UNIVERSIDAD PRIVADA ANTONIO GUILLERMO URRELO

CARRERA : CONTABILIDAD Y FINANZAS

ASIGNATURA : PLANES DE NEGOCIO
DOCENTE : ECO. Vctor ROMERO PAJARES.

TEMA : FLUJO DE CAJA COSTO DE
CAPITAL

INTEGRANTES :
ALVARADO MALCA, Gelver.
CERDAN MURRUGARRA, Mara.
CERNA TERRONES Cesar.
MUOZ DIAZ, Leny Jhoel.
QUISPE CABRERA Nora.
RAMOS TARRILLO, Jos



CICLO : X
Cajamarca, Mayo del 2014





FLUJO DE CAJA

El Flujo de Caja es un instrumento financiero muy importante para la empresa,
pues permite visualizar las necesidades de efectivo que tendr la empresa en el
corto plazo. As tambin permite a la gerencia, estar preparada para los excesos
de liquidez que pudiera tener en el perodo de anlisis.
Constituyen un movimiento de tesorera.
Son incrementales, es decir se producen si solo se lleva a cabo la decisin.
Son netos de impuestos.

ALGUNAS REGLAS PRCTICAS
No olvidar la inversin inicial y las sucesivas en necesidades operativas de
fondos.
No omitir la posible liquidacin final del capital de trabajo o estimar un valor
residual del mismo.
Hay que olvidarse de los gastos ya incurridos, pagados e irreversibles,
excepto que tengan un efecto fiscal diferencial.
No confundir flujos de tesorera pasados con flujos futuros.
Siga un orden o un procedimiento sistemtico para evitar omitir elementos
relevantes.












FLUJO DE CAJA
FLUJO DE CAJA LIBRE
FLUJO DE CAJA DEL
ACCIONISTA



FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)

El flujo de caja libre se ha convertido hoy en da en la vara de medida financiera
que muestra verdaderamente el valor de una organizacin. Muchas empresas no
manejan o no entienden la finalidad de esta herramienta. No se debe confundir con
el flujo de caja de tesorera, son dos cosas completamente diferentes.
El flujo de caja libre surge de la diferencia entre lo que llega por las operaciones y
las inversiones de capital. O sea, lo que le entra (o sale) a la empresa en base a
sus movimientos: vender productos, cobrar, pagar a los proveedores, acumular
inventario, gastos diversos este flujo se define como el saldo disponible para pagar
a los accionistas y para cubrir el servicio de la deuda (intereses de la deuda +
principal de la deuda) de la empresa, despus de descontar las inversiones
realizadas en activos fijos y en necesidades operativas de fondos (NOF).
Desde este punto de vista, queda bastante claro que esto puede redundar en
beneficios importantes para el accionista de largo plazo. Sin embargo, no se debe
dejar de lado el valor de la informacin que este dato brinda sobre el negocio.
Cuando se mide este indicador, se ve la relacin entre lo que genera de su
negocio y lo que necesita reinvertir para seguir funcionando. Una empresa con un
flujo de caja libre elevado, tiene necesidades de reinversin pequeas en
comparacin con lo que genera de sus operaciones. Esto quiere decir que es
mucho menos probable que necesite endeudarse para financiar sus actividades, o
que no pueda ejecutar de manera eficiente su estrategia de crecimiento por
carencia de recursos.

A. EL FCL TIENE DOS DESTINOS BSICOS:
Cubrir el servicio de la deuda y cubrir el reparto de utilidades.
La rotacin de la cartera y del inventario deben generar suficiente flujo de
caja para cubrir servicio deuda y dividendos.
El crecimiento se asocia con demanda de efectivo, la participacin de
mercado con la generacin de efectivo. El flujo de caja puede entonces
generar y/o demandar efectivo.
Hablar de generacin de rentabilidad (rentabilidad del activo), es lo mismo
que hablar de generacin de flujo de caja libre y viceversa, van de la mano.
B. EXISTEN DOS OPCIONES PARA MEJORAR EL FCL:
Incrementar utilidad operativa o decrecer ritmo de crecimiento del capital de
trabajo neto operativo (KTNO) y del activo fijo, en otras palabras, del activo neto de
operacin.
C. EL FCL DE UN PROYECTO REQUIERE:
Determinar rendimiento del capital y determinar recuperacin de la inversin.
El FCL es igual a la inversin menos UODI (utilidad operativa despus de
impuestos)
El FCL es lo que est disponible para entregar y que realmente se entrega
a los dueos del capital (deuda o patrimonio) despus de ajustarlos por el
ahorro en Impuestos.
EL FLUJO DE CAJA LIBRE SE DEFINE COMO:
Ventas
- Coste de las ventas
- Gastos generales
= Margen operativo bruto (BAAIT)
- Amortizacin (*)
= Beneficio antes de impuestos e intereses (BAIT)
- Impuestos
= Beneficio neto (BDT) (antes de intereses)
+ Amortizacin (*)
- Inversin en A. fijos
- Inversin en NOF (**)

