El Fideicomiso Financiero Como Alternativa de Financiamiento

EL FIDEICOMISO
FINANCIERO COMO
ALTERNATIVA DE
FINANCIAMIENTO
TRABAJO DE INVESTIGACION FINAL EN
CONTADOR PBLICO

1er
cuatrimestre
2014

Autores: Matas Musitani (L.U.: 130.423) & Mariano
Salviejo (L.U. 1.014.561).

Curso: Aula 408 Martes Turno Noche

Docentes: Sergio Zabala & Noelia Peralta.
EL FIDEICOMISO FINANCIERO COMO ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO

Mayo de 2014 Matas Musitani & Mariano Salviejo - Buenos Aires, Repblica Argentina Pgina 1

Agradecimientos
Queremos agradecer a nuestros familiares, novias, amigos y compaeros de trabajo por
apoyarnos durante todos estos aos en nuestra educacin y estudio, y a todos los que confiaron
en nosotros todos estos aos transcurridos en la universidad.


OBJETIVO:
El objetivo del presente trabajo es comparar y analizar si
conviene utilizar la figura del fideicomiso financiero o
pedir un prstamo bancario para la compra de un
inmueble a efectos de determinar cul de las dos
opciones es ms beneficiosa para una PYME dedicada a
la venta y reventa de automviles.



INDICE

1. MARCO TEORICO ................................................................................................................. 6
2. INTRODUCCION ................................................................................................................. 15
2.1 DESCRIPCION DE LA EMPRESA ................................................................................ 15
2.2. MISION, VISION Y VALORES ...................................................................................... 18
2.2.1. MISION ................................................................................................................. 18
2.2.2. VISION ................................................................................................................. 18
2.2.3. VALORES ............................................................................................................. 18
2.3. DESCRIPCION DE LA MARCA KIA.............................................................................. 19
2.4. UN POCO DE HISTORIA ............................................................................................. 19
2.5. ACTUALIDAD DEL MERCADO .................................................................................... 21
2.5.1. VEHICULOS CERO KILOMETRO ......................................................................... 21
2.5.2. VEHICULOS USADOS ......................................................................................... 23
2.6. PRESENTACION DEL TRABAJO ................................................................................. 25
3. DESARROLLO ..................................................................................................................... 27
3.1. FIDEICOMISO .............................................................................................................. 27
3.1.1. ANTECEDENTES DEL FIDEICOMISO EN ARGENTINA ...................................... 27
3.1.2. DEFINICIN DE FIDEICOMISO ........................................................................... 28
3.1.3. CARACTERISTICAS Y EFECTOS DEL FIDEICOMISO ........................................ 29
3.1.4. SUJETOS ............................................................................................................. 34
3.1.5. DE LA EXTINCIN DEL FIDEICOMISO................................................................ 37
3.1.6. DOMINIO FIDUCIARIO Y PROPIEDAD FIDUCIARIA ........................................... 38
3.1.7. CLASIFICACION DE LOS FIDEICOMISOS .......................................................... 39
3.2. FIDEICOMISO FINANCIERO ....................................................................................... 40
3.2.1. TTULOS DE VALOR ............................................................................................ 46
3.2.2. CONTENIDO DEL CONTRATO ............................................................................ 49
3.3. ANALISIS CONTABLE DEL FIDEICOMISO .................................................................. 50
3.3.1. TRATAMIENTO CONTABLE DEL FIDEICOMISO ................................................. 50
3.3.2. TIPOS DE TRATAMIENTOS CONTABLES ........................................................... 51
3.4. ANALISIS IMPOSITIVO ................................................................................................ 54
3.4.1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO .................................................................... 54
3.4.2. INGRESOS BRUTOS DE LA CAPITAL FEDERAL ................................................ 56
3.4.3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS ........................................................................... 57
3.4.4. IMPUESTO A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA .............................................. 59


3.4.5. IMPUESTO A LOS BIENES PERSONALES.......................................................... 60
3.5. PROPUESTA DE PROYECTO ..................................................................................... 61
3.5.1. NUESTRA PROPUESTA ...................................................................................... 62
3.6. PRESTAMO BANCARIO .............................................................................................. 64
3.6.1. INTRODUCCION .................................................................................................. 64
3.6.2. DEFINICION DE PYME ........................................................................................ 65
3.6.3. ENTIDADES FINANCIERAS ................................................................................. 66
3.6.4. CLASIFICACIN DEL CRDITO .......................................................................... 66
3.6.5. ACCESO AL CRDITO ......................................................................................... 67
3.6.6. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CRDITO ..................................................... 68
3.6.7. REQUISITOS PARA EL ACCESO A CRDITOS BANCARIOS ............................. 68
3.6.8. PROGRAMAS PUBLICOS .................................................................................... 71
3.6.9. TIPOS DE PRSTAMOS BANCARIOS ................................................................. 72
3.6.10. FINANCIAMIENTO: SISTEMA FRANCES Y ALEMAN ...................................... 74
3.6.11. COMENTARIO .................................................................................................. 74
4. CONCLUSION ..................................................................................................................... 77
5. INFORMACION EN INGLES ................................................................................................ 81
5.1. AIM OF THE THESIS ................................................................................................... 81
5.2. SUMMARY ................................................................................................................... 81
5.3. CONCLUSION.............................................................................................................. 81
6. BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................... 85
7. ANEXO ................................................................................................................................ 88
7.1. REGIMENES DE INFORMACION ................................................................................ 88
7.1.1. AFIP ..................................................................................................................... 88
7.1.2. UNIDAD DE INFORMACION FINANCIERA .......................................................... 88
7.2. INSCRIPCION DE LOS FIDEICOMISOS ...................................................................... 91



MARCO TEORICO



1. MARCO TEORICO

Producto Interno Bruto (PIB)
El Producto Interno Bruto, o tambin conocido como Producto Bruto Interno (PBI), es una
medida macroeconmica que expresa el valor monetario de la produccin de bienes y servicios de
demanda final de un pas (o una regin) durante un perodo determinado de tiempo (normalmente
un ao).

Productividad Laboral
La productividad laboral o productividad por hora trabajada, se define como el aumento o
disminucin de los rendimientos en funcin del trabajo necesario para el producto final.

Ley 24.674 (de Impuestos Internos)
Los impuestos internos, conocidos en doctrina como impuestos "selectivos" o "especficos",
gravan determinados objetos de consumo. Nuestra legislacin los ha establecido como impuestos
monofsicos en la primera etapa de circulacin del producto o concepto gravado, salvo la
excepcin del impuesto sobre objetos suntuarios, donde el tributo es plurifsico no acumulativo.
Se aplicar para los hechos imponibles relacionados con bebidas alcohlicas; cervezas;
bebidas analcohlicas, jarabes, extractos y concentrados; automotores y motores gasoleros;
servicios de telefona celular y satelital; champaas; objetos suntuarios y vehculos automviles y
motores, embarcaciones de recreo o deportes y aeronaves.

Ley 26.929 (modificacin de la Ley de Impuestos Internos)
Mediante esta ley, se modific el Captulo V (Impuesto sobre los automotores, motores
gasoleros y otros) y el Captulo IX (Impuesto sobre vehculos automviles y motores,
embarcaciones de recreo o deportes y aeronaves) de la Ley de Impuestos Internos (Ley 24.674).

Que se considera automotores con motores gasoleros
Son los vehculos automotores terrestres categora M1 definidos en el artculo 28 de la ley
24.449, y los preparados para acampar (camping) que utilicen como combustible el gas oil.
Quedan incluidos los vehculos tipo "Van" o "Jeep todo terreno" destinados al transporte de
pasajeros que no cuenten con caja de carga separada del habitculo.
Los chasis con motor y motores de los vehculos mencionados se encuentran alcanzados por
las disposiciones del presente Captulo.



Que se considera vehculos automviles y motores, embarcaciones de recreo o deportes y
aeronaves
Se encuentran incluidos los siguientes vehculos automotores terrestres:
a) Los concebidos para el transporte de personas, excluidos los autobuses, colectivos,
trolebuses, autocares, coches ambulancia y coches celulares;
b) Los preparados para acampar (camping);
c) Motociclos y velocpedos con motor;
d) Los chasis con motor y motores de los vehculos alcanzados por los incisos precedentes, se
encuentran asimismo alcanzados por las disposiciones del presente Captulo;
e) Las embarcaciones concebidas para recreo o deportes y los motores fuera de borda;
f) Las aeronaves, aviones, hidroaviones, planeadores y helicpteros concebidos para recreo o
deportes.

Automotores terrestres categora M1
Son los vehculos para transporte de pasajeros y que no contenga ms de 8 asientos adems
del asiento del conductor.

Motores gasoleros (o motores disel)
El motor disel es un motor trmico que tiene combustin interna alternativa que se produce
por el autoencendido del combustible debido a altas temperaturas derivadas de la compresin del
aire en el interior del cilindro.

Aeronave
Una aeronave es cualquier vehculo capaz de navegar por el aire, o, en general, por la
atmsfera de un planeta. Segn la OACI, aeronave es toda mquina que puede desplazarse en la
atmsfera por reacciones del aire que no sean las reacciones del mismo contra la superficie de la
tierra.

Organizacin de Aviacin Civil Internacional (OACI)
La Organizacin de Aviacin Civil Internacional, tambin se conoce como Organizacin
Internacional de Aeronutica Civil', OACI, es una agencia de la Organizacin de las Naciones
Unidas creada en 1944 por la Convencin de Chicago para estudiar los problemas de la aviacin
civil internacional y promover los reglamentos y normas nicos en la aeronutica mundial. La dirige
un consejo permanente con sede en Montreal (Canad).



Automotor para transporte de personas
Segn la Ley Nacional de Trnsito, el automotor para el transporte de personas debe ser de
hasta ocho plazas (excluido conductor) con cuatro o ms ruedas, y los de tres ruedas que excedan
los mil kg de peso.

Ley Nacional de Trnsito
La ley y sus normas reglamentarias regulan el uso de la va pblica, y son de aplicacin a la
circulacin de personas, animales y vehculos terrestres en la va pblica, y a las actividades
vinculadas con el transporte, los vehculos, las personas, las concesiones viales, la estructura vial y
el medio ambiente, en cuanto fueren con causa del trnsito.

Autobuses
El autobs o bus (tambin conocido como mnibus) es un vehculo diseado para el transporte
de personas. Generalmente es usado en los servicios de transporte pblico urbano e interurbano, y
con trayecto fijo. Su capacidad puede variar entre 10 y 120 pasajeros. En sistemas de autobs de
trnsito rpido, la capacidad de los buses puede variar entre 160 y 240 pasajeros.
La Ley Nacional de trnsito define al mnibus como el vehculo automotor para transporte de
pasajeros de capacidad mayor de ocho personas y el conductor.

Colectivo
En Buenos Aires, el Colectivo (de transporte colectivo) es el nombre dado a una intrincada red
de cerca de 200 lneas de autobuses que recorren el rea metropolitana. Su origen se remonta a
1928, ao en el que un grupo de taxistas decidi realizar un recorrido fijo anuncindolo con un
cartel en su parte delantera y permitiendo subir a ms de un pasajero. Con la desaparicin del
tranva se convirtieron en el primer medio de transporte, absorbiendo muchos viejos recorridos.
Dado a su desarrollo descentralizado y dinmico, los colectivos de la Ciudad de Buenos Aires
representan una tpica tradicin portea.

Trolebs
El trolebs es un mnibus elctrico, alimentado por una catenaria de dos cables superiores
desde donde toma la energa elctrica mediante dos astas. El trolebs no hace uso de vas
especiales o rieles en la calzada, por lo que es un sistema ms flexible. Cuenta con neumticos de
caucho en vez de ruedas de acero en rieles, como los tranvas.

Autocares
El autocar, tambin conocido como pullman, es un vehculo de motor grande tipo mnibus,
utilizado principalmente para el transporte de pasajeros de largas distancias, por lo general entre
las ciudades, estados o pases, o en ocasionales viajes ms cortos, o incluso para el transporte de


los estudiantes o empleados de empresas. Las caractersticas principales son: la presencia de
elementos de seguridad tales como cinturones de seguridad, comodidad, aire acondicionado,
butacas reclinables tapizadas, servicios de toilette y compartimiento de equipaje.

Coches Ambulancia
Una ambulancia es un vehculo destinado al transporte de personas enfermas o heridas,
hacia, desde o entre lugares de tratamiento.

Coche Celular
Se denomina coche celular al furgn carrozado expresamente para el transporte de detenidos,
y coche fnebre al vehculo destinado al transporte de restos mortales humanos

Hidroavin
Un hidroavin es un tipo de avin que es capaz de despegar y amerizar en una superficie de
agua. Los hidroaviones que tambin pueden despegar y aterrizar en aerdromos, y se llaman
aviones anfibios.

Planeador
Un velero planeador, o simplemente un planeador, es un aerodino (una aeronave ms pesada
que el aire), de notable superficie alar, carente de motor (no motorizado). Sus fuerzas de
sustentacin y traslacin provienen nicamente de la resultante general aerodinmica, al igual que
las de los dems planeadores como parapentes y alas delta. Compartiendo con ellos la prctica del
vuelo libre, este tipo de aeronaves se emplea en el deporte del vuelo a vela (o volovelismo),
aunque tambin ha sido usado para otros propsitos, por ejemplo militares o de investigacin.

Helicptero
Un helicptero es una aeronave que es sustentada y propulsada por uno o ms rotores
horizontales, cada uno formado por dos o ms palas. Los helicpteros estn clasificados como
aeronaves de alas giratorias, para distinguirlos de las aeronaves de ala fija, porque los helicpteros
crean sustentacin con las palas que rotan alrededor de un eje vertical.

Motociclos (o motocicletas)
Segn la Ley Nacional de Trnsito es todo vehculo de dos ruedas con motor a traccin propia
de ms de 50 cc. de cilindrada y que puede desarrollar velocidades superiores a 50 km/h

Velocpedo
Velocpedo es un trmino global para cualquier vehculo terrestre de propulsin humana con
una o ms ruedas. El tipo ms comn de velocpedo hoy es la bicicleta.


Embarcacin
Una embarcacin es todo tipo de artilugio capaz de navegar sobre o bajo el agua.
La mayor parte de las embarcaciones pueden ser descritas como barcos, buques o botes,
pero tambin son embarcaciones (en algunos pases legislados como artefactos flotantes o de
playa) las canoas, las piraguas, los kayaks, las balsas, las gabarras y hasta las tablas de surf. Los
catamaranes y los submarinos tambin son considerados embarcaciones.
A lo largo de la historia, las embarcaciones han sido diseadas y denominadas de diferentes
maneras en todos los rincones de la tierra para desplazarse por lagos, ros y mares.

Alcuota
Se usa para representar la parte o proporcin fijada por ley para la determinacin de un
derecho, Impuesto u otra obligatoriedad tributaria.

Decreto 2/2014
Es el decreto que deja sin efecto transitoriamente el impuesto interno establecido para los
motociclos y velocpedos con motor para las operaciones cuyo precio de venta sea igual o inferior
a $ 28.000 hasta el 31 de Diciembre de 2014.

Motor fuera de borda
Un motor fuera borda es un motor de explosin que se instala en la parte exterior de una
embarcacin y que, provisto de una hlice, permite la impulsin y direccin de esta misma.

Vehculos Premium
Una marca generalista, en los automviles, es aquella que fabrica coches diseados para el
gran pblico, es decir, con calidades, correspondientes (o as debera ser), con un amplio
escalonado de precios, con la finalidad de acercarse a cualquier consumidor. (Renault, Peugeot,
Citron, Kia, Toyota, Volkswagen, Fiat, Chevrolet, Ford)
Una marca premium, obtiene una significativa y escalonada (tambin) mejora en las calidades,
prestaciones y extras, por lo que sus precios, suelen comenzar, donde terminan los generalistas.
Sus mrgenes de exclusividad estn bastante a la par de los generalistas, sobre todo las versiones
inferiores, dentro del premium class. (Mercedes-Benz, Audi, BMW, Land-Rover, Jeep, Volvo, Alfa-
Romeo, Dodge, Chrysler)

Inflacin
La inflacin, en economa, es el aumento generalizado y sostenido de los precios del mercado
en el transcurso de un perodo de tiempo, generalmente un ao.



Devaluacin
La devaluacin es la prdida del valor nominal de una moneda corriente frente a otras
monedas extranjeras.

ACARA
Bajo la denominacin de ACARA (Asociacin de Concesionarios de Automotores de la
Repblica Argentina) qued constituida el 24 de Agosto de 1944, en la ciudad de Buenos Aires.
ACARA es integrante de la cadena de valor automotriz, conjuntamente con ADEFA (Asociacin de
Fbricas de Automotores), AFAC (Asociacin de Fbricas Argentinas de Componentes) y SMATA
(Sindicato de Mecnicos y Afines del Transporte Automotor de la Repblica Argentina).
ACARA es miembro fundador de ALADDA (Asociacin Latinoamericana de Distribuidores de
Automotores.

CCA
La Cmara del Comercio Automotor (CCA) naci en 1954 cuando un conjunto de
comerciantes del ramo automotor decidi agruparse para formar una entidad que pudiera
peticionar y colaborar con los poderes pblicos, demostrando a estos la importancia de ese
creciente sector comercial.
Desde ese momento y hasta el da de hoy la Cmara busca permanentemente desarrollar el
sector y brindar soporte y asistencia a sus asociados a fin de ayudarlos en su crecimiento y
progreso.

Bienes suntuarios
En economa, un bien suntuario, bien de lujo o producto de lujo es un bien econmico, para el
cual su demanda aumenta ms deprisa que la renta, lo cual lo diferencia del resto de los bienes
normales y de los bienes inferiores.

Precio de Venta:
Se entender como precio de venta, sin considerar impuestos, el fijado por las terminales a su
red de concesionarios, cualquiera sea la forma que adopte la comercializacin, no siendo de
aplicacin en estos casos el artculo 4 de la ley de Impuestos Internos.
A tales fines, la liquidacin del gravamen se practicar aplicando la tasa respectiva sobre el
precio indicado en el prrafo anterior, al que se le adicionar el impuesto.
Lo que determina el Art. 4 de la ley de Impuestos internos es que, con excepcin del impuesto
fijado su artculo 15 (para el tabaco), los gravmenes se liquidarn aplicando las respectivas
alcuotas sobre el precio neto de venta que resulte de la factura o documento equivalente,
extendido por las personas obligadas a ingresar el impuesto.


En este artculo se entiende por precio neto de venta el que resulte una vez deducidos los
siguientes conceptos:
1) Bonificaciones y descuentos en efectivo hechos al comprador por pocas de pago u otro
concepto similar;
2) Intereses por financiacin del precio neto de venta;
3) Dbito fiscal del impuesto al valor agregado que corresponda al enajenante como
contribuyente de derecho.
La deduccin de los conceptos detallados precedentemente, proceder siempre que los
mismos correspondan en forma directa a las ventas gravadas y en tanto figuren discriminados en la
respectiva factura y estn debidamente contabilizados.

Misin, visin y valores
Estos conceptos se podrn definir de la siguiente manera:
1) Misin: es la razn de ser de la empresa/organizacin.
2) Visin: define lo que la empresa/organizacin quiere lograr en el futuro, es lo que la
organizacin aspira llegar a ser
3) Valores: conjunto de principios, reglas y aspectos culturales con los que se rige la
organizacin, son las pautas de comportamiento de la empresa.

Ley 25.300 (Ley de fomento para la micro, pequea y mediana empresa)
La presente ley tiene por objeto el fortalecimiento competitivo de las micro, pequeas y
medianas empresas que desarrollen actividades productivas en el pas, mediante la creacin de
nuevos instrumentos y la actualizacin de los vigentes, con la finalidad de alcanzar un desarrollo
ms integrado, equilibrado, equitativo y eficiente de la estructura productiva.

Contrato de Comodato
El comodato es un contrato por el cual una parte entrega a la otra gratuitamente una especie,
mueble o bien raz, para que haga uso de ella, con cargo de restituir la misma especie despus de
terminado el uso.

Derecho real
Los derechos reales son la relacin jurdica inmediata entre una persona y una cosa

Dominio
Es el derecho real en virtud del cual una cosa se encuentra sometida a la voluntad y a la
accin de una persona.



Condominio
Consiste en la situacin en la que la propiedad de una cosa es compartida por dos o ms
personas.

Comisin Nacional de Valores (C.N.V.)
La Comisin Nacional de Valores es el organismo oficial que se encarga de la promocin,
supervisin y control de los mercados de valores de toda la Repblica Argentina.

Unidad de Informacin Financiera (U.I.F.)
La Unidad de Informacin Financiera fue creada en el ao 2000 a travs de la Ley N 25.246
para la investigacin del delito de Lavado de Activos.

Operaciones Pasivas
Conformadas por aquellas operaciones por las que el banco capta, recibe o recolecta dinero de
las personas.

Ley 20.643
Regula todo lo relativo a la compra de ttulos valores privados

Ley 21.526
En esta ley quedan comprendidas las personas o entidades privadas o pblicas oficiales o
mixtas que realicen intermediacin habitual entre la oferta y la demanda de recursos financieros.

Ley 23.962
Se establece que las sociedades por acciones, las cooperativas y las asociaciones civiles,
podrn contraer emprstitos mediante su emisin. Adems establece las normas de aplicacin.


INTRODUCCION



2. INTRODUCCION

2.1 DESCRIPCION DE LA EMPRESA
Nuestro trabajo se centrar en una PYME dedicada venta y comercializacin de automviles,
recambios y accesorios de la marca Kia. La compaa de la que se trata el presente trabajo es la
firma One Saw S.A., la cual es una concesionaria oficial de Kia Argentina, representante oficial de
Kia internacional
1
.
El ente nace en Agosto de 2008 jurdicamente como una sociedad annima cerrada (sin
cotizacin en bolsa) conformada por tres amigos que queran entrar en el negocio de los autos. Los
accionistas al da de la fecha siguen siendo los mismos que fundaron a la compaa.

El concesionario se encuentra ubicado en el barrio porteo de Villa Luro casi en el lmite con
Floresta. El mismo cuenta con un local para la venta de las unidades cero kilmetro que le provee
Kia Argentina (su nico proveedor). Adems de la venta de unidades nuevas, la empresa tiene un
local para reparaciones de vehculos de la marca (reparaciones mecnicas y de chapa y pintura),
brindando un servicio post-venta a los clientes de Kia. Tambin tiene un pequeo canal de venta

1
Fuente: Pgina web de Kia Argentina (www.kia.com.ar)


de usados, el cual no tiene exposicin sino que se realiza a travs de pginas especializadas del
rubro automotriz, como puede ser DeMotores.com, DeAutos.com o Autofoco.com.

