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REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA EDUCACIN


C.E COLEGIO BELLAS ARTES
MARACAIBO-ZULIA
PROFESORA MERCEDES RENGIFO




EFECTOS DEL CONTROL CAMBIARIO EN EL
CRECIMIENTO ECONMICO DE VENEZUELA
Proyecto de Investigacin que se presenta para optar al ttulo en Educacin Media General, Mencin Ciencias




CASANOVA FERRANDO, JORGE LUIS




MARACAIBO, JUNIO 2014

ii

EFECTOS DEL CONTROL CAMBIARIO EN EL CRECIMIENTO ECONMICO DE
VENEZUELA





___________________________________________

JORGE CASANOVA
C.I.- 25.345.261




TUTORA


___________________________________________
Ing. GRAZIANA COMPIANI
C.I. 2.857.466

iii

EL JURADO APRUEBA EL PROYECTO DE INVESTIGACIN
TITULADO EFECTOS DEL CONTROL CAMBIARIO EN EL
CRECIMIENTO ECONMICO DE VENEZUELA.
PRESENTADO POR: CASANOVA, JORGE A LA DIRECCIN
DEL C.E COLEGIO BELLAS ARTES, CUMPLIENDO CON
LOS REQUERIMIENTOS SEALADOS POR EL MANUAL DE
CONVIVENCIA DEL COLEGIO PARA OPTAR AL TTULO
EDUCACIN MEDIA GENERAL, MENCIN CIENCIAS.




___________________________ ____________________________
Nombre: Prof. Mercedes Rengifo Nombre:
Coord. De Proyectos de Investigacin C.I
C.I 4.914.333


___________________________ ___________________________
Nombre: Nombre:
C.I C.I







iv




















A mis padres, por haberme dado la vida
y la mejor formacin posible.

A mi hermana Andreina,
ejemplo de constancia y dedicacin.

A mi pas Venezuela, tierra de ensueo
y esperanzas que jams perder.
v

AGRADECIMIENTO

Primeramente, a ese Dios superior que me ha enseado el valor y la
importancia de hacer y amar lo que haces.
A mis padres, por haberme formado e inculcado en valores y principios ticos,
y siempre apoyarme en todos mis propsitos
A mi familia, en especial a mi to Roberto Casanova quien con su
conocimiento en el rea de la economa y disposicin fue capaz de impulsarme a
seguir adelante en un proyecto como este.
Al Colegio Bellas Artes y todo su personal, por hacerme ser quien soy hoy
da.
GRACIAS










vi

CASANOVA FERRANDO, JORGE LUIS: EFECTOS DEL
CONTROL CAMBIARIO EN EL CRECIMIENTO
ECONMICO DE VENEZUELA: REA: ECONOMA.
TABLAS: 3.GRFICAS: 8. PGINAS: 58. AO: 2014

RESUMEN
El mercado cambiario es aquel donde concurren vendedores y compradores de
divisas, y de cuya interaccin se determina el tipo de cambio. En Venezuela este
mercado es centralizado por el Banco Central de Venezuela que controla la compra
y venta de divisas. Desde el 2003 existe un control cambiario en el pas que ha
atravesado por cinco devaluaciones oficiales y hoy representa un alto ndice de
inflacin y bajo ndice de crecimiento del Producto Interno Bruto que han trado
consigo una depreciacin continua de la moneda y un veloz crecimiento en la
liquidez monetaria. Por lo tanto, se plantea la siguiente interrogante: Hasta qu
punto el control de cambio afecta el crecimiento econmico de Venezuela?
Para satisfacer la pregunta se realiz una investigacin de tipo documental en la
cual a travs de las cifras y grficos de fuentes oficiales como el BCV y de
consultoras privadas como Ecoanaltica se desarroll la incidencia que el control
cambiario ha tenido sobre Venezuela en los ltimos 6 aos. Los datos obtenidos
demostraron un escaso crecimiento en la economa del pas, un descenso en las
reservas internacionales y un considerable aumento de la inflacin producto de la
restrictiva asignacin de divisas al tipo de cambio oficial, un mal manejo de las
reservas internacionales y la poltica monetaria, adems de las deudas contradas
por CADIVI con todo el sector productivo del pas. Se concluy que la crisis
econmica que hoy presenta Venezuela es producto del control cambiario que ha
perdurado en el tiempo y ha creado un mercado interno dependiente del dlar y las
importaciones. Se recomend revisar siempre diferentes fuentes adems de la
oficial y consultar constantemente artculos de opinin y diarios en materia de
economa para estar informado.

PALABRAS CLAVE: Control de Cambio, CADIVI, poltica monetaria, mercado
paralelo, restriccin.



vii

CASANOVA FERRANDO, JORGE LUIS: EFECTS OF THE
CHANGING CONTROL IN THE ECONOMIC GROWTH OF
VENEZUELA: AREA: ECONOMY. TABLES: 3.CHARTS: 8.
PAGES: 58. YEAR: 2014

ABSTRACT
The exchange market is one where concur currency dealers, whose interaction
determinates the exchange rate. In Venezuela this market is centralized by the
Central Bank of Venezuela that controls the purchase and sale of foreign currency
in the country. Since 2003 there is an exchange control in the country that has gone
through five official devaluations and today represents a high rate of inflation and
low growth rate of Gross Domestic Product that have brought a continuous
depreciation of the currency and a fast growth in liquidity monetary . Therefore, the
following question arises: How much control rate affects economic growth in
Venezuela? To meet the research question of documentary in which through figures
and graphs from official sources such as the Central Bank as private consultants
and the incidence took place Ecoanaltica that exchange controls in Venezuela has
had over the last 6 years was carried out . The data obtained showed little growth in
the economy, a decline in international reserves and a substantial increase in
inflation caused by restrictive allocation of foreign currency exchange rate, poor
management of international reserves and the monetary policy plus the debts
CADIVI with the entire production sector. It was concluded that the economic crisis
presents Venezuela today is the result of exchange controls that has endured over
time and created a domestic market dependent on the dollar and imports. It is always
recommended further review different sources of official and constantly consult and
review articles in economics journals to keep informed.

BASIC TERMS: Exchange Control, CADIVI, monetary policy, parallel market,
restriction.




viii

NDICE DE CONTENIDO
Pgina De Presentacin ii
Pgina De Jurado iii
Dedicatoria iv
Agradecimiento v
Resumen vi
Abstract vii
ndice De Contenido viii
Lista De Tablas ix
Lista De Grficos ix

INTRODUCCIN 1

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA 2
Objetivo General 4
Objetivos Especficos 4
Justificacin e Importancia 4

DESARROLLO 5
Antecedentes 5
Bases Tericas 7
Marco Metodolgico 22
Tipo De Investigacin 22
Diseo De La Investigacin 22
Procedimiento De La Investigacin 23
Anlisis De Resultados 23
Reservas Internacionales 23
Inflacin 27
Balanza De Pagos 29
Liquidez Monetaria 33
Producto Interno Bruto 34
Asignaciones Y Deudas Contraidas De Cadivi 36
Mercado Paralelo 43

CONCLUSIONES 46
RECOMENDACIONES 48
BIBLIOGRAFA 50
ANEXOS 53
Anexo 1: Propuesta 53

ix

LISTA DE TABLAS
1 Reservas Internacionales de Venezuela 24
2 Saldo de la Balanza de Pagos de los ltimos seis aos 29
3 Liquidez Monetaria de los ltimos seis aos 33


LISTA DE GRFICAS
1 Reservas Lquidas del Banco Central de Venezuela 25
2 ndice Inflacionario en Venezuela de los ltimos seis aos 27
3 Balanza Comercial de Venezuela de los ltimos seis aos 30
4 Balanza en Cuenta Financiera de Venezuela 32
5 Producto Interno Bruto de Venezuela Porcentual 35
6 Liquidaciones de CADIVI durante el periodo 2008-2012 37
7 Deudas Contradas por CADIVI 38
8 ndice de Escasez en Venezuela 41










INTRODUCCIN

El control cambiario es un sistema bajo el cual un pas rige su poltica monetaria con
el motivo de evitar la fuga de capitales y situaciones de inestabilidad econmica. No
obstante, esto genera efectos en los diferentes mbitos del pas como las reservas
internacionales, la balanza de pagos y el Producto Interno Bruto que mantienen un
tipo de cambio fijo y no permite que el mercado interno sea competitivo a nivel
internacional.
A travs de esta investigacin se encontrar un planteamiento del problema que
explica las bases del problema para luego exponer los objetivos tanto generales
como especficos en materia de control cambiario y sus efectos en el crecimiento
econmico del pas durante los ltimos seis aos. Posteriormente se desarrolla la
investigacin enmarcada en los antecedentes que hacen referencia al tema con
trabajos de investigacin realizados anteriormente por diferentes autores y las
bases tericas que sustentan el trabajo. En el marco metodolgico se plantea un
tipo de investigacin documental donde a travs de grficos y cifras provenientes
de fuentes oficiales como el Banco Central de Venezuela y consultoras privadas
como Ecoanaltica se desarrolla la incidencia que el actual mecanismo ha tenido
sobre el crecimiento econmico de Venezuela en trminos macroeconmicos y sus
efectos en el crecimiento de empresas tanto pblicas como privadas. Finalmente se
plantean las conclusiones sobre la investigacin y las recomendaciones para
prximos trabajos relacionados con el tema que posterior a ello dieron paso a una
propuesta para eliminar gradualmente el actual sistema cambiario.





2

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

El mercado cambiario es aquel donde concurren vendedores y compradores de
divisas, y de cuya interaccin se determina el precio de una moneda con respecto
a otra (tipo de cambio). Segn el BCV (2002) La oferta de divisas al mercado
proviene, fundamentalmente, de los ingresos derivados de exportaciones de bienes
y servicios, recursos financieros producto de inversin extranjera y financiamiento
externo. La demanda de divisas, por su parte, proviene de la necesidad que tienen
los agentes econmicos, tanto del sector pblico como privado, de disponer de
recursos para el pago de importacin de bienes y servicios, pagos de deuda
denominada en moneda extranjera, viajes, turismo, pagos de dividendos y
repatriacin de capitales, as como la compra de activos financieros externos, entre
otros.
1

El mercado cambiario en Venezuela es centralizado por el Banco Central de
Venezuela que controla la compra y venta de divisas en el pas. Para ello, toma en
consideracin las condiciones monetarias, crediticias y cambiarias relacionadas con
la estabilidad de la moneda y al desarrollo ordenado en la economa, as como los
niveles de las reservas internacionales.
El control cambiario es un instrumento que consiste en regular oficialmente la
compra y venta de divisas de un pas. De esta forma, el gobierno controla la entrada
y salida de capitales y la disminucin de las reservas internacionales. As se suaviza
el aumento de los precios como consecuencia de la devaluacin de la moneda, al
ejercer control sobre las importaciones que no se consideren prioritarias y evitar la
demanda excesiva de divisas para defender el valor de la moneda y evitar una
demanda excesiva de divisas que sobrepase las necesidades reales de la economa
nacional.

1
http://bcv.org.ve
3

El 5 de febrero del 2003, se establece en Venezuela un rgimen de control
cambiario, tras un convenio suscrito por el Ministerio de Finanzas, en representacin
del Ejecutivo Nacional, y el Banco Central de Venezuela. Las operaciones de
compra y venta de dlares pasaron a ser reguladas por la Comisin de
Administracin de Divisas (CADIVI). Segn CADIVI, entre sus atribuciones estn
las de fijar las prioridades en la asignacin de divisas del ao fiscal y direccionar
la calidad y la cantidad de las importaciones que sean necesarias para alcanzar las
metas presupuestarias y equilibrar los flujos de disponibilidad a las necesidades
presupuestarias y a la orientacin del Plan Nacional de Desarrollo Econmico y
social.
2

Desde el 2003, Venezuela ha vivido cinco ajustes en el control de cambio: el primero
cuando se pas del 1.60 a 1.92 bolvares por dlar, despus, el segundo, cuando
se ajust a 2.15Bs. Posteriormente se estableci un sistema de cambio dual, en el
que algunos productos podan importarse a 2.60 bolvares por dlar, generando as
el tercer ajuste. Ms tarde en su cuarto ajuste se unific la tasa cambiaria dual a
4.30 bolvares por dlar. El quinto ajuste ocurre pasados los dos aos cuando el
Ejecutivo Nacional estableci el aumento del cambio oficial a 6.30 bolvares por
dlar estadounidense el 8 de febrero de 2013, siendo este el convenio N 14
publicado en Gaceta Oficial nmero 40.108, donde se fija el tipo de cambio en
Bs.6.2842 por dlar estadounidense. Esta medida represent una devaluacin al
bolvar situada en 46,5%, la segunda ms alta desde que se aplic el control de
cambio en el 2003.
Actualmente, el panorama econmico del pas se presenta de forma deteriorada por
el alto ndice de inflacin y bajo ndice de crecimiento del Producto Interno Bruto
que han trado consigo una depreciacin continua de la moneda y un veloz
crecimiento en la liquidez monetaria. Todo esto aunado a un control de cambio que
desde su creacin ha trado consigo un descenso en la economa venezolana. Es
por ello que se plantea la siguiente interrogante: Hasta qu punto el control de
cambio afecta el crecimiento econmico de Venezuela?

