Ingenieria Estrategica Financiera2

MAESTRIA EN GESTIN EMPRESARIAL
INGENIERIA ESTRATEGICA Y FINANCIERA

OJEDA TOLEDO HENRY EDUARDO 1

A. Ejercicios de amortizacin

1. Roberto Hernndez desea ahorrar $15.000 para dar de enganche para adquirir su
nuevo vehculo. Si ahorra $650 mensuales en una cuenta de ahorros que paga el
5% a.c.m. Cuntos depsitos se necesitarn, y cul ser el valor del depsito
final menor? Determine:
:

a. El nmero de pagos iguales necesarios
S= 15000

R= 650

i= 5% acm

0,05 / 12 meses
=
0,004166667

tasa peridica
es
0,0042 --> 0,42% mensual

S =
R ( ( 1 + i )
n
- 1 )

i

n =
log ( (S/R) i + 1 )

log (1 + i )

n =
log ( (S/R) i + 1 )

log (1 + i )

n =
log ( (15000/650) (0,0042) + 1
)
log (1 + 0,0042 )

log 1,096923077

log 1,0042

0,040176173

0,001820217

n= 22,07

n= Se requiere de 22 pagos iguales de $650


b. El valor del ltimo pago
PERIODO AMORTIZACIN INTERESES PAGO SALDO
trimestre ($) ($) ($) ($)
0 $ -
1 $ 650,00 $ - $ 650,00 $ 650,00
2 $ 650,00 $ 5,46 $ 655,46 $ 1.300,00
3 $ 650,00 $ 8,21 $ 658,21 $ 1.955,46
4 $ 650,00 $ 10,98 $ 660,98 $ 2.613,67
5 $ 650,00 $ 13,75 $ 663,75 $ 3.274,65
6 $ 650,00 $ 16,54 $ 666,54 $ 3.938,40
7 $ 650,00 $ 19,34 $ 669,34 $ 4.604,95
8 $ 650,00 $ 22,15 $ 672,15 $ 5.274,29
9 $ 650,00 $ 24,98 $ 674,98 $ 5.946,44
10 $ 650,00 $ 27,81 $ 677,81 $ 6.621,41
11 $ 650,00 $ 30,66 $ 680,66 $ 7.299,22
12 $ 650,00 $ 33,52 $ 683,52 $ 7.979,88
13 $ 650,00 $ 36,39 $ 686,39 $ 8.663,40
14 $ 650,00 $ 39,27 $ 689,27 $ 9.349,78
15 $ 650,00 $ 42,16 $ 692,16 $ 10.039,05
16 $ 650,00 $ 45,07 $ 695,07 $ 10.731,21
17 $ 650,00 $ 47,99 $ 697,99 $ 11.426,29
18 $ 650,00 $ 50,92 $ 700,92 $ 12.124,28
19 $ 650,00 $ 53,87 $ 703,87 $ 12.825,20
20 $ 650,00 $ 56,82 $ 706,82 $ 13.529,06
21 $ 650,00 $ 59,79 $ 709,79 $ 14.235,89
22 $ 650,00 $ 62,77 $ 712,77 $ 14.945,68
23 $ - $ 63,00 $ 63,00 $ 15.000,00

Se verifica que para reunir los $15,000 se requieren 22 depsitos completos de $650.00

1. Calculamos el monto total generado por los 22 pagos iguales de $650:

S1 =
R ( ( 1 + i )
n
- 1 )

i

S1 =
650 ( ( 1 + 0,0042 )
22
- 1 )

0,0042


S1 =
(650((1,0042 )
22
-1))

0,0042

S1 =
62,78431026

0,0042

S1= 14948,65

2. Tomamos el S1 de los $15.000 planificados y aplicamos la tasa para aquel momento del pago (1 mes).
X= ltimo pago que aplica al mes 23

x= 14945,68 (0,0042)
1

x= 63

Respuestas:

a. El nmero de pagos iguales necesarios 22 pagos iguales de $650

b. El valor del ltimo pago

cuota 23 de $63

2. Roberto tiene una deuda de $15.800, la cual debe pagarla en 2 aos mediante
cuotas trimestrales, la tasa a la que obtuvo el prstamo fue 15,6% anual. Realice
lo siguiente:
a. Determine el valor de la cuota.

S= 15800

R= ?

n= 2 aos cuotas trimestrales --> 2 x 4 trim = 8
trimestres
i= 15,6% act

0.156 / 4 trimestres = 0,039

tasa peridica es 0,038 --> 3,9% trimestral

S =
R ( ( 1 + i )
n
- 1
)
i

R=
S * i

(1 + i)
n
- 1

R=
15800 * 0.039

(1 + 0.039)
8
-
1

R= 616,2


0,358076957

R= 1720,8591

a. La cuota a pagar es de $1720,86 por 8
trimestres

b. Elabore las tablas de amortizacin (3) por el
1. Mtodo Alemn;
15800 / 8 trimestres = $ 1.975,00
PERIODO SALDO INICIAL INTERESES AMORTIZACIN PAGO SALDO FINAL
trimestre ($) ($) ($) ($)
0
$
15.800,00
1 $ 15.800,00 $ 616,20 $ 1.975,00 $ 2.591,20
$
13.825,00
2 $ 13.825,00 $ 539,18 $ 1.975,00 $ 2.514,18
$
11.850,00
3 $ 11.850,00 $ 462,15 $ 1.975,00 $ 2.437,15
$
9.875,00
4 $ 9.875,00 $ 385,13 $ 1.975,00 $ 2.360,13
$
7.900,00
5 $ 7.900,00 $ 308,10 $ 1.975,00 $ 2.283,10
$
5.925,00
6 $ 5.925,00 $ 231,08 $ 1.975,00 $ 2.206,08
$
3.950,00
7 $ 3.950,00 $ 154,05 $ 1.975,00 $ 2.129,05
$
1.975,00
8 $ 1.975,00 $ 77,03 $ 1.975,00 $ 2.052,03 $ -
TOTALES $ 2.772,90 $ 15.800,00 $ 18.572,90

3. Mtodo Francs Amortizacin Gradual,

S= 15800

R=
15800 x 0.039
R= ?

1 - (1 + 0.039)
-8

n= 2 aos cuotas trimestrales --> 2 x 4 trim = 8 trimestres

i= 15,6% act

R=
616,2

0.156 / 4 trimestres = 0,039

0,263664703


R= 2337,059128


PERIODO SALDO INICIAL INTERESES AMORTIZACIN PAGO SALDOFINAL
trimestre ($) ($) ($) ($) ($)
0 $ 15.800,00
1 $ 15.800,00 $ 616,20 $ 1.720,86 $ 2.337,06 $ 14.079,14
2 $ 14.079,14 $ 549,09 $ 1.787,97 $ 2.337,06 $ 12.291,17
3 $ 12.291,17 $ 479,36 $ 1.857,70 $ 2.337,06 $ 10.433,46
4 $ 10.433,46 $ 406,91 $ 1.930,15 $ 2.337,06 $ 8.503,31
5 $ 8.503,31 $ 331,63 $ 2.005,43 $ 2.337,06 $ 6.497,88
6 $ 6.497,88 $ 253,42 $ 2.083,64 $ 2.337,06 $ 4.414,24
7 $ 4.414,24 $ 172,16 $ 2.164,90 $ 2.337,06 $ 2.249,34
8 $ 2.249,34 $ 87,72 $ 2.249,34 $ 2.337,06 -$ 0,00

Clculo de intereses
T1
=
$ 15.800,00 x 0,039 x 1 = $ 616,20
T2
=
$ 14.079,14 x 0,039 x 1 = $ 549,09
T3
=
$ 12.291,17 x 0,039 x 1 = $ 479,36
T4
=
$ 10.433,46 x 0,039 x 1 = $ 406,91
T5
=
$ 8.503,31 x 0,039 x 1 = $ 331,63
T6
=
$ 6.497,88 x 0,039 x 1 = $ 253,42
T7
=
$ 4.414,24 x 0,039 x 1 = $ 172,16
T8
=
$ 2.249,34 x 0,039 x 1 = $ 87,72

Clculo de Saldo
T1 = $ 15.800,00 -$1.720,86 = $14.079,14
T2 =

$ 14.079,14 -$1.787,97 = $12.291,17
T3 =

$ 12.291,17 -$1.857,70 = $10.433,46
T4 =

$ 10.433,46 -$1.930,15 = $ 8.503,31
T5 =

$ 8.503,31 -$2.005,43 = $ 6.497,88
T6 =

$ 6.497,88 -$2.083,64 = $ 4.414,24
T7 =

$ 4.414,24 -$2.164,90 = $ 2.249,34
T8 = $ 2.249,34 -$2.249,34 = -$ 0,00


3. Mtodo Americano.

S= 15800

R= ?

n= 2 aos cuotas trimestrales --> 2 x 4 trim = 8
trimestres
i= 15,6% act

0.156 / 4 trimestres = 0,039


R= 15800 / 8 trimestres

R= 1975

i= 1975 x 0.039

i= 77,025

trimestre ($) ($) ($) ($) ($)
0 $ 15.800,00
1 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
2 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
3 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
4 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
5 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
6 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
7 $ 15.800,00 $ 77,03 $ - $ 77,03 $ 15.800,00
8 $ 15.800,00 $ 77,03
$
15.800,00
$ 15.877,03 $ -
Totales $ 616,20
$
15.800,00
$ 16.416,20

b. Determine las ventajas y desventajas de cada mtodo.

- Generalmente, el Sistema Francs es el ms usado ya que permite tener una Cuota
Estable teniendo un mayor control sobre el monto a pagar mensualmente a lo largo de la
vida del prstamo. Corresponde a cuotas iguales o fijas. Inicia mayor inters, menor
amortizacin. Tambin asume que el tipo de inters es nico durante toda la operacin.
-

Por el otro lado, el Sistema Alemn es el conveniente si uno quiere estar ms tranquilo y

seguro ya que se amortiza el capital en forma constante, mientras que en el Francs pagas
siempre primero los intereses. El mtodo alemn aplica cuotas decrecientes en el inters y
donde la amortizacin de capital es fija. En este sistema, el valor total de la cuota
disminuye con el tiempo, el componente de capital es constante, el inters decrece.