El concesionario actualmente cuenta con 20 a 30 empleados dedicados a las diferentes
actividades de la compaa (venta, exposicin, reparacin, etc.).
One Saw no tiene propiedad de los dos inmuebles en donde realiza las ventas y donde brinda
los servicios post-venta. Como consecuencia del fuerte impacto que sufri el mercado de los
automviles nuevos con la modificacin de la Ley de Impuestos Internos, la empresa quiere abrir
un nuevo local dedicado a la venta de vehculos usados para apalear la disminucin en las ventas
de las unidades nuevas. En la actualidad la empresa toma en parte de pago vehculos usados para
que los clientes lleguen a la compra de los cero kilmetro, pero estos quedan inmovilizados
debido a que no tiene un canal con venta al pblico dedicado a estos vehculos. La empresa, como
bien dijimos anteriormente, cuenta con un pequeo canal de ventas va web. El inconveniente que
tiene este mtodo de venta, es que es ms reducido que la venta con un local a la calle. Lo que
tiene ideado la empresa es poner un local para realizar compra-venta de vehculos usados y as
poder ingresar tambin en ese segmento, pero ya de forma definitiva.
Como la sociedad no tiene el efectivo suficiente para llegar a la compra del inmueble, nos
consult qu posibilidades hay para llegar a la compra del mismo. Nosotros planteamos la idea de
financiar el inmueble a travs de un fideicomiso financiero o a travs de un prstamo bancario.
A continuacin mostraremos el organigrama que posee la sociedad:




2.2. MISION, VISION Y VALORES
A continuacin describiremos la misin, visin y valores establecidos por la empresa:

2.2.1. MISION
La misin de la empresa, en cuanto al sector de venta de automviles, es ofrecer a sus
clientes automviles de la prestigiada marca Kia. Segn la empresa esto se logra con una entrega
de calidad, seguimiento de postventa y servicio de calidad a precios adecuados, para satisfacer las
necesidades del cliente con un respaldo tecnolgico y de calidad, logrando al mismo tiempo una
rentabilidad para los accionistas.
La misin, respecto del servicio post-venta, es dar soluciones fiables y duraderas a las
incidencias mecnicas surgidas en el automvil y/o sus componentes. Agrega que da soluciones
para mantenerlos en estado de buen uso, respetando siempre el criterio del cliente, as como
orientarlos y asesorarlos de forma profesional y experta, con el fin de que puedan tomar decisiones
acertadas con respecto a su vehculo o componente.

2.2.2. VISION
La empresa quiere ser reconocida en el mercado del automvil tanto por los colegas del sector
o sus competidores.
Respecto de sus servicios post-venta, quieren ser el taller de referencia para sus clientes, sus
empleados y sus proveedores, tanto actuales como futuros. Tambin quieren aportar los medios,
soluciones y herramientas necesarias, que permitan el desarrollo de las personas integrantes de la
organizacin y consoliden una ventaja competitiva y un xito econmico duradero, que les
garantice la permanencia en el mercado.
Por ltimo, quieren tener una organizacin donde las personas puedan ser felices, justificando
esto en que las personas que trabajan en la empresa son los verdaderos impulsores de los
proyectos que se planifican desde la parte ms alta de la sociedad.

2.2.3. VALORES
Sus valores se corresponden con la satisfaccin de los clientes y son ellos, junto con sus
colaboradores, los que constituyen el fundamento de los valores de la marca, valores que los
reafirman y los diferencian de sus competidores.
Desarrollan sus actividades teniendo en cuenta los siguientes valores:
Honestidad: Actuar con rectitud e integridad, manteniendo un trato equitativo con todos
nuestros semejantes.
Lealtad: Hacer partcipes a todos de la Familia Kia, conducindose de acuerdo a los valores y
objetivos empresariales de la organizacin.


Respeto: Guardar en todo momento la debida consideracin a la dignidad humana y a su
entorno.
Responsabilidad: Cumplir su deber, haciendo las polticas y disposiciones de la empresa.
Confianza: Desempendose con exactitud, puntualidad y fidelidad para fortalecer su
ambiente.

2.3. DESCRIPCION DE LA MARCA KIA
Kia Motors es un fabricante surcoreano de automviles con sede central en Sel, Corea del
Sur. Fue fundada en 1944, como fabricante de bicicletas y tuberas de acero. El nombre Kia
deriva de una combinacin del ideograma para la palabra coreana ki, que significa elevarse o
salir de, y de la letra a, de Asia. Por lo tanto, el nombre del fabricante de automviles ms
antiguo de Corea del Sur vendra a significar el que surge desde Asia. El origen de la marca se
remonta a la fundacin en 1944 de un conglomerado industrial que fabricaba, entre otras cosas,
motores y vehculos comerciales bajo la marca Asia.
En 1952, Kia cambi su nombre por Kyungsung (Precisin) Industry, ms tarde empez a
construir motocicletas, camiones y coches. En 1986, Kia produjo varios Mazda, vehculos tanto
para ventas en Corea, como para importaciones en otros pases. Estos modelos incluyen el Pride
(basado en el Mazda) y Avella, que fue vendido en Norteamrica y Australasia, como el Ford
Festiva y el Ford Aspire. Desde inicios de los 90 apareci en los mercados internacionales con
modelos como el sedn compacto Sephia y la SUV Sportage. Despus de la crisis coreana de
fines de los aos 90, la empresa pas a formar parte del grupo Hyundai, sumndose al grupo que
se posicion como el 5 productor mundial de automviles. El 20 de octubre de 2006, Kia Motores
Amrica inaugur su primera planta de montaje estadounidense en el West Point, Georgia con un
coste inicial de ms de 1000 millones de dlares. La nueva planta produjo aproximadamente
300.000 vehculos por ao y gener alrededor 5.000 empleos en los Estados Unidos. La compaa,
adems, ha fabricado exitosos modelos para Ford.
Actualmente Kia est presente en ms de 100 pases y goza de buena reputacin como
proveedor de automviles que cuentan con tecnologa moderna, segura y buen equipamiento.
Algunos modelos que se destacan en la regin de Sudamrica son: el Cerato, el Picanto y la
Sportage.

2.4. UN POCO DE HISTORIA
Lo sucedido con la industria automotriz en el pasado resulta clave para entender su presente.
La produccin local de automotores a fines de la dcada del 60, Argentina se encontraba entre
los 15 principales productores de automotores del mundo, con una participacin de mercado del
0,7%. Argentina integra un grupo de pases cuya industria automotriz prometa en la dcada del
60 pero que con el transcurso de los aos no logr alcanzar una manufactura de gran escala.


Lo contrario sucedi en otros pases latinoamericanos (caso de Brasil y Mxico), y
particularmente en distintos pases del Asia (Japn, China, Corea del Sur), que s lograron
sostener altas tasas de crecimiento en sus industrias. Podra haber sido la historia distinta? El
patrn que muestra el nivel de actividad de la industria automotriz no es ms que un reflejo del que
ha tenido la produccin argentina en general, con algunas sutiles diferencias. El comportamiento
tendencial de la produccin de automotores ha sido muy similar al del Producto Interno Bruto (PIB).
El crecimiento promedio anual del PIB fue del 2,4% entre los aos 1963 y 2004 (a precios
constantes), y el de la produccin de automotores del 2,2%.
La industria automotriz argentina ha tenido un desempeo pobre en los ltimos 40 aos, si se
compara lo sucedido con la produccin local y la de otros pases de Latinoamrica (caso de Brasil
y Mxico) o Asia (Japn, China y Corea del Sur) en el mismo perodo. En estos aos el pas ha
descendido varias posiciones en el ranking mundial de productores. Seguramente muchos factores
han contribuido a este proceso de estancamiento relativo.
Difcil resulta hacer una revisin analtica de todos ellos. Lo que si puede decirse es que la
industria automotriz se ha rezagado en trminos internacionales, entre otros motivos, por su
excesiva dependencia del mercado interno argentino, bajo el amparo de un rgimen permanente
de proteccin que no logr que la industria diera el salto de escala y eficiencia que le permitiera
competir en el mundo globalizado.
La dependencia del mercado interno no ha sido claramente positiva, al menos en el caso
argentino. La evolucin del nivel de ingresos de argentina ha sido mediocre y muy voltil; esto
ltimo se ha transmitido automticamente a la produccin de automotores, que no ha podido
sustituir el mercado interno por otros destinos.
La proteccin a la industria de la competencia extranjera ha sido importante en las dcadas de
los 60, 70 y 80. No se ha realizado un relevamiento de toda la legislacin emitida al respecto. No
ha hecho falta. Las estadsticas de importaciones son contundentes. Durante estos aos no hubo
prcticamente importaciones, estas fueron en promedio cercanas a las 5.000 unidades, a pesar
que a mediados de las dcadas del 30 o del 40 superaban las 50.000 unidades. Recin en los 90
se abrira el mercado a la competencia extranjera, aunque con ciertas restricciones. Es muy clara
la relacin entre la apertura comercial de los 90 y el incremento en la productividad laboral de la
industria.
Lamentablemente, en la actual dcada, en gran medida producto de la crisis, la productividad
laboral ha perdido la dinmica que mostrara anteriormente. Retomar el sendero de crecimiento de
la productividad laboral es clave para el futuro de la industria. Es la nica manera de mejorar los
salarios en trminos reales sin ver disminuidas las chances de competir en el mercado
internacional.



2.5. ACTUALIDAD DEL MERCADO

2.5.1. VEHICULOS CERO KILOMETRO
El mercado de los vehculos cero kilmetro sufri un duro golpe el 31 de Diciembre de 2013
con la puesta en vigencia de la ley que aument los impuestos internos.
Dentro de esta reforma, con esta nueva ley se agreg que a los automotores con motores
gasoleros se los exime de este impuesto cuando las operaciones cuyo precio de venta sea igual o
inferior a $ 170.000, y sigue gravando a las operaciones por valores superiores con una alcuota
del 10%, tal cual lo estableca la ley antes de esta modificacin.
Para el caso de los vehculos automviles y motores, embarcaciones de recreo o deportes y
aeronaves se eximen del impuesto las operaciones cuyo precio de venta sea igual o inferior a $
170.000, cuando se trate de los siguientes vehculos:

1. Concebidos para el transporte de personas, excluidos los autobuses, colectivos,
trolebuses, autocares, coches ambulancia y coches celulares.
2. Los preparados para acampar (camping);
3. Los chasis con motor y motores de los vehculos sealados en los incisos anteriores.
4. Las aeronaves, aviones, hidroaviones, planeadores y helicpteros concebidos para recreo
o deportes.

En aquellos casos en que dichos bienes tengan un valor entre $ 170.000 y $ 210.000, estarn
gravados con la alcuota del 30%, y cuando superen los $ 210.000, dichos bienes estarn
gravados con la alcuota del 50%.
Para el caso de motociclos y velocpedos con motor, se establece que estarn exentos cuando
su precio de venta sea igual o inferior a $ 22.000, y las embarcaciones concebidas para recreo o
deportes y los motores fuera de borda estarn exentas cuando su precio de venta sea igual o
inferior a $ 100.000. En caso de superar los $ 100.000 y hasta $ 170.000, se aplicar la alcuota
del 30%; y superando los $ 170.000, la alcuota a aplicar es la del 50%.
Asimismo, para el caso de los vehculos concebidos para el transporte de personas, excluidos
los autobuses, colectivos, trolebuses, autocares, coches ambulancia y coches celulares, los
preparados para acampar (camping) y los chasis con motor y motores de los vehculos alcanzados
mencionados precedentemente cuyo precio de venta sea superior a pesos ciento setenta mil ($
170.000) hasta pesos doscientos diez mil ($ 210.000), debern tributar el impuesto que resulte por
la aplicacin de la alcuota del treinta por ciento (30%), y cuando supere el monto de pesos
doscientos diez mil ($ 210.000), ser de aplicacin la alcuota del 50%.
No obstante por medio del Decreto 2/2014 se deja sin efecto transitoriamente hasta el
31/12/2014, el impuesto interno establecido para los motociclos y velocpedos con motor para las
operaciones cuyo precio de venta sea igual o inferior a $ 28.000. Por su parte, cuando el importe


de dichas operaciones se encuentre entre $ 28.000 y $ 50.000, estas estarn gravadas a una
alcuota del 30% y cuando supere los $ 50.000, la alcuota a aplicar ser del 50%.
En el caso de las embarcaciones concebidas para recreo o deportes y los motores fuera de
borda, se deja sin efecto el impuesto para las operaciones cuyo precio de venta sea igual o inferior
a $ 125.000. Cuando aquellas se encuentren entre $ 125.000 y $ 220.000 se aplicar una alcuota
del 30% y cuando se supere los $ 220.000, se deber aplicar la alcuota del 50%.
Esta modificacin, segn A.C.A.R.A., alcanza a 120 modelos de vehculos con 370 versiones
que se comercializan actualmente. Segn sus estadsticas, el impuesto abarcara al 55% de los
vehculos en alguna de sus versiones. Dentro de las marcas a las cuales afecta esta suba de las
alcuotas, se encuentra Kia. Esta marca es la cual nuestra PYME objeto del trabajo, es
representante oficial en la Argentina.
No hace mucho tiempo, tener un auto de $ 100.000 era un signo de distincin. Su comprador
sala de la concesionaria y saba que era observado por pertenecer a un selecto grupo de elegidos.
No porque los autos ms econmicos fueran malos o no brindaran satisfaccin a sus propietarios.
Despus de todo, cada cual accede al vehculo que puede y seguramente est feliz por eso. El
tema es que el dueo de aquel flamante cero kilmetro, sin llegar a una marca premium, tena el
orgullo de verse diferente.
Los tiempos han cambiado y el recalentamiento de la inflacin, sumado al impacto de la
devaluacin en el precio de los autos, muestra otra realidad. En la actualidad, quedan slo seis
vehculos en el mercado por debajo de la franja de los $ 100.000. Dos versiones del Volkswagen
Gol, dos del Chery QQ, el Fiat Palio Fire de entrada de gama y el Clio Mo de Renault. El resto de
los centenares de modelos que se comercializan en el pas supera ese lmite.
La devaluacin, la suba de la alcuota del impuesto a los autos de alta gama y el efecto
inflacionario no slo impactaron en los valores de los cero kilmetro. Lo antes mencionado tambin
deriv en un fuerte encarecimiento de los costos vinculados con el mantenimiento y el uso de una
unidad. Y esto es lo que efectivamente est sucediendo en la actualidad con los seguros, un gasto
fijo difcil de eludir, al menos en lo que respecta a la cobertura por responsabilidad civil.
Segn datos de diferentes aseguradoras, el encarecimiento de las coberturas para unidades
de gama media o baja promedia el 30%, mientras que contratar un seguro para un vehculo de alta
gama se dispar entre un 70% y un 100%.
Estas fuertes subas responden bsicamente a que las compaas deben actualizar el valor del
bien asegurado, que se increment este ao tanto por la devaluacin como por el impuesto interno
a los bienes suntuarios. Y dicha suba, lgicamente, impact de manera directa en el valor de la
cuota.
Sumado a lo todo ya comentado anteriormente, la cantidad de autos vendidos mediante
financiacin disminuy en marzo el 19,2% respecto de igual mes del ao pasado, mientras que la
suscripcin de planes de ahorro se desplom 28%. As lo inform A.C.A.R.A.


Debido a lo mencionado anteriormente, incertidumbre es la palabra que se instal en las
automotrices y que de a poco se fue adueando de los concesionarios y hasta de los clientes. El
cambio de escenario trajo las peores expectativas de los ltimos tiempos para la actividad. De
hecho, en el sector ya se habla de una cada en el nivel de ventas que podra llegar al 40% en el
ao 2014.

2.5.2. VEHICULOS USADOS
El mercado de los autos usados en la Argentina viene manteniendo cifras casi constantes
desde el ao 2006 hasta la actualizad. A pesar de que muestra algunas bajas en aos como el
2009 o el 2012, las ventas de autos de este segmento no dejan de ser interesantes para la
actividad.
En el siguiente cuadro, detallamos las estadsticas proporcionadas por la CCA (Cmara del
Comercio Automotor) acerca de las transferencias de usados en la Repblica Argentina desde el
perodo 2007:

2

Continuando con nuestro anlisis, realizamos la comparacin entre las ventas de usados en el
primer trimestre de 2013 y de 2014, donde en este ltimo muestra un incremento del 0,7% entre
ambos perodos:

2
Los porcentajes enumerados en la imagen son las variaciones de unidades vendidas respecto del ao anterior
11,19% 10,29% 9,42% 11,63% 11,87% 9,60% 10,49%
1.370.173
1.409.486
1.328.211
1.544.145
1.833.642
1.759.780
1.845.263
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
ANALISIS: VENTAS DE VEHICULOS USADOS
Aumento Ventas del periodo


Para fundamentar nuestra opinin acerca del mercado de los usados para 2014, tambin
consideramos como fueron los patentamientos en la Argentina en los ltimos tiempos. Para dicho
anlisis realizamos el siguiente grfico que abarca el perodo de Enero-Marzo para los aos 2012,
2013 y 2014:

enero febrero marzo total
2014 165.191 136.622 121.829 423.642
2013 153.852 123.646 142.916 420.414
0
50.000
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
450.000
V
e
n
t
a
s

e
n

u
n
i
d
a
d
e
s
ANALISIS: PRIMER TRIMESTRE 2014
0,00 50.000,00 100.000,00 150.000,00 200.000,00 250.000,00 300.000,00
ENERO
FEBRERO
MARZO
TOTAL
ENERO FEBRERO MARZO TOTAL
2012 111.622,00 57.361,00 81.023,00 250.006,00
2013 108.687,00 62.037,00 77.562,00 248.286,00
2014 109.360,00 58.888,00 51.752,00 220.000,00
PATENTAMIENTOS: 2012-2014 (PRIMER
TRIMESTRE)


Con todos datos analizados anteriormente podemos ver como el mercado de los vehculos
usados, a nuestro entender, tiene sobradas muestras de mejores expectativas para el ao 2014
respecto de lo que viene sucediendo para el mercado de los automotores cero kilmetro. Por lo
expuesto en el apartado de los vehculos nuevos, y analizando esta informacin precedente,
opinamos que el mercado de los usados podra llegar a mantener un nivel similar a lo que se viene
dando en los ltimos aos.

2.6. PRESENTACION DEL TRABAJO
El objetivo de este trabajo de investigacin final (T.I.F.) es comparar, analizar y demostrar los
fundamentos que presenta el Fideicomiso Financiero como una alternativa de financiamiento y
opcin preferencial para el crecimiento respecto de prstamo bancario. Nuestro trabajo toma como
base una empresa PYME del rubro automotriz, para demostrar que se puede obtener financiacin
sin recurrir a la tradicional intermediacin financiera.
Pretendemos mostrar al Fideicomiso Financiero como una herramienta ventajosa que permite
disear estructuras de financiamiento para cada proyecto, y que permite generar alternativas de
inversin que, de otro modo, la empresa no podra realizar.
Nos parece conveniente dividir el desarrollo en dos partes. En primer lugar analizaremos
ambas opciones por separado y luego las compararemos y determinaremos cul de ellas es ms
beneficiosa para la PYME. Para la realizacin de este trabajo se analizaron los conceptos y
antecedentes del Fideicomiso Ordinario y Financiero as como el estudio analtico de sus aspectos
contables, legales e impositivos. El fideicomiso es una herramienta que, bien utilizada, tiene un
gran potencial, ofrece mayor variedad a la hora de invertir y crece de manera sostenida en los
ltimos aos.
Nuestro propsito es que el trabajo sea tomado como referente para otras PYMES que no
estn tan familiarizados con el fideicomiso y ayudarlas a considerar otra alternativa que creemos
superadora.



DESARROLLO


3. DESARROLLO

3.1. FIDEICOMISO

3.1.1. ANTECEDENTES DEL FIDEICOMISO EN ARGENTINA
Originariamente en nuestra legislacin no haba una regulacin especfica del contrato de
fideicomiso. La nica fuente legal se limitaba a la del denominado dominio fiduciario reglado por
Vlez Sarsfield en el Cdigo Civil.
El art. 2662 del Cdigo Civil estableca que "Dominio fiduciario es el que se adquiere en un
fideicomiso singular, subordinado a durar solamente hasta el cumplimiento de una condicin
resolutiva, o hasta el vencimiento de un plazo resolutivo, para el efecto de restituir la cosa a un
tercero". El fideicomiso como contrato qued tipificado finalmente con el dictado de la Ley de
Financiacin de la Vivienda y la Construccin, sancionada en Diciembre de 1994 y promulgada en
Enero de 1995.
El artculo anteriormente mencionado del Cdigo Civil fue modificado por el artculo 73 de la
Ley 24.441 que dice:
"Dominio fiduciario es el que se adquiere en razn de un fideicomiso constituido por contrato o
por testamento, y est sometido a durar solamente hasta la extincin del fideicomiso, para el efecto
de entregar la cosa a quien corresponda segn el contrato, el testamento o la ley".
Existen ciertas diferencias bsicas entre ambos conceptos. A continuacin, las nombraremos y
las explicaremos:
Se sustituye "restituir" por "entregar" la cosa objeto del fideicomiso, una vez extinguido
ste.
Se suprime el requisito de que la cosa sea entregada "a un tercero", estableciendo el
nuevo texto que dicha entrega sea efectuada "a quien corresponda", conforme lo disponga
el respectivo contrato o testamento, o en su caso la propia ley. De este modo queda
ajustada la norma a lo reglamentado por la ley 24.441, cuando dispone que la transferencia
sea realizada "al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario".
El nuevo art. 2662 suprime lo de fideicomiso "singular" y autoriza la opinin de que el
fideicomiso puede ser "universal" (caso de la herencia), siempre que los bienes estn
individualizados o con la descripcin de sus requisitos y caractersticas (arts. 4 inc. a) y 3
de la ley).
En el sistema del Cdigo Civil el fiduciario poda realizar actos de disposicin y de
administracin respecto de los bienes fideicomitidos, quedando sin efecto los primeros, con
efecto retroactivo, al extinguirse el fideicomiso, salvo pacto o disposicin legal en contrario,
por aplicacin de los arts. 2668 a 2670, que si bien aluden al dominio revocable, se los
consideraba extensivos al dominio fiduciario, al igual que el art. 2671.


El art. 74 de la ley 24.441, agreg al art. 2670 del Cdigo Civil, el siguiente prrafo:
"Quedan a salvo los actos de disposicin realizados por el fiduciario de conformidad con lo
previsto en la legislacin especial".
Por ello cabe anotar el distinto rgimen que aparece, debiendo aceptarse que los actos de
disposicin que otorgue el fiduciario por aplicacin del art. 17 de la ley, para cumplir los
fines del fideicomiso, no quedan revocados o resueltos al extinguirse el fideicomiso,
debiendo tenerse presente que conforme al art. 11 de la ley 24.441, sobre los bienes
fideicomitidos se constituye una propiedad fiduciaria "que se rige por lo dispuesto en el
ttulo VII del libro III del Cdigo Civil (adems de la ley) cuando se trate de cosas,
incluyndose el art. 2670 citado, en dicho Ttulo VII.
En cuanto a los "frutos" de la cosa transmitida, en el sistema del Cdigo Civil (art. 2662
anterior) tales frutos eran para el fiduciario, en cambio, en el de la ley ingresan al
patrimonio fiduciario separado, al igual que los bienes que se adquieran con los mismos
(art. 13).
Si la transmisin de los bienes hecha por el Fiduciario, fuere a ttulo oneroso, lo recibido,
en el sistema del Cdigo Civil, integraba el patrimonio del mismo; en cambio en el de la ley
24.441, ingresan al patrimonio separado.
En suma: en el rgimen del Cdigo Civil (art. 2662 anterior) los bienes fideicomitidos
formaban parte del patrimonio personal del fiduciario; en cambio en el rgimen de la ley,
esos bienes integran un patrimonio que es separado del patrimonio propio del fiduciario
(art. 14, ley 24.441).

Cabe sealar tambin que a los fines de estructurar jurdicamente un fideicomiso financiero
(como vehculo para la securitizacin) se deber observar un plexo normativo, integrado adems
de la ley citada, por la Ley 26.831 de Mercado de Capitales, su decreto reglamentario 1023/2013 y
la Resolucin General 622/2013 de la CNV.

