UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO

FACULTAD DE INGENIERA ECONOMICA

PROGRAMA DE SEGUNDA ESPECIALIZACION EN
FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION

CURSO: FLUJO DE CAJA

Resolucin de ejercicios
financieros

Henry A. Condori Portillo

Puno, julio del 2007

PROBLEMAS SOBRE EQUIVALENCIAS FINANCIERAS

1. Cunto tiempo ser necesario para que una inversin de $ 1 200 000 se
convierta en $ 1 950 000 con una tasa de inters del 27.5% anual?
Solucin:

S = P(1 + i ) n
Aplicando logaritmos y despejando n tenemos

S
ln( )
P
n=
ln(1 + i )

Entonces,

1 950 000
)
1 200 000
n=
ln(1 + 0.275)
ln(

Entonces n=1.998417174 aos

2. Una empresa deposita hoy $ 700 000 en una entidad que paga una tasa de
inters anual variable que depende del tiempo medido en aos as:

0.28 + 0.005 , si t = 1, 2,3,..., 6

it =
, si t = 7,8,9,10
0.30
La persona retira $ 250 000 dentro de 2 aos y deposita $ 180 000 tres
aos ms tarde del retiro. Calcular el saldo al cabo de 10 aos.
Solucin:
0
700 000
Dep.

2
250 000
retiro

5
180 000
Dep.

10
?
retiro

Hasta el final del ao 2 tendr como saldo:

2
VF1 = 700 000 (1 + 0.285) 250 000
VF1 = 905 857.50

Hasta el final del ao 5 tendr como saldo:

VF2 = 905 857.50 (1 + 0.285) + 180 000
VF2 = 2 102 070.29
Hasta el final del ao 6 tendr como saldo:
3

VF3 = 2 102 070.29 (1 + 0.285)

VF3 = 2 701 160.33
Hasta el final del ao 10 tendr (para i=0.3):

VF4 = 2 701 160.33(1 + 0.3)

VF4 = 7 714 784.02

Al final del ao 10 tendr como saldo $ 7 714 784.02

3. Un seor tiene hoy una deuda por valor de $ 650 000 y le cobran un
inters del 3% mensual. A su vez, el seor dispone hoy de $ 450 000 los
cuales deposita en una cuenta al 4% mensual Dentro de cuanto tiempo el
dinero que tiene en la cuenta le alcanzar para cancelar la deuda existente
en ese momento?
Solucin:
La ecuacin a plantearse es la siguiente:

650 000 (1 + 0.03) n = 450 000 (1 + 0.04) n

Aplicando logaritmos tenemos:

ln(

650 000
1.04
) = n ln(
)
450 000
1.03

n = 38.0592187
Le alcanzar el dinero de la cuenta para pagar su deuda dentro de 38
meses.
Entonces:
Hasta el mes 38 su deuda ser:

650 000 (1 + 0.03)38.0592 = 2 002 110.76

Pero tendr como saldo en su cuenta:

450 000 (1 + 0.04)38.0592 = 2 002 110.76

4. Dentro de cuantos trimestres se tendr en una cuenta de ahorros un saldo
de $ 910 660 sabiendo que hoy se hace un deposito de 5 400 000 y luego
retiros as: $ 80 000 dentro de 9 meses, $ 120 000 dentro de 12 meses, si
la cuenta de ahorros abona un inters del 9.9% trimestral
Solucin:
0
5 400 000
Deposito

9
80 000
retiro

12
120 000
retiro

?
910 660
saldo

Hasta el final del 9 mes (3er trimestre) tendr como saldo:

3
VF1 = 5 400 000 (1 0.099) 80 000
VF1 = 3 869 736.58

Hasta el final del 12 mes (4to trimestre) tendr como saldo:

VF2 = 3 869 736.58(1 0.099) 120 000
VF2 = 3 366 632.66
Finalmente el trimestre donde tendr como saldo $ 910 660 a partir del 4to
trimestre ser:

910 660 = 3 366 632.66 (1 0.099) n

Aplicando logaritmos y despejando n tenemos:
n=12.5419514 trimestres a partir del 4to trimestre
5. Hallar la tasa efectiva anual equivalente al:

3% mensual

360 / 30
1 = 42.58%
TEA = (1 + 0.03)

