TEMA 1- CONCEPTOS BSICOS DE

MACROECONOMA
INTRODUCCIN
PIB es la suma del valor de todos los bienes y servicios finales producidos en el pas en
un ao! Como el producto interior se refiere a la producci"n de dentro del pas# e incluye
los productos finales# esto es# la suma de los valores aadidos en cada escal"n de la
cadena productiva deducidos los consumos intermedios a fin de evitar la doble
contabili$aci"n% y como es bruto# no se deducen las amorti$aciones!
&ICRO'CONO&()* estudia la producci"n y los precios de mercado especficos!
&)CRO'CONO&()* se a+re+a los distintos bienes y mercados ,asta reducir a un solo
bien +en-rico y .ue representa el con/unto de los bienes y servicios .ue se producen y
se intercambian en una economa! 0a demanda y la oferta son a+re+adas!
'studia las variables econ"micas a+re+adas# como la producci"n de la economa en su
con/unto 1producci"n a+re+ada2# o el precio promedio de todos los bienes 1nivel de
precios2!
3e ocupa del estudio del funcionamiento de la 'conoma en su con/unto! 3u prop"sito
es obtener una visi"n simplificada de la 'conoma# pero al mismo tiempo permita
conocer y actuar sobre el nivel de la actividad econ"mica de un pas determinado o de
un con/unto de pases!
PO0(TIC) &)CRO'CON&IC)* est4 inte+rada por el con/unto de medidas
+ubernamentales destinadas a influir sobre la marc,a de la economa en su con/unto!
0os ob/etivos claves de la poltica econ"mica suelen ser la producci"n# el empleo y la
estabilidad de los precios!
1.1.2 LOS OBJETIVOS DE LA MACROECONOMA
555CR'CI&I'NTO D' 0) PRODUCCIN *
'l indicador m4s amplio de la producci"n total de una economa es el PIB! 'n las
economas avan$adas la tendencia# a lar+o pla$o# es .ue sea creciente! 'ste crecimiento
sostenido a 06P del PIB real y la consi+uiente me/ora de los niveles de vida se conoce
como crecimiento econ"mico!
PIB potencial* el m47imo nivel del PIB .ue puede mantenerse con una tecnolo+a y un
volumen de poblaci"n dados sin acelerar la inflaci"n! 3e considera e.uivalente al nivel
de producci"n correspondiente a la menor tasa sostenible de desempleo o tasa de
desempleo natural!
8
PIB POT'NCI)0* 's el m47imo nivel de producci"n .ue puede alcan$ar la economa
manteniendo estables los precios!
3uele presentar un crecimiento moderado y sostenido a lo lar+o del tiempo# debido a los
aumentos en la productividad del traba/o y del capital y a los cambios de la tecnolo+a!
PIB '9'CTI:O* e7perimenta continuas fluctuaciones cclicas debido a alteraciones en
los patrones de +asto! 3u evoluci"n se puede incidir en las alteraciones en la poltica
monetaria o en la poltica fiscal# las cuales influyen muy lentamente en el PIB potencial!
5555'0 '&P0'O*
's la variable m4s directa con los individuos!
'l desempleo es el opuesto y se mide mediante la tasa de desempleo# .ue es el
porcenta/e de la poblaci"n activa .ue esta desempleada!
0a poblaci"n activa est4 formada por todas las personas ocupadas y desempleadas
.ue est4n buscando traba/o!
TASA DE DESEMPLEO = NMERO DE PARADOS . 100
POBLACIN ACTIVA
0a T)3) D' D'3'&P0'O tiende a refle/ar la situaci"n del ciclo econ"mico* cuando
la producci"n est4 creciendo# la demanda de traba/o aumenta y la tasa de desempleo se
reduce!
5550) '3T)BI0ID)D D'0 NI:'0 D' PR'CIO3 *
'l indicador m4s frecuente es el (NDIC' D' PR'CIO3 D' CON3U&O 1IPC2!
IPC* mide el coste de una cesta fi/a de bienes +eneralmente ad.uiridos por el
consumidor medio!
T)3) D' IN90)CIN* es la variaci"n del nivel de precios y refle/a la tasa de
crecimiento o de descenso del nivel de precios de un ao respecto a otro!
's el crecimiento +enerali$ado y continuo de los precios de los bienes y servicios de una
economa!
TASA DEINFLACIN = IPC ao a!"a# - IPC ao a$!%&'o& . 100
IPC ao a$!%&'o&
;
OTRO3 OB<'TI:O3 D' 0) PO0(TIC) &)CRO'CON&IC)
= D>9ICIT P?B0ICO* medido como la diferencia entre el +asto p@blico y los
in+resos p@blicos# es un indicador del +rado de e.uilibrio o dese.uilibrio de la
actuaci"n del sector p@blico! 3e+@n sea la cuanta del d-ficit p@blico# as ser4n
las necesidades de financiaci"n de la )dministraci"n P@blica!
= D'3'AUI0IBRIO 'BT'RIOR* 'l dese.uilibrio en las transacciones con el
resto del mundo se miden con la balan$a de pa+os# esta# al ser un documento
contable# siempre est4 en e.uilibrio# y de esta manera ,emos de controlar los
saldos de determinados +rupos de transacci"n!
= '0 TIPO D' C)&BIO* e7presa el precio en unidades monetarias nacionales de
una moneda e7tran/era!
CON90ICTO3 'NTR' OB<'TI:O3
Uno de los conflictos m4s importantes y m4s difciles de resolver es la disyuntiva entre
el desempleo y la inflaci"n! 0a disyuntiva o intercambio a C6P entre la inflaci"n y el
desempleo se sinteti$an en la curva de P,illips!
'l aumento de la tasa de crecimiento de la producci"n a 06P duele re.uerir un aumento
de la inversi"n en capital y conocimientos% y para incrementar la inversi"n en necesario
a,orrar y reducir el consumo actual de bienes tales como vestido# actividades
recreativas o via/es!
1.1.(. LOS INSTR)MENTOS DE LA POLTICA MACROECONMICA
IN3TRU&'NTO D' PO0(TIC) 'CON&IC)* es una variable controlada por las
autoridades econ"micas .ue puede influir en uno o en unos ob/etivos! Para anali$arlos#
los en+lobamos en dos cate+oras*
= PO0(TIC)3 &ON'T)RI)3* a trav-s del control de la oferta monetaria por
parte del banco central y su capacidad de incidir sobre el tipo de inter-s y las
condiciones crediticias# afecta al +asto de los sectores de la economa .ue son
sensibles a los tipos de inter-s como la inversi"n empresarial# el consumo y las
e7portaciones netas! De esta forma# la poltica monetaria influye tanto en el PIB
efectivo como en el potencial# as como en los precios!
= PO0(TIC) 9I3C)0* se refiere a la utili$aci"n de l +asto p@blico y de los
impuestos para ayudar a determina la distribuci"n de los recursos entre los
bienes privados y los colectivos! Incide sobre la renta y el consumo de los
individuos y ofrece incentivos a la inversi"n y otras decisiones econ"micas!
3e refiere a las decisiones del Cobierno sobre el nivel del +asto p@blico y los
impuestos!
D
'l +asto p@blico influye en*
0as compras del 'stado* el +asto en construcci"n de carreteras# pa+o
funcionariosE
0as transferencias del 'stado
0os impuestos pueden incidir en la economa de dos formas!
Reduciendo las rentas de los individuos# condicionando el consumo y el
a,orro privado# lo cual influye en la producci"n y la inversi"n a C6P y a 06P!
Inciden sobre los precios de los bienes y los factores de producci"n
afectando a los incentivos y a la conducta de los individuos!
)s el IRP9 influye sobre los incentivos para traba/ar y a,orrar! 'l Impuesto de
3ociedades de las empresas incide en los incentivos para invertir en nuevos bienes de
capital!
OTR)3 PO0(TIC)3 &)CRO'CON&IC)3
Una variable especialmente relevante es el saldo a diferencia entre el valor de las
e7portaciones y el valor de las importaciones!
0as autoridades econ"micas se ocupan del sector e7terior mediante la poltica comercial
y la +esti"n financiera e7terior! Tambi-n se preocupan de las condiciones de oferta de la
economa# la cual se inte+ran en las polticas de oferta .ue proporcionan los incentivos
al traba/o y a la producci"n# as como la incorporaci"n de me/oras tecnol"+icas!
1.2. EL PROD)CTO INTERIOR BR)TO *PIB+
CONT)BI0ID)D N)CION)0* mide la actividad de una economa a o lar+o de un
perodo# +eneralmente un ao# re+istrando las transacciones reali$adas entre los
diferentes a+entes .ue forman parte de dic,a economa!
PIB* mide el valor monetario toral de los bienes y servicios finales para el mercado
durante un ao dado# dentro de las fronteras de un pas!
:alor monetario* sumar el n@mero de unidades monetarias # euros# por lo .ue se vende
cada bien o servicio!
)l e7presar todos los bienes y servicios en t-rminos de su valor monetario# esto es# en
euros se puede a+re+ar en un @nica unida monetaria# el PIB!
Cuando se mide el PIB# no se cuentan todos los bienes y servicios producidos en el pas#
sino @nicamente los .ue se venden a los usuarios finales!
BI'N'3 INT'R&'DIO3* bienes .ue se utili$an en el proceso de producci"n de otro
bien!
BI'N 9IN)0* son a.uellos .ue son comprados durante el ao por sus usuarios @ltimos
y .ue no se utili$an como factores de intemedio!
F
Para evitar contar m4s de una ve$ los productos intermedios# cuando se mide el PIB s"lo
se le suma el valor de los bienes y servicios finales! 'l valor de los productos
intermedios est4 incluido autom4ticamente en el valor de los productos finales para los
.ue se ,an utili$ado!
0os servicios# como por e/emplo un corte de pelo# una consulta m-dica# asistir al cineE#
se usan en el mismo momento .ue se produce y por lo tanto son servicios finales y
forman parte del PIB! 3in embar+o# la limpie$a de un ,otel es un servicio intermedio# el
alo/amiento del ,otel# sera un servicio final!
'n la medici"n del PIB s"lo incluyen los bienes y servicios producidos en el ao en
cuesti"n!
'l PIB no incluye todos los bienes y servicios producidos en la economa# s"lo los .ue
producen para el mercado# esto es# con la intenci"n de ser vendido!
'l PIB es una variable flu/o .ue mide un proceso .ue se desarrolla a lo lar+o de un
perodo de tiempo!
0a variable de flu/o refle/a un proceso .ue se desarrolla a lo lar+o del tiempo!
0as variables de 3tocG refle/an una determinada cantidad en un momento de tiempo!
'l PIB espaol mide la producci"n dentro de las fronteras de 'spaa#
independientemente .ue de .ue ,aya sido producida# o no# por espaoles! 'sto si+nifica
.ue incluye la producci"n fabricada con recursos propiedad de e7tran/eros .ue residen
en 'spaa# y se e7cluye la producci"n reali$ada por espaoles en otros pases!
1.(.EL PIB POR M,TODO DEL -ASTO
IN'* Instituto Nacional de 'stadstica es la instituci"n encar+ada de reco+er# a+re+ar y
anali$ar la producci"n total de la economa espaola# y el c4lculo del PIB lo ,ace de
distintas maneras! 'l m-todo m4s importante es el del +asto!
&>TODO D' CH3TO
's i+ual a la suma de todos los +astos en bienes y servicios reali$ados por cada tipo de
usuario final% las familias# las empresas# el sector p@blico y el sector e7terior!
PIB = C . I . - . /N
o CONS)MO PRIVADO *C+0 's el +asto en bienes y servicios reali$ado por las
familias e incluye tanto los bienes perecederos como los duraderos!
Iay bienes consumidos por las familias durante el ao .ue no forman parte del
PIB# se trata de los bienes usados 1coc,es usados# libros usadosE2 y los activos
1acciones# bonos# inmuebleE2!
J
o INVERSIN PRIVADA *I+0
'l stocG de capital es el valor de todos los bienes .ue proporcionan servicios
valiosos en el futuro!
'n t-rminos de Contabilidad Nacional se distin+uen dos cate+oras de inversi"n
privada* la 9ormaci"n Bruta de Capital 9i/o 19BC92 y la :ariaci"n de
e7istencias!
0a 9BC9 esta formada por*
= Planta y e.uipos* almacenes# f4bricas# edificios industriales y de servicios#
ma.uinaria y e.uipos para la producci"n# ve,culosE
= Construcci"n residencial* construcci"n de viviendas para el uso residencial#
est-n ocupadas o no!
0a :ariaci"n de '7istencias* est4 constituida por la :ariaci"n neta 1Incremento
menos disminuciones2 de materias primas# productos semielaborados .ue no se
,an incorporado al proceso de producci"n y de los productos finales .ue no se
,an vendido en el mercado!
0a inversi"n privada es la suma de la planta y e.uipos comprados por la
empresa# la construcci"n de nuevas viviendas para uso residencial y la variaci"n
de e7istencias!
compras empresariales de planta y e.uipos* constituyen la mayor parte de la
inversi"n privada!
Construcci"n residencial*
:ariaci"n de e7istencias* las e7istencias son los bienes .ue ,an sido
producidos pero .ue todava no se ,an vendido! 'n el PIB se incluye la
variaci"n de e7istencias! 3e incluye en la inversi"n por.ue los bienes .ue no
se ,an vendido forman parte del stocG del pas! 'l aumento de e7istencias
representa una formaci"n de capital y una reducci"n supone una disminuci"n
del stocG de capital!
0a Inversi"n incluye el +asto en bienes no destinados a consumo intermedio!
0os bienes de capital pueden clasificarse en*
Capital en e7istencias* comprende las materias primas no incorporadas al
proceso productivo# los bienes en proceso de producci"n y los productos
terminados en almac-n!
Capital fi/o* los medios de producci"n cuya vida @til a lo lar+o de varios
periodos tales como la ma.uinaria o los edificios!
0a inversi"n privada no incluye*
la inversi"n del sector p@blico
0os bienes de consumo duradero
'l capital ,umano
0a inversi"n empresarial no tiene en cuenta la D'PR'CI)CIN# es decir el
capital .ue se ,a usado durante el ao!
IN:'R3IN N'T) 1IN2 es i+ual a la Inversi"n Bruta 1IB2 menos la
Depreciaci"n 1D2!
K
IN = IB - D
o -ASTO PBLICO *-+0
Comprende el consumo del sector p@blico y las administraciones de inversi"n!
0a inversi"n del sector p@blico ,ace referencia a las compras de bienes de capital
reali$adas por distintos estamentos .ue inte+ran el sector p@blico! 'l resto de
compras se considera consumo p@blico* +asto de bienes y servicios .ue se utili$an
durante el ao 1salarios funcionarios# materias primasE2!
'l +asto p@blico incluye* las compras de los distintos niveles de la )dministraci"n
P@blica# los bienes y servicios!
0as transferencias 1TR2 son los pa+os .ue el sector p@blico reali$a a las economas
dom-sticas sin contraprestaci"n de servicios 1pensiones# subsidios de desempleo
netosE2! 0os cuales no se incluyen en el PIB!
Casto p@blico* es el reali$ado por el sector p@blico en bienes y servicios# y
comprende todos los +astos del sector p@blico destinados a pa+ar n"minas de sus
empleados m4s costes de los bienes 1carreteras# ferrocarriles#E2 y servicios 1de
consultora# financieros# sanitarios#E2 .ue compra al sector privado! 'ste +asto
p@blico de consumo e inversi"n es i+ual a la aportaci"n del sector p@blico al PIB!
o E/PLOTACIONES NETAS */N+0
& L importaciones totales
B L e7portaciones totales
0as e7portaciones netas son la diferencia entre las e7portaciones y las importaciones
de bienes y servicios# esto es# las importaciones se tienen en cuenta como sumando
ne+ativo en el c4lculo del PIB!
PIB12 = C . I . - . */ 3 M+
'sta macroma+nitud tambi-n se conoce como D'&)ND) )CR'C)D)# pues
representa el +asto total llevado a cabo por los diferentes a+entes econ"micos!
M
/N = / - M
1.4. OTROS PLANTEAMIENTOS PARA CALC)LAR EL PIB
1.- EL PIB POR ELM,TODO DEL VALOR A5ADIDO
:)0OR )N)DIDO* es la diferencia entre el precio de venta de un bien# sin tener en
cuenta los impuestos# y el coste de los bienes intermedios ad.uiridos para la producci"n!
Para una empresa# el valor aadido es el in+reso .ue recibe por las ventas menos el
coste de los bienes intermedios .ue compra!
PIB = VA 6'%$1 . VA 6'%$2 . VA 6'%$( . 7 . VA 6'%$ $
2.- EL PIB POR EL M,TODO DE LOS COSTES
3e+@n el m-todo del coste de factores# el c4lculo del PIB se reali$a sumando el coste de
los factores de todas las empresas de la economa!
Lo8 o21o$%$!%8 9%# PIB 8%:;$ %# %$<o="% 9%# :a8!o > %# 9% #o8 o8!%8 o &%$!a
ENFO?)E DEL PROD)CTO O
-ASTO
ENFO?)E DE LOS COSTES O
RENTA
Co$8"2o*C+
.
I$@%&8'A$ 6&"!a 1&'@a9a *IB+
.
-a8!o 1;6#'o *-+
.
EB1o&!a'o$%8 $%!a8 */N+
S"%#9o8C 8a#a&'o8 > o!&a8 &%$!a8 9%
!&a6aDo.
.
I$!%&%8%8C a#="'#%&%8 > o!&a8 &%$!a8 9% #a
1&o1'%9a9
.
I21"%8!o8 '$9'&%!o8
.
D%1&%'a'A$ o a2o&!'Ea'A$
.
B%$%<''o8
'l PIB 1la producci"n total de una economa2 es i+ual a la renta +enerada en esa
economa!
= 3i pretendemos medir el PIB con un flu/o de productos finales# esto es# se+@n el
enfo.ue del +asto# debemos considerar lo .ue los ,o+ares consumen al ao en
O
bienes y servicios finales! Para valorar los diferentes bienes y servicios
utili$ados los precios de mercado!
= 3i deseamos calcular el PIB se+@n el enfo.ue de los in+resos o los costes#
debemos considerar todos los costes de las empresas# esto es# los salarios .ue se
pa+an a los traba/adores# las rentas o al.uileres pa+ados a los propietarios de los
edificiosE
'l car4cter residual de los beneficios 1o e7cedente de e7plotaci"n en terminolo+a de la
Contabilidad Nacional2 permite .ue el enfo.ue de los flu/os de producto y el enfo.ue
del flu/o de los in+resos o de costes de e7actamente el mismo PIB total!
C)0CU0O D'0 PIB* &>TODO3 )0T'RN)TI:O3!
&>TODO D' C)3TO C P I P C P BN
&>TODO D'0 :)0OR )N)DIDO 3U&) D' 0O3 :)0OR'3 )N)DIDO3
POR TOD)3 0)3 '&PR'3)3!
&>TODO D'0 CO3T' D' 0O3
9)CTOR'3
3U&) D'0 CO3T' D' 0O3
9)CTOR'3 )DAUIRIDO3 POR
TOD)3 0)3 '&PR'3) L 3U'DO3 Q
3)0)RIO3 P INT'R'3'3 P
)0AUI0'R'3 P B'N'9ICIO3 L
R'NT) TOT)0 D' 0)3 9)&I0I)3!
1.4.(. LA RELACIN ENTRE EL PIB A PRECIOS DE MERCADO F EL PIB AL
COSTE DE LOS FACTORES.
PIB12 = PIB< . T' - S6
PIBcf* PIB al coste de los factores
Ti* Impuestos indirectos!
3b* subvenciones de e7ploraci"n* son transferencias del sector p@blico a las empresas y#
por tanto# reducen el coste real de la producci"n!
PIB12 = C . IB . - . / - M = >
PIB12 = RA . ENE . D . T' - S6
R
1.G.EL PIB REAL F EL PIB NOMINAL0 LOS NDICES DE
PRECIOS F LA INFLACIN
'l PIB en euros corrientes se mide con los precios e7istentes cuando se reali$a la
producci"n# mientras .ue el PIB a precios constantes se mide con los precios e7istentes
en un ao base especfico!
0os ndices de precios son unas medidas ponderadas de los precios de cada perodo en
los .ue cada bien o servicio se valora de acuerdo con su SpesoT o importancia en el
producto final! 3e utili$an para pasar de ma+nitudes corrientes a ma+nitudes reales en
t-rminos constantes!
1.G.1. NDICE DE PRECIOS DE CONS)MO *IPC+
'l IPC* es una medida de los precios a+re+ados y se calcula como una media ponderada
de los bienes de consumo finales! 'l +asto de la familia media en cada uno de los bienes
constituye la ponderaci"n utili$ada!
IPC L
'0)BOR)CIN D' UN (NDIC' D' 00'C)D) D' IN&ICR)NT'3!
1.G.2. EL IPC F LA INFLACCIN
IPC* Representa el coste de una cesta de bienes y servicios consumida por una
economa dom-stica representativa!
IN90)CIN* medida por el IPC# es la tasa de variaci"n porcentual .ue e7perimenta
este ndice en el perodo de tiempo considerado!
I$<#a'A$ = IPC ao a!"a# - IPC ao a$!%&'o& . 100
ao a!"a# IPC ao a$!%&'o&.
8U
:alor en el perodo actual ! 8UU
:alor en el perodo base
1.G.(. OTRA FORMA DE MEDIR EL NIVEL -ENERAL DE PRECIOS0 EL
DEFACTOR DEL PROD)CTO INTERIO BR)TO *PIB+
PIB nominal 1 Py2* se calcula a+re+ando los valores de los bienes se+@n los precios de
cada ao! Representa el valor monetario total de los bienes y servicios finales
producidos en un ao dado# con los precios de mercado de cada ao!
PIB real 1 y2* se obtiene valorando los bienes se+@n los precios de un ao .ue se toma
como base!
Deflactor del PIB* es el cociente de el PIB nominal y el PIB real! 's un ndice de
precios .ue toma el valor 8UU en el ao base# y ser4 tanto m4s elevado en el ao t cuanto
mayor ,aya sido el incremento de precios en el ao U 1ao base2 y el ao t!
D%<&a!o& 9%# PIB *ao !+ = PIB $o2'$a# *ao !+ . 100
PIB &%a# * ao !+
PIB &%a# = PIB $o2'$a# = P> = >
D%<#a!o& 9%# PIB P
1.H. EL PIB A LA RENTA DISPONIBLE
Producto Nacional Bruto 1PNB2* ,ace referencia al valor de la producci"n por factores
productivos nacionales situados en el pas o en el e7tran/ero y se define como la suma
del PIB m4s las rentas de los residentes obtenidas por ellos en el e7tran/ero 1RRN2
menos las rentas de los residentes e7tran/eros obtenidas por ellos en territorio nacional
1RR'2!
PNB = PIB . RRN - RRE
PNB* es el valor monetario de todos los bienes y servicios finales .ue se producen
durante un perodo de tiempo# utili$ando factores de producci"n nacionales#
independientemente de si dic,os factores est4n locali$ados dentro o fuera de las
fronteras del pas de .ue se trate!
PRODUCTO N)CION)0 BRUTO Q PRODUCTO N)CION)0 N'TO
Producto Nacional Neto 1PNN2* es i+ual del producto final total# incluyendo la
inversi"n neta# producido por a.uellos factores pertenecientes al pas# esto e$s# .ue
tienen la nacionalidad a efectos econ"micos# dentro o fuera de las fronteras nacionales!
Durante un ao!
PNN = PNB - D
88
D L depreciaci"n o amorti$aci"n
1.H.2 LA RENTA NACIONAL
Renta Nacional* es la suma de las remuneraciones pa+adas a los factores de producci"n
nacionales 1sueldos# al.uileres# intereses y beneficios2 durante un perodo de tiempo!
RNN = PNN < = PB< - D
RNN = PIB < . RNN - REE - D
1.H.(. LA RENTA PERSONAL F LA RENTA DISPONIBLE!
Renta Nacional Disponible* para calcularla ,ay .ue determinar las rentas de mercado y
las transferencias .ue reciben los ,o+ares# y restarle los impuestos sobre las personas!
Renta Personal* 1RP2 * es i+ual a la parte de la renta nacional .ue# efectivamente# es
obtenida por las personas! 3e ,alla restando de la renta nacional los beneficios no
distribuidos por las empresas# los impuestos sobre los beneficios y las coti$aciones
empresariales a la 3e+uridad 3ocial# y sum4ndole las transferencias .ue las personas
reciben del 'stado!
RP = RNN - B $9 - T 6 - CCS . TR
RPL Renta personal
RNN L Renta Nacional Neta
B nd L Beneficios no distribuidos por las empresas!
Tb L Impuestos por beneficios!
C33 L Coti$aciones a la 3e+uridad 3ocial!
TR L Transferencias del 'stado a las economas Dom-sticas!
Renta Personal Disponible* es la parte de la renta personal efectivamente disponible
para el +asto o el a,orro! 3e obtiene de la renta personal y los impuestos directos
pa+ados por las personas! 's lo .ue el p@blico puede distribuir entre los +astos de
consumo 1 C2 y a,orro personal 132!
RPD = C . S
8;
1.I. EL MODELO DE OFERTA F DEMANDA A-RE-ADAS
0os ,abitantes de un determinado pas miden su bienestar econ"mico en funci"n de l
volumen de producci"n obtenido# de su crecimiento# del n@mero de puestos de traba/o
creados y de la estabilidad de los precios!
0as variables ob/etivo 1crecimiento del producto nacional# empleo# inflaci"nE2 definen
el bienestar econ"mico!
9uer$as .ue determinan o afectan a los resultados macroecon"micos*
= 9uer$as internas del mercado* crecimiento de la poblaci"n# la inversi"n# el +asto#
la innovaci"n tecnol"+ica!
= 0as perturbaciones e7ternas* las +uerras# las condiciones clim4ticas# los
desastres naturales# las perturbaciones del comercio!
= 0as acciones de poltica econ"mica* los cambios en los impuestos# el +asto
p@blico# la cantidad de dinero# el control del tipo de cambioE
1.I.1 LA DEMANDA A-RE-ADA
0as variables financieras y las no financieras afectan directamente a la demanda
a+re+ada!
0os componentes de la demanda a+re+ada incluyen los bienes de consumo .ue compran
los consumidores# los bienes de capital# el e.uipo y la ma.uinaria# los bienes .ue
compra el 'stado y las e7portaciones netas 1e7portaciones menos importaciones2!
Demanda a+re+ada* se refiere a la cantidad total .ue est4n dispuestos a +astar los
diferentes sectores de la economa durante un perodo de tiempo!
C* consumo
I* Inversi"n
C* Casto p@blico
NB* e7portaciones netas 1N= B2
D = C . I . - . N/
8D
LAS INTERRELACIONES MACROECONMICAS0 LA
DEMANDA F LA OFERTA A-RE-ADAS.
DIN'RO
)CTI:O3
9I)NCI'RO3
LA C)RVA DE DEMANDA A-RE-ADA
'l e/e de ordenadas representa el nivel +eneral de precios 1P2 y el de abscisas la
producci"n total de la economa# esto es# el PIB real!
0a curva de demanda a+re+ada 1D)2 representa lo .ue compraran todos los a+entes de
la economa! Tiene pendiente ne+ativa# pues al ba/ar los precios la cantidad demandada
por los a+entes ser4 mayor!
0a curva de demanda a+re+ada muestra la relaci"n entre el nivel de precios y el +asto
a+re+ado de la economa!
1.I.2. LA OFERTA A-RE-ADA
8F
CON3U&O
IN:'R3IN
C)3TO P?B0ICO
' I&PU'3TO3
'BPORT)CION'3
N'T)3
CO3T'3 D'
PRODUCCIN
UTI0IV)CIN
C)P)CID)D
PRODUCTI:)
C)PIT)0#
TR)B)<O
PRODUCTI:ID)D
T'CNO0OC()
:)RI)B0' NO
9IN)CI'R)
:)RI)B0'
9IN)CI'R)
D'&)ND)
)CR'C)D)
&'RC)DO D'
TR)B)<O
&HRC'N'3
D'
B'N'9ICIO3 Q
CO3T' D'
PRODUCCIN
O9'RT)
)CR'C)D)
= PRODUCCIN
= NI:'0 D' PR'CIO
= '&P0'O
0a oferta a+re+ada esta relacionada con factores tales como los mar+enes de beneficios#
los costes de producci"n y los mercados de factores!
0a oferta a+re+ada anali$a las variaciones de la producci"n .ue afectan al nivel de
precios!
'l nivel +eneral de precios aumenta a C6P cuando se produce un incremento de
+enerali$ado de los costes unitarios!
Un incremento de la producci"n real provoca un incremento de los costes unitarios y
consecuentemente un aumento del nivel +eneral de precios!
LA DESVIACIN DE LA C)RVA DE OFERTA A-RE-ADA.
0a curva de oferta a+re+ada indica el nivel +eneral co,erente de los costes unitarios de
las empresas y sus m4r+enes porcentuales para cual.uier nivel de producci"n a corto
pla$o!
Conforme la producci"n se acerca a su nivel de plena utili$aci"n de la capacidad
productiva o renta potencial# la pendiente de la curva de ofertas a+re+ada se ,a+a m4s
pronunciada!
Producto potencial o renta de pleno empleo* es la .ue se alcan$ara cuando todos los
recursos productivos est4n empleados!
1.I.(. EL E?)ILIBRIO MACROECONMICO
'l e.uilibrio macroecon"mico* es a.uella combinaci"n del PIB real y del nivel +eneral
de precios .ue es co,erente con los costes unitarios de las empresas y el +asto y la
producci"n est4n en e.uilibrio!
'l punto '# es el punto de intersecci"n entre la curva de oferta a+re+ada y de demanda
a+re+ada# en -l el nivel +eneral de precios y el PIB real es satisfactorio para ofertantes
y demandantes!
TEMA-2.- EL MODELO JEFNESIANO F LA
POLTICA FISCAL
8J
2.1. EL CONS)MO F EL AKORRO
'l modelo Weynesiano estricto # tambi-n es conocido como modelo multiplicador# s"lo
es v4lido en el C6P # cuando ,ay ri+ideces en la variable y recursos desempleados# es
decir# cuando el nivel de producci"n es inferior al potencial y# por tanto# los precios
permanecen estable!
;!8!8! 0) 9UNCIN D' CON3U&O
0a relaci"n funcional e7istente entre el consumo y la renta disponible se denomina
funci"n de consumo!
'n el e/e de ordenadas se representa el consumo y la renta disponible en el e/e de
abscisas!
'l punto B de intersecci"n de la curva de consumo con la renta de FJX representa el
nivel de renta disponible para el cual el consumo es i+ual a la renta y no se a,orra! 'ste
punto se suele denominar punto de nivelaci"n!
'l a,orro se mide por la distancia vertical e7istente entre la funci"n de consumo y la
recta de FJX!
'l concepto de la funci"n de consumo fue introducida por Weynes y se basa en la
,ip"tesis de .ue e7iste una relaci"n emprica estable entre el consumo y la renta! 'n
cual.uier punto de la recta de FJX# el consumo es e7actamente i+ual a la renta y la
8K
familia media no a,orra! Cuando la funci"n de consumo est4 por encima de la recta de
FJX la familia tiene un a,orro positivo# mientras .ue si est4 por deba/o la familia
desa,orra! 0a cantidad de a,orro o desa,orro se mide por la distancia vertical entre la
funci"n consumo y la recta de FJX!
;!8!;! 0) 9UNCIN D' )IORRO!
0a funci"n de a,orro muestra la relaci"n entre el nivel de a,orro y la renta!
RENTA = CONS)MO . AKORRO
AKORRO = RENTA - CONS)MO
LA PROPENSIN MAR-INAL F LA PROPENSIN MEDIA A CONS)MIR
0a propensi"n mar+inal a consumir 1P&C2 es la cantidad adicional .ue consumen los
individuos cuando reciben un euro adicional de renta disponible! Reco+e la respuesta
del consumo a las variaciones de renta!
0LPMCL1
PMC = VARIACIN DE LA CAANTIDAD CONS)MIDA = MC
VARIACIN DE LA RENTA MF
0a relaci"n entre la variaci"n del consumo y la variaci"n de la renta# e7presada
mediante la P&C# determina c"mo vara el consumo cuando la renta aumenta o
disminuye li+eramente! De la propia definici"n de P&C se deduce .ue la pendiente de
la funci"n de consumo es la P&C!
0a propensi"n media a consumir 1P&eC2 definida para cada nivel determinada de la
renta como la relaci"n ente el consumo total y la renta total! 's decreciente# de forma
.ue# como porcenta/e de la renta# la cantidad dedicada al consumo debera disminuir al
aumentar la renta!
8M
PM%C = CANTIDAD CONS)MIDA = C
RENTA TOTAL F
LA PROPENSIN MAR-INAL F LA PROPENSIN MEDIA A AKORRAR.
0a Propensi"n mar+inal a a,orrar 1P&32 se mide por el cociente ente la variaci"n
correspondiente del a,orro y la variaci"n de la renta! 'n t-rminos +r4ficos la P&3 es la
pendiente de la funci"n de a,orro!
PMS = VARIACIN DE LA CANTIDA AKORRADA = MS
VARIACIN DE LA RENTA MF
0a suma de la P&C y la P&3 es la unidad# ya .ue la renta o se consume o se a,orra!
PMS N 1 - PMC
S = - C . *1 3 O+
PMS = #'2 MS = 9S = 1 3 O
MFP0 MF D>
;!8!D! '0 CON3U&O )CR'C)DO
0a evoluci"n del consumo a+re+ado o nacional es importante para comprender tanto las
fluctuaciones de la actividad econ"mica a C6P como el crecimiento a 06P! Cual.uier
alteraci"n brusca de los niveles de consumo incidir4n en la producci"n y en el empleo!
0a funci"n de consumo muestra la relaci"n entre el consumo y la renta y nos dice el
nivel de +asto de consumo planeado a deseado 1 C2 correspondiente a cada nivel de
renta personal disponible 1Qd2!
C = < *F9+.
0a renta permanente es el nivel de renta .ue percibira un ,o+ar cuando se eliminan las
influencias temporales o transitorias# como puede ser una +ran se.ua# una crisis
acusada o unos beneficios totales imprevistos! 3e+@n la teora de la renta permanente# el
8O
consumo responde principalmente a esta renta tendencial o permanente m4s .ue a la
renta disponible de cada ao!
Iip"tesis del ciclo vital* los individuos suelen a,orrar durante los aos .ue son
laborablemente activos para uniformar su consumo a lo lar+o de toda su vida y de esta
forma poder contar con una renta suficiente durante su /ubilaci"n!
'l efecto= ri.ue$a es otro factor determinante del consumo!
'l consumo no s"lo depende de la renta real disponible# .ue es una variable de flu/o#
sino tambi-n de la ri.ue$a acumulada por los a+entes 1Y2! 0a ri.ue$a de los
particulares se puede descomponer*
WLcapital productivo 1domestico2
B&L base monetaria
BL bonos emitidos por el Cobierno
en manos de particulares
PL nivel de precios
QL renta real
Y6PL ri.ue$a real de l
# #
BM B
W K
P P
W
C f Y r
P