- El mtodo americano devenga el inters en cada perodo, efectundose un solo pago del
capital al final del prstamo, es decir, no hay amortizacin, solo un clculo y
devengamiento de intereses.

En los siguientes ejercicios aplique el Mtodo de Amortizacin Gradual

4. Una propiedad se vende en $350.000, pagaderos as; $100.000 al contado y el
saldo en 10 cuotas iguales semestrales con inters del 10% convertible
semestralmente. Hallar los derechos del vendedor y del comprador, al efectuarse
el quinto pago.

S= 350,000

contado $100,000

Saldo 250,000

10 cuotas semestrales

i= 10% acs

0.10 / 2 semestres = 0,05

tasa peridica es 0,05 --> 5% semestral

R=
250000 x 0.05

1 - (1 + 0.05)
10

R=
12500

0,38608675

R= 32376,1437

Semestre ($) ($) ($) ($) ($)
0 $ 250.000,00
1 $ 250.000,00 $ 12.500,00 $ 19.876,14 $ 32.376,14 $ 230.123,86
2 $ 230.123,86 $ 11.506,19 $ 20.869,95 $ 32.376,14 $ 209.253,91
3 $ 209.253,91 $ 10.462,70 $ 21.913,45 $ 32.376,14 $ 187.340,46
4 $ 187.340,46 $ 9.367,02 $ 23.009,12 $ 32.376,14 $ 164.331,34
5 $ 164.331,34 $ 8.216,57 $ 24.159,58 $ 32.376,14 $ 140.171,76
6 $ 140.171,76 $ 7.008,59 $ 25.367,56 $ 32.376,14 $ 114.804,20
7 $ 114.804,20 $ 5.740,21 $ 26.635,93 $ 32.376,14 $ 88.168,27
8 $ 88.168,27 $ 4.408,41 $ 27.967,73 $ 32.376,14 $ 60.200,54


9 $ 60.200,54 $ 3.010,03 $ 29.366,12 $ 32.376,14 $ 30.834,42
10 $ 30.834,42 $ 1.541,72 $ 30.834,42 $ 32.376,14 $ 0,00

Clculo de intereses
S1 = $ 250.000,00 x 0,05 x 1 = $ 12.500,00
S2 = $ 230.123,86 x 0,05 x 1 = $ 11.506,19
S3 = $ 209.253,91 x 0,05 x 1 = $ 10.462,70
S4 = $ 187.340,46 x 0,05 x 1 = $ 9.367,02
S5 = $ 164.331,34 x 0,05 x 1 = $ 8.216,57
S6 = $ 140.171,76 x 0,05 x 1 = $ 7.008,59
S7 = $ 114.804,20 x 0,05 x 1 = $ 5.740,21
S8 = $ 88.168,27 x 0,05 x 1 = $ 4.408,41
S9 = $ 60.200,54 x 0,05 x 1 = $ 3.010,03
S10= $ 30.834,42 x 0,05 x 1 = $ 1.541,72

Al quinto pago:

Se le ha pagado al vendedor $140.171,76 de las cuotas pactadas, ms los $100.000 pagados en efectivo
En total se le ha cancelado por parte del comprador $240.171,76

5. Luis Salazar, para adquirir su vivienda avaluada en $56.000, contrata un prstamo
hipotecario con el DAKA Bank, por el valor de $15.000 ms la comisin del
9,193% sobre el valor del prstamo. El banco considera como capacidad de pago
el 30% de los ingresos familiares que son $1.100 mensuales, la tasa de inters al
rato de suscribir el contrato es del 16,5% a.c.m. y se reajusta cada semestre a la
tasa vigente a esa fecha. Determine:
a. El valor del pago mensual en las condiciones iniciales.

Vivienda= 56000

capital
prestado=
15000

comisin= 9,193% $ 1.378,95


prstamo

A= 15000 + 1379,95

A= 16379,95

ingresos= $1.100,00

capacidad -
cuota
30% $ 330,00

R= 330

inters i= 16,5% acm reajustable semestral

0,165 / 12 0,01375

tasa peridica
es
0,01375 --> 1,375% mensual

Se considerar como cuota el 30% del ingreso mensual= $330

b. El nmero de cuotas mensuales para cancelar el prstamo considerando la
tasa original.
n =
log (1 - ( (A * i) / R )

log (1 + i )

n = log (1 - (16379,95*0,01375)/330))

log (1 + 0,01375 )

n =
log 0,31750208

log 1,01375

n =
-0,4982534

n= -84,01
0,0059309

n=
Se requiere de 84 pagos iguales de $330 considerando la
tasa original

c. Determine el valor de la renta si la tasa se reajusto al 14,66% a.c.m.

inters
i=
14,66% acm reajustable semestral

0,1466 / 12 ---> 0,01221667

tasa perodica es 0,01221667 --> 1,221667% mensual

A= 15729,286 n= 84 - 6 pagados

n= 78


R=
15729,2856 x
0.01221667

1 - (1 + 0.01221667)
-78

R=
192,15949

0,6121461

R= 313,91115

313,91

R= La cuota mensual sera de $313,91 en funcin de la nueva tasa

d. Construya la tabla del 7 al 12 periodo de pago.

Mes ($) ($) ($) ($) ($)
0 $ 16.379,95
1 $16.379,95 $ 225,22 $ 104,78 $ 330,00 $ 16.275,17
2 $16.275,17 $ 223,78 $ 106,22 $ 330,00 $ 16.168,96
3 $16.168,96 $ 222,32 $ 107,68 $ 330,00 $ 16.061,28
4 $16.061,28 $ 220,84 $ 109,16 $ 330,00 $ 15.952,12
5 $15.952,12 $ 219,34 $ 110,66 $ 330,00 $ 15.841,47
6 $15.841,47 $ 217,82 $ 112,18 $ 330,00 $ 15.729,29
7 $15.729,29 $ 216,28 $ 113,72 $ 330,00 $ 15.615,56
8 $15.615,56 $ 214,71 $ 115,29 $ 330,00 $ 15.500,28
9 $15.500,28 $ 213,13 $ 116,87 $ 330,00 $ 15.383,41
10 $15.383,41 $ 211,52 $ 118,48 $ 330,00 $ 15.264,93
11 $15.264,93 $ 209,89 $ 120,11 $ 330,00 $ 15.144,82
12 $15.144,82 $ 208,24 $ 121,76 $ 330,00 $ 15.023,06
13 $15.023,06 $ 206,57 $ 123,43 $ 330,00 $ 14.899,63
14 $14.899,63 $ 204,87 $ 125,13 $ 330,00 $ 14.774,50
15 $14.774,50 $ 203,15 $ 126,85 $ 330,00 $ 14.647,65
16 $14.647,65 $ 201,41 $ 128,59 $ 330,00 $ 14.519,05
17 $14.519,05 $ 199,64 $ 130,36 $ 330,00 $ 14.388,69
18 $14.388,69 $ 197,84 $ 132,16 $ 330,00 $ 14.256,53
19 $14.256,53 $ 196,03 $ 133,97 $ 330,00 $ 14.122,56
20 $14.122,56 $ 194,19 $ 135,81 $ 330,00 $ 13.986,75
21 $13.986,75 $ 192,32 $ 137,68 $ 330,00 $ 13.849,07
22 $13.849,07 $ 190,42 $ 139,58 $ 330,00 $ 13.709,49
23 $13.709,49 $ 188,51 $ 141,49 $ 330,00 $ 13.568,00
24 $13.568,00 $ 186,56 $ 143,44 $ 330,00 $ 13.424,56
25 $13.424,56 $ 184,59 $ 145,41 $ 330,00 $ 13.279,14
26 $13.279,14 $ 182,59 $ 147,41 $ 330,00 $ 13.131,73
27 $13.131,73 $ 180,56 $ 149,44 $ 330,00 $ 12.982,29
28 $12.982,29 $ 178,51 $ 151,49 $ 330,00 $ 12.830,80
29 $12.830,80 $ 176,42 $ 153,58 $ 330,00 $ 12.677,22