Para las dems capitalizaciones se tienen los siguientes resultados:

TASA EFECTIVA ANUAL
j anual
3.00%
3.00%
3.00%
3.00%
3.00%
3.00%
3.00%
3.00%

Capitalizacin
Anual
Semestral
Cuatrimestral
Trimestral
Bimestral
Mensual
Quincenal
Diaria

Operacin
(1+0.03/(30/360))^(360/360) -1
(1+0.03/(30/180))^(360/180) -1
(1+0.03/(30/120))^(360/120) -1
(1+0.03/(30/90))^(360/90) -1
(1+0.03/(30/60))^(360/60) -1
(1+0.03/(30/30)^(360/30) -1
(1+0.03/2)^(360/15) -1
(1+0.03/30)^(360/1) -1

TEA
36.00%
39.24%
40.49%
41.16%
41.85%
42.58%
42.95%
43.31%

30% anual, capitalizable mensualmente

TEA = (1 +

0.30 360 / 30
)
1
12

TEA = 34.49%

18% semestral

360 /180
1 = 39.24%
TEA = (1 + 0.18)

Para las dems capitalizaciones se tienen los siguientes resultados:

TASA EFECTIVA ANUAL
j sem.
18.00%
18.00%
18.00%
18.00%
18.00%
18.00%
18.00%
18.00%

Capitalizacin
Anual
Semestral
Cuatrimestral
Trimestral
Bimestral
Mensual
Quincenal
Diaria

Operacin
(1+0.18/(180/360))^(360/360) -1
(1+0.18/(180/180))^(360/180) -1
(1+0.18/(180/120))^(360/120) -1
(1+0.18/(180/90))^(360/90) -1
(1+0.18/(180/60))^(360/60) -1
(1+0.18/(180/30))^(360/30) -1
(1+0.18/12)^(360/15) -1
(1+0.18/180)^(360/1) -1

TEA
36.00%
39.24%
40.49%
41.16%
41.85%
42.58%
42.95%
43.31%

9% trimestral

360 / 90
1 = 41.16%
TEA = (1 + 0.09)

Para las dems capitalizaciones se tienen los siguientes resultados:

TASA EFECTIVA ANUAL
j trim
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%
9.00%

Capitalizacin
Anual
Semestral
Cuatrimestral
Trimestral
Bimestral
Mensual
Quincenal
Diaria

Operacin
(1+0.09/(90/360))^(360/360) -1
(1+0.09/(90/180))^(360/180) -1
(1+0.09/(90/120))^(360/120) -1
(1+0.09/(90/90))^(360/90) -1
(1+0.09/(90/60))^(360/60) -1
(1+0.09/(90/30))^(360/30) -1
(1+0.09/6)^(360/15) -1
(1+0.09/90)^(360/1) -1

TEA
36.00%
39.24%
40.49%
41.16%
41.85%
42.58%
42.95%
43.31%

6. Se dispone hoy de una suma para invertir y se presentan dos alternativas:

la primera es invertir al 29% capitalizable mensualmente y la segunda es
invertir al 30.5% capitalizable semestralmente. Cul se debe aceptar?
Solucin:
Homogenizando a la tasa efectiva anual para ambos casos
Para el caso de 29%

TEA con capitalizacin mensual = (1 +

0.29 360 /30

)
1 = 33.18%
12

Para el caso de 30.5%

TEA con capitalizacin semestral = (1 +

0.305 360 /180

)
1 = 32.83%
2

Debe aceptar invertir al 29% capitalizable mensualmente, puesto que paga

mayor tasa de inters efectiva (33.18%)
7. Una persona deposita $ 100 000 en una cuenta de ahorros que paga un
inters del 28% capitalizable trimestralmente, dentro de 3 aos retira la
tercera parte del total acumulado en su cuenta, dos aos mas tarde hace
un depsito igual a la mitad del saldo existente en ese momento y dos
aos despus retira la totalidad del dinero existente en esa fecha. Hallar el
valor de este ltimo retiro.
Solucin:
Primero calculamos la TEA con capitalizacin trimestral:
TEA = (1 +

0.28 360 / 90
)
1
4

TEA = 31.08%
Al tercer ao habr acumulado:
3
VF = 100 000 (1 + 0.3108)