+ +
'

,
os particulares
rL interes real al .ue se descuenta
la renta futura

'

Del an4lisis reali$ado de la teora de la renta permanente 1la renta tendencial# una ve$
eliminada las influencias transitorias2 y de la ,ip"tesis del ciclo vital 1los individuos
a,orran para uniformar su consumo a lo lar+o de toda su vida2 se infiere .ue el consumo
depende de las tendencias de la renta disponible de cada ao! )s mismo# se ,a sealado
.ue el consumo tambi-n est4 condicionado por la ri.ue$a acumulada!
2.2. EL MODELO JEFNESIANO DEL M)LTIPLICADOR
'l modelo del multiplicador e7plica como se determina la producci"n a corto pla$o y el
t-rmino SmultiplicadorT se debe a .ue cada variaci"n .ue e7perimentan los +astos
e7"+enos provocan un a variaci"n multiplicada!
;!;!8 '0 'AUI0IBRIO 'N '0 &'RC)DO D' BI'N'3 'N UN) 'CONO&() 3IN
3'CTOR P?B0ICO Q C'RR)D)!
8R
)n4lisis de c"mo una economa simplificada# sin sector p@blico ni sector e7terior#
podemos determinar el nivel de e.uilibrio de la renta! '7isten dos procedimientos* el
an4lisis de las funciones de a,orro y de inversi"n y a partir del estudio del +asto total
Supuestos simplificadores
No ,ay 9%1&%'a'A$
3e 9'8!&'6">%$ todos los 6%$%<''o8 entre las economas dom-sticas
No se pa+an '$!%&%8%8 sobre la deuda p@blica ni transferencias
1Iasta a.u se supone .ue la renta personal disponible es e.uivalente producto
nacional2
P&%'o8 de la economa dados y o$8!a$!%8 1la demanda a+re+ada determina el
nivel de producci"n2
0a '$@%&8'A$ act@a como una variable a"!A$o2a 1I
o
2# es decir# .ue su nivel esta
determinado fuera del modelo!
;!;!;! 0) D'T'R&IN)CIN D'0 'AUI0IBRIO POR '0 CON3U&O Q 0)
IN:'R3IN
3i nos centramos en el an4lisis del +asto total a+re+ado# el e.uilibrio se alcan$ar4
cuando la suma del +asto de consumo deseado por las familias y el +asto de inversi"n
deseado por las empresas sea i+ual al producto o renta nacional!
'l :a8!o !o!a# a:&%:a9o es la cantidad .ue planean +astar en bienes y servicios
nacionales todas las unidades de +asto de la economa# .ue en nuestro modelo
simplificado solo son las familias va consumo y las empresas a trav-s de la inversi"n!
'l e.uilibrio s"lo tendr4 lu+ar cuando el +asto a+re+ado planeado sea e7actamente el
suficiente para absorber la cantidad ofrecida# es decir# la producci"n total! 'n esta
situaci"n# las empresas comprobar4n .ue sus e7istencias se mantienen en los niveles
deseados y no tendr4n# por tanto# incentivos para alterar su producci"n!
A+ E="'#'6&'o 8%:;$ ),orro 132
AQo&&o = '$@%&8'A$
13LI2 '
;UU Z Inversi"n aut"noma
U Producci"n
Q'
O) 1Producci"n2 L D) 1+asto total2
B+ E="'#'6&'o 8%:;$
E$<o="% 9% -a8!o C P I L D)
1QLCPI2
' C
Q' Producci"n
2.(. EL M)LTIPLICADOR
;U
'n t-rminos +r4ficos#
la renta de e.uilibrio se
determina mediante la
intersecci"n de las
funciones de a,orro y
de inversi"n 1parte
superior2 y en el punto
de corte de la funci"n
de +asto y la resta de
FJX a lo lar+o de la cual
el +asto total es i+ual a
la producci"n 1parte
inferior2! Cual.uier
punto situado en esta
recta representa una
distancia vertical
e7actamente i+ual a la
distancia ,ori$ontal!
'l multiplicador es el n@mero por el .ue ,ay .ue multiplicar la variaci"n de la inversi"n
para averi+uar el cambio resultante de la producci"n total! Depende del tamao de la
P&C# esto es# de la pendiente de la funci"n de consumo! &ientras m4s inclinada sea la
funci"n# mayor ser4 el multiplicador!
'l multiplicador e.uivale a la inversa de la P&3
k
PMS PMC

8
8
8
'l tamao del multiplicador depende del tamao del la P&C# esto es# de la pendiente de
la funci"n de consumo! &ientras m4s inclinada sea la funci"n mayor ser4 el
multiplicador!
2.4 LA POLTICA FISCAL EN EL CONTE/TO DEL MODELO JEFNESIANO
0a poltica fiscal# inte+rada por los pro+ramas de impuestos y +astos p@blicos# es el
estudio de la utili$aci"n activa de la intervenci"n del estado para incidir en la actividad
econ"mica y tratar de moderar los ciclos econ"micos! 'ste estudio re.uieres e7aminar
los +atos y los impuestos del estado as como la influencia de esas actividades en el
+asto del sector privado! Iay .ue aadir dos variables mas# +asto p@blico 1C compras
de bienes y servicios por parte del estado2 y Impuestos 1T sin transferencias=[
Impuestos netos2
'l nivel de e.uilibrio del PIB se encuentra en el punto '# en el .ue la curva corta a la
renta FJX
;!F!8! '9'CTO D'0 C)3TO P?B0ICO 1C2 3OBR' 0) R'NT) D' 'AUI0IBRIO
Cuando se incorpora el +asto p@blico la nueva curva de +asto a+re+ado estar4 inte+rada
por CPIPC
Casto Total Casto LProducci"n
C . I . -
'
C . I

Casto del estado C
Inversi"n
Consumo FJX
Q' PIB
;8
EL M)LTIPLICADOR DEL -ASTO PBLICO
'l multiplicador del +asto p@blico es el aumento del PIB provocado por un incremento
de las compras en bienes y servicios por parte del estado! De forma similar a como
vimos en el caso de la inversi"n# la compra inicial de un bien o un servicio por parte del
estado pone en marc,a una cadena de +asto secundario! '/emplo si construye un
,ospital# los constructores +astan parte de su renta en bienes de consumo lo .ue +enera
mas renta# parte de la cual se vuelve a +asta y el proceso continua!
Casto Total Casto LProducci"n
C . I . -R
'
C . I . -

Incremento 18UU2
Casto del estado
FJX Increm! PIB 1JUU2
PIB
3i el estado eleva el +asto p@blico en 8UU este incremento despla$a la curva CPI5+ ,acia arriba en esa
cantidad ,asta CPIPC\! 'l nuevo PIB de e.uilibrio ,abr4 e7perimentado un incremento de JUU m! pues
P&C L U#O 1multiplo del aumento de las compras2
'l +asto p@blico influye si+nificativamente en la determinaci"n de la producci"n y del
empleo! 3i aumenta el +asto p@blico# la producci"n aumenta en la cantidad en .ue
aumenta C multiplicada por el multiplicador del +asto!
LOS IMP)ESTOS F LA RENTA DE E?)ILIBRIO
0os dos instrumentos de la poltica fiscal son los pro+ramas de +astos p@blicos y los
impuestos! 3uponiendo .ue los impuestos son de cuanta fi/a tenemos .ue la renta
disponible es i+ual a la renta menos los impuestos
d
Y Y T
Un impuesto de cuanta fi/a causa un despla$amiento ,acia deba/o de la funci"n de
consumo y# por tanto# del +asto a+re+ado en una cuanta i+ual al aumento del impuesto
multiplicado por la propensi"n mar+inal al consumo!
D'82'$"'A$ 9% #a &%$!a = M"#!'1#'a9o& S PMC SM I21"%8!o8
1o& a"2%$!o 9% '21"%8!o8
0a posibilidad de cambiar los impuestos constituye un instrumento de control del +asto
a+re+ado al+o menor .ue un cambio en el +asto p@blico por .ue los impuestos ,ay .ue
multiplicarlos por la P&C# y esta# es menor .ue 8!
'l multiplicador de los impuestos es menor .ue el del +asto en un factor i+ual al P&C
;;
LOS IMP)ESTOS PROPORCIONALES F LA RENTA DE E?)ILIBRIO
'n la vida real casi no e7isten impuestos de cuanta fi/a# la mayora de los impuestos
est4n relacionados con el nivel de renta de forma .ue cuando esta aumenta los
impuestos se incrementan y viceversa! 0os impuestos proporcionales producen in+resos
.ue suponen un determinado porcenta/e de la renta y provocan un despla$amiento ,acia
aba/o no paralelo de la funci"n de consumo por .ue la P&C 1pendiente2 ,a disminuido*
Nota complementaria
'n una economa con impuestos proporcionales# al funci"n de consumo ser4 m4s plana#
y cuanto mayor sea el tipo impositivo# mas plana ser4!

Producci"n L +asto
Casto total
Casto total
' Casto total 8

'8
FJX
Q8 Qo PIB
0a incidencia de un impuesto proporcional sobre la curva de +asto total ] ,ace .ue -sta resulte ser m4s plana! 'n
t-rminos +r4ficos# la nueva curva de +asto total se obtiene +irando en el sentido de las a+u/as del relo/ la curva
ori+inal# pues la P&C se reduce!
1P&C L P&C 18=t2
;D
0a funci"n de consumo inicial es*
Y PMC C C
O
+
1I2
Como la renta# una ve$ aplicado el impuesto es* Y tY = (1 t)Y
3ustituyendo en 1I2*
Y t PMC C C
O
2 8 1 +
)s# la nueva P&C resulta ser menor .ue la anti+ua* PMC =PMC(1 t)
(p!e" PMC # (1 t) "on am$o" %1)
2.G. EL PRES)P)ESTO PBLICO F LA POLTICA FISCAL
'l presupuesto p@blico refle/a los bienes y servicios .ue es 'stado comprar4 durante el
e/ercicio en cuesti"n# las transferencias .ue reali$ar4 y los in+resos fiscales .ue
obtendr4 para ,acer frente a los distintos +astos!
3i los in+resos del 'stado son superiores a los +astos L S"1%&T@'!
1&%8"1"%8!a&'o
3i los +astos del 'stado son superiores a los in+resos L DU<''! 1&%8"1"%8!a&'o
DU<''! 1&%8"1"%8!a&'o = -a8!o8 1;6#'o8 3 I$:&%8o8 1;6#'o8
= Co21&a8 9% 6'%$%8 > 8%&@''o8 3 I21"%8!o8 $%!o8
EL D,FICIT PBLICO F S) FINANCIACIN
'l presupuesto del sector p@blico incurre en d-ficit cuando los +astos p@blicos superan a
los in+resos p@blicos!
E$<o="% #T8'o E$<o="% J%>$%8'a$o
3upuestos de partida 3upuestos de partida
0as economas tiene mecanismos auto
correctores .ue eliminan los desa/ustes
y ,acen innecesaria la intervenci"n
estabili$adora estatal!
0as economas tienden a lar+o pla$o
,acia el pleno empleo de los recursos
productivos
Tal como evidencio la crisis del 8R;R# no e7iste un
mecanismo autom4tico .ue ,a+a .ue la economa
tienda siempre ,acia el pleno empleo de los recursos
0os precios y los salarios no son tan fle7ibles# como
defendan los cl4sicos! 'specialmente las ri+ideces a la
ba/a de los salarios dificultan los a/ustes
'l papel del sector p@blico 'l papel del sector p@blico
0imitar el +asto p@blico en lo posible
'l presupuesto p@blico se debe
mantener e.uilibrado anualmente!
)nte una recesi"n motivada por una demanda a+re+ada
insuficiente# el sector p@blico debe intervenir
manipulando los +astos y los impuestos
'l presupuesto se debe e.uilibrar cclicamente!
Durante las recesiones se puede incurrir en d-ficit
temporales!
'l concepto de pleno empleo de los recursos productivos# compatible con un cierto nivel
de paro 1friccional2# derivado del normal funcionamiento del mercado de traba/o#
aparece como un ob/etivo en el es.uema Geynesiano!
;F
LAS FLUCTUACIONES CCLICAS Y EL DFICIT P!LICO"
'n <a8% &%%8'@a del ciclo econ"mico disminuye la recaudaci"n de impuestos por la
cada de la actividad# y aumento el +asto p@blico al incrementarse las prestaciones por
desempleo! 0as transferencias p@blicas aumentan y disminuyen los in+resos impositivos
,aciendo .ue el d-ficit se incremente!
'n la <a8% %B1a$8'@a al disminuir el desempleo y al aumentar los niveles de renta y la
producci"n# las transferencias p@blicas disminuyen y aumentan los in+resos
impositivos# resultando una disminuci"n del d-ficit presupuestario!
Durante las recesiones las transferencias p@blicas aumentan y disminuyen los in+resos
impositivos ,aciendo .ue el d-ficit presupuestario se incremente 1o .ue disminuya el
super4vit2!
Co21o$%$!%8 9%# 9U<''!0
8! D-ficit cclico* es la parte del d-ficit presupuestario .ue varia con el ciclo
econ"mico% durante las recesiones ,abr4 d-ficit y en la e7pansi"n super4vit! 's
el momento del ciclo en .ue se encuentra la economa!
;! D-ficit estructural* es la parte del d-ficit presupuestario .ue es independiente del
ciclo econ"mico% se debe a desa/ustes estructurales entre los in+resos y los
+astos p@blicos! No tiene su ori+en en las fluctuaciones cclicos# cuando una
economa sale de una recesi"n el d-ficit cclico desaparece pero no el
estructural!
0a disminuci"n entre el d-ficit cclico y el d-ficit estructural supone reconocer la
influencia de las fluctuaciones cclicas en el presupuesto del sector p@blico!
LA POLTICA FISCAL F LOS ESTABILIVADORES A)TOMTICOS
0a poltica fiscal se ocupa de decisiones sobre los in+resos y los +astos p@blicos y sobre
el d-ficit o super4vit presupuestario# en t-rminos de sus efectos sobre la renta nacional#
el empleo total y el nivel +eneral de precios!
Un estabili$ado autom4tico es cual.uier ,ec,o del sistema econ"mico .ue
mec4nicamente tienda a reducir la fuer$a de las recesiones y6o de las e7pansiones de la
demanda# sin .ue sean necesarias medidas discrecionales de poltica econ"mica!
LA POLTICA FISCAL F EL EFECTO DESPLAVAMIENTO
'l efecto e7pulsi"n o despla$amiento tiene lu+ar cuando el +asto p@blico o los d-ficit
presupuestarios o la deuda p@blica reducen la cantidad de inversi"n de las empresas!

;J
TEMA (- F)NCIONES DEL DINERO
(.1. EL DINERO0 ORI-EN F TIPOS DE DINERO
Una econom&a de tr!e'!e es a.uella en la .ue no e7iste nin+@n medio de cambio
com@nmente aceptado! 0os bienes se intercambian directamente por otros bienes!
D!8!8! '0 P)P'0 D'0 DIN'RO ) 0O 0)RCO D' 0) II3TORI)
'l dinero mercanca es un bien .ue tiene el mismo valor como unidad monetaria .ue
como mercanca# los cuales tenan valor s mismos o valor intrnseco!
EL DINERO MERCANCAS
0a mercanca ele+ida como dinero debe reunir las cualidades si+uientes*
- Duradera* la +ente no aceptar4 como dinero al+o .ue sea altamente perecedero y
se deteriore en poco tiempo!
- Transportable* 3i la +ente ,a de transportar +randes cantidades de dinero# la
mercanca utili$ada debe tener un valor elevado respecto a su peso# de forma .ue
se pueda trasladar con facilidad!
- Divisible* 'l bien ele+ido debe poderse subdividir en pe.ueas partes con
facilidad sin p-rdida de valor# de forma .ue se pueda reali$ar pa+os pe.ueos!

- Iomo+-nea* 'sta propiedad implica .ue cual.uier unidad del bien en cuesti"n
debe ser e7actamente i+ual a las dem4s# ya .ue# si no# los intercambios seran
muy difciles!
- De oferta limitada* Cual.uier mercanca .ue no ten+a una oferta limitada no
tendr4 un valor de dinero!
EL DINERO FID)CIARIO
3e denomina dinero fiduciario o dinero si+no al papel .ue fi+ura impreso! 'n las
economas modernas el dinero fiduciario si+nifica simplemente .ue se establece como
dinero por decreto +ubernamental!
'l dinero signo o dinero fiduciario es un bien .ue tiene un valor muy escaso como
mercanca# pero .ue mantiene su valor como medio de cambio por.ue la +ente tiene fe
.ue el emisor responder4 de los peda$os de papel o de las monedas acuadas y cuidar4
de .ue la cantidad emitida sea limitada!
;K
LOS ORFEBRES0 EL DINERO METLICO F EL DINERO PAPEL
'n un principio se empleaba el dinero mercanca y# en particular# el dinero met4lico#
pero# debido a sus dificultades# fue sustituido por dinero papel de pleno contenido!
'l dinero papel de pleno contenido eran los certificados de papel .ue estaban
respaldados por dep"sitos de oro de i+ual valor al de los certificados emitidos!
Cuando una economa utili$a oro como dinero# o dinero papel .ue es convertible en oro
a la vista# se dice .ue la economa se ri+e por un patr"n oro!
0os orfebres al emitir dinero papel por un importe superior al oro .ue posean estaban
creando dinero papel nominalmente convertible! 'l dinero papel de pleno contenido es
a.uel dinero papel emitido por un importe e.uivalente al oro .ue posean!
EL DINERO PAPEL WNOMINALMENTEX CONVERTIBLE EN ORO
0os orfebres comen$aron a reconocer deudas emitiendo dinero papel# te"ricamente
convertible en oro# por un valor superior al oro .ue realmente posean!
0os orfebres al emitir dinero papel por vol@menes# s"lo parcialmente cubiertos por sus
reservas de oro# se convirtieron en ban.ueros y crearon el dinero papel nominalmente
convertible en oro!
D!8!;! '0 DIN'RO 'N '0 3I3T'&) 9IN)NCI'RO )CTU)0
'n el sistema financiero actual# el dinero papel no tiene nin+@n respaldo en t-rminos de
metales preciosos# y lo mismo ocurre con el dinero en forma de moneda! 'l valor del
dinero papel actual descansa en la confian$a de cada individuo de .ue ser4 aceptado
como medio de pa+o por los dem4s y en .ue se establece como dinero por decreto
+ubernamental!
EL DINERO BANCARIO
Un dep"sito bancario es un dinero
'l dinero bancario es una deuda de un banco# el cual tiene .ue entre+ar al depositante
una cantidad de dinero siempre .ue la solicite! 9unciona como medio de cambio
LOS CKE?)ES F TARJETAS DE CR,DITO F EL DINERO BANCARIO
Un c,e.ue no crea dinero# sino solamente es una forma de movili$ar o trasladar el
dinero! 0as tar/etas de cr-dito se e7cluyen de todas las medidas de la cantidad de
dinero bancario por.ue no son un m-todo de pa+o!
'l dinero le+al es el dinero si+no emitido por una instituci"n .ue monopoli$a su
emisi"n y adopta la forma de moneda met4lica o billetes! 'l dinero bancario son los
dep"sitos de los bancos .ue son aceptados +eneralmente como medios de pa+o!
;M
D!8!D! '0 DIN'RO 'N 0)3 'CONO&()3 &OD'RN)3* 0) C)NTID)D D'
DIN'RO
'l activo m4s evidente .ue ,abra .ue incluir es el efectivo# es decir# los billetes y
monedas .ue est-n a manos del p@blico!
'l dinero es la suma del efectivo# las monedas y billetes m4s los saldos de las cuentas
corrientes# es decir# los depsitos de los bancos! 'l efectivo# esto es# las monedas y los
billetes# es el dinero legal emitido por el Banco de 'spaa# mientras .ue los dep"sitos
bancarios constituyen el dinero bancario.
'l dinero esta formado por el dinero le+al 1efectivo L monedas P billetes2 m4s el dinero
bancario o dep"sitos!
Cuando se ,abla de dep"sitos ,ay .ue distin+uir al menos entre*
- 0os 9%1A8'!o8 a #a @'8!a son las denominadas cuentas corrientes y +o$an de una
disponibilidad inmediata para el titular!
- 0os 9%1A8'!o8 9% aQo&&o normalmente est4n instrumentados en libreta y
admiten pr4cticamente las mismas operaciones .ue los dep"sitos a la vista# si
bien tienen una disponibilidad al+o menor!
- 0os 9%1A8'!o8 a 1#aEo son los fondos entre+ados a un pla$o fi/o y .ue no se
pueden retirar antes del tiempo pactado sin una penali$aci"n!
Del dinero bancario# los dep"sitos a la vista son los .ue tienen un mayor +rado de
liquidez# pues se convierten en forma inmediata y sin p-rdida de valor en dinero l.uido!
0a liquidez de un activo est4 reaccionada con la facilidad y la certidumbre con la .ue
puede ser convertido en dinero l.uido sin p-rdidas!
3.2. OFERTA MOETAR!A" #O$ A%RE%A&O$ MOETAR!O$
0a oferta 'onetaria o cantidad de dinero en circulaci"n de una economa es el valor del
medio de pa+o +eneralmente aceptado en la economa!
0a cantidad de dinero u oferta 'onetaria se define como la suma del efectivo en
manos del p@blico 1billetes o monedas2# es decir# la cantidad de dinero .ue poseen los
individuos y las empresas# m4s los dep"sitos en los bancos!
;O
A%RE%A&O$ MOETAR!O$
3e+@n establece el Banco Central 'uropeo los agregados econ'icos son variables .ue
cuantifican el dinero e7istente en una economa y .ue los bancos centrales suelen
definir para efectuar an4lisis y tomar decisiones de poltica monetaria!
'l 'urosistema ,a definido tres a+re+ados monetarios para la $ona del euro# cuyo
c4lculo reali$a a partir del balance consolidado de las instituciones financieras
monetarias y de los pasivos monetarios de la )dministraci"n Central# .ue son*
M
1
0 'sta compuesto por los billetes y monedas en circulaci"n 1efectivo en
circulacin2 y por los depsitos a la vista.
M
2
0 'st4 compuesto por los pasivos incluidos en &
8
m4s los depsitos a plazo de
,asta dos aos y los depsitos disponibles con preaviso de ,asta tres meses!
M
(
0 Comprende los pasivos incluidos en &
;
m4s las cesiones te'porales# las
participaciones en fondos del 'ercado 'onetario e instrumentos del mercado
monetario y los valores de renta fi(a de ,asta dos aos# emitidos por las
instituciones monetarias!
'l a+re+ado monetario &
D
es el m4s estable# por ello# ,a sido el ele+ido por el
'urosistema# dentro de su estrate+ia de poltica monetaria# para definir un valor de
referencia para el crecimiento del dinero!
A:&%:a9o8 2o$%!a&'o8
182 'fectivo en manos del p@blico
1;2 'fectivo e manos del sistema crediticio
1D2 Dep"sitos en el Banco Central *2+ . *(+ = R%8%&@a8 6a$a&'a8
1F2 Base monetaria
1J2 Dep"sitos a la vista
1K2 &
8
L 182 P 1J2
1M2 Dep"sitos a pla$o y disponibles con preaviso
1O2 &
;
L 1K2 P 1M2
1R2 Cesiones temporales# participaciones en fondos del
mercado monetario y valores de renta fi/a
18U2 Otros componentes de &
D
1882 &
D
L 1O2 P 1R2 P 18U2
#A )A$E MOETAR!A
'l efectivo en manos del sistema crediticio constituye las reservas bancarias# y la suma
de -stas con el efectivo en manos del p@blico forma la base monetaria del sistema o
dinero de alta potencia!
;R
(.(. LA DEMANDA DE DINERO
F!D!8! 0)3 9UNCION'3 D'0 DIN'RO
'l dinero desempea principalmente tres funciones*
8! Medio de ca'bio" el dinero es un medio de cambio +eneralmente aceptado por
la colectividad para la reali$aci"n de transacciones y la cancelaci"n de deudas!
'l dinero facilita el intercambio por.ue elimina el true.ue y# por tanto# la
necesidad de .ue e7ista una doble coincidencia de deseos! Con el uso del dinero
se reducen los costes asociados a toda transacci"n! De las distintas funciones del
dinero -sta es la m4s importante!
;! *nidad de cuenta" el dinero se usa tambi-n como unidad de cuenta# entendiendo
como tal a.uella en la .ue se fi/an los precios y se llevan las cuentas! 3e utili$a
como unidad por.ue sirve de medida de valor# esto es# para calcular cu4nto valen
los diferentes bines y servicios!
D! &epsito de valor" el dinero no s"lo es un medio para reali$ar transacciones#
sino tambi-n un activo financiero .ue sirve de dep"sito de valor# permite
transportar valor a lo lar+o del tiempo!
'l dinero tiene tambi-n el papel de activo financiero susceptible de ser utili$ado como
activo rentable# adem4s de c"mo activo plena'ente l+quido!
#O$ ,O$TE$ &E #A TEE,!A &E &!ERO
'l coste de oportunidad de tener dinero son los intereses sacrificaos por tener dinero en
lu+ar de un activo o una inversi"n menos l.uida o m4s arries+ada!
'l tipo de inter-s se define como la cantidad de inter-s pa+ada por unidad de tiempo
e7presada en porcenta/e de la cantidad recibida en pr-stamo!
D!D!;! 0O3 &OTI:O3 POR 0O3 AU' 3' D'&)ND) DIN'RO
0a demanda de dinero es una de'anda de saldos reales!
3e considera saldos reales al valor de las posesiones de dinero medido en funci"n de su
poder ad.uisitivo!
DU
)l p@blico no le interesa el n@mero de billetes y monedas .ue posee# sino la cantidad de
bienes .ue con ellos puede ad.uirir! 0as implicaciones de esta afirmaci"n se pueden
concretar en dos puntos*
82 Aue la demanda real 1es la demanda de dinero e7presada en el n@mero de
unidades de bienes .ue pueden comprarse con -l y es i+ual a la demanda
nominal dividida por el nivel de precios2 de dinero no cambia si variando el
nivel de precios no se altera nin+una variable real!
;2 Aue la demanda real de dinero vara en proporci"n inversa al cambio en el nivel
de precios# si con -ste se alteran las variables reales!
'stas implicaciones suponen .ue la conducta racional de los individuos est4 libre de la
ilusin 'onetaria# ya .ue una variaci"n del nivel de precios# manteni-ndose todas las
dem4s variables reales constantes# no altera su conducta real# incluida la demanda de
dinero!
&e'anda para transacciones
0os individuos y las empresas utili$an el dinero para reali$ar sus transacciones* los
,o+ares lo necesitan para comprar bienes y servicios y las empresas para pa+ar las
materias primas y el traba/o constituyendo lo .ue se conoce como de'anda para
transacciones!
0a variable principal .ue influye sobre la demanda de dinero por el motivo de
transacci"n es la renta real!
0a de'anda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad de tener un medio de
cambio# es decir# a la demanda para transacciones! Tenemos efectivo y cuentas
corrientes para comprar bienes y pa+ar las facturas! Cuando se incrementa la renta y el
valor monetario de los bienes .ue compramos y# por tanto# necesitamos m4s dinero para
transacciones# demandamos m4s!
0a de'anda de dinero para transacciones tambi-n es sensible al coste de oportunidad
de mantener dinero! Cuando los tipos de inter-s de otros activos suben en relaci"n con
el de -ste# los individuos y las empresas tienen a reducir sus saldos monetarios!
&EMA&A ,OMO A,T!.O
'n momentos de incertidumbre el dinero plenamente l.uido es el activo m4s se+uro y
por ello se demanda!
'l p@blico a veces tiene dinero como activo o dep"sito de valor# si bien la economa
financiera muestra .ue el dinero en sentido estricto no debera formar parte de una
cartera bien diseada# pues ,ay otros activos i+ualmente se+uros .ue tienen mayores
rendimientos!
D8
Un aumento del rendimiento esperado de otros activos 1del tipo de inter-s esperado de
los bonos2# reduce la demanda de dinero! Por el contrario# si el tipo de inter-s es ba/o# el
p@blico estar4 m4s dispuesto a inmovili$ar una parte de su patrimonio en forma de
dinero! De ,ec,o# si el tipo de inter-s es muy ba/o# el p@blico puede desear no tener
bonos# pues la tenencia de bonos implica un ries+o muy elevado de .ue se produ$ca una
p-rdida de capital cuando los tipos de inter-s situados en un nivel anormalmente ba/o se
eleven!
3i se acepta esta posibilidad5 la relaci"n inversa entre el tipo de inter-s y la demanda de
dinero +enerara una curva con pendiente ne+ativa ,asta un determinado nivel mnimo
del tipo de inter-s# el de la tra'pa de la liquidez# situaci"n en la .ue el p@blico est4
dispuesto a mantener cual.uier cantidad de dinero .ue se ofre$ca# lo .ue implica .ue
para ese nivel del tipo de inter-s la curva de demanda de dinero sea ,ori$ontal!
()"ta po"i$ilidad "e deri*a de la teor&a de Ke#ne" "o$re la demanda e"pec!lati*a de
dinero o preferencia por la li'!ide+, Se-.n e"ta teor&a/ el principal determinante de la
demanda e"pec!lati*a de dinero "on la" e0pectati*a" de *ariacione" en el potencial
-enerador de renta de lo" acti*o" financiero" no monetario", C!anto ma#or "ea el
potencial -enerador de rente/ meno" "er1 la demanda de dinero,
#A &EMA&A TOTA# &E &!ERO
0a de'anda total de dinero para un determinado nivel de renta# resulta de a+re+ar las
demandas +eneradas por los motivos anali$ados# ponderadas se+@n el peso relativo de
cada una de ellas! 0a curva de demanda de dinero tiene pendiente ne+ativa# puesto .ue
una reducci"n del tipo de inter-s ori+ina un aumento de la demanda de dinero# y tiene
adem4s un tramo ,ori$ontal .ue se corresponde con la trampa de la li.uide$!
'n la curva +lobal de demanda de dinero es el tipo de inter-s nominal la variable
dominante# de forma .ue alteraciones en el tipo de inter-s provocan alteraciones en
sentido inverso en la cantidad demandada de dinero! 'stas variaciones ori+inan
movimientos a lo lar+o de la curva# pero no la despla$an! )umentos en la demanda de
dinero por cual.uiera de los motivos mencionados trasladan la curva total de demanda
de dinero ,acia la derec,a y disminuciones ,acia la i$.uierda!
0a curva de de'anda de dinero li+a la cantidad demandada de saldos reales con la tasa
de inter-s y tiene pendiente ne+ativa!
3i la demanda de dinero est4 e7presada en t-rminos monetarios# un aumento de la renta
nominal despla$a ,acia la derec,a la curva +lobal de demanda de dinero# ya .ue la renta
nominal influye en la demanda de dinero por transacci"n! Disminuciones de la renta
nominal despla$an la curva ,acia la i$.uierda! 3i la demanda de dinero viene medida en
t-rminos reales# entonces es la renta la causante de los despla$amientos anteriormente
mencionados!
D;
3./. #O$ )A,O$ 0 #A ,REA,!1 &E &!ERO
0os inter'ediarios financieros 1bancos comerciales2 transfieren fondos de los
prestamistas a los prestatarios y de esta forma crean activos financieros# como las
cuentas corrientes 1dep"sitos a la vista2# esto es# el dinero bancario!
E# OR!%E &E# E%O,!O )A,AR!O
0os bancos co'erciales son instituciones financieras .ue tienen autori$aci"n para
aceptar dep"sitos y para conceder cr-ditos! 3us reservas so activos disponibles
inmediatamente para satisfacer los derec,os de los depositantes de los bancos! 'l
coeficiente de ca/a o de reservas es el cociente entre las reservas y los dep"sitos!
'n el sistema actual# las reservas est4n inte+radas por efectivo en la ca/a de los bancos y
los dep"sitos de los bancos en el banco central! 0os bancos deben +uardar parte de sus
dep"sitos en efectivo y en dep"sitos en el banco central# por dos ra$ones*
82 para ,acer frente a la retirada de dep"sitos por parte de sus clientes
;2 por.ue las autoridades monetarias lo e7i+en
'stas reservas# a las .ue en la literatura econ"mica se las suele denominar enca(e2
activos de ca(a o activos l+quidos tienen la particularidad de .ue no forman parte del
stocG de dinero de un pas! 0a /ustificaci"n de estas reservas radica en tratar de
+aranti$ar la li.uide$ de los dep"sitos# es decir# su capacidad para convertirse en
efectivo!
0as reservas son activos .ue poseen los bancos en forma de efectivo o fondos
depositados en el banco central! 0os bancos mantienen al+unas reservas para ,acer
frente a las necesidades financieras diarias# pero la mayor parte tienen por ob/eto
cumplir los re.uisitos le+ales de reservas!
0a proporci"n de los dep"sitos .ue los bancos deben +uardar en forma de activos
l.uidos o reservas se denominan coeficiente de ca/a# reservas o enca/e# y su
/ustificaci"n radica en tratar de +aranti$ar la li.uide$ de los dep"sitos# es decir# su
capacidad para convertirse en efectivo!
#O$ )A,O$ 0 #A ,REA,!1 &E &!ERO
0os bancos tratar4n de prestar los fondos .ue reciben de forma tal .ue la diferencia
entre los in+resos .ue obtienen y los costes en .ue incurren sea lo mayor posible! 0os
in+resos los obtendr4n de los activos rentables# esto es# de los intereses .ue cobran por
los cr-ditos y pr-stamos concedidos y por los valores mobiliarios .ue poseen! 0os
costes se derivan# sobre todo# de los intereses pa+ados por los fondos recibidos# es decir#
dep"sitos de clientes y pr-stamos del Banco de 'spaa# y de los +astos de
intermediaci"n 1amorti$aciones# sueldos# salarios y dem4s costes de +esti"n2! 0a
diferencia entre los in+resos y los costes da lu+ar a los beneficios!
Un balance es una e7periencia contable de la posici"n financiera de una empresa en un
momento determinado! 'l activo indica lo .ue posee y el activo lo .ue debe!
DD
)alance de un banco co'ercial
ACTIVOS
*"8o8 9% #o8 &%"&8o8+
PASIVO
*<"%$!%8 9% <'$a$'a'A$+
R%8%&@a80 D%1A8'!o80
1'fectivo y dep"sitos en el
banco central2
1) la vista# de a,orro y a pla$o2
A!'@o8 &%$!a6#%80 P&U8!a2o8 9%# 6a$o %$!&a#
1Cr-ditos y pr-stamos# valores
p@blicos y privados2
1Q de intermediarios financieros
bancarios2
O!&a8 "%$!a8 Fo$9o8 1&o1'o8
O!&a8 "%$!a8
#O$ )A,O$ 0 #A ,REA,!1 &E &!ERO )A,AR!O
:amos a comentar el PROC'3O D' CR')CIN D' DIN'RO por parte de los
bancos# y vamos a observar .ue el coeficiente de ca/a no s"lo es una +aranta de
li.uide$ sino .ue tiene un papel muy importante en el proceso .ue estamos comentando!
S!pon-amo" '!e el Banco de )"pa2a para reali+ar !n pa-o pone en circ!laci3n !n
$illete de 1444 e!ro"5 "!pon-amo" '!e el de"tinatario del pa-o/ el propietario del
dinero/ in-re"a el dinero en !n $anco (Banco 1)/ e"te $anco inicialmente "e encontrar1
con !n dep3"ito de 1444 e!ro", # tam$i6n con !na" re"er*a" adicionale" de 1444 e!ro",
BANCO 1
A,T!.O 3A$!.O
7e"er*a" 8ep3"ito
8UUU ] 8UUU ]
Pr6"tamo" Total
8UUU ] 8UUU ]
'n la posicin inicial los dep"sitos est4n respaldados por las reservas al 8UU por 8UU!
'n esta situaci"n no es posible crear dinero a partir de nuevas reservas! Un sistema de
reservas al 8UU por 8UU produce un efecto neutral en el dinero y en la macroeconoma
por.ue no afecta a la oferta 'onetaria!
S!poniendo '!e el coeficiente de ca9a o de re"er*a" e" del :4;/ con el <4; re"tante el
$anco concede !n pr6"tamo
DF
BANCO 1
Po"ici3n final
A,T!.O 3A$!.O
7e"er*a" 8ep3"ito
;UU 8UUU
Pr6"tamo"
OUU
Total Total
8UUU 8UUU
C!ando el $anco 1 =a pre"tado <44 > # mantiene :44 > de re"er*a" =a# <44 > de
dep3"ito" en otra c!enta ('!ien reci$i3 el pr6"tamo)/ a"& la cantidad total de dinero e"
de 1,<44 >, )l $anco 1 =a creado <44 > de n!e*o dinero/ # por tanto la cantidad de
dinero en circ!laci3n/ M/ "e =a incrementado en <44 >,
BANCO 2Y :%$%&a'A$
Po8''A$ '$''a#
A,T!.O 3A$!.O
7e"er*a" 8ep3"ito
OUU ] OUU ]
Pr6"tamo" Total
OUU ] OUU ]
#A 3*E$TA E MAR,4A &E #A ,A&EA &E E53A$!1
?na *e+ '!e lo" <44 > a$andonen el $anco 1 '!e lo" cre3 # "e depo"itan en otro $anco
"e pone en marc=a !na cadena de e0pan"i3n mediante la c!al "e crea dinero $ancario,
@o" $anco" '!e reci$en lo" <44 > "on lo" A$anco" de la "e-!nda -eneraci3nB, C"to" "e
encontrar1n con <44 > de dep3"ito # tam$i6n <44 > de re"er*a", Tran"c!rrido !n
tiempo/ lo-rar1n '!edar"e "3lo con la" re"er*a" e0i-ida"/ lo" $anco" de la "e-!nda
-eneraci3n act!ar1n como lo =i+o el $anco 1 # de"tinar1n el :4; de lo" <44 > a
re"er*a"/ e" decir/ 1D4 >/ # lo" DE4 > re"tante" lo" pre"tar1n, )n e"te momento lo" 1444>
ori-inale" "e =an con*ertido en :EEE4 e!ro"5 1<44 > (1444 > F <44 >) en forma de
dep3"ito" # DE4 > en forma de l&'!ido di"poni$le, ?na *e+ '!e e"to" DE4 > "e pre"ten/ el
'!e lo" reci$a lo" depo"itar1 en otro $anco Atercera -eneraci3nB de forma '!e
el proce"o contin!ar1, )"to" $anco" tam$i6n retendr1n en forma de re"er*a" el :4; de
lo" DE4> '!e =an reci$ido en forma de dep3"ito"/ # e"tar1n di"p!e"to" a pre"tar el
re"to, 8e"de la "e-!nda etapa lo" 1444 > iniciale" "e =an con*ertido en :EE4 >/ por
tanto "e =a incrementado la cantidad de dinero en 1EE4>,
DJ
BANCO 2Y :%$%&a'A$
Po8''A$ '$''a#
ACTIVO PASIVO
7e"er*a" 8ep3"ito
8KU ] OUU ]
Pr6"tamo"
KFU ]
Total Total
OUU ] OUU ]
'l proceso de e6pansin continuar4 ,asta .ue se preste todo el e7ceso de reservas! 0os
aumentos de la cantidad de dinero en las sucesivas etapas son cada ve$ menores y se
ir4n reduciendo ,asta desaparecer!
EB1a$8'A$ 2;#!'1#% 9% #o8 9%1A8'!o8 6a$a&'o8 a !&a@U8 9%# 8'8!%2a 6a$a&'o
Posici"n del banco Nuevos
dep"sitos
Nuevos pr-stamos Nuevas reservas
Banco ori+inal 8UUU OUU ;UU
Bancos ;^ +eneraci"n OUU KFU 8KU
Bancos D^ +eneraci"n KFU J8; 8;O
Bancos F^ +eneraci"n J8; F8U 8U;
Bancos J^ +eneraci"n F8U D;O O;
3uma de las J
primeras +eneraciones
DDK; ;KRU KM;
3uma de las restantes
+eneraciones
8KDO 8D8U D;O
To!a# G000 4000 1000
#a posicin de equilibrio final del siste'a bancario
)l total de lo" n!e*o" dep3"ito" e" de G444>,
)l proce"o de creaci3n de dep3"ito" finali+ar1 c!ando nin-.n $anco en el "i"tema ten-a
re"er*a" por encima del :4; re'!erido, )n el e9emplo/ el "i"tema $ancario alcan+ar1
!na po"ici3n de e'!ili$rio c!ando lo" 1444> de re"er*a" "e empleen &nte-ramente como
la" re"er*a" re'!erida" en relaci3n con lo" n!e*o" dep3"ito", )" decir/ e"tar1 en
e'!ili$rio c!ando el :4; de lo" n!e*o" dep3"ito" "ea e0actamente i-!al a la" n!e*a"
re"er*a"/ a lo" 1444>, )"ta "it!aci3n "e alcan+ar1 c!ando lo" n!e*o" dep3"ito" "ean
G,444>,
Si lo" dep3"ito" no f!e"en G444>/ no "e alcan+ar&a el :4; corre"pondiente al
coeficiente de ca9a o de re"er*a" #/ en con"ec!encia/ no "e e"tar&a en e'!ili$rio, @o"
dep3"ito" tienen '!e "er tale" '!e el :4; de 6"to" "ean lo" 1444> de n!e*a" re"er*a",
DK
Ba#a$% o$8o#'9a9o
<'$a# 9%# S'8!.6a$a&'o
A,T!.O 3A$!.O
7e"er*a" 8ep3"ito
8UUU ] JUUU ]
Pr6"tamo"
FUUU ]
Total Total
JUUU ] JUUU ]
'l proceso de e6pansin '7ltiple de los depsitos bancarios consta de dos partes*
8^2 el banco central determina la cantidad de reservas .ue deben mantener
los bancos comerciales# y
;^2 tomando estas reservas como punto de partida# el sistema bancario las
transforma en una cantidad muc,o mayor de dinero bancario!
E# M*#T!3#!,A&OR &E# &!ERO )A,AR!O
'l 'ultiplicador del dinero bancario es i+ual al cociente entre los nuevos dep"sitos y el
aumento de las reservas!
0a suma de los t-rminos de la pro+resi"n +eom-trica formada por los dep"sitos
constituye el 'ultiplicador del dinero bancario! 'ste multiplicador del dinero bancario
es el cociente entre los nuevos dep"sitos y el incremento de las reservas# o# como se
indica a continuaci"n# la unidad divida entre el coeficiente de ca/a o reservas!
0os bancos pueden e7pandir el volumen de dep"sitos bancarios mediante el proceso de
e7pansi"n m@ltiple de los dep"sitos bancarios por medio de la concesi"n de nuevos
cr-ditos! 0a e7plicaci"n del proceso radica en .ue los bancos mantienen como li.uide$
s"lo un porcenta/e de los dep"sitos!
Multiplicador del dinero bancario 8 9 8 uevos depsitos .
,oeficiente de ca(a !ncre'ento de reservas
o de reservas
El coeficiente de ca(a2 de reservas o enca(e es 'enor que la unidad.
N!e*o" dep3"ito"
(*aria" forma" de calc!larlo)
8UUU] P OUU] P KFU] P J8;]P F8U]P!!!!
8UUU] 18 P U#O P U#O
;
P U#O
D
P U#O
F
P!!!2
8UUU] 1 8 2
18 = U#O2
8UUU] 1 8 2
1 U#; 2
M!ltiplicador del dinero $ancario L JUUU ] L J
8UUU]
0os bancos pueden e7pandir el volumen de dep"sitos bancarios mediante el proceso de
e7pansi"n m@ltiple de los dep"sitos bancarios por medio de la concesi"n de nuevos
cr-ditos! 0a e7plicaci"n del proceso radica en .ue los bancos mantienen como li.uide$
s"lo un porcenta/e de los dep"sitos!
DM
'l proceso de creaci"n de dinero y de e7pansi"n del cr-dito coinciden# siendo -ste la
contrapartida de a.u-l* la e7pansi"n de la cantidad de reservas a la cantidad total de
dinero
AP,NDICE (.A. EL SISTEMA FINANCIERO ESPA5OL
(.A.1. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS BANCARIOS
0a intermediarios financieros bancarios son*
- 'l Banco de 'spaa
- 0a banca privada
- 0as ca/as de a,orro
- 0as cooperativas de cr-dito
'l sistema bancario modifica la oferta monetaria# es decir# la cantidad de poder
ad.uisitivo e7istente para comprar bienes y servicios# y este +asto ,ace .ue aumente la
demanda a+re+ada!
0os intermediarios financieros# al crear dinero# aumentan la demanda a+re+ada e
influyen en la actividad econ"mica!
B)NCO D' '3P)N)
B)NC) PRI:)D) sistema sistema sistema
=Ca/as confederada bancario monetario crediticio
=Confederaci"n 'spaola
C)<)3 D' )IORRO de Ca/as de ),orro
= Cooperativas de cr-dito
OTR)3 IN3TITUCION'3 = Ca/as Rurales
CR'DITICI)3
Instituto de Cr-dito Oficial

