por todos los prestatarios
La in"lacin puede tener un impacto negativo en el mercado de valores /unque la
subida de los precios de bienes & servicios vendidos podra dar lugar a aumento de los
ingresos, las empresas tienen que comprar los insumos, lo que la in"lacin aumenta el
costo de produccin 4ustitucin de la planta el enve%ecimiento & el equipo se vuelve
m#s costoso, & el inventario, mano de obra & costes de "inanciacin en respuesta al
aumento de la in"lacin Los modelos de "lu%os de e"ectivo descontados de valoracin,
tales como el modelo de crecimiento de dividendos en el captulo H, tambi'n sugieren
que la in"lacin tender# a deprimir los precios de las acciones Los "lu%os de e"ectivo no
puede crecer tan r#pido como con los ,recios al consumidor durante los perodos de
r#pida in"lacin & el al?a de retorno necesario que los inversionistas buscan obtener
ma&ores rendimientos para compensar la p'rdida de poder adquisitivo !uando ambos
"actores se aplican a los "lu%os de e"ectivo, que indican que la in"lacin ba%ar# precios
de las acciones
LA RE#ER%A FE$ERAL

/dem#s de las previsiones de la actividad econmica global, se re"iere a los
inversores
De la Reserva Federal con la poltica monetaria de la Reserva Federal )el IFedI* La
Reserva Federal es el banco central de los Estados (nidos 4in embargo en varios el
departamento del tesoro & el banco central son uno solo, son lo mismo En los Estados
(nidos que son independientes unos de otros Esa independencia es un e%emplo de
los controles & equilibrios del sistema poltico de EE(( 4in embargo, tanto el Tesoro
de EE(( & la cuota de la Reserva Federal, el mismo general ob%etivos de pleno
empleo, precios estables, & el crecimiento econmico
La Reserva Federal de perseguir sus ob%etivos econmicos a trav's de su impacto en la o"erta
de dinero & el costo del cr'dito Monetario oolticas se re"iere a los cambios en la o"erta de
dinero & de cr'dito !uando la Reserva Federal quiere aumentar la o"erta de dinero & cr'dito
para a&udar a expandir el nivel de ingresos & empleo, se sigue una poltica monetaria "lexible
!uando se desea contratar el suministro de dinero & cr'dito para a&udar a luc.ar contra la
in"lacin, que lleva a cabo una apretada poltica monetaria

$ETERM!NAC!N $E TA#A# $E !NTER3#

El impacto de la poltica monetaria de la Reserva Federal se siente a trav's de su
e"ecto sobre la tasa de inter's, es decir, el impacto sobre el costo de los "ondos
prestables La tasa de inter's es determinada por la demanda & o"erta de "ondos
prestables, que es ilustrada en la Figura 012 / medida que disminu&en las tasas de
inter's, la cantidad demandada de "ondos prestables aumenta Menores tasas
aumenta la rentabilidad de las inversiones en activos tales como instalaciones,
equipos, & el inventario, reducir el costo de tener una .ipoteca, & aumentar la cantidad
demandada de los "ondos prestables / medida que aumentan las tasas de intensidad,
la cantidad o"recida de aumento de los "ondos prestables 4uperior retornos alientan a
las personas a gastar menos & a.orrar m#s, lo que aumenta la cantidad o"ertada de
de "ondos prestables La tasa de inter's de equilibrio equilibra a la cantidad
demandada & o"ertada de "ondos prestables
La "igura 012 indica slo un tipo de inter's La tasa real de un $nico prestatario paga
)& el cdigo E/M de los inversores depende de muc.as variables, como el pla?o del
pr'stamo o el grado de riesgo de los prestatarios t (n tipo de inter's espec"ico puede
expresarse como una simple ecuacinG
La actual tasa de inter's nominal )F V* es la suma del riesgo real, la tasa libre )T,* ,L(G
serie de primasG la prima de in"lacin previsto p ),*, la prima de riesgo de impago i ),=*,
la prima de liquide? ),,*, & la prima por el pla?o de vencimiento ),* /s, la tasa actual
de inter's observado es el resultado de la interaccin de varias variables comple%as,
cada una de ellas es a la ve? que a"ectan a la tasa El riesgo de la RI/L tasa libre de
los inversores es la de retorno podra ganar sin tener ning$n riesgo en un entorno no
in"lacionario /unque no .a& medida exacta del riesgo real libreF existe un an#lisis
general que se cree que vara de 1 a 3 por ciento La tasa real de riesgo vara con el
nivel general de actividad econmica, el aumento durante los perodos de expansin
econmica & de contratacin durante los perodos de estancamiento econmico
Durante un perodo de r#pido crecimiento econmico, el riesgo real de la tasa libre
puede elevarse a 3 W, pero la tasa real de inter's observada ser# ma&or como
resultado de los la contribucin de otros "actores

Figura 12,4
$etermina,i.n de la Tasa de !nter5s
Demanda de Fondos ,restables)D* Ls -"erta de Fondos ,restables)4*
La prima de in"lacin depende de las expectativas de in"lacin "utura (na ma&or tasa prevista
aboga por una ma&or tasa de inter's Dado que la in"lacin puede variar de a+o en a+o, la
expectativa tambi'n vara 4i la tasa de in"lacin esperada es del 3 por ciento por un a+o & un >
por ciento para el segundo a+o, las primas ser#n di"erentes En este caso, la tasa de un a+o de
inter's sera menor que la tasa de dos a+os )4uponiendo todos los dem#s "actores se
mantienen constantes* El inversor tendra que ganar slo el 3 por ciento para un pr'stamo de
un a+o para cubrir la tasa de in"lacin esperada, pero se requerira una tasa de inter's m#s
altas en un pr'stamo de dos a+os a ser compensados por la ma&or tasa prevista de la in"lacin
en el segundo a+o Esta relacin se invierte si la tasa esperada de in"lacin eran del >
por ciento para el a+o entrante & el 3 por ciento X para el segundo a+o En ese caso, la
tasa en un instrumento de deuda de dos a+os podra ser in"erior a la tasa en un a+o de
seguridad )La prima de la in"lacin sobre la seguridad de a+o tendra que ser del > por
ciento para compensar que la tasa interanual de in"lacin, mientras que la prima sobre
la seguridad de dos a+os podra ser de 9 por ciento anual para compensar a los
inversores por la in"lacin esperada del 05 por ciento m#s el perodo de dos a+os*
La prima por de"ecto depende de las expectativas de los inversores o la probabilidad
de que el prestamista no pagar los intereses & retirar el director !uanto ma&or es la
probabilidad de incumplimiento, ma&or ser# el inter's necesario para inducir a los
inversionistas a comprar los valores Los sistemas de clasi"icacin dar alguna
indicacin de riesgo de impago, & la di"erencia en los rendimientos & los precios entre
los bonos con di"erentes cali"icaciones es ilustrada en la "igura 0>0 en el captulo 0>
La liquide? de prima de comerciali?acin est# relacionado con la "acilidad con la que el
activo puede ser convertido en dinero en e"ectivo, cerca de su costo original /unque
existe un mercado secundario activo en ttulos de deuda, .a& di"erencias en la
pro"undidad de estos mercados Los bonos de una empresa conocida como /T R T
M/L se vende con "acilidad, pero el mercado secundario para los bonos de una
peque+a empresa M/L estar inactivo El tama+o de una emisin de bonos tambi'n
a"ecta a su comerciali?acin (n tema 955 millones de dlares de bonos grandes
tendr#n un mercado secundario activo, & la di"erencia entre la o"erta & demanda los
precios ser#n peque+os )por e%emplo, 405 a 415 por 90555* (n peque+o problema,
sin embargo, no M/L tengo un mercado secundario activo, & la di"erencia entre la
o"erta & preguntar los precios es grande El vnculo puede ser citado H:K055 o incluso
H9K055, que es un precio de o"erta de Y H95 & un precio de 90555 por 4E, 555 valor
nominal de la deuda )4e extiende sobre todo de gran aplicacin en el mercado de las
peque+as cuestiones de bonos municipales* 4i los inversionistas se dan cuenta de
que un bono de compra por Y 0555 slo puede ser vendido para 4H95, estos
individuos exigir# una tasa de inter's m#s altas para compensar las p'rdidas que se
produciran si los bonos se los vendi
La prima t'rmino se asocia con el tiempo )o pla?o de vencimiento*, cuando el bono
ser# redimido Los inversores pre"ieren a corto pla?o para los bonos a largo pla?o
!omo se explica en el captulo 0>, cuando las tasas de inter's suben, los precios de
los bonos caen, & el importe de la reduccin de los precios es ma&or cuanto m#s largo
el pla?o del bono ,ara compensar la posibilidad de ma&ores tasas de inter's
causando p'rdidas de capital sobre los tenedores de bonos, los inversionistas buscan
una tasa de inter's m#s altas como el t'rmino de los incrementos de bonos
!omo esta discusin lo indica, la tasa de inter's se ve a"ectada por muc.os "actores
El real observado tasa nominal de inter's actual es el resultado de la interaccin
simult#nea de todos estos "actores /s, las anomalas en el rendimiento de los bonos
son posibles ,or e%emplo, la tasa de inter's de un bono de mala calidad que madura
en un a+o puede ser menor que la tasa de un bono de alta calidad, que vence en die?
a+os, si la prima para el largo pla?o supera la prima por de"ecto -tra explicacin
posible por la di"erencia en el rendimiento podra ser que los bonos de ba%a calidad
son negociados activamente, mientras que los bonos de ma&or calidad es un peque+o
problema con un mercado secundario inactivo - de los inversores podra anticipar un
ma&or aumento en la tasa de in"lacin durante el perodo de die? a+os de los bonos de
ma&or calidad, una anticipacin que tendra poco impacto sobre la tasa pagada por un
bono que vence dentro de un a+o
El !mpa,to de la Reser6a Federal sobre las Tasas de !nter5s
La determinacin de las tasas de inter's se complica por el papel de la Reserva
Federal La Reserva Federal tiene por ob%eto a"ectar el nivel de actividad econmica
por cambio de tasas de inter's o la o"erta de dinero / trav's de su impacto en el
costo del cr'dito, la Reserva Federal busca controlar la in"lacin o para estimular el
empleo & el crecimiento econmico La Reserva Federal a"ecta las tasas de inter's a
trav's de su poder para cambiar la o"erta de dinero mediante el uso de las
.erramientas de la poltica monetariaG las exigencias de reservas de los bancos, la
tasa de descuento, & las operaciones de mercado abierto
La Reserva Federal in"lu&e en la o"erta monetaria & las tasas de inter's a trav's de
la capacidad de pr'stamo de la "raccin del sistema de reservas bancarias Instituciones de
depsito )bancos comerciales & ca%as de a.orro, tales como asociaciones de a.orro &
pr'stamo*, deber#n mantener las reservas en contra de sus pasivos en depsito
El importe de estas las reservas est# determinado por la Reserva Federal !ualquier
transaccin que a"ecte a las reservas de los bancos a"ecta a su capacidad de pr'stamo