= FCL

IMPORTANTE:
a) La amortizacin se resta inicialmente debido a la depreciacin que sufre
con el tiempo la inversin en inmovilizado (equipos, maquinaria), por lo
tanto debe recogerse anualmente como un coste a descontar de los
beneficios antes de calcular los impuestos que se deben pagar. Pero para
calcular el flujo de caja se vuelve a sumar de nuevo, ya que ese gasto no
sale en realidad de caja.
b) Necesidades operativas de fondos (NOF) = Caja + Clientes + Existencias -
Proveedores
Si actualizamos los FCL, descontndolos al coste de capital, obtenemos el valor
de la empresa.
D. METODOS DE CLCULO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE
Saber calcular el flujo de caja libre es algo muy prctico sobre todo a la hora de
analizar una inversin utilizando el descuento de flujo de caja. El flujo de caja libre
se puede calcular de varias maneras, en esta ocasin explicaremos el "Entity
approach" de una manera muy sencilla.
INSTRUCCIONES
a) Obtn el Beneficio Bruto restando "Ventas" - "Coste de ventas".

B BRUTO = VENTAS - COSTO DE VENTAS


b) Al "B Bruto" rstale los "gastos de ventas" y "amortizables" y smale "otros
ingresos". As obtendrs el Beneficio antes de impuestos e intereses.

EBIT = B Bruto - Gastos de ventas - Gastos amortizables + otros ingresos


c) Al "EBIT" rstale los "impuestos" y obtendrs los Beneficios operativos
despus de impuestos.

NOPAT = EBIT - Impuestos

d) Al NOPAT smale los "Gastos de amortizacin". El resultado ser el "Flujo
de caja bruto".

Flujo de caja bruto = NOPAT + Gastos de amortizacin


e) Una vez obtenido al "Flujo de caja bruto" rstale la "Inversin en activo
circulante operativo" y la "Inversin en activo fijo operativo". As obtendrs
el "Flujo de caja libre"

Flujo de caja libre = Flujo de caja bruto - MC

EL FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA

El FCA es lo que le deja el proyecto al accionista, luego de cubrir sus costos pagar
sus impuestos, ejecutar las inversiones necesarias para la marcha del negocio
(hasta aqu es el FCL) y pagar a los acreedores. Obviamente, lo que queda de
efectivo, el accionista se lo puede meter al bolsillo sin ningn problema, pues ya
cumpli con todos: trabajadores y proveedores (costos), Estado (impuestos),
proyecto (inversiones) y acreedores (pago de deudas).



NOTA: Si el Estado de ganancias y prdidas no incluye el pago de intereses
(gastos financieros) entonces no se est considerando el menor pago de impuesto
a la renta producto de la inclusin de los intereses; por lo que el proyecto pagara
ms en tributos de lo que realmente debera, motivo por el que tenemos que
compensar esto de alguna manera.

Bsicamente, con la inclusin del EFI lo que estamos haciendo es devolver al
proyecto lo que se pag en exceso de impuesto a la renta.


FCA
T
= FCL
T
- SERVICIO DE LA DEUDA


EFI
T
= INTERS PAGADO
T
X TASA DE IMPUESTO A LA RENTA
T



APLICACIN DEL CAPM PARTE II-MODELO DE DESCUENTO DE FLUJO DE
CAJA
En este modelo el beneficio no es sinnimo de que la empresa genera valor para
los inversores y accionistas, por eso es necesario proyectar los estados financieros
futuros que se elaboran a travs de hiptesis con la finalidad de obtener los flujos
de caja de la empresa que pueden ser de acuerdo al inters: flujo de caja libre
que es el dinero que pueden disponer los que financian la empresa y el flujo de
caja libre para el accionista que es el dinero disponible para poder distribuir
dividendos a los accionistas.
En el caso del flujo de caja libre para el accionista la tasa de descuento que se
utiliza para traer los valores futuros a su valor actual es el retorno requerido por el
modelo CAPM y si se desea descontar el flujo de caja libre se utiliza la tasa de
descuento mediante el WACC.
Conceptos:
Valor terminal: es el valor actual que supuestamente tendra la empresa al
finalizar la valoracin, se estima con el ltimo flujo de caja descontado y
una tasa de crecimiento hipottica constante.
Fondo de maniobra (Working capital): Es la capacidad de generar
liquidez para cumplir con las obligaciones a corto plazo, lo ideal es que el
resultado del Working capital sea positivo, pero en algunos sectores como
los supermercados o tiendas de modas generalmente el Working capital es
negativo esto es debido a que se financian pagando lo ms tarde posible a
los proveedores y cobran muy pronto a los clientes.