VF = 225 221.22
Indica que retira la tercera parte entonces finalmente queda:
VF1 = 225 221.22 75 073.73 = 150 147.48
Dos aos ms tarde deposita la mitad del saldo existente en ese momento
Entonces despus de dos aos acumular:

150 147.48(1 + 0.3108) 2 = 257 982.89

Luego de depositar la mitad tendr como saldo
VF2 = 257 982.89 + 128 991.45 = 386 974.34
Luego de dos aos mas tarde retirar la suma total de:

VF3 = 386 974.34 (1 + 0.3108)

VF3 = 664 898.00

8. Sustituir una obligacin que consta de tres pagars de $ 100 000, $ 260
000 y $ 560 000 para dentro de 2, 5 y 10 meses respectivamente, por su
equivalente en dos pagos iguales uno para dentro de 10 meses y el otro a
20 meses, sabiendo que la tasa de inters acordada en todos los casos es
del 32.22% capitalizable mensualmente.
Solucin:
0

100 000

260 000

10

.
.

.
.

560 000

20
?

Para esto primeramente traemos los montos al mes 0

0.3222 30 /30
)
1 = 2.6850%
12
100 000
260 000
560 000
+
+
VA =
2
5
(1+0.02685) (1+0.02685) (1+0.02685)10
TEM = (1 +

VA = 752 231.36
Llevando esta cantidad al mes 10 tenemos:

VF1 = 752 231.36 (1 + 0.02685)

VF1 = 980 441.10

10

El pago en este mes (10) ser X:

Tendremos como saldo luego
VF1 X
Este saldo luego de 10 meses (20 meses desde el mes cero) tendr que ser
igual a X, entonces la ecuacin ser:

X = (VF1 X )(1 + 0.02685)10

Reemplazando VF1 en la ecuacin y despejando X tendremos:

X=

VF1
1
+1
(1 + 0.02685)10

X = 554 787.35

Los dos pagos iguales en el mes 10 y 20 sern igual a $ 554 787.35

9. Una institucin bancaria le hace un prstamo a uno de sus clientes por
valor de $ 1 540 000 cobrndole una tasa de inters del 39% capitalizable
mensualmente. La deuda se debe cancelar en dos pagos iguales de $ 1 148
314 cada uno. Si un pago se hace de un ao Cundo se deber cancelar el
otro?
Solucin:
TEM = (1 +

0.39 30 / 30
)
1 = 3.25%
12

Hasta el primer ao habr acumulado:

12
VF = 1 540 000 (1 + 0.0325) = 2 260 484.04

Al final del mes 12 (1 ao) tendr como saldo:

VF1 = 2 260 484.04 - 1 148 314 = 1 112 170.04
El otro pago deber realizarse.

1 148 314 = 1 112 170.04 (1 + 0.0325) n

Aplicando logaritmos y despejando n tenemos:
n = 0.999957396

aprox. 1 mes despus

10. En el problema anterior para que valor de la tasa de inters los dos pagos
se deben hacer en 6 y 12 meses?
Solucin:
El valor acumulado al mes 6 ser:
6
VF = 1 540 000(1 + i )

Luego de haber hecho el primer pago tendremos como nuevo valor final.
6
VF1 = 1 540 000(1 + i ) 1 148 314

Ahora este saldo acumular nuevamente hasta el mes 12 de la siguiente

forma:
6
VF2 = VF1(1 + i )

Pero como VF2 es el saldo o pago al final del mes 12 con la suma de 1
148 314
La ecuacin resultar:
6
6
1 148 314 = (1 540 000(1 + i ) 1 148 314) (1 + i)

Luego resolviendo la ecuacin cuadrtica tenemos dos resultados:

(1 + i )6 = 1.31339

(1 + i )6 = -0.5677

Tomando el valor positivo, aplicando logaritmos obtenemos:

i = 0.046483257
Es decir la tasa buscada es de 4.6483%
11. Una persona deposita hoy $ 450 000 en una corporacin de ahorro que
paga el 28% capitalizable trimestralmente, tres aos despus deposita $
620 000, un ao mas tarde deposita $ 3 500 000 y dos aos despus
decide retirar la cuarta parte del total acumulado hasta ese momento.
Hallar el saldo en la cuenta de ahorros, cinco meses despus del ltimo
retiro.
Solucin:
La TEA= (1 +