&ercado de :alores
Otras Instituciones financieras

Compaas de se+uros 9ondos de inversi"n mobiliaria
3ociedad de Inversi"n colectiva
9ondos de pensiones 3ociedades de Inversi"n mobiliaria
'ntidades 9inancieras De bienes de e.uipo
De descuento de papel
De bienes de consumo
0easin+
9actorin+
'ntidades +estoras de la 3e+uridad 3ocial
&utuas patronales
'ntidades de 3e+uros
DO
Intermediarios
financieros
Intermediarios
Aue crean dinero
otros
Intermediarios
financieros
SISTEMA
FINANCIERO
'ntidades de capitali$aci"n
3ociedades de tar/etas de cr-dito
3ociedad mediadoras del mercado de dinero
3ociedades de +aranta recproca

E# )A,O &E E$3A:A
0a actividad del Banco de 'spaa est4 condicionada por el Banco Central 'uropeo
1BC'2! 'l Banco de 'spaa no suele traba/ar ni con particulares ni con empresas# sino
.ue concede financiaci"n al resto del mundo# al sector p@blico y a otros intermediarios
financieros! )l comprar divisas financia al sector e7terior# ya .ue -stas son dep"sitos en
moneda e7tran/era emitida por bancos de otros pases! )l sector p@blico lo financia
concediendo cr-ditos y ad.uiriendo deuda p@blica .ue lue+o vender4 o recomprar4#
se+@n necesidades de la poltica monetaria! Tambi-n otor+a cr-dito a otros
intermediarios financieros bancarios mediante cr-ditos especiales! 0os pasivos
financieros .ue emite el Banco de 'spaa para financiar estas inversiones son las
monedas met4licas y los billetes de curso le+al!
)A,A 3R!.A&A
0os bancos mantienen parte de sus fondos en efectivo y otros los destinan a conceder
financiaci"n al sector privado y al sector p@blico! 0a financiaci"n al sector p@blico se
instrumenta mediante la compra# obli+atoria o voluntaria# de ttulos p@blicos de renta
fi/a a corto o lar+o pla$o! 0os bancos obtienen la financiaci"n a partir de los dep"sitos
del p@blico y de la emisi"n de ttulos de renta fi/a o variable!
#A$ ,A;A$ &E A4ORRO
Tienen a e.uipararse a los bancos! 'st4n especiali$adas en captar fondos de los
pe.ueos a,orradores a trav-s de dep"sitos de a,orro instrumentados mediante libretas!
0a relativa estabilidad de sus pasivos les permite conceder pr-stamos a lar+o pla$o en
mayor proporci"n .ue la banca!
#A$ ,OO3ERAT!.A$ &E ,R<&!TO 0 ,A;A$ R*RA#E$
3uelen estar creadas por cooperativas! Prestan sus fondos al sector p@blico# a otros
intermediarios financieros a los cooperativistas y al p@blico en +eneral! Por lo dem4s# su
forma de operar es muy similar a la de los bancos y las ca/as de a,orro!
(.A.2. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS NO BANCARIOS
E# !$T!T*TO &E ,R<&!TO OF!,!A# =!,O>
's un or+anismo p@blico .ue complementa a los intermediarios financieros privados y
canali$a su financiaci"n# +eneralmente a medio y lar+o pla$o# a los sectores .ue se
consideran prioritarios desde la perspectiva de la poltica econ"mica del Cobierno!
Obtiene los recursos mediante dotaciones presupuestarias o emitiendo ttulos de renta
fi/a!
DR
#A$ ,OM3A:?A$ A$E%*RA&ORA$
'miten como activo financiero especfico p"li$as de se+uros# esto es# ofrecen
determinadas indemni$aciones en el caso de .ue se produ$ca el evento ase+urado! 'stas
compaas# en previsi"n de .ue ocurra el siniestro# ,an de constituir cuantiosas reservas
.ue invierten en otros intermediarios financieros y en ttulos de renta fi/a# tanto p@blicos
como privados!
#O$ FO&O$ &E 3E$!OE$ O M*T*A#!&A&E$
Tienen como misi"n complementar o suplir las pensiones .ue la 3e+uridad 3ocial pa+a
despu-s de la /ubilaci"n!
#A$ $O,!E&A&E$ 0 #O$ FO&O$ &E !.ER$!1 MO)!#!AR!A
0as sociedades de inversi"n mobiliaria captan sus recursos mediante la emisi"n de
acciones! 0ue+o# invierten la suma obtenida en ttulos de renta variable y de renta fi/a#
.ue facilitan el acceso del pe.ueo a,orrador al mercado de valores!
0os fondos de inversi"n tienen un ob/eto similar al de las sociedades# pero se
diferencian de -stas en .ue suelen revestir la forma del patrimonio sin personalidad
/urdica propia! Para captar sus recursos emiten certificados de participaci"n
representativos de una parte del patrimonio# cuyo valor +lobal fluct@a se+@n las
coti$aciones del mercado!
$O,!E&A&E$ &E ,R<&!TO 4!3OTE,AR!O
Conceden cr-ditos ,ipotecarios# para lo cual obtienen sus recursos mediante dep"sitos a
pla$o o la emisi"n de ttulos ,ipotecarios +aranti$ados por su cartera de cr-ditos o por
un cr-dito concreto!
#A$ ET!&A&E$ &E #EA$!%
3e dedican a financiar en especie# cediendo a sus clientes bienes de e.uipo o inmuebles
a cambio de una cuota peri"dica! )l t-rmino del contrato# el bien en cuesti"n est4
totalmente amorti$ado# por lo .ue# si lo desea el cliente# puede ad.uirirlo por una
pe.uea cantidad residual!
#A$ ET!&A&E$ &E FA,TOR!%
)nticipan fondos a sus clientes a cambio de la cesi"n de sus deudas comerciales# cuyo
cobro se +estiona y se +aranti$a! 3e financian emitiendo ttulos de renta fi/a y con
cr-ditos de otras instituciones!
FU
#A$ $O,!E&A&E$ ME&!A&ORA$ E E# MER,A&O &E &!ERO
'st4n especiali$adas en la +esti"n de activos de alta li.uide$# tales como pa+ar-s del
Tesoro y certificados de dep"sito en el Banco de 'spaa! 3i se limitan a poner en
contacto a compradores y vendedores# se denominan $roker"# mientras .ue si compran y
emiten activos financieros# se llaman dealer"!
#A$ $O,!E&A&E$ &E %ARAT?A RE,?3RO,A
9avorecen a sus asociados el acceso a la financiaci"n# al +aranti$ar la devoluci"n de los
cr-ditos .ue -stos obten+an! 3e financian esencialmente con las aportaciones de sus
socios# .ue suelen ser pe.ueas y medianas empresas! 'l sector p@blico suele participar
en calidad de socio protector!
(.A.(. EL MERCADO DE VALORES0 LA BOLSA
0as empresas acuden a la Bolsa emitiendo ttulos .ue son comprados y6o vendidos en
-sta! 0a Bolsa es un mercado 1de valores o ttulos2 en el .ue la oferta viene dada por las
emisiones de nuevos valores y los deseos de venta de ttulos ya e7istentes# y la demanda
est4 constituida por los deseos de compra de tales valores!
Iay .ue distin+uir entre el mercado primario o de emisi"n y el mercado secundario o de
ne+ociaci"n! 'n el mercado primario se canali$a el a,orro ,acia la inversi"n y se
instrumenta a trav-s de ttulos y valores 1p@blicos y privados2! 'l mercado secundario
tiene como finalidad potenciar el mercado primario d4ndole li.uide$! 0os .ue ,an
invertido en el mercado primario pueden vender sus participaciones en el secundario sin
ocasionar molestias a la actividad de las sociedades!
'n cada Bolsa se define un ndice +eneral o con/unto .ue# al final de cada sesi"n#
indicar4 si ,an prevalecido los deseos de compra 1aumentar4 el ndice2 o de venta
1disminuir42!
0os ttulos .ue se emiten pueden ser de renta fi/a o renta variable! 0os de renta fi/a
1obli+aciones# bonos bancarios y deuda p@blica2 no son sino un pr-stamo con promesa
de devoluci"n de la cantidad principal mas una renta fi/a en un pla$o determinado! 0os
valores de renta variable 1acciones2 carecen de la se+uridad de una renta futura# pero
tienen la posibilidad de un mayor rendimiento!
#A )O#$A E$3A:O#A
'n 'spaa e7isten cuatro Bolsas* &adrid# Barcelona# Bilbao y :alencia!
F8
'l nivel de capitali$aci"n burs4til es el valor efectivo total de los ttulos coti$ados en la
Bolsa! 3u aumento# adem4s de las tensiones inflacionistas y el crecimiento de las
coti$aciones# refle/a la mayor cobertura de la B
TEMA 4- EL BANCO CENTRAL. EL E?)ILIBRIO DEL
MERCADO DE DINERO F LA POLTICA
MONETARIA
INTROD)CCIN
'l ob/etivo fundamental del banco central es procurar la estabilidad de los precios a la
ve$ .ue propiciar un crecimiento sostenido de la producci"n del empleo# en un conte7to
financiero ordenado y eficiente!
'l Banco de 'spaa act@a en el conte7to del Banco Central 'uropeo y no esta sometido
a instrucciones del Cobierno en materia de poltica monetaria!
/.9 E# )A,O &E E$3A:A 0 E# )A,O ,ETRA# E*RO3EO
=),E>
'l Banco Central de un pas es la instituci"n encar+ada de supervisar el sistema
bancario y de re+ular la cantidad de dinero .ue ,ay en la economa!
'l Banco de 'spaa es la autoridad monetaria y re+ula la actividad financiera del pas!
'l Banco de 'spaa act@a como miembro del sistema 'uropeo de Bancos Centrales!
F)NCIONES DEL BANCO DE ESPA5A
0as funciones .ue tiene el Banco de 'spaa son de dos tipos% unas especficas y otras
como entidad inte+rada en el 3'DC!
F"$'o$%8 %81%'<'a80
Cuardar y +estionar reservas de divisas y metales preciosos .ue no se ,ayan
transferido al Banco 'uropeo
3upervisar el funcionamiento de las entidades de cr-dito y de los mercados
financieros
Promover el buen funcionamiento del sistema financiero
Poner en circulaci"n la moneda met4lica
'laborar y publicar informes y estadsticas relacionadas con sus funciones
3er el banco del estado! Reali$a# entre otras# las funciones de tesorera y de
servicios financieros de la deuda p@blica!
)sesorar al Cobierno
F"$'o$%8 o2o 2'%26&o '$!%:&a$!% 9%# SEBC0
F;
Definir y e/ecutar la poltica monetaria! >sta se concreta en el control de la
oferta monetaria y de la estabilidad de los precios!
Reali$ar las operaciones de cambio de divisas
Promover el buen funcionamiento del sistema de pa+os
'mitir los billetes de curso le+al!
F!8!8 3I3T'&) 'UROP'O D' B)NCO3 C'NTR)0'3 13'BC2
'l 3'BC esta compuesto por el BC' y por los bancos centrales de todos los estados de
la Uni"n 'uropea! 'st4 re+ido por el conse/o de +obierno y el comit- '/ecutivo del BC'
y adem4s un tercer "r+ano rector el conse/o Ceneral en el .ue tambi-n participan como
miembros los +obernadores de los bancos centrales de los estados .ue todava no se ,an
incorporado a la U'&!
F"$'o$%8 *1o& 8" a'A$ o 1o& #a 9% #o8 6a$o8 %$!&a#%8 9% #o8 1aZ8%8 2'%26&o8+0
Definir y e/ecutar la poltica monetaria de la $ona euro
Cestionar las reservas de divisas de los pases miembros y reali$ar las
operaciones de cambio de divisas
Propiciar el buen funcionamiento del sistema de pa+os +aranti$ando la
estabilidad del sistema mediante la supervisi"n de las entidades de cr-dito
)utori$ar la emisi"n y el volumen de billetes de curso le+al en la U'! 0os
billetes son emitidos por los bancos comerciales de los pases miembros! 0a
emisi"n de moneda pueden reali$arla los 'stados miembros# pero es el BC' el
.ue aprueba el volumen de emisi"n!
)l BC' corresponde +aranti$ar .ue se cumplan las funciones encomendadas al 3'BC y
los bancos centrales son los encar+ados de poner en pr4ctica las polticas decididas por
el BC'!
'l 'urosistema es la autoridad monetaria com@n de la $ona euro! Comprende el BC' y
los bancos centrales nacionales .ue ,an adoptado el euro
FD
S
E
B
C
Ba$o8 %$!&a#%8 9% #a Eo$a %"&o
E
)
R
O
S
I
S
T
E
M
A
)lemania Crecia
)ustria Iolanda
B-l+ica Irlanda
'spaa Italia
9inlandia 0u7embur+o
9rancia Portu+al
Ba$o8 C%$!&a#%8 9% #o8 &%8!a$!%8
%8!a9o8 o2"$'!a&'o8
C,ipre 0etonia
Dinamarca 0ituania
'slova.uia &alta
'slovenia Polonia
'stonia 3uecia
Iun+ra Reino Unido
Republica
c,eca
BC'
3'BC
Conse/o de Cobierno5
'7cluidos temporalmente
de la Uni"n &onetaria
Bancos centrales nacionales
de la U'
Conse/o Ceneral555
Conse/o e/ecutivo55
Pertenecientes a la Uni"n
&onetaria
5 &iembros del Comit- '/ecutivo y +obernadores de los bancos centrales# nacionales de los pases de la U)I'!
55 Presidente# vicepresidente y otros miembros entre dos y cuatro!
555 Presidente# vicepresidente y +obernadores de todos los bancos centrales de la U'
EL BANCO CENTRAL E)ROPEO BCE F LOS BANCOS CENTRALES
NACIONALES!
'l BC' se fundo en 8RRO con personalidad /urdica propia# .ue constituye el n@cleo del
sistema europeo de bancos centrales# 3'BC y del 'urosistema! 3u funci"n es +aranti$ar
.ue se cumplan las funciones .ue desempea el 'urosistema en la $ona euro* definir y
e/ecutar la poltica monetaria# mantener y administrar las reservas internacionales#
reali$ar operaciones en divisa y +aranti$ar el sistema de pa+os!
LOS BANCOS CENTRALES NACIONALES
0a e7presi"n se utili$a en el tratado de la Uni"n 'uropea 1tratado de &aastric,t2 para
referirse a los bancos centrales de todos los estados comunitarios .ue con/untamente
con el BC' forman el 3'BC!
'l conse/o de +obierno del BC' toman las decisiones de la modificaci"n de los tipos de
inter-s y los bancos centrales nacionales e/ecutan las operaciones necesarias para
llevarlos a cabo!
F!8!; '0 B)0)NC' TIPO D' UN B)NCO C'NTR)0
Refle/a las principales partidas .ue le permiten reali$ar sus funciones! Partidas*
'l activo*
o stocG de reservas de oro y otras divisas e7tran/eras .ue sinteti$a la posici"n
total neta del banco de 'spaa frente al sector e7terior
o Cr-ditos al sistema bancario# cr-ditos comerciales al tipo de inter-s oficial de
referencia
o Ttulos o activos financieros de +aranta# ttulos de renta fi/a con un ba/o
nivel de ries+o
'l pasivo*

o la base monetaria es el efectivo en manos del p@blico# efectivo en poder del

sistema crediticio m4s los activos de ca/a del sistema bancario y esta
constituida por los pasivos monetarios del banco central!
o No monetario# dep"sitos del sector p@blico y el capital de reservas del Banco
central
)ctivo Pasivo
Oro y divisas
Cr-ditos al sistema
bancario
9acilidad mar+inal de
cr-dito
'fectivo en manos del p@blico 1lm2
Reservas bancarias 1RB2
'fectivo en manos del sistema
crediticio
)ctivos de ca/a o reserva del sistema
bancario
Pa8'@o
2o$%!a&'o o
6a8% 2o$%!a&'a
Pa8'@o $o
FF
Ttulos o activos
financieros
Otros activos
Capital y reservas del Banco Central
Dep"sitos del sector p@blico 2o$%!a&'o
/.2 #A )A$E MOETAR!A2 #A OFERTA MOETAR!A 0 E#
M*#T!3#!,A&OR &E# &!ERO
'n el proceso de creaci"n de dinero intervienen*
8! 'l Ba$o C%$!&a## crea la base monetaria e incide sobre la conducta del sistema
bancario
;! '0 S'8!%2a 6a$a&'o# multiplica los activos de ca/a +enerados por el Banco de
'spaa!
D! 'l 1;6#'o# particulares y empresas .ue deciden como distribuir los activos .ue
detentan!
'l Banco Central calcula la li.uide$ de base o base monetaria 1B&2 del sistema a
partir de la cual los intermediarios financieros +eneran dinero y cr-dito!
'l efectivo en manos del p@blico como el sistema crediticio y los activos de ca/a del
sistema bancario constituyen los usos de base o fuentes de absorci"n de la base
monetaria y fi+uran en el pasivo monetario del balance# y paralelamente a estos usos
est4n las fuentes de creaci"n de base# es decir# las operaciones a trav-s de las cuales
el Banco de 'spaa aumenta o disminuye la base monetaria e7istentes!
0as fuentes de creaci"n de base monetaria son los activos 1reservas de divisas#
cr-ditos al sistema bancario y los ttulos2 .ue respaldan la base monetaria
Dada la identidad contable*

L P L =

L P P =
Toda e7pansi"n de los activos del Banco central 1va incremento de las reservas de
divisas# aumento de la li.uide$ del sistema bancario# va cr-dito de operaciones del
mercado abierto2 sin .ue ten+a lu+ar una variaci"n de los pasivos no monetarios
FJ
B)3'
&ON'T)RI)
'fectivo en
&anos del
p@blico
Reservas
bancarias
Total
activos del
BC
Pasivos no
&onetarios
del BC
B)3'
&ON'T)RI)
1B&2
Reservas
e7teriores
de oro y
divisas
Cr-ditos al
sistema
bancario
Ttulos
financieros
Otras
cuentas
conduce a una e7pansi"n de la base monetaria! )simismo toda disminuci"n de pasivos
no monetarios del BC conducen a una e7pansi"n de la base monetaria
F!;!8 0) B)3' &ON'T)RI)* 9)CTOR'3 )UTNO&O3 Q CONTRO0)B0'3
9actores aut"nomos# donde el BC tiene una postura pasiva*
'l d-ficit o super4vit de la balan$a de pa+os
'l presupuesto p@blico
'l sector e7terior

Controlables*
Cr-dito al sistema monetario# mediante el tipo de inter-s oficial o de referencia
incide sobre el volumen de cr-ditos concedidos a los bancos comerciales y es un
re+ulador de la base monetaria!
0as operaciones netas del Banco Central y el sistema bancario son el ori+en de la
evoluci"n de la base monetaria del sistema .ue# en forma de efectivo en manos del
p@blico o reservas bancarias# constituye el pasivo monetario del Banco Central!
'n el mundo real# el m-todo m4s frecuente por el .ue los bancos centrales alteran la
base monetaria es mediante operaciones de mercado abierto!
LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Operaciones de mercado abierto# una operaci"n tpica de mercado abierto es la compra
por parte del Banco Central a un banco comercial de un ttulo de deuda p@blica!
:endiendo o comprando ttulos del estado en el mercado abierto# el banco Central puede
reducir o aumentar las reservas de los bancos! 'stas operaciones de mercado abierto
constituyen el instrumento estabili$ador m4s importante de .ue dispone un Banco
Central!
F!;!; '0 &U0TIP0IC)DOR D'0 DIN'RO B)NC)RIO
Para e7presar la oferta monetaria como un m@ltiplo de la base monetaria establecemos
los supuesto si+uientes*
8!= 0a demanda de efectivo por parte del p@blico# 0m es una proporci"n# a# de los
dep"sitos a la vista de forma .ue*
m
m
@ )fecti*o
@ a8
8 8ep3"ito

Donde a esta entre U y 8# es estable a corto pla$o y es el coeficiente efectivo6dep"sitos
.ue dependen del comportamiento del p@blico y en particular de los ,4bitos de pa+o .ue
estar4n condicionados por el coste de obtener efectivo y por facilidad para conse+uirlo!
;!= 0os bancos mantiene un porcenta/e de li.uide$# coeficiente de reservas 1_2 .ue se
define como*
FK

Reservas bancarias
D-positos
7B
8

donde U`
_`8!
)un.ue el coeficiente de reservas depende del tipo de inter-s oficial# suponemos .ue
permanece constante!
3i bien el conciente entre las reservas y los dep"sitos de los banco depende de un +rupo
de variables# tales como el tipo de inter-s del mercado# la tasa de descuento# el
coeficiente de reservas e7i+ido y la incertidumbre .ue afecta al flu/o neto de dep"sitos a
corto pla$o# podemos suponer .ue permanece constante# -sta es la ,ip"tesis .ue vamos
a mantener para establecer la relaci"n entre la base monetaria y la oferta monetaria! 'n
consecuencia*
'fectivo en manos del p@blico
DL Dep"sitos a la vista

RB L Reservas bancarias
6
O L
6 6
8 8
&
m
m
m
m m
m
m m
@
OM @ 8
@ 8
OM BM
BM @ 7B @ 7B
@ 8
BM
@ 8
B
7B @
M

+
+

+ +
+
+
+

+
0a relaci"n entre la base monetaria y la oferta es el multiplicador monetario y su
ma+nitud depende inversamente del coeficiente de reservas y del coeficiente de
efectivo6dep"sitos!
'l multiplicador monetario 1W
m
2 indica cu4nto vara la cantidad de dinero por cada euro
de variaci"n de la base monetaria# es siempre mayor de uno!
Ca$!'9a9 9% 9'$%&o = M"#!'1#'a9o& 9% 9'$%&o [ Ba8% 2o$%!a&'a
'l Banco Central puede incidir sobre la oferta monetaria 1O&2 de dos formas*
1.- A#!%&a$9o #a 6a8% 2o$%!a&'a *BM+. 3i por e/emplo .uiere aumentar la oferta
monetaria llevar4 a cabo una operaci"n de mercado abierto comprando ttulos a cambio
de billetes de nueva emisi"n# lo .ue incrementara la O&!
2.- Mo9'<'a$9o %# o%<''%$!% 9% &%8%&@a8 *\+. 3i el Banco central desea incrementar
la cantidad de dinero# se reducir4 el coeficiente de reservas y los bancos podran utili$ar
los activos a,ora e7cedentes para conceder m4s cr-ditos# increment4ndose la oferta
monetaria 1O&2
FM
F!;!D 0) R'0)CIN 'NTR' 0) B)3' &ON'T)RI) Q 0) O9'RT) &ON'T)RI)
Q '0 PROC'3O D' 'BP)N3IN &?0TIP0' D'0 CR>DITO
0a relaci"n entre la oferta monetaria y la base monetaria establecida al+ebraicamente
muestra .ue dado .ue el multiplicador monetario es mayor .ue la unidad# la oferta
monetaria es m@ltiplo de la base monetaria!
8
O& BM

+
+

0a oferta monetaria depende# en @ltima instancia# de la poltica del Banco central!