30 $12.677,22 $ 174,31 $ 155,69 $ 330,00 $ 12.521,53
31 $12.521,53 $ 172,17 $ 157,83 $ 330,00 $ 12.363,71
32 $12.363,71 $ 170,00 $ 160,00 $ 330,00 $ 12.203,71
33 $12.203,71 $ 167,80 $ 162,20 $ 330,00 $ 12.041,51
34 $12.041,51 $ 165,57 $ 164,43 $ 330,00 $ 11.877,08
35 $11.877,08 $ 163,31 $ 166,69 $ 330,00 $ 11.710,39
36 $11.710,39 $ 161,02 $ 168,98 $ 330,00 $ 11.541,41
37 $11.541,41 $ 158,69 $ 171,31 $ 330,00 $ 11.370,10
38 $11.370,10 $ 156,34 $ 173,66 $ 330,00 $ 11.196,44
39 $11.196,44 $ 153,95 $ 176,05 $ 330,00 $ 11.020,39
40 $11.020,39 $ 151,53 $ 178,47 $ 330,00 $ 10.841,92
41 $10.841,92 $ 149,08 $ 180,92 $ 330,00 $ 10.661,00
42 $10.661,00 $ 146,59 $ 183,41 $ 330,00 $ 10.477,59
43 $10.477,59 $ 144,07 $ 185,93 $ 330,00 $ 10.291,65
44 $10.291,65 $ 141,51 $ 188,49 $ 330,00 $ 10.103,16
45 $10.103,16 $ 138,92 $ 191,08 $ 330,00 $ 9.912,08
46 $ 9.912,08 $ 136,29 $ 193,71 $ 330,00 $ 9.718,37
47 $ 9.718,37 $ 133,63 $ 196,37 $ 330,00 $ 9.522,00
48 $ 9.522,00 $ 130,93 $ 199,07 $ 330,00 $ 9.322,93
49 $ 9.322,93 $ 128,19 $ 201,81 $ 330,00 $ 9.121,12
50 $ 9.121,12 $ 125,42 $ 204,58 $ 330,00 $ 8.916,53
51 $ 8.916,53 $ 122,60 $ 207,40 $ 330,00 $ 8.709,14
52 $ 8.709,14 $ 119,75 $ 210,25 $ 330,00 $ 8.498,89
53 $ 8.498,89 $ 116,86 $ 213,14 $ 330,00 $ 8.285,75
54 $ 8.285,75 $ 113,93 $ 216,07 $ 330,00 $ 8.069,67
55 $ 8.069,67 $ 110,96 $ 219,04 $ 330,00 $ 7.850,63
56 $ 7.850,63 $ 107,95 $ 222,05 $ 330,00 $ 7.628,58
57 $ 7.628,58 $ 104,89 $ 225,11 $ 330,00 $ 7.403,47
58 $ 7.403,47 $ 101,80 $ 228,20 $ 330,00 $ 7.175,27
59 $ 7.175,27 $ 98,66 $ 231,34 $ 330,00 $ 6.943,93
60 $ 6.943,93 $ 95,48 $ 234,52 $ 330,00 $ 6.709,41
61 $ 6.709,41 $ 92,25 $ 237,75 $ 330,00 $ 6.471,66
62 $ 6.471,66 $ 88,99 $ 241,01 $ 330,00 $ 6.230,65
63 $ 6.230,65 $ 85,67 $ 244,33 $ 330,00 $ 5.986,32
64 $ 5.986,32 $ 82,31 $ 247,69 $ 330,00 $ 5.738,63
65 $ 5.738,63 $ 78,91 $ 251,09 $ 330,00 $ 5.487,54
66 $ 5.487,54 $ 75,45 $ 254,55 $ 330,00 $ 5.232,99
67 $ 5.232,99 $ 71,95 $ 258,05 $ 330,00 $ 4.974,94
68 $ 4.974,94 $ 68,41 $ 261,59 $ 330,00 $ 4.713,35
69 $ 4.713,35 $ 64,81 $ 265,19 $ 330,00 $ 4.448,16
70 $ 4.448,16 $ 61,16 $ 268,84 $ 330,00 $ 4.179,32
71 $ 4.179,32 $ 57,47 $ 272,53 $ 330,00 $ 3.906,79
72 $ 3.906,79 $ 53,72 $ 276,28 $ 330,00 $ 3.630,51
73 $ 3.630,51 $ 49,92 $ 280,08 $ 330,00 $ 3.350,42
74 $ 3.350,42 $ 46,07 $ 283,93 $ 330,00 $ 3.066,49
75 $ 3.066,49 $ 42,16 $ 287,84 $ 330,00 $ 2.778,66
76 $ 2.778,66 $ 38,21 $ 291,79 $ 330,00 $ 2.486,86
77 $ 2.486,86 $ 34,19 $ 295,81 $ 330,00 $ 2.191,06

78 $ 2.191,06 $ 30,13 $ 299,87 $ 330,00 $ 1.891,19
79 $ 1.891,19 $ 26,00 $ 304,00 $ 330,00 $ 1.587,19
80 $ 1.587,19 $ 21,82 $ 308,18 $ 330,00 $ 1.279,01
81 $ 1.279,01 $ 17,59 $ 312,41 $ 330,00 $ 966,60
82 $ 966,60 $ 13,29 $ 316,71 $ 330,00 $ 649,89
83 $ 649,89 $ 8,94 $ 321,06 $ 330,00 $ 328,83
84 $ 328,83 $ 4,52 $ 325,48 $ 330,00 $ 3,35

6. Mara Lpez tiene un prstamo de $16.500 con AGKL Bank. El prstamo debe ser
cancelado en 4 aos al 18% a.c.m.. El contrato estipula una penalizacin en caso de pago
anticipado, igual a tres meses de pago. Luego del pago 20, Monik concluye que su banco
le prestara el dinero al 13,5% a.c.m.. Determine si le conviene o no refinanciar la deuda.
(Compare las dos rentas).
Deuda inicial

Opcin 2
A= 16500

cuota 21

--> deuda
inicial $11.015,36
n= 4 aos

+ penalidad 3 x 484,69
n= 4 x 12 meses

A= $12.469,43
n= 48 meses

n= 28 meses
i= 18% acm

i=
0,18 / 12
meses i=
13,5% acm
i=
0,015
i=
0,135 / 12
meses
tasa perodica 1,5% mensual

i= 0,01125

tasa perodica 1,125% mensual
Penalizacin Por pago anticipado

Tres meses de pago

R=
12469,43 x 0.01125

R=
16500 x 0.015

1 - (1 + 0.01125)
-28

1 - (1 + 0.015)
-48

R=
140,2810875

R=
247,5

0,268926519

0,510638305

R= 521,6335231


R= 484,6874935

R= La cuota mensual sera de $521,63
R= La cuota mensual sera de $484,69

No conviene refinanciar la deuda, ya que por el tema de la penalidad, la segunda
cuota se incrementa de $484.69 a $521.63, pese a ser una menor tasa.

PERIODO SALDO INICIAL INTERESES
AMORTIZACI
N
PAGO SALDO FINAL
Mes ($) ($) ($) ($) ($)
0 $ 16.500,00
1 $ 16.500,00 $ 247,50 $237,19 $ 484,69 $ 16.262,81
2 $ 16.262,81 $ 243,94 $240,75 $ 484,69 $ 16.022,07
3 $ 16.022,07 $ 240,33 $244,36 $ 484,69 $ 15.777,71
4 $ 15.777,71 $ 236,67 $248,02 $ 484,69 $ 15.529,69
5 $ 15.529,69 $ 232,95 $251,74 $ 484,69 $ 15.277,95
6 $ 15.277,95 $ 229,17 $255,52 $ 484,69 $ 15.022,43
7 $ 15.022,43 $ 225,34 $259,35 $ 484,69 $ 14.763,08
8 $ 14.763,08 $ 221,45 $263,24 $ 484,69 $ 14.499,84
9 $ 14.499,84 $ 217,50 $267,19 $ 484,69 $ 14.232,65
10 $ 14.232,65 $ 213,49 $271,20 $ 484,69 $ 13.961,45
11 $ 13.961,45 $ 209,42 $275,27 $ 484,69 $ 13.686,18
12 $ 13.686,18 $ 205,29 $279,39 $ 484,69 $ 13.406,79
13 $ 13.406,79 $ 201,10 $283,59 $ 484,69 $ 13.123,20
14 $ 13.123,20 $ 196,85 $287,84 $ 484,69 $ 12.835,36
15 $ 12.835,36 $ 192,53 $292,16 $ 484,69 $ 12.543,21
16 $ 12.543,21 $ 188,15 $296,54 $ 484,69 $ 12.246,67
17 $ 12.246,67 $ 183,70 $300,99 $ 484,69 $ 11.945,68
18 $ 11.945,68 $ 179,19 $305,50 $ 484,69 $ 11.640,18
19 $ 11.640,18 $ 174,60 $310,08 $ 484,69 $ 11.330,09
20 $ 11.330,09 $ 169,95 $314,74 $ 484,69 $ 11.015,36
21 $ 11.015,36 $ 165,23 $319,46 $ 484,69 $ 10.695,90
22 $ 10.695,90 $ 160,44 $324,25 $ 484,69 $ 10.371,65
23 $ 10.371,65 $ 155,57 $329,11 $ 484,69 $ 10.042,54
24 $ 10.042,54 $ 150,64 $334,05 $ 484,69 $ 9.708,49
25 $ 9.708,49 $ 145,63 $339,06 $ 484,69 $ 9.369,43
26 $ 9.369,43 $ 140,54 $344,15 $ 484,69 $ 9.025,28
27 $ 9.025,28 $ 135,38 $349,31 $ 484,69 $ 8.675,97
28 $ 8.675,97 $ 130,14 $354,55 $ 484,69 $ 8.321,42
29 $ 8.321,42 $ 124,82 $359,87 $ 484,69 $ 7.961,56
30 $ 7.961,56 $ 119,42 $365,26 $ 484,69 $ 7.596,29
31 $ 7.596,29 $ 113,94 $370,74 $ 484,69 $ 7.225,55
32 $ 7.225,55 $ 108,38 $376,30 $ 484,69 $ 6.849,25
33 $ 6.849,25 $ 102,74 $381,95 $ 484,69 $ 6.467,30
34 $ 6.467,30 $ 97,01 $387,68 $ 484,69 $ 6.079,62
35 $ 6.079,62 $ 91,19 $393,49 $ 484,69 $ 5.686,13

36 $ 5.686,13 $ 85,29 $399,40 $ 484,69 $ 5.286,73
37 $ 5.286,73 $ 79,30 $405,39 $ 484,69 $ 4.881,34
38 $ 4.881,34 $ 73,22 $411,47 $ 484,69 $ 4.469,88
39 $ 4.469,88 $ 67,05 $417,64 $ 484,69 $ 4.052,24
40 $ 4.052,24 $ 60,78 $423,90 $ 484,69 $ 3.628,33
41 $ 3.628,33 $ 54,43 $430,26 $ 484,69 $ 3.198,07
42 $ 3.198,07 $ 47,97 $436,72 $ 484,69 $ 2.761,36
43 $ 2.761,36 $ 41,42 $443,27 $ 484,69 $ 2.318,09
44 $ 2.318,09 $ 34,77 $449,92 $ 484,69 $ 1.868,17
45 $ 1.868,17 $ 28,02 $456,66 $ 484,69 $ 1.411,51
46 $ 1.411,51 $ 21,17 $463,51 $ 484,69 $ 947,99
47 $ 947,99 $ 14,22 $470,47 $ 484,69 $ 477,52
48 $ 477,52 $ 7,16 $477,52 $ 484,69 -$ 0,00