0.28 360 / 90
)
1 = 31.08%
4

Al final del ao 3 tendr como saldo:

3
VF1 = 450 000 (1 + 0.3108) + 620 000
VF1 = 1 633 495.47

Despus de un ao tendr como saldo:

1
VF2 = 1 633 495.47 (1 + 0.3108) + 3 500 000
VF2 = 5 641 185.86

Dos aos despus retira la cuarta parte del saldo, entonces:

VF3 = 5 641 185.86 (1 + 0.3108) 2

5 641 185.86 (1 + 0.3108) 2

4

VF3 = 7 269 499.95

Cinco meses despus tendr como saldo:
Tiempo: 5 meses = 5/12

5/12
VF4 = 7 269 499.95(1 + 0.3108)

VF4 = 8 137 257.35

El saldo en la cuenta de ahorros ser de $ = 8 137 257.35
12. Cuando usted adquiere una obligacin, se comprometi a cancelarla
mediante el siguiente plan, cuota inicial de $ 860 000, tres pagos de $
950 000, $ 730 000, y $ 1 250 000 a 6, 10 y 15 meses respectivamente
y un inters del 33% capitalizable trimestralmente. Transcurridos 8
meses usted cancela la mitad del saldo en ese momento, y el resto lo
cancela cuatro meses mas tarde, se pide hallar el valor de cada uno de
esos pagos.
Solucin:
0
860 000
cuota

TEM = (1 +

6
950 000
pago

10
730 000
pago

15
1 250 000
pago

0.33 30 / 90
)
1 = 2.6777%
4

Traemos los flujos al mes cero.

VA = 860 000 +

950 000
730 000
1 250 000
+
+
6
10
(1+0.026777) (1+0.026777)
(1+0.026777)15

VA = 3 072 140.09
Llevando este monto al mes 8, tendremos:
VF = 3 795 334.61(1 + 0.026777)
VF = 3 795 334.61

Como saldo final en el mes 8 se tiene:

VF1 = 3 795 334.61 1 897 667.30 = 1 897 667.30
El otro saldo se cancela despus de 4 meses, entonces:
VF2 = 1 897 667.30 (1 + 0.026777)
VF2 = 2 109 233.22

El valor de cada uno de los pagos es $ 1 897 667.30 y $ 2 109 233.22

13. Una persona deposita $ 50 000 mensuales durante 4 aos, en una
entidad que paga el 30.5% capitalizable trimestralmente. Al cabo de ese
tiempo, la persona empieza a retirar $ 50 000 por mes vencido y durante
4 aos. Averiguar el saldo al final de los 8 aos.
Solucin:

10

1
50
Dep.

2
50
Dep.

3
50
Dep.

TEM = (1 +

48
49
50
50
Dep. retiro

50
50
retiro

95
50
retiro

96
50
retiro

0.305 30 /90
)
1 = 2.4797%
4

S = R * FCS0.024797,48

S = 50 000*3.2405
Al final de los cuatro aos (48 meses) tendr acumulado:

S = 4 517 752.08
Este monto debera de acumular hasta el mes 96 la cantidad:
VF = 14 639 929.09
Ahora realizar retiros constantes de 50 000, entonces
Estos retiros son equivalentes a un nico retiro de:

S = R * FCS0.024797,48
S = 50 000*3.2405
S = 4 517 752.08
Entonces al final del mes 96 tendr como saldo
Saldo = 14 639 929.09 4 517 752.08 = 10 122 177.01

14. Un carro tiene un valor de contado de $ 16 000 000 y se puede adquirir

con una cuota inicial del 30% del valor de contado y el resto financiado a
tres aos en cuotas mensuales iguales. Si la tasa de inters que se cobra
por la financiacin es del 42% capitalizable mensualmente, hallar el valor
de las cuotas sabiendo que la primera se cancela dentro de tres meses.