2
http://www.cadivi.gob.ve
4


Objetivo General
Analizar hasta qu punto el control de cambio afecta el crecimiento
econmico de Venezuela
Objetivos especficos
Identificar a travs de los grficos y cifras publicadas por el Banco Central de
Venezuela y consultoras privadas los ndices macroeconmicos que tengan
una relacin directa con el control de cambio y sus efectos en los ltimos 6
aos.
Determinar las consecuencias que ha trado consigo la aplicacin del control
cambiario desde el punto de vista del sector pblico y privado.
Establecer la propuesta de un mtodo para eliminar el control cambiario en
Venezuela a un ritmo gradual.
Venezuela es un pas que actualmente vive su mayor bonanza petrolera, e inclusive
la del planeta, con un barril de petrleo cuyos precios jams haban sido alcanzados
y un mercado donde el acontecer poltico resulta relativamente indiferente para la
variacin de estos. No obstante, nuestra condicin econmica es todo lo contrario
a las expectativas que se puede tener de un pas que, en teora, debera de estar
totalmente distinto en trminos econmicos. Presentando una inflacin del 50% en
el 2013 y un crecimiento econmico de apenas un 1% vale la pena preguntarse por
qu ocurre esto? La importancia de este trabajo radica en el hecho de que no es
mera casualidad que los problemas econmicos que nos han llevado al presente
hayan iniciado al mismo tiempo que la imposicin de sistema de administracin de
divisas. Analizar este planteamiento respondera ms de una pregunta acerca de
un punto ms de los que se debaten en el da a da del venezolano e inclusive
conlleva a pensar en cmo solventar la actual crisis cambiaria. Indiferentemente de
que adquiramos divisas para viajar, para importar o no intentamos adquirirlas, lo
que pasa hoy nos afecta a todos porque, aunque cueste creerlo, la gran mayora de
los problemas que tiene Venezuela son a raz del control de cambiario.
5

DESARROLLO

ANTECEDENTES
Tomando en consideracin el rea de estudio de esta investigacin y los
innumerables trabajos que se han publicado sobre el control cambiario en
Venezuela, se presentan a continuacin las siguientes referencias:
Gallardo, L. (2003) plantea como objetivo Efectuar un anlisis del sistema
cambiario en Venezuela, comparando los esquemas puestos en marcha como el
sistema de bandas cambiarias implementadas desde 1996 y el esquema de control
de cambio adoptado recientemente. El tipo de investigacin es documental y para
cumplir con el objetivo se elabora un anlisis de la implementacin y evolucin del
sistema de bandas en Venezuela desde 1996 hasta su cierre en el ao 2001 y del
control cambiario para as abocar a un anlisis comparativo entre los dos
regmenes, observando las ventajas y desventajas que muestran estos. Se
determin que no existe un rgimen cambiario ptimo para todos los pases ya que
cada uno debe adecuarse a sus circunstancias. El sistema de bandas en Venezuela
permiti que las divisas se movieran dentro de valores previamente establecidos y
logr reducir el ritmo inflacionario aunque disminuy la capacidad de actuacin de
la poltica monetaria. En cuanto al control de cambio, se hace una proyeccin de su
futuro y se establece que este generar costos polticos, econmicos y
administrativos difciles de solventar como lo son grandes prdidas para el gobierno
y los diferentes escndalos de corrupcin.
Lpez, M y Pierua, V. (2010) en el trabajo de grado se plantean La poltica
cambiaria en Venezuela y su incidencia sobre el poder adquisitivo del consumidor
periodo 2005-2010. El tipo de investigacin presenta un diseo mixto, se combin
la estrategia documental con una estrategia de campo. Los datos fueron recogidos
directamente por los investigadoras en fuentes primarias (leyes, gacetas oficiales y
convenios) y las variables fueron tomadas tal cual y como se presentan en estas.
La poblacin se conform por los bienes que se comercializan en Venezuela,
mientras que la muestra abarc 259 bienes de consumo de la cesta bsica que
6

fueron analizados para determinar su presencia en el registro de las listas de
prioridades de CADIVI y para verificar su procedencia en algunos establecimientos
comerciales. Se comprob que las polticas cambiarias implican la exclusin
progresiva de bienes de la cesta bsica del dlar preferencial (CADIVI), generando
as una prdida del poder adquisitivo del consumidor. Y que existe una condicin de
sustituibilidad de los bienes que conforman la canasta por el hecho de que la
mayora se producen en el pas, lo que puede neutralizar la incidencia inflacionaria
de las elevaciones del tipo de cambio.
Becerra, N. y Duque, A. (2011) en la tesis de grado titulada Relacin entre la prima
cambiaria y la inflacin en Venezuela durante el rgimen del control de cambios
vigente utiliza un tipo de investigacin documental y para dicho propsito se
recopilaron datos estadsticos mensuales de Venezuela en el lapso 2003-2012 para
as crear un modelo de vectores autorregresivos con la inflacin, la variacin de la
prima cambiaria y el delineamiento del tipo de cambio real como variable endgena
y la variacin del tipo de cambio oficial como variable exgena para caracterizar las
interacciones simultaneas entre este grupo. Entre los principales resultados se
encontr que la variable que explica la inflacin son los retardos, los aumentos del
tipo de cambio oficial tienen efecto positivo sobre el nivel de inflacin y la variacin
de la prima cambiaria tiene un efecto positivo sobre el nivel de inflacin ya que
contribuye a generar expectativas de devaluacin sobre los costos futuros de los
productos importados en el pas.
La tesis de Becerra, N. y Duque, A. ofrece una perspectiva acerca de la relacin
directa entre la inflacin y el control cambiario, lo cual establece un punto a tratar
dentro del trabajo de investigacin. El trabajo de Gallardo, L. establece los
antecedentes del vigente control cambiario, los cuales son el sistema de bandas
cambiarias que logr mantener un flujo de divisas en el mercado venezolano y con
ello una reduccin del ndice inflacionario en el pas. Por ltimo, Lpez, M y Pierua,
V. refleja, a travs de pruebas, los efectos que ha tenido el control cambiario sobre
los bienes de la cesta bsica y la necesidad imperante del estmulo de la produccin
7

interna debido al escaso porcentaje de bienes que obtienen dlares preferenciales
de CADIVI.
BASES TERICAS

SISTEMA CAMBIARIO
Segn el Banco Central de la Repblica Dominicana (2006) puede concebirse
como un compromiso del banco central de intervenir o no en el mercado de divisas
para lograr algn nivel de valores deseado para la moneda nacional. En este
sentido, la misma fuente plantea que las caractersticas generales del diseo de un
rgimen cambiario pueden clasificarse en tres categoras:
Las reglas de intervencin, que incluyen las circunstancias y modalidades
de compra y venta de reservas en el mercado cambiario; en qu situaciones
y qu entidad gubernamental intervendr, cules activos se usaran y cul
sera el ritmo de intervencin.
Los lmites de variacin del tipo de cambio, que representan el modo de
clasificar el suceso que produce la intervencin, el cual ocurre cuando el tipo
de cambio ha alcanzado algn lmite. Si solo existiese un lmite se define una
zona unilateral. Si hay dos lmites entra en vigencia una zona objetivo donde
existe la presencia de un sistema de bandas cambiarias. Cuando los dos
lmites son iguales es un sistema de tipo de cambio fijo. Si no hay ningn
lmite, el sistema es de libre flotacin.
TIPO DE CAMBIO
El tipo de cambio es el precio al cual la moneda nacional se cambia por una moneda
extranjera. El tipo de cambio se clasifica en fijos o flexibles, y a su vez, existen
tambin sistemas en los cuales los gobiernos intervienen para poder influir en el
precio. Segn Dibari, R (2012) El tipo de cambio de un pas refleja su oferta y
demanda de divisas, en que la oferta proviene bsicamente de las exportaciones y
los flujos de entrada de capitales, y la demanda de la necesidad de importar bienes
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y servicios. Por lo tanto, mientras ms dinmico sea el mercado, existe menor
riesgo de depreciacin de la moneda.
TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE O FLOTANTE
En el rgimen flexible, el tipo de cambio flucta libremente, es decir, el Estado,
siendo el principal generador de divisas, segn Sabino, C (1991) solo interviene
para cubrir las necesidades de la demanda en el mercado por lo cual el precio de
estas es determinado por la oferta y demanda mientras que el Banco Central no
tiene participacin alguna. De tal manera que puede haber una estabilidad de los
precios manteniendo la competitividad del pas, un control del nivel de las reservas
internacionales.
TIPO DE CAMBIO FIJO
Es un rgimen donde el valor de la moneda nacional frente a una divisa en base al
valor del oro. Este tipo de cambio se utiliza para estabilizar el valor de las divisas,
facilitando el comercio y las inversiones. Con un sistema de tipo de cambio fijo, las
autoridades se comprometen a mantener la paridad del tipo de cambio a un
determinado nivel. Para ello, compran o venden reservas de divisas en los
mercados cambiarios si el tipo de mercado se sita a un nivel diferente a la paridad
preestablecida. Segn Gmez, M (2006) las ventajas y desventajas del tipo de
cambio fijo son:
Ventajas
-Eliminacin de la volatilidad excesiva en los tipos de cambio y del riesgo de cambio
as como tambin de los perjuicios asociados al comercio internacional
-Eliminacin del temor a flotar en las economas emergentes
-Capacidad de otorgar disciplina y credibilidad anti inflacionista.
Desventajas
-Prdida de la autonoma de la poltica monetaria
-Riesgo de que se produzca un conflicto de intereses
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-Prdida de la posibilidad de utilizar el tipo de cambio como estabilizador automtico
de la economa
-Mayor riesgo de que se produzcan ataques especulativos contra el tipo de cambio
si no existe credibilidad en el mantenimiento del objetivo del tipo de cambio
TIPO DE CAMBIO DE BANDAS
Segn Gmez, M. (2006) es un sistema utilizado por los gobiernos para controlar
el valor de la tasa de cambio basado en establecer unos lmites dentro de los cuales
se debe encontrar la tasa de cambio dependiendo de las condiciones del mercado
cambiario y la economa. Cuando el tipo de cambio se acerca a los lmites, el Banco
Central interviene vendiendo o comprando dlares que tiene en reservas para
mantenerlo entre las demarcaciones y evitar fluctuaciones.
CONTROL CAMBIARIO
Segn Sabino, C (1881) es el sistema mediante el cual el Estado ejerce control
sobre todas o buena parte de las transacciones en moneda extranjera, influyendo
directamente en la balanza de pagos. Los controles de cambios pueden afectar slo
a las transferencias de capital o ejercerse tambin sobre la compra de bienes y
servicios. Los gobiernos establecen el control cambiario para evitar el
encarecimiento de precios que provendra de una devaluacin. No obstante, como
se distorsiona la asignacin de precios, existe un desequilibrio en la balanza de
pagos que obliga al Estado a fijar valores diferentes entre el precio oficial y el precio
del mercado libre.
Segn Michelena, H. (2013) Cuando existe un control de cambios la moneda
nacional no resulta del todo convertible, puesto que la libertad para cambiarla por
divisas queda limitada por los requisitos que establecen las autoridades. Debido a
la falta de simplicidad para la adquisicin de divisas, el mercado se vuelve cada vez
ms restrictivo.
TIPOS DE CONTROL DE CAMBIOS
Segn Galea y Velsquez (2008) los tipos de control de cambio se dividen en:
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Control de cambio absoluto: Es la reglamentacin total de la oferta y la
demanda de divisas. Tanto la adquisicin como el pago de divisas deben
pasar por un organismo oficial.
Control parcial o mercado paralelo: Existe un control parcial en la oferta de
divisas, a precios determinados, con un mercado marginal en el que se
determinan los precios y se est permitido la compra y venta de ciertas
cantidades de divisas.
Cambios mltiples: Cada grupo de operaciones, de oferta y de demanda, fija
un tipo de cambio preferencial para determinadas importaciones y salida de
capital.
Cambio rgido: Es cuando se establece un margen de fluctuacin del tipo de
cambio.
VENTAJAS DEL CONTROL CAMBIARIO
Segn la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI) los beneficios del control
de cambio son los siguientes:
Se garantiza la provisin de dlares para los bienes de consumo bsico
(medicinas, alimentos) e importaciones esenciales, lo cual permite regular su
precio y evitar alzas especulativas.
Se evita un colapso en las relaciones econmicas del pas con el extranjero, al
enviar el mensaje de que el Gobierno busca mecanismos para mantenerse
solvente y cumplir con sus compromisos, por ejemplo, el pago de la deuda
externa.
Se induce una estabilizacin y reduccin de las tasas de inters en el pas.
La produccin nacional es favorecida, ya que con las restricciones a la
importacin y a la salida de capitales, los productores nacionales tienen ms
oportunidad de colocar sus bienes en el mercado interno, supliendo as la
demanda de aquellos productos que originalmente eran importados.