Mes ($) ($) ($) ($) ($)
0 $16.500,00
1 $16.500,00 $ 247,50 $ 237,19 $ 484,69 $16.262,81
2 $16.262,81 $ 243,94 $ 240,75 $ 484,69 $16.022,07
3 $16.022,07 $ 240,33 $ 244,36 $ 484,69 $15.777,71
4 $15.777,71 $ 236,67 $ 248,02 $ 484,69 $15.529,69
5 $15.529,69 $ 232,95 $ 251,74 $ 484,69 $15.277,95
6 $15.277,95 $ 229,17 $ 255,52 $ 484,69 $15.022,43
7 $15.022,43 $ 225,34 $ 259,35 $ 484,69 $14.763,08
8 $14.763,08 $ 221,45 $ 263,24 $ 484,69 $14.499,84
9 $14.499,84 $ 217,50 $ 267,19 $ 484,69 $14.232,65
10 $14.232,65 $ 213,49 $ 271,20 $ 484,69 $13.961,45
11 $13.961,45 $ 209,42 $ 275,27 $ 484,69 $13.686,18
12 $13.686,18 $ 205,29 $ 279,39 $ 484,69 $13.406,79
13 $13.406,79 $ 201,10 $ 283,59 $ 484,69 $13.123,20
14 $13.123,20 $ 196,85 $ 287,84 $ 484,69 $12.835,36
15 $12.835,36 $ 192,53 $ 292,16 $ 484,69 $12.543,21
16 $12.543,21 $ 188,15 $ 296,54 $ 484,69 $12.246,67
17 $12.246,67 $ 183,70 $ 300,99 $ 484,69 $11.945,68
18 $11.945,68 $ 179,19 $ 305,50 $ 484,69 $11.640,18
19 $11.640,18 $ 174,60 $ 310,08 $ 484,69 $11.330,09
20 $11.330,09 $ 169,95 $ 314,74 $ 484,69 $11.015,36
penalidad $ 1.454,06
21 $12.469,42 $ 140,28 $ 381,35 $ 521,63 $12.088,07
22 $12.088,07 $ 135,99 $ 385,64 $ 521,63 $11.702,42
23 $11.702,42 $ 131,65 $ 389,98 $ 521,63 $11.312,44
24 $11.312,44 $ 127,26 $ 394,37 $ 521,63 $10.918,07
25 $10.918,07 $ 122,83 $ 398,80 $ 521,63 $10.519,27
26 $10.519,27 $ 118,34 $ 403,29 $ 521,63 $10.115,98
27 $10.115,98 $ 113,80 $ 407,83 $ 521,63 $ 9.708,15
28 $ 9.708,15 $ 109,22 $ 412,42 $ 521,63 $ 9.295,73
29 $ 9.295,73 $ 104,58 $ 417,06 $ 521,63 $ 8.878,68

30 $ 8.878,68 $ 99,89 $ 421,75 $ 521,63 $ 8.456,93
31 $ 8.456,93 $ 95,14 $ 426,49 $ 521,63 $ 8.030,44
32 $ 8.030,44 $ 90,34 $ 431,29 $ 521,63 $ 7.599,15
33 $ 7.599,15 $ 85,49 $ 436,14 $ 521,63 $ 7.163,00
34 $ 7.163,00 $ 80,58 $ 441,05 $ 521,63 $ 6.721,96
35 $ 6.721,96 $ 75,62 $ 446,01 $ 521,63 $ 6.275,94
36 $ 6.275,94 $ 70,60 $ 451,03 $ 521,63 $ 5.824,92
37 $ 5.824,92 $ 65,53 $ 456,10 $ 521,63 $ 5.368,81
38 $ 5.368,81 $ 60,40 $ 461,23 $ 521,63 $ 4.907,58
39 $ 4.907,58 $ 55,21 $ 466,42 $ 521,63 $ 4.441,16
40 $ 4.441,16 $ 49,96 $ 471,67 $ 521,63 $ 3.969,49
41 $ 3.969,49 $ 44,66 $ 476,98 $ 521,63 $ 3.492,51
42 $ 3.492,51 $ 39,29 $ 482,34 $ 521,63 $ 3.010,17
43 $ 3.010,17 $ 33,86 $ 487,77 $ 521,63 $ 2.522,40
44 $ 2.522,40 $ 28,38 $ 493,26 $ 521,63 $ 2.029,14
45 $ 2.029,14 $ 22,83 $ 498,81 $ 521,63 $ 1.530,34
46 $ 1.530,34 $ 17,22 $ 504,42 $ 521,63 $ 1.025,92
47 $ 1.025,92 $ 11,54 $ 510,09 $ 521,63 $ 515,83
48 $ 515,83 $ 5,80 $ 515,83 $ 521,63 $ 0,00

7. Werner, tiene una deuda de $6.000 al 16,64% anual amortizable mediante pagos
semestrales iguales durante los siguientes 3 aos.
a. Calcule el valor del pago redondeando al dlar superior.
semestral i
i
i I
I
08 , 0 2
1 ) 1664 , 1 ( 2
) 2 ( ) 1664 , 0 1 (
2 / 1
2
=
=
+ = +

i
i I I
R A
h
) ( +
=
6
) 08 , 0 1 ( 1
08 , 0 * 6000
+
= R
R=1297,89
R=1298

b. Calcule el valor del ltimo pago.

X + +
(
+
= + 08 , 0 1 (
08 , 0
1 ) 08 , 0 1 (
1298 ) 08 , 0 1 ( 600
5
6

X= 9521,24-8224,03

X= 1297,20

c. Construya la tabla de amortizacin.

PERIODO RENTA INTERES CAPITAL SALDO
0 6000
1 1298 480 818 5182
2 1298 414,56 883,44 4298,56
3 1298 343,88 954,12 3344,44
4 1298 267,55 1030,45 2314
5 1298 185,12 1112,88 1201,11
6 1298 96,08 1201,92 0

8. Carlos Buitron solicita un prstamo de $2.000 a pagar en pagos trimestrales, durante 2
aos, al 2% mensual.
a. Determine el valor de la cuota trimestral.
i
i I I
R A
n
+
=
) (

8
) 06121 , 0 1 ( 1
06121 , 0 * 2000
+
= R
R=323,62

b. El saldo insoluto en el periodo K es $1.118,23; determine el valor de K y construya la
tabla de amortizacin una vez realizado el pago K.
c. Determine el valor de los intereses cancelados entre los pagos 3 y 7

B. Ejercicios de TMAR, Valor actual neto VAN, la tasa interna de retorno TIR

1.

a.- Indique los conceptos:
- Proyectos convencionales
- Proyectos mutuamente excluyentes
Este tipo de proyectos estn enmarcado que cuando se hace uno impide que se haga
el otro o lo hace innecesario, por ejemplo si para una planta cualquiera se decide
utilizar como combustible el petrleo en vez del gas natural, esto conlleva a decidir
si es necesario tener un tipo de filtro para la contaminacin que pueda conllevar la
utilizacin de dicho combustible.
- Tasa real

El tipo de inters real es el tipo de inters esperado teniendo en cuenta la prdida de valor
del dinero a causa de la inflacin. Su valor aproximado puede obtenerse restando al tipo de
inters nominal y la tasa de inflacin (ecuacin de Fisher).
El tipo de inters real para un inversor coincide con la rentabilidad que un inversor espera
extraer de su inversin, aunque conviene recordar que diferentes tipos de inversiones
tendrn diferentes intereses nominales y diferentes tasas de inflacin esperada, por lo que
para una economa no existe un nico tipo de inters real, sino uno diferente para cada
inversin. As si en un caso concreto el banco ofrece un inters nominal del 5% por un
depsito bancario, y la tasa esperada de inflacin es del 2% el tipo de inters real esperado
es de 3% (=5% -2%)
1

Puesto que la tasa de inflacin no se conoce de antemano, el tipo de inters real depende de
la volatilidad financiera y por tanto esta incertidumbre sobre su valor comporta un riesgo
tanto para el prestamista como para el tomador del prstamo.

- TMAR
Como Tasa Mnima Aceptable de Rendimiento (TMAR) tambin se conoce al concepto
que ahora nos ocupa. En concreto para poder calcular la misma es importante que se tengan
en cuenta dos factores fundamentales como son el valor de lo que es la propia inflacin y el
premio al riesgo por la correspondiente inversin.
Y todo ello sin olvidar tampoco que es importante llevar a cabo un exhaustivo estudio del
mercado. Eso supone adems que se haga necesario, para poder determinar dicho costo de
capital tanto total como el apropiado, el poder establecer el costo promedio de capital. Para
conseguir el mismo lo que se debe acometer es la clara exposicin y consecucin tanto de
lo que son las ponderaciones marginales como las ponderaciones histricas.
- Costo de oportunidad
El costo de oportunidad se entiende como aquel costo en que se incurre al tomar una
decisin y no otra. Es aquel valor o utilidad que se sacrifica por elegir una alternativa A y
despreciar una alternativa B. Tomar un camino significa que se renuncia al beneficio que
ofrece el camino descartado.
En toda decisin que se tome hay una renunciacin implcita a la utilidad o beneficios que
se hubieran podido obtener si se hubiera tomado cualquier otra decisin. Para cada
situacin siempre hay ms de un forma de abordarla, y cada forma ofrece una utilidad
mayor o menor que las otras, por consiguiente, siempre que se tome una u otra decisin, se
habr renunciado a las oportunidades y posibilidades que ofrecan las otras, que bien
pueden ser mejores o peores (Costo de oportunidad mayor o menor).
- Costo de capital Simple y Mixto

La TREMA, como ya se ha comentado, es fundamental en la ingeniera econmica. Tambin se le
llama Costo de Capital, nombre derivado del hecho que la obtencin de los fondos necesarios para
constituir la empresa, y que funcione, tiene un costo.
Cuando una sola entidad, llmese persona fsica o moral, es la nica aportadora de capital para
una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa entidad por invertir o
arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama Costo de Capital Simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera para
constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la institucin financiera
no pedir el mismo rendimiento al dinero aportado, que el rendimiento pedido a la aportacin de
propietarios de la empresa.
- ndice de inflacin anual

- VAN, TIR, Payback Contable y Payback Descontado
- Relacin IR Beneficio/Costo

b.- Baje de la pgina del Banco Central del Ecuador www.bce. gov.ec , la inflacin anual y el riesgo
pas adjunte al trabajo. Con estos datos calcule la TMAR para una inversin en el pas.
2. Calculo de la TMAR
a.- Inversiones del Pacfico, est interesado en invertir en algunos proyectos en un pas donde la
inflacin anual es de 3,98% y la tasa de riesgo pas se encuentra en 8,29%. Determine la TMAR que
cada proyecto con su TIR debe superar para que sea considerado aceptable para invertir.
TMAR = i + f + i x f i = inflacin = 3.98% f = premio al riesgo = 8.29% TMAR = i + f + i x f TMAR =
0.0398 + 0.0829 + (0.0398 x 0.0829) TMAR = i + f + i x f TMAR = 0.0398+0.0829+ 0.00329042 TMAR
= 0.12599942 TMAR = 12,6%
b.- La Corporacin WapKolb, para emprender un proyecto requiere una inversin inicial de
$800.000, los cuales pueden ser financiados as:

Fuente Cantidad US$ Tasa Banco de Aarn 300.000 20% Cooperativa Santa Mara 150.000 28% Accionistas 250.000 30%
Otros 150.000 18% Total 850.000

Fuente
Cantidad
US$

Tasa
Banco de Aarn 300.000 20%
Cooperativa Santa Mara 150.000 28%
Accionistas 250.000 30%
Otros 150.000 18%
Total 850.000

Determine el costo del capital?