9i/ando los re.uisitos de reserva y la tasa de descuento y# especialmente reali$ando
operaciones de mercado abierto# el Banco central determina el nivel de reservas y la
oferta monetaria! 0os bancos y el p@blico cooperan en este proceso! 0os bancos crean
dinero mediante la e7pansi"n m@ltiple de las reservas% el p@blico acepta mantener
dinero en instituciones depositarias!
4.3 EL EQUILIBRIO DEL MERCADO MONETARIO Y LA
POLTICA MONETARIA
'l mercado de dinero viene determinado por el desea del p@blico de tener dinero
1representado por la curva de demanda de dinero2 y por la poltica monetaria del Banco
Central representado por medio de una oferta monetaria fi/a! 3u interdependencia
determina el tipo de inter-s del mercado#
e
i
El 'ercado 'onetario
o
]?), OC)RRE C)ANDO EL TIPO DE INTER,S NO ES EL DE
E?)ILIBRIO^
3i el tipo de inter-s fuera superior al tipo de inter-s de e.uilibrio la demanda deseada de
dinero seria inferior a la .ue mantienen los individuos# .ue est4 marcada por el Banco
central! 0os individuos compraran bonos .ue aumentara su demanda y en
consecuencia subira el precio del los bancos y disminuir4 su rentabilidad# reduci-ndose
el tipo de inter-s! 'ste descenso del tipo de inter-s se mantendr4 mientras los individuos
FO
'8
De acuerdo con lo establecido# nivel de
precios constantes y nivel de renta real#
suponemos .ue la curva de la demanda de
dinero tiene una inclinaci"n decreciente
1ne+ativa2 mientras .ue la curva de oferta
monetaria es vertical!
'l e.uilibrio en el mercado de dinero se
alcan$a en un punto en .ue la cantidad .ue
los individuos desean demandar saldos
reales es i+ual a la ofrecida por el Banco
Central! 1'2
0
Demanda de dinero
Tipo de
inter-s
3aldo s reales
5
'
Oferta monetaria
deseen desprenderse de dinero y demanden bonos# esto es# ,as .ue se alcance el punto
de e.uilibrio '!
3i el tipo de inter-s fuera inferior al del e.uilibrio los individuos desearan demandar una
cantidad de dinero superior a la .ue mantienen# por ello intentaran vender4n los bonos
.ue ,ar4 .ue se redu$ca su precio y aumente su rentabilidad# increment4ndose el tipo de
inter-s!
ALTERACIONES EN LA RENTA REAL F EL MERCADO MONETARIO!
0a renta real es una de las variables determinantes del nivel de demanda de saldos#
cuando aumenta la renta real# los individuos desean poseer mayores saldos reales# ya
.ue el nivel de +asto en bienes y servicios se incrementar4!
Un aumento de la renta real incrementa la demanda de saldos reales# lo .ue supone un
despla$amiento ,acia arriba de la curva de demanda de dinero 102# provocando una
subida del tipo de inter-s! Una disminuci"n de la renta real ori+ina despla$amiento ,acia
deba/o de la curva de demanda de saldos reales dados y una reducci"n del tipo de
inter-s!
Un aumento de la producci"n o del nivel de precios del pas despla$a la curva de
demanda de dinero ,acia la derec,a y eleva los tipos de inter-s!
Un aumento de la renta 1yo ` y82 incrementa la demanda de saldos reales# lo .ue supone
un despla$amiento ,acia arriba de la curva de la demanda de dinero 102# provocando
una subida del tipo de inter-s! Una disminuci"n de la renta real 1Qo [ y82 ori+ina un
despla$amiento ,acia deba/o de la curva de demanda de saldos reales dados y una
reducci"n del tipo de inter-s!
F!D!8 0) PO0(TIC) &ON'T)RI)* IN3TRU&'NTO3 Q '9'CTO3
FR
i
;
i
8
Tipo de
inter-s
3aldo s reales
081Q82

0o1Qo2
ay8[ y;b
OM
P
)umento de la renta
real
i
8
Tipo de
inter-s
3aldo s reales
081Q82

0o1Qo2
ay8[ y;b
OM
P
Dismunuci"n de la
renta real
0a poltica monetaria se refiere a las decisiones .ue las autoridades monetarias toman
para alterar el e.uilibrio en el mercado de dinero# es decir# para modificar la cantidad de
dinero o el tipo de inter-s!
Una poltica monetaria e7pansivaC incrementa la oferta monetaria ,aciendo .ue el tipo
de inter-s se redu$ca!
'n el caso de .ue si+uiera una poltica monetaria restrictiva empleando cual.uiera de
los procedimientos 1venta de ttulos p@blicos# incremento de los coeficientes le+ales o
reducci"n de los pr-stamos concedidos a los bancos2 y suponiendo .ue los precios
permanecen constantes# la cuba de oferta de dinero se despla$ara ,acia la i$.uierda y
los tipos de inter-s se incrementaran!
0a poltica monetaria contractiva despla$a la curva de oferta monetaria ,acia la
i$.uierda# elevando los tipos de inter-s de mercado!
F!D!; '0 &'C)NI3&O D' TR)N3&I3IN# 0) TR)&P) D' 0) 0IAUID'V Q 0)
PO0(TIC) &ON'T)RI) 'N UN) 'CONO&() )BI'RT)
'l an4lisis de los efectos de una alteraci"n de la cantidad de dinero permite e7plicitar el
denominado mecanismo de transmisi"n monetaria# esto es# la va por la .ue las
variaciones de la oferta monetaria se traducen en variaciones de la producci"n# el
empleo y los precios!
'l proceso puede sinteti$arse como*
8! 'l Banco Central reduce las reservas bancarias 1vendiendo ttulos en mercado
abierto2
;! Cada reducci"n de reservas bancarias en un euro ori+ina una contracci"n
m@ltiple del dinero bancario y de la oferta monetaria!
D! 'n el mercado de dinero# una reducci"n de la oferta monetaria supone un
despla$amiento ,acia la i$.uierda de la lnea vertical representativa de la
cantidad de dinero y +enera un movimiento a lo lar+o de una curva de demanda
de dinero inalterada# elevando los tipos de inter-s# restrin+iendo el volumen de
cr-ditos!
F! 0a contracci"n monetaria reduce la inversi"n y otros componentes del +asto
sensibles a los tipos de inter-s# como los bienes de consumo duradero o las
e7portaciones netas!
J! 0a disminuci"n de la inversi"n y de otros +astos aut"nomos reduce la demanda
a+re+ada a trav-s del conocido mecanismo del multiplicador!
LA POLTICA MONETARIA F LA TRAMPA DE LA LI?)IDEV
0a trampa de la li.uide$# ,ace referencia a la posibilidad de .ue aumentos en la cantidad
de dinero no redu$can el tipo de inter-s! 3i la curva de la demanda tuviese un tramo
JU
completamente el4stico# aumento en la cantidad de dinero no ,aran descender el tipo de
inter-s!
'l control de las reservas bancarias por parte del Banco Central est4 su/eto a las
perturbaciones internacionales! 3in embar+o# estas perturbaciones pueden
contrarrestarse si el Banco Central esterili$a los movimientos internacionales 1los
contrarresta2!
F!D!D! 0) T'OR() CU)NTIT)TI:) Q 0) PO0(TIC) &ON'T)RI)
) mayor producci"n# la +ente necesitar4 una mayor cantidad de dinero para poder
ad.uirirlos# si no e7iste mas cantidad de dinero la misma moneda deber4 ser utili$ada
m4s veces para reali$ar las transacciones! 'sta relacione viene e7presada por la
%"a'A$ 9% #a "a$!'!a!'@a 9%# 9'$%&o!
O&Lla oferta monetaria o cantidad nominal de dinero
:L la velocidad de circulacion del dinero! 'l nX de veces
.ue un euro cambia de mano para comprar en un ao!
PL el nivel +eneral de prec
OM H P # g g
ios
yL la producci"n a+re+ada real 1PIB2
nominal
PIB nominal

Cantidad nominal
P # PIB
P #
H
OM

g
g
0os cl4sicos# al anali$ar la ecuaci"n O&5:LP5y supusieron .ue la velocidad de
circulaci"n era constante y .ue el crecimiento de la producci"n era constante y .ue el
crecimiento de la producci"n real era e7"+eno# pues viene determinado por el
incremento de los factores productivos y por la tecnolo+a y .ue a corto pla$o
permaneca constante# pues la economa se encontraba en el pleno empleo! 'n base a
estos supuestos establecieron una relaci"n directa entre los cambios en la cantidad de
dinero y los precios* esta relaci"n se conoce como La T%o&Za "a$!'!a!'@a 9%# 9'$%&o*
'l crecimiento de los precios est4 determinado por el e7ceso de crecimiento de la oferta
monetaria nominal sobre el crecimiento de la producci"n real!
3i O& 5 : L P 5 y se e7presa en forma de crecimientos porcentuales y se aplica la
teora de .ue el crecimiento de la velocidad de circulaci"n es nulo .uedara*
Crecimiento c de P 1tasa de inflaci"n2 L Crecimiento de O& d Crecimiento c de Q
'n base a esta ecuaci"n# los defensores de la teora cuantitativa# entre los .ue cabe
destacar a los monetaristas# ar+umentan .ue el crecimiento porcentual de los precios
est4 determinado por el e7ceso de crecimiento de la oferta monetaria nominal sobre el
crecimiento de la producci"n! )s si la producci"n de un pas crece el ;c pero su Banco
Central ,ace incrementarse la cantidad de dinero en un Jc# la inflaci"n ser4 de Jc = ;c
J8
L Dc! 0a ecuaci"n cuantitativa tambi-n puede utili$arse para controlar las tensiones
inflacionistas!
Tasa de crecimiento de la cantidad nominal de dinero L Tasa de inflaci"n deseada P
Tasa de crecimiento de la renta prevista!
/./ #A 3O#?T!,A MOETAR!A
0os instrumentos son los mecanismos .ue el Banco central establece para incidir sobre
las ma+nitudes monetarias y .ue cree .ue puede controlar! 'n el caso del Banco Central
'uropeo 1BC'2 los instrumentos son las operaciones del mercado abierto# las
facilidades permanentes y el coeficiente de ca/a o de reservas mnimas!
F!F!8 IN3TRU&'NTO3 Q OB<'TI:O3
'l ob/etivo @ltimo de la poltica monetaria en el lar+o pla$o es la estabilidad de los
precios! ) corto pla$o las autoridades monetarias determinar4n en .u- medida est4n
dispuestas a apartarse de ese ob/etivo si tiene lu+ar una fuerte cada de la actividad
econ"mica!
Pero la poltica monetaria no solo consiste en establecer la tasa de inflaci"n o en
aumentar todos los aos la base monetaria en determinada proporci"n por los motivos
si+uientes*
0a oferta monetaria no es perfectamente controlable 1 el coeficiente SaT y el de
reservas no son completamente estables
0a demanda de dinero suele variar
0a relaci"n entre los instrumentos de la poltica monetaria y el ob/etivo @ltimo de
estabilidad de los precios esta su/eta a los efectos de variables no controladas* la oferta
monetaria no es perfectamente controlable debido a variaciones en el multiplicador del
dinero y variaciones en la demandad de dinero .ue inciden sobre el tipo de inter-s!
Dado .ue la relaci"n entre los instrumentos @ltimos de la poltica monetaria esta su/eta a
retardos y a incertidumbres# los bancos centrales establecen ob/etivos intermedios de
poltica monetaria# -stos suelen ser los a+re+ados monetarios y los tipos de inter-s!
J;
E,E,: )@ BJNCO C)NT7J@ )?7OP)O (BC)) Y @J PO@KTICJ
MON)TJ7IJ LNICJ
'l ob/etivo @ltimo y primordial del 3'BC es mantener la estabilidad de los precios y la
poltica monetaria debe disearse para alcan$ar dic,o ob/etivo!
'l 3'BC define la estabilidad de los precios como un crecimiento del (ndice
)morti$ado de Precios de Consumo 1I)PC2 de la $ona euro inferior al ;c! Pero
cercano a este ob/etivo! 'llo es para evitar caer la deflaci"n 1descenso de precios
asociado a una depresi"n econ"mica2!
'l ob/etivo de estabilidad de los precios debe entenderse como al+o a &6P# por ello la
poltica monetaria no debe responder a perturbaciones puntuales e imprevistas#
aceptando como norma una cierta volatilidad a C6P de la inflaci"n!
F!F!D! 0O3 IN3TRU&'NTO3 D' 0) PO0(TIC) &ON'T)RI) ?NIC)
3on los medios de .ue disponen los Bancos centrales nacionales para re+ular la li.uide$
del mercado e# influyendo en las condiciones financieras# alcan$ar la estabilidad de
precios!
'l 'urosistema dispone de tres +rupos de instrumentos*
A- OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

JD
3on las operaciones e/ecutadas en los mercados financieros a iniciativa del banco
central# con ob/eto de inyectar o detraer li.uide$ del mercado! 3on el principal
instrumento de poltica monetaria!
Tipos de Transacciones*
OP'R)CION'3 3I&P0'3* compras o ventas de activos a su vencimiento# al
contado o a pla$o# en las .ue la propiedad pasa plenamente al comprador o
vendedor!
OP'R)CION'3 D' CO&PR) O :'NT) D' )CTI:O3* con pacto
simult4neo de reventa o recompra de los mismos activos!
CONC'3IN O TO&) D' PR>3T)&O3 CON )CTI:O3 D' C)R)NT()!
'&I3IN D' C'RTI9IC)DO3 D' D'UD) D'0 BC'* 3on pasivos .ue puede
emitir el BC' para absorber li.uide$ del mercado! 3e pueden emitir con
re+ularidad o sin ella# al descuento y con un vencimiento inferior al ao# y se
utili$an en operaciones estructurales!
C)PT)CIN D' D'P3ITO3 ) P0)VO 9I<O!
P'R&UT)3 D' DI:I3)3* operaciones simult4neas de compra o venta al
contado de un importe determinado de divisas contra euros y venta o compra#
respectivamente# de esas divisas a una fec,a futura!
Caractersticas de operaciones de mercado abierto
8! OP'R)CION'3 PRINCIP)0'3 D' 9IN)NCI)CIN* 3on el principal
instrumento de la poltica monetaria @nica para controlar los tipos de inter-s
y la li.uidaci"n del mercado monetario! Constituyen la principal va de
provisi"n de li.uide$ para las entidades de cr-dito!
;! OP'R)CION'3 D' 9IN)NCI)CIN ) P0)VO &H3 0)RCO*
Proporcionan li.uide$ a las entidades de cr-dito# con un mayor +rado de
permanencia .ue obtenida mediante las operaciones principales de la
financiaci"n!
3on operaciones de inyecci"n de li.uide$# mediante operaciones temporales#
.ue llevan a cabo el 'urosistema con entidades de de cr-dito y e/ecutan los
bancos centrales nacionales# mediante subastas est4ndar# con periodicidad
mensual y vencimiento a tres meses# si+uiendo un calendario establecido por
el 'urosistema!
D! OP'R)CION'3 D' )<U3T'* 'l ob/etivo es aumentar r4pidamente los
efectos de las fluctuaciones inesperadas de la li.uide$ en el mercado sobre
los tipos de inter-s!
Pueden ser operaciones de inyecci"n o de absorci"n de li.uide$# mediante
subastas r4pidas!
F! OP'R)CION'3 '3TRUCTUR)0'3* 3u ob/etivo es a/ustar la li.uide$
estructural del sector crediticio!
3on operaciones de inyecci"n o de absorci"n de li.uide$# mediante subastas
est4ndar o procedimientos bilaterales!
JF
B- FACILIDADES PERMANENTES0
3on el instrumento de la poltica monetaria @nica .ue# a trav-s de los bancos centrales
nacionales# ofrece a las entidades de cr-dito una opci"n para a/ustar en cual.uier
momento su li.uide$! Tambi-n son utili$adas para mantener los tipos de inter-s del
mercado a un da dentro de una banda cuyo suelo es el tipo de inter-s de la facilidad de
dep"sito# y su tec,o# el de la facilidad mar+inal de cr-dito!
0os tipos de inter-s utili$ados son considerados tipos de inter-s oficiales del
'urosistema!
'ncontramos dos tipos*
9)CI0ID)D &)RCIN)0 D' CR>DITO* permite a las entidades de
contrapartida obtener cr-dito a un da# a un tipo de inter-s predeterminado# sin
m4s lmite .ue disponer de activos de +aranta suficiente!
9)CI0ID)D D' D'P3ITO* permite efectuar dep"sitos de un da#
remunerados a un tipo de inter-s predeterminado!
C- RESERVAS MNIMAS OBLI-ATORIAS0
3on los dep"sitos .ue las entidades de contrapartida deben mantener obli+atoriamente
en los bancos centrales nacionales! 3on un instrumento de poltica monetaria .ue afecta
a las necesidades estructurales de li.uide$ del mercado y permite estabili$ar los tipos de
inter-s a C6P!
'l 'urosistema calcula las reservas mnimas con el llamado Scoeficiente de reservasT o
Scoeficiente de ca/aT .ue actualmente es de un ;c!
JJ
TEMA G- EL COMERCIO INTENACIONAL F EL
MERCADO DE DIVISAS
#"$" EL CO%E&CIO INTE&NACIONAL
'l comercio internacional consiste en el intercambio de bienes# servicios y capitales
entre los diferentes pases y permite .ue cada pas obten+a promedio de su posici"n
favoreci-ndole en la producci"n de bienes!
0as ra$ones del comercio internacional*
- Diferencias en las dotaciones de recursos productivos!
- Distintas capacidades tecnol"+icas!
- :enta/as comparativas en los costes de producci"n!
- Diferencias en los +ustos o preferencias de los consumidores!
G.1.1. EL COMERCIO INTERNACIONAL0 LA VENTAJA
COMPARATIVA F LA VENTAJA ABSOL)TA
De los factores e7plicativos del comercio internacional el .ue tiene mayor relevancia
econ"mica y en el .ue nos vamos a centrar es el principio de la venta(a co'parativa!
LA VENTAJA ABSOL)TA
JK
Un pas posee una venta(a absoluta sobre otros pases en la producci"n de un bien
cuando puede producir m4s cantidad de dic,o bien# con los mismos recursos .ue sus
pases vecinos!
P&o9"!o E81aa F&a$'a
8 unidad de
alimentos
8 ,ora de
traba/o
; ,oras de
traba/o
8 unidad de
manufacturas
; ,oras de
traba/o
8 ,ora de
traba/o
- 'spaa posee venta/a absoluta en la producci"n de alimentos
- 9rancia posee venta/a absoluta en la producci"n de
manufacturas
Cada pas debera especiali$arse en la producci"n del bien en .ue posee venta/a absoluta
e intercambiar los e7cedentes de dic,o bien por lo .ue no produ$ca!
EL PRINCIPIO DE LA VENTAJA COMPARATIVA
'l economista David Ricardo 18MM;=8O;D2 fue .uien demostr" .ue no solo en el caso de
.ue apare$ca venta/a absoluta e7istir4 especiali$aci"n y comercio internacional entre
dos pases!
Un pas tiene venta(a co'parativa en la producci"n de un bien cuando puede producir
un bien con menor coste de oportunidad .ue otros pases! 'ste coste de oportunidad se
mide como cantidad de otros bienes a la .ue ,ay .ue renunciar para producir una unidad
adicional del bien en cuesti"n!
P&o9"!o E81aa F&a$'a
8 unidad de
alimentos
8 ,ora de
traba/o
D ,oras de
traba/o
8 unidad de
manufacturas
; ,oras de
traba/o
D ,oras de
traba/o
- 'spaa posee venta/a absoluta en la producci"n de alimentos
y de manufacturas!
- 9rancia posee venta/a comparativa en la producci"n de
manufacturas ya .ue necesita la misma cantidad de ,oras de
traba/o para producir 8 unidad de alimentos .ue de
manufacturas! 1'spaa necesita el doble de ,oras de traba/o
para producir 8 unidad de manufactura .ue 8 de alimentos2!
JM
) pesar de .ue 'spaa posee venta/a absoluta en la producci"n de los dos bienes# ambos
pases pueden salir +anando con el comercio y la especiali$aci"n!
'l coste relativo del alimento en t-rminos de manufacturas o coste de oportunidad de
'spaa es de e# mientras .ue en 9rancia es i+ual a 8! Cuando no ,ay comercio# las
manufacturas resultan relativamente m4s baratas en 9rancia .ue en 'spaa# lo contrario
con los alimentos! )l iniciarse el intercambio# los vendedores de alimentos en 9rancia
comen$ar4n a importar alimentos de 'spaa# a cambio de manufacturas francesas en las
.ue estar4n interesados los vendedores de 'spaa al resultar relativamente m4s caras en
su pas! Para .ue este flu/o comercial ten+a lu+ar es precios .ue se realice en unas
condiciones favorables para ambos# es decir# una relaci"n real de intercambio entre
alimentos y manufacturas comprendida entre e y 8! Dic,a relaci"n deber4 ser superior a
e para .ue 'spaa encuentre favorable el intercambio e inferior a 8 para .ue tambi-n
lo sea para 9rancia!
0a relacin real de interca'bio es la ra$"n a la cual se intercambian los bienes entre
dos pases!
'l valor .ue finalmente alcance dic,a relaci"n depender4 de las presiones de los
demandantes sobre uno y otro producto en ambos pases!
Cuando cada pas se especiali$a en la producci"n de a.uellos bienes en los .ue tiene
venta/a comparativa# todos se ven beneficiados! 0os traba/adores de los dos pases
obtienen una mayor cantidad de bienes empleando el mismo n@mero de ,oras de traba/o
.ue cuando no se abren al comercio
G.2. LA POLTICA COMERCIAL0 EL PROTECCIONISMO ECONMICO
0os diversos tipos de intervencionismo sobre comercio internacional# inte+ran lo .ue se
denomina poltica comercial! 3e concreta con las si+uientes medidas*
LOS ARANCELES
0a incidencia del establecimiento de un arancel se puede estudiar recurriendo al an4lisis
+r4fico de la oferta y la demanda!
3recio nacional 8 3recio 'undial =9 @ arancel>
Un arancel es un SimpuestoT .ue el +obierno e7i+e a los productos e7tran/eros con
ob/eto de elevar su precio de venta en el mercado interior y# as# Sprote+erT los
productos nacionales para .ue no sufran la competencia de bienes m4s baratos!
LOS CONTIN-ENTES O C)OTAS A LA IMPORTACIN
0os contin+entes a la importaci"n son restricciones cuantitativas .ue los +obiernos
imponen a la importaci"n de determinados bienes e7tran/eros# es decir# se limita la
cantidad .ue se puede importar de ciertos bienes# cual.uiera .ue sea su precio!
LAS S)BVENCIONES A LA E/PORTACIN
JO
0as subvenciones a las e7portaciones son ayudas a los fabricantes nacionales de
determinados bienes para .ue puedan e7portarlos a precios menores y m4s
competitivos!
'l dumpin+ tiene lu+ar cuando las empresas venden en el e7tran/ero a un precio inferior
al coste o precio en el mercado interior!
LAS BARRERAS NO ARANCELARIAS F OTROS OBSTC)LOS AL
LIBRE COMERCIO
0as barreras no arancelarias son re+ulaciones administrativas .ue discriminan en contra
de los bienes e7tran/eros y a favor de los nacionales!
G.(. LA BALANVA DE PA-OS
0a bala$a de pa+os es el re+istro sistem4tico de las transacciones econ"micas ocurridas
durante un tiempo determinado entre los residentes de un pas y los residentes del resto
del mundo!
0a balan$a reco+e todas las transacciones econ"micas internacionales contabili$ando*
los in+resos y los pa+os# y calculando por @ltimo es saldo de las cuentas!
INCR'3O3* se anotan las transacciones .ue suministran divisas al pas .ue
elabora la balan$a!
P)CO3* se re+istran las transacciones .ue implican la salida de divisas!
3)0DO* es la diferencia entre las cuentas de in+resos y pa+os!
G.(.1. ESTR)CT)RA DE LA BALANVA DE PA-OS
0a balan$a de pa+os es estructurada por tres +randes blo.ues* cuenta corriente# cuenta
de capital y cuenta financiera! 0a partida de Serrores y omisionesT tambi-n se incluye ya
.ue es de car4cter residual y cuya misi"n es saldar el con/unto de la balan$a!
Ba#a$Ea 9% 1a:o80
- Cuenta corriente!
- Cuenta de capital!
- Cuenta financiera!
- 'rrores y omisiones
JR