11

Solucin:
0
16000000
Valor

TEM = (1 +

3
11 200 000
saldo

36

0.42 30 / 30
)
1 = 3.5%
12

El 30% del monto ser = 0.3* 16 000 000 = 4 800 000

Se financia el resto (60%) = 11 200 000
Entonces hasta el tercer mes acumular:
3
VF1 = 11 200 000 (1 + 0.035) = 12 417 640.20

A partir de este monto calculamos las cuotas peridicas para 3 aos (36
meses), que inicia a partir del 3er mes.

R = P * FRC0.035 , 36
i (1 + i ) n
0.035(1 + 0.035)36
R = P
12
417
640.20
=
(1 + 0.035)36 1
n
(1 + i ) 1

Cuota mensual = 611 993.00

15. Una cuenta de ahorros se inicia hoy con cuotas mensuales iguales,
debiendo hacer la ltima dentro de 18 meses a una tasa de inters del
3% mensual, y se harn retiros iguales cada mes de cantidades que sean
el doble de la depositada, si el primer retiro se hace dentro de 19 meses,
se pregunta Durante cunto tiempo se podr retirar dinero antes que se
agote el fondo?
Solucin:
1
R
dep

2
R
dep

3
R
dep

17
R
dep

18
R
dep

19
20
2R
2R
retiro retiro

X
2R
retiro

Hasta el mes 18 acumular:

S = R * FCS0.03,18

(1 + 0.03)18 1
S = R*

0.03

12

Este monto (S) se acumular hasta el mes x despus del mes 18:

(1 + 0.03)18 1
R
*
(1 + 0.03) x
VF =

0.03

Pero el retiro constante es de 2R durante x meses, haciendo un retiro

total de:

(1 + 0.03) x 1
2
R
*
RET =

0.03

La condicin del enunciado indica lo siguiente:

VF RET = 0
Entonces reemplazando:

(1 + 0.03)18 1
(1 + 0.03) x 1
x
R*
(1
+
0.03)

2
R
*

=0
0.03
0.03

Despejando x luego aplicando logaritmos se tiene:

2
ln
18
(1 + 0.03) 3

x=
ln(1 + 0.03)
x = 14.63713759 meses

PROBLEMAS SOBRE FLUJOS DE CAJA

1. Usted presta $ 1 000 000 el da 1 de enero del ao 1 a una tasa de inters
del 24% anual capitalizable mensualmente

13

El 1 de enero del ao 2 le devuelven su dinero ms los intereses, durante

ese tiempo, el nivel general de los precios sube en un 20% A qu tasa
efectiva real prest usted su plata?
Solucin:
Calculando el inters efectivo

0.24 360 / 30
)
1
12
ie anual = 0.268241795
ie = (1 +

El prstamo en el ao 2 acumulara a:
VF = 1 000 000(1 + 0.2682) = 1 268 241.79
Si la inflacin es el 20% entonces ( = 20% ) el inters real ser:

ir =

1+ i
1 ;
1+

ir =

1 + 0.2682241
1
1 + 0.2

; ir = 5.6868%

Se prest a una tasa real de 5.68%

2. Analice el siguiente flujo de fondos expresado a precios corrientes
Flujo de caja a precios corrientes

Costo de inversin
Costos de operacin
Ingresos
Beneficio

0
100,000

-100,000

1
30,000
40,000
10,000

60,000 75,000 82,500 91,050

80,000 100,000 110,000 121,000
20,000 25,000 27,500 29,950

a) Convierta el flujo de fondos a precios constantes del ao 0, dado que

hay una inflacin anual del 10%
Deflactando por el nivel de inflacin

Flujo de caja a precios constantes

Costo de inversin

0
100,000

14

Costos de operacin

30 000
(1 + 0.1)

60 000
(1 + 0.1) 2

75 000
(1 + 0.1)3

82 500
(1 + 0.1) 4

91 050
(1 + 0.1)5

Ingresos

40 000
(1 + 0.1)

80 000
(1 + 0.1) 2

100 000
(1 + 0.1)3

110 000
(1 + 0.1) 4

121 000
(1 + 0.1)5

Beneficio

Flujo de caja a precios constantes

Costo de inversin
Costos de operacin
Ingresos
Beneficio

0
100,000

1
27,273
36,364
9,091

-100,000

2
49,587
66,116
16,529

3
56,349
75,131
18,783

4
56,349
75,131
18,783

5
56,535
75,131
18,597

b) La tasa de inters de oportunidad nominal es igual al 10% efectivo

anual. Calcule el VPN en trminos nominales.