DETALLE VALOR % COSTO PONDERADO COSTO PONDERADO DE CAPITAL %
PARTICIPACION TASA DE INTERES BANCO DE AARON 300.000,00 0,35294 0,20 0,071 7,06%
COPERATIVA SANTA MARIA 150.000,00 0,17647 0,28 0,049 4,94% ACCIONISTAS
250.000,00 0,29412 0,30 0,088 8,82% OTROS 150.000,00 0,17647 0,18 0,032 3,18% TOTAL
850.000,00 100,00% 0,240 24,00%

3. WDKL S.A. est analizando un proyecto de inversin para lo que requiere
financiar $100.000, mismo que est compuesto de la siguiente manera:

Entidad Monto Tasa
Accionistas $ 32.000 8,68%
Financiera A $ 41.000 10,64%
Financiera B $ 27.000 9,72%
Total $ 100.000
El proyecto tiene el siguiente patrn de flujos de efectivo esperados

Aos 0 1 2 3 4 5
Flujo de efectivo (en
miles de $)

-100

25

50

50

25

10

a. Calcule la TMAR (Costo de capital mixto)
Ponderacin:
Accionista= 32000/100000 =0.32
Financiera A= 41000/100000=0.41
Financiera B=27000/100000 = 0.27
Total = 1

Para determinar el TMAR usare la ponderacin y las tasas TMAR
de cada uno de los inversores. Las tasas son: Accionistas 8.68%,
Financiera A 10.64% t Financiera B 9.72%
TMAR= 0.32*0.0868 + 0.41*0.1064 + 0.27*0.972= 0.0933
Por lo que la TMAR es de 9.33%
b. Calcule el VAN. Debe aceptar el proyecto?
El Valor Presente (VP) para cada uno de los flujos de efectivo se
calcula con la formula

VP= VF
(1+i)
n

VF=Valor Futuro
I= inters o TMAR
N= aos
De acuerdo al flujo de efectivo los valores futuros serian
Aos 0 1 2 3 4 5
Flujo
efectivo
-100 25 50 50 25 10
Valor
Presente
-100 22.87 41.83 38.28 17.50 6.4

Valor Presente Neto o Valor Actual Neto=
= -100 + 22,87 + 41,83+ 38,26 + 17,50 +6,40
=26.86
Como el VAN es positivo de $26.86 se debera aceptar el proyecto.

c. Calcule el TIR. Debe aceptar el proyecto?
Lo que se busca es la tasa que haga al VAN cero por lo que la formula
es:
0= -100 + 25 + 50 + 50__ + 25 + 10
(1+i)
1
(1+i)
2
(1+i)
3
(1+i)
4
(1+i)5
I=
Calculando la TIR en la calculador cientfica o en EXCEL el valor de la
TIR es de 20.28%
Como la TMAR es de 9.33% y la TIR es de 20.28% significa que el
proyecto tiene una tasa interna de retorno mayor que el costo de
capital el proyecto debera ser aceptado.

d. Calcule el PAYBACK descontado. Debe aceptar el proyecto?
Recordando que de acuerdo al flujo de efectivo los valores futuros
serian

Aos 0 1 2 3 4 5
Flujo
efectivo
-100 25 50 50 25 10

Valor
Presente
-100 22.87 41.83 38.28 17.50 6.4

Si vamos descontando la inversin inicial por cada ao quedara que
recuperaramos:
Ao 0= -100
Ao 1= -100+22.87 = -77.13
Ao 2 = -77.13 +41.83 = -35.30
Ao 3 = -35.3 + 38.28 = 2.96
Como en el ao 3 el valor inicial se recupera gracias a los flujos de efectivo
descontados al presente es que en este ao se recupera.
Si dividimos lo que nos queda de recuperar en el ao 3 (35.3) por el valor
presente de ese ao (38.28) y lo multiplicamos por 12 me da una aproximacin
del mes que se recupera
=35.3/ 38.28= 0.922
=0.922 x 12 meses= 11.1 meses o sea aproximadamente a 11 meses
Por lo que a estos 11 meses ms los 2 aos anteriores, se puede concluir que el
proyecto se recuperar pasado 2aos y 11 meses como el proyecto tiene un flujo
positivo en los que resta de los 5 aos el proyecto debera ser aceptado el
proyecto

e. Calcule el IR e interprete
Otra forma de buscar aceptar un proyecto es a travs del ndice de
rentabilidad que utiliza el valor actual de todos los flujos de futuros del
proyecto y lo divide por la inversin o desembolso inicial del proyecto.
Aos 0 1 2 3 4 5
Flujo
efectivo
-100 25 50 50 25 10
Valor
Presente
-100 22.87 41.83 38.28 17.50 6.4

IR= 22.87 + 41.83 + 38.28 + 17.5 + 6.4
100

IR= 1.26
Como los flujos futuros son mayores al la inversin inicial el valor es mayor a 1.
Adems de esto tericamente todo ndice de rentabilidad mayor a 1 hace que
un proyecto sea rentable, y claro est que la VAN sea mayor a 0.

4. A un inversionista se le presentan dos proyectos alternativos, A y B, con los siguientes
flujos de efectivo al final de cada ao. Cada proyecto requiere una inversin de
$200.000. Cul proyecto se escogera si:

a. La tasa es del 6% anual
Para el proyecto A
Ao 0 1 2 3 4
Flujo de
efectivo -200000 80000 70000 60000 35000
Valor
actual de
los flujos 75471,70 62299,75 50377,16 27723,28

215871,88 Valor actualizado

VAN 15871,88

Por lo que la sumatoria de todos los Valores actualizados nos dara un VAN de
$15871,88
Para el proyecto B
Ao 1 2 3 4
Flujo de
efectivo -200000 30000 40000 40000 150000
Valor
actual de
los flujos 28301,89 35599,86 33584,77 118814,05

216300,57 Valor Actualizado

VAN 16300,57

$16300.57

Por lo que con una tasa del 6% la decisin sera realizar el proyecto B ya que el
VAN es positivo o rentable y el proyecto A para este nivel de tasa da un valor es
positivo. Pero el valor del VAN del Proyecto B es mayor al Proyecto A. Por lo
que a igual inversin y riesgo convendra realizar el proyecto B por que es
levemente superior en su rentabilidad prometida. El Valor del VAN de B es
mayor al Valor del VAN de A

b. La tasa es del 8,75% anual
Para el proyecto A
Ao 0 1 2 3 4
Flujo de
efectivo -200000 80000 70000 60000 35000
Valor
actual de
los flujos 73563,22 59188,80 46651,27 25023,67


VAN 4426,95

$4426,95
Para el proyecto B
Ao 1 2 3 4
Flujo de
efectivo -200000 30000 40000 40000 150000
Valor
actual de
los flujos 27586,21 33822,17 31100,85 107244,29


VAN -246,48

Por lo que la sumatoria de todos los Valores actualizados nos dara un VAN
Negativo de $246,48
Por lo que con una tasa del 8,75% la decisin sera realizar el proyecto A ya que
el VAN es positivo o rentable y el proyecto B para este nivel de tasa da un valor
es Negativo, por lo que no dara rentabilidad sino perdida.

c. Calcule el IR de cada proyecto

Ao 1 2 3 4
Proyecto A $ 80.000 $ 70.000 $ 60.000 $ 35.000
Proyecto B $ 30.000 $ 40.000 $ 40.000 $ 150.000

Para la tasa del 6% para el proyecto A la tasa seria la divisin de:
Valor actualizado
Inversin inicial
215871,88
200000
Por lo que el IR del Proyecto A al 6% es de 1.079
Para la tasa del 6% para el proyecto B la tasa seria la divisin de:
Valor actualizado
Inversin inicial
216300,57
200000
Por lo que el IR del Proyecto A al 6% es de 1.081
Como el ndice de rentabilidad del proyecto B es mayor al proyecto A, se debe elegir el
proyecto B sobre el A

Para la tasa del 8.75% para el proyecto A la tasa seria la divisin de:
Valor actualizado
Inversin inicial
204426,95
200000
Por lo que el IR del Proyecto A al 8.75% es de 1.022
Para la tasa del 8.75% para el proyecto B la tasa seria la divisin de:
Valor actualizado
Inversin inicial
199753,52
200000
Por lo que el IR del Proyecto A al 8.75% es de 0.998
Como el ndice de rentabilidad del proyecto A es mayor al proyecto B, se debe elegir el
proyecto A sobre el B. Adems que nunca se debera elegir un proyecto con
rentabilidad bajo 0, no sera rentable.

5. Cabesfa S.A. est considerando dos proyectos de inversin mutuamente excluyentes,
con un costo de capital del 14% y los siguientes flujos de fondos esperados.