LA C)ENTA CORRIENTE
C)ENTA CORRIENTE
IN-RESOS -ASTOS SALDO
*IN-RESOS-
-ASTOS+
8= &'RC)NC()3 '7portaciones Importaciones
;= 3'R:ICIO3 '7portaciones Importaciones
D= R'NT)3 'ntradas 3alidas
F=
TR)N39'R'NCI)3
CORRI'NT'3
'ntradas 3alidas
C"%$!a o&&'%$!%
0a cuenta corriente est4 inte+rada por cuatro +rupos de operaciones* la $alan+a
comercial o de mercanc&a"/ la c!enta de "er*icio"/ la c!enta de renta" # la"
tran"ferencia",
KU
Estructura de una balanza de pagos
C)ENTA CORRIENTE
I$:&%8o8 Pa:o8 Sa#9o *I3
P +
8! &ercancas '7portaciones Importaciones
;! 3ervicios '7portaciones Importaciones
D! Rentas 'ntradas 3alidas
F! Transferencias
corrientes
'ntradas 3alidas
C"%$!a o&&'%$!%
C)ENTA DE CAPITAL
I$:&%8o8 Pa:o8 Sa#9o
*I3 P +
J! Capital 'ntradas 3alidas
C"%$!a 9% a1'!a#
C)ENTA FINANCIERA
I$:&%8o8 Pa:o8 Sa#9o
*I3 P +
K! Inversiones directas
en cartera
De e7tran/eros en
el pas
De nacionales en
el e7tran/ero
M! Otras inversiones Pr-stamos
obtenidos
Pr-stamos
concedidos
O! :ariaci"n de
reservas
C"%$!a <'$a$'%&a
'rrores y omisiones
La 6a#a$Ea o2%&'a# o 9% 2%&a$Za8
0a 6a#a$Ea o2%&'a# o 9% 2%&a$Za8 incluye las transacciones de bienes entre
pases# es decir# las importaciones y las e7portaciones de los bienes!
0as transacciones de la balan$a de mercancas se contabili$an en forma de in+resos#
pa+os y saldo!
- 0os ingresos en moneda e7tran/era proceden de la venta de bienes y se llaman
e6portaciones! 9i+uran como parte acreedora!
- 0os pagos# tambi-n en moneda e7tran/era# son consecuencia de compras de
mercancas y se llaman i'portaciones! Constituyen la parte deudora!
- 'l saldo se obtiene por diferencia entre los in+resos por e7portaciones y los
pa+os por importaciones!
'l saldo positivo si+nifica .ue se e7portan m4s bienes de los .ue se importan# y los
in+resos son mayores .ue los pa+os# y viceversa!
3i el saldo es ne+ativo los pa+os son mayores .ue los in+resos!
La "%$!a 9% 8%&@''o8
0a "%$!a 9% 8%&@''o8 'ncluye las transacciones de productos no tan+ibles tales como
costes de transportes# via/es# servicios a empresas# servicios de se+uros# royalties o
in+resos y pa+os por el derec,o de uso de activos intan+ibles 1cuya contrapartida se
recoge en transferencias de capital2# servicios personales# culturales y recreativos y
otros servicios!
0a e7portaci"n e importaci"n de servicios produce los mismos efectos sobre la renta
nacional bruta .ue la de mercancas!
0a cuenta de servicios reco+e las e7portaciones e importaciones de servicios* turismo y
otros!
La "%$!a 9% &%$!a8
'n la "%$!a 9% &%$!a8 se anotan las rentas de capital financiero 1dividendos# intereses#
rentas de inversi"n# etc!2 obtenidas en otro pas .ue no es el de residencia del propietario
del capital financiero y los in+resos por traba/o obtenidos en un pas .ue no es el de
residencia del traba/ador 1traba/adores temporeros# a.uellos .ue cru$an la frontera todos
los das para diri+irse a su traba/o o traba/adores .ue ocasionalmente prestan al+@n
servicio en el e7tran/ero2# as como los pa+os efectuados por estos conceptos a
residentes e7tran/eros!
0as rentas del traba/o y las del capital recibido por los residentes ,acen .ue aumente la
renta nacional bruta disponible# y los pa+os afectados por estos conceptos a los no
residentes ,ace .ue disminuya!
K8
'l importe de las rentas obtenidas en el e7tran/ero por residentes nacionales se anota en
la columna de in+resos# y las obtenidas en territorio nacional por residentes en el
e7tran/ero en la columna de pa+os!
0a cuenta de rentas reco+e las rentas obtenidas en otros pases .ue no son el de
residencia del propietario del capital y los in+resos por traba/o obtenidos en un pas .ue
no es el de residencia del traba/ador!
La "%$!a 9% !&a$8<%&%$'a8 o&&'%$!%8
0a "%$!a 9% !&a$8<%&%$'a8 o&&'%$!%8 incluye todas las operaciones .ue no tienen
contrapartida econ"mica directa# como es el caso de las remesas de los emi+rantes# las
transferencias oficiales corrientes# las donaciones privadas#E
E# 8a#9o 9% #a "%$!a o&&'%$!%
0a suma de saldos de las cuentas de mercancas# servicios# rentas y transferencias
constituye el saldo de la "%$!a o&&'%$!%! Cuando la cuenta corriente presenta un
super4vit 1in+resos [ pa+os2 aumentan los activos frente al e7terior y la economa est4
prestando al resto del mundo! Cuando la cuenta corriente presenta d-ficit 1in+resos `
pa+os2 disminuyen los activos frente al e7terior y la economa toma prestado del resto
del mundo!
LA C)ENTA DE CAPITAL
C)ENTA DE CAPITAL
IN-RESOS -ASTOS SALDO
*IN-RESOS-
-ASTOS+
J= C)PIT)0 'ntradas 3alidas
0a cuenta de capital incluye las transferencias de capital y la ad.uisici"n y ena/enaci"n
de activos no financieros# no producidos y las transacciones de activos intan+ibles
Incluye dos tipos de transacciones
C)ENTA FINANCIERA
IN-RESOS -ASTOS SALDO
*IN-RESOS-
-ASTOS+
K= IN:'R3ION'3
DIR'CT)3 'N
C)RT'R)
De e7tran/eros en
el pas
D' nacionales en
el e7tran/ero
K;
M=OTR)3
IN:'R3ION'3
Prestamos
obtenidos
Pr-stamos
concedidos
O= :)RI)CION'3
D' R'3'R:)3
:ariaci"n neta
C"%$!a <'$a$'%&a
82 #as transferencias de capital unilaterales sin contrapartida y .ue no modifican
la renta nacional bruta disponible# como son los movimientos de fondos .ue se
+eneran por la li.uidaci"n del patrimonio de los emi+rantes# la condonaci"n de
deudas por los acreedores y# en el caso europeo# las aportaciones .ue reali$a la
Uni"n 'uropea a sus 'stados miembros como son los Sfondos para el desarrollo
re+ionalT y los Sfondos de co,esi"n de la Uni"n 'uropeaT!
;2 #a adquisicin A ena(enacin de activos no financieros2 no producidos# como
son la tierra o recursos del subsuelo# as como las transacciones relacionadas con
activos intan+ibles .ue toman la forma de patentes# derec,os de autor# marcas#E
LA C)ENTA FINANCIERA
0a cuenta financiera incluye* Inversiones de 'spaa en el e7terior# inversiones del
e7terior en 'spaa# pr-stamos y dep"sitos de 'spaa en el e7terior# pr-stamos y
dep"sitos del e7terior en 'spaa y las reservas! 'sta cate+ori$aci"n es la reali$ada por el
Banco Central!
3i se ,iciera un des+lose se+@n la clase de inversi"n de .ue se trate# nos encontraramos
con la clasificaci"n si+uiente*
B !nversin directa
3e considera .ue se trata de una inversi"n directa si el inversor pretende mantener una
presencia estable en la empresa invertida# alcan$ando un +rado si+nificativo de
influencia en la +esti"n o en sus "r+anos de direcci"n! 0a inversi"n en inmuebles
aparece reco+ida tambi-n como inversi"n directa!
0as operaciones m4s frecuentes* la compra o venta de acciones y participaciones y la
reali$aci"n de operaciones inmobiliarias!
B !nversin de cartera
KD
3on las transacciones en valores ne+ociables# e7cluidas las .ue se clasifican como
inversi"n directa! 3on las acciones# ttulos de la deuda 1bonos y pa+ar-s2# instrumentos
del mercado monetario 1ttulo a corto pla$o2 e instrumentos financieros derivados 1las
opciones2!
0as cuentas de inversiones directas e inversiones de cartera incluyen las operaciones
consistentes en ad.uisici"n de valores negociables 1p!e/! acciones# bonos y
obli+aciones2 y la adquisicin de in'uebles! 0a ad.uisici"n de activos nacionales por
parte de residentes en el e7tran/ero se anota en la columna de variaci"n de pasivos con
si+no positivo# mientras .ue la compra de activos e7tran/eros por residentes del pas se
anota en la columna de variaci"n de activos# con si+no positivo! 0a venta de activos
nacionales por residentes en el e7tran/ero a los residentes en el pas se anota en la
variaci"n de pasivos con si+no ne+ativo! 0a venta de activos e7tran/eros .ue poseen
residentes en el territorio nacional a los residentes en el resto del mundo se contabili$a
en la columna de variaci"n de activos con si+no ne+ativo! 0as columnas de variaci"n de
activos y de pasivos reco+en incrementos o disminuciones netas!
'n las cuentas de inversiones las entradas de capital procedentes del e7tran/ero para
comprar activos nacionales 1variaci"n de pasivos financieros2 se anotan con si+no
positivo en la columna de variaci"n de pasivos# pues supone un aumento de los pasivos
frente a los no residentes! 0as salidas de capital para comprar activos e7tran/eros por
parte de residentes nacionales 1variaci"n de activos financieros2 se anotan con si+no
positivo en la columna de variaci"n de activos# pues suponen un aumento de los activos
frente a los no residentes!
0as operaciones .ue se reco+en en la cuenta financiera alteran la posici"n acreedora=
deudora del pas con respecto al e7terior!
B Otras inversiones
3e anotan las operaciones de pr-stamos 1comerciales o financieros2 y los dep"sitos entre
residentes en el territorio nacional y residentes en el resto del mundo! 0as operaciones
en las .ue un residente en territorio nacional recibe el pr-stamo o dep"sito se anotan en
la columna variaci"n de pasivos! Cuando el residente en territorio nacional es .uien
concede el pr-stamo o dep"sito a un residente en el e7tran/ero y por tanto .uien recibe
el pr-stamo o dep"sito es el residente en el e7tran/ero# se anota e la columna de
variaci"n de activos! 0a devoluci"n de pr-stamos o la cancelaci"n de los dep"sitos se
anotan en la misma columna en .ue se apuntaron cuando fueron otor+ados# pero con
si+no ne+ativo!
B .ariacin de reservas
3e incluye la variaci"n de los activos de reserva# esto es# las reservas como el oro
monetario# los Derec,os 'speciales de Ciro# la posesi"n de reservas en el 9&I y los
activos en moneda e7tran/era 1dep"sitos y moneda2 fundamentalmente de disponibilidad
inmediata por la autoridad monetaria# para financiar los dese.uilibrios de la balan$a de
pa+os o para re+ular indirectamente su ma+nitud!
KF
0as reservas son las posesiones de divisas .ue tiene un pas y otros activos .ue pueden
utili$arse para satisfacer las demandas de divisas# y .ue sit@an al pas como acreedor
frente al e7terior# ya .ue -stas representan activos frente al resto del mundo!
0a variacin de reservas mide el aumento o disminuci"n de los medios de pa+o
internacionales# determinado por la entrada o salida de divisas refle/ando por tanto el
cambio en la posici"n acreedora o deudora frente al resto del mundo!
G.(.2. EL SALDO DE LA BALANVA DE PA-OS0 E?)ILIBRIO F
DESE?)ILIBRIO
0as anotaciones de las operaciones se ri+en por el principio de partida doble!
B ERRORE$ 0 OM!$!OE$
0a realidad es .ue la suma de todas las partidas de la columna de la i$.uierda y las de la
derec,a no coincide# se debe a las imperfecciones y a los errores del proceso de
reco+ida de datos! Para ,acer las e7actamente i+uales e7iste una partida adicional
Serrores A o'isionesT .ue ,ace .ue el saldo de la balan$a de pa+os sea nulo!
3e ,a de cumplir .ue la suma de los saldos de*
Sa#9o "%$!a o&&'%$!% . _Sa#9o "%$!a 9% a1'!a# . Sa#9o "%$!a <'$a$'%&a` .
%&&o&%8 > o2'8'o$%8 =0
B EC*!#!)R!O 0 &E$EC*!#!)R!O &E #A )A#ADA &E 3A%O$
Para distin+uir entre e.uilibrio o dese.uilibrio en ve$ de anali$ar el saldo de la balan$a
de pa+os debemos anali$ar los saldos de las distintas cuentas!
0as transacciones autno'as son las .ue tienen lu+ar por motivos econ"micos o por
ra$ones polticas pero .ue no tomas en cuenta# en nin+@n momento# la situaci"n de la
balan$a de pa+os del pas en cuesti"n!
0as transacciones aco'odantes son las .ue tienen lu+ar a consecuencia del
dese.uilibrio provocado por las aut"nomas# es decir# son las de car4cter compensador o
financiador!
0as tres principales a+rupaciones y las correspondientes partidas financiadoras son*
1) Cuenta corrente
0as e7portaciones netas 1BN2 pueden e7presarse como la diferencia entre el a,orro total
13T2# definido como la suma del a,orro p@blico y el a,orro privado# y la inversi"n 1I2
/N = ST - I
KJ
0a inversi"n e7terior neta es el e7ceso de a,orro interior sobre la inversi"n interior# y
e.uivale a la diferencia entre lo .ue presentan los residentes del pas a los e7tran/eros y
lo .ue reciben prestado de los e7tran/eros!
0os movimientos internacionales de bienes y servicios y los movimientos de fondos
financieros para financiar la acumulaci"n de capital son dos caras de una misma
moneda!
3i el saldo de la cuenta corriente es positivo 1BN [ U2# ,ay superEvit co'ercial# .uiere
decir .ue el a,orro nacional es suficiente para financiar la inversi"n nacional y el e7ceso
de a,orro se canali$a al e7terior! 'l pas vende m4s al e7terior .ue lo .ue compra de
-ste# por lo .ue est4 incrementando su posici"n acreedora con respecto al e7tran/ero# y
la diferencia entre las e7portaciones y las importaciones se financia mediante una salida
neta de capitales financieros! 'n este caso una parte del a,orro nacional saldra al
e7tran/ero!
Una cuenta corriente ne+ativa 1BN ` U2# deficitaria# muestra .ue el a,orro nacional es
insuficiente para financiar la inversi"n nacional# lo .ue implica .ue ,abr4 .ue recurrir al
a,orro e7terior! 'n este caso el pas vende menos al e7terior de los .ue compra de -ste#
por lo .ue est4 incrementando su posici"n deudora con respecto al e7tran/ero% la
diferencia entre las importaciones y las e7portaciones se financia mediante una entrada
neta de capitales! Una parte del a,orro e7tran/ero est4 entrando en territorio nacional!
3i las e7portaciones netas son nulas 1BN L U2# el pas vende al e7terior lo mismo .ue
compra de -ste! 'n este caso no vara la posici"n acreedora ni deudora de un pas con
respecto al e7terior y la entrada neta de capitales financieros y de a,orro en el pas sera
nula!
Un d-ficit por cuenta corriente implica un super4vit de las cuentas de capital y
financiera con/untamente! 'l d-ficit por cuenta corriente se debe financiar mediante
pr-stamos o inversiones de e7tran/eros o mediante la salida de divisas o otros activos de
reserva! Iay .ue tener en cuenta .ue la entre+a de divisas es la devoluci"n de unos
activos de los .ue se dispona frente al e7terior y .ue e.uivale a una disminuci"n de la
posici"n acreedora del pas! )s pues# un d-ficit por cuenta corriente implica un
aumento de la posici"n deudora del pas con respecto al e7terior# lo .ue ba/o ciertas
condiciones e.uivale a decir .ue cuando un pas compra m4s de lo .ue vende tiene .ue
tomar prestada la diferencia del resto de pases!
Un super4vit por cuenta corriente supone un incremento de la posici"n acreedora con
respecto al resto del mundo!
E# $A#&O &E #A ,*ETA ,ORR!ETE 0 #A$ 3ART!&A$ F!A,!A&ORA$
Un d-ficit por cuenta corriente se financia vendiendo activos a e7tran/eros o
pidi-ndoles prestado# es decir# endeud4ndose! Para eliminar un d-ficit por cuenta
corriente# un pas debe reducir su +asto ene le e7tran/ero o aumentar los in+resos
procedentes de la venta de bienes y servicios en el e7tran/ero!
KK
2> ,apacidad A necesidad de financiacin" ,uenta corriente 'Es
cuenta de capital
'l saldo de la cuenta corriente no revela el pr-stamo .ue una economa efect@a al resto
del mundo o el .ue re.uiere del resto del mundo* para conocerlo es preciso aadir al
saldo de la cuenta corriente el saldo de la cuenta de capital!
Un saldo positivo 1capacidad de financiacin2 de esas dos cuentas 1corriente m4s
capital2 e.uivale a un pr-stamo al resto del mundo# re+istrado a trav-s de la cuenta
financiera 1inversiones e7teriores# concesi"n de pr-stamos o aumento de reservas de
divisas2 y supondr4 un incremento de los activos e7teriores!
Un saldo ne+ativo 1necesidad de financiacin2 de la cuenta corriente m4s la de capital
e.uivale a recibir un pr-stamo del resto del mundo# contabili$ado tambi-n en la cuenta
financiera# y supondr4 un aumento de los pasivos e7teriores 1incremento de inversiones
e7tran/eras o de pr-stamos e7teriores2 o una disminuci"n de los activos e7teriores
1reducci"n de la reserva de divisas2!
3> #iquidaciones oficiales
KM
El saldo de la cuenta corriente
C"%$!a
o&&'%$!%
3aldo de mercancas
3aldo de servicios
3aldo de rentas
3aldo de transferencias
corrientes
Pa&!'9a8
<'$a$'a9o&a8
ao2o9a$!%8
3aldo de la cuenta de
capital
3aldo de inversiones
3aldo de otras inversiones
:ariaci"n de reservas
'rrores y omisiones
,apacidad o necesidad de financiacin de un pa+s
Ca1a'9a9 o $%%8'9a9 9%
<'$a$'a'A$
*C"%$!a o&&'%$!% . C"%$!a
9% a1'!a#+
3aldo de mercancas
3aldo de servicios
3aldo de rentas
3aldo de transferencias
corrientes
Cuenta
corriente
3aldo de transferencias de
capital
3aldo de
ad.uisiciones6ena/enaci"n
de activos no financieros no
producidos
Cuenta de
capital
Pa&!'9a8 <'$a$'a9o&a8
*ao2o9a$!%8+
3aldo de inversiones
3aldo de otras inversiones
:ariaci"n de reservas
Cuenta
financiera
'rrores y omisiones
$aldo de liquidaciones oficiales
L'="'9a'o$%8
o<''a#%8
3aldo de mercancas
3aldo de servicios
3aldo de rentas
3aldo de transferencias
corrientes
3aldo de cuenta de capital
3aldo de inversiones
3aldo de otras inversiones
'rrores y omisiones
Pa&!'9a8
<'$a$'a9o&a8
*ao2o9a$!%8+
:ariaci"n de reservas
3aldo de balan$a de pa+os L :ariaci"n de reservas
'l 3aldo de las variaciones de reservas indica las transacciones reali$adas por las
autoridades econ"micas en respuesta a los movimientos del resto de partidas .ue
inte+ran la balan$a de pa+os!
0as reservas son las posesiones de divisas .ue tiene un pas y otros activos .ue pueden
utili$arse para satisfacer las demandas de divisas# y .ue sit@an al pas como acreedor
frente al e7terior# ya .ue -stas representan activos frente al resto del mundo!
'l Banco Central reduce sus reservas de divisas cuando la balan$a de pa+os tiene un
d-ficit y las incrementa cuando -sta presenta un super4vit!
0as compras o ventas de euros .ue reali$a el banco Central 'uropeo en los mercados de
divisar se denominan operaciones de intervenci"n! 'l banco Central +asta o aumenta sus
reservas de divisas cuando interviene en el mercado de divisas para controlar el valor
del euro
#A )A#ADA &E 3A%O$ ,OMO F*ETE &E 3RO)#EMA$
0a balan$a de pa+os puede ori+inar problemas a un pas por varias ra$ones*
8! Por p-rdida de mercados de e7portaci"n a favor de otros pases!
;! Por.ue se incrementen si+nificativamente sus importaciones! 'ste crecimiento se
puede deber a .ue el pas ,a entrado en una fase de e7pansi"n y las importaciones son
muy sensibles al crecimiento de la producci"n o por.ue debido a un fuerte aumento de
los precios de las importaciones# lo .ue aumente es la factura .ue debe pa+ar el pas por
todos los productos .ue importa!
Una crisis de balanza de pa+os se produce cando un pas se ,a resistido durante un
tiempo a a/ustar su d-ficit por cuenta corriente y se est4 .uedando sin reservas de
divisas!
G.4. EL COMERCIO INTERNACIONAL F EL TIPO DE CAMBIO
Una divisa es dinero e7tran/ero y las transacciones entre monedas de distintos pases se
reali$an en el mercado de cambios o de divisas!
'l mercado de divisas son a.uellos en los .ue se compran y se venden las monedas de
diferentes pases!
KO
'l tipo de cambio nominal# o simplemente tipo de cambio# es el precio relativo de una
moneda por otra moneda distinta* es el n@mero de unidades de la moneda e7tran/era .ue
,ay .ue entre+ar para obtener una unidad de moneda nacional!
Tipo de cambio como d"lar6euro * nX de d"lares .ue ,ay .ue entre+ar para obtener un
euro!
LA DEPRECIACIN F LA APRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO
0a depreciaci"n del tipo de cambio 1tc2 d"lar6euro supone una disminuci"n del tipo de
cambio# de forma .ue con un euro se obtienen menos d"lares!
0a apreciaci"n del tipo de cambio 1tc2 d"lar6euro supone un aumento del tipo de cambio#
de forma .ue con un euro se obtiene m4s d"lares!
TIPO DE CAMBIO REAL
'l tipo de cambio real 1e2 muestra la relaci"n a .ue pueden intercambiarse los bienes de
un pas por los de otro y se calcula*
% = P $ S !
P%B
Pn L el precio medio nacional
Pe7 L precio medio e7tran/ero
tc L tipo de cambio nominal!
0os bienes nacionales se encarecen con respecto a los e7tran/eros cuando sube el tipo de
cambio real y se abaratan con respecto a a.uellos cuando ba/a el tipo de cambio real!
G.G. EL MERCADO DE DIVISAS F LA DETERMINACIN DEL TIPO DE
CAMBIO
Para llevar a cabo las transacciones son necesarias la moneda nacional y la e7tran/era!
G.G.1. LA DEMANDA DE E)ROS
0a demanda de euros proviene de las personas o entidades .ue desean cambiar d"lares
1u otras divisas2 por euros! Demandar euros es estar interesado en cambiar d"lares por
euros!
KR
MOTIVACIONES PARA DEMANDAR E)ROS *OFERTA DE DLARES+
'7isten tres motivaciones fundamentales*
8=0as e7portaciones* los demandantes son los e7portadores europeos# tanto en bienes
como de servicios# -stos venden los productos y cobran en d"lares .ue desean convertir
en euros!
;= 0os turistas americanos .ue desean visitar 'uropa* los turistas desean cambiar
d"lares por euros!
D= 0as entradas de capitales financieros* los demandantes de capitales financieros
europeos necesitan cambiar d"lares para poder ad.uirir activos europeos!
0a demanda de euros se fundamenta en las e7portaciones de bienes y servicios
1turismo2 y en las entradas de capitales!
LAS VARIABLES ?)E INCIDEN EN LA DEMANDA DE E)ROS
0as variables claves son*
- 'l tipo de cambio real
- 0a renta del pas e7tran/ero
- 'l diferencial de tipos de inter-s nacionales 1europeos2 y el tipo de inter-s en el
e7tran/ero!
TIPO DE CAMBIO REAL
0as e7portaciones dependen del precio relativo de los bienes nacionales con respecto a
los e7tran/eros!
0a demanda de euros depende del tipo de cambio real# .ue esto e.uivale a afirmar .ue
la demanda de euros es funci"n de tres variables*
:ariaci"n de las
:ariable*
TIPO DE
CAMBIO
NOMINAL *!+
PRECIOS
NACIONALES
*P$+
PRECIOS
E/TRAN-EROS
*P%B+
A)MENTO a
'BPORT)CION'3
a
'BPORT)CION'3
b
'BPORT)CION'3
DISMIN)CIN b
'BPORT)CION'3
b
'BPORT)CION'3
a
'BPORT)CION'3
LA RENTA DEL PAS E/TRANJERO *>%B+
MU
:ariaci"n de las
:ariable*
RENTA DEL PAS
E/TRANJERO
A)MENTO b'BPORT)CION'3
DISMIN)CIN a 'BPORT)CION'3
EL DIFERENCIAL DE TIPO DE INTER,S *'$ 3 '%B+
In tipo de inter-s nacional
Ie7 tipo de inter-s e7tran/ero
Diferencia entre inter-s
$ona euro e inter-s
e7tran/ero!
DIFERENCIAL DE
TIPOS DE INTER,S
MAFOR
DIFERENCIA
b 'NTR)D) D'
C)PIT)0'3
MENOR
DIFERENCIA
a 'NTR)D) D'
C)PIT)0'3
LA C)RVA DE DEMANDA DE E)ROS
0a curva de demanda de euros muestra la relaci"n decreciente .ue e7iste entre la
cantidad demandada de euros y el tipo de cambio del euro cuando las dem4s variables
permanecen constantes! )l aumentar el tipo de cambio 1al apreciarse el euro respecto al
d"lar2 disminuye la cantidad demandada de euros# ya .ue el incremento del tipo de
cambio encarece las e7portaciones y ,ace .ue -stas se redu$can!
Tipos de cambio
1D"lar6'uro2 D ] Demanda de euros


0
euros

LOS DESPLAVAMIENTOS DE LA C)RVA DE DEMANDA DE E)ROS
3e despla$ara ,acia la derec,a y en consecuencia la cantidad demandada aumentar4
para cada nivel del tipo de cambio cuanto e7ista un aumento de la renta e7tran/era#
reducci"n de los precios nacionales# aumento de los precios del e7terior o un aumento
M8
del diferencial de tipos! Cuando sean en sentido contrario se despla$ar4 ,acia la
i$.uierda 1reducci"n de la demanda2
LA F)NCIN DE DEMANDA DE E)ROS
0a curva de demanda de euros puede definirse como una funci"n en la .ue a e7cepci"n
del tipo de inter-s todas las dem4s variables son constantes!
G.G.2. LA OFERTA DE E)ROS
0a oferta de euros corresponder4 a los importadores nacionales# los turistas 'uropeos
.ue van a 'stados Unidos y a los inversores europeos!
MOTIVACIONES PARA OFERTA DE E)ROS
'7isten tres motivaciones fundamentales*
8=0as importaciones* los demandantes son los importadores europeos# tanto en bienes
como de servicios# -stos ofrecen euros a cambio de d"lares!
;= 0os turistas americanos .ue desean visitar )m-rica* los turistas desean cambiar euros
por d"lares!
D= 0as salidas de capitales financieros* los demandantes de capitales financieros
e7tran/eros necesitan cambiar euros para poder ad.uirir activos en los 'stados Unidos!
0a oferta de euros se fundamenta en las importaciones de bienes y servicios1turismo2 y
en la salida de capitales financieros!
LAS VARIABLES ?)E INCIDEN EN LA OFERTA DE E)ROS
0as variables claves son*
- 'l tipo de cambio real
- 0a renta nacional
- 'l diferencial de tipos de inter-s nacionales 1europeos2 y el tipo de inter-s en el
e7tran/ero!
M;
D = c * ! C P $ C P%B C F%B C '$ - ' %B+
TIPO DE CAMBIO REAL
0as importaciones dependen del tipo de cambio real .ue indica el precio relativo de los
bienes y servicios europeos con respecto a los e7tran/eros!
0a oferta de euros depende del tipo de cambio real# .ue esto e.uivale a afirmar .ue la
demanda de euros es funci"n de tres variables*
:ariaci"n de las
:ariable*
TIPO DE
CAMBIO
NOMINAL *!+
PRECIOS
NACIONALES
*P$+
PRECIOS
E/TRAN-EROS
*P%B+
A)MENTO b
I&PORT)CION'3
b
I&PORT)CION'3
a
I&PORT)CION'3
DISMIN)CIN a
I&PORT)CION'3
a
I&PORT)CION'3
b
I&PORT)CION'3
LA RENTA DEL NACIONAL *>%B+
:ariaci"n de las
:ariable*
RENTA
NACIONAL
A)MENTO b I&PORT)CION'3
DISMIN)CIN a I&PORT)CION'3
EL DIFERENCIAL DE TIPO DE INTER,S *'$ 3 '%B+
In tipo de inter-s nacional
Ie7 tipo de inter-s e7tran/ero
Diferencia entre inter-s
$ona euro e inter-s
e7tran/ero!
DIFERENCIAL DE
TIPOS DE INTER,S
MAFOR
DIFERENCIA
a 3)0ID) D'
C)PIT)0'3
MENOR
DIFERENCIA
b 3)0ID)3 D'
C)PIT)0'3
LA C)RVA DE OFERTA DE E)ROS
0a curva de oferta de euros muestra la relaci"n creciente .ue e7iste entre la
cantidad ofertada de euros y el tipo de cambio del euro cuando las dem4s variables
permanecen constantes! )l aumentar el tipo de cambio 1al apreciarse el euro frente al
d"lar2 crece la cantidad ofrecida de euros# ya .ue el incremento del tipo de cambio
abarata las importaciones y ,ace .ue estas aumenten!
Tipos de cambio
1D"lar6'uro2 O ] oferta de euros
MD


0 euros
LOS DESPLAVAMIENTOS DE LA C)RVA DE OFERTA
DE E)ROS!
3e despla$ara ,acia la derec,a y en consecuencia la cantidad demandada aumentar4
para cada nivel del tipo de cambio cuanto e7ista un aumento de la renta interior#
aumentan los precios nacionales# se reducen los precios del e7terior o se reduce el
diferencial de tipos! Cuando sean en sentido contrario se despla$ar4 ,acia la i$.uierda
1reducci"n de la demanda2
LA F)NCIN DE OFERTA DE E)ROS0
's la relaci"n .ue muestra la cantidad ofrecida de euros con todas las variables .ue
influyen sobre esta oferta!
0a curva de oferta de euros puede definirse como una funci"n en la .ue# a e7cepci"n del
tipo de cambio# todas las dem4s variables permanecen constantes
G.G.(. LA DETERMINACIN DEL TIPO DE CAMBIO DE
E?)ILIBRIO
Tipos de cambio
1D"lar6'uro2 D ] O ]
Oferta de euros
'7ceso 1importaciones de bienes y servicios y salidas de capital2
8#D de Oferta


8#; ' Demanda de euros
1'7portaciones de bienes de servicios y entradas de capital2
MF
( )
]
# # # #
n e0 c n n e0
O f P P t T i i
8#8 '7ceso
De demanda
U .e euros
'l e.uilibrio en el mercado de euros se alcan$ar4 cuando las curvas de demanda de
euros y de oferta de euros se intersectan! Para un tipo de cambio superior al e.uilibrio el
e7ceso de oferta ,ace .ue el euro se deprecia ,asta alcan$ar el e.uilibrio! Para un tipo
de cambio inferior al e.uilibrio el e7ceso de demanda ,ace .ue el euro se aprecie ,asta
alcan$ar el e.uilibrio
EL AJ)STE DEL TIPO DE CAMBIO ANTE ALTERACIONES DE LA
DEMANDA F DE LA OFERTA DE E)ROS
Tipos de cambio
1D"lar6'uro2 D ] O ]



8!D
'8
8#;
'X

8!8


U euros
Cuando aumenta la renta de la $ona euro incrementa la demanda de e7portaciones y
consecuentemente la demanda de euros# lo .ue determina .ue la curva DX al tipo de
cambio inicial aparecer4 un e7ceso de demanda de euros .ue elevar4 el tipo de cambio
apreciando el euro# de forma .ue el nuevo e.uilibrio se alcan$ar4 en la posici"n '8!
Tipos de cambio
1D"lar6'uro2 D ] O ]



8!D
'U
8#;
'8

8!8


U euros
Un incremento de los precios nacionales ori+ina un despla$amiento de la curva de
demanda de euros ,acia la i$.uierda y de la curva de oferta de euros ,acia la derec,a#
MJ
Un aumento de la
renta interior
despla$a la demanda
de los euros ,acia la
derec,a
Incremento de los
precios nacionales
,aciendo .ue el e.uilibrio pase de 'U a '8# el tipo de cambio se deprecio desde 8!D
d"lares un euro ,asta 8!8 d"lares un euro!
G.H! LOS DISTINTOS SISTEMAS DE FIJACIN DEL TIPO
DE CAMBIO
Un 8'8!%2a 9% !'1o8 9% a26'o es un con/unto de re+las .ue describen el papel del
banco central en el mercado de divisas!
0os tres principales sistemas o re+menes de determinaci"n del tipo de cambio son*
G.H.1 TIPOS DE CAMBIO FLE/IBLES
3on los .ue dependen e7clusivamente del /ue+o de la demanda y la oferta de divisas! 0a
aparici"n de un e7ceso de oferta .ue presiona al tipo de cambio a la ba/a 1depreciaci"n
del euro o de un e7ceso de demanda .ue fuer$a al tipo de cambio al al$a2 apreciaci"n
del euro2 ,ar4n .ue el tipo de cambio libremente sin nin+@n tipo de intervenci"n por
parte del banco central alcance el e.uilibrio!
LOS TIPOS DE CAMBIO FLE/IBLES F LA POLTICA MONETARIA*
'n una economa abierta# debido a los tipos de cambio y a los movimientos de capitales#
la poltica monetaria a corto pla$o tiene un efecto aadido sobre la producci"n a+re+ada
debido a su incidencia sobre las e7portaciones netas!

