UN MODELO EN CRISIS

La balada del dlar

Por Claudio Scaletta*


La devaluacin de enero pasado puso en jaque al ya desestabilizado modelo
econmico del kirchnerismo. Causas estructurales y coyunturales con el modelo
industrial en el centro explican la situacin actual.
l kirchnerismo nunca anunci un plan econmico. Desde 2003, las
peridicas presentaciones a la prensa de listados de medidas, tan
comunes hasta entonces, simplemente desaparecieron. Los sucesos
disparados el pasado enero, cuya centralidad fue una fuerte devaluacin
oficial de la moneda, pero no solamente, no fueron la excepcin. Por ello,
la primera reaccin de muchos economistas fue de azoramiento. La impresin
inmediata fue que el gobierno haba perdido el control de las variables
macroeconmicas. Sucedi lo que la misma Presidenta prometi que jams
sucedera. Pocos meses antes, Cristina Fernndez haba afirmado que quienes
ansiaban una devaluacin deberan esperar un prximo gobierno, nunca el suyo.

El Modelo y sus blsamos

La devaluacin, adems, dio por tierra con el dogma sostenido hasta el hartazgo por
ejrcitos de militantes: que la revaluacin de la moneda provocada por la diferencia
de velocidad entre la inflacin y la cotizacin del dlar era buena para los
trabajadores. El dogma era esencialmente correcto: un dlar relativamente
sobrevaluado aumenta el ingreso de los trabajadores en dlares y, con ello, impulsa
la demanda agregada. Como se sabe, para la economa heterodoxa no hay nada
mejor que una demanda sostenida, que siempre representa un impulso para todas
las variables del desarrollo. Precisamente, la conciencia y prctica de que el
crecimiento es conducido por la demanda fue la clave central del modelo
econmico kirchnerista; el nico factor unificador a lo largo de ms de diez aos
de gestin. As, hubo tipo de cambio alto y tipo de cambio ms bajo, sper-
supervits gemelos y tambin cuasi dficit, pero siempre, hasta ahora y con alguna
excepcin momentnea en 2012, la centralidad del modelo fue el impulso de la
demanda con un aditamento de grado, el sesgo en favor del consumo.
Adicionalmente, permitir que la moneda se sobrevale un poquito funcion como
un doble blsamo: ayud a la no neutralidad del gobierno es decir, a mejorar los
salarios manteniendo a raya el conflicto social y contribuy lateralmente a
controlar la inflacin, dado el componente importado de muchos precios. El crculo
result virtuoso y la tentacin de quedarse en l, grande. Pero la realidad es
dinmica: el nivel del tipo de cambio no siempre puede fijarse a voluntad ni
mantenerse indefinidamente en los niveles deseados.

Administrar la restriccin

Una explicacin bastante aceptable sobre la determinacin del precio del dlar, ya
formulada por los economistas clsicos, sostiene que los tipos de cambio son un
reflejo de las productividades relativas de las economas. Pero aunque las
productividades estn en el fondo de la cuestin, tambin pesa un factor ms
simple: la abundancia o escasez relativa de divisas. Por ejemplo, si un pas tiene una
economa de productividad media, pero es un gran exportador de bienes de base
primaria, tendr como contrapartida un considerable ingreso de divisas. Si, a la vez,
sus importaciones son bastante menores a sus exportaciones, es decir, si tiene un
importante supervit comercial, entonces tendr una abundancia relativa de
dlares que, como en el caso de cualquier bien, presionarn a la baja su precio.
Cuando esto sucede, los bancos centrales pueden optar por comprar las divisas
excedentes en el mercado para evitar la revaluacin de la moneda local y a la vez
acumular reservas internacionales, lo que, de paso, suma fortaleza para enfrentar
futuras turbulencias o corridas que intenten forzar las cotizaciones.
El lector ya se habr dado cuenta de que la descripcin se parece bastante a los
primeros aos del kirchnerismo. A los fines expositivos se habl aqu solamente del
balance comercial, pero lo que en realidad importa es el conjunto del balance de
pagos. El balance comercial se integra en la cuenta corriente y balancea con la
cuenta capital, con lo que se abarcan no slo los flujos de bienes y servicios, sino
tambin sus contrapartidas de capital y financieras. Aunque este conjunto de
factores puede resultar tedioso para quienes no siguen el da a da de la economa,
vale la pena detenerse en ellos, pues resultan claves para comprender tanto los
ciclos econmicos locales como, en particular, el panorama del presente.
La estructura productiva local se caracteriza por tener un sector con saldo externo
positivo en divisas, el complejo agropecuario, y otro deficitario en dlares, la
industria considerada en su conjunto. As, luego de ciclos de crecimiento del
Producto Interno Bruto (PIB) ms o menos largos, el excedente de divisas generado
por el agro se vuelve insuficiente para financiar las importaciones de insumos y
bienes de capital para la industria, situacin que da lugar a la restriccin externa, es
decir, a la escasez relativa de dlares que origina las presiones devaluatorias. Otra
vez, la argumentacin es esquemtica, pues existen otros factores que pueden
agravar o aliviar la restriccin, como el turismo que no es otra cosa que comercio
exterior de servicios, el dficit energtico, el ingreso y la salida de capitales, sea
por remisin de utilidades, inversin extranjera o movimientos financieros.
La primera conclusin, entonces, es que si se quiere influir en los ciclos econmicos
a partir de largos procesos de crecimiento, se vuelve necesaria una delicada
administracin de la restriccin externa. Ello puede hacerse con medidas de largo y
de corto plazo. En el largo plazo, ya no disponible para la actual administracin, el
camino lgico es la sustitucin de importaciones. Aqu el kirchnerismo acumula
algunos dficits. El ms importante, a pesar de la tarda recuperacin de YPF, fue la
demora en resolver el problema energtico. Le siguen la falta de integracin de
piezas locales en el sector automotor y la indiscriminada importacin de
electrnicos va las ensambladoras fueguinas. En el corto plazo, en tanto, las
opciones son ms variadas e involucran al resto de los componentes del balance de
pagos. Incluyen todo lo imaginable para desincentivar la salida de capitales e
incentivar su ingreso: desde promover la demanda de pesos y la entrada de dlares
va tasas de inters, el endeudamiento externo, el refinanciamiento de vencimientos
de deuda o la promocin de la inversin extranjera.