3.1.2. DEFINICIN DE FIDEICOMISO
El fideicomiso es un contrato regulado en el derecho argentino por la Ley 24.441. El empleo de
este contrato ha crecido considerablemente en los ltimos aos, en funcin de la flexibilidad y
versatilidad de la figura. La utilizacin de este contrato puede adoptar diversos fines, entre ellos,
por ejemplo, la obtencin de financiacin, la construccin de inmuebles, garantizar deudas, y
administrar bienes. Como anticipamos, el fideicomiso es un contrato y carece de personalidad
jurdica.
Previo a definir la figura del fideicomiso, debe destacarse el concepto de dominio fiduciario,
como tambin la expresin de propiedad fiduciaria. Tales expresiones no son semejantes,


correspondiendo la expresin "propiedad" a bienes y "dominio" a cosas. Estas definiciones sern
tratadas en los apartados siguientes.
Lo que determina la ley es que habr fideicomiso cuando una persona (fiduciante) transmita la
propiedad fiduciaria de bienes determinados a otra (fiduciario), quien se obliga a ejercerla en
beneficio de quien se designe en el contrato (beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un
plazo o condicin al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario.
Entonces podemos decir que el fideicomiso es el negocio mediante el cual una persona
trasmite la propiedad de ciertos bienes con el objeto de que sean destinados a cumplir un fin
determinado. En esta conceptualizacin genrica se destacan dos aspectos claramente definidos.
Uno, la transferencia de la propiedad del bien; otro, un mandato en confianza.
El fideicomiso no constituye un fin en s mismo, sino, en verdad, un vehculo apto para dotar
de mayor seguridad jurdica a un determinado negocio. El adquirente es el receptor de ciertos
bienes, los que se mantienen separados del patrimonio de los dems sujetos que participan en el
negocio y del suyo propio. La propiedad que aqul ostenta desde el punto de vista jurdico carece
de contenido econmico, pues ste le pertenece al beneficiario o bien al fideicomisario, que puede
ser el propio transmitente (fiduciante).
La transmisin del bien produce el efecto jurdico de hacer nacer el patrimonio separado en
cabeza del fiduciario transformndose, as, en un bien fideicomitido.

3.1.3. CARACTERISTICAS Y EFECTOS DEL FIDEICOMISO
Como ya mencionamos en el apartado anterior, est figura es un contrato. Se establece, en el
art. 2 de la Ley 24.441 que el contrato deber individualizar al beneficiario, quien podr ser una
persona fsica o jurdica, que puede o no existir al tiempo del otorgamiento del contrato; en este
ltimo caso debern constar los datos que permitan su individualizacin futura.
A su vez, el fideicomiso tambin podr constituirse por testamento, segn lo establecido en el
art. 3 de la Ley 24.441. Dentro de las formas ordinarias de testar tenemos al testamento olgrafo,
el testamento por acto pblico y el testamento cerrado, segn lo establece el Cdigo Civil.
Retomando el fideicomiso cuando se constituye por testamento, para el caso de que el
fiduciario designado por testamento no aceptare, este ser reemplazado por el sustituto designado
en el contrato o de acuerdo al procedimiento previsto por l. Si no lo hubiere o no aceptare, el juez
designar una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin
Nacional de Valores para actuar como fiduciario.
Por lo enunciado en los prrafos anteriores, podemos indicar que el fideicomiso se puede
constituir de:
De forma unilateral: cuando el mismo sea un fideicomiso testamentario como un acto
jurdico unilateral de ltima voluntad sin que la no aceptacin de su nombramiento por
parte del fiduciario afecte el nacimiento del fideicomiso. O


De forma bilateral: puede ser bilateral cuando el fideicomiso sea celebrado entre vivos
como un contrato.

El contrato de fideicomiso es consensual y, conforme a lo previsto por el art. 1140 del Cdigo
Civil, queda concluido para producir sus efectos desde que las partes manifiestan su
consentimiento. No es un contrato real pues no depende su existencia de que se haga efectiva la
transferencia de la propiedad. La sola manifestacin de voluntad es lo que perfecciona el contrato.
A lo sumo, quien resulte ser su beneficiario podra demandar al fiduciario la efectiva transmisin de
la propiedad fiduciaria.
Los bienes fideicomitidos sern transmitidos al nuevo fiduciario. El acto de transmisin del
dominio o de la propiedad, no es ni gratuito ni oneroso para el Fiduciario, ya que su valor
econmico es "cero" para l y neutro como tal; recibe los bienes a ttulo de confianza, para cumplir
los fines instruidos por el Fiduciante, con los alcances indicados. No obstante para el rgimen que
adopta la ley 24.441, es el titular del dominio fiduciario o propiedad fiduciaria de esos bienes (arts.
11 a 16 de la ley). Ello muestra que el decreto 780/95 se aparta y no se ajusta al rgimen citado
cuando considera al Fiduciario, a los efectos del pago del impuesto a las ganancias y a los bienes
personales, como administrador de "patrimonios ajenos". Este tema ser abordado en profundidad
ms adelante cuando realicemos el anlisis impositivo.
Como principio general, estos contratos son consagrados por la legislacin en materia del
fideicomiso, el cul es celebrado entre partes privadas, y no se encuentra (como principio general)
expuesto a ningn tipo de injerencia regulatoria gubernamental, tanto a nivel objetivo, respecto al
propio vehculo, como tambin, en el marco subjetivo, vinculado con la actividad o servicio
fiduciario, a cargo del fiduciario.
Este es el principio general, el cual, tiene una serie de excepciones, que debern ser
evaluadas sobre la base de las particularidades del caso concreto, ya que de efectivamente
tipificarse, tornaran a esta figura, y a la actividad del fiduciario, segn el caso, sujeta a supervisin.
Como ya mencionamos en el apartado anterior, el fideicomiso no es un negocio en s mismo,
sino que es un vehculo neutro respecto de un negocio subyacente. Segn Favier Dubois: "el
fideicomiso no existe en funcin de s mismo, sino de otro contrato o relacin negocial, por lo que
el juzgamiento de cada contrato (en su onerosidad, licitud, etc.) debe hacerse sobre la base de esa
finalidad. Este carcter "vehicular" lo distingue de los negocios simulados, ya que el fideicomiso se
exterioriza como un verdadero instrumento y no oculta al negocio subyacente". Es muy importante
dejar constancia del negocio subyacente en el contrato del fideicomiso.
El fideicomiso permite la creacin de un patrimonio separado, por un tiempo y objeto
determinado. Esta separacin representa un Ente en s mismo con independencia de las partes. El
negocio as estructurado en un patrimonio desprendido, mediante la transferencia fiduciaria de los
bienes, no es alcanzado por la quiebra o concurso de las partes que intervienen, considerando que


los "bienes fideicomitidos" constituyen un patrimonio disgregado del patrimonio del fiduciante y del
fiduciario.
Los arts. 15 y 16 disponen que los bienes fideicomitidos estn fuera de la accin de los
acreedores del fiduciario (singular o colectiva), del fiduciante y del beneficiario. En cuanto al
fiduciante por no ser acreedor del patrimonio fiduciario (salvo la accin de fraude), y en cuanto a
los acreedores del Beneficiario (y del Fideicomisario, cabra agregar), la conclusin surge de que
ellos no son aun titulares del dominio o propiedad de los bienes transmitidos al Fiduciario, lo que
ocurrir una vez extinguido el fideicomiso.
Estos ltimos acreedores (los del beneficiario) podrn ejercer sus derechos sobre los frutos de
los bienes fideicomitidos, sin perjuicio de lo que establezca a su respecto el contrato o testamento
(art. 15, parte final). Cabe recordar que esos frutos no integran el patrimonio personal del
Fiduciario, sino que ingresan al patrimonio fiduciario, al igual que los bienes que se lleguen a
adquirir con los mismos (art. 13 de la ley). La propiedad fiduciaria de los bienes que se adquieran
con los frutos no proviene de una transferencia fiduciaria sino de una subrogacin real, empleando
el art. 13 de la ley la expresin cuando as resulte del contrato, debiendo interpretarse, entonces,
que si el contrato guarda silencio y la adquisicin de los bienes con los frutos no fuese necesaria
para alcanzar los fines determinados, le estara al fiduciario vedado adquirirlos. Por razones
prcticas es aconsejable prever en el contrato los supuestos ante los cuales ste estara facultado
a adquirir tales bienes.
Como complemento de lo expuesto, el art. 16 de la ley dispone que los bienes del Fiduciario
no responden por las obligaciones contradas en la ejecucin del fideicomiso "las que slo sern
satisfechas con los bienes fideicomitidos". Lo antes manifestado impone la salvedad de que, en el
ejercicio de su funcin, el Fiduciario (o sus dependientes) hayan incurrido en culpa o dolo,
respondiendo en ese caso, personalmente, de los daos y perjuicios causados. Si hay insuficiencia
del patrimonio fideicomitido para atender las obligaciones contradas en la ejecucin del
fideicomiso, no dar lugar a la declaracin de su quiebra, dispone el art. 16, agregando que en tal
supuesto "y a falta de otros recursos provistos por el fiduciante o el beneficiario segn previsiones
contractuales, proceder a su liquidacin", a cargo del fiduciario, quien deber enajenar los bienes
que lo integren y entregar el producido a los acreedores conforme al orden de privilegios previstos
para la quiebra. Aqu la ley muestra una total insuficiencia, dado que debi prever, en tema tan
complejo, las reglas a las que deber ajustarse dicha liquidacin.
El fideicomiso, como principio general, no se inscribe sobre la base de su gnesis contractual.
A diferencia del estatus de una sociedad comercial, el fideicomiso no debe ser inscripto ante la
autoridad de contralor (a cargo del Registro Pblico de Comercio local), a los fines de adquirir
"regularidad".
En el contrato se debe establecer claramente el objetivo del fideicomiso, el detalle de los
bienes fideicomitidos, y el destino de los bienes a la finalizacin del fideicomiso.


El bien (o los bienes) que se transfiere(n) al fiduciario, se lo entrega el fiduciante para que
cumpla una finalidad, a especificar en el contrato o testamento que crea el fideicomiso y que
configura, por lo general, la condicin cuyo cumplimiento produce su extincin en los trminos del
art. 25. Al respecto, el art. 17 faculta al Fiduciario para disponer o gravar los bienes fideicomitidos
"cuando lo requieran los fines del fideicomiso", lo que es importante, por cuanto muestra que el
fiduciario tiene (aunque limitadas) las facultades propias del carcter "absoluto" del dominio,
recordando tambin que el art. 6 le impone el deber de conducirse "con la prudencia y diligencia
del buen hombre de negocios que acta sobre la base de la confianza depositada en l"; se sigue
as el "standard" del art. 59 de la ley de sociedades 19.550, para los representantes y
administradores de las sociedades comerciales.
Tales "fines" a cumplir por el fiduciario los confirma el art. 1 de la ley al disponer que la
"propiedad fiduciaria" deber ser ejercida por el Fiduciario "en beneficio de quien se designe en el
contrato" (o en el testamento, cabe agregar) y dar a los bienes el destino indicado, a la finalizacin
del fideicomiso (arts. 1, 4 inc. d) y 26 de la ley, y art. 2662 del Cdigo Civil).
A su vez, el contrato de fideicomiso debe determinar un plazo de duracin. El mismo es
temporario y no puede durar ms de treinta aos contados desde la fecha de su constitucin. As lo
dice el art. 4, inciso c) de la ley 24.441, donde dispone que el dominio fiduciario "nunca podr
durar ms de treinta (30) aos desde su constitucin, salvo que el beneficiario fuese un incapaz,
caso en el que podr durar hasta su muerte o el cese de su incapacidad".
La transferencia fiduciaria de los bienes es el medio o vehculo para alcanzar los fines
previstos y no un fin en s mismo. La transferencia de la propiedad es a ttulo de confianza, en
razn de que la transmisin se realiza porque el fiduciante confa en el fiduciario para
encomendarle un encargo determinado. La transferencia fiduciaria no es onerosa porque el
fiduciario no le da nada a cambio del bien al fiduciante y tampoco es gratuita, porque ste no le
dona la propiedad a aqul, quien la recibe slo para ejecutar el encargo.
El carcter a ttulo de confianza de la transmisin de los bienes fideicomitidos no debe
confundirse con el carcter que pueda tener el contrato mismo de fideicomiso. En efecto, ste ser
oneroso o gratuito en funcin de que el fiduciario reciba o no una retribucin por su gestin. En
este caso, en ausencia de una manifestacin expresa en tal sentido, el art. 8 de la ley 24.441
presume su onerosidad, delegando en el juez la medida de la retribucin.
Una caracterstica de la propiedad fiduciaria es su transitoriedad ya que la misma est
restringida a que el fiduciario la retransmita en cumplimiento de la voluntad del constituyente. Dicha
retransmisin no es otra cosa que la consecuencia del cumplimiento del encargo de que el bien
sea entregado al fiduciante, al beneficiario o a un tercero, dndose, as, por extinguido el carcter
fiduciario del bien con ese nuevo traspaso.
El contrato deber contener la individualizacin de los bienes objeto del contrato. En caso de
no resultar posible tal individualizacin a la fecha de la celebracin del fideicomiso, constar la


descripcin de los requisitos y caractersticas que debern reunir los bienes. Tambin tiene que
estar la determinacin del modo en que otros bienes podrn ser incorporados al fideicomiso.
Dentro del contrato deber estar el destino de los bienes a la finalizacin del fideicomiso y los
derechos y obligaciones del fiduciario y el modo de sustituirlo si cesare.
El art. 12 de la ley dispone que el carcter fiduciario del dominio tendr efecto frente a terceros
desde el momento en que se cumplan las formalidades exigibles de acuerdo con la naturaleza de
los bienes respectivos. Completase esta disposicin con la primera parte del art. 13 que ordena a
los registros correspondientes a tomar razn de la transferencia fiduciaria de la propiedad a
nombre del fiduciario, cuando se trate de bienes registrables. Por ejemplo, en el caso de un
inmueble, tendr efectos frente a terceros con su inscripcin en el Registro de la Propiedad del
Inmueble.
Durante la vigencia del contrato, el fiduciario es el nico sujeto que tiene derecho real sobre
los bienes fideicomitidos.
La ley prev que, la insuficiencia de los bienes fideicomitidos para atender las obligaciones del
fideicomiso, no dar lugar a la declaracin de la quiebra, en este supuesto y ante la falta de otros
recursos provistos por el fiduciante o el beneficiario, y se proceder a la liquidacin que estar a
cargo del fiduciario, quien deber:
Enajenar los bienes que lo integren y
Entregar el producido a los acreedores, conforme al orden de privilegios previstos para la
quiebra.

Para que el contrato tenga virtualidad jurdica, entonces, se requiere la presencia del fiduciante
y del fiduciario. Ello no obsta a que, en caso de cesacin de ste ltimo, se apele al procedimiento
de sustitucin previsto en la misma ley (arts. 4, inc. e), y 10). La aceptacin del beneficiario no es
requisito necesario para que se configure el contrato de fideicomiso pero, en cambio, para que el
acto tenga validez jurdica, s se exige que el beneficiario exista y se encuentre individualizado o,
en caso de no existir al momento de la celebracin, que consten los datos que permitan su futura
individualizacin.
El Fiduciario no es un adquirente equiparado al que asume comnmente el dominio de la
propiedad del bien que es objeto del acto transmisivo. En cuanto respecta al "dominio" (que es el
"modelo" con que se expresa la ley), resulta til recordar que el Cdigo Civil distingue dos clases
de dominio (arts. 2507 y 2661): el que llama perfecto o pleno y el dominio que denomina imperfecto
o menos pleno. Dentro de este ltimo separa tres subespecies: el dominio fiduciario, el dominio
revocable, regidos ambos en el Ttulo VII del Libro III (arts. 2661 a 2672) y el dominio que resta al
dueo perfecto, que ha gravado la cosa que es su objeto, con un derecho real a favor de un
tercero, como la servidumbre o el usufructo.


El dominio perfecto tiene tres caracteres: es exclusivo (lo que supone que dos personas no
pueden tener cada una "en el todo" el dominio de una cosa, ya que, si hay titularidad comn de dos
o ms personas, el derecho real no es ya "dominio" sino "condominio", que es otro derecho real);
es perpetuo (en el sentido de que subsiste independientemente de su ejercicio salvo que otra
persona lo adquiera por prescripcin, en cuyo caso el anterior titular pierde el dominio en razn del
carcter exclusivo antes mencionado); y es absoluto (en el sentido de que es el derecho real que
confiere el mximo de facultades a su titular, quien podr disponer, usar, poseer y gravar la cosa
dentro de los lmites que marca la ley).
Del carcter "exclusivo" participa el dominio imperfecto y, por lo tanto, el dominio fiduciario. En
cambio, los otros dos caracteres - elementos naturales y no esenciales para la existencia del
dominio perfecto- no son propios del dominio fiduciario y es justamente aqu donde aparece la
diferencia que distingue al dominio fiduciario como especie del dominio imperfecto o menos pleno.

3.1.4. SUJETOS
Conforme a la ley Argentina el fideicomiso, consta de cuatro figuras:
Fiduciante (fideicomitente, o instituyente o constituyente)
Fiduciario (receptor de los bienes o fideicomitido)
Beneficiario
Fideicomisario.

Para que el Fideicomiso se lleve a cabo son dos los sujetos necesarios. Por un lado est el
Fiduciante, que es la persona que transmite los bienes y el Fiduciario, que es quien recibe los
bienes en propiedad fiduciaria. Ellos son las partes del contrato.
Existen en la figura legal otras dos personas como terceros interesados: el Beneficiario, quien
percibe los beneficios que produzca el ejercicio de la propiedad fiduciaria por el Fiduciario y el
Fideicomisario, que es el destinatario final de los bienes fideicomitidos. Estos ltimos no son partes
del contrato; sus respectivas posiciones jurdicas quedan amparadas por las estipulaciones a favor
de terceros del art. 504 del Cdigo Civil. Lo que determina ese artculo es que si en la obligacin
se hubiere estipulado alguna ventaja en favor de un tercero, ste podr exigir el cumplimiento de la
obligacin, si la hubiese aceptado y hcholo saber al obligado antes de ser revocada.
Los cuatro pueden ser personas fsicas o jurdicas con la importante salvedad de que, si se
trata del Fideicomiso Financiero (que analizaremos ms adelante), el Fiduciario puede ser
solamente una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin
Nacional de Valores para actuar como "fiduciario financiero" (art. 19, ley 24.441).



3.1.4.1. FIDUCIANTE
Por aplicacin del art. 2 de la ley, el fiduciante puede llegar a ser el Beneficiario y tambin el
Fideicomisario, en cuyo caso los protagonistas del instituto se limitan a dos (las partes), o sea el
Fiduciante y el Fiduciario.
Es facultad del Fiduciante, al constituir el Fideicomiso, disponer que las utilidades de los
bienes a administrar por el Fiduciario se entreguen a una o ms personas, que designa como
"beneficiarios" y, al extinguirse, los bienes transmitidos se entreguen a otra u otras personas
(fsicas o jurdicas) como "fideicomisarios". A su vez, la figura del beneficiario y del fideicomisario
puede tambin coincidir.

3.1.4.2. FIDUCIARIO
El fiduciario deber cumplir las obligaciones impuestas por la ley o la convencin con la
prudencia y diligencia del buen hombre de negocios que acta sobre la base de la confianza
depositada en l, realizando una correcta administracin del patrimonio fideicomitido. El fiduciario
por su labor en la misma, salvo estipulacin en contrario, tendr el derecho al reembolso de los
gastos y a una retribucin por esa labor. Si esto no hubiese sido fijado en el contrato, la podr fijar
el juez teniendo en consideracin la ndole de la encomienda y la importancia de los deberes a
cumplir.
La obligacin del fiduciario es la de rendir cuentas. Estas podrn ser solicitadas por el
beneficiario. En todos los casos los fiduciarios debern rendir cuentas a los beneficiarios con una
periodicidad no mayor a un ao.
El Fiduciario, segn el rgimen creado, no puede ser beneficiario ni fideicomisario; surge del
art. 7 que el contrato constitutivo no podr dispensar al fiduciario "de la prohibicin de adquirir
para s los bienes fideicomitidos". Los bienes objeto del Fideicomiso no ingresan al patrimonio
personal del Fiduciario, quien slo tiene la titularidad formal, con el dominio de la cosa inmueble o
mueble susceptible de registro, inscripto a su nombre, lo que le confiere la necesaria legitimacin
substancial para proceder a su disposicin, ya sea para cumplir los fines del instituto (art. 17) o ya
para transferirlos al Fideicomisario o a quien corresponda, al producirse su extincin (arts. 1 y 26
de la ley, y art. 2662 del Cdigo Civil).
El Fiduciario cesar en su funcin por:
Remocin judicial por incumplimiento de sus obligaciones, a instancia del fiduciante; o a
pedido del beneficiario con citacin del fiduciante;
Por muerte o incapacidad judicialmente declarada si fuera una persona fsica;
Por disolucin si fuere una persona jurdica;
Por quiebra o liquidacin;


Por renuncia si en el contrato se hubiese autorizado expresamente esta causa. La renuncia
tendr efecto despus de la transferencia del patrimonio objeto del fideicomiso al fiduciario
sustituto.

Los arts. 4, inc. e); 9, inc. b) y 10, de la ley 24.441, prevn supuestos de que al cesar el
fiduciario en sus funciones de tal, debe ser reemplazado, o por el sustituto designado, o aplicando
el procedimiento fijado para el reemplazo, o en ltima instancia por designacin judicial, debiendo
en todos los casos, transmitir los bienes fideicomitidos al nuevo fiduciario.
Producida una causa de cesacin del fiduciario, ser reemplazado por el sustituto designado
en el contrato o de acuerdo al procedimiento previsto por el mismo. Si no lo hubiere o el suplente
no aceptare, el juez designar como fiduciario a una entidad financiera o sociedad debidamente
autorizada para actuar por la Comisin Nacional de Valores. Y los bienes fideicomitidos sern
transmitidos al nuevo fiduciario.

3.1.4.3. BENEFICIARIO
Para nuestra ley pueden coincidir el Beneficiario y el Fideicomisario, o tambin pueden ser
distintos. El contrato deber individualizar al beneficiario, quien podr ser una persona fsica o
jurdica, que puede o no existir al tiempo del otorgamiento del contrato; en este ltimo caso
debern constar los datos que permitan su individualizacin futura.
Podr designarse ms de un beneficiario, los que salvo disposicin en contrario se
beneficiarn por igual; tambin podrn designarse beneficiarios sustitutos para el caso de no
aceptacin, renuncia o muerte. Si ningn beneficiario aceptare, todos renunciaren o no llegaren a
existir, se entender que el beneficiario es el fideicomisario. Si tampoco el fideicomisario llegara a
existir, renunciare o no aceptare, el beneficiario ser el fiduciante.
El derecho del beneficiario puede transmitirse por actos entre vivos o por causa de muerte,
salvo disposicin en contrario del fiduciante.

3.1.4.4. FIDEICOMISARIO
Esta figura es es el destinatario final de los bienes una vez cumplido el plazo o la condicin
del fideicomiso. Es importante aclarar segn se disponga en el contrato de fideicomiso, tanto el
fiduciante como el beneficiario, puede ser la destinataria final de los bienes objetos de este
contrato, y por ello identificarse tambin como fideicomisario. Si bien el fideicomisario puede a su
vez ser el mismo fiduciante, bajo ninguna circunstancia el fiduciario podr ser el fideicomisario o el
beneficiario.
En resumen, el fideicomisario es quien recibe los bienes fideicomitidos una vez extinguido el
fideicomiso, por el cumplimiento de un plazo o de una condicin segn lo establecido en el
contrato.


A continuacin esquematizaremos una estructura tpica de fideicomiso no financiero:

3.1.5. DE LA EXTINCIN DEL FIDEICOMISO
El art. 25 de la ley 24.441 dispone que el fideicomiso se extinguir por:
El cumplimiento del plazo o condicin a que est sometido, o el vencimiento del plazo
mximo legal (treinta aos desde su constitucin).
La revocacin del fiduciante si se hubiere reservado expresamente esa facultad; la
revocacin no tendr efecto retroactivo.
Cualquier otra causal prevista en el contrato.