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DESVENTAJAS DEL CONTROL CAMBIARIO
Segn la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI) los costos del control de
cambio son los siguientes:
Ciertos bienes y servicios importados, como productos de lujo o muy
especficos, pueden encarecerse o escasear. Esto debe ser particularmente
tomado en cuenta debido al alto componente de productos importados en
nuestra economa.
Se pueden generar ciertas incomodidades debido al proceso administrativo para
el otorgamiento de divisas que todos debemos cumplir.
Un control de cambio exige ajustes difciles de poltica econmica, por ejemplo,
reducciones al presupuesto nacional.
Las actividades controladas podran desviarse hacia el mercado negro,
reorientndose hacia un mercado no controlado. Tal situacin es casi imposible
de evitar, pero en esta oportunidad se ejerce un mayor control sobre ella
HISTORIA DEL CONTROL CAMBIARIO EN VENEZUELA
En Venezuela el primer control de cambios sucedi tras la cada de Marcos Prez
Jimnez en 1960. Segn Guerra, J (2012): El gobierno de Rmulo Betancourt
adopt un conjunto de medidas tales como el alza de la tasa de inters y la
implementacin de un control de cambio que se expres en el mantenimiento de la
tasa de cambio fija de Bs. 3,35 por US$ para la compra de las divisas a las empresas
petroleras y el funcionamiento de un mercado libre con intervencin del BCV
donde se obtenan divisas para las remesas, importaciones, entre otros que no
gozaban de trato preferencial. Este control de cambio fue levantado en febrero de
1964 ya que las condiciones de inestabilidad haban cesado. En ese momento se
unificaron los dos tipos de cambio a una tasa de Bs. 4,40 por US$ y con ello se abri
un lapso de dos dcadas durante las cuales el pas mantuvo un rgimen de tipo de
cambio fijo sin lmites en la movilidad de capital.
12

En 1983 ocurri el segundo control de cambios en Venezuela a raz del conocido
viernes negro. La misma fuente comenta El 18 de febrero de 1983 se abandon
el esquema de tipo de cambio fijo con libre movilidad de capital y se adopt un
rgimen de tipo de cambio dual. Se bas en dos tipos preferenciales fijos que
cubran las importaciones calificadas como esenciales y el servicio de deuda
externa, Bs 4,30 y Bs 6,00 por US$, y una tasa de cambio libre para el resto de las
transacciones de la economa. Una vez instaurado, la poltica econmica consisti
en una combinacin de expansin fiscal con laxitud monetaria para evitar una mayor
contraccin de la economa y mantener los niveles de empleo.
A finales de 1986, el intento de reactivar la economa enfrent una disminucin del
precio del petrleo del 47% que llev a las autoridades a devaluar el tipo de cambio
preferencial desde Bs 7,50 hasta Bs 14,50 por US$
En el ao 1992, se generaron dos intentos de golpe de estado al entonces
presidente Carlos Andrs Prez, lo cual afect la estabilidad econmica. Guerra, J.
(2012) comenta El viraje en poltica cambiaria se produjo en octubre de 1992 al
adoptarse un esquema de minidevaluaciones para permitir un deslizamiento del tipo
de cambio que preservara la competitividad del sector transable, aunque con ello el
BCV perda control para manejar la base monetaria. Sin embargo, otro shock
poltico en noviembre de 1992 motiv al Banco Central a intervenir en el mercado
cambiario y alzar la tasa de inters.
La misma fuente establece que la continua prdida de reservas internacionales
durante junio motiv el cierre del mercado cambiario entre el 27 de junio y el 9 de
julio de 1994, una vez agotados los esfuerzos para detener las salidas de capital en
el contexto del esquema de minidevaluaciones. Para ello se instrument un control
de cambio integral segn el cual todas las transacciones estaban cubiertas por una
tasa de cambio nica y la asignacin de las divisas qued a cargo de una junta
donde participaban el BCV y el gobierno nacional.
En julio de 1996, Venezuela comenz a instrumentar un sistema de bandas
cambiarias tras desmantelar el esquema de control de cambios que estuvo vigente
13

desde 1994. La fuente usada en el mismo punto aclara que la puesta en marcha
de las bandas cambiarias estuvo precedida por un lapso de transicin, entre abril y
julio de 1996, donde la moneda flot limpiamente para que el mercado apuntara
hacia un tipo de cambio que indicara una posicin de equilibrio. Al implementarse
el sistema de flotacin de bandas, el tipo de cambio pasa de Bs 290 a Bs 470 por
US$. Este sistema estuvo vigente hasta el 2001 cuando el Banco Central no pudo
continuar defendiendo el tipo de cambio y opt por dejarlo flotar a partir del 12 de
febrero de 2002 hasta enero del 2003 cuando se estableci el tipo de cambio oficial
para la venta de divisas en Bs 1600 por US$ mediante el Convenio Cambiario No.3.
Posteriormente el tipo de cambio pasa a Bs 1920 por US$ al realizarse una
devaluacin en el 2004 y en el ao 2005 se devala nuevamente a Bs 2150 por
US$. El tipo de cambio se mantuvo vigente hasta el ao 2010 cuando se devala la
moneda a Bsf 2,60 por US$ para sectores preferenciales y Bsf 4,3 para el resto de
los sectores. Ese mismo ao entra en vigencia el Sistema de Transacciones con
Ttulos en Moneda Extranjera (SITME) como un medio del Banco Central de
establecer un sistema de bandas de precios para fijar el precio de los bonos. De
esta manera se fija otra tasa oficial a Bsf 5,30 por US$ para importaciones no
preferenciales y aunado a esto se suprime la doble tasa de cambio de Bsf 2,6 y Bsf
4,3 para unificarla a Bsf 4,3 por US$.
El 8 de febrero del 2013 el gobierno venezolano devala la moneda un 31,47&% y
la tasa de cambio pasa de Bsf 4,3 a Bsf 6,3 por US$, y suprime el SITME por
considerar que no estaba cumpliendo con sus objetivos.
En marzo de ese mismo ao, se crea el Sistema Complementario de Administracin
de divisas (SICAD) con el objetivo de sustituir al SITME, satisfacer la demanda de
dlares y combatir el mercado paralelo.
COMISIN DE ADMINISTRACIN DE DIVISAS (CADIVI)
Para el ao 2003, Venezuela provena de un sistema de bandas cambiarias que se
haba dejado flotar desde el 2002 y que caus una fuga de capitales que oblig al
gobierno nacional a crear, a travs del Convenio Cambiario n 3, la Comisin de
14

Administracin de Divisas (CADIVI, 2013) cuya misin es ,segn la pgina oficial de
CADIVI, Administrar, coordinar y controlar la ejecucin de la poltica cambiaria del
Estado venezolano, con el propsito de contribuir al desarrollo integral de la Nacin
y al fortalecimiento de nuestra soberana. Y cuya misin, segn la misma fuente,
es Ser una organizacin modelo de gestin en administracin, coordinacin y
control de la poltica cambiaria del Estado venezolano, a partir de la integracin del
talento humano y el factor tecnolgico.
SISTEMA DE TRANSACCIONES CON TTULOS EN MONEDA EXTRANJERA
(SITME)
Segn www.elmundo.com.ve Es un sistema creado en el ao 2010 por el poder
ejecutivo y administrado por el Banco Central de Venezuela que tuvo vigencia hasta
el ao 2013, a travs del cual se compraban y vendan en bolvares ttulos
denominados en moneda extranjera a un precio fijado por el BCV por encima del
precio de CADIVI (Bs. 5,30 por dlar). El objetivo de este sistema era abastecer de
divisas al mercado paralelamente con CADIVI y atacar el mercado paralelo
El SITME permita comprar hasta USD 5.000 anuales para viajes al exterior, USD
6.000 anuales para remesas familiares, USD 5.000 al ao para gastos de educacin
en el exterior, hasta USD 10.000 al ao para casos especiales. Para personas
jurdicas, se poda comprar hasta USD 50.000 mensualmente con un mximo de
USD 300.000 al ao.
SISTEMA COMPLEMENTARIO DE ADMINISTRACIN DE DIVISAS (SICAD)
Tras haberse eliminado el SITME en febrero del 2013, en un consenso entre el
Banco Central de Venezuela y el Ministerio de Planificacin y Finanzas se crea el
Sistema Complementario de Administracin de divisas SICAD en el convenio
cambiario N 21, el cual establece que Las subastas de divisas sern dirigidas por
el rgano Superior para la Optimizacin del Sistema Cambiario.
El SICAD es una forma de obtencin de divisas, a travs de una subasta tipo Vickrey
modificada, en la que se subasta a sobre cerrado una cierta cantidad. Los
compradores ofrecen un precio y una cantidad a comprar a ese precio o varios
15

precios con sus cantidades correspondientes Se ordenan las ofertas de mayor a
menor precio y se van aceptando hasta que se agoten las unidades. Al final, los
dlares son vendidos al precio de la segunda mejor oferta recibida.
Segn http://www.finanzasdigital.com (2013)los trminos y condiciones generales
de la subasta del SICAD son los siguientes:
Solo empresas privadas registradas ante RUSAD y SENIAT, no excluidas,
suspendidas o inactivas.
Definir el objeto de la compra de divisas, seleccionando el cdigo arancelario en
el portal de internet del ministerio de Planificacin y Finanzas.
Admite una sola cotizacin que no exceda del 1% del monto total ofertado en la
subasta, $200 millones, con mnimo de $30 mil y mltiplos $1000.
El precio mnimo de la postura Bs. 6,30 por dlar, tipo de cambio oficial vigente.
INDICADORES MACROECONMICOS
Segn Canales, N (2011) son los conceptos y cifras que expresan la imagen
general de la economa de un pas. Estas se establecen alrededor de la produccin
nacional de bienes y servicios de un pas, el nivel de empleo y el nivel general de
precios.
Los indicadores macroeconmicos permiten conocer el Producto Bruto Interno
(PBI), el PBI per cpita, el crecimiento del PBI, la tasa de inflacin, la presin
tributaria, las exportaciones e importaciones, la balanza comercial (exportaciones
menos importaciones), las reservas internacionales netas, la deuda externa pblica
y privada, el servicio de la deuda externa, la inversin extranjera acumulada, la tasa
de inters promedio en moneda nacional o en dlares americanos
PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB)
Es un indicador econmico que establece el valor total del conjunto de bienes y
servicios producidos en un pas durante un ao, usando el dlar estadounidense
para conocer su costo. Su importancia radica en que es el principal indicador para
conocer el crecimiento de la economa de un pas ya que indica la competitividad
de las empresas. Si la produccin de las empresas no crecen a un ritmo mayor,
16

significa que no se est invirtiendo en la creacin de nuevas empresas y, por lo
tanto, la generacin de empleos tampoco crece al ritmo deseado.
Segn Pea, E. Fernndez, Y. Muela, A. y Rivas, I. (2011) el producto interno bruto:
No tiene en cuenta la depreciacin del capital (Aqu se incluyen tanto
maquinaria, fbricas, etc., como recursos naturales, y tambin se podra
incluir al "capital humano"). Por ejemplo, un pas puede incrementar su PIB
explotando en forma intensiva sus recursos naturales, pero el capital del pas
disminuir, dejando para generaciones futuras menos capital disponible.
No tiene en cuenta externalidades negativas que algunas actividades
productivas generan, por ejemplo, la contaminacin ambiental.
No tiene en cuenta la distribucin del ingreso. Los pobladores de un pas con
igual PIB per cpita que otro pero con una distribucin ms equitativa del
mismo disfrutarn de un mayor bienestar que el segundo.
La medida del PIB no tiene en cuenta actividades productivas que afectan el
bienestar pero que no generan transacciones, por ejemplo trabajos de
voluntarios o de amas de casa.
Actividades que afectan negativamente el bienestar pueden aumentar el PIB,
por ejemplo divorcios y crmenes.
Ignora el endeudamiento externo. El PIB de una pas aumentar si el
gobierno o las empresas dentro del mismo toman prstamos en el extranjero,
obviamente, esto disminuir el PIB en perodos futuros.
RESERVAS INTERNACIONALES
Segn el BCV son los recursos financieros en divisas con los cuales cuenta un
pas para garantizar los pagos de los bienes que importa y el servicio de la deuda,
as como para estabilizar la moneda. En el caso de Venezuela, las reservas
provienen fundamentalmente de las exportaciones petroleras que realiza PDVSA,
que al recibir divisas las vende al BCV a cambio de bolvares. Luego, PDVSA paga
sus impuestos, regalas y utilidades y traspasa esos bolvares al Gobierno Nacional.
De esta forma es que el BCV crea los bolvares que circulan en la economa y cuyo
respaldo son las reservas internacionales. Es importante destacar que el 69,8% de
17

las reservas en manos del BCV se encuentran en oro, lo que hace que estas
dependan del precio de la materia prima en el mercado.
TASA DE INFLACIN
Segn Sabino, C (1991) Es un indicador que determina el aumento del nivel general
de los precios de bienes y servicios de una economa y que obedece a la prdida
de valor del dinero. Las causas de la inflacin es un crecimiento mayor de la oferta
monetaria en comparacin de la oferta de bienes y servicios. Al ocurrir esto, existe
una mayor cantidad de dinero en el mercado en comparacin al conjunto de bienes
y servicios que no crece proporcionalmente y se genera una oferta ms amplia de
mercanca que tiende a reducir su valor, haciendo que se necesite pagar ms para
obtener la misma cantidad de bienes.
Segn la misma fuente El origen ms frecuente de la inflacin es el dficit fiscal.
Los gobiernos normalmente emiten bonos o ttulos para enjugarlo, con lo que
incrementan la deuda pblica; pero todos los instrumentos de financiamiento
obligan al pago de intereses y deben rescatarse, al menos en parte, en algn
momento, pues no es posible sustituirlos indefinidamente por otros. Ello origina que
aumente en definitiva la cantidad de dinero en circulacin, crendose dinero
inorgnico que no est respaldado por una ampliacin de la base monetaria. Por
ello, al no haber una moneda de respaldo, en la mayora de los casos el dlar, que
sustente la impresin de la moneda nacional se genera una elevacin del ndice
inflacionario en el pas.
BALANZA COMERCIAL
Segn Sabino, C (1991) es la parte de la cuenta corriente de la balanza de pagos
que refleja la diferencia entre las exportaciones y las importaciones. Cuando existe
ms exportaciones que importaciones se habla de supervit, mientras que cuando
se importa ms mercanca de la que se exporta se trata de un dficit en la balanza.
BALANZA DE PAGOS
18