LOS TIPOS DE CAMBIO FLE/IBLES F LA BALANVA DE PA-OS
Un sistema de cambio de fle7ible las variaciones de los tipos de cambio son las .ue#
promueven los a/ustes internacionales!
0os movimientos de la balan$a de pa+os de un pas ori+inan cambios en la oferta y
demanda de divisas*
0as e7portaciones tienden a aumentar la oferta de divisas!
0as importaciones provocan aumento de la demanda de divisas!
LA INTERVENCIN EN LOS MERCADOS DE DIVISAS
0os bancos centrales intervienen en el mercado de divisas* comprando o vendiendo
divisas y manipulando la poltica monetaria# alterando los tipos de inter-s!
MK
G.H.2 TIPOS DE CAMBIO FIJOS
'n un tipo de cambios fi/os# el valor de la moneda lo fi/a el banco central sin tener en
cuenta la oferta o demanda de divisas! Cuando el mercado tiende a situar el tipo de
cambio en un valor distinto al tipo de cambio oficial# el banco central interviene
comprando o vendiendo euros!
'ste tipo de intervenci"n ,a sido frecuente en determinados pases latinoamericanos y la
l"+ica nos dice .ue si se mantiene durante un lar+o periodo de tiempo resulta inviable!
'l tipo de intervenci"n del Banco Central en el mercado de cambios suelen tener un
car4cter transitorio# ya .ue no se puede vender o comprar euros de forma indefinida!
Cuando se est4 ante un dese.uilibrio permanente # el Banco Central puede optar por
modificar el tipo de cambio oficial!
LOS TIPOS DE CAMBIO FIJOS F LOS ESPEC)LADORES
0os tipos de cambio fi/os limitan oscilaciones bruscas y e7cesivas de los tipos de
cambio pero pueden sucumbir ante la presi"n de los especuladores! 0os especuladores
compran moneda a ba/o precio con previsi"n a su subida y ,a obtener un beneficio de
ello# su efectos se ven contrarestados a lar+o pla$o pero a corto pla$o pueden provocar
bruscas fluctuaciones!
LOS TIPOS DE CAMBIO FIJOS F LA POLTICA MONETARIA
0as intervenciones .ue el banco central deber llevar a cabo 1comprando o vendiendo
euros2 para .ue se manten+a el tipo de cambio oficial tienen efectos no deseados sobre
la base monetaria y consecuentemente sobre la oferta monetaria!
)l comprar euros para evitar la depreciaci"n de la moneda# esta vendiendo divisas y por
tanto esta reduciendo sus activos# drenando li.uide$ al sistema mediante una
disminuci"n de la base monetaria y de la oferta monetaria! )l contrario# al vender#
+enera un efecto e7pansivo sobre la base monetaria y sobre la oferta monetaria! 'n
definitiva se pierde el control sobre la base poltica monetaria!
Ba/o un sistema de tipos de cambios fi/os y libre movimiento de capitales# el Banco
Central no puede llevar a cabo una poltica monetaria aut"noma con un ob/etivo distinto
del mantenimiento del tipo de cambio!
LA DEVAL)ACIN F LA REVAL)ACIN DEL TIPO DE CAMBIO
Una devaluaci"n 1en ve$ de depreciaci"n2 es una reducci"n del tipo de cambio# y una
revaluaci"n 1en ve$ de apreciaci"n2 es una subida del tipo de cambio! 3e reali$a cuando
el dese.uilibrio entre el tipo de cambio al .ue tiende el mercado y el tipo de cambio
oficial es permanente!
MM
EFECTOS DE LA DEVAL)ACIN
Una devaluaci"n es una alteraci"n a la ba/a del tipo de cambio oficial ,ace .ue los
productos nacionales sean mas baratos =[ aumenta las e7portaciones nacionales =[
disminuyan las importaciones!
0a demanda a+re+ada 1B=&2 aumentar4! )umentar4# a corto pla$o# la renta real de
e.uilibrio y el tipo de inter-s lo .ue provocara una entrada de capital e7tran/ero .ue
aumentara la variaci"n neta de reservas incrementando la partida oro y divisas del
balance del banco centro y determinar4 un aumento de la base monetaria y de la oferta
monetaria!
'n un sistema de tipos de cambio fi/o# una devaluaci"n es una reducci"n del tipo de
cambio# y una revaluaci"n es una subida del tipo de cambio!
EFECTOS DE LA REVAL)ACIN#
)l subir el tipo de cambio oficial los productos ser4n mas caros =[ disminuir4n las
e7portaciones =[ aumentaran las importaciones! 0a demanda a+re+ada 1B=&2 se
reducir4! 'n definitiva la base monetaria y de la oferta monetaria disminuir4
G.H.( TIPOS DE CAMBIO SEMIFIJOS O MI/TOS
3on un caso intermedio entre los sistemas flotaci"n de tipos fi/os# se permite un +rado
de fle7ibilidad al tipo de cambio pero dentro de unos limites determinados! 3on los
denominados craflin+=pe+# $onas ob/etivo o r-+imen cooperativo! 'l r-+imen
cooperativo consiste en fi/ar una paridad central para el tipo de cambio# .ue se mantiene
fi/a en el tiempo pero .ue permite una cierta variabilidad del tipo de cambio .ue viene
determinada por las denominadas bandas de fluctuaci"n 1apreciaci"n o depreciaci"n
m47ima .ue puede tener una moneda con respecto a su paridad central2! 'l banco
central solo interviene cuando el tipo de cambio se sit@a por encima del tipo de cambio
m47imo o por deba/o del mnimo! Cuando esto ocurre los efectos son id-nticos a los del
tipo de cambio fi/o* aumentos o disminuci"n de las reservas de divisas y dese.uilibrio
de la balan$a de pa+os!
'n un tipo sistema de tipo de cambios semifi/os# el tipo de cambio fluct@a libremente
dentro de los lmites fi/ados! 0a coti$aci"n no puede sobrepasar por deba/o ni por arriba
los lmites fi/ados por la autoridad monetaria! Cuando el mercado tiende a .ue el tipo de
cambio supere los lmites# -stos se comportan como tipo de cambios fi/os con id-nticos
efectos* aumentos o disminuciones de las reservas de divisas y dese.uilibrio de la
balan$a de pa+os!
MO
G.H.4 LA TEORA DE LA PARIDAD DE PODER AD?)ISITIVO
*PPA+
3ostiene .ue si e7iste arbitra/e internacional# los tipos de cambio de las monedas tienen
a un valor tal .ue una determinada cantidad de moneda debe tener el mismo poder
ad.uisitivo# esto es# podr4 comprar la misma cantidad de bienes en todos los pases!
0os arbitra/istas al tratar de obtener beneficios cuando e7isten diferentes precios sobre
un producto ,acen .ue estos se e.uilibren u .ue se cumpla la ley de un solo precio 1un
mismo bien no puede venderse simult4neamente a diferentes precios en lu+ares
distintos!2
0a teora de la paridad del poder ad.uisitivo estable# por un lado# .ue una ve$ reali$ados
los a/ustes necesarios para tener en cuenta los tipos de cambio# los bienes se deberan
vender al mismo precio en todo el mundo y# por otro# .ue el tipo de cambio entre dos
pases debe depender de sus niveles de precios! 0a PP) sostiene .ue cuando varan los
precios interiores o los e7teriores# el tipo de cambio nominal vara# de tal manera .ue el
tipo de cambio real se mantiene constante!
3e+@n la teora de la Paridad del Poder )d.uisitivo 1PP)2# los tipos de cambio de las
monedas tienden a un valor tal .ue una determinada cantidad de moneda podr4 compras
la misma cantidad de bienes en todos los pases!
G.I. LOS TIPOS DE CAMBIO EN LA )NIN E)ROPEA0
LA )NIN MONETARIA E)ROPEA
0a poltica econ"mica est4 condicionada por la creciente competencia en los mercados y
la amplia libertad de los movimientos de los factores productivos!
'l ob/etivo principal de la Uni"n 'uropea ,a sido eliminar las barreras fsicas# t-cnicas
o fiscales y propiciar la libre circulaci"n de capitales! Para propiciar el lo+ro de estos
ob/etivos se considera muy conveniente crear una $ona de estabilidad cambiaria!
G.I.1 EL SISTEMA MONETARIO E)ROPEO
'l 3&' se constituyo como un mecanismo de control de cambios .ue li+aba entre s
todas las monedas de la mayora de los miembros con el fin de establecer un sistema de
paridades fi/as pero a/ustables de co,esi"n y estabilidad cambiaria en la economa de
los pases comunitarios!
G.I.2 DE LA )NIN ECONMICA A LA )NIN MONETARIA
MR
'l informe Delors estableci" la a+enda de la uni"n econ"mica y monetaria europea# fi/"
de forma irrevocable paridades fi/as y la posterior sustituci"n de las monedas nacionales
por una moneda @nica! Una uni"n monetaria es m4s comple/o .ue una uni"n econ"mica
y un paso intermedio ,acia una uni"n poltica!
'l problema principal de la U'& es .ue ya no se puede utili$ar el tipo de cambio para
estabili$ar la economa a no ser .ue sea para tratar de compensar los efectos recesivos
de unas perturbaciones .ue afecte s"lo a una $ona de la Uni"n! Tambi-n ,ay .ue tener
en cuenta .ue la poltica monetaria pierde autonoma y poltica fiscal# adem4s de una
presi"n por conver+er fiscalmente los t-rminos del d-ficit p@blico!
'n el proceso de la creaci"n de la U&' los acuerdos de &aastric,t de 8RR8 1M!F2 fueron
claves ya .ue fi/aron las condiciones de conver+encia# esto es# los re.uisitos .ue deban
de reunir los pases para formar parte de la Uni"n monetaria# .ue culmino con la
creaci"n de la moneda @nica# el euro!
G.I.( LA )NIN ECONMICA F MONETARIA0 EL E)RO
'l tratado de la uni"n europea fue el .ue estableci" definitivamente las bases para la
consolidaci"n de la uni"n econ"mica y monetaria de europea 1U'&2!
0os pases .ue cumplieron los criterios de conver+encia nominal# y .ue por tanto
pasaron a formar parte de los pases de la $ona euro fueron Iolanda# )lemania# 9rancia#
Italia# Irlanda# 'spaa# 9inlandia# )ustria# B-l+ica# 0u7embur+o y Portu+al! 'n el ao
;UU8 Crecia adopt" el euro como moneda de curso le+al# pasando a ser doce los pases
de la $ona euro!
Con la U'& se cre" un mercado @nico# sin fronteras entre los pases miembros# con
una moneda @nica y una poltica monetaria com@n! 'sta uni"n se desarroll" en cuatro
fases!
P%&'o9o O6D%!'@o8
8 Del 8 de abril de
8RRU
al
D8 de diciembre del
8RRD
=0iberar movimientos de capital
=Iacer realidad el mercado interior @nico
='laborar planes de conver+encia de las economas de los pases
.ue deseen inte+rarse en la Uni"n
; Del 8 de enero de
8RRF al
D8 de diciembre del
8RRO
=Crear el Instituto &onetario 'uropeo
=Conse+uir la independencia de los bancos centrales
=Conse+uir el cumplimiento de los criterios de conver+encia# .ue
son un con/unto de condiciones .ue deben cumplir los pases
para .ue sus economas sean lo bastante ,omo+-neas
=9i/ar de manera irrevocable los tipos de cambio de las monedas
de los pases inte+rantes
OU
D ) partir del 8 de
enero de 8RRR
Conse+uir la Uni"n &onetaria 'uropea# lo .ue si+nifica
=Poner en funcionamiento el Banco Central 'uropeo y el sistema
europeo de bancos centrales 1compuesto por el BC' y los bancos
centrales nacionales2
=9i/ar de manera irrevocable los tipos de cambio de las monedas
de los pases inte+rantes
F ) partir del 8 de
enero de ;UU;
=Introducir la moneda @nica 1euro2
=)plicar una poltica monetaria com@n!
=Poner en circulaci"n el euro* del 8 de enero al DU de /unio del
;UU;
G.I.4 ASPECTOS BSICOS F VENTAJAS DE LA )NIN
MONETARIA E)ROPEA
Caractersticas b4sicas de la U'&*
'l Banco Central 'uropeo 1BC'2 es independiente de los poderes polticos* el
dinero lo despoliti$a!
'l cometido del BC' es estabili$ar los precios% la poltica monetaria se orienta a
alcan$ar una inflaci"n inferior ;c
'st4 pro,ibido .ue el BC' financie a los +obiernos y a las empresa p@blicas
0os pases de la Uni"n alcan$aron un Pacto de 'stabilidad por el .ue se
comprometieron a disminuir el d-ficit p@blico!
3e cre" una moneda @nica* el euro!
:enta/as
&ayor confian$a en los mercado y una moneda estable 1eliminaci"n
incertidumbre cambiaria2
Reducci"n de costes de transacci"n y del ries+o de la variaci"n del tipo de
cambio
&ercados financieros m4s potentes
&ayor estabilidad de precios# al propiciar la conver+encia en las tasa de
inflaci"n!
Disminuci"n de los tipos de inter-s# al reducirse la prima de ries+o
&e/ora en las finan$as p@blicas como parte del Pacto de estabilidad
0a aplicaci"n de la U& ,a conllevado claras venta/as y al+unos costes asociados con la
capacidad de reacci"n de los pases!
G.I.G LOS COSTES DE LA )NIN MONETARIA
0a instauraci"n de una moneda @nica entre un +rupo de pases conlleva una serie de
costes! 'sto se debe a .ue las diferencias entre los distintos pases miembros si+uen
siendo considerable!
O8
3e deben a las diferencias entre los distintos pases miembros*
'l ordenamiento /urdico interno! Desde el punto de vista comercial los
diferentes est4ndares dificultan la ,omolo+aci"n!
'l sistema fiscal# los sistemas retributivos# los sistema educativos# etc!
0as diferencias en el desarrollo de las economas y la diferente sensibilidad al
ciclo econ"mico!
0a aceptaci"n de la U'& y el Pacto de 'stabilidad supuso el compromiso de .ue el
d-ficit p@blico no superara el Dc del PIB# lo .ue en determinadas circunstancias puede
provocar .ue se destinen menos recursos de los necesarios a reali$ar a/ustes en as $onas
menos desarrolladas! De cara al futuro el pacto de estabilidad se establecer4 en t-rminos
m4s fle7ibles admitiendo un d-ficit de car4cter cclico!
G.I.H VALORACIN -LOBAL DE LA ENTRADA DE ESPA5A EN
LA )NIN E)ROPEA
0a valoraci"n ,a sido positiva en muc,os aspectos*
Resoluci"n de dese.uilibrios estructurales para cumplir los criterios de
&aastric,t
Beneficios de los presupuestos comunitarios a trav-s de subvenciones
3ituarse entre los pases mas estables y avan$ados del mundo
O;
TEMA H. LA OFERTA A-RE-ADA F LA C)RVA DE
PKILLIPS0 INFLACIN F PARO
Introducci"n
Iablar de oferta a+re+ada .uiere decir ,ablar de recursos productivos y especialmente
del traba/o!
F.9. E# MER,A&O &E TRA)A;O
'n el mercado de traba/o la oferta la reali$an los traba/adores y la demanda la llevan a
cabo las empresas! 'l bien intercambiado es la cantidad de traba/o aplicada en los
procesos productivos de una economa durante un perodo de tiempo# .ue se puede
medir en ,oras=,ombre o en el n@mero de traba/adores empleados!
LA DEMANDA DE TRABAJO
0a funci"n de demanda de traba/o es la f!nci3n de prod!cti*idad mar-inal del tra$a9o!
De esta forma# el salario real resulta ser i+ual a la productividad mar+inal del traba/o!
$alario real 8 3roductividad 'arginal del traba(o
0a funci"n de demanda de traba/o es la funci"n de productividad mar+inal del traba/o
en la rama decreciente# si consideramos los salarios en t-rminos reales y suponiendo
competencia perfecta en los mercados de bienes y traba/o! Para toda la economa# la
funci"n de demanda de traba/o 10
d
2 se obtiene a partir de la funci"n de producci"n
a+re+ada de la economa y ser4 la suma de las funciones de demanda de traba/o de todas
las empresas .ue inte+ran la economa! 0a funci"n de demanda a+re+ada de traba/o es
decreciente con el salario real# de forma .ue ante un aumento del salario real la cantidad
demandada de traba/o se reduce y si el salario real disminuye la cantidad demandada de
traba/o aumentar4!
OD
#a de'anda de traba(o
Ba/o ciertas condiciones# la funci"n de demanda
de traba/o para una empresa es la funci"n de
productividad mar+inal del traba/o en la rama
decreciente! Para toda la economa# la funci"n de
demanda de traba/o 10
d
2 ser4 la suma de las
funciones de demanda de cada empresa! 0a suma
de las funciones de producci"n de todas las
empresas 1panel a2 es la funci"n de producci"n
a+re+ada de la economa!
a2 9unci"n de producci"n
b2 Demanda de traba/o
Cantidad
de traba/o
Cantidad
de traba/o
y
08 08
0
0
0
d
y L 9 10# W2
P&0 L Y 6 P
LA OFERTA DE TRABAJO
Dos concepciones distintas*
8! ,lEsicos o neoclEsicos# la funci"n de oferta de traba/o se deriva# para cada
consumidor=traba/ador# de la elecci"n entre ocio y consumo# traba/o como
+enerador de renta .ue posibilita el consumo! Ba/o el enfo.ue cl4sico# la funci"n
a+re+ada de oferta de traba/o es creciente con el salario real# en el sentido de .ue
los traba/adores estar4n dispuestos a ofrecer una cantidad mayor de traba/o
cuando el salario real aumenta!
Oferta de traba(o 8 g
9
=salario real> donde g
9
denota una funcin creciente.
;! GeAnesianos# la funci"n de oferta de traba/o no es creciente con el salario real#
sino con el salario monetario# pues se supone .ue los traba/adores est4n
sometidos a la ilusi"n monetaria! De esta forma# en t-rminos Geynesianos la
funci"n de oferta del traba/o puede e7presarse*
Oferta de traba(o 8 g
2
=salario no'inal> donde g
2
denota una funcin creciente.
Un a-ente econ3mico act@a con ilusi"n monetaria cuando reacciona ante los cambios de
las variables nominales# aun cuando no ,aya tenido lu+ar nin+@n cambio real en su
situaci"n! )s# un traba/ador actuar4 ba/o ilusi"n monetaria si s"lo se fi/a en la subida de
los salarios nominales y no en los salarios reales!
E# EC*!#!)R!O &E# MER,A&O &E TRA)A;O
3e obtiene en la intersecci"n de la oferta de traba/o con la demanda de traba/o! 0os
e.uilibrios de los diferentes modelos 1el neocl4sico y el Weynesiano2 son diferentes!
OF
Cantidad
de traba/o
0
Oferta
de traba/o 0
3
3alario
Real
Y6P
#a oferta agregada de traba(o neoclEsica
Para los neocl4sicos el traba/o ofrecido 1032
es creciente con el salario real 1Y6P2
H.1.1. ENFO?)E NEOCLSICO
3e supone .ue los precios de los bienes y de los factores son fle7ibles# de forma .ue el
mercado de traba/o# i+ual .ue el resto de los mercados# siempre est4 en e.uilibrio! 'ste
e.uilibrio tiene lu+ar con pleno empleo# en el sentido de .ue al nivel del salario real
vi+ente en el mercado todos los .ue desean traba/ar pueden ,acerlo# de forma .ue se+@n
el enfo.ue neocl4sico no e6iste paro involuntario!
'7iste 1a&o '$@o#"$!a&'o cuando los traba/adores son incapaces de encontrar empleo al
salario del mercado vi+ente!
'n caso de .ue ,aya paro# -ste ser4 @o#"$!a&'o o <&''o$a#!
'l 1a&o <&''o$a# sur+e por la rotaci"n entre puestos de traba/o y la b@s.ueda de
empleo!
'l 1a&o %8!&"!"&a# se debe principalmente a desa/ustes entre la cualificaci"n o la
locali$aci"n de la fuer$a de traba/o y la cualificaci"n o locali$aci"n re.uerida por el
empleador!
'l e.uilibrio en el mercado de traba/o determina el nivel de e'pleo de equilibrio# .ue
es adem4s el nivel de pleno e'pleo! 'ste nivel de empleo de e.uilibrio determina el
nivel de producci"n de la economa va funci"n de producci"n a+re+ada! 'l nivel de
producci"n de e.uilibrio viene determinado e7clusivamente por la producci"n ofrecida
por las empresas# no por la producci"n demandada por los consumidores! En el 'odelo
clEsicoHneoclEsico es la oferta la que do'ina sobre la de'anda!
'n t-rminos +r4ficos el mercado de traba/o siempre est4 en e.uilibrio para el nivel de
empleo de pleno empleo 0
pe
!
Desde una A1!'a #T8'a la producci"n de e.uilibrio viene determinada e7clusivamente
por la producci"n ofrecida por las empresas# de forma .ue es la oferta a+re+ada la .ue
domina sobre la demanda a+re+ada!
'l desempleo por encima del desempleo friccional se debe a una poltica de salarios
inadecuados! ) este desempleo lo califican de voluntario!
'n el mercado de traba/o# la funci"n de oferta es creciente con el salario real en el
modelo macroecon"mico cl4sico* el mercado de traba/o siempre est4 en e.uilibrio para
el nivel de empleo en pleno empleo! 3e+@n el modelo Geynesiano# la oferta de traba/o es
creciente con el salario nominal# pero -ste est4 fi/ado a un determinado nivel va
ne+ociaci"n salarial# los salarios nominales son r+idos a la ba/a# lo .ue puede provocar
dese.uilibrios en el mercado de traba/o!
OJ
H.1.2. ENFO?)E JEFNESIANO
'n el 2o9%#o d%>$%8'a$o es la demanda la .ue domina sobre la oferta! Ba/o el supuesto
de precios estables# el nivel del +asto a+re+ado# esto es# la producci"n demandada por
los consumidores# es el factor determinante de la producci"n de e.uilibrio!
'n t-rminos del modelo Weynesiano la producci"n demandada por los consumidores es
el factor determinante de la producci"n de e.uilibrio!
Una ve$ .ue los consumidores determinan el nivel de producci"n demandado 1el +asto
total2 s"lo se emplear4 la cantidad de traba/o necesaria para producir /usto el nivel de
producci"n re.uerido por los consumidores# al mar+o del deseo de los traba/adores de
traba/ar m4s o no!
's posible .ue en el mercado de traba/o e7ista no s"lo paro voluntario o paro friccional#
sino tambi-n paro involuntario# pues una parte de la poblaci"n# estando en edad de
traba/ar y deseando incorporarse al mercado de traba/o# no puede ,acerlo por.ue no ,ay
demanda para ello! 'ste tipo de desempleo tambi-n se conoce como dese'pleo c+clico#
pues su ori+en radica en .ue la demanda total de traba/o es ba/a# fruto de .ue la
actividad econ"mica ,a cado en una recesi"n!
'l 'odelo IeAnesiano postula .ue el desempleo por encima del friccional es
involuntario# y se debe a .ue el nivel de la demanda a+re+ada es insuficiente!
Cuando el nivel de empleo de pleno empleo 10
pe
2 es mayor .ue el nivel efectivo de
empleo re.uerido por la demanda# 0
U
# e7iste desempleo involuntario en la cuanta 10
pe
d
0
U
2! 'l salario nominal pa+ado por las empresas en el nivel efectivo de empleo Y
U
es
mayor .ue el e7i+ido por los traba/adores cuando ,ay pleno empleo Y
pe
dado el
decrecimiento de la funci"n de demanda de traba/o! 3i traba/aran todos los .ue desean
,acerlo# situaci"n de pleno empleo# lo ,aran a un salario nominal inferior# pero si s"lo
se traba/a el e.uivalente al nivel efectivo de empleo# lo ,ar4n a un salario mayor!
Una e7plicaci"n para .ue el salario se manten+a en el nivel Y
U
y .ue el empleo no
alcance el nivel de pleno empleo# la dio Weynes# ar+umentando .ue los salarios
no'inales son r+gidos a la ba(a# pero no al al$a# debido a la e7istencia de los sindicatos
y al poder de los traba/adores# pues si al+unos traba/adores se fueran de la empresa# -sta
tendra .ue encontrar otros traba/adores .ue se a/ustaran al puesto# lo .ue e7i+ira unos
costes de formaci"n y re.uerira un cierto tiempo!
F.2. #A F*,!1 &E OFERTA A%RE%A&A
0a <"$'A$ 9% 1&o9"'A$ 9% "$a %o$o2Za define la relaci"n entre las cantidades de
factores productivos re.ueridas y la cantidad de producto .ue se puede obtener
LA F)NCIN DE OFERTA A-RE-ADA CLSICA
'l e.uilibrio del mercado de traba/o se determina mediante la intersecci"n de la oferta y
la demanda de traba/o# resultando un nivel de salario real y un nivel de empleo de
e.uilibrio!
OK
'n el modelo cl4sico el nivel de empleo de e.uilibrio es una constante# pues en el
modelo neocl4sico el nivel de empleo s"lo puede ser i+ual al nivel de empelo de pleno
empleo 1N
5
L 0
pe
2# ya .ue no e7iste paro# por encima del paro friccional! 0a fle7ibilidad
de los precios +aranti$a .ue se alcance el pleno empleo!
'n el 'odelo clEsico los salarios A los precios son totalmente fle7ibles! 'l salario se
a/usta para mantener permanentemente el pleno empleo en el mercado de traba/o!
3ustituyendo la cantidad de traba/o de e.uilibrio 1N
5
2 en la funci"n de producci"n#
resulta .ue*
> = F *N
[
C J+
Dado .ue W es el stocG de capital e7istente resulta# por tanto# .ue en el modelo cl4sico
el nivel de producci"n de e.uilibrio y
5
tambi-n es constante y su valor es la producci"n
correspondiente al nivel de empleo de pleno empleo# produccin potencial o nivel
natural de produccin o renta de pleno e'pleo!
@a f!nci3n de oferta a-re-ada en el modelo cl1"ico e" !na l&nea recta *ertical al ni*el
de la prod!cci3n de e'!ili$rio #
(
,
> = >
[
'l 1&o9"!o o &%$!a 1o!%$'a# es la cantidad m47ima de producto nacional .ue una
economa puede alcan$ar en un perodo dado de tiempo y viene determinado por la
capacidad productiva instalada# la tecnolo+a .ue incorpora el capital y la situaci"n del
mercado de traba/o! 'n el modelo cl4sico la curva de oferta a+re+ada es una lnea recta
vertical al nivel de la producci"n del pleno empleo!
LA F)NCIN DE OFERTA A-RE-ADA JEFNESIANA
0os salarios nominales son r+idos a la ba/a y la oferta de traba/o es creciente con el
salario nominal!
OM
0a oferta a+re+ada cl4sico 0a oferta a+re+ada Geynesiana
O)
O)
Producci"n
potencial
P P
y
Q
PU
y
5
Funciones de oferta agregada
0a curva de oferta a+re+ada O) es vertical a
la altura de la renta real de pleno empleo en
el modelo macroecon"mico cl4sico! 3in
embar+o# en el modelo Geynesiano# la curva
de oferta a+re+ada es ,ori$ontal en el muy
corto pla$o para un nivel determinado de
precios PU!
Centr4ndonos en el muy corto pla$o# tiempo id"neo para la valide$ del 'odelo
IeAnesiano estricto# y consideramos .ue los salarios nominales son fi/os# cuando ,ay
desempleo los traba/adores no pueden presionar sobre el salario nominal* pero cuando la
demanda de traba/o es superior al nivel de pleno empleo se se+uir4 ofreciendo traba/o
para satisfacer la mayor demanda sin .ue los salarios nominales e7perimente nin+una
subida! )l aceptar la e7istencia de desempleo involuntario# a corto pla$o las empresas
pueden obtener el traba/o .ue deseen al salario vi+ente# y por tanto# los costes medios de
producci"n no varan cuando se altera el nivel de producci"n!
3uponiendo .ue las empresas fi/an sus precios sum4ndole a los costes laborales
unitarios un mar+en# cuando suban los salarios tambi-n subir4n los precios# y cuando
sean constantes los salarios nominales tambi-n lo ser4n los precios! Por tanto# las
empresas estar4n dispuestas a ofrecer tanta cantidad de producto como se demanda al
nivel de precios e7istente# resultando .ue la relaci"n entre el precio y la cantidad
ofrecida es una lnea ,ori$ontal! ) nivel a+re+ado la funci"n de oferta de toda la
economa# esto es# la oferta a+re+ada# ser4 la suma ,ori$ontal de las ofertas individuales
de las empresas! )s pues# en el muy corto pla$o# si los salarios nominales son r+idos a
la ba/a# los precios tambi-n lo ser4n y la funci"n de oferta a+re+ada ser4 una recta
,ori$ontal!
'n el modelo Weynesiano vi+ente es el muy corto pla$o# la curva de oferta a+re+ada es
una curva de oferta a+re+ada es una recta ,ori$ontal# pues los salarios nominales son
r+idos y los precios tambi-n
0a curva de oferta a+re+ada ,ori$ontal del modelo Geynesiano estricto# motivada por la
e7istencia de precios r+idos en el muy corto pla$o# y la curva de oferta a+re+ada
vertical# caracterstica del modelo cl4sico con precios totalmente fle7ibles# son dos
posiciones e7tremas!
0os modelos cl4sico y Geynesiano representan dos posturas e7tremas! 3e+@n el modelo
cl4sico# la cura de oferta a+re+ada es vertical# mientras .ue en el modelo Geynesiano
estricto resulta ser ,ori$ontal
OO
Tramo Geynesiano
1muy corto pla$o2
Tramo de la sntesis
1pla$o intermedio2
Tramo cl4sico
1lar+o pla$o2
Oferta a+re+ada
Nivel de precios
Producci"n
#os tra'os de la curva de oferta agregada
'l tramo ,ori$ontal es a muy corto pla$o# el creciente entre el corto
y el lar+o pla$o y el vertical sobre la producci"n potencial en el
lar+o pla$o!
F.3. #A ,*R.A &E 34!##!3$ A ,ORTO 3#ADO
'ste puente entre el corto o muy corto pla$o Geynesiano con salarios r+idos y el lar+o
pla$o cl4sico con salarios fle7ibles fue tendido por los te"ricos de la 3ntesis! Desde esta
perspectiva se obtendra una curva de oferta agregada con tres tra'os deter'inados"
Jorizontal2 a 'uA corto plazo2 creciente2 en el plazo inter'edio2 A vertical# sobre el
nivel de producci"n potencial en el lar+o pla$o!
LA C)RVA DE PKILLIPS ORI-INAL
0a curva de 3Jillips reco+e la e7istencia de una relaci"n inversa entre la tasa de
crecimiento de los salarios nominales y la tasa de desempleo en el sentido de .ue cuanto
mayor es una 1la tasa de crecimiento de los salarios2# menor es la otra 1la tasa de
desempleo2!
0as dos ,ip"tesis fundamentales establecidas por P,illips sobre la curva .ue lleva su
nombre son*
8! 0a tasa de crecimiento de los salarios nominales depende de la tasa de
desempleo de una forma decreciente y conve7a respecto al ori+en!
;! 0a tasa de crecimiento de los salarios nominales depende de la tasa de variaci"n
de la tasa de desempleo!
0a curva de P,illips reco+e una relaci"n de intercambio entre la inflaci"n y el
desempleo! 3i la tasa de dese'pleo a largo plazo o tasa natural de paro la desi+namos
por u
5
# la curva de P,illips nos dice .ue los salarios descienden cuando la tasa
observada de desempleo 1u2 es superior a la tasa natural de paro 1u
5
2!
Para "implificar el an1li"i"/ "!ponemo" '!e la c!r*a de P=illip" e" !na l&nea recta/
podemo" e0pre"arlaM
W = N ( ! N !
(
)
W = ta"a de crecimiento de lo" "alario" nominale"
N = pendiente de la c!r*a de P=illip" # mide la "en"i$ilidad de lo" "alario" al
de"empleo,
Si ! = !
(
entonce" W = 4,
@a ta"a de de"empleo !
(
"e o$tiene para !na ta"a n!la de crecimiento de lo" "alario"
nominale",
0a tasa de desempleo a lar+o pla$o o tasa natural de paro es a.uella .ue resulta
compatible con la estabilidad de los precios! 0a tasa natural de desempleo es la tasa
normal en torno a la cual fluct@a la tasa de desempleo efectiva!
OR
'l 9%8%21#%o Z#'o es la desviaci"n del desempleo respecto a su tasa natural o normal!
EL CRECIMIENTO DE LOS SALARIOS NOMINALES F LA INFLACIN
0a estrec,a relaci"n e7istente entre los salarios nominales y los precios# nos permite
transformar la relaci"n contenida en el concepto de la curva de 3Jillips por una relaci"n
entre la tasa de desempleo y la tasa de crecimiento de los precios# esto es# la inflacin#
.ue es como +eneralmente se presenta la curva de 3Jillips convencional!
LA C)RVA DE PKILLIPS F LA POLTICA ECONMICA0 INFLACIN O
PARO
Reducciones en la tasa de desempleo se lo+ran a costa de aumentos en la tasa de
inflaci"n# y .ue una disminuci"n en las tensiones alcistas de los precios implicar4 un
a+ravamiento del desempleo! )l luc,ar contra uno de los males se a+rava el otro# y las
autoridades econ"micas tendr4n .ue sopesar la importancia relativa de los ob/etivos en
conflicto# estabilidad de precios y pleno empleo! 0a curva de P,illips reco+e de forma
intuitiva y +r4fica este intercambio o trade off entre ob/etivos!
F./. #A !E$TA)!#!&A& &E #A ,*R.A &E 34!##!3$" #A ,*R.A
&E 34!##!3$ A #AR%O 3#ADO
3i curvas similares a las obtenidas por P,illips pueden refle/ar lo ocurrido durante
ciertos perodos de tiempo en buena parte de las economas# un an4lisis detallado de los
datos pone de manifiesto# .ue esta relaci"n es poco sistem4tica e inestable a lar+o pla$o!
RU
Curva de P,illips a corto pla$o
Tasa de
desempleo
reducida
Tasa de
desempleo elevada
Inflaci"n
elevada
Inflaci"n
reducida
#a curva de 3Jillips convencional
Reco+e la relaci"n e7istente entre la tasa de inflaci"n y la tasa de paro!
Tasa de paro 1u2
Curva de P,illips ori+inal
Tasa de
crecimiento
de los
salarios
nominales 1Y2l
u5
#a curva de 3Jillips original a corto plazo
0a relaci"n entre la tasa de crecimiento de los salarios
nominales y la tasa de desempleo 1u2 es decreciente y
recibe el nombre de curva de P,illips ori+inal! 'n ella# la
tasa natural de desempleo# u
5
# se obtiene para una tasa
nula de crecimiento de los salarios nominales!
LOS DESPLAVAMIENTOS DE LA C)RVA DE PKILLIPS F LA INFLACIN
CON ESTANCAMIENTO
0a tasa de inflaci"n .ue resulta consistente con un nivel dado de paro no permanece
constante# sino .ue se altera con el transcurso del tiempo! 'sto implica .ue# aun.ue
durante ciertos perodos se puede a/ustar una curva de P,illips# -sta no permanece
estable! Por otro lado# el an4lisis de los datos ,a puesto de manifiesto .ue en ocasiones
la tasa de desempleo y la de inflaci"n ,an aumentado simult4neamente# ori+inando lo
.ue se ,a denominado inflacin con estanca'iento o estanflacin!
0a inflacin con estanca'iento o estanflacin se produce cuando coe7isten la
inflaci"n y una situaci"n de recesi"n o estancamiento de la actividad econ"mica!
0a inestabilidad de la curva de P,illips se puede /ustificar de acuerdo con las
predicciones del modelo neocl4sico de e7pectativas!
3i las ne+ociaciones salariales se reali$an sin incurrir en ilusi"n monetaria# a lar+o pla$o
no e7iste intercambio posible entre inflaci"n y paro!
LA C)RVA DE PKILLIPS A LAR-O PLAVO
0a curva de 3Jillips a largo pla$o reco+e# en t-rminos del modelo neocl4sico# la
relaci"n e7istente entre la tasa de desempleo de e.uilibrio a lar+o pla$o y la tasa de
inflaci"n cuando -sta no es imprevista! ) lar+o pla$o la curva de P,illips es vertical al
nivel de u
5
!
Desde esta perspectiva# la inclinaci"n ne+ativa de la curva de P,illips a corto pla$o se
debe @nicamente a una informaci"n err"nea y a a/ustes incompletos por parte de los
individuos! 'n el paso de la situaci"n ) a D y D a '# la economa atravesar4 una tasa
caracteri$ada por inflaci"n con estancamiento o estanflaci"n# pues# si bien inicialmente
la poltica e7pansiva ,ace disminuir la tasa de desempleo# posteriormente los precios
si+uen aumentando y la tasa de desempleo tambi-n aumenta!
Una consecuencia de la ,ip"tesis de la tasa de desempleo natural es la concepci"n
aceleracionista de la inflaci"n! 3i una poltica e7pansiva s"lo consi+ue reducir la tasa de
desempleo temporalmente# la @nica forma de mantener la tasa de desempleo
permanentemente por deba/o de la tasa natural sera incrementando la tasa de inflaci"n#
esto es# acelerando el crecimiento de los precios!
0a tasa de desempleo relevante es la tasa de paro a lar+o pla$o# o tasa de paro natural#
tambi-n conocida como la tasa que no acelera las tensiones inflacionarias!
0a tasa de dese'pleo no aceleradora de la inflacin es a.uella para la .ue las
presiones de los salarios est4n e.uilibradas# y# en consecuencia# resulta compatible con
na tasa de crecimiento de los precios estable!
LA KIPTESIS DE LAS E/PECTATIVAS RACIONALES
0as e7pectativas son racionales si# en promedio# son correctas y utili$an toda la
informaci"n e7istente
R8
H.4.1. LOS EFECTOS DEL DESEMPLEO0 POLTICAS PARA RED)CIR EL
DESEMPLEO
Efectos del dese'pleo
Econ'icos R%9"'A$ *aZ9a+ 9%
#a 1&o9"'A$ !o!a#
0a e7istencia de desempleo supone una
deficiente asi+naci"n de recursos! 3i toda la
poblaci"n activa pudiera traba/ar# a
producci"n total del pas sera mayor! )l
no aprovec,ar todos los recursos
disponibles# la producci"n se sit@a por
deba/o de la frontera de posibilidades de
producci"n!
D'82'$"'A$ 9%
#a 9%2a$9a
'l nivel de pobre$a de los individuos
aumenta cuando pasan a la condici"n de
parados! Como consecuencia del
desempleo y de la disminuci"n de la renta#
se +enera una cada de la demanda en
t-rminos a+re+ados!
A"2%$!o 9%#
9U<''! 1;6#'o
3i el desempleo aumenta# el sector p@blico
deber4 afrontar mayores +astos por
subsidios de desempleo! Por tanto# si no
aumentan los impuestos# el d-ficit p@blico
se incrementar4!
$ociales P8'o#A:'o8 $%:a!'@o8 'l traba/o no es s"lo un medio para
conse+uir in+resos .ue permitan la
subsistencia de los individuos! ) lo lar+o de
la ,istoria# el traba/o se ,a convertido en un
factor de autoestima y en una carta de
presentaci"n social!
D'8&'2'$a!o&'o8 'l desempleo no afecta a todos los
individuos por i+ual# sino .ue discrimina
por edades# se7o u ori+en -tnico! )s# es un
problema m4s +rave en el caso de la mu/er
y en los mayores de cincuenta aos!
'l 8%:"&o 9% 9%8%21#%o es el pro+rama p@blico .ue prote+e parcialmente el pro+rama
de los traba/adores cuando .uedan desempleados!
'l 9%8%21#%o 9% #a&:a 9"&a'A$# es i+ual o superior a seis meses!
0a 9"&a'A$ 9% 9%8%21#%o es el tiempo .ue una persona est4 desempleada! 0os costes
del desempleo aumentan cuando lo ,ace su duraci"n!
R;
LOS COLECTIVOS ESPECIALMENTE AFECTADOS POR EL DESEMPLEO
0os colectivos m4s afectados son* /"venes# mu/eres# mayores de cincuenta aos y
personas con reducida cualificaci"n!
Para tratar de reducir el desempleo cabe apelar a dos tipos de polticas* unas
encaminadas a incidir sobre la demanda y otras orientadas a propiciar reformas
estructurales# a lo+rar un funcionamiento m4s eficiente del mercado de traba/o y en
+eneral a actuar sobre la oferta a+re+ada!
H.4.2. LAS POLTICAS DE DEMANDA
3e puede instrumentar mediante polticas monetarias# fiscales o cambiarias y su
efectividad# a corto pla$o# est4 condicionada por la posici"n de la economa en relaci"n
con el producto potencial! Conforme m4s cerca se est- del producto potencial# menor
ser4 su efecto sobre el desempleo y mayor el impacto inflacionista!
0as polticas e7pansivas de demanda no s"lo provocar4n tensiones inflacionistas# sino
.ue por lo +eneral tambi-n +enerar4n tensiones por el lado del d-ficit p@blico! Desde
esta perspectiva y dado el creciente +rado de internacionali$aci"n de la economa# el
mero recurso a polticas de demanda para tratar de reducir el desempleo tiene una
efectividad cada ve$ m4s reducida!
H.4.(. LAS POLTICAS DE OFERTA
0as polticas de oferta pretenden despla$ar la funci"n de oferta a+re+ada ,acia la
derec,a# de forma .ue paralelamente la curva de P,illips se despla$ar4 ,acia la
i$.uierda!
RD
Polticas de demanda Polticas de oferta
O) O)U
O)8
D)
D)U
D)8
P P
y' y' QP QP
3ol+ticas contra el dese'pleo
3i el nivel de producto nacional de
e.uilibrio 1y'2 es inferior al producto
potencial 1yP2 caben dos alternativas para
tratar de alcan$ar la renta de pleno empleo
de los recursos! )2 0levar a cabo una
poltica de demanda .ue desplace ,acia la
i$.uierda la curva de demanda a+re+ada
1/unto al producto nacional# el nivel
+eneral de precios tambi-n incrementar42
B2 polticas de oferta .ue desplacen la
curva ,acia la derec,a!
Dado .ue la funci"n de oferta a+re+ada proviene de la funci"n de producci"n a+re+ada#
tambi-n son las polticas de oferta las .ue consi+uen despla$ar dic,a funci"n ,acia
arriba# bien incrementando la tasa de a,orro y la inversi"n o incorporando innovaciones
tecnol"+icas!
'stas polticas de oferta se pueden concretar en las estrate+ias si+uientes*
- Reducci"n de la tasa natural de paro!
- Disminuci"n del mar+en de precios establecido por las empresas sobre los costes
mar+inales!
- 'levaci"n de la productividad media del traba/o!
- &e/oras en la tecnolo+a!
- 9le7ibilidad re+ional en los precios y salarios!
- )umento de la renta potencial o producci"n de pleno empleo!
- Polticas indirectas de oferta!
a2 b2 c2
a2 se reco+e el impacto de una poltica de oferta en el sentido de .ue la curva de
oferta a+re+ada e7perimenta un despla$amiento ,acia la derec,a!
b2 'n t-rminos de un despla$amiento ,acia el ori+en de la curva de P,illips!
c2 3e muestra una poltica de oferta 1.ue act@a en el lar+o pla$o2 .ue lo+ra
despla$ar ,acia arriba la funci"n de producci"n a+re+ada!
RF
Poltica de oferta
O)U
O)8
D)
Producci"n
Nivel de
precios
Tasa de
inflaci"n
Oferta a+re+ada Curva de P,illips 9unci"n de producci"n a+rupada
Producci"n Tasa de desempleo 9actor variable
y L 9810# W2
y L 9U10# W2
TEMA I. EL MODELO DE OFERTA F
DEMANDA A-RE-ADAS. LA
INFLACIN F LAS POLTICAS
MACROECONMICAS
I.1. CARACTERSTICAS DE LOS MODELOS CLSICOC
JEFNESIANO F DE LA SNTESIS
K.9.9. AL#!$!$ ,OM3ARAT!.O &E #O$ MO&E#O$ ,#L$!,O 0
GE0E$!AO
Mo9%#o #T8'o
A. S2'!Q > D. R'a&9o 8 /I/C R. F&'8Q
1e((
J. Ma&B
Mo9%#o d%>$%8'a$o
J%>$%8
Predominio de la oferta sobre la demanda Dominio de la demanda sobre la oferta
Competencia perfecta en todos los
mercados
Competencia perfecta en todos los
mercados
Precios fle7ibles Posibilidad de precios r+idos a corto pla$o
'.uilibrio en todos los mercados )l+unos mercados de factores pueden estar
en dese.uilibrio 1+eneralmente el del
traba/o2
3ituaci"n de pleno empleo de recursos Puede obtenerse la producci"n de
e.uilibrio sin el pleno empleo
Crecimiento econ"mico a lar+o pla$o y
distribuci"n del e7cedente
'conoma como un todo
'n el modelo Geynesiano es la demanda a+re+ada la .ue domina sobre la oferta
a+re+ada! 'n el modelo cl4sico es la oferta a+re+ada la .ue domina sobre la demanda
a+re+ada!
'n el modelo cl4sico el e.uilibrio se da con pleno empleo! 'n el modelo Geynesiano se
puede dar el e.uilibrio de la renta sin pleno empleo!
3e+@n los cl4sicos# debido a la fle7ibilidad de los precios# todos los mercados siempre
est4n en e.uilibrio! 'n el modelo Geynesiano# el mercado de traba/o puede estar en
dese.uilibrio# pues al+unos precios pueden ser r+idos!
RJ
'n el modelo cl4sico se supone .ue todos los mercados est4n en competencia perfecta!
'n el modelo Geynesiano se considera .ue al menos el mercado de traba/o puede no
estar en competencia perfecta# pues los salarios nominales son r+idos a la ba/a!
I.2. LA OFERTA F LA DEMANDA A-RE-ADAS EN LOS
DISTINTOS MODELOS
'n el lar+o pla$o# en el modelo cl4sico la oferta a+re+ada es vertical# de forma .ue la
poltica fiscal es irrelevante y la poltica monetaria s"lo incide sobre el nivel de precios!
'n el modelo Geynesiano# sin embar+o# la oferta a+re+ada es ,ori$ontal# de forma .ue
las polticas fiscal y monetaria afectan a los niveles de producci"n y de precios!
Mo9%#o #T8'o Mo9%#o d%>$%8'a$o SZ$!%8'8 d%>$%8'a$o-
N%o#T8'a
9unci"n de oferta a+re+ada
es vertical en el 06P
9unci"n de oferta a+re+ada
es ,ori$ontal en el C6P!
0a poltica fiscal es
irrelevante y la poltica
monetaria s"lo incide
sobre el nivel de precios
0a poltica fiscal y
monetaria afectan a los
niveles de producci"n y
precios
0a oferta a+re+ada
determina el nivel de
producci"n# mientras .ue
las oscilaciones en la
demanda a+re+ada s"lo
pueden alterar los precios
pero no la producci"n
0os niveles de producci"n y
precios se determinan
con/untamente por la oferta
y la demanda a+re+ada
0a &acroeconoma resume
en dos curvas en cuya
intersecci"n se encuentra el
e.uilibrio +lobal!
)decuado a lar+o pla$o )decuado en el muy corto y
corto pla$o
'ntre el corto y el lar+o
pla$o! 1medio pla$o2
&ediante el an4lisis macroecon"mico# se reducen todos los mercados a un solo +ran
mercado donde intersectan las funciones de oferta y demanda a+re+adas# punto ' de
e.uilibrio! 'ste punto suministra los niveles de precios y output de e.uilibrio!
'n el periodo comprendido entre el corto y el lar+o pla$o 1modelo de la sntesis2 la
curva a+re+ada es paralela al e/e de las abscisas y a lar+o pla$o es vertical! ) muy corto
pla$o# los precios son r+idos tanto a la ba/a como al al$a# y merced a este ,ec,o la
curva de O) es ,ori$ontal! 's el caso Weynesiano estricto!
RK
P\
P
y\
y
O)
D)
QLQ\
P\
P
y\
y
O)
D)
'
O)
D)
P\
P
y\
y
) lar+o pla$o# todos los precios son fle7ibles# lo .ue implica una curva de oferta
a+re+ada vertical y un nivel de e.uilibrio con pleno empleo! &odelo cl4sico!
I.(. LA INFLACIN EN EL MODELO DE OFERTA F
DEMANDA A-RE-ADAS
0a inflaci"n +eneralmente se mide por el deflator del PIB o por el IPC!
LA INFLACIN EN EL MEDIO PLAVO
) medio pla$o resulta v4lido el modelo de sntesis Weynesiano=Neocl4sica# la curva de
demanda y ofertan tiene una forma convencional! 0as tensiones inflacionistas pueden
tener su ori+en tanto por el lado de la demanda como por el de la oferta# esto es# de los
costes!
#A !F#A,!1 &E &EMA&A
Una perturbaci"n de demanda es cual.uier acontecimiento .ue ,a+a .ue la curva de D)
se desplace!
0a curva de D) se despla$a ,acia la derec,a cuando el +asto p@blico# la inversi"n# el
consumo aut"nomo# las e7portaciones netas o la cantidad de dinero aumentan# o cuando
disminuyen los impuestos! 'l resultado ser4 un aumento del PIB de e.uilibrio y una
subida del nivel +eneral de precios!
0a inflaci"n de demanda es la ori+inada en el lado de la demanda de los mercados como
consecuencia de un aumento de la demanda a+re+ada# lo .ue provoca un aumento del
producto real y del nivel +eneral de precios!
LA INFLACIN DE COSTES
Cuando se modifica el nivel +eneral de precios# tendr4 lu+ar un movimiento a lo lar+o
de la curva de O)! Una perturbaci"n de oferta# esto es# cual.uier factor .ue altere los
costes unitarios de las empresas# para cual.uier nivel de producci"n despla$ar4 la curva
de O)! 1Cambios tecnol"+icos# los precios en el petr"leo# a/ustes a lar+o pla$o en los
costes de factores o una cat4strofe natural2!
Una perturbaci"n ne+ativa de oferta despla$a ,acia arriba la curva de O)# reduciendo la
producci"n y elevando el nivel +eneral de precios# lo .ue se conoce como %8!a$<#a'A$
o '$<#a'A$ 9% o8!%8.
0a inflaci"n de costes es la .ue se ori+ina en el lado de la oferta de los mercados como
consecuencia de un incremento de los costes! 'n el modelo de oferta y demanda
a+re+adas se representa por medio de un despla$amiento ascendente de la curva O)!
Tambi-n es conocida como inflaci"n provocada por una perturbaci"n de la oferta!
RM
LA INFLACIN EN EL CORTO PLAVO
'n el corto pla$o los precios son r+idos# encontr4ndonos en el modelo Weynesiano
'stricto!
'n el corto pla$o s"lo cabe ,ablar de inflaci"n de costes# esto es# la +enerada por el lado
de la oferta a+re+ada!
LA INFLACIN EN EL LAR-O PLAVO
) lar+o pla$o el conte7to se ri+e por el modelo cl4sico# .ue se caracteri$a por una
curva de oferta a+re+ada en lnea recta vertical al nivel del producto potencial! Por esta
cuesti"n se puede decir .ue en el 06P la inflaci"n es un fen"meno monetario!
E/PLICACIN MONETARISTA DE LA INFLACIN
0os cl4sicos y los monetaristas defienden .ue la causa .ue e7plica el comportamiento
de la demanda a+re+ada y# por tanto# de los precios es el aumento de la cantidad de
dinero!
EL SOPORTE TERICO DE LOS MONETARISTAS
0a teora cuantitativa del dinero establece .ue las variaciones del nivel de precios
vienen determinadas# fundamentalmente# por las variaciones de la cantidad nominal de
dinero!
0a relaci"n entre el nivel de precios y la cantidad de dinero es*
Z
Z Z
OM H H
P O M
# #
_