Ocurrido el vencimiento del plazo o el cumplimiento de la condicin, pese a la letra de la ley de
que el fideicomiso queda extinguido, debe entenderse que mientras el fiduciario no cumpla con la
entrega de los bienes a quien corresponda, subsiste el patrimonio separado que establece el art.
14, con sus efectos, pues de otro modo quedara violada la prohibicin del art. 7, de que el
fiduciario adquiera para s los bienes fideicomitidos.

Patrimonio del
Fiduciante

Patrimonio del
Fiduciario

Ente Fideicomitido
Patrimonios Separados
Transferencia Fiduciaria de los
bienes fideicomitidos

Beneficiario


Hay que agregar que la Ley 24.441 no prev qu ocurre si la condicin fracasa y no se
cumple, lo que debi regular, por lo que ser importante que al constituirse el fideicomiso, se
contemple esa situacin. El supuesto tiene relevancia pues, conforme al art. 554 del Cdigo Civil:
"No cumplida la condicin resolutoria, o siendo cierto que no se cumplir, el derecho subordinado a
ella queda irrevocablemente adquirido como si nunca hubiese habido condicin". Aplicando a la
letra ese texto, el fiduciario vera consolidada su adquisicin, conclusin que no puede admitirse
dada la expresa prohibicin del art. 7 de la ley citada, de que el fiduciario adquiera "para s los
bienes fideicomitidos". La solucin ser que los bienes, en tal caso, sean devueltos al fiduciante.
En cuanto a cualquier otra causal, a la que remite el inciso c) del art. 25, como "prevista en el
contrato" (o en el testamento respectivo), cabra consignar: la realizacin de los fines del
fideicomiso, o haberse tornado ello imposible; la muerte del fiduciante o del beneficiario; por
acuerdo de los nombrados; u otras situaciones posibles y lcitas, a mencionar en el contrato o
testamento, constitutivos del fideicomiso.
El art. 26 de la ley dispone que producida la extincin del fideicomiso, el fiduciario debe
entregar los bienes respectivos "al fideicomisario o a sus sucesores", pero el trmino
"fideicomisario" debe interpretarse aqu en sentido amplio, incluyendo el fiduciante o al beneficiario,
que pueden ser igualmente destinatarios finales, como surge de la ltima parte del art. 1 y del art.
2662 del Cdigo Civil, en su contenido actual, comprensivo de todas las situaciones, al determinar
que al producirse la extincin del fideicomiso la cosa objeto del mismo debe entregarse "a quien
corresponda segn el contrato, el testamento o la ley".
Lo anterior quiere decir que al trmino del contrato, el fiduciario transmite:
Los beneficios generados por el fideicomiso al beneficiario.
Los bienes del fideicomiso al fideicomisario.

3.1.6. DOMINIO FIDUCIARIO Y PROPIEDAD FIDUCIARIA
Lo adquirido por el fiduciario lo califica la ley como Propiedad fiduciaria, quedando entendido
que ella ser Dominio fiduciario si se trata de cosas (muebles o inmuebles), como lo llama el art.
2.662 del Cdigo Civil y Propiedad fiduciaria, propiamente dicha, si recae sobre objetos
inmateriales o incorporales susceptibles de valor (crditos, derechos intelectuales, marcas de
fbrica y "derechos" en general). Al respecto, conviene recordar que "Dominio" y "Propiedad" no
tienen plena equivalencia pese a que el Cdigo Civil suele usarlos en modo indistinto y con igual
alcance.
Propiedad sera el gnero y el Dominio una de sus especies. El Cdigo citado alude a la
"propiedad" de la deuda (art. 732) o del crdito (arts. 1457 y 1459) y no podra usarse "dominio" de
la deuda o de los crditos ya que ni las deudas ni los crditos son "cosas" sino "bienes en sentido
estricto" (arts. 2311 y 2312).



3.1.7. CLASIFICACION DE LOS FIDEICOMISOS
Esta ley 24.441 contempla dos especies:
a. El fideicomiso comn u ordinario -aunque no le asigna nombre-, artculos 1 a 18; y
b. El fideicomiso financiero (artculos 19 a 24).

Si bien la ley contempla los dos tipos de fideicomisos antedichos, el ordinario y el financiero,
se derivan en la prctica, diferentes variantes, como son, adems de los de inversin, de
administracin y de garanta, ciertos subtipos, tales como inmobiliario, testamentario y mixtos:

3.1.7.1. FIDEICOMISO DE INVERSIN
Es aquel donde el fiduciante entrega al fiduciario cierta cantidad de bienes (efectivo), para que
ste los invierta en valores que renan ciertas caractersticas, y para que los productos o
rendimientos de esta inversin sean capitalizados o entregados al beneficiario, de acuerdo con las
instrucciones estipuladas en el contrato. Tiene por finalidad maximizar el rendimiento del fondo.

3.1.7.2. FIDEICOMISO DE ADMINISTRACIN
Es aquel en virtud del cual el fiduciante transfiere al fiduciario ciertos bienes con la finalidad de
que ste los administre, en los trminos y condiciones, generales o especiales, acordados en el
contrato. Su objetivo est representado por la seguridad y proteccin buscada. Se utiliza tambin,
como alternativa del testamento, lgicamente sin que ello implique violar la legtima hereditaria.

3.1.7.3. FIDEICOMISO DE GARANTA
Constituye una posible variante al hacerse cargo una persona (fiduciante) de una obligacin de
cumplimiento futuro, ofreciendo como garanta, en fideicomiso, bienes y/o derechos, con
instrucciones al fiduciario para que, en caso de no cumplimiento, ejecute la garanta conforme con
lo acordado en el contrato. Su fin es asegurar el cumplimiento de obligaciones contradas por quien
lo constituye o por un tercero. En algunos casos, se ha utilizado como instrumento sustituto de la
prenda o hipoteca.

3.1.7.4. FIDEICOMISO INMOBILIARIO
En esta clase de fideicomiso, el fiduciario recibe bienes inmuebles con el fin de desarrollar y
comercializar un emprendimiento inmobiliario, cuyo destino es la venta y/o la locacin.

3.1.7.5. FIDEICOMISO TESTAMENTARIO
Si bien este tipo de contrato ya fue presentado en una oportunidad anterior, creemos que
debemos volver a mencionarlo ya que forma parte del presente tema.
Es aquel donde una persona, por disposicin de ltima voluntad, dispone la transmisin de
una parte de su herencia a un fiduciario, designado por testamento, para que lo administre en


beneficio de un heredero forzoso o tercero (beneficiario); y a transmitirlo a la finalizacin del plazo
estipulado al fideicomisario (heredero o tercero).

3.1.7.6. FIDEICOMISO DE SEGUROS
El asegurado es quien contrata un seguro de vida para que el da que fallezca, su esposa e
hijos reciban una suma que les permita una digna subsistencia. Debido a que los beneficiarios
podran administrar mal lo recibido y en poco tiempo consumir el importe cobrado, esta persona
puede realizar un fideicomiso de seguro. El fiduciante (asegurado) nombra a un banco u otra
entidad financiera de su confianza, y contemporneamente celebra con el mismo un contrato de
fideicomiso, designndolo fiduciario del importe a percibir de la aseguradora, fijando su plazo y
especificando todas las condiciones a las que debe ajustarse aqul en cumplimiento de los fines
instruidos (inversiones a efectuar, beneficiarios de las rentas, destino final de los bienes, etc., etc.).

3.1.7.7. FIDEICOMISO MIXTO
Es aquel contrato que asimila caractersticas predominantes de dos o ms tipos de
fideicomisos, reuniendo parte de cada uno de ellos para poder cumplir con la finalidad para la que
se constituye.

3.2. FIDEICOMISO FINANCIERO
Para comenzar con nuestro anlisis del Fideicomiso Financiero es necesario distinguir en que
se diferencia del Fideicomiso ordinario. Por tal motivo segn la ley 24.441, art. 19, 1 prrafo
Fideicomiso financiero es aquel contrato de fideicomiso sujeto a las reglas precedentes, en el cual
el fiduciario es una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la comisin
nacional de valores para actuar como fiduciario financiero, y beneficiario son los titulares de
certificados de participacin en el dominio fiduciario o de ttulos representativos de deuda
garantizados con los bienes as trasmitidos. Agrega en el 2 y 3 prrafo Dichos certificados de
participacin y ttulos de deuda sern considerados ttulos valores y podrn ser objeto de oferta
pblica. La comisin nacional de valores ser autoridad de aplicacin respecto de los fideicomisos
financieros, pudiendo dictar normas reglamentarios.
La mayor diferencia es que en el Fideicomiso Financiero, el Fiduciario debe ser una entidad
financiera o sociedad autorizada por la Comisin Nacional de Valores que por los bienes
transmitidos en propiedad fiduciaria bajo su administracin y disposicin podrn emitir certificados
de participacin y ttulos representativos de deuda garantizados con los bienes atribuidos,
considerados ttulos de valor que sern objeto de oferta pblica.
Una vez que se tiene en claro que es un Fideicomiso Financiero, debemos explicar cuando
existe el mismo. Acudimos por tal motivo a la Resolucin General 622/2013 de la Comisin
Nacional de Valores, ttulo 5, captulo 4 (Fideicomiso Financiero), art. 1, Habr contrato de
fideicomiso financiero cuando una o ms personas (fiduciante) transmitan la propiedad fiduciaria de


bienes determinados a otra (fiduciario), quien deber ejercerla en beneficio de titulares de los
certificados de participacin en la propiedad de los bienes trasmitidos o de titulares de valores
representativos de deuda garantizados con los bienes as transmitidos (beneficiario) y trasmitirlo al
fiduciante, a los beneficiarios o a terceros (fideicomisarios) al cumplimiento de los plazos o
condiciones previstos en el contrato.



Inversores
Fiduciario
Fideicomiso
Beneficiario
Emite ttulos de valor
Entidad Financiera o
Sociedad autorizada
por la CNV
Securitizacin: ttulos de
valor. (Pueden ser objeto de
oferta pblica, en bolsa o
mercados).
Titulares de:
Certificados de Participacin (los
emite el fiduciario).
Ttulos Representativos de Deudas
(los emite el fiduciario, fiduciantes o
tercetos).
Fiduciante


Los sujetos que intervienen en el contrato de fideicomiso son el Fiduciante, Fiduciario,
Beneficiario, y Fideicomisario. Nos enfocaremos ms detenidamente en como intervienen dichos
sujetos en el Fideicomiso Financiero.

Fiduciante: esta figura es la ms importante, es la que le da nacimiento a la propiedad
fiduciaria. Su intervencin es obligatoria y es necesario que tenga un patrimonio ajeno al
fiduciario, por lo tanto el fiduciante tiene que ser un sujeto diferente al fiduciario.
Segn la Resolucin General 622/2013 de la Comisin Nacional de Valores, ttulo 5,
captulo 4 (Fideicomisos Financieros), art. 2, No podrn constituirse en ninguna forma
fideicomisos por acto unilateral, entendindose por tales aquellos en los que coincidan las
personas del fiduciante y del fiduciario, ni podrn reunirse en un nico sujeto las
condiciones de fiduciario y beneficiario. Debern encontrarse claramente diferenciadas las
posiciones del fiduciario y del fiduciante como partes esenciales del contrato, de la que
pueda corresponder a los beneficiarios. Por lo tanto se debe poder diferenciar dos
patrimonios por separado, uno del fiduciante y otro del fiduciario, a efectos de poder
cumplir con lo expresado en el artculo.

Derechos del Fiduciante: como ya mencionamos este sujeto es el principal participante en
la figura del Fideicomiso y es el que, en trminos generales, fija las pautas contractuales e
impone condiciones. Entre ellas, estn en su derecho determinar cules son las
condiciones de emisin de los certificados de participacin sobre la propiedad fiduciaria, o
de los ttulos representativos de deuda garantizados con los bienes fideicomitidos, segn el
art. 20 de la ley 24.441 el contrato de fideicomiso deber contener las previsiones del
articulo 4 y las condiciones de emisin de los certificados de participacin o ttulos
representativos de deuda.
Este es un derecho que le corresponde solo al Fiduciante por lo tanto es indelegable (salvo
excepciones en donde el Fiduciante expresa de forma clara y precisa que el Fiduciario
puede disponer de esta facultad).

Fiduciario: la ley requiere que los sujetos para actuar en calidad de entes Fiduciarios
Financieros sean sujetos especficos. Deben ser una entidad financiera o una sociedad
especialmente autorizada por la Comisin Nacional de Valores, quienes segn la
Resolucin General 622/2013, ttulo 5, captulo 4 (Fideicomisos Financieros), art. 6,
pueden ser entidades financieras autorizadas a actuar como tales en los trminos de la ley
N 21.526 y las Sociedades annimos constituidas en el pas. Adems, segn la
Resolucin General 622/2013 de la Comisin Nacional de Valores, ttulo 5, captulo 4
(Fideicomiso Financiero), art 7, a los efectos dispuestos en el artculo 5 de la ley 24.441
(El Fiduciario podr ser cualquier persona fsica o jurdica. Solo podrn ofrecerse al


pblico para actuar como fiduciarios las entidades financieras autorizadas a funcionar
como tales sujetas a las disposiciones de la ley respectiva y las personas jurdicas que
autorice la Comisin Nacional de Valores quien establecer los requisitos que deban
cumplir), los Fiduciarios Financieros y los Fiduciarios no Financieros debern solicitar la
inscripcin en el registro de Fiduciarios Financieros y/o en el registro de fiduciarios no
financieros, acompaando la informacin y documentacin que se detalla a
continuacin. Establece toda la informacin con la que deben cumplir.
Cabe destacar que segn la Resolucin General 622/2013 de la Comisin Nacional de
Valores, ttulo 5, captulo 4 (Fideicomisos Financieros), art. 10, las entidades que se
encuentren inscriptas en el registro de fiduciarios, debern cumplir en todo momento, con
los requisitos dispuestos en las presentes normas. En caso de incumplimiento de
cualquiera de las condiciones establecidas, la comisin podr disponer la caducidad de la
inscripcin y/u ordenar el cese de su actividad, segn corresponda. Sin perjuicio de lo
anterior, la comisin no autorizara nuevos fideicomisos financieros y/o prorroga o
reconduccin de los fideicomisos existentes cuando el fiduciario financiero no cumpla con
los requisitos establecidos en las normas. Declarada la caducidad y ordenado el cese de la
actividad, la entidad no podr volver a solicitar nuevamente su inscripcin por el trmino de
dos (2) aos.
Es muy importante que el sujeto Fiduciario cumpla con todos los aspectos de manera
ordenada y detallada segn los requisitos que ya dimos a conocer, porque de otra forma
dicho sujeto no podr ser partcipe de la figura del fideicomiso y por lo tanto se cae.
Otro punto que se debe considerar para que el Fiduciario pueda actuar como tal, es que
existen una series de restricciones reglamentarias segn la Resolucin General 622/2013
de la Comisin Nacional de Valores, ttulo 5, captulo 4 (Fideicomisos Financieros), art. 3,
El Fiduciario y el Fiduciante no podrn tener accionistas comunes que posean en conjunto
el diez por ciento (10%) o ms del capital: del Fiduciario o del Fiduciante, o de las
entidades controlantes del fiduciario o del fiduciante. El Fiduciario tampoco podr ser
sociedad vinculada al fiduciante o a accionistas que posean ms del diez por ciento (10%)
del capital del fiduciante.

Derechos del fiduciario: a lo citado en el punto Derechos del Fiduciante (quien determina
las condiciones de emisin de los certificados de participacin sobre la propiedad
fiduciaria, o de los ttulos representativos de deuda garantizados con los bienes
fideicomitidos) debemos agregar que el art. 21 de la ley 24.441, Los certificados de
participacin sern emitidos por el Fiduciario. Los ttulos representativos de deuda
garantizados por los bienes fideicomitidos podrn ser emitidos por el Fiduciario o por
terceros, segn fuera el caso. Los certificados de participacin y los ttulos representativos
de deuda podrn ser al portados o nominativos, endosables o no, o escriturales conforme


al artculo 8 y concordantes de la ley 23.576 (con las modificaciones de la ley 23.962). Los
certificados sern emitidos en base a un prospecto en el que constaran las condiciones de
la emisin, y contendrn las enunciaciones necesarias para identificar el fideicomiso al que
pertenecen, con somera descripcin de los derechos que confieren.
El Fiduciario tiene la obligacin de emitir los certificados de participacin garantizados con
el patrimonio separado de la persona que resulte titular excluyente de los bienes. Pero en
el caso de los ttulos representativos de deuda, podrn ser emitidos por el Fiduciario, o un
tercero. Y en ambos casos siempre se debe cumplir con las condiciones de emisin
dispuestas por el Fiduciante. Adems los certificados y ttulos deben contener el
reconocimiento del Fiduciario del carcter fideicomitido de los bienes que maneja, ya que
es necesario que sea de conocimiento de terceros. Por ltimo se exige que conste la
identificacin del Fideicomiso al que los bienes corresponden.
Pero en el caso de los ttulos representativos de deuda nada dice respecto cuando son
emitidos por un tercero.

Beneficiario: en lo que respecta a este sujeto debemos recurrir nuevamente al art. 19 de la
ley 24.441 que establece expresamente que los beneficiarios son los titulares de
certificados de participacin en el dominio fiduciario o de ttulos representativos de deuda
garantizados con los bienes as trasmitidos.
Como bien dice la Ley de Fideicomiso, la participacin de este sujeto se puede dar por dos
opciones dependiendo de la tenencia de los ttulos. Por un lado podemos obtener
beneficiario titulares de certificados de participacin en el dominio fiduciario, o de cuotas
partes sobre l, y por el otro beneficiarios que posean ttulos representativos de deuda
garantizados con los bienes fideicomisitos. Pero ambas opciones no son excluyentes una
de la otra, ya que un sujeto Beneficiario puede ser titular de certificados de participacin y
de ttulos representativos de deudas a la vez. Hay que aclarar que la forma en que se
beneficiaran va a depender exclusivamente de la proporcin o tenencia individual que se
obtenga sobre cada ttulo.
Por ltimo segn lo expresado en el art. 2 de la ley 24.441, El contrato deber
individualizar al beneficiario, quien podr ser una persona fsica o jurdica, que puede o no
existir al tiempo del otorgamiento del contrato; en este ltimo caso debern constar los
datos que permita si individualizacin futura. Dicho esto el beneficiario puede o bien ser
distinguido en el momento en que se celebra el contrato o se puede determinar
posteriormente, es decir, en el momento en que ejerzan sus derechos de incorporar los
ttulos de valor que se emiten. Y esto es posible debido a que los ttulos y los certificados
emitidos en carcter de ttulos de valor son circulatorios y objetos de oferta pblica, por lo
que una vez ofrecidos en el mercado puede darse la situacin de que la persona que
adquiri dicho ttulo de valor lo transfiera a un tercero ms adelante. Tambin el mismo


artculo aclara que se podra distinguir ms de un beneficiario y beneficiarios sustitutos en
el caso de la no aceptacin, renuncia o muerte. En el caso de que no haya beneficiario, la
ley determina que ser el mismo sujeto que el fideicomisario, y en caso de que tampoco
exista ser el fiduciante.

Fideicomisario: Basado en el art. 26 de la ley 24.441, Producida la extincin del
fideicomiso, el fiduciario estar obligado a entregas los bienes fideicomitidos, al
fideicomisario o a sus sucesores, otorgando los instrumentos y contribuyendo a las
inscripciones registrables que correspondas.
Es el sujeto al que le sern trasmitidos los bienes fideicomitidos o su remanente, luego de
haber satisfecho las necesidades de los beneficiarios, en el momento de la extincin del
fideicomiso.

3.2.1. TTULOS DE VALOR
Durante diferentes puntos del presente trabajo hablamos sobre los ttulos representativos de
deudas y los certificados de participacin en trminos genricos. Como no es un tema menor,
vamos a ampliar cada uno de estos conceptos a efecto de aclararlos para un mejor anlisis.
Cuando se hace referencia a los certificados de participacin en el dominio fiduciario y a los
ttulos representativos de deudas garantizados por los bienes fideicomitidos, nace el concepto de
securitizacin o titularizacin como participacin inversora. La securitizacin es la estructuracin
de una operacin que transforma prstamos o cuentas (activos ilquidos) a cobrar en ttulos valores
(activos lquidos), con la finalidad de colocarlos en un mercado de capital, utilizando para su
repago solamente el flujo de fondos provenientes de esos prstamos o cuentas a cobrar, segn lo
expresado por Julin Alberto Martn en su libro Securitizacin- Fideicomiso- Fondos de Inversin-
Leasing- Tratamiento impositivo.
Esta es una tcnica financiera utilizada como forma alternativa de inversin y financiacin,
que permite que los activos crediticios que se encuentran inmovilizados puedan ser convertidos en
ttulos de crditos negociables en los mercados, garantizados por los mismos activos. De esta
forma posibilita el crdito a largo plazo facilitando la movilizacin de activos financieros,
permitiendo una reduccin del costo de la financiacin disponible en el mercado.
Por lo que el Fideicomiso Financiero resulta una herramienta para la obtencin de liquidez.
Esto es as tanto para el Fiduciante que cede la propiedad fiduciaria de los crditos obteniendo el
pago del precio de los mismos; como para el Fideicomiso, integrado ahora por ttulos valores que
cotizan en bolsa. Y ms concretamente para los inversores, quienes reciben mensualmente el
pago de los servicios (pago de los intereses, amortizaciones de capital, utilidades)
correspondientes a los ttulos de deuda y certificados de participacin de los que son propietarios.
Es un proceso que consiste en que cuando el fiduciante transfiere la propiedad fiduciaria de
ciertos bienes, el fiduciario transforma estos activos fideicomitidos en ttulos de valor y los vende a


los diferentes inversores. Luego de colocar los ttulos en el mercado el fiduciario le devuelve al
Fiduciante el dinero correspondiente de dichos bienes. Y este a su vez por ser agente de cobro,
est obligado a ir cediendo al fiduciario los fondos de las cobranzas de los activos securitizados
administrados por este ltimo, y en la fecha de pago acordada el fiduciario paga a los inversores el
dinero correspondiente al flujo de los fondos del ttulo.
Es una alternativa de financiacin para las empresas, y a la vez una opcin interesante que
posibilita atraer a mltiples inversores, grandes, medianos y pequeos, (institucionales o
particulares) ya que ofrecen una muy buena ecuacin riesgo-beneficios. Es una herramienta de
gran utilidad para los inversores, seducidos por la diversificacin de los riesgos y la seguridad que
ofrecen como garanta.
Es una figura compleja que despierta cierta desconfianza al principio pero una vez
incorporada, resulta muy favorable para los ahorristas populares que acuden a este instrumento,
no solo por la posibilidad de diversificar sus portafolios, sino tambin porque se aseguran de
canalizar sus fondos improductivos que se encuentran inmovilizados. Esta oportunidad de oferta
pblica efectuada por el fiduciario permite que los inversores puedan contar con liquidez al
momento en que dichos activos crediticios ingresan en el mercado de capitales.
Los certificados de participacin y los ttulos representativos de deudas son instrumentos
considerados por la ley 24.441, art. 19, 2do prrafo, Dichos certificados de participacin y ttulos
de deuda sern considerados ttulos de valores y podrn ser objeto de oferta pblica. Estas
participaciones en Fideicomisos Financieros pueden adquirirse tanto en el mercado primario, al
momento de su emisin, o bien posteriormente en el mercado secundario. Es una de las
caractersticas principales, y permite una funcin de circulacin del crdito como factor reactivante
de la economa por el efecto de multiplicacin de la riqueza.
Estos ttulos circulatorios representativos de deudas, otorgan a su titular legitimado un derecho
de crdito emergente de la deuda contrada por la entidad emisora, con el compromiso asumido
por sta de cancelarla mediante el pago de una cuota o prestacin proporcionalmente
representativa del capital adeudado con el cumplimiento de los intereses devengados
compensatorios.
Los bienes componentes del activo fiduciario actan como garanta de la cancelacin futura de
dichos ttulos, en orden a la separacin patrimonial que presupone la creacin del fideicomiso.