Es un indicador que representa una parte de las cuentas de una nacin que
contabiliza las transacciones hechas con el exterior. Segn Sabino, C (1991) es un
sumario estadstico que muestra todas las transacciones externas en las que est
envuelto un pas durante un perodo dado de tiempo. Si el saldo final de la balanza
es positivo significa que el pas ha tenido ms ingresos que egresos. Y esa
diferencia pasa a integrar las reservas de oro y divisas que el pas posee. Caso
contrario, cuando el saldo es negativo, las cantidades de oro y divisas de las
reservas disminuyen.
LIQUIDEZ MONETARIA
Es la capacidad de un activo de convertirse en efectivo sin perder su valor. El dinero
es el ms lquido, contra el cual se juzgan todos los dems, la oferta monetaria est
constituida exclusivamente por los billetes y monedas en circulacin ms los
depsitos a la vista o en cuenta corriente que se hallan en el sistema bancario.
Entre la oferta y la demanda monetaria, como en relacin a cualquier otro bien, se
establece una relacin que determina el precio de la mercanca transada. Si la oferta
supera a la demanda la mercanca tiende a bajar de precio, es decir que habr una
tendencia hacia la baja de los intereses, e inversamente cuando la demanda supera
a la oferta.
Segn Sabino, C. (1991): la oferta monetaria est tambin directamente
relacionada con su respaldo efectivo, la cantidad de bienes y servicios a disposicin
del pblico y, ms concretamente, a los activos que conforman la base monetaria,
pues la oferta monetaria total es un mltiplo determinado de la misma. Si la base
monetaria se mantiene constante y aumenta la oferta monetaria, habr una mayor
cantidad de dinero en relacin a los bienes que es posible obtener y esto hace que
el precio unitario de los mismos aumente, producindose as un efecto inflacionario.
NDICE DE CORRUPCIN
Es un indicador que mide en una escala de cero a diez los niveles de percepcin de
corrupcin en el sector pblico de un pas. A nivel internacional es elaborado por
19

Transparencia Internacional, un organismo no gubernamental con sede en
Alemania. Se construye en base a encuestas de percepcin de lderes de opinin y
expertos tomando en consideracin un conjunto de variables como el acceso a
informacin, percepciones sobre sobornos a funcionarios pblicos, la aplicacin de
leyes anti-corrupcin, rendicin pblica de cuentas, entre otras. Segn Komadina,
J. (2011) el ndice tiene una gran debilidad porque slo mide las percepciones u
opiniones sobre la corrupcin, en base a una muestra de expertos y personalidades,
pero no aporta evidencias empricas sobre ese fenmeno. Es por esto que los
resultados que se publican deben ser evaluados con mucha precaucin y
considerarlos como un indicio de la existencia de una percepcin negativa de la
sociedad sobre sus gobernantes.
EFECTOS DEL TIPO DE CAMBIO SOBRE LA INFLACIN
Segn Cuitio,M. y Mailhos,M. (2008) la inflacin, el aumento generalizado del nivel
de precios de una economa, tiene efectos no neutralizados. Esto quiere decir que
no solo en el nivel de precios, sino que tambin puede y suele afectar variables
como la distribucin del ingreso, el nivel de crecimiento, el dficit fiscal, el tipo de
cambio, las exportaciones netas, etc.
EFECTO PASS-THROUGH DEL TIPO DE CAMBIO A LOS PRECIOS
El efecto transferencia de las variaciones del tipo de cambio nominal sobre el
comportamiento de los precios se define, segn Mendoza,O. (2012), como la
proporcin de una uctuacin en el tipo de cambio que se traduce en inacin. Este
indicador constituye una pieza de informacin importante al momento de disear
polticas econmicas, especialmente las polticas cambiaria y monetaria ya que es
un fenmeno que se debilita en la medida en que se utilizan indicadores de precios
ms cercanos a los consumidores.
Existen dos tipos de pass-through: un pass-through completo que ocurre cuando se
produce un incremento de los precios de las importaciones es directamente
proporcional al porcentaje del aumento de la depreciacin de la moneda nacional
con respecto a la extranjera. Por otro lado, un efecto pass-through incompleto
20

establece que los precios de los bienes se modifican a una proporcin mnima ante
una variacin del tipo de cambio.
El efecto transferencia del tipo de cambio sobre el comportamiento de los precios
amerita una evaluacin continua porque depende de factores microeconmicos y
macroeconmicos.
FACTORES MICROECONMICOS
Segn Mendoza,O. (2012) entre los factores microeconmicos se encuentran:
Estructura y tamao de los mercados: Mientras ms pequea sea la economa en
el pas importador, menor nmero de empresas pueden encargarse de suplir el
mercado.
Costos de men: Cuando se incurre en costos para cambiar los precios de los
bienes, puede haber una fluctuacin en el tipo de cambio que no permita que los
precios varen de inmediato. Por el contrario, si los agentes econmicos esperan
que en el futuro cualquier incremento en el tipo de cambio se revierta, prefieren
esperar antes de cambiar los precios de los bienes que comercializan.
Informacin imperfecta: Cuando la calidad y cantidad de informacin que reciben
los agentes econmicos no es la misma, se producen asincronas en las decisiones
de ajustar los precios.
Restricciones en las capacidades de distribucin: Cuando las empresas
importadoras presentan restricciones en sus capacidades de distribucin, se limita
la capacidad de incrementar las cantidades de bienes importados vendidos y de
disminuir los precios ante una apreciacin de la moneda por lo que estos se tienden
a mantener al igual que las cantidades comercializadas, trayendo consigo un
incremento en los mrgenes de ganancia. En el caso contrario, ante una
depreciacin las empresas reducen las cantidades importadas y el aumento en los
costos ocasionados de las importaciones por el aumento del tipo de cambio se
transfieren a los costos de los productos.
21



FACTORES MACROECONMICOS
Segn Taylor,J (2000) los factores macroeconmicos que afectan el grado del
pass-through del tipo de cambio a los precios son: el ambiente inflacionario, la
brecha del PIB, el desalineamiento del tipo de cambio real, el grado de apertura
comercial de la economa, la competencia de los exportadores por la participacin
del mercado, los objetivos inflacionarios y la credibilidad del Banco Central, entre
otros factores. El estado de inflacin en el momento de la fluctuacin en el tipo de
cambio, si es estable al momento de ajustar los precios, puede generar cambios
menos persistentes en los costos. Cabe destacar que una tasa inflacionaria baja se
logra a travs de una mayor competencia en el mercado y de una mayor apertura
al comercio. Por parte del Banco Central, su credibilidad depende de la apreciacin
que tengan los agentes econmicos sobre las metas inflacionarias que tiene fijadas
ya que estas pueden modificar las expectativas, disminuyendo as el efecto pass-
through. Por el contrario, si las expectativas no son positivas y el Banco Central
carece de credibilidad, los aumentos de algunos bienes se pueden propagar a otros
para crear as un aumento generalizado en los precios, permaneciendo el pass-
through en un nivel alto.







22

MARCO METODOLGICO
La investigacin es un proceso metdico y sistemtico que implica el descubrimiento
de algn aspecto de la realidad a travs de la solucin de problemas o preguntas
de carcter cientfico y la produccin de nuevos conocimientos
TIPO DE INVESTIGACIN
Segn Suarez, M. y Mujica, D. (2001) la investigacin documental se realiza para
ampliar y profundizar el conocimiento de acontecimientos cuya fuente de
informacin se encuentra contenida en libros, revistas, folletos, informes, entre
otros
En este caso, se puede determinar que el trabajo de investigacin es de tipo
documental ya que a travs de grficos y cifras provenientes de fuentes oficiales se
desarrolla la incidencia que el control cambiario ha tenido sobre lo que est
plasmado en la fuente de informacin.
DISEO DE LA INVESTIGACIN
Hernndez, R. Collado, L. y Lucio, P.(1991) definen la investigacin no experimental
como aquella que se realiza sin manipular deliberadamente variables. Es decir, es
una investigacin donde no hacemos variar intencionalmente las variables
independientes. Lo que se realiza en la investigacin no experimental es observar
fenmenos tal y como se dan en su contexto natural, para despus analizarlo
El diseo de la investigacin en este trabajo es de tipo no experimental debido a
que no existen variables manipulables para desarrollar un marco metodolgico sino
ms bien constituye una situacin de observacin de situaciones existentes no
provocadas intencionalmente por el autor.



23

PROCEDIMIENTO DE LA INVESTIGACIN
Se determin el problema relacionado al control cambiario y al crecimiento
econmico de Venezuela.
Se identificaron las bases tericas que sustentan la investigacin.
Se buscaron fuentes que provean grficos y cifras de carcter oficial en
relacin al control cambiario y el crecimiento econmico de Venezuela en los
ltimos cinco aos.
Se reuni la informacin sobre el crecimiento econmico de Venezuela que
tenga mayor relacin con el control cambiario.
Se analizaron los grficos y tablas.
Se plantearon las conclusiones y recomendaciones con respecto al tema
discutido en el anlisis de resultados, y aunado a esto una propuesta para
eliminar el control cambiario en Venezuela a travs de un proceso gradual
ANLISIS DE RESULTADOS
Los siguientes datos provienen de fuentes oficiales del pas, como lo es el Banco
Central de Venezuela (BCV), y de consultoras privadas, como la empresa
Ecoanaltica. Si bien la informacin planteada a continuacin no se encuentra
manipulada, es importante destacar que actualmente la transparencia y veracidad
de entes pblicos como el BCV es criticada por la comunidad internacional a travs
de estudios y trabajos de investigacin como el ltimo informe del Banco de Korea
(BOK) en el que se evalu la transparencia de 120 bancos centrales y donde el BCV
clasific de nmero 76, obteniendo una puntuacin de 4 puntos sobre un mximo
de 15. Es por ello que se toma como segunda fuente una consultora proveniente
del sector privado.
RESERVAS INTERNACIONALES
Las reservas internacionales son los recursos en divisas con los que cuenta el pas
para cumplir con los pagos de los bienes importados, el servicio de la deuda externa,
y para estabilizar la moneda. En Venezuela, segn el Artculo 7 (numeral 5) de la
Ley del Banco Central de Venezuela, entre las funciones del instituto emisor se
encuentra la de "centralizar y administrar las reservas monetarias internacionales
24

de la Repblica". Los ingresos provienen de los crditos de bancos extranjeros, las
remesas recibidas del exterior, la inversin extranjera del pas y, en su mayora, de
las exportaciones petroleras que realiza Petrleos de Venezuela, S.A (PDVSA). Los
egresos de divisas que sufren las reservas son ocasionados por la importacin de
bienes y servicios, el pago de la deuda externa tanto pblica como privada, los
gastos de viajeros y turismo, y las remesas al exterior. Es importante destacar que
el 69,8% de las reservas del BCV se encuentran en oro.
En el siguiente cuadro se observa el decaimiento de las reservas internacionales
del pas en los ltimos 6 aos hasta llegar a los mismos niveles de reservas que se
tenan en el 2004 tras el paro petrolero.
Tabla 1 Reservas Internacionales de Venezuela
Ao Reservas Internacionales en
Millones de US$
2008 43.127
2009 35.830
2010 30.332
2011 29.892
2012 29.890
2013 20.876
Fuente: BCV
Desde 2004 la revalorizacin del oro ha permitido al BCV transferir una cantidad
considerable de recursos a fondos destinados a la ejecucin de distintos programas
impulsados por el Gobierno (principalmente al Fonden), sin ver afectado el valor de
sus activos. En los ltimos aos, segn cifras del BCV las transferencias realizadas
al Fonden han promediado los 5.673 millones de US$ al ao mientras las reservas
han mostrado una cada promedio anual de tan solo 710 millones de US$,
amortiguadas en buena parte por un incremento promedio de 1.908 millones de US$
en el valor del oro monetario, producto principalmente de un incremento de 291,2%
en los precios desde el 2004 hasta el 2012. Segn Olivieros, A. (2013) el mantener
una gran proporcin de las reservas internacionales en un solo activo siempre
significar un alto riesgo, ya que grandes fluctuaciones en el precio de este suponen
importantes variaciones en el valor de las reservas. Cuando el activo es el oro, el
riesgo se incrementa, debido a la importante correlacin positiva que mantienen el
25

precio del oro y la cotizacin de la cesta petrolera venezolana Si bien los altos
precios del oro han sido un factor importante en el mantenimiento del nivel de
reservas, en los ltimos aos, especialmente en el 2013, el precio sufri un
retroceso del 29,1% que claramente se ve reflejado en la cada de reservas. A esto
se une el incremento de las importaciones, el aumento de los pagos de deuda, la
venta de petrleo con descuento a pases como Cuba y miembros de PetroCaribe.
El mismo autor comenta La poltica de incremento de la posicin relativa en oro, o
ms bien de la disminucin del stock de activos lquidos en manos del BCV, ha
profundizado la incertidumbre acerca de la disponibilidad de divisas a asignar al
sector privado a travs de mecanismos oficiales y ha sido uno de los causantes de
los retrasos en la liquidacin de las mismas. Asimismo, los niveles de reservas
influyen decisivamente en el tipo de cambio de la moneda nacional ya que a mayor
reserva, la moneda local cuenta con un respaldo mayor, lo que la direcciona hacia
una revalorizacin de la misma. En cambio, a menores reservas existe una mayor
presin hacia la devaluacin de la moneda nacional.
Las reservas lquidas son aquellas en forma de divisas que se utilizan para cubrir
con la mayora de las obligaciones del sistema cambiario. En Venezuela, estas han
sufrido un descenso drstico que ha llevado al BCV a no poder cubrir con la
demanda.
Grfico 1 Reservas Lquidas del BCV