inom = 10% ; COK nom = 10%

El VPN ser:
VPN = 100 000 +

10 000
20 000
25 000
27 500
29 950
+
+
+
+
2
3
4
(1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1)5

VPN = -18,217.8316185556
c) Calcule la tasa de inters de oportunidad real

1 + COK nom
1
1+
=0

COK real =
COK real

COK real =

1 + 0.1
1
1 + 0.1

d) Calcule el VPN en trminos reales

Para este caso utilizamos el COK real y el flujo real
Tenemos:

VPN = 100 000 +

9 091 16 529 18 783 18 783 18 597

+
+
+
+
(1 + 0) (1 + 0) 2 (1 + 0)3 (1 + 0) 4 (1 + 0)5

VPN = -18,217.8316185556
e) Interprete el VPN en trminos nominales y el VPN en trminos reales.
Analice la relacin que hay entre los dos.
Se comprob que los VPN son iguales tanto a precios reales como los
nominales, esto quiere decir que los beneficios se corrigen en el tiempo.

15

3. Una industria que produce los sabores y los colorantes para las fbricas de
comestibles est analizando la posibilidad de crear un fondo para la compra
de una nueva mquina que sali al mercado.
Este fondo sera colocado en una compaa de financiamiento para la
industria que le rentara unos ingresos del 26% efectivo anual.
El fondo seria de $ 4 000 000. Pero si invierte el dinero en este fondo no
podra realizar unas reparaciones locativas por este valor que hoy cuestan
los $ 4 000 000 y el prximo ao costarn $ 4 800 000. Este incremento de
costos se debe a la inflacin y refleja el alza general de precios y costos.
El gerente decide que si el fondo le genera una rentabilidad real mnima del
10% prefiere el fondo y har las reparaciones el ao siguiente
a) Es su decisin sensata?
Si iefec = 10% en el fondo tendr dentro de un ao:
VF = 4 000 000(1 + 0.1)
VF = 4 400 000
Entonces la decisin no es la correcta, puesto que los costos de la
reparacin son mayores al ingreso en prximo ao
b) Cul es la rentabilidad nominal exigida por el gerente?
Se plantea la siguiente ecuacin

4 000 000(1 + i) = 4 800 000

Entonces i = 20%
c) Si en vez de exigir el 10% de rentabilidad real, exigiera el 3%, que
elegira el gerente?
Si i = 3%

VF = 4 000 000(1 + 0.03)

VF = 4 120 000
Prefiere no invertir, mejor realizar reparaciones hoy
d) Y si exige el 5% como rentabilidad real mnima?
Si i = 5%
VF = 4 000 000(1 + 0.05)
VF = 4 200 000

16

Igual que el anterior, le conviene realizar las reparaciones hoy.

4. Un cultivador de banano solicita un crdito por $ 2 000 000 al Banco de
Crdito y Fomento Agropecuario. El banco le concede los prstamos
cobrndoles un inters del 36% nominal anual capitalizado trimestre
vencido. Dentro de un ao tiene que pagar el dentro y los intereses.
Durante ese ao el nivel general de precios aument en un 24%
a)

Qu tasa real le est cobrando el banco?

P = 2 000 000
i = 36% CAPIT trimest.
n=1
Nivel de inflacin = 24%
TEA = (1 +

0.36 360 / 90
)
1
4

TEA = 41.15%

Entonces al final del ao tendr

VF = 2 000 000(1 + 0.41158161)
VF = 2 823 163.22
Adems

COK real =

1 + COK nom
1
1+

COK real =

1 + 0.41158161
1
1 + 0.24

COK real = 13.8372%

b)

Si el inters que le cobra es del 20% nominal anual capitalizado

trimestre vencido, Qu tasa real le est cobrando el banco?
TEA = (1 +

0.2 360 / 90
)
1
4

TEA = 21.55%

COK real =

1 + 0.2155
1
1 + 0.24

COK real = 1.9753%

5. el instituto de bienestar Familiar, est adelantando un programa de
nutricin que consiste en dar a los nios de las veredas rurales un alimento
muy rico en vitaminas que ayuda a su crecimiento y a su fortaleza fsica,
llamado Bienestarina. Entre alimento es suministrado en lo puestos de
salud.