3.2.1.1. TTULOS REPRESENTATIVOS DE DEUDAS
Para ampliar un poco ms sobro el tema expresado en el punto del sujeto fiduciario, derechos
del Fiduciario, nuevamente hacemos referencia al art. 21 de la ley 24.441. Por lo que los ttulos de
deuda podrn ser emitidos por el Fiduciante, Fiduciario o algn tercero, cumpliendo con las
condiciones impuestas por el Fiduciante. Debern contener, segn la Resolucin General
622/2013 de la Comisin Nacional de Valores, art. 32 lo siguiente:


a) Denominacin social, domicilio y firma del representante legal o apoderado del emisor o
del fiduciario, en su caso.
b) Identificacin del fideicomiso al que corresponden.
c) Monto de la emisin y de los valores representativos de deuda emitidos.
d) Clase, nmero de serie y de orden de cada valor negociable.
e) Garantas y/u otros beneficios otorgados por terceros en su caso.
f) Fecha y numero de la resolucin de la Comisin mediante la cual se autoriz su oferta
pblica.
g) Plazo de vigencia del fideicomiso

A su vez la Comisin Nacional de Valores, en la Resolucin General 622/2013, establece de
forma separada como se debe proceder y que debe contener el contrato cuando la emisin la
realiza:
El fiduciario (art. 30).
Cuando la realiza el fiduciante o un tercero (art. 31).
O cuando se hace de forma cartular (art. 33).

Los ttulos representativos de deuda tienen por objeto instrumentar la deuda del fideicomiso.
Representan el derecho a percibir en el futuro el reintegro del capital aplicado a su adquisicin ms
un rendimiento (inters) que representa la retribucin del capital invertido, la que no tiene relacin
alguna con la utilidad del fideicomiso. Se puede asimilar a una obligacin negociable, siendo el
tenedor del ttulo un acreedor.

3.2.1.2. CERTIFICADO DE PARTICIPACIN
Nos referimos nuevamente al art. 21 de la ley 24.441, punto del sujeto fiduciario, derechos del
fiduciario, para ampliar un poco ms sobre el tema. Por lo que los certificados de participacin
debern ser emitidos por el fiduciario, cumpliendo con las condiciones impuestas por el Fiduciante.
La Comisin Nacional de Valores, en la Resolucin General 622/2013, establece de forma
separada como se debe proceder y que debe contener el contrato cuando la emisin la realiza el
Fiduciario (art. 34) o cuando se hace de forma cartular (art. 35).
Por otra parte el art. 22 de la ley 24.441, determina que pueden emitirse diversas clases de
certificados de participacin con derechos diferentes. Dentro de cada clase se otorgarn los
mismos derechos. La emisin puede dividirse en series. Esto permite otorgarles a los beneficiarios
derechos diferentes, siempre y cuando correspondan a una misma clase de derechos.
Los certificados de participacin representan para sus tenedores el derecho de participacin
en el patrimonio del fideicomiso, tienen derecho al capital invertido y a los resultados derivados de
la operatoria del mismo de acuerdo a lo establecido en el contrato, asumiendo el riesgo del


proyecto que se financia con los fondos entregados al mismo. Se asimilan a las acciones de una
sociedad annima.
A lo dicho con anterioridad, que estos ttulos de valor que son objeto de oferta pblica, estarn
regulados por la Comisin Nacional de Valores como bien dice el 3 prrafo del art. 19 de la ley
24.441, La Comisin Nacional de Valores ser autoridad de aplicacin respecto de los
Fideicomisos Financieros, pudiendo dictar normas reglamentarias. Por lo que todas las entidades
financieras y sociedades especialmente autorizadas por la Comisin Nacional de Valores para
actuar como Fiduciario Financiero debern presentar la solicitud de oferta pblica de los ttulos de
valor ante la el organismo de control a efectos de cumplir con el procedimiento de autorizacin
impuesto en la Resolucin General 622/2013, ttulo 5, captulo 4 (Fideicomisos Financieros), art.
12, La solicitud de oferta pblica deber ser presentada por el emisor. Se podr optar por solicitar
la autorizacin de oferta pblica de:
a) Una emisin de valores representativos de deuda y/o de certificados de participacin hasta
un monto mximo.
b) Un programa global para la emisin de valores representativos de deuda y/o de certificados
de participacin, hasta un monto mximo.

En el mismo apartado de la Resolucin General 622/2013, el art. 13 y 43 establecen la
documentacin que debe acompaar dicho pedido de solicitud. Por ltimo segn el art. 15 deber
dar a conocer un prospecto y en el art. 21 establece todo lo que debe contener.
Segn la ley 17.811 la Comisin Nacional de Valores regula de forma integral todo lo referente a la
oferta pblica de ttulos de valores, organizacin y funcionamiento de las bolsas de comercio y
mercados de valores y a la actuacin de las personas dedicadas al comercio de aqullos. Pero
solo de personas fsicas o jurdicas. Este es otro punto por lo que la seguridad del potencial
inversor aumenta, ya que tiene la posibilidad de conocer la capacidad econmica y administrativa
de la entidad emisora.

3.2.2. CONTENIDO DEL CONTRATO
Es de suma importancia aclarar cul debe ser el contenido del contrato, por lo que debemos
sealar que el art. 4 de la ley 24.441 establece lo siguiente:
a) La individualizacin de los bienes objeto del contrato. En caso de no resultar posible tal
individualizacin a la fecha de la celebracin del fideicomiso, constara la descripcin de los
requisitos y caractersticas que debern reunir los bienes
b) La determinacin del modo en que otros bienes podrn ser incorporados al fideicomiso.
c) El plazo o condicin a que se sujeta el dominio fiduciario, el que nunca podr durar ms
de treinta (30) anos desde su constitucin, salvo que el beneficiario fuere un incapaz, caso
en el que podr durar hasta su muerte o el cese de su incapacidad.
d) El destino de los bienes a la finalizacin del fideicomiso.


e) Los derechos y obligaciones del fiduciario y el modo de sustituirlo si cesare

3.3. ANALISIS CONTABLE DEL FIDEICOMISO

3.3.1. TRATAMIENTO CONTABLE DEL FIDEICOMISO
Es importante remarcar que este contrato le da nacimiento a un nuevo sujeto, un ente
diferente tanto al Fiduciante como al Fiduciario. Por lo tanto permite la creacin de un patrimonio
separado, de esta manera cualquier cambio que se presente en el patrimonio de las partes
intervinientes luego de concretado el contrato, no afectara al patrimonio del fideicomiso. Como por
ejemplo en el caso de que la quiebra de alguna de las partes.
Dicho esto, todo sujeto o participante tiene su propia contabilidad. Y el contrato de Fideicomiso
al ser calificado como un nuevo sujeto, puede ser considerado como un ente contable por llevar
un patrimonio separado al resto de los intervinientes, compuesto por los bienes fideicomitidos.
Actualmente no existen estndares contables especficos que expresen la forma de
contabilizacin de los Fideicomisos, por lo que el profesional se debe basar en las Normas
Contables Vigentes y en los Principios Generalmente Aceptados para interpretar las operaciones
del Fideicomiso utilizando como principal herramienta, para resolver las diferentes situaciones, su
juicio profesional.
Cabe agregar que el tratamiento contable del Fideicomiso tambin depender de las clusulas
del contrato, especialmente las relacionadas al destino final de los bienes fideicomitidos, como as
tambin a la contraprestacin relacionada con la transmisin fiduciaria en el caso que existiera, y
de la realidad econmica.
La obligacin ms importante por parte del Fiduciario es la de administrador, ya sea de los
bienes como del capital invertido, a efectos de darles una utilizacin adecuada en cumplimiento del
encargo especfico impuesto por el fiduciante. Por lo que resulta uno de los principales puntos a
considerar.
Es de suma importancia resaltar que el Fiduciario debe llevar una contabilidad propia del
Fideicomiso para poder rendir cuentas al Fiduciante, apoyndose en los respectivos
comprobantes. Por otro lado el Fiduciario Financiero es considerado un comerciante y el art. 43 del
Cdigo de Comercio establece que est obligado a llevar una contabilidad. De este modo resulta
necesario poseer informacin contable sobre el Fideicomiso (aun cuando los sujetos que los
administren no estn obligados a llevar registraciones contables por sus propias operaciones).
Se deber llevar una contabilidad organizada que permita resumir e identificar todos los
hechos de contenido econmico llevados a cabo, que permita poder obtener un estado de la
situacin econmica-financiera cierto respaldada por la documentacin correspondiente. Los
cuatro estados contables financieros bsicos pueden resultar de aplicacin (estado de situacin
patrimonial, estado de resultados, estado de evolucin patrimonial y el estado de flujo de fondos).


De la Resolucin General 622/2013, ttulo 5, captulo 4, art. 37 de la Comisin Nacional de Valores
surge la siguiente informacin:
El Fiduciario Financiero deber presentar a la Comisin por cada Fideicomiso los siguientes
Estados Contables:
a) Estado de situacin patrimonial.
b) Estado de evolucin del patrimonio neto.
c) Estado de resultados
d) Estado de flujo de efectivo.

Los Estados Contables se prepararan siguiendo los mismos criterios de valuacin y exposicin
exigidos a las emisoras sujetas al rgimen de oferta pblica, procediendo a adecuarlos en su
caso- a las caractersticas propias del fideicomiso.
e) Informacin complementaria (se deber incluir todo lo referente a este punto).

3.3.2. TIPOS DE TRATAMIENTOS CONTABLES
El Informe N 28 de la Comisin de Estudios sobre Contabilidad del Consejo Profesional de
Ciencias Econmicas de la Capital Federal se refiere al Tratamiento Contable del Fideicomiso,
haciendo una distincin en cuanto a si la transmisin fiduciaria se asimila a un operacin de venta
o cuando no posee tal particularidad. Con el objeto de brindar una gua para la registracin,
exposicin y valuacin de las operaciones de contratos de fideicomisos.

3.3.2.1. TRATAMIENTO CUANDO LA TRANSMISIN FIDUCIARIA, CON
CONTRAPRESTACIN, RESULTA ASIMILABLE A UNA OPERACIN DE VENTA
La condicin principal que se tiene que dar es la transferencia efectiva del control de los
bienes fideicomitidos. Los bienes fideicomitidos se incorporan en la contabilidad del fideicomiso a
los valores previstos en el contrato correspondiente o, en su defecto, segn los criterios previstos
en las normas contables profesionales vigentes para cada tipo de activos.
La contrapartida de dicha registracin ser la que refleje ms adecuadamente los derechos
de los acreedores, beneficiarios y fideicomisarios.
Las transacciones posteriores que se realicen durante el ciclo de duracin del fideicomiso,
como resultado de la gestin de fiduciario (alquileres, pago de intereses, impuestos, gastos)
debern registrarse en la contabilidad del fideicomiso.

Se deben realizar las siguientes registraciones:
Constitucin del fideicomiso.
Operaciones del ejercicio.
Liquidacin del fideicomiso.


Estados contables del fideicomiso.

A su vez, se deben cumplir estos requisitos:
El fiduciante transfiere al fideicomiso los futuros beneficios econmicos que producirn los
bienes fideicomitidos.
La transmisin fiduciaria no se efecta para garantizar las deudas del fiduciante o de
terceros.
El fiduciante no tiene obligacin ni opcin para reingresar los bienes.
El fiduciante puede hacer una estimacin razonable de las perdidas futuras relacionadas
con los bienes fideicomitidos cuando tenga la obligacin de hacerse cargo de las mismas.

3.3.2.1.1. CONTABILIZACIN POR EL FIDUCIANTE
La transmisin de los bienes fideicomitidos se realiza a ttulo de confianza y el fiduciante recibe
una contraprestacin por ese traspaso. Se refleja la transmisin fiduciaria como una venta y como
contrapartida de dicha venta los activos recibidos.
Se deber registrar en su contabilidad la transmisin fiduciaria de los activos otorgados al
fideicomiso, dndoles de baja y registrando como contrapartida el o los activos recibidos como
contraprestacin (dinero en efectivo, obligaciones negociables o certificados de participacin). En
caso de que exista una diferencia entre ambos valores, se imputar a resultados.

3.3.2.1.2. CONTABILIZACIN POR EL FIDEICOMISO
Los bienes fideicomitidos se incorporaran en la contabilidad del Fideicomiso a los valores
previstos en el contrato correspondiente o, en su defecto segn los criterios previstos en las
Normas Contables Profesionales vigentes para cada tipo de activos. La contrapartida de dicha
registracin ser la que refleje ms adecuadamente los derechos de los acreedores, beneficiarios y
Fideicomisarios.
Segn lo establecido en la ley 24.441 la financiacin de los activos fideicomitidos se efectuara
a travs de ttulo de deuda y/o certificados de participacin. Los ttulos de deuda debern
registrarse como Pasivo Fiduciario ya que representan la deuda del Fideicomiso con los
tenedores de los ttulos, que tienen derecho a percibir los intereses y la amortizacin del capital,
como cualquier ttulo de deuda pblico o privado.
Por otra parte, los certificados de participacin que constituyen o integran el Patrimonio Neto
Fiduciario sern registrados integrando ese cobro, que da a sus tenedores participacin en las
utilidades del Fideicomiso.
Adems se deber contabilizar en la contabilidad del Fideicomiso todas las transacciones
posteriores a la celebracin del contrato, que resulten de la gestin del fiduciario (ya sean pago de
intereses, impuestos, gastos, etc.).


3.3.2.2. TRATAMIENTO CUANDO LA TRANSMISIN FIDUCIARIA, CON
CONTRAPRESTACIN, NO RESULTA ASIMILABLE A UNA OPERACIN DE VENTA
Cuando no se cumplan con alguno de los requisitos mencionados en el anterior punto no se
considera venta la transmisin fiduciaria de los activos. Por lo tanto tiene un tratamiento contable
diferente.

3.3.2.2.1. CONTABILIZACIN POR EL FIDUCIANTE
Los bienes fideicomitidos debern ser reclasificados en la contabilidad del Fiduciante en una
cuenta que refleje su afectacin al Fideicomiso. Adems de todas las circunstancias especficas
vinculadas con la operacin en cuestin y las transacciones posteriores en base a la informacin
enviada por el Fiduciario.
Este tratamiento de debe por que al no considerarse venta los bienes siguen perteneciendo al
Fiduciante. No se deben dar de baja y resulta necesario su reclasificacin a efecto de dar a
conocer su afectacin al patrimonio del fideicomiso.

3.3.2.2.2. CONTABILIZACIN POR EL FIDEICOMISO
Dado que en esta alternativa tanto los bienes fideicomitidos como las contraprestaciones
recibidas son contabilizados en los libros del fiduciante, el fideicomiso en dicho momento no
deber hacer ninguna registracin al respecto.
Por otra parte se deber contabilizar en la contabilidad del fideicomiso todas las transacciones
posteriores a la celebracin del contrato, que resulten de la gestin del fiduciario (ya sean pago de
intereses, impuestos, gastos, etc.).

3.3.2.3. TRATAMIENTO CUANDO LA TRASMISIN FIDUCIARIA SEA SIN
CONTRAPRESTACIN
Existe, por ejemplo, en una donacin de los bienes fideicomitidos a un tercero. En donde el
Fiduciante no recibe ninguna contraprestacin por la transmisin fiduciaria, por lo que debern ser
dados de baja y reconocer la perdida correspondiente.

3.3.2.3.1. CONTABILIZACIN POR EL FIDUCIARIO
El Fiduciario registrara en sus libros los resultados devengados por su gestin, tales como
comisiones, honorarios, etc., pudiendo reflejar en cuentas de orden o en notas a sus estados
contables su responsabilidad como fiduciario sobre los bienes fideicomitidos.
Como informacin complementaria a los Estados Contables, deber exponer los aspectos ms
importantes y caractersticas del contrato, junto con los derechos y obligaciones de las partes.
Por lo tanto deber reconocer las retribuciones a que tiene derecho, fijadas en el contrato, por
la administracin del fideicomiso, as como el reembolso de los gastos; salvo estipulacin en
contrario.


3.3.2.3.2. CONTABILIZACIN POR EL BENEFICIARIO
Reconocer los activos e ingresos que sean consecuencia de los beneficios de los bienes
fideicomitidos.

3.3.2.3.3. CONTABILIZACIN POR EL FIDEICOMISARIO
Considerar el derecho de recibir los bienes remanentes a la finalizacin del contrato, y los
registrara llegado el momento.

3.3.2.4. TRATAMIENTO CONTABLE DE LOS CERTIFICADOS DE PARTICIPACIN
El titular de los certificados de participacin, segn su actividad, los integrara o expondr en
el rubro pertinente y asimismo los clasificara (en corrientes o no corrientes), segn el plazo en que
estima su conversin en efectivos o su aplicacin en la cancelacin de pasivos.
Su valuacin deber resultar de aplicar la proporcin de la respectiva tenencia de certificados
de participacin al patrimonio fiduciario. En ningn caso dicha valuacin deber exceder su valor
recuperable

3.4. ANALISIS IMPOSITIVO
En lo que respecta al tratamiento impositivo, los Fideicomisos poseen caractersticas
especiales que lo hacen diferentes a otras figuras legales. Tiene particularidades en todos los
impuestos, y como ya mencionamos anteriormente, el Fideicomiso no tiene personalidad jurdica
pero tiene personalidad fiscal, como por ejemplo, frente al Impuesto a las Ganancias como frente al
Impuesto al Valor Agregado.
Si bien en los ltimos aos las normas tributarias se fueron adecuando a esta figura desde la
sancin de la ley 24.441, siguen siendo insuficientes por lo que se generan controversias que
todava necesitan ser aclaradas.
Lo que dice el Dictamen 87 de AFIP del ao 1999 es que resulta posible asignar en los fondos
fiduciarios la Clave nica de Identificacin Tributaria (C.U.I.T.) al administrador Fiduciario siempre
que se identifique adecuadamente al patrimonio fiduciario de que se trata, a fin de distinguirlo
apropiadamente de otros patrimonios fiduciarios o de actividades ajenas protagonizadas por el
propio administrador fiduciario.

3.4.1. IMPUESTO AL VALOR AGREGADO

3.4.1.1. FIDEICOMISO
El Fideicomiso es potencialmente sujeto del gravamen, en tanto se encuentren encuadrados
en alguna de las actividades gravadas que se hallen previstas dentro de la ley. Esto es as debido
a que el art.4, segundo prrafo de la ley del impuesto, establece que se encuentran incluidos en la
definicin de sujetos pasivos del impuestos quienes revistan la calidad de uniones transitorias de


empresas, agrupamientos de colaboracin empresaria, consorcios, asociaciones sin existencia
legal como personas jurdicas, agrupamientos no societarios o cualquier otro ente individual o
colectivo en la medida que realicen operaciones gravadas y no se encuentren dentro del artculo
donde se determinan las exenciones.
De lo citado anteriormente se puede decir que el alcance de los sujetos pasivos de este
impuesto es muy amplio, por lo que los fideicomisos pueden ser considerados dentro de la misma,
siempre que realicen algunos de los hechos imponibles previstos por la ley. Es decir, la ley le
asigna aptitud subjetiva frente al gravamen, resultando sujeto obligado en la medida en que realice
actividades gravadas con el impuesto.
El art. 5 de la Ley de Procedimiento Tributario (Responsables por deuda propia) tambin
pone al Fideicomiso como posible sujeto del gravamen. El mismo determina que estn obligados a
pagar el tributo al Fisco en la forma y oportunidad debidas, personalmente o por medio de sus
representantes legales, como responsables del cumplimiento de su deuda tributaria: los que sean
contribuyentes segn las leyes respectivas.
Son contribuyentes, en tanto se verifique a su respecto el hecho imponible que les atribuyen
las leyes tributarias, en la medida y condiciones necesarias que stas prevn para que surja la
obligacin tributaria.
A su vez, el dictamen DAT 19/2003 de AFIP determina que los fideicomisos se encontrarn
obligados a inscribirse en el Impuesto a las Ganancias y/o en el Impuesto al Valor Agregado, en la
medida que tengan las caractersticas de unidades econmicas susceptibles de la generacin de
hechos imponibles.
Segn las distintas normativas, la conclusin es que cualquier Fideicomiso puede ser sujeto
del Impuesto al Valor Agregado, siempre que realice hechos imponibles gravados.

3.4.1.2. FIDUCIANTE
El Fiduciante por la transferencia de los bienes en cabeza del fideicomiso, es decir, cuando
son incorporados al mismo, no se encuentran alcanzadas por este impuesto por que dicha
transferencia no se realiza en forma onerosa, sino que persigue un fin especfico.
Cuando los bienes fideicomitidos fuesen crditos, las transmisiones a favor del fideicomiso no
constituirn prestaciones o colocaciones financieras gravadas, segn el art. 84 de la ley 24.441.
Por otra parte cuando el crdito entregado incluya intereses estarn alcanzados por el impuesto.
Puede pasar que el sujeto pasivo del impuesto siga siendo el fiduciante, quien deber hacerse
cargo, salvo que el pago deba efectuarse al cesionario o a quien este indique, por lo tanto el que lo
reciba asumir la calidad de sujeto pasivo.

3.4.1.3. FIDUCIARIO
Es Fiduciario por los servicios que presta al fideicomiso siempre estn alcanzados por el
impuesto. Pueden pasar 2 cosas:


Que se establezca en el contrato que el fiduciario va a percibir alguna remuneracin por la
prestacin de servicio
O que no se diga nada al respecto en el contrato, pero se presume que por el ejercicio de
su funcin es onerosa.

3.4.1.4. BENEFICIARIO
Por las transferencias que se le efecten al Beneficiario, para que se encuentren alcanzados
por el impuesto depender si esta persona realiza una contraprestacin, o un acto oneroso. En
caso de abonar un precio por el derecho o beneficio de esas transferencias, existe una erogacin
de dinero y por lo tanto se encuentra alcanzado por el impuesto. Caso contrario, se entiende que
dicha transferencia se realiza mediante un acto gratuito.

3.4.1.5. TTULOS DE VALOR
Siempre y cuando los Ttulos de Valor, tanto los ttulos representativos de deuda como los
certificados de participacin, emitidos por los fiduciarios respecto de que se constituyan para la
titularizacin de activos sean colocados por oferta pblica, segn el art. 83, inc. A de la ley 24441,
establece: Quedan exentas del impuesto al valor agregado las operaciones financieras y
prestaciones relativas a su emisin, suscripcin, colocacin, trasferencia, amortizacin, intereses y
cancelacin, como as tambin las correspondientes a sus garantas.

3.4.2. INGRESOS BRUTOS DE LA CAPITAL FEDERAL
El cdigo fiscal vigente de la Ciudad de Buenos Aires establece, en su Art. 10 (Responsables
por deuda propia) que los Fideicomisos son contribuyentes, en tanto se verifique a su respecto el
hecho imponible que les atribuyen las normas respectivas, en la medida y condiciones necesarias
que estas prevn para que surja la obligacin tributaria, exceptuando taxativamente a los
constituidos con fines de garanta.
Por lo tanto al igual que en el Impuesto al Valor Agregado, el fondo fiduciario o patrimonio
fideicomitido, debe realizar actividades comprendidas en el mbito del gravamen para ser sujeto
pasivo de la obligacin tributaria. Es decir que, en principio, el fideicomiso no es sujeto pasivo del
impuesto.
Por otro lado, los servicios prestados por el fiduciario estarn gravados dependiendo si ejerce
con habitualidad esa condicin. Si es habitualista estn alcanzados por el impuesto.
Cabe agregar que los resultados obtenidos por los beneficiarios estarn gravados en la
medida en que sea la misma persona que el fiduciante, si son diferentes no estn alcanzados.