,
Basada en la teora cuantitativa del dinero .ue postula .ue el valor monetario de las
transacciones de una economa 1P y2 # medido por el PIB tiene .ue ser i+ual al producto
de stocG medio del dinero 1O&2 multiplicado por el n@mero de veces .ue el dinero rota
en un ao para financiar el PBI nominal del periodo# esto es por la velocidad de
circulaci"n del dinero 1:2 .ue permanece constante!
0as implicaciones de la teora monetarista*
8! 0a oferta monetaria es el factor determinante del PIB nominal# de forma .ue la
mayora de las fluctuaciones del PIB nominal se deben a cambios en la cantidad
de dinero!
;! ) lar+o pla$o# todas las alteraciones en la cantidad de dinero se trasladan a los
precios!
RO
AL-)NAS MATIVACIONES A LA E/PLICACIN MONETARISTA
'l dinero no solo se demanda para ,acer frente a las transacciones sino tambi-n como
activo# en este caso la demanda de dinero puede absorber en determinadas
circunstancias los aumentos de la oferta monetaria sin necesidad de .ue se produ$can
alteraciones de precios!
0a velocidad de circulaci"n del dinero no es constante de forma .ue la relaci"n entre
oferta monetaria y nivel de precios a corto pla$o no es tan directa como defienden los
monetaristas! 0a valide$ de su ,ip"tesis se limita al lar+o pla$o y solo ba/o ciertos
supuestos!
I.4. LOS EFECTOS DE LA INFLACIN
K./.9. #A !F#A,!1 E$3ERA&A
Cuando en una economa cerrada la inflaci"n es esperada y las instituciones se ,an
adaptado para compensar sus efectos# los costes de la inflaci"n solo son de dos tipos*
0os costes en suela de $apatos son los recursos despilfarrados cuando la
inflaci"n anima a los individuos a reducir sus tenencias de dinero! 1incomodidad
de tener .ue ir con frecuencia a sacar dinero para poder a/ustar los saldos reales
deseados y la p-rdida de poder ad.uisitivo2
0os costes de men@ son los costes de modificar los precios! 1lista de precios2
LA INFLACIN ESPERADA F LAS TASAS DE INTER,S
Durante los periodos inflacionistas los prestamistas e7i+en una compensaci"n por la
depreciaci"n del poder ad.uisitivo del dinero .ue presta# por tanto el tipo de inter-s
nominal tiende a llevar consi+o una prima i+ual a la tasa de inflaci"n esperada!
0a ecuaci"n de 9is,er establece .ue un incremento de la inflaci"n se refle/a de forma
total en los tipos de inter-s nominales!
T'1o 9% '$!%&U8 &%a# = !'1o 9% '$!%&U8 $o2'$a# . !a8a 9% '$<#a'A$.
K./.2. #A !F#A,!1 !M3RE.!$TA
3e divide en dos +randes +rupos
A+ E<%!o8 8o6&% #a 9'8!&'6"'A$ 9% #a &%$!a
0os efectos de la inflaci"n sobre la distribuci"n de la renta y la ri.ue$a son los mas
visibles y mas frecuentemente destacados!
RR
0a inflaci"n per/udica a a.uellos individuos .ue reciben rentas fi/as en t-rminos
nominales y a los .ue reciben rentas .ue crecen menos .ue la inflaci"n 1/ubilados#
pensionistas2!
)l i+ual favorece a los deudores nominales y per/udica a los acreedores en t-rminos
monetarios!
0a inflaci"n beneficia al 'stado# por un lado por.ue las distorsiones discales ,acen .ue
aumenten los impuestos y por otro por.ue buena parte de sus +astos en t-rminos reales
suelen decrece! 'sto se debe a .ue una parte de los intereses y la amorti$aci"n de los
ttulos de deuda p@blica vienen especificados en t-rminos monetarios!
B+ E<%!o8 8o6&% #a a!'@'9a9 %o$A2'a
0a inflaci"n# al alterar la estructura de los precios relativos# tiene efectos perturbadores
sobre la actividad econ"mica! 'sto se debe a la capacidad de ciertas empresas a fi/ar
precios superiores a los del coste del producto no siendo una tensi"n creada por la
demanda ni por la inflaci"n! 0a validaci"n de estas peticiones# va poltica artificiales de
demanda y precios administrados# ,a contribuido a ocasionar serias distorsiones en el
sistema productivo!
).uellos pases .ue e7perimenten unas mayores tasas de inflaci"n ver4n .ue sus
productos perder4n la competitividad# y esto incidir4 ne+ativamente sobre sus
e7portaciones y evidentemente sobre la producci"n y el empleo!
LA INCERTID)MBRE
0a incertidumbre li+ada a los procesos inflacionistas incide ne+ativamente sobre la
producci"n y sobre el crecimiento al elevar la prima de ries+o!
LAS POLTICAS DE ESTABILIVACIN
0as polticas de rentas basadas en el sistema fiscal intentan utili$ar incentivos para
reducir las tasas de inflaci"n penali$ando a las empresas .ue elevan los precios o los
salarios r4pidamente y mediante subvenciones a las .ue los elevan lentamente!
's decir polticas contractivas de demanda tanto de coste monetarista como fiscal# a
lar+o pla$o en controlar el crecimiento de la cantidad de dinero y li+ar este a las
necesidades de la actividad productiva de la economa! Tambi-n el +obierno puede
tomar medidas restrictivas sobre los salarios y los precios mediante leyes .ue se
denominan controles de precios y salarios!
LA INDICIACIN
0a indiciaci"n consiste en a/ustar autom4ticamente los pa+os monetarios con ob/eto de
evitar los efectos de la inflaci"n! 's decir convivir con la inflaci"n procurando a/ustar
totalmente las instituciones de la economa a la inflaci"n mediante t-rminos de los
contratos como la fi/aci"n de los precios!
8UU
0a indiciaci"n es imperfecta ya .ue ,ay desfases entre el momento en .ue varan los
precios y el momento en .ue pueden a/ustarse todos los pa+os y los desa/ustes fiscales
son difciles de evitar!
) nivel internacional solo se puede combatir la inflaci"n con una poltica monetaria
contractiva# .ue contribuya a .uebrar las e7pectativas inflacionistas# acompaada de una
poltica fiscal austera .ue redu$ca el d-ficit p@blico!
I.G. LAS POLTICAS MACROECONMICAS EN EL
MODELO CLSICO
'n e modelo macroecon"mico cl4sico el nivel de producci"n de e.uilibrio lo determina
el e.uilibrio del mercado de traba/o# .ue es donde se estable el nivel de empleo de
e.uilibrio! 'ste nivel de empleo es tambi-n el nivel de ocupaci"n de pleno empleo! Una
ve$ determinado el nivel de empleo# el nivel de producci"n ofrecida vendr4
directamente determina a partid de la funci"n de producci"n# .ue ser4 el nivel de
producci"n correspondiente al nivel de empleo de pleno empleo!
K.M.9. 3O#?T!,A$ &E &EMA&A
EFECTOS DE )NA E/PANSIN MONETARIA
Un incremento de la cantidad de dinero ori+ina un despla$amiento ,acia la derec,a de
oferta monetaria en t-rminos nominales 182! 0a consi+uiente reducci"n del tipo de
inter-s provoca un despla$amiento ,acia la derec,a de la demanda a+re+ada .ue
@nicamente ori+ina una subida de precios 1;2! 'ste aumento de los precios ,ace .ue la
oferta monetaria vuelva a la posici"n ori+inal 1D2# no alter4ndose el tipo de inter-s! 0os
salarios nominales aumentaran con los precios# permaneciendo inalterados los salarios
reales!
EFECTOS DE )NA E/PANSIN FISCAL EN EL MERCADO CLSICO
Un aumento del +asto p@blico provoca un incremento de la renta demandada y por
consi+uiente un aumento de la demanda de dinero .ue ,ace incrementar el tipo de
8U8
D
8
1O&6P2 1O&6P2
Cantidad de dinero
o
i
Demanda de dinero 0
Cantidad de dinero
o
i
Da8
Da;
;
O)
inter-s# asimismo# un e7ceso de demanda a+re+ada# esto es# su despla$amiento ,acia
arriba# incrementa el nivel de precios .ue a su ve$ reducir4 la oferta monetaria real
,aciendo aumentar a@n m4s los tipos de inter-s!
3e si+ue manteniendo el nivel de pleno empleo .ue ,abr4 producido un efecto=
e7pulsi"n total de la inversi"n privada y del consumo! 'l consumo y la inversi"n ,abr4n
cado en con/unto un montante i+ual al aumento del +asto y ,ay por tanto una
redistribuci"n de +asto desde el sector privado ,acia el sector p@blico!
K.M.2. 3O#?T!,A$ &E OFERTA E E# MO&E#O ,#L$!,O
Una reducci"n de las coti$aciones a la se+uridad social pa+adas por los traba/adores
ori+ina un despla$amiento ,acia la derec,a de la oferta de traba/o ,aciendo .ue aumente
el empleo y se redu$can los salarios reales! )simismo# la curva de oferta a+re+ada se
despla$a ,acia la derec,a aumentando la renta de e.uilibrio o potencial y reduci-ndose
el nivel de precios!
EFECTOS DE )NA INNOVACIN TECNOLO-A O DE )N INCREMENTO
EN EL STOCJ DE CAPITAL
Una innovaci"n tecnol"+ica o un incremento en el stocG de capital elevan la funci"n de
producci"n de forma .ue para el mismo nivel de empleo la producci"n ofrecida ser4
mayor# ori+in4ndose un despla$amiento ,acia la derec,a de la funci"n de oferta
a+re+ada .ue ,ace incrementar la producci"n de e.uilibrio y descender el nivel de
precios# de salarios nominales y del tipo de inter-s!
K.M.3. &E$ARRO##O$ RE,!ETE$ &ETRO &E #A E$,*E#A
,#L$!,A
LA ESC)ELA CLSICA MONETARISTA
O escuela de C,ica+o del profesor &ilton 9riedman defiende .ue la oferta monetaria es
el principal determinante de la variaciones a corto pla$o y a lar+o pla$o de la renta# .ue
la poltica fiscal no es relevante y centran su atenci"n en la velocidad de circulaci"n del
dinero!
'n el es.uema oferta=demanda a+re+ada defienden .ue a corto pla$o la oferta a+re+ada
es bastante inclinada# pero no lle+a a ser vertical si bien a lar+o pla$o si .ue lo es!
LA ESC)ELA DE E/PECTATIVAS RACIONALES
Defiende .ue los a+entes econ"micos no comenten errores sistem4ticos cuando ,acen
e7pectativas o previsiones sobre los niveles futuros de las ma+nitudes econ"micas de
modo .ue si la informaci"n es perfecta ,ay un mar+en muy escaso para .ue las
autoridades puedan ,acer poltica econ"mica!
8U;
R 0ucas formulo en relaci"n a la efectividad de la poltica econ"mica*
8! 3i las precisiones son perfectamente anticipadas y correctas la poltica
econ"mica es completamente nula
;! solo puede ,aber poltica econ"mica efectiva si el +obierno es capa$ de en+aar
a los a+entes cosa posible solo a corto pla$o!
Cuando se combino esta ,ip"tesis con la aceptaci"n de la ,ip"tesis de la tasa natural de
paro tuvo entonces lu+ar el nacimiento de la escuela denominada Nueva
&acroeconoma Cl4sica o monetarismo de se+unda +eneraci"n!
LA N)EVA MACROECONOMA CLSICA
)nte el an4lisis de los efectos producidos sobre el output por una e7pansi"n monetaria
se crea una subescuela denominada de los ciclos monetarios# representada por R 0ucas
.ue defiende .ue cuando la informaci"n es asim-trica# aun suponiendo competencia
perfecta en todos los mercados# una e7pansi"n monetaria provoca efectos reales sobre el
output a corto pla$o!
I.H. EL MODELO JEFNESIANO F LAS POLTICAS
MACROECONMICAS
0a demanda a+re+ada determina la renta real de e.uilibrio demandada y ofrecida y no
es la oferta la .ue determina la demanda# como vimos en el caso cl4sico!
K.F.9. 3O#?T!,A$ E E# MO&E#O GE0E$!AO E$TR!,TO
's a muy corto pla$o con curva de oferta a+re+ada ,ori$ontal pues los precios
permanecen fi/os!
EFECTOS DE )NA E/PANSIN MONETARIA
Un incremento en la oferta monetaria reduce el tipo de inter-s# lo .ue al incrementar la
inversi"n provoca un despla$amiento ,acia la derec,a de la curva de demanda a+re+ada
182! 'ste despla$amiento ,ace .ue aumente la producci"n de e.uilibrio y el empleo 1;2 y
1D2! 0a diferencia 1N5 N82 es el paro Geynesiano y la diferencia 1D='2 es el desempleo --
voluntario cl4sico!
EFECTOS DE )NA E/PANSIN FISCAL
Una e7pansi"n fiscal despla$a ,acia la derec,a la demanda a+re+ada .ue incrementa la
producci"n demandada y la demanda de dinero# lo .ue ori+ina un aumento del tipo de
inter-s y una reducci"n de la inversi"n# 'l nivel de empleo tambi-n aumenta!
8UD
POLTICAS DE OFERTA
Una poltica de oferta .ue eleve la funci"n de producci"n despla$a la funci"n de oferta
a+re+ada ,acia aba/o# provocando una disminuci"n del nivel de precios y un aumento de
la producci"n de e.uilibrio!
0a reducci"n de nivel de precios provoca un despla$amiento ,acia la derec,a de la
oferta monetaria .ue ,ace .ue ba/e el tipo de inter-s y aumente la inversi"n!
Por el lado de la oferta el despla$amiento ,acia arriba de la funci"n de producci"n
a+re+ada 1mayor output a i+ual nivel de empleo2 ,ar4 aumenta los salarios reales y ba/ar
el precio debido al despla$amiento de la curva de O) para el mismo nivel de salario
I.H.2 LA N)EVA ESC)ELA JEFNESIANA F EL
ES?)EMA OFERTA-DEMANDA A-RE-ADAS
Nace en la d-cada de los oc,enta en el entorno de la universidad de Iarvard y del
instituto de &assac,ussets 1&IT2 como r-plica a la Nueva &acroeconoma Cl4sica#
e7plica la ri+ide$ de los precios a corto pla$o*
1. EB'8!%$'a 9% o21%!%$'a '21%&<%!a*
2. R':'9%%8 o '21%&<%'o$%8 &%a#%80 en determinadas circunstancias es difcil
.ue los precios de los bienes puedan lle+ar a variar! 3e suele dar cuando# aun
siendo el Cm de cada empresa creciente# el marG=up .ue fi/a la empresa
disminuye a medida .ue aumenta la producci"n!
(. F&''o$%8 $o2'$a#%8* se producen cuando los precios de venta son insensibles
por cierto tiempo a los cambios en los costes! Tiene ciertos inconvenientes para
a/ustar los precios ante una perturbaci"n!
I.I EL MODELO DE LA SNTESIS F LA POLTICA
ECONMICA
'l modelo de la 3ntesis se consideran los precios r+idos a muy corto pla$o# si+uiendo
las ,ip"tesis del modelo Geynesiano!
) corto pla$o se supone .ue tiene lu+ar un a/uste lento de los salarios# tal como implica
la e7istencia de una curva de P,ilips! ) lar+o pla$o# el modelo considera .ue los precios
son totalmente fle7ibles aceptando en este caso un es.uema puramente cl4sico!
0a demanda a+re+ada se supone .ue adopta la forma convencional con pendiente
ne+ativa y la curva de oferta a+re+ada tiene tres tramos* el ,ori$ontal 1Geynesiano
estricto2 a muy corto pla$o el creciente 1de la sntesis2 y el vertical 1cl4sico2 a lar+o
pla$o!
8UF

P O) Tramo cl4sico
D)
P\ Tramo creciente de la sntesis -
Tramo Weynesiano
'stricto
0 AN 0
POLTICAS ECONMICAS EN EL MODELO DE SNTESIS
E<%!o8 9% "$a %B1a$8'A$ 2o$%!a&'a a o&!o 1#aEo
Una e7pansi"n monetaria despla$a ,acia la derec,a la funci"n de demanda
a+re+ada! 3i la oferta a+re+ada es creciente# aumentaran los niveles de
producci"n y de precios! ) corto pla$o si la curva de P,ilips es estable# el
incremento de los precios supondr4 una disminuci"n de la tasa de desempleo!
E<%!o8 9% "$a %B1a$8'A$ 2o$%!a&'a a #a&:o 1#aEo
'ntre el corto y lar+o pla$o# una e7pansi"n monetaria despla$a ,acia la derec,a
la funci"n de demanda a+re+ada# aumentando la producci"n# .ue tendr4 a,ora un
nivel mayor .ue el nivel natural inicial# +enerando a la ve$ una cada en la tasa
de desempleo por deba/o de la tasa natural de paro! De persistir esta situaci"n
entre el corto y el lar+o pla$o se acelerara la inflaci"n# despla$4ndose la curva de
P,illips de forma ascendente# +ener4ndose un aumento de la inflaci"n esperada!
'l aumento de la inflaci"n esperada provocar4 un despla$amiento ,acia arriba de
la curva de oferta a+re+ada .ue ,ar4 .ue vuelvan a subir los precios y
disminuyan los saldos reales!
E<%!o8 9% "$a %B1a$8'A$ <'8a# a o&!o 1#aEo
3on id-nticos a los del modelo Weynesiano!
Una poltica e7pansiva# fiscal o monetaria# provoca un despla$amiento ,acia la
derec,a de la curva de demanda a+re+ada# aumentando a corto pla$o la
producci"n y reduciendo la tasa de desempleo por deba/o de la tasa natural# lo
.ue en t-rminos de la curva de P,illips a corto pla$o se representara mediante
un movimiento ascendente a lo lar+o de la curva
E<%!o8 9% "$a %B1a$8'A$ <'8a# a #a&:o 1#aEo
3on id-nticos a los del modelo cl4sico! ) lar+o pla$o la aceleraci"n de las
tensiones inflacionistas despla$ar4 la curva de P,illips ,acia arriba* el aumento
de la inflaci"n esperada despla$ar4 la curva de oferta a+re+ada ,acia arriba ,asta
.ue la producci"n y el desempleo retornen a su nivel natural
'n el modelo de sntesis los efectos a C6P de las polticas macroecon"micas son
id-nticos a los del modelo Weynesiano y a 06P coinciden con los modelos cl4sicos
8UJ
TEMA f- LOS CICLOS ECONMICOS0
FL)CT)ACIONES DE LA PROD)CCIN
F DEL EMPLEO.
f.1. EL CICLO ECONMICO
3e distin+uen cuatro movimientos!
= 0) T'ND'NCI) CR'CI'NT'* .ue reco+e la evoluci"n sostenida de la
producci"n a 06P y .ue se denomina producci"n potencial!
= 0O3 CIC0O3 'CON&ICO3* son fluctuaciones o desviaciones recurrentes
respecto de la tendencia# con una duraci"n variable# superior a un ao!
= 0)3 :)RI)CION'3 '3T)CION)0'3* son movimientos recurrentes# con
duraci"n +eneralmente fi/a e inferior a un ao!
= 0)3 :)RI)CION'3 )0')TORI)3 O IRR'CU0)R'3!
'l PIB o Renta crece a lo lar+o de l tiempo si+uiendo una trayectoria oscilante alrededor
de la producci"n potencial o producci"n natural!
0os ciclos econ"micos son las fluctuaciones del PIB y del empleo en torno a una
tendencia en las .ue se pueden apreciar una fase de e7pansi"n y otras de recesi"n!
'n las fases de e7pansi"n el empleo tiende a aumentar# mientras .ue en la fase de
recesi"n el empleo tiende a disminuir!
f.1.1. LAS FASES DEL CICLO
0a e7pansi"n son las fases de mayor crecimiento! 0a recesi"n es la fase descendente#
donde se reduce la producci"n y el empleo y suele durar un periodo entre seis meses y
un ao!# -stas son costosas para la sociedad!
Una depresi"n es una recesi"n mayor# tanto por la ma+nitud como por la duraci"n!
'l dese.uilibrio es a.uella situaci"n en la .ue el mercado no se vaca# la cantidad
ofertada no es i+ual a la cantidad demandada!
f.1.2. LAS FL)CT)ACIONES CCLICAS0 LA L-ICA DE S)
F)NCIONAMIENTO
POR ?), LAS RECESIONES NO D)RAN ETERNAMENTE
'n las recesiones el nivel de empleo es inferior al empleo de e.uilibrio y las empresas
tienen incentivos para aumentar el empleo# pues el beneficio de contratar un traba/ador
m4s es superior al coste de oportunidad de los traba/adores!
8UK
POR ?), LAS E/PANSIONES NO D)RAN INDEFINIDAMENTE
'n las e7pansiones el nivel de empleo es mayor .ue el empleo de e.uilibrio y las
empresas tienen incentivos para reducir el empleo# pues el beneficio de contratar un
traba/ador adicional es superior al coste de oportunidad del traba/ador!
]?), DESENCADENA LAS FL)CT)ACIONES CCLICAS^
0as fluctuaciones cclicas suelen tener su arran.ue en una fluctuaci"n del +asto# .ue
inicialmente afecta a uno o m4s sectores y posteriormente se traslada a otros!
LAS PERT)RBACIONES F EL PROCESO DE AJ)STE KACIA EL
E?)ILIBRIO.
'n el mercado de traba/o# los incentivos para volver al e.uilibrio son an4lo+os a los
otros mercados# pero el proceso de a/uste tarda muc,o m4s!
LOS CICLOS F EL NIVEL DE OC)PACIN
0a producci"n oscila por.ue la utili$aci"n de los factores productivos no siempre se
mantienen estables# por lo .ue la tasa de desempleo ir4 cambiando con el tiempo!
f.2. AL-)NAS TEORAS E/PLICATIVAS DEL CICLO
8^= 'l resultado de impulsos aleatorios amorti+uados al actuar sobre economas dotadas
de mecanismos de propa+aci"n! Aue convierten las perturbaciones en fluctuaciones de
la producci"n# el empleo y otras variables!
;X= 'l resultado a+re+ado de una suma de causas aleatorias# .ue el propio sistema
econ"mico convertir4 en movimientos cclicos!
LA INTERACIN ENTRE EL ACELERADOR F EL M)LTIPLICADOR.
'l principio del acelerador es una teora e7plicativa de los cambios de la inversi"n# .ue
mantiene .ue el nivel de -sta depende del ritmo de crecimiento de la producci"n!
Cuando la producci"n est4 creciendo# la inversi"n neta ser4 positiva# mientras .ue -sta
ser4 nula cuando la producci"n se mantiene estable a un determinado nivel# aun cuando
-ste sea elevado!
Desde una perspectiva +eneral# las fluctuaciones de la inversi"n se ven condicionadas
por dos tipos de factores*
= 'BT'RNO3* innovaciones tecnol"+icas# el movimiento de la poblaci"n y los
cambios en las e7pectativas empresariales!
= INT'RNO3* .ue ,acen .ue las fluctuaciones de la inversi"n se amplen de
forma multiplicativa y acumulativa!
8UM
LA E/PLICACIN MONETARIASTA F OTRAS TEORAS DEL CICLO
'scuela monetarista* decidi" la causalidad de los ciclos# se+@n la cual una perturbaci"n
nominal en una economa era capa$ de +enerar no s"lo cambios nominales# sino
tambi-n reales# provocando ciclos! 'stos ciclos son desviaciones alrededor de una
tendencia# cuyo ori+en descansaba en una alteraci"n de la cantidad de dinero!
3ubescuela nuevo= cl4sica de los ciclos reales* las oscilaciones en el ouput se e7plican
por las variaciones en la productividad del traba/o debido a cambios tecnol"+icos!
Perspectiva Wynesiana* los ciclos econ"micos se deben prioritariamente a alteraciones
en la demanda a+re+ada!
Desde una "ptica cl4sica ,ay .ue poner el -nfasis en la oferta a+re+ada!
f.2.1. LOS CICLOS DE DEMANDA F LOS CICLOS DE OFERTA
CICLOS DE DEMANDA
3on las .ue radican en perturbaciones en la curva de demanda
Perturbaci"n de demanda positiva despla$amiento a la derec,a!
) C6P aumento de la producci"n y del nivel +eneral de precios!
) &6P la producci"n tendra .ue oscilar alrededor de la producci"n natural o
potencial con niveles de desempleo por deba/o del nivel natural y fase de recesi"n con
niveles de desempleo por encima del nivel natural!
CICLOS DE OFERTA
3on los .ue reali$an perturbaciones en la curva de oferta!
Con un nivel de s,ocG tecnol"+ico positivo despla$amiento de la curva de oferta
,acia la derec,a!
0as fluctuaciones cclicas pueden estar causadas por perturbaciones de demanda 1ciclos
de demanda2 o de oferta 1ciclos de oferta2! Cuando el ciclo es de demanda# en las fases
de e7pansi"n la inflaci"n aumenta! 3i el ciclo es de oferta# en perodos de e7pansi"n los
precios tienden a frenarse# mientras .ue en la recesi"n las tensiones inflacionistas
aumentan# fen"meno conocido como inflaci"n con estancamiento!
f.2.2. EL DESEMPLEO CCLICO
'l 9%8%21#%o $a!"&a# es el desempleo de e.uilibrio a 06P! >ste obedece a factores tales
como las ri+ideces y comportamientos no competitivos del mercado de traba/o .ue
tienden a convertir el desempleo en al+o permanente!
'l desempleo cclico es a.uel .ue est4 causado por el ciclo econ"mico! 0a tasa de
desempleo efectiva ser4 la suma de la tasa de desempleo cclico y la tasa natural de
8UO
desempleo! 'l desempleo cclico depende de factores coyunturales y m4s concretamente
del nivel de la demanda a+re+ada!
f.(. LAS FL)CT)ACIONES CCLICAS F LA POLTICA DE
ESTABILIVACIN
0as polticas estabili$adoras son las polticas macroecon"micas# +eneralmente de corte
monetario o fiscal# .ue los +obiernos suelen tomar para tratar de estabili$ar la actividad
econ"mica!
0as polticas de rentas pretenden combatir las contradicciones de la oferta a+re+ada
mediante medidas diri+idas a limitar el crecimiento de las rentas y la +eneraci"n de
incentivos!
0as teoras del ciclo de ori+en poltico sostienen .ue los +obernantes inician polticas
e7pansivas encaminadas a reactivas la economa apro7imadamente un ao antes de .ue
se celebren las elecciones# y# posteriormente# tienen .ue recurrir a polticas restrictivas!

8UR
TEMA e. EL CRECIMIENTO
ECONMICO F EL DESARROLLO
e.1. EL CRECIMIENTO EN EL CORTO F EN EL LAR-O PLAVO.
'l crecimiento econ"mico es el aumento de la producci"n a+re+ada real con el paso del
tiempo! 's el crecimiento efectivo y puede tener lu+ar tanto a C6P como a 06P!
A M)F CORTO PLAVO
p D)O D)8

O)

y y -
CORTO PLAVO
p D)O D)8

O)U
O)8


D)8

D) D)O
y y -
LAR-O PLAVO
p O)O O)8


D)
y5 y
88U
'l crecimiento tiene lu+ar
mediante aumentos de la
demanda a+re+ada
'l crecimiento de la
producci"n puede tener su
ori+en tanto en la
demanda a+re+ada como
en la oferta a+re+ada
'l crecimiento tiene lu+ar
Por actuaciones sobre la
oferta a+re+ada!
0a producci"n crece a lar+o pla$o por.ue aumenta la dotaci"n y calidad de los factores
productivos y por.ue me/ora la tecnolo+a! 0a teora del crecimiento se ocupa de
e7plicar esta tendencia creciente de la economa y de anali$ar sus caractersticas!
'l crecimiento econ"mico supone la e7pansi"n del PIB potencial de un pas# lo .ue en
t-rminos de la 9rontera de Producci"n e.uivale a un despla$amiento ,acia fuera!