FCA
T
= FCL
T
(-) SERVICIO DE LA DEUDA
T
(+) EFI
T


CAPEX: son las inversiones que realiza la empresa para generar
beneficios, por ejemplo con motivo de incremento en la produccin de ropa
se compra una nueva maquinaria.




COSTO DE CAPITAL

Para qu sirve:
Permite identificar el costo de oportunidad del capital para una empresa.
Fija la rentabilidad mnima (valla mnima) que una empresa debe exigir al
momento de realizar una inversin.
Determina si la empresa est creando valor.
Para saber si se ha creado valor
Se debe medir la rentabilidad de la empresa. No se debe tener en cuenta
solamente la utilidad (del Estado de Prdidas y Ganancias) sino la
inversin realizada y el retorno que genera.
Los retornos generados por la inversin realizada deben ser superiores al
costo de oportunidad del capital.
Se debe emplear una tasa adecuada para la determinacin del costo de
oportunidad del capital.


COSTO DE CAPITAL






Es la rentabilidad mnima (valla mnima) que una empresa debe exigir al
momento de realizar una inversin.
Si el proyecto de inversin no supera esa valla, no debe realizarse la
inversin
Para determinar el costo de oportunidad del capital se tiene que tomar en
cuenta la rentabilidad y el riesgo de la operacin que se est evaluando.
NOTA: Para anlisis, opciones de inversin es imprescindible, que a
afectos de efectuar una comparacin entre dos opciones o ms, es bsico
tener conocimiento del riesgo que implicada cada una de ellas.
ESTIMACIN DEL CAPITAL REQUERIDO
El capital (inversin) es el valor del patrimonio (recursos propios de los
accionistas) y de la deuda (recursos de terceros) invertidos.
El patrimonio y la deuda tienen riesgos distintos y por lo tanto costos de
oportunidad diferentes.
Se debe evaluar el Promedio Ponderado del Costo del Capital (WACC): La
combinacin de deuda y de patrimonio invertido que minimice el costo del
capital.

Maximizar el valor de la Firma
Decisin de Inversin
Decisin de Financiamiento Decisin de Dividendos
Valla de retorno Combinacin de
Financiamiento
Cunto y en qu
forma

ESTIMACIN DEL CAPITAL REQUERIDO




Costo de Oportunidad del Patrimonio Costo de
Oportunidad de la Deuda

Promedio Ponderado del Costo de Oportunidad del Capital
(WACC)


ESTIMACIN DEL CAPITAL REQUERIDO







CAPITAL INVERTIDO
RECURSOS PROPIOS RECURSOS DE TERCEROS
(DEUDA)

US$ 1, 000,000
US$ 500,000
(PATRIMONIO
US$ 500,000
(DEUDA)

10% 5%
Wacc= 7.5%

El Costo de Oportunidad del Patrimonio (C
Pat
) es la rentabilidad mnima que
exigen los accionistas (propietarios) por utilizar sus recursos.
El C
pat
debe reflejar el riesgo de la inversin del patrimonio invertido en la
empresa.
ESTIMACIN DEL WACC




El C
pat
por lo general es mayor que el C
Dda
porque se debe compensar por
el mayor riesgo.
El Costo de Oportunidad de la Deuda (C
Dda
) es la tasa de inters cobrada
por los acreedores por prestar sus recursos para financiar el proyecto.
El C
Dda
debe reflejar el riesgo de incumplimiento en el pago de la deuda por
parte de la empresa. A medida que la empresa se endeuda ms, el riesgo
de incumplimiento aumenta.
C
Dda
= Tasa de inters activa cobrado por los bancos.
La rentabilidad que demandar la empresa debe ser la combinacin de la
rentabilidad exigida por los accionistas y por los acreedores (titulares de la
deuda).

WACC

= C
pat
x Patrimonio + C
Dda
x Deuda
Capital Capital

El WACC debe tener sentido comn, si el resultado matemtico se aleja del
sentido comn, el clculo debe estar errado.
WACC
Costo de Oportunidad del
Patrimonio
Costo de Oportunidad
de la Deuda

MAXIMIZAR EL VALOR DE LA FIRMA







El Valor de la Firma es una funcin de sus flujos de Caja en el tiempo y de
su costo de capital.
VF = Flujo Caja
1
+ Flujo Caja
2
+... + Flujo Caja
n

(1+WACC)
1
(1+WACC)
2
(1+WACC)
n

Para lograr un mayor valor de la firma se debe lograr aumentar los flujos de
caja en el tiempo o reducir el WACC.