3.4.3. IMPUESTO A LAS GANANCIAS

3.4.3.1. SUJETO DEL IMPUESTO
Para el Impuesto a las Ganancias, son sujetos pasivos del gravamen los Fideicomisos
constituidos en el pas conforme a las disposiciones de la ley 24.441, excepto aquellos en los que
el fiduciante posea la calidad de beneficiario.
La excepcin mencionada no ser de aplicacin en los siguientes casos:
Cuando se trate de fideicomisos financieros.
Cuando el fiduciante-beneficiario sea un beneficiario del exterior, en cuyo caso ste ser el
sujeto del impuesto.

De lo comentado se desprenden diferentes tipos de anlisis, a los que mencionaremos a
continuacin:

3.4.3.2. FIDEICOMISOS
Son sujetos pasivos del gravamen los Fideicomisos constituidos en el pas conforme a las
disposiciones de la ley 24.441
Los fideicomisos gravados por el impuesto debern ingresar (establecido por el art. 18 de la
ley) el gravamen que se devengue sobre las ganancias netas imponibles por el ejercicio de la
propiedad fiduciaria, a la tasa vigente del 35%.Por otra parte, el fiduciario queda a su vez
comprendido en las disposiciones del artculo 6, inciso e), de la Ley de Procedimiento Tributario
(responsable por deuda ajena). Este artculo determina que estn obligados a pagar el tributo al
Fisco, con los recursos que administran, perciben o que disponen, como responsables del
cumplimiento de la deuda tributaria de sus representados, mandantes, acreedores, titulares de los
bienes administrados o en liquidacin, etc., en la forma y oportunidad que rijan para aqullos o que
especialmente se fijen para tales responsables bajo pena de las sanciones:
e) Los administradores de patrimonios, empresas o bienes que en ejercicio de sus funciones
puedan determinar ntegramente la materia imponible que gravan las respectivas leyes tributarias
con relacin a los titulares de aqullos y pagar el gravamen correspondiente; y, en las mismas
condiciones, los mandatarios con facultad de percibir dinero.
Asimismo, estn obligados a pagar el tributo al Fisco los responsables sustitutos, en la forma y
oportunidad en que, para cada caso, se estipule en las respectivas normas de aplicacin.

3.4.3.3. FIDUCIANTE QUE POSEA LA CALIDAD DE BENEFICIARIO DEL FIDEICOMISO:
Excepto aquellos en los que el fiduciante posea la calidad de beneficiario.
Cuando el fiduciante reviste la calidad de beneficiario, excepto en los casos de fideicomisos
financieros o cuando el fiduciante-beneficiario sea un sujeto del exterior, se considerar Ganancia


de la Tercera categora. La misma recaer en cabeza del fiduciante, en la proporcin que le
corresponda, debiendo este declararla e ingresar el impuesto correspondiente.
A dichos efectos resultarn de aplicacin las disposiciones contenidas en el artculo 50 de la
ley de Impuesto a las Ganancias -atribucin del resultado a los socios-, considerndose a los fines
de la determinacin de la Ganancia neta del Fiduciante-beneficiario tales resultados como
provenientes de la tercera categora.

3.4.3.4. FIDEICOMISOS FINANCIEROS
La excepcin mencionada no ser de aplicacin en los siguientes casos: Cuando se trate de
fideicomisos financieros.
Los Fideicomisos Financieros son sujetos del impuesto. Los fiduciarios debern presentar la
declaracin jurada en cabeza del fideicomiso, e ingresaran en cada ao fiscal el impuesto que se
devengue sobre las ganancias netas imponibles obtenidas por el ejercicio de la propiedad
fiduciaria.
Del anlisis del art. 80 y 87 de la ley de Impuesto a las Ganancias, surge que se pueden
deducir los gastos necesarios para mantener, obtener y conservar la ganancia gravada, siempre y
cuando los mismos no estn excluidos por tal normativa. A tal efecto, no sern deducibles los
importes que correspondan asignar en concepto de distribucin de utilidades.
Dicha limitacin no regir para los Fideicomisos Financieros que se encuentren vinculados con
la realizacin de obras de infraestructura afectadas a la prestacin de servicios pblicos, cuando se
renan ciertos requisitos. Los cuales no sern analizados ya que no son objetos del presente
trabajo.
Con relacin a los intereses de los certificados generados por ttulos de deuda emitidos, los
mismos son ntegramente deducibles de la base imponible del gravamen. El tratamiento en cabeza
de los inversores, segn el art. 83 inc. b) de la ley 24.441 dispone que los resultados obtenidos por
los titulares de los ttulos de valor quedan exentos del impuesto, en tanto sean emitidos por el
Fiduciario respecto de Fideicomisos que se constituyan para la titularizacin de activos. Adems
cuando no sean sujeto empresa y sean colocados por oferta pblica

3.4.3.5. FIDEICOMISO CONSTITUIDO EN EL EXTRANJERO
La excepcin mencionada no ser de aplicacin en los siguientes casos: Cuando el
fiduciante beneficiario sea un beneficiario del exterior, en cuyo caso ste ser el sujeto del
impuesto.
Las ganancias provenientes del exterior obtenidas en el carcter de beneficiario de un
fideicomiso o figuras jurdicas equivalentes se consideran rentas de segunda categora de fuente
extranjera a los efectos del Impuesto a las Ganancias.
Por otro lado, sern rentas gravadas de fuente extranjera de tercera categora cuando esas
ganancias sean obtenidas por sociedades de capital (nombradas en el art. 69 de la ley), todas las


que deriven de cualquier otras clase de sociedades constituidas en el pas o de empresas
unipersonales ubicadas en este, y tambin las derivadas de fideicomisos y fondos de inversin.

3.4.4. IMPUESTO A LA GANANCIA MINIMA PRESUNTA
La ley establece que son sujetos pasivos del impuesto los Fideicomisos constituidos en el pas
conforme a las disposiciones de la ley 24.441, excepto los fideicomisos financieros previstos en los
artculos 19 y 20 de dicha ley. Las personas fsicas o jurdicas que asuman la calidad de fiduciarios
se encuentran comprendidas en las disposiciones del artculo 6, inciso e), de la ley 11.683
(Responsables del cumplimiento de la deuda ajena). Es decir que, estn obligados a pagar el
tributo al Fisco, con los recursos que administran, perciben o que disponen, como responsables del
cumplimiento de la deuda tributaria de sus representados, mandantes, acreedores, titulares de los
bienes administrados o en liquidacin, etc., en la forma y oportunidad que rijan para aqullos o que
especialmente se fijen para tales responsables bajo pena de las sanciones que establece la Ley de
Procedimiento Tributario.
Tiene igual similar tratamiento que el Impuesto a los Bienes Personales. Esto se da debido a
que, para evitar la doble imposicin que se producira, los Fiduciarios tributarn el impuesto (sin
considerar el mnimo exento), en tanto que los Fiduciantes no lo incorporarn como bienes sujetos
al impuesto. Esta se fundamenta con lo explicado anteriormente acerca de los responsables por
deuda ajena.
Sin embargo, en el caso de Fideicomisos Financieros, no regir lo comentado
precedentemente y las personas fsicas o sucesiones indivisas, titulares de certificados de
participacin en el dominio fiduciario o de ttulos representativos de deuda, debern considerar los
mismos como bienes gravados.
A su vez la ley de Impuesto a la Ganancia Mnima Presunta enumera taxativamente en el art.
3, inc. f), la siguiente exencin:
Los bienes entregados por fiduciantes, sujetos pasivos del impuesto, a los fiduciarios de
fideicomisos que revistan igual calidad frente al gravamen y, en el caso de fideicomisos financieros,
los certificados de participacin y los ttulos representativos de deuda, en la proporcin atribuible al
valor de las acciones u otras participaciones en el capital de entidades sujetas al impuesto que
integren el activo del fondo fiduciario.
En conclusin los Fideicomisos Financieros no son sujetos del presente impuesto.


3.4.5. IMPUESTO A LOS BIENES PERSONALES
La ley del Impuesto a los Bienes Personales distingue distinto tratamiento entre los
fideicomisos no financieros y los financieros.

3.4.5.1. FIDEICOMISO NO FINANCIERO
Los bienes entregados a los fideicomisos no financieros no integran la base del fiduciante en
la determinacin del impuesto a los bienes personales, cuando sea una persona fsica o sucesin
indivisa. Si no fuese una persona fsica o sucesin indivisa, dichos bienes formarn parte de su
capital, pero a los efectos de determinar la valuacin que deben computar no se deben considerar.
Es decir, que los bienes entregados a este tipo de Fideicomisos no integrarn la base que los
Fiduciantes, personas fsicas o sucesiones indivisas, deben considerar para determinar el
impuesto. Pero si deben informarlo en su declaracin jurada, a efectos de demostrar que se
encuentran afectados al fideicomiso, pero no estn alcanzados.
Lo dispuesto precedentemente slo ser aplicable si se hubiera ingresado, a su vencimiento,
el impuesto a que se refiere el cuarto prrafo del artculo 25.1 de la ley del gravamen (bienes,
acciones y participaciones). La norma indicada seala que el tributo ser liquidado e ingresado por
quienes asuman la calidad de Fiduciarios, aplicando para ello la alcuota de 0,50% sobre el valor
de los bienes que integren el Fideicomiso al 31 de Diciembre de cada ao. El impuesto as
ingresado tendr el carcter de pago nico y definitivo.
En consecuencia, a los fines de evitar la doble imposicin, los fiduciantes excluirn de la base
imponible de su declaracin jurada, los bienes aportados al Fideicomiso, debido a que el Fiduciario
ya ingres el gravamen correspondiente.
Por otro lado, slo en el supuesto en que el Fiduciario, en su carcter de administrador del
Fideicomiso, no ingrese el tributo en trmino, sern los Fiduciantes quienes tendrn que declarar
los bienes que aportaron al citado Fideicomiso, incluyndolos en sus respectivas declaraciones
juradas.
Los Fideicomisos no Financieros se encuentran fuera del mbito de aplicacin del Impuesto
sobre los Bienes Personales, en los siguientes casos:
Si el Fiduciante es el Estado Nacional, Provincial, Municipal o la Ciudad Autnoma de
Buenos Aires; o
Si el Fideicomiso no Financiero se encuentra destinado al desarrollo de obras de
infraestructura que constituyan un objetivo prioritario y de inters del Estado Nacional.
En caso de que el Estado Nacional, Provincial, Municipal o la Ciudad Autnoma de Buenos
Aires compartan la calidad de Fiduciante con otros sujetos y el objeto del Fideicomiso no lo
excluya del mbito de aplicacin de la ley, el pago nico y definitivo se determinar sobre
la participacin de estos otros sujetos.



3.4.5.2. FIDEICOMISO FINANCIERO
Los fideicomisos financieros no son sujetos del impuesto a los Bienes Personales Acciones y
Participaciones. Se aclara que el impuesto sobre los bienes personales resulta de aplicacin
exclusivamente al nivel del tenedor de los Certificados de Participacin y/o Ttulos de Deuda.
En conclusin, el Fideicomiso no se encuentra alcanzado por el impuesto. Pero los titulares de
los ttulos de valor debern incluir en su declaracin jurada la tenencia de dichos bienes para la
determinacin del impuesto.

3.5. PROPUESTA DE PROYECTO
Ahora bien, una vez analizado el marco normativo acerca del Fideicomiso Financiero en la
Argentina, junto con todo lo referido al tratamiento contable y tributario vigente en la actualidad, nos
centraremos en nuestro objetivo utilizando esta figura para el planteo de un posible caso prctico
tomando como ejemplo la empresa a la cual hicimos referencia en la introduccin del trabajo.
Para dicho anlisis es necesario comentar la situacin particular de la empresa, como as
tambin el contexto actual en el cual desarrolla su actividad.
La empresa dispone de un local para la venta de unidades nuevas y otro dedicado al servicio
de post-venta de los clientes de la marca. Dichos inmuebles no se encuentran reflejados en sus
Estados Contables, como as tampoco hacen mencin alguna a gastos de alquiler de los
respectivos locales. Por lo que podemos deducir que tal vez la empresa realiz un contrato de
comodato entre los mismos propietarios de la sociedad o con alguna persona ajena a la misma,
pudiendo acceder al beneficio de explotar gratuitamente los inmuebles y ahorrndose los costos.
Por otro lado se puede observar que su mayor activo son los Bienes de Cambio, compuestos
en mayor proporcin por las unidades cero kilmetro y en una menor cuanta por autos usados y
repuestos.
Como ya adelantamos anteriormente, el local de las unidades est plenamente dedicado a la
venta de autos nuevos. Los clientes abonan ntegramente el valor de las unidades en efectivo, es
decir, que no trabajan con financiacin. Pero si otorgan la posibilidad de tomar autos usados como
parte de pago para la compra de las unidades nuevas que realizan los clientes de la empresa.
Adems, en relacin a lo dicho en el prrafo anterior, estas unidades usadas no tienen un
lugar fsico para su exposicin, se encuentran situados en un galpn. El cual hace ms dificultosa
la venta ya que estos se comercializan nicamente a travs de pginas web especializadas en el
rubro.
Debido a la crisis actual del mercado automotriz, ya explicado y analizado en Actualidad del
Mercado y por lo expuesto en los prrafos precedentes, la empresa quiere enfocarse en aumentar
las ventas de los automviles usados. Tomando como base estos parmetros plantearemos una
propuesta que le permita a la empresa adquirir un inmueble mediante la herramienta del
fideicomiso financiero.


En primer trmino, debemos distinguir los diferentes participantes que intervienen a efectos de
individualizar los distintos sujetos del contrato de Fideicomiso Financiero. A continuacin
mencionaremos las partes intervinientes.
La PYME
- La Entidad financiera o sociedad especialmente autorizada por la Comisin
Nacional de Valores.
- Los Inversores

La PYME es la entidad que puede optar por la opcin de acceder a financiamiento por medio
de un Fideicomiso Financiero. Para llevar a cabo el mismo, por sus caractersticas, es necesaria la
intervencin de una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisin
Nacional de Valores. Recordamos que dicho objetivo es poder comprar un inmueble.
La empresa dentro del contrato ser la que ocupara el rol del Fiduciante, la entidad financiera
o una sociedad especialmente autorizada ser el Fiduciario y los inversores revestirn el carcter
de Beneficiarios.
A efectos de poder realizar el contrato de Fideicomiso Financiero, el Fiduciante debe
garantizar de qu forma y en qu condiciones el capital invertido retornar a los Beneficiarios, junto
con una renta que resulte atractiva.

3.5.1. NUESTRA PROPUESTA
La empresa cede al Fiduciario en propiedad Fiduciaria los derechos sobre un porcentaje de los
flujos futuros de fondos operativos, netos de sus costos, obtenidos por las ventas de los
automviles usados. Es decir, que a esos fondos operativos se le aplicaran un porcentaje fijo. Los
mismos sern determinados por la diferencia entre el valor de venta menos el de adquisicin o
compra del automvil usado y el de sus costos asociados. Por lo tanto a esa diferencia se le
aplicara el porcentaje fijo, obteniendo as el producido que se le entregara al fiduciario en cabeza
del fideicomiso.
Otro de los puntos que consideramos para fundamentar lo establecido anteriormente es que la
venta de los autos nuevos son el fuerte de la concesionaria y el corazn del negocio por lo cual si
lo ceden perderan la esencia para la cual fue creada la sociedad. Para brindar mayor seguridad a
los inversores, es necesario que sea de su conocimiento que la empresa es una concesionaria
oficial de Kia Argentina, representante oficial de Kia internacional. Esto brinda un mayor respaldo a
la empresa haciendo al proyecto mucho ms confiable debido a la antigedad de la marca y de su
permanencia en el mercado automotriz.
El Fiduciario es quien debe analizar y evaluar la viabilidad del proyecto, culminando con su
aprobacin. Luego emitir, mediante oferta pblica, los certificados de participacin o ttulos
representativos de deuda respaldados con los activos garantizados por el Fiduciante.


Establecemos como condicin que el Fiduciante sea el administrador y/o comercializador de
los autos usados a los fines de una mejor gestin y poder disponer de los mismos durante el plazo
que dure el Fideicomiso. Y una vez que se proceda a su venta, entregar, en la proporcin
establecida con anterioridad, los flujos de fondos operativos que generen al Fiduciario, conforme lo
establecido en el contrato.
Cabe destacar, que con el resto de los fondos de los flujos futuros, que no sean sujetos al
Fideicomiso Financiero, una parte ser destinada a la compra de ms unidades a los fines de
generar un movimiento econmico constante que ayudara a cancelar en tiempo y forma la
inversin de los Beneficiarios. A su vez esto ayudara al crecimiento de la empresa.
Luego el Fiduciario ser quien vaya cancelando las cuotas mensuales, compuestas por la
amortizacin de capital e inters, a los inversores tenedores de los ttulos de valor. En las mismas
adems se incluyen todos los gastos que se originen por constitucin del Fideicomiso, como as
tambin los correspondientes a los servicios prestados y/o honorarios del Fiduciario (representan
un porcentaje sobre el total del fideicomiso).
Ahora bien, por los gastos que se produzcan durante el contrato se abonaran de forma
independiente a la cuota mensual debiendo el Fiduciario entregar los comprobantes
correspondientes que respalden esas erogaciones.
Los fondos destinados para el pago de lo expresado en el prrafo anterior surgirn de la
utilidad bruta obtenidos de los autos usados, y en caso de que esto no puede ser as por la de las
unidades cero kilmetro. La imposibilidad de su pago dentro de un perodo no podr ser causal de
liquidacin del Fideicomiso.
Ser responsabilidad del Fiduciario la incorporacin del inmueble al Fideicomiso, con las
caractersticas especificadas por el Fiduciante a fin de destinarlo a su actividad. La compra del
mismo se realizara posterior a la creacin del Fideicomiso, incluyendo a este como garanta, tal
cual lo desarrollaremos en el siguiente prrafo.
Se establecer dentro del contrato como se proceder, en caso de insuficiencia de fondos en
algn periodo, a completar el pago de la cuota mensual al fiduciario a efectos de cumplir con las
obligaciones para con los inversores. Y ser en siguiente orden:
1) En caso de que el porcentaje acordado de los flujos futuros operativos, que se
entregaran al fiduciario por las ventas de los automviles usados, fuesen
insuficientes para cubrir las cuotas mensuales que se le debe pagar a los
inversores, se garantizara entregando el resto del porcentaje obtenido por dichas
ventas hasta cubrir la obligacin mensual.
2) En caso de que estos tampoco cubran dicha obligacin para con los inversores,
se garantizara su cumplimiento entregando los flujos futuros de las ventas de los
automviles nuevos, hasta llegar a cubrir lo convenido en el contrato.


3) De no garantizar dicha obligacin el punto 1) y 2), los socios se comprometen a
realizar los aportes correspondientes de alguna otra manera para darle
continuidad a la existencia del contrato Fiduciario.
4) Por ltimo de que estos supuestos no sean posibles, se proceder a liquidar el
inmueble para cubrir el capital e inters de los inversores. Y en caso de quedar un
remanente ser propiedad del Fiduciante.

Una vez que se proceda a la liquidacin del contrato, el Fiduciante en carcter de
Fideicomisario ser quien se adjudique como titular el inmueble, una vez que se haya podido
satisfacer a los Beneficiario en cuanto al capital aportado e inters obtenidos por su aporte.
Para el fundamento de esta propuesta es necesario recordar el duro impacto reciente que
sufri el rubro automotriz debido a la puesta en vigencia de la modificacin de la ley de Impuestos
Internos (31 de Diciembre del 2013) relacionado con el aumento de la alcuota. Con este soporte
se puede decir que dentro de lo perjudicado que se encontr la empresa, se vio beneficiado de
cierto modo con lo respectivo a los automviles usados. Nuestra observacin particular radica en
que estos vehculos no se encuentran alcanzados por dicha ley, ya que cuenta con la caracterstica
de ser monofsico. Esto quiere decir que grava la primera etapa de la venta, por lo tanto los autos
a los que hacemos referencia son considerados para consumo y no estn alcanzados.
Con esto queremos expresar que, mientras que por la venta de los automviles nuevos se
paga ms impuestos y por lo tanto el valor final se vio incrementado, en contrapartida, el de los
automviles usados tambin acompao dicho aumento pero no en cuanto al impuesto. Es decir,
que el aumento de los automotores nuevos ha alcanzado en forma proporcional a los usados;
posibilitando un mayor ingreso a la hora de las ventas de estos bienes en stock ya que se
compraron a los precios establecidos en el mercado antes de la puesta en vigencia de la
modificacin de la ley.

3.6. PRESTAMO BANCARIO

3.6.1. INTRODUCCION
Las Pequeas y Medianas Empresas (PYME) cuentan con una variedad de alternativas de
financiamiento que les permite obtener fondos destinados a una diversidad de proyectos que
dependern del caso particular que se trate. Pero por otro lado, las empresas tambin tienen
limitaciones que enfrentan.
En esta parte del trabajo se abordara exclusivamente los aspectos fundamentales de la
financiacin mediante un Prstamo Bancario para una empresa cuyo destino es la compra de un
inmueble con el objetivo de ampliar su negocio. Tambin trataremos de demostrar las dificultades
en el acceso al crdito de las pequeas y medianas empresas. Estas estn explicadas tanto por


falencias en el sistema financiero como por problemas de las empresas para aceptar y cumplir las
condiciones de acceso.

3.6.2. DEFINICION DE PYME
Como introduccin previa al tema que nos compete definiremos que se entiende por PYME en
Argentina a modo de realizar un mejor anlisis. Segn el art. 1 de la ley 25.300 sern
consideradas Micro, Pequeas y Medianas Empresas aquellas cuyas ventas totales anuales
expresadas en pesos no superen los valores establecidos en el cuadro que se detalla a
continuacin:

SECTOR
Agropecuario
Industria y
Minera
Comercio Servicios Construccin
$ 54.000.000 $ 183.000.000 $ 250.000.000 $ 63.000.000 $ 84.000.000

Por su parte, en esta ley no sern consideradas Micro, Pequeas y Medianas Empresas
aquellas que, reuniendo los requisitos establecidos en el prrafo anterior, se encuentren
controladas por empresas o vinculadas a ellas o a grupos econmicos nacionales o extranjeros
que no renan tales requisitos. Estos conceptos son definidos conforme lo establecido por el art.
33 de la ley 19.550 y sus modificatorias.
Esto no excluye que en otra normativa la definicin de PYME pueda ser diferente a la
establecida por la ley 25.300. Tal es el caso de lo que determina el art. 33 del Ttulo X del
Convenio Colectivo de Trabajo del Ministerio de Trabajo entre la Unin de Trabajadores de
Entidades Deportivas y Civiles y la Federacin Argentina de Campo.
En nuestro pas las PYME representan un rol ms que importante en el crecimiento de la
economa. Segn datos obtenidos del Ministerio de Industria podemos afirmar que actualmente en
el pas hay 603.000 PYME (10% son industriales), de las cuales ms de 229.000 se crearon en la
ltima dcada, que representan el 60% del empleo y el 45% de las ventas totales.
Es decir que la actividad econmica del pas, es impulsada en su mayor medida por la
participacin de dichas empresas. Esto se debe en parte a la actitud tomada por parte del
Gobierno que histricamente siempre ha tratado de fomentar el crecimiento de este tipo de
empresas para facilitarles el desarrollo de nuevos emprendimientos. Esto se fundamenta por lo
establecido en la reformulacin de la Carta Orgnica del Banco de la Nacin Argentina, en su art.
3, El Banco tendr por objeto primordial prestas asistencia financiera a las micro, pequeas y
medianas empresas, cualquiera fuere la actividad econmica en la que acten.
Segn Hernn Alegre, director de banca Empresa y Comercios del Banco Citi, en una nota
realizada por el Cronista.com, dice que en 20 aos, nunca vio tanto apoyo financiero al segmento


PYME. Agrega que el financiamiento a las PYME est en los niveles mximos histricos. En
parte, por la regulacin del Banco Central de la Repblica Argentina, pero va acompaado de las
facilidades que ofrecemos. Todo lo que tenga que ver con las transacciones y servicios que
demandaban las empresas grandes, lo estamos adaptando a las PYME. Estn accediendo a
plataformas o desarrollos que antes no se les ofrecan o no demandaban.
Aunque, como veremos ms adelante, no siempre es tan sencillo el acceso al crdito ya que
existen limitacin y restricciones en cuanto los requisitos que se deben cumplimentar.