Flujo de efectivo (en miles de $)
Ao 0 1 2 3 4 5
Proyecto A -100 30 40 50 40 30
Proyecto B -150 45 60 75 60 60

Partiendo de una tasa del 14%
Para el proyecto A
Ao 0 1 2 3 4 5
Flujo de
efectivo -100 30 40 50 40 30
Valor
actual de
los flujos 26,32 30,78 33,75 23,68 15,58


VAN 30,11

IR
-
1,30107337

$30,11 y una ndice de rentabilidad de 1.301. Por lo que el proyecto es rentable.
Para el proyecto B
Ao 1 2 3 4 5
Flujo de
efectivo -150 45 60 75 60 60
Valor
actual de
los flujos 39,47 46,17 50,62 35,52 31,16


VAN 52,95

IR
-
1,35301024

$52,95 y una ndice de rentabilidad de 1.353. Por lo que el proyecto es rentable.


Como los proyectos son mutuamente excluyente mi eleccin seria al ser el VAN
del proyecto B mayor al del proyecto A, y adems el ndice de rentabilidad del
proyecto B es mayor al del proyecto A

6. Argus Ca. Ltda. Proporciona los siguientes datos para analizar si su inversin es
rentable:

Inversin = $ 110.000
Ingreso anual promedio = $ 32.000
Costo anual de operacin = $ 7.000
Depreciacin anual
a. Calcule su valor actual
=
neto
$ 22.000
y la TIR, si se
espera
recuperar la operacin en 5 aos y se considera como
costo de oportunidad el 9,57% a.c.m..

b. Considere una tasa de impuestos del 8%, calcule su valor actual neto y la TIR con los
flujos despus de impuestos manteniendo el mismo costo de oportunidad

7. Manteles Ca. Ltda. ha realizado una inversin por el valor de $ 2600.000, los flujos
netos de caja generados son:

Aos 0 1 2 3 4 5 6
Flujo neto de
caja (en miles de
US$)

-2600

300

600

900

1000

1200

1300

a. Calcular el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR) e indicar
si la inversin es rentable, considerando que el costo de oportunidad del dinero
es del 14%.

b. Calcular el VAN y la TIR si el costo del dinero se estima en el 12% anual, se
presentan cambios o no, en los nuevos resultados, explique brevemente el por qu
de cada uno de ellos.

c. Calcule el Payback descontado en ambos casos

C. Ejercicios de Riesgo e incertidumbre

1. Una empresa propietaria de una cadena de cines considera que el nivel de ventas
promedio de entradas observado histricamente en sus salas de exhibicin explica el
rango en qu podra situarse la demanda futura, informacin que requiere para

evaluar proyectos de inversin en modernizacin de las salas existentes e, incluso, en
ampliacin de su cadena a otras comunas de la ciudad. Con la siguiente informacin,
determine el rango de ventas de entradas que podra esperarse para tener 67% y 95%
de posibilidades de que as ocurra.

Aos 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Ventas $ 43.200 $ 37.900 $ 39.800 $ 42.100 $ 42.900 $ 38.800 $ 40.200 $ 41.300 $ 38.100

MEDIA =

40.478

SE SUMAN LOS FLUJOS Y SE DIVIDE PARA EL TOTAL DE
AOS

X X - (X - )
2

43.200

2.722

7.409.284

37.900
-
2.578

6.646.084

39.800
-
678

459.684

42.100

1.622

2.630.884

42.900

2.422

5.866.084

38.800
-
1.678

2.815.684

40.200
-
278

77.284

41.300

822

675.684

38.100
-
2.378

5.654.884

32.235.556

DESVIACION ESTANDAR

SD =

1.893


RANGO DE VENTAS:

67% de probabilidades

40.478 +

2.000 = 42.478

40.478 -

2.000 = 38.478

95% de probabilidades

40.478 +

4.000 =

44.478

40.478 -

4.000 =

36.478

2. Determine el intervalo que otorga 95% de posibilidades de que, el primer ao de
operacin de un proyecto, el flujo de caja est dentro de ese rango, si la empresa
asigna las siguientes probabilidades de ocurrencia a los escenarios que se presentan a
continuacin.

Escenario
Probabilidad
(%)
Flujo esperado
($)
Expansivo 10 $ 204.000
Bueno 29 $ 181.000
Normal 41 $ 163.000
Malo 16 $ 150.000
Recesivo 4 $ 119.000
3. Una empresa debe elegir uno de los siguientes cinco proyectos, para los cuales
se identific el VAN esperado en tres escenarios posibles. Con el criterio de
dominancia, determine qu proyectos no son eliminados para un anlisis ms profundo.

Escenario Probabilidad (%) VAN proyecto ($)

1 2 3 4 5
Optimista 33 $ 18.000 $ 12.000 $ 16.000 $ 21.000 $ 12.000
Normal 44 $ 11.000 $ 6.000 $ 10.000 $ 12.000 $ 10.000
Pesimista 23 $ 0 -$ 7.000 -$ 1.000 -$ 2.000 $ 0

4. Con los antecedentes del ejercicio 3:

a. Seale qu proyectos cumplen con el criterio de nivel de aspiracin, de no aprobar
proyectos cuyo VAN sean negativos en cualquiera de los escenarios proyectados.

b. Bajo el criterio de valor esperado, indique qu proyecto debe ser seleccionado.

c. Agregando a los antecedentes anteriores un coeficiente de aversin al riesgo de 0,8, elija el
proyecto que mejor cumple con el criterio de equivalencia de certeza

5. Elabore una escala de prioridades en la seleccin de los siguientes cuatro proyectos,

que se evalan bajo condiciones de riesgo, segn los criterios de valor esperado y
de equivalencia de certeza

Escenario
Probabilidad
(%)

VAN proyecto ($)

A B C D
1 6 $ 300 $ 180 $ 290 $ 240
2 18 $ 250 $ 160 $ 260 $ 160
3 40 $ 150 $ 120 $ 160 $ 20
4 26 $ 80 $ 10 $ 0 -$ 100
5 10 -$ 60 -$ 20 -$ 90 -$ 180

6. Determine el coeficiente beta para la industria a partir de las siguientes
rentabilidades promedio para el sector y el mercado.

Ao

Rentabilidad
de la
industria (%)

Rentabilidad del
mercado (%)
1 5,3 6,1
2 7,1 6,9
3 7,6 8
4 8,4 8,2
5 8,8 9
6 8,1 8,5
7 7,9 8
8 8,6 8
9 10,4 9,6
10 8,2 9,3
11 9 9,7

BETA= COV. Ri, Rm / VAR Rm
COV. Ri, Rm = 0,000113
VAR Rm= 0,000111455
BETA= 1,013866232

COMPROBACIN

Resumen

Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple 0,885785447
Coeficiente de determinacin R^2 0,784615858
R^2 ajustado 0,760684287
Error tpico 0,006199875
Observaciones 11


y = 1.0139x - 0.0029
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00%
RENTABILIDAD
MERCADO
RENTABILIDAD
INDUSTRIA
Linear (RENTABILIDAD
INDUSTRIA)

ANLISIS DE VARIANZA

Grados de libertad Suma de cuadrados
Promedio de los
cuadrados F
Valor crtico
de F
Regresin 1 0,001260236 0,001260236 32,7858062 0,000284828
Residuos 9 0,000345946 3,84385E-05

Total 10 0,001606182

Coeficientes Error tpico Estadstico t Probabilidad I nferior
95%
Superior 95% I nferior 95.0% Superior
95.0%
Intercepcin -0,00287817 0,014814972 -0,194274406 0,85027539 -
0,036391966
0,03063563 -0,036391966 0,030635626
Variable X 1 1,013866232 0,177067039 5,725889118 0,00028483 0,613312761 1,4144197 0,613312761 1,414419702


D. Ejercicios Como calcular el costo de capital

1. Si la tasa libre de riesgo fuese de 3%, la rentabilidad observada en el mercado
fuese de 11% y el coeficiente beta fuese de 1,23, a qu tasa deberan descontarse los
flujos del proyecto?

Para estimar el costo del capital propio para los accionistas del proyecto,
procederemos a aplicar el modelo CAPM (modelo de valuacin de activos de
capital), agregando el Riesgo Pas del Ecuador publicado hasta el 23 de junio del
2014 a una tasa de 3.84%.
Se aplica utilizando la siguiente formula:

[ ]
Donde:
Costo capital propio Ke = ?
Rendimiento esperado en el mercado R
m
= 11% -----> 0.11
Tasa libre de riesgo R
f
= 3% -----> 0.03
Prima de riesgo (R
m
- R
f
) = 0.11 0.03 = 0.08
Sensibilidad en el rendimiento de un activo con
respecto al rendimiento del mercado (beta)
B
i
= 1.23
Riesgo Pas Ecuador junio 23 2014 (dato
adicional)
RP = 3.84% -----> 0.0384

Solucin:

[ ]
[ ]


Respuesta: La tasa en la que se debe descontar los flujos del proyecto es del 16,68%

2. Cul es la tasa de descuento de un proyecto de inversin en una industria que tiene un
beta de 0.95, que exhibe una rentabilidad en el mercado de 12%, que puede optar a una
tasa libre de riesgo de 4% y donde el riesgo pas se estima en 1,3%?