0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Reservas Lquidas del BCV
(Millones de US$)
Fuente: BCV
26


Para finales del 2013, al BCV solo le quedaban aproximadamente 1.500 a 2.000
millones de US$ en reservas operativas. Desde diciembre del 2008 a febrero del
2012, las reservas lquidas disminuyeron en ms de 30 mil millones de dlares;
slo que, la revaluacin del oro, que ha aportado a las reservas totales 17 mil
millones de US$, limit la disminucin de las mismas a tan solo 13 mil millones:
las reservas totales pasaron de 40 mil millones de US$ al cierre de 2008 a los 20
mil millones en la actualidad. Los ingresos de las reservas lquidas provienen, en
su mayora, de los depsitos que realiza PDVSA al BCV producto de la
exportacin del petrleo. Resulta imperante destacar que en el 2005 se hizo una
reforma al artculo 113 de la ley del Banco Central de Venezuela que obligaba a
PDVSA a vender al BCV todas las divisas provenientes de la actividad petrolera.
La reforma permiti a esta empresa vender solamente las divisas necesarias para
atender sus gastos operativos y de funcionamiento en el pas, as como para su
contribucin fiscal por el monto estimado en la Ley de Presupuesto y podr
mantener fondos en divisas para utilizarlos, sin tomar en cuenta la opinin del BCV,
a los efectos de sus pagos operativos en el exterior y otro gastos de inversin. La
Ley tambin propone que se traspasara parte de las reservas internacionales a un
fondo de desarrollo nacional (FONDEN) que se podra utilizar para compras en el
exterior, pago de deuda y reduccin del dficit fiscal. Esta es una de las razones
por las que, por ejemplo, en el ao 2012 de los 90.000 millones de US$ que recibi
PDVSA solo ingresaron al BCV aproximadamente 50.000 millones de US$.
Desde su establecimiento en agosto de 2004 hasta 2012, el Fonden ha recibido ms
de 100.000 millones de US$, por parte del BCV y de PDVSA. Con la puesta en
operaciones, se violaron principios constitucionales fundamentales tales como la
prohibicin del BCV de financiar dficits fiscales (artculo 320) y la norma que
establece que no se podr realizar gastos que no estn contemplados en la ley de
presupuesto (artculo 314).
En los hechos, segn Guerra, J. (2013) Fonden financia proyectos de inversin en
moneda nacional, a travs de la ejecucin de un presupuesto paralelo, lo que se
traduce en una doble monetizacin de las reservas internacionales que fueron
27

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Inflacin
Inflacin
compradas por el BCV a PDVSA mediante la emisin de dinero. Adicionalmente,
Fonden ha realizado la compra de deuda pblica de terceros pases la cual sido
negociada en el mercado local con el objeto de realizar ganancia cambiaria en vista
del diferencial entre los tipos de cambio oficial y paralelo. As, comenta el mismo
autor, Fonden se ha convertido en los hechos en un presupuesto paralelo con
ejecuciones de gastos.

INFLACIN
La inflacin representa un fenmeno macroeconmico que est directamente ligado
a los precios de los productos, la produccin y el gasto pblico. En Venezuela, la
inflacin se ha mantenido en dos dgitos desde 1985. Observamos como en los
ltimos seis aos, el 2012 fue el ao con menor ndice inflacionario, de un 20%,
mientras que en los dems aos se registraron relativamente bajo los mismos
mrgenes exceptuando el 2013.










Un ndice inflacionario elevado se traduce en un aumento de los precios de los
productos de la cesta bsica en el pas y esto se debe, dentro de las principales
causas, al exceso de dinero en el mercado ms all de lo que el pblico demanda,
lo que genera un aumento del crecimiento de la oferta de dinero y conlleva a un
aumento en el nivel de precios para as lograr un incremento en la inflacin.
Adems, las dificultades para obtener divisas y el declive de la produccin en
Fuente: BCV
Grfico 2: ndice inflacionario en Venezuela de los ltimo seis aos
28

algunos rubros se traducen en una escasez continua que, aunado a un sistema de
control de precios desactualizado de los productos de la cesta bsica, genera
distorsiones en el mercado.
Las tasas de inters, consideradas como aquel precio que se paga por el uso del
dinero durante un determinado perodo de tiempo, en una economa con un tipo de
cambio fijo y controles cambiarios representa una limitante de acciones para el ente
regulador, en este caso el BCV, ya que las opciones que puede tomar son aumentar
la tasa de inters nominal o reducirla. Segn la Teora Econmica, al aplicarse un
tipo de cambio fijo ocurre a corto plazo una disminucin en las tasas de inters que
debera atraer a los inversores por el atractivo financiero, generando un aumento en
la demanda y en general, un impulso en la economa aunque como contrapartida
subira la inflacin. Frente a esta expansiva monetaria, el dinero sera ms caro,
habra menos crditos y la economa caera en una recesin aunque si hubiera un
episodio de inflacin este se controlara.
Otra de las razones por la que ocurre el fenmeno inflacionario es por la
devaluacin. Esto ocurre cuando el valor de la moneda nacional resulta irreal frente
a la demanda que se tiene de divisas y las condiciones del mercado. Segn
Fontaine, E. (1972) Si se define la inflacin como el alza sostenida en el nivel de
los precios, la devaluacin no puede constituir la causa fundamental de aquella a
menos que exista un constante deterioro en los trminos de intercambio y/o un
constante sesgo hacia una balanza desequilibrada. No obstante, la devaluacin de
hecho afectar la tasa de inflacin que el pas pueda experimentar inmediatamente
despus de producida sta. Y consiste en que la devaluacin provoca un alza en
el precio de los productos tanto importables como exportables, de modo que
enseguida se observar un alza en el nivel general de los precios. Este cambio en
los precios de los productos internacionales repercutir sobre las demandas de
productos nacionales, exigiendo que algunos suban y otros bajen. En el caso de
Venezuela, siendo importados gran parte de los productos que se consumen en el
pas, una devaluacin no significara sino un aumento porcentual en el ndice
Nacional de Precios al Consumidor.
29

BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos representa una parte de las cuentas de una nacin que
contabiliza las transacciones hechas con el exterior. Esta se basa en los datos que
ofrece el balance comercial (exportaciones e importaciones), de capitales
(movimientos de capitales e intereses) y de transferencias (contrapartidas
al movimiento gratuito de mercancas y capitales).
En Venezuela, durante los ltimos aos la balanza de pagos ha sufrido una
variacin negativa general producto del escaso nivel de exportaciones, el descenso
de las reservas y el aumento de las importaciones que han generado dficits en el
estado de cuentas del pas.
La balanza en cuenta corriente es la cuenta que agrupa las transacciones
por concepto de bienes, servicios, renta y transferencias corrientes que realiza un
pas con el resto del mundo. Su valor o resultado es la suma del saldo registrado en
las balanzas comercial, de servicios, renta y transferencias, representando as el
estado definitivo de la balanza de pagos. En Venezuela, esta se puede representar
a travs de la siguiente tabla:
Tabla 2 Saldo en la Balanza de Pagos

El estado actual de la Balanza de Pagos se desconoce debido a la falta de
publicacin de cifras oficiales por parte del BCV. No obstante, durante los ltimos
Fuente: BCV
Ao Saldo en millones de US$
2008 $9.275
2009 -$10.262
2010 -$8.060
2011 -$4.032
2012 -$996
2013 ?
30

aos se ha venido presentando un dficit, lo que indica una prdida de activos en
las Reservas Internacionales y, por consiguiente, una disminucin en la capacidad
de ahorro del pas.
La balanza comercial representa el diferencial entre las exportaciones y las
importaciones que ocurren en un pas. En el caso de Venezuela, esta se puede
representar en el siguiente grfico:
Grfico 3 Balanza Comercial de Venezuela de los ltimos seis aos

Fuente: BCV
Se puede observar como la principal fuente de ingresos proviene de las
exportaciones pblicas, es decir, de las exportaciones de PDVSA. En los ltimos
aos, PDVSA ha producido, segn Oliveros, A. y Saboin, J. (2013) un promedio
de 2,48 millones de barriles diarios, de los cuales alrededor del 25% (620 mil barriles
diarios aproximadamente) no dejaron ingresos, pues forman parte de los acuerdos
de intercambio o financiamiento. En las exportaciones del sector privado las cifras
indican que generaron un promedio de 5.000 millones de US$ anual. Esto se debe
no solo a las dificultades para acceder a las divisas en el pas sino tambin a las
trabas administrativas para que una empresa pueda producir y exportar sus bienes.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Balanza Comercial
(Millones de US$)
Exportaciones Pblicas
Exportaciones Privadas
Importaciones Pblicas
Importaciones Privadas
?
31

En las importaciones pblicas existe un incremento debido a que, segn la misma
fuente comentada esto ha sido una poltica de Estado para tener un mayor control
sobre la asignacin de divisas (adems del ejercido por CADIVI), ya que determina
de manera marcada la importacin de ciertos rubros. Por ltimo, las importaciones
del sector privado se han mantenido por encima de los 20.000 millones de US$ que
es una cifra considerablemente relevante. Esto ocurre porque, debido a la irrealidad
del tipo de cambio y a las dificultades para producir en el pas, a los empresarios les
resulta ms accesible importar productos y venderlos en el pas a un precio no
regulado que intentar obtener las divisas para importar la materia prima con la que
se pueda hacer el producto, invertir en la mano de obra, el registro del producto y la
distribucin del mismo para luego obtener un saldo insuficiente y continuar la
produccin.
Es importante destacar que las cifras del ao 2013 no se encuentran plasmadas en
el grfico porque el BCV, transcurridos 5 meses de concluido ese ao, no las ha
publicado. Como consecuencia, cualquier informacin suministrada sera especular
o establecer un estimado impreciso.
La balanza en cuenta financiera representa el estado de la balanza de pagos que
refleja los flujos de ingresos y egresos por inversiones en el extranjero y en el pas
a travs de inversiones directas, carteras, portafolios y otras transacciones
financieras. Este puede representarse a travs del siguiente grfico:
32

Grfico 4 Balanza en Cuenta Financiera de Venezuela (expresada en Millones de US$)
Fuente: BCV
La escasa inversin directa en el pas, en comparacin con otros pases e inclusive
con aos anteriores en Venezuela, forma parte de las causas del dficit en la
balanza de pagos ya que esto representa una salida neta de capital del pas hacia
el extranjero. Esto se debe a las dificultades para acceder a las divisas, la falta de
estabilidad jurdica en el pas y las innumerables trabas administrativas para invertir.
El Informe Doing Buisness 2013 realizado por el Banco Mundial establece que para
crear una empresa en Venezuela se requieren, en promedio, 144 das y 17
procedimientos cuando en Latinoamrica y el Caribe toma cerca de 30 das y son
nueve pasos a seguir. Al mantenerse en esas condiciones, se puede generar una
depreciacin natural de la divisa del pas, ya que tiene que salir una mayor cantidad
de divisa al exterior teniendo que ser cambiada a otra divisa para realizar los pagos
comerciales. Esto se denomina fuga de capitales y ha sido la causa principal de la
implementacin del control cambiario en el pas, lo que conlleva a considerar que el
modelo cambiario no ha podido cumplir con su objetivo primordial.