3.6.3. ENTIDADES FINANCIERAS
En nuestro pas existe una amplia variedad de tipos de entidades financieras. La ley de
Entidades Financieras, N 21.526 en su artculo 2 las tipifica en:
- Bancos comerciales
- Bancos hipotecarios
- Bancos de inversin
- Compaas financieras
- Cajas de crdito
- Sociedades de ahorro y prstamo para la vivienda u otros inmuebles.

El Banco Central de la Repblica Argentina tendr a su cargo la aplicacin de la ley antes
mencionada, como bien lo establece es su art.4. Por lo tanto tiene a su cargo la aplicacin, as
como la fiscalizacin y dictado de normas reglamentarias, estableciendo regulaciones y exigencias
en cuento a la clase y naturaleza jurdica de las entidades. Tambin fija las condiciones para que
estas entidades puedan funcionar como tales.
Entre las diferentes operatorias que pueden realizar las entidades financieras podemos
encontrar las Operaciones Activas, Pasivas y de Servicios.
Las que son de nuestra incumbencia, por el tipo de objetivo que planteamos, son las
Operacin Activas, aquellas que permiten colocar fondos propios, o los obtenidos a travs de
operaciones pasivas, que trasforma a la entidad en acreedora de terceros. Y una de las formas de
realizarlas es mediante crditos, como por ejemplo, el prstamo bancario que consiste en la
entrega de cierta cantidad de dinero a un tercero, para determinada utilizacin con el compromiso
de devolverlo en un tiempo determinado ms un inters, en las condiciones convenidas.

3.6.4. CLASIFICACIN DEL CRDITO
Nos parece apropiado tambin definir qu se entiende por pasivo. Un ente tiene un pasivo
cuando, debido a un hecho o transaccin que ya ocurri:
a) Est obligado a entregar activos (dinero u otros bienes) o a prestar servicios a otra persona
(fsica o jurdica)
b) La cancelacin de la obligacin:


- Es ineludible o altamente probable
- Deber efectuarse en una fecha determinada o determinable o debido a la
ocurrencia de cierto hecho o a requerimiento del acreedor.

Si se cumplen las condiciones indicadas, el Pasivo existe aunque no se encuentre formalizado.
El cual puede emerger de obligaciones legales o asumidas voluntariamente. Para el caso del
crdito se encuentran ubicados en el rubro deudas, y dependiendo del plazo estipulado como
corrientes o no corrientes.

3.6.5. ACCESO AL CRDITO
La financiacin es un elemento fundamental para el crecimiento y desarrollo de cualquier
empresa, pero no siempre es sencillo de acceder para una PYME. Las dificultades de acceso al
crdito se refieren, en parte, a la imposibilidad de obtener fondos por parte de las empresas a
travs del sistema financiero. Por lo tanto es posible supones que la imposibilidad financiera impide
el crecimiento de ellas.
Pero la peor situacin es cuando, por ms viable y rentable que sea el proyecto, la sociedad
no logra obtener los fondos del mercado y no consigue llevar a cabo el mismo. Estos escenarios se
dan cuando se trata de inversiones de grandes escalas y las empresas presentan problemas de
financieros, por lo tanto el acceso al crdito se encuentra ms restringido.
En primer lugar las PYME son calificadas como entidades de alto riesgo, por lo que los bancos
prefieren desviar sus recursos a organizaciones de mayor tamao que puedan cumplir con sus
obligaciones. Esto es as por lo siguiente:
a) Tienen menor antigedad como negocios en relacin a las empresas grandes, y menor
visibilidad para el mercado en la calidad de sus productos.
b) Organizacin administrativa menos formalizada,
c) Menor organizacin de su contabilidad, y de los procesos de informacin y auditoria, lo que
dificulta la extraccin de informacin para evaluar la situacin y viabilidad de la empresa y
de sus proyectos,
d) Tienen menor capacidad de repago.
e) Informalidad en sus papeles de trabajo
f) No cuentan con una garanta como respaldo patrimonial

El empresario PYME, ya sea por s mismo o con asesoramiento de terceros, puede demostrar
por medio de un sencillo instrumento la viabilidad de su empresa como proyecto que resulta el
punto crucial en la evaluacin crediticia, y sobre esta base, estructurar slidamente su
financiacin.
Este instrumento es el Plan de Negocios y es til tanto para una empresa que recin
empieza un nuevo proyecto, o para conseguir un nuevo socio o inversores.


3.6.6. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL CRDITO
El acceso al crdito ofrece tanto ventajas como desventajas para las empresas. Dentro de las
ventajas podemos encontrar:
- La posibilidad de endeudarse permite desarrollar proyectos productivos una vez
que la capacidad de autofinanciamiento se ha agotado;
- La obligacin de cumplir con la deuda, sumado a la observacin de los acreedores,
podra ayudar a la toma de las decisiones ms eficientes dentro de la empresa.

Pero por otro lado el crdito tambin tiene desventajas:
- El elevado costo de financiamiento y breve plazo de la deuda que otorgan las
entidades financieras.
- La obligacin de cumplir con un compromiso fijo frente a ingresos variables,
representa un riesgo en caso de no alcanzar a poder cubrir esa necesidad de
pago.

3.6.7. REQUISITOS PARA EL ACCESO A CRDITOS BANCARIOS
Toda la informacin que la PYME le brinde a los Bancos servir para que tomen conocimiento
tanto de sus integrantes, como de su actividad. Las Entidades Financieras manejan de manera
muy confidencial los datos de sus clientes, por lo que es recomendable y seguro entregar todos los
datos necesarios ya que esto ayudar a crear un vnculo confiable, duradero y efectivo para
ambos.
Por la naturaleza de sus negocios, los bancos son extremadamente desconfiados, sobre todo
con los sujetos que piden el dinero, al pensar que no lo van a reintegrar en los plazos y trminos
establecidos. Y tambin que el solicitante, no les dice la verdad y que les est ocultando
informacin.
Por estas razones es importante saber que existen condiciones mnimas que debe presentar
una PYME para integrar un legajo de crdito. Bsicamente, la carpeta puede dividirse en dos reas
bsicas: requisitos legales y requisitos contables. Estos puntos se describen a continuacin:

Requisitos Legales:
- Estatutos en el caso de Sociedades Annimas o Cooperativas o Contrato Social para las SRL.
- Actas de Asamblea y de Directorio en las cuales conste la ltima distribucin de cargos o el
nombramiento de autoridades, como as tambin la aprobacin del ltimo Balance.
- Poderes vigentes, (los cuales no podrn exceder el ao de antigedad, en cuyo caso debern
presentar una carta de ratificacin del mismo, que manifieste que se mantiene a la fecha de
presentacin de la informacin).



Requisitos Contables:
- ltimos dos Estados Contables auditados y legalizados por el CPCE
- Ventas Mensuales posteriores al cierre del ejercicio econmico
- Deudas bancarias, crediticias o hipotecarias a la fecha de solicitud del crdito
- Comprobante de inscripcin en la AFIP (CUIT)
- Declaraciones juradas presentadas ante el mencionado organismo, en donde conste que la
empresa no presenta deudas impositivas ni previsionales (en general ltimos 6 meses).
- Presentacin de Flujo de Caja proyectado (Cash Flow), que puede ser entre 6 meses y hasta
2 aos prximos, dependiendo de la entidad financiera.

El banco tambin podr solicitar informacin de la empresa que estime conveniente a los fines
de determinar cul es su situacin actual y hacia el futuro. Dentro de esos puntos podemos
encontrar:

1) DESCRIPCIN
a. Breve resea de antecedentes y actividades.
b. Fecha de fundacin.
c. Accionistas y directores (con la indicacin de datos personales, antecedentes
profesionales. Si tienen participacin en otras sociedades, detallar nombres y
actividad de la empresa y grado de participacin)
d. Composicin del paquete accionario.

2) SITUACIN ESTRATGICA DE LA EMPRESA
a. Fortalezas.
b. Debilidades.
c. Proyeccin de negocios.

3) ESTRUCTURA FORMAL DE LA EMPRESA
a. Diseo funcional.
b. reas, divisiones, gerencias, organigrama actualizado, cantidad de personal
ocupado (discriminado por reas).
c. Asesores externos (con la indicacin de nombres, telfonos y especialidades).

4) OPERACIONES
a. Productos/Servicios.
b. Descripcin tcnica y funcional de los principales productos/servicios elaborados.
c. Indicar principales caractersticas y velocidad de rotacin de los bienes de cambio.
d. Ubicacin de la planta principal.


e. Descripcin de instalaciones.
f. Tecnologa utilizada y grado de obsolescencia.
g. Breve descripcin de los equipos productivos.
h. Indicar capacidad mxima de produccin y porcentaje de utilizacin.

5) MERCADO
a. Tipo/s de mercado/s a que se orienta la oferta comercial de la empresa.
b. Conformacin y tendencia de dicho/s mercado/s.
c. Indicar principales competidores.
d. Porcentaje de participacin de mercado para los distintos tipos de productos.
e. Principales clientes.
f. Polticas de marketing/ventas.
i. Descripcin del circuito de ventas (Indicar si el equipo de ventas es propio
o si se utilizan comercializadoras externas).
ii. Canales de distribucin autorizados.
iii. Estrategias publicitarias y promocionales.
g. Poltica de precios.
i. Condiciones de venta.
ii. Promedio en das de cobro. Estructura de costos (Mtodos de fijacin de
precios, contribucin marginal de los productos elaborados, etc.).
iii. Crditos por ventas. Indicar grado de incobrabilidad y distribucin por tipo
de cliente.

Encontramos varios puntos a tener en cuenta que dificultan la agilidad del crdito. Tal es el
caso de la documentacin que al momento de ser presentadas se encuentran incompletas.
Se debe tener en cuenta si la empresa posee crditos con otras entidades financieras para
diversificar el riesgo, por lo que el banco suele visitar a las empresas antes de calificarlas desde el
punto de vista crediticio verificando la propiedad de sus bienes y el funcionamiento de la misma.
La carencia de planes de negocios sustentables, cuestiones vinculadas a la estructura
tributaria y la informalidad junto con el desorden contable es donde las pymes muestran mayor
vulnerabilidad a la hora de acceder al financiamiento. El problema radica en que las PYME no
pueden justificar contablemente su real nivel de ingresos y, por ende, la verdadera capacidad de
repago.
Por lo tanto los bancos analizan todo detalladamente para evitar cualquier inconsistencia o
carencia de informacin, ya que es un punto determinante que hace que cualquier sujeto de
crdito pierda esa condicin al momento de acercarse a los bancos.
Los analistas de Crdito se encargarn de informar a las personas encargadas de tomar la
decisin de otorgamiento de prstamos de la situacin del cliente previo anlisis de la situacin del


ente. Tendrn en cuenta las fortalezas y debilidades tanto del ente como del sector en el que se
encuentra, adems de realizar un anlisis vertical y horizontal de la composicin del patrimonio
neto.

3.6.8. PROGRAMAS PUBLICOS
Existe un amplio consenso sobre la necesidad de que el Estado corrija las fallas del mercado
de crdito cada vez que ste restrinja el financiamiento a proyectos de alta rentabilidad ajustada
por riesgo pero que, debido a problemas informativos, no resultan elegibles para la banca privada.
No es objeto de nuestro trabajo pero nos parece conveniente dar a conocer una forma alternativa
de financiamiento, las cuales no tienen intervencin alguna de las entidades financieras. En los
prrafos que siguen describiremos algunos programas vigentes de asistencia financiera estatal a la
PYME en Argentina, segn lo establecido por el ministerio de industria de la nacin.
Arrancaremos comentando brevemente al programa Fondo Nacional de Desarrollo para la
Micro, Pequea y Mediana Empresa (FONAPYME). Este otorga crditos de mediano y largo plazo
para proyectos de inversin de pymes a una tasa de inters menor a la del mercado. Los crditos
son adjudicados mediante llamados a concurso pblico de proyectos. Otorga crditos de hasta
$3.000.000 destinados a la adquisicin de bienes de capital, instalaciones o construccin de la
planta productiva. Financia hasta el 70% de los proyectos presentados por PYMES con un mnimo
de 2 aos de antigedad. Los crditos son de hasta 7 aos, con hasta uno de gracia para la
amortizacin del capital, a una tasa de inters fija y en pesos del 9% anual.
La presente financiacin se encuentra destinada a empresas que se incluyen como por
ejemplo dentro del sector Agroindustrial o Construccin. Quedan excluidas de este programa
todas aquellas empresas pertenecientes al sector Comercio, Agropecuarias y de Servicios
Tursticos, exceptuando de la citada exclusin a las empresas agropecuarias y comerciales que
presenten proyectos que impliquen la industrializacin de su actividad.
De lo citado anteriormente se desprende que la empresa en anlisis no encuadra dentro de
este plan debido a que se dedica a la venta y reventa de vehculos y no a la industrializacin dentro
del sector automotriz.
En segundo lugar comentaremos acerca del Programa de Financiamiento Productivo del
Bicentenario. Es una herramienta, que es dependiente de la secretara de Planeamiento
Estratgico. Este es un mecanismo crediticio a largo plazo destinado al impulso de proyectos de
inversin de PYMES y grandes empresas, con el objetivo de contribuir al aumento de la inversin
en la economa real a fin de que se alcancen metas concretas: generacin de empleo, aumento de
la competitividad y productividad, sustitucin de importaciones y crecimiento de las exportaciones.
El crdito alcanza hasta el 80% del presupuesto de inversin, a una tasa del 9,9% nominal
anual fija y en pesos por el plazo total del financiamiento solicitado, que es de 60 meses (perodo
que incluye hasta 12 meses de gracia). Los sectores hacia donde apunta este programa son los de
agropecuario, comercio, industria, constitucin, servicios y minera. En este plan se incluyen


proyectos de inversin en bienes de capital quedando limitado solamente a la compra de
maquinarias y equipo, instrumental de control, de sus partes y pieza, lo cual limita completamente a
la empresa en anlisis ya que el proyecto se basa en un inmueble.
Tambin existe el Programa Mi Galpn. Este cuenta con el objetivo de impulsar el desarrollo
de las PYMES de todo el territorio nacional, mediante el acceso a la unidad productiva propia. El
Ministerio de Industria bonifica parte de la tasa de inters de crditos. Dentro de este plan se
encuentran alcanzadas las Micro, Pequeas y Medianas Empresas, bajo cualquier forma societaria
o unipersonal, de los sectores econmicos, industriales, de construccin o de servicios industriales,
que desarrollen la actividad industrial. El destino ser exclusivamente el de construccin o
adquisicin de galpones nuevos o usados para uso industrial.
A pesar de que el estado, en algunos casos, puede otorgar financiacin a las pequeas y
medianas empresas, los mencionados anteriormente a modo de ejemplo no forman parte de lo
que es un crdito bancario. Por lo tanto, resulta imposible poder realizar una comparacin ya que
nuestro objetivo se centra netamente en los instrumentos de las entidades financieras.

3.6.9. TIPOS DE PRSTAMOS BANCARIOS
En la presente seccin desarrollaremos, en trminos generales, los diferentes tipos de
prstamos bancarios ms solicitados con el objetivo de diferenciarlos y poder ver en cul de ellos
se encuadra la compra de un inmueble por parte de la PYME. Dentro de las principales
modalidades de crdito tenemos: personales, prendarios e hipotecarios. Para distinguir uno de otro
hay que mirar la garanta sobre la que se constituyen. A continuacin enunciaremos las principales
caractersticas de cada uno:

3.6.9.1. PRESTAMO PERSONAL
Es un contrato mediante el cual el cliente (prestatario) recibe de una entidad financiera
(prestamista) una cantidad de dinero (capital del prstamo) que no cuenta con ninguna garanta
colateral. Su promesa de pagar es la nica base sobre la que el prestamista otorga la dicha
asistencia. Como la entidad financiera est asumiendo un mayor riesgo, la tasa de inters puede
ser mayor, o se le puede pedir que presente un cofirmante (garante) que acepte pagar el prstamo
en caso de que el cliente incumpla.
Dentro de las opciones ms utilizadas para este tipo de financiamiento, tenemos la compra de
un auto (cero kilmetro o usado), para realizar viajes o tal vez para realizar refacciones de la
vivienda familiar.

3.6.9.2. PRESTAMO PRENDARIO
Este tipo de contrato de financiamiento es aquel en el cual una entidad financiera (prestamista)
se obliga a entregarle una determinada cantidad de dinero (capital del prstamo) a uno de sus
clientes (prestatario) siempre y cuando esta ltima se obligue a entregar en garanta un porcentaje


del valor de un bien mueble equivalente al capital del prstamo constituyndose as un contrato
prendario.
Todas las cosas muebles y las deudas activas pueden ser dadas en prenda. Pero durante la
vigencia del contrato, el dueo de los bienes no puede constituir, bajo pena de nulidad, otra prenda
sobre estos, salvo que lo autorice por escrito la entidad.
En caso de que el deudor no cumpla con el pago de la deuda al tiempo convenido, el
acreedor, puede exigir su pago mediante la venta de la cosa dada en prenda a travs de remate
pblico o en su caso por su adjudicacin.

3.6.9.3. PRESTAMO HIPOTECARIO
Es un contrato mediante el cual el cliente (prestatario) recibe de una entidad financiera
(prestamista) una cantidad de dinero (capital del prstamo) equivalente a un porcentaje del valor
de un bien inmueble que se entrega en garanta en el momento de la firma de la escritura traslativa
de dominio, ante un escribano pblico. El cliente se obliga a devolver la cantidad, junto con los
intereses correspondientes, mediante pagos peridicos (cuotas) hasta el momento del vencimiento
del prstamo.
Esta figura podr constituirse solamente sobre cosas inmuebles. La hipoteca se extiende a
todos los accesorios, mientras estn unidos al principal; a todas las mejoras sobrevinientes al
inmueble; a las construcciones hechas sobre un terreno vaco; a las ventajas que resulten de la
extincin de las cargas o servidumbres que deba el inmueble; a los alquileres o rentas debidas por
los arrendatarios; y al importe de la indemnizacin concedida o debida por los aseguradores del
inmueble.
La hipoteca slo puede ser constituida por escritura pblica o por documentos que sean
confeccionados por autoridad competente para darlos, y deban hacer fe por s mismos. La
constitucin de la hipoteca debe ser aceptada por el acreedor. Cuando ha sido establecida por una
escritura pblica en que el acreedor no figure, podr ser aceptada posteriormente con efecto
retroactivo al da mismo de su constitucin.
Las condiciones ofrecidas por la entidad financiera varan de acuerdo al tipo de bien
hipotecado (vivienda nica, familiar y de ocupacin permanente, segunda residencia, etc.). En
general son ms favorables las correspondientes a prstamos hipotecarios para la compra de
vivienda nica. Adems, un mismo bien puede servir de garanta de distintos prstamos
simultneamente, al poderse hipotecar ms de una vez.
La hipoteca tiene como caracterstica que garantiza tanto el principal del crdito, como los
intereses que corren desde su constitucin, si estuvieren determinados en la obligacin.
Llega a su fin con la cancelacin total de la deuda que tiene el tomador del crdito con el
banco. Pero cuando un cliente no pueda abonar el crdito que obtuvo, la entidad financiera
prestamista podra recuperar la cantidad pendiente de cobro (total o parcialmente) mediante la


venta del bien inmueble hipotecado, siguiendo el procedimiento de ejecucin hipotecaria estipulado
por ley.

3.6.10. FINANCIAMIENTO: SISTEMA FRANCES Y ALEMAN
Antes de gestionar financiamiento mediante un crdito resulta conveniente determinar las
caractersticas del tipo de inters a aplicar, a los fines de determinar cul resultara ms
conveniente para una PYME.
Para determinar cul es el ms beneficioso se debe analizar el sistema de amortizacin que se
utilizara y para ello es necesario introducir una breve definicin. Se entiende por sistema de
amortizacin al mtodo utilizado para definir y calcular la cancelacin del capital, el cmputo de los
intereses de la deuda, y la determinacin de las cuotas. Los ms usuales son el sistema francs y
alemn.
El Sistema Francs es el sistema utilizado por la mayora de los bancos, que se caracteriza
porque prorratea la tasa entre todas las cuotas. De esta forma, la cuota es constante todos los
meses, desde la primera hasta la ltima. En las cuotas iniciales lo que se paga son
fundamentalmente intereses. Este punto se considera una desventaja en el caso de que una
persona quiera cancelar el prstamo o cuotas por adelantado. Porque al pagarse ms intereses
que capital, llegado al supuesto en que se quiera cancelar, por ejemplo al ao o a los dos aos, se
habr pagado fundamentalmente intereses, adeudando casi la totalidad del capital que representa
esa deuda.
El sistema Alemn difiere del anterior mencionado debido a que las cuotas no son constantes.
Esto se debe a que la amortizacin del capital es fija desde su inicio hasta el fin del prstamo,
haciendo que los intereses sean decrecientes ya que se calculan sobre el saldo adeudado del
capital. Por ejemplo, por un crdito a 10 aos, mediante este sistema se habr pagado, al ao el
10% del capital. De esta manera en el segundo ao los intereses recaern sobre el 90% del capital
adeudado, con lo que la carga ser menor. As a medida que se va pagando el crdito se va
aminorando los pagos.
El sistema Alemn resulta ms seguro ante la eventualidad de una devaluacin o una suba
fuerte de la tasa de inters (si el crdito no es a tasa fija en pesos). Como en cada pago se va
amortizando parte del capital, a medida que pasa el tiempo es menor el riesgo de un cambio en las
reglas de juego que pueda significar una fuerte suba en la deuda.

3.6.11. COMENTARIO
Una vez analizados los programas pblicos y los tipos de prstamos que ofrecen los bancos,
teniendo en cuenta el objetivo para el cual realizamos el anlisis del presente capitulo, podemos
afirmar que la nica forma disponible de financiacin para la empresa podra ser mediante la
obtencin de un prstamo hipotecario.


En la actualidad se puede observar que esta alternativa de prstamo se encuentra demasiado
restringida para los sujetos empresas. Por la informacin que pudimos obtener, los bancos en
general no estn otorgando este tipo de crditos, y los que los otorgan lo hacen con tasas muy
elevadas dificultando el acceso al mismo.