En este caso, se calcula la tasa de descuento aplicable a un proyecto de similar
riesgo (en trminos reales) y se le suma el riesgo pas.
Se aplica utilizando la siguiente formula:

[ ]
Donde:

Costo capital propio Ke = ?
Rendimiento esperado en el mercado R
m
= 12% -----> 0.12
Tasa libre de riesgo R
f
= 4% -----> 0.04
Prima de riesgo (R
m
- R
f
) = 0.12 0.04 = 0.08
Sensibilidad en el rendimiento de un activo con
respecto al rendimiento del mercado (beta)
B
i
= 0.95
Riesgo Pas Ecuador junio 23 2014 (dato
adicional)
RP = 1.3% -----> 0.013

Solucin:

[ ]
[ ]

Respuesta: La tasa de descuento del presente proyecto de inversin es del 12,90%

3. Calcule el VAN de un proyecto cuyo flujo de caja anual y su respectiva tasa de descuento
anual son los siguientes.

0 1 2 3 4 5
Flujo de caja -$ 1.200 $ 300 $ 400 $ 500 $ 600 $ 700
Tasa de descuento anual

12% 11% 11% 10% 9%

Diagrama

Desarrollo
TABLA DE CONVERSIN
PARTIENDO DE HALLAR
ANUALIDAD VENCIDA 300 VALOR PRESENTE 267.86

n = 1
i = 12%

( )
( )

TABLA DE CONVERSIN
PARTIENDO DE HALLAR
VALOR FUTURO 400 VALOR PRESENTE 324.65

n = 2
i = 11%

( )
( )

$700
9%
$600
10%
$300
12%
$1200
1 2 3 4 5
$400
11%
$500
11%

TABLA DE CONVERSIN
PARTIENDO DE HALLAR

n = 3
i = 11%

( )
( )

TABLA DE CONVERSIN
PARTIENDO DE HALLAR

n = 4
i = 10%

( )
( )

TABLA DE CONVERSIN
PARTIENDO DE HALLAR

n = 5
i = 9%

( )
( )


Solucin

Respuesta: Dado los flujos de caja anual y su respectivas tasas de descuento el valor actual
neto (VAN) resulta positivo, lo cual indica que el inversionista debe aceptar el proyecto y
rechazar otras alternativas de inversin.

4. Para un proyecto de inversin donde se estima el siguiente flujo de caja y donde el
costo de capital del inversionista es de 12%, calcule la tasa de descuento anual para
un flujo de caja neto de deuda, si se financia 65% de la inversin con deuda al 9%
anual a 10 aos plazo y con una tasa de impuesto a las utilidades de 17%.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ingresos $ 1.000 $ 1.200 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500 $ 1.500
Egresos -$ 500 -$ 600 -$ 700 -$ 700 -$ 700 -$ 700 -$ 700 -$ 700 -$ 700 -$ 700
Depreciacin -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240 -$ 240
Utilidad $ 260 $ 360 $ 560 $ 560 $ 560 $ 560 $ 560 $ 560 $ 560 $ 560
Impuesto -$ 44 -$ 61 -$ 95 -$ 95 -$ 95 -$ 95 -$ 95 -$ 95 -$ 95 -$ 95
Utilidad neta $ 216 $ 299 $ 465 $ 465 $ 465 $ 465 $ 465 $ 465 $ 465 $ 465
Depreciacin $ 240 $ 240 $ 240 $ 240 $ 240 $ 240 $ 240 $ 240 $ 240 $ 240
Inversin -$ 3.200
Valor de desecho $ 400
Flujo de caja del proyecto -$ 3.200 $ 456 $ 539 $ 705 $ 705 $ 705 $ 705 $ 705 $ 705 $ 705 $ 1.105

5. Con los datos del ejercicio 4 calcule el VAN del proyecto y el VAN del inversionista.

Se sugiere que busque bibliografa complementaria sobre estas temticas, en caso de
considerarlo pertinente. Adems le sugiero revisar y desarrollar los ejercicios enviados por el
Tutor; en los mismos encontrar casos similares que debe analizarlos y luego proceder al
desarrollo de los ejercicios propuestos.

3. ASIMILACIN

Evaluacin de la posicin financiera actual de una empresa

Anlisis de estados financieros. Los estados financieros de una empresa para el ao que termina, son
como sigue:

Es tado de res ultados para el ao
31 de diciembre del 20

Ventas totales
(-) cos to de ventas
Utilidad Bruta
(-) gas tos operativos
Gas tos de venta
Gas tos generales y adminis trativos
Gas tos por arrendamiento
Gas tos por depreciacin
Total gas tos operativos
Utilidad operativa
(-) gas tos financieros
Utilidad antes de impues tos
(-) impues tos
Utilidad neta des pus de impues to

que termina el
14

160.000
106.000
54.000

16.000
10.000
1.000
10.000
37.000
17.000
6.100
10.900
4.360
6.540

Balance General al 31 de diciem
Activos
efectivo
Valores burs tiles
Cuentas por cobrar
inventarios
Total activo circulante
terrenos
edificios y equipo
(-) depreciacin acumulada
activos fijos netos
Total Activos
Pas ivos y patrimonio de los accionis
Cuentas por pagar
documentos por pagar
Total pas ivo circulante
Deuda a largo plazo
Acciones ordinarias
Utilidades retenidas
Total pas ivo y patrimonio
bre del 2014

$ 500
$ 1.000
$ 25.000
$ 45.500
$ 72.000
$ 26.000
$ 90.000
-$ 38.000
$ 78.000
$ 150.000
tas
$ 22.000
$ 47.000
$ 69.000
$ 22.950
$ 31.500
$ 26.550
$ 150.000

La s 3000 a cci ones ordi na ri a s en ci rcul a ci n de
l a empres a cerra ron en 2014 a un preci o de 25
dl a res por a cci n

a. Utilice los estados financieros para completar la tabla siguiente. Suponga que los
promedios de la industria dados en la tabla se pueden aplicar para 2013 y 2014.

Razn
Promedio de
la industria
2013
real
2014
real
Razn del circulante 1,8 1,84 1,04
Razn rpida 0,7 0,78 0.38
Rotacin de inventario 2,5 2,59 2,33
Perodo promedio de cobranza 37 das 36 das 57 das
Razn de deuda 65% 67 % 61,30 %
Razn de capacidad de pago de inters 3,8 4 2,79
Margen de utilidad bruta 38 % 40% 34 %
Margen de utilidad neta 3,50 % 3,60 % 4,09 %
Rendimiento sobre activos 4,00 % 4,00 % 4,36 %
Rendimiento sobre capital 9,50 % 8,00 % 11,27 %
Razn valor de mercado / valor en libros 1,10 % 1,20 % 1,29 %
Basada en un ao de 365 das y en cifras de fin de ao

b. Analice la situacin financiera de la empresa cuando se relaciona con: 1)
Liquidez, 2) actividad, 3) deuda, 4) rentabilidad y 5) mercado. Resuma la
situacin financiera global de la empresa
Estado de Flujo de Efectivo

Ramiro Ramrez y Asociados, S.A. est preparando sus estados financieros anuales del ao 200X+1 y
cuenta con la siguiente informacin:

200X 200X+1
Bancos $ 210.000 $ 224.000
Clientes $ 180.000 $ 210.000
Inventarios $ 350.000 $ 320.000
Renta pagada por adelantado $ 24.000 $ 14.000
Inversiones a largo plazo $ 125.000 $ 93.000
Activos fijos (neto) $ 311.000 $ 596.000
Patente $ 20.000 $ 15.000
Proveedores $ 270.000 $ 150.000

Acreedores diversos $ 40.000 $ 10.000
Impuestos por pagar $ 20.000 $ 22.000
Documentos por pagar a largo lazo $ 200.000 $ 100.000
Capital social comn ($10 valor par) $ 500.000 $ 800.000
Capital pagado en exceso $ 30.000 $ 60.000
Utilidades retenidas $ 160.000 $ 330.000

Informacin Adicional:

a. Se vendieron algunas inversiones a largo plazo a su valor en libros de $ 32.000

b. Se compr activo fijo con la emisin de 30000 acciones de capital social comn
vendidas a su valor de mercado de $ 11 por accin.

c. Los ingresos de 200X+1 fueron de $ 1.500.000

d. Los gastos de 200X+1 fueron $ 45.000 de depreciacin, $
5.000 de amortizacin, $ 20.000 de renta, $ 485.000 de sueldos y $ 70.000 de impuestos.
El costo de ventas del ao fue de $ 620.000

Se pide:

Preparar el estado de flujo de efectivo de Ramiro Ramrez y Asociados, S.A. del ao 200X+1.

Valorar inmuebles comerciales

BuildingOne Properties es una sociedad limitada constituida con el propsito expreso de
invertir en inmuebles comerciales. La empresa est considerando la compra de un edificio de
oficinas al que nos referiremos simplemente como edificio B. El edificio B es muy similar al
edificio A, que se vendi recientemente por $36960.000.

BuildingOne ha recopilado informacin general sobre los dos edificios, incluidos datos sobre la
valoracin del edificio A:

Por pie cuadrado Superficie total
A B A B

Superficie del edificio
(en pies cuadrados)
Alquiler
Mantenimiento (costo
fijo)

Ingreso neto
operativo

$ 100

($ 23)

$ 77

$ 120

($ 30)

$ 90

80.000

$8000.000

$(1840.00)

$6160.000

90.000

$10800.000

$(2700.000)

$8100.000

Los edificios A y B son similares en tamao (80.000 y 90.000 pies cuadrados,
respectivamente). Sin embargo, difieren tanto en los costos de mantenimiento ($23 y $30 por
pie cuadrado) como en el alquiler

($100 frente a $120 por pie cuadrado). En este punto no sabemos por qu se dan estas diferencias.
No obstante, la diferencia es real y hay que tenerla en cuenta de algn modo en el anlisis del valor
del edificio B utilizando los datos de la venta del edificio A.

El edificio A se vendi a $462 por pie cuadrado, o $36960.000. Esto supone un mltiplo de seis
veces el ingreso operativo neto (NOI) de
$6160.000 al ao y una tasa de capitalizacin del 16.67%.

a. Utilizando el mltiplo del NOI, determine en cuanto debe
BuildingOne valorar el edificio B.

b. Si el tipo de inters libre de riesgo es del 5.5% y los costos de mantenimiento del
edificio son conocidos con un grado de certidumbre elevado, en cunto debera
valorar BuildingOne los costos de mantenimiento del edificio B?
En cunto debera valorar los ingresos del edificio B, y como consecuencia la
empresa?