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-1000
0
1000
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3000
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5000
2008 2009 2010 2011 2012 sep-13
Inversiones en Venezuela y el Exterior
Inversin Directa en el
Extranjero
Inversin Directa en el Pas
33

LIQUIDEZ MONETARIA
La liquidez monetaria es la cantidad de dinero en moneda nacional que constituye
los medios de pago de un pas o regin. La moneda nacional debe contar con un
respaldo adecuado. De lo contrario, la masa monetaria aumentara mientras la
cantidad de bienes y servicios se mantendra estable, lo que conlleva a un alza de
los precios que representa un aumento en el ndice de inflacin. En Venezuela,
durante los ltimos cinco aos el banco central ha imprimido bolvares sin respaldo
en divisas, conocido como dinero inorgnico para financiar el dficit fiscal, que
ocurre cuando el sector pblico gasta ms dinero del que recibe. Esto se encuentra
reflejado en la siguiente tabla:

Tabla 1 Liquidez Monetaria (expresada en Millones de Bs)

Fuente: BCV
Las estadsticas oficiales registran que solamente en los primeros once meses de
2013 el Banco Central aument en 47,5% la cantidad de billetes de 100 bolvares
en circulacin y en 42% el nmero de piezas de 50 bolvares. Adems, es
importante destacar que el aumento excesivo de liquidez inici en el 2009 con la
reforma de la Ley del Banco Central que establece la posibilidad de otorgar crditos
sin lmites de plazo respaldados con ttulos emitidos por la Repblica o por
empresas e institutos del Estado, y a dar financiamiento a los sectores que el
Gobierno considere estratgicos. De esta manera, la imposibilidad de PDVSA de
cumplir con los compromisos fiscales fue retribuida con una entrega de pagars o
prstamos que gener en el BCV la obligacin de aumentar la liquidez para as
Ao Total
2008 191.217.844,0
2009 233.704.118,00
2010 294.492.006,00
2011 446.616.842,00
2012 714.898.400,00
2013 1.209.777.059,00
34

poder cubrir con el dficit existente. Todo esto sin tomar en cuenta los escasos
niveles de reservas internacionales producto del control cambiario y la
sobredemanda que este presenta por la irrealidad del tipo de cambio. Esto es un
incumplimiento al artculo 320 de la constitucin que establece que el Banco
Central de Venezuela no estar subordinado a directivas del Poder Ejecutivo y no
podr convalidar o financiar polticas fiscales deficitarias
En enero de 2008, cuando el gobierno hizo el lanzamiento del bolvar fuerte, los
billetes de 100 bolvares solo representaban 3% del total de piezas en la economa,
pero al cierre de noviembre de 2013 equivalen a 25%, segn cifras del BCV, porque
de lo contrario los consumidores tendran que tener en sus bolsillos una cantidad
excesiva de billetes de baja denominacin para cancelar sus compras. Esto refleja
a su vez la prdida del poder adquisitivo de los venezolanos que se deriva de los
altos ndices inflacionarios.
PRODUCTO INTERNO BRUTO
Es un indicador de la productividad nacional sin tomar en consideracin de que se
trate de empresas nacionales o extranjeras y est formado por la sumatoria de los
ingresos generados por las actividades econmicas desarrolladas en el pas. En el
caso de Venezuela, las variaciones del PIB se dividen en sector petrolero y no
petrolero como se plantea a continuacin:
35

Grfico 5 Producto Interno Bruto de Venezuela Porcentual

Fuente: BCV
Como bien se explic anteriormente, la produccin petrolera abarca en su mayora
las exportaciones de PDVSA (que se han mantenido en los mismos niveles desde
el 2003) y de las empresas transnacionales que, a travs de las empresas mixtas,
ha sido el nico medio representado del escaso incremento en la produccin de los
ltimos aos. Entre los aos 2009 y 2010, la economa venezolana estuvo
prcticamente paralizada producto de la crisis econmica que repercuti sus efectos
a nivel mundial. Posterior a ello, ha habido un escaso crecimiento que no es
justificable (en el caso del PIB Petrolero) ya que el precio y la demanda de petrleo
en el mundo se encuentran todava en aumento. Dentro del PIB No petrolero estn
incluidos bienes tradicionales y no tradicionales de sectores como la agricultura, la
minera, la manufactura, la electricidad y agua, y la construccin. Cabe destacar que
de las actividades econmicas mencionadas anteriormente, ms del 50% es
representado por empresas pblicas. Frente a la inviabilidad de poder conseguir
cifras de crecimiento de empresas del sector pblico, a partir del PIB es posible
determinarlo. El escaso desempeo de la manufactura, que es el mayor adquisidor
de divisas del sector privado, puede explicarse a travs de las deficiencias que
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-2
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Producto Interno Bruto
PIB TOTAL
PIB Petrolero
PIB No Petrolero
36

presenta actualmente el sistema cambiario en asignar eficientemente las divisas en
los sectores productivos para la importacin de bienes de consumo intermedio. La
cada y los retrasos de la liquidacin de divisas por parte de CADIVI han reducido
drsticamente la importacin, de parte del sector manufacturero, de los insumos
requeridos para producir, como materias primas y bienes de consumo intermedio, y
abastecer el mercado nacional. Estas irregularidades en la asignacin y liquidacin
de divisas por parte de CADIVI haban estado compensndose con el Sistema de
Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (SITME) desde el ao 2010, el
cual haba canalizado parte de la demanda de divisas oficiales de las empresas
excluidas por CADIVI. Sin embargo, segn Castro, A. y Ferrn, J. (2013) la
naturaleza misma del mecanismo hizo que para agosto de 2012 comenzara a
decaer de forma importante la asignacin de divisas, para ser eliminado
definitivamente en febrero de 2013. El nuevo Sistema Complementario de
Administracin de Divisas (SICAD), que sustituira al SITME, resulta ser ms
burocrtico y regulado para la asignacin de divisas por lo que al sector empresarial
le resulta ms complejo la adquisicin de estas, optando as por un mercado de tipo
de cambio no oficial que ocasiona un aumento de los precios de los productos que
venden para poder obtener un margen de ganancia.
ASIGNACIONES Y DEUDAS CONTRAIDAS DE CADIVI
Por la parte de las asignaciones, existen dificultades para acceder a las divisas no
solo por los complejos procesos para su obtencin sino tambin por la deuda que
present CADIVI con muchas empresas de todos los sectores en los ltimos aos.
Segn cifras de la misma comisin, la deuda con el sector agrcola a finales del
2013 era de 2.431.862,714 millones de US$. Las liquidaciones de CADIVI pueden
apreciarse mejor en el siguiente grfico:
37

Grfico 6 Liquidaciones de CADIVI durante el periodo 2008-2012

Fuente: ECOANALTICA
Se pudo determinar que desde el 2009, las divisas asignadas han disminuido
considerablemente y esto tiene su impacto en el crecimiento econmico del pas.
No obstante, en la parte de produccin nacional hubo cierta mejora en los aos
2011 y 2012 debido a la implementacin del Sistema de Transacciones con Ttulos
en Moneda Extranjera (SITME) cuyo precio del tipo de cambio se calculaba a travs
de la estructura de bonos, las empresas compraban con bolvares bonos en dlares
emitidos por la Repblica o PDVSA que luego revendan en el exterior para obtener
divisas a un tipo de cambio mayor del oficial. Este sistema lleg a recibir en 2012
unos 7 mil 900 millones de US$ hasta su desaparicin en febrero de ese ao. Esta
cantidad de dlares represent un medio alterno para la obtencin de divisas
durante cierto periodo de tiempo, pero tras la creacin del Sistema Complementario
de Administracin de Divisas (SICAD), basado en el la subasta semanal de 100
millones de dlares, que no lleg a ser as, por la va alterna a CADIVI la economa
recibira en el 2013, 2 mil 262 millones de US$, es decir, una reduccin de 71%
respecto a 2012 lo cual en gran medida caus un mayor nfasis en la decadencia
de la economa venezolana los ltimos meses.
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1
2
Liquidaciones CADIVI
Millones de US$
38

CADIVI para finales del 2013, tena deudas con todos los sectores productivos del
pas e inclusive con empresas extranjeras. Una deuda de CADIVI establece que las
divisas fueron aprobadas por la comisin, pero an no han sido entregadas. Si bien
hay cifras oficiales sobre la situacin deudora de la comisin, no existen
documentos escritos que avalen la claridad y transparencia de la informacin
suministrada en ruedas de prensa y conferencias por parte de los altos funcionarios
del gobierno en materia econmica. Las deudas contradas por CADIVI estn
reflejadas en el siguiente grfico
Grfico 7 Deudas contradas por CADIVI

Fuente: CONINDUSTRIA
Segn Conindustria (2013), CADIVI debe al sector industrial 10.300 millones de
dlares, a la industria de alimentos 2.400 millones de US$, a los laboratorios
farmacuticos e importadoras de equipos mdicos 1.400 millones de US$, al sector
qumico 550 millones de US$, a la televisin por suscripcin 500 millones de
dlares, al sector grfico 198 millones de US$ y a las aerolneas extranjeras.
En el caso de sector industrial, la espera de los dlares para invertir en la
productividad de la empresa se ha prolongado ms de la cuenta. Si bien durante la
Deudas de CADIVI
Sector Industrial
Industria de alimentos
Laboratorios farmacuticos e
importadoras de equipos mdicos
Sector Qumico
Televisin por suscripcin
Sector Grfico
Aerolineas extranjeras
39

existencia del SITME, hubo una va de escape para la adquisicin de divisas a un
dlar entre el tipo de cambio oficial y el paralelo, con la eliminacin del sistema, todo
el sector industrial se vio en la necesidad de importar con el dlar paralelo, usando
distintas modalidades de facturacin para darle apariencia legal. Los precios de
venta al pblico reflejaron el valor de las importaciones hechas con el dlar paralelo,
que al ser desconocidas por INDEPABIS, produjeron una reduccin en los precios
de venta de todo el sector comercial formal no alimentario. Adems, a esto debe
sumarse las dificultades de los propietarios e inquilinos de los centros comerciales
derivadas de la intervencin del Ejecutivo en el precio de venta y alquileres, la
incapacidad del SICAD para cubrir con toda la demanda de divisas, la falta de
repuestos para mantenimiento de las instalaciones fabriles y la falta de implementos
de seguridad para los trabajadores. Son estas caractersticas de la economa
venezolana las que hacen que este sea uno de los pases donde existen ms
obstculos para hacer negocios, segn un estudio elaborado por el Banco Mundial
"Doing Business 2013" en el que ubica a Venezuela en el puesto 181 de 188 pases
en todo el mundo. Finalizando el 2013, todava el sector industrial no haba recibido
autorizacin para liquidacin de divisas a la tasa oficial y esto agrava an ms la
situacin econmica. De acuerdo con informacin suministrada por
CONINDUSTRIA, en 1999 en Venezuela haba 13.000 industrias que empleaban a
1,3 millones de personas. Actualmente, los niveles de inventarios de las 6000
industrias que an quedan en el pas emplean a 500.000 personas y se encuentran
en un punto muy crtico.
En el caso del sector alimentario, desde 1999 se han venido desarrollando polticas
burocrticas que dificultan la inversin en Venezuela. Se expropiaron 1,168
compaas entre el 2002 y el 2012 y los cinco sectores econmicos donde hubo un
mayor nmero de expropiaciones de empresas fueron: construccin, agroindustrial,
petrolero, comercial y alimentos. En el caso de alimentos, 94 empresas, sin contar
las 3 millones de hectreas aptas para el cultivo, han sido intervenidas de las cuales
35 han sido expropiadas mediante decreto de adquisicin forzosa, 9 compradas, y
50 creadas en parte con convenios mixtos entre Cuba y Venezuela y otros pases.
El Gobierno tiene presencia en el negocio de los principales productos de la cesta
40

alimentaria: arroz, caf, azcar, carne de res, pollo, cerdo, atn, sardina, aceite,
leche y sus derivados lcteos como yogur, jugos pasteurizados, harina de maz,
frutas, granos y leguminosas, quesos, pastas y salsa de tomate. Por rubro, el
Ejecutivo maneja 8 plantas procesadoras de leche y controla 75% del mercado del
caf. En el mercado lechero posee Lcteos los Andes y varias empaquetadoras de
leche en polvo y procesadoras de pasteurizados, incluyendo camiones de
transporte refrigerado. Estas empresas trabajan a la mitad de su capacidad y esto
se traduce en prdidas. Pese al crecimiento del Estado en el sector de alimentos, el
sector privado distribuye la mayor parte de productos alimenticios con un promedio
de ms de 4,7 millones de toneladas mensuales, segn cifras del Sistema
Agroalimentario que maneja la Superintendencia de Silos con la emisin de guas
de movilizacin. Una de las principales compaas del sector alimentario es
Empresas Polar. Recientemente en un comunicado la empresa estableci que la
viabilidad de la produccin de Empresas Polar est en riesgo por la deuda que
mantiene CADIVI por concepto de liquidacin de divisas, lo que impide pagar de
forma oportuna a los proveedores internacionales. CADIVI le debe a Empresas
Polar 463 millones de US$, monto generado por la importacin de materia prima,
insumos, materiales de empaque y equipos necesarios para la produccin. Esto
surge por el retraso de la comisin en la aprobacin de dlares, que para ese
entonces llevaba 45 das. La deuda con empresas Polar, segn el mismo
comunicado, en el 2013 increment un 194% de en los ltimos dos aos y siendo
esta empresa una de las que cubre con gran parte de la demanda de alimentos del
pas, los niveles de escasez pueden aumentar considerablemente en los prximos
meses. Otra de las polticas aplicadas por el gobierno nacional ha sido el control de
precios. Las empresas estn obligadas a fabricar en harina de maz 90% de la
presentacin al precio regulado, 80% en pasta, 95% en aceites comestibles, 80%
en arroz, 60% en azcar, 90% en leche y 70% en queso. Debido a la gran presencia
de control por parte del gobierno en el sector alimentario desde el 2009 y la escasa
actualizacin de los precios del mercado, las empresas pblicas adquieren materia
prima o divisas a precios del mercado, que han aumentado considerablemente
producto de los altos niveles de inflacin, y luego de procesar la mercanca, la
41

venden a precios regulados, generando prdidas en las empresas y un retroceso
en la produccin nacional. Esto claramente se muestra en los niveles de escasez
representados en el siguiente grfico.