Maximizar el valor de la Firma
Decisin de Inversin Decisin de Financiamiento
Decisin de Dividendos
Valla de retorno Combinacin de
Financiamiento
Cunto y en qu forma
















EJERCICIO DE FLUJO DE CAJA DE EFECTIVO
El costo de Patrimonio de la Empresa Norita y asociados S.A. es de 13%, la tasa de inters que cobra
el BCP es de 10%, la empresa la decidido invertir la suma de S/ 9000,000.00; en la que
S/3000,000.00 son provenientes de las aportaciones de los socios, y S/6000,000.00, es
proveniente del financiamiento obtenido a travs de BCP; La empresa ha decidido para los
prximos 7 aos, establecer flujos de caja de efectivo iguales a: F1: 2000,000; F2: 2250,000; F3:
2700,000; F4: 3100,000; F5: 3300,000; F6: 3500,000; F5: 4000,000.
De la informacin brindada, se pide determinar: PROMEDIO PONDERADO DE COSTO DE CAPITAL
(WACC), LOS VALORES ACTUALES PARA CADA PERIODO Y EL VALOR DE LA FIRMA LUEGO DE 7
AOS.
SOLUCION
DETERMINANDO EL WACC:


WACC = (13% X 3000,000/9000,000) + (10% X 6000,000/9000,000)
WACC= 11%
DETERMINANDO EL VALOR DE LA FIRMA Y LOS VALORES PRESENTES:


WACC = Cp. X PATR + Cd. X DEUDA
CAP. CAP.

VF = FC1 + FC2 +.+ FCn.
(1+WACC)^1 (1+WACC) ^2 (1+WACC) ^3

AOS 1 2 3 4 5 6 7
FLUJOS DE CAJA 2000,000 2250,000 2700,000 3100,000 3300,000 3500,000 4000,000

VPF1= 1818,181.8



VPF2= 1829,268.3


VPF3=1970,862.9



VPF4=2039,473.7



VPF5=1964,285.7


VPF6=1871,657.8


VPF7=1923,676.9

TOTAL=
13417347.1


FLUJO DE CAJA LIBRE
El FCL operativo, es igual al FC Bruto menos la inversin Bruta.
Flujo de Caja Bruto:
ventas 3209,154.00 Inversin en ACT.
Fijo
620,070.00
Costo de ventas (1929,000.00) Inv, en Fondo de
Rot,

Gastos generales (120,000.00) Existencias 58,960.00
amortizacin (315,000.00) Ctas. X Cobrar 20,000.00
BAIT 851,154.00 Tesorera 5,000.00
Impuestos (35%) 297,904.00 Ctas. X pagar -15,000.00
BAIDT 553,250.00 Inversin bruta 689,030.00
Amortizaciones 315,000.00
FCB 868,250.00


FCL = 868,250.00 689,030.00 = 179,220.00

El FCL Financiero es:
VF= 13417,347.1
Pago de dividendos: 93,490.00
Recompra de acciones: -150,070.00
Pago de intereses (1-t): 85,800.00
Amortizacin deuda: 150,000.00
FCL = 179,220.00











FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
Del ejemplo anterior, la empresa Norita y Asociados S.A., para el presente
ejercicio a una utilidad operativas de 1600,000.00, y una deuda contrada con el
Banco de Crdito del Per, por la suma de S/ 6000,000.00, por la cual el Banco
cobra una tasa de Inters del 10% anual; Para el presente ejercicio se asume un
tasa de Impuesto a la renta del 30%.
De lo anterior de pide calcular el flujo de caja del accionista y el Escudo Fiscal.
DESARROLLO
EFI = INTERES PAGADO x IMP. RENTA

EFI = 600,000.00 x 30%
EFI = 180,000.00


ESTADO DE GG.PP


ESTADO DE GG.PP
UTILIDAD
OPERATIVA
1600,000.00
UTILIDAD
OPERATIVA
1600,000.00
INTERESES
0
INTERESES
600,000.00
IMP. RENTA
480,000.00
IMP.RENTA
300,000.00
UTILIDAD
NETA
1120,000.00
UTILIDAD
NETA
700,000.00

NOTA: Se observa que al no incluir los gastos Financieros, ocasiona que la
empresa pague ms impuesto a la Renta, luego de no haber utilizado el Escudo
fiscal, que es un saldo a favor de la Empresa.