!uando un depsito en e"ectivo se .ace en un banco, el dinero en e"ectivo se convierte en
parte del banco reservas Estas reservas se dividen en reservas obligatorias & exceso de
reservas
Esta Divisin depende de las exigencias de reservas, que es el porcenta%e "i%ado por el banco
central sobre el depositario, las instituciones deben mantener para los pasivos en depsito
Los bancos deben mantener en contra de su )pasivos "uerte son los principales corrientes & de
a.orros, pero el banco central puede "i%ar requisitos de reserva en contra de otras cuentas,
como el tiempo de los depsitos* 4i la exigencia de reservas es de 05 por ciento & Y 055 en
e"ectivo se deposita, Y 05
deben ser mantenidos contra el depsito )la reserva necesaria* & Y H5 est# disponible
para )pr'stamos & el exceso de reservas* 4lo una "raccin de los nuevos "ondos )05
por ciento* debe ser celebrada en contra de la responsabilidad de depsito

!uando el sistema bancario comercial se presta el exceso de reservas, se .a
ampliado la o"erta de dinero & de cr'dito !uando el dinero creado por el rendimiento
del nuevo pr'stamo para el sistema bancario, se repite el proceso de determinacin de
nuevas reservas obligatorias & el exceso Las instituciones depositarias con nuevas
reservas en exceso son capaces de crear nuevos pr'stamos, & cuando se .acen estos
pr'stamos, la o"erta de dinero se .a vuelto a aumentar La expansin m#xima posible
en la o"erta de dinero es de Y H55, que es el exceso de nuevas reservas, dividido por
el coe"iciente de ca%a )es decir, 9H5T505 N Y H55* T Lo contrario ocurre cuando los
depsitos & las reservas de abandonar el sistema bancario / medida que el sistema
bancario de reserva "raccional conduce a la expansin cuando se crean nuevas
reservas, sino que tambi'n se contraen cuando se reducen las reservas (n*
Vtransaccin que a"ecta a las reservas del sistema bancario o cualquier cambio en las
exigencias de reservas altera la capacidad del sistema para ampliar la o"erta de
dinero /l reducir las exigencias de reservas, la Reserva Federal crea
instant#neamente nuevas reservas en exceso )& la capacidad de los nuevos
pr'stamos* 4eg$n la anterior ilustracin, si la exigencia de reservas se redu%eron del
05 por ciento al 9 por ciento, Y H9 en ve? de Y H5 del depsito de Y 055 sera
considerado un exceso de reservas, de modo que cada banco puede prestar m#s &
crear m#s cr'dito Estos cr'ditos adicionales se magni"icaran como el dinero nuevo se
abre camino a trav's del sistema de la banca de reserva "raccional /s, al reducir las
exigencias de reservas, la Reserva Federal aumenta la capacidad de los bancos a
prestar, & cuando se prestan, se e"ecto un aumento en la o"erta de cr'dito & dinero en
el sistema econmico
La tasa de descuento es la tasa de inter's de la Reserva Federal cobra a las
instituciones de depsito para las reservas de los pr'stamos !uando los bancos
tomar prestado de la Reserva Federal, que reciben un exceso de reservas !uando se
prestan estas reservas, que ampliar la o"erta de dinero & de cr'dito Depositante*
Vinstituciones tambi'n pueden pedir pr'stamos de la Reserva Federal al determinar
que tienen reservas su"icientes para satis"acer sus exigencias de reservas En ese
caso, los pr'stamos de la reserva no se requiere ampliar la o"erta de dinero & de
cr'dito, debido a la expansin &a se .aba producido en el momento de los pr'stamos
se .icieron Mediante pr'stamos de las reservas necesarias, los bancos no tendr#n
que liquidar los activos a "in de obtener los "ondos para satis"acer sus exigencias de
reservas Estas liquidaciones .ara que el sistema de contrato, as que en este caso, el
endeudamiento de las reservas de la Reserva Federal mantiene la o"erta de dinero &
de cr'dito
Tasa de $es,uento- La tasa de inter's que la Reserva Federal cobra a los bancos
para las reservas de los pr'stamos
Tasa de Fondos Federales- La tasa de inter's de un banco cobra a otro banco para
las reservas de los pr'stamos
/unque los cambios en las exigencias de reservas & la tasa de descuento puede a"ectar a la
o"erta de dinero & de cr'dito, no son "recuentemente utili?ados Desde 0H>2, el requisito
de reserva para cuentas de c.eques se .a cambiado slo oc.o veces Durante 0HH3,
la Reserva Federal aument la tasa de descuento de 2 por ciento a 9,19 por ciento en
un perodo de 02 meses a desacelerar la economa & a&udar a mantener la expansin
econmica Despu's de una disminucin de 9 por ciento en enero de 0HH>, la tasa no
.a cambiado de nuevo .asta octubre de 0HH;, cuando se redu%o al 3,:9 por ciento
Durante 1555 & 1550, la Reserva Federal utili?o agresivamente la tasa de descuento
!omen?ando con un aumento de la tasa en noviembre de 0HHH, la Reserva Federal
continuo aumentando la tasa de descuento, de 3,:9 por ciento al > por ciento en %unio
de 0HHH Los aumentos "ueron dise+ados para en"riar la economa, que estaba
creciendo a un ritmo que se crea que era insostenible & dara lugar a presiones
in"lacionistas Luego, en enero de 1550, la Reserva Federal revirti el proceso &
disminu&o la tasa de > por ciento el 0 de enero al 0,19 por ciento, el 00 de diciembre
Estas disminuciones sin precedentes "ueron dise+ados para re%uvenecer una
economa con una tasa de crecimiento .a disminuido de 9,2 por ciento durante el
primer semestre de 1555, en el segundo trimestre de 1550, el crecimiento econmico
"ue negativo
Mientras que la Reserva Federal no cambia la tasa de descuento, tales cambios
pueden ser m#s simblica que sustantiva Za& otros, m#s e"icaces )& m#s sutiles* los
medios para alterar la o"erta de dinero & de cr'dito En lugar de con"iar en la tasa de
descuento & las exigencias de reservas, la Reserva Federal utili?a la tasa de "ondos
"ederales )o tasa de "ondos "ederales* & las operaciones de mercado abierto 4i bien la
tasa de "ondos "ederales t'rmino inclu&e las palabras I"ederalI & ItasasI, esta tasa no
debe con"undirse con la tasa de descuento o la tasa de la deuda del gobierno "ederal
La tasa de "ondos "ederales es el inter's que cobran los bancos cuando prestan las
reservas de unos a otros Los bancos con exceso de reservas puede poner los "ondos
para traba%ar por los pr'stamos a otros bancos en el mercado de "ondos "ederales
/s, el banco se convierte en un activo est'ril ganan un ingreso activo, & el banco en la
necesidad de las reservas de los adquiere sin necesidad de pedir prestado a la
Reserva Federal
/ di"erencia de la tasa de descuento, la tasa de "ondos "ederales no se .a establecido
por la Reserva Federal En su lugar, se establece por la interaccin de la o"erta & la
demanda de "ondos disponibles en el mercado de "ondos "ederales La Reserva
Federal, sin embargo, puede a"ectar la o"erta de "ondos & con ello a"ectar a la tasa de
"ondos "ederales Durante la d'cada de 0HH5 & principios de 1555, la Reserva Federal
pre"iri establecer un ob%etivo de tasa de "ondos "ederales & cambi esa meta como
una .erramienta de polticas monetaria en lugar de cambiar la tasa de descuento
La tasa "ondos "ederales se logra a trav's de las .erramientas m#s importante de la
poltica monetaria, las operaciones de mercado abierto -peraciones de mercado
abierto si la compra & venta de valores )principalmente bonos del Tesoro de EE((
.ec.os por la Reserva Federal* La Reserva Federal puede vender o vender estos
valores en la cantidad que sea & en el momento que sea !uando El cambio en los
rendimientos de los bonos del Tesoro se trans"iere a todos los rendimientos de otros
!omo se explic anteriormente, las tasas de inter's son el resultado de la interaccin
de varios "actores, uno de los cuales es la tasa libre de riesgo de inter's Desde
EE(( letras del Tesoro son los m#s seguros de todos los ttulos, su rendimiento es
generalmente utili?ado como la tasa libre de riesgo
Figura 019
Disminucin de la o"erta de "ondos prestables
!ualquier cambio en la tasa de Letras del Tesoro )es decir, en la tasa libre de riesgo* debe
tener un impacto en las tasas de inter's en general 4i la tasa sube en las cuentas del Tesoro,
el tipo de inter's de otros valores a corto pla?o, tambi'n debe aumentar /dem#s, los tipos a
corto pla?o tienden a ser in"eriores a las tasas a largo pla?o, por lo que el aumento de los tipos
a corto pla?o se trans"erir#n a los tipos a largo pla?o ,or supuesto, la cantidad de cambio en
cada tipo vara, &a que los otros "actores que a"ectan las tasas de inter's al mismo tiempo
a"ectar# a la tasa sobre cada uno de seguridad 4in embargo, la conclusin general es que
todas las tasas deben subir en respuesta al incremento de las tasas de las letras del
Tesoro