CONCLUSION


4. CONCLUSION

A lo largo de toda la investigacin desarrollamos y analizamos los puntos ms importantes,
segn nuestro criterio, de dos herramientas financieras: el fideicomiso financiero y el prstamo
bancario. Y en vista de nuestro objetivo concluimos que el fideicomiso financiero es la mejor
alternativa.
A continuacin fundamentaremos esta decisin mediante la comparacin de los mismos.
Partiendo de que en la actualidad, salvo algunas excepciones, las entidades financieras casi no
otorgan Prstamos Hipotecarios, el fideicomiso se presenta como una inmejorable alternativa de
financiacin. Si bien la PYME podra llegar a calificar para acceder a este tipo de prstamo, la
realidad es que las tasas que hoy en da se ofrecen para esta clase de proyectos son demasiado
elevadas. Distinto es el caso del fideicomiso debido a que las tasas no son impuestas por el
mercado, sino que son pactadas y consensuadas libremente entre las partes que intervienen en el
contrato. Dichas tasas deben ser tentadoras para atraer posibles inversores que financien el
proyecto, y al mismo tiempo, mucho ms bajas que las ofrecidas por el prstamo hipotecario. Es
importante destacar que, en trminos de plazos, el fideicomiso financiero otorga la posibilidad de
ser realizado en un periodo mucho mayor del que conceden los bancos para cancelar las deudas.
Otra consideracin muy importante es que el fideicomiso financiero es ms flexible en la
determinacin de las condiciones en las cuales se va a llevar a cabo el proyecto, mientras que las
empresas tienen muchas ms limitaciones y restricciones en los requisitos para acceder al crdito.
Los Bancos, extremadamente desconfiados, generalmente califican a las PYMES como entidades
de alto riesgo y prefieren desviar sus recursos a organizaciones de mayor tamao que son, de
hecho, plenamente confiables.
Una de las cuestiones ms importantes es que el contrato de fideicomiso da nacimiento a un
nuevo sujeto, un ente diferente del fiduciante como del fiduciario. Por lo tanto permite la creacin
de un patrimonio separado. De esta manera cualquier cambio que se presente en el patrimonio de
las partes intervinientes, luego de concretado el contrato, no afectar el patrimonio del
fideicomiso. Es decir que los acreedores del fiduciante no podrn agredir los bienes fideicomitidos,
como, por ejemplo, en el caso de la quiebra de alguna de las partes. Esto se diferencia claramente
del prstamo hipotecario ya que ste ingresa al patrimonio de la empresa y cualquier acreedor
puede agredirla, siendo el banco el primer privilegiado.
Como ventajas impositivas respecto del prstamo hipotecario podemos afirmar:


Que el fideicomiso financiero no es sujeto del impuesto a la ganancia mnima presunta,
debiendo ste ser tributado por los beneficiarios titulares de los ttulos de valor,
alivianando de este modo la carga impositiva del fideicomiso. Caso contrario, de conseguir
el prstamo, la empresa sera quien deba hacerse cargo y tributar el impuesto por ese
mayor activo.
Por su parte, en el fideicomiso financiero, los resultados obtenidos por los titulares de los
ttulos de valor quedan exentos del impuesto a las ganancias en tanto sean emitidos por el
fiduciario respecto de fideicomisos que se constituyan para la titularizacin de activos ya
que en el caso analizado son colocados por oferta pblica.
Los bienes personales, acciones y participaciones tienen un tratamiento similar al de la
ganancia mnima presunta. El fideicomiso financiero no se encuentra alcanzado por el
impuesto, ya que los titulares de los ttulos de valor debern incluir en su declaracin
jurada la tenencia de dichos bienes para la determinacin del impuesto.
De obtenerse el crdito hipotecario, los intereses a pagar se encuentran alcanzados por el
impuesto al valor agregado. Diferente tratamiento tiene el fideicomiso financiero, en el
cual los intereses a pagar a los titulares de los ttulos de valor, se encuentran exentos de
este impuesto debido a que la colocacin es mediante oferta pblica.

Siguiendo con nuestro argumento, nos parece importante comentar por qu los inversores
debieran confiar en la herramienta del fideicomiso financiero como inversin personal.
En primer trmino el fideicomiso financiero es una opcin interesante que posibilita atraer a
mltiples inversores institucionales o particulares, sean estos grandes, medianos o pequeos,
puesto que dicha herramienta ofrece una muy buena ecuacin riesgo-beneficio que logra en
muchos casos diversificar el portafolio de los inversores. Esto se logra principalmente por que el
fiduciario es una entidad financiera o sociedad autorizada y regulada por la CNV, garantizndose
de este modo mayor seguridad a los inversores por los bienes fideicomitidos, puesto que tienen la
posibilidad de conocer la capacidad econmica y administrativa de la entidad emisora. A su vez,
obtienen ms seguridad ya que sus ttulos de valor se encuentran garantizados por dichos bienes
fideicomitidos. Sumado a lo expresado anteriormente, los ttulos de valor estn sujetos a oferta
pblica, lo que otorga mayor trasparencia en el negocio y son de carcter circulatorios por lo que
pueden ser comercializados en el mercado secundario.


Por ltimo y no menos importante, los inversores se aseguran de canalizar sus fondos
improductivos inmovilizados y pueden contar con liquidez al momento en que dichos activos
crediticios ingresan al mercado de capitales.



INFORMACION EN
INGLES



5. INFORMACION EN INGLES

5.1. AIM OF THE THESIS
The aim of this paper is to compare and analyze whether to use the figure of financial trust or
ask for a bank loan to purchase a property in order to determine which of the two options is most
beneficial for PYMES engaged in the sale and resale of automobiles.

5.2. SUMMARY
The purpose of this final integration work is to present, analyze and evidence the foundations
posing Financial Trust as a financing alternative and a good method for growth in comparison with
bank loan. Based on a PYMESs automotive category, our work aims to show that you can get
financing without resorting to traditional financial intermediation.
This paper aims to show the financial trust as an advantageous tool to design financing
structures to suit each project , allowing attract investment alternatives which otherwise , by the
scale of the business could not be performed.
We find it appropriate to divide our work into two sections. Firstly, we will analyze both options
separately, then we will compare them and, finally we will state the best choice for a PYME.
Analytical study of accounting, legal and tax aspects have also been considered. The trust is, if
appropriately used, a great tool of enormous potential when investing, and has grown everywhere
these last years.
Our purpose is that our work is taken as a reference for other PYMES which do not know this
instrument and that could increase both in investment and growth.

5.3. CONCLUSION
Throughout our research, we have developed and analyzed two main points which, in our
opinion, are the most important tools: the financial trust and the bank lending. So, we will state this
prospective by comparing them.
Given that today the banks are not granting Mortgage Loans, except in rare occasions, the trust
is presented as an excellent alternative financing. While PYME may qualify to access to this type of
loan, the reality is that today, rates that are offered for such projects are too high. Different situation
is observed in the case of the trust, as rates here are freely agreed between the parties involved in
the contract and not set by the market. While they must be tempting to attract investors in order to
raise funds for the project, such rates should be lower than those offered by the mortgage loan.
Very important: in terms of deadlines, financial trust can be done in longer periods of time than
those offered by the banks to cancel debts.
Another important consideration to keep in mind is that the trust fund offers more flexibility to
determine the conditions under which it will carry out the project while, usually, companies suffer


from more restrictions to get credits. Banks are extremely distrustful as SMEs are classified by them
as high-risk entities, so they prefer to divert its resources to larger organizations that can meet their
obligations.
One of the most important issues is that the trust agreement gives rise to a new subject, a
different entity from both the settler and the trustee. So, it allows to create a separate fund. Thus
any changes in equity present of the parties after the contract finalized, will not affect the Trust
Estate. This means that the creditors of the settler may not attack the trust assets, such as in the
case of bankruptcy of either social gathering. This is clearly different from a home loan as it enters
the assets of the company and any creditor may attack it, the bank being the first privileged.
As tax advantages over mortgage it can be said:
The trust fund is not subject to the tax on minimum presumed income and should be taxed
by the beneficiaries of holders of the securities value, lightening the tax burden of the trust.
Otherwise, getting the loan, the company has to take charge and pay the tax for that
greatest asset.
The results obtained by the holders of value stocks in the trust fund are exempt from
income tax , as they are issued by the Trustee in respect of trusts set up for asset
securitization since, in this case, they are placed by public offering.
Personal property, shares and participations are similar to the minimum presumed income
tax treatment. The trust fund is not reached by the tax, as holders of certificates of value
have to include in his affidavit the holding of such property for the tax assessment.
In the event the mortgage is obtained, the interest to be paid for value added tax is made
available. Different treatment has the financial trust, for the interest that it is to be paid to
the holders of securities of value, are exempt from this tax because the placement is
through a public offering.

Following the guidelines of our choice it seems important to remark that investors should trust
the tool of financial trust and personal investment.
First Financial Trust is an interesting option that allows to attract multiple great, medium and
small investors, institutionally or individually since this tool offers a very good risk -benefit equation
that often achieves the diversification of the investor`s portfolio. This is mainly achieved as the
trustee is a financial institution or company authorized and regulated by the CNV, ensuring greater
security to investors for the trust property as they have the chance to meet the financial and
administrative capacity of the issuer. In turn, they get more security because their value securities
are guaranteed by such trust property. In addition to the above said, value stocks are subject to
public offering allowing greater transparency in business and, being of circulatory nature, they can
be traded in the secondary market.


Last but not least investors make sure of settling their unproductive frozen funds and may have
liquidity when such loan assets enter the capital market.



BIBLIOGRAFIA


6. BIBLIOGRAFIA

Ttulo: Prctica de Fideicomiso. Autor: Jorge Hugo Lascala. Editorial: Astrea. Fecha de
publicacin: 2005.
Ttulo: Los emprendimientos inmobiliarios: Marco Jurdico y normativo. Modelos. Autor:
Mara Acquarone. Editorial: Ad-hoc. Fecha de publicacin: Noviembre de 2005.
Ttulo: Fideicomiso Financiero. Autora: Mara S. Pfister. Publicacin: Doctrina Societaria y
Concursal Errepar (DSCE). Fecha de publicacin: Abril 2014.
Ttulo: Los ltimos 40 aos de la produccin automotriz-Radiografa de una industria
argentina. Autores: Juan Manuel Garzn e Ins Berniell. Publicacin: Documento de
Trabajo de Fundacin Mediterrnea. Fecha de publicacin: Agosto 2006.
Ttulo: Fideicomisos. Aspectos legales, contables y de auditora. Autor: Armando Casal.
Publicacin: Profesional y Empresaria (D&G). Ao de publicacin: Octubre 2007.
Ttulo: La figura del trust y el fideicomiso en Repblica Argentina. Autora: Alejandra
Schneir. Publicacin: Doctrina Tributaria ERREPAR (DTE). Fecha de publicacin: Octubre
2012.
Ttulo: Fideicomiso privado. Aspectos regulatorios del Fideicomiso. Fideicomiso Financiero.
Fiduciario financiero. Fideicomiso ordinario Pblico. Oferta pblica del servicio fiduciario.
Autor: Rodolfo G. Papa. Publicacin: Doctrina Societaria y Concursal Errepar (DSCE).
Fecha de publicacin: Octubre 2013.
Ttulo: Fideicomiso de administracin -principales aspectos- tratamiento impositivo. Autor:
Gustavo Wonaga. Publicacin: Doctrina Tributaria Errepar (DTE). Fecha de publicacin:
Enero 2010.
Ttulo: Securitizacin Fideicomisos Fondos de Inversin Leasing Tratamiento
Impositivo. Editorial: Price Waterhouse. Autor: Julin Alberto Martn. Fecha de publicacin:
Octubre de 1996.
Ttulo: Acceso al Financiamiento de las PYMES en la Argentina: estado de situacin y
propuestas de poltica. Editorial: Seccin de Estudios del Desarrollo Santiago de Chile.
Autor: Ricardo N. Bebczuk. Fecha de publicacin: Septiembre de 2010.
Ttulo: PYMES: Protagonistas por dinmica, innovacin y creatividad. Escrito por el
Ministerio de Industria de la Nacin.
Ttulo: Las pequeas y medianas empresas en la argentina. Editorial: Fundacin de
Investigaciones econmicas latinoamericanas. Fecha de publicacin: 1996.
Ttulo: Estudio Terico Prctico de la ley Argentina sobre Impuesto a las Ganancias a la luz
de la teora general. Editorial: Errepar. Autores: Reig, Gebhardt & Malvitano. Fecha de
publicacin: Diciembre de 2010.


Ttulo: Impuesto al Valor Agregado: Anlisis Integral: Autor: Rubn Marchevsky. Editorial:
Errepar. Fecha de Publicacin: 2006.
Ttulo: Ganancias y Bienes Personales frente al lavado de dinero y el nuevo rgimen penal
tributario. Gua de planificacin fiscal. Autores: Marcelo Rodrguez & Martn Caranta
Nota de actualidad: Adis a los autos de menos de $100.000. Fuente: mbito.com.
Fecha: 01 de Abril de 2014.
Nota de actualidad: Se venden menos 0Km y automotrices se "baten a duelo": ganadoras
y perdedoras en lo que va del ao. Fuente: Iprofesional.com. Fecha: 20 de Marzo de
2014.
Nota de actualidad: Por impuestazo, devaluacin y aumento de precios, se dispar el
costo de los seguros de los autos. Fuente: Iprofesional.com. Fecha: 27 de Marzo de 1014.
Nota de actualidad: La venta por financiacin de autos se contrajo ms y cay casi un
20% en marzo. Fuente: Iprofesional.com. Fecha: 16 de Abril de 2014.
Nota de actualidad: La venta de autos se desploma y slo una marca masiva logra
esquivar la crisis. Fuente: Iprofesional.com. Fecha: 5 de Abril de 2014.



ANEXO



7. ANEXO

7.1. REGIMENES DE INFORMACION

7.1.1. AFIP
La AFIP en su Resolucin 2419 dispuso un rgimen de informacin para ser cumplido por los
sujetos que acten en carcter de fiduciarios de fideicomisos constituidos en el pas, financieros o
no financieros. Esta resolucin fue modificada por la RG 3312 y por la 3538.
Este es un rgimen de informacin que deber ser cumplido por los sujetos que acten en
carcter de fiduciarios respecto de los fideicomisos constituidos en el pas, financieros o no
financieros, as como por los sujetos residentes en el pas que acten como fiduciarios
(trustees/fiduciaries o similares), fiduciantes (trustors/settlors o similares) y/o beneficiarios
(beneficiaries) de fideicomisos (trusts) constituidos en el exterior.
La informacin requerida por el presente rgimen deber ser suministrada, conforme a los
requisitos, plazos, formas y dems condiciones previstas en la resolucin general y sus
modificatorias.
Los responsables se encuentran obligados a informar (mediante un programa aplicativo) los
datos que se detallan en la resolucin que regula este rgimen de informacin. No nombraremos
todos los datos requeridos, pero en su gran mayora tienen relacin informar datos de los
fiduciantes, fiduciarios, beneficiarios y fideicomisarios. Esto es tanto para fideicomisos financieros
como para no financieros. Para el caso de los fideicomisos del exterior se les pide tambin el pas
de origen del mismo.
La informacin que se enve a AFIP tendr carcter anual, con corte al da 31 de diciembre de
cada ao, debiendo suministrarse hasta la fecha del ao inmediato siguiente al informado que
para cada caso se fija de acuerdo a la terminacin de su nmero de C.U.I.T.
Tambin deber informarse la constitucin inicial de fideicomisos, ingresos y egresos de los
fiduciantes y/o beneficiarios que se produzcan con posterioridad al inicio. De tratarse de
fideicomisos financieros, deber detallarse el resultado de la suscripcin o colocacin.
Es necesario informar si hubo transferencias o cesiones gratuitas u onerosas de participaciones o
derechos en fideicomisos, entre otros
El incumplimiento de las obligaciones establecidas en esta resolucin general, dar lugar a la
aplicacin de las sanciones previstas en la Ley N 11.683 (Ley de Procedimiento Tributario).

7.1.2. UNIDAD DE INFORMACION FINANCIERA
La ley 25.246, que establece que la Unidad de Informacin Financiera (U.I.F.) ser la
encargada de prevenir el delito de lavado de activos proveniente, entre otros, del trfico y
comercializacin de estupefacientes o del contrabando. Esta resolucin establece que una serie de


sujetos obligados a informar, entre los que se encuentran las personas fsicas o jurdicas que
acten como fiduciarios, en cualquier tipo de fideicomiso y las personas fsicas o jurdicas titulares
de o vinculadas, directa o indirectamente, con cuentas de fideicomisos, fiduciantes y fiduciarios en
virtud de contratos de fideicomiso.
La Resolucin de la U.I.F. 140/2012 reglamenta la obligacin que recae sobre dichos sujetos a
informar acerca de los delitos de lavado de Activos o Financiacin de Terrorismo. Tambin
determina el deber legal de informacin que tienen estos sujetos y de poner a disposicin de la
U.I.F. la documentacin recabada de sus clientes. La informacin que solicita es la tendiente a
recabar de sus clientes, requirentes o aportantes, los documentos que prueben fehacientemente su
identidad, personera jurdica, domicilio y dems datos que en cada caso se estipule, para realizar
cualquier tipo de actividad de las que tienen por objeto. Sin embargo, podr obviarse esta
obligacin cuando los importes sean inferiores al mnimo que establezca la circular respectiva.
La normativa establece plazos mximos para reportar hechos u operaciones sospechosas,
los mismos van a variar si se trata de lavado de activos o de actividades de financiacin del
terrorismo. Toda informacin deber archivarse por el trmino y segn las formas que la U.I.F.
establezca.
Estn involucrados como Sujetos Obligados a informar:
1. En los fideicomisos financieros con oferta pblica, a las personas fsicas o jurdicas que
acten como:
a. Fiduciarios, Administradores y todo aquel que realice funciones propias del
Fiduciario.
b. Agentes colocadores y todos aquellos que acten como subcontratantes en la
colocacin inicial de valores fiduciarios.
c. Agentes de depsito, registro y/o pago de valores fiduciarios.

2. En los restantes fideicomisos, las personas fsicas o jurdicas que acten como:
a. Fiduciarios, Administradores y todo aquel que realice funciones propias del
Fiduciario.
b. Intermediarios; Agentes Comercializadores y/o como Vendedores de Valores
Fiduciarios.
c. Agentes de Depsito, Registro y/o Pago.

3. En los Fideicomisos constituidos en el exterior, las personas fsicas o jurdicas residentes
en el pas que cumplan alguna de las funciones indicadas en los apartados i) y ii)
precedentes.

La Resolucin introduce el trmino Cliente. El mismo abarca a todas aquellas personas
fsicas o jurdicas con las que se establece, de manera ocasional o permanente, una relacin


contractual de carcter financiero, econmica o comercial. Dentro de la misma, define cada punto
en particular. Tambin, dependiendo del monto de las operaciones anuales, las clasifica en:
Habituales: son aquellos clientes que realizan operaciones por un monto anual que supere
la suma de pesos sesenta mil ($ 60.000) o su equivalente en otras monedas.
Ocasionales: son aquellos clientes cuyas operaciones anuales no superan la suma de
pesos sesenta mil ($ 60.000) o su equivalente en otras monedas.

Los Sujetos Obligados debern adoptar una poltica de prevencin en materia de Lavado de
Activos y Financiacin del Terrorismo. La misma deber contemplar, entre otros, los siguientes
aspectos:
La elaboracin de un manual que contendr los mecanismos y procedimientos para la
prevencin de Lavado de Activos y Financiacin de Terrorismo, que deber observar las
particularidades de su actividad.
La implementacin de auditoras peridicas.
La implementacin de medidas que les permitan a los Sujetos Obligados consolidar
electrnicamente las operaciones que realizan con sus clientes, as como herramientas
tecnolgicas tales como software, que posibiliten analizar o monitorear distintas variables
para identificar ciertos comportamientos y visualizar posibles operaciones sospechosas.

Los Sujetos Obligados debern definir un perfil del cliente, que estar basado en la
informacin y documentacin relativa a la situacin econmica, patrimonial, financiera y tributaria
que hubiera proporcionado el mismo y en la que hubiera podido obtener el propio Sujeto Obligado,
que justifique el origen de los fondos involucrados en las operaciones que realiza.
Durante el curso de la relacin contractual o comercial el Sujeto Obligado deber llevar a cabo,
entre otras, las siguientes acciones:

Verificar que los clientes no se encuentren incluidos en los listados de terroristas y/u
organizaciones terroristas.
Verificar si los clientes renen la condicin de Personas Expuestas.
Adoptar polticas de anlisis de riesgo.
Definir los parmetros para cada tipo de cliente basados en su perfil inicial y evolucin
posterior y en funcin de las polticas de anlisis de riesgo implementadas por cada Sujeto
Obligado.
Monitoreo de las operaciones.
En caso de detectarse operaciones inusuales se deber profundizar el anlisis de las
mismas con el fin de obtener informacin adicional que corrobore o revierta la/s


inusualidad/es, dejando constancia por escrito de las conclusiones obtenidas y de la
documentacin respaldatoria verificada, conservando copia de la misma.
Cuando a juicio del Sujeto Obligado se hubieran realizado o tentado operaciones
sospechosas, deber dar cumplimiento a lo establecido en el Captulo VI de la presente
resolucin.

Las obligaciones del sujeto obligado no podrn ser delegadas en terceras personas ajenas.
Adems estos debern conservar y mantener a disposicin de las autoridades competentes, para
que sirva como elemento de prueba en toda investigacin en materia de Lavado de Activos y
Financiacin del Terrorismo y permita la reconstruccin de la operatoria.
Los Reportes de Operaciones Sospechosas, no podrn ser exhibidos a los clientes ni a
terceras personas, y tienen la obligacin de guardar secreto las personas que suministran
informacin a la UIF. Los reportes solo podrn exhibirse a los correspondientes Organismos de
Fiscalizacin y Control cuando acten en algn procedimiento de supervisin, fiscalizacin e
inspeccin.
El incumplimiento de cualquiera de las obligaciones y deberes establecidos en la resolucin,
ser pasible de sancin establecido en el rgimen penal administrativo de la ley 25.246.

7.2. INSCRIPCION DE LOS FIDEICOMISOS
El Fideicomiso como tal es un contrato, pero igualmente deber inscribirse en AFIP y sacar su
CUIT. El representante legal o un tercero debidamente autorizado deber presentar en la
dependencia:
El formulario de declaracin jurada N 420/J, cuya firma deber estar certificada en caso
de ser presentado por un tercero.
El acuse de recibo de la presentacin efectuada, y
La impresin de la "aceptacin del trmite".
Documentacin que lo acredite como representante legal o persona debidamente
autorizada.

Asimismo, se deber acompaar la documentacin y dems elementos requeridos por la
Resolucin General 10/1997 dentro de los treinta das corridos contados desde la fecha de la
mencionada aceptacin.
Para la documentacin a presentar deber tenerse en cuenta el tipo de fideicomiso que se
trate:



Fideicomiso no financiero: Presenta fotocopia del contrato de fideicomiso y segn sea el
fiduciario persona fsica o jurdica, deber acompaarse tambin la documentacin que,
para cada tipo de sujeto corresponda.
Quedan exceptuados de esta exigencia aquellos responsables que ya hubieran presentado
dichos elementos con anterioridad, y mientras el juez administrativo no los requiera
expresamente.
Asimismo, deber adjuntar una nota, en carcter de declaracin jurada, en la cual el
fiduciario identifique al fideicomiso. En caso de que dicho fideicomiso haya sido constituido
por testamento, se indicar el nmero de expediente y juzgado ante el cual se tramita la
sucesin respectiva.

Fideicomiso financiero: Deber presentar la documentacin que corresponda, segn lo
indicado en el punto anterior.
Tambin deber indicar el nmero de expediente mediante el cual el fiduciario haya
tramitado, de corresponder, la autorizacin en el Organismo de Contralor respectivo, para
la emisin de certificados de participacin y/o ttulos de deuda.
Presentar fotocopia de la respectiva Resolucin de alcance particular, emitida por el
aludido Organismo, por la cual se autoriza la emisin de los mencionados certificados y/o
ttulos, y se aprueba el fideicomiso.
Adicionalmente, este Organismo requerir a las personas fsicas que acten por s o como
apoderados o representantes legales de personas fsicas o jurdicas, el registro digital de la
fotografa, firma y huella dactilar, as como la exhibicin del documento de identidad para
ser "escaneado".
La registracin de los datos biomtricos no se considerar perfeccionada hasta tanto se
ratifique la fotografa, la firma y el documento de identidad "escaneado", mediante el
servicio denominado "Aceptacin de datos biomtricos" del sitio "web" del Organismo, al
que se acceder utilizando la respectiva "Clave Fiscal".

El Fideicomiso Financiero Como Alternativa de Financiamiento

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