Verano porteo

Llegado este punto ya estn presentes todos los elementos que permiten explicar
los sucesos del pasado enero. Despus del largo ciclo de crecimiento iniciado en
2003, la cuenta corriente comenz a mostrar seales de alarma en los trminos de
la citada restriccin externa. En 2011, por ejemplo, ya no resultaba tan fcil
acumular reservas internacionales con el supervit comercial. En efecto, desde
entonces al presente, se redujeron prcticamente a la mitad, a lo que se sumaron las
consecuencias del desendeudamiento: los fuertes pagos de vencimientos de capital
de la deuda pblica recurriendo a las reservas. Como adems el precio del dlar
haba crecido ms despacio que la inflacin y, un dato muy importante, las tasas de
inters para quedarse en pesos eran negativas, se aceler el paso de los excedentes
financieros de personas y empresas a divisas. Frente a estas primeras seales, el
gobierno recurri a las restricciones de acceso al dlar. El llamado cepo fue una
estrategia para evitar la devaluacin pero, si bien la medida fue eficiente para cerrar
la salida de capitales, tuvo contrapartidas negativas. Fren en seco la entrada de
capitales y gener un mercado de divisas paralelo con una cotizacin
probablemente muy superior a la que se hubiese conseguido dejando flotar
controladamente las variables, lo que sobredimension las expectativas de
devaluacin. A las restricciones cambiarias se sumaron las restricciones selectivas
de importaciones va declaraciones juradas. El tema no slo provoc el freno de la
produccin en algunas industrias, sino que dio lugar a una puja por obtener la
aprobacin de una patente de corso que, en muchos casos, permita importar al
valor del dlar oficial lo que luego se liquidaba al valor del paralelo.
Los primeros efectos de estas medidas se sintetizan en el freno del crecimiento en
2012. Ya en 2013, ante la mayor evidencia de la escasez de divisas, la reduccin
continua de las reservas, la cada del supervit comercial, el ajuste de muchos
precios al dlar ilegal y el fracaso de los intentos de blanqueo de capitales, que
tuvieron la externalidad negativa de mostrar una conduccin econmica
fragmentada y errtica, el cctel para la devaluacin oficial estaba listo. En
noviembre, el nuevo equipo econmico saba que una de sus tareas sera desarmar
el cepo. Y como en una economa capitalista no se puede ir contra la lgica de los
actores, tambin saba que las herramientas eran dos: la devaluacin, para
comenzar a cerrar la brecha entre el oficial y el paralelo, y la suba de tasas, para
incentivar la demanda de pesos y la potencial entrada de capitales. Ambas acciones
eran inevitables. Tan inevitables como sus consecuencias y los caminos para
contrarrestarlas.