El impacto contrario ocurre cuando la Reserva Federal pone reservas en el sistema
bancario El impacto inicial ser# la de reducir la tasa libre de riesgo, que a su ve? .ar#
que los tipos de inter's en general a disminuir La medida en que las tasas de cada &
disminucin de las tasas concretas de que depende entonces de los otros "actores
,or e%emplo, si los inversores & prestamistas se anticipan que el dinero "#cil puede
conducir a la in"lacin, las expectativas de aumento de la in"lacin puede provocar a
largo pla?o, los tipos se mantengan estables o incluso el aumento, aunque
actualmente las tasas de corto pla?o .an disminuido
El impacto real de un cambio en la o"erta de dinero & de "ondos prestables es di"cil de
aislar, porque la Reserva Federal utili?a la poltica monetaria a seguir m#s de un
ob%etivo econmico !on el tiempo, la Reserva Federal debe aumentar la o"erta de
dinero para "acilitar el crecimiento econmico 4i la o"erta de dinero crece con
demasiada lentitud, pondr# presin sobre las tasas de inter's & no .abr# "ondos
su"icientes para sostener el crecimiento ,or el contrario, la Reserva Federal no quiere
aumentar la o"erta de dinero demasiado r#pidamente, porque el exceso de expansin
monetaria dar# lugar a la presin in"lacionaria
El !mpa,to de la "ol7ti,a Monetaria sobre los "re,ios A,,ionarios

La discusin anterior sugiere que la poltica monetaria de la Reserva Federal a"ecta a
las tasas de inter's a trav's de su impacto en las reservas del sistema bancario La
poltica monetaria tambi'n tiene un impacto en precios de las acciones Este puede
ser el resultado directo de los cambios en las tasas de inter's o el resultado indirecto
del e"ecto de la poltica monetaria sobre la capacidad de ingresos de una empresa
El impacto potencial puede ser visto .aciendo re"erencia a los dividendos de modelo de
crecimiento presentadas en el captulo H Ese modelo es
en el que L es el valor de las acciones, D5 es el dividendo que actualmente est#
siendo pagada, U es la tasa requerida por el inversionista de retorno, & g es la tasa de
crecimiento de la empresa en dividendos Todos los "actores que a"ectan a las
variables del modelo se debe tener un impacto en la valoracin de las acciones
!uando la Reserva Federal se aprieta el cr'dito & los desag8es de dinero "uera del
sistema, las tasas de inter's suben Las tasas de inter's m#s altos aumentan la
rentabilidad exigida )U* & sugiere que el valor de las acciones debe disminuir /dem#s,
las tasas de inter's m#s altas pueden reducir las ganancias de la empresa, da+ando
su .abilidad de pagar dividendos

"+NTO# $E !NTER3#
-bservacin de la Fed

Debido a cambios en las tasas de inter's puede tener un impacto importante sobre los
precios de la seguridad, no es sorprendente que los inversores ver la Fed, con la
esperan?a de determinar el siguiente cambio en la poltica monetaria Esta viendo todo
gira en torno a las reuniones del !omit' Federal del Mercado /bierto & las
declaraciones del presidente de la =unta de @obernadores de la Reserva de la
Reserva Federal
El !omit' del Mercado /bierto individualmente los m#s ) =<er"ul componente de la
Reserva Federal porque tiene control sobre las operaciones de mercado abierto El
comit' est# "ormado por 01 miembros, de los cuales : son los miembros de la =unta
de @obernadores de la Reserva Federal Los restantes 9 miembros son los
presidentes de los 01 bancos de reserva "ederal de distrito La membreca en el
!omit' de Mercado /bierto de rotacin entre 00 de los presidentes de distrito
bancario El presidente del banco del distrito de Mueva [orU es un miembro
permanente
El miembro individual m#s importante de la Fed es la silla de la =unta de @obernadores
Durante la d'cada de 0HH5, /lan @reenspan, se desempe+ como presidente (n economista
que "ue %e"e del !onse%o de /sesores Econmicos del presidente Ford, el presidente
@reenspan es un conservador econmico que .a tendido a seguir una poltica monetaria
moderadamente expansiva, con un 'n"asis primario en la estabili?acin de los precios 4in
embargo, el ob%etivo de estabilidad de los precios no signi"ica que el

la Fed no tomar# medidas para estimular el crecimiento econmico Durante la recesin de
1550, la Reserva Federal de poner las reservas en el banco IM@, & la sistema redu%o la tasa de
"ondos "ederales para estimular la expansin econmica Durante la d'cada de 0HH5, la
Reserva Federal ba% las tasas de inter's para mantener el crecimiento econmico, las
economas asi#ticas declinaron & el temor surgi que los problemas econmicos del /sia .ara
que la economa de los EE(( a vacilar, & entrar# en una recesin
!omo presidente de la =unta de @obernadores, /lan @reenspan es el principal portavo? de la
Reserva Federal 4u testimonio ante el !ongreso "recuente es esperado ansiosamente en
busca de pistas para el "uturo de las acciones de la Fed El mercado no reacciona a sus
declaraciones, que a menudo se interpretan negativamente El .ec.o de que un ob%etivo
importante de la Fed es la estabili?acin de precios sugiere que la Fed subir# las tasas en la
primera oleada de aumento de los precios ,or e%emplo, en diciembre de 0HH>, @reenspan
se+al que los recientes aumentos en precios de las acciones expuestas Iirracionalmente
altosI /l da siguiente, el promedio industrial Do< =ones descendi 039 puntos Las
declaraciones de @reenspan tambi'n puede causar aumento de precios de las acciones En
septiembre de 0HH;, despu's de una cada en un da de m#s de 955 puntos, @reenspan dio a
entender que las tasas de inter's podra ser reducida El promedio industrial Do< =ones subi
m#s de 2;5 puntos al da siguiente Estos e%emplos indican que los comentarios del presidente
@reenspan puede tener un impacto en el mercado, pero el impacto puede ser de corta
duracin El mercado subi m#s de 0555 puntos en los seis meses despu's de la
Iexuberancia irracionalI declaracin & perdi m#s de 2;5 puntos dentro de una semana
despu's de la sugerencia de los tipos de inter's m#s ba%os ,or lo tanto, debera ser evidente
que las declaraciones de ,residente @reenspan no debe ser la $nica ni siquiera la primera
base para decisiones de inversin
Tanto el @ o el Dn )o ambos* se reducen, por lo que el valor de la disminucin de
existencias En t'rminos del dividendo constante modelo de valoracin del
crecimiento, el dinero apretado reduce el numerador & aumenta el denominador, lo que
pone presin a la ba%a en el valor de las acciones