Grfico 8 ndice de escasez en Venezuela

Fuente: BCV

Se puede observar que los niveles de escasez de los ltimos aos se han mantenido
por encima del 10%. Esto representa la insuficiencia del sector productivo en el rea
alimentaria para cubrir con la demanda, parte de las empresas pblicas por su
incapacidad de trabajar con la mxima capacidad por la inestabilidad de los precios
producto de la inflacin y parte de las empresas privadas que al no recibir las divisas
necesarias se ven en la obligacin de trabajar con una menor produccin.
En el sector farmacutico y de equipos mdicos, la deuda existente representa un
desafo para el sector salud del pas puesto que ante la falta de materiales y
medicamentos, los hospitales han cado en una crisis de insumos que imposibilita
el funcionamiento de estos. Ante la negacin del gobierno sobre la existencia de
una crisis en la dotacin de divisas para la importacin de insumos mdicos, la
Asociacin Venezolana de Distribuidores de Equipos Mdicos (AVEDEM), que
agrupa 137 empresas importadoras, ha sealado la gravedad del dficit en esta
rama, como tambin en materiales odontolgicos, reactivos para laboratorios y otros
insumos, a tal grado que afecta la atencin al paciente en el sistema de salud pblico
y privado, porque son equipos que no pueden ser sustituidos debido a la falta de los
0,00%
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10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
2008 2009 2010 2011 2012 2013
ndice de Escasez
Procentaje
42

mismos en todo el territorio nacional. Entre los problemas existentes estn no solo
el atraso en la adjudicacin de divisas para cumplir con los pagos a proveedores
internacionales sino tambin las trabas de importacin que dificultan el comercio.
Por otra parte, el sector qumico representa una parte importante para el industrial
pues es el encargado de elaborar los productos e insumos que necesitan otras
industrias para la fabricacin de detergentes, gases refrigerantes para la
conservacin de alimentos, insecticidas, tintas, pegamentos y adhesivos, resinas
para envases, calzados, productos de higiene personal (jabn, champ), gases para
uso en hospitales y clnicas, entre otros. Es por ello que el pago total de la deuda
de CADIVI resulta relevante para la produccin. La mayora de los materiales son
importados de ms de 300 empresas vendedoras y distribuidoras de ms de 20
pases. El presidente de la Asociacin Venezolana de la Industria Qumica
(ASOQUIM), Juan Pablo Olalquiaga, plantea que CADIVI adeuda 550 millones de
US$, de los cuales 400 millones corresponden a los 155 afiliados al gremio y
representan el 85% de la produccin qumica del pas
En el sector de televisin por suscripcin, la demora en la entrega de divisas ha
ocasionado que las empresas presten los servicios a medias. Las compaas de
televisin por suscripciones no tienen decodificadores, lo que les impide atender
nuevas solicitudes de instalacin del servicio. Si bien este sector es uno de los que
constantemente adquiere divisas oficialmente, en el 2013 este recibi la mitad de
las divisas oficiales que le otorg el gobierno en el mismo periodo del ao pasado.
Los registros de CADIVI indican que en 2012 el BCV liquid a la industria 240,72
millones de US$, un descenso de 48,97% con respecto a 2011, cuando recibi
471,80 millones de US$ oficiales.
La deuda contrada con el sector grfico ha llevado a que las reservas de todos los
materiales de la industria grfica estn en niveles crticos, llegando hasta un mximo
de 30%. Segn la Asociacin de la Industria de Artes Grficas, solo a las 162
empresas afiliadas al gremio, que representan entre 86% y 90% de la produccin
grfica nacional, el gobierno le debe 180 millones de US$. La demora en la entrega
de dlares de CADIVI ha generado que los proveedores internacionales suspendan
43

los despachos de mercanca y no reciban ms pedidos hasta que los empresarios
cumplan con sus compromisos. La misma fuente indica que el sector registra una
cada de 45% de la produccin por la falta de materiales. 240 das transcurren desde
que los empresarios de la industria grfica solicitan los certificados de no
produccin, hasta que reciben la mercanca, cierran el proceso de importacin y
pueden disponer de los materiales . Cabe destacar que las importaciones han cado
no solo porque los proveedores suspenden los despachos ante la falta de pago,
sino tambin porque las empresas ahora requieren certificados de no produccin
para muchos productos y tienen que renovar registros sanitarios que se vencieron
por los retrasos. Esto demuestra lo complejo del sistema y sus consecuencias en el
sector grfico. Adems, en este sector est incluida la deuda de 80 millones de US$,
segn cifras oficiales, contrada con la prensa para la importacin de papel
peridico. Los efectos son visibles hoy da en la suspensin de circulacin de
diarios regionales.

Por ltimo, las aerolneas extranjeras representan un medio de comunicacin del
pas con el mundo. La deuda ha llevado al menos a 11 lneas a reducir entre 15%
y 81% su oferta de asientos y ofrecer menor cantidad de vuelos. En total, esas 11
lneas ofertan 21% menos asientos. Adems de la deuda, otra de las dificultades
que se presenta es la obligacin de los viajeros de adquirir un plan de cobertura de
gastos mdicos y contra prdida, hurto o robo del equipaje para visitar Venezuela,
lo cual dificulta el mercado y afecta fuertemente el turismo internacional en el pas.
MERCADO PARALELO
Un mercado paralelo en materia cambiaria representa un medio alterno bajo el cual
las personas tanto naturales como jurdicas pueden acceder a las divisas, a un
precio mayor del oficial. Esto surge producto del establecimiento de un control
estricto, en este caso de tipo cambiario, que al no poder suplir a la economa de las
divisas que se demandan, es direccionada hacia el mercado paralelo. En
Venezuela, durante los ltimos 10 aos CADIVI no ha podido cumplir con todas las
asignaciones de divisas, generando una mayor demanda en el mercado paralelo
44

que genera un aumento considerable del precio y un distanciamiento del tipo de
cambio oficial.
En un primer intento por solucionar este problema se prohibi la publicacin de la
cotizacin de la divisa a travs de la Ley de Ilcitos Cambiarios, para que no se
pudiera usar como referencia a la hora de calcular los costos y esto pudiera ser
trasladado a los precios, una de las causas por las cuales en este anlisis no se
puede reportar un grfico o tabla con los datos del aumento del dlar permuta en
los ltimos 6 aos. A principios del 2010 se autoriz al BCV a intervenir en el
mercado paralelo mediante la venta de bonos denominados en dlares
estadounidenses, pero de compra pagada en bolvares, con la consecuencia
inmediata de la legalizacin de este mercado. Segn Parra, G. (2010) la
caracterstica fundamental de los bonos es que pueden ser negociados en los
mercados financieros. De tal forma que alguien que necesite divisas, puede comprar
estos bonos, pagarlos en bolvares y posteriormente a la Bolsa de Valores de Nueva
York y venderlo en dlares. Si bien esta medida permiti aliviar la adquisicin de
divisas, CADIVI fue ms restrictiva producto de la cada de los precios del petrleo
en el 2009, lo que motiv a la economa a ser ms dependiente del mercado ilcito,
haciendo que el dlar paralelo se mantuviera distanciado del oficial. Unos meses
despus, el BCV decidi prohibir compra y venta de divisas y, ms adelante se cre
el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (SITME) cuyo precio
del tipo de cambio se calculaba a travs de la estructura de bonos, las empresas
compraban con bolvares bonos en dlares emitidos por la Repblica o PDVSA
semanalmente que luego revendan en el exterior para obtener divisas a un tipo de
cambio mayor del oficial. Este sistema existi hasta marzo del 2013 cuando se
devala la moneda y decide eliminarlo para crear el Sistema Complementario de
Administracin de Divisas (SICAD) cuyas asignaciones han sido menores de los
100.000 millones de US$, lo que gener una mayor demanda del mercado paralelo
e incentiv a que este subiera de precio.
El problema surge cuando, en una economa dependiente de las importaciones, la
asignacin de divisas a una tasa oficial es escasa y la mayora del sector productivo
45

adquiere dlares en el mercado paralelo. La ilegalizacin de la compra y venta de
dlares entre particulares trajo como consecuencia que el precio del dlar paralelo
aumentara 1.125% en casi 4 aos al pasar de 7,21 bolvares a 88,21 bolvares por
dlar. Esto produjo mayores niveles de inflacin, debido al aumento de los precios
de los productos que se venden en el mercado a una tasa de dlar permuta. Es por
ello que en el ltimo ao la economa venezolana ha sufrido los efectos del mercado
paralelo y la inflacin ha sido tan alta.



















46

CONCLUSIONES
Venezuela hoy vive una crisis econmica producto del actual control cambiario que,
siendo una medida temporal, se ha alargado en el tiempo.
A travs del siguiente trabajo se ha podido concluir que el objetivo del control
cambiario es evitar la fuga de capitales y preservar un fondo precautivo de reserva
para garantizar el cumplimiento de los compromisos comerciales y financieros
externos. No obstante, la realidad en el pas ha mostrado un panorama antagnico
debido a la irrealidad del tipo de cambio oficial cuyo valor real debi adecuarse a las
condiciones del mercado en vez de mantenerse constante. Esto genera una
sobredemanda de divisas que produce la prdida de capitales y presiona al gobierno
a tomar medidas regulatorias ms estrictas para su adquisicin, estancando el
crecimiento econmico y generando una crisis en el sector privado que representa
la mayora de los adquisidores de divisas en el pas. Adems, las polticas aplicadas
en los ltimos aos en la reforma de las leyes del BCV generan un ingreso
insuficiente de divisas a las reservas internacionales de Venezuela al punto de llegar
a niveles crticos que impiden el desenvolvimiento ya deteriorado del control
cambiario.
Con respecto al objetivo sobre los ndices macroeconmicos se llegaron a las
siguientes conclusiones:
El Producto Interno Bruto (PIB), que representa el valor monetario de los
bienes y servicios finales producidos por una economa en un perodo
determinado, no puede mostrar un elevado crecimiento si existe un
control cambiario que restringa la libertad del inversionista de importar lo
necesario para producir lo demandado.
Las reservas internacionales, siendo los recursos financieros en divisas
con los cuales cuenta un pas para garantizar los pagos de los bienes que
importa y para estabilizar la moneda, producto del control cambiario
pueden llegar a niveles mnimos en el aspecto de reservas lquidas debido
a la necesidad del ente financiero de cubrir la demanda de divisas del
mercado.
47

La balanza comercial, en un pas donde es de mayor facilidad importar
que exportar, est en una posicin de desequilibrio que lo lleva a un
decrecimiento de la produccin nacional, y por consiguiente del PIB, que
trae como consecuencia la dependencia del mercado externo.
La inflacin y la devaluacin, en un estado de crisis en la balanza
comercial donde es mayor la cantidad de productos que se importa a la
que se exporta, estn relacionados ya que al haber una depreciacin de
la moneda nacional el tipo de cambio aumenta. Esto se traduce en la
elevacin de los precios de los productos que son comprados en el
exterior y, siendo el caso de Venezuela donde gran parte de los que se
consumen son importados, existe un alza de los precios de compra
regular del venezolano. Esto se traduce en un elevado ndice inflacionario
que genera una prdida del poder adquisitivo.
En materia de produccin nacional se puede concluir que en Venezuela durante los
ltimos 15 aos ha habido un aumento considerable de las empresas del sector
privado que han pasado a manos del gobierno nacional. No obstante, an sigue
siendo el sector privado el responsable de la mayor parte del aparato productivo del
pas. La relacin de estos sectores con el control cambiario es directa ya que ambos
dependen, en muchos de los casos, de la materia prima que debe importarse para
poder producir. Es por ello que, siendo este el mayor demandante de divisas en el
pas, actualmente existe una crisis en las exportaciones privadas del pas y en la
produccin del mercado interno. Adems del control cambiario y su complejo
procedimiento administrativo que genera trabas en el sistema, tambin se
encuentran las deudas contradas por CADIVI con grandes sectores de la economa
del pas que, al no ser saldadas, obligan a las empresas a trabajar con menor
capacidad y tomar medidas de recorte de personal e incluso el cierre parcial o total.
La existencia de diferentes mecanismos de asignacin de divisas no representa la
solucin al tema cambiario debido a lo riguroso, escaso y selectivo que son en el
otorgamiento de divisas. Si bien durante cierto tiempo existi un mecanismo
denominado SITME que logr aliviar parte de las necesidades del mercado,
posterior a su desaparicin y creacin del SICAD, la oferta establecida inicialmente
48

de 200 millones de US$ semanales no fue siquiera alcanzada y es en ese momento
que el crecimiento econmico decrece bruscamente y aparecen nuevas polticas de
aumentos de precios, tasas ms elevadas y menor cantidad de divisas asignadas.
En vista de la situacin econmica que presenta el pas y lo que representa el
sistema cambiario como eje central de la estructura financiera del pas, se plantea
una propuesta, ver anexo 1, que agrupa una serie de medidas en materia
econmica para reestablecer la estabilidad econmica en Venezuela y garantizar el
desarrollo prospero del aparato productivo en materia cambiaria. Estas propuestas
se encuentran divididas en dos periodos que, si bien deben aplicarse
simultneamente, las que se encuentren en el rango de corto plazo deben ser de
accin temprana mientras que las de mediano a largo plazo deben iniciarse cuanto
antes pero sus resultados son reflejados meses e incluso aos despus de ser
implementadas. El campo de aplicacin de estas medidas es el mbito pblico de
los diferentes organismos gubernamentales que estn directamente relacionados
con el control cambiario (Centro Nacional de Comercio Exterior), la poltica
monetaria (Banco Central de Venezuela y el Ministerio de Economa, Finanzas y
Banca Pblica) y el aparato mono productor del pas (Petrleos de Venezuela S.A )
RECOMENDACIONES
Analizar el estado financiero de un pas resulta complejo por la gran cantidad de
informacin que se debe recopilar y la capacidad de anlisis que se necesita para
interpretar los datos de la forma ms completa y entendible posible. Por ello se
hacen las siguientes recomendaciones:
Consultar siempre diferentes fuentes adems de las proveniente de entes
oficiales para poder evaluar las incongruencias que se puedan presentar y
as elegir las estadsticas ms razonables
Investigar trabajos hechos en aos anteriores, preferiblemente de fechas
cercanas, realizados por economistas reconocidos a nivel nacional por su
formacin y fcil entendimiento.
Tener siempre a la mano un libro de macroeconoma que permita aclarar
cualquier duda en materia de Teora Econmica.
49

Consultar constantemente artculos de opinin, informes semanales o
mensuales de consultoras privadas, y noticias de economa para estar
actualizado y al tanto de los nuevos aconteceres.
Asistir a conferencias y foros sobre el tema para lograr un mejor
entendimiento y desarrollar una mejor habilidad de interpretacin a travs del
ejemplo de los ponentes.
