17

En 1995, se suministraron en total 9000 bultos de Bienestarina a nivel

nacional. Al Instituto, cada bulto le cuesta $ 20 000.
Se tiene previsto que la inflacin entre 1995 y 1996 ser del 22% anual.
Se estima que afectar aproximadamente igual a todos los bienes y
servicios.
a) Si el Instituto no puede aumentar su presupuesto de $ 180 000 000 de
pesos que tiene para este programa, Cuntos bultos podr dar a los
nios en 1996?
1995
1996
9,000
20,000
180,000,000 180,000,000

Cantidad
Precio unitario
Costo total

P1996 = 20 000(1 + 0.22)

P1996 = 24 400
Entonces la cantidad ser:

Q1996 =

180 000 000

24 400

Q1996 = 7 377.05
b) Si el instituto no quiere disminuir la cantidad de bultos que le da a los
nios (quiere mantenerla) en cuanto tiene que aumentar su
presupuesto para 1996?
El incremento en el presupuesto ser de

Pr = 219 600 000 180 000 000

Pr = 39 600 000

6. Un analista ha empezado la elaboracin del flujo de fondos del proyecto A,

utilizando precios del ao 0, en la siguiente forma:

0
Ingresos
Costos de operacin

1
5,000
3,000

2
5,000
3,000

3
7,500
4,500

4
8,500
5,000

18

Intereses
Ingresos gravables
Impuesto sobre la renta (10%)
Ingresos netos
Costos de inversin
Prstamo
Amortizacin
Flujo de fondos neto

8,000
6,000
1,500
500

-2,000

1,500
500

1,500
1,500

1,500
2,000

a) Suponga que la tasa de inters sobre el prstamo es de 10% efectivo

anual real, complete el flujo del proyecto financiado
Cuadro de amortizacin
SUMA

7500.00

Tiempo
0
1
2
3
4

Cuota

1500.00
Inters

2100.00
1950.00
1800.00
1650.00

6000.00
Amortizacin

600.00
450.00
300.00
150.00

1500.00
1500.00
1500.00
1500.00

9000.00
Saldo
6000.00
4500.00
3000.00
1500.00
0.00

Flujo de caja a precios constantes

0
Ingresos
Costos de operacin
Intereses
Ingresos gravables
Impuesto sobre la renta (10%)
Ingresos netos
Costos de inversin
8,000.00
Prstamo
6,000.00
Amortizacin
Flujo de fondos neto
2,000.00

VPN 2000

1
5,000.00
3,000.00
600.00
1,400.00
140.00
1,260.00

2
5,000.00
3,000.00
450.00
1,550.00
155.00
1,395.00

3
7,500.00
4,500.00
300.00
2,700.00
270.00
2,430.00

4
8,500.00
5,000.00
150.00
3,350.00
335.00
3,015.00

1,500.00
-240.00

1,500.00
-105.00

1,500.00
930.00

1,500.00
1,515.00

240
105
930
1515

+
+
1
2
3
(1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1) 4

VPN = -571.47
b) Calcule el VPN del proyecto financiado, suponiendo que la i=8% real
anual.

Flujo de fondos neto

0
-2,000.00

1
-240.00

2
-105.00

3
930.00

4
1,515.00

Si i = 8%

19

Entonces:
VPN = 2000

240
105
930
1515

+
+
1
2
3
(1 + 0.08) (1 + 0.08) (1 + 0.08) (1 + 0.08) 4

VPN = -460.41
c) Presente el flujo de fondos del proyecto puro y calcule su VPN, con una
tasa real de oportunidad del 8% anual Cul es el impacto del
financiamiento sobre el proyecto? Por qu?
0
Ingresos
Costos de operacin
Intereses
Ingresos gravables
Impuesto sobre la renta (10%)
Ingresos netos
Costos de inversin
Prstamo
Amortizacin
Flujo de fondos neto