(n desprendimiento de cr'dito tiene el e"ecto opuesto Menores tasas de inter's
puede aumentar el precio de una accin por las ganancias de cada ve? ma&or, lo que
lleva a los dividendos m#s altos, crecimiento, & reduciendo el rendimiento requerido
Esto sugiere que si el inversor anticipa menores tasas de inter's, 'l o ella debe
comprar existencias & reducir las tenencias de activos a corto pla?o, como cuotas de
"ondos mutuos del mercado monetario o certi"icados de depsito
$etermina,i.n de la dire,,i.n de la "ol7ti,a Monetaria

,ara aprovec.ar las venta%as de los cambios en las tasas de inter's, el inversor
necesita conocer la direccin de que la Reserva Federal est# siguiendo Mo debera
ser ninguna sorpresa, pues, que la Fed viendo es una actividad importante entre los
analistas de seguridad & la cartera de gerentes Los cambios importantes en la poltica
monetaria se producen despu's de la =unta de la Reserva Federal de reuniones
mensuales de los gobernadores Estos cambios se se+alan por cambios en la tasa de
"ondos "ederales o la tasa de descuento Durante el resto del mes, Los analistas .acen
seguimiento de los cambios en la o"erta de dinero de la nacin & las reservas
bancarias en un es"uer?o para determinar oolticas monetaria actual
Lamentablemente, las estadsticas monetarias, que son liberadas semanalmente, no
se puede indicar con claridad la poltica monetaria de la Reserva Federal 4i bien el
propsito de la Reserva Federal es controlar la o"erta monetaria para estimular el
crecimiento econmico & para mantener los precios estables & pleno empleo, no .a&
desacuerdo en cuanto a la composicin de la o"erta de dinero La de"inicin m#s
sencilla de la o"erta de dinero )com$nmente conocida como MK0* es la suma de
moneda, monedas & cuentas de c.eques )incluidos los intereses que devengan las
cuentas de c.eques* en manos del p$blico (na de"inicin m#s amplia )MK1*, a+ade
las cuentas de a.orro a esta de"inicin /s, si las personas trans"ieren "ondos de
cuentas de a.orro, reuniones a las cuentas de c.eques, la o"erta de dinero es ma&or
en la de"inicin de la "ila )MK0*, pero no se ve a"ectada en virtud de la de"inicin m#s
amplia )MK1*
La tasa de crecimiento en la o"erta de dinero depender# de la de"inicin utili?ada por el
analista 01> El gr#"ico MK0 & MK1 para los a+os 0H;> & 1555 Durante todo el perodo,
tanto en MK0 & MK1 se levant, pero .ubo perodos en los que las tasas de crecimiento
di"erentes ,or e%emplo, durante 0HH3 & 1555, MK1 aument en m#s del 21 por ciento,
mientras que MK0 "ue pr#cticamente sin cambios (n patrn opuesto ocurri durante
0HH0 Incluso .ubo perodos )por e%emplo, 0HH>* cuando MK0 se redu%o, mientras que
MK1 se levant
Mientras que MK0 & MK1 puede presentar se+ales contradictorias, todava .a&
consenso en que la Reserva Federal ampla sistem#ticamente la o"erta dinero Icon el
tiempo a principal mantener el crecimiento econmico )Durante el perodo de 09 a+os
en la "igura 01>, MK0 & MK1 aument anualmente en un 2,;9 por ciento & 3,:9 por
ciento, respectivamente* Desde la perspectiva del inversor individual, el crecimiento
de la o"erta de dinero, se relaciona con el crecimiento econmico & econmica
crecimiento est# relacionado con precios de las acciones 4i la o"erta de dinero
aumenta demasiado lento, el crecimiento econmico ser# limitado, lo que debera
reducir los precios de acciones 4i la o"erta de dinero aumenta con demasiada rapide?,
se produce in"lacin, que se asocia con ma&ores tasas de inter's & los precios m#s
ba%os de valores El ob%etivo es determinar qu' tasa de crecimiento de la o"erta dinero
con el tiempo, mantener el crecimiento econmico sin creacin de estancamiento o la
in"lacin II
M81-4uma de los depsitos a la vista, las monedas, & la moneda
M82-4uma de los depsitos a la vista, monedas, la moneda, & cuentas de a.orro en los
bancos
/dem#s, el mercado de valores es el principal indicador de la actividad econmica El mercado
anticipa a los cambios en la poltica monetaria & no reaccionar ante el cambio de poltica a
menos que el cambio es inesperado ,or lo tanto, para utili?ar los cambios en la poltica
monetaria como una gua para una estrategia de inversin, es necesaria para di"erenciar entre
los cambios esperados, los e"ectos de los que &a est#n consagrados en los precios de las
existencias & los cambios imprevistos, que pueden tener un impacto sobre la los precios Esto
signi"ica que el inversor correctamente debe anticipar & actuar ante el cambio inesperado En
los mercados "inancieros e"icientes, el inversor debe tener un conocimiento superior o de la
suerte de usar los cambios en la poltica de monetaria para de manera consistente generar
bene"icios en el mercado de valores

"OL2T!CA F!#CAL
La "ol7ti,a Fis,al- Los impuestos, gastos & gestin de la deuda del gobierno "ederal

El )asto $efi,itario- El gasto gubernamental superior a los ingresos del gobierno

/dem#s de la poltica monetaria de la Reserva Federal, la poltica "iscal del gobierno
"ederal pueden tener un impacto importante en los mercados de seguridad La poltica
"iscal es la tributacin, gastos & gestin de la deuda por el gobierno "ederal, igual que
la poltica monetaria, la poltica "iscal se puede utili?ar para lograr los ob%etivos
econmicos de la estabilidad de precios, pleno empleo & el crecimiento econmico
-bviamente, los impuestos pueden tener un impacto en los precios de la seguridad
Impuestos sobre la renta para reducir las ganancias de las empresas & por lo tanto,
reducir la capacidad de las empresas a pagar dividendos & retener las ganancias para
el crecimiento Impuesto sobre la renta de reducir la renta disponible Esto reduce la
demanda de bienes & servicios, as como el a.orro que podra ser invertido en alg$n
activo Los impuestos "ederales tambi'n a"ectan a la demanda de determinados
valores, como bonos exentos de impuestos en el captulo 0: /s, las polticas de
impuesto puede a"ectar no slo el nivel de los precios de la seguridad, sino tambi'n
los precios relativos, como mantener los tipos de activos reciben un trato "iscal
"avorable
El impacto potencial de la poltica "iscal del gobierno "ederal no se limita a la "iscalidad
Los gastos tambi'n pueden a"ectar a los precios de seguridad Esto debera ser obvio
en lo que respecta a los productos espec"icos adquiridos por el gobierno Estas
adquisiciones pueden aumentar los ingresos de una empresa en particular & a&udar a
me%orar el precio de sus acciones 4in embargo, los gastos en general, especialmente
el gasto de"icitario, en el que los gastos de superan a los ingresos, puede a"ectar a los
mercados "inancieros & los precios de la seguridad
!uando los gastos del gobierno "ederal son superiores a los ingresos, el gobierno
"ederal pueden obtener "ondos para "inanciar este d'"icit de tres "uentesG )0* el p$blico
en general, )1* los bancos, & )2*, la Reserva Federal !uando el gobierno "ederal
vende valores al p$blico en general para "inanciar el d'"icit, estos valores en
competencia directa con todos los dem#s valores de los "ondos de los a.orradores
Este aumento de la o"erta de valores "ederales de gobierno, tender# a disminuir los
precios de seguridad & aumentar su rendimiento
(na conclusin similar se aplica a las ventas de valores del Tesoro a los bancos 4i los
bancos prestan dinero al gobierno "ederal, no pueden prestar esos "ondos a individuos
& empresas El e"ecto ser# el de elevar el costo de los pr'stamos como la racin de los
bancos de su o"erta de "ondos prestables Los ma&ores costos de endeudamiento
debe tender a reducir los precios de la seguridad por varias ra?ones En primer lugar,
el aumento de los costos deberan reducir los bene"icios empresariales, que tendr#n
un impacto sobre los dividendos & las tasas de crecimiento En segundo lugar, el
aumento de los costes presta debera reducir el atractivo de la compra de ttulos de
cr'dito )por e%emplo, marginales* & as reducir la demanda de valores En tercer lugar,
el aumento de los costos de los pr'stamos ser# alentar a los bancos a aumentar las
tasas que pagan a los depositantes Dado que todos los tipos a corto pla?o est#n mu&
correlacionados, aumenta en una tasa ser#n trans"eridos a otras tasas (na ve? m#s,
las tasas de inter's m#s altas, en general, producen precios m#s ba%os de seguridad
4i la Reserva Federal se destinara a "inanciar el d'"icit del gobierno "ederal, el
impacto sera el mismo que valores si la Reserva Federal .aba comprado a trav's de
las operaciones de mercado abierto En cualquier caso, la o"erta de dinero se
ampliar# En e"ecto,
cuando la Fed compra de los ttulos emitidos para "inanciar el gobierno "ederal
de d'"icit, la Fed es la moneti?acin de la deuda porque no se crea dinero nuevo
El excedente del "rente de gasto de"icitario es un super#vit, en el que los ingresos del
gobierno
4uperior a los ingresos superior a los gastos del gobierno /ntes de "inales de la
d'cada de 0HH5, el gobierno "ederal los desembolsos no .aba tenido un super#vit
presupuestario desde la administracin Mixon
(na ve? que los ingresos no superior a los desembolsos, se plante la cuestin de lo que se
debe .acer con el excedente !omo era de esperar, los polticos tenan ideas di"erentes sobre
cmo utili?ar el super#vit Estos inclu&en la reduccin de los impuestos & aumentar el gasto en
programas espec"icos El primero disminuira los ingresos del gobierno mientras el
segundo aumentara los desembolsos, &a sea de lo que consumen los excedentes
-tras sugerencias inclu&en la reduccin de parte de la deuda "ederal pendiente La
reduccin de la deuda, por supuesto, restaurar los "ondos a los bancos al p$blico en
general o comercial, cuando estos inversores vendieron sus ttulos de nuevo al
gobierno "ederal
AN*L!#!# M!N$+#TR9