CORTO PLAVO

g )
I
g

U
) CORTO P0)VO 0) PRODUCCIN PU'D' )U&'NT)R &'DI)NT' )CTU)CION'3 3OBR' 0) D'&)ND)
)CR'C)D) 3I 3' UTI0IV) &)3 0) C)P)CID)D PRODUCTI:) 'BI3T'NT'! '3TO 'AUI:)0' ) P)3)R POR UN
PUNTO INT'RIOR ) UN PUNTO 3OBR' 0) 9PP!

g B LAR-O PLAVO

g )
I
g

U
) 0)RCO P0)VO 0) PRODUCCIN PU'D' )U&'NT)R CU)NDO 3' INCR'&'NT) 0) PROPI) C)P)CID)D
PRODUCTI:) &'DI'NT' )CTU)CION'3 3OBR' O9'RT) )CR'C)D)! '3TO 'AUI:)0' ) UN D'3P0)V)&I'NTO
D' 0) 9PP I)CI) 0) D'R'CI) Q 3' CORR'3POND' CON '0 CONC'PTO D' CR'CI&I'NTO 'CON&ICO!
888
)umento de la utili$aci"n
de la capacidad
fundamentalmente
mediante polticas de
demanda a+re+ada
Bienes de
inversi"n
1Cantidad anual2
Bienes de consumo
1Cantidad anual2
)umento de la utili$aci"n
de la capacidad
fundamentalmente
mediante polticas de
oferta a+re+ada
Bienes de
inversi"n
1Cantidad anual2
Bienes de consumo
1Cantidad anual2
e.1.1. EL CRECIMIENTO ECONMICO F S) MEDICIN
LA MEDICIN DEL CRECIMIENTO ECONMICO
'l crecimiento econ"mico se detecta mediante la evoluci"n del PIB a 06P! Tambi-n es
relevante el aumento de la poblaci"n!
'l crecimiento econ"mico se suele medir mediante la tasa de crecimiento del PIB y el
nivel del PIB por ,abitante!
0) T)3) D' CR'CI&I'NTO D'0 PIB 'N T>R&INO3 R')0'3
= PIB ao 2 - PIB ao S 100
PIB ao 1
'0 PIB R')0 POR I)BIT)NT'
= PIB &%a# ao 1
Po6#a'A$ ao 1
e.2. LAS F)ENTES DE CRECIMIENTO ECONMICO.
0as fuentes de crecimiento econ"mico son los factores e7plicativos del crecimiento de
la producci"n de un pas y se concretan en*
= 'l aumento de la disponibilidad y la calidad del traba/o!
= 'l aumento de la dotaci"n de capital fsico!
= 0a me/ora de la tecnolo+a!
e.2.1. EL A)MENTO DE LA DISPONIBILIDAD F LA CALIDAD DEL
TRABAJO
EL NMERO DE TRABAJADORES DISPONIBLES.
'l crecimiento de la poblaci"n activa depende de*
= E# &%'2'%$!o 9% #a 1o6#a'A$0 0a natalidad esta asi+nada ,oy en da a la
economa! Tener ,i/os es una decisi"n econ"mica .ue implica la asi+naci"n de
88;
Tasa de
crecimiento del
PIB ao ;= ao 8
PIB real por
,abitante ao 8
recursos escasos y responde a incentivos! 0as familias suelen tener ,i/os si el
coste de oportunidad de criarlos es ba/o!
= La !a8a 9% a!'@'9a9 #a6o&a#* 0a incorporaci"n de la mu/er al mercado laboral
y el cambio de mentalidad de los ,ombres sobre las tareas del ,o+ar# ,an ,ec,o
.ue la tasa de poblaci"n activa aumente!
= La '$2':&a'A$ 9% !&a6aDa9o&%8* 0a lle+ada de mano de obra e7tran/era ,a
,ec,o crecer el n@mero de traba/adores activos!
EL NMERO DE KORAS DE TRABAJO POR INDIVID)O
'n los @ltimos aos en 'spaa el nivel de productividad por ,oras traba/adas ,a
aumentado# +racias a las nuevas tecnolo+as!
LA C)ALIFICACIN DE LA MANO DE OBRA
0os conocimientos 1formaci"n2 y la capacitaci"n de los traba/adores constituyen el
capital ,umano como elemento clave por su incidencia en la productividad del traba/o!
e.2.2. EL A)MENTO DE LAS DOTACIONES DE CAPITAL FSICO.
'l capital fsico de un pas est4 constituido por*
= E# a1'!a# 1&o9"!'@o* la ma.uinaria# los bienes de e.uipo y las instalaciones!
3on todos a.uellos elementos .ue ,an sido producidos con anterioridad y .ue su
utilidad radica en ser empleados para producir!
= La8 '$<&a%8!&"!"&a8 6T8'a8* inte+rado por a.uellos elementos relativos a
comunicaciones terrestres 1carreteras# ferrocarriles2# martimas 1puertos2 o a-reas
1aeropuertos2# redes de suministro de ener+a el-ctrica# a+ua# saneamiento#
infraestructuras de telecomunicaciones#E
'l capital fsico# .ue est4 formado por el capital productivo y las infraestructuras#
contribuye a +enerar la producci"n de un pas y su aumento 1debido a una inversi"n neta
positiva2 es un elemento determinante del crecimiento econ"mico!
e.2.(. LA MEJORA DE LA TECNOLO-A
Tecnolo+a* todos los conocimientos .ue el sistema productivo de un pas tiene para
producir!
Investi+aci"n* la actividad por la .ue se crea nuevo conocimiento
88D
Desarrollo* es el proceso por el .ue estos conocimientos se van transformando y
adoptando para ser aplicables a la producci"n!
Innovaci"n* consiste en la aplicaci"n de nuevos conocimientos# inventos# t-cnicas o
procedimientos a la producci"n!
LA INVESTI-ACIN F LAS PATENTES
0as investi+aciones de car4cter muy +eneral son financiadas por fondos p@blicos# pero
las de m4s inter-s son por empresas privadas .ue compran las patentes# y esto les
permite +aranti$ar durante una serie de aos el uso e7clusivo de una tecnolo+a o de un
nuevo producto!
LA INVESTI-ACIN F S) APLICACIN
0as aplicaciones de los nuevos conocimientos# inventos y t-cnicas es lo .ue constituye
las innovaciones tecnol"+icas!
0a me/ora de la tecnolo+a 1los conocimientos sobre c"mo producir los bienes y
servicios2 es el factor clave para +enerar crecimiento econ"mico! 'l cambio tecnol"+ico
tiene lu+ar cuando al+uien inventa o descubre nuevos factores# nuevos productos o
nuevos procedimientos para llevar a cabo la producci"n!
EL CRECIMIENTO F LA TECNOLO-A
'l pro+reso tecnol"+ico se refiere a los cambios de los procesos de producci"n o la
introducci"n de nuevos productos o servicios!
LA PROD)CTIVIDAD F EL CAPITAL FSICO F LA TECNOLO-A
P&o9"'A$ 1%& T1'!a = P&o9"'A$ !o!a# = 1&o9"'A$ !o!a# S Ng %21#%a9o8
Po6#a'A$ Ng 9% %21#%a9o8 Po6#a'A$
P&o9"'A$ 1%& T1'!a = P&o9"!'@'9a9 2%9'a S Ng E21#%a9o8
9%# !&a6aDa9o& Po6#a'A$

'l a"2%$!o 9% #a 1&o9"!'@'9a9 2%9'a 9%# !&a6aDo# .ue se define como el cociente
entre la producci"n total y el n@mero de empleados# es un factor clave del crecimiento
econ"mico y viene determinado por el stocG de capital y la tecnolo+a!
88F
e.2.4. LAS F)ENTES DEL CRECIMIENTO ECONMICO0 EL ENFO?)E DE
LA CONTABILIDAD DEL CRECIMIENTO
0a contabilidad del crecimiento es una t-cnica para medir la aportaci"n de cada uno de
los factores 1traba/os# capital y tecnolo+a2 al crecimiento de la producci"n!
L . P

'n base a los datos de la contabilidad nacional puede medirse directamente el
crecimiento del traba/o y del capital! 'l cambio tecnol"+ico no puede medirse
directamente# solo pueden medirse sus efectos!
3e+@n la contabilidad del crecimiento e7iste una relaci"n entre lo .ue crece un factor y
lo .ue aporta este factor al crecimiento de la producci"n!
L S

L S

Inspir4ndonos en la idea del residuo de 30OY# la aportaci"n del cambio tecnol"+ico
puede operarse como la parte no e7plicada# como la diferencia entre el crecimiento de la
producci"n y la aportaci"n del capital m4s la del traba/o!

L - =

88J
C&%'2'%$!o h
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0a contabilidad del crecimiento es una t-cnica .ue permite separar las aportaciones de
los aumentos del traba/o# del capital y del cambio tecnol"+ico al crecimiento de la
producci"n a+re+ada de un pas!
e.(. TEORAS E/PLICATIVAS DEL CRECIMIENTO ECONMICO
e.(.1. EL MODELO DE A. SMITK F T. MALTK)S0 LA ESCASEV DE LA
TIERRA COMO FACTOR DETERMINANTE.
'n la -poca de )! 3mit, 18M;D=8MRU2 y T,omas R! &alt,us 18MKK=8ODF2 el crecimiento
econ"mico y la distribuci"n del producto entre las clases sociales se consideraba el fruto
o resultado del crecimiento de de la poblaci"n y la disponibilidad de la tierra
Debido al decrecimiento de la productividad de la tierra los salarios disminuir4n ,asta
alcan$ar el salario mnimo de subsistencia y la poblaci"n de/ar4 de aumentar* la
economa ,a entrado en una situaci"n de estancamiento!
e.(.2. EL CRECIMIENTO F LA AC)M)LACIN DE CAPITAL0 EL MODELO
NEOCLSICO CON TECNOLO-A CONSTANTE!
0os supuestos simplificadores en los .ue descansa el modelo neocl4sico se pueden
concretar en los puntos si+uientes*
= 3e produce un @nico bien ,omo+-neo mediante dos tipos de factores# capital y
traba/o!
= 'l crecimiento del traba/o viene determinado por fuer$as a/enas a la economa y
no se ve afectado por las variables econ"micas!
= 3e supone .ue la economa es competitiva y .ue siempre se encuentra en el
nivel de pleno empleo!
'n el modelo neocl4sico de crecimiento se destaca la importancia del proceso de
intensificaci"n del capital# esto es# de .ue aumente la cantidad de capital por traba/ador
con el paso del tiempo!
'n ausencia del proceso tecnol"+ico# la intensificaci"n del capital ,ar4 .ue el capital
presente rendimientos decrecientes y disminuya su tasa de rendimiento!
88K
)umento de la
poblaci"n
y de la
producci"n
Disminuci"n de
la productividad
de la tierra
Reducci"n de los
salarios ,asta el
nivel de
subsistencia
Incremento de la
demanda de tierra
9-rtil
Disminuci"n del
crecimiento de la
poblaci"n
E8!a$a2'%$!o 9%
#a %o$o2Za
)umento de las rentas
de los terratenientes
LA AC)M)LACIN CAPITAL A LAR-O PLAVO.
0a acumulaci"n de capital constituye la clave del modelo neocl4sico del crecimiento!
'n ausencia de cambio tecnol"+ico y de innovaciones# un aumento del capital por
traba/ador no va acompaado de un aumento proporcional de la producci"n por
traba/ador debido a los rendimientos decrecientes del capital!
e.(.(. EL MODELO NEOCLSICO CON CAMBIO TECNOL-ICO
Cambios tecnol"+icos son los avances lo+rados en el proceso de producci"n y la
introducci"n de nuevos y me/ores bienes y servicios!
EL RESID)O DE SOLOi
0a conclusi"n principal de los traba/os de 3olof fue .ue la acumulaci"n de capital
fsico e7plica s"lo una fracci"n del crecimiento econ"mico!
3olof detra/o del crecimiento del output las aportaciones del capital y del traba/o# y el
resto# el residuo# se consider" como el crecimiento aportado por el cambio tecnol"+ico!
'n t-rminos del producto por unidad de traba/o# estim" el pro+reso t-cnico como la
diferencia entre el crecimiento observado del producto por traba/ador y el crecimiento
del capital en el producto!
ANLISIS -RFICO DEL CAMBIO TECNOL-ICO.
1y602
1y6082 9P)8
'8

1y602U 'U
9P)U
U
1W602o 1W602 8 G60
'l cambio tecnol"+ico se identifica con los avances lo+rados en el proceso de
producci"n y la introducci"n de nuevos y me/ores bienes y servicios!
88M
0as me/oras de la
tecnolo+a ,acen .ue la
funci"n de producci"n
a+re+ada se desplace en
sentido ascendente con el
paso del tiempo elevando
la producci"n por
traba/ador y los salarios
reales!
Capital de traba/o
Cambio tecnol"+ico
P
r
o
d
u
c
t
o

p
o
r

t
r
a
b
a
/
a
d
o
r
'l cambio tecnol"+ico aumenta la producci"n .ue puede observarse con un con/unto
dado de factores# despla$ando en sentido ascendente la funci"n de producci"n a+re+ada#
permitiendo obtener m4s producci"n con las mismas cantidades de traba/o y de capital!
e.(.4. EL CRECIMIENTO END-ENO
Una forma de endo+enei$ar el crecimiento ser4 ,aciendo .ue la tasa de crecimiento del
pro+reso t-cnico ven+a determinada por la proporci"n de recursos de la economa .ue
se dedican a IPDPi!
'l crecimiento end"+eno estudia los procesos por los .ue las fuer$as del mercado y las
decisiones de las administraciones p@blicas +eneran diferentes patrones de cambio
tecnol"+ico!
EL CRECIMIENTO END-ENO F LA INFORMACIN
'l pro+reso t-cnico conlleva la producci"n y distribuci"n de informaci"n!
'l an4lisis de las fuentes del crecimiento econ"mico nos dice .ue el cambio es un
producto su/eto a fallos del mercado debido a .ue la tecnolo+a es un bien p@blico o no
rival .ue puede ser utili$ado simult4neamente por muc,as personas y .ue los nuevos
inventos son caros de producir pero baratos de reproducir!
e.4. EL CRECIMIENTO ECONMICO F LA CONVER-ENCIA

Conver+encia* cu4l debe ser el valor de la tasa de crecimiento de la renta per c4pita de
una re+i"n o de un pas a fin de alcan$ar a lo lar+o del tiempo un nivel de crecimiento!
0a ,ip"tesis neocl4sica de conver+encia mantiene .ue la renta per c4pita de los pases
pobres tender4 a crecer m4s r4pidamente .ue la de los pases o re+iones ricas!
LA CONVER-ENCIA DE LA ECONOMA ESPA5OLA CON LOS PASES
CENTRALES DE LA )E.
'l crecimiento relativo de la economa espaola se debe# en su mayor medida a*
= la inmi+raci"n# .ue supone un stocG de oferta de mano de obra fle7ible y barata
= un notable aumento de la demanda de consumo y de vivienda
= una e7pansiva combinaci"n de polticas 1poltica fiscal e7pansiva2
88O
e.G. LOS BENEFICIOS F LOS COSTES DEL CRECIMEINTO ECONMICO.
:enta/as del crecimiento econ"mico*
= Nivel de vida m4s elevado
= &ayores in+resos fiscales y mayores servicios p@blicos!
= &ayor nivel de renta a repartir!
= )umento del empleo!
'l pro+reso t-cnico y la incorporaci"n de nuevas tecnolo+as a la producci"n est4n en la
base de las notables tasas de crecimiento alcan$adas durante los @ltimos aos!
e.G.2. LOS COSTES DEL CRECIMIENTO
'l crecimiento econ"mico tambi-n +enera inconvenientes!
0os costes del crecimiento econ"mico*
= Para crecer ,ay .ue invertir y ello re.uiere a,orrar# esto es# reducir el consumo
preferente!
= 'l crecimiento tiene consecuencias ne+ativas# como la contaminaci"n# y puede
suponer el a+otamiento de determinados recursos naturales!
0a investi+aci"n coordinada en campos tales como la Biolo+a# la 9sica# la Aumica# la
&edicina debe aportar soluciones a los problemas creados por la de+radaci"n del medio
ambiente!
e.G.(. EL CRECIMIENTO SOSTENIBLE
'l crecimiento sostenible puede tratarse desde el punto de vista del medio ambiente y
desde la perspectiva macroecon"mica!
CRECIMIENTO SOSTENIBLE DESDE EL P)NTO DE VISTA
MACROECONMICO.
Desde la perspectiva macroecon"mica# el crecimiento ser4 sostenible cuando sea
compatible con la producci"n potencial de la economa# esto es# con la funci"n de
producci"n a+re+ada de la economa y con la capacidad para incorporar innovaciones
tecnol"+icas en el sistema de producci"n!
'l crecimiento es macroecon"micamente sostenible cuando se incurre en dese.uilibrios
1inflaci"n# d-ficit p@blico o d-ficit e7terior2 pro+resivos!
EL ESTADO DE BIENESTAR F EL CRECIMIENTO SOSTENIBLE
0os pases de la U' ,an de lo+rar mantener el estado de bienestar y con el Pacto de
'stabilidad y Crecimiento la U' re+ula a los pases miembros para .ue esto se cumpla!
88R
e.H. EL DESARROLLO ECONMICO
'l desarrollo y el subdesarrollo ,acen referencia a la brec,a real .ue separa los niveles
de vida en unos y otros pases!
LOS INDICADORES DEL -RADO DE DESARROLLO
0os pases en vas de desarrollo se caracteri$an por un con/unto de insuficiencias en
comparaci"n con las economas .ue se pueden considerar desarrolladas!
0os indicadores .ue miden el +rado de subdesarrollo son*
= Ba/a renta por ,abitante
= )ltos ndices de analfabetismo
= D-bil estructura sanitaria
= Ba/a tasa de a,orro por ,abitante
= 'structura productiva y tecnol"+ica dese.uilibrada
= 'levadas tasas de desempleo estructural
= 9uertes diferencias en la distribuci"n interna de la renta
= 'levadas tasas de crecimiento de la producci"n!
ELEMENTOS CONDICIONANATES DEL S)BDESARROLLO
3e destacan los si+uientes factores*
0) )3IC)N)CIN D' R'CUR3O3
D'3'AUI0IBRIO3 &'CRO'CON&ICO3 R'CURR'NT'3 *
'3C)3'V D' C)PIT)0 9(3ICO* limita el desarrollo econ"mico!
'0 9)CTOR IU&)NO*
'0 TIPO D' R'0)CION'3 CO&'RCI)0'3 *
e.I. LOS OBSTC)LOS A S)PERAR F LAS POSIBLES ESTRAT,-IAS A
SE-)IR
Polticas b4sicas para lle+ar ,a lo+ra el desarrollo*
1+ ESTADO F MERCADO
0os mercados no pueden operar en el vaco* re.uieren de un marco le+al apropiado .ue
s"lo el 'stado puede proveer!
Un aspecto central en el desarrollo es la interacci"n entre el +obierno y los mercados!
0a competencia interna y e7terna otor+a los incentivos .ue liberan fuer$as del
emprendimiento y pro+reso tecnol"+ico!
'l 'stado debe invertir en infraestructuras y ase+urar el acceso a los servicios esenciales
a los sectores m4s pobres!
8;U
LIMITES AL ROL DEL -OBIERNO
Iay acciones en los mercados .ue necesitan de la ayuda del 'stado# pero la +ran
mayora de ellas no necesitan esta ayuda!
ROL TRANSPARENTE F NO DISCRIMINATORIO
0as intervenciones estatales ,an de ser simples y transparentes y su/etas a re+las# m4s
.ua a la discrecionalidad oficial!
2+ INTERVENCIN EN CAPITAL K)MANO
0a rentabilidad de la inversi"n# tanto p@blica como privada# en capital ,umano es a
menudo e7tremadamente alta!
0os mercados en los pases desarrollados no son suficientes para proveer a las personas
de una e7udaci"n adecuada# atenci"n de salud y nutrici"n!
3e ,an de re+ular las inversiones en capital ,umano para poder satisfacer las
necesidades de todos por i+ual en los cuidados m4s b4sicos!
(+ EL CLIMA PROPICIO PARA LAS EMPRESAS NACIONALES F
M)LTINACIONALES.
0a competencia interna y e7terna ,an incentivado muy a menudo la innovaci"n#
difusi"n de la tecnolo+a y el uso m4s eficiente de los recursos! 0os pases con
economas m4s elevadas ,an establecido venta/as competitivas +lobales dentro de los
ri+ores de la competencia!
0a sustituci"n de importaciones consiste en reempla$ar parte de las importaciones por
producci"n nacional con ob/eto de propiciar la puesta en marc,a de un proceso de
industriali$aci"n! Para ello se ,a recurrido en e7ceso al establecimiento de aranceles y
contin+entes!
'l estmulo a la entrada de empresas multinacionales es una estrate+ia a se+uir# ya .ue
con ellas se abre la puerta a las tecnolo+as y a la entrada de capitales!
LA -LOBALIVACIN DE LA ECONOMA
'l flu/o internacional de tecnolo+as ,a tomado muc,as formas* inversi"n e7tran/era#
educaci"n en otros pases# transmisi"n de conocimientos a trav-s de flu/os de traba/o#
as como tambi-n la tecnolo+a involucrada en importaciones de bienes de capital#
e.uipamiento#E
4+ E?)ILIBRIOS MACROECONMICOS.
'l +obierno debe ,acer m4s en a.uellas 4reas donde los mercados por s solos no son
confiables! 'sto @ltimo si+nifica invertir en educaci"n# salud# nutrici"n# aliviar la
pobre$a# la construcci"n de infraestructura le+al# administrativa# social y fsica de
8;8
calidad# movili$ar los recursos necesarios para el financiamiento de las fina$as p@blicas
y proveer bases macroecon"micas estables# sin las cuales poco se puede ,acer!
e.f. DESARROLLOC RI?)EVA F POBREVA.
0os +obiernos deben mantener una poltica fiscal prudente# pues si e7panden
fuertemente su +asto provocar4n +randes d-ficit y serios dese.uilibrios
macroecon"micos!
'l 9ondo &onetario Internacional 19&I2 y el B)NCO &UNDI)0# adem4s de ordenar
los flu/os financieros internacionales# se deberan ocupar m4s de combatir el
empobrecimiento y la desinte+raci"n de los pases menos desarrollados!
e.f.1. EL BANCO M)NDIAL
0a misi"n del Banco &undial es la de conceder pr-stamos a lar+o pla$o para ayudar a
los pases a poner en marc,a pro+ramas de desarrollo!
'0 Banco &undial se constituy" en 8RFF en el conte7to de los acuerdos de Bret"n
Yoods! 'n la actualidad# se ocupa prioritariamente de los menos desarrollados#
mediante cr-ditos a 06P!
e.f.2. LAS ECONOMAS OCCIDENTALES F LA POBREVA.
0a +ran diferencia de renta entre una minora de la poblaci"n# la de rentas elevadas# y la
otra parte de la poblaci"n no es un punto de .ue ,ablar en los discursos econ"micos!

8;;
TEMA 10. LA -LOBALIVACINC LAS TI F LA
N)EVA ECONOMA
10.1. TECNOLO-AS DE LA INFORMACIN F DE LAS
TELECOM)NICACIONES COMO ELEMENTO DE DESARROLLO.
0as Tecnolo+as de la Informaci"n 1TI2# comprenden las tecnolo+as .ue procesan#
almacenan y comunican informaci"n# como la inform4tica# las telecomunicaciones e
Internet!
9O.9.9. E# 3A3E# ;*%A&OR 3OR #A$ T!,
a> #A !M3ORTA,!A &E #A$ T!
0a nueva sociedad es m4s una sociedad de servicios .ue de productos y en ella se
me$cla lo +lobal con lo local sin soluci"n de continuidad!
b> #A$ T! ,OMO FA,TOR TRA$FORMA&OR &E #A $O,!E&A&
0as TIC ,an contribuido a transformar elementos fundamentales de la sociedad tales
como* los sistemas de producci"n y distribuci"n# los m-todos de traba/o y las relaciones
laborales# la or+ani$aci"n de las empresas# los ob/etivos de formaci"n y educaci"n
re.ueridos por la sociedad y la forma en .ue nos comunicamos unos con otros!
c> E# 3A3E# &E# MO&E#O !&*$TR!A# A# MO&E#O
!FORMA,!OA#
'n el proceso de cambio del modelo industrial# las TIC ,an /u+ado un papel clave! >stas
,an impulsado la +eneraci"n y tratamiento de la informaci"n en todas las actividades
productivas y de +esti"n!
d> #A$ T! 0 #A EF!,!E,!A
'l uso intensivo de las nuevas tecnolo+as de la informaci"n est4 siendo un factor clave
para me/orar la eficiencia!
'l acceso +enerali$ado a la informaci"n ,ace .ue la difusi"n de las pr4cticas
empresariales innovadoras resulte m4s f4cil# de forma .ue se acent@an las
e7ternalidades +eneradas por la innovaci"n!
e> #A$ E,OOM?A$ &E RE&E$
'n el conte7to +enerado por las TIC# el denominado efecto red o economas de red# esto
es# las venta/as para el sistema derivadas de la multiplicidad de redes y cone7iones entre
los a+entes!
8;D
9O.9.2. #A !,!&E,!A &E !TERET E #A $O,!E&A&
!nternet es una red de comunicaci"n .ue ,a puesto m4s informaci"n a disposici"n de
los individuos y empresas .ue nin+una otra tecnolo+a y ,a impulsado el intercambio
comercial entre usuarios con rapide$ y amplitud desconocidas!
3e pude afirmar .ue Internet es el a+ente m4s poderoso para propa+ar y acelerar la
creatividad tecnol"+ica y el pro+reso econ"mico!
10.2. EL CONCEPTO DE -LOBALIVACIN
Una de las definiciones m4s t-cnicas del t-rmino globalizacin es la formulada por el
9ondo &onetario Internacional y la identifica con la interdependencia econ"mica
creciente del con/unto de los pases del mundo# provocada por el aumento del volumen
y la variedad de las transacciones transfronteri$as de bienes y servicios# as como de los
flu/os internacionales de capitales# estimulada por la difusi"n acelerada y +enerali$ada
de la tecnolo+a!
0os ele'entos clave de la globalizacin son*
- Interdependencia creciente
- )umento de las transacciones internacionales y de los flu/os internacionales de
capitales
- Difusi"n acelerada de la tecnolo+a
AL-)NOS INDICADORES DE LA -LOBALIVACIN
0os '$9'a9o&%8 6T8'o8 9% #a :#o6a#'Ea'A$ son*
8! Reducci"n en los costes de transporte y en las barreras al comercio
internacional# factores claves de cara a la reducci"n en los precios de las
importaciones!
;! Conver+encia en blo.ues entre pases tanto en t-rminos de renta real per c4pita
como de los precios de los bienes!
D! )umento del ratio del comercio internacional respecto al PIB# definido como el
porcenta/e de la suma de las e7portaciones m4s las importaciones respecto al
PIB
F! Difusi"n de la alta tecnolo+a
3rincipales s+nto'as de la globalizacin en las @ltimas d-cadas*
a2 movilidad internacional de la tecnolo+a y del capital
b2 mi+raci"n internacional de la mano de obra!
8;F
10.(. LA -LOBALIVACIN EN )NA PERSPECTIVA KISTRICA0 LAS
DISTINTAS OLAS DE -LOBALIVACIN
'l comercio a lar+a distancia estaba estrictamente limitado a lo .ue puede denominarse
como bienes no competitivos# como las especias# el a$@car y el oro!
) lo lar+o de la ,istoria se produ/eron tres olas de +lobali$aci"n*
8! 0a pri'era ola de +lobali$aci"n 18FUU=8OUU2 tuvo lu+ar en Europa como
blo.ue econ"mico!
;! 0a segunda ola 1si+lo BIB2 sur+i" en ortea'-rica como blo.ue de entidad por
si mismo! Debido a la revoluci"n industrial# el aumento del comercio descansa
en bienes competitivos como los te7tiles!
D! 0a tercera ola 1finales del si+lo BB2 de produ/o en el Anillo del 3ac+fico
1economas asi4ticas2# la mayor parte del comercio incluye bienes b4sicos y
bienes manufacturados altamente diferenciados y especialmente de tecnolo+a!
) lo lar+o de la ,istoria moderna y contempor4nea cabe ,ablar de tres olas de
+lobali$aci"n* en la primera ola de +lobali$aci"n 18FUU=8OUU2 naci" 'uropa como
blo.ue econ"mico# en la se+unda ola de +lobali$aci"n 1si+lo BIB2 sur+i" Norteam-rica
como blo.ue con entidad por si mismo# y en la tercera ola de +lobali$aci"n 1@ltima
d-cada del si+lo BB2 el prota+onismo ,a correspondido a las economoas asi4ticas .ue
inte+ran el )nillo del Pacfico!
10.4. LA -LOBALIVACIN EN LA D,CADA DE LOS NOVENTA
'n la +lobali$aci"n de la d-cada de los noventa los factores .ue ,an /u+ado un papel
crucial son los si+uientes*
82 la alta tecnolo+a
;2 las compaas multinacionales
D2 la inversi"n en IPDPi
F2 la inversi"n e7tran/era directa y
J2 aumento del ratio BP&6PIB
9O./.9. E# 3A3E# ,R*,!A# &E #A A#TA TE,O#O%?A
0as contribuciones m4s relevantes de la nueva teora del crecimiento econ"mico ,an
consistido en endo+enei$ar el cambio tecnol"+ico# destacando el papel de la IPDPi y en
considerar el factor productivo capital en un sentido amplio# de forma .ue se incorpore
el capital ,umano como un factor productivo!
9O./.2. #A$ ,OM3A:?A$ M*#T!A,!OA#E$
0a proliferaci"n de multinacionales ,a facilitado el proceso de +lobali$aci"n! 'l
aumento del ratio IPDPi per c4pita ,a propiciado .ue un n@mero creciente de empresas
de cada ve$ m4s pases se conviertan en multinacionales!
8;J
9O./.3. #A !.ER$!1 E !@&@!
0a inversi"n en IPDPi +enera efectos difusi"n entre la industria y los centros de
investi+aci"n# pues el conocimiento creado en el seno de una instituci"n se difunde a
otras! 0as inversiones en IPDPi suele tener un impacto si+nificativo en el crecimiento
de la producci"n y en la competitividad futura del sistema productivo!
9O././. !.ER$!1 E5TRA;ERA &!RE,TA
0a capacidad de un pas para captar compaas multinacionales e7tran/eras es clave para
el crecimiento y para el pleno acceso a las redes de comercio internacional# buena parte
del cual es intraempresas!
9O./.M. E# A*METO &E #A ,*OTA &E 3ART!,!3A,!1 &E#
,OMER,!O !TERA,!OA# E E# 3!)
'l comercio internacional y los flu/os internacionales de capital contribuyen a
incrementar la productividad de los factores! 0a +lobali$aci"n se suele identificar con la
apertura al comercio internacional!
10.G. LA -LOBALIVACIN COMO MECANISMO TRANSMISOR DE LA
N)EVA ECONMICA.
0a +lobali$aci"n# desde una "ptica econ"mica# puede interpretarse como el ,ec,o de
.ue las redes internacionales de comercio# la inversi"n directa e7tran/era 1ID'2# las
inversiones en cartera y la informaci"n y la transmisi"n de tecnolo+a se ,an
intensificado ,asta el e7tremo de crear un elevado nivel de interdependencia econ"mica
a escala mundial caracteri$ado por un uso intensivo de la tecnolo+a!
9O.M.9. E# ,O,E3TO &E #A *E.A E,OOM?A
0a nueva econo'+a se asocia con el cambio en el uso intensivo del capital fsico por la
utili$aci"n del capital ,umano# desde una economa b4sicamente material a otra
intan+ible!
10.H. LA N)EVA ECONOMA0 CONSEC)ENCIAS MACROECONMICAS
0a nueva economa puede identificarse# al menos parcialmente# con lo .ue se desi+na en
la literatura reciente sobre el cambio t-cnico como una difusi"n de innovaciones
t-cnicas de car4cter radical y uso +enerali$ado# en otras palabras# con una perturbaci"n
de la oferta positiva!
)l anali$ar las caractersticas de la nueva economa y en particular de los efectos de la
incorporaci"n de las nuevas tecnolo+as de la informaci"n# se seala .ue la introducci"n
de estas nuevas t-cnicas est4n dando cabida a un apreciable aumento de la
productividad# lo .ue permite combinar un mayor crecimiento sin presiones adicionales
sobre los precios!
8;K
0as tecnolo+as de la informaci"n y la apertura de los mercados ,an incrementado la
eficiencia de la economa de forma .ue ,a propiciado un crecimiento +enerador de
empleo# sin inflaci"n!
9O.F.9. #O$ !M3A,TO$ MA,ROE,O1M!,O$ &E #A *E.A
E,OOM?A
'fectos*
8! 3obre la capacidad de producci"n de la economa# representada por la funci"n de
producci"n!
;! 3obre el mercado de traba/o!
D! 3obre el e.uilibrio macroecon"mico# esto es# sobre las curvas de demanda y
oferta a+re+ada!
DESPLAVAMIENTO DE LA F)NCIN A-RE-ADA DE PROD)CCIN
0a nueva economa cabe identificarla con un cJoque tecnolgico positivo de forma .ue
sus efectos# en t-rminos de la capacidad de producci"n de la economa# pueden
representarse mediante un despla$amiento ascendente de la funci"n de producci"n
a+re+ada# de forma .ue para un mismo nivel de los factores productivos# capital y
traba/o# se obtiene un mayor nivel de producto poro traba/ador!
0a nueva economa puede interpretarse como un c,o.ue tecnol"+ico positivo o una
perturbaci"n positiva de oferta!
Como consecuencia de las 'e(oras de la tecnolog+a# la funci"n de producci"n a+re+ada
se despla$a en sentido ascendente con el paso del tiempo! Por tanto# las me/oras
tecnol"+icas /unto con la intensificaci"n del capital# elevan la producci"n por traba/ador
y los salarios reales!
DESPLAVAMIENTO DE LA C)RVA DE LA DEMANDA DE TRABAJO
Un cJoque tecnolgico positivo conlleva un despla$amiento ,acia la derec,a de la
curva de demanda de traba/o .ue viene dada por la productividad mar+inal de este
factor productivo! 'l despla$amiento ,acia la derec,a de la curva de demanda del
traba/o# es decir# el aumento de la productividad mar+inal# tiene como consecuencia un
aumento del empleo y del salario real!
DESPLAVAMIENTO DE LA C)RVA DE LA OFERTA A-RE-ADA
Desde la perspectiva del e.uilibrio macroecon"mico# esto es# el terminado por las
curvas de demanda y oferta a+re+adas# el cJoque tecnolgico con el .ue estamos
identificando los efectos de la nueva economa puede representarse mediante un
despla$amiento ,acia la derec,a de la curva de oferta a+re+ada! Dic,o despla$amiento
se traduce en un aumento del producto total 1producto de e.uilibrio2 y una ba/ada del
nivel +eneral de precios! 'l aumento del producto total y la reducci"n de los precios ser4
tanto mayor cuanto m4s cerca se sit@e la economa de la parte m4s vertical de la curva
de oferta a+re+ada! Si la econom&a e"t!*ie"e "it!ada en la parte m1" =ori+ontal de la
8;M
c!r*a de oferta a-re-ada/ el c=o'!e tecnol3-ico tendr&a !n impacto pr1cticamente
n!lo,
0os impactos macroecon"micos de la nueva economa# cuando a -sta la identificamos
con un c,o.ue tecnol"+ico positivo# se concretan en una seria de resultados favorables
desde el punto de vista econ"mico .ue podemos sinteti$ar en los puntos si+uientes*
82 la economa e7perimentar4 una reducci"n de costes y precios
;2 un c,o.ue tecnol"+ico positivo .ue +enera un aumento de la productividad .ue
se traduce en un incremento del PIB potencial
D2 en el mercado de traba/o tendr4 lu+ar un aumento tanto del salario real como del
empleo!
9O.F.2. #A *E.A E,OOM?A 0 E# ,RE,!M!ETO E,O1M!,O
0as TI se pueden e.uiparar en sus efectos sobre el crecimiento a los +randes
descubrimientos del si+o BIB .ue propiciaron la revoluci"n industrial!
9O.F.3. #A$ ,O$E,*E,!A$ $O)RE #A$ EM3RE$A$
0a r4pida difusi"n de los avances tecnol"+icos# propiciada por la +lobali$aci"n# ,ace
.ue se acent@en las transformaciones en los m-todos de producci"n y las innovaciones
en las estrate+ias competitivas! >stas suelen conducir# por un lado# a un aumento de la
internacionali$aci"n y a la deslocali$aci"n de al+unas fases del proceso productivo y#
por otro# a a,orros en las cantidades del traba/o re.uerido! 0a descentrali$aci"n de la
producci"n# con lo .ue supone de Sadel+a$amientoT del aparato productivo se plasma
en la subcontrataci"n de actividades# en la e7ternali$aci"n de partes crecientes del
proceso productivo# y la creciente importancia del traba/o a domicilio!
3e observa un aumento de la dimensi"n de las empresas para ,acerse m4s competitivas
mediante la creciente inte+raci"n de actividades 1fusiones# absorciones e inte+raciones2
con el ob/etivo @ltimo de afrontar el mercado +lobal! )s mismo# se observa un proceso
de especiali$aci"n para afrontar la competencia va calidad y diferenciaci"n de los
productos y servicios!
10.I. LA -LOBALIVACINC LAS TI F LA N)EVA ECONOMA0 A MODO DE
BALANCE -LOBAL
0a aceleraci"n de la +lobali$aci"n ,a sido positiva para el con/unto de la economa
mundial! Ia permitido un fuerte crecimiento del PIB y tambi-n de la renta per ,abitante
en casi todos los pases .ue se ,an abierto a los movimientos de personas# bienes#
servicios# capital y tecnolo+a!
0os pases .ue menos ,an prosperado ,an sido al+unos de Hfrica y de )m-rica 0atina#
y precisamente son los .ue menos se ,an abierto a los flu/os del comercio# capital y
tecnolo+a# o los .ue menos capacidad ,an tenido para atraer tales flu/os!
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