50

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Constitucin de la Repblica Bolivariana de Venezuela. Publicada el 15 de
Diciembre de 1999

















53

ANEXOS
ANEXO 1: PROPUESTA
La situacin cambiaria del pas es producto, no de los factores externos que poco
tienen que ver sino, del conjunto de polticas errneas que han debilitado el rgimen
cambiario. Es por ello que, frente a tal situacin, se recomienda tomar las siguientes
medidas a corto plazo para recuperar la estabilidad del tipo de cambio, aumentar la
oferta de divisas y promover el desarrollo del aparato productivo del pas:
Unificar los tipos de cambio: Una economa dependiente de las
importaciones y con tres tipos de cambio distintos, sumando a esto el tipo de
cambio del mercado paralelo, resulta una dificultad para la adquisicin de
divisas y el posterior establecimiento de los precios en su paridad. Con una
tasa nica, real y competitiva el mercado puede hacer frente al dlar permuta
y facilitar los procesos tanto para el gobierno como para el sector productivo.
Legalizar el mercado paralelo: Convertir el mercado no oficial en mercado
libre le permite al gobierno poner orden y legalizarlo ya que, al hacer esto,
dejara de estar bajo el control de especuladores y rentistas para incluir
nuevos actores financieros cuya oferta lograra reducir la brecha entre el tipo
de cambio paralelo y el oficial. Si bien el gobierno menciona la teora del
SICAD II como un mercado libre de adquisicin de divisas, en la prctica es
una subasta bastante parecida al SICAD I donde la aprobacin de las divisas
queda en manos del BCV y no de la autonoma de los compradores y
vendedores. Adems, cifras recientes muestran como el 88,1% de los que
han participado en estas subastas son del sector pblico, lo que lleva a
considerar la escasa participacin del sector privado por la incertidumbre que
existe sobre los principios de otorgamiento de las divisas.
Establecer un sistema de bandas cambiarias para lograr un tipo de
cambio real, competitivo y flexible: Al existir bandas cuyos topes marquen
en el tipo de cambio, se permite la flexibilidad de este para que no pierda la
competitividad haca los mercados externos. Adems, se estara aliviando la
presin sobre el mercado paralelo y sobre el mercado controlado y restringido
a 6,3 Bs. /US$ y 11 Bs. /US$, donde la demanda es infinita. Segn Vera, L.
54

(2013) diferentes estudios indican que la paridad central de equilibrio
competitivo podra ubicarse en un rango entre 14,5 y 15,5 Bs/US$. Este
mercado contara con la participacin tanto de PDVSA como del BCV para
que intervengan estratgicamente ofertando dlares. Ambas instituciones
lograran, a travs de esta medida, obtener el doble de ingresos en bolvares
que hoy reciben a la tasa oficial. La misma fuente comenta que para atender
compromisos y necesidades de divisas en un horizonte de 12 meses, el BCV
requerira de una suma cercana a los 54.000 millones de dlares, de los
cuales debe asegurar al menos 50.236 millones de dlares provenientes de
PDVSA y el sector privado. Una de las medidas que puede tomar el gobierno
es preparar la emisin de deuda pblica por un monto de 3.764 millones de
US$.
Redireccionar las divisas asignadas del FONDEN haca el mercado y
cambiar su estructura: Como bien se sabe, la reforma del 2005 de la Ley
del Banco Central no obliga a PDVSA a venderle todas las divisas y gran
parte de la renta petrolera es dirigida haca Fondos del gobierno cuyo uso es
desconocido. Suponiendo que las divisas del FONDEN sean usadas para
pagar importaciones asociadas a proyectos de inversin, es mucho ms
transparente asignar esas directamente, a travs de mercado de bandas,
hacia los entes del sector pblico y las empresas privadas cuyos proyectos
estn asociados. Al hacer esto, no sera necesario eliminar el FONDEN sino
ms bien convertirlo en una oficina tcnica de estudio, autorizacin y
seguimiento de los proyectos.
Fortalecer la posicin de reservas operativas y lquidas del BCV:
Venezuela posee el 69,8% de las reservas en oro. Segn Vera, L. (2013)
Nada hace Venezuela con acumular reservas en oro si las mismas no son
de valor alguno en la evaluacin que hace el pblico y los mercados
internacionales de la posicin externa del pas. Por otro lado, es imposible
administrar la tasa de cambio y mantenerla alineada a los fundamentos si no
se cuenta con un monto amortiguador de reservas que pueda ser usado con
agilidad. Por lo tanto, se necesita elevar las reservas lquidas del BCV. La
55

misma fuente comenta dos opciones para lograrlo: una opcin atractiva que
debe ser evaluada de inmediato es la posibilidad de hacer operaciones
internacionales de swap de oro con acuerdo de recompra por hasta el 75%
de las reservas en oro...Otra posibilidad es poner en prctica un plan de
venta del oro monetario en los mercados internacionales lo que puede llevar
tiempo por los asuntos logsticos del comercio internacional. En el primer
caso el BCV recibira 12.000 millones de US$ de otros bancos
internacionales con un acuerdo de recomprar el oro en el futuro. En ambas
opciones Venezuela saldra en una posicin de mayor ventaja siempre y
cuando se tome en cuenta el precio del oro en los mercados internacionales
para ese momento. Por otra parte, es necesario que los activos lquidos en
dlares que andan dispersos en diferentes instituciones pblicas sean
centralizados de una buena vez en el BCV. Esos fondos pueden seguir
orientados a las misiones especficas que fueron creados, pero estando en
el BCV ayudan a fortalecer la percepcin que los mercados se hacen sobre
la capacidad de respaldo que la repblica tiene de sus pasivos en dlares.
Crear fondos de ahorro ciudadano con las utilidades cambiarias: Al
crear un sistema de bandas con la participacin de instituciones como
PDVSA, estara acumulando ms de 260 millones de bolvares como
ganancia de la venta de las divisas. Si esto es as, existe la posibilidad de
que se pueda crear un fondo accionario donde la empresa distribuira
participaciones a los ciudadanos venezolanos y use los recursos para sus
proyectos de inversin. Este financiamiento no slo ayuda a evitar una
inyeccin de recursos que por utilidades cambiarias caeran de forma abrupta
sobre la economa sino tambin significara para PDVSA un ingreso que
representa casi 4 veces el financiamiento que anualmente viene recibiendo
por la venta de pagars al BCV.
Coordinar una poltica fiscal y monetaria acorde a la poltica cambiaria:
Actualmente la situacin del pas en el mbito monetario es crtica por la
masiva expansin de liquidez y por el alto nivel inflacionario que esto puede
conllevar. Adems, esto ha generado una prdida de la funcin del bolvar
56

como reserva de valor tambin por el hecho de que la mayora de los saldos
lquidos excedentarios son dirigidos haca el mercado de divisas. Es por ello
que es imperante que la poltica fiscal y monetaria se coordinen con la poltica
cambiaria con el objeto de no seguir expandiendo sin orden y control los
saldos monetarios lquidos.
Emitir bonos de la Repblica en los mercados internacionales:
Venezuela debe cumplir con obligaciones o repago de la deuda externa haca
una parte de las importaciones del sector pblico, las importaciones del
sector privado y el sector pblico asociado al FONDEN. Al crearse un
mercado cambiario ms competitivo, se debe simultneamente proceder a la
emisin de deuda pblica por un monto de al menos 3.764 millones de US$.
Desde hace casi tres aos, la Repblica no ha publicado nuevas emisiones
de deuda pblica externa. Slo lo ha hecho PDVSA, cuyas emisiones no
constituyen garanta alguna de alivio para el mercado cambiario, pues la
empresa no es obligada a vender el producto de sus colocaciones de deuda
externa al BCV. Frente a un cambio estructural en el sistema cambiario del
pas, una correccin de la sobrevaluacin de la moneda, el acceso gil y sin
mayores trmites administrativos a las divisas, el fortalecimiento del BCV en
sus activos y una poltica fiscal y monetaria coordinada con la poltica
cambiaria, existe la posibilidad de promover la inversin en la emisin de
deuda soberana.
Todos estos planteamientos deben ser acciones tomadas inicialmente y deben estar
acompaadas de asuntos a mediano y largo plazo planteados a continuacin:
Disear una estrategia anti-inflacionaria: La situacin de Venezuela en el
plano inflacionario no permite estabilizar la tasa de cambio y, por ende,
genera una desconfianza en la moneda que al perder su funcin de reserva
de valor incrementa la demanda de divisas y puede llegar a una
sobrevaluacin. Es imprescindible disear una estrategia antiinflacionaria en
Venezuela. Sin xito en el plano inflacionario, cualquier intento de estabilizar
la tasa de cambio en niveles competitivos ser frustrante. El contexto
inflacionario actual menoscaba la confianza en la moneda (que pierde su
57

funcin de reserva de valor), incrementa la demanda de divisas y la
sobrevaluacin de la moneda y, tarde o temprano, lleva a ajustes traumticos
en la tasa de cambio que resquebrajan el desempeo econmico del pas en
casi todos los mbitos. En ese sentido, Vera, L. (2013) comenta que un
anlisis de pruebas empricas de un grupo de trabajo de la UCV indica que
la inflacin en los aos recientes obedece a cuatro componentes: un
componente de variacin de precios relativos (producto de choques de oferta
frecuentes y desincronizados provenientes de los precios controlados), un
componente cclico ligado muy probablemente a la poltica fiscal y monetaria,
un componente de expectativas asociado a la apreciacin crnica de la tasa
de cambio real y un componente inercial. Esto indica que para combatir la
inflacin en Venezuela es necesaria la creacin de una estrategia integral
que reconozca todos los componentes y evite soluciones puntuales que poco
tienen que ver con la verdadera causa del problema.
Analizar la arquitectura econmica y financiera de PDVSA: En el contexto
actual de la mayor bonanza petrolera en la historia, las exportaciones
venezolanas se han mantenido y reducido progresivamente. Adems, el
escaso ingreso por renta petrolera del BCV no permite al ente financiero
cumplir con los compromisos del pas en la materia. Es por ello que el
Ejecutivo Nacional debe dialogar y acordar con la Asamblea Nacional revisar
la Ley del BCV con el objeto de devolverle al instituto la facultad de centralizar
los ingresos de divisas del pas. Adems, es necesario evaluar las
condiciones del aparato productivo venezolano en materia petrolera ya que
casi el 96% de los ingresos de Venezuela provienen de su venta. De esta
forma, se estara promoviendo un reordenamiento que le permita a la
empresa cumplir cabalmente con los compromisos que tiene con la nacin
en materia de asignacin de divisas y en lo contentivo al aporte fiscal
petrolero hacia el gobierno.
Revisar las polticas de incentivos hacia la inversin privada, en
especial de origen externo: En vista de la situacin econmica del pas y
los bajos niveles de productividad del sector privado, en especial de origen
58

interno, es necesario revisar las polticas en el mbito laboral, en materia de
incentivos para la apertura de negocios, obtencin de permisos, registro de
propiedad, resolucin de conflictos, garanta de contratos, entre otros, que
muchas veces generan trabas a nivel administrativo y conllevan a la
corrupcin de funcionarios pblicos . Se debe hacer un especial nfasis en
la inversin extranjera directa (IED) ya que esta constituye, segn Vera, L.
(2013) una extraordinaria palanca de apoyo al rgimen cambiario. Pero
adems alienta la produccin y el empleo en territorio local; y si se conduce
bajo lineamientos estratgicos nacionales, puede incluso ser un vehculo de
transferencia tecnolgica.

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