Por Pie
Cuadrado Total pies cuadrados

A B A B

Tamao del edificio 80000 90000 80000 90000

renta 100,00 120,00 100,00 120,00

Los costos del
mantenimiento de
la 23,00 30,00 23,00 30,00

ingresos netos 77,00 90,00 6160000,00 8100000,00

Ingresos Ventas 462,00 540,00 36.960.000 41.580.000

Por Pie
Cuadrado Total pies cuadrados
A B A B
Tasa libre de riesgo 5,50% 5,50% 5,50% 5,50%
Una tasa de
capitalizacin 16,67% 16,67% 16,67% 16,67% Tasa de capitalizacin implcita

Valor actual neto
(alquiler) 85,71 102,85 85,71 102,85 Valor de los ingresos implcita
NPV (costos del
mantenimiento de) 19,71 25,71 19,71 25,71
Valor implcito de los costes de
mantenimiento
NPV (Ingresos) 66,00 77,14 5.279.849 6.942.659
Valor por metro 66,00 77,14
Valor de la propiedad / sq. pies (NPV
(Ingresos) /
Tamao del edificio)
Mltiple de ingresos
implicadas 1,1667 1,1667 Utilidad Neta / NPV (Ingresos)

Puesto que ambos edificios son similares en tamao, por tanto, es apropiado
multiplicar el ingreso neto del edificio B con el mismo mltiple que se utiliza para la
construccin A. El mltiplo de la tcnica de valuacin de ingresos es una manera dura
de valoracin de empresas. El mtodo utiliza una cifra aceptable para multiplicar los
ingresos netos de una empresa. El mtodo es totalmente subjetivo porque dos
personas no estn de acuerdo en la figura apropiada para usar. El valor del edificio A
por lo tanto ser un mltiplo de 6 (esto es porque ambos edificios son muy similares).
Per Square Feet Total Square Feet
A B A B
Tamao del edificio 80,000 90,000 80000 90000
renta $100 $120 $100 $120
Costos de Mantenimiento $23 $30 $23 $30
Ingreso neto (Renta -. Maint
Costas) $77 $90 $6160000 $8100000

Ingresos de ventas (ingresos
netos x 6) $462 $540 $36,960,000 $41,580,000

En la evaluacin de la rentabilidad de un negocio, la mayora de los inversores utilizan
la tcnica de flujos de caja descontados. Esta tcnica implica el uso de un ndice,
conocido como el costo del capital, para obtener el valor actual de todos los flujos de
efectivo futuros que se generen por el negocio. El costo de capital es una tarifa que
debe estar por encima de la tasa libre de riesgo. La diferencia entre la tasa libre de
riesgo y el costo de capital se llama prima de riesgo. En la pregunta, la tasa libre de
riesgo es de 5,5%. Ambos edificios son similares en muchos aspectos, por lo tanto que
la tasa de capitalizacin ser similar. Todos los ingresos y gastos de ambos edificios
tendrn el mismo costo de capital. Esto es debido a la similitud entre ellos.


Per Square Feet Total Square Feet
A B A B
Tasa libre de riesgo 5.50% 5.50% 5.50% 5.50%
Una tasa de capitalizacin 16.67% 16.67% 16.67% 16.67%

Valor actual neto (alquiler) $85.71 $102.85 $85.71 $102.85
NPV (Los costes de
mantenimiento) $19.71 $25.71 $19.71 $25.71
NPV (Ingresos) $66.00 $77.14 $5,279,849 $6,942,659

Por lo tanto el valor implcito del Edificio B ser $ 6942.659.
Valoracin WACC tradicional

El propietario de Big Boy Flea Market (BBFM), Lewis Redding, falleci el 30 de diciembre de
2006. Su participacin del 100% en BBFM pas a formar parte de sus propiedades, sobre las
cuales los herederos tienen que pagar impuestos de sucesin. Hacienda ha contratado a un
experto en valoracin que ha emitido un informe que sostiene que el negocio vala
aproximadamente $20000.000 cuando el seor Redding muri. Los herederos creen que la
valoracin de Hacienda es demasiado elevada y le han contratado para hacer un anlisis
independiente con la esperanza de que apoye su posicin

a. Estime los FFCF de 2007 2011 si el tipo impositivo de la empresa es del 25%, los
gastos de capital se asumen iguales al gasto por amortizacin y no hay variaciones en el
capital circulante neto durante el periodo

b. Valore BBFM mediante el modelo WACC tradicional y con la siguiente informacin:

i. el costo de los recursos propios de BBFM se estima en un
20% y el costo de su deuda es del 10%

ii. La direccin de BBFM tiene como objetivo una ratio de deuda a largo plazo del 10%
del valor de la empresa.

iii. Despus de 2011, la tasa de crecimiento a largo plazo del FFCF es del 5% anual


PROBLEMA

dado
Impuesto de sociedades del 25%

Capex (2007-2011) es igual a los gastos de depreciacin

El coste de financiacin de la deuda del 10%

Rentabilidad exigida sobre el capital del 20%

Targed deuda al cociente de valor del 10%

Terminal tasa de crecimiento en el perodo
FFCFs 5%

Ao Base pronstico
Estado de Resultados 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Venta $ 3.417.500,00
$
3.700.625,00
$
3.983.750,00
$
4.266.875,00
$
4.550.000,00
$
4.833.125,00
depreciacin

48.190,60

50.118,22 52.122,95

54.207,87

56.376,19
Costo de Ventas

1.402.798,69

1.496.881,13

1.590.963,56

1.685.046,00

1.779.128,44
Otros gastos de explotacin

1.078.447,38

1.109.874,25

1.141.301,13

1.172.728,00

1.204.154,88
EBIT

$
1.171.188,34
$
1.326.876,40
$
1.482.487,36
$
1.638.018,13
$
1.793.465,50
inters

5.110,00

5.110,00 5.110,00

5.110,00

5.860,00
Las ganancias antes de impuestos

$
1.166.078,34
$
1.321.766,40
$
1.477.377,36
$
1.632.908,13
$
1.787.605,50
Impuesto a las Ganancias

(291.519,58)

(330.441,60)

(369.344,34)

(408.227,03)

(446.901,38)
lngresos netos

$
874.558,75
$
991.324,80
$
1.108.033,02
$
1.224.681,10
$
1.340.704,13
Dividendos de acciones preferentes

- - - - -

Ingreso neto de las Acciones Comunes

874.558,75

991.324,80

1.108.033,02

1.224.681,10

1.340.704,13
Dividendos Acciones ordinarias

874.558,75

991.324,80

1.108.033,02

1.224.681,10

1.340.704,13
Ingresos de Ganancias retenidas

- - - - -

Ao Base Pronstico
balance 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Activo Corriente $ 170.630,00
$
185.031,25
$
199.187,50
$
213.343,75
$
227.500,00
$
241.656,25
Activos Fijos Brutos 1.204.765,00

1.252.955,60

1.303.073,82

1.355.196,78

1.409.404,65

1.540.780,83
Depreciacin acumulada

(734.750,00)

(782.940,60)

(833.058,82)

(885.181,78)

(939.389,65)

(995.765,83)
Activos fijos netos $ 470.015,00
$
470.015,00
$
470.015,00
$
470.015,00
$
470.015,00
$
545.015,00
Activos totales $ 640.645,00
$
655.046,25
$
669.202,50
$
683.358,75
$
697.515,00
$
786.671,25

pasivo exigible $ 129.645,00
$
144.046,25
$
158.202,50
$
172.358,75
$
186.515,00
$
200.671,25
L-T Deuda 51.100,00

51.100,00

51.100,00 51.100,00

51.100,00

58.600,00
acciones preferentes - - - - - -
Acciones ordinarias 1.000,00

1.000,00

1.000,00 1.000,00

1.000,00

68.500,00
ganancias retenidas 458.900,00

458.900,00

458.900,00

458.900,00

458.900,00

458.900,00
Total de capital ordinario $ 459.900,00
$
459.900,00
$
459.900,00
$
459.900,00
$
459.900,00
$
527.400,00
Total Pasivo y Capital $ 640.645,00
$
655.046,25
$
669.202,50
$
683.358,75
$
697.515,00
$
786.671,25


solucin
a. Estimar los flujos de caja libres en firme para el perodo 2007-2011

2007 2008 2009 2010 2011
Resultado de la Operacin

$
1.171.188,34
$
1.326.876,40
$
1.482.487,36
$
1.638.018,13
$
1.793.465,50
Menos: Impuestos

292.797,08

331.719,10

370.621,84

409.504,53

448.366,38
NOPAT

$
878.391,25
$
995.157,30
$
1.111.865,52
$
1.228.513,60
$
1.345.099,13
Ms: Depreciacin

48.190,60

50.118,22 52.122,95

54.207,87

56.376,19
Menos: gastos de capital

(48.190,60)

(50.118,22)

(52.122,95)

(54.207,87)

(56.376,19)
Menos: Variacin de la Comisin Nacional del Agua $ - $ - $ - $ - $ -
Flujo Libre de Efectivo Firm

$
878.391,25
$
995.157,30
$
1.111.865,52
$
1.228.513,60
$
1.345.099,13

b. Valor bbfm utilizando el mtodo tradicional de la WACC
Calculating the WACC

retorno
Requerido A Tx Costo / peso producto

deuda 0,10 0,075 10% 0,0075

equidad 0,20 0,200 90% 0,18

18,75%

Calcular el valor de empresa de la Firma

La planificacin del perodo

$
3.296.797,37

Valor Terminal (fin de ao 4) $ 10.271.666,05

PV del Valor Terminal

4.349.835,17

Valor de empresa

$
7.646.632,53

discusin


Los Herederos del Sr. Redding son correctos en la creencia de que la valoracin del IRS es demasiado alto. Un ejercicio de valoracin por separado con
el modelo tradicional de la WACC da el valor de empresa de aproximadamente $ 7,5 millones en comparacin con $ 20.000.000 estimado por el IRS.





EVALUACIN

ACTIVIDADES PUNTAJE
Conceptualizacin 5 Puntos
Comprensin 5 Puntos
Asimilacin 20 Puntos
Total evaluacin a distancia 30 Puntos
Prueba presencial 70 Puntos
Total 100 Puntos

xitos en su trabajo!

9.
10.
11.

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