Industrias pasan por un ciclo que es an#loga a la del ciclo de vida de los individuos
Inicialmente, la tecnologa genera un producto que genera una industria ,or e%emplo,
el desarrollo de c.ips peque+os llev a la industria de la computadora personal En
otros casos, el cambio en un #rea .ace que el renacimiento 5 T otro Estudios de cine
.aba muc.as pelculas que se muestra a veces en Relan?amientos o en la televisin
de "inales de la noc.e, pero el desarrollo de c#maras de vdeo dom'stico, cintas de
vdeo & cintas de vdeo %ugar generado un nuevo mercado para un producto vie%oG el
alquiler & venta de pelculas en cintas de &, posteriormente, DLDs para uso dom'stico
Inicialmente, muc.as empresas de entrar en una industria en r#pida expansin, sino
como aumenta el n$mero de participantes, se saturan los mercados La tasa de
crecimiento disminu&e, produciendo una "ase de consolidacin /lgunas empresas
"racasan & cesar sus operaciones, mientras que otras se "usionan con empresas m#s
"uertes Los bene"icios para las empresas sobrevivir incluir una cuota de mercado m#s
grande & ma&or capacidad para sobrevivir (na industria madura tienden a tener unos
pocos participantes restantes que una cuota de mercado estable Estos mercados
puede seguir creciendo, pero la tasa de crecimiento es modesto
Este modelo de vida del ciclo de crecimiento se ilustra en la "igura 01: )p 2:>*, que
muestra el r#pido crecimiento inicial en las ventas )T5 a 7 a*, seguido por la reduccin
en la tasa de crecimiento )", a F1*, & el inevitable perodo de madure? )F1 a T2* En
algunos casos, la industria, incluso puede comen?ar a disminuir a medida que
disminu&en las ventas totales )T2 & otros* En una industria en declive, la competencia
puede ser especialmente intensa como la luc.a participantes en el mercado en
retroceso
El tiempo necesario para este ciclo de vida puede ser largo o mu& corto, dependiendo
de la velocidad del cambio tecnolgico, la cantidad de "ondos necesarios para iniciar
opera ciones & las barreras legales a la entrada & la competencia, como las patentes
Facilidad de entrada r#pidamente se satura el mercado Zo& puede ser di"cil darse
cuenta de que McDonaldVs & Burger \ing "ueron dos de los muc.os de r#pido
crecimiento r#pido de las empresas agroalimentarias que act$a principalmente
.amburguesas ,ara cada una de estas empresas a .a sobrevivido, los
estadounidenses se .an tenido que comer .amburguesas de desa&uno, almuer?o &
cena 4lo un pu+ado de los participantes iniciales sobrevivieron, & .o& en da el
mercado est# dominado por unas pocas empresas grandes En algunos casos, la
saturacin de los mercados nacionales .an alentado a las empresas a expandirse en
el extran%ero El deterioro de las ventas de cigarrillos nacionales .an llevado a R=
Re&nolds & ,.ilip Morris para ampliar los mercados extran%eros en un es"uer?o para
mantener las ventas & la rentabilidad 4eg$n el in"orme anual de 1552, m#s del :5 por
ciento de las ganancias de !ocaK!ola se generaron por las ventas en el extran%ero
Figura 01:
!iclo de vida de La Industria
4i la administracin tiene conocimiento & percibe el declive de la industria, puede alterar las
empresas b#sicas de la empresa por la diversi"icacin .acia otras #reas que todava o"rece un
potencial de crecimiento ,or e%emplo, un ma&or uso de automviles & los aviones llevaron a
una disminucin en la demanda de via%es de larga distancia de autob$s @re&.ound, el ex
dirigente en la ciudad para los via%eros de autobuses de la ciudad, vendi sus operaciones de
autobuses Mientras que la compa+a continu "abricando autobuses para la venta a los
sistemas de transporte urbano & centro de la ciudad, &a no "unciona un sistema de autobuses
/dem#s, la administracin de @re&.ound diversi"icado en productos de consumo )por e%emplo,
Dial %abones & productos de lavandera ,urex* & servicios )por e%emplo, Dobbs, que o"rece
catering para lneas a'reas* & luego cambi su nombre de la empresa de Dial !orp para
reconocer la nueva con"iguracin de la empresa

/dem#s de pasar por un ciclo de crecimiento & decadencia, las industrias de
responder al nivel de actividad econmica /lgunas industrias tienden a ser mu& cclico
& se mueven con la economa E%emplos de las industrias cclicas son los automviles
& la construccin Dado que los consumidores pueden di"erir tan alto precio los
elementos de un a+o a otro, las ventas en estos sectores tienden a ser exageradas por
las "luctuaciones econmicas Las ventas de automviles & la construccin de
viviendas varan de a+o en a+o, &, como era de esperar, las ganancias de las
empresas en estas industrias tambi'n tienden a "luctuar
Estas "luctuaciones en los ingresos & las ganancias de una empresa cclica son
ilustrados por Lennar, que constru&e viviendas de precio moderado principalmente en
Florida, Texas & /ri?ona, &, como se se+al, cu&as ventas & los ingresos tienden a ser
cclicas Esto "ue evidente durante la d'cada de 0H;5 cuando los ingresos & las
ganancias aumentaron r#pidamente, imitando el crecimiento econmico Las ventas
"ueron de 4093 millones en 0H;3 a casi Y 355 mil len en 0H;H, & las ganancias por
accin aument de 4511 a 4-H2 durante el mismo perodo La economa m#s d'bil
en la d'cada de 0HH5 tuvo un gran impacto en los ingresos de Lennar, & las ganancias
por accin ca&eron a 4539
La segunda mitad de la d'cada de 0HH5 "ue un perodo de r#pida expansin
econmica !omo era de esperar, los ingresos de Lennar & las ganancias crecieron
r#pidamente La combinacin de crecimiento econmico & adquisiciones causado
ingresos de Lennar a m#s de cuadro veces & las ganancias por accin aument de
0,H9 dlares en 0HH9 a 2,>3 dlares en 1555 La Economa entro en recesin durante
el a+o 1550, sin embargo, Lennar no experimentaron una disminucin de los ingresos
En su lugar, in"orm de ganancias por accin de 4>50 & Y :,:1 en 1550 & 1551,
respectivamente, slo porque una empresa opera en un sector cclico no signi"ica que
se debe experimentar disminucin de los ingresos durante los perodos de contraccin
econmica Las recesiones no est#n uni"ormemente distribuidos en toda la economa
o a trav's de cada regin geogr#"ica gr#"ica La a"luencia de personas en las regiones
atendidas por Lennar a&udado a generar ma&ores ingresos a pesar de que la
economa global se estanc
4i bien algunas industrias son cclicos, otros no lo son Muc.as empresas operan en
las industrias trata de que son estables & el crecimiento de la experiencia, incluso
cuando la economa est# en recesin ,or e%emplo, procesadores de alimentos,
minoristas seleccionados, & los productores de alimentos b#sicos ol operan en
industrias que no son propensos a la recesin La gente tiene que comer & las
persecuciones no puede ser apla?ado Incluso una empresa como Zers.e& Foods
puede experiencia de crecimiento durante la recesin &a que los consumidores podr#n
apla?ar el gasto en artculos caros )por e%emplo, los ve.culos nuevos*, pero siguen
tratarse a s mismos a los dulces
El .ec.o de que algunas empresas est#n en industrias cclicas, mientras que otros se
encuentran en m#s estaciones de industrias ble no implica que los inversores deberan
comprar ttulos valores en el grupo a la exclusin de los de la primera Los mercados
de valores tienden a suavi?ar las "luctuaciones de los ingresos para el valor de la
empresa est# relacionada con su rendimiento en el tiempo !omo los modelos de
valoracin en el captulo H se indica, los "lu%os de ca%a, como ingresos por dividendos &
el crecimiento de los ingresos de la empresa durante muc.os a+os )todos
debidamente descontado de nuevo a la actualidad* en $ltima instancia, determinar el
valor de las acciones El .ec.o de que una empresa est# en un sector cclico por s
misma no implica la seguridad de la empresa, Ison inversiones in"eriores Indica que
los rendimientos de esas inversiones pueden ser m#s variables )es decir, m#s
riesgosos*
Tal ve? la inversin ideal es en una empresa en una industria en crecimiento La
demanda de produccin de la empresa se pueden anticipar para incrementar, e
incluso si las empresas entrar en el mercado, la expansin del propio mercado
permitir# a la empresa mantener sus ganancias en el aumento de la competencia La
identi"icacin de estas industrias no es "#cil !ompa+as a'reas, se considera una
industria en crecimiento, pero ca& en tiempos duros, & las "usiones consolidados de la
industria Las industrias orientadas a la tecnologa, como los que producen
"otocopiadoras & computadoras, .an proporcionado un excelente e%emplo de
crecimiento, pero se estancaron durante el perodo 1550K1552
/dem#s de estudiar el tipo de industria, el analista "inanciero considera "actores tales
como las regulaciones gubernamentales, las condiciones de traba%o, & la "inanciacin
de necesidades de cada aplicacin de la industria 4i bien todas las industrias est#n
su%etas a regulacin, algunos son m#s estrictamente regulados que otros ,or e%emplo,
los servicios p$blicos tales como electricidad & gas est#n su%etos a una gran cantidad
de reglamento relativo a las empresas pueden cobrar precios & los ingresos que
pueden obtener para sus accionistas Este clima regulador vara de estado a estado
4i una empresa opera en un estado cu&a utilidad !omisin tiende a ser m#s estrictas,
que la utilidad suelen experimentar un menor rendimiento de los activos & la equidad
Esto tiende a resultar en menores dividendos & un menor precio de acciones
Las condiciones laborales tambi'n a"ectan el an#lisis de una industria La presencia de
los sindicatos o de necesidad de la industria de mano de obra cali"icada puede a"ectar
a las ganancias Los sindicatos como las organi?adas en las lneas a'reas )por
e%emplo, el sindicato de pilotos* o la minera )por e%emplo, el de los Traba%adores
Mineros (nidos* pueden a"ectar los ingresos de las .uelgas a trav's de contratos
costosos La necesidad de mano de obra especiali?ada, como los ingenieros tambi'n
pueden tener un impacto en ganacias como empresas de pagar los sueldos de un
es"uer?o generoso en la pu%a a los traba%adores cuali"icados de otras empresas (n
an#lisis de las negociaciones de la mano de obra anterior o el suministro de mano de
obra cali"icada disponible puede dar la idea de analista "inanciero en el riesgo
asociado con la industria en su con%unto
Las necesidades de "inanciacin tambi'n pueden tener un impacto en las ganancias
de las empresas Las industrias que est#n creciendo o utili?ar una gran cantidad de
instalaciones & el equipo necesita m#s "ondos
!ndustria C7,li,a- (na industria cu&as ventas & las ganancias son sensibles a los
cambios en el nivel de actividad econmica