VPN = 8000 +

1
5,000.00
3,000.00

2
5,000.00
3,000.00

3
7,500.00
4,500.00

4
8,500.00
5,000.00

2,000.00
200.00
1,800.00

2,000.00
200.00
1,800.00

3,000.00
300.00
2,700.00

3,500.00
350.00
3,150.00

1,800.00

1,800.00

2,700.00

3,150.00

8,000

-8,000.00

1800
1800
2700
3150

+
+
1
2
3
(1 + 0.08) (1 + 0.08) (1 + 0.08) (1 + 0.08) 4

VPN = -331.43
Medido mediante el VPN, el impacto es la diferencia entre ambos
Entonces
Impacto = -460.41 (-331.43) = -128.97
El proyecto sea puro o financiado tiene un VPN negativo, el cual indica
prdidas en caso de ejecutarse.
En este caso el financiamiento tiene un impacto negativo, puesto que
hace que el proyecto sea an menos rentable.
d) Ahora suponga una inflacin generalizada del 5%, presente el flujo del
proyecto puro a precios corrientes, calcule el VPN utilizando la tasa de
oportunidad corriente.

COK nom = (COK real + 1)(1 + ) 1

COK nom = (0.08 + 1)(1 + 0.05) 1 = 0.134 = 13.4%

20

En el siguiente flujo se debe multiplicar a los precios por el nivel de

inflacin.
Flujo a precios corrientes
0
Ingresos
Costos de operacin
Intereses
Ingresos gravables
Impuesto sobre la renta (10%)
Ingresos netos
Costos de inversin
Prstamo
Amortizacin
Flujo de fondos neto

VPN = 8000 +

1
5,250.00
3,150.00

2
5,250.00
3,150.00

3
7,875.00
4,725.00

4
8,925.00
5,250.00

2,100.00
210.00
1,890.00

2,100.00
210.00
1,890.00

3,150.00
315.00
2,835.00

3,675.00
367.50
3,307.50

1,890.00

1,890.00

2,835.00

3,307.50

8,000.00

-8,000.00

1890
1890
2835
3307.5

+
+
1
2
3
(1 + 0.134) (1 + 0.134) (1 + 0.134) (1 + 0.134) 4

VPN = - 919.45
e) Compare el resultado de la pregunta c) y el de la pregunta d)
En este caso el nivel de inflacin hizo que el VPN sea aun ms negativo
que la c, medido a estos precios el proyecto genera ms prdidas.
f) Explique qu entidad crediticia fija la tasa de inters en 10% real. Qu
tasa nominal cobrara? Presente el flujo de fondos del proyecto
financiado a precios corrientes, calcule el VPN utilizando la tasa de
oportunidad corriente. Compare con el resultado de la pregunta b)

COK nom = (0.10 + 1)(1 + 0.05) 1 = 15.5%

Flujo de caja a precios corrientes

0
Ingresos
Costos de operacin
Intereses
Ingresos gravables
Impuesto sobre la renta (10%)
Ingresos netos
Costos de inversin

1
5,250.00
3,150.00
630.00
1,470.00
147.00
1,323.00

2
5,250.00
3,150.00
472.50
1,627.50
162.75
1,464.75

3
7,875.00
4,725.00
315.00
2,835.00
283.50
2,551.50

4
8,925.00
5,250.00
157.50
3,517.50
351.75
3,165.75

8,000.00

21

Prstamo
Amortizacin
Flujo de fondos neto

VPN = 2000

6,000.00
-2,000.00

1,575.00
-252.00

1,575.00
-110.25

1,575.00
976.50

1,575.00
1,590.75

252
110.25
976.5
1590.75

+
+
1
2
3
(1 + 0.155) (1 + 0.155) (1 + 0.155) (1 + 0.155) 4

Luego el VPN ser:

VPN = -773.19
g) Ahora suponga que la entidad cobra el 10% tasa corriente. Cul sera
el VPN del proyecto financiado? Compare este resultado con b) y f)
explique las diferencias.

Flujo de fondos neto

0
-2,000.00

1
-252.00

2
-110.25

3
976.50

4
1,590.75

COK = 10%
VPN = 2000

252
110.25
976.5
1590.75

+
+
1
2
3
(1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1) (1 + 0.1) 4

VPN = -500.04
La diferencia est en el la tasa de inters y sus respectivos precios en
los flujos de caja, la primera es real y la ltima es nominal, el cual hace
que los VPN sean diferentes.

22