Los culpables

En un esfuerzo por desempolvar prosa militante y encontrar culpables para los
daos autoinfligidos, algunos funcionarios optaron por atribuir la devaluacin de
enero a la presin de especuladores y agiotistas, exclusivos responsables de la
corrida cambiaria. Antes haban hablado de la propensin de los argentinos por
acumular dlares. Hay que decirlo: en todo el mundo los capitalistas quieren ganar
dinero y siempre aprovecharn todas las oportunidades para hacerlo. Lo mismo
sucede con el ahorrista individual quien, sin maldad antipatria, siempre intentar
elegir la opcin menos daina para resguardar su patrimonio. La pregunta correcta
para el hacedor de poltica es, en todo caso, cules son las reglas que permiten que
algunos actores puedan obtener ganancias extraordinarias. La pregunta incorrecta,
y antieconmica, es dnde estn los malos. Ello no quiere decir que los sucesos de
enero no hayan tenido componentes polticos. Tampoco que el gobierno no tenga
adversarios muy poderosos que aprovecharn cualquier oportunidad para
debilitarlo. Pero se trata de cuestiones diferentes.
Ms all del discurso y de la necesidad de ofrecer una respuesta poltica para
propios y ajenos, el gobierno, y en especial el equipo del Ministerio de Economa,
comenz ya a fines de 2013 a preparar la salida del cepo o, dicho de otra manera,
comenz a cambiar radicalmente la fracasada estrategia de administracin de la
restriccin externa empleada hasta entonces. El camino fue devaluar, subir las tasas
de inters y buscar alternativas de financiamiento externo. Estas medidas,
impuestas precipitadamente por los errores del pasado, fueron ledas por la
ortodoxia, en una renovada muestra de autismo analtico, como un ajuste a su
propio estilo. A ello sumaron otro desatino clsico del men: atribuir los
acontecimientos a factores como el exceso de gasto pblico o la emisin monetaria.

Urbi et orbi

Mirar el escenario regional, no slo el local, puede aportar algunas respuestas. A los
economistas neoclsicos es necesario decirles que, excluida la inflacin, los
agregados macroeconmicos locales a fines de 2013 no eran muy diferentes de los
del resto de los pases de la regin. Y a algunos heterodoxos, que los sucesos del
presente no son una crisis estructural resultado de la evolucin de la estructura
econmica desequilibrada, sino un problema financiero. La idea se refuerza si se
considera que ningn pas de la regin experimenta una revolucin industrial
sustitutiva, la mayora importa energa, sus tipos de cambio estn relativamente
sobrevaluados, con Brasil como caso extremo, pero ninguno de ellos pasa por una
crisis cambiaria. Qu diferencia a Argentina de sus vecinos continentales? Que
tuvo cerrada la entrada de capitales, un problema agravado por el cepo y las tasas
de inters negativas. Hoy parece claro que la actual administracin podra haber
incentivado el ingreso de capitales, incluso el endeudamiento externo, antes de
llegar al shock devaluatorio, pero las especulaciones a posteriori suelen ser intiles.

Inexorable

Asumida la devaluacin, sus consecuencias son inexorables. El primer paso es la
cada del ingreso real en dlares, en particular entre los asalariados. La baja del
ingreso supone una cada de la demanda interna, lo que frena el crecimiento de la
economa y, con ello, la evolucin del empleo. Al mismo tiempo, algunos precios se
ajustan al nuevo valor de la divisa, lo que refuerza las presiones inflacionarias y
reduce aun ms el ingreso disponible. Luego, debe tenerse en cuenta que la
demanda externa es exgena, no tiene nada que ver con los acontecimientos locales.
El cambio de los costos de produccin internos no significa aumento de las
exportaciones. No existe informacin estadstica que verifique esta relacin
normalmente argumentada por los exportadores, a quienes la devaluacin beneficia
con un gratuito efecto riqueza. En trminos del balance externo s puede producirse
una cada de las importaciones, tanto por encarecimiento como por la menor
actividad. El resultado predecible de estos movimientos es el aumento de la
conflictividad social, un dato que ser una constante en 2014.
Mientras tanto, el equipo econmico trabaja contra reloj para aliviar las
consecuencias. La prioridad pasa por estabilizar el dlar oficial y minimizar la
brecha con el informal a fin de terminar con las expectativas de una mayor
devaluacin. A ello le sigue aliviar las cuentas externas por la va del ingreso de
capitales. En este marco se inscriben el arreglo con Repsol, los pagos en el Ciadi, el
acercamiento al Club de Pars, las conversaciones con terceros Estados para
reforzar reservas y el aumento de las tasas de inters. Despus del financiero, el
segundo frente es minimizar el traslado de la devaluacin a precios. La tarea,
compleja, se asumi en forma personalizada. En principio, con el ndice de Precios
al Consumidor nacional urbano (IPCnu), el termmetro parece arreglado. Precios
Cuidados tambin aparece como un instrumento ms concreto que los vaporosos e
inasibles acuerdos que hasta noviembre ensayaba la Secretara de Comercio. El
sesgo de la existencia de especuladores malos debera quedar solamente en el plano
poltico, pues no es as como funciona la economa real. La gran amenaza, que
demandar mucha accin gubernamental, es la puja distributiva, las paritarias,
sobre todo porque ocurrirn pronto, precisamente antes de que la cada de la
actividad afecte el poder de negociacin de los trabajadores. Aumentos de salarios
superiores al 25 por ciento podran pasar directamente a precios. Estar hoy al frente
de la conduccin econmica no parece el mejor lugar. Lo que es esperable es que el
equipo econmico, superadas las urgencias, regrese al sostenimiento de la
demanda.