T a b l a 010
!oe"iciente de los ingresos de los activos totales de las empresas
seleccionadas & activos de m#s de mil millones de 40
Empresa Indsutria ganancias /ctivos Total /ctivos
Corning Fibra optica 421 Y009
"ubli, #er6i,e @as & utilidades ;3 19: 522
Enterprise )roup electricas
:ein; /limentos ;1 H1 5;H
Ma<tag Electrodomesticos 3: 20 095
O=ens ft 4uministros
medicos
35 05 355
Minor distribuidor
que m#s estable & menos industrias intensivas en capital ,or e%emplo, las empresas con aceite
operaciones necesitan una cantidad considerable de plantas & equipos, &a que las
per"oraciones para el de petrleo requiere inversiones en equipos de per"oracin,
po?os completados, requieren de sistemas de transporte, & re"ino de petrleo requiere
de la inversin en instalaciones & equipos Las di"erencias en la importe de los activos
utili?ados para generar las ventas se ilustra en la "igura 010, que presenta la
proporcin de los ingresos de los activos totales de varias empresas con ventas
superiores a los 4I millones de dlares La tabla de rangos de las empresas de menor
a ma&or a las ventas de los activos totales de & las listas de la industria de cada
empresa !omo era de esperar, una empresa el'ctrica & el gas, por e%emplo como
,ublic 4ervice Enterprise, debe .aber una inversin sustancial en instalaciones &
equipos para generar ingresos ,or cada 4I de los ingresos, la empresa tena m#s de
Y 2 en
activos (n "abricante de electrodom'sticos )Ma&tag* o distribuidor m'dicos )-<ens R
Menores* pueden no necesitar grandes inversiones en instalaciones & equipos para
generar ventas -<ens R Minor genera m#s de Y 3 para incluso I4I invertido en
activos
Los m#s activos necesarios para generar ventas, ma&or es el impacto potencial en las
ganancias Todos los activos requieren una "uente de "ondos Financiacin de la
deuda requiere de salidas de e"ectivo "uturos )reembolso del principal & los gastos de
intereses* Financiacin de capital adicional se extiende ganancias sobre m#s
acciones, que pueden disminuir las ganancias por accin /s, esta necesidad de
"ondos para "inanciar las inversiones en instalaciones & equipos puede a"ectar a la
valoracin de las acciones de una empresa debido a que la "inanciacin puede reducir
el total de ganancias o bene"icios por accin
EL ENTORNO ECONM!CO ANT!C!"A$O 9 E#TRATE)!A# $E !N%ER#!N

Invertir sin duda sera m#s "#cil si .ubiera una relacin de identi"icacin entre el
retorno de un activo espec"ico & la economa en general Entonces, los cambios en la
economa llevara a los cambios previsibles en el precio del activo & su retorno En
algunos casos, esas relaciones existen Lalor de las propiedades tienden a aumentar
con los precios m#s altos en general, &a que tambi'n pueden aumentar los alquileres &
precios de los bonos responden a los cambios en las tasas de inter's
4in embargo, para muc.os activos, especialmente las acciones ordinarias, la relacin
entre el precio de un activo )es decir, el rendimiento que o"rece* & la economa en
general es comple%a (na economa en expansin pueden aumentar la demanda de
productos de una empresa, lo que conduce a ma&ores ganancias Los ingresos
ma&ores pueden permitir aumentar los ingresos de dividendos o de crecimiento, &a
que la empresa dispone de m#s "ondos para reinvertir 4i los dem#s "actores se
mantienen constantes con la expansin de la economa debera conducir a precios
m#s altos valores Desa"ortunadamente, esos "actores no se puede con"iar en que se
mantienen constantes La expansin de la economa puede dar lugar a salarios m#s
altos & los salarios, las tasas de inter's m#s altas, aumento de la competencia, el
deterioro del valor del dlar con respecto a otras divisas, impuestos m#s altos, & el
aumento de precios Todos estos "actores pueden tener un e"ecto adverso en la
empresa Los otros "actores contrarrestaron el impacto positivo de los ingresos m#s
altos e incluso pueden causar el aumento de los ingresos nunca a materiali?arse
La relacin entre la economa & la seleccin de inversiones se .ace m#s di"cil cuando
uno se da cuenta de que los precios de la seguridad son un presagio de actividad
econmica & no un espe%o Los cambios en los precios de seguridad tienden a
preceder a los cambios en la actividad econmica 4i un inversionista espera .asta
que la economa .a cambiado antes de la e%ecucin de una estrategia en particular
sobre la base de que la economa, la accin es a menudo demasiado tarde ,recios de
los valores puede tener &a, incorporado el cambio econmico
4i bien este an#lisis sugiere que no es "#cil de vincular la economa para invertir & la
seleccin de ttulos, todava .a& estrategias de los inversores individuales deben
seguir ,or e%emplo, cambios en las tasas de inter's, cambios en la tasa de in"lacin o
de"lacin, aumento del desempleo & la recesin, & continu el crecimiento econmico
puede sugerir una estrategia particular, que es m#s conveniente & debe ser seguido
Los Cambios en las Tasas de !nter5s
Los ttulos cu&a rentabilidad est# constituida principalmente por un "lu%o "i%o de
ingresos, como los bonos a largo pla?o & acciones pre"erentes, que son sensibles a los
cambios en las tasas de inter's /dem#s, las acciones ordinarias de las instituciones
"inancieras )por e%emplo, los bancos comerciales* & empresas de sectores cclicos )por
e%emplo, materiales de construccin* se consideran sensibles a los cambios de tipos
de inter's
La ma&ora de los bonos a largo pla?o pagan una cantidad "i%a de inter's de cada a+o
!omo aumento de los rendimientos en otros lugares, este "lu%o "i%o de ingresos &a no
es competitivo ,or lo tanto, la anticipacin de las tasas de inter's sin duda implica que
el inversor debe salir de largo pla?o, valores de renta "i%a ,or el contrario, la
anticipacin de los tipos de inter's m#s ba%o implica que tales valores deben ser
adquiridos Las compras de bonos a largo pla?o de bloqueo en el "lu%o "i%o de ingresos
por intereses, & los precios de estos bonos se levantar# cuando las tasas de inter's
ba%an
Las acciones comunes de algunas empresas tambi'n pueden ser sensibles a los
cambios de las tasas de inter's ,or e%emplo, los precios de las acciones de servicios
p$blicos, especialmente los de las empresas de energa el'ctrica, "luct$an con los
cambios en las tasas de inter's Muc.as de estas economas de reciente
industriali?acin distribu&en una gran proporcin de sus ingresos Dado que gran parte
de la vuelta el inversor puede anticipar es el "lu%o de ingresos por dividendos, las
acciones ordinarias de utilidades p$blicas son similares a los bonos a largo pla?o /
menos que el aumento de los dividendos para compensar las crecientes tasas de
inter's, los precios de las acciones de utilidad p$blica se reducir# )precios de las
acciones Vmueven a la inversa con los cambios en las tasas de inter's*
Las acciones ordinarias de las instituciones "inancieras tambi'n son sensibles a los
cambios en las tasas de inter's porque las tasas de inter's m#s altas aumento de los
costes de los bancos de los "ondos Desde sus principales "uentes de "ondos son los
di"erentes tipos de cuentas de depsitos que o"recen, las tasas de inter's m#s altas
exigen a los bancos para .acer los pagos de inter's m#s altas a los depositantes Esto
reduce la rentabilidad /s, la previsin de las tasas de inter's m#s altas sugiere que
los inversionistas trans"erir "ondos de las acciones ordinarias de instituciones
"inancieras en otras inversiones
Las empresas cclicas que producen bienes tales como casas, automviles & otros
bienes duraderos con consumidor que requieren un gran gasto para el consumidor La
compra de un coc.e nuevo o bien duradero puede ser di"erido La capacidad de los
consumidores a posponer las compras de bienes duraderos sugiere que la demanda
de estos productos "luct$an con los cambios en las tasas de inter's Los perodos de
altas tasas de inter's de reducir la demanda, que, a su ve?, conduce a la venta de
m#s & m#s bene"icios para las empresas en las industrias cclicas
Dado que este debate implica, la anticipacin de los tipos de inter's m#s altas sugiere que los
inversionistas evitar )0* inversiones de renta "i%a, )1* empresas )como los servicios p$blicos o
los bancos*, cu&o coste de los "ondos es sensible a los cambios en las tasas de inter's & que
no puede arco de repercutir el coste aumentado, & )2* empresas en las industrias cclicas, cu&a
demanda de productos se ve a"ectada por cambios en las tasas de inter's ,or supuesto, lo
contrario sera v#lida para las expectativas de las tasas de inter's en descenso
4i bien la expectativa de ma&ores tasas de inter's implica que el individuo debe evitar
muc.os activos, que no responde a la cuestin de qu' activos deben ser adquiridos 4i
el inversor anticipa tasas de inter's )& correspondientes precios de los valores m#s
ba%os*, 'l o ella debe adquirir m#s lquido invertir en instrumentos de deuda con
vencimientos a corto pla?o, tales como bonos del Tesoro o acciones de "ondos mutuos
del mercado monetario Los rendimientos de estos activos tienden a aumentar con un
aumento en las tasas de inter's, & el principal es relativamente seguro Estos
instrumentos a corto pla?o de la deuda con "recuencia maduro, proporcionando una
oportunidad de reinvertir los "ondos a las tasas actuales /s, si las tasas de inter's
siguen aumentando, el inversor est# en la posicin para tomar venta%a de las tasas
m#s altas
4i el inversor anticipa que las tasas de inter's ba%ar#n, 'l o ella las compras de valores
de inter's sensibles, como los bonos a largo pla?o 4i el inversionista quiere seguir
una estrategia m#s agresiva, que la persona puede comprar bonos de largo pla?o de
maduracin o con pobres cali"icaciones de calidad, &a que los precios de dic.os bonos
Itender#n a crecer m#s durante los perodos de tasas de inter's ba%an
La !nfla,i.n
La anticipacin de la in"lacin )es decir, la expectativa de aumento de los precios de
bienes & servicios* tambi'n implica una expectativa de ma&ores tasas de inter's por
varias ra?ones En un intento de "renar la in"lacin, la Reserva Federal se aprieta de
cr'dito para reducir la o"erta de dinero & de cr'dito /dem#s, los acreedores,
conscientes de que la in"lacin reduce el poder adquisitivo de los "ondos que se
prestan, proteger# a este poder de compra, exigiendo una ma&or rentabilidad para el
uso de sus "ondos /cciones de inter's Las tasas aumentan, por lo que los inversores
deben evitar los intereses de valores sensibles & los instrumentos de deuda a largo
pla?o que pagan cantidades "i%as de inter's & adquirir instrumentos de corto pla?o )por
e%emplo, bonos del Tesoro de EE((*, cu&o rendimiento se incrementar# con la tasa
de in"lacin
4in embargo, la previsin de la in"lacin requiere m#s que una estrategia pasiva de la
celebracin de activos a corto pla?o de lquido El inversor tambi'n debe adquirir los
activos que se bene"iciar#n de los ambiente in"lacionario Los precios de los bienes
inmuebles & otros activos "sicos tienden a aumentar durante un perodo de in"lacin
,or lo tanto, el inversor puede tratar de salir de los activos "inancieros en activos
tangibles
Las acciones ordinarias de las empresas seleccionadas tambi'n pueden .acer bien en
un ambiente in"lacionario Las empresas que poseen cantidades importantes de
recursos "sicos )por e%emplo, el petrleo, la tierra* tienden a prosperar en la in"lacin,
a medida que aumenta su patrimonio Ivalor con el aumento general de precios El
verdadero valor de estos activos es por lo general oculto de los inversores, como las
empresas de llevar a los activos en sus balances a un coste m#s que a valor de
mercado actual 4in embargo, los precios de las acciones ordinarias de las empresas
con tales Iactivos ocultosI puede aumentar el costo de reposicin de estos
incrementos de los activos En general, cualquier empresa con una base de gran
rique?a, como los metales o bienes races, pueden experimentar un r#pido crecimiento
en ganar reuniones que es directamente atribuible al medio ambiente in"lacionario
La expectativa de un entorno in"lacionario lo tanto, sugiere que el inversor debera
.acer .incapi' en activos lquidos, activos tangibles, & las acciones comunes de las
empresas cu&a base de activos se me%orar# BL valores de los activos aument En
consecuencia, el inversor no debe adquirir instrumentos de renta "i%a a largo pla?o de
la deuda obligaciones, & las acciones ordinarias de las empresas que carecen de
bienes cu&os precios se levantar#n con la in"lacin En cierto sentido, la estrategia es
m#s de"ensiva que o"ensiva, &a que est# construido en torno a conservar & proteger el
poder adquisitivo actual de los inversores & el real )de"lactado* el valor de los activos
posedos
"+NTO# $E !NTER3#
La De"lacin & la @ripe /si#tica
La de"lacin en los EE(( & las economas europeas .a sido pr#cticamente
desconocido desde la depresin de la d'cada de 0H25 C!mo nunca, la posibilidad
de de"lacin en las economas de /sia se convirti en un problema durante la d'cada
de 0HH5, cuando muc.os pases de /sia experiKmentado las recesiones importantes
Estos reveses econmicos )a veces denominada gripe asi#tica* ciertamente el da+o
Iingresos de los EE(( & otras empresas extran%eras con operaciones en pases
asi#ticos 4in embargo, surgi una pregunta adicionalG C,odra la de"lacin de las
economas asi#ticas se trans"erir#n a las economas occidentalesD CLa de /sia
disminucin de la demanda contra la gripe para los bienes & servicios occidentales
)reducir las exportaciones* & .acer que estas economas a de%ar de crecer & empe?ar
a estancarseD
Los datos de precios reportados por el Fondo Monetario Internacional )FMI*, sin
embargo, sugieren que incluso si las economas asi#ticas estaban en recesin que no
la de"lacin experiencia El Fondo Monetario InternacionalG T T <<<im"orq* es el
est#ndar de cdigo "uente de las estadsticas sobre datos "inancieros internacionales,
tales como los tipos de cambio, precios, produccin, & de las "inan?as p$blicas 4i bien
algunos precios de productos b#sicos no disminuir, los ndices de precios al
consumidor reportado por el FMI indican que la de"lacin no se produ%o Esto se ilustra
en la siguiente tabla de ndices de precios de /sia La tabla tambi'n inclu&e el ndice
de precios de EE(( FITIM para la comparacinF 0HH9 es el a+o base con un valor de
055

!omo puede verse en la tabla, cada ndice de precios subi de 0HH9 a %ulio de 0HHH
La tasa de in"lacin "ue el menos en =apn, & durante 0HHH los precios %aponeses
"ueron pr#cticamente sin cambios Mientras que la economa %aponesa se estanc, los
datos indican que no .aba entrado en un perodo de de"lacin En cuanto a los otros
pases asi#ticos, la tasa de in"lacin puede .aber disminuido, pero en los precios
globales no se ca&
La recesin, por supuesto, se reduce la demanda agregada, inclu&endo la demanda
de importaciones La de"lacin no es necesaria para la gripe asi#tica a extenderse a
las economas occidentales /s que no es sorprendente saber que los pases
occidentales tomaron medidas para estimular sus economas ,or e%emplo, para
a&udar a reducir el posible impacto de la recesin de /sia podra tener sobre la
economa de los EE((, la Reserva Federal ba% peridicamente las tasas de inter's
)la tasa de descuento & la tasa de "ondos "ederales dirigidos* en 0HH;
$efla,i.n
La de"lacin, lo contrario de la in"lacin, es un perodo de descenso de los precios La
de"lacin no debe con"undirse con la Iin"lacinI, que es una disminucin en la tasa de
in"lacin Los precios siguen subiendo, pero a un ritmo m#s lento Durante un perodo
de de"lacin, los precios de los activos tangibles, tales como bienes races & metales
preciosos, se caer#
La estrategia m#s segura es la adquisicin de activos a corto pla?o de lquido Dado
que la de"lacin aumenta el poder adquisitivo del dinero, el inversor va a querer
mantener el inter's de invertir en activos lquidos 4in embargo, la de"lacin tambi'n
deber# ir acompa+ado por una disminucin de las tasas de interes & el aumento de
precios de los bonos (n entorno de de"lacin Idebe .acer las obligaciones a largo
pla?o de la deuda buenas inversiones
4i el individuo se apropia de los bonos a largo pla?o, 'l o ella debe comprar los bonos slo de
excelente calidad La de"lacin puede ir acompa+ada de muc.as quiebras de empresas se
vuelven incapaces de cumplir sus obligaciones "inancieras La estrategia m#s segura para los
inversores, entonces, se puede adquirir slo los bonos emitidos por el gobierno "ederal
ambiente & empresas con "uertes estados "inancieros El inversor debe limitar sus compras a
la calidad valores de renta "i%a porque el valor de los bonos est# relacionada con la
capacidad de las empresas deudoras al servicio de la deuda 4i estas empresas son
capaces de mantener el inter's a tiempo & los pagos de capital, el valor de los bonos
se aprecian las tasas de inter's que acompa+ar a la de"lacin
La Re,esi.n < el Estan,amiento E,on.mi,o

,erodos de recesin & el estancamiento econmico se requieren estrategias
di"erentes La recesin es un perodo de aumento del desempleo )que puede o no
puede ser acompa+ado por la de"lacin* Durante una recesin, la Reserva Federal
amplia la o"erta de dinero & de cr'dito Esta expansin, al menos inicialmente
disminucin de las tasas de inter's .asta que el estmulo aumenta el nivel de actividad
econmica
El gobierno "ederal puede adoptar una poltica "iscal expansiva Impuestos m#s ba%os &
aumento de los gastos del gobierno aumentar la demanda agregada de bienes &
servicios Esta ma&or demanda est# dise+ado para estimular la actividad econmica,
que, a su ve?, debera reducir el nivel de desempleo
,ara aprovec.ar el estmulo econmico, el inversor sale de instrumentos a corto pla?o
del mercado monetario en activos "inancieros, especialmente las acciones ordinarias
de las empresas que se bene"iciar#n de la expansin monetaria & poltica "iscal Las
empresas que producen bienes de consumo o de bienes duraderos, como automviles
& la vivienda pueden bene"iciarse de la expansin de la economa Las empresas
minoristas & las empresas que pro duce productos de ocio o de prestacin de servicios
puede prosperar a medida que la economa se mueve desde el perodo de
estancamiento econmico & la recesin .acia la expansin & el crecimiento
econmico El aumento de la actividad empresarial tambi'n debe generar una ma&or
inversin en instalaciones & equipos Los "abricantes de bienes de capital, maquinaria,
.erramientas & otros insumos necesarios para la produccin de bienes de consumo &
servicios, aumento de la demanda, que puede resultar en ma&ores bene"icios
El inversor, sin embargo, deben darse cuenta de que no todas las empresas llevar# a
cabo as Durante un perodo de expansin inducida La poltica monetaria & "iscal
expansiva, no implica que todas las empresas que prosperar#n /dem#s, algunas
"ormas de estimulante de .ielo no son generales en su e"ecto El cr'dito "iscal a la
inversin & la m#s generosa asignacin para depreciacin acelerada, que se .an
utili?ado para estimular la expansin econmica, a "avor de empresas que .acen
inversiones importantes en plantas & equipos Las empresas que prestan servicios no
podr# exigir como parte de una inversin en activos "sicos a largo pla?o para generar
ventas /s, estas empresas no se ver# "avorecido tanto como las empresas que son
capaces de tomar venta%a de los cambios en los cdigos de impuestos
Cre,imiento E,on.mi,o
(n perodo de crecimiento econmico sostenido )por e%emplo, la d'cada de 0HH5*
di"iere de un perodo de expansin generada por el uso de estimulador* K la poltica
monetaria & "iscal !omo ocurri durante el decenio de 0HH5, oolticas monetaria se
dise+a a menudo para impedir el retorno de la in"lacin Durante el mismo perodo, la
poltica "iscal no .a estimulado la demanda del consumidor de bienes & servicios,
como el d'"icit del gobierno "ederal se redu%o & se dirigi .acia un super#vit Durante
ese perodo, el inversor no puede basarse en las tasas de inter's m#s ba%as o la
poltica "iscal expansiva para impulsar los precios de seguridad
Las inversiones posibles para ese perodo de crecimiento econmico pueden incluir
acciones comunes de las empresas con buena situacin "inanciera & los registros de
las reuniones sostenidas ganar J crecimiento (n inversionista agresivo puede
destacar las empresas con el crecimiento de los ingresos, las industrias con el r#pido
cambio tecnolgico, & las industrias emergentes
Tales inversiones podr#n suplantar a las empresas tradicionales de crecimiento,
especialmente en los ingresos de alquiler activos & los dividendos se vuelven menos
importantes 4in embargo, durante la d'cada de 0HH5, algunos inversores pueden
.aber tomado como una estrategia a un extremo slo para experiencia, los precios de
las acciones de las empresas .aciendo .incapi' en la tecnologa & las industrias
emergentes volteretas (n inversor m#s a la de"ensiva durante el mismo perodo
4ubra& tama+o de las ?onas m#s tradicionales de crecimiento e incluso agreg
intermedio & de bonos a largo pla?o para generar ingresos corrientes, &a que los
rendimientos de dividendos disminu&eron los precios de acciones subieron
La capacidad para moverse entre las estrategias & para modi"icar la asignacin de la cartera de
activos es obviamente importante como la percepcin de los cambios del entorno econmico o
"inanciero de la persona los ob%etivos del cambio /unque el inversor podra alterar
completamente la cartera mediante la venta de todas las posiciones dise+ado para un
escenario & los valores de compra en consonancia con un escenario alternativo, estos cambios
completa puede ser costoso en t'rminos de tasas & en t'rminos de los impuestos adeudados
/"ortunadamente, .a& otras posibilidades para el reequilibrio de una cartera, como los "ondos
comerciados de intercambio La discusin de estos valores, sin embargo, ser# apla?ado .asta
el captulo 13, que abarca la gestin de carteras & la asignacin de activos
4i bien la gestin de cartera & la seleccin de activos pueden ser dise+ados para satis"acer las
expectativas de los inversores de los tipos de inter's altos o m#s ba%os, la in"lacin o la
de"lacin, recesin o crecimiento econmico, la construccin de la cartera activa de ese tipo
requiere la toma de decisiones 4ion 4i el inversor no quiere dedicar el tiempo & es"uer?o a la
gestin activa de la cartera, esa persona puede comprar las acciones de la compa en inversin
!omo se discuti en el captulo ;, cada "ondo mutuo se determinan las estrategias & las metas
)por e%emplo, el crecimiento o la renta* que se sigue El Inversor a continuacin, selecciona
los "ondos, cu&as estrategias & metas son consistentes con la su&a ,or e%emplo, si el
inversor anticipa la in"lacin & quiere una posicin en oro, 'l o ella puede adquirir
participaciones de un "ondo de oro La anticipacin de los tipos de inter's m#s ba%as
sugiere adquirir acciones en un "ondo de bonos
Desde .ace m#s de un "ondo persigue una estrategia en particular, el individuo debe
escoger entre los distintos "ondos El inversor slo se alivia de la decisin en cuanto a
que los valores individuales a adquirir

El Entorno Macroeconómico para Las Decisiones